Основная проблема эффективной реализации инновационного потенциала заключается в острой нехватке опытных профессиональных кадров, способных осуществлять инновационные прорывы и управлять инновационными процессами. Некоторые исследователи видят решение этой проблемы в посредничестве венчурных капиталистов, которые призваны снизить информационную асимметрию и создавать «рынок» капиталов для молодых компаний, а также во внедрении системы формальных и неформальных контрактов, позволяющих отсеивать «некачественные» и финансировать только «качественные» инновационные бизнес-проекты . В этой связи возникает проблема венчурного посредничества, при котором субъектами становятся венчурные инвестиционные институты.

В России основная проблема заключается в неразвитости инфраструктуры инновационной сферы и неэффективности правовой базы инновационной деятельности. Тем не менее с учетом огромного потенциала венчурного рынка Россию можно обоснованно считать перспективным рынком венчурного капитала с исключительно высокими ставками. Можно предположить, что в силу ограниченности долгового финансирования инновационных процессов роль венчурного финансирования будет расти.

Особый интерес представляет характеристика инновационной системы Российской Федерации как совокупности взаимодействующих на единых институциональных принципах элементов инновационной системы через регулирование, координацию и контроль инновационной деятельности и обеспечивающих реализацию государственной инновационной политики.

В научной литературе подчеркивается необходимость системного подхода к инновационному процессу. Инновационная система рассматривается как целостное образование, органическое единство его составляющих, интегрированное взаимодействие и взаимовлияние науки, производства и рынка . Особое внимание ученые уделяют балансу интересов всех участников инновационного процесса.

Согласно Закону № 254-ФЗ инновационная инфраструктура - совокупность организаций, способствующих реализации инновационных проектов , включая предоставление управленческих, материально-технических, финансовых, информационных, кадровых, консультационных и организационных услуг.

На наш взгляд, включение в инфраструктуру организаций, способствующих только реализации проектов, упрощает и сужает взгляд на понятие инновационной инфраструктуры и входит в противоречие с внутренним экономическим содержанием понятия инновационной деятельности и инновационного процесса, в основу которого заложен механизм формирования и реализации венчурного капитала.

Одним из распространенных способов привлечения и аккумулирования венчурного капитала является создание венчурных фондов. Венчурный фонд - это механизм инвестирования с образованием общего фонда (обычно партнерства) для инвестирования финансового капитала, в основном сторонних инвесторов предприятия, которые для обычных рынков капитала и банковских займов представляют слишком большой риск. Как определяют венчурные фонды некоторые авторы, «это совокупность региональных и отраслевых фондов, имеющих своей целью привлечение частного капитала в инновационный сектор экономики, создание конкурентоспособных производств.

Венчурные фонды осуществляют финансирование процесса коммерциализации научно-технических результатов на тех стадиях, на которых невозможно участие финансово-кредитных организаций в силу высокой рискованности таких инвестиций» .

Особое значение придается венчурным ярмаркам. Начиная с 2000 г. РАВИ проводит Российскую венчурную ярмарку - центральное ежегодное событие для профессионалов отечественного рынка прямых и венчурных инвестиций. Каждый год ярмарка собирает руководителей крупнейших инвестиционных структур, венчурных фондов и фондов прямого инвестирования, банков, консалтинговых организаций, бизнес-ангелов, руководителей и владельцев инновационных компаний малой и средней капитализации, журналистов, политиков из России, Европы, США и других стран. К концу 2013 г. было проведено 14 Российских венчурных ярмарок: в Санкт-Петербурге, Москве, Перми, Ростове-на-Дону, Иркутске, Новосибирске. Как считают специалисты, Российская венчурная ярмарка - это международная платформа для дискуссий, обмена опытом профессионалов, «клуб единомышленников», объединенных стремлением способствовать развитию технологий будущего, «точка входа» в индустрию прямого инвестирования и венчурного капитала .

Таким образом, венчурные инвестиционные институты представляют собой имущественные комплексы, формируемые за счет взносов физических и/или юридических лиц и создаваемые в форме юридического лица или без его образования с целью участия в венчурном инвестировании. Такими институтами могут выступать не только венчурные фонды, но и другие частные и корпоративные институты: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании, банки и финансово-промышленные группы, которые привлекаются на рынок венчурного капитала.

В России практика создания первых отечественных венчурных фондов показала, что правовая и налоговая среда в инвестиционной сфере не стимулирует создание венчурных фондов и снижает их инвестиционную активность, поэтому в качестве отечественных венчурных институтов рассматриваются все структуры, вовлеченные в процесс венчурного инвестирования.

Создание благоприятных условий для начала и ведения бизнеса недостаточно для его полноценного развития, необходимо еще обеспечить бизнесу доступ к инвестиционным ресурсам, таким как: свободные средства крупных сырьевых компаний, частные сбережения, «длинные деньги» пенсионных накоплений, необходимо и ускорение реформирования банковского сектора, повышение его капитализации и надежности.

В Обзоре российского рынка прямых и венчурных инвестиций Российской ассоциации венчурного инвестирования, помимо традиционного анализа финансовых структур, работающих по классической модели фонда прямых инвестиций, была сделана попытка сбора агрегированных статистических данных о деятельности ряда организаций, содействующих развитию инновационной инфраструктуры Российской Федерации, стимулирующих венчурное инвестирование и обеспечивающих привлечение финансирования в высокотехнологические российские компании.

К их числу относятся:

• ОАО «РОСНАНО». Объем средств, направленных ОАО «РОСНАНО» в финансируемые портфельные компании в 2012 г., составил около 27,3 млрд руб. (финансовая поддержка была оказана 44 портфельным компаниям);
• нанотехнологические центры Фонда инфраструктурных и образовательных программ ОАО «РОСНАНО». Общий бюджет одобренных стартапов в 2012 г. составил около 1,6 млрд руб. Число финансируемых стартапов - 42;
• Фонд «Сколково». Совокупный объем грантов и ^финансирования по грантам, одобренным в 2012 г., составил около 5,9 млрд руб. (около 100 инновационных компаний). Объем инвестиций аккредитованных инвесторов Фонда «Сколково» в 2012 г. вне грантов составил почти 0,6 млрд руб.;
• инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан. Объем средств, направленных в 2012 г. на финансовую поддержку 126 портфельных компаний, составил около 1,8 млрд руб.;
• Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере. Совокупные объемы финансирования по программам СТАРТ, УМНИК и РАЗВИТИЕ в 2012 г. составили около 3,8 млрд руб. Число контрактов - 2477;
• Российский фонд технологического развития. В 2012 г. по результатам конкурса инновационных проектов для предоставления им финансовой поддержки со стороны Российского фонда технологического развития было отобрано 9 заявок. Совокупный объем финансовой поддержки составляет около 0,9 млрд руб.;
• бизнес-акселераторы и бизнес-инкубаторы. В ходе исследования указанных структур путем проведения анкетирования и из открытых источников получена информация о финансировании не менее 51 компании на общую сумму 0,023 млрд долл.

Особое внимание уделяется перспективам развития ОАО «Российская венчурная компания», российскому рынку бизнес-ангель- ского инвестирования, подведению промежуточных итогов деятельности IPOboard

Введение

Глава 1. Венчурное предпринимательство в РФ

1.1 Предпосылки к развитию венчурного бизнеса в России

1.2 Этапы развития венчурной индустрии в России

1.3 Источники венчурного капитала

1.4 Инновационная инфраструктура, как элемент экосистемы венчурного бизнеса

Глава 2. Современное состояние венчурной индустрии в России

2.1 Роль венчурного предпринимательства в экономике

2.2 Венчурные фонды: устройство и функционирование

2.3 Факторы, способствующие и препятствующие венчурному финансированию

Глава 3. Привлечение венчурных инвестиций

Заключение

Список литературы

Приложение

венчурный капитал инновационный инвестор

Введение

Определение приоритетного направления развития экономики страны является важным шагом в государственной политике. Первоочередная задача Российской Федерации - это создание инновационной экономики, реализация которой требует совместных усилий государства и бизнеса, направленного на развитие высокотехнологических инноваций. Переориентация экономики на создание инноваций важна для достижения целей политики государства. Воплощение в жизнь масштабных государственных проектов требует грамотной постановки задач, достижение которых является необходимым этапом на пути к главной цели. Одной из таких задач на современном этапе развития экономики РФ является поддержка венчурного предпринимательства, без которого невозможно эффективное стимулирование инновационного развития.

Таким образом, актуальность развития венчурной индустрии в России очевидна, так как именно она позволяет восполнить недостающее звено, связывающее науку с остальной частью экономики. Изучение современного состояния венчурной индустрии может помочь выявить приоритетные направления её развития в РФ. При анализе современного состояния венчурной индустрии в РФ важно оценить роль венчурного предпринимательства в экономике, как проходит его становление, какие институты развития оказывают поддержку, какие факторы способствуют финансированию такого рода бизнеса, а какие препятствуют.

Объект исследования данной работе - венчурный бизнес, как двигатель инновационного развития экономики.

Целью курсовой работы является анализ развития российского венчурного предпринимательства, а также разработка рекомендаций по успешному привлечению инвестора в России.

В рамках курсовой работы было осуществлено решение следующих задач:

.описать основные этапы и предпосылки к развитию венчурного предпринимательства в России;

.провести анализ источников венчурного капитала и инновационной инфраструктуры, как элемента экосистемы венчурного бизнеса;

.обозначить роль венчурного предпринимательства в экономике;

.охарактеризовать устройство и функционирование венчурных фондов;

.выявить факторы, способствующие и препятствующие венчурному финансированию;

.рассмотреть взаимосвязи стартап компаний и инвесторов, разработать рекомендации по успешному привлечению инвестора.

Венчурное предпринимательство является одним из двигателей развития экономики, ориентированное на инновации. Для нужд и потребностей бизнеса на ранних этапах развития оптимальны венчурные инвестиции. Обозначая практическую значимость исследования, необходимо подчеркнуть его направленность на выявление уязвимых мест венчурной индустрии и решение насущных проблем современной экономики РФ. Изучение венчурной индустрии необходимо для планирования дальнейших шагов на пути формирования национальной инновационной системы.

Данная работа включает в себя следующие структурные элементы: введение, три главы, заключение, список использованной литературы и приложения.

В первой главе работы проводится описание предпосылок к развитию венчурного бизнеса на территории России. Также рассматриваются ключевые этапы развития венчурного предпринимательства, источники венчурного капитала и определяется значимость инновационной инфраструктуры для венчурного бизнеса.

Во второй главе описывается современное состояние венчурной индустрии в России, структура и функционирование венчурных фондов, выявляются факторы, способствующие и препятствующие венчурному финансированию.

В рамках третьей главы, рассматривается взаимодействие инвесторов и стартаперов, описываются рекомендации по успешному привлечению инвестора.

В заключении курсовой работы приводятся основные выводы исследования, на основании которых становятся очевидны как тенденции в развитии венчурного предпринимательства на территории России так и уязвимые места.

В приложения вынесены дополнительные таблицы и схемы, на которые имеются ссылки в тексте работы.

Глава 1.Венчурное предпринимательство в РФ

1 Предпосылки к развитию венчурного бизнеса в России

После распада Советского Союза Россия поставила цель модернизировать экономику, перевести её на инновационный путь. Для того чтобы экономическое развитие не давало сбоев необходимо постоянное внедрение в различные производственные процессы новых технологий. Причем для того, чтобы совершить действительно сильный рывок в своем развитии, нужно внедрять уникальные технологии. Но внедрение подобных новшеств очень рискованное дело, потому что достаточно сложно предсказать, какой экономический эффект даст то или иное изобретение.

Для того чтобы оценить возможности развития венчурного предпринимательства в России, необходимо точно знать и иметь представление что же такое венчурный бизнес. В самом простом понимании, венчурное предпринимательство - форма финансирования инноваций, имеющих перспективы развития и освоения на рынке. Таким образом, для организации инновационной деятельности в первую очередь нужна некая комбинация людей. Люди, которые обладают идеей - это изобретатели, талантом - это менеджеры и капиталом - это инвесторы. Но их наличие это не показатель произрастания инноваций, для появления изобретений необходимо взаимодействие между имеющей комбинацией.

Из сказанного выше можно сформулировать предпосылки, которыми обладает Россия в настоящее время:

·Высокий научный и образовательный потенциал. Россия богата специалистами и людьми, которые обладают идеями.

Вузовский сектор науки Министерства образования объединяет 119 университетов, 56 академий, 58 институтов и 42 научные организации. В которых работает 18513 чел. докторов наук и 91 тыс. кандидатов наук. Наибольшее число высококвалифицированных кадров сосредоточено в отрасли технических и физико-математических наук. В сфере науки трудится 1,2% всех занятых в экономике.

·Наличие профессиональных менеджеров, тех самых талантливых людей, которые выступают "мостиком" между инвестором и изобретателем.

В настоящее время в стране начали появляться команды менеджеров - профессионалов, которые оказывают влияние на процессы развития и поддержки бизнеса.

·Существование значительного капитала инвесторов.

В венчурном бизнесе для развития инноваций следует привлекать как отечественный капитал, так и иностранный. В настоящее время российские инвестиции направленны в большей степени за рубеж. Это говорит о том, что Россия всё-таки обладает достаточно серьезным объемом средств, чтобы инвестировать инновационные проекты на территории страны, но этому препятствует отсутствие подходящего климата, который характерен зарубежным странам.

·Наличие большого внутреннего рынка и благоприятное географическое положение с прямым доступом на европейские, азиатские и ближневосточные рынки.

