Международные потоки капитала. Международное движение капитала – важнейшая форма МЭО. Теории международного движения капитала

Предпринимательский капитал движется в международном пространстве в форме инвестиций. В широком понимании международными являются те инвестиции, реализация которых предусматривает взаимодействие участников, которые относятся к разным странам.

Из страны базирования осуществляется экспорт капитала. Она является метом преимущественного пребывания инвестиционного субъекта. Инвестированием капитала, его непосредственным вложением занимается принимающая страна. Страна базирования иногда называется страна - донор, а принимающая страна - страна реципиент инвестиций.

Миграция предпринимательского капитала обязательно предусматривает наличие четырех признаков:

непосредственная организация и участие в производственном процессе за рубежом;

долгосрочный характер вложений денежных, финансовых и материальных активов;

перераспределение собственности между резидентами и нерезидентами конкретной страны;

целевая функция - полный контроль над объектом инвестиций, получение предпринимательской прибыли и дивидендов.

Определение эффектов международного движения предпринимательского капитала принципиально не отличается от анализа последствий торговли или миграции рабочей силы и осуществляется с помощью простой графической модели - рис. 6.1 и рис. 6.2.

С целью упрощения модели вводятся следующие допущения:

каждая страна производит один товар;

объем производства в каждой стране определяется использованием двух факторов - капитала и труда при неизменной отдачи от масштаба;

рынок совершенной конкуренции;

действует закон спадающей граничной продуктивности факторов производства;

рост одного из факторов производства приводит к росту граничного продукта иного фактора;

отсутствие амортизации капитала;

отсутствие налогов;

уровень технологий в каждой стране является заданным и постоянным;

общественное богатство каждой страны определяется ее национальным продуктом.

Первым этапом анализа будем считать, что международное движение капитала между двум странами А и В отсутствует, то есть правительство двух стран проводят политику направленную на защиту национальной экономики от внешнеэкономического влияния.

На втором этапе анализ движения капитала между странами будет осуществляться свободно, то есть без всяких ограничений и не сопровождаться трансакционными затратами.

На первом этапе - рис. 6.1. - страны владеют разными объемами капитала и имеют неодинаковый уровень процентной ставки.

Страна А владеет большим по объему капиталом Ка0, который обеспечивает отдачу на уровне iAo. При отсутствии амортизации уровень прибыли на капитал равен реальной процентной ставке. Низкая процентная ставка является закономерным следствием роста большого объема капитала при уменьшении объемов граничного продукта.

В стране В объем капитала относительно небольшой Кв0. Он является дефицитным ресурсом и дает значительно большую прибыль. Уровень процентной ставки равен ib0.

Площади находящиеся под соответствующими кривыми граничных продуктов двух стран, отражают внутренние объемы продукции, произведенной в стране А - а+в; и c+d в стране В. При этом факторный доход с капитала в данных странах будет выражен площадями фигур b, d, доход от труда - а и с.

На втором этапе возможным становится движение капитала между странами. Капитал из страны А будет направляться в страну В, где уровень отдачи данного ресурса заметно больше - рис. 6.2.

Перелив капитала длится до тех пор, пока будет установлен для двух стран уровень прибыли или процентной ставки i1. Экспорт капитала из страны А сокращает его общий объем до Ка1, а импорт в страну В приводит объем капитала до Кв1, то что отток капитала из страны А в размере (КА0 - Ка1) равен притоку (К1в - Кв0) в страну В.

Последствия перелива капитала из страну А в страну В будут такие:

Внутренний объем производства страны А сократился на величину, отвечающий площади g+k, а в страну В растет на величину, равную площади п+р.

Поскольку p= h+g+k, то прирост внутреннего продукта в стране В (n+h+g+k) является большим чем потери страны А (g+k). Таким образом, можно утверждать, что мировой оборот производства растет на n+h.

Как эффект от дополнительного прироста мирового продукта распределяется между странами?

Резиденты страны А, если переводят (Кв1 - Кв0) капитал в страну В то получают на этот капитал процентную ставку i1. То есть площадь фигуры р представляет собой сумму доходов, получаемую резидентами страны А в виде заемного процента, прибыли и дивидендов от собственных зарубежных активов. Поэтому можно утверждать, что национальный продукт перерывает снижение объема внутреннего продукта страны. Таким образом, национальный продукт страны А в целом растет на h (p-(g+k) = h).

Национальный продукт страны В также растет, но только на величину, отвечающей площади фигуры п. Это объясняется тем, что из общего прироста внутреннего продукта п+р объем р выйдет за рубеж как доход иностранного инвестора.

Приведенная графическая модель убедительно свидетельствует, что обе страны получают пользу от международного перемещения капитала:

страна А повышает свое богатство на h;

страна В - на п.

Как следствие, имеет место рост увеличения мирового валового глобального продукта, за счет более эффективного перераспределения и использования факторов производства. Международные потоки капитала, направленные туда, где реализация инвестиционных проектов обеспечивает большую отдачу, создают важный источник получения выигрыша каждого из партнеров в международном движении капитала.

В зависимости от цели участия в международных инвестиционных программ различаются две формы предпринимательского капитала: прямые иностранные инвестиции и портфельные инвестиции.

Прямые иностранные инвестиции и их регулирование

Прямые иностранные инвестиции - это вложение капитала с целью получения предпринимательской прибыли и вложения, которые обуславливаются долгосрочным экономическим интересом и обеспечивают контроль инвестора над объектом инвестирования.

Согласно системе национальный счетов ООН, прямыми иностранными инвестициями считаются:

первичные вложения компаний за рубеж собственного капитала - поглощение или слияние компаний, создание совместных предприятий, филиалов, дочерних и ассоциированных компаний, приобретение пакетов акций, размером более 10%;

реинвестиции - доля дохода объекта инвестирования, которая не распределяется и не переводятся прямому инвестору, а остается на территории принимающей страны;

внутренние корпоративные переводы в форме кредитов и трансфертов между прямыми инвесторами и филиалами, ассоциированными и дочерними компаниями.

На начало 21 века доля ПИИ в общей структуре объемов капитала составляла 30%. Приоритетными направлениями иностранного инвестирования являются:

Юго-Восточная Азия - 47,1% от общего объема ПИИ;

Латинская Америка - 34,4%.

Инвестиции направляются прежде всего в страны с высокими темпами экономического роста - Сингапур, Малайзия, Бразилия.

Однако развивающиеся страны не только принимают капитал. Между ними активизировалось движение ПИИ с целью создания совместных предприятий. Также достаточно значительной является доля ПИИ, перемещаемые между развитыми странами, особенно между тремя центрами - США, Япония, ЕС. Что касается субъектов инвестирования, то современной особенностью является стойкий рост роли ТНК, на долю который приходится примерно 40% ПИИ.

На масштабы, динамику и результативность международных предпринимательских инвестиционной деятельности влияет совокупность взаимосвязанных факторов - таблица. Под влиянием этих факторов формируется соответствующая ориентация стран базирования и принимающих стран, что в свою очередь влияет на мотивацию непосредственных партнеров.

Факторы прямого международного инвестрования

Глобально -экономические	Состояние развития международной экономики, международных факторных рынков, рынка капитала; Стабильность мировой валютной системы; Уровень развития международной инвестиционной инфраструктуры; Уровень транснационализации и региональной интеграции
Общеэкономические	Темпры экономического роста; Соотношение потребления и накопления; Средняя норма чистой прибыли в реальном секторе. Состояние транспортной инфраструктуры. Уровень и динамика инфляции. Состояние платежного баланса. Средний уровень налогообложения
Ресурсо-экономические	Географическое положение; Наличие и качество природных ресурсов; Демографическая ситуация
Политико-экономическая	Политическая стабильность. Степень вмешательства правительства в экономику; Отношение к иностранному инвестированию; Соблюдение соглашений; Коррумпированность власти; Существование радикальных политических групп.

В странах базирования, среди которых традиционно основными являются развитые страны, решающим макроэкономическим фактором, регулирующим экспорт прямых инвестиций, является состояние баланса ввоза и вывоза инвестиций. В связи с этим выделяют такие группы стран:

преимущественно экспортеры капитала;

те, что сохраняют примерное равновесие экспорта и импорта капитала;

нетто-импортеры.

Основными составляющими микроэкономической стратегии осуществления ПИИ в зарубежных странах могут быть:

снижение капитальных затрат и риска для функционирования новых мощностей;

доступ к новым источникам сырья или новой производственной базе;

расширение действующих производственных мощностей;

реализация преимуществ дешевых факторов производства;

возможность избежать цикличности или сезонной нестабильности производства, приспособление к процессу сокращения жизненного цикла продукции;

наличие таможенных барьеров, мешающих ввозу товаров и тем самым подталкивают зарубежных поставщиков к ввозу капитала для проникновения на рынок.

Для выноса производства за рубеж компании сравнивают альтернативные варианты производства и реализации одного и того же продукта на национальной территории и за ее пределами. Прибыльность прямых инвестиций непосредственно сравнивается с нормой прибыли на вложения капитала в тот или иной вид деятельности в стране базирования инвестора, то есть норма прибыли на зарубежные инвестиции должны быть выше чем те, где компания может получить при вложении капитала в национальную экономику.

Для принимающей страны привлекательность прямых инвестиций обусловлена тем, что:

импорт прямых инвестиций ведет к росту производственных мощностей и ресурсов, способствует расширению передовых технологий и управленческого опыта, повышению квалификации трудовых ресурсов;

появляются не только новые материальные и финансовые ресурсы, а и мобилизируются и более продуктивно используются имеющиеся ресурсы;

прямые инвестиции направляются на развитие национальной научно-исследовательской базы;

стимулируется конкуренция и связанные с ней позитивные явления: подрыв позиций местных монополий, снижение цен, повышение качества продукции, замещающей импорт и устаревшие изделия местного производства;

повышение спроса и цены на местные факторы производства;

увеличение поступлений в бюджет в виде налогов на деятельность международных предприятий;

при привлечении инвестиций, появляется возможность доступа к новым технологиям и передовым методам управления, использования сбытовой сети партнера и известных в мире торговых марок.

