Основные источники финансирования инвестиций. Инвестиционное финансирование недвижимости
Методы и источники инвестиционного 
финансирования
Любое предприятие, которое стремится к активному развитию, важной своей задачей считает привлечение финансовых инвестиций. До того как инвестиции поступили на предприятие, они не являются его собственностью. Именно поэтому владельцам так важно заинтересовать и привлечь инвестора выгодными условиями и минимальными рисками.
В качестве источников, которые использует финансирование инвестиций, могут выступать средства инвестора, заемные, средства от продажи акционных пакетов, госбюджет, внебюджетное финансирование, иностранные инвестиции. Осуществляется же любое финансирование по методу самообеспечения , кредитному, бюджетному или комбинированному методу.
Самофинансирование считается самым дешевым и надежным способом, но его мощности зачастую не хватает на покрытие всех требований, поэтому многие предприятия выбирают комбинированную схему, что диверсифицирует материальные ресурсы.
Научная литература выделяет несколько основных методов финансирования:
- лизинг;
- эмиссия акций;
- самофинансирование;
- кредитное финансирование;
- проектное финансирование;
- смешанное финансирование.
Как осуществляется самофинансирование инвестиций?
Данный метод применяется чаще всего для небольших компаний и проектов и заключается в финансировании исключительно за счет собственных средств , к которым относятся чистая прибыль, резервы и амортизационные отчисления. Количество прибыли, которая направляется на развитие предприятия, может зависеть от следующих факторов:
- Объем продаж.
- Цены на товары, выпускаемые компанией.
- Себестоимость производимой продукции.
- Объем налоговых отчислений.
- Политика распределения средств организации.
Чем больше зарабатывает компания, тем больше средств она может выделить на развитие производства и его поддержание на достигнутом уровне.
Чтобы обеспечить снижение себестоимости, и, как следствие, увеличить прибыль, сегодня внедряются программы модернизации оборудования и принимаются другие, не менее эффективные меры.
Любе предприятие имеет основные внутренние источники финансирования. К ним относятся:
- амортизационные отчисления;
- чистая прибыль;
- сдача в аренду или реализация неиспользуемых активов.
Большое значение для самофинансирования компании имеют и амортизационные отчисления. На их величину могут повлиять такие факторы, как:
- Стоимость производственных фондов.
- Виды основных фондов. Наличие большого количества активных ОПФ обеспечивает и большие возможности для самофинансирования компании.
- Возрастная структура ОПФ. Компании, которые используют новое производственное оборудование, которое соответствует современным требованиям, имеют возможность увеличить объем самофинансирования.
Основное преимущество самофинансирования – его абсолютная надежность, так как компании не требуется привлекать сторонние средства для своего развития. Однако для реализации больших проектов данный метод не подходит, так как величина собственных средств и резервов сильно ограничена. Именно поэтому компании часто прибегают к внешним источникам инвестиций, таким, как кредиты в банке, лизинг, акционерный капитал и прочим. Это необходимо для того, чтобы пройти полный цикл оборота капитала, который состоит из трёх стадии:
- Авансирование капитала в денежной форме. То, что и называется кредитом, лизингом, инвестирование и так далее. Оно необходимо для закупки оборудования, налаживания производства, модернизации, оплаты труда и так далее. В итоге капитал преобразуется в производственную форму.
- Выпуск продукции и преобразование капитала из производственной в товарную форму.
- Реализация продукции и, соответственно, преобразование товарного капитала в денежный. В результате – прибыль.
Компании, с которыми мы работаем в сфере инвестирования в
Инвестиции в современной экономике Российской Федерации играют огромную роль.
Именно за счет финансирования от частных и юридических лиц, а также выдачи кредитов банками компенсируется недостаток притока денег из государственного бюджета.
Одну из ведущих ролей в обеспечении финансами занимает проектное инвестирование инвестиционных проектов. Данный вид вложений обретает все большую популярность на рынке финансовых операций.
Это вид финансирования бизнес-проектов, при котором денежные средства берутся в долг у банка. При этом в виде залога выступают будущие денежные потоки, то есть доходы от проекта, а также активы, которые планируется приобрести по мере реализации.
Данный вид финансирования является долгосрочным, то есть рассчитанным на длительное возвращение взятых в кредит денежных средств. Логично брать такой заем для масштабных инвестиционных проектов, так как поток финансов при этом выше, а значит, гарантий их возвращения для банковских институтов больше.
Как и любой из видов привлечения инвестиций проектное финансирование имеет положительные стороны и отрицательные. К плюсам относится:
- получение денег от инвестора на продолжительное время;
- возможная отсрочка оплаты;
- отсутствие залогов, которые бы составляли 150-200% от оцененной стоимости бизнес-проекта.
Однако есть и негативные особенности данного типа обеспечения денежными средствами инвестиционных проектов. Например:
- Из-за того, что страховым имуществом, которое выступает в роли залога, является только оборудование для технического обеспечения производства, а также будущие доходы от бизнес-проекта, то многие заемщики не рискуют выдавать деньги в кредит, так как такие заемные средства часто не возвращаются.
- В случае если денежные средств, то банковское учреждение, выдавшее кредит, получает право собственности на все залоговое имущество. Однако сложность в реализации этой финансовой операции в том, что достаточно сложно произвести продажу, чтобы вернуть деньги, выданные в кредит.
Что такое инвестиционные проекты?
Инвестиционный проект - это проект, реализация которого выполняется за счет средств, получаемых от инвесторов. Инвестирование проводится различными способами. Само инвестирование проводится с целью получения дохода, поэтому логично, что часть доходов от проекта будет передана инвесторам.
В этом плане проектное инвестирование более выгодно для владельца предприятия — ему не нужно делить доходы от своего бизнеса с инвесторами.
Он отдает денежные средства без высоких процентных ставок. Минус при этом - некоторое замедление процесса развития его бизнеса.
Бизнес-план в этом случае значит аргументированное обоснование инвестиционного проекта, его оценка, исследование доходов, рисков и актуальности.
Как осуществляется финансирование
Существуют различные способы финансирования инвестиционных проектов, выбор которых нужно проводить на основе анализа сферы будущей деятельности, актуальности проекта, его значения в аспекте национальной экономики, а также многих других факторов. На данный момент выделяют:
Какие организации занимаются проектным инвестированием
На территории России данный способ обеспечения проекта финансами только развивается. Из-за нестабильности экономики в стране преобладают кредитные операции с кратким сроком возвращения займа, так как кредитные институты не хотят рисковать и терять свои деньги.
