Формирование портфеля ценных бумаг в зависимости от типа инвестора. Портфель ценных бумаг, его типы и принципы формирования

В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при формировании портфеля и в дальнейшем, изменяя его состав и структуру, менеджер-управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением - риск/доход. Однако новый портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме поступлений. Теоретически портфель может состоять из ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних ценных бумаг на другие. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

Смысл портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации

Таким образом, в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числутех, для выясне­ния которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не разрешимы до конца.

С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный ба­ланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожи­даемой им отдачей (доходы) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

Итак, тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. Важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого источника дан­ный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат - ди­видендов, процентов (рис. 7. 1).

Рассмотрим классификацию портфеля в зависимости от источника до­хода.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость ко­торых растет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфе­ля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, составляющие данную группу.

О формировании портфеля ценных бумаг частично упоминалось в предыдущих темах, когда шла речь о формировании эффективного портфеля (тема 4), о фондовые операции (тема 9), о портфеле акций и облигаций (тема 10).

Портфель ценных бумаг - это подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг: акций, облигаций, сберегательных сертификатов и др., Которыми располагает данное лицо.

Формирование портфеля ценных бумаг - это операция фондового рынка, которая предусматривает проведение постоянных операций с ценными бумагами, которые входят в портфель, для поддержания качества портфеля, обеспечение роста его текущей стоимости, сохранения и прироста капитала, доступа через приобретение ценных бумаг к дефицитной продукции и услуг, имущественных и неимущественных прав, в собственности.

В состав портфеля могут входить ценные бумаги одного типа, например акции, это будет портфель акций, - или входить различные финансовые инструменты, которые будут формировать его структуру - определенное соотношение между конкретными видами ценных бумаг в портфеле.

Основными принципами формирования портфеля ценных бумаг являются:

=> рискованность - неопределенность, связанная с величиной и временем получения дохода по портфелю ценных бумаг. Риск инвестирования в портфель определяется суммой риска ликвидности, риска неплатежа (неуверенность в получении выплат) и риском, связанным со сроком обращения ценных бумаг, сформировали портфель (больший период времени связан с большей неопределенностью, а следовательно, и с большим риском несвоевременного получения дохода по активу)

=> Доходность - показатель, отражающий ожидаемый в будущем доход по портфелю ценных бумаг. Доходность напрямую связана с рискованностью: чем больше потенциальный риск несет ценная бумага, тем выше потенциальный доход он должен иметь, и, наоборот, чем более надежный доход, тем ниже его ставка. Эта задача решается путем приобретения ценных бумаг известных АО, имеющих высокие финансовые показатели и соответствующие индикаторы финансового состояния;

=> Безопасность - это принцип, достигается за счет снижения доходности и темпа роста вложений в портфель ценных бумаг и определяет неуязвимость их (ценных бумаг) к потрясениям на фондовом рынке и стабильность в получении дохода;

=> Ликвидность - одно из важнейших свойств портфеля ценных бумаг, которая означает способность быстрого превращения всего портфеля ценных бумаг или его части в денежный капитал при отсутствии значительных потерь. Такое преобразование сопровождается своевременным погашением обязательств перед кредиторами, возвращением им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован портфель. Чем выше ранг финансового рынка, на котором находятся в обращении ценные бумаги портфеля, тем более ликвидным является этот портфель. Различные категории ценных бумаг, находящихся в обращении на одном рынке, имеют разную степень ликвидности и влияют на ликвидность портфеля этих ценных бумаг. Так, акции считаются менее ликвидными чем облигации, долгосрочные ценные бумаги - менее ликвидными чем краткосрочные, корпоративные ценные бумаги - менее ликвидными чем государственные. Ликвидным во многих странах считается портфель, сформированный из высоконадежных государственных ценных бумаг, которые всегда обеспечивают инвесторам минимальный для определенного рынка уровень дохода.

Определены принципы формирования портфеля ценных бумаг не являются исчерпывающими. Портфель состоит из определенных видов ценных бумаг, которым присущи свои принципы, свойства, функции, факторы, - что, в свою очередь, влияет и на портфель ценных бумаг.

В экономической литературе приводятся различные признаки классификации портфелей ценных бумаг, наиболее распространенная классификация представлена на рис. 10.8.

Механизм формирования портфеля ориентирован на приоритеты инвестора. Такими приоритетами преимущественно является сохранение и прирост капитала, получения большего дохода, доступ к собственности, к дефицитной продукции, услуг и тому подобное.

Приоритеты инвестора определяют цель формирования портфеля и его тип (взаимосвязь цели и типа портфеля представлен на рис. 10.9).

