Главная Регистрация ООО Риски ценных бумаг. Какие ценные бумаги могут принести наибольший доход

Риски ценных бумаг. Какие ценные бумаги могут принести наибольший доход

Под доходностью ценных бумаг подразумевают относительный показатель эффективности капиталовложений. Выражает отношение годового дохода предприятия к рыночной цене акции. В зависимости от вида ценной бумаги, финансовых инструментов и системы подсчета различают несколько разновидностей доходности бумаг:

Внутренняя норма – т.е. процентная ставка, рассчитывается на основании подсчета потока платежей с учетом фактора времени.
Годовая процентная– за весь год, условно начисленный один раз и выраженный в ставке дохода.
К погашению – выражает внутреннюю доходность при удерживании долговой ценной бумаги до полного ее погашения.
Текущая доходность ценных бумаг используется крайне редко, т.к. имеет ряд недостатков.

По каким формулам можно вычислить доходность ценных бумаг

Общую доходность ценной бумаги можно вычислить по формуле вида d=(Sn-So)÷So, где d – выражает ставку доходности, So – обозначает начальную стоимость ценных бумаг, Sn – показывает процентную конечную стоимость. По этому показателю можно определить эффективность вложения средств. А так же вычислить наиболее доходные способы вложения денег.

Годовая доходность определяется как соотношение суммы всех дивидендов, полученных за год, к рыночной стоимости бумаги. Вычисляется по формуле d=(1+i÷n)n-1, где d – выражает ставку доходности, i – обозначает номинальную стоимость сложного процента за период времени в 1 год, n – выражает количество временных отрезков года, за которые будет начислен сложный процент.

Внутренняя доходность по сути это процентная ставка. При ней предполагаемый поток стоимости бумаг такой же, как рыночная их цена. Рассчитывается она по такой формуле d=(k+(N-P)÷t)÷((N+P)÷2), d – обозначает ставку доходности, k – выражает купонную годовую ставку, t – время погашения, измеряемое годами, N – обозначает номинальную стоимость акции, P – выражает ее рыночную текущую цену. Если эта формула применяется к подсчету в процентах ставки по облигациям, то получается доходность к ее погашению.

Текущая доходность акций определяется суммой всех купонных платежей за период в 1 год, разделенная на рыночную стоимость за данный период времени.

К акциям и выплатам дивидендов, к процентным облигациям, которые предполагают выплату купона, можно применить текущую доходность ценных бумаг. Но здесь есть один недостаток – этот подход не учитывает поток денег, а) который может образоваться на вторичном рынке за счет реализации товара, или б) погашения базового актива владельцем ценных бумаг. Такой подход не может быть применим к очень распространенному финансовому инструменту - дисконтным облигациям. Здесь применяется формула доходности к погашению. В ней учитывается все: ежегодные поступления дохода от владения активом, доходность от получения или не до получения за счет выплаты дисконта или премии. Такой вид выплат амортизируется на все время, оставшееся до погашения ценной бумаги. Так рассчитывают, например, государственные . При расчете доходности до погашения, как правило, устанавливает для себя требуемую норму доходности. Это необходимая ставка на вложенный вами , которая компенсирует все риски, связанные с инвестированием. Именно этот показатель служит для выявления рыночной стоимости данной ценной бумаги ниже или выше ее номинальной стоимости.

Какие приносят доход

К ценным бумагам, приносящим , относятся акции (приносят дивиденды), (приносят проценты или ).

В понятие основных долговых бумаг входят:

облигации,
векселя,
банковские сертификаты,
инвестиционные паи.

Фактор риска

Но каким бы видом ценных бумаг вы не владели, всегда существует фактор риска вклада и, зависящая от него, доходность. В этом аспекте ценные бумаги условно делятся на:

бумаги с условно без рисковым вкладом,
бумаги с низким риском вклада,
бумаги со средним риском вклада,
бумаги с высоким риском вклада.

К первым можно отнести государственные краткосрочные долговые обязательства, например, казначейские векселя.

Низкорисковые – к ним можно отнести государственные ценные бумаги.

Среднерисковые – к ним относятся .

Высокорисковые – это акции.

Чем выше риск, тем больше дохода приносят ценные бумаги. На графике можно наглядно увидеть такую зависимость (рис.1)

Рис. 1. Зависимость дохода от риска

Доходность инвестиций – это главный принцип инвестирования. Поэтому инвестор стремится повысить доходную часть инвестиций и снизить факторы риска. Доходность можно выразить через процентное изменение рыночной стоимости определенных ценных бумаг за один календарный год. Доходность подразумевает выплату чистой прибыли держателям акций в виде дивидендов или облигаций в виде процентов.

