Главная Коммерческий транспорт Краткая история мировых финансовых кризисов. Финансовый кризис

Краткая история мировых финансовых кризисов. Финансовый кризис

Финансовые кризисы являются очень распространенным явлением в современной экономике и
приносят немало неприятностей как представителям бизнеса, так и правительствам. Финансовые кризисы , их механизмы и последствия довольно разнообразны. Для того чтобы лучше понимать суть происходящих явлений, полезно уметь идентифицировать кризисы. Чтобы «познакомиться» с финансовыми кризисами , мы рассмотрим их типизацию и общие характеристики каждого из типов.

Понятие финансового кризиса

Финансовым кризисом называют довольно разнообразные ситуации, в ходе которых некоторые финансовые компании или активы (например акции или облигации) резко теряют существенную часть своей стоимости.
Понятно, что финансовые кризисы в первую очередь поражают финансовый сектор экономики. Однако в силу того, что реальный сектор тесно связан с финансовым, в конечном итоге, такие кризисы отражаются во всех сферах экономики и приводят к спаду производства, росту безработицы, снижению благосостояния населения и т. д.

Типы финансовых кризисов

Теперь, когда первое знакомство с понятием финансового кризиса и его последствиями совершилось, перейдем непосредственно к типам финансовых кризисов:

Банковский кризис

Банковским кризисом называют ситуацию, когда банк испытывает внезапный и массовый наплыв клиентов, желающих изъять депозитные вклады, в результате чего банк не может расплатиться со всеми вкладчиками.

Стоит пояснить, что в описанной ситуации нет элемента мошенничества со стороны банка: банковская система устроена так, что банки зарабатывают деньги путем выдачи кредитов за счет средств вкладчиков; понятно, что внезапное требование возврата средств не может быть выполнено банком без «помощи со стороны».

Ситуацию, когда наплыв желающих изъять свои вклады клиентов испытывают одновременно многие банки, называют системным банковским кризисом .

Понятно, что, если в случае кризиса банк (или несколько банков – при системном кризисе) не получит поддержку извне, возникает угроза банкротства самого банка. Также банк в условиях кризиса перестает выдавать кредиты, что резко сказывается на производителях товаров и услуг, которым кредиты нужны для нормального функционирования. Так банковский кризис распространяется по всей экономической системе.

Примерами кризисов этого типа являются, например, банковские кризисы в Латинской Америке в 1980-х годах.

Крахи рыночных пузырей

Экономисты говорят, что финансовый актив проявляет пузырь , если его цена превышает приведенную стоимость будущих доходов от этого актива.

Другими словами, пузырь возникает, когда цена актива неоправданно высока по сравнению с доходами, которые принесет сам актив. Таким образом, это ситуация, когда люди слишком оптимистично оценивают перспективы того или иного актива .

Ясно, что такая ситуация не может длиться вечно и рано или поздно пузырь лопается 1 . В результате быстрого снижения стоимости активов их хозяева резко становятся беднее. То, что вчера стоило много, сегодня может не стоить ничего. Поскольку различные активы в развитой экономике часто используются как залог или гарантия для привлечения других кредитов, внезапная потеря средств влечет снижение рейтинга кредитоспособности или даже банкротство 2 хозяев обесценившихся активов. Понятно, что в случае массовых банкротств компании-кредиторы сегодняшних банкротов становятся кандидатами на банкротство завтра.

Очень важно, что вследствие таких потрясений как непосредственно пострадавшие компании, так и их партнеры меняют свое поведение на более осторожное: новые инвестиционные проекты откладываются, наем сотрудников приостанавливается, а объемы производства снижаются. Все это может привести к «замедлению» экономики - .

Примеры пузырей: тюльпаномания в Голландии, пузырь на японском рынке недвижимости 1980-х, пузырь высокотехнологичных компаний (доткомов) в 2000 году, пузырь 2007 года на рынке ценных бумаг, связанных с ипотечными закладными в США и др.

1 . Следует отметить, что не все пузыри лопаются: иногда переоценка ожиданий и, соответственно, снижение цены могут происходить постепенно. В этих случаях говорят о «сдувании» пузыря.

2 . Так было в 2008 году, когда после краха пузыря на рынке активов, связанных с ипотечными обязательствами, обанкротились многие компании, которые держали такие активы у себя на счетах.

Валютный кризис

Валютный кризис , или, как его еще называют, кризис внешнеторгового баланса, возникает, когда стоимость внутренней валюты резко меняется. Такие ситуации могут быть как результатом волюнтаристских действий правительств, так и последствиями так называемых спекулятивных атак.

