Главная Регистрация ООО Инвестор как участник рынка ценных бумаг. Инвесторы на рынке ценных бумаг: понятие и виды. Агрессивные, консервативные и взвешенные

Инвестор как участник рынка ценных бумаг. Инвесторы на рынке ценных бумаг: понятие и виды. Агрессивные, консервативные и взвешенные

Участники рынка ценных бумаг -- это физические и юридические лица, вступающие в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. К ним относятся не только физические лица и организации, которые продают или покупают ценные бумаги, но и те, которые обслуживают их оборот и расчеты по ним.

В зависимости от роли и функционального назначения участников рынка ценных бумаг можно разделить на следующие основные группы: эмитенты; инвесторы; фондовые посредники; организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; государственные органы регулирования и контроля; саморегулируемые организации.

В качестве эмитентов выступают юридические лица и органы государственного управления, выпускающие в обращение ценные бумаги. Инвесторами могут выступать любые юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги с различными целями, главными из которых являются получение дохода, управление акционерным обществом и т.д.

Фондовые посредники обеспечивают связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг. Наиболее известными посредниками являются брокеры и дилеры. Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, -- это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функций купли-продажи этих ценных бумаг. К ним в числе прочих относятся фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка, депозитарии, клиринговые центры, расчетные палаты, регистраторы, информационные органы или организации.

К государственным органам регулирования и контроля рынка ценных бумаг в Республике Беларусь относятся: высшие органы управления (Президент, Правительство), министерства и ведомства (Министерство финансов Республики Беларусь и Министерство экономики Республики Беларусь, Департамент по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь), Национальный банк Республики Беларусь.

Саморегулируемые организации -- объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые берут на себя часть регулирующих и иных функций на фондовом рынке. В Республике Беларусь таковой является Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг.

Эмитенты представляют тех участников фондового рынка, которые заинтересованы в привлечении инвестиционных средств. Возможными способами этого привлечения являются прямое кредитование, облигационный заем, эмиссия акций, а также выпуск других ценных бумаг.

Эмитентами ценных бумаг могут быть государственные органы, органы местного управления, а также юридические лица с любой формой собственности, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнять обязательства, вытекающие из условий их выпуска.

Выпуск ценных бумаг эмитентами с целью привлечения свободных денежных ресурсов необходим не только самим эмитентам, но и владельцам этих ресурсов для их инвестирования в ценные бумаги и получения дохода по ним. Эмитенты потребляют инвестиционные ресурсы, используя их для реализации конкретных инвестиционных проектов, реализация которых приносит прибыль. Определенная доля прибыли возвращается инвесторам либо в виде процентных выплат по облигациям, либо в дивидендах по акциям, либо в виде роста курсовой стоимости выпущенных ценных бумаг.

Известно, что стоимость заимствования напрямую зависит от финансового положения самого эмитента, его кредитоспособности, платежеспособности, рейтинга, имиджа и т.д. Создание положительного имиджа эмитента на фондовом рынке предполагает решение следующих вопросов:

* создание ликвидного рынка ценных бумаг эмитента;

* прохождение процедуры листинга ценных бумаг эмитента на бирже для повышения инвестиционной привлекательности эмитента в глазах потенциальных инвесторов;

* повышение капитализации компании;

* организация и проведение регулярной работы эмитента с акционерами, профессиональными участниками и инвесторами фондового рынка.

Классификация эмитентов может быть проведена по различным признакам, наиболее существенными из которых являются следующие:

* виды эмитентов как формы государственно-правового образования (государство, органы муниципальной власти и хозяйствующие субъекты);

* организационно-правовая форма эмитентов (акционерные общества, унитарные предприятия и др.);

* направления профессиональной деятельности эмитентов;

* национальная принадлежность эмитентов (резиденты, нерезиденты);

* политика, проводимая эмитентами на фондовом рынке (активная, рассчитанная на привлечение стратегических инвесторов, распыление капитала, на отечественный капитал, иностранный капитал и т.д.);

* инвестиционная привлекательность эмитентов.

На западных фондовых рынках инвестиционная привлекательность эмитентов классифицируется по инвестиционной привлекательности выпущенных ими ценных бумаг, которая выглядит следующим образом.

"Голубые фишки" -- ценные бумаги мощных компаний, обладающих высокой кредитоспособностью и имеющих стабильное положение на рынке.

"Акции второго эшелона" -- ценные бумаги молодых, но достаточно крупных компаний. Они обладают свойствами "голубых фишек", но пользуются меньшим доверием у инвесторов.

"Центровые" -- ценные бумаги эмитентов, которые занимают лидирующие позиции в отрасли и оказывают влияние на курсовую стоимость акций остальных эмитентов группы. К таким ценным бумагам относятся акции.

"Оборонительные акции" -- ценные бумаги крупных компаний, выплачивающих высокие дивиденды и имеющих такие инвестиционные качества, которые даже при падающем рынке не допускают отрицательной разницы цен продажи и покупки.

Перечисленные выше типы акций на западном фондовом рынке отличаются стабильными рыночными ценами и дивидендными выплатами.

"Гвоздь программы" -- ценные бумаги, обладающие высокой ликвидностью. При операциях с ними можно получить высокий доход даже от небольшого колебания цен.

"Премиальные акции" -- ценные бумаги, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости и имеющие максимальную разницу цен продажи и покупки.

"Обаятельные акции" -- ценные бумаги молодых компаний, близкие по доходности к "премиальным акциям", курсовая стоимость которых быстро повышается в цене.

"Цикличные акции" -- ценные бумаги, доходность по которым меняется синхронно с деловой активностью эмитента.

"Спящие акции" -- ценные бумаги эмитентов, имеющих большой потенциал роста, однако еще не завоевавшие рынок.

"Дутые акции" -- переоцененные ценные бумаги.

"Спекулятивные акции" -- ценные бумаги эмитентов, недавно появившихся на рынке и не имеющих деловой репутации и истории. Динамику котировок и предполагаемые дивидендные выплаты по таким ценным бумагам весьма трудно прогнозировать.

"Неактивные акции" -- неликвидные и неинтересные с точки зрения инвестора ценные бумаги. На российском фондовом рынке такие ценные бумаги иногда называют "ботва" .

В Республике Беларусь наиболее развитым сегментом рынка ценных бумаг является рынок государственных ценных бумаг, которые выпускаются по поручению Совета Министров Министерством финансов Республики Беларусь. Национальный банк Республики Беларусь является эмитентом краткосрочных облигаций, выпускаемых с целью изъятия из обращения излишней денежной массы. Для финансирования жилищного строительства законодательством предусмотрена эмиссия облигаций местных исполнительных и распорядительных органов. Самым массовым эмитентом являются субъекты хозяйствования, которые могут выпускать акции (акционерные общества), облигации, векселя.