Дивиденды и облигации

Дивиденд представляет собой часть чистой прибыли, выплачиваемую акционеру. А другая часть составляет нераспределенную прибыль, которая остается для развития производства, финансирования , создания резервного фонда и т.д. Дивиденды распределяются между держателями акций в зависимости от числа и вида принадлежащим им акций. Если акционерное общество неплатежеспособно или убыточно, или может стать таковым в результате выплаты части прибыли, то выплата дивидендов такими предприятиями запрещена. Выплата дивидендов по акциям происходит не раньше, чем через 30 дней с момента приобретения ценных бумаг.

Доход по облигациям значительно ниже, чем по акциям и зависит от созданной ситуации на рынке и в экономике. Расчет осуществляется по отношению к номинальной стоимости, не учитывая их рыночной стоимости. Выплачиваемый процент идет от чистой прибыли, а в случае ее нехватки за счет резервного фонда.

Если на выплату дивидендов и облигаций у компании нет средств, то преимущество отдается владельцам облигаций. В случае банкротства предприятий, имущество идет в первую очередь на выплату процентов по облигациям. Выплачиваются проценты по облигациям так же, как и по акциям – не ранее 30 дневного срока их официального приобретения.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Среднее значение и стандартное отклонение являются важными показателями рисковых активов. Среднее значение характеризует ожидаемую доходность, а стандартное отклонение - связанный с этим риск. Большинство инвесторов при этом исходят из того, что чем большую величину риска имеет актив, тем большее значение должна иметь ожидаемая доходность. Эти предпочтения инвесторов представлены в виде следующего графика.

Ожидаемая доходность









Нулевой риск	Низкий риск	Высокий риск

Рис. Соотношение между риском и доходностью

Для иллюстрации зависимости между доходностью и риском в таблице представлены средние значения доходности и риска ценных бумаг США за ряд лет.

Средние значения доходности и риска ценных бумаг (США)

Самым рисковым активом являются акции корпораций. При этом они имеют и наибольшую доходность. Так, например, в 1952 году средний курс акций вырос на 52%, а в 1931 – упал на 43%. Наименьший риск имеют государственные облигации, корпоративные облигации имеют промежуточное значение риска.

В предыдущем параграфе мы познакомились с тем, как определяется доходность различных видов ценных бумаг. Что касается конкретных значений величины доходности, то диапазон их колебаний является достаточно широким и зависит как от типа ценных бумаг (долговые обязательства или акции), так и от срока действия и эмитента долговых бумаг.

В табл. 11.10 представлены результаты расчетов доходности различных видов ценных бумаг, произведенных американской компанией «Ibbotson associates» за период с 1926 г. по 1988 г.

Таблица 11.10

Средние значения доходности ценных бумаг в 1926-1988 гг. (% в год)

Источник: Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. С. 140.

Как следует из таблицы, наиболее низкую доходность имели краткосрочные ценные бумаги (казначейские векселя). Их реальная доходность (с учетом поправки на инфляцию) составила всего 0,5% годовых. Государственные краткосрочные облигации считаются безрисковыми инструментами, поэтому не имеют рисковой премии.

Срок действия ценной бумаги является фактором, оказывающим существенное влияние на доходность. Когда срок действия финансового инструмента увеличивается, уровень доходности обычно возрастает. С точки зрения инвестора это вполне объяснимо, так как отдавая деньги на длительный срок, инвестор подвергается большему риску. В случае повышения процентной ставки по краткосрочным обязательствам долгосрочные вложения могут обесцениться и оказаться менее прибыльными. Вот почему даже государственные долгосрочные облигации (срок действия более одного года) должны иметь более высокую доходность по сравнению с государственными краткосрочными облигациями. Корпоративные облигации, которые имеют более высокую степень риска по сравнению с государственными облигациями, имеют и более высокую премию за риск.

Инвесторы, которые вкладывают свои средства в обыкновенные акции, принимают на себя дополнительный риск, а потому должны получать более высокую прибыль на свои вложения. Как следует из табл. 11.10, дополнительная доходность обыкновенных акций по сравнению с казначейскими векселями (которая представляет собой премию за риск) в период 1926-1988 гг. составила 8,4%.

Из сказанного можно заключить, что доходность ценных бумаг тесно связана со степенью их риска. Иными словами, эффективность вложений в ценные бумаги (как, впрочем, и в другие активы) следует оценивать как с точки зрения приносимого дохода, так и возможного риска. Доходность и риск - это параметры, характеризующие инвестиционные качества ценных бумаг.

Большинство инвесторов, как свидетельствуют многочисленные обследования, действительно не расположены к риску. Если взять «среднего инвестора» (что является чисто теоретическим понятием), то он не расположен к риску. Поэтому в дальнейшем мы будем предполагать, что инвесторы не расположены к риску.

Общий риск, связанный с осуществлением любых видов инвестиций, в том числе и инвестиций в ценные бумаги, происходит из многих источников. Действие всего множества факторов определяет совокупный риск вложений в ценные бумаги. В принципе, все источники риска в той или иной мере связаны друг с другом, поэтому невозможно определить риск, который происходит от каждого отдельного источника.