Однако, если вы качественно проработаете свой бизнес-проект и убедите инвестора (в данном случае им выступает банк), то можете получить от него заем.
Многие банки в нашей стране стараются наладить выдачу денег под будущий поток финансов для инвестиционных проектов.
Примером таких организаций являются:
«ФК Открытие»;
«Газпромбанк»;
«БПС-Сбербанк»;
«Зенит» и прочие.
При выборе банка для оформления займа обязательно поинтересуйтесь его репутацией, а также его положением на финансовом рынке.
Одной из важнейших проблем при реализации инвестиционного проекта является его финансирование, которое должно обеспечить:
а) реализацию проекта в проектируемом объёме;
б) оптимальную структуру инвестиций и требуемых платежей (налогов, процентных выплат по кредиту);
в) снижение риска проектов;
г) необходимое соотношение между привлеченными и собственными средствами.
Система финансирования включает:
1. Источники финансирования проекта;
2. Формы финансирования.
Источники финансирования инвестиционного проекта. Источники финансирования проектов можно классифицировать по следующим критериям:
1. по отношениям собственности;
2. по видам собственности. По отношениям собственности источники финансирования делятся на:
1) собственные;
2) привлеченные. К собственным источникам относятся:
а) прибыль;
б) амортизационные отчисления;
мечанни
|
Глава 2. Инвестиционный проект: сущность, классификация, жизненный цикл, финансирование |
Для замечай |
|
в) страховые суммы в виде возмещения потерь от аварий, стихийных | |
|
бедствий и др.; | |
|
г) денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, | |
|
переданные на безвозвратной основе (благотворительные взносы, пожерт | |
|
вования и т.п.). | |
|
К привлеченньм источникам: | |
|
а) средства, получаемые от продажи акций, паевьте и иные | |
|
взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических | |
|
б) заемные финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные | |
|
кредиты, облигационные займы и другие средства); | |
|
в) денежные средства, централизуемые объединениями (союзами) | |
|
предприятий в установленном порядке; | |
|
г) инвестиционные ассигнования из бюджетов всех уровней и внебюд | |
|
жетных фондов; | |
|
д) иностранные инвестиции. | |
|
По видам собственности источники финансирования делятся на: | |
|
1) государственные инвестиционные ресурсы: | |
|
а) бюджетные средства; | |
|
б) средства внебюджетных фондов; | |
|
в) привлеченные (государственные займы, международные кредиты). | |
|
2) частные инвестиционные ресурсы коммерче | |
|
ских и некоммерческих организаций, общественных объе | |
|
динений, физических лиц); | |
|
3) инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов. | |
|
Различают следующие формы финансирования: бюджетное, акцио | |
|
нерное, кредитование, проектное. | |
|
Бюджетное финансирование предполагает инвестиционные вложения | |
|
за счёт средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, | |
|
предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе. | |
|
Акционерное финансирование - это форма получения инвестиционных | |
|
ресурсов путём эмиссии ценных бумаг. | |
|
Как правило, данный вид финансирования инвестиционных проектов | |
|
предполагает: | |
|
Дополнительную эмиссию ценных бумаг под конкретный проект; | |
|
Создание инвестиционных компаний, фондов с эмиссией ценных бу | |
|
маг для финансирования инвестиционных проектов. | |
|
Кредитование является довольно распространенной формой финанси | |
|
рования инвестиционных проектов в мировой практике. Однако, в нашей | |
|
стране кредитование долгосрочньк проектов пока не получило должного | |
|
развития. | |
|
Положительными чертами кредитов как источников получения средств | |
|
для инвестиционных проектов являются: | |
|
Значительный объём средств; | |
|
Внешний контроль за использованием предоставленных ресурсов. |
Негативные особенности банковского кредитования проектов заключаются в:
Потере части прибыли в связи с необходимостью уплаты процентов по кредиту;
Необходимости предоставления залога или гарантий;
Увеличении степени риска из-за несвоевременного возврата кредита. Проектное финансирование - это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.
Проектное финансирование принимает следующие формы:
С полным регрессом на заемщика;
Без регресса на заемщика;
С ограниченным регрессом на заемщика.
Первая форма применяется, как правило, при финансировании некрупных, малоприбыльных, некоммерческих проектов. В этом случае заемщик принимает на себя риск, а кредитор - нет, при этом стоимость заемных средств должна быть ниже.
Вторая форма предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственно стоимость привлеченного капитала высокая. Подобное финансирование используется не часто, как правило, для проектов по выпуску конкурентоспособной продукции и обеспечивающих высокий уровень рентабельности.
Третья форма является наиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяют генерируемые проектом риски и соответственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой стадии его осуществления.
Проектное финансирование в отличие от других форм обеспечивает:
Более достоверную оценку платежеспособности и надежности заемщика;
Адекватное выявление жизнеспособности, реализуемости и эффективности проекта и его рисков.
Данная форма финансирования пока не получила должного распространения в нашей стране. Она применяется главным образом в рамках реализации закона о соглашении о разделе продукции. Создан Федеральный центр проектного финансирования. Его основной задачей является работа по подготовке и реализации проектов, предусмотренных соглашениями между Россией и международными организациями, а также финансируемых из других внешних источников.
В последние годы в России стали распространяться такие формы финансирования инвестиционных проектов, которые зарекомендовали себя в мировой практике как довольно эффективные для предприятий и в целом для развертывания инвестиционного процесса. К ним можно отнести лизинг и
Лизинг именно в кризисные годы во многих странах способствовал обновлению основного капитала. Федеральный Закон "О лизинге" определяет лизинг как вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора физическим или юридическим лицам за определенную плату, на обусловленный срок и на оговоренных в договоре условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем. В соответствии с Законом лизинг относится к прямым инвестициям. Лизингополучатель должен возместить лизингодателю инвестиционные затраты и выплатить вознаграждение.
С введением первой части Налогового кодекса РФ предприятия могут использовать инвестиционный налоговый кредит. Последний предоставляется на условиях платности, возвратности и срочности. Проценты за пользование подобным кредитом устанавливаются в диапазоне от 50 до 75% от ставки рефинансирования ЦБ РФ.