По состоянию на 01.01.2006 г. в Республике Беларусь зарегистрировано 4636 акционерных обществ, из них 1818 являются открытыми, 2818 -- закрытыми акционерными обществами.

Юридические или физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет, называются инвесторами. Как правило, принято различать индивидуальных и институциональных инвесторов.

Институциональные инвесторы -- организации, у которых свободные денежные средства для инвестирования в ценные бумаги образуются в силу характера их деятельности. К ним можно отнести все виды инвестиционных фондов, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, инвестиции, осуществляемые трастовыми подразделениями банков. Можно встретить также определение институциональных инвесторов как финансовых посредников, которые выпускают и продают собственные финансовые обязательства, а на полученные таким образом средства приобретают финансовые активы других компаний.

В отличие от институциональных индивидуальные инвесторы -- это юридические и физических лица, использующие для покупки ценных бумаг собственные средства, владеющие портфелями ценных бумаг, все доходы от которых принадлежат им самим.

Все инвесторы, формируя свой инвестиционный портфель, преследуют достижение следующих целей:

* надежность вложений, т.е. неуязвимость инвестиций от потрясений на финансовом рынке и стабильность получения дохода;

* доходность вложений, т.е. получение текущего дохода на вложенный капитал;

* рост вложений, т.е. увеличение вложенных средств за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг;

* ликвидность вложений, т.е. возможность быстро и без потерь превратить их в деньги.

Ни одна из ценных бумаг не может в равной степени отвечать требованиям инвестора к надежности, доходности, росту вложения, ликвидности, следовательно, необходимо найти компромисс между ними. Такой компромисс достигается диверсификацией -- распределением инвестиционного капитала между разными ценными бумагами.

Инвестор создает сбалансированный портфель ценных бумаг, т.е. такое их сочетание, которое соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании инвестиционных характеристик ценных бумаг.

По степени риска выделяют типы портфелей ценных бумаг от низкорискованного консервативного, нацеленного в первую очередь на надежность вложений, до высокорискованного агрессивного, нацеленного на высокую доходность в ущерб надежности.

У инвестора кроме стандартных могут быть и специфические цели инвестирования, например, обеспечение доступа к каким-либо видам ресурсов, достижение полного контроля над предприятием и т.д. В этом случае их можно разделить на стратегические и портфельные.

Стратегический инвестор предполагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывает получать доход от использования этой собственности, который будет превышать доход от простого владения акциями.

Портфельный инвестор планирует получить только доход от принадлежащих ему ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; это те, кто вступает между собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Существуют следующие основные группы участников РЦБ:

-эмитенты – те, кто выпускает ценные бумаги в обращение;

-инвесторы – все те, кто покупает ценные бумаги, выпущенные в обращение;

-фондовые посредники – это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг;

-организации, обслуживающие рынок ценных бумаг , - могут включать организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка), расчётные центры (Расчётные палаты, Клиринговые центры), регистраторов, депозитарии, информационные органы или организации;

-государственные органы регулирования и контроля – в РФ включают высшие органы управления (Президент, Правительство), министерства и ведомства (Минфин РФ, Федеральная Комиссия по рынку ценных бумаг, другие), Центральный банк РФ.

Основной мотив, которым руководствуется эмитент, выпуская ценные бумаги - это привлечение капитала (денежных ресурсов). Кроме того, продажа ценных бумаг даёт возможность реконструировать собственность, например государственную в акционерную путём приватизации; позволяет провести секъюритизацию задолженности и т.п. На другой стороне рынка инвестор – покупатель ценных бумаг, основная цель которого – заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, он может быть заинтересован в получении определённых прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса).

В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, которые так или иначе имеют отношение к нему, можно условно разделить на три группы:

К первой группе относятся «клиенты» или «пользователи» фондового рынка - это эмитенты и инвесторы. Их профессиональные интересы, их основная «деловая» жизнь часто лежит вне рынка ценных бумаг. Эмитенты обращаются к нему, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы, инвесторы обращаются к нему для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и преумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них – часть «внешней деловой среды», а не профессия;

Вторую группу составляют профессиональные торговцы, фондовые посредники, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами - это организации, а в ряде стран – и граждане, для которых торговля ценными бумагами – основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок;

Третью группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг для всех пользователей фондового рынка. Всю совокупность этих организаций ещё именуют «инфраструктурой» фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчётные организации, депозитарии и регистраторы и др.

Теперь рассмотрим каждого участника рынка ценных бумаг подробнее.

Эмитент. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» определяет его как «юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими». Эмитент поставляет на фондовый рынок товар – ценную бумагу. Однако не следует думать, что эмитент уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги. Он постоянно присутствует на нём, так как должен нести от своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу. Состав эмитентов можно представить следующим образом:

Государство

Центральное правительство

Республиканские органы власти

Муниципальные органы власти

Учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой

Акционерное общество (корпорация)

Производственного сектора: приватизированные предприятия, вновь создаваемые общества данного сектора

Кредитной сферы

Биржи

Финансовые структуры: инвестиционные компании и инвестиционные фонды

Частные предприятия

Нерезиденты Российской Федерации .

Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как невозможно банкротство государства, и оно будет нести свои обязательства всегда. При этом, государственные ценные бумаги, эмитируемые Правительством России, сочетают несколько приятных для инвестора свойств: при действительно низком риске обладают достаточно высокой доходностью и в силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на российском фондовом рынке.

Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, которые либо выступают гарантами по этим ценным бумагам, либо устанавливают налоговые льготы и т.д.

Акционерное общество, возникшее в результате приватизации как эмитент, характеризуется низкой доходностью, информационной закрытостью, неопределённостью экономических перспектив и малопредсказуемостью показателей. Для того, чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необходима техническая доступность реестра, существенные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг.

Совсем по-другому «место под солнцем» на отечественном рынке ценных бумаг, а точнее средства инвесторов отвоевали компании, никогда и не предполагавшие вставать на трудный путь реального инвестирования. В результате деньги многих инвесторов ушли с отечественного фондового рынка вместе с исчезнувшими эмитентами. Такая ситуация на российском рынке ценных бумаг создаёт определённые трудности для эмитентов, причём даже для тех из них, за которыми стоят высококвалифицированные инвестиционные проекты.