Так, например, когда начинается активная продажа валютных активов иностранными (отток капитала) и внутренними инвесторами - курс начинает испытывать «давление». Такая ситуация усугубляется, если в стране принята система фиксированного курса: государству приходится выбирать между тратой значительного объема резервов на поддержку курса и резким изменением курса валюты для ослабления «давления». В итоге зачастую валюта резко меняет свою стоимость, что приводит к последствиям как для реального, так и финансового сектора.

Примером валютного кризиса является резкая девальвация, произошедшая после суверенного в России в 1998 году.

Суверенный дефолт

Суверенным дефолтом является банкротство государства: ситуация, в которой государство признает, что не может расплатиться по своим обязательствам.

Как и валютный кризис, суверенный дефолт может быть следствием как необдуманной экономической политики, так и потрясений экономики. В любом случае сразу после объявления суверенного дефолта государственные обязательства резко теряют в стоимости, начинается отток капитала, возникает угроза валютного кризиса.

Примером суверенного дефолта является кризис 1998 года в России.

Кризис ликвидности

Понятие кризиса ликвидности описывает одну из ситуаций:

— Общее состояние взаимного недоверия в банковской системе, которое приводит к временному исчезновению кредитов.
— Недостаток в наличных средствах, который испытывает конкретная компания.

Иногда термин применяют как синоним понятия сокращения кредитования .

Если говорить о кризисе ликвидности , который появляется в масштабах всей экономики, то он является в некотором смысле особым видом финансовых кризисов: чаще всего он возникает в качестве первого последствия других кризисов, например банковских кризисов или крахов пузырей.

Ситуация кризиса ликвидности наблюдалась, например, на американском рынке после краха в 2007 году пузыря бумаг, связанных с ипотечными закладными.

Резюме

Финансовым кризисом называют ситуацию резкого и существенного снижения стоимости финансовых активов или целых организаций. Сложность финансовой системы обуславливает наличие разных типов финансовых кризисов, среди которых выделяют банковские кризисы , крахи рыночных пузырей , валютные кризисы и суверенные дефолты , а также кризисы ликвидности. Из-за тесной связи финансовой системы с реальным сектором экономики финансовые кризисы быстро распространяются на сферу производства товаров и услуг и часто вызывают спад производства, рост безработицы и общее уменьшение благосостояния.

Fortrader

Suite 11, Second Floor, Sound & Vision House, Francis Rachel Str. Victoria Victoria, Mahe, Seychelles +7 10 248 2640568

Думаю, многие знают, что стало причиной глобального финансового кризиса 2008 года. А недавно с успехом даже прошел художественный фильм "Игра на понижение", посвященный тем событиям.

На американском рынке накопилось слишком много долгов, в основном ипотечных, и когда эти долги стали "протухать", мировая финансовая система покатилась в пропасть. Происходящее на рынках США сильно сказывается и на других странах. Поэтому и сегодня мы пристально смотрим на происходящее в Америке, чтобы понять, когда же наш ждет новый кризис , и каким он будет.

На сегодня американский рынок накопил уже более $2.2 трлн потенциально опасных плохих долгов в виде мусорных (низкосортных) облигаций. Более $1 трлн сконцентрировано в проблемных студенческих долгах . И плюс еще $1 трлн в низкосортных автомобильных кредитах. Долговые проблемы сегодня отличаются от 2008 года. Но когда дело запахнет керосином, то это будет иметь такой же катастрофический эффект.

Искусственно заниженные процентные ставки привели к тому, что тысячи американских компаний, а вместе с ними и тысячи корпораций по всему свету набрали долгов на триллионы долларов - намного больше, чем когда либо ранее. Эти долги начинают становиться проблемными и разрушать мировую экономику. Эта серьезная проблема станет еще серьезнее в 2016 году, еще усилится в 2017 и вероятно достигнет пика в 2018, по ходу того, как мы увидим всё больше и больше дефолтов и банкротств.

Это будет катастрофа для всего мира, особенно для стран с большим уровнем долга. Но для тех, кто будет подготовлен, это будет отличная возможность значительно увеличить свое состояние. Многие из выдающихся инвесторов уже принимают меры и готовятся к грядущим событиям.

Мусорные облигации

Всего лишь за последние 3 года компании США выпустили около $1 трлн мусорных облигаций. Это долги компаний, имеющих весьма шаткое финансовое положение.

Количество таких долгов, их качество, а также количество простых инвесторов, которые их держат, - всё это находится на невероятно опасных уровнях.