Инвестиционный налоговый кредит предоставляется на:
Проведение научно-исследовательских и опьггно-конструкторских работ или технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов и защиту окружающей среды. Размер кредита в этом случае составляет 30% стоимости приобретенного оборудования, используемого в указанных целях;
Осуществление внедренческой или инновационной деятельности, создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов. Размер кредита определяется по соглашению между предприятием - налогоплательщиком и уполномоченным органом;
Выполнение организацией особо важного заказа по социально - экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению. В этом случае размер кредита также определяется по соглашению.
В связи с переходом экономики на рыночные условия, более пристальное внимание стало уделяться инвестициям. Они представляют собой имущество в виде акций или паев, ценных бумаг или денежных средств, технологий или машин и оборудования, лицензий или кредитов, которые вкладываются в предприятие для получения прибыли и достижения определенного социального прогресса. Другими словами, финансирование инвестиционных проектов - это долгосрочные вложения денежного, имущественного и интеллектуального капитала. Они призваны реализовывать разнообразные программы в различных секторах народного хозяйства страны.
Действующие законодательные акты напрямую указывают на источники финансирования инвестиций. К ним относят:
Собственные резервы предприятия;
Внутрихозяйственные ресурсы инвесторов;
Денежные сбережения юридических и физических лиц;
Компенсации, полученные предприятием за страховые случаи;
Заемные и инвестора;
Финансовый капитал, полученный в результате централизации объединений предприятий;
Инвестиции из-за рубежа.
Основные инвестиций, которые черпаются из собственных резервов - это прибыль и амортизационный фонд. Доход предприятия является частью денежной выручки. Она исчисляется путем вычитания от суммы, вырученной от реализации готовой продукции величины расходов, понесенных при ее изготовлении. После внесения всех платежей и налогов у компании остается чистая прибыль. Определенную ее часть предприятие может использовать на капитальные инвестиции как социального, так и производственного характера. Доход, который будет являться источником вложений, входит в состав фонда накопления. Инвестирование может осуществляться и из другого аналогичного по назначению резерва, созданного на предприятии.
В собственные источники финансирования включен также амортизационный фонд. Это достаточно крупный инвестиционный резерв, возникновение и увеличение которого производится ежемесячно за счет сумм износа основных Свободные финансовые ресурсы возникают в результате включения отчислений амортизационного характера в себестоимость выпускаемой продукции. Этот резерв может быть использован для расширения внеоборотных активов предприятия.
Ценные бумаги, которыми служат облигации и векселя, а также и акции - это тоже источники финансирования инвестиций. Оборот этого денежного эквивалента является одним из секторов финансового рынка. Он значительно ускоряет вероятность инвестирования свободных денежных средств физических и юридических лиц в коммерческую и социальную сферу страны.
Кредиты как источники финансирования инвестиций по своей экономической сути выражают отношения, которые возникают в связи с перемещением по принципу возмездности и возвратности. Основным компонентом, который регулирует эти связи, является Исходя из практических примеров, привлечение подобного рода инвестиций происходит в те сектора бизнеса, где от них наблюдается максимально быстрый эффект в форме получения прибыли.
Весьма перспективным методом инвестирования является лизинг, который делится на оперативный и финансовый. В состав операций первого типа включены взаимоотношения на основе краткосрочной и долгосрочной аренды. Стандартное оборудование в этом случае может многократно переходить от одного клиента к другому. Отношения, возникающие при предусматривают твердо установленные выплаты аренды, которая является достаточным условием достижения полной амортизации производственного оборудования, обеспечивающей фиксированный доход.
Развитие и совершенствование деятельности компаний сопровождается подготовкой и реализацией инвестиционных проектов, связанных с капитальными вложениями в реальные активы. Финансирование инвестиционных проектов имеет характер проектного финансирования, т. е. финансирования со строго целевой направленностью.
Термин «проектное финансирование» в российской практике управления корпоративными финансами используется в двух смыслах. Во-первых (в широком смысле), под проектным финансированием понимаются любые способы и формы финансирования, которые могут быть применены при реализации любых инвестиционных проектов.
Во-вторых (в узком смысле), под проектным финансированием понимается схема финансирования, разрабатываемая с привлечением различных источников и форм финансирования, с участием различных инвесторов, предназначенная для осуществления сравнительно крупного инвестиционного проекта.
Рассмотрим сначала проектное финансирование в широком смысле, как совокупность различных способов и форм финансирования, применяемых для финансового обеспечения реализации любых инвестиционных проектов.
Инвестиционные проекты могут иметь различную целевую направленность и масштабы. Этим определяется способ их финансирования, выбираемый компанией. Если компания находится на ранней стадии своего развития, так что ее доступ к источникам финансирования затруднен, она, скорее всего, реализует небольшие по масштабам инвестиционные проекты и профинансирует их за счет внутренних источников капитала.
Внутреннее проектное финансирование производится за счет внутренних средств предприятия, таких как амортизационные отчисления и нераспределенная прибыль. Оно осуществляется в соответствии с внутренним бизнес-планом инвестиционного проекта, реализация которого сопровождается обособлением бюджета. Для обособления бюджета инвестиционного проекта могут создаваться специальные проектные подразделения или учреждаться отдельные, специализированные на конкретном проекте дочерние фирмы.
Внутреннее финансирование применяется также при реализации средних и крупных инвестиционных проектов, но в этом случае оно дополняется внешним финансированием. Компании, находящиеся на более зрелой стадии развития и уже имеющие доступ к различным внешним источникам финансового обеспечения, получают возможность реализации более масштабных проектов. Для этих компаний оказывается доступным внешнее проектное финансирование.
Внешнее проектное финансирование производится в основном за счет внешних по отношению к предприятию источников средств. При осуществлении внешнего финансирования применяется гораздо большее количество инструментов и форм, чем при внутреннем финансировании. Рассмотрим формы внешнего проектного финансирования, которые в зависимости от вида применяемых инструментов распадаются на четыре группы: долговое, долевое, смешанное и бюджетное финансирование (рис. 7.4).
Долговое проектное финансирование предполагает использование следующих инструментов долгового характера: инвестиционный кредит, облигационный заем, лизинг, коммерческий кредит.
