Краткосрочные обязательства в составе оборотного капитала любой компании можно быстро рассчитать, имея под рукой только бухбаланс и калькулятор. Но полученная цифра ничего не скажет, если не обладать информацией о составе и значении этого общего финансового показателя. Об этом расскажем в нашей статье.

Собственный оборотный капитал в нашей жизни

Собственный оборотный капитал — такой термин не характерен для обыденной жизни. Обычно его применяют финансисты различных предприятий, компаний и организаций. Однако любой человек, никак не связанный с коммерцией, тоже может рассчитать эту величину и сделать определенные выводы о собственном оборотном капитале.

Пример

Слесарь механического цеха Николай Семенов никогда не занимался коммерцией. С ранней молодости он трудился на заводе, проживал в общежитии и, кроме зарплаты, иных источников дохода не имел. Оплата его труда была небольшой, и от аванса до получки Семенову приходилось занимать деньги у своего соседа и друга детства Сергея Иванова.

Чтобы посчитать собственный оборотный капитал Николая, потребуется знать его оборотные активы и текущие обязательства. Для упрощенного расчета примем, что никакого имущества и собственных запасов у Николая нет, а размер его зарплаты составляет 10 000 руб.

Необходимо отметить, что показатель собственного оборотного капитала рассчитывается на определенную дату и в каждый момент может иметь разные значения. Рассчитаем оборотный капитал слесаря в день получения зарплаты.

В день получки наличка у Николая в кармане отсутствовала, а долг перед соседом составлял 5 000 руб. Кроме того, в почтовом ящике лежала квитанция на оплату проживания в общежитии в сумме 2 000 руб. Таким образом, в момент получения зарплаты его оборотный капитал составил 3 000 руб. (10 000 - (5 000 + 2 000)).

Приведенный пример носит упрощенный характер и для Николая не имеет практического значения, так как он подсчетами никогда не занимался и эффективность своего оборотного капитала не анализировал. Однако он позволяет понять формулу расчета собственного оборотного капитала, представляющего собой разницу между оборотными активами (зарплатой) и текущими обязательствами (долг за общежитие и перед соседом).

Далее рассмотрим на примере расчет собственного оборотного капитала коммерческой фирмы, узнаем еще об одном алгоритме определения его величины, а также поговорим о том, для чего необходимо рассчитывать оборотный капитал компании.

Собственный оборотный капитал коммерческой фирмы

На первоначальном этапе любой коммерческой деятельности предпринимателю, организующему бизнес, кроме желания заработать требуется стартовый капитал. В качестве такого капитала могут выступать живые деньги, оборудование, недвижимость или иные активы. Именно они позволяют коммерсанту начать свое дело, потому что одних предпринимательских способностей здесь недостаточно. Однако не все активы могут одинаково эффективно использоваться для коммерческой деятельности, особенно на первичном этапе развития фирмы.

К примеру, предприниматель обладает навыками и знаниями в области изготовления одноразовой посуды, в его распоряжении есть специализированное оборудование для ее производства. Однако отсутствие денег на закупку сырья может свести все его начинания к нулю — без расходных материалов оборудование будет простаивать, а знания и умения не будут востребованы. А чтобы этот материал приобрести, требуются свободные денежные средства. Где их взять?

Существуют различные способы раздобыть необходимую сумму: взять кредит в банке, попросить взаймы у друзей, реализовать собственное имущество или изобрести иные способы получения денег. Появившиеся денежные средства позволят закупить необходимое сырье и материалы, запустить оборудование и начать выпуск продукции.

Основным назначением оборотного капитала является финансирование текущей деятельности фирмы, поэтому расчет величины показателя оборотного капитала позволит коммерсанту понять, достаточно ли у компании возможностей бесперебойно организовывать технологический процесс производства без простоев и срывов.

О формуле расчета оборотного капитала речь пойдет в следующем разделе.

Первая формула расчета оборотного капитала: состав показателей

Расчет оборотного капитала производится по показателям бухгалтерского баланса.

В 1-м разделе мы уже познакомились с одной из формул, применяемых при расчете собственного оборотного капитала(СОК):

СОК = ТА - ТО,

где ТА и ТО — текущие активы и текущие обязательства соответственно.

Раздел II «Оборотные активы» баланса включает 6 основных строк, в которых перечислены наиболее ликвидные активы (легкообратимое в деньги имущество). Самыми эффективными с точки зрения доступности в составе оборотного капитала фирмы являются денежные средства: ими в любой момент можно расплатиться за необходимые для поддержания текущей деятельности ресурсы. Достаточно оформить платежное поручение и отправить его в банк или расплатиться с поставщиками наличными деньгами из кассы.

Вместе с деньгами в расчете оборотного капитала участвуют денежные эквиваленты, к которым принято относить активы, быстро обратимые в деньги. Примером денежных эквивалентов могут служить краткосрочные банковские депозиты до востребования (сроком до 3 месяцев). При отсутствии наличных денежных средств этот актив быстрее всего можно обратить в деньги, необходимые для поддержания непрерывности технологической цепочки производства продукции.

В состав текущих активов, участвующих в расчете оборотного капитала, входят и такие показатели актива баланса, как запасы и дебиторская задолженность. Это менее ликвидные по сравнению с деньгами активы, и, чтобы обратить их в деньги, потребуются дополнительные затраты времени и сил. Тем не менее все указанные активы (включая НДС и прочие оборотные активы) составляют общую сумму текущих активов (ТА), участвующих в расчетной формуле оборотного капитала.

О составе текущих обязательств (ТО), вычитаемых из суммы текущих активов при расчете оборотного капитала, поговорим в следующем разделе.

Как влияют краткосрочные обязательства на величину оборотного капитала

Показатель оборотного капитала фирмы напрямую зависит от величины текущих (краткосрочных) обязательств. Чем больше сумма текущих долгов, тем ниже оборотный капитал (при неизменности оборотных активов).

Представленные в разделе V Краткосрочные обязательства в балансе - это текущие пассивы (ТО). Раздел Краткосрочные обязательства в балансе - это строка 1510-1550. К краткосрочным обязательствам относятся: займы, задолженность перед кредиторами, резервы для предстоящих трат, ожидаемые в будущем доходы, а также другие обязательства. Указанные в стр. 1550 прочие краткосрочные обязательства в балансе - это данные об очень значимых для предприятия обязательствах, которые не были учтены в стр. 1510-1540. Например, средства, поступившие от инвесторов компании-застройщика в виде целевого финансирования.

Самыми важными с точки зрения срочности погашения являются заемные средства (1510): гасить такие долги требуется регулярно, а просрочка платежа чревата дополнительными расходами в виде предусмотренных кредитными договорами штрафов.

Не погашенная в срок кредиторская задолженность (1520) также влечет негативные последствия. Например, наличие не выплаченной в срок зарплаты (краткосрочные обязательства) потребует дополнительных материальных расходов, потому что придется изыскивать средства на выплату компенсации. Ее размер рассчитывается исходя из 1/300 ставки рефинансирования за каждый день просрочки, если иное не установлено коллективным договором (ст. 236 ТК РФ). Эти деньги придется изъять из оборота, и на обеспечение текущей хозяйственной деятельности средств может не хватить.

Наличие у фирмы просроченных налоговых обязательств также может повлечь дополнительные траты на уплату пеней и штрафов.

Долгосрочные и краткосрочные обязательства (разд. IV и V баланса) являются источниками получения средств предприятия за исключением капитала и резервов (разд. III). Краткосрочные обязательства включают в себя все долги, которые должны быть погашены на протяжении года, в то время как срок погашения долгосрочных обязательств составляет от года и больше.