Если целью инвестора будет:

=> Получение дохода - формируется и портфель дохода, характерным признаком которого является получение дохода за счет дивидендов и процентов (поэтому его часто называют дивидендным). Так как уровень дохода по портфелю планируется, он почти нулевой риск. Портфель дохода имеет свои разновидности:

а) конвертируемый - доход получают за счет конвертации (обмена) акций на облигации, которые входят в состав портфеля, или наоборот;

б) денежного рынка - доход получают за счет наличности и активов, входящих в его состав и быстро реализуются;

в) облигаций - средний доход получают почти при нулевом риска;

=> Обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг - формируется портфель роста, в котором капитал увеличивается не за счет процентов и дивидендов (как в портфеле дохода), а за счет повышения курса ценных бумаг, поэтому его часто называют курсовым портфелем. Основные вложения осуществляются преимущественно в акции. Портфель роста требует постоянного сопоставления ожидаемого роста капитала и риска, является основой разделения его на разновидности:

а) портфель агрессивного роста - ориентиром является максимальный прирост капитала;

б) портфель консервативного роста - ориентируется на небольшой риск;

в) портфель среднего роста - имеет высокую доходность и средняя степень риска;

=> Гарантированная доходность инвестиций - формирует инвестиционный портфель, в который должны входить как надежные, но менее прибыльные, так и рисковые, но более доходные бумаги различных эмитентов, отраслей, видов. С целью уменьшения риска инвестирования необходимо учитывать различные факторы, важнейшими из которых являются доходность, уровень налогообложения, срок финансовых вложений. Принцип равенства доходов предусматривает, что доходность от различных вариантов инвестирования должна быть одинаковой, иначе начнется активная скупка доходные активов, что вызовет приток капитала в одни отрасли в ущерб другим. При выборе стратегии инвестирования факторами, определяющими отраслевую структуру инвестиционного портфеля, остаются риск и доходность. При выборе ценных бумаг факторами, которые определяют доходность, является рентабельность производства и перспектива роста объема продаж. Инвестиционная привлекательность отдельного предприятия зависит от показателей, характеризующих его финансовое состояние. Инвесторов, в первую очередь, интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций, уровень дивидендов. От уровня доходности зависит, при прочих равных условиях, размер дивидендов по акциям. Это самый общий показатель, отвечающий на вопрос, какую прибыль получит предприятие в расчете на 1 грн активов;

=> Сохранение капитала - формирует преимущественно отраслевой диверсифицированный портфель. Инвесторы при формировании такого портфеля для обеспечения его устойчивости ограничивают размер вложений в ценные бумаги одного эмитента, достигая таким образом снижению степени риска. Так, при вложении средств в акции промышленных компаний осуществляется их отраслевая диверсификация. Взаимные фонды денежного рынка, которые работают с краткосрочными ценными бумагами частных эмитентов и государства, проводят диверсификацию, управляя смешанным пакетом финансовых активов. Такой пакет содержит государственные облигации, краткосрочные ценные бумаги муниципалитетов, сертификаты долевого участия других инвестиционных институтов. Управление диверсифицированным портфелем требует проведения постоянных операций с ценными бумагами для поддержания качества портфеля и обеспечения роста его текущей стоимости;

=> Получение максимального экономического эффекта - формирует фиксированные и переменные портфеле ценных бумаг. Фиксированные - сохраняют свою структуру в течение установленного срока, продолжительность которого определяется сроком погашения ценных бумаг, входящих в него. Переменные (управляемые) портфеле имеют динамическую структуру ценных бумаг, состав которых постоянно обновляется с целью получения дохода;

=> Снижение степени риска - в какой-то степени присуща любому типу портфеля. Возможно, большее отношение имеет к специализированных портфелей иностранных и отечественных ценных бумаг, так как их есть подавляющее большинство. Портфели иностранных ценных бумаг ограничиваются какой-либо конкретной страной или охватывают регионы (чаще развивающиеся), что дает возможность сократить вероятность риска в каждой отдельно взятой стране. Такие портфели дают возможность зарубежным инвесторам при сравнительно небольшом риске осваивать новые рынки и при необходимости быстро реализовать местные акции. Портфели ценных бумаг могут иметь отраслевую и территориальную специализацию, например, портфель ценных бумаг предприятий пищевой промышленности, топливно-энергетического комплекса или металлургических предприятий. Портфели ценных бумаг также могут быть ориентированы на привлечение в свой состав только краткосрочных или среднесрочных и долгосрочных ценных бумаг. Большинство портфелей ценных бумаг является специализированными, включая преимущественно один вид ценных бумаг: акции, облигации, неэмиссионные ценные бумаги и тому подобное. В странах с развитым финансовым рынком такая специализация является правилом, что нельзя сказать об Украине, в которой специализация портфелей ценных бумаг четко не выражена из-за недостаточно развит фондовый рынок. В странах с рыночной экономикой преобладают портфеле акций предприятий, опционов, ипотечных ценных бумаг, облигаций корпораций, муниципальных бумаг и т.