Для стран с переходной экономикой привлечение иностранных инвестиций является важным в контексте структурных реформ и экономического роста.

Следует указать и на негативные последствия прямого иностранного инвестирования:

импортные ресурсы работают для окупаемости и получения прибыли, которые потом репатриируются. В долгосрочной перспективе отток средств через репатриацию прибыли превышают величину первоначальных капиталовложений;

цели иностранного инвестора могут не совпадать с национальными. На практике не удается избежать столкновения национальных интересов с интересами иностранных инвесторов;

иностранные инвесторы могут вступать в соглашения с действующими на местном рынке олигополиями или монополиями, не заинтересованными сбивать цены. Они также могут сдерживать национальное предпринимательство, поглощая финансовые накопления в местной и иностранной валюте;

существенные экспортные поступления наиболее реальные в сырьевых отраслях, поэтому результатом их функционирования часто является трансформация отраслевой структуры принимающей страны в сирьевое периферийное;

нерегулированное развитие предприятий с иностранными инвестициями может усилить социальное расслоение, маргинализацию страны и ее граждан.

На развитие международной инвестиционной деятельности в целом влияют факторы политического, ресурсного, общего и глобального характера. Они формируют направления и пути международного инвестиционного взаимодействия.

Длительная практика международной инвестиционной деятельности доказала, что политика стимулирования поступлений иностранных инвестиций должна быть не набором отдельных стимулирующих мер, а целостной системой взаимосвязанных мер, органичным элементом стратегии социально-экономического развития страны.

Каждая страна имеет в своем распоряжении определенную систему обслуживания международного движения капитала - совокупность правовых актов, институтов, экономических механизмов и инструментов, формирующих и реализующих государственную политику. Наибольшей популярностью среди правительств как страны базирования, так и принимающих стран пользуются такие административные и экономические инструменты:

предоставление государственных гарантий. Гарантии могут предоставляться как страной базирования, так и принимающей страны. Правительства заинтересованные в стимулировании экспорта капитала, могут предоставлять национальным корпорациям гарантии возврата полной суммы инвестированного капитала или какой-то его части за счет государственных источников в случае национализации, стихийных бедствий, невозможности перевода прибыли за рубеж, неконвертируемости местной валюты и иных непредвиденных обстоятельств;

страхование зарубежных инвестиций может осуществляться как частными, так и государственными агентствами;

урегулирование инвестиционных споров;

исключение двойного налогообложения. Государства, чьи корпорации особенно активно осуществляют взаимные прямые иностранные инвестиции часто заключают соглашения о исключении двойного налогообложения прибыли предприятий с иностранными инвестициями. Корпорация платит принимающей стране только ту часть налога, которую она не платит в стране базирования;

административная и дипломатическая поддержка. Прямые инвесторы обычно являются субъектом заботы со стороны государственных организаций страны базирования. В частности правительство может проводить переговоры с зарубежными странами о создании благоприятных условий за рубежом для национальных инвесторов;

создание свободных экономических зон. Достижение благоприятных по всем параметрам инвестиционного климата и особенно постоянная его поддержка на высоком конкурентном уровне достаточно сложно даже для развитых стран, а для развивающихся стран и стран с переходной экономикой - практически невозможно. Поэтому в хозяйственной практике развивается опыт создания локальных зон благоприятного инвестиционного климата. Наиболее эффективной и апробированной во многих странах формой таких зон наиболее благоприятного инвестиционного климата являются свободные экономические зоны разных типов.

Отдельное место в системе приема иностранного капитала занимает отраслевая селективность иностранных инвестиций. Исходя из интересов национальной безопасности, учитывая состояние и перспективы развития сфер и отраслей, важным для жизнедеятельности страны, выделяют те отрасли, которые будут закрыты для иностранного капитала, и те отрасли, где участие иностранного капитала так или иначе ограничивают: телекоммуникации, ВПКЮ спутниковая связь, эксплуатация природных ресурсов.

Портфельные инвестиции

Портфельные инвестиции (ПИ) - это вложения капитала в иностранные ценные бумаги, которые не дают инвестору реального контроля над объектом инвестирования и целью которого является включение дохода в форме дивидендов или процентов.

Возможные объекты портфельного инвестирования и их характеристика:

Акционерные ценные бумаги - ценные бумаги, оборачивающиеся на рынке, свидетельствующие о участии их собственника в формировании статусного фонда и предоставляют имущественные права и право на получение соответствующей доли дохода в виде дивидендов.

Долговые ценные бумаги - ценные бумаги, оборачивающиеся на рынке и свидетельствуют отношения займа между собственником документов и эмитентом.

Облигации - ценные бумаги с граничным сроком погашения, предоставляющему права получать фиксированный доход от их номинальной стоимости.

Простые векселя - письменные денежные обязательства, предоставляющие безусловное право их собственников по окончанию срока обязательства требовать от должника оплатить определенную на векселе сумму.

Долговые расписки - краткосрочные денежные инструменты, выпускаемые заемщиком на свое имя договоренностью с банком, которые гарантируют их размещение на рынке, приобретение нереализованных, пролангацию кредита и предоставление резервных средств.

Инструменты денежного рынка - денежные документы, предоставляющие их держателю безусловный денежный доход на определенную дату.

Финансовые деривативы - вторичные денежные инструменты, свидетельствующие право их собственности на куплю или продажи первичных ценных документов.

Международные операции с ценными бумагами - это чрезвычайно сложный вид деятельности. Поэтому, как правило, выход на международный фондовый рынок могут осуществлять только крупные компании и организации, а также правительства стран с развитой инфраструктурой национального внутреннего рынка ценных бумаг. Доля частных участников портфельных инвестиционной деятельности очень мала.

По сравнению с прямыми инвестициями портфельные имеют ряж позитивных особенностей, среди которых важнейшие:

высшая ликвидность - способность достигнуть быстро и без значительных финансовых затрат превращение на наличные деньги;

сравнительно легкая управляемость, обусловленная как скоростью их реализации, так и простотой процедуры купли-продажи;

Сравнительные недостатки портфельных инвестиций делятся на общие (присущие всем без исключение формам и видам) и специфические (связанные с конкретным объектом инвестирования). К ним относятся:

сравнительно высокий уровень риска, распространенный не только на доходы и на весь инвестиционный капитал;

более низкий уровень доходности (как правило, дивиденды даже по прибыльным простым акциям и в расчете на 1 денежную единицу вложенного капитала составляют только 40- 50% рентабельности прямых инвестиций в реально работающих компаниях);

отсутствие в большинстве случаев возможности влиять на уровень доходности и их рыночной ценности.

Мотивация международного портфельного инвестирования в целом близка к мотивации прямого инвестирования. Однако учитывая значительно высокую ликвидность портфельные инвестиции сравнительно с прямыми, основной целью инвестора при портфельном инвестировании является стремление максимизировать прибыльности при оптимальном соотношении доход - риск.

До 80-х годов ХХ столетия доля портфельных инвестиций в структуре валовых международных инвестиций была сравнительно стабильной и составляет примерно 20%. Начиная с 90-х годов она стабильно растет и только за два десятилетия увеличилась до 60%. Компьютерная революция, создание глобальной информационной системы значительно облегчила процесс мониторинга международного рынка ценных бумаг, делают возможным почти мгновенное реагирование на изменение конъюнктуры, упрощают оформление финансовых соглашений и ускоряют процедуру перевода денег между странами и континентами.

Как и в случае прямых иностранных инвестиций, более 90% портфельных зарубежных инвестиций двигаются между развитыми странами. Причинами этого являются:

наличие разветвленной налаженной инфраструктуры финансового рынка, потенциал которого позволяет оперативно обслуживать очень крупные потоки капитала;

традиции и гарантии по выполнению своих финансовых обязательств;

стабильность и достаточная прозрачность налогового законодательства;

меньшая политическая рискованность операций.

Экспорт портфельных инвестиций из развивающихся стран очень нестабилен и как правило приобретает формы легального и нелегального бегства капитала. Импорт капитала по этой группе стран связан преимущественно с рисками и финансовой помощью со стороны отдельных государств, над государственных образований или международных валютно-финансовых институтов, которые имеют как коммерческий так и некоммерческий характер.

Заемный капитал в международной экономике и проблемы внешнеэкономической задолженности

Миграция заемного капитала в сфере внешнеэкономических связей в форме международного кредита. Международное кредитование является непосредственным результатом развития внутреннего рынка кредитных ресурсов развитых стран, а с другого - отвечает на потребности финансирования международной торговли. На межгосударственном уровне потребность в кредитовании связана с необходимостью покрытия отрицательного сальдо международных расчетов.

Международный кредит - межгосударственное движение капитала в форме предоставления валютных и товарных ресурсов при условии возврата, срочности, платности. Как экономическая категория он выражает отношения между кредиторами и заемщиками разных стран по поводу предоставления, использования и погашения займа вместе с соответствующими процентами. Обратной стороной международного кредитования является международный заем.

Формы и виды международного кредита можно классифицировать по количеству основных признаков, которые характеризуют отдельные стороны кредитных отношений.

По предназначению:

связанный - кредит, имеющий четко определенный целевой характер, закрепленные в соглашении о кредите.

Финансовый - используется на любые цели;

Промежуточный - предназначенный для обслуживания смешанных форм вывезенного капитала, товаров и услуг.

По срокам:

краткосрочный - до 1 года;

среднесрочный - 1-5 лет;

долгосрочный - свыше 5 лет;

По форме кредитованию:

товарный - экспортеры предоставляют своим покупателям в виде отсрочки платеже;

валютный - предоставляется банками в денежной форме.

По валюте займа:

в валюте страны заемщика;

в валюте страны кредитора;

в валюте третьей страны или в международной расчетной единицы;

По кредитам обеспечения:

беззаставный;

Заставной - обеспечением служат товары, недвижимость реализация которых позволит кредитору в случае невыполнения своих обязательств получить соответствующую компенсацию;

Банковский - отдается должнику под его обязательство погасить кредит в соответствующий срок;

По субъектам предоставления кредита:

частный предоставляется фирмами;

банковский предоставляется банками, иногда посредниками;

официальный - правительственный, международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций;

смешанный в котором принимают участие частные предприятия и государства;

По условиям расчета по кредиту:

с фиксированной ставкой процента;

роловерный - ставка регулярно пересматривается в соответствии с изменениями стоимости заемных средства на международном рынке капитала;

льготный;

бесплатный.