Чем больше денег требуется на погашение краткосрочных обязательств, тем острее потребность в оборотных средствах для обеспечения текущей деятельности и, как следствие, ниже величина оборотного капитала.

Из следующего раздела вы узнаете, как рассчитать собственный оборотный капитал, используя совсем иные показатели баланса.

Вторая формула собственного оборотного капитала

Собственный оборотный капитал, формула которого была рассмотрена в предыдущем разделе, может рассчитываться и по иному алгоритму. Использоваться при этом будут показатели разделов I, III и IV баланса.

Расчет собственного оборотного капитала (СОК) в этом случае будет производиться по следующей формуле:

СОК = СК + ДО - ВНА,

где: СК — собственный капитал, отражаемый в разделе III баланса;

ДО — долгосрочные обязательства (раздел IV);

ВНА — внеоборотные активы фирмы из раздела I баланса.

Поговорим о них более детально.

Влияние собственного капитала на величину собственного оборотного капитала можно проследить на следующем примере.

Пример

Минимальный размер уставного капитала (УК) для общества с ограниченной ответственностью — 10 000 руб. (п. 1 ст. 14 ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 08.02.1998 № 14-ФЗ). Если коммерсант внес указанную сумму на расчетный счет и начал развивать бизнес, ему придется дополнительно изыскивать оборотные средства, чтобы оплачивать необходимые для текущей деятельности расходы (например, аренду офиса, закупку материалов и комплектующих и др.). Если бы размер УК был на несколько порядков больше, задумываться на первоначальном этапе своей деятельности о том, где найти требуемые оборотные средства, ему бы не пришлось.

Вместе с уставным капиталом в расчете собственного оборотного капитала принимают участие показатели добавочного и резервного капитала, а также нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) и сумма переоценки внеобротных активов.

Из раздела IV баланса для определения суммы собственного оборотного капитала берутся такие показатели, как долгосрочные заемные средства, оценочные обязательства, отложенные налоговые обязательства и прочие долгосрочные обязательства.

Сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств компании уменьшается на величину активов, отраженных в разделе I баланса (внеоборотные активы). В результате этих вычислений определяется собственный оборотный капитал фирмы.

В следующем разделе на практическом примере будет показан алгоритм расчета собственного оборотного капитала с помощью 2 рассмотренных формул.

Пример расчета СОК

Формулы собственного оборотного капитала (СОК), рассмотренные в предыдущих разделах, основаны на абсолютно разных показателях баланса, но приводят к одному и тому же результату. Рассмотрим оба варианта расчета СОК на примере показателей следующего баланса:

Наименование показателя		На 31.12.2018, тыс. руб.
Актив
I. Внеоборотные активы
Основные средства
II. Оборотные активы
Дебиторская задолженность
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)
Денежные средства и денежные эквиваленты
БАЛАНС
Пассив
IV. Капитал и резервы
Уставный капитал
Нераспределенная прибыль
V. Долгосрочные обязательства
Заемные средства
VI. Краткосрочные обязательства
Кредиторская задолженность
БАЛАНС

1-й вариант расчета:

СОК = (100 000 + 20 000 + 34 000 + 90 000) - 210 000 = 34 000 руб.

2-й вариант расчета:

СОК = (10 000 + 104 000) + 350 000 - 430 000 = 34 000 руб.

В различных источниках собственный оборотный капитал называют чистым оборотным капиталом (ЧОК) или рабочим капиталом (РК), так как он показывает сумму средств, остающихся у фирмы после погашения текущих долгов, и находится в постоянном обороте (работе). В любом случае собственный оборотный капитал — это важнейшая характеристика капитала, участвующего в текущей деятельности компании.

Для чего рассчитывают собственный оборотный капитал

Расчет собственного оборотного капитала помогает оценить величину собственных и приравненных к ним средств, направленных на финансирование оборотных активов. СОК может быть как положительным (> 0), так и отрицательным (< 0) или принимать нулевое значение.

Недостаток (дефицит) СОК может привести фирму к банкротству, так как отрицательное значение собственного оборотного капитала говорит о неспособности компании своевременно погасить краткосрочные обязательства. Такая ситуация может быть вызвана различными факторами:

• низкой эффективностью использования активов компании;
• наличием и увеличением остатков незавершенного строительства;
• ростом дебиторской задолженности;
• убыточностью работы фирмы;
• другими факторами.

Но отрицательно на работе компании сказывается не только недостаток СОК, но и его избыток. Если показатель собственного оборотного капитала значительно превышает оптимальную потребность в нем, можно говорить о низкой эффективности использования ресурсов фирмы. Примером такого нерационального использования СОК может являться получение кредитов сверх требуемых потребностей или нерациональное использование прибыли от хозяйственной деятельности.

Нулевой собственный оборотный капитал характерен для вновь созданных компаний, а также фирм, оборотные средства которых финансируются полностью за счет заемных средств.

Анализ СОК помогает принять своевременные меры по его оптимизации. К числу таких мер можно отнести уменьшение оборотных средств в запасах, что достигается путем снижения чрезмерного количества МПЗ на складах компании, организации работы по взысканию дебиторской задолженности и других мероприятий.

Итоги

Анализ рассчитанной величины собственного оборотного капитала помогает своевременно принять меры по его оптимизации и повысить эффективность работы компании.

Уровень эффективности деятельности, которую совершает предприятие, определяют различные факторы. Но есть определенная составляющая компании, которую можно охарактеризовать как один из ключевых показателей перспективности предприятия. Именно его определение позволяет выявить уровень стабильности и перспективу развития организации.

Чистый оборотный капитал

Изначально под оборотным капиталом стоит понимать те элементы ресурсов, которые используются сравнительно недолго, при этом их стоимость является частью затрат, необходимых для производства нового продукта.

Оборотный капитал еще можно описать и как стоимостное выражение тех предметов труда, которые необходимы для производственного процесса, причем единократно. Важно понимать, что их стоимость переносится на себестоимость производимого товара.

Средства, используемые в обороте, можно разделить на два ключевых типа: денежные и товарно-материальные ценности. К этим группам относятся следующие ресурсы:

• затраты в процессе незавершенного производства;
• материалы, топливо, сырье, энергия, запчасти, полуфабрикаты;
• расходы, имеющие отношение к будущим периодам;
• готовые товары и продукция;
• дебиторская задолженность, сроки которой не превышают 1 год;
• НДС по приобретенным ценностям;
• другие оборотные активы.

Если в контексте вышеприведенных понятий рассматривать чистый оборотный капитал, то стоит отметить, что его можно определить как разность между текущими обязательствами (кредиторская задолженность) и активами (оборотные средства). При помощи данного показателя можно выявить степень покрытия текущих активов долгосрочными источниками средств.

Можно использовать и другую характеристику чистых оборотных активов: это капитал, характеризующий ту часть ресурсов, находящихся в обороте, для формирования которой использовался долгосрочный заемный и собственный капитал.

Чистый оборотный капитал - формула

Вычислить такой вид капитала можно при помощи достаточно простой формулы:

ЧОА = ОА – КФО,

Где ЧОА определяется, как сумма чистых оборотных активов организации;

ОА – сумма оборотных валовых активов компании;

КФО – текущие краткосрочные финансовые обязательства предприятия.

Есть и другая формула, которая позволяет выполнить расчет чистого оборотного капитала:

СОА = ОА - ДЗК - КФО.