Формирование типа портфеля по схеме "цель формирования - тип портфеля" (рис. 10.9), конечно, является относительным показателем. Такая цель как "получение максимального экономического эффекта" или "снижение риска" характерна для любого типа портфеля. Рассмотрены типы портфелей с учетом цели являются приоритетными для инвестора, но главной целью формирования любого портфеля ценных бумаг является достижение оптимального соотношения между риском и доходом.

В Украине из-за неразвитости фондового рынка при формировании портфеля ценных бумаг инвесторы преимущественно имеют целью:

o сохранение и прирост капитала;

o приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменять наличность;

o расширение сферы влияния, перераспределение собственности, создание холдинговых структур;

o доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитной продукции и услуг, имущественных и неимущественных прав;

o спекулятивная игра на колебаниях курсов в условиях неразвитого рынка ценных бумаг;

o производные цели, например, страхование от лишних рисков и др.

Со временем инвестиционные цели вкладчика меняются, что ведет и к изменению состава портфеля. Проводится анализ соотношения доходности и риска бумаг, входящих в портфель, и по результатам принимается решение о продаже какого-либо из видов ценной бумаги и приобретении в случае необходимости другое. Все процессы, связанные с изменением состава портфеля, его анализом, относятся к управлению портфелем ценных бумаг.

Управление портфелем ценных бумаг - это операция рынке ценных бумаг, которая включает планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формирования и поддержки с целью достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с управлением.

В экономической литературе рассматривается две формы управления портфелем ценных бумаг: активная и пассивная.

Активная предусматривает постоянную работу с портфелем ценных бумаг, которая включает:

=> Выбор видов ценных бумаг;

=> Определение сроков приобретения их и продажи;

=> Проведения ротации (подкачки) ценных бумаг в портфеле;

=> Проведение мероприятий, обеспечивающих получение чистого дохода.

Управляющий портфелем (портфельный менеджер) должен следить по процентной ставке Центрального банка, напрямую влияет на портфель ценных бумаг.

На рис. 10.10 представлен взаимосвязь между процентной ставкой Центрального банка и ценными бумагами, которые формируют портфель. На рисунке рассматривается важнейшее свойство портфеля ценных бумаг - ликвидность, которая означает способность быстрого превращения ценных бумаг в денежные средства. От ликвидности зависит способность инвестиционной компании или фонда своевременно выполнить свои обязательства перед кредиторами и акционерами.

Пассивная форма управления портфелем ценных бумаг заключается в составлении диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и длительным хранением портфеля в неизменном состоянии. Форма пассивного управления портфелем ценных бумаг имеет свои методы:

=> Диверсификация - предусматривает внесение в состав портфеля различных ценных бумаг с различными характеристиками. Структура диверсифицированного портфеля ценных бумаг должна соответствовать определенным целям инвесторов. Формировать ди-версифицированное портфель в условиях отечественного фондового рынка очень сложно, что связано с трудностью в поиске достоверной информации о свойствах ценных бумаг, их эмитентов;

=> Индексный метод (метод зеркального отражения) - построен на основе определенного портфеля ценных бумаг, признается в качестве эталона. Структура портфеля-эталона характеризуется определенными индексами, которые в процессе управления портфелем берутся за основу (зеркально повторяются). Применение данного метода осложняется трудностью подбора эталонного портфеля;

=> Сохранение портфеля - основывается на поддержании структуры и сохранения уровня общих характеристик портфеля. Не всегда удается сохранить неизменной структуру портфеля, поскольку, учитывая нестабильную ситуацию на украинском фондовом рынке, приходится покупать другие ценные бумаги.

При больших операциях с ценными бумагами может произойти изменение их курса, которая повлечет за собой изменение текущей стоимости активов. Возможна ситуация, когда сумма продажи ценных бумаг акционерам компании превышает стоимость их приобретения. В этом случае управляющий должен продать часть портфеля ценных бумаг, чтобы осуществить выплаты клиентам, которые возвращают компании свои акции. Значительные объемы продаж могут вызвать снижение курса ценных бумаг компании, что негативно отражается на ее финансовом состоянии.