Для владельца долговой ценной бумаги важнейшее значение имеет риск неплатежа, заключающийся в том, что заемщик не сможет произвести процентные платежи и погашение основной суммы долга. Чем выше вероятность неплатежа, тем выше должен быть уровень доходности ценных бумаг. Государственные ценные бумаги, которые считаются наиболее надежными по степени риска инструментами, как правило, имеют наиболее низкую доходность. Уровень доходности ценных бумаг возрастает по мере повышения степени их риска

В странах мирового сообщества имеется ряд аналитических компаний, которые на основе анализа финансового состояния и платежеспособности эмитента оценивают качество долговых ценных бумаг и привилегированных акций, и в соответствии с этим относят выпущенные различными эмитентами ценные бумаги к тому или иному классу. Наиболее известны рейтинги долговых ценных бумаг, производимых рейтинговыми агентствами Moody"s, Standard & Poor"s и Fitch.

В табл. 11.11 представлена применяемая первыми двумя агентствами классификация облигаций.

Облигации первых трех категорий - это облигации высокого качества. Вероятность получения процентов и основной суммы долга по этим облигациям высокая. Облигации четвертой категории («Ваа» и «ВВВ») имеют среднюю вероятность выплаты процентов и основной суммы долга. По мере продвижения «вниз» рейтинговой шкалы вероятность неплатежа по облигациям увеличивается, и инвестиции в них приобретают все более спекулятивный характер. Категория «С» характеризуется отсутствием выплаты процентов по облигациям, а категория «D» означает состояние дефолта.

Категория	Интерпретация рейтинга
Moody"s	Standard & Poor"s
Ааа	ААА	Наивысшее качество
Aal Аа2 АаЗ	АА+ АА АА-	Высокое качество
А1 А2 A3	А+ А А-	Качество выше среднего, инвестиции надежны
Baal Ваа2 ВааЗ	ВВВ+ ВВВ ВВВ-	Среднее качество
Bal Ва2 ВаЗ	ВВ+ ВВ ВВ-	Посредственное качество, высокая неопределенность
В1 В2 ВЗ	в+ в в-	Спекулятивные
Саа	ССС+ ссс ссс-	Низкое качество, высокоспекулятивные
Са С	сс с	Самое низкое качество, очень вероятно невыполнение обязательств
	D	Просрочены; невыплата процентов и основной суммы долга

В каждой категории рейтинга выделяются три уровня, что обозначается цифрами 1, 2, 3 в рейтинге агентства Moody"s или знаками плюс (+), минус (-), без знака в рейтинге Standard & Poor"s, которые ставятся после буквенного обозначения. Цифра 1 и знак (+) означают более высокий уровень рейтинга, по сравнению с цифрой 3 и знаком (-).

Селюков Владимир Константинович , декан факультета “Инженерный бизнес и менеджмент” МГТУ им. Н.Э.Баумана, Россия

Translation will be available soon.

Аннотация:

(Продолжение. Начало в №№ 1- 12/2000, 1, 2, 4/2001)
1. Сущность и виды рисков
В хозяйственной деятельности любой организации существует опасность денежных потерь, связанная с наличием большого числа внутренних и внешних факторов, влияющих на конечные результаты такой деятельности. Опасность денежных потерь обычно характеризуют финансовыми рисками.

JEL-классификация:

Продолжение. Начало в №№ 1- 12/2000, 1, 2, 4/2001.

1. Сущность и виды рисков

В хозяйственной деятельности любой организации существует опасность денежных потерь, связанная с наличием большого числа внутренних и внешних факторов, влияющих на конечные результаты такой деятельности. Опасность денежных потерь обычно характеризуют финансовыми рисками. Эти риски выражаются в возможности получения организацией как положительного результата (дохода), так и отрицательного (убытков) .

Риск - это вероятность возникновения убытков или недополучения планируемых доходов.

Особому риску подвержены организации, осуществляющие деятельность на рынке ценных бумаг. Любое участие в операциях на этом рынке означает, что лицо (эмитент, инвестор, посредник) принимает на себя ту или иную величину риска. Ожидание потерь, соизмерение их вероятности с предполагаемым доходом составляют основу мышления участника РЦБ.

По этой причине исключительно важными являются:

1) понимание сущности и содержания финансовых рисков;

2) умение различать риски по видам;

3) умение количественно оценивать риски.

Совокупный риск, которому подвержен каждый участник рынка ценных бумаг (РЦБ), может быть разделен на две составляющие. Первая связана с макроэкономическими факторами, влияющими на доходность всех ценных бумаг, обращающихся на данном рынке. Эту составляющую риска принято называть рыночной (систематической). Вторая составляющая риска связана исключительно с качеством конкретной ценной бумаги. Ее называют уникальной (несистематической). Если степень влияния на рыночную составляющую риска для участника РЦБ ограничена (он может только учитывать ее в своей деятельности), то уникальной составляющей необходимо управлять (например, подбирая те или иные ценные бумаги для инвестиционного портфеля).