Инвестиционный кредит предоставляется кредитором целевым назначением, на срок выполнения инвестиционного проекта на основе анализа бизнес-плана проекта и при наличии устойчивого финансового положения заемщика. Обязательным условием предоставления такого кредита служит предоставление заемщиком имущественного обеспечения в виде залога имущества, гарантий или поручительств третьих лиц. В процессе выполнения инвестиционного проекта кредитор осуществляет надзор за целевым расходованием средств. Преимуществом инвестиционного кредита является наличие длительного начального льготного периода, когда не предусмотрены выплаты в погашение кредита. Часто инвестиционные кредиты выдаются в форме инвестиционной кредитной линии. Инвестиционная кредитная линия имеет ограничения по сроку и по общему объему предоставляемых кредитных средств. В течение срока кредитной линии заемщик по мере возникновения потребностей может многократно брать небольшие по размеру кредиты.
| Смешанное финансирование |
| Бюджетное финансирование |
Рис. 8.4. Классификация форм и инструментов внешнего проектного финансирования
В зависимости от масштабов проекта источником погашения инвестиционного кредита могут быть денежные потоки, генерируемые только проектом (крупные инвестиционные проекты), либо денежные потоки самого предприятия, реализующего проект (средние инвестиционные проекты).
Облигационный заем позволяет привлечь средства для финансирования инвестиционного проекта путем эмиссии средне- и долгосрочных корпоративных облигаций. Привлечение заемных ресурсов путем размещения облигаций имеет ряд преимуществ по сравнению с инвестиционным кредитом:
При выпуске облигаций не требуется бизнес-план инвестиционного проекта. В этом случае достаточно представить пояснительную записку, раскрывающую направление использования привлекаемых средств;
Кредиторы в лице инвесторов, купивших корпоративные облигации, не требуют предоставления имущественного обеспечения. Возможен выпуск беззакладных облигаций, обеспеченных общей платежеспособностью эмитента. Хотя возможен выпуск и закладных облигаций. В этом случае расходы по обслуживанию займа для эмитента будут ниже;
Заемный капитал, сформированный в результате эмиссии облигаций, оказывается более дешевым в обслуживании, чем банковский инвестиционный кредит;
Многообразие финансовых инструментов, применяемых для оформления облигационного займа, предоставляет заемщику широкий спектр возможностей по конструированию займа практически с любыми целевыми характеристиками. Возможно конструирование целевой схемы погашения облигаций и купонных выплат по ним, максимально согласованной с денежными потоками инвестиционного проекта. Для этой цели могут быть проведены эмиссии облигаций в нескольких траншах;
При возникновении сложностей с реализацией инвестиционного проекта возможен выкуп собственных облигаций на фондовом рынке.
Ограничением применения такого способа проектного финансирования являются, во-первых, необходимость наличия высокого кредитного рейтинга, во-вторых, объем эмиссии должен быть достаточно большим (не менее 500 млн руб.). Если эти условия не выполняются, то стоимость займа может оказаться сравнительно высокой.
Инвестиционный проект, предполагающий приобретение оборудования, может финансироваться посредством лизинга. Лизинг (аренда) означает взятие оборудования в аренду и использование его в производственной деятельности с последующим выкупом по договорной цене или без такового. Лизинговые операции делятся на две группы: операционный и финансовый лизинг.
Оборудование, недвижимость, нематериальные активы, необходимые для реализации инвестиционного проекта, могут приобретаться в кредит с рассрочкой платежа. В этом случае имеет место получение коммерческого кредита покупателем от продавца имущества. Часто такая форма финансирования оказывается предпочтительнее, чем взятие инвестиционного банковского кредита.
Долевое проектное финансирование основывается на применении инструментов, предполагающих долевое участие в бизнесе, и существует в формах целевой эмиссии дополнительных акций по схеме SPO, учреждения нового предприятия с последующим выходом на IPO, разновидностью которого является создание венчурной компании.
Целевая дополнительная эмиссия акций по схеме вторичного публичного размещения (Secondary Public Offering - SPO) может использоваться для привлечения инвестиционных ресурсов только некоторыми компаниями. SPO представляет собой дополнительную эмиссию акций с соответствующим увеличением размера уставного капитала компании, с размещением среди неограниченного круга инвесторов. Существует ряд факторов, способствующих успешности такого способа финансирования:
Рыночная капитализация компании должна существенно превышать стоимость ее чистых активов;
Акции компании-эмитента котируются на фондовых биржах;
Компания-эмитент является информационно открытой;
Компания-эмитент имеет устойчивое финансовое положение в течение последних нескольких лет;
Топ-менеджмент компании пользуется доверием инвестиционной общественности.
Выполнение перечисленных условий необходимо для проведения публичного (среди неограниченного круга инвесторов) вторичного размещения акций компании, так как в противном случае инвесторы не станут покупать размещаемые акции. Действительно, если компания неизвестна инвестиционной общественности, не котирует свои акции на организованном рынке, вложения в ее ценные бумаги могут оказаться высокорискованными. Вряд ли инвесторы, если даже и купят размещаемые акции, дадут за них высокую цену, а это не позволит компании-эмитенту привлечь необходимый объем финансирования.
Длительное присутствие компании на фондовом рынке позволяет одновременно нарастить курс акций и создать благоприятную кредитную историю. Наращивание курса акций (а значит, и рыночной капитализации компании) необходимо потому, что при размещении акций новой эмиссии их эмиссионная цена равна не номиналу этих акций, а рыночному курсу. Следовательно, чем выше курс акций, тем больший объем средств получит компания-эмитент. Для компаний с низким уровнем рыночной капитализации использование SPO оказывается невозможным, так как ей приходится значительно увеличивать уставный капитал, что влечет за собой потерю корпоративного контроля со стороны старых инвесторов.
Эмиссия дополнительных обыкновенных или привилегированных акций и проведение их открытого размещения (среди заранее неограниченного круга инвесторов) могут привести к потере части корпоративного контроля для старых акционеров. Таким образом, многое зависит от структуры акционерного капитала компании. Если акционерный капитал компании распадается на несколько стратегических пакетов, то проведение эмиссии может быть не одобрено акционерами. В таком случае более реалистичным является учреждение нового предприятия, специально предназначенного для реализации инвестиционного проекта. Привлекаемые учредители могут делать взносы в уставный капитал не только в денежной форме, но и в форме реальных активов различного характера. В учредительском договоре может быть предусмотрено поэтапное наращивание уставного капитала путем проведения дополнительных закрытых эмиссий акций, размещаемых только среди учредителей. Постепенно, наращивая активы, такая компания может получить возможность проведения первичного публичного размещения своих акций (Initial Public Offering - IPO), что позволит значительно расширить круг собственников компании и получить доступ к дешевым источникам капитала.