Под СОА стоит понимать сумму собственных оборотных средств компании. ОА – это сумма валовых оборотных активов предприятия. Что касается ДЗК, то в этом случае речь идет о долгосрочном заемном капитале, который был инвестирован в оборотные активы компании. КФО используется для обозначения текущих (краткосрочных) финансовых обязательств организации.

В том случае, когда организация прибегает к помощи долгосрочных заемных капиталов, суммы собственных и чистых ресурсов являются одинаковыми.

Необходимость использования чистого оборотного капитала

Помимо определения данного вида ресурсов есть смысл разобраться в причинах его актуальности для предприятия. Расчет капитала такого типа важен, поскольку именно эта категория активов позволяет поддерживать финансовую устойчивость компании. Это можно объяснить тем фактом, что организация, которая не имеет достаточных ресурсов для выполнения краткосрочных обязательств, не способна погасить такие обязательства. А если уровень собственного оборотного капитала будет превышать необходимый минимум, то компания сможет создать определенные резервы для расширения своей деятельности.

Но при этом стоит учитывать и следующий факт: в том случае, если уровень оборотного капитала значительно превышает оптимальные потребности организации, есть смысл говорить о нерациональном распределении ресурсов компании. По этой причине данная величина чистого оборотного капитала должна постоянно анализироваться. Это своего рода контроль руководства предприятия степени актуальности составленной стратегии использования собственных средств компании.

Показатель ликвидности

В качестве такого показателя внутри организации используется именно чистый оборотный капитал. Такие показатели нужны для определения степени платежеспособности организации (имеются в виду краткосрочные долги). Их суть сводится к тому, что сравнивается величина оборотных средств компании и ее способность оплатить краткосрочную задолженность.

Очевидно, что если наблюдается рост собственного капитала, то это можно определить как положительный факт, поскольку это ведет к повышению ликвидности организации и ее платежеспособности. Демонстрация подобной динамики очень важна в процессе развития компании, поскольку данные показатели положительно влияют на уровень лояльности кредиторов по отношению к предприятию, которое рассматривается в роли потенциального заемщика.

Как увеличить собственные оборотные средства

Это один из самых актуальных вопросов для компании, которая намерена переживать постоянный рост. Для достижения подобной цели нужно изначально построить систему эффективного использования имеющихся ресурсов. Это подразумевает правильный расчет периода нахождения чистого капитала в производственной сфере предприятия и в кругообороте (сфера обращения), равно как и экономное использование таких предметов труда, как материалы, сырье и др.

Важно понимать тот факт, что сумма, необходимая для формирования средств, будет ниже, если сократить время пребывания капитала данного типа в производственном процессе.

Это означает, что в случае ускорения оборачиваемости данных средств предприятие выйдет на высокий уровень ликвидности значительно быстрее. Данный факт позволит привлекать больше инвестиций. Чтобы достичь вышеупомянутого ускорения, нужно разрабатывать и внедрять мероприятия, позволяющие значительно сократить время, на протяжении которого чистый оборотный капитал находится в пути (доставка), в производственных запасах, самом процессе выпуска продукции и на складах, где хранятся готовые товары. Если такая цель будет достигнута, продукция сможет продаваться в больших объемах, что снизит величину расходов, необходимых для формирования собственных средств.

Заключение

Трудно переоценить значение, которое имеют для развития предприятия собственные средства. Поэтому всегда нужно помнить о том, что чистый оборотный капитал равен фактически уровню ликвидности компании.

Не стоит забывать и о тех мерах, которые позволяют ощутимо улучшить данный показатель организации. В целом именно грамотно построенная деятельность организации позволяет обеспечить стабильный рост компании и увеличение ее инвестиционной привлекательности.

Капиталом считается основа предприятия и его развития, имущество, выраженное в денежном эквиваленте, которое непосредственно участвует в создании бизнеса. Именно он формирует активы предприятия и по нему судят об успешности организации.

Капитал подразделяется на две категории :

1. Основной – это разновидность активов, которые находятся в пользовании компании на основании права собственности, стоимость которых частями учитывается при расчете себестоимости продукции.
2. Оборотный – его стоимость вносится в состав цены уже готовой продукции. К нему относят материалы, находящиеся в запасе, объекты неоконченного возведения, предметы, чья ценность признана незначительной или имеют высокую скорость амортизации, товары, готовые к продаже.

Чистый оборотный капитал предприятия – те оборотные средства, которые не используются для погашения обязательств текущего характера. Их финансирование происходит из источников долгосрочного типа.
После того как предприятие погасит долг по краткосрочным кредитным обязательствам, в распоряжении фирмы останется чистый собственный оборотный капитал (ЧСОК) .

От того, в каком экономическом и финансовом состоянии находится организация, ЧСОК может быть:

1. Положительный – в этом случае за счет оборотных активов можно провести полное погашение задолженности по обязательствам, которые были взяты компанией.
2. Нулевой – такой результат свидетельствует о том, что оборотные средства (ОА) приобретаются фирмой при помощи кредитов и займов. Особенно актуально это для только открытия бизнеса.
3. Минусовой – отражает неблагополучное состояние экономической ситуации предприятия. Это свидетельствует об убыточности деятельности и неэффективном производстве товаров.

Чистый оборотный капитал (ЧОК) – это финансовая поддержка ОА путем перекрытия издержек любыми возможными способами: своего капитала, долгосрочных и краткосрочных денежных обязательств.

Бухгалтерский баланс – это обязательный акт , который отображает в себе состояние капитала и источники его образования. В соответствии с законодательством РФ, документ разделен на две части – пассив и актив.

В разделе актив находят отображения средства, задействованные в экономической жизни фирмы, выраженные в денежном эквиваленте.

В пассиве указываются источники поступления средств на приобретение этого имущества. В балансе содержится вся необходимая информация об организации, поэтому для определения размера ЧОК используется именно он.

Механизм определения ЧОК при помощи :

1. Находится строка 1200 во втором разделе «Оборотные активы» — берутся данные из нее.
2. Определяется значение строки 1500 пятого раздела «Краткосрочные обязательства».
3. Производятся расчёты. Нужно высчитать разницу между этими двумя показателями.

Показатель чистого оборотного капитала не имеет отдельной строки в бухгалтерском балансе . Он формируется исходя из имеющихся собственных средств или ресурсов, имеющих равноценное значение, которые тратятся на приобретение ОА.

Формула по балансу для расчёта ЧОК:

ЧОК = стр. 1200 – стр. 1500, где

ЧОК – , стр. 1200 – ОА, которые состоят на балансе предприятия, стр. 1500 – обязательства краткосрочного течения.

1. При превышении размера ОА перед долговыми обязательствами — положительный результат. Такой показатель свидетельствует о надежности предприятия, его успешности, хорошей стабильности экономического положения фирмы и платежеспособности организации.
2. На финансовую нестабильность указывает отрицательный результат. Если долги превышают размер ОК, то это значит, что собственных ресурсов у компании не хватает для поддержания деятельности бизнеса. В таких случаях привлекаются дополнительные заемные средства. При регулярном отрицательном итоге возможно даже признание банкротства. Поэтому очень важно проводить проверку ЧОК и в случае возникновения проблем проводить анализ, аналитику и оптимизацию деятельности.

Однако, при анализе следует учесть то, что положительный показатель может указывать на неэффективное использование ОА: не использует для деятельности предприятия или не проводит инвестирование с целью получить доход. Из-за этого могут появиться излишки ОА .

Также на объем ЧОК может влиять то, что для приобретения средств фирма тратит средства долгосрочных долговых обязательств, а не . В таком случае динамику принято считать негативной, что плохо отразиться на оценке стабильности бизнеса.