Отражение международных кредитных операций государства в национальной статистике осуществляется в нетто-показателях - разница между международным кредитованием и заемным капиталом по критерию времени) и субъектами кредитных отношений.

В современной глобальной экономике международный кредит выполняет ряд важнейших функций, что делает его неотъемлемой частью механизма эффективных внешнеэкономических связей.

Функциональное назначение международного кредита состоит в том, что он:

обеспечивает мобильное перераспределение финансовых средств и материальных ресурсов между странами;

содействует интенсификации процессов накопления капиталов, позволяя отдельным странам, или преодолевать внутренние имеющиеся ресурсные ограничения или решать проблему перенакопления капитала и падения его прибыльности;

ускорение процессов реализации товаров и услуг в национальных экономиках и в мировом хозяйстве в целом, снижая затраты оборота.

Суммируя позитивные эффект международного кредита проявляется в создании условий роста и стимулирования его реализации, для ускорения мирового объема капитала.

Особое место среди форм межгосударственного кредита занимает государственная финансовая помощь, предоставляемая в на льготных условиях в виде займов, грантов, технической помощи - патентов, лицензий, ноу-хау. Специфика этой формы кредитования проявляется в ее мотивации и последствиях.

В страны доноры - США, Франция, Германия, Япония, Канада, Великобритания, Италия - превалируют политические и стратегические приоритеты при предоставлении помощи той или иной стране. Однако почти во всех случаях имеет место экономически обоснованные гранты, займы, техническая помощь. Типовым примером, в частности является привязка иностранного партнера к экспорту страны донора. Очевидной также является тенденция удорожания иностранной помощи, превалирования займов над грантами. Мотивация страны рецепиента - крупнейшими странами реципиентами иностранной помощи является Египет, Бангладеш, Индонезия, Индия, Филиппины, Турция, Танзания, Пакистан и страны с переходной экономикой - вытекает из необходимости привлечения дополнительных ресурсов для экономического развития в условиях нехватки внутренних накоплений и валюты для инвестирования.

Проблема оценки эффективности иностранной помощи, характера ее влияния на экономику страны реципиента является дискуссионной особенно в современных условиях. С рациональном использованием иностранной помощи во многом вязаны успехи Тайваня, Израиля, Республики Корея, отдельных стран с переходной экономикой - Польши, Венгрии. Для многих стран иностранная помощь не только не способствовала ускорению темпов экономического роста, но и углубила внутренние проблемы, порождая некоторых серьезных негативных последствий, а именно:

займы вспомогательного характера, предоставленные иностранными государствами или валютно- финансовыми учреждениями, имеющие четко определенные цели, финансовая помощь которых учитывает тактические и стратегические политические интересы кредиторы, между тем как национальные экономические интересы в большинстве случаев остаются в стороне. Это обуславливает углубления в стране - заемщика внутренней структурной диспропорции и хронического не равновесия торгового баланса;

чрезмерное привлечение иностранных кредитов, их неэффективное использование провоцирует рост внешнего долга и затрат на его обслуживание. Извлечение из страны должника значительной части внутреннего дохода в виде процентов и дивидендов подрывает в подрывает в долгосрочной перспективе их платежеспособность и провоцирует создание и развитие кризиса внешнего долга.

Для анализа состояния внешнеэкономической задолженности страны используются специальные индикаторы:

коэффициент обслуживания внешнего долга - отношения платежей по обслуживанию внешнеэкономической задолженности к доходам страны от экспорта товаров и услуг. Несколько дет назад ситуация при коэффициенте 0,2 считалась критической, но в связи с появлением большой группы стран с коэффициентом выше 1 этот стандарт повысился до 0,5;

отношение внешнего долга к ВВП страны. Критическим уровнем этого показателя - 0,5 - 50%;

отношение внешнего долга к брутто-экспорту товаров и услуг. Значение 1,5 свидетельствует о кризисе внешнеторговой задолженности;

отношение ежегодного прироста внешнего долга к изменению в чистом экспорте. Критическая граница - 0,3.

Странами со среднем уровнем внешней задолженности определяются страны в которых два показателя их четырех превышали критическую границу, с высоким уровнем задолженности 3 из 4.

До 70-х годов развивающиеся страны использовали в преимущественном большинстве средства из официальных источников, в которых доминировали субсидии. Поэтому внешний долг растет средними темпами. По причинами льготного кредитования в затратах по обслуживанию долга процентных платежей были невелики. Однако ситуация несколько изменилась после активного выходя ряда развивающихся стран на мировой финансовый рынок.

С начала 80-х годов углубляется кризис внешней задолженности. Ее проявление: платежная неспособность крупной группы государств, официальное признание отдельных государств финансово неплатежеспособности - в конце 1982 года правительства 38 государств не смогла использовать согласованный после 1975 года графики выплат долгов. В 90-е годы в группу потенциально проблемных должников присоединились большинство стран с переходной экономикой.

На пути решения проблем внешней задолженности было разработано несколько подходов. В 1985 году был предложен план Бейкера. Он предусматривал на протяжение трех лет дополнительные кредиты на сумму 19 млрд. дол. для поддержки экономического роста 15 крупных стран должников. Предоставление кредита потребовало от страны стимулирования товаров и услуг, ограничения вмешательства государства в экономические процессы, приватизацию государственного сектора, либерализации внешней торговли, активного привлечения иностранных инвестиций.

В середине 1989 года был разработан план Брейди, который реализуется и сейчас. Согласно с ним, внешний долг страны делятся на две части: ту что обслуживается и те, что не обслуживается. Страна должна сначала оплатить первую часть долга с помощью конверсии кратко- и среднесрочных обязательств на долгосрочные. Принципиальный аспект этих договоренностей выражается в том, что банки кредиторы осуществляют реструктуризацию задолженностей в обмен долгосрочных обязательств на акции государственных приватизированных предприятий.

Несмотря на приложенные усилия, на начало 21 века проблема внешнеэкономической задолженности еще не нашла своего решения. Основные страны кредиторы уже обратились к ООН по разработке механизма банкротства стран - должников. Однако учитывая суверенитет и неприкасаемость стран это мало вероятно. Более реалистичным выглядит предложение практики залога и имущественного обеспечения на основе имущества, что пребывает в общегосударственной собственности.

Международный рынок кредитных и инвестиционных ресурсов и его структура

Международная миграция капитала осуществляется преимущественно через аккумурятивно-распределительный механизм международного финансового рынка. Через его разветвленную структуру временно свободные финансовые ресурсы переводятся их тех секторов международной экономики, где они являются сравнительно излишними в те сектора где в них есть необходимость.

Международный финансовый рынок возник на основе интеграционных процессов национальных финансовых рынков, укрепления связей и активного расширения контактов между ними.

Развитие процесса интеграции национальных финансовых рынков постепенно приводит к их регионализации и глобализации - взятые в совокупности национальные рынки развиваются в глобальную целостную систему, объединенные унификацией, общими условиями функционирования и закономерностями эволюции. В современных условиях этот процесс происходит под значительным влиянием таких факторов:

интенсивного внедрения электронных технологий, коммуникационных средств и информатизации;

расширение количества денежно-финансовых инструментов и объемов предложений ценных бумаг;

либерализация международных перемещений заемного капитала даже в развивающихся странах;

акционерной формы процессов приватизации в странах с переходной экономикой.

Операции на международном финансовом рынке могут быть сгруппированы по определенным признакам. В частности зависит от сроков реализации имущественных прав и фондового рынка.

На денежном рынке индивидуальные и институциональные субъекты с временными остатками средств встречаются с заемщиками, имеющими временную нехватку средств. Его основной функцией является обеспечение международной ликвидности, то есть возможности быстро привлечь достаточное количество финансовых средств в разных форм на выгодных условиях на наднациональном уровне. Основными объектами этого рынка являются краткосрочные кредиты. Денежный рынок также обеспечивает ресурсы для спекулятивных операций с ценными бумагами и потребительскими товарами.

С помощью рынка капиталов обеспечиваются необходимые ресурсы для долгосрочных инвестиций фирм правительств и домохозяйств. Обычно рынок капиталов делится на кредитный рынок, где движение капитала между странами осуществляется на условиях срочности, возвратности и платности процентов, и на рынок ценных бумаг с дифференциацией последнего по доминировании того или иного финансового инструмента - рынок акций, облигаций. Основным критерием этого разделения является специфика реализация тех или иных финансовых инструментов. Если их свободная купля продажа невозможна, то имеем дело с кредитным рынком, если они свободно покупаются и продаются без предварительно оговоренных условий этих операций - с рынком ценных бумаг.

Современный международный финансовый рынок имеет развитое инфраструктурное обеспечение - соответствующие информационные и транспортные сети, валютно-банковскую систему, институты по подготовке и аттестации специалистов. Одновременно с национальными финансовыми инструментами в международной инвестиционной деятельности активное участие принимают участие международные инвестиционные институты - международные инвестиционные фонды, промышленные и финансовые ТНК. Инфраструктура международного финансирования не только обеспечивает обслуживание движения средств или донора к реципиенту, и задает возможные схемы такого движения.

Для мирового финансового рынка характерна определенная географическая локализация. Речь идет о целом ряже международных центров, аккумулирующие и распределяющие по всему миру крупные объемы капиталов.

Для нормального функционирования такого международного финансового центра необходим целый ряд условий:

высокий уровень экономического развития, где они расположены;

наличие развитых национальных рынков капиталов и кредино-банковской системы;

сравнительно либеральное налогообложение и валютное законодательство;

выгодное географическое положение;

относительная политическая и социальная стабильность.