Инвестор. Определяется Законом «О рынке ценных бумаг» как «лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец)». Кроме того, существует понятие «добросовестного приобретателя », которым считается «лицо, которое приобрело ценные бумаги, произвело их оплату и в момент приобретения не знало и не могло знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги, если не доказано иное».

Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков. Наиболее значимым считается их статус. Тогда инвесторов можно разделить на индивидуальные (физических лиц), институциональных (коллективных) и профессионалов рынка.

Если основным эмитентом на рынке ценных бумаг является государство, то основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, - индивидуальный инвестор, т.е. физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг.

Юридические лица, не имеющие лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счёт, составляют группу институциональных инвесторов.

Инвесторами выступают и профессионалы фондового рынка, осуществляющие весь комплекс операций на нём, но лишь в том случае, если они вкладывают собственные средства в ценные бумаги.

Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от цели инвестирования. Тогда их делят на стратегических и портфельных.

Стратегический инвестор предполагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывает получать доход от использования этой собственности, который, безусловно, будет превышать доход от простого владения акциями.

Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг, поэтому вопросы: что покупать, как покупать, где покупать и когда покупать – для него всегда актуальны.

Прежде чем ответить на эти вопросы, инвестор должен определить с какой целью он осуществляет вложение средств в ценные бумаги, что для него важнее – безопасность вложения средств и их сохранение или высокий уровень доходности при соответственно высоком уровне риска вложений. Поэтому в основу дальнейшей классификации инвестора можно положить цель инвестирования и его отношение к риску.

Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании (в форме юридического лица или частного предпринимателя), имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами. Лицензия включает:

-управление ценными бумагами , переданными их владельцами в соответствующую компанию;

-управление денежными средствами клиентов , предназначенными для прибыльного вложения в ценные бумаги;

-управление ценными бумагами и денежными средствами , которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

Смысл функционирования управляющих компаний и их функционирования на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают следующее:

Лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью последних за счёт своего профессионализма;

Более низкие затраты на обслуживание операций на фондовых рынках за счёт масштабов своей деятельности;

Эффективность операций за счёт работы одновременно на многих рынках и в разных странах.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего. В случае, если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» «брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре». В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. В обязанности брокера всходит добросовестное выполнение поручений клиентов. Он должен интересы клиентов ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления.

Брокер и клиент свои отношения строят на договорной основе. При этом могут использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Если заключён договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени клиента и за счёт клиента, т.е. стороной по заключённым сделкам является клиент и он несёт ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение отдаётся договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счёт. Стороной по сделке в этом случае выступает брокер и он несёт ответственность за ёё исполнение. По существующему законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие. Исполнением договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Основной доход брокер получает за счёт комиссионных, взимаемых от суммы сделки.

Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация), осуществляющий дилерскую деятельность. В Законе «О рынке ценных бумаг» определено, что «дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам». Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестр владельцев ценных бумаг – это «…список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг». Реестр нужен эмитенту в первую очередь для того, чтобы тот мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг. Кроме того, реестр может понадобиться руководству эмитента для того, чтобы контролировать состав владельцев, отслеживать попытка массовой скупки акций и иные недружественные действия.

Функции регистратора может выполнять само акционерное общество но, если число владельцев превышает 500, то оно должно передать ведение реестра сторонней организации, профессионально оказывающей услуги по ведению реестров.

В реальности регистрационная деятельность может быть затруднена в России. Например, крайне неудобно, когда для регистрации каждой сделки приходится ездить к регистратору, особенно если тот расположен далеко. Это очень замедляет исполнение сделок и сильно повышает стоимость регистрации. По всем этим причинам широкое распространение должен получить институт «номинального держателя». Номинальный держатель – это лицо, на которое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг, тогда как на самом деле он их собственником не является. Номинальный держатель сам ведёт учёт реальных собственников. Если старый и новый собственники ценной бумаги открыли счета у номинального держателя, то при купле-продаже меняется состояние счетов у номинального держателя, но общее количество ценных бумаг, записанных на него, остаётся неизменным и состояние его счёта у регистратора остаётся неизменным. Смена собственника оформляется у номинального держателя. В те моменты, когда эмитенту нежен полный реестр владельцев его бумаг, регистратор посылает запрос номинальному держателю и тот предоставляет ему полный список истинных собственников, чьи счета он ведёт.

Сейчас в России институт регистраторов развит достаточно сильно. Ведением реестров акционеров занимаются как банки, для которых эта деятельность является вспомогательной и служит для оказания дополнительных услуг своим клиентам, так и специализированные регистраторы, для которых этот вид деятельности является основным.

Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведёт счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Счета, предназначенные для учёта ценных бумаг, называются «счетами депо».

Появление депозитариев и, как следствие этого, обезналичивание оборота ценных бумаг постепенно привело к тому, что ценная бумага в виде бумажного документа используется всё реже и реже. Роль документа (сертификата), удостоверяющего права собственника на ценную бумагу, начинает играть запись на счёте депо. В целом ряде стран такое положение закреплено законодательно. Следует помнить, что для одной ценной бумаги запись, устанавливающая её собственника, в каждый момент может находиться только в одном месте, т.е. не может быть так, чтобы право собственности на одну и ту же бумагу устанавливалось записями в двух депозитариях или в депозитарии и у регистратора. Клиент может иметь несколько счетов в разных депозитариях, но одна ценная бумага в каждый конкретный момент учитывается на каком-то одном из его счетов. Копии этого счёта могут в целях обеспечения надёжности храниться ещё где-то, но местонахождение оригинала фиксировано.

Итак, к основным функциям депозитария относятся следующие :

Ведение счетов депо по договору с клиентом (такой договор называют депозитарным договором, или договором счёта депо);

Хранение сертификатов ценных бумаг;

Выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором (например, при выплате дивидендов эмитент переводит в депозитарий сумму денег, соответствующую числу ценных бумаг, находящихся на счёте депозитария; депозитарий же в свою очередь перечисляет дивиденды своим клиентам в соответствии с количеством ценных бумаг этого выпуска, находившихся на их счетах депо). Поскольку счета депо клиентов находятся в депозитарии, то на базе этих счетов при определённой технологии их ведения не составляет особого труда подготовить для эмитента реестр. Именно это привело во многих странах к отмиранию регистраторов как таковых. Их функции перенимаются депозитарной системой, которая делает то же самое дешевле и эффективнее.