Россия имеет огромную территорию, большое количество регионов, которые могут стать потенциальными потребителями инноваций внутри страны. Также Россия граничит с 16-ю государствами, предоставляющими возможность выхода российским инновациям на мировой рынок.

Наша страна имеет необходимые стартовые предпосылки для реализации современных технологий с помощью венчурного финансирования, но почему то бизнеса как такого-нет. Это связанно с тем, что, в стране существуют множество факторов, которые всё-таки препятствуют развитию отечественной инновационной индустрии. Необходимо организовывать и проводить работы по их устранению, либо снижению влияния, которое они оказывают на развитие венчурного бизнеса. Ведь развитие венчурного бизнеса - развитие технологического прогресса, который так необходим России.

2 Этапы развития венчурной индустрии в России

Венчурная индустрия в России зародилась не по инициативе частных отечественных бизнес-ангелов как в США или Европе. Она была принесена извне с целью ускоренного перехода страны к рыночной экономике. В истории российского венчурного бизнеса можно выделить четыре этапа развития: 1993-1999 гг., 2000-2006 гг., 2006- 2009 гг., 2009 г. - настоящее время.

Опорной точкой первого этапа развития венчурного бизнеса в России можно считать 1993 год, когда на Токийском саммите между странами "большой семерки" и Европейским Союзом было заключено Соглашение о поддержке только что приватизированной государственной собственности, которая представляла собой около 15000 малых и средних предприятий. С 1994 по 1996 год при поддержке Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) в партнерстве со странами-донорами (Франция, Германия, Италия, Япония, США, Финляндия, Швеция и Норвегия) было создано 11 региональных венчурных фондов. Но они были направленны именно на вывод страны из кризиса, который наблюдался после распада Советского союза и повышение эффективности приватизированных, активными и предприимчивыми людьми, государственных предприятий. Созданные фонды были направлены на компании, которые ориентировались на местные рынки производственных потребительских товаров, но только не на научно-технологический сектор. В декабре 1997 года был создан первый венчурный фонд, в котором приняло участие государство, он был организован для поддержки научно-технических проектов и привлечения частного капитала в развитие высоких технологий под государственные гарантии. Также была организованна Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ) куда вошли 12 действующих на территории России венчурных фондов, главной деятельностью которой являлось поддержка развития венчурной индустрии и представление интересов венчурного капитала в Правительстве РФ.На 1997 год, как сообщает "FinancialTimes", в России работали 26 венчурных фондов, инвестиции которых составляли $1,6 млрд., также в страну поступали инвестиции из фондов Восточной Европы.Но в 1998 в связи с наступившим кризисом, многие фонды обанкротились и закрылись, остались лишь три региональных фонда - Немецкая Quadriga Capital, голландская - Eagle и скандинавская - Norum.

В начале второго этапа, в 2000 году с целью формирования организационной структуры венчурного инвестирования был создан "Венчурный Инновационный фонд", привлекающий российский и зарубежный капитал для формирования и организации инвестиционных институтов. Также в этот период поддерживается развитие системы венчурных ярмарок. Венчурная ярмарка - мероприятие по созданию коммуникационной площадки, предоставляющей возможность компаниям представить свой бизнес инвесторам, ознакомить их с финансовыми перспективами и потребностями, а инвесторам оценить предложения компаний и принять решение о вложении инвестиций. По словам директора РВК И. Гладких, "Венчурная ярмарка - больше чем просто выставка или демонстрация инновационного ландшафта российской экономики. Для инновационных компаний высокотехнологического сектора участие в Венчурной ярмарке - это полноценный инструмент интеграции в инвестиционную среду".

Третий этап берет своё начало от 7 июня 2006 года, когда в соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации №838-р была создана ОАО "Российская венчурная компания" ("РВК"). Деятельность, которой была направленна на обеспечение финансирования инноваций, находящих на ранних и средних стадиях. Уставной капитал был сформирован за счет взноса РФ и составил 28 млн. рублей. Годом позже, в 2007 году стартовала ОАО "Роснано", компания, реализующая государственную политику по развитию нано индустрии, вкладывая инвестиции в проекты с социальным и экономическим потенциалом. С помощь Российской венчурной компании и Роснано была осуществлена государственная программа поддержки венчурных фондов и создано более 20 частно - государственных венчурных фондов.

Период с 2006-2009 характеризуется появлением сетей бизнес - ангелов. Это направление только начинает зарождаться в России, но уже насчитывается ряд организаций, которые их объединяют. Например, на содружество бизнес - ангелов России, созданного в 2006 году были возложены функции управления бизнес - ангельской сети, создание благоприятных условий для их деятельности, защита интересов, а также поиск выгодных объектов для инвестирования. Бизнес-ангелы, как правило, инвестируют посевные стадии развития проектов. Они доводят проекты до состояния, на котором они будут интересны фондам венчурных инвестиций. Содружество заинтересовано в создании позитивного имиджа "бизнес- ангелов" в российском обществе.

В июне 2010 года Российская венчурная компания утвердила новую стратегию развития, в частности для приведения секторов инфраструктуры в состояние гармонии. Теперь она вкладывает инвестиции во всю технологическую цепочку начиная от посевной стадии, когда есть только идеи, и нет ни компании, ни команды, до последней стадии становления самостоятельного прибыльного бизнеса. Также, если раньше РВК создавала специальные паевые фонды, через которых осуществлялось финансирование инноваторских идей, назначала компании, осуществляющие отбор, финансирование и контроль их деятельности, теперь РВК сама занимается экспертизой проектов и пытается создать некую инфраструктуру, которая позволит напрямую иметь связь с потенциальными поставщиками идей, имеющие перспективы для бизнеса.

В России к 2010 году насчитывается 22 региональных венчурных фонда, созданных в 2006−2010 годах Минэкономразвития РФ совместно с администрациями регионов.

Таким образом, подводя итог, можно сказать, что одним из эффективных источников финансирования инновационной деятельности является венчурный капитал, и поэтому важной задачей для развития нашей экономики является создание развитой венчурной индустрии на основе партнерства предприятий, финансовых институтов и государства. Россия занимается этим процессом с 1993 года, и по сей день.

3 Источники венчурного капитала

К настоящему моменту уже можно точно сказать, что государство разрабатывает и принимает серию инициатив, направленных на интенсивное развитие, поддерживающее предпринимательский дух. Реализуется программа создания венчурных фондов, ассоциаций бизнес-ангелов, создан такой важный мощный финансовый инструмент, как ОАО "Российская венчурная компания". По словам гендиректора РВК Игоря Агамирзяна, компания оценивала свои фонды в 2010 году как половину всего рынка, но уже в 2013 году доля фондов РВК составляет 5-7%. Это подтверждает тот факт, что рынок не стоит на месте, он развивается, расширяется и в настоящее время действуют ещё большие частные деньги.Таким образом, можно сделать вывод что, в России есть достаточное количество капитала, которое можно использовать для развития компаний, как на ранней стадии, так и на более поздней.

В 1990-х годах в области венчурных инвестиций доминировал иностранный капитал, в настоящее время доля российских инвесторов увеличилась до 20%. В 1994 году, когда впервые появлялись венчурные фонды, эта цифра была 3%. Быть может, через несколько десятков лет большая часть капитала будет состоять из российских источников. В основном капитал формируется из денег частных лиц, компаний и государства. В России финансовое вложение со стороны крупных компаний является самым распространенным вариантом, как правило, они заинтересованы только в тех проектах, которые находятся в рамках одной с ними отрасли. Доля государственного капитала находится в фондах, которые осуществляют финансирование проектов.

К сожалению, в нашей стране, в отличие от зарубежных стран, не наблюдается интерес к этому капиталу банков, пенсионных фондов, страховых компаний. Банки не предоставляют помощь в венчурном финансировании, так как такие операции связаны с риском. Отсутствие специалистов, которые разбираются в инновационных проектах и развитии компаний, также является фактором, который не позволяет осуществлять венчурное финансирование. Пенсионное и страховое законодательство Российской Федерации установило ограничения на инвестирование денежных средств, тем самым ограничив возможность их использования в качестве источника венчурных инвестиций.

1.4 Инновационная инфраструктура, как элемент экосистемы венчурного бизнеса

Создание инновационной инфраструктуры начиналось в стране практически с нуля, так как существующая после советского периода инфраструктура не соответствует современным рыночным условиям. В любой бизнесе, в том числе и венчурном, важным вопросом является взаимоотношение и взаимодействие между всеми элементами экосистемы в которой он развивается. В инновационную экосистему входят следующие элементы: инвесторы, финансовые (венчурные фонды) и нефинансовые институты развития: консалтинговые компании, технопарки, бизнес-инкубаторы, инновационно-технологические центры, центры трансфер технологий и т.д. Все эти участники работают с высокотехнологическим бизнесом и имеют общую цель - заработать. Проект без инвесторов, технопарков, инкубаторов, консалтинговых компаний не существует, точно так же, как эти компании не существуют без технологических проектов. Каждый участник играет определенную роль и имеет определённый взгляд на экосистему. Поэтому на неё можно смотреть с разных позиций: со стороны технологического проекта, венчурного фонда, бизнес-ангела, со стороны особой экономической зоны, бизнес-инкубатор или со стороны консалтинговой компании, которая предоставляет услуги стартапам в сфере финансовой, юридической, технологической, технической, экспертной деятельности. И в зависимости от точки обзора раскрываются различные взаимосвязи. К примеру, технологический проект, который собирается развиваться на рынке, видит всю эту систему как совокупность потенциальных инвесторов и потенциальных партнеров по вопросам экспертизы, бизнес-консультирования, предоставления в аренду помещений, оборудования, получению венчурных инвестиций и т.д. Венчурный фонд видит ее как совокупность технологических проектов, перспективных или не перспективных для венчурного финансирования, а также потенциальных партнеров в сфере финансов и производства. Бизнес-ангел рассматривает экосистему как возможность передачи профессионального опыта, деловых связей предпринимателю и разделение будущего успеха. Аналогичным образом можно рассмотреть видение экосистемы другими ее участниками.

В венчурном бизнесе, как правило, на каждом этапе развития главную роль играют разные участники. На начальном этапе это сам автор проекта, который имеет идею. В первую очередь ему необходимо помещение, где он будет работать над своим проектом и сможет получить консультации по ряду интересующих его вопросов. В этом может помочь бизнес-инкубатор, основной целью которого является выращивание новых фирм, оказание помощи в начальный период существования, в то время когда они более уязвимы. Предоставляя в аренду помещения, доступ к офисному оборудованию, консалтинговые услуги, помогает провести маркетинговые исследования, определить рынки сбыта, найти партнеров и инвесторов. К тому же инкубатор это возможность найти первых клиентов среди компаний, которые также размещаются на площадях инкубатора. Все это в итоге значительно увеличивает шансы предприятия на выживание и сокращает затраты на его создание и организационную деятельность. В России уже более сотни бизнес - инкубаторов. Срок нахождения инновационных предприятий в них не должен превышать трех лет. В 2012 году журнал "Hopes&Fears" выбрал пять самых лучших бизнес - инкубаторов России.(См. Приложение 3). За все то время, которое компании проводят в стенах бизнес-инкубатора, они должны перейти в стадию роста, на этом этапе у них возникает потребность в производственных и лабораторных помещениях. В таком случае проект не редко перемещается в технопарк. На сегодняшний день технопарков около 80 в России. Проект на территории технопарка помимо производственного помещения может привлечь квалифицированных специалистов из учебных заведений. В 2000 году была проведена аккредитация, которую прошли около 30 технопарков, среди них десять были признаны отвечающим международным стандартам. (См. Приложение 3). В успешных технопарках осуществляется тесная связь с университетами, проводится активная работа со студентами и аспирантами, происходит рост малых предприятий.

Таким образом, создаются все условия для разработки инновационных технологий и их практического применения - для гармонии науки и бизнеса. Кроме них существуют такие структуры как инновационно-технологические центры, центры трансфер технологий, которые предоставляют те же функции, плюс ко всему осуществляют коммерциализацию разработок и передачу их в серийное производство. В нашей стране с 2000 года существует Союз инновационно-технологических центров, куда входят 30 инновационно-технологических центров, работающих с более чем 1500 компаниями. Немало важную роль играют экономические зоны технико-внедренческого типа, всего в России создано четыре зоны, которые располагаются в крупных российских научных центрах.(См. Приложение 5). Они предоставляют резидентам налоговые льготы: сниженную ставку налога на прибыль и страховые взносы, освобождение от налога на имущество, земельного и транспортного налога, льготная арендная плата, выкуп земельных участков, возможность применения ускоренной амортизации. Резидентами являются компании, создающие и реализующие высокотехнологичную продукцию. Большая часть элементов экосистемы, перечисленные выше, создаются по инициативе и за счёт государственных бюджетных источников. Последним ярким событием в формирование инновационной системы было принятие Федерального закона от 24.09.2010 №244-ФЗ "Об инновационном центре "Сколково"". Его цель - обеспечить участникам инновационного процесса максимально комфортный инвестиционный климат на отдельно взятой территории. Градообразующими элементами являются университет и технопарк, рядом с которыми находятся офисные и лабораторные здания и многое другое. Выпускники по окончанию университета будут вовлекаться в инновационную деятельность центра по своей специализации. Также преимуществом центра является наличие партнеров таких как: "Лукойл", "Росатом" и т.д., которые будут той средой, где внедряются инновации, разработанные в Сколково.

Такого рода инфраструктура помогает интегрироваться в инновационную среду молодым начинающим компаниям. Технологический стартап всегда сможет выбрать наиболее адекватную организацию, территорию для сотрудничества, которая предложит хорошие услуги за хорошую цену.