На систематическую составляющую риска в каждой стране влияют как глобальные факторы, так и внутренние. В настоящее время все национальные финансовые рынки тесно связаны друг с другом и образуют единый мировой финансовый рынок. Капиталы на этом рынке перетекают из одной страны в другую под воздействием различных факторов (экономических, политических и просто спекулятивных) и существенно влияют на состояние национальных рынков. Приток инвестиций повышает курс ценных бумаг, а отток - может “обрушить” РЦБ. За последние десятилетия влияние глобальных факторов существенно возросло. Об этом свидетельствуют участившиеся мировые финансовые кризисы.

В качестве внутренних (страновых) факторов, влияющих на систематическую составляющую риска, можно назвать следующие:

1) политические факторы (стабильность социально-политической обстановки в стране; взаимоотношение между законодательной и исполнительной властью и пр.);

2)правовые факторы (наличие пробелов в нормативной базе, регулирующей взаимоотношения субъектов рынка; риск законодательных изменений; риск неисполнения законов отдельными лицами из-за недостаточного контроля со стороны государства и пр.);

3)экономические факторы (общее состояние экономики страны и отдельных регионов, рост или спад; степень государственного регулирования рыночных отношений и антимонопольная политика; уровень инфляции; занятость населения; денежная политика Центрального банка, рыночная процентная ставка, динамика курса иностранной валюты; сальдо внешнеторгового баланса и пр.).

Уникальная составляющая риска связана с отраслевыми факторами, рисками конкретных организаций, рисками управления портфелем ценных бумаг, а также рядом других факторов.

Отраслевой риск определяется спецификой работы соответствующих отраслей. В настоящее время в России достаточно стабильно работают отрасли нефтегазового комплекса, энергетики и связи. Эти отрасли являются экспортерами и имеют валютную выручку. Акции предприятий этих отраслей способны обеспечить умеренный доход при относительно небольшом риске. Ценные бумаги отраслей промышленности, где еще продолжается спад производства (или еще не начался подъем), не могут обеспечить стабильный доход инвестору и поэтому обладают повышенным риском.

Риск организацииопределяется возможностью финансовых потерь при инвестировании средств в ее ценные бумаги. Этот риск определяется финансово-экономическим положением организации. Кроме того, организации на разных этапах своего жизненного цикла имеют различные уровни риска (только что созданная организация обладает повышенным риском. То же самое можно сказать и об “умирающих” организациях. Организации, находящиеся на стадиях быстрого или зрелого роста обладают меньшим риском). Свой вклад в изменение рисков вносит тип поведения организации (так, стремление быстро расширить производство и захватить новый сегмент рынка увеличивает риск).

Риски управления портфелем ценных бумаг - это капитальный, селективный, временной и отзывной риски.

Капитальный риск связан с существенным ухудшением качества портфеля ценных бумаг (из-за снижения их курсовой стоимости), приводящим к значительным убыткам.

Селективный риск связан с неправильным выбором ценных бумаг для портфеля.

Временной риск связан с выбором неподходящего времени для покупки или продажи ценных бумаг, из-за чего могут возникнуть существенные потери.

Отзывной риск связан с потерями инвесторов в случае отзыва эмитентом своих облигаций. Эти потери обычно возникают из-за сложностей реинвестирования под желаемый процент средств, полученных при досрочном погашении отзывных облигаций.

К уникальным рискам можно отнести кредитный риск, риск ликвидности, а также технические риски.

Кредитный риск - это риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и/или основную сумму долга.

Риск ликвидности - это риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги, из-за отсутствия спроса на нее или из-за большой разницы между ценой спроса и ценой предложения на рынке. Наименьшим риском ликвидности обладают ценные бумаги, которые постоянно продаются и покупаются на фондовых биржах (имеют признанную рыночную котировку).

Технические риски - это риски поставки, операционный и урегулирования расчетов.

Риск поставки - это риск невыполнения обязательств продавцом по своевременной поставке ценных бумаг. Особенно велик этот риск при внебиржевых форвардных сделках, при “коротких” продажах. Данный риск связан также с несовершенством депозитарной или клиринговой системы.

Операционный риск - это риск потерь, возникающих из-за неполадок в информационных системах, низкой квалификации технического персонала, компьютерного мошенничества и пр.

Риск урегулирования расчетов - это риск потерь по операциям с ценными бумагами, связанный с недостатками и нарушениями технологий в расчетно-клиринговой системе.

Рассмотренное обилие рисков на РЦБ позволяет сделать вывод, что деятельность на фондовом рынке нуждается в особых стратегиях, в специально подобранных инструментах, которые бы снижали эти риски.