Рассчитанный чистый капитал показывает уровень независимости компании от воздействия внешних факторов и источников получения денежных средств. Все расчёты удобно вести при помощи данных из бухгалтерского баланса.

Расчет

ЧОК = СОК + КрОБ + Кр краткосроч – О, где

ЧОК – чистый оборотный капитал, СОК – , КрОб – обязательства, имеющие долгий срок реализации, которые необходимы для покупки ОС, Кр краткосроч. – долги с коротким сроком погашения, О – усредненный показатель размера ОА.

ЧОК = Аоб – П краткосроч, где

Аоб – оборотные средства, П – пассивы (обязательства), имеющие небольшой срок реализации.

Срок окупаемости приобретенных ОА в среднем составляет 1 год. В сумму входят:

• краткосрочная дебиторская задолженность;
• запасы, находящиеся в собственности;
• НДС по купленным товарам, средствам и ресурсам;
• финансовые инвестиции.

Пассивы с коротким сроком погашения – это долги, подлежащие уплате в период не более 1 года:

• невыплаченные средства на оплату труда, платежи в государственные учреждения, оплата услуг и товаров контрагентам;
• займы, взятые не недолгий период;
• обязательства другого типа и проценты по имеющимся;
• доходы, поступление которых ожидается в скором времени;
• резервы, сформированные на основе предстоящих доходов.

Анализ проводится при помощи показателей, полученных из бухгалтерского баланса (ББ).
ЧОК — это разница между строкой 1200 и 1500 в ББ.

Объяснение результатов :

1. Если в ходе расчётов получился положительный итог, то это указывает на эффективное и грамотное управление хозяйственной и финансовой деятельностью предприятия. Но если сумма вышла высокой, то это повод чтобы задуматься – вдруг повышение связано с противоположным процессом – неэффективным использованием ЧОК.
2. Отрицательный – срочная смена курса политики компании и более правильное управление делами. В такой ситуации фирма не может покрыть затраты перед кредиторами, что может привести к банкротству организации.
3. Нулевой – редкий, но в некоторых случаях он появляется. Это означает, что все ресурсы задействованы в производственном или ином процессе на предприятии. В таких ситуациях вводится пристальный контроль и тщательный анализ прошлых и будущих периодов.

Способность актива переводиться в денежный эквивалент называется . В зависимости от степени ликвидности, активы этой категории распределяются следующим образом :

1. Строка 1250 – товары с высокой степенью ликвидности о денежных средствах и соответствия.
2. Строка 1240 – вложения (чаще всего государственного образца).
3. Строка 1230 – задолженность по дебету.

Средняя ликвидность — предприятие предоставляет активы или услуги в кредит. Наиболее низкая степень у строки 1210, в которой содержится информация по запасам.

Чем выше уровень высоколиквидных активов, тем проще предприятию рассчитываться по долгам.

Для определения коэффициента рентабельности ЧОК, нужно высчитать его, основываясь на данных из ББ. Он помогает увидеть, насколько окупается и сколько приносит каждый рубль ОА.

Рассчитывается по формуле:

Роба. = (Пч / Оач) * 100%, где

Роба. – , Пч – размер чистой прибыли организации (которая остается после покрытия всех долгов), Оач – чистые ОА.

У ЧОК имеются показатели, свидетельствующие о степени оборачиваемости.

Коб. – число оборотов за отчетный период. Формула:

Коб. = (Дреализ – Н) / ОАч, где

Дреализ – это объем выручки от продажи произведенных товаров, Н – взносы по акцизным сборам и оплата НДС, произведенные в отчетный период.

Значение Кзагр. (коэффициента загрузки ЧОК) отражает количество вложенных активов для получения 1 рубля стоимости товара. Чем меньше показатель, тем эффективней управление компанией. Формула:

Кзагр. = ОАч / (Дреализ – Н) или Кзагр. = 1 / Коб

Срок одного оборота – длительность времени от приобретения материалов и сырья до поступления производимого товара в продажу.

Анализ проводится обычно: 360 дней – год, 90 – квартал, 30 – отчетный месяц.

При неэффективном использовании ОА или с целью поднять положительную динамику, необходимо предпринять ряд стандартных мер:

• снижение нуждаемости в запасах – налаживание механизма снабжения;
• проверка чрезмерного количества запасов;
• снижение (любым методом) стоимости сырья и материалов для производства;
• уменьшение продукции или числа объектов, еще не закончивших возведение, что снизит уровень оборотного капитала;
• сокращение имеющихся задолженностей дебиторского или кредитного вида;
• контроль за платежами;
• минимизирование уровня долгов дебиторов и списания по долгам;
• переустановка правил и условий по рассроченными платежам перед поставщиками и клиентами;
• отслеживание показателей значений в данном отчетном периоде.

Как происходит управление оборотным капиталом, можно узнать из данного видео.

Финансовый анализ у многих ассоциируется с нудным расчетом множества коэффициентов, слабо отражающих реальные процессы, происходящие в компании. Действительно, если вы считаете 30-40 показателей из периода в период с выводами: «Коэффициент текущей ликвидности снизился на 18% с 1,7 до 1,4 за анализируемый период, что соответствует падению в 0,3 пункта» и т.д., то смысла в финансовом анализе — нет.

Попытаемся разобраться, на примере показателя ликвидности и финансовой устойчивости, зачем нужно считать эти показатели и как «нестандартно» подходить к их пониманию и использованию.

Ликвидность (текущая платежеспособность) - способность оплачивать обязательства в полном объеме и в срок. Наиболее распространенные показатели — чистый оборотный капитал (Net Working Capital, NWC) и коэффициент текущей ликвидности (current ratio, CR).

Чистый оборотный капитал, ЧОК — разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

ЧОК = Оборотные активы — Краткосрочные обязательства

необходим для поддержания финансовой устойчивости компании. Положительная величина ЧОК служит для инвесторов и кредиторов индикатором платежеспособности компании, а также говорит о возможности расширения своей деятельности в будущем за счет внутренних резервов. Отрицательная величина чистого оборотного капитала свидетельствует о неспособности своевременно погасить все краткосрочные обязательства, т.к. за счет заемного капитала профинансированы все оборотные средства и часть внеоборотных активов.

Оптимальная величина ЧОК зависит от отрасли, масштаба предприятия, объема реализации, оборачиваемости основных активов, экономической ситуации в стране.

Для определения величины ЧОК, минимально необходимой для конкретной компании, последуем финансовому правилу: за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные активы. Согласно общепринятой градации в финансовом менеджменте к ним относятся: запасы сырья и незавершенное производство. Следовательно:

Достаточная величина ЧОК = Запасы сырья + Незавершенное производство

Сравнение фактической величины с достаточным значением позволит сделать вывод о достаточности или недостаточности собственных средств, направляемых на финансирование оборотного капитала.

С учетом индивидуальности предприятия, можно исходить из определения «собственной» ликвидности активов. Например, в пищевой индустрии, где в качестве сырья будут выступать продукты (мука, сахар, дрожжи т.д.), неликвидными активами это не назовешь, а, следовательно, «резервировать» на них собственные средства не обязательно. И наоборот, если посмотреть баланс авиастроительной компании (или любой другой компании, с длительным производственным циклом), то огромный удельный вес в оборотных активах будет занимать позиция «Незавершенное производство», что будет являться 100% неликвидом, и в интересах компании обеспечивать данный актив собственными средствами или долгосрочными обязательствами. С виду ликвидные «запасы готовой продукции» для металлургической отрасли в случае кризиса будет затруднительно быстро реализовать за нормальную цену, и, значит, они могут получить статус «наименее ликвидные оборотные активы» и т.д.