Около $500 млрд этих облигаций были выпущены нефтяными компаниями, которые не могут платить кредиторам при низких ценах на нефть.

Особенно нехороший момент заключается в том, что совместные фонды (американский аналог наших ПИФов) держат такое большое количество этих плохих долгов, какого у них не было никогда ранее. И это реальная проблема, поскольку совместные фонды обязаны удовлетворять запросы инвесторов в срок 7 дней. Это правило создаст большой кризис, когда долги начнут портится, ликвидность упадет, и будет практически невозможно продать мусорные облигации. Фонды будут задерживать выплаты, что создаст крупную панику.

Почему я так думаю?

Нужно просто посмотреть на цифры.

В 2010 году, всего 6 лет назад, было только два совместных фонда облигаций, управлявших более $40 млрд корпоративных облигаций. Сегодня таких стало 10. И в результате взаимные фонды держат почти 20% всего корпоративного долга в США, в отличие от всего 8% во времена последнего кризиса 2008.

Инвесторы этих фондов понятия не имеют, чем они владеют. Они были вынуждены купить эти облигации, поскольку им нужен доход. И поскольку ФРС США так долго держит низкие ставки, то они больше не могли получать доход в надежных облигациях, например государственных трежерис. Эти инвесторы, большинство из которых уже на пенсии, не понимают истинную сущность этих облигаций . И поэтому, когда долги начнут "протухать", а цена облигаций начнет снижаться и снижаться, то они неизбежно начнут паниковать.

И тогда всё станет еще хуже...

Эти инвесторы верят, что они смогут продать свои доли в фондах, как они всегда могут продать доли в фондах акций. Но облигации ведут себя иначе.

Очень трудно продать облигацию, когда начинается волна дефолтов. Бывает, что это сделать и вовсе невозможно по хоть сколько-нибудь адекватной цене. Никто из крупных институциональных инвесторов не захочет брать на себя риск покупки облигации компании, которая может обанкротиться. Такие облигации в кризис будут подобны игре в горячую картошку на кухне - никто не захочет их держать.

Подобное несоответствие обещанной ликвидности совместных фондов и реального отсутствия - хороший рецепт большой беды.

Когда наступит паника, все будут пытаться продать. Но они не смогут...

Wall Street Journal недавно опубликовал исследование, сколько времени понадобится взаимным фондам, чтобы действительно продать облигации. Они рассмотрели примеры из истории, когда требовалось 5-12 месяцев для продажи облигаций, которыми владели фонды. Во времена кризиса и паники на рынке продать эти бумаги можно будет только за несколько центов на доллар.

Предпосылки кризиса

Что же послужит началом нового кризиса? И почему я думаю, что он уже начинается?

В 2015 году у более чем 300 компаний США были снижены кредитные рейтинги - максимальное значение со времени последнего финансового кризиса. За год процент банкротств по низкосортным корпоративным облигациям удвоился .

Эта ситуация напоминает огонь на крыше дома. Вы не сможете увидеть его, пока сидите в гостиной. Кажется, что всё хорошо.

Конечно это не первый подобный случай. Долговые циклы происходили уже не раз. Вот как это было в конце 1980-х.

Тогда продавец облигаций Майкл Милкен работал на фирму Drexel Burnham Lambert. Подобно тому, что происходит сегодня, Милкен убедил огромное количество людей покупать рисковые корпоративные облигации. По сути он сумел сделать эти бумаги одним из самых популярных способов инвестирования в мире.

Крупнейшая на то время компания, продававшая взаимные фонды, предлагала публике: "Пусть агрессивный портфель высокодоходных средне- и низкокачественных облигаций начнет работать на вас сегодня! Начните с $2500"

Огромное количество инвесторов последовало за призывом.

В июне 1989 размер фондов высокодоходных облигаций достиг $35.2 млрд. Но как и сегодня, ценность этих облигаций оказалась переоцененной, а долговые деньги часто использовались на необдуманные сделки. К концу того же года фонды рисковых облигаций упали в цене до всего $4 млрд - падение на 88%. Миллионы рядовых инвесторов потеряли свои сбережения.

Нечто похожее произошло и в конце 1990-х. Кредитный пузырь в то время был раздут вокруг Интернет и телекоммуникационных компаний. Эти деньги использовались на огромное количество слияний и поглощений.

Финансовое обеспечение этих компаний было ужасным. Это называлось "новой экономикой", когда внешний вид веб странички значил больше, чем прибыль и выручка. Эти технологические компании даже использовали деньги, полученные от размещения мусорных облигаций, для оплаты своих операционных расходов - поскольку у них просто не было других доходов.