Расчётно-клиринговые организации. Совершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучётом прав собственности на них у реестродержателей или в депозитариях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаги от их покупателя к продавцу. Если речь идёт о разовых или немногочисленных сделках, то расчёты по ним производятся обычным путём, как и при сделках купли-продажи других товаров. Однако на рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевой торговли или на основе компьютерных систем торговли, число сделок и участников торговли очень велико, что объективно привело к выделению деятельности по расчётам с ценными бумагами в специфическую сферу с образованием присущих ей специализированных на указанных расчётах организациях – расчётно-клиринговых (они могут называться по разному: Расчётная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр и т.п.).

В самом общем плане Расчётно-клиринговая организация – это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчётное обслуживание участников рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:

Минимальные издержки по расчётному обслуживанию участников рынка;

Сокращение времени расчётов;

Снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчётах.

Для выполнения последнего пункта, в соответствии со ст.6 Закона «О рынке ценных бумаг», Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами, минимальный размер которых устанавливается ФКЦБ по согласованию с ЦБ РФ.

Расчётно-клиринговая организация может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг. Последний вариант предпочтительнее, так как обычно профессиональные фондовые посредники работают сразу на многих фондовых биржах и для них удобнее и выгоднее, если расчётное обслуживание всех таких рынков ведётся в одном месте.

Расчётно-клиринговая деятельность, в частности, включает:

Проведение расчётных операций между членами расчётно-клиринговой организации (а в ряде случаев – и другими участниками фондового рынка);

Осуществление зачёта взаимных требований между участниками расчётов, или осуществление клиринга;

Сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершённым на рынках, которые обслуживаются данной организацией;

Разработку расписания расчётов, т.е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая им информация и документация должны поступать в расчётно-клиринговую организацию;

Контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов, лежащих в основе биржевых сделок) в результате исполнения контрактов;

Гарантирование исполнения заключённых на бирже контрактов (сделок);

Бухгалтерское и документарное оформление произведённых расчётов.

Основные источники доходов Расчётно-клиринговой организации складываются из:

Платы за регистрацию сделок;

Доходов от продажи информации;

Доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации;

Поступлений от продажи своих технологий расчётов, программного обеспечения и т.п.;

Других доходов.

Расчётно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерсными контрактами и биржевыми опционами. Без них современный рынок ценных бумаг был бы просто невозможен.

Членами расчётно-клиринговой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи. Взаимоотношения между ними и расчётно-клиринговой организацией строятся на основе соответствующих договоров.

Фондовый рынок - это механизм, сводящий вместе покупателей и продавцов фондовых ценностей - ценных бумаг. Основой рынка ценных бумаг и, соответственно, фондового рынка являются субъекты рынка - юридические и физические лица, осуществляющие свою деятельность на рынке ценных бумаг. Они продают, покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчёты по ним, при этом вступая между собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг и имея общую задачу - получение прибыли.

Субъектов фондового рынка по типу деятельности можно подразделить на три категории:

1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;
2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);
3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).

В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, имеющих к нему отношение, можно условно разделить на три другие группы. К первой группе относятся «пользователи» фондового рынка - эмитенты и инвесторы. Их профессиональные интересы часто лежат вне рынка ценных бумаг. Эмитенты обращаются к нему, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы, инвесторы обращаются к нему для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и преумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них - часть «внешней деловой среды», а не профессия.

Вторую группу составляют профессиональные торговцы, фондовые посредники, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами. Это - организации, а в ряде стран - и граждане, для которых торговля ценными бумагами - основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок.

Третью группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг для всех пользователей фондового рынка. Всю совокупность этих организаций ещё именуют «инфраструктурой» фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчётные организации, депозитарии и регистраторы и др.

Основными эмитентами (эмитент, согласно Федеральному Закону «О рынке ценных бумаг » - «юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими») являются государство, государственные органы, органы местной администрации, предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки.

Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу и несет от своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу. Эмитент выпускает в обращение эмиссионные ценные бумаги: акции, долговые обязательства государства, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, опционы - то есть это организации, заинтересованные в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов, которые могут доказать, что им как заемщикам можно доверять.

Под эмиссионной ценной бумагой понимается любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая размещается выпусками, имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени ее приобретения, а также закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законодательством формы и порядка. На долю эмиссионных ценных бумаг приходится основной объем операций, осуществляемых на рынке ценных бумаг; по объемам и влиянию на состояние фондового рынка лидируют акции и облигации.

Основной мотив, которым руководствуется эмитент, выпуская ценные бумаги - это привлечение денежных ресурсов. Кроме того, продажа ценных бумаг даёт возможность реконструировать собственность или провести секъюритизацию задолженности.

Состав эмитентов РФ можно представить следующим образом:

1) Государство: (Центральное правительство, республиканские и муниципальные органы власти);
2) Учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой;
3) Акционерное общество (корпорация):
4) Частные предприятия;
5) Нерезиденты Российской Федерации.

Среди российских эмитентов первенство принадлежит государству. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так государство будет нести свои обязательства всегда. При этом государственные ценные бумаги, эмитируемые Правительством России, сочетают несколько приятных для инвестора свойств: при действительно низком риске обладают достаточно высокой доходностью и в силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на российском фондовом рынке.

Местные органы власти вышли на фондовый рынок несколько позже государства, и их статус среди инвесторов ниже.

Акционерные общества, возникшие как эмитент в результате приватизации и - далее - перераспределения собственности - не всегда пользуются доверием, поскольку для них зачастую характерны информационная закрытость, неопределённость экономических перспектив, слабая предсказуемость показателей. Для того чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необходима техническая доступность реестра, существенные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг.

Эмитенты ценных бумаг могут сами разместить свои обязательства в виде ценных бумаг или прибегнуть к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

С эмитентами тесно взаимодействуют инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет, с целью заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, инвесторы могут быть заинтересованы в получении определённых прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса). Федеральным Законом «О рынке ценных бумаг » инвестор определяется как «лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец)». Инвесторов можно классифицировать по статусу: индивидуальные (физические лица), институциональные (коллективные) и профессионалы рынка; - и по цели инвестирования: стратегические и портфельные. Стратегический инвестор через владение акциями переходит к полному контролю над акционерным обществом (или получает его в собственность), портфельный рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг. Для портфельного инвестора наиболее актуально постоянное взаимодействие с биржей, чтобы решать, что, где и когда покупать.

Если основным эмитентом на рынке ценных бумаг является государство, то основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, - индивидуальный инвестор: физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг. При этом количество индивидуальных инвесторов может в определенной степени служить показателем благосостояния граждан, поскольку частные лица начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда достигают достаточной степени личного богатства и становится актуальным вопрос управления им.

На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается переход от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов, что важно для развития рынка, поскольку дает возможность расширения круга покупателей финансовых инструментов, а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.