В ряде случаев есть смысл определять уровень ликвидности исходя из понимания состава актива, местонахождения предприятия, рыночной конъюнктуры и прочих факторов, влияющих на привлекательность и стоимость оборотных и основных средств.

С развитием компании может меняться структура баланса, что накладывает необходимость периодического расчета фактической и достаточной величины ЧОК и сравнение их между собой.

Значительное превышение чистого рабочего капитала над оптимальной потребностью в нем свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов. Примерами являются: дополнительная эмиссия акций или привлечение кредитов сверх реальных потребностей для операционной и инвестиционной деятельности, накопление денежных средств вследствие продажи основных активов, нерациональное использование прибыли от основной деятельности.

Зачастую на предприятиях проблема прямо противоположная: отрицательный ЧОК или недостаточная его величина. Отрицательный ЧОК может быть вызван:

• убытками от основной деятельности;
• инвестиционными затратами, превышающими собственные финансовые возможности (покупка дорогостоящих основных средств без предварительного накопления денежных средств на эти цели);
• финансирование инвестиционных вложений за счет краткосрочных кредитов;
• ростом безнадежной дебиторской задолженности;
• выплатой дивидендов при отсутствии соответствующей прибыли;
• финансовой неподготовленностью к погашению долгосрочных кредитов.

Рассмотрим расчет фактической и достаточной величины ЧОК на примере.

Таб. 1 Компания «Альфа»: расчет ЧОК

Итого внеоборотные активы
Запасы сырья и материалов
Запасы в готовой продукции
Дебиторская задолженность
Денежные средства
Прочие оборотные активы
Итого оборотные активы
Итого собственный капитал
Фактическая величина чистого оборотного капитала
Прирост внеоборотных активов
Прирост оборотных активов
Прирост собственного капитала
Прирост долгосрочных обязательств
Прирост краткосрочных обязательств
Прирост ЧОК
Стоимость наименее ликвидной части оборотных активов (запасы сырья и незавершенное производство)
Достаточная величина ЧОК

Снижение чистого оборотного капитала в 2009 году было связано с крупным приобретением внеоборотных активов, превышающих прирост собственного капитала (за счет заработанной прибыли, реинвестированной в производство) и привлеченных долгосрочных кредитов, в 2010 году снижение обусловлено выплатой долгосрочного кредита, что сказалось на снижении платежеспособности предприятия.

Проанализируем ситуацию с учетом, достаточности / недостаточности величины ЧОК. В 2008 году за счет превышения фактической величины над достаточным значением наблюдался «резерв по уровню собственных средств». «Резерв» представлял собой возможность опережающего роста заемного капитала, которую могла допустить компания без потери финансовой устойчивости и платежеспособности. В нашем примере увеличение краткосрочных обязательств в пределах 1350 (5650-4300) не приведет к снижению платежеспособности компании. Однако в последующие годы компания исчерпала этот «резерв», и даже вышла за пределы допустимого значения ЧОК, что привело к снижению финансовой устойчивости за счет угрожающего роста заемного капитала.

Для роста чистого оборотного капитала и обеспечения достаточной величины ЧОК необходимо:

1) Обеспечить рост прибыли, реинвестируемой в производство;

2) Финансировать инвестиционную программу за счет долгосрочных кредитов (краткосрочные кредиты должны финансировать прирост оборотных активов!)

3) Осуществлять инвестиционные вложения в пределах получаемой прибыли, привлекаемых долгосрочных кредитов, с учетом значения ЧОК предыдущего периода (превышает ли фактический ЧОК его достаточную величину — есть ли «резерв»)

4) Оптимизировать величину запасов, незавершенного производства, т.е. наименее ликвидных оборотных активов.

Для оценки краткосрочной платежеспособности компаний широко используется коэффициент текущей ликвидности, определяемый как отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам компании.

В международной практике он колеблется от 1 до 2, в зависимости от отрасли и отличается в разных странах.

Таб. 2 Коэффициент текущей ликвидности в международной практике

Легкая промышленность
Пищевая промышленность
Машиностроение
Торговля
В среднем

В России нормативом по этому показателю считают 2 (согласно методике ФСФО РФ), либо ссылаются на статистку по коэффициентам в отраслевых справочниках.

На мой взгляд, сравнение со статистическими данными, затруднено, и в контексте понимания как формируется эта статистка, и с учетом самого подхода к сравнению (по аналогии со средней температурой по больнице).

Поэтому: 1) если сравнивать показатели, то на основании собственных расчетов аналогичных показателей компаний-конкурентов или лидеров отрасли. В этом случае понятен алгоритм расчета, источник данных и цель анализа (например, желание достичь показателей лидеров). Достаточно легко найти отчетность ОАО на сайтах; 2) собирать статистку и обращать внимание на динамику своих коэффициентов.

Следующая задача — определить приемлемое значение показателя для данной конкретной компании. Для расчета приемлемой величины коэффициента текущей ликвидности воспользуемся уже озвученным правилом финансового менеджмента: за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные оборотные активы.

Рассмотрим алгоритм расчета достаточного уровня коэффициента текущей ликвидности.

1. Определим наименее ликвидную часть оборотных активов: запасы сырья и незавершенное производство. Эта величина соответствует достаточной величине чистого оборотного капитала.

2. Рассчитаем допустимую величину краткосрочных обязательств, руководствуясь следующей логикой: наименее ликвидные оборотные активы мы финансируем за счет собственных средств, а значит, ликвидные оборотные активы можно и нужно финансировать краткосрочными обязательствами.

3. Определим достаточный коэффициент текущей ликвидности:

Достаточные значения коэффициента текущей ликвидности необходимо сравнить с его фактическими значениями, на основании чего можно сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня общей ликвидности предприятия.

Таб. 3 Компания «Альфа» расчет коэффициент текущей ликвидности

Стоимость наименее ликвидной части оборотных активов (достаточная величина ЧОК)
Допустимая величина краткосрочных обязательств
Достаточный уровень коэффициента текущей ликвидности
Фактический коэффициент текущей ликвидности

Ни в один из периодов компания не имела «нормативного» значения коэффициента ликвидности, за все три года ниже 2. Однако в 2008 году компания «Альфа» имела фактический коэффициент ликвидности, превышающий достаточный уровень компании, что соответствует наличию «резерва» по величине ЧОК и свидетельствует о приемлемом уровне финансовой устойчивости и платежеспособности компании. В последующие периоды наблюдается заметное снижение коэффициента общей ликвидности — с 1,72 до 1,01 и даже выход за пределы оптимального для данной компании уровня, что является сигналом о снижении ликвидности и возникновении критической ситуации. Такое снижение коэффициента текущей ликвидности должно обращать на себя внимание и быть отмечено, но положение компании даже в этой ситуации возможно признать приемлемым, с учетом положительного значения ЧОК и причин, вызвавших снижение показателя.