Как малообразованные подростки, эти компании использовали облигации подобно кредитной карте, чтобы оплачивать свои расходы, пока они пытались понять, как же зарабатывать деньги . Это было ужасно.

Вот что писал в то время Ричард Фриман в издании EIR Economics:

"Высокоспекулятивный рынок американских высокодоходных облигаций объемом $670 млрд... находится на краю гибели. За последние два месяца на рынке практически не было ликвидности. Ряд компаний со среднего размера облигационным долгом уже обанкротился, и еще несколько уже на подходе."

"Проблемы на высокодоходном рынке являются как отражением ситуации, так основной движущей силой разрушения мировой финансовой системы... Если рынок мусорных облигаций пойдет вниз, следом отправится и Nasdaq."

Думаю, вы уже знаете, что произошло далее.

Рынок мусорных облигаций рухнул, и около года спустя стремительно упал и Nasdaq. C марта 2000 по конец 2002 он снизился примерно на 80%.

Как мы говорили в начале статьи, на сегодняшний день есть несколько областей, накопивших огромные плохие долги. Рассмотрим одну из них подробнее.

Рынок автокредитования серьёзно болен

В конце 2015 года Wall Street Journal писал:

Согласно данным Федерального Резервного банка Нью-Йорка за последние шесть месяцев более $110 млрд автокредитов было выдано заемщикам с кредитным рейтингом ниже 660, что является нижней границей кредитного рейтинга, оцениваемого как "хороший". Из этих денег около $70 млрд ушло к заемщикам с кредитным рейтингом ниже 620, который считается "плохим".

Объем особо низкокачественных автокредитов сегодня превышает объем сомнительного кредитования уровня пика 2006 года. Общий объем автомобильных долгов в США сегодня составляет более $1 трлн - находится на исторических максимумах.

Аналитики любят кричать о том, что все пропало и "небо падает" по любому поводу. Но это реально большая проблема . Государственный регулятор уже выпустил предупреждение о том, что ситуация с автокредитами напоминает "что случилось с ипотечными бумагами в преддверии кризиса" 2008 года.

Почему же эти долги продолжают создаваться? Дело в том, что субстандартное (людям с низким кредитным рейтингом) кредитование очень выгодно в периоды дешевых денег. Снизив стоимость капитала для компаний почти до нуля, Федеральный Резерв создал волну субстандартного кредитования.

Эти фирмы платят 2-3% за получение денег и одалживают их под более чем 20% годовых людям, которые иначе не могут получить кредит. Такой огромный "спред" может приносить гигантскую прибыль.

Проблема заключается в том, что со временем эти долги станут совсем плохими, и накопившиеся потери сметут все подобные . Это всего лишь вопрос времени. Так где же мы находимся сейчас в этом цикле? Давайте посмотрим.

Компания Santander Consumer USA (SC) является одной из крупнейших фирм субстандартного кредитования в США. И в 2015 году (о нет!) один из архитекторов последнего крупного кредитного обвала - "темный ангел плохих долгов" - присоединилась к управлению компанией. И хотя пока что неясно, какие обязанности она будет выполнять, акции Santander Consumer USA с тех пор упали с $25 до $13. И это сильный знак того, что инвесторы обеспокоены состоянием автомобильных долгов, которыми владеет компания и которые перепродает инвесторам по всему миру.

И они правы в своих переживаниях. Компания держит $36 млрд автомобильных долгов, все из них субстандартные. Процентные ставки для заемщиков в 2014 году достигли 26%. Выдает ли компания теперь более качественные кредиты? Отнюдь. Кредиты заемщикам с рейтингом ниже 540 выросли на 46% в 2015 году.

В этот раз всё иначе?

Авто кредиторы говорят, что "в этот раз всё по-другому", поскольку автомобили могут быть быстро и просто взысканы и проданы на аукционах.

Пока что количество просроченных кредитов остается низким (около 3%). И пока что средняя цена автомобилей, продаваемых на аукционах, остается высокой. Вот данные сводного Manheim Used Vehicle Value Index:

Но как и ранее с ипотекой, многие люди просто не видят, какой гигантский объем низкокачественных кредитов ответственен за такой рост, и как он может деформировать рынок. Спрос на автомобили был искусственно завышен невероятным количеством субстандартных кредитов. И поверьте, так не может продолжаться долго. Так никогда не бывает.

Еще одна компания, на которую можно посмотреть, - America"s Car-Mart (CRMT) - крупный дилер подержанных автомобилей, который специализируется на субстандартном кредитовании.