Ведущим финансовым центром современного мира считается Нью-Йорк, чья фондовая биржа занимает первое место в мире по объемам ежедневных операций. Основным европейским финансовым центром является Лондон. На долгосрочных займах специализируются Цюрих и Франфуркт на майне, на краткосрочных и среднесрочных кредитных операциях - Люксембург. Эти столицы международного движения капитала имеют богатую историю и справедливо считаются традиционными финансовыми центрами.

90-е годы ХХ ст. ознаменовались нарождением новых финансовых центров. Так, на мировую арену вышло Токио. Мощные фондовые биржи активно работают с великими капиталами в Сингапуре, Бахрейне, Панаме, а также на Багамских и Каймановых островах.

Из всего видно, что международная миграция капитала в разнообразных формах ее практической реализации являются неотъемлемой частью современной разветвленной системы МЭО. Она содействовать укреплению ММК, усилению из взаимозависимости, росту благосостояния как отдельных национальных экономики, так и международной экономики в целом.

Причины международного движения капитала.

Капитал является одним из факторов производства. Иными словами, это один из видов ресурсов, которые необходимо затратить для производства товара.

По источникам происхождения капитал, осуществляющий международное движение, можно подразделить на официальный и частный.

Официальный капитал представляет собой средства государственного бюджета, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению правительств, а также по решению межправительственных организаций. К этой категории относятся все государственные займы, ссуды, дары (гранты), помощь, которая предоставляется одной страной другой стране на основе межправительственных соглашений. Официальным считается также капитал, которым распоряжаются международные межправительственные организации от лица своих членов (кредиты МВФ, расходы ООН на поддержание мира и т.п.). Решения о международном движении такого капитала принимаются правительством и парламентом.

Частный капитал (негосударственный капитал) – это средства частных фирм, банков и других негосударственных организаций, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению руководящих органов этих организаций. Однако эти решения должны соответствовать тем законодательным нормам о международном движении капитала, которые устанавливают государственные регулирующие органы страны, из которой вывозится капитал, а так же принимающей страны.

Движение капитала по своей сути отличается от движения товаров. Внешняя торговля имеет целью извлечение прибыли от факта продажи товара за рубеж. Международное движение капитала предполагает помещение капитала за рубежом с целью его функционирования там и извлечения прибыли или получения дохода в форме процента.

Инвестиции считаются международными, если инвестируемый капитал пересекает государственную границу. Международное движение капитала представляет собой финансовую операцию, обычно оно предполагает движение финансовых потоков между различными коммерческими фирмами или государственными организациями, связанное с пересечением государственных границ. Однако бывают случаи, когда машины и оборудование перевозятся в другую страну в качестве вклада в уставный капитал вновь создаваемой или приобретаемой фирмы. Данная сделка будет рассматриваться как перемещение капитала.

Международные инвестиции могут осуществляться в двух основных формах: производительного (предпринимательского) капитала и ссудного капитала.

1.Производительный (предпринимательский) капитал.

Это капитал, вложенный непосредственно в производство с целью получения прибыли. В качестве предпринимательского чаще всего используется частный капитал, но и государство может вкладывать средства за рубежом.

Можно выделить следующие основные причины зарубежных инвестиций предпринимательского капитала:

1.стремление разместить капитал там, где он будет приносить максимальную прибыль.

Перемещение предпринимательского капитала за рубеж может быть обусловлено тем, что производство товаров на месте оказывается более дешевым способом обслуживания иностранного рынка из-за экономии на транспортных расходах.

Страна, принимающая иностранный капитал, может быть местом наиболее дешевого производства тех или иных товаров с целью их поставки на мировой рынок. Например, компания "Форд" не производит в настоящее время на территории США ни одного автомобиля. Основное производство этой компании переместилось из американского города Детройта в азиатские и арабские страны. Компания "Истмен Кодак" также переместила производство фотоаппаратов с территории США в азиатские и арабские страны, т.к. там имеется дешевая рабочая сила и близость рынков сбыта продукции.

Для продажи технически сложных товаров в настоящее время большое значение имеет наличие послепродажного консультационного и технического обслуживания. Но нередко иметь собственное производство такого товара в стране выгоднее, чем организовывать там чисто сбытовую инфраструктуру или пользоваться услугами посредников.

Если речь идет о продаже услуг, то зарубежные инвестиции будут связаны со спецификой данного товара, так как продать услугу покупателю – это оказать ее на месте.

2. Стремление сократить уровень налогообложения. При прочих равных издержках фирмы стремятся разместить свои производства в странах с минимальными ставками налогообложения.

Фирмы также используют механизм «трансфертных цен» (т.е. внутрифирменных цен) для того, чтобы переместить свои объявляемые прибыли в страны с льготным налогообложением. С этой целью корпорация может установить заниженные цены на услуги или комплектующие изделия, поставляемые филиалу, который находится в стране с более льготным налоговым режимом, чем тот, из которого идут поставки. В результате наибольшая сумма прибыли формируется по отчетам в странах, где сумма налогов будет меньше. Таким образом сокращается общая сумма налогов, уплачиваемых корпорацией в целом.

Производительный капитал подразделяется на прямые инвестиции и портфельные инвестиции.

Прямые иностранные инвестиции - это либо создание собственного предприятия за границей, либо покупка контрольного пакета акций зарубежного предприятия.

Портфельные инвестиции - это покупка акций предприятия в объеме, который не предоставляет права участвовать в управлении данной компанией.

В настоящее время акции многих компаний в значительной мере распылены, и, как правило, контрольный пакет составляет менее 50% акций предприятия. Бывает, что владение даже 5% акций предоставляет владельцу право решающего голоса в управлении, так как остальные владельцы имеют гораздо меньшие пакеты акций.

В связи с этим, для удобства статистического сбора данных в Европе к прямым инвестициям относят такие, которые составляют 25 и более процентов в уставном капитале. Если эта доля менее 25 процентов, то инвестиции считаются портфельными.

В США прямыми считаются инвестиции с долей 10 и более процентов в уставном капитале предприятия. Если доля инвестиций составляет менее 10 процентов, то они относятся к портфельным.

Производя прямые зарубежные инвестиции, компания, по существу, создает зарубежный филиал. Такой филиал может иметь различные организационные формы. Это может быть дочерняя компания, ассоциированная компания, отделение.

Дочерняя компания регистрируется за рубежом как самостоятельное юридическое лицо, имеет собственный баланс доходов и расходов. Однако родительская компания осуществляет над ней контроль, так как обладает контрольным пакетом акций дочерней компании или же 100% ее капитала. Дочерняя компания нередко получает доступ к управленческим навыкам, секретам технологии, право использовать торговую марку родительской компании. Но, вместе с тем, ее деятельность на рынках сбыта регулируется дочерней компанией.

Ассоциированная компания отличается от дочерней тем, что находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы, так как родительской фирме принадлежит пакет акций менее контрольного.

Отделение компании за рубежом не является самостоятельной компанией, у него нет собственного баланса, оно полностью принадлежит родительской компании, действует только под ее руководством. По существу, клиент, имеющий дело с отделением какой-либо компании, имеет дело с родительской компанией, которая несет всю ответственность за деятельность своего отделения.

2.Ссудный капитал. Формой международного движения ссудного капитала является международный кредит, то есть денежный капитал, отдаваемый собственником в ссуду, приносящий процент и обслуживающий кругооборот функционирующего капитала.

Его основные принципы:

1. возвратность (иначе это было бы субсидирование);

2. срочность – ссуду необходимо вернуть в оговоренный срок;

3. платность, то есть выплата процентов за пользование кредитом. Величина процента может дифференцироваться в зависимости от условий кредитного соглашения;

4. обеспеченность, т.е. материальные гарантии погашения кредита.

В международных масштабах в качестве ссудного используется как официальный, так и частный капитал. В качестве кредиторов и должников могут выступать частные предприниматели, банки, государства, предоставляющие займы другим странам, международные организации.

В зависимости от главных признаков, характеризующих отдельные стороны кредитных отношений, можно произвести несколько различных видов классификаций форм международного кредита.

1)по видам:

Товарные кредиты, предоставляемые экспортерами импортерам;

Валютные, выдаваемые банками в денежной форме.

2)по валюте займа:

Кредиты в валюте страны-должника;

Кредиты в валюте страны-кредитора;

Кредиты в валюте третьей страны;

Кредиты в международной счетной единице (СДР).

3)по срокам:

Сверхсрочные - суточные, недельные, до трех месяцев;

Краткосрочные - до одного года;

Среднесрочные - от одного года до пяти лет;

Долгосрочные - свыше пяти лет.

4) по обеспеченности:

Обеспеченные (товарными документами, векселями, ценными бумагами, недвижимостью и др.);

Бланковые - под обязательства должника (простой вексель).

5)по форме предоставления кредита:

Наличные, зачисляемые на счет и в распоряжение должника;

В безналичной форме (переводные векселя, депозитные сертификаты и др.).

Вывоз капитала осуществляется в двух основных формах: предпринимательской и ссудной. Такое деление вывозимого капитала обусловлено характером его использования и формой получения дохода. К предпринимательскому капиталу относятся прямые и портфельные иностранные инвестиции. Ссудный капитал включает банковские депозиты, международные займы и иностранную помощь.

Предпринимательская форма вывоза капитала предполагает его вложения в промышленные, сельскохозяйственные, финансовые и торговые предприятия. Причем это могут быть как самостоятельные предприятия, так и филиалы, отделения или дочерние предприятия фирм - экспортеров капитала.

Вывоз капитала в предпринимательской форме сохраняет за его владельцем право собственности на вывезенный в другую страну капитал и возможность непосредственного контроля за его использованием.

Целью вывоза предпринимательского капитала является получение предпринимательской прибыли (дохода) на основе преимуществ, получаемых в стране приложения капитала.

Вывоз ссудного капитала осуществляется путем предоставления государственных и частных внешних займов с целью получения дохода в виде процентов, уровень которых заранее фиксируется. Этот вывоз капитала осуществляется либо путем размещения иностранных облигаций в стране, экспортирующей капитал, либо путем прямого предоставления иностранным частным или государственным организациям средств взаймы.