Причины снижения коэффициента текущей ликвидности перекликаются с причинами снижения величины ЧОК, т.к. природа у этих показателей едина, а именно:

• убытки, и, как следствие, снижение собственного капитала, т. е повышение показателя сводится к увеличению прибыльности деятельности и увеличению доли прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (это в том случае, если компания зарабатывает достаточно, но предпочитает выплачивать дивиденды или выводить средства в другие компании, а не реинвестировать их в бизнес)
• капитальные вложения (покупка основных средств, строительство новых производственных мощностей, масштабное техническое перевооружение и т.д.), превышающие сумму заработанной прибыли и привлеченных долгосрочных кредитов потребуют привлечения дополнительных заемных средств. Для повышения коэффициента ликвидности в данном контексте необходимо контролировать рост заемных средств, особенно краткосрочных кредитов
• финансирование инвестиций «короткими» деньгами (краткосрочными кредитами) — самая распространенная причина!!! Привлекая краткосрочные кредиты, компания должна погасить их в краткосрочной перспективе. Если краткосрочными кредитами финансируется потребность в оборотных средствах — это, как правило, связано с ростом объемов реализации, что обеспечивает дополнительную прибыль, источник погашения задолженности. Получение дополнительной прибыли за счет инвестиций растягивается на годы (с учетом сроков окупаемости инвествложений), а, значит, в краткосрочной перспективе источника погашения краткосрочных обязательств не будет хватать, что накладывает на компанию дополнительные трудности по обеспечению текущей платежеспособности и перекредитованию.

Единовременно рассчитанный достаточный уровень коэффициента текущей ликвидности не является раз и навсегда закрепленным ориентиром для компании. Он правомочен в конкретном периоде, характеризующемся определенными условиями работы. При изменении параметров деятельности компании (величины активов, прибыльности деятельности и т.д.) будет изменяться и достаточный уровень коэффициентов ликвидности. В связи с этим расчет показателя общей ликвидности, допустимого для данной компании, целесообразно проводить для каждого интервала анализа.

Постепенно организация сможет накапливать статистическую базу значений допустимых (оптимальных) значений коэффициента текущей ликвидности в зависимости от условий работы.

В продолжение темы обеспечения финансовой устойчивости компании, необходимо понимать насколько компания финансово независима от кредиторов, и какова ее способность погашать не только текущие, но и долгосрочные обязательства.

Коэффициент финансовой независимости /общей платежеспособности (Equity to Total Assets)

Основной ориентир ≥ 0,5, что соответствует пониманию структуры баланса как: собственный капитал компании должен составлять не менее 50%, в случае единовременного предъявления кредиторов счетов к оплате, компания, реализовав активы, расплатиться по обязательствам.

Но собственный капитал вложен в активы с разной степенью ликвидности, а значит, способность компании отвечать по обязательствам зависит от степени ликвидности активов. Следовательно, и здесь необходимо «нестандартно» подойти к расчету приемлемого соотношения собственного и заемного капитала в зависимости от структуры активов.

Алгоритм расчета достаточной величины коэффициента финансовой независимости аналогичен расчету достаточного коэффициента ликвидности, только с учетом уже всех активов предприятия.

1. Уровень финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе достигается при соблюдении условия: за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные активы, а именно внеоборотные активы + наименее ликвидные оборотные активы (запасы сырья и незавершенное производство)

Собственный капитал, необходимый для обеспечения финансовой устойчивости = наименее ликвидные активы, которые должны быть профинансированы за счет собственных средств = Внеоборотные активы + Материальные запасы + Незавершенное производство

2. Достаточный коэффициент финансовой независимости определяется как отношение необходимой величины собственного капитала к фактической величине активов компании (валюту баланса).

Рассчитанные достаточные значения коэффициента финансовой независимости необходимо сравнить с фактическими значениями, что позволит сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня финансовой устойчивости компании. Стоит отметить, что интересным представляется контроль разницы между фактическим и достаточным уровнем коэффициентов. Если фактическая величина коэффициентов сокращалась, но при этом разница между достаточным и фактическим значением оставалась прежней, уровень финансовой устойчивости можно признать сохранившимся.

Рассмотрим расчет фактического и достаточного коэффициента финансовой независимости на примере компании «Альфа»

Таб. 4 Компания «Альфа»: расчет коэффициента финансовой независимости

Итого внеоборотные активы
Запасы сырья и материалов
Запасы в незавершенном производстве
Запасы в готовой продукции
Дебиторская задолженность
Денежные средства
Прочие оборотные активы
Итого оборотные активы
Итого собственный капитал
Итого долгосрочные обязательства
Итого краткосрочные обязательства
Итого валюта баланса
Необходимая величина собственных средств (Внеоборотные активы + наименее ликвидные оборотные активы)
Достаточный коэффициент финансовой независимости
Фактический коэффициент финансовой независимости

Расчет показателя финансовой независимости показал, что при грубом приближении во всех трех периодах коэффициент финансовой независимости соответствовал нормативу ≈ 0,5. Однако расчет необходимой величины собственных средств, отражающий наименее ликвидные активы, показал, что требование к данному коэффициенту должны быть выше. На уровне 0,77-0,84, и ни в один из анализируемых периодов компания не достигала достаточного для нее показателя, что свидетельствует о неустойчивости ее финансового положения и потенциальной потери финансовой независимости.

Для выяснения путей оптимизации сложившейся ситуации, необходимо разобрать причины снижения показателя финансовой независимости:

• убытки, и, как следствие, сокращение величины собственного капитала
• роста активов (инвестиции, оборотный капитал), превышающий объем полученной прибыли, что влечет за собой привлечения дополнительного заемного капитала

На рассматриваемом примере компания «Альфа» зарабатывает прибыль, но ее недостаточно для финансирования масштабного прироста внеоборотных активов и растущей потребности в оборотном капитале. Анализируя прирост по внеоборотным активам за рассматриваемый период практически в 2 раза напрашивается вывод, что компания осуществляет крупные, сопоставимые по масштабу с существующей деятельностью, инвестиционные вложения. Вероятнее всего, в ближайшее время инвестиционная фаза закончится, новые мощности запустят в эксплуатацию, что вызовет дополнительную прибыль, которая и будет являться источником погашения по долгосрочным кредитам. Постепенно кредит будет гаситься, доля заемного капитала снижаться, а показатель финансовой независимости восстанавливаться до приемлемого для данной компании значения. Основная рекомендация по снижению долговой нагрузки в этом примере — скорейший выход на запланированный по новым мощностям дополнительный объем прибыли.

Целью финансового анализа является не просто расчет коэффициентов, а получение информации, необходимой для принятий управленческих решений! Значит задача — уметь получать и использовать эту информацию для оперативного и стратегического планирования деятельности компании.

Оборотный капитал

К оборотному капиталу, если иметь в виду его экономическое определение, относят сырье, топливо, энергию, материалы, полуфабрикаты, незавершенное производство, запасы готовой продукции, товары для перепродажи. Если брать бухгалтерское определение оборотного капитала, то к перечисленному следует добавить средства в расчетах с поставщиками и покупателями, денежные средства в кассе предприятия и расходы на заработную плату. Далее речь будет идти о бухгалтерском определении.

Если сравнивать по величине оборотный капитал с основным, то в большинстве фирм и отраслей первый намного меньше второго. Тем не менее, оборотный капитал в соответствии со своим названием оборачивается в хозяйственной жизни намного быстрее основного. В результате его вклад в себестоимость продукции обычно намного выше, чем вклад основного капитала. Ведь основной капитал переносит свою стоимость на изготавливаемую продукцию в течение нескольких лет частями (через амортизацию), а оборотный капитал -- не более года.

Чистый оборотный капитал

Под чистым оборотным капиталом (чистыми оборотными средствами) понимается разница между оборотными (краткосрочными, текущими) активами и краткосрочными пассивами (краткосрочным заемным капиталом).

оборотный капитал оборачиваемость актив

Чистый оборотный капитал (чистые оборотные средства) = оборотные (краткосрочные, текущие) активы - краткосрочные пассивы (краткосрочный заемный капитал).

Оптимальная сумма чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств) определяется в соответствии с потребностями каждого конкретного предприятия и зависит от масштабов и особенностей его деятельности, скорости оборачиваемости материально-производственных запасов и дебиторской задолженности, от условий предоставления и привлечения кредитов, от отраслевой специфики и рыночной конъюнктуры. На финансовом положении предприятия отрицательно сказывается как излишек, так и недостаток чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств). Превышение чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств) над оптимальной потребностью свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов.

Недостаток чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств) свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить свои краткосрочные обязательства и может привести его к банкротству. В российской экономической литературе на протяжении длительного периода употребляется термин «рабочий капитал», который необоснованно отождествляется как с понятием «оборотный капитал », так и с понятием «чистый оборотный капитал ». Понятие «рабочий капитал» связано с действующим в Великобритании «Законом о компаниях», предусматривающим составление бухгалтерской отчетности в двух версиях: общей и управленческой, единственным различием между которыми является размещение операционных обязательств.

В управленческой версии бухгалтерской отчетности, предназначенной для внутреннего управления, пассивы и активы (прежде всего оборотные активы) уменьшаются на сумму долгосрочных и краткосрочных операционных обязательств. Равенство баланса при этом не нарушается. В результате в разделе «оборотные активы», уменьшенном на сумму всех операционных обязательств, формируется так называемый «рабочий капитал».

Под рабочим капиталом понимается разница между оборотными (краткосрочными, текущими) активами и операционным (производственными) (краткосрочными и долгосрочными) обязательствами.

Рабочий капитал = оборотные (краткосрочные, текущие) активы - общие (краткосрочные и долгосрочные) операционные обязательства.

Под операционными (коммерческими) обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с его производственной (операционной) деятельностью.

Пол краткосрочными операционными обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с его производственной (операционной) деятельностью и имеющие срок погашения менее одного года. К краткосрочным производственным (операционным) обязательствам предприятия относятся: краткосрочные коммерческие кредиты, счета которых должны быть оплачены в течение текущего года; резервы для выплаты налогов; дивиденды и т.п.

Под долгосрочными операционными обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с его производственной (операционной) деятельностью и имеющие срок погашения более одного года. К долгосрочным производственным (операционным) обязательствам относятся долгосрочные коммерческие кредиты, счета которых не подлежат оплате в течение текущего года; долгосрочная аренда и т.п.

Надо отметить, что долгосрочные коммерческие кредиты -- явление достаточно редкое. Не все предприятия согласны реализовывать свою продукцию с отсрочкой платежа на срок, превышающий год.

Под финансовыми обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с привлечением денежных средств на условиях срочности, платности, возвратности.

Под краткосрочными финансовыми обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с привлечением кредитов, срок погашения которых менее одного года.

Под долгосрочными финансовыми обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с привлечением кредитов, срок погашения которых более одного года.

Классификация обязательств предприятия
Производственные (операционные) обязательства	Финансовые обязательства
Краткосрочные обязательства	Под краткосрочными опера-ционными обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с его производствен-ной (операционной) деятельностью и имеющие срок погашения менее года	Под краткосрочными финансовыми обяза-тельствами понимаются обязательства предпри-ятия, возникающие в связи с привлечением краткосрочных кредитом
Долгосрочные обязательства	Под долгосрочными опера-ционными обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с его производствен-ной (операционной) деятельностью и имеющие срок погашения более года	Под долгосрочными финансовыми обяза-тельствами понимаются обязательства предпри-ятия, возникающие в связи с привлечением долгосрочных кредитов

Операционные обязательства возникают в результате покупки в кредит сырья и материалов, стоимость которых фиксируется в статье «материально-производственные запасы». Финансовые обязательства возникают в результате привлечения (на условиях срочности, платности, возвратности) реальных денежных средств. Это часть привлеченного капитала, который предназначен для финансирования деятельности предприятия.

Управленческая версия баланса, акцентируя внимание на финансовых обязательствах предприятия, позволяет таким образом выделить:

• 1) в составе общих обязательств -- привлеченные денежные средства, предназначенные для финансирования оборотных активов, т.е. «работающие» деньги, или «рабочий капитал»;
• 2) в управлении оборотными активами -- управление реальными денежными средствами.

Управленческий подход позволяет рационально управлять оборотными активами, с большей точностью определять потребности в финансировании, не привлекать излишнего денежного капитала, не снижая, таким образом, эффективность бизнеса. Управленческая версия баланса представлена в таблице.

Управленческая версия баланса

Значение управления оборотными активами. Оборотные активы составляют, как правило, более половины активов компании. Управление оборотными активами (в отличие от управления необоротными) представляет собой непрерывный процесс. Результатом управления оборотными активами является изменение уровня совокупного риска предприятия.

Анализ состояния и эффективного использования оборотных активов осуществляется на основе следующих показателей:

• 1) величины оборотных активов;
• 2) структуры оборотных активов;
• 3) оборачиваемости отдельных статей оборотных активов;
• 4) рентабельности текущих активов;
• 5) длительности финансового и операционного (производственного) циклов.

Эффективность управления оборотными активами во многом зависит от соотношения длительности финансового и операционного (производственного) циклов.

Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщикам сырья и материалов (погашения кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашения дебиторской задолженности).

Операционный (производственный) цикл начинается с момента поступления сырья и материалов на склад предприятия и заканчивается в момент отгрузки покупателю готовой продукции.

Таким образом, операционный (производственный) цикл является составной частью финансового цикла.

Финансовый цикл = операционный (производственный) цикл + период оборота дебиторской задолженности - период оборота кредиторской задолженности +/- период оборота авансов.

Длительность финансового и операционного (производственного) циклов определяется с помощью показателя оборачиваемости, под которым понимается период оборота в днях какой-либо статьи актива или пассива баланса.

Для определения длительности финансового цикла рассчитывают следующие показатели оборачиваемости:

• 1) период оборота дебиторской задолженности;
• 2) период оборота кредиторской задолженности.

Сокращение финансового цикла достигается путем сокращения:

• 1) периода оборота дебиторской задолженности;
• 2) периода оборота кредиторской задолженности.

Для определения длительности операционного (производственного) цикла рассчитывают следующие показатели оборачиваемости:

• 1) запасов сырья (период оборота запасов сырья);
• 2) незавершенного производства (период оборота незавершенного производства);
• 3) готовой продукции (период оборота запасов готовой продукции).

Сокращение операционного (производственного) цикла достигается путем сокращения:

• 1) периода оборота запасов;
• 2) периода оборота незавершенного производства;
• 3) периода оборота готовой продукции.

Статьи оборотных активов могут располагаться в балансе западного предприятия:

• 1) либо в порядке возрастания ликвидности;
• 2) либо в порядке убывания ликвидности.

Как уже было сказано выше, к основным статьям оборотных активов относятся:

• 1) денежные средства;
• 2) краткосрочные финансовые вложения;
• 3) дебиторская задолженность;
• 4) материально-производственные запасы.

Управление оборотными активами включает:

• 1) управление денежными средствами и их эквивалентами;
• 2) управление дебиторской задолженностью;
• 3) управление материально-производственными запасами.

Управление оборотным капиталом

Управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть операций финансового менеджмента.

С позиций финансового менеджмента классификация оборотных активов строится по следующим основным признакам.