Инвестированию всегда сопутствует выбор вариантов (направлений инвестирования). Существует закономерность: чем на больший доход рассчитывает инвестор, тем большему риску он подвергается. То есть всегда приходится выбирать ту или иную степень риска. Для решения этой задачи необходимо количественно определять величину финансового риска и сравнивать ее с величиной риска альтернативных вариантов. Финансовый риск, как и любой риск, имеет математически выраженную вероятность наступления потери. Эта вероятность может быть рассчитана.

Вступление

1.Акции как объект инвестиций. Стоимостные характеристики акций

2.Риск вложений в ценные бумаги. Виды рисков

3.Соотношение риска и доходности ценных бумаг

Список использованных источников

Срок действия ценной бумаги оказывает значительное влияние на ее доходность. При увеличении срока действия ценной бумаги, уровень доходности обычно возрастает. С точки зрения инвестора эта взаимосвязь представляется совершенно логичной, поскольку, вкладывая свои средства на длительный срок, он подвергается большему риску, чем в ситуации, когда инвестиции осуществляются на короткое время. При возможном повышении процентной ставки по краткосрочным обязательствам долгосрочные вложения могут оказаться менее доходными.

1. Акции как объект инвестиций. Стоимостные характеристики акций

Акции не относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом, исключением являются привилегированные акции, которые дают фиксированный доход независимо от прибыли, полученной акционерным обществом, а при его ликвидации средства, вложенные в привилегированные акции, возмещаются по номиналу в первоочередном порядке.

Величина получаемых дивидендов, а также разница в цене покупки и продажи являются двумя составляющими, которые определяют доход по акциям. Инвестиционная привлекательность акций связана с возможным ростом их курсовой стоимости, получением дивидендов, обеспечением имущественных и неимущественных прав. Стоимостные характеристики акций. Акции могут иметь номинальную цену, выкупную цену, «книжную» (или балансовая) цену, рыночную стоимость, рыночную цену или курс.

Номинал акции - это ее «лицевая» цена, т.е. величина, обозначенная на акции. Данная величина не имеет какого-либо существенного значения, так как номинал не характеризует ни уровень дивидендов, ни величину стоимости, которая будет приходиться на акцию в случае ликвидации компании. Номинал акции имеет значение только в период при организации акционерного общества, но при последующих дополнительных выпусках акций их продажная цена может отличаться от номинальной.

Выкупной ценой обладают отзывные привилегированные акции. Она объявляется в момент выпуска акций. Обычно выкупная цена превышает номинал на 1%. «Книжная» (или балансовая) цена акции - величина собственного капитала компании, приходящаяся на одну акцию. Если выпущены только обыкновенные акции, то эта стоимость определяется путем деления собственного капитала на число акций. Если выпущены и привилегированные акции, то собственный капитал уменьшается на совокупную стоимость привилегированных акций по номиналу или по выкупной цене (для отзывных привилегированных акций). Рыночная цена, или курс акции - цена, по которой акции свободно продаются и покупаются на рынке. При этом номинал акции значения не имеет, и акция меньшего номинала может продаваться по более высокой цене. Размер прибыли, приносимой акцией в данный момент и каковы перспективы получения прибыли в будущем имеете значение для инвестора.

Рыночная стоимость акции - расчетная теоретическая величина, наиболее вероятная предполагаемая цена при возможной продаже акции в данный момент на свободном конкурентном рынке. Рыночная (внутренняя, фундаментальная) стоимость акции обычно рассчитывается в рамках общего подхода к определению теоретической рыночной стоимости любой ценной бумаги, который заключается в следующем: акция в данный момент времени стоит столько, сколько стоят на данный момент все доходы, которые инвестор рассчитывает получить за время обладания ценной бумагой. Отсюда следует, что все будущие доходы следует дисконтировать и сложить в единую величину. Алгоритмы расчета цены для акций разных типов различен. Привилегированная акция. Для определения цены привилегированной акции, имеющей фиксированную величину дивиденда, необходимо найти приведенную стоимость всех дивидендов, которые будут выплачены инвестору.

Обыкновенные акции. Определить рыночную стоимость обыкновенных акций - значительно более сложная задача, чем определение цены привилегированных акций. Во-первых, потому, что величина дивидендов по обыкновенным акциям заранее не объявляется, и можно лишь прогнозировать их возможную величину. Во-вторых, на выплату дивидендов идет только часть прибыли компании, а другая часть остается в компании и направляется на развитие производства, и соотношение этих частей заранее не известно. Чем выше нераспределенная прибыль компании, тем большие возможности увеличения прибыли компании в будущем, таким образом, нераспределенная прибыль является для акционеров капитализированным совокупным дивидендом, и ее увеличение ведет к росту как «книжной» цены акции, так и рыночной цены акции. Рост рыночной цены равносилен тому, что акционер помимо дивидендов может получить доход в виде разности рыночной цены конца и начала рассматриваемого периода. Падение рыночной цены акции характеризует уровень убытков, понесенных акционерами. Поэтому кроме размера дивидендов следует учитывать и прирост цены акции.