Разновидностью такой формы проектного финансирования является венчурное финансирование. Особенность венчурного финансирования состоит в том, что речь здесь идет о предприятиях, создаваемых для реализации высокорисковых инвестиционных проектов, которые в случае успеха могут принести инвесторам очень высокие доходы. Общая схема действий венчурного инвестора представлена на рис. 8.4.1.
| Продажа акций компании по возросшей цене |
| Новая закрытая проектная компания |
| Рост стоимости компании |
| Проведение открытой эмиссии акций |
| Открытая компания |
Рис. 8.4.1. Схема венчурного финансирования инвестиционного проекта
Венчурный инвестор сначала делает учредительский взнос в закрытую компанию, созданную для реализации инвестиционного проекта с высоким риском (например, компании, реализующие инвестиционные проекты по разработке интернет-технологий или биотехнологий и др.). Затем компания наращивает свою стоимость за счет результатов своих разработок. В этот период могут быть проведены закрытые эмиссии и акций, и облигаций компании. Нарастив свой уставный капитал, компания может быть преобразована в открытое акционерное общество, что открывает ей путь к IPO. Проведение IPO превращает компанию в открытую и в дальнейшем может привести к значительному повышению курсов ее акций на фондовом рынке. В результате венчурный инвестор может продать свой пакет акций на фондовом рынке, зафиксировав прибыль.
Смешанное проектное финансирование предполагает одновременное применение инструментов и долевого, и долгового характера либо выпуск ценных бумаг, имеющих признаки и долевых и долговых. Оно может осуществляться в формах инновационного кредита, эмиссии конвертируемых облигаций и производных ценных бумаг на акции.
Инновационный кредит является разновидностью инвестиционного кредита, но имеет отличительные особенности. Во-первых, инновационный кредит выдается вновь созданной компании, во-вторых, по условию кредитного соглашения кредитор может в любой момент конвертировать сумму оставшегося долга в акции компании-заемщика или в долю в его капитале. Выдавая инновационный кредит, кредитор проводит детальный анализ бизнес-плана инвестиционного проекта. Чаще всего такой кредит выдается кредитором с целью получить в дальнейшем корпоративный контроль над новой перспективной компанией, рост курсов акций которой позволит ему в дальнейшем извлечь значительную прибыль. Предоставление заемного капитала и получение возврата в виде собственности в доле компании отражают смешанный характер такого финансирования.
Получение похожего по экономической сущности финансирования компания может осуществить, используя инструменты фондового рынка в виде конвертируемых облигаций. Конвертируемые облигации позволяют инвесторам вместо погашения получить акции компании-эмитента, если на момент погашения облигаций курсы акций показали рост. Конечно, если рост курсов акций компании-заемщика не наблюдался, то держатели конвертируемых облигаций не станут осуществлять их конвертацию, а предпочтут получить денежное погашение облигаций. В случае выпуска конвертируемых облигаций и их последующей конвертации в акции заемный капитал компании-эмитента также трансформируется в собственный. Для осуществления конвертации облигаций может быть проведена дополнительная эмиссия акций либо акции могут быть выкуплены компанией на фондовом рынке и переданы бывшим кредиторам, держателям конвертируемых облигаций в порядке конвертации.
Опционы эмитента, которые могут выпускаться в соответствии с российским законодательством, представляют собой производные ценные бумаги, позволяющие держателю в установленный момент в будущем купить акции компании- эмитента по фиксированной цене. Эмиссия опционов эмитента может применяться самостоятельно, но чаще всего она предназначается для сопровождения процесса финансирования, обеспечиваемого другими, как правило, долговыми инструментами. Например, компания может привлечь финансирование путем выпуска обычных корпоративных облигаций, при этом к каждой облигации может прилагаться опцион эмитента. В результате инвестор получает в собственность совокупность ценных бумаг, аналогичных конвертируемой облигации. Но у совокупности облигации и опциона эмитента есть преимущество перед конвертируемой облигацией. Оно состоит в том, что конвертацию можно отдельно продать на вторичном рынке, получив за это дополнительный доход. Ничего подобного не позволит сделать конвертируемая облигация. Это приводит к тому, что комбинация облигации и опциона эмитента на рынке стоит дороже, следовательно, долг, привлеченный путем эмиссии облигаций, оказывается дешевле для компании-эмитента.
При реализации крупных и социально значимых инвестиционных проектов компанией может быть получено бюджетное финансирование. Бюджетное финансирование инвестиционных проектов производится с применением: бюджетного кредита, государственных гарантий, инвестиционного налогового кредита.
Бюджетный кредит предоставляется за счет бюджетов различных уровней на реализацию социально значимых инвестиционных проектов.
Он предоставляется под 100%-ный залог имущества или ценных бумаг заемщика, его целевое использование и своевременное погашение процентных выплат и основного долга находятся под контролем государственных органов.
Косвенной формой участия государства в проектном финансировании является предоставление государственных гарантий. Государственные гарантии предоставляются потенциальному заемщику при эмиссии им облигаций или заключении кредитных договоров. Компания, получающая государственную гарантию, должна предоставить встречные гарантии или залог. Иногда правительства принимают и реализуют специальные программы по поддержке инвестиционной активности в той или иной сфере производства, выдавая государственные гарантии по возврату предприятиями-заемщиками кредитов, предоставленных им коммерческими банками. Это позволяет, во-первых, повысить инвестиционную активность в отдельных сферах экономики, во-вторых, снижает стоимость кредитов для предприятий-заемщиков.
Так, Постановлением Правительства РФ от 14.02.2009 г. утверждены правила предоставления государственных гарантий по кредитам для промышленных предприятий, отобранных Правительством РФ, и стратегических предприятий оборонно-промышленного комплекса.
Несколькими месяцами ранее Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики был утвержден список системообразующих предприятий РФ, которым будет оказываться правительственная поддержка в форме государственных гарантий при кредитовании.
В середине 2009 г. этот список был дополнен.
В соответствии с упомянутым постановлением предприятия могут запросить кредит в российских коммерческих банках на осуществление основной производственной деятельности и на капитальные вложения. Сроки кредитов, по которым правительство предоставит государственные гарантии, - от полугода до пяти лет. Сумма - не менее 150 млн руб. Государство не берет на себя ответственность за выплату процентных платежей по кредитам.