Особенностью вывоза ссудного капитала является то, что этот капитал направляется в другую страну на заранее установленный срок, причем кредитор сохраняет право собственности на представленный в ссуду капитал, но право использования этого капитала переходит к заемщику – правительствам или предпринимателям иностранных государств.

По характеру собственности вывозимого капитала различают:

Вывоз частного капитала,
- государственные заграничные капиталовложения,
- капитал международных организаций (МВФ, МБРР и др.).

Для частного капитала в большей степени характерна предпринимательская форма его вывоза, в то время как ссудный капитал в большей степени вывозится государствами или международными финансовыми организациями.

Многообразные формы вывоза капитала - прямые частные инвестиции, государственные займы, кредиты международных финансовых организаций стали сегодня важнейшей движущей силой, развивающей и углубляющей мирохозяйственные связи.

В последние годы в структуре экспорта капитала произошли существенные изменения, отражающие особенности развития мировой экономики. Наиболее важным из них является огромный рост международных кредитов и образование мировой кредитно-финансовой сферы. Резко возросло в связи с этим значение международного рынка ссудных капиталов.
В современных условиях огромный дисбаланс международных платежей стал основной проблемой международной финансовой системы. Для смягчения этого дисбаланса все больше используется кредит. К средне- и долгосрочным займам стали обращаться Центральные банки стран, имеющих дефициты платежных балансов. В числе этих стран находятся не только развивающиеся, но и высокоразвитые страны. Финансовый кризис, начавшийся в конце 2008 года, наглядное тому подтверждение.

Усиливая зависимость экономики одних государств от состояния хозяйственной конъюнктуры и экономической политики других государств, международный рынок ссудных капиталов обостряет соперничество и конкуренцию между странами. Попытки регулирования этого рынка со стороны национальных органов и межгосударственных институтов носят ограниченный характер и не всегда дают должный эффект.

Страны-участники мировой торговли обмениваются между собой как товарами и услугами, так и ресурсами, необходимыми для их производства, т.е. факторами производства. Наиболее подвижным фактором производства является капитал, хотя, как правило, его движение подвергается более жесткому регламентированию со стороны государства. Капитал активно инвестируется за рубеж, а также приходит из-за рубежа в качестве нвестиций в национальную экономику. Международная миграция (перемещение) товаров и факторов производства взаимосвязаны, они дополняют и замещают друг друга. Страна с относительно избыточными трудовыми ресурсами и нехваткой капитала может импортировать капиталоемкие товары и экспортировать трудоемкие товары. Или она может привлечь иностранный капитал, создать на своей территории капиталоемкое производство. При этом излишки рабочей силы могут эмигрировать в те страны, где рабочей силы не хватает и уровень заработной платы значительно выше. Страна с относительно избыточным капиталом и дефицитом рабочей силы может экспортировать капиталоемкие товары и импортировать трудоемкие товары, либо экспортировать капитал в страны с более высокой процентной ставкой и нормой прибыли (например, за счет дешевого труда, сырья, энергетических ресурсов), а также может привлечь иммигрантов из стран с избыточной рабочей силой.

В литературе встречается следующее определение движения капитала: Движение капитала – миграция капиталов между странами, приносящее доход их собственникам. В свою очередь, международная миграция капитала включает экспорт, импорт капитала и его функционирование за рубежом.

Мировое движение капитала в современных условиях служит фактором усиления интернационализации производства, увеличения темпов экономического роста и уровня занятости, развития передовых отраслей промышленности и превращает финансовые рынки в важнейший стимул развития мирового хозяйства.

Международное движение капитала оказывает огромное влияние на мировую экономику. Это проявляется, прежде всего, в том, что международный трансферт капитала способствует росту мировой экономики. Это связано с тем, что страна обеспеченная капиталом или капиталоемкими товарами может наладить производство за рубежом путем инвестиционых вложений. Получить больший экономический эффект, чем в результате внешней торговли. Обуславливается это тем, что в стране, принимающей капитал, может быть более дешевая рабочая сила, сырьё или более благоприятных инвестиционный климат, такой как наличие свободных экономических зон или низкие экологические стандарты.

Особенностью движения капитала на современном этапе является включение все большего числа стран в процесс ввоза и вывоза капитала. В целом государственная политика по привлечению иностранного капитала стала более либеральной. С начала 1990-х годов стремление привлечь иностранных инвесторов становится одной из важнейших тенденций экономической политики большинства стран мира.

Международное движение капитала не предполагает физического перемещения из страны в страну производственных зданий и сооружений, оборудования и других инвестиционных товаров. Однако если машины и оборудование перевозятся в страну в качестве вклада в уставной капитал создаваемой или приобретаемой там фирмы, то в этом случае сделка будет рассматриваться как вывоз капитала.

На пути международного движения капитала стоят меньше барьеров и ограничений, чем на пути миграционных потоков рабочей силы. Но потоки движения капитала связаны с немалыми рисками. Информация о кредитоспособности может быть недостоверной. Существуют риски политического характера. Кроме того, если экспроприация иностранной собственности представляет собой редкое явление, то дискриминационные иностранные налоги довольно распространены. Наконец, зарубежный инвестор сталкивается с проблемой колебаний валютных курсов.

Основными субъектами мирового рынка капиталов являются частный бизнес, государства, а также международные финансовые организации (Мировой банк, Международный Валютный Фонд).

Формы и причины международного движения капитала

В современной экономической теории движение капитала, равно как и миграция рабочей силы, рассматривается как субституты международной торговли. Когда торговля между странами вызывается различиями в обеспеченности стран факторами производства, международное перемещение факторов производства, в первую очередь капитала, замещает внешнюю торговлю. Международные потоки капитала устремляются туда, где реализация инвестиционных проектов обеспечивает большую экономическую отдачу. Это создает важный источник получения выигрыша от международного перемещения капитала.

В литературе обычно выделяют следующие формы международного движения капитала:

1. По источникам происхождения различают государственный и частный капитал.

Официальный (государственный) капитал - это средства из государственного бюджета, перемещаемые за границу по решению правительств, а также по решению межправительственных организаций. Он совершает движение в виде займов, ссуд и иностранной помощи.

Частный (негосударственный) капитал - это средства частных компаний, банков и других негосударственных организаций, перемещаемые за границу по решению их руководящих органов и их объединений. Источником данного капитала являются средства частных фирм не связанные с государственным бюджетом. Это могут быть инвестиции в создание зарубежного производства, межбанковские экспортные кредиты. Несмотря на автономность компаний в принятии решений о международном перемещении принадлежащего им капитала, правительство за собой право его контролировать и регулировать.

2. По срокам размещения выделяются кратко-, средне- и долгосрочные вложения капитала. К долгосрочным относят обычно вложения на срок более 15 лет. Все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций обычно являются долгосрочными. Среднесрочный капитал - вложение капитала сроком от 1 года до 5 лет. Краткосрочный капитал - вложение капитала сроком до 1 года.

3. По целям кредитования различают прямые, портфельные и ссудные инвестиции.

Прямые иностранные инвестиции - вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения (страна-реципиент) капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала. Имеют место в случае создания за рубежом филиала национальной фирмы или приобретения контрольного пакета акций иностранной компании. ПИИ практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала. Они являются реальными вложениями, осуществляемыми в предприятия, землю, другие капитальные товары.

Портфельные иностранные инвестиции - вложение капитала в иностранные ценные бумаги (сугубо финансовая операция), не дающие инвестору права контроля над объектом инвестирования. Портфельные инвестиции приводят к диверсификации портфеля экономического агента, снижают риск инвестирования. Преимущественно они основаны на частном предпринимательском капитале, хотя и государство выпускает свои и приобретает иностранные ценные бумаги. Портфельные инвестиции представляют собой чисто финансовые активы, выраженные в национальной валюте.

Прямые инвестиции связаны с собственностью и правом контроля над предприятием. Портфельные дают лишь долгосрочное право на доход, связанный, в основном, с ростом курса акций. Прямые и портфельные инвестиции относятся к предпринимательскому капиталу. Как правило, они благоприятно влияют на состояние платежного баланса страны. Ссудные инвестиции связаны с иностранными займами и кредитами в различных формах, требующих платности, срочности и возвратности. Преимуществом ссудного капитала является относительная свобода их использования.

4. Также выделяют такие формы капитала как нелегальный капитал и внутрифирменный капитал. Нелегальный капитал - миграция капитала, которая идет в обход национального и международного права (в России незаконные способы экспорта капитала называют бегством или утечкой).

Внутрифирменный капитал - переводимый между филиалами и дочерними фирмами (банками), принадлежащими одной корпорации и расположенными в разных странах.

Основной причиной и предпосылкой вывоза капитала является относительный избыток капитала в данной стране. Возникает несовпадение между спросом на капитал и его предложением в различных отраслях мирового хозяйства и в целях получения большей предпринимательской прибыли или процента он переводится за границу.

Важнейшими причинами вывоза капитала являются:

• Несовпадение спроса на капитал и его предложения в различных звеньях мирового хозяйства.
• Появление возможности освоения местных товарных рынков. Капитал экспортируется для того, чтобы проложить дорогу экспорту товаров, стимулировать спрос на собственную продукцию.
• Наличие в странах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья и рабочей силы.
• Стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный климат в принимающей стране, льготный инвестиционный режим в специальных экономических зонах.
• Более низкие экологические стандарты в принимающей стране, чем в стране-доноре капитала.
• Стремление окольным путем проникать на рынки третьих стран, установивших высокие тарифные и нетарифные ограничения.

Понятие «инвестиционного климата» включает такие параметры, как:

экономические условия: общее состояние экономики (подъем, спад, стагнация), положение в валютной, финансовой и кредитной системах страны, таможенный режим и условия использования рабочей силы, уровень налогов встране;

государственная политика в отношении иностранных инвестиций: соблюдение международных соглашений, прочность государственных институтов, преемственность власти.

Особенностью движения капитала на современном этапе является включение все большего числа стран в процесс ввоза и вывоза прямых, портфельных и ссудных капиталовложений. Если раньше отдельные страны являлись либо импортерами капитала, либо экспортерами капитала, то в настоящее время большинство стран одновременно ввозят и вывозят капитал.