Доход на акцию обеспечивается за счет получения дивидендов и роста курсовой стоимости. Задача инвестора заключается в том, чтобы как можно точнее спрогнозировать величину ожидаемых дивидендов и изменение будущей цены акции. Наиболее простой способ решения проблемы заключается в том, что предполагаются постоянные темпы роста дивидендов.

Для оценки стоимости акций с изменяющимся темпом прироста дивидендов период прогнозирования доходов от акции такого типа разбивают на два интервала, которые характеризуются различным темпом роста дивидендов. Первый интервал (имеющий конечную длительность) характеризуется бессистемным изменением дивидендов, а второй интервал (имеющий бесконечную длительность) - постоянным и равномерным темпом роста дивидендов.

2. Риск вложений в ценные бумаги. Виды рисков

Величина риска зависит от различных факторов. В то же время, все источники риска в какой-то степени связаны между собой, поэтому невозможно определить и выделить степень риска, происходящего от какого-либо отдельно взятого источника. В зависимости от того, действие какого источника предопределяет возникновение риска, выделяют различные его виды.

Предпринимательский риск - это степень неопределенности получения доходов от предпринимательской деятельности, под которой понимаются деятельность любого вида, связанная с производством и реализацией товаров и оказанием услуг. Предпринимательский риск связан с конкретным видом деятельности и зависит от ряда факторов: спрос, стабильность цен на продукцию (услуги) и возможность их регулировать, изменение цен на сырье, материалы и т.д.

Кредитный риск (риск, связанный с неплатежами по кредиту или с невыполняемыми или невыполнимыми обязательствами) - это вероятность снижения эффективности инвестиций в ценные бумаги и даже потери вложений. Это связано с тем, что эмитент, выпустивший ценные бумаги, может оказаться неплатежеспособным - не сможет выплачивать основную сумму долга и проценты по долговым обязательствам, дивиденды по акциям, в результате чего ценные бумаги упадут в цене и не принесут ожидаемого инвестором дохода.

Финансовый риск - это степень неопределенности, связанная с привлечением заемных средств. Чем выше доля заемных средств у компании, тем больше риск инвестиций в данную компанию.

Инфляционный риск (риск покупательной способности) - риск, связанный с возможным снижением покупательной способности из-за инфляционных процессов. Инфляция приводит к повышению общего уровня цен, что эквивалентно понижению покупательной способности денежной единицы. В этом случае владельцы облигаций и привилегированных акций, имеющих фиксированные доходы (проценты и дивиденды) несут потери. Поэтому более предпочтительны инвестиционные инструменты, цены которых или доходы от обладания ими изменяются в одном направлении с изменением общего уровня цен. К таким инструментам относятся облигации с плавающей процентной ставкой, обыкновенные акции, объекты недвижимости.

Валютный риск связан с возможностью неблагоприятного изменения курса иностранной и национальной валюты. Например, доходность инвестиций в иностранные облигации может снизиться при девальвации соответствующей иностранной валюты.

Процентный риск - риск, связанный с вероятностью изменения уровня процентных ставок. С увеличением процентных ставок падают курсы ценных бумаг с фиксированным доходом, с другой стороны, снижение процентных ставок вызывает рост курсов ценных бумаг этого вида. Это объясняется тем, что ценная бумага должна приносить доход такого же уровня, как и вновь эмитируемые бумаги при существующей ставке дохода. Этому риску подвержены не только ценные бумаги с фиксированной ставкой процента, но и другие, в частности, обыкновенные акции и имущественные вложения (например, инвестиции в недвижимость).

Риск ликвидности (т.е. возможности превратить ценную бумагу в деньги и получить прибыль) связан с невозможностью продать ценную бумагу в нужный момент по соответствующей цене. Наиболее ликвидными среди долговых бумаг являются ценные бумаги государства. Муниципальные облигации имеют значительно более ограниченный вторичный рынок и, соответственно, существенно меньшую ликвидность. Ликвидность же корпоративных ценных бумаг (облигаций, акций) изменяется в очень широких пределах. Чем выше кредитный рейтинг и котировка на фондовых биржах ценных бумаг компании, тем выше ликвидность ее ценных бумаг.

Рыночный риск - риск, являющийся проявлением рыночных факторов, которые оказывают влияние на вложения всех видов. В свою очередь, проявление рыночных факторов связано с влиянием общественно-политических событий. Доходность инвестиций изменяется также под воздействием изменений в предпочтениях и структуре потребления инвесторов. Степень воздействия рыночных факторов неодинаково на инвестиции разных видов. Особенно сильное влияние со стороны рынка оказывается на курс акций.