Вместе с постоянной сменой структуры портфеля ценных бумаг изменяется и стоимость их. В результате возникают дополнительные проблемы, связанные с увеличением или уменьшением капитала. Если имеет место чистое превышение стоимости приобретения ценных бумаг над их продажей, то появляется некоторый прирост капитала. Эти средства целесообразно снова вложить в ценные бумаги. При этом необходимо следить за качеством портфеля ценных бумаг и его структурой. Высокая динамичность развития рынка ценных бумаг вызывает необходимость их постоянной переоценки с учетом текущей стоимости портфеля. Если ценные бумаги не котируются и не имеют текущего курса, то оценка происходит по номиналу или определяется оценочная стоимость. Переоценка ценных бумаг может осуществляться еженедельно или даже ежедневно. Эта работа проводится банком, который имеет лицензию на осуществление депозитарной деятельности или портфельным менеджером.

Таким образом, при осуществлении инвестиционной стратегии на рынке ценных бумаг можно ориентироваться на различные целевые направления: на получение более или менее высокого и стабильного текущего дохода или дивидендов или рост стоимости ценных бумаг, то есть на увеличение вложенного капитала.

В современных условиях применяются методические подходы к анализу и оценке ценных бумаг - это подход, основанный на фундаментальном анализе и подход, основанный на техническом анализе. Они являются основой ценообразования на зарубежных фондовых рынках (подробно рассматривались в теме 4).

Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товар, который продается на этом рынке, является товаром особого рода, поскольку ценные бумаги - это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход. Отечественный рынок ценных бумаг стал мощным механизмом в распределении, перераспределении и мобилизации финансовых ресурсов для динамичного развития экономики. Рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения переплывают в инвестиции, в то же время такой рынок предоставляет инвесторам возможность хранить и увеличивать свои сбережения. Механизм функционирования рынка ценных бумаг регламентируется действующим законодательством, имеет свои особенности, связанные с конкретной структурой ценных бумаг, деловой активностью участников рынка, общим состоянием экономики. Рынок должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов. Роль ценных бумаг в финансово-экономической ситуации, которая сложилась в Украине, чрезвычайно велика. Конкретная эффективность и роль ценных бумаг в экономике Украины зависит от обеспечения достижения следующих целей:

=> Создание механизма инвестирования, на основе которого привлекать отечественный и иностранный капитал в экономику;

=> Содействие приватизации, формированию института собственников и менеджеров, способных эффективно распоряжаться собственностью АО;

=> Согласования имущественных государственных, институциональных и индивидуальных интересов в процессе обращения ценных бумаг;

=> Содействие возникновению хозяйственных институтов, которые отвечают новым экономическим отношениям по купле-продаже ценных бумаг;

=> Развитие вторичного рынка ценных бумаг и привлечения населения к операциям с ценными бумагами;

=> Содействия развитию самоуправления посредством выпуска муниципальных облигаций;

=> Сотрудничество с международными организациями, которые регулируют обращение ценных бумаг, защищают интересы инвесторов на мировом финансовом рынке и др.

Вместе с этим обращение ценных бумаг связан и с отрицательными чертами, в частности: информационная недостаточность, ограниченность прав акционеров, игнорирование некоторых законодательных требований, недостаточное государственное регулирование обращения ценных бумаг, психологическая неподготовленность населения к операциям с ценными бумагами и т. На современном этапе развития ценных бумаг необходимо:

Ограничить риски инвесторов;

Включить в процесс котировки все заинтересованные стороны;

Предотвратить возможность монопольного установления цен на финансовые активы;

Формировать доверие населения к ценным бумагам;

Распространять информацию об эмитентах, их ценные бумаги. Перечисленные меры направлены на формирование стабильности

рынка, которая способствует привлечению иностранных инвестиций, укрепляет доверие населения к ценным бумагам, а наличие единого центра котировки создает условия для здоровой конкуренции торговцев ценными бумагами с одновременным сохранением гарантий для инвесторов и эмитентов.

Контрольные вопросы

1. Дать определение ценной бумаги согласно закону "О ценных бумагах и фондовом рынке". Назвать наиболее распространенные признаки классификации ценных бумаг.

2. На какие группы разделяют ценные бумаги по гражданскому оборотом? Какие различия между этими группами?

3. Назвать основные функции ценных бумаг. Они определяют и которые из них реализуются на отечественном рынке?

4. Обосновать общие черты и различия между акциями и облигациями. Назвать наиболее распространенные виды акций в мире.

5. Какие факторы влияют на определение курса акций при их первичном и дополнительном выпусках?

6. С какой целью осуществляют выпуск государственных и муниципальных облигаций?

7. Что называют денежными документами? Признаки ценных бумаг подтверждают статус "ценного"?

8. Какую роль на финансовом рынке выполняют инвестиционные сертификаты? Финансовые институты осуществляют их выпуск?

9. Основное назначение облигаций. их виды. Какую роль в экономике выполняют акции и облигации?