Как правило, уже на ранних стадиях развития проекту нужны некоторые финансовые вложения. Сам автор может вкладывать свои деньги до определенного времени. Когда же он начинает задумываться о бизнесе, то в игру вступает бизнес-ангел либо венчурный фонд. Бизнес-ангел выступает в роли катализатора, необходимого молодой компании на стадии "seed". В этот период бессмысленно обращаться в банки за кредитом или в венчурные фонды. Но как только ты достигаешь стадии "start-up" при помощи бизнес-ангела, ты можешь рассчитывать на помощь со стороны институтов развития, таких как венчурные фонды. Если бизнес-ангел это частное лицо, рискующее своими деньгами, то венчурные фонды - это государственно-частное партнерство. Через них государство старается изменить бизнес-климат и способствовать привлечению инвесторов. На настоящий момент в РФ действуют финансовые институты развития, такие как ОАО "МСП Банк", ОАО "Российская венчурная компания - государственный фонд венчурных фондов Российской Федерации", научные фонды- Фонд содействия развитию малых форм предприятия в научно-технической сфере, Российский фонд фундаментальных исследований, Российский фонд технологического развития и т.д. Наиболее масштабным является ОАО "Российская Венчурная компания", созданная в 2007 году. Основные задачи этого государственного образованием следующие:

·Поддержка элементов инновационной экосистемы РФ;

·Обеспечение поддержки венчурного предпринимательства

По своей структуре ОАО "РВК" является фондом фондов, в рамках которого осуществляется распределение средств в 12 фондов, созданных при поддержке "РВК", где принимают участие также и другие инвесторы.(См. Приложение 1).По данным на январь 2013 года, совокупный объем средств проинвестированных фондами РВК в инновационные компании (144 компаний) составил 13,29 млрд.руб.Помимо этого осуществляется множество проектов по созданию необходимой инновационной инфраструктуры в регионах РФ.

Ещё одной не менее важной государственной организацией является Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере (Фонд Бортника). Он был организован в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 3 февраля 1994 г. № 65. Основными задачами Фонда являются:

Проведение государственной политики развития и поддержки малых предприятий в научно-технической сфере;

оказание прямой финансовой, информационной и иной помощи малым инновационным предприятиям, реализующим проекты по разработке и освоению новых видов наукоемкой продукции и технологий на основе принадлежащей этим предприятиям интеллектуальной собственности;

создание и развитие инфраструктуры поддержки малого инновационного предпринимательства;

содействие созданию новых рабочих мест для эффективного использования, имеющегося в Российской Федерации научно-технического потенциала;

привлечение внебюджетных инвестиций в сферу малого инновационного предпринимательства;

подготовка кадров (в том числе вовлечение молодежи в инновационную деятельность).

Реализуя данные задачи, Фонд ежегодно оказывает финансовую поддержку более чем 1500 малым инновационным предприятиям, в более чем 150 городах Российской Федерации.

Помимо финансовых институтов развития есть и нефинансовые, среди них помимо существующих технопарков, бизнес-инкубаторов и т.д., важную роль в осуществлении государственной политики в сфере нанотехнологий играет ОАО "Роснано". Роснано выступает в качестве соинвестора в нанотехнологических проектах. Основной целью является коммерциализация нанотехнологических разработок, создание на их основе реально работающего бизнеса.

На данный момент в состав "РОСНАНО" входят 78 портфельных компаний, выручка которых составляет 158 миллиардов рублей.

Государственная программа финансовой поддержки малого и среднего предпринимательства в России возлагается на ОАО "Российский Банк поддержки малого и среднего предпринимательства" (ОАО "МСП Банк") учреждено в 1999 г. 100% процентов акций принадлежат "Банку развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)".

Задача банка заключается в реализации программы финансовой поддержки малого и среднего предпринимательства.

Финансовая поддержка МСП осуществляется по двум направлениям: через банки-партнеры или через организации инфраструктуры поддержки.

Получить финансовую поддержку может предприятие или индивидуальный предприниматель. В 2010 году ОАО "МСП банк" запустил программу "Финансирование для инноваций и модернизации" по предоставлению средств МСП, запускающих производство инновационной продукции или реализующих проекты по модернизации своего производства на основе современных технологий. При этом вклад МСП в проект должен составлять не менее 15% от общего объема инвестиций.

Подводя итог, стоит заметить что, формирование в научно-технологической сфере сегмента инновационной инфраструктуры имеет огромное значение, она обеспечивает создание малых технологических предприятий и условий для их динамичного развития. Инновационная инфраструктура действительно является главным элементом экосистемы венчурного бизнеса. Это некая цепочка, связывающая поэтапно науку с бизнесом вовлекая новых игроков, оказывающих финансирование и услуги, различного рода. Гармония и взаимодействия между элементами инновационной инфраструктуры позволяет ускорить, облегчить и поддержать развитие бизнеса.

Глава 2. Современное состояние венчурной индустрии в России

1 Роль венчурного предпринимательства в экономике

Венчурный бизнес является своеобразным проводником передовых научно-технических идей в сферу производства и потребления. Благодаря этому виду бизнеса широко распространяются новые изобретения, он открывает доступ инновационным компаниям к источникам финансирования, тем самым повышает уровень коммерциализации научных разработок. В России продвижение венчурного предпринимательства рассматривается в качестве стратегии развития науки и инноваций, где государство играет роль основного инвестора. Наука озадачена генерированием новых знаний и разработок, государству необходимо поддерживать её рублём, а задача бизнеса - не дать пропасть нововведениям и внедрять их в эффективное производство. Ведь если новые разработки превратятся в технологии, которые будут востребованы в нашей промышлености, то они могут снизить издержки, обеспечить процветание компаний и в конечном счёте повлиять на качество нашей жизни. Иначе если работы российских ученых будут финансироваться со стороны государства и при этом не будут применены в стране, то таким образом ученные будут лишь поддерживать экономику других стран, а отсутствие собственного эффективного производства - увеличивать отставание от конкурентов. Поэтому очень важно чтобы государство, предоставляя финансирование, создавало спрос на них. Повышение уровня финансирования научных разработок и развитие инновационной экономики повышают конкурентоспособность страны, тем самым решая проблему недостатка товаров и услуг для населения России. Инновационные предприятия способствуют росту инвестиций в экономике, обеспечивают высокие налоговые сборы и доходы от экспорта. Внедрение новых технологий поможет России интегрировать в мировое экономическое пространство в качестве важного стратегического партнера. Так как наша страна больше ориентирована на добывающую промышленость, то венчурное предпринимательство решает проблему безработицы среди образованных творческих людей в технической области, обеспечивая им рабочие места.

Дальнейшее состояние венчурного бизнеса, зависит от всех участников этого процесса - от государства и институтов развития до частных венчурных инвесторов и технологических предпринимателей. Наибольшую активность в развитии венчурного технологического предпринимательства проявляет Москва, от неё немного отстают Санкт-Петербург, Томск, Новосибирск, Екатеринбург и Казань, показывая очень хорошие результаты.

Мировой опыт свидетельствует, что без эффективного венчурного бизнеса невозможно обеспечить инновационное развитие экономики.

2.2 Венчурные фонды: устройство и функционирование

Одним из значительных инструментов на рынке венчурных инвестиций являются венчурные фонды, которые в настоящее время являются наиболее известными и прозрачными механизмами, и создаются в форме закрытых паевых инвестиционных фондов. Эта форма не образует юридического лица, и позволяют инвесторам избежать двойного налогообложения, но данная форма является не самым лучшим вариантом. В связи с этим, в настоящее время активно разрабатывается и совершенствуется новая форма юридического оформления деятельности фондов - инвестиционное товарищество, которая вступила в силу в соответствии с Федеральным законом от 28 ноября 2011 № 335-ФЗ "Об инвестиционном товариществе" и была создана во многом благодаря инициативе РВК. Новый закон дает возможность регистрации фондов в новой форме, которая является очень близкой к западным аналогам. В частности, новая форма дает возможность обеспечить должную защиту прав инвесторов и не требует больших финансовых затрат на обслуживание. На данный момент еще нет примеров оформления деятельности фондов в соответствии с данной юридической формой.

Режим функционирования закрытых паевых инвестиционных фондов не предусматривает резких колебаний стоимости активов, что очень важно для стабильного развития проектов. Сам процесс принятия решения в закрытых инвестиционных фондах очень близок к режиму функционирования акционерного общества: решения по основным вопросам работы паевых инвестиционных фондов принимает общее собрание владельцев инвестиционных паев.

Основные принципы функционирования венчурного фонда состоят в следующем:

·Средства инвесторов, принявших участие в создании фонда, объединяются в рамках фонда, с целью достижения минимизации рисков.

·Управление средствами фонда отдается в ведение профессиональной управляющей компании (УК), которая играет посредническую роль между портфельными компаниями фонда и инвесторами.

·Основной коммерческой задачей фонда является увеличение капитализации компаний, получивших финансирование, с целью получения прибыли при продаже своих долей в компании по итогам произведенных инвестиций.

После того как УК привлекла инвесторов составляется инвестиционный меморандум - документ в котором четко прописывается порядок создания и функционирования фонда, обязанности участников и критерии отбора фондом инвестиционных проектов. После этого подписывается юридический документ, в котором указывается обязанности и объем выплат инвесторам. Завершению этого этапа называется закрытием фонда. Венчурный фонд создается на 5-10 лет. Он, как правило, вкладывает деньги в доли компаний на промежуточной стадии развития, количество таких компаний довольно большое, это связано с целью фонда разделить риски. Так как в дальнейшем большая часть из них окажется убыточной, и лишь малая часть принесёт огромную прибыль. Поиск компаний занимает достаточно большое время, это связано с российской спецификой, где возникают сложности в организации системного подхода нахождения и анализа инвестиционных предложений. Далее фонд проводит финансово-экономический, юридический, технологический, маркетинговый аудит, по результатам исследований выдвигается решение об участии фонда в финансировании проекта. (См. Приложение 1).

Затем в течение 3-7 лет фонд развивает компании, при этом он нацелен на рост капитализации проинвестированных компаний и получение прибыли за счет продажи своей доли в компаниях на "выходе" после завершения цикла. Процесс "выхода" осуществляется четырьмя способами:

·первичное размещение акций на открытом рынке (IPO)

·продажа стратегическому инвестору

·продажа финансовому инвестору

·обратный выкуп.

Среди них в России наиболее популярны два: IPO и обратный выкуп.

Популярность IPO связано с развитием национального фондового рынка, так как в российском законодательстве установлено что, для выхода на зарубежный рынок необходима регистрация российских компаний на российском фондовом рынке. Обратный выкуп связан с наличием малоуспешных проектов, которые в российском венчурном бизнесе встречаются довольно часто, поэтому обратный выкуп также популярен. Что касается двух других способов выхода - продажи стратегическому инвестору и продажи финансовому инвестору, они встречается довольно редко. Особенно это касается второго способа. В первом случае в качестве стратегического инвестора, может выступать инвестор из-за рубежа, который заинтересован в той области, в которой реализуется компания. В России наблюдается недостаток таких покупателей, так как для них важны гарантии состояния бизнеса компании. В нашей стране уровень доверия между экономическими агентами находиться на низком уровне. Что тормозит развитие данного способа выхода. В продаже финансовому инвестору зачастую заинтересован управляющий компании, когда он не в состоянии выкупить акции, и приход нового инвестора может предоставить возможность будущего существования компании. Однако, из-за того, что венчурная отрасль в России не так сильно развита, то этот вид сделки сведен практически к минимуму.

Венчурные фонды в России сталкиваются с рядом проблем такими как:

·трудность реализации длительных (свыше семи лет) инвестиционных проектов;

·ограниченность в выборе источников финансирования ВФ, среди; которых пока невозможно прямое присутствие пенсионных и страховых фондов

·неспособность и нежелание руководства российских компаний производить аудит, вести отчетность и включать дополнительных людей в управление компании, т. е. приводить свою компанию к привлекательному виду для инвестора;

·непрозрачность финансовой деятельности российских компаний.

·текущие ограничения фондового рынка (ликвидность, высокие накладные расходы при осуществлении фондовой деятельности).

3 Факторы, способствующие и препятствующие венчурному финансированию

Мы уже говорили о том, что привлечение венчурного капитала является важнейшим условием активизации инновационной деятельности.

Венчурное финансирование способствует росту бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций. Венчурное финансирование отличается следующими характеристиками:

·осуществляется непосредственно в акционерный капитал компаний; инвестор приобретает акции на внебиржевом рынке;

·инвестор участвует в реализации инновационного проекта, контролирует его. (пакет акций, как правило, не превышает 50%);

·подразумевает высокий риск;

·осуществляется в малые и средние инновационные предприятия;

·долговременное отсутствие ликвидности;

·прибыль от инвестирования извлекается за счет продажи акций или долей в акционерном капитале компании по более высокой цене.

В венчурном финансировании нуждаются новые компании, которые имеют высокий риск, не позволяющий им воспользоваться общепринятыми источниками, например банковскими услугами. Говоря о развитии венчурного инвестирования в России необходимо отметить ряд особенностей, как положительных, способствующих развитию венчурного бизнеса, так и отрицательных, которые вносят барьеры. К основным позитивным факторам следует отнести такие факторы как:

·большое количество проектов, почти или уже доведенных до стадии коммерческого использования, многие из них обладают экспортным потенциалом, что облегчает процесс привлечения средств;

·наличие производственно-технологической инфраструктуры, поддерживающей проекты и молодые компании;

·наличие научно-технологического отрыва в ряде отраслей, несмотря на нехватку средств в сфере высоких технологий,

·высокая квалификация кадров.