Экспорт и импорт капитала

Развитие мирового производства требует постоянного использования значительных объемов капитала. Нехватка внутренних средств и стремление капитала к самовозрастанию вызывают перемещение огромных масс капитала между странами. Мощным импульсом движения капитала является несбалансированность государственных финансов во многих странах. Международное движение капитала представляет собою одно из важнейших орудий в конкурентной борьбе компаний и стран. Товарами или инструментами международного рынка капитала является любое финансовое требование, обозначенное в иностранной валюте: валюта, акции, векселя и др. Эти и другие финансовые инструменты представляют определенные формы движения капитала – ссудного или предпринимательского.

Динамика мирового импорта прямых иностранных инвестиций говорит о существенном росте и возрастании их объема с 200 млрд долл. в 1990 году до 1 трлн в 2000 году, то есть за 10 лет не менее чем в 5 раз. Большая часть привлекаемых инвестиций связана с концентрацией капитала в форме международных слияний и приобретения зарубежных компаний (трансграничных слияний). Наиболее интенсивно эти процессы происходили в таких отраслях мировой экономики, как финансовые услуги, телекоммуникации, химическая и фармацевтическая промышленность, энергетика.

Как показывает мировой опыт, привлечение зарубежных инвестиций может оказывать положительное влияние на экономику как отдающих, так и принимающих стран. Однако между интересами экспортеров и импортеров капитала существуют объективные противоречия. Первые заинтересованы в наиболее прибыльном размещении своих свободных средств, вторые стремятся к их наиболее дешевому получению, по возможности на льготных условиях или безвозмездно.

Для стран-реципиентов импорт капитала имеет следующие положительные последствия:

• преодолеваются проблемы внутреннего производства, проблемы ограниченности ресурсов и их эффективного использования;
• создаются новые рабочие места;
• иностранный капитал приносит новые технологии, эффективный менеджмент;
• ускоряются темпы НТП;
• расширяется товарный экспорт, т.к. вывоз капитала становится средством поощрения вывоза товаров за границу;
• приток капитала способствует улучшению платежного баланса страны.

Отрицательные последствия импорта капитала:

• приток иностранного капитала вытесняет местный капитал из прибыльных отраслей. Это может привести к однобокости развития страны и угрозе ее экономической безопасности;
• бесконтрольный импорт капитала может сопровождаться загрязнением окружающей среды;
• импорт капитала часто связан с проталкиванием на рынок страны-реципиента товаров, уже прошедших свой жизненный цикл, а также снятых с производства в результате недоброкачественных свойств;
• импорт ссудного капитала ведет к увеличению внешней задолженности страны.

Мотивы экспорта капитала из одной страны в другую были определены еще классиками политической экономии капитализма. Основной мотив вывоза – более высокая норма прибыли. В настоящее время компания или фирма, принимая решение о вывозе капитала, учитывает множество факторов, но основной мотив остается прежним. Между тем, к числу последствий для стран, экспортирующих капитал, можно отнести следующие:

• вывоз капитала за рубеж без адекватного привлечения иностранных инвестиций ведет к замедлению экономического развития;
• вывоз капитала отрицательно сказывается на уровне занятости;
• перемещение капитала неблагоприятно сказывается на платежном балансе страны.

Главными экспортерами капитала традиционно являются промышленно развитые страны (США, Великобритания, Германия, Франция, Япония, Нидерланды, Швейцария). К банковскому капиталу добавились институциональные инвесторы – страховые компании, пенсионные, инвестиционные, доверительные фонды. Важным направлением экспорта капитала стала «официальная помощь развитию», т.е. предоставление безвозмездной экономической и технической помощи и различного рода кредитов развивающимся странам.

Однако эти же страны являются и главными импортерами капитала. Они используют его для решения своих хозяйственных задач (модернизация промышленности, создание новых отраслей), а также макроэкономических задач (покрытие дефицита бюджета и платежного баланса, борьба с инфляцией).

Особенно широко финансовые ресурсы Запада привлекают развивающиеся государства. Они добились высоких темпов развития в 90-х гг. XX в. прежде всего за счет превращения задачи преодоления отсталости в основную цель экономической политики.

В структуре инвестиционных потоков сохраняется тенденция к увеличению доли реинвестиций в общем объеме новых капиталовложений. Согласно проведенным исследованиям, на протяжении последнего десятилетия прошлого века около 75% новых капиталовложений за рубежом осуществлялось за счет реинвестиции прибыли. Оставшаяся часть приходилась на межфирменные кредиты, поставку инвестиционного оборудования и безвозмездные вложения.

В отраслевой структуре экспорта капитала прослеживается устойчивая тенденция к последовательной переориентации с отраслей добывающей промышленности в 1950-е годы на отрасли обрабатывающей промышленности уже в 1960–70-е годы и на сферу услуг в 1980–90-е годы.

Мировой финансовый кризис

Развитие мировых финансовых отношений сопровождается вспышками финансовых кризисов. Уже в прошлом столетии они стали приобретать международный характер. Ярко выраженный международный характер финансовых кризисов проявился в ХХ веке, что было отражением происходящих структурных изменений в мировой хозяйственной системе. Возможности финансового кризиса заложены в характере и формах движения капитала. Сделки на рынках капиталов означают финансирование будущей стоимости, которую еще предстоит создать. Разрыв между будущими доходами и поиском ликвидности создает угрозу невозвращения средств кредитору.

Под мировым финансовым кризисом понимается глубокое расстройство кредитно-финансовых систем в целом ряде стран, приводящее к резким диспропорциям в международных валютно-кредитных системах.

Центром финансовых кризисов является денежный капитал, а непосредственной сферой проявления – кредитные учреждения и государственные финансы.

Финансовый кризис включает следующие явления:

• обвальное падение валютных курсов и их резкие скачки;
• повышение процентных ставок;
• изъятие банками своих депозитов в других кредитных учреждениях, ограничение и прекращение выдачи наличности со своих счетов (банковский кризис);
• нарушение нормальной системы расчетов между компаниями посредством финансовых инструментов (расчетный кризис);
• кризис денежного обращения;
• долговой кризис.

Как правило, условиями финансовых кризисов являются нарушения в соотношении различных видов активов в определенных звеньях финансовой системы. Так, при признаках неблагополучия в компании акционеры начинают продавать акции, что может вызвать тенденцию понижения в биржевых курсах. Когда возникают сомнения в надежности банков, вкладчики стремятся изъять свои вклады, а так как банки обладают ограниченными ликвидными средствами, то они не могут сразу вернуть значительную часть вкладов.

В силу взаимосвязанности элементов хозяйственной системы может начаться цепная реакция, приводящая к финансовому кризису. Иностранный капитал начинает уходить из страны. Уходит и национальный капитал. Бегство капитала из страны приводит к увеличению спроса на иностранную валюту. Даже высокий уровень валютных резервов страны может оказаться неспособным удовлетворять нарастающий спрос. Широкое использование информационной техники привело к тому, что кризисы, возникающие на национальных финансовых рынках, быстро приобретают международный характер.

В последние десятилетия на внутренние предпосылки финансовых кризисов накладываются внешние, связанные с огромными потоками капитала через границы, которые способны подорвать финансовое положение страны в связи с ослаблением государственного регулирования. Это увеличило возможности проведения чисто спекулятивных операций в мировой финансовой системе. В мире насчитывается 4 тыс. «хеджфондов», специализирующихся на спекулятивных операциях. Большая часть активов этих фондов находится в США. Они сосредотачивают сотни миллиардов ликвидных средств, которые могут быть использованы для получения спекулятивной прибыли. По оценке МВФ, крупнейшие фонды способны мобилизовать огромные активы для нападения на ту или иную национальную валюту или фондовый рынок.

Финансовые кризисы являются отражением нестабильности мировой экономики и результатом массированного привлечения иностранного капитала, особенно в ссудной краткосрочной форме. Большие внешние дисбалансы делают хозяйство страны чувствительным к внешним изменениям в структурах обменных курсов валют. Финансовые кризисы показывают необходимость перестройки мировой финансовой системы, введения большей открытости, улучшения отчетности, укрепления национальной экономической политики.

Мировой финансовый кризис 2008-го года (иногда называют «великая рецессия») - это финансово-экономический кризис, проявившийся в сентябре - октябре 2008 года в форме очень сильного ухудшения основных экономических показателей в большинстве развитых стран, и последовавшая в конце того же года глобальная рецессия.

Предшественником финансового кризиса 2008 года был ипотечный кризис в США, первые признаки которого появились в 2006 году в форме снижения числа продаж домов и в начале 2007 года переросли в кризис высокорисковых ипотечных кредитов. Довольно быстро проблемы с кредитованием ощутили и надёжные заёмщики. Летом 2007 года постепенно кризис из ипотечного начал трансформироваться в финансовый и затронул не только США. Начались банкротства крупных банков, спасение банков со стороны национальных правительств. Котировки на фондовых рынках резко снизились в течение 2008 года и в начале 2009 года. Для компаний существенно сократились возможности получения капиталов при размещении ценных бумаг. В 2008 году кризис приобрёл мировой характер и постепенно начал проявляться в повсеместном снижении объёмов производства, снижении спроса и цен на сырьё, росте безработицы.

Источник - Мировая экономика: учебное пособие / Е.Г.Гужва, М.И.Лесная, А.В.Кондратьев, А.Н.Егоров; СПбГАСУ. – СПб., 2009. – 116 с.

Международный капитал представляет из себя разновидность производственного фактора, который используется национальными субъектами хозяйствования в процессе труда для производства товаров с определенными потребительскими свойствами. Из предыдущих разделов курса мы знаем, что, когда между странами возникают существенные различия в отношении производственных факторов, появляется стремление для максимизации прибыли переместить их в страны, где они в дефиците. На мировом финансовом рынке постоянно происходит перемещение через границы государств финансовых активов и требований. Основными субъектами международного движения капитала являются:

· кредиторы и заемщики в разных странах;

· собственники капитала и фирмы в других странах, которые используют его для расширения производства и максимизации прибыли.

В мировой экономике международные потоки движения капитала, которые складываются между различными странами, классифицируются по следующим основаниям:

· формам собственности – на международный государственный и частный капитал;

· способу получения прибыли – на международный предпринимательский и международный ссудный капитал;

· формам контроля – на международные прямые и портфельные инвестиции.

Государственный международный капитал – это часть государственных сбережений, которые инвестируются в экономику других стран для решения различных социально-экономических проблем и обеспечения сбалансированного и поступательного развития всемирного хозяйства.

Частный международный капитал – это часть сбережений национальных семейных хозяйств (являющихся одновременно собственниками фирм), которые реализуются в форме различных инвестиционных проектов в других странах с целью максимизации доходов на долгосрочный период.

Различие между этими двумя формами движения капитала состоит прежде всего в способах воздействия на всемирный воспроизводственный процесс. Для государственных международных инвестиций основной целью является обеспечение стабильности мировой экономки, для частных инвестиций – максимизация прибыли. Взаимодействие этих двух целей обеспечивает высокую устойчивость и динамизм мировой экономики, а также позволяет минимизировать социальные потери.

Международный предпринимательский капитал – это совокупность инвестиционных затрат, реализуемых в форме долгосрочных зарубежных вложений частного капитала в целях создания за рубежом предприятий, филиалов, дочерних и смешанных компаний в различных секторах экономики. Он ориентирован на долгосрочное получение высокой нормы прибыли.

Международный ссудный капитал – это совокупность денежных средств, которые передаются субъектам хозяйствования за рубежом для инвестиций в обмен на обязательства вернуть эти средства в будущем с процентами, но без предоставления международному кредитору права на какую бы то ни было долю собственности национальных компаний.

Прямые иностранные инвестиции – это совокупность финансовых затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений за рубежом и обеспечивающих контроль над действующими или вновь создаваемыми национальными предприятиями. Они могут осуществляться:

· путем приобретения доли участия действующего предприятия;

· путем строительства нового предприятия.

В международной статистике, как правило, к прямым инвестициям относится такой объем капиталовложений, который обеспечивает иностранному инвестору финансовый контроль над предприятием. В зависимости от вида инвестирования это может быть от 10 % до 100 % стоимости активов. В соответствии с инвестиционным правом США к прямым инвестициям относятся любые финансовые приобретения на величину более 10 % стоимости активов компании.

Среди множества причин, по которым фирмы при размещении финансовых ресурсов выбирают стратегию прямого зарубежного инвестирования, необходимо указать следующие.

1. В условиях ценовой конкуренции собственники предприятий стремятся увеличить доход за счет эффекта масштаба и расширения объемов продаж своей продукции на зарубежных рынках (горизонтальная экспансия). Однако любое расширение объемов выпуска для иностранных потребителей на отечественных предприятиях неизбежно ведет к росту переменных издержек на оплату транспортных, складских, таможенных операций. В целях снижения этих издержек при больших объемах продаж на зарубежных рынках продукции массового потребления выгоднее переместить производство в страны, где эта продукция потребляется.

2. Прямые международные инвестиции являются самой эффективной формой преодоления торговых и потребительских (национализм, местные обычаи и традиции) ограничений на импорт.

3. Прямые международные инвестиции, реализуемые в форме строительства предприятий за рубежом, позволяют продлить жизненный цикл товара, предприятия, отрасли и сохранить устойчивость продаж продукции на длительное время.

4. Прямые международные инвестиции в форме долгосрочных капиталовложений в высокоэффективные национальные отрасли позволяют иностранным инвесторам получить доступ к производственным факторам других стран, экспорт которых ограничен или запрещен законом (знания, опыт, ноу-хау, минеральное сырье, технологии и др.).

5. Международные прямые инвестиции, осуществляемые за счет государственных средств, позволяют расширить политическое влияние на другие страны.

Международные портфельные инвестиции – это приобретение доли собственности за рубежом, в результате которой национальные компании, фирмы не переходят в собственность и остаются неподконтрольными иностранному инвестору.

Назовем некоторые причины, по которым фирмы при размещении финансовых ресурсов выбирают стратегию вложения в международные портфельные инвестиции.

1. Более высокая скорость окупаемости, поскольку инвестиции вкладываются в высокорентабельные национальные предприятия, имеющие устойчивое положение на внутреннем рынке, подготовленные кадры, стабильные источники снабжения.

2. Портфельные инвестиции менее рискованны, обладают большей ликвидностью.

3. В системе международного разделения труда способствуют формированию вертикальной интеграции, что позволяет минимизировать прямые издержки.

По характеру управления и получению дохода международные прямые инвестиции более сложны, чем портфельные. Доходы от портфельных инвестиций – это дивиденды на акции и облигации. Доходы на прямые инвестиции – это сочетание процентов на прибыль, дивидендов, лицензионных платежей, платежей за управленческие услуги, комплектующие, сырье, оборудование.

Анализ потоков иностранных инвестиций показывает, что в 50-60-х годах ХХ века прямые капиталовложения доминировали в структуре международного капитала. При этом США были крупнейшей инвестирующей страной. С начала 70-х годов рост прямых зарубежных инвестиций замедлился, изменилась их структура и направление, возросла доля портфельных инвестиций. В конце 70-х годов все меньшая часть прямых инвестиций направлялась в страны "третьего мира" и все больше – в индустриально развитые, прежде всего в США. В середине 80-х годов сократились объемы прямого инвестирования в первичный сектор национальных экономик развивающихся стран, уступив место отраслям обрабатывающей промышленности, особенно высокотехнологичным.

Исследование закономерностей формирования, функционирования и развития мирового рынка капитала показывает, что на рубеже ХХI века 90 процентов всех частных международных инвестиций осуществлялось транснациональными компаниями.

Транснациональная компания – это предприятие, управляющее (контролирующее) производственными процессами по меньшей мере в двух странах и имеющее устойчивый объем продаж на мировом рынке. В конце ХХ века они контролируют 70 процентов мирового рынка. Стратегия поведения каждой ТНК неповторима. В экономической литературе отсутствуют общепринятые системы их классификации. Однако если за основу взять модели организации производства и стратегию достижения экономического эффекта, то все ТНК можно подразделить на три основные группы:

· производящие в основном те же или подобные товары в нескольких странах – горизонтально интегрированные ТНК (экономический эффект достигается за счет масштаба производства и экономии на переменных издержках);

· производящие товары в одной стране, которые затем используются как исходные для производства другого товара в другой стране – вертикально интегрированные ТНК (экономический эффект достигается за счет экономии на постоянных издержках);

· производящие разные, не связанные между собой товары в различных странах – диверсифицированные ТНК или конгломераты (экономический эффект достигается за счет диверсификации производства и создания новых сегментов рынка).

Транснациональность – явление не новое, тем не менее многонационализация производства резко возрасла только после Второй мировой войны. Первоначально международные компании были созданы в сельскохозяйственных и добывающих отраслях, но на рубеже ХХI века большинство из них функционируют во вторичном и третичном секторах всемирного хозяйства. Перемещая капитал из стран с избытком в страны с его недостатком, они повышают эффективность использования инвестиций и способствуют росту совокупного мирового дохода. Однако теория сравнительных преимуществ не в полной мере подходит для объяснения экономического эффекта деятельности ТНК.

1. Инвестиционный капитал не обязательно следует из страны, обладающей им в избытке, в страну, где наблюдается его недостаток (восьмидесятые и девяностые годы свидетельствуют как раз об обратном).

2. Во многих странах одновременно наблюдается два процесса – как притока, так и оттока капитала.

Среди экономистов существуют прямо противоположные взгляды на место и роль ТНК в осуществлении зарубежных инвестиций. Сторонники и противники ТНК приводят отдельно взятые примеры, стараясь выдать их за типичные. В некоторых странах предпринимались попытки оценить деятельность каждой ТНК, но этот подход очень трудоемок и дорогостоящ. На уровне государственной политики оценка деятельности ТНК строится в следующем континууме.

1. ТНК осуществляют зарубежное инвестирование с целью усиления контроля и сохранения в безопасности своих сегментов на рынках других стран. Практически все ТНК ведут себя как олигополии и с помощью международного движения капитала подрывают основополагающие принципы свободной торговли, ограничивают конкуренцию, не допускают другие предприятия на мировой рынок. Такой взгляд на деятельность ТНК предполагает, что правительства принимающих стран должны ограничивать и контролировать приток и функционирование прямых зарубежных инвестиций, принадлежащих ТНК.

2. Международное движение капитала способствует росту производительности капитала и мирового совокупного дохода, поэтому деятельность ТНК должна получать повсеместную поддержку.

В конечном итоге дискуссии о “пользе и вреде” ТНК сводится к проблеме, кто выигрывает, а кто проигрывает от международного движения капитала. Страна базирования ТНК в целом выигрывает, потому что выгоды для держателей акций больше, чем потери рабочих и других лиц от возможного сокращения объемов производства в стране базирования. Принимающая страна в целом выигрывает, потому что выигрыш для рабочих и других категорий лиц больше, чем потери для национальных кредиторов принимающей страны, вынужденных конкурировать с притоком иностранных финансовых активов. У принимающей страны намного меньше причин ограничивать приток прямых инвестиций по сравнению со страной базирования. Возможность положительных побочных технологических и кадровых преимуществ предполагает стимулирование притока зарубежного инвестирования, а не жесткое налогообложение.

Одним из важнейших элементов мирового рынка капитала является международный кредит, который представляет собой движение ссудного капитала, связанного с предоставлением товарных и валютных ресурсов иностранным заемщикам для кредитования внешней торговли и программ развития национальной экономики. Субъектами международного кредита выступают мировые и частные банки, инвестиционные институты, государства. Условия, на которых предоставляются международные кредиты, базируются на следующих принципах:

· возвратность во времени;

· платность за пользование;

· обеспеченность и целевой характер.

В табл. 9.1 представлена классификация форм международного кредита по разным критериям.

Таблица 9.1

Формы международного кредита

	Критерий
	Назначение	Кредитование развития национальных отраслей и предприятий. Кредитование внешней торговли
	Источник	Коммерческие, финансовые, промежуточные
		Товарные, валютные
	Валюта займа	Страны-должника. Страны-кредитора. Третьей страны. Международная счетная единица (СДР, ЭКЮ, др.)
		Сверхсрочные (суточные, недельные, до трех месяцев). Краткосрочные (до одного года). Среднесрочные (до пяти лет). Долгосрочные (свыше пяти лет)

Окончание табл. 9.1

	Критерий
	Обеспеченность	Обеспеченные (товарными документами, векселями, ценными бумагами, недвижимостью, др.). Бланковые – под обязательства должника (соло-вексель с одной подписью)
	Предоставление	Наличные (зачисляемые на счет и в распоряжение должника). Акцептные (при акцепте тратты импортером или банком). Депозитные сертификаты. Облигационные займы. Консорциальные кредиты

Движение денежного капитала между странами в значительной мере осуществляется через распределительный механизм мирового ссудного рынка, функционирование которого осуществляется через колебание спроса и предложения на ссудный капитал заемщиков и кредиторов разных стран.

Международный кредит постоянно изменяется. Еще недавно основным кредитором выступали США, а после 1974 года к ним присоединились разбогатевшие нефтеэкспортеры. Основными заемщиками, особенно на протяжении 50-70-х годов, были развивающиеся страны, а к середине 90-х годов – ведущие индустриальные страны, прежде всего США, стали крупнейшим нетто-импортером капитала, а нефтеэкспортирующие страны начали ежегодно брать кредит в сумме почти столько же, сколько они сами дают в кредит.

На рубеже ХХI века главным кредитором выступают Япония и Тайвань, менее значительная роль принадлежит Канаде и некоторым европейским странам. Доминирующей формой, как и до 1930 года, стали частные кредиты, предоставляемые как зарубежным фирмам, так и государствам, которые потеснили широко распространенное в 1950-1980 годах прямое инвестирование в подконтрольные фирмы.

Международное кредитование находится в состоянии острого кризиса. Широкомасштабный поток кредитов странам третьего мира в 1960-1980 годах внезапно завершился в конце 1982 года кризисом доверия. В теме 3 и 4 мы говорили, что условием нормального функционирования инвестиционного рынка является возвратность кредитов, полученных для повышения уровня потребления в начальный период. Другими словами, торговый дефицит на внутреннем национальном рынке в начальный период (потребляем больше, чем производим) должен быть уравновешен в будущем положительным сальдо баланса (производим больше, чем потребляем), выраженным через приведенную стоимость. Поэтому для возвращения ранее взятых международных кредитов требуется произвести сдвиги в структуре внутреннего производства (развитие экспортоориентированного производства), обеспечивающего возможность оплаты внешнего долга.

Предположим, что потребление в стране превышает национальный доход и отечественные потребители живут не по средствам – за счет иностранных кредитов. Страна сама устанавливает соотношение между настоящим и будущим потреблением.

Рис. 9.1. Иностранные займы и выплата внешнего долга

На рис. 9.1 ситуация с большим потреблением национального дохода представлена в точке D, а производство – в точке F. Чистый долг страны – это отрезок FD, который складывается из займов, предоставляемых иностранными кредиторами. Но в соответствии с бюджетными возможностями (ограничениями), распределенными во времени, суммы займов должны быть уравновешены суммами, возвращаемыми в уплату международных кредитов. Отечественные производители и потребители (резиденты) имеют возможность обслужить накопившийся у них долг, когда производство обеспечивает положительное сальдо торгового баланса – отрезок BG.

Переход от торгового дефицита к положительному сальдо баланса требует снижения уровня потребления по сравнению с выпуском. На рис. 9.1 это падение национального потребления во времени показано в точке (B). В результате таких изменений отечественные предприятия, производящие неэкспортируемые товары, закрываются, а работники теряют работу, поскольку неэкспортируемое производство Y n тоже падает. Данные группы людей вынуждены искать работу в секторах, производящих экспортную продукцию.

Переход от торгового дефицита к положительному сальдо возможен, если увеличится экспортное производство, то есть произойдет структурная перестройка национальной экономики. Однако попытки большинства стран мира (Латинская Америка, Азия, Африка) создать в 70-80-е годы высококонкурентное экспортоориентированное производство не увенчалось успехом, тем самым сделали невозможным выплату международных долгов.

Отсюда еще один довод в пользу зарубежных инвестиций, осуществляемых под контролем ТНК, которые имеют реальные возможности вывести национальные товары на мировой рынок.

Программы структурной перестройки как способа достижения положительного сальдо торгового баланса включают следующие меры:

· обеспечение более рационального использования производственных ресурсов путем реструктуризации и приватизации государственных предприятий;

· либерализация внешней торговли;

· реформирование системы ценообразования;

· реформирование системы налогообложения.

В 80-е-90-е годы международные организации, прежде всего Мировой банк, выделял значительные кредитные ресурсы на осуществление структурной перестройки экономики развивающихся и переходных стран как необходимой предпосылки стабилизации мирового финансового рынка и возврата долгов.

Среди экономических расчетных параметров, характеризующих состояние национальной экономики и оказывающих влияние на принятие решений о зарубежных инвестициях одно из центральных мест занимает показатель предельного продукта капитала (MPK) .Он показывает, сколько дополнительной продукции может выпустить национальная экономика при привлечении дополнительной единицы иностранного капитала:

Дополнительная прибыль = Дополнительная выручка – Дополнительные издержки = (P ´ MPK) – r,

где r – издержки на капитал, процентная ставка.

Чтобы максимизировать прибыль, субъекты хозяйствования будут приобретать дополнительный капитал на мировом финансовом рынке до тех пор, пока MPK не снизится до реальной цены капитала:

r/P – это реальная цена капитала , издержки использования одной единицы капитала, выраженные в относительных ценах (единицах товара, а не денежных единицах).

МРК как расчетный экономический показатель применяется собственниками капитала при выборе вариантов инвестицирования в зарубежную экономику.

1. Семейные хозяйства, принимая решения об инвестировании своих сбережений в экономику другой страны, вынуждены постоянно решать, как распределить сбережения между вложениями в финансовые активы и инвестиции (новое строительство). Решения по инвестированию капитала в зарубежную экономику принимаются в случаях, когда предельная производительность капитала выше процентной ставки по финансовым активам (1+r). Очевидно, что, пока МРК больше (1+r) , увеличение инвестиций приводит к росту богатства, а когда МРК становится меньше (1+r), то увеличение инвестиций уменьшает богатства и тогда сбережения лучше направить в финансовые активы.

2. Фирмы принимают решения об увеличении инвестиций в экономику других стран, действуют по той же схеме, что и семейные хозяйства, но вместо (1+r) используют значение (r + d) , где d – норма амортизации:

В этом соотношении (r + d) – это ограничение для издержек капитала.

Чистая приведенная стоимость инвестиций во времени будет положительной (увеличится) тогда и только тогда, когда МРК больше или равна (r + d). На основевышеприведенных функцийможно записать прирост выпускав национальной экономике (DY) следующим образом:

DY = DF (K, L) + MPL ´ DL + MPK ´ DK.

Такая запись означает, что изменение выпуска (DY) в национальной экономикераспределяется пропорционально между приростом за счет технологий (DF) , приростом труда (DL) и приростом капитала (DK) .

Преобразуем это соотношение, подставив следующие значения: MPL = W / P (издержки на рабочую силу) и MPK = (r + d) / Р (издержки на капитал).

– доля труда в суммарном выпуске продукции.

Обозначим его как S l .

– доля капитальных издержек в суммарном выпуске.

Обозначим его как S k .

Тогда прирост ВВП можно представить следующим образом:

.

Эта запись означает, что темпы роста выпуска ВВП (DY/Y) равны сумме:

1) темпов прироста объемов дополнительно использованного труда (DL/L) , в том числе и за счет иностранной рабочей силы, умноженной на коэффициент, равный доле издержек на зарплату в суммарном выпуске;

2) темпов прироста объемов дополнительно использованного капитала (DК/К) ,в том числе и за счет иностранных инвестиций, умноженной на коэффициент, равный доле капитальных издержек в суммарном выпуске.

В данной формуле упущен показатель DF/F –доля прироста (DY) за счет технического прогресса, так как он практически не может быть измерен через систему количественных показателей. Его определяют как остаточный элемент после того, как определен прирост за счет увеличения количества капитала и труда.

Доля труда и капитала в ВВП приводится в статьях счетов национального дохода. Во всех индустриально развитых странах доля труда колеблется в пределах 0,7-0,75 ВВП, а доля капитала –
0,2-0,35. Исходя их этих соотношений, для того, чтобы увеличить прирост ВВП на 1 процент, необходимо увеличить количество труда на 1,3 процента (S L = 0,75 ´ DL/L) . В то же время, поскольку капитал имеет меньшую долю, для роста ВВП на 1 процент необходимо увеличить количество капитала на 4 процента.

1. Увеличение вводимого в производство капитала, в том числе и за счет иностранных инвестиций, ведет к росту объемов выпуска продукции (ВВП).

2. Предельный продукт капитала снижается при увеличении объемов его использования, если величина других факторов производства остается неизменной. К примеру, каждая дополнительная единица вводимого капитала увеличивает объем выпуска (Y ), но при неизменном количестве труда, каждая последующая единица капитала (К + n) обеспечивает этот прироствсе в меньшей и меньшей степени, пока МРК не достигнет предельных издержек.

3. Величина инвестиций зависит от оценки будущей предельной производительности капитала (МРК) . Однако в реальной экономике на МРК оказывает влияние бесчисленное множество неопределенных обстоятельств, технологических и других факторов, влияющих на производственный процесс. Неустойчивость экономической жизни приводит к тому, что основные фонды (капитал) и трудовые ресурсы во времени используются с неодинаковой интенсивностью. Как правило, в индустриально развитых странах 20-25 процентов мощностей промышленных предприятий не загружены.

Япония
Доля используемых производственных мощностей (в процентах)
Германия
Доля используемых производственных мощностей (в процентах)