10. Какие методические подходы оценки и анализа ценных бумаг? Какая разница между этими подходами?

11. Какую цель преследуют инвесторы при формировании портфеля ценных бумаг?

12. Какая разница между активной и пассивной формами управления портфелем ценных бумаг?

13. Назвать наиболее распространенные типы портфелей ценных бумаг, которые формируют инвесторы на мировом финансовом рынке. Какая связь существует между типом портфеля и целью его формирования?

14. Какую роль выполняют ценные бумаги в развитии экономики страны?

Литература: 3-7; 11-16; 20-23; 28; 30-36; 38-40; 42; 48.

Вложения, осуществляемые предпринимательскими фирмами в ценные бумаги разного вида, разного срока действия И разной ликвидности, управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг. В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.

Любой инвестиционный портфель представляет собой определенный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различной степенью риска и доходности. Смысл портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Основная цель формирования инвестиционного портфеля - обеспечение реализации основных задач финансового инвестирования предпринимательской фирмы путем подбора наиболее доходных и наименее рискованных ценных бумаг. С учетом основной цели фирмой строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

обеспечение высокого уровня инвестиционного дохода в текущем периоде;

сохранность и приращение капитала в перспективе;

обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным нм дам продукции и сырья, имущественным и неимущественным правам;

расширение сферы влияния и перераспределение собствен ности.

Перечисленные конкретные пели формирования инвестиниом ного портфеля в значительной степени являются альтернативны ми. Исходя из выбранных для себя целей, предпринимательски фирма может формировать различные типы портфелей ценнмч бумаг. Тип портфеля - его характеристика с позиций целей, по ставленных перед ним.

Существуют два основных признака, на основании которые классифицируют портфели ценных бумаг. По целям формирона ния инвестиционного дохода выделяют два типа портфеля цснныч бумаг - портфель роста и портфель дохода.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стой мость которых растет. Цель дан ного типа портфеля - рост капиталь ной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в порт фель, определяют виды портфелей, составляющих данную группу Портфель дохода ориентирован на получение высокого теку щего дохода - процентных и дивидендных выплат. Портфель до хода составляется в основном из акций дохода, т. е. таких акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимо сти и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенность этого типа портфеля в том, что цель его создания - получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, при емлемого консервативным инвестором. Поэтому объектами пор тфельного инвестирования служат высоконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно вы плачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель роста и дохода формируется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от паления курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат. Одна часті* финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, при носит предпринимательской фирме-владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компен сироваться возрастанием другой.

По уровню инвестиционного риска различают три основных типа портфеля ценных бумаг - агрессивный портфель, умеренный портфель и консервативный портфель.

Агрессивный портфель сформирован по критерию максимизации текущего дохода вне зависимости от сопутствующего уровня инвестиционного риска. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстро растущих компаний. Инвестиции в портфеле являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

Консервативный портфель является наименее рискованным. Он состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода. Инвестиции портфеля консервативного роста нацелены на сохранение капитала. Консервативный портфель ценных бумаг обеспечивает предпринимательской фирме наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования.

Умеренный портфель представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфеля агрессивного и консервативного типов. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом гарантируются средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Портфель среднего роста является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Кроме того, выделяют региональные и отраслевые портфели, которые включают либо ценные бумаги, выпускаемые отдельными регионами (как частные, так и муниципальные), либо ценные бумаги каких-либо компаний, участвующих в данной отрасли экономики и обеспечивающих высокую доходность по своим бумагам.

Портфель иностранных ценных бумаг предусматривает вложения исключительно в ценные бумаги частных иностранных компаний и формирование из них инвестиционного портфеля.

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост и ликвидность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптиматъного сочетания между риском и доходом фирмы.

Можно выделить следующие этапы формирования портфеля ценных бумаг:

выбор оптимального типа портфеля; *

оценка приемлемого сочетания риска и дохода портфеля;

определение количественного состава портфеля;

определение первоначального состава портфеля;

выбор схемы дальнейшего управления портфелем.

Это были качественные принципы формирования портфеля, но количественный аспект не менее важен.

Для предпринимательской фирмы достаточно важно правильно определить, сколько должно быть ценных бумаг в портфеле. Т еории инвестиционного анализа утверждает, что простая диверсифика ция, т. е. распределение средств портфеля по принципу «не клади все яйца в одну корзину», ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т. д. Кроме того, увеличение различных активов, т. е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, более 8 не дает значительного уменьшения портфельного риска. Макси мальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг; дальнейшее увеличение со става портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект и.з лишней диверсификации, которого необходимо избегать.