Что касается факторов, ограничивающих развитие венчурного бизнеса в России, то они обусловлены макроэкономическими причинами:

·налоговая и экономическая нестабильность препятствует менеджерам представлять свои компании, в полном и привлекательном для инвестора виде. Это является зачастую причиной неуспеха переговоров с инвестором, либо приходится платить высокую "цену" за полученные инвестиции. Налоговая нестабильность проявляется в постоянной смене видов налогов, ставок, порядка выплат, налоговых льгот и т.д. Налоги съедают половину прибыли, плюс ко всему в отличие от других стран в России не предусмотрены льготы для капиталовложений в передовые отрасли экономики. Инвесторов отпугивает непрозрачность в налоговой политике, когда иностранный инвестор видит схему оптимизации таможенных платежей и налогов, в которой участвуют несколько посредников, в том числе часто офшорных компаний, он не видит самого объекта инвестирования. Разобраться в реалиях российской хозяйственной деятельности без помощи консультантов бывает непросто. Экономическая нестабильность, включающая в себя наличие инфляции и безработицы, также сдерживает инвестиционные процессы.

·возникают трудности при урегулировании вопроса о доле инвестора в капитале инвестируемой компании;

·в то же время инвесторы часто требуют от автора проекта предусмотреть конвертацию долгосрочного кредита в акции компании в будущем, что является неприемлемым для него.

·отмеченные обстоятельства также влияют и на ликвидность инвестиций.

·основная масса отечественных проектов достаточно проработана с технической стороны. Однако при этом общими недостатками являются: - отсутствие четкого позиционирования продукции и торговой марки компании на рынке; - отсутствие качественного сравнительного анализа с конкурентами; - во многих случаях неурегулированность вопросов собственности и патентной защищенности разработок.

·отсутствие законодательства об инновационной деятельности и венчурном финансировании;

·малое присутствие российских источников венчурного капитала;

·наряду с этим, немало важным фактором, сдерживающим развитие венчурного предпринимательства, следует считать неразвитость информационной инфраструктуры. Главной целью, которой является обслуживание интересов, как инвесторов, так и венчурных предпринимателей. Зачастую предприниматели не имеют достаточной информации о финансовых институтах, и их требованиях к проектам, поэтому они тратят много времени на поиск подходящего института.

Как видно, отрицательные факторы перевешивают положительные, и для устранения этого дисбаланса необходимо применять меры по решению этих проблем. Например, в целях оказания информационной поддержки участникам венчурного предпринимательства необходимо развивать коммуникативные площадки, где организуются встречи инвесторов и стартаперов для неформального общения и налаживания контактов. Также необходимо уделять внимание сетевым структурам - профессиональным ассоциациям и союзам инвесторов, специализированным порталам в сети, проводить инвестиционные форумы.

При развитии инфраструктуры венчурной индустрии важно использовать мировой опыт и возможности сотрудничества с соответствующими международными организациями и программами. Это позволит набраться опыта и сформировать национальную систему, гармонизированную по организационным, экономическим, правовым механизмам с зарубежной практикой, что облегчит привлечение в Россию зарубежных венчурных инвесторов.

В регионах Российской Федерации необходимо продолжать создание фондов, предоставляющие финансовую поддержку малым технологическим предприятиям на ранних стадиях развития. Следует также развивать систему экспертиз и целый набор сервисных услуг. Это касается, прежде всего, юридического, информационного и бухгалтерского сопровождения. Любой стартап без такого сопровождения обречен на неудачу.

Что касается перспектив развития венчурного предпринимательства в России, то Россия до сих пор является одной из немногих стран, которая ведет практически весь спектр научных исследований. Размеры экономики позволяют проводить масштабные вложения в НИОКР приоритетных направлений. В России постепенно появляются "сильные" предприниматели в сфере высоких технологий, качество сделок растет. Российские частные инвесторы уже сделали первые шаги на финансовом рынке, но для того, чтобы сделать их более уверенными, необходим пример со стороны государства. Государству необходимо запустить эффективный механизм венчурного бизнеса, поскольку он позволяет создавать много новых рабочих мест и развивать страну в технологическом отношении, используя интеллектуальные ресурсы. У России есть огромный потенциал и хорошие перспективы стать центром венчурного капитала наравне с другими развитыми государствами.

В экономике России накапливается опыт формирования и развития компаний, реализующих свои проекты в венчурном бизнесе. Как правило, это IT-индустрия, интернет-проекты, куда направлен основной приток венчурного капитала. Они занимают около половины рынка, даже больше. Помимо них, венчурные инвесторы вкладывают в области создания новых материалов, экологию, медицину и биофарму, а также энергоснабжение и энергоэффективность. Наличие успешных венчурных компаний не много в России. Среди них "Компания навигационные технологии" - лидер рынка систем мониторинга транспорта, "Innalabs"-высокотехнологичная компания на рынке инерциальной навигации,"Сейсмошельф" -российская компания,специализирующаяся в области сейсморазведки,"Спектралюс"-разработчик лазерных компонентов,"TvigleMedia" -лидер на рынке online TV,"SearchInform" -лидер на рынке информационной безопасности России. Эти компании были в свое время стартапами и активно финансировались со стороны РВК. Кроме положительных примеров, конечно, есть и плачевные истории, когда компании, получив инвестиции, терпели крах по разным разновидностям рисков, а некоторые просто не сумели привлечь инвестиций.

Почему же одни стартапы достигают своих целей, успешно привлекают инвесторов, а другие нет?

Прежде всего, необходимо понимать и уметь продемонстрировать, каким образом стартап окупит инвестиции и принесет инвестору прибыль. Нужно иметь четкое представление, на какой стадии ваш бизнес, какие риски на него влияют больше всего, какие задачи предстоит решать и сколько для этого потребуется денег. Это поможет определить, к какому типу инвестора лучше всего обращаться. Принятие решения об инвестировании в стартап - это всегда взвешенная оценка всех возможных рисков. Зачастую у многих стартаперов сложилось ложное впечатление о венчурных инвесторов. Они считают:

·венчурные инвесторы заинтересованы в получении контроля над компанией и в её управлении, а также их интересуют только новые технологические открытия.

Но это далеко не так, ни один венчурный инвестор намеренно не заинтересован в получении контроля над малым бизнесом. Более 50% акций компании требуется венчурному инвестору только в том случае, если меньше не получается исходя из объема средств, требуемых компании. Венчурный инвестор не заинтересован в управлении бизнесом. У него зачастую нет соответствующего опыта и ресурсов. Ему нужно лишь принимать участие в принятии важных решений, связанных со стратегией компании. Что касается высоких технологий, то действительно они ориентируются на них, но, как правило, не ищут их, а ищут те компании, которые обещают высокие темпы роста. Если имеется компания с хорошими перспективами роста на рынке, она всегда привлечет внимание венчурного инвестора. Венчурные инвесторы больше заинтересованы в эволюционных технологиях, нежели в революционных идеях, так как для получения прибыли от такого рода идей потребуется от 10, а то и больше лет. Это превышает временную рамку венчурного капитала, которая составляет приблизительно 5 лет.

·венчурному инвестору достаточно краткой базовой информации для того, чтобы инвестировать.

Каждый венчурный инвестор, перед тем как приступить к рассмотрению заявки, хочет быть уверен, что предприниматель продумал свою идею в полном объеме, знает отрасль и осознал все потенциальные проблемы.

Поиск инвестиций и убеждение инвесторов - занятие не простое и не быстрое, требующее массу терпения и веры в себя. Вам нужна внешняя поддержка в виде инвестиций, иначе продукт "потухнет", или кто-то другой более настойчивый займет ваше место. Другими словами, без инвестиций вам не обойтись. И начинается поиск венчурных фондов и убеждение инвесторов в потенциале своего продукта. Кто-то добивается своего, а кто-то нет и недоумевает, почему его идея не находит отклик. Ниже приведены критерии, которыми руководствуются венчурные инвесторы, принимая решения об инвестировании в стартапы. Эти критерия можно воспринимать как рекомендации для удачного привлечения инвесторов. Инвестор, оценивая проект, в первую очередь акцентировать внимание на:

·Команду:

Венчурный инвестор ориентируется не на идею, а на способность команды менеджеров реализовать эту идею, вырастить стоимость компании и превратить ее в деньги. Если имеется хорошая идея, но недостаточный опыт в менеджменте или знание отрасли, то предпринимателю надо искать не венчурного инвестора, а менеджеров и экспертов для усиления собственной команды. Венчурный инвестор никогда не поверит в идею без команды, которая может доказать свои возможности. Не обязательно иметь всю команду, но отраслевые эксперты, сплоченные в команду обязательны. Инвесторы, как и все люди, индивидуальны каждый по- своему. Для некоторых важно, чтобы предприниматель имел образование в сфере бизнеса и опыт за плечами. Другие даже не рассматривают стартап, если в команде нет хотя бы одного инженера. Однако не стоит расстраиваться, если таких людей нет в вашей команде. Может, вы обладаете балансом людей, которые обладают опытом и компетенциями, позволяющие решить задачи, стоящие перед вами. Тогда у вас есть шансы на успех.

·Продукт:

Стартап- это бизнес, и его экономическая ценность заключается в способности, готовности и желании потребителей платить деньги.

В основе любого продукта лежит решение какой-либо проблемы, которое отвечает чьим-то потребностям. И чтобы убедить в этом инвестора, необходимо показать ему реальных клиентов.

·Рынок:

Для инвестора важно, чтобы бизнес в который он планирует вкладывать деньги имел многомиллионную капитализацию, а это возможно только на большом рынке. В любом случае, каким бы ни был ваш рынок, необходимо знать о нём всё: кто ваши клиенты, сколько их, за что они готовы и не готовы платить, кто ваши конкуренты и т.д. Это большой труд, но он необходим, для того чтобы инвестор поверил в ваш потенциал.

·Интеллектуальная собственность:

Интеллектуальная собственность - важное инвестиционное преимущество. Она очень важна для того, чтобы убедить инвесторов в рыночных возможностях вашего предприятия коммерциализировать ваше изделие или услугу. Правильное оформление ИС необходимо для защиты стартапа от исков конкурентов и для завоевания рынка в других странах.

·Общественное признание:

Если стартап имеет поддержку со стороны какого-либо авторитетного лица, будь это организация, крупный специалист в вашей области или "бизнес-ангел", которые могут дать независимую оценку вашего стартапа. Это значительно повышает шансы на привлечение инвестиций. Так как инвесторы склонны доверять авторитетам.

·Результат работы:

Результативность проекта - важный показатель для инвестора. Он должен знать имеет ли проект положительную динамику в росте, или её вообще нет, и если это так, то интерес снижается.

Анализируя компанию, венчурный или прямой инвестор обычно стремится понять, чем же именно обладает компания и что она может предложить в будущем инвестору. Компания должна четко представлять свои рыночные позиции по отношению к конкурентам и перспективы их изменения. Одним из важнейших факторов при принятии решения об инвестировании, наряду с проработкой бизнес-плана и оценкой рисков деятельности компании, является качество исполнительской и управляющей команды. Для того, чтобы принять решение о предоставлении инвестирования фонду очень важно иметь поэтапный план от компании и понимать, на что и каким именно образом поэтапно будут расходоваться средства. И, кроме того, нельзя забывать о том, что при необходимости получения нескольких этапов финансирования, компания должна быстро показывать очень хорошие финансовые результаты, в противном случае, даже если удастся начать расширение, но результаты не будут достигнуты - компания с большой вероятностью лишится возможности получить средства на следующем этапе.

Принимая во внимание все вышеописанные детали, любой компании необходимо здраво оценивать свои возможности при поиске средств и источников финансирования. Если стартап не может соответствовать всем требованиям венчурного фонда и ему не удается пройти жесткий конкурсный отбор, всегда остается возможность обратиться к другим источникам финансирования. В этом случае можно обратится к бизнес-ангельским инвестициям или подать заявку в бизнес-инкубатор, для того, чтобы при помощи менторов и высококвалифицированных консультантов довести проект до более высокого уровня развития, и обратиться к помощи венчурного фонда на более позднем этапе.

Примечательно, что если компания, имеющая большой потенциал, получила хотя бы один раунд финансирования у известного фонда и показала по итогам хорошие результаты, у нее есть гораздо больше шансов на продолжение сотрудничества, так как она обладает уже достаточно хорошей репутацией и является привлекательным объектом для венчурных инвесторов. Продуктивное сотрудничество с венчурным фондом очень положительно сказывается на имидже проекта и позволяется привлечь большие объемы финансовых средств. Обычно как раз такие проекты, получив несколько раундов инвестиций, вырастают в крупные высокотехнологичные компании с многомиллионными прибылями.

Существует большое количество путей для привлечения инвестора для стартап компании. Помимо различных бизнес-инкубаторов, инвестиционных фондов, частных инвесторов появилось множество тематических мероприятий. Их формат позволяет стартаперам, пообщаться с экспертами, обзавестись полезными контактами и связями. Кроме того, сейчас проводится множество конкурсов, победители которых получают финансовую поддержку от инвесторов. Также может помочь публикация объявлений на соответствующих форумах и сайтах. Существуют биржи стартапов и организации, финансирующие стартапы.

Очень важно найти лучшего партнёра, настоящего профессионала, авторитетный венчурный фонд в области привлечения денежных средств и установления полезных контактов.