Первыми институциональными инвесторами, которые стали вкладывать в ценные бумаги средства, доверенные им их клиентами для доходного помещения, стали траст-департаменты коммерческих банков.

Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные фонды, или инвестиционные фонды - крупные финансовые учреждения, возникшие еще в 20-х годах текущего века, но особенно быстро развившиеся за последние 20 лет. Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг. Отдельные инвесторы покупают долю в этом фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный актив, приносящий доход с усредненным риском. В США после второй мировой войны чистые активы всех взаимных фондов составили сумму порядка 1 миллиарда долларов, в конце 1980-х годов они превысили 800 миллиардов долларов.

Инвесторы на рынке ценных бумаг – это те, кто приобретает ценные бумаги. Они подразделяются на институциональных и индивидуальных инвесторов.

К институциональным инвесторам относятся финансово-кредитные институты, которые совершают операции с ценными бумагами:

1. Коммерческие банки – это универсальные банки, которые среди прочих операций выполняют операции с ценными бумагами, а именно, размещают собственные ценные бумаги и занимаются инвестированием в ценные бумаги других эмитентов, так же перепродают ценные бумаги. Коммерческие банки в первую очередь формируют портфель ликвидных ценных бумаг, к которым относятся краткосрочные государственные ценные бумаги и «голубые фишки».

2. Инвестиционные банки – это специализированные банки, основная деятельность которых связана с рынком ценных бумаг. Их функции:

· Привлечение денежных средств путем выпуска собственных ценных бумаг;

· Посредничество при размещении ценных бумаг;

· Консультирование корпораций по инвестиционным вопросам.

Инвестиционные банки бывают 2 типов:

1 тип : инвестиционные банки занимаются только операциями с ценными бумагами. Этим банкам запрещено принимать вклады населения. Капитал они формируют только за счет размещения акций и облигаций. Свои средства инвестируют в ценные бумаги корпораций и реже в государственные ценные бумаги. Осуществляют свою деятельность по адеррайтингу.

2 тип : Эти банки привлекают денежные средства путем приема вкладов населения и выпуска собственных ценных бумаг. Они привлекают долгосрочные вклады, что позволяет им проводить инвестиции в долгосрочные ценные бумаги.

3.Страховые компании. Основной деятельностью страховых компаний является страхование. В основном они привлекают долгосрочные денежные средства, которые размещают на рынке ценных бумаг, являясь крупными институциональными инвесторами. Свой инвестиционный портфель формируют из государственных ценных бумаг, из «голубых фишек», из корпоративных акций и облигаций.

4. Пенсионные фонды – привлекают долгосрочные средства, которые они инвестируют в ценные бумаги на длительные сроки. Пенсионные фонды бывают государственные и негосударственные (частные).

Государственные пенсионные фонды основную часть денежных средств направляют на приобретение государственных ценных бумаг.

Частные пенсионные фонды направляют свои средства в корпоративные ценные бумаги.

5. Инвестиционные компании – это компании, которые формируют свои средства за счет выпуска акций. Свои деньги размещают в акции других компаний, а так же занимаются финансированием различных инвестиционных проектов, предоставляют свои гарантии при размещении ценных бумаг, занимаются дилерской деятельностью.

6. Паевые инвестиционные фонды – это инвестиционные фонды, которые осуществляют коллективные формы инвестирования. Они привлекают денежные средства мелких и средних инвесторов и формируют соответствующие портфели ценных бумаг, которые приносят им доход.

К индивидуальным инвесторам относятся:

1. Физические лица;

2. Предприниматели.

В США доля инвесторов 40% от населения. В России – около 1%.

Введение

Наличие развитого рынка ценных бумаг является одним из условий экономического развития государства, ориентированного на рыночный тип экономики. На данном этапе мы можем говорить, что рынок ценных бумаг современной России прошел этап становления. Относительно отлажено работает инфраструктура рынка, в оборот подключаются все новые и новые финансовые инструменты. Возможности рынка ценных бумаг привлекают внимание все большего и большего числа предприятий и организаций.

Развитие национальной экономики во многом определяется состоянием фондового рынка, так как ценные бумаги, обладая определенной стоимостью, служат удобным средством обращения и платежа, выполняют роль кредитного инструмента и обеспечивают упрощенную передачу прав на материальные блага. Это может быть право на получение конкретной денежной суммы, дохода в виде дивидендов, определенного имущества и т.п. В конечном же итоге эффективность их использования предопределяет экономическую стабильность предпринимательской деятельности любого хозяйствующего субъекта. Именно рынок ценных бумаг является тем правовым механизмом, позволяющим вовлечь в финансовый и имущественный оборот средства неограниченного числа субъектов предпринимательских правоотношений.

В связи с существенным обновлением системы законодательства, современный российский фондовый рынок в своем развитии имеет ряд серьезных проблем, ключевыми из которых выступают его отставание от динамики роста российской экономики и формирования внутренних инвестиционных ресурсов. Более того, рынок ценных бумаг России в настоящее время носит преимущественно спекулятивный характер и не выполняет своей основной функции по аккумуляции сбережений и превращению их в инвестиции.

Актуальность темы курсовой работы объективно предопределена также тем, что действующее законодательство в данной сфере имеет достаточно несовершенный и противоречивый характер. Несмотря на большое количество нормативно-правовых актов, регламентирующих правовой статус инвесторов как участников рынка ценных бумаг, многие из норм носят общий характер, недостаточно учитывают специфику деятельности различных данных субъектов фондового рынка, не всегда дают ответы на возникающие вопросы практики, в результате чего в отдельных случаев применяются они недостаточно эффективно.

Объектом исследования являются общественные отношения в сфере регулирования правового статуса инвесторов как участников рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

Предметом исследования выступают нормы предпринимательского и гражданского законодательства, регламентирующие правовое положение инвесторов на рынке ценных бумаг, а также основные научно-теоретические концепции по проблематике темы.

Целью курсовой работы является изучение понятия и видов инвесторов на рынке ценных бумаг. Для достижения указанной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Изучить понятие и виды участников рынка ценных бумаг;

2. Раскрыть понятие инвестора применительно к рынку ценных бумаг;

3. Изучить правовой статус квалифицированных инвесторов на рынке ценных бумаг;

4. Определить общие положения функционирования и правовую природу неквалифицированных инвесторов на рынке ценных бумаг.

Теоретической основой курсовой работы послужили труды зарубежных и российских специалистов в области банковского дела, рынка ценных бумаг, и управления портфелем в частности, инструментарий общей экономической теории, сочетание количественных способов анализа, анализа при работе с нормативно-правовыми актами.