Случайный риск связан с каким-либо непредвиденным нежелательным событием, которое обычно оказывает немедленное (чаще всего отрицательное) воздействие на стоимость ценных бумаг и доходность финансовых инвестиций. Таким событием может быть поглощение компании, а также событие из разряда форс-мажорных обстоятельств (т.е. обстоятельств непреодолимой силы).

Отраслевой риск связан с особенностями отдельных отраслей, с разным уровнем их развития. Более всего отраслевой риск сказывается на инвестициях в ценные бумаги, особенно в акции развивающихся или небольших компаний.

Как следует из анализа проблемы измерения доходности ценных бумаг, изменчивость (ширина функции плотности распределения вероятности) значений доходности может качественно охарактеризовать риск инвестиций в ценные бумаги.

Более определенно - количественно - степень риска инвестиций, возможно измерять при помощи дисперсии: чем меньше величина дисперсии, тем более «тесной» является распределение вероятности значений доходности, а, следовательно, тем ниже уровень риска инвестиций.

3. Соотношение риска и доходности ценных бумаг

Совершенно очевидно, что для корпоративных ценных бумаг характерна более высокий уровень риска, чем для государственных ценных бумаг. Следовательно, ценные бумаги, эмитированные компаниями, должны иметь и более высокую премию за риск. Государственные краткосрочные облигации в инвестиционном анализе являются наименее рисковыми ценными бумагами. Более того, большинство финансовых инвестиционных аналитиков считают ценные бумаги этого вида безрисковыми финансовыми инструментами, поэтому не имеют рисковой премии для инвестора.

Таким образом, неизбежен вывод, что доходность ценных бумаг непосредственно связана с уровнем их риска. Следовательно, эффективность инвестиций в ценные бумаги необходимо оценивать не только в плане прогнозируемого от инвестиций дохода, но и возможного риска вложений. Другими словами, риск и доходность ценных бумаг - два неразрывно связанных показателя их инвестиционной привлекательности.

Рейтинг ценной бумаги - это результат текущей оценки кредитоспособности эмитента по отношению к конкретному финансовому обязательству или конкретному финансовому проекту. Рейтинг ценных бумаг, выпускаемых правительствами государств, называется суверенным кредитным рейтингом и представляет собой оценку возможности и готовности правительства погашать долговые обязательства в соответствии с условиями выпуска правительственных ценных бумаг. Суверенные рейтинги не считаются рейтингами, связанными с данной страной, они являются оценкой уровня кредитных рисков ценных бумаг национальных правительств и не отражают уровня риска, связанного с другими эмитентами. Рейтинги, присваиваемые другим государственным и частным эмитентам страны, часто в значительной степени отличаются от суверенного рейтинга, но суверенный рейтинг является ориентиром, с учетом которого определяются рейтинги ценных бумаг других эмитентов.

Рейтинги основываются на анализе текущего финансового состояния и платежеспособности эмитента - путем изучения текущей информации, предоставляемой эмитентом или получаемой из других источников, и являются оценкой качества долговых ценных бумаг и привилегированных акций.

· вероятность неплатежа и готовность должника как к выплатам по текущим процентам, так и к возврату основной суммы в срок;

· характер обеспечения обязательства;

· гарантия исполнения обязательства и положение владельца облигации по сравнению с другими кредиторами в случае банкротства или трансформаций компании - на основе соответствующих законов (о банкротстве, о банках, о рынке ценных бумаг, об инвестиционной деятельности и т.д.).

Общий подход к определению рейтинга ценной бумаги заключается в следующем - рейтинг рассчитывается как процентная разница между средней рыночной теоретической стоимостью (рассчитываемой аналитиками инвестиционных компаний на основе анализа рыночных цен и прогноза доходов), и текущей рыночной котировкой ценной бумаги. Это, в свою очередь, давало возможность инвестору оценить потенциал возможного роста или падения курса данного ценной бумаги. Следует иметь в виду, что теоретическая расчетная стоимость ценной бумаги может существенно отличаться от рыночной цены ценной бумаги - цены купли-продажи на свободном конкурентном рынке.

Объективная информация о рейтингах ценных бумаг способствует повышению доверия инвесторов и кредиторов к долговым обязательствам надежных компаний-эмитентов, а также сознательному и адекватному выбору инвесторами объектов инвестирования, снижению возможных издержек финансирования. Поэтому большинство инвесторов не приобретают ценные бумаги, не имеющие рейтинга, или имеющие низкий, по их мнению, рейтинг.

Выводы

Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в управлении акционерным обществом.

В результате отсутствия гарантированного дохода эффективность операций с обыкновенными акциями может быть прогнозируема лишь условно. Поэтому риск инвестора, вложившего свой капитал в обыкновенные акции, выше, чем риск вложения в облигации или привилегированные акции. При этом под риском понимается неопределенность в получении будущих доходов, т.е. возможность возникновения убытков или получения недостаточных доходов, т.е. размеры которых ниже прогнозируемых.