По характеру финансовых источников формирования выделяют валовые, чистые и собственные оборотные активы:

• а) Валовые оборотные активы характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала.
• б) Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) характеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

Сумму чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) рассчитывают по следующей формуле:

ЧОА=ОА-ТФО

где ЧОА - сумма чистых оборотных активов предприятия; ОА - сумма валовых оборотных активов предприятия; ТФО - краткосрочные (текущие) финансовые обязательства предприятия.

в) Собственные оборотные активы характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия.

Сумму собственных оборотных активов предприятия рассчитывают по формуле:

СОА=ОА-ДЗК-ТФО

где СОА - сумма собственных оборотных активов предприятия;

ОА - сумма валовых оборотных активов предприятия; ДЗК - долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы предприятия;

ТФО - текущие финансовые обязательства предприятия.

Виды оборотных активов. По этому признаку они классифицируются в практике финансового менеджмента следующим образом:

• а) Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем входящих материальных потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия.
• б) Запасы готовой продукции. К этому виду оборотных активов добавляют обычно объем незавершенного производства (с оценкой коэффициента его завершенности по отдельным видам продукции в целом).
• в) Текущая дебиторская задолженность. Она характеризует сумму задолженности в пользу предприятия, по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п.
• г) Денежные активы и их эквиваленты. К ним относят не только остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте (во всех их формах), но и краткосрочные высоколиквидные финансовые инвестиции, свободно конверсируемые в денежные средства и характеризующиеся незначительным риском изменения стоимости.
• д) Прочие оборотные активы. К ним относятся оборотные активы, не включенные в состав вышерассмотренных их видов, если они отражаются в общей их сумме.

Характер участия в операционном процессе. В соответствии с этим признаком оборотные активы дифференцируются следующим образом:

• а) Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия (они представляют собой совокупность оборотных активов предприятия в форме запасов сырья, материалов и полуфабрикатов, объема незавершенной продукции и запасов готовой продукции);
• б) Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (они представляют собой совокупность всех товарно-материальных запасов и суммы текущей дебиторской задолженности за вычетом суммы кредиторской задолженности).

Более подробно дифференциация оборотных активов по этому признаку будет рассмотрена при характеристике производственного и финансового (денежного) циклов предприятия.

Период функционирования оборотных активов. По этому признаку выделяют следующие их виды:

• а) Постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний деятельности предприятия. Иными словами, она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности.
• б) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции. В составе этого вида оборотных активов выделяют обычно максимальную и среднюю их часть.

Движение оборотных активов предприятия в процессе их кругооборота проходит четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы.

Управление оборотными активами предприятия связано с конкретными особенностями формирования его операционного цикла. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. Он характеризует промежуток времени между приобретением производственных запасов и получением денежных средств от реализации, произведенной из них продукции.

На первой стадии денежные активы (включая их эквиваленты в форме краткосрочных финансовых инвестиций) используются для приобретения сырья и материалов. На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до наступления их оплаты преобразуются в текущую дебиторскую задолженность. На четвертой стадии инкассированная (т.е. оплаченная) текущая дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых инвестиций).

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

Принципиальная формула, по которой рассчитывается продолжительность операционного цикла предприятия, имеет вид:

ПОЦ=ПОмз+ПОгп+ПОдз

где ПОЦ - продолжительность операционного цикла предприятия, в днях;

ПОМЗ - продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях;

ПОГП - продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях;

ПОдз - продолжительность инкассации текущей дебиторской задолженности, в днях.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяют две основные его составляющие:

• 1) производственный цикл предприятия;
• 2) финансовый цикл (или цикл денежного оборота) предприятия.

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.

Продолжительность производственного цикла предприятия определяется по следующей формуле:

ППЦ=ПОсм+ПОнз+ПОгп

где ППЦ - продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;

ПОСМ - период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;

ПОНЗ - период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях;

ПОГП - период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях.

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период времени между началом оплаты поставщикам полученных от них сырья и материалов (погашением кредиторской задолженности) и началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию (погашением дебиторской задолженности).

Продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле:

ПФЦ = ППЦ + ПОДЗ-ПОКЗ,

где ПФЦ - продолжительность финансового цикла (цикла денежного оборота) предприятия, в днях; ППЦ - продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;

ПОдз - средний период оборота текущей дебиторской задолженности, в днях;

ПОКЗ - средний период оборота текущей кредиторской задолженности, в днях.

Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим основным стадиям:

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

Основной целью этого анализа является определение уровня обеспеченности предприятия оборотными активами и выявление резервов повышения эффективности их функционирования.

На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием, - темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

На второй стадии анализа рассматривается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов - запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; текущей дебиторской задолженности; остатков денежных активов и их эквивалентов. В процессе этой стадии анализа рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого их этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

На третьей стадии анализа изучается оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их суммы. Этот анализ проводится с использованием показателей - коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. В процессе анализа устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

На четвертой стадии анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы.

В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

Роа=Ррп х Ооа

где Роа - рентабельность оборотных активов;

Pрп - рентабельность реализации продукции;

Ооа - оборачиваемость оборотных активов.

На пятой стадии анализа рассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов - динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.

2. Выбор политики формирования оборотных активов предприятия. Такая политика должна отражать общую философию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности.

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к политике формирования оборотных активов предприятия - консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей. Такой подход гарантирует минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - их оборачиваемости и уровне рентабельности. Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их. При таком подходе обеспечивается среднее соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования оборотных активов. Агрессивный подход к формированию оборотных активов заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Процесс оптимизации этого объема состоит из 3-х основных этапов.

На первом этапе с учетом результатов анализа оборотных активов определяется система мер по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках - производственного и финансового циклов предприятия. На втором этапе на основе избранного типа политики и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

На третьем этапе определяется общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период:

Оап=ЗСп+ЗГп+ДЗп+ДАп+Пп,

Где Оап - общий объем оборотных активов предприятия на конец периода;

ЗСп - сумма запасов сырья и материалов на конец периода;

ЗГп - сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

ДЗп - сумма дебиторской задолженности на конец периода;

ДАп - сумма денежных активов на конец периода;

Пп - сумма прочих видов оборотных активов на конец периода.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. В процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим стадиям:

На первой стадии по результатам анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней <сезонной волны> в разрезе месяцев года.

В отдельных случаях он может быть конкретизирован по отдельным видам оборотных активов.

На второй стадии по результатам графика <сезонной волны> рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

На третьей стадии определяется сумма постоянной части оборотных активов по следующей формуле:

ОАпост=ОАп х Кмин

где ОАПОСТ - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА п - средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом предстоящем периоде;

На четвертой стадии определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде.

Эти расчеты осуществляются по следующим формулам:

где ОАмакс - максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОАп сред - средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОАПОСТ - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

Кмакс - коэффициент максимального уровня оборотных активов;

Кмин - коэффициент минимального уровня оборотных активов.

• 5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко - и среднеликвидных активов.
• 6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов. Как и любой вид активов, оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в операционной деятельности предприятия. Составной частью управления оборотными активами является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций, выступающих в форме их эквивалентов.
• 7. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов. Этот этап управления оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансирования на предприятии и оптимизацию структуры его источников. В процессе управления оборотными активами на предприятии разрабатываются отдельные финансовые нормативы, которые используются для контроля эффективности их формирования и функционирования.

Основными из таких нормативов являются:

• - норматив собственных оборотных активов предприятия;
• - система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;
• - система коэффициентов ликвидности оборотных активов.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов управление ими детализируется в разрезе основных их видов.