Заключение

Базовым элементом формирования инновационной экосистемы является развитие венчурного предпринимательства и механизма его инвестирования. Это позволяет развивать сферу инноваций в стране и повысить ее технологический уровень. В работе удалось проследить эволюцию развития венчурной системы в России, где значительную роль играет государственная поддержка. Что касается начальных этапов становления венчурного предпринимательства, то здесь большое значение имеет инновационная инфраструктура.

В ходе исследования, было установлено, что развитие механизмов венчурного инвестирования в России в настоящее время происходит быстрыми темпами. Важно отметить, что, несмотря на острую необходимость переориентации экономики РФ с сырьевого экспорта на производство высокотехнологичной, наукоемкой продукции, уровень экономического развития страны еще не позволяет осуществить этот переход без активного вмешательства государства в инвестиционный процесс.

Повышение конкурентоспособности страны может быть инициировано развитием инновационной экономики, одним из ключевых элементов которой является венчурное инвестирование. Было выяснено, что при создании механизмов венчурного инвестирования в РФ возникают проблемы, для решения которых государство должно принимать меры.

России предстоит пройти еще долгий путь для формирования сбалансированной венчурной системы. Задачей первостепенной важности является активное включение бизнес - сообщества в этот процесс. Переизбыток государственных инвестиций должен быть постепенно замещен потоком частных инвестиций, которые послужат залогом эффективности функционирования венчурного механизма, формированию которого государство оказывает большую помощь. Со временем значение государственного стимулирования инновационно - венчурной деятельности должно снижаться. Параллельно с поддержкой системы венчурного инвестирования целесообразно также осуществлять и инфраструктурную поддержку сферы венчурного предпринимательства, внедрять и развивать предпринимательскую культуру в структурах высшего образования и решать проблему кадровой обеспеченности венчурной системы. Очень важно привлекать интерес, как молодых ученых - инноваторов, так и самих инвесторов для развития венчурной индустрии в стране.

Одной из важнейших практических задач для России является привлечение внимания инвесторов к сегменту инвестиций посевной и предпосевной стадий. В настоящее время эта проблема решается с помощью привлечения инвесторов как из институциональной сферы, в качестве фондов, так и инвесторов неформального венчурного капитала, в лице бизнес-ангелов.

Создание эффективных венчурных механизмов является приоритетной задачей для России, так как именно они являются стимулом, инициирующим инновационный подъем и, в дальнейшем, способствуют стремительному росту экономики страны, за счет создания рабочих мест и массового производства инновационной продукции. Перед государством на данном этапе стоит стратегически важная цель - создание привлекательных условий для инвесторов в венчурной области, так как именно это направление несет в себе особенно большие перспективы для российской экономики в ближайшем будущем.

Список литературы

1.Агамирзян И.Р . Рынок венчурных инвестиций: мировые тенденции и российская практика. - URL: #"justify">Приложение 1

Модель работы венчурного фонда

Приложение 2

Фонды, сформированные ОАО "РВК".

ЗПИФ ОР(В)ИУставной капитал"ВТБ - Фонд венчурный"3 061 млн руб."БиопроцессКэпиталВенчурс"3 000 млн руб."Максвелл Биотех"3 061 млн руб."Лидер-Инновации"3 000 млн руб."Тамир Фишман СИ ай Джи венчурный фонд"2 000 млн руб."С-Групп Венчурс"1 800 млн руб."Новые технологии"3 061 млн руб.ОООУставной капитал"Фонд посевных инвестиций РВК"2 000 млн руб."Инфраструктурные инвестиции РВК"500 млн руб., планируется увеличение уставного капитала до 2 000 млн руб."Биофармацевтические инвестиции РВК"500 млн руб., планируется увеличение уставного капитала до 1 500 млн руб.RUSSIAN VENTURE CAPITAL I LP (Великобритания)450 млнруб.RVC IVFRT LP (Великобритания)1 200 млн руб.

Приложение 3

Самые лучшие бизнес-инкубаторы России на 2012 г.

№НаименованиеДата основания (год)Кол-во Выпускников (чел.)Объем инвестиций, привлеченных в 2012 г.(млн.руб)1Бизнес-инкубатор МГУ201010952Бизнес- инкубатор НИУ ВШЭ200650633Бизнес-инкубатор РЭУ им. Плеханова20098954Бизнес-инкубатор МГИМО200710Не раскрывается5InCube (АНХ)201012Не раскрывается

Приложение 4

Наиболее эффективные технопарки России (по итогам аккредитации 2000 г.)

1Международный научно-технический парк "Технопарк в Москворечье" Московского государственного инженерно-физического института, г. Москва2Научный парк "МЭИ" Московского государственного энергетического института, г. Москва3Научно-технологический парк "Волга-техника" Саратовского государственного технического университета, г. Саратов4Технопарк Санкт-Петербургского государственного электротехнического университета, г. Санкт-Петербург5Научно-технологический парк "Башкорстан" Уфимского государственного авиационного технического университета, г. Уфа6Научно-технологический парк Нижегородского государственного технического университета, г. Нижний Новгород7Зеленоградский научно-технологический парк Московского института электронной техники, г. Москва, Зеленоград8Обнинский научно-технологический парк "ИНТЕГРО" Обнинского института атомной энергетики, г. Обнинск9Ульяновский технопарк Ульяновского государственного технического университета, г. Ульяновск10Томский международный деловой центр "Технопарк", г.Томск

Приложение 5

Особые экономические зоны технико-внедренческого типа.

НазваниеГод созданияМестонахождениеПриоритетные направленияКол-во резидентовОЭЗ "Дубна"2005Московская область· Информационные технологии, · ядерно-физические и нанотехнологии · био- и медицинские технологии, · композиционные материалы, · проектирование сложных технических систем88ОЭЗ"Санкт-Петербург"2005г. Санк-Петербург· Информационные технологии и телекоммуникации, · фармацевтика и медицинские технологии, · энергоэффективность, · точное приборостроение.31ОЭЗ "Зеленоград"2005г. Москва· микроэлектроника, энергосберегающие технологии, · биотехнологии,

«ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ: ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ И СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ © Доронкина О.П. Национальный...»

ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ В РОССИИ

И ЗА РУБЕЖОМ: ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ

И СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ

© Доронкина О.П.

Национальный исследовательский университет

Высшая школа экономики, г. Москва

В статье рассматривается опыт становления венчурного финансирования за рубежом и анализируются проблемы развития венчурного

Ключевые слова: венчурное финансирование, инновации, бизнес-ангелы, венчурная фондовая инфраструктура, венчурное предпринимательство.

В современных условиях инновации становятся движущей силой экономики. Без внедрения новой техники и технологий ни одна страна не сможет сохранять конкурентоспособные позиции на международных рынках и сотрудничать с экономически развитыми странами. Однако, разработка и внедрение инноваций требует значительных затрат, в этой связи остро встает вопрос их финансирования. Венчурное финансирование является одним из самых подходящих источников финансирования инноваций, поскольку венчурное финансирование уже предполагает риск невозврата средств и изначально направлено на нивелирование данного риска.

Венчурное финансирование – это разновидность долевого и долгового ресурса в общественном воспроизводстве, которое стимулирует развитие инновационной деятельности, характерными атрибутами которой является высокий риск и неопределенность, а также сверхвысокая доходность вложенных средств в новые или развивающиеся компании .

Многие специалисты считают, что Россия обладает всем для того, чтобы создать конкурентоспособную венчурную индустрию. Для этого есть все необходимое – сильная инженерная школа, высокий уровень образования.

Также, в России и странах СНГ существует большой рынок, что, несомненно, является дополнительным плюсом.

Исходя из различных оценок специалистов, рынок венчурных инвестиций в России составляет более 2 млрд. долл., учитывая инвестиции, осуществляемые бизнес-ангелами (физические лица, которые на свой страх и риск инвестируют небольшие деньги в наиболее рискованные проекты) .

По результатам данных Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ), на российском рынке венчурного финансирования существует следующая ситуация (рис. 1).

Аспирант кафедры Управления наукой и инновациями.

Рис. 1. Динамика численности венчурных фондов в РФ за 2006-2012 гг.

В России механизм венчурной фондовой инфраструктуры только начинает зарождаться. Согласно данным МЭРТ венчурные инвестиции каждый год в нашей стране составляют менее 0,01-0,02 % ВВП, в абсолютном же выражении это 100 млн. долл. Более объективные оценки, основанные на мониторинге сделок, колеблются в пределах 60 млн. долл. для сравнения приведем положение дел в других странах: Польша – 0,08 %, Корея – 0,28 %, США – 0,48 % . Налицо сильное отставание России от общемирового уровня развития. По данным РАВИ, количество фондов, действующих на территории российской Федерации, к концу 2012 года достигло 247 .

Венчурные фонды в России возникли под внешним влиянием, а не зародились при объективной необходимости, как, например, в США и Европе.

Только с недавнего времени процентное соотношение российских и зарубежных инвестиций в эту сферу начинает смещаться в сторону увеличения российской составляющей, в то же время данные статистики демонстрируют, что, несмотря на такой рост, суммарная капитализация венчурных фондов остается на прежнем уровне. Это свидетельствует об уменьшении средних размеров образуемых структур.

Для становления и развития рынка венчурного капитала, особенно на начальных этапах, необходима государственная поддержка, создающая благоприятные условия. С начала 1980-х гг. государственная политика США была направлена на активное стимулирование венчурного предпринимательства.

Причиной этому послужила его роль как катализатора инновационных процессов и реиндустриализации экономики. С помощью системы мер прямого и косвенного стимулирования в США государство стало активно развивать инновационный бизнес. В 1980 г. был принят закон Стивенсона-Вайдлера «О технологических нововведениях», который предусматривал ряд мер по стимулированию промышленных инноваций. С 1981 г. в США стала активно формироваться система налоговых льгот на НИОКР. В 1982 г. конгрессом был принят закон о нововведениях и разработках в малом бизнесе.

В целях реализации данного закона была разработана программа по стимулированию инноваций в сфере малого и среднего предпринимательстИнновационный менеджмент 113 ва (SBIR), координатором которой стала Администрация малого бизнеса (SBA). По данной программе каждое федеральное учреждение, которое предоставляет внешним исполнителям заказы на сумму выше 100 млн. долл., должно 1,25 % из них выдавать в виде безвозвратных субсидий на НИОКР в малом бизнесе.

Для современной России по-прежнему актуален уникальный опыт формирования и становления рынка венчурного капитала в США. В 1970 г. этот рынок в стране практически отсутствовал, в 1980 г. весь совокупный венчурный капитал США не превышал 1 млрд. долл., но уже к середине 1990-х годов достиг уровня 35 млрд. долл. На сегодняшний день самый большой рынок венчурного капитала функционирует именно в США.

Начиная с 2002 г. прослеживалась четкая тенденция роста объема венчурных инвестиций. В 2007-2008 гг. был достигнут рекордный объем венчурного инвестирования в США – более 30 млрд. долл. в год. Однако в 2009 г. на фоне мирового финансового кризиса объем инвестирования стал рекордно низким – 19,7 млрд. долл. Но уже к началу 2010 г. венчурный капитал стал снова набирать обороты и на сегодняшний день практически достиг докризисного уровня (табл. 1).

Таблица 1 Динамика венчурных инвестиций США в 2007-2011 гг.

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 Объемы венчурного финансирования, млрд. долл. 30,8 30,5 19,7 23,3 28,4 Количество сделок, ед. 4124 4111 3065 3526 3673 Ключевые позиции в венчурной индустрии США по итогам 2011 г. занимают: программное обеспечение, биотехнологии, медицина, энергетика и IT-услуги.

В Европе венчурное финансирование стало развиваться в начале 80-х годов XX века. Несомненно, практика такого инвестирования существовала в европейских странах надолго до этого рубежа, но современные черты индустрия венчурного финансирования стала приобретать именно в этот период. Во многом быстрое развитие венчурного инвестирования в Европе было обосновано наличием двадцатилетнего американского опыта, который позволил избежать существенных ошибок и адаптировать к европейским условиям уже отработанные финансовые и управленческие технологии.

Во многом этапы развития европейского венчурного предпринимательства повторяют американский опыт. В 1983 г. была организована Европейская ассоциация прямого инвестирования и венчурного капитала (ЕVCА), что было совместной инициативой представителей венчурной индустрии и

Европейской комиссии. Стратегическими задачами EVCA стали:

– привлечение институциональных инвесторов к участию в венчурном инвестировании;

СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В ЭКОНОМИКЕ И УПРАВЛЕНИИ

–  –  –

Венчурное финансирование в Европе, как и в США, значительно сократилось вследствие мирового финансового кризиса. Если в 2008 г. объем венчурных инвестиций превышал 4,7 млрд. евро, то в 2009-м – снизился до 3,8, а в 2010-м – до 3,5 млрд. евро.

Позитивной является тенденция достаточно быстрого восстановления объемов венчурного финансирования в Европе до 4 млрд. евро в 2011 г. Однако, по сравнению с США европейская структура венчурных инвестиций более диверсифицирована .

Таким образом, на основании успешного зарубежного опыта проведения политики развития венчурного финансирования можно предложить следующие меры для российских реалий:

– поддержка (частичное или в полном объеме) государством экспертизы инновационных проектов;

– развитие информационной среды, позволяющей малым инновационным предприятиям и инвесторам находить друг друга. Одним из эффективных способов в решении данного вопроса являются проводимые в России венчурные ярмарки;

– прозрачность в отношении налогообложения доходов и прироста капитала с целью ухода от двойного налогообложения;

– предоставление финансовых стимулов в форме налоговых льгот и государственных гарантий под кредиты для инвесторов в инновационные предприятия;

– содействие повышению уровня образования в области венчурной деятельности путем обучения специалистов в бизнес – школах, институтах и университетах;

– воспитание венчурной культуры среди предпринимателей во всех сферах бизнеса для более эффективного привлечения венчурного капитала в перспективные проекты;

– поощрение равномерного распределения активности венчурного капитала по отраслям и регионам.