1. Инвесторы в системе участников рынка ценных бумаг

Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг в Российской Федерации, в том числе предоставление услуг по размещению, купле и продаже ценных бумаг, осуществляется исключительно профессиональными участниками на основании лицензий, выдаваемых в порядке, определяемом действующим законодательством РФ.

Участники рынка ценных бумаг – это физические и юридические лица, которые вступают между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. Рассмотрим основные группы участников рынка ценных бумаг.

Главным государственным органом регулирования и контроля в Российской Федерации является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР).

Эмитенты – это юридические лица, группа юридических лиц, связанных между собой договором, или органы государственной власти и органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой.

В общем, различают спекулятивных и стратегических инвесторов. Целью деятельности спекулятивных инвесторов является извлечение прибыли от перепродажи акций в течение короткого периода времени. Стратегические инвесторы, напротив, приобретают ценные бумаги на длительный срок, их целями могут быть формирование портфеля, рассчитанного на получение дивидендов, приобретение контрольного пакета акций и т.п.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют брокерскую и дилерскую деятельность, а также деятельность по управлению ценными бумагами, клиринговую и депозитарную деятельность. Профессиональные участники рынка ценных бумаг – юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, указанные в главе 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (рис. 1).

Рис. 1. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Саморегулируемые организации создаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг в соответствии с видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и условиями их совмещения, установленными законодательством Российской Федерации о ценных бумагах.

Законодательство о рынке ценных бумаг не раскрывает определение понятия «инвестор». Определение «инвестор» устанавливает Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (далее – Закон об инвестициях), согласно которому инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности, и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (далее – иностранные инвесторы), осуществляющие капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации. На основании п. 1 ст. 4 Закона об инвестициях инвесторы являются субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений (далее – субъекты инвестиционной деятельности).

Применительно к рынку ценных бумаг инвестора можно определить как лицо, целенаправленно вкладывающее свой капитал в инструменты рынка ценных бумаг. В общем, различают спекулятивных и стратегических инвесторов.

Целью деятельности спекулятивных инвесторов является извлечение прибыли от перепродажи акций в течение короткого периода времени. Стратегические инвесторы, напротив, приобретают ценные бумаги на длительный срок, их целями могут быть формирование портфеля, рассчитанного на получение дивидендов, приобретение контрольного пакета акций и т.п.

Концепция развития рынка ценных бумаг в РФ выделяет следующие группы инвесторов:

Население;

Коллективные инвесторы;

Коммерческие банки;

Страховые компании;

Государство;

Иностранные инвесторы (нерезиденты);

Другие инвесторы.

Из смысла ст. 51.2 Закона «О рынке ценных бумаг» следует, что все инвесторы российского рынка ценных бумаг делятся на две категории – квалифицированные и неквалифицированные.

Следует отметить, что такое деление инвесторов не является российским ноу-хау. Подобная градация инвесторов широко используется на развитых финансовых рынках. При этом в международной практике квалифицированными инвесторами признаются лица, чьи опыт и квалификация позволяют им адекватно оценивать риски, связанные с инвестициями в те или иные фондовые инструменты, и самостоятельно осуществлять операции с ценными бумагами на основе таких оценок.

2. Виды инвесторов на рынке ценных бумаг

Понятие лиц, осуществляющих профессиональную инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг, появилось в российском законодательстве сравнительно недавно. Такие лица были названы «квалифицированными инвесторами». До этого на профессиональной основе инвестиционную деятельность могли осуществлять акционерные инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые организации, банки и ряд других участников финансового рынка. С введением понятия «квалифицированный инвестор» приобретение такого статуса и связанных с ним преимуществ стало возможным и для других юридических лиц, а также для физических лиц. По мнению Д.А. Вавулина, введение в законодательство Российской Федерации, регулирующее финансовые рынки, понятия «квалифицированный инвестор» будет способствовать повышению эффективности функционирования отечественных рынков капитала.

Закон о рынке ценных бумаг относит к квалифицированным инвесторам в первую очередь тех лиц, которые и раньше осуществляли инвестиционную деятельность на профессиональной основе. Это кредитные организации, акционерные инвестиционные фонды, управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, страховые организации, негосударственные пенсионные фонды, Банк России, государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)», Агентство по страхованию вкладов, международные финансовые организации, в том числе Мировой банк, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития и ряд других организаций.

Квалифицированными инвесторами также признаются профессиональные участники рынка ценных бумаг, выполняющие посреднические функции, такие как дилеры, брокеры и управляющие. Представляется целесообразным отнести квалифицированных инвесторов к отдельной категории лиц, осуществляющих профессиональную инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг. Как было отмечено, в настоящее время к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в соответствии с российским законодательством относятся только посредническая и организационная, но не инвестиционная деятельность.

Квалифицированными инвесторами могут признаваться, например, брокеры, дилеры, управляющие ценными бумагами, кредитные организации и страховые компании, промышленные корпорации, а также отвечающие определенным требованиям физические лица, осуществляющие операции на фондовом рынке. Кроме того, квалифицированными инвесторами могут быть признаны инвесторы, представившие по письменному заявлению необходимые обоснования и доказательства того, что они могут считаться квалифицированными.

В Законе «О рынке ценных бумаг» при отнесении инвесторов к категории квалифицированных используется подход, который в целом соответствует подходу, применяемому в международной практике.

Инвестор признается квалифицированным, прежде всего, в силу федеральных законов (квалифицированный инвестор в силу федерального закона). В частности, в п. 2 ст. 51.2 Закона «О рынке ценных бумаг» к квалифицированным инвесторам отнесено двенадцать категорий участников финансового рынка:

Брокеры, дилеры и управляющие;

Кредитные организации;

Акционерные инвестиционные фонды;

Управляющие компании инвестиционных, паевых инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов;

Страховые организации;

Негосударственные пенсионные фонды;

Некоммерческие организации в форме фондов, которые относятся к инфраструктуре поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства в соответствии с ч. 1 ст. 15 Закона «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации», единственными учредителями которых являются субъекты РФ и которые созданы в целях приобретения инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов, привлекающих инвестиции для субъектов малого и среднего предпринимательства, только в отношении указанных инвестиционных паев;

Банк России;

Государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)»;

Агентство по страхованию вкладов;

Государственная корпорация «Российская корпорация нанотехнологий»;

Международные финансовые организации, в том числе Мировой банк, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития.