Излишняя диверсификация может привести к таким отрица тельным результатам, как:

невозможность качественного портфельного управления;

покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных цен ных бумаг;

рост издержек, связанных с поиском ценных бумаг (расходы нвысокие издержки по покупке мелких партий ценных бумаг и т. д. 10.6.

Введение………………………………………………………………………….3

1. Понятие портфеля ценных бумаг, их виды……………………………...4

2. Формирование портфеля ценных бумаг……………………………........9

3. Методы управления портфельными рисками…………………………..12

Заключение……………………………………………………………………….17

Список литературы………………………………………………………………18

Введение

Ценные бумаги являются одним из источников необходимого капитала для важнейших отраслей промышленности. Эффективное формирование и стратегия управления инвестиционным портфелем является одной из основных проблем в современной теории инвестиций. Характерной особенностью портфеля является то, что риск портфеля может быть значительно меньше, чем риск отдельных инвестиционных инструментов, входящих в состав портфеля.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпорат вных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные рез льтаты всей инвестиционной деятельности в различ ых секторах фондового рынка.

Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые не остижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характе ристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструмен том, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая усто чивость дохода при минимальном риске.

1. Понятие портфеля ценных бумаг, их виды

Итак, Начнем с основных понятий. Инвестиционный портфель – портфель ценных бумаг и инвестирование.

Понятие «Портфель ценных бумаг» - Совокупность ценных бумаг, которыми располагает инвестор (отдельное лицо, организация, фирма).

Под инвестированием в широком смысле понимается любой процесс, имеющий целью сохранение и увеличение стоимости денежных или других средств.

Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как целостный объект управления.

Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важ ым признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсово стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.

Выделяют два основных типа портфеля:

· портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода );

· портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста ).

Портфель роста . Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений.

Портфель дохода . Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания - получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минима ьной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому об ек ами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процен а и курсовой стоимости.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Комбинированный. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала..

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг

2. Формирование портфеля ценных бумаг

При формировании портфеля ценных бумаг учитывается целенаправленная стратегия вложений в инвестиционные объекты. При этом учитывается взаимосвязь государственной и корпоративной инвестиционной политики.

Тема №4

Управление инвестиционным портфелем предприятия

Цель : выявить основные аспекты управления инвестиционным портфелем предприятия.

Задачи:

Рассмотрение основных видов ценных бумаг;

Определение понятия портфеля ценных бумаг;

Описание основных типов инвестиционных портфелей;

Рассмотрение принципов формирования инвестиционных портфелей;

Оценка риска портфельных инвестиций;

Выявление системы управления инвестиционным портфелем предприятия.

Ценные бумаги и их виды

Ценные бумаги представляют собой денежные докумен­ты, удостоверяющие права собственности владельца до­кумента по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту). Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. В странах с развитой экономикой значительное увеличе­ние оборота ценных бумаг вызвало оформление их путем записи в книгах учета или счетах, ведущихся на магнит­ных и иных носителях информации. Таким образом, они перешли в безналичную, физически неосязаемую (без­бумажную) форму. Поэтому на рынке ценных бумаг вы­пускаются, обращаются и погашаются как собственные ценные бумаги, так и их заменители (сертификаты, купо­ны).

Виды ценных бумаг:

Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах, утвержденным постановлением Пра­вительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78, предусмот­рено, что ценные бумаги, прежде всего акции, тоже мо­гут существовать в виде записей на счетах. Это безналичные акции, или акции в безналичной форме. Счета, пред­назначенные для хранения акций, называются "счетами депо". Владелец безналичных акций может не иметь никакого документа, кроме обычной выписки из регистраци­онного реестра. Безналичные акции существуют только в виде записей на счетах, но при этом права их владельцев защищены намного надежнее, чем при бумажной фор­ме выпуска. Безналичную акцию нельзя подделать. Она гарантирует владельцу максимальную ликвидность, т.е. возможность продать или купить с минимальными издер­жками и быстро оформить сделку. К ценным бумагам от­носятся также денежные и товарные документы, объединяемые общим признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженных в них иму­щественных прав (чеки, коносаменты и др.).

И в зависимости от целей выпуска ценные бумаги подразделяются на коммерческие и фондовые. Коммерческие ценные бумаги обслуживают процесс товарооборота и определенные имущественные сделки (чеки, складские и залоговые свидетельства, закладные и др.). К фондовым ценным бумагам относятся бумаги, имеющие хождение на фондовых биржах.

Ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие права собственности или займа владельца документа по отношению к лицу, его выпустившему (эмитенту) и несущему по нему обязательства. Из ценных бумаг, имеющих хождение на территории России, выделим акции, долговые ценные бумаги, финансовые фьючерсы, коммерческие бумаги (чеки, закладные, залоговые свидетельства и др.). Наибольшее значение имеют акции и долговые ценные бумаги, в т. ч. государственные.