Таким образом, венчурное финансирование в России все еще находится на начальных этапах, однако уже многое сделано для освоения этой сферы Инновационный менеджмент 115 инвестирования. К тому же венчурное инвестирование имеет большой потенциал для дальнейшего развития.

Список литературы:

1. Александрин Ю., Тюткалова А. Зарубежный опыт развития индустрии венчурного финансирования // Общество: политика, экономика, право. – 2012. – № 2. – С. 88-95.

2. Гарнер Даниел Роберт Оуэн Конвей. Привлечение капитала / пер. с англ. – М.: «Джон Уайли энд Санэ», 1995. – 464 с.

3. Черненко В. История развития и особенности венчурного инвестирования в России // Финансы, денежное обращение и кредит. – 2012. – № 1. – С. 556-558.

4. Министерство экономического развития Российской Феделации [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.economy.gov.ru/minec.

5. Обзор рынка венчурных инвестиций РАВИ за 2012 год [Электронный ресурс] / Российская академия венчурного инвестирования. – Режим доступа:

http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA_yearbook_2013_Russian_PE_and_VC_ market_review_2012_ru.pdf.

–  –  –

Введение Особое место в системе инновационной экономики принадлежит малым предприятиям. Малый наукоемкий бизнес является наиболее эффективным в плане создания новых продуктов и технологий, изобретений и па

–  –  –

Похожие работы:

«ОБЗОР ПРЕССЫ 30 апреля 2015 г.ПРЕСС-СЛУЖБА МОСКВА-2015 ВНЕШЭКОНОМБАНК СОДЕРЖАНИЕ: ВНЕШЭКОНОМБАНК ТЕЛЕКАНАЛ РОССИЯ 24, ПРОЕКТЫ РАЗВИТИЯ, 28.04.2015, 07:22 ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ ПРАВИТЕЛЬСТВО РАССМОТРИТ ЗАКОНОПРОЕКТ О СОЗДАНИИ РОССИЙСКОГО ЭКСПОРТНОГО ЦЕНТРА СОВФЕД ОДОБРИЛ ПЕРЕЧИСЛЕНИЕ ВЭБУ 15% ПРИБЫЛИ ЦБ ЗА 2014 ГОД КВАРТАЛ В МИНУСЕ БИЗНЕС ПОВТОР-МИНПРОМТОРГ СМИЛОСТИВИЛСЯ НАД ТОНУЩИМ МЕЧЕЛОМ С МЕЧЕЛА МОЖНО БРАТЬ ДОСРОЧНО РАЗНОЕ ПЕСКОВ: ПУТИН НЕ МОЖЕТ ОБЯЗАТЬ ТОП-МЕНЕДЖЕРОВ ГОСКОМПАНИЙ...»

«Деньги, денежное обращение и денежная система Важнейшим компонентом любой цивилизованно функционирующей экономической системы, основанной на использовании всей объективной совокупности стоимостных экономических категорий, являются деньги. Возникновение денег связано с историческим процессом обмена товаров и смены форм собственности. Деньги являются единственным товаром-эквивалентом, особым товаром, в котором выражается стоимость всех других товаров и при посредстве которого непрерывно...»

«ЭКОНОМИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ЭВОЛЮЦИИ АГРАРНОГО ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ С ПОЗИЦИИ РАЗВИТИЯ МАЛОГО И СРЕДНЕГО АГРОБИЗНЕСА Аксёнов Павел Сергеевич аспирант Тверского Института Экологии и Права, РФ, г. Тверь E-mail: [email protected] ECONOMIC ASPECTS OF THE EVOLUTION AGRICULTURAL LEGISLATION OF MODERN RUSSIA FROM THE POSITION OF SMALL AND MEDIUM AGRIBUSINESS Axenov Pavel post-graduate student Tver Institute of Ecology and Law АННОТАЦИЯ В данной статье рассматриваются основные...»

« ФОНД ОЦЕНОЧНЫХ СРЕДСТВ ПО УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЕ ПРАВОВЕДЕНИЕ Направление подготовки 040400.62 Социальная работа Квалификация (степень) Бакалавр Краснодар 2014 г. Паспорт фонда оценочных средств по дисциплине «Правоведение» Код контрол. № Контролируемые разделы (темы) Перечень заданий и компетен п/п дисциплины* оценочных средств ции (или ее...»

« ЕВРОПЕЙСКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КОМИССИЯ ОРГАНИЗАЦИИ ОБЪЕДИНЕННЫХ НАЦИЙ Защита окружающей среды Все в ваших руках Краткое руководство по Орхусской конвенции ECE/MP.PP/9 Geneva, 2014 “Этот договор предусматривает мощную защиту двоякого характера для окружающей среды и прав человека, которая может помочь нам в решении многих мировых проблем, начиная от...»

2016 www.сайт - «Бесплатная электронная библиотека - Научные публикации»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам , мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.

Общее состояние венчурной индустрии России

Создание институциональной инфраструктуры инновационной экономики очень важно для формирования национальных, инновационных систем, которые «ставят своей конкретной целью обеспечение конкурентоспособности национальной продукции и услуг, повышения качества жизни населения и обеспечения его занятости» 45.

Венчурные фонды в России создаются с 1994 года по инициативе Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР) в рамках программы поддержки приватизационных предприятий. Тогда в 11 субъектах РФ были образованы 11 региональных венчурных фондов. Региональные фонды венчурного капитала были созданы для оказания поддержки средним приватизационным предприятиям с численностью работающих до 5000 человек, путем приобретения акционерного капитала нового выпуска. Кроме того, «ЕБРР полностью сформировал капитал двух фондов долевого участия в малых предприятиях, учрежденных в январе 1995 года в Н. Новгороде - 5 млн. долларов и в июне 1995 года в Санкт-Петербурге - 10 млн. долларов и создал Российский Технологический фонд». 46

Вслед за ЕБРР другим крупным игроком на нарождающемся российском рынке венчурных и прямых частных инвестиций стала Международная финансовая корпорация (International Finance Corporation, IFC) - инвестиционное подразделение Мирового банка, специализирующееся на работе с новыми рынками развивающихся стран. 47

Примерно в это же время на рынок вышла другая крупная группа венчурных фондов - это фонды, созданные государственными организациями в рамках межправительственных соглашений, а именно: US-Russia Defense Fund - фонд, способствующий проведению конверсии; The US - Russia Investment Fund - TUSRIF; фонды, как «Пионер», «Пейн Вебер», «Ньюстар» и другие. В сентябре

1998 года был создан первый российский венчурный фонд ОК «Винфин» - Объединенная компания высокорискованного инновационного финансирования.

Достаточной базой развития венчурного капитала является наличие трех условий:

1. Инновационные разработки с высоким коммерчески потенциалом.

2. Профессиональные менеджеры.

3. Существование депонированного капитала институциональных инвесторов.

Проанализируем основные аспекты, которые свойственны российской венчурной индустрии на данный момент.

1. Динамика малых и средних предприятий. Именно эти предприятия наиболее приемлемые объекты инвестирования. В России не менее 70 тыс. предприятий могут стать объектом инвестирования. Поэтому потенциальный объем рынка венчурного инвестирования оценивается очень высоко.

2. Существует обширный интеллектуальный потенциал. Множество невостребованных разработок в области аэрокосмического комплекса и ВПК. На данный момент высокими темпами идет сбор информации обо всех разработках, которые остались без внимания в силу ряда причин.

3. Нехватка инновационных предпринимателей и менеджеров имеет тенденцию исчезать. С каждым годом управленцы таких предприятий становятся более профессиональными и опытными в данной сфере.

4. Источники финансирования в каждой стране различаются в силу специфики финансовой индустрии каждого государства. В странах ЕС более 50% инвестиций в венчурные фонды поступают из банков и пенсионных фондов, страховых компаний, промышленных и финансовых корпораций. Потенциальные источники инвестиций в России - корпорации, банки, средства населения, фонды. Важно отметить, что в соответствии с законодательством в России пенсионным фондам юридически разрешено вкладывать средства только в недвижимость, банковские депозиты, акции котируемых предприятий, государственные ценные бумаги. Среди этого перечня нет венчурных фондов.

Экономический кризис сильно повредил неокрепшую систему венчурного инвестирования в России. До 2001 года сфера оставалась в стагнации. С 2001 года начинается новый этап, а именно рост прямых и венчурных инвестиций.

Это было связано с всемирным Интернет-Бумом, который затронул и Россию. В данном случае речь идет о таких компаниях, как Yandex, Rambler, Ozon и ряд других проектов. Однако вслед за мировым рынком произошел спад, а в 2002 году снова возобновился рост.

Рост количества венчурных фондов и их объемы были явным признаком роста индустрии. Нельзя также не отметить рост капитализации действующих венчурных фондов и фондов прямых инвестиций.

В отношении стран происхождения капитала можно выделить следующую тенденцию: увеличение в пользу внутреннего, снижение доли иностранного капитала. Но до сих пор доля иностранного капитала в несколько раз превосходит долю российского капитала.

Необходимо четко разграничить понятие венчурное финансирование и прямое финансирование. Венчурный капитал используется на стадиях - seed, start-up, early growth, expansion, mezzanine. Прямое финансирование обслуживает следующие сделки - сам венчурный капитал, а также сделки по смене собственника, поздние стадии, стадии «реструктуризации».

Таким образом, ниша посевного и раненого финансирования, в которых объемы инвестирования составляют 0,5 - 1 млн. долл., остается практически свободной. При этом многие проекты не получают своего дальнейшего развития в силу этих причин. Сегодня в России легче привлечь 10 млн. долл. США в уже запущенный проект в области потребительского рынка или недвижимости, чем 0,1-1,5 млн. долл. США в инновационный start-up.

Общий объем привлеченных фондами средств составляет от 3 до 5 млрд. долл. США (для сравнения, в 2005 году объем средств, находившихся под управлением европейских фондов, оценивался в 360 млрд. долл. США, что составило около 3% ВВП ЕС).

Участие государства в создании индустрии венчурных инвестиций

Интерес государства в развитии венчурного инвестирования состоит в том, что венчурный капитал эффективно поддерживает малый инновационный сектор, который может выдвигать из своих рядов компании глобального масштаба (Intel, Microsoft, Oracle, Google). Инновационные компании, будущие мировые гиганты, являются крупными налогоплательщиками, обеспечивают большую занятость населения, их изобретения используются в других отраслях, что постепенно выводит государство на передовые позиции в мировой конкуренции между странами. Именно эти выгоды преследовало правительство США в 1958 году акт, который способствовал развитию малых инновационных предприятий в США, путем создания инвестиционных компаний для малого бизнеса (small business investment companies SBICs). Лицензии на осуществление данной деятельности им выдавало Агентство по малому предпринимательству (Small Business Administration, SBA). (Small Business Investment Act of 1958).До сих пор главной целью SBIC является мобилизация долгосрочного капитала для малых предприятий, которые являются драйверами всей экономики.

Сегодня в России большое значение имеет механизм государственного регулирования процессами развития высокотехнологического комплекса и венчурной индустрии в целом.

Инструменты этого механизма можно объединить в три группы:

1. Нормативно - правовая группа. Интеллектуальная собственность, система льгот, включая налоговые, мотивация труда, статус территории с высокой концентрацией научно-технического потенциала, разграничение полномочий между федеральным центром и субъектами Российской Федерации.

2. Экономическая группа. Государственные гарантии, госзаказы, контракты, страхование и залог, совершенствование налоговой системы в пользу приоритетных направлений, совершенствование аппарата планирования и прогнозирования в сфере научно-технического прогресса, эффективное использование финансово-кредитных рычагов, таможенные льготы.

3. Управленческая группа. Инструменты, которые способствуют совершенствованию управления государственной собственностью в разных видах в интересах развития высокотехнологического комплекса, активизации инновационной деятельности в стране. Здесь можно отметить политику протекционизма, продвижение продукции на внешние рынки, подготовка и переподготовка управленческих кадров.

До 1999 года в российском законодательстве и нормативной базе не содержалось никаких упоминаний о «венчурной» деятельности. Впервые этот термин прозвучал в официальном документе «Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы» в декабре 1999 года. Основные моменты данной программы.

1. Нормативное - принятие нормативно-правовых актов, отвечающих за эффективное развитие индустрии венчурного инвестирования в научно-технической сфере.

2. Экономическое - Определение финансовых средств для венчурного инвестирования. Был осуществлен взнос в Венчурный инвестиционный фонд из средств Российского фонда технологического развития Министерства науки. Далее средства планировалось привлекать у частных инвесторов.

3. Организационное - Создание федеральных, региональных, отраслевых венчурных инвестиционных институтов и других элементов венчурного инвестирования.

В 2002 году был разработан новый проект: «Концепция развития венчурной индустрии в России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций)». Данный проект уточнял ранее поставленные цели, а именно:

1. Создание при научных учреждениях агентств по трансферту технологий, подготовки кадров для венчурного инвестирования, образование сети консультационных структур типа западных «коучинг-центров».

2. Создание венчурных фондов с участием государства, корректировка законодательства.

3. Обеспечение ликвидности венчурных инвестиций. (Создание сети бирж для высокотехнологичных компаний, проведение венчурных ярмарок).