Этот перечень не является закрытым. Как следует из абз. 11 п. 2 ст. 51.2 Закона «О рынке ценных бумаг», иные лица могут быть отнесены к квалифицированным инвесторам другими федеральными законами. Помимо того, в соответствии с п. 3 ст. 51.2 Закона «О рынке ценных бумаг» физические и юридические лица могут быть признаны квалифицированным инвестором при условии, что они отвечают критериям, установленным в Законе «О рынке ценных бумаг» и Положении о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами, утвержденном Приказом ФСФР России от 18 марта 2008 г. №08–12/пз-н.

Для получения статуса квалифицированного инвестора физическому лицу достаточно соответствовать хотя бы двум из трех следующих требований:

1) владеть ценными бумагами и (или) финансовыми инструментами, стоимость которых составляет не менее 3 млн. руб. В перечень ценных бумаг и финансовых инструментов, учитываемых для целей квалификации физического лица в качестве квалифицированного инвестора, входят:

Иные обращающиеся на российских биржах финансовые инструменты (фьючерсы, опционы).

Общая стоимость ценных бумаг и (или) иных финансовых инструментов определяется на день проведения соответствующего расчета как сумма их оценочной стоимости. При этом должны быть учтены следующие требования:

Оценочная стоимость ценных бумаг (за исключением инвестиционных паев) определяется исходя из рыночной цены. Если невозможно определить рыночную стоимость ценных бумаг, их оценочная стоимость определяется исходя из цены их приобретения;

Оценочной стоимостью инвестиционных паев признается их расчетная стоимость на последнюю дату ее определения, предшествующую дате определения их стоимости;

Оценочной стоимостью иных финансовых инструментов, обращающихся на организованном рынке, признается размер денежных средств, требуемых для обеспечения исполнения обязательств по открытым позициям лица, подавшего заявление о признании его квалифицированным инвестором. Исключение из данного правила составляют опционы, по которым лицо, обращающееся с заявлением о признании его квалифицированным инвестором, считается лицом, управомоченным по опционному договору (контракту). Для таких опционов оценочной стоимостью является сумма премий по этим договорам (контрактам), уплаченных лицом, подавшим заявление о признании его квалифицированным инвестором.

Совокупная цена по сделкам с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами определяется как сумма цен договоров с ценными бумагами, цен фьючерсных договоров (контрактов) с коэффициентом 0,15 и премий по опционным договорам (контрактам);

2) иметь опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которая осуществляла сделки с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами не менее:

Одного года – если такая организация (организации) является квалифицированным инвестором в силу п. 2 ст. 51.2 Закона «О рынке ценных бумаг»;

Трех месяцев – если такая организация (организации) является квалифицированным инвестором в силу п. 2 ст. 51.2 Закона «О рынке ценных бумаг» и на дату признания лица квалифицированным инвестором это лицо является работником указанной организации;

Двух лет – в иных случаях.

При определении необходимого опыта работы учитывается работа в течение пяти лет, предшествующих дате подаче заявления о признании квалифицированным инвестором, которая непосредственно связана с совершением операций с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами (принятие решений о совершении сделок, подготовка соответствующих рекомендаций, контроль над совершением операций, анализ финансового рынка, управление рисками);

3) совершать ежеквартально не менее 10 сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних четырех кварталов, совокупная цена которых за указанные четыре квартала составила не менее 300 тыс. руб., или не менее пяти сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних трех лет, совокупная цена которых составила не менее 3 млн. руб. При этом учитываются сделки с ценными бумагами, входящими в перечень ценных бумаг и финансовых инструментов, учитываемых для целей квалификации физического лица в качестве квалифицированного инвестора.

Физическое лицо, отвечающее рассмотренным выше требованиям, может быть признано квалифицированным инвестором в отношении одного или нескольких видов ценных бумаг и (или) иных финансовых инструментов, одного или нескольких видов услуг, предназначенных для квалифицированных инвесторов.

Для получения статуса квалифицированного инвестора юридическое лицо должно быть коммерческой организацией и соответствовать хотя бы двум из приведенных требований:

1) иметь собственный капитал, составляющий не менее 100 млн. руб. При этом под собственным капиталом российского юридического лица понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы по III разделу бухгалтерского баланса суммы акций (долей паев), выкупленных у участников (учредителей), и вычитания суммы задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный (складочный) капитал. Под собственным капиталом иностранного юридического лица понимается стоимость его чистых активов, расчет которых подтверждается аудитором. Собственный капитал иностранного юридического лица, а также иные показатели, рассмотренные ниже, выраженные в иностранной валюте, пересчитываются в рубли по официальному курсу Банка России на дату проведения расчета, а в случае отсутствия официального курса – по кросс-курсу соответствующей валюты к рублю;

2) совершать ежеквартально не менее пяти сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних четырех кварталов, совокупная цена которых за указанные четыре квартала составила не менее 3 млн. руб. В перечень ценных бумаг и финансовых инструментов, учитываемых в этих целях, входят:

Государственные ценные бумаги РФ и ее субъектов;

Муниципальные ценные бумаги;

Акции российских акционерных обществ;

Облигации российских эмитентов;

Государственные ценные бумаги иностранных государств;

Акции иностранных акционерных обществ;

Облигации иностранных эмитентов;

Российские депозитарные расписки;

Инвестиционные паи;

Иные обращающиеся на российских биржах финансовые инструменты (фьючерсы, опционы);

3) иметь оборот (выручку) от реализации товаров (работ, услуг) по данным бухгалтерской отчетности (национальных стандартов или правил ведения учета и составления отчетности для иностранного юридического лица) за последний отчетный год не менее 1 млрд. руб.;

4) иметь сумму активов по данным бухгалтерского учета (национальных стандартов или правил ведения учета и составления отчетности для иностранного юридического лица) за последний отчетный год не менее 2 млрд. руб.

Юридическое лицо, отвечающее указанным требованиям, может быть признано квалифицированным инвестором в отношении одного или нескольких видов ценных бумаг и (или) иных финансовых инструментов, одного или нескольких видов услуг, предназначенных для квалифицированных инвесторов.

Признавать физическое и юридическое лицо квалифицированным инвестором могут брокеры, управляющие, управляющие компании паевого инвестиционного фонда или иные лица в случаях, предусмотренных федеральными законами.

Физическое и юридическое лицо считается квалифицированным инвестором с момента внесения записи о его включении в реестр лицом, осуществляющим признание квалифицированным инвестором. Поэтому на лицо, осуществляющее такое признание, возлагается обязанность вести реестр лиц, признанных им квалифицированными инвесторами (реестр). Порядок ведения реестра определяют нормы рассматриваемого Положения, а также разработанный на его основе регламент лица, осуществляющего признание квалифицированным инвестором.