Акции акционерных обществ - это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах общества и получение дохода от его деятельности, складывающегося из суммы дивиденда и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие роста их цены. Долговые ценные бумаги - это обязательства, размещенные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств в целях решения различных задач. К ним относятся облигации, депозитные и сберегательные сертификаты банков, краткосрочные банковские векселя, казначейские векселя, долгосрочные сертификаты и др.

Облигации - наиболее распространенная форма долговых обязательств. Она удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательство возместить номинальную стоимость в предусмотренный срок с оплатой фиксированного процента. В России выпускаются облигации именные и на предъявителя, процентные и беспроцентные, свободно обращающиеся и с ограниченными пределами обращения. Кроме облигаций хозяйствующих субъектов, существуют облигации местных и государственных займов. Хотя облигации, в отличие от акций, не дают владельцам права на участие в управлении акционерным обществом, они являются привлекательным направлением инвестиций, поскольку приносят гарантированный доход, являются высоколиквидными активами, предполагают первоочередную выплату про центов их владельцам до начисления дивидендов по акциям и даст преимущественное право держателям перед акционерами при ликвидации акционерного общества. Депозитный сертификат - письменное свидетельство кредитного учреждения (банка) о депонировании денежных средств удостоверяющее право владельца на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему. Депозитные сертификаты существуют в виде именных и предъявительских до востребования и срочных, серийных и выпущенных в разовом порядке. На российском фондовом рынке, как биржевом, так и внебиржевом, обращаются также простые и переводные векселя, облигации внутреннего валютного займа, жилищные сертификаты разнообразные производные ценные бумаги - финансовые фьючерсы, опционы, варранты и др .

Рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами, представляет собой рынок ценных бумаг. Рынки подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой . Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок представляет собой рынок, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. По организационным формам различаются биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточное количество акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже. Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в в валюте валютные биржи) и инвестиционные институты.

Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно фондовая биржа представлена в форме хозяйствующего субъекта, занимающегося обращением ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля и продажа, а также другие следствия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг. Как хозяйствующий субъект биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Фондовая биржа работает по лицензии, порядок выдачи которой определен Положением о лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденным письмом Минфина РФ от 15 апреля 1992 г. № 20 с последующими изменениями к нему (письмо Минфина РФ от 2 марта 1993 г. № 10). Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг.

Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники (финансовый брокер или маклер, дилер). Брокер-это посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиентов и получающий за свои услуги комиссионные, т.е. вознаграждение в виде договорного процента от суммы сделки. В отдельных случаях брокер получает еще и заработную плату. Доходом брокера может быть сумма, полученная в виде разницы в цене покупателя и продавца. Брокер действует на основе заключаемых с клиентами соглашений (договоров, контрактов) . Дилер - посредник (физическое или юридическое лицо), занимающийся перепродажей ценных бумаг от своего имени, за свой счет и на свой страх и риск. Доход дилера складывается за счет разницы в ценах покупки и продажи.

На фондовой бирже обращаются следующие ценные бумаги: акция, облигация, казначейские обязательства государства, сберегательные и депозитные сертификаты, вексель, варрант, коносамент, опцион, фьючерс, приватизационный чек, а также брокерские места и аренда брокерских мест. Брокерское место на бирже представляет собой право торговли на данной бирже. Ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже, подразделяются на основные и производные. К основным относятся акции, облигации, казначейские обязательства государства. Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу перечисленных выше основных ценных бумаг. Речь идет прежде всего об опционах и фьючерсах.

Порядок выпуска и обращения ценных бумаг следующий:

1.Государственной регистрации подлежит первичная эмиссия ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг эмисентами их первым владельцам (инвесторам).

2. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при:

· учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей;

· увеличении размеров уставного капитала акционерного общества путем выпуска акций;

· привлечении заемного капитала юридическими лицами, государством, государственными органами или органами местной администрации путем выпуска облигаций и иных долговых обязательств.

Первичная эмиссия ценных бумаг совершается в форме :

открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов - с публичным объявлением, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии;

закрытого (частного) размещения - без публичного объявления, проведения рекламной кампании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 100 включительно) на сумму не более 50 млн.руб.

Процедура первичной эмиссии ценных бумаг включает ряд этапов:

1. принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

2. подготовка и утверждение проспекта эмиссии ценных бумаг эмитентом;

3. регистрация ценных бумаг на основании предоставленных нотариально заверенных копий учредительных документов и проспекта эмиссии;

4. издание проспекта эмиссии и публикация сообщения о подписке на ценные бумаги; размещение ценных бумаг..