4. Повышение престижа предпринимательской деятельности в области малого и среднего технологического бизнеса.

Следующим шагом на пути к созданию юридической базы для венчурного инвестирования стало Постановление ФКЦБ России от 14 августа 2002 года N31/пс

«Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» 65. В данном постановлении «венчурные» (особо рисковые) фонды были отнесены в категорию «закрытых паевых инвестиционных фондов» (ЗПИФ).

Понятие венчурная система нельзя сводить лишь к совокупности институтов венчурной индустрии. Это не только множество элементов, это множество процессов, отношений, взаимосвязей, находящихся в постоянной динамике.

Основываясь на опыте стран с развитой национальной системой венчурного инвестирования, выделим основные задачи:

1. Первая задача - Создание спроса на венчурный капитал за счет содействия развитию инновационных предприятий и перевод их в направлении научно-технического развития.

Формирование кадров инновационного менеджмента. Защиты прав интеллектуальной собственности. Создание региональных и межрегиональных инновационно активных кластеров.

2. Вторую задачу можно обозначить как рост предложения венчурных инвестиций.

Безусловно, инструментами для достижения этой задачи являются: создание венчурных фондов со 100% или частичными участием государственного капитала, кредиты участникам фонда, предоставление грантов, создание гарантийных фондов, льготы по подоходному налогу для физических лиц, осуществляющих крупные инвестиции, или на долгий срок, снижение ставки налога на прирост венчурного капитала

3. Третья задача - развитие инфраструктуры, фондовых рынков, информационного обеспечения. Развитие интеграции и кооперации в инновационной деятельности, а также взаимодействие всех источников капитала. Содействие формированию венчурных союзов или консорциумов.

4. Усиление роли региональных органов и межрегионального сотрудничества. Унификация налоговых региональных систем, разграничение полномочий уровней всех видов власти, гранты местных бюджетов по инновациям, государственные региональные гарантии.

Задачи, по развитию национальной системы венчурного инвестирования, не являются уникальными и инструменты их достижения соответствуют таковым из ряда стран с развитым уровнем венчурного инвестирования, такие как США, Израиль, Финляндия.

Источником развития венчурных инвестиции в Финляндии стал фонд «посевных инвестиций» SITRA. Средний объем инвестиций - 30 млн. евро в год.

В Израиле источником развития венчурных инвестиций стал «фонд фондов» Yozma, соинвестировавший в частно-государственные фонды под управлением частных Управляющих компаний. Доля Yozma доходила до 40%. Объем Yozma составил около 100 млн. долл.

Главные шаги России в направлении развития всей отрасли, как с участием, так и без участия государства, стали следующие:

1. Создание РАВИ (Российской Ассоциации Прямого и Венчурного Инвестирования).

2. Формирование государственного «фонда фондов» ВИФ (Венчурный Инновационный Фонд).

3. Исследование вопроса об ОПФ регистрации венчурного фонда в России.

4. Подготовка специалистов по венчурному инвестированию.

5. Формирование в 2005 году 5 региональных государственно-частных венчурных фондов в виде ЗПИФ.

6. Создание нового «фонда фондов» Российской венчурной компании (РВК) и Российского инвестиционного фонда информационно-коммуникационных технологий (РИФИКТ) в 2006 году. «Российская венчурная компания» - проект МЭРТ. Основной профиль - соинвестирование в частные венчурные фонды, зарегистрированные как ЗПИФ в объеме до 49% от общей суммы активов под управлением фонда. Объем средств составляет 15 млрд. руб. Источник средств - Инвестиционный фонд РФ.

75% фонда РИФИКТ составит вклад государства, 25% зарубежные инвесторы.

Планируется поступления 1,5 млрд. руб. из Инвестиционного фонда РФ.

Финансирование инновационных предприятий в рамках государственно-частного партнерства также развивается Федеральным агентством по науке и инновациям. Федеральное агентство по науке и инновациям является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по реализации государственной политики в сфере научной, научно-технической и инновационной деятельности и информационное обеспечение данной инновационной деятельности. 70

Федеральным учреждением, которое ориентировано на финансирование инновационных предприятий на уровне start-up, является Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере. Фонд был образован в 1994 году в форме государственной некоммерческой организации. В 2005 году его бюджет составил

1,5% расходной части бюджета на гражданскую науку. Фонд имеет свои представительства в 29 регионах. Фонд содействия давно стал инструментом государства, выполняющего роль фонда ранних стадий. Однако посевное финансирование не перекрывается этим фондом, так как его объем не очень большой, и программы которые он использует, ограничены определенным количеством.

Фонды содействия посевного финансирования имеются и на региональном уровне. Например, в Москве финансирование инновационных проектов координируется Департаментом поддержки и развития малого предпринимательства и осуществляется при помощи ряда инструментов: 71

1. Поддержка начинающих субъектов малого предпринимательства в виде субвенций и субсидий на конкурсной основе.

2. Компенсация процентной ставки по выданным кредитам.

3. Предоставление бюджетных кредитов. (Ставка - 0,25 - 0,75 от ставки рефинансирования, срок от 3-х месяцев до 5 лет; 100% ликвидное обеспечение). Однако на данный момент ОАО «Московский комитет на науке и технологиям» отрабатывает схему венчурного финансирования малых предприятий, в соответствии с которой будет выдаваться бюджетный кредит при гарантии включения продукции в городской заказ.

Программы аналогичные московской существуют и в других регионах.

Профессиональные ассоциации представителей венчурной индустрии.

Основной организацией такого вида на российском рынке является Российская Ассоциация Прямых и Венчурных Инвестиций (РАВИ). РАВИ основана в 1997 году как профессиональная ассоциация представителей венчурных фондов и фондов прямых инвестиций.

Идея создания Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования (РАВИ) была высказана на семинаре для менеджеров Региональных фондов венчурного капитала Европейского Банка Реконструкции и Развития (РФВК ЕБРР) в Санкт-Петербурге в декабре 1996 года.

В настоящий момент в состав РАВИ входят 29 полных и 26 ассоциированных членов.

В июне 1997 года РАВИ стала ассоциированным членом Европейской Ассоциации

Прямого Инвестирования и Венчурного Капитала (EVCA).

Задачами РАВИ являются:

* Формирование в России политического и предпринимательского климата, благоприятного для инвестиционной деятельности.

* Представление интересов членов РАВИ в органах власти и управления, в средствах массовой информации, в финансовых и промышленных кругах внутри страны и за рубежом.

* Информационное обеспечение и создание коммуникативных площадок для участников российского венчурного рынка.

* Формирование слоя квалифицированных специалистов для компаний венчурного бизнеса.

РАВИ стало создателем двух основных ежегодных событий в венчурной индустрии в России - венчурный форум и венчурная ярмарка.

Российский венчурный форум - Ежегодная встреча в Санкт-Петербурге лидеров венчурного бизнеса России и иностранных государств, банкиров, руководителей крупных корпораций, глав регионов и министерств.

Российская венчурная ярмарка - площадка, на которой представители малого и среднего инновационного бизнеса могут представить свои проекты потенциальным инвесторам, а также налаживать связи для кооперации с представителями других инновационных предприятий. В 2006 году на Ярмарке было представлено 105 компаний. Суммарный объем запрашиваемых инвестиций составил более 200 млн. долл. 76

Существует еще несколько заметных мероприятий: Конкурс русских инноваций (под эгидой журнала «Эксперт»), а также Московский салон инноваций и инвестиций, региональные венчурные ярмарки и ярмарки бизнес-ангелов.

Относительно бизнес-ангелов можно отметить следующие тенденции: в России стали появляться организационные структуры, объединяющие бизнес - ангелов. Среди них выделяют - Национальная сеть бизнес-ангелов, Московская сеть бизнес-ангелов, сеть бизнес-ангелов «Частный капитал», Томская сеть рискового финансирования «Бизнес - ангелы», Нижегородская ассоциация «Стартовые инвестиции».

На VII Венчурной ярмарке было проведено учредительное собрание Национального союза бизнес-ангелов России (НСБАР).

Основные характеристики российских бизнес-ангелов сводятся к следующим: большинство приобретает контрольный пакет акций, инвестирует в своем регионе, рассматривает проект как часть своего бизнеса, при этом средний срок инвестиций составляет 3-5 лет. В случае организации синдиката, его объем составляет 1,5-7 млн. долл., при 3-4 членах этого синдиката.

В сентябре 2006 года состоялось учредительное собрание новой организации Национальная ассоциация Инноваций и развития Информационных технологий. Цель - консолидирование инновационного потенциала членов ассоциации и последующая организация взаимодействия членов ассоциации с представителями венчурных фондов с целью обеспечения финансирования инновационных проектов.

Технопарки.

Технологический парк - форма территориальной интеграции науки, образования и производства в виде объединения научных организаций, проектно-конструкторских бюро, учебных заведений, производственных предприятий или их подразделений. Технопарки создаются в целях ускорения разработки и применения научно-технических и технико-технологических достижений посредством концентрации высококвалифицированных специалистов, использования оснащенной производственной, экспериментальной и информационной базы. Часто технопаркам предоставляется льготное налогообложение.

Помимо технопарков действуют еще ряд структур схожих по своим функциям с первым, а именно бизнес-инкубаторы, технополисы, особые экономические зоны технико-внедренческого типа. Они представляют собой территорию, где сосредоточена совокупность экономических инструментов, обеспечивающих постепенную коммерциализацию инновационного продукта. Инвестиции в компании-резидентов этих инкубаторов являются более эффективными по сравнению с другими компаниями, так как инфраструктура инкубаторов позволяет повысить шансы компании при прохождении «долины смерти».

Технопарк в процессе своей деятельности тесно взаимодействует с органами власти, учредителями, источниками финансирования, партнерами, рыночными структурами, общественными организациями. В качестве учредителей выступают, как правило, одновременно университеты и научные центры, промышленные предприятия, финансовые институты, органы управления и власти.

Для действующего технопарка характерны следующие признаки:

* Статус юридического лица;

* Является совместным предприятием нескольких учредителей

* Владеет или осуществляет длительную аренду земли;

* Владеет или имеет в управлении недвижимость;

* Высококвалифицированная команда менеджеров;

* Развитый инкубатор бизнеса;

* Необходимое количество сервисов, способных удовлетворять потребности фирм клиентов на простые и сложные услуги;

* Хорошо отработанный механизм финансового и маркетингового менеджмента и механизмам взаимодействия с научными центрами, университетами, промышленными предприятиями, региональными и местными властями.

Основными субъектами технопарка являются малые и средние инновационные фирмы, которые создаются, формируются и становятся самостоятельными субъектами рыночной среды при постоянном участии технопарка. Технопарк берет на себя обязательство обеспечивать фирмы-клиенты качественным сервисом, оставляя исполнителям лишь функции творческого труда и управления самостоятельно разрабатываемыми нововведениями. Фирмы-клиенты не могут остаться навсегда. Жизненный цикл предприятия в нем составляет от трех до пяти лет.

Наиболее важными услугами, предоставляемыми технопарком фирмам-клиентам, являются:

* Материально-технические (сдача в аренду помещений, оборудования и т.д.);

* Финансовые (оказание помощи в получении инвестиций)

* Консультации и обеспечение взаимодействия между исследовательскими, промышленными и обслуживающими структурами;

* Маркетинг, поиск заказчиков, заключение контрактов;

* Технические (обеспечение доступа к средствам телекоммуникации и связи, научному и лабораторному оборудованию, компьютерной технике, библиотеке, предоставление залов заседаний, обеспечение переговоров и др.);

* Подготовка кадров;

* Социально-бытовые услуги.

Структура технопарка состоит, как правило, из двух частей: «ядра», которое представлено бизнес-инкубатором начинающих малых инновационных фирм, и «оболочки», которая представлена фирмами сервиса, необходимыми для предоставления качественных услуг малым инновационным фирмам, а также командой менеджеров технопарка.

По данным ассоциации «Технопарк» 80, бизнес инкубатора - это организация, решающая задачи, ограниченные проблемами поддержки малых, вновь созданных фирм и начинающих предпринимателей, которые хотят, но не имеют возможности начать свое дело. Инкубатор бизнеса может быть автономным, то есть самостоятельной хозяйственной организацией с правами юридического лица, или действовать в составе технопарка. Автономно действующие инкубаторы, как правило, ориентируются на поддержку нетехнологического предпринимательства и фирм обычных технологий. Инкубаторы бизнеса, находящиеся в составе технопарка, ориентированы на работу в областях высоких технологий, поддержку малых начинающих инновационных предприятий, малого инновационного предпринимательства в научно-технической сфере.

Первая волна российских технопарков начала формироваться при ведущих вузах страны. И здесь удалось добиться успехов, а именно: Научный парк МГУ, Технопарк

«Москворечье» (МИФИ), Технопарк «Курчатовский», Технопарк МЭИ, Зеленоградский научно-технологический парк (при МИЭТ), Технопарк «РИТМ» при Государственной академии инноваций.

Еще одним важным элементов венчурной инфраструктуры являются коучинг-центры. Уже были сделаны первые реальные шаги - в рамках реализации Федеральной целевой программы «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития науки и техники на 2002-2006 гг.» состоялся конкурс на создание Коучинг-центров по венчурному предпринимательству в федеральных округах. По итогам конкурса были определены организации, на базе которых были созданы коучинг-центры в Приволжском, Южном, Центральном, Сибирском и Уральском федеральных округах. Функции Базового Коучинг-Центра переданы ЗАО «Центр инновационного менеджмента» (Санкт - Петербург), который на протяжении нескольких лет является образовательным центром РАВИ. Формирование новых коучинг-центров будет продолжено в соответствии с

Постановлением от 17 октября 2006 г. №613 «О федеральной целевой программе «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технологического комплекса России на 2007-2012 годы».