Инвестиционный налоговый кредит тоже является косвенной формой проектного финансирования государством и предполагает увеличение срока исполнения налогового обязательства от одного года до пяти лет с последующим погашением налогового кредита и выплатой процентов.
Проценты составляют величину от половины до трех четвертей ставки рефинансирования ЦБ РФ. Инвестиционный налоговый кредит предоставляется по налогу на прибыль и по региональным и местным налогам.
Получить инвестиционный налоговый кредит могут компании, являющиеся налогоплательщиками, и при наличии хотя бы одного из следующих условий:
Проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ либо технического перевооружения собственного производства, направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами;
Осуществление внедренческой или инновационной деятельности, в том числе создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов;
Выполнение особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению.
Предоставление инвестиционного налогового кредита оформляется договором между предприятием и налоговой службой. Одно предприятие может одновременно иметь несколько договоров о предоставлении инвестиционного налогового кредита. В договоре определяют порядок погашения инвестиционного налогового кредита и величину процентных выплат по кредиту.
Порядок получения инвестиционного налогового кредита по региональным и местным налогам устанавливается законодательными органами государственной власти соответствующего уровня. Например, в Петербурге инвестиционный налоговый кредит по налогу на имущество предприятий может быть предоставлен на срок от одного года до десяти лет. Основания для предоставления инвестиционного налогового кредита по налогу на имущество предприятий содержатся в ст. 3 Закона Санкт-Петербурга от 12.07.2002 г. № 316-28 «Об инвестиционном налоговом кредите». Такой кредит может быть предоставлен предприятиям, проводящим осуществление инвестиционного проекта, предусматривающего расходы, направленные на финансирование вложений в основные средства и нематериальные активы (включая объемы модернизации), использующиеся при производстве продукции (работ, услуг) на территории Санкт-Петербурга, на сумму свыше $100 тыс. в пересчете в рублях по курсу Центрального банка РФ на дату отражения указанных вложений в бухгалтерском учете.
Таким образом, рассмотренные выше формы и инструменты финансирования инвестиционных проектов раскрывают понятие проектного финансирования в широком смысле. Рассмотрим теперь понятие проектного финансирования в узком смысле, означающем формирование схемы финансирования для конкретного, преимущественно крупного инвестиционного проекта.
Особое значение проектное финансирование имеет при реализации инвестиционных проектов в области электроэнергетики, строительства объектов транспортной инфраструктуры, разработки новых месторождений полезных ископаемых и др. Такие инвестиционные проекты обычно требуют довольно больших по объему инвестиций, финансирование которых не может быть обеспечено одним экономическим субъектом, так что требуется объединение финансовых ресурсов многих инвесторов. В этом случае рассмотренные уже инструменты финансирования могут комбинироваться в любом наборе друг с другом. При этом задействуются как внутренние для инициаторов проекта, так и внешние по отношению к ним источники финансирования. Основными характерными признаками такого проектного финансирования будут следующие:
Наличие целевой направленности финансирования;
Юридическое и финансовое обособление специального юридического лица (проектной компании) или подразделения, непосредственно реализующего инвестиционный проект;
Участие в финансировании инвестиционного проекта его инициатора (инициаторов) с собственными средствами (обычно в объеме не менее 30%);
Участие нескольких инвесторов, поставляющих заемный капитал;
Обеспечение возврата вложенных средств только за счет денежного потока, создаваемого в процессе реализации финансируемого инвестиционного проекта;
В качестве обеспечения возврата предоставленных средств выступает имущество самого инвестиционного проекта либо его акции (доля в капитале);
Осуществление контроля результатов реализации проекта со стороны инвесторов;
Контроль за рисками, сопровождающими выполнение проекта, и распределение рисков среди участников проектного финансирования.
Участниками схемы проектного финансирования могут быть, прежде всего, компания-инициатор проекта, коммерческие банки, инвестиционные фонды и компании, лизинговые компании, другие компании реального сектора, органы государственной власти различных уровней и др.
Кредиторы, участвующие в заемном финансировании проекта, могут по-разному распределять риски такого финансирования между собой и проектной компанией. Это осуществляется путем заключения соответствующих договоров, предусматривающих право регресса на заемщика.
Существует три разновидности заемного проектного финансирования: с полным регрессом на заемщика; без регресса на заемщика; с ограниченным регрессом на заемщика.
Наиболее распространенной является форма финансирования с полным регрессом на заемщика. В этом случае кредитор не принимает на себя никаких рисков, все риски находятся у заемщика. Распространенность такой формы кредитования обусловлена его сравнительно низкой стоимостью и быстротой получения.
Сравнительно редко встречается форма без регресса на заемщика. В этом случае кредитор полностью принимает на себя все риски, связанные с реализацией инвестиционного проекта. Стоимость заемных средств в этом случае оказывается более высокой, так как кредитор принимает на себя большие риски. Такая форма финансирования чаще всего применяется при реализации высокоэффективных инвестиционных проектов, обладающих низкими рисками и обеспечивающих почти гарантированную высокую результативность.
Довольно широко распространена и форма с ограниченным регрессом на заемщика. В этом случае риски распределяются между участниками инвестиционного проекта. Например, подрядчик принимает на себя риски, связанные со строительством объекта, проектная компания отвечает за эксплуатацию объекта. Рациональное распределение рисков в этой схеме финансирования между различными участниками проекта тоже понижает стоимость привлечения долгового финансирования.
Формирование схемы проектного финансирования, в особенности для крупных инвестиционных проектов, является довольно длительным и трудоемким процессом, так как требует договоренностей между многими участниками и многочисленных согласований. Но этот недостаток компенсируется теми возможностями, которые обеспечивает техника проектного финансирования при осуществлении крупных или очень крупных проектов. Яркой иллюстрацией справедливости этого может служить широко известный инвестиционный проект "Северный поток".
Тема 9. «Управление прибылью»
1. Управление формированием прибыли. Точка безубыточности
2. Производственный, финансовый и совокупный рычаги. Производственный, финансовый и совокупный риски
1. Управление формированием прибыли. Точка безубыточности
Ключевым элементом собственного капитала компании является нераспределенная прибыль. Прибыль лежит в основе реализации основных целей управления финансами. Она характеризует эффект, полученный в результате финансово-хозяйственной деятельности компании; является основным внутренним источником формирования собственного капитала; при сопоставлении с ценой капитала в относительном выражении характеризует изменение стоимости компании.