К неквалифицированным инвесторам относится большинство индивидуальных инвесторов, прежде всего физические лица.

Неквалифицированные инвесторы это физические или юридические лица, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг (т.е. паевые инвестиционные фонды, компании по управлению активами, инвестиционные фонды и пенсионные фонды (как государственные, так и негосударственные), а также российские юридические лица, владеющие лицензией ФСФР на осуществление деятельности брокера, дилера, депозитария, регистратора, фондовой биржи и т.д.) либо для неквалифицированных участников рынка Федеральная служба по финансовым рынкам разрабатывает систему компенсаций, аналогичную существующей модели страхования банковских вкладов. За счет страховых взносов формируется компенсационный фонд, ведение которого поручат определенной организации, например Агентству страхования вкладов или саморегулируемой организации. При наступлении страхового случая (как правило, это аннулирование лицензии у той или иной управляющей компании) такое агентство будет производить компенсационные выплаты пайщикам, принимая на себя право требования к управляющей компании фонда. Таким образом, для большинства россиян покупка пая станет менее рискованной инвестиционной сделкой. Когда у человека есть гарантии, он готов рисковать. Значит, создание компенсационных фондов повысит доверие к самой системе. Понятно, что фонды будут компенсировать убытки не в полной мере, а определят какие-то пороговые значения. Но для массового розничного инвестора это будет выгодно с точки зрения исполнения обязательств или возмещения издержек, которые он понес. Наша компания, в свою очередь, намерена активно использовать в своей маркетинговой политике информацию об участии в компенсационной системе.

Таким образом, термин «квалифицированный инвестор» – это довольно абстрактное юридическое понятие. Но надежды на него большие. Ведь именно квалифицированный инвестор, кроме всего прочего, призван защищать фонды от судебных исков со стороны лиц, которые живут по принципу «Рынок упал, а нас не предупредили». Для российского рынка это важно еще и как некий способ защиты инвесторов от покупки неподходящих для них инструментов. У квалифицированного инвестора, как правило, шире горизонт, более сбалансированный подход к распределению своих средств, просто больше денег, что снижает его чувствительность к краткосрочным рыночным колебаниям, а значит, и более прогнозируемый успех.

Заключение

Рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и увеличивать их сбережения. Сегодня фондовый рынок России еще только развивается. Несмотря на то, что в целом российское законодательство в сфере доверительного управления, особенно в части инвестиционных фондов, – одно из самых четко прописанных на финансовом рынке, однако идеальной законодательной базы, способной предусмотреть все нюансы, не существует.

Инвесторы – лица, которым ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. В зависимости от выбранной стратегии, тактика действий инвесторов может быть различной – от консервативной до агрессивной.

До настоящего времени в законодательных документах баланс интересов был смещен в сторону инвестора и сильно ограничивал управляющего. «Разжевывая» постатейно права инвесторов, старый закон не учитывал того, что далеко не все инвесторы относятся к категории пожилых людей, которые ничего не понимают в рынке и требуют усиленной защиты. Большинство клиентов – люди с состоянием и опытом. Они хотят инвестировать в более рискованные стратегии, понимая, что такое фондовая игра. И им надо это позволять.

Существование квалифицированных инвесторов позволяет большую свободу действий управляющим, способствует разработке сложных инвестиционных продуктов и дает инвесторам доступ на те рынки, которые раньше были закрыты, например на иностранные.

Потенциал развития закрытых фондов для квалифицированных инвесторов достаточно велик. Уже сейчас эти участники рынка занимают активную позицию в данном сегменте, а в ближайшие годы эта тенденция будет только усиливаться. Именно квалифицированного инвестора следует рассматривать, прежде всего, в качестве основного игрока в ЗПИФах. В такой ситуации управляющие смогут прогнозировать рост количества фондов, ориентированных не только на розничного клиента, а в первую очередь на квалифицированного инвестора. Это повысит качество сделок и, как следствие, приведет к увеличению объемов привлеченных средств.

Следует отметить, что градация инвесторов на квалифицированных и неквалифицированных позволяет более гибко подходить к регулированию деятельности инвестиционных фондов. Для квалифицированных инвесторов создаются инвестиционные фонды с более мягкими требованиями по составу и структуре активов, условиями для пайщиков и требованиями к раскрытию информации. Управляющие компании получают возможность существенно расширить линейку инвестиционных продуктов, а у их клиентов появляется возможность получать более высокий доход за счет инвестирования в новые для российского рынка высокодоходные финансовые инструменты, например инвестирование в хедж-фонды, фонды товарного рынка, кредитные фонды. Инвестиционные фонды для квалифицированных инвесторов существенно увеличат объемы российского финансового рынка. Впрочем, получив дополнительные возможности заработать и осознанно взяв на себя риски, квалифицированные инвесторы «отключаются» от компенсационных механизмов, которые будут предусмотрены для неквалифицированных участников рынка.

Вполне очевидно, что в настоящее время не должна стоять задача именно выбора категории фондов для квалифицированных или неквалифицированных инвесторов. Изучив на данном этапе механизм работы с более рисковыми инвестиционными инструментами в фондах для квалифицированных инвесторов, вполне возможно оценить размер их риска, чтобы в дальнейшем предложить менее рисковые из них для использования в фондах для неквалифицированных инвесторов. Такие действия предоставят им более расширенные возможности.

Список литературы

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собр. законодательства РФ. 1996. №17. Ст. 1918.

2. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ (ред. от 24.07.2007) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // Собр. законодательства РФ. 1999. №9. Ст. 1096.

3. Федеральный закон от 24 июля 2007 г. №209-ФЗ (ред. от 23.07.2008) «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации» // Собрание законодательства РФ. – 2007. – №31. – Ст. 4006.

4. Федеральный закон от 6 декабря 2007 г. №334-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации» // Российская газета. – 2007. – №278.

5. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. №1008 (ред. от 16.10.2000) «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации» // Собр. законодательства РФ. – 1996. – №28. – Ст. 3356.

6. Приказ ФСФР РФ от 18 марта 2008 г. №08–12/пз-н «Об утверждении Положения о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами» // БНА. 2008. №19.

7. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2008. – 462 с.

8. Вавулин Д.А. Порядок признания лиц квалифицированными инвесторами // Право и экономика. – 2008. – №7. – С. 41–46.

9. Галицкая С.В. Деньги, кредит, финансы. – М., 2008. – 385 с.

Указ Президента РФ от 01.07.1996 № 1008 (ред. от 16.10.2000) «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации» // Собр. законодательства РФ. – 1996. – № 28. – Ст. 3356.