Вопросы организационно-правовой формы венчурного фонда

Вопрос организационно-правовой формы венчурного фонда является наиболее актуальным на сегодняшний день, а именно: какая форма организации является наиболее оптимальной с точки зрения управления и налогообложения.

Одним из факторов, способных существенно увеличить приток венчурного капитала в инновационные компании, может стать усовершенствование возможных организационно - правовых форм регистрации и функционирования фондов.

Сегодня значительное число венчурных фондов, даже с участием российского капитала, зарегистрированы вне юрисдикции России, поскольку зарубежные организационно-правовые формы (Limited Partnership) выглядят более предпочтительными для инвесторов с точки зрения удобства ведения бизнеса. Однако в проектах, предполагающих государственно-частное партнерство, создание фонда в иностранной юрисдикции невозможно из-за участия российского бюджета в его формировании.

Для определения подходящей организационно-правовой формы венчурного фонда нужно исходить из следующих критериев, отражающих требования инвесторов и управляющей компании к функционированию фонда:

* Отсутствие двойного налогообложения, когда налоги платятся как самим фондом, так и инвесторами;

* Ограниченная ответственность, при которой инвесторы рискуют лишь своими вложениями в фонд;

* Принцип commitments или «по требованию», при котором зафиксированные в соглашении суммы передаются от инвесторов фонду не сразу, а в течение нескольких периодов, по мере потребности фонда в средствах;

* Возможность организации инвестиционного комитета, состоящего из представителей инвесторов, функцией которого является контроль за управляющей компанией и утверждение ее основных решений;

* Малый объем издержек функционирования фонда, оплачиваемых инвесторами;

* Малый объем отчетности управляющей компании; конфиденциальность информации по проектам, отсутствие регуляции со стороны контролирующих органов;

* Отсутствие требований на собственный капитал управляющей компании;

* Свобода в выборе объектов, форм и объемов финансирования, методов оценки проектов.

Как показала мировая практика, структурой, идеально подходящей для венчурного фонда, является договор о партнерстве с ограниченной ответственностью (Limited Partnership, LP) в англо-американском праве. Благодаря высокой степени гибкости контракта, ограниченное партнерство может предусматривать самые различные условия управления фондом, которые могут варьироваться в зависимости от пожеланий инвесторов и управляющей компании.

В соответствии с законодательством «венчурные» (особо рисковые) фонды были отнесены в категорию «закрытых паевых инвестиционных фондов» (ЗПИФ), основная регламентация деятельности которых содержится в Федеральном Законе №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» в редакции от 29.06.2004, Приказе ФСФР №05-8/пз-н от

30.03.2005 «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» и в ряде других положений ФСФР. Деятельность ДПТ регламентируется Гражданским кодексом Российской Федерации, Часть II, Глава 55, Статьи 1041-1054.

Таким образом, на сегодняшний день имеются две формы возможной организации венчурного фонда - ЗПИФ и ДПТ. Основное преимущество этих форм по сравненью с другими - отсутствие двойного налогообложения. Другие возможные формы - АО, ООО, Коммандитное товарищество - предполагают двойное налогообложение и являются менее привлекательными для венчурных инвесторов.

Основные характеристики ЗПИФ и ДПТ приведены в нижеследующей таблице:

Таблица 2 Основные характеристики ЗПИФ и ДПТ

Параметр
Ограниченная ответственность инвесторов по обязательствам
Регламентация деятельности фонда и вложений	Пакет регистрационных документов в ФСФР. Раскрытие информации. Согласование действие с депозитарием.	Соглашением между товарищами.
Транзакционные издержки	Затраты на депозитарий, регистратора, оценщика, аудитора, в сумме 3-7% от размера фонда ежегодно.	Существенно меньше.
Принятие решений об инвестициях	Управляющая компания.	По договоренности между товарищами.
Оперативный контроль инвестора за управляющей компанией	Созыв общего собрания пайщиков отягощен бюрократическими формальностями и не может осуществляться оперативно.	Возможна организация Инвестиционного комитета, представляющего инвесторов и действующего на постоянной основе.
Возможность досрочного выхода инвестора из фонда в любой момент		Да, но возможно заключение соглашение, предотвращающее такой выход.
Риск распада фонда из-за требований кредитора к одному вкладчику		Да, но возможно заключение соглашение, предотвращающее распад фонда.
Принцип commitments
Требования на управляющую компанию	Регламентация со стороны ФСФР% объем собственных средств УК должен составлять 20 млн. руб.	По договоренности между инвесторами.

Подходящая база для организационно-правовой формы венчурного фонда с позиции инвестора в России уже есть - это договор простого товарищества, в рамках которого возможно моделирование формы LP, хорошо зарекомендовавшей себя в мире. Следующим шагом должна стать выработка формы договоров о разграничении полномочий сторон в фонде и превращение их в стандарт, тиражируемый для создаваемых в России венчурных фондов. Тем не менее, возможна и выработка российского аналога LP, предусматривающего ограниченную ответственность и отсутствие двойного налогообложения. В свою очередь форма ЗПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиций не полностью соответствует процессу венчурного инвестирования из-за невозможности реализации принципа commitments, высоких издержек и невозможности организации постоянного контроля инвесторов за управляющей компанией.

Фондовые биржи.

В развитии венчурной индустрии страны фондовый рынок занимает особое место для малых и растущих инновационных компаний. Один из наилучших методов обратить инвестиции в наличные - это выставить акции компании на продажу на фондовом рынке. На публичном рынке можно получить больше живых денег за компанию, чем в любом другом месте.

На сегодняшний день эта проблема существуют и ее активно прорабатывают.

По данным сайта ММВБ 27 июня 2006 года на Фондовой бирже ММВБ введены в действие Правила листинга, допуска к размещению и обращению ценных бумаг на ФБ ММВБ в новой редакции, которая предусматривает образование Сектора инновационных и растущих компаний (ИРК).

Целями проекта создания Сектора ИРК является формирование условий для эффективного привлечения инвестиций в инновационный и быстрорастущий сектор экономики компаниями малого и среднего бизнеса, создание предпосылок для массовых IPO этих компаний.

Правилами листинга определены критерии отнесения эмитента к Сектору ИРК:

* Существенная часть выручки эмитента формируется за счет осуществления им хозяйственной деятельности в отраслях, связанных с применением инновационных и высоких технологий;

* Капитализация эмитента - не менее 100 млн. руб. и не более 5 млрд. рублей.

Соответствие эмитента первому критерию устанавливается Экспертным советом ФБ ММВБ, состоящего из специалистов, имеющих опыт работы с компаниями высоких технологий, при этом приоритет получают компании:

* Осуществляющие хозяйственную деятельность в следующих сферах: телекоммуникации; интернет-бизнес; разработка и инсталляция программного обеспечения; разработка и производство полупроводниковых устройств; биотехнологии; научно-исследовательские и конструкторские разработки (НИОКР); наукоемкое производство продукции в отрасли машиностроения и транспорта; отрасли, связанные с реализацией национальных проектов;

* Темпы роста выручки, которых составляют не менее 20% по итогам финансового года.

В Секторе будут действовать более жесткие требования по информационной открытости - помимо стандартного набора документов, сведений и информации компания обязана будет предоставлять через биржу инвесторам ряд дополнительных документов:

* Инвестиционный меморандум, в котором более полно и неформально (в отличие от жестко заданных стандартов проспекта эмиссии и решения о выпуске) раскрывается информация о финансово-хозяйственной деятельности компании (предоставляется на этапе проведения размещения в Секторе);

* Корпоративный календарь, раскрывающий для инвесторов годовой событийный ряд компании - эмитента.

Для повышения уровня и качества транспарентности компаний Сектора ИРК вводится институт листинговых агентов. Листинговый агент - организация, соответствующая требованиям, установленным дирекцией ФБ ММВБ, заключившая договор с эмитентом (управляющей компанией) об оказании услуг по подготовке комплекта документов для допуска ценных бумаг к размещению и обращению на ФБ ММВБ в Секторе ИРК, а также выполняющая дополнительные функции, которыми также могут быть функции финансового консультанта, обеспечение процесса раскрытия информации эмитентом при поддержании его ценной бумаги в Секторе ИРК. Институт листинговых агентов должен обеспечить надлежащий уровень защиты прав инвесторов и минимизировать риски распространения недостоверных сведений и информации.

РТС (RTS START).

С февраля 2007 года был запущен новый сегмент рынка ценных бумаг Фондовой биржи «Российская Торговая Система», созданный специально для компаний средней и малой капитализации - RTS START.85

Целями RTS START являются: увеличение количества обращаемых на российском рынке ценных бумаг; предоставление возможности небольшим, динамично развивающимся компаниям создать и повысить капитализацию.

В сегменте RTS START могут размещаться и обращаться ценные бумаги эмитентов, ранее включенные либо включаемые в следующие разделы списка ценных бумаг, допущенных к торгам: котировальный список «Б», котировальный список «В», котировальный список «И», ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга (не включенные в котировальные списки).

Участниками RTS START выступают: эмитенты средней и малой капитализации, ценные бумаги которых размещаются и обращаются в РТС; участники торгов РТС - профессиональные участники рынка ценных бумаг и их клиенты, осуществляющие торговлю на фондовой бирже РТС.

Дополнительно вводятся еще два участника, играющие важную роль в размещении и обращении ценных бумаг эмитентов малой и средней капитализации: уполномоченный финансовый консультант (УФК) и маркет-мейкер.

Эмитент ценных бумаг раскрывает информацию о своей финансово-хозяйственной деятельности и ценных бумагах в объеме: ежеквартального отчета; существенных фактов и сведений; сообщений о корпоративных событиях.

ОАО «РТС», в свою очередь, проводит мониторинг раскрытия информации эмитентами RTS START, раскрывает аналитические материалы по ценным бумагам RTS START, которые ей предоставят участники торгов, консультирует эмитентов по вопросам публичного размещения и обращения ценных бумаг в RTS RTART. В RTS START могут быть включены ценные бумаги, удовлетворяющие следующим требованиям: осуществлена регистрация проспекта ценных бумаг; осуществлена государственная регистрация отчета о выпусках (дополнительного выпуска) ценных бумаг эмитента или в федеральный орган предоставлено уведомление об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг; эмитентом соблюдаются требования законодательства РФ о ценных бумагах, нормативных правовых актов федерального органа, в том числе о раскрытии информации на рынке ценных бумаг.

На сегодняшний день на RTS START уже торгуются следующие инструменты: ОАО Косогорский металлургический завод, ОАО БФ Коммунар, ОАО Нефтекамский автозавод, ОАО СиГМА.

ФБВТ (Фондовая биржа высоких технологий). 86

ОАО «Фондовая Биржа Высоких Технологий» была учреждена 14 июля 2004 года в Москве в рамках проведения конференции «Первый Московский Научный Форум». Основной целью ФБВТ является организация торгов ценными бумагами вновь создаваемых и уже существующих высокотехнологичных компаний, что позволит обеспечить привлечение государственных и частных инвестиций в научно-технические проекты. 06.12.2004 был осуществлен выпуск обыкновенных акций ОАО «ФБВТ» номиналом 100 рублей в количестве 800 000 шт. Регистрация проспекта эмиссии в ФСФР РФ. 19 октября 2006 Федеральная служба по финансовым рынкам приняла решение выдать лицензию фондовой биржи ОАО «Фондовая Биржа Высоких Технологий».

Реализация проекта открывает частным лицам и коммерческим организациям новые возможности для высокодоходного размещения финансовых средств. В свою очередь, у российской науки появляются новые источники финансирования, позволяющие разрабатывать и внедрять в экономику страны новые технологии. Создание ФБВТ можно сравнить с созданием в 80-е годы в США биржи NASDAQ. Торговля на этой Бирже ценными бумагами американских высокотехнологичных компаний дала мощный стимул для подъёма американской экономики.

В состав учредителей входят: ОАО «Московский Комитет по Науке и Технологиям», научные центры Российской Академии Наук, МГУ, МФТИ, другие ведущие научные учреждения России, профессиональные участники рынка ценных бумаг.

В составе ФБВТ находятся консультационные подразделения, оказывающие помощь разработчикам научных проектов. Торговые подразделения Биржи ориентируются на организацию торгов ценными бумагами высокотехнологичных компаний, включая их листинг, первичное размещение и дальнейшее обращение. Таким образом, Биржа не только организует торги ценными бумагами, но и проводит работу по созданию самих ценных бумаг.

Товаром ФБВТ являются ценные бумаги развивающихся высокотехнологичных предприятий, имеющих стартовую капитализацию от 0,1 млн. $ до 20-50 млн.$. Создание ФБВТ актуально для появившихся в России частных инвесторов с небольшим капиталом, которые с целью получения высокой прибыли готовы рисковать своими деньгами в значительно большей степени, чем крупные банки или инвестиционные фонды. Кроме того, она актуальна для крупных российских и зарубежных инвесторов, которые испытывают нехватку высокодоходных объектов для инвестирования. ФБВТ актуальна как для тех, кто заинтересован в привлечении инвестиций для новых разработок, так и для тех, кому необходимо завершить уже имеющиеся проекты. На сегодняшний день доля высокотехнологичного сектора в ВВП национальной экономики по прежнему низка при высокой стоимости интеллектуальной собственности, которая оценивается в $300 млрд.