Прирост собственного капитала определяется процессом капитализации прибыли компании. Элементом собственного капитала прибыль становится после того, как пройдет стадию формирования в операционной, инвестиционной и финансовой сферах деятельности компании, стадию использования для покрытия обязательных выплат по обслуживанию долга и фискальных выплат, стадию распределения на формирование резервного капитала и выплату дивидендов, т. е. приобретет форму нераспределенной прибыли (табл. 18.1). Формирование нераспределенной прибыли является связующим звеном всего процесса управления собственным капиталом.
Распределение прибыли определяется целями и задачами развития компании, является одним из основных инструментов воздействия на рост ее рыночной стоимости.
В финансовом менеджменте помимо показателей прибыли, формируемых в бухгалтерской отчетности, все большее применение находят модифицированные показатели прибыли (см. табл. 9.1).
Таблица 9.1. Формирование нераспределенной прибыли компании
| Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг | |
| - | НДС, акцизы, экспортные пошлины и т. п. |
| - | Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг |
| Валовая прибыль | |
| - | Коммерческие расходы |
| - | Управленческие расходы |
| Прибыль (убыток) от продаж | |
| ± | Проценты к получению (+), проценты к уплате (-) |
| + | Доходы от участия в других организациях |
| + | Прочие доходы |
| - | Прочие расходы |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | |
| ± | Отложенные налоговые обязательства (±), отложенные налоговые активы (±) |
| - | Текущий налог на прибыль |
| Чистая прибыль (убыток) | |
| - | Дивиденды и аналогичные отчисления |
| Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток отчетного года) |
Таблица 9.1.1Модифицированные показатели прибыли
Маржинальная прибыль (GM) - это разница между полученными доходами и прямыми затратами. Часто маржинальную прибыль рассматривают как разницу между полученными доходами и переменными расходами. Маржинальная прибыль может быть рассчитана как по отдельным видам продукции, так и по предприятию в целом. По отдельным видам продукции рассчитывается удельная маржинальная прибыль (GMgm):
Тогда прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов (EBIT) через маржинальную прибыль рассчитывается следующим образом:
EBIT = GM- Постоянные затраты.
Показатель маржинальной прибыли, а также коэффициент маржинальной прибыли играют весьма существенную роль в построении систем управленческого учета и контроллинга на предприятиях. В первую очередь это касается так называемого «анализа безубыточности» или анализа зависимости «затраты-объем производства-прибыль» (СVP-анализа).
В западной практике изучение данной закономерности восходит к периоду Великой депрессии в США. Возникшие тогда серьезные проблемы со сбытом продукции выявили несовершенство системы калькуляции себестоимости с полным распределением затрат при определении величины прибыли, которая может становиться меньше при увеличении объемов реализации, и наоборот. Причиной такого явления служит то обстоятельство, что в себестоимость нереализованной продукции включаются и постоянные, и переменные затраты того периода, когда они были произведены, а прибыль рассчитывается за период реализации. Необходимость ориентации учета на процесс реализации приводит к тому, что постоянные затраты учитываются как затраты периода и относятся на финансовые результаты того периода, когда они возникают.
В настоящее время анализ безубыточности широко используется для планирования прибыли, а также для определения:
Критического объема производства для безубыточной работы;
Зависимости финансового результата от изменений одного из элементов его соотношения;
Запаса финансовой прочности предприятия;
Целесообразности собственного производства или закупки;
Минимальной договорной цены на определенный период.
Анализ безубыточности основан на ряде допущений. Во-первых, затраты нужно разделить на постоянные и переменные. Ряд затрат предприятия может содержать как переменную, так и постоянную часть - так называемые смешанные затраты (к ним чаще всего относятся расходы на электроэнергию, транспорт, содержание и эксплуатацию оборудования). Смешанные затраты подлежат дифференциации на постоянную и переменную части. Следует также учитывать, что сохранение постоянных издержек на одном уровне возможно только в ограниченном диапазоне объемов производства.
Во-вторых, предполагается, что зависимость между объемом реализованной продукции и переменными издержками линейная. В реальной жизни переменные издержки могут изменяться и в другой пропорции. Известно, что соотношение переменных издержек и объема производства зависит как от жизненного цикла изделия, так и от инфляции, по-разному затрагивающей цены на покупаемое сырье, материалы, заработную плату.
Следует иметь в виду, что существует упрощение, связанное с учетом переменных затрат. Как известно, средние переменные затраты на единицу продукции в течение жизненного цикла продукта меняются под влиянием эффекта масштаба. В первой половине наращивания объема выпускаемого продукта они падают за счет скидок при закупке сырья, роста производительности труда и т.п. Затем достигается максимальная эффективность производства, и дальнейшее наращивание объемов производства возможно при дополнительных затратах на единицу продукции. При этом эффект масштаба производства по-разному сказывается на различных видах переменных издержек, что позволяет говорить о пропорциональной, дегрессивной и прогрессивной зависимости.
Пропорциональная зависимость характерна для сырья и материалов; дегрессивная свойственна чаще затратам на топливо, электроэнергию, где также выделяют постоянную и переменную части; прогрессивная зависимость - когда затраты начинают расти быстрее, чем объем производства (например, в случае дополнительных премий за рост производительности труда, доплаты за сверхурочное время и т. п.).
Следовательно, говорить о постоянной величине переменных затрат в единице произведенной продукции при увеличении объемов производства можно только при условии сохранения одинакового производственного режима в течение планируемого периода. В целом для выяснения линейной зависимости общих издержек от объема производства необходимо провести анализ прошлых периодов и выявить средние значения в условиях, приближенных к плановым.
В-третьих, предполагается, что остается неизменным ассортимент изделий.
В-четвертых, допускается, что объемы производства и реализации в прогнозируемом периоде равны.
Данные допущения соответствуют условиям массового производства с достаточно непродолжительным производственным циклом, что дает возможность широкого применения анализа безубыточности на таких предприятиях.
Основной составной частью анализа безубыточности является определение точки безубыточности («порога рентабельности», «мертвой точки»). Точка безубыточности соответствует такому объему продаж, при котором выручка покрывает все издержки предприятия, связанные с производством и реализацией продукции.