Компания имеет 146 офисов по всем США. Она описывает свою бизнес модель как "интегрированные авто продажи", что на самом деле является продажей автомобилей людям, которые готовы платить огромные проценты.

В конце 2015 года компания анонсировала, что практически все параметры кредитного портфеля значительно снизились. Чистые ставки по кредитам повысились с 7% до 8%, прогноз по проблемным кредитам вырос с 26% до 32%. Акции компании вполне отражают её состояние.

Но настоящая проблема не во всех этих компаниях и их хрупкой бизнес-модели. Проблема в том, что объем выданных низкокачественных кредитов предполагает, что день расплаты близится.

Сегодня уровень субстандартных кредитов составляет уже более 40% всего рынка автокредитования. И эти долги станут совсем плохими. И когда это произойдет, отрасль будет полностью разорена. Всё будет так же плохо, как когда лопнул ипотечный пузырь. Размер рынка автокредитования (более $1 трлн долгов) говорит нам о том, что когда это произойдет (а это непременно произойдет), то значительный урон будет нанесен всему финансовому сектору и экономике США в целом.

Приближается этап кредитного цикла, который будет воистину массивной волной дефолтов и банкротств . Миллионы людей потеряют всё. Но это не обязательно будет трагедией для всех. По мере нарастания банкротств многие активы поменяют своих владельцев. Важно подготовиться и оказаться на правильной стороне.

Практика

Успешных инвестиций,

Филипп

Ваши замечания и предложения пишите в комментарии ниже или на почту smartvalueideas (гав-гав) gmail.com

----

P.S. Данная статья выражает личное мнение автора и не является руководством к действию. Вам следует самостоятельно принимать взвешенные инвестиционные решения.

Развитие мировых валютно-кредитных отношений сопровождается вспышками финансовых кризисов. До образования мирового хозяйства финансовые потрясения охватывали национальные системы отдельных стран. В прошлом столетии они стали приобретать международный характер. Ярко выраженный международный характер финансовых кризисов проявился в 30--90-е годы, относящиеся к нижней фазе длинной волны развития рыночной экономики. В значительной мере финансовые кризисы стали отражением происходящих структурных изменений в мировой хозяйственной системе.

Возможности финансовых кризисов заложены в характере форм движения капитала и в функционировании рынка. Сделки на рынках капиталов означают финансирование будущей стоимости, которую еще предстоит создать. Поэтому денежные потоки обслуживают «ожидания» будущих доходов во время реального разрыва между реально существующей (авансированной) и будущей стоимостью (прибылью). Это происходит в связи с тем, что на финансовом рынке требования к собственности финансовых активов (инструментов) документально закрепляются задолго до того, как появится собственность, способная приносить доход. Требования оформляются между большим числом участников рынка, которые нередко задействованы одновременно во многих финансовых операциях. Разрыв между будущими доходами и поиском ликвидности создает угрозу риска невозвращения средств кредитору. Поскольку существующая система страхования рисков далека от совершенства, то разрыв в одном звене приводит к нарушению многих других сделок, нередко приводя к кризисным ситуациям на национальных и международных рынках.

Под международным финансовым кризисом понимается глубокое расстройство кредитно-финансовых систем в целом ряде стран, приводящее к резким диспропорциям в международных валютно-кредитных системах и прерывности их функционирования. Финансовый кризис обычно в той или иной степени одновременно охватывает различные сферы мировой финансовой системы. Центром финансовых кризисов является денежный капитал, а непосредственной сферой проявления -- кредитные учреждения и государственные финансы.

Различают циклические и специальные международные финансовые кризисы. Первые являются предвестниками экономических кризисов производства, вторые возникают независимо от экономического цикла под влиянием особых причин. Но и последние затрагивают хозяйство и внешнеэкономические связи путем обратного отражения.

Формы проявления финансовых кризисов. Финансовый кризис включает следующие явления:

* обвальное падение валютных курсов;
* резкое повышение процентных ставок;
* изъятие банками в массовом порядке своих депозитов в других кредитных учреждениях, ограничение и прекращение выдач наличности со счетов (банковский кризис);
* разрушение нормальной системы расчетов между компаниями посредством финансовых инструментов (расчетный кризис);
* кризис денежного обращения;
* долговой кризис.

Множество факторов определяют возникновение и развитие финансовых кризисов. Нередко причины кризиса остаются загадкой. Обычно условием финансовых кризисов являются нарушения, неблагополучие в соотношении различных видов активов в определенных звеньях финансовой системы. Так, при признаках неблагополучного положения в компании или нарочито умышленно созданной ситуации акционеры начинают