Очевидно, что при прочих равных условиях инвесторы предпочтут вкладывать свои средства в наиболее доходные ценные бумаги и с наименьшим риском вложений. Под риском понимается вероятность нежелательного отклонения величины фактически полученного результата от ожидаемой величины. Чем больше диапазон колебания возможных результатов, тем риск выше. Другими словами, риск тем выше, чем выше вероятность возникновения убытков. В свою очередь, чем выше риск вложений, тем большую доходность данные инвестиции должны приносить инвестору.

Если взять среднестатистического инвестора (ясно, что это понятие является чисто гипотетическим, теоретическим), то неизбежен вывод о том, что обычный инвестор не склонен рисковать. Такая несклонность инвесторов к риску, как следствие, приводит к тому, что цена ценных бумаг, формируемая на фондовом рынке; требуемая инвесторами доходность ценных бумаг и риск вложений в ценные бумаги данного вида связаны следующим образом: чем больше уровень риска инвестиций в ценные бумаги данного вида, тем меньше рыночная цена этих ценных бумаг и больше требуемая средним инвестором ожидаемая норма прибыли на эти ценные бумаги.

Таким образом, на свободном рынке ценных бумаг действует важный принцип: более рисковые ценные бумаги должны иметь более высокую ожидаемую доходность - уровень доходности ценных бумаг возрастает по мере повышения степени их риска. При невыполнении этого принципа неизбежен вывод о том, инвестор имеет дело с нерыночной ситуацией, с проявлением какого-либо внешнего воздействия на операции с ценными бумагами данного вида.

1. Гончаренко Л.П. Инвестиционный менеджмент. - М.: КНОРУС, 2009. – 296 с.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – М.: Ника - Центр, 2010. – 448 с.

3. Бочаров В.В. Инвестиции. – СПб: Питер, 2009. – 384 с.

4. Ковалева В.В. Инвестиции. – М.: Проспект, 2004. – 440 с.

5. Шабалин А.Н. Инвестиционное проектирование. - М.: МФПА, 2004. – 139 с.

Экономическая деятельность в условиях свободного рынка сама по себе связана с риском. А уж капиталовложения в ценные бумаги являют собой едва ли не наиболее наглядное подтверждение этого тезиса. Риски, связанные с ценными бумагами, определяются различными факторами и захватывают различные сферы, при этом они могут иметь различную степень риска и нередко даже играть позитивную роль.

Ценных бумаг без риска не бывает

Что касается ценных бумаг, то, согласно российскому законодательству, их список достаточно продолжителен и для многих может оказаться неожиданным. Ведь ценными бумагами официально считаются не только акции, векселя и облигации, но и такие документы, как банковская сберегательная книжка, депозитный сертификат, закладная, инвестиционный пай, сберегательный сертификат, чек, простое складское свидетельство, опцион эмитента, ипотечный сертификат участия, российская депозитарная расписка, коносамент, приватизационные ценные бумаги (поручительство, расписка и так далее). Однако когда говорят о рисках вложения в ценные бумаги, обычно имеют в виду ограниченный набор финансовых инструментов - акции, облигации, векселя, инвестиционные паи.

В экономическом смысле риск это потенциальная вероятность возникновения финансово-экономических потерь, убытков, несоответствия уровня планируемых доходов, прибыли. Риск в отношении ценных бумаг обладает той спецификой, что зависит от показателей доходности ценных бумаг и тем самым представляет собой категорию, отражающую степень достижения целей в приобретении конкретной ценной бумаги. Ценная бумага может даже приносить определенный доход в виде дивидендов и иных выплат, однако задача, поставленная покупателем при ее приобретении, может быть не выполнена (недостаточно высокие дивиденды, падение стоимости самих ценных бумаг и тому подобное). Также нужно знать, что категория риска в отношении ценных бумаг может иметь три формы: риск отдельно взятой ценной бумаги, риск совокупности принадлежащих владельцу ценных бумаг (портфеля ценных бумаг), фундаментальный риск рынка ценных бумаг в целом.

Со счета сбиться можно...

Как в теории, так и на практике инвестиции в ценные бумаги сопряжены со множеством самых разнообразных по структуре, форме проявления, причинам и последствиям рисков. В действительности, если подходить к анализу доходности такого вида инвестиций, как вложения в ценные бумаги, формально, то выбирать подобный вариант просто нельзя из-за слишком высоких и многочисленных рисков. Однако и такие показатели, как доходность и ликвидность, в случае с ценными бумагами, весьма высоки, что повышает их привлекательность. К тому же риски, при более внимательном рассмотрении оказываются не так страшны, если грамотно подходить к выбору приобретаемых ценных бумаг, к формированию портфелей ценных бумаг и адекватно реагировать на изменения ситуации на фондовом рынке. Но все же знать основные виды рисков, связанных с ценными бумагами, необходимо. Различают следующие их виды: