Рынок ценных бумаг является. Посредники на рынке ценных бумаг. Структура рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг можно классифицировать по различным признакам. Ниже мы охарактеризуем четыре основные классификационные категории.
I. По стадиям выпуска и обращения ценных бумаг различают первичный и вторичный рынок (рис. 1.7).
Рис. 1.7.
Первичный рынок – это рынок, на котором предприятие продает ценные бумаги первым владельцам (этот вид деятельности называется размещением ценных бумаг). За счет этого предприятие привлекает финансовые ресурсы для целей своего развития.
Вторичный рынок – это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг, т.е. инвесторы продают ценные бумаги друг другу. На вторичном рынке происходит не аккумуляция денежных средств для предприятий, а перераспределение средств между инвесторами. Очень часто финансовые менеджеры считают, что для компании первостепенное значение имеет первичный рынок, так как только на нем компания получает денежные средства, обеспечивающие реализацию инвестиционных проектов, а вторичный рынок имеет второстепенное значение. Недооценка роли и значения вторичного рынка ценных бумаг конкретного эмитента приводит к тому, что этой компании будет сложно провести новую эмиссию акций. Если отсутствует вторичный рынок или этот рынок является низколиквидным, то инвесторы с большой осторожностью будут относиться к приобретению акций новой эмиссии таких компаний, так как продать их потом будет невозможно, или продажа будет осуществлена с большим дисконтом. Как это ни парадоксально звучит, но если не будет вторичного рынка, то не будет и первичного.
Роль и значение вторичного рынка для предприятия определяются следующими основными факторами:
■ во-первых, на вторичном рынке формируется цена акций, что определяет рыночную капитализацию компании;
■ во-вторых, если компания развивается успешно и представляет интерес для инвесторов, то цена акций растет. Следовательно, последующие выпуски ценных бумаг эмитент будет размещать по более высоким ценам, что обеспечивает привлечение большего объема денежных средств при меньшем количестве вновь выпускаемых акций;
■ в-третьих, наличие ликвидного вторичного рынка позволяет компании провести более удачное размещение акций новой эмиссии и продать акции по более высокой цене.
II. По организации торговли ценными бумагами различают биржевой и внебиржевой рынки (рис. 1.8).
Рис. 1.8.
Биржевой рынок – это организованный рынок ценных бумаг, на котором операции по купле-продаже ценных бумаг осуществляются на бирже в строгом соответствии с установленными правилами. На биржевом рынке ведется торговля ценными бумагами наиболее надежных эмитентов, которые допускаются на биржу только после прохождения определенной процедуры отбора. За деятельностью эмитентов осуществляется постоянный контроль со стороны биржи. Биржевая торговля проводится в специально оборудованном помещении (бирже) по строгому графику в течение биржевых (торговых) сессий и по установленным биржей жестким правилам, которые обязательны для исполнения участниками торгов.
Внебиржевой рынок – это рынок, на котором операции купли-продажи ценных бумаг совершаются вне помещения биржи. В зависимости от наличия установленных правил торговли различают организованный и неорганизованный внебиржевые рынки.
Организованный внебиржевой рынок – это рынок, основанный на современных компьютерных системах связи, которые обеспечивают совершение операций по купле-продаже ценных бумаг по жестко формализованным нормам, обязательным для участников данного рынка.
Организованный внебиржевой рынок развивается под влиянием двух противоположных факторов. С одной стороны, его возникновению способствовало стремление участников фондового рынка создать систему, являющуюся альтернативой биржевой торговле, так как многие компании были не удовлетворены правилами работы биржи, обусловливающими высокие комиссионные платежи, жесткие ограничения по допуску на биржу ценных бумаг, монопольное положение членов биржи и т.д. Поэтому параллельно биржевому рынку в странах с развитым фондовом рынком начали создаваться внебиржевые организованные рынки ценных бумаг. С другой стороны, формированию внебиржевого рынка способствовали сами фондовые биржи, которые начали создавать альтернативные торговые площадки.
Неорганизованный (уличный ) рынок – это всегда внебиржевой рынок, который характеризуется отсутствием строгих правил совершения операций с ценными бумагами, высокой степенью риска, большим числом мошеннических операций.
III. По принципу возвратности денежных средств инвестору различают рынок долговых финансовых инструментов и рынок прав собственности (рынок долевых ценных бумаг).
На рынке долговых финансовых инструментов обращаются временно свободные финансовые ресурсы, т.е. предприятия получают денежные средства на определенный срок, по истечении которого они подлежат возврату. Долговой финансовый рынок представлен рынком облигаций и векселей. Детально вопросы, связанные с облигациями и векселями, будут освещены в последующих главах.
На рынке прав собственности обращаются долевые ценные бумаги, которые представлены различными видами акций, выпускаемых акционерными компаниями (корпорациями). Термин "долевая ценная бумага" означает, что капитал компании поделен на определенные доли, каждая из которых соответствует одной акции. Покупая акцию, инвестор приобретает одну долю в капитале компании и становится акционером – совладельцем компании наряду с другими акционерами. Деньги, уплаченные за акции, становятся собственностью компании, которая не обязана их возвращать инвесторам. Эти средства используются для развития компании, приобретения машин, оборудования и т.п., а акционеры как собственники получают права на участие в управлении компанией и на получение части прибыли в виде дивидендов. Подробно механизм действия акций будет рассмотрен далее.
На фондовом рынке представлены акции самых различных компаний: крупных, средних, небольших, известных и малоизвестных.
IV. В зависимости от размера и известности компаний , а также количества находящихся в свободном обращении акций и уровня их ликвидности на фондовом рынке выделяют несколько групп предприятий. Эти группы принято называть эшелонами.
Акции компаний первого эшелона получили название "голубые фишки". К ним относятся крупные известные стабильно работающие компании. В России эти компании знает даже рядовой обыватель, далекий от рынка ценных бумаг. Достаточно назвать только некоторые из них: "Газпром", "Сбербанк", "Роснефть", "ЛУКойл", ГМК "Норильский никель" и др. Название "голубые фишки" происходит от американских казино, где самые дорогие фишки были голубого цвета. Действительно, акции компаний первого эшелона ценятся на рынке очень дорого, но они того и стоят. Акции данных компаний являются низкорискованными и высоколиквидными.
Низкий риск в деятельности данных компаний обусловлен тем, что они производят продукцию и оказывают услуги, которые жизненно необходимы. Возьмем, например, компанию "Газпром" – громадный холдинг, объединяющий предприятия по добыче, транспортировке и переработке газа. Газ является основным видом топлива, которое используется как в домашнем хозяйстве, так и на промышленных предприятиях. На сегодняшний день без газа не может существовать ни одна страна. Поэтому продукция "Газпрома" является востребованной как в России, так и за рубежом. Что бы ни происходило в мире – войны, революции, природные катаклизмы, – домохозяйства и предприятия газ потребляли и будут потреблять. А следовательно, они будут оплачивать продукцию "Газпрома", в результате чего денежные потоки стабильно идут в компанию, что обеспечивает ее развитие. В этой связи можно уверенно утверждать, что "Газпром" обладает такими ресурсами, которые востребованы рынком, так что компания вряд ли в обозримом будущем станет банкротом и прекратит свое существование. Поэтому акции "голубых фишек" считаются надежными инвестициями. Безусловно, цены акций будут колебаться, расти, снижаться, но они всегда будут иметь какую-то стоимость. Поэтому полностью потерять свои инвестиции на компаниях первого эшелона практически невозможно.
Термин "ликвидность" означает, что акции компаний первого эшелона можно легко купить и продать. Ликвидность обеспечивается за счет следующих факторов:
- 1) на рынке в обращении находится достаточно большое количество акций, а чем больше акций находится в свободном обращении, тем легче их купить и продать;
- 2) на рынке присутствует большое количество продавцов и покупателей. Акции "голубых фишек" весьма привлекательны для инвесторов, поэтому они пользуются повышенным спросом, и сделки купли-продажи с этими акциями совершаются регулярно;
- 3) разница между ценой покупки и ценой продажи составляет небольшую величину. В результате этого спред, т.е. разница между ценой покупки и продажи, является минимальным. Например, по акциям "Сбербанка" цена в заявке на покупку указана в размере 92,35 руб., а в заявке на продажу – 92,39 руб. Таким образом, разница в ценах составляет всего 4 коп. Вы понимаете, что кто-нибудь из участников рынка – или продавец, или покупатель – уступит, и сделка состоится.
Данные акции используются для проведения спекулятивных операций за счет колебаний цены акций около ее среднего значения. В течение одного дня разница между максимальным и минимальным значением цены в условиях стабильного развития рынка составляет 1,5–2%, а в моменты нестабильности достигает 5–7%. Такой разброс цен создает условия для спекулятивной игры и извлечения прибыли на кратко- и среднесрочных колебаниях.
Например, 5 марта 2014 г. на бирже минимальная цена акций "Газпрома" составляла 125,03 руб., а максимальная – 131,0 руб. Таким образом, спред по акциям составил 5,97 руб., или 4,8%. Если инвестор грамотно проводит операции, то он получает очень высокую доходность на изменениях цены акций. В принципе, ничего сложного в этом нет. Главная проблема для человека, который инвестирует средства на фондовом рынке, – это время, необходимое для постоянного наблюдения за происходящими на финансовом рынке процессами, проведения анализа финансового состояния компании, оценки перспектив ее развития и ее конкурентных преимуществ.
Отдельную группу составляют компании средней капитализации, которые образуют второй эшелон. Это хорошие, но менее известные компании, количество находящихся в обращении акций этих компаний меньше, чем у "голубых фишек", интересуется этими акциями меньшее число инвесторов. Поэтому сделки по приобретению и продаже данных акций проходят с меньшей активностью. Если по таким "голубым фишкам", как "Сбербанк", дневной оборот торгов на Московской бирже весной 2014 г. составлял 8–10 млрд руб., то по акциям компаний второго эшелона (например таким, как "Аэрофлот", "Мечел", "Новолипецкий металлургический комбинат") –100–200 млн руб.
Привлекательность данного сегмента рынка обусловлена тем, что у этих акций есть существенный потенциал роста.
К компаниям третьего эшелона относятся средние и мелкие предприятия, которых называют компаниями малой капитализации. Эти компании сравнительно недавно вышли на рынок, количество их акций, находящихся в свободной торговле, невелико. Такие акции являются низколиквидными. Спред по данным акциям составляет 10–30%, в течение дня по ним совершается 3–7 сделок, а в отдельные дни сделок вообще не бывает. Эти акции очень сложно продать.
Чем же привлекают инвесторов данные акции? Привлекательность данных акций заключается в том, что они существенно недооценены, а значит, у них есть значительный потенциал роста. Однако инвестору, который решил приобрести данные акции, придется набраться терпения. Цены на акции в течение года-двух могут находиться на одном уровне, а потом вдруг взлететь. Не у каждого инвестора хватает выдержки и терпения смотреть на то, как рынок в целом растет, а приобретенные им акции третьего эшелона стоят на месте. Не выдержав такого "безобразия", он продает акции, но бывает, что через два-три месяца после продажи цены, как правило, резко растут. Поэтому для инвестора, приобретающего низколиквидные акции, очень важны психологическая устойчивость и уверенность в том, что выбор сделан правильно.
Выбрать недооцененные акции среди громадного числа обращающихся на рынке ценных бумаг инвестору помогает фундаментальный анализ. В процессе анализа изучается финансовое состояние компании, проверяются денежные потоки компании, оцениваются перспективы развития данного бизнеса и конечном счете определяется, сколько должна стоить одна акция. Если текущие рыночные цены акций существенно ниже, чем расчетная цена, то принимается решение о приобретении акций. Методика проведения фундаментального анализа раскрывается в последующих главах.
Таким образом, рынок ценных бумаг возникает тогда, когда появляется необходимость привлечения дополнительных финансовых ресурсов для предприятия, корпорации, государства и есть юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами. Именно на рынке ценных бумаг находят друг друга продавцы и покупатели финансовых средств.
Прежде чем рассматривать рынок ценных бумаг, необходимо разобраться в самом понятии ценных бумаг.
Под эмиссионной ценной бумагой понимается любая ценная бумага, которая:
– размещается выпусками;
– сохраняет стоимость объема выпуска независимо от срока приобретения;
– закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав с соблюдением установленных законодательством формы и порядка.
Рынок, на котором обращаются ценные бумаги, называется рынком ценных бумаг, или фондовым рынком. Развитие фондового рынка породило специфические операции с ценными бумагами: эмиссию, первичное размещение, листинг, котировку, сделки купли-продажи на вторичном рынке, хранение, формирование и управлением портфелем ценных бумаг, маржевые сделки и др.
Участниками рынка ценных бумаг являются:
– эмитенты - государство, государственные органы, органы местной администрации, предприятия и другие юридические лица,
включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки;
– инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет;
– инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта или инвестиционного фонда (рис. 12.7).
Рис. 12.7. Инвестиционные институты
Инвестиционные институты вправе осуществлять следующие виды
деятельности:
– брокерскую деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и/ или поручения;
– дилерскую деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам;
– депозитарную деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;
– деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ;
– расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам - деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами;
– расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам - деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам;
– деятельность по организации торговли ценными бумагами междупрофессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.
Участники рынка ценных бумаг обязаны ориентироваться в многообразии финансовых сделок и правильно отражать их в бухгалтерском учете.
Рынок ценных бумаг (по сравнению с другими видами рынка) имеет специфический характер. Ценная бумага - товар особого рода. Это одновременно и титул собственности, и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Ценные бумаги являются выражением фиктивного капитала - бумажного двойника реального капитала.
Цена фиктивного капитала определяется двумя обстоятельствами: соотношением спроса и предложения на капитал, величиной капитализированного дохода по ценным бумагам. Она прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода от ценной бумаги и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню нормы банковского процента в стране. Поэтому цена фиктивного капитала - это стоимостная рыночная категория, неизбежно подверженная частым колебаниям.
Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеется его излишек. Механизм этого движения известен: растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), растут их цены, растут прибыли от их производства и в эти отрасли переходят свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма, а фондовые биржи являются «сердцем» этого механизма, т.е. на бирже основные массы временно свободного капитала, где бы он ни находился, через куплю-продажу «перебрасываются» в необходимом направлении. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях и производствах) и создается бездефицитная экономика: общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Потребности предприятий в дополнительном капитале могут быть связаны с различными обстоятельствами. Главное из них - создание новых и модернизация старых основных фондов, пополнение оборотных средств. Все эти потребности напрямую связаны с конъюнктурой рынка, изменения которой происходят в определенных временных рамках. Поэтому необходимые средства предприятия должны получать в течение установленного срока, т.е. пока существует благоприятная для их функционирования рыночная конъюнктура.
Основные проблемы предприятия или фирмы в любой стране - где и как найти деньги на свое существование и развитие. Источников финансирования всего два. Это внутренние источники (амортизация) и внешние (финансовые средства, которые предприятие может заимствовать на рынке в виде банковского кредита или эмиссий акций и облигаций).
Опора на собственные силы, т.е. прибыль и амортизационные отчисления, конечно, хороша, но как быть, если технологический цикл изделия - несколько лет. Кредитование инвестиционных программ при существующих высоких ставках коммерческого кредита губит любой проект буквально в зародыше. Не спасают положение ни лизинговые (ввиду отсутствия определенного опыта и недостаточности нормативной базы), ни вексельные кредиты, носящие краткосрочный характер (от одного до шести месяцев), хотя они и более привлекательны для клиентов банка.
Структура фондового рынка. Любой фондовый рынок состоит из следующих компонентов:
– субъекты рынка;
– собственно рынок (биржевой, внебиржевой, фондовые рынки);
– органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);
– саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например НАСД (США) и т.п.);
– инфраструктура рынка: правовая; информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.); депозитарная и расчетноклиринговая (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы); регистрационная сеть.
Существуют три модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:
1. Небанковская модель (США)- в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.
2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.
3. Смешанная модель (Япония)- посредниками являются как банки, так и небанковские компании.
Виды фондовых рынков. Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный. Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение.
Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь, вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки.
Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям: по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки), по видам бумаг (рынок акций и т.п.), по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.), по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.), по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг), по отраслевому и другим критериям.
Особенности первичного рынка. Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.
Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.
Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.
Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами, как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.
Существуют две формы первичного рынка ценных бумаг:
– частное размещение;
– публичное предложение.
Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.
Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявлений и продажи неограниченному числу инвесторов. Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов.
Вторичный рынок. Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.
Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.
Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.
Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:
– организованный (биржевой) рынок;
– неорганизованный (внебиржевой, или «уличный») рынок.
Особенности данных рынков будут рассмотрены далее.
Биржевой рынок. Организованный, или биржевой, рынок исчерпывается понятием фондовой биржи как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Понятие фондовой биржи. Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемый профессиональными его участниками для взаимных оптовых операций. Признаки классической фондовой биржи:
– централизованный рынок с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;
– существующая на данном рынке процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара, массовость спроса, выраженная колеблемость цен и т.д.);
– существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
– наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
– централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
– установление официальных (биржевых) котировок;
– надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).
Функции фондовой биржи:
– создание постоянно действующего рынка;
– определение цен;
– распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цене и условиях обращения;
– поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;
– выработка правил;
– индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка.
Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала Лумпур. Виды ценных бумаг (рис. 12.8).
Рис. 12.8. Виды ценных бумаг
Акции. Нормально функционирующий механизм фондового рынка позволяет предприятию собрать средства путем осуществления первичной или вторичной эмиссии акций или облигаций. Уставный капитал акционерного общества состоит из акций, являющихся основным инструментом финансирования деятельности предприятия, главным образом на момент его создания. Уставный капитал складывается из номинальной стоимости акций, приобретенных акционерами, и определяет минимальный размер имущества АО, гарантирующий интересы кредиторов. При учреждении вновь организуемого АО все акции размещаются среди учредителей. Количество и номинал размещения акций каждой категории, права по ним, порядок и условия их размещения определяются уставом АО. Изменения устава АО, затрагивающие положение об объявленных акциях, принимаются общим собранием акционеров.
Акция - ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в собственном капитале компании. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав:
– право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и на остаток активов при ее ликвидации;
– право на получение части прибыли в виде дивиденда;
– право на участие в управлении компанией, как правило, посредством голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов и принятии стратегических решений;
– право продажи или уступки акций ее владельцем какому-либо лицу;
– право на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая публикуется в годовом отчете.
Акции могут быть двух видов: обыкновенные (для всех акций одинаковые номинал и права) и привилегированные. Привилегированные акции могут быть нескольких типов, в каждом типе одинаковые номинал и права.
Обыкновенные акции имеют фиксированный набор прав: являются голосующими, размер дивиденда и ликвидационная стоимость заранее не определены.
Привилегированные акции могут обладать следующими правами: на дивиденд, определенный в твердой сумме, проценте или в ином выражении, на ликвидационную стоимость, определенную в твердой сумме, в проценте, в ином порядке, на право голоса в случаях, предусмотренных законом или уставом. Если дивиденд и/или ликвидационная стоимость не определены, они выплачиваются так же, как для обыкновенных акций. Суммарный номинал привилегированных акций не может превышать 25% уставного капитала. Уставом могут быть предусмотрены кумулятивные акции, дивиденды по которым (или определенная часть дивидендов) в случае их невыплаты накапливаются и выплачиваются впоследствии. Курс акции находится в прямой зависимости от размера получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от уровня ссудного (банковского) процента:
Процесс установления цены акции в зависимости от реально приносимого ею дохода называется капитализацией дохода и осуществляется через фондовые биржи, рынок ценных бумаг.
Существуют различные методы привлечения средств инвесторов для организации или расширения деятельности предприятия. В условиях классической рыночной экономики основным из них является эмиссия долговых (облигаций) и долевых (акций) ценных бумаг. В мировой практике известны различные способы выпуска акций. Коротко охарактеризуем основные из них.
Наиболее распространенным методом эмиссии является размещение акций через инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск и затем продают его по определенным ценам физическим и юридическим лицам. Такая практика носит название андеррайтинга.
Следующий способ - продажа непосредственно инвесторам по подписке - отличается от предыдущего тем, что промежуточная продажа всего выпуска акций инвестиционному институту не производится. Считается, что только процветающие компании с хорошей репутацией могут позволить себе этот метод.
Еще один распространенный способ - тендерная продажа. В этом случае инвестиционный институт (или несколько институтов, выступающих пулом) покупает у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устанавливает торг (аукцион), по результатам которого определяет оптимальную цену акции.
Облигации. Среднесрочным инструментом привлечения финансовых ресурсов могут выступать облигационные займы.
Облигация - долговая ценная бумага, подтверждающая факт ссуды владельцами (инвесторами) денежных средств эмитенту и дающая ему право на участие в прибыли. Статус держателя облигаций предполагает роль кредитора, а не собственника. Облигация не предоставляет права ее владельцу на управление компанией. Эта ценная бумага более надежна по сравнению с инвестициями в акции, т.к. задолженность перед владельцем облигации в случае ликвидации компании погашается до начала удовлетворения притязаний держателей акций. Облигации могут выпускать все предприятия.
Еще по теме 12.11. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ:
- Глава 19. Внебиржевой рынок ценных бумаг. Международный рынок ценных бумаг
- 57. Рынок ценных бумаг как структура финансового рынка. Портфель и доходность ценных бумаг.
- Тема№19. Рынок ценных бумаг. Виды ценных бумаг, их купля-продажа
- 1. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Доходность ценных бумаг
- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс -
С помощью таких финансовых инструментов, как ценные бумаги.
Ценная бумага,согласно юридическому определению, имеющемуся в (ст. 142), — это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении.
В соответствии со ст. 128 этого же кодекса есть объект гражданских прав, такой же, как вещь, а точнее — движимое имущество.
В настоящее время подавляющая часть ценных бумаг существует не в своей исторически первой — бумажной, или документарной форме, а в так называемой безбумажной, или бездокументарной форме. Фиксация прав владельца ценной бумаги производится только в специальном реестре по установленным законодательством правилам, а сама ценная бумага как «физическая» отсутствует.
Рынок ценных бумаг находится в постоянном развитии в соответствии с ростом . Его появление было связано с потребностями товарного производства, ибо без привлечения частных капиталов и их объединения с помощью выпуска, прежде всего акций и облигаций, было бы невозможно создание и развитие новых предприятий и отраслей хозяйства. Поэтому стало важным условием развития экономики всех наиболее развитых капиталистических стран мира.
Рынок ценных бумаг и рынок товаров
В рамках товарного хозяйства рынок ценных бумаг, с одной стороны, подобен рынку любого другого товара, ибо ценная бумага — это тот же товар, а с другой — имеет свои особенности, связанные со спецификой своего товара — ценными бумагами. Рынок ценных бумаг в современных условиях есть сектор общего финансового рынка и в этом смысле отличается от реального сектора экономики, производящего .
Рынок ценных бумаг есть составная часть финансового рынка, так как связан с переливами капитала от одних участников рынка к другим. От других секторов финансового рынка (денежного, валютного, рынка банковских ссуд и депозитов) он отличается прежде всего по своему объекту, но он очень сходен с ним и по способу образования, и по значимости процесса обращения, и по отношению к рынку реальных благ. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут выполнять функции платежно-расчетных средств (например, вексель, чек). Следует отметить, что одной из предпосылок возникновения современных бумажных денег была банкнота, или банковский вексель.
Рынок ценных бумаг охватывает международные, национальные и региональные рынки, рынки конкретных видов ценных бумаг, рынки государственных и негосударственных (корпоративных) ценных бумаг, первичных (исходных) и вторичных, или производных ценных бумаг.
В упрощенном и компактном виде место рынка ценных бумаг приведено на рисунке ниже.
Место рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг и его основные денежные потокиРоль рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг, с одной стороны, есть составная часть финансового рынка, так как позволяет через использование ценных бумаг осуществлять накопление, концентрацию и централизацию капиталов и на этой основе их перераспределение в соответствии с требованиями рынка, с другой стороны, это сфера приумножения капитала, как и любой другой рынок.
Рынок ценных бумаг и привлечение капитала
Рынок ценных бумаг является внешним источником привлечения капитала по отношению к любой коммерческой деятельности. Обычно внутренние финансовые источники работы предприятия или компании, состоящие в основном из амортизационных отчислений и реинвестируемой части чистой прибыли, составляют в среднем от половины до трех четвертей от общего объема финансовых ресурсов, необходимых для поддержания и расширения производства и обращения товаров. Оставшаяся потребность в финансовых ресурсах покрывается за счет двух главных внешних источников: рынка банковских ссуд и рынка ценных бумаг. По существующим оценкам с рынка ценных бумаг поступает до 75% внешних финансовых средств.
Рынок ценных бумаг и вложение капитала
Чтобы получить деньги от продажи ценных бумаг, необходимо найти на них покупателя. Следовательно, рынок ценных бумаг есть одновременно и объект для вложения свободных денежных средств предприятий, организаций и населения в качестве сферы, где происходит увеличение капитала. Однако капитал можно увеличить, либо положив деньги на банковский депозит, либо на валютном рынке, либо вложив в какую-то производительную деятельность, в недвижимость или антиквариат и т. п. Следовательно, рынок ценных бумаг объективно конкурирует с другими сферами приложения капитала, а потому все зависит от того, насколько он привлекателен с точки зрения участников рынка.
Критерии привлекательности рынка ценных бумаг для инвестора. Привлекательность рынка ценных бумаг оценивается по следующим критериям:- уровень доходности . Участники рынка сравнивают доходность своих вложений в различные рынки и их инструменты;
- условия налогообложения . Участники рынка рассматривают условия налогообложения операций с ценными бумагами по сравнению с налогообложением, имеющим место на других рынках;
- уровень риска вложений в ценные бумаги , т. е. сохранность средств, аккумулированных в них, и получаемых доходов;
- уровень обслуживания на рынке . Насколько удобно, просто, надежно и т. п. работать инвестору на данном рынке, насколько защищены его участники от всевозможных рыночных и нерыночных рисков и т. п.
В целом напрямую в рынок ценных бумаг в развитых странах вкладывается приблизительно 25-30% свободных денежных средств населения и еще примерно столько же опосредовано через страховые и пенсионные фонды (компании), которые большую часть своих активов держат в ценных бумагах.
Место рынка ценных бумаг в общем обороте финансовых ресурсов показано на рис. 1.2.
Ценная бумага имеет специфическую потребительную стоимость, которая реализуется не в процессе потребления, а в процессе обращения.
Структура рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг имеет очень сложную структуру. Он делится на первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; публичный и компьютеризованный; кассовый и срочный.
Рынок ценных бумаг имеет специфические черты, которые отличают его от товарного рынка, например:
- по объекту и по объему . Ценная бумага — специфический товар, титул собственности. Потребительная стоимость такого товара состоит лишь в способности приносить в будущем доход. Объем рынка ценных бумаг в силу непрерывности их оборота во много раз больше объема рынка реальных товаров;
- по способу образования рынка . Реальные блага должны быть произведены, а ценная бумага просто выпускается в обращение;
- по роли в процессе обращения . Цель производства реальных товаров — их потребление , а ценная бумага выпускается лишь для обращения и в нем приносит доход;
- по субординации в экономике. Рынок ценных бумаг вторичен по сравнению с рынком товаров и услуг.
Структура рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг — это сложная структура, имеющая много характеристик и поэтому его нужно рассматривать с разных сторон.
В зависимости от стадии обращения ценной бумаги различают первичный и вторичный рынки. Первичный — это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение. Это ее первое появление на рынке. Вторичный — это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с этими бумагами, в результате чего осуществляется постоянный переход права собственности на них.
В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг делятся на организованные и неорганизованные . На первых — обращение ценных бумаг происходит по твердоустановленным правилам, на втором — участники рынка договариваются практически по всем вопросам.
В зависимости от места торговли различают биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.
- Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами, организованная на фондовых биржах.
- Небиржевой рынок - это торговля ценными бумагами без посредничества фондовых бирж.
Большинство видов ценных бумаг, кроме акций, обращается вне бирж. Если биржевой рынок по своей сути всегда есть организованный рынок, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»). В настоящее время в странах с развитой рыночной экономикой имеется только организованный рынок ценных бумаг, который представлен либо фондовыми биржами, либо внебиржевыми системами электронной торговли.
В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: публичный и компьютеризированный.
Публичный (голосовой) рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте, где происходит публичный, гласный торг (как в случае биржевой торговли), или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.
Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для него характерны:
- отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютеризированные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно у их продавцов и покупателей;
- отсутствие публичного характера процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными бумагами;
- непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.
В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный.
Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») — это рынок немедленного исполнения заключенных сделок. При этом чисто технически это исполнение может растягиваться на срок до одного-трех дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде.
Срочный рынок ценных бумаг — это рынок с отсроченным, обычно на несколько недель или месяцев, исполнением сделки.
Наибольших размеров достигает кассовый рынок ценных бумаг. Срочные контракты на ценные бумаги в основном заключаются на рынке производных инструментов.
В зависимости от инструментов, обращаемых на рынке, его делят на:- денежный — срок обращения инструментов на этом рынке не более одного года (вексель, чек, банковский сертификат, краткосрочные облигации);
- рынок капиталов (инвестиционный рынок) — срок обращения инструментов более одного года (акции, среднесрочные и долгосрочные облигации).
| Название / Скачать | Описание | Размер | Скачано раз: |
| ред. от 04.10.2010 | 100 Кбайт | 2996 |
Рынок на котором обращаются ценные бумаги называется рынком ценных бумаг или фондовым рынком Развитие фондового рынка породило специфические операции с ценными бумагами: эмиссию,первичное размещение, листинг, котировку, сделки купли-продажи на вторичном рынке, хранение, формирование и управление портфелем ценных бумаг, маржевые сделки и др.
Участниками рынка ценных бумаг являются:
Эмитенты - государство, государственные органы, органы местной администрации, предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки;
Инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет;
Инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового брокера) , инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда (рис.1).
Они вправе осуществлять следующие виды деятельности:
брокерскую деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии и(или поручения;
дилерскую деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам;
депозитарную деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;
деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ;
расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам - деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами;
расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам - деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам;
деятельность по организации торговли ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.
Участники рынка ценных бумаг обязаны ориентироваться в многообразии финансовых сделок и правильно отражать их в бухгалтерском учете.
Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка прежде всего специфическим характером своего товара.Ценная бумага - товар особого рода. Это одновременно и титул собственности и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Ценные бумаги являются проявлением фиктивного капитала -бумажного двойника реального капитала.
Цена фиктивного капитала определяется двумя обстоятельствами: соотношением спроса и предложения на капитал, величиной капитализированного дохода по ценным бумагам. Она прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода от ценной бумаги и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню нормы банковского процента в стране. Поэтому цена фиктивного капитала - это стоимостная рыночная категория, неизбежно подверженная частым колебаниям.
Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов.Это относится прежде всего к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет его излишек. Механизм этого движения известен, растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли переходят свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма, а фондовые биржи являются “ сердцем “ этого механизма, то есть на бирже основные массы временно свободного капитала, где бы он не находился, через куплю-продажу “перебрасываются" в необходимом направлении. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (не только по размещения капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях и производствах) и создается бездефицитная экономика: общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Потребности предприятий в дополнительном капитале могут быть связаны с различными обстоятельствами. Главные из них - создание новых и модернизация старых основных фондов, пополнение оборотных средств. Все эти потребности напрямую связаны с конъюнктурой рынка, изменения которой происходят в определенных временных рамках. Поэтому необходимые средства предприятия должны получать в течении определенного срока, т.е. пока существует благоприятная для их функционирования рыночная конъюнктура. В России это сделать трудно - банковский кредит дорог, ограничен и носит короткий характер (1- 3 месяца) , а рынок ценных бумаг (основной источник привлечения капитала в ряде развитых стран) развит недостаточно.
Основная проблема предприятия или фирмы в любой стране - где и как найти деньги на свое существование и развитие. Источников финансирования всего два. Это внутренние источники - амортизация и прибыль и внешние - финансовые средства, которые предприятие может заимствовать на рынке в виде банковского кредита или эмиссии акций и облигаций.
Опора на собственные силы, т.е. прибыль и амортизационные отчисления, конечно, хороша, но как быть, если технологический цикл изделия несколько лет. К тому же сейчас в России неплатежи и темпы инфляции полностью закрывают для предприятия этот источник развития. Кредитование инвестиционных программ при существующих ставках коммерческого кредита губит любой проект буквально в зародыше. Не спасают положение, ни лизинговые (в виду отсутствия определенного опыта и недостаточности нормативной базы) , ни вексельные кредиты, носящие краткосрочный характер (от 1 до 6 месяца) , хотя они и более привлекательны для клиентов банков.