При расчете точки безубыточности надо учитывать, что в модели линейной зависимости точка безубыточности может быть одна, в то время как на практике функция затрат носит нелинейный характер и может пересекать линию объемов производства в нескольких местах. Поэтому анализ должен точно очерчивать границы роста объемов производства, когда допущения линейного характера зависимости оправданы производственными условиями.
Итак, для того чтобы воспользоваться математическим описанием зависимости «затраты-объем-прибыль», необходимо предварительно обосновать справедливость предположения о линейной зависимости объема производства от переменных затрат. Это значит, что цена реализации и доля переменных затрат в цене должны быть постоянными. Рассмотрим математическое описание данной зависимости.
Как известно, выручка от продаж представляет собой произведение цены реализованной продукции (работ, услуг) на количество. Выручка должна покрывать переменные и постоянные расходы компании и обеспечивать некую прибыль. Тогда формула выручки будет выглядеть следующим образом:
Р × Q = F + a × Q + EBIT.
Здесь приняты обозначения: Q - количество единиц продукции; Р - цена единицы продукции; F- расходы постоянные; V - расходы переменные; а - величина переменных затрат в цене единицы продукции.
В том случае, если прибыль от продаж будет равной нулю, выручка обеспечит лишь покрытие всех постоянных и переменных расходов и компания не будет иметь ни прибыли, ни убытка. Такой объем продаж и является точкой безубыточности в данной ситуации.
Формулу расчета точки безубыточности в натуральном выражении нетрудно вывести из уравнения выручки:
Q min= ,
или в денежном выражении:
Q min= ,
где b - доля переменных затрат в базовой выручке.
Графически точка безубыточности может быть представлена как точка пересечения линии выручки с линией полных издержек (см. рис. 8.1.).
Маржинальный подход позволяет планировать определенную производственную программу, учитывающую коэффициент загрузки мощностей. То есть на его основе можно рассчитать величину прибыли при запланированных объемах производства и реализации:
EBIT = PQ - F - a × Q.
Маржинальный подход также лежит в основе управленческих решений, связанных с ассортиментной политикой, с продвижением продукции на рынок, ценообразованием и рядом других задач повышения конкурентоспособности производимой продукции. Доля маржинальной прибыли в цене единицы продукции является постоянной величиной, и предпочтение отдается тому виду продукции, который обеспечивает наибольшее значение маржинальной прибыли. Снижение показателей маржинальной прибыли вызывает необходимость дополнительного производства и реализации продукции или пересмотра ассортиментной политики.
Напомним, что удельная маржинальная прибыль представляет собой показатель, который характеризует величину маржинальной прибыли в цене единицы продукции. А коэффициент маржинальной прибыли соответствует отношению маржинальной прибыли к выручке от реализации. Он показывает, какая доля выручки от реализации используется на покрытие постоянных затрат и формирование прибыли. Рассмотрим пример.
издержки
и прибыль Прибыль
Выручка от продаж
Точка безубыточности Полные
издержки
Постоянные
издержки
Объем реализации
Qmin продукции
Рис. 9.1.2 График точки безубыточности
Предприятие за плановый период намерено произвести 1000 изделий типа А и реализовать их по 42 руб. за штуку. Постоянные затраты за период составят 5250 тыс. руб.); переменные - 25 900 тыс. руб. Рассчитать маржинальную прибыль GM, коэффициент маржинальной прибыли KGM и удельную маржинальную прибыль GMgm. Далее с помощью метода маржинальной прибыли найти значения минимального объема реализации и объем реализации при заданном уровне прибыли до уплаты процентов и налогов.
Маржинальная прибыль будет равна: 1000 ×42-25 900 = 16 100 (руб.).
Коэффициент маржинальной прибыли: 16 100/42 000 = 0,384.
Удельная маржинальная прибыль: 42 - 25,9 = 16,1 (руб.).
Точка безубыточности в единицах продукции: 5250/16,1 = 326 (шт.).
Точка безубыточности в стоимостном выражении: 5250/0,383 = 13672 (руб.).
Зная величину маржинальной прибыли в единице изделия, т. е. удельную маржинальную прибыль, равную 16,1 руб., можно вычислить то количество изделий, выпуск которого даст необходимую прибыль до уплаты налогов и процентов EBIT, например, для ЕВ1Т= 500 руб.:
Q = (5250 + 500)/16,1- 357 шт.
Расчет точки безубыточности дает возможность также рассчитать запас финансовой прочности, или предел безопасности, которые показывают, насколько можно сокращать производство продукции, не неся при этом убытков. В абсолютном выражении расчет представляет разницу между запланированным объемом реализации и точкой безубыточности, т. е.:
Qplan - Qmin = 1165 - 326 = 839 шт.
Это значит, что предприятие не должно снижать объемы производства более чем на 839 штук. Дальнейшее сокращение производства принесет предприятию убытки. Показатель запаса финансовой прочности, рассчитанный в относительном выражении как доля от прогнозируемого объема реализации, используется для оценки производственного риска, т. е. потерь, связанных со структурой затрат на производство:
839/1165 = 0,72.
Другими словами, снижение объемов производства и реализации более чем на 72% чревато для предприятия неприятными последствиями, если убытки не перекрываются поступлениями от внереализационной деятельности.
Запас финансовой прочности в стоимостном выражении рассчитывается следующим образом:
1165 × 42 - 326 × 42 = 48 930 - 13 692 = 35 238 руб.
На рис. 9.1.3 представлена иллюстрация запаса финансовой прочности. Точка А на графике соответствует величине запланированной выручки. Разность между запланированной выручкой и выручкой минимальной демонстрирует нам величину запаса прочности. Чем больше значение показателя финансовой прочности, тем меньше риск потерь для предприятия.
издержки
и прибыль Выручка
Qmin Издержки
Объем реализации
продукции
Qmin Qmin в стоимостном выражении
Запас прочности
Рис. 9.1.3 Запас финансовой прочности компании
Рассмотренные примеры иллюстрируют анализ безубыточности для предприятия, производящего единственный вид продукции. В большинстве случаев ассортимент выпускаемой и реализуемой продукции бывает весьма широк. Для анализа безубыточности по каждому виду изделия и по ассортименту в целом по отдельным подразделениям и по всему предприятию применяются достаточно сложные многоступенчатые расчеты маржинальной прибыли, используются математические методы для разделения переменных и постоянных расходов различного порядка и др. Все эти задачи решаются в рамках управленческого учета, который может быть организован в различных объемах и формах в зависимости от специфики деятельности конкретного предприятия.