Портфель ценных бумаг, его типы и принципы формирования

Портфель - это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, являющихся инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. При формировании портфеля ценных бумаг перед инвесторами встает задача его оптимизации, с одной стороны, и обеспечения надежности и минимального риска - с другой. Естественно, что достижение всех названных целей будет зависеть от структуры портфеля. На основе структуры портфеля выделяют типы портфеля лей ценных бумаг как объектов управления. Тип портфеля - это его обобщенная характеристика с позиций задач, стоящих перед, ним, или видов ценных бумаг, входящих в него. Портфели роста ориентированы на акции, быстро растущие на рынке курсовой стоимости. Для инвестора они дают возможность в относительно короткие сроки наращивать капитал; дивиденды при этом выплачиваются в небольших размерах или не выплачиваются вообще. Наоборот, портфели дохода ориентированны на получение высоких текущих доходов; отношение выплачиваемого процента к курсовой стоимости ценных бумаг обычно стабильно и выше среднерыночного, в то время как курсовая стоимость растет намного медленнее. Рисковые портфели , как правило, состоят из ценных бумаг растущих компаний и предприятий, реализующих стратегию быстрого расширения, например, на базе новой технологии или выпуска новой продукции. Сбалансированные портфели обычно включают и быстрорастущие, и высокодоходные ценные бумаги, а в некоторых случаях и рисковые. Специализированные портфели создаются по частным критериям (вид риска, вид ценной бумаги, отраслевая принадлежность и т. д.). Портфели краткосрочных фондов состоят из краткосрочных ценных бумаг, обращающихся на рынке, среднесрочных и долгосрочных фондов соответствующих бумаг (в основном облигаций, в том числе государственных). Отраслевые портфели обычно ориентированны на взаимосвязанные отрасли, региональные - на регионы. Количество возможных типов портфелей может варьироваться..

Формирование инвестиционного портфеля базируется на нескольких основополагающих принципах:

Обеспечения инвестиционной стратегии для соответствия долго­срочным и текущим целям функционирования предприятия,

Соответствия инвестиционного портфеля предприятия его финан­совым и инвестиционным ресурсам для обеспечения финансовой устойчивости предприятия, ликвидности его баланса,

Оптимизации соотношения доходности и риска инвестиций, с целью недопущения существенных финансовых потерь и ущерба,

Оптимизации доходности и ликвидности инвестиций для обеспече­ния финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия,

Обеспечения управляемости инвестиционным портфелем, что озна­чает ограниченность числа и сложности инвестиций в соответствии с возможностями предприятия в части отслеживания состояния параметров инвестиций (доходность, риск, ликвидность и пр.) и своевременной диверсификации инвестиционного портфеля.

Формирование инвестиционного портфеля и управление им вклю­чает несколько этапов , основные из которых следующие:

Формулирование главной цели (обеспечение реализации инвести­ционной стратегии предприятия путем подбора наиболее доход­ных и безопасных объектов инвестирования) и системы основных целей создания портфеля (обеспечение высоких темпов роста капитала предприятия и его доходов, обеспечение минимизации рисков инвестиций, обеспечение достаточной ликвидности инве­стиционного портфеля предприятия и т. п.) и определение систе­мы приоритетов в целях (например, что важнее регулярные дивиденды или рост курсовой стоимости акций), задании уровней приемлемых рисков, размеров ожидаемой прибыли и возможных отклонений от нее и пр. Система целей и приоритетов формиру­ется с учетом сложившихся условий инвестиционного климата в стране и конъюнктуры рынков;

Оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объемов и видов ин­вестиционных и финансовых ресурсов;

Выбор конкретных реальных проектов, типов и видов ценных бумаг для включения в инвестиционный портфель.

В инвестиционный портфель должны включаться объекты с раз­личными уровнями риска и дохода (так, основным принципом фондового рынка является то, что финансовые инструменты, обладающие более высоким потенциальным доходом, как прави­ло, имеют более высокий уровень потенциального риска, и нао­борот). Основными критериями включения объектов в инвестиционный портфель являются соотношения доходности, риска и ликвидности объектов инвестиций;

Мониторинг эффективности инвестиционного портфеля с целью его диверсификации по мере изменения доходности и иных основополагающих параметров отдельных составляющих, оценка доходности, риска и ликвидности инвестиционного портфеля и его отдельных составляющих;

Управление инвестиционным портфелем (продажа и приобрете­ние взамен различных финансовых инструментов, продажа не­движимости и нематериальных активов, работа с реальными инвестициями и пр.) для повышения (или стабилизации) доход­ности, безопасности и ликвидности его состава.

Похожая информация.