Теперь рассмотрим прочие классификации ценных бумаг:
1) Первичные и производные.
В качестве первичных ценных бумаг выступают акции, облигации, ноты, вексель, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы.
Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг - акций, облигаций, государственных долговых обязательств. К числу таких бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы, подписные права.
Понятие производных ценных бумаг является юридически признанным, вводится российским Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР.
2) В форме обособленных документов и в виде записей по счетам.
В первом случае (в форме обособленных документов) ценные бумаги имеют материальную форму в виде бумажных сертификатов.
О ценных бумагах, представленных в виде записей по счетам, говорят, что они имеют безналичную форму. В этом случае ценная бумага существует в виде записей на счете бухгалтерского учета и аналитических реестрах к нему. Соответственно, бухгалтерская запись содержит все необходимые реквизиты ценной бумаги (эмитент, сумма, держатель, процент и.т.п.). При купле-продаже ценной бумаги, дарении, передаче, погашении и т.п. она перемещается не путем передачи бумажного сертификата (его не существует), а путем совершения бухгалтерских проводок по счетам и записей в реестрах бухгалтерского учета.
3) Долговые и титулы собственности.
Долговые ценные бумаги - являются долговыми обязательствами (облигация, нота, вексель и т.п.).
Ценные бумаги, являющиеся титулами собственности, удостоверяют право собственности владельца на активы (простые и привилегированные акции, конвертируемые ценные бумаги, варранты, подписные права и т.п.).
4) По срокам погашения.
По общепринятой практике, краткосрочные ценные бумаги - бумаги со сроком погашения до 1 года, среднесрочные - от 1 до 5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет (по долговым обязательствам Российской Федерации - от 5 до 30 лет). К бессрочным ценным бумагам относятся фондовые инструменты, не имеющие конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации, выпускаемые государством (например, консоли). В российской практике последние выпускаться не могут, сроки долговых обязательств РФ не могут превышать 30 лет.
5) Государственные и негосударственные.
Данная классификация основана исходя из того, кто является эмитентом ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты, выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его министерствами и ведомствами, муниципальными органами власти. В международной практике к этой категории ценных бумаг часто относят также бумаги, эмитируемые органами, находящимися в совместной собственности государства и иных структур, либо органами, спонсируемыми или гарантируемыми государством.
Российская практика имеет свои особенности. По закону РФ “О государственном внутреннем долге Российской Федерации” последний состоит из ценных бумаг, выпускаемых от имени Правительства РФ либо гарантируемых им, в данном случае понятия “государственные” и “правительственные” как бы слиты.
Среди негосударственных ценных бумаг можно выделить корпоративные (фондовые инструменты, выпускаемые предприятиями и организациями), иностранных эмитентов и частные ценные бумаги (здесь речь идет о выпуске ценных бумаг физическими лицами; в качестве таких фондовых инструментов могут выступать вексель и чек).
6) По степени обращения.
Обращающиеся ценные бумаги - могут свободно покупаться-продаваться, в т.ч. на основе совершения передаточной надписи или без таковой без ограничения - по условиям эмиссии - видов рынков, на которых они могут обращаться.
Необращающиеся ценные бумаги - не могут покупаться-продаватся на различных видах рынков. Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги ставит условие, что она не может быть перепродана и может выкупаться обратно только самим эмитентом, то это - необращающаяся ценная бумага.
Ценные бумаги с ограниченным кругом обращения - сделки купли-продажи по таким бумагам могут совершаться с ограничениями по видам рынков.
7) Именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги.
Именная ценная бумага - имя держателя регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом. Гражданский кодекс РФ устанавливает, что лицо, которому принадлежат права, удостоверенные именной ценной бумагой, должно в ней называться. Российское законодательство требует, чтобы именная ценная бумага передавалась другому лицу в порядке, установленном для уступки требований.
Ценная бумага на предъявителя - не регистрируется у эмитента на имя держателя и передается другому лицу путем вручения.
Ордерная ценная бумага - составляется на имя первого держателя с оговоркой “его приказу”. Соответственно, ордерная бумага передается другому лицу путем совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами по российскому законодательству могут быть чек, вексель, коносамент.
8) С фиксированным и колеблющимся доходом.
Ценные бумаги с фиксированным доходом - в момент выпуска ценной бумаги жестко фиксируется уровень ее доходности к номиналу; при колебаниях средней процентной ставки на рынке уровень ее доходности не изменяется.
Ценные бумаги с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке; она может индексироваться, например, по валютному курсу и т.п.
9) Отзывные и безотзывные.
Отзывные ценные бумаги могут быть отозваны эмитентом досрочно, до наступления срока погашения. Могут отзываться также бессрочные ценные бумаги, если это предусмотрено условиями выпуска (например, привилегированные акции). Инвестор обязан вернуть эмитенту указанные ценные бумаги на условиях обратной продажи, по ценам и т.п., установленным при эмиссии ценных бумаг.
Безотзывные ценные бумаги не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно, что должно быть предусмотрено условиями их эмиссии.
Приобретая ценную бумагу, инвестор может рассчитывать, как минимум, на два вида дохода: инвестиционный и курсовой. Курсовой доход - это доход, полученный в результате покупки бумаги по одной цене (например, по номинальной, то есть указанной на ее бланке) с последующей перепродажей по другой, по более высокой цене. Инвестиционный доход - это доход от владения ценными бумагами, называемый также дивидендом.
Рынок ценных бумаг - составная часть рынка любой страны. Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляют собой сложную организационно-экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. Задача рынка ценных бумаг - обеспечить, возможно, более полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции по цене, которая устраивала обе стороны.
Рынок ценных бумаг - это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Особенностью привлечения финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. В то же время его действия не затрагивают и не нарушают сам процесс производства, так как деньги не изымаются из предприятия, которое продолжает функционировать. Возможность свободной купли-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной хозяйственный проект.
Появление и развитие рынка ценных бумаг связно с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства средств одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно для его развития. Поэтому возникала необходимость привлечения финансовых средств широкого круга лиц. В XIX в. значительный импульс развития рынка ценных бумаг получил в связи с активным строительством железных дорог, требовавшим больших денежных затрат.
В составе рынка ценных бумаг выделяют денежный рынок и рынок капитала. Денежный рынок - это рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги. Временным критерием обычно считается один год. Если бумага будет обращаться на рынке не более года, она рассматривается как инструмент денежного рынка. В то же время такие бумаги как вексель или банковский сертификат также относят к инструментам денежного рынка, хотя они могут обращаться и больше одного года. Денежный рынок служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в краткосрочном финансировании.
Рынок капитала - это рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года. В качестве примера можно назвать акцию. Рынок капитала служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в долгосрочном финансировании.
По организационной структуре рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный рынки. Первичный рынок - это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. Любая ценная бумага продается первый раз на первичном рынке. Таким образом, термин "первичный рынок" относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо их выпустившее получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Исходя из этого, функции первичного рынка состоят в мобилизации новых капиталов. Ценные бумаги главным образом выпускаются юридическими лицами. В то же время такая бумага как вексель может быть выписана и физическим лицом. Лицо, выпускающее ценные бумаги, называют эмитентом, а выпуск бумаг - эмиссия. Лицо, приобретающее ценные бумаги, именуют инвестором. На рынке ценных бумаг главными покупателями бумаг выступают юридические лица, прежде всего банки, страховые организации, инвестиционные, пенсионные фонды, так как именно они располагают наибольшей суммой средств. На рынке ценных бумаг существует термин "институциональный инвестор", который относится к специалистам, управляющим чужими активами, или обозначает организации, главный вид деятельности которых - приобретение финансовых активов за счет привлеченных средств.
После того как первоначальный инвестор купил ценную бумагу, он вправе перепродать ее другим лицам, а те, в свою очередь, свободны, продавать их следующим вкладчикам. Первая и последующие перепродажи ценных бумаг происходят на вторичном рынке. Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. На нем уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а наблюдается только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Вторичный рынок, являясь механизмом перепродажи, позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, предприятия и начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.
В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой рынки. Биржевой рынок представлен обращением ценных бумаг на биржах. Внебиржевой рынок охватывает обращение бумаг вне бирж. Такое деление вторичного рынка связано с тем, что не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. Исторически в начале возник внебиржевой рынок. В последующем рост операций с ценными бумагами потребовал организации более упорядоченной торговли. В результате появились фондовые биржи. Кратко фондовую биржу можно определить как организованный рынок ценных бумаг. Это означает, что существует определенное место, время и правила торговли ценными бумагами. Классическая фондовая биржа представляет собой здание с операционным залом, где заключаются сделки с ценными бумагами. Прогресс компьютерных и информационных технологий привел к появлению электронных бирж. Электронная биржа - это компьютерная сеть, к которой подключены терминалы компаний-членов бирж. Терминалы могут быть вынесены в офисы данных компаний.
Как уже было сказано, не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. На нее допускаются бумаги только эмитентов, которые отвечают ее требованиям. Как правило, это бумаги крупных финансово крепких компаний. Ценные бумаги молодых финансово слабых компаний обычно обращаются на внебиржевом рынке.
Рынок ценных бумаг "представляет" реально существующий рынок капитала (денег и других материальных ценностей).
Основными функциями рынка ценных бумаг являются:
- · инвестиционная функция, т.е. образование и распределение инвестиционных фондов, необходимых для расширенного воспроизводства и технического прогресса;
- · передел собственности с помощью использования пакетов ценных бумаг (прежде всего акций);
- · перераспределение рисков (хеджирование) путем купли-продажи фиктивного капитала, посредством "противоположных" сделок, участники которых поочередно принимают риск на себя;
- · функция "притяжения венчурного капитала", дающая возможность субъектам рынка рискнуть своим капиталом для получения высокой прибыли;
- · повышение ликвидности долга (в том числе государственного), покрытие его с помощью выпуска ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. К ним относится и процесс инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала обеспечивает его прилив к местам необходимого приложения, одновременно она ведет к оттоку капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек.
Стоит отметить, что оборот ценных бумаг имел место и в социалистической экономике, но в силу тех специфических черт, которые присущи государственной экономике, был чрезвычайно обеднен.
С рыночными преобразованиями ситуация качественно изменилась: появились новые виды ценных бумаг, возрос их оборот и стал формироваться и развиваться рынок ценных бумаг. Результатом ваучерной приватизации государственных предприятий явилось возникновение множества акционерных обществ. Преобразование формы собственности привело к возникновению потребности в так называемых инвестиционных ценных бумагах - акциях и облигациях частных коммерческих структур. В свою очередь бюджетный кризис, задолженность государства по зарплате, другим социальным выплатам, взаимозадолжность предприятий определили появление новых видов государственных ценных бумаг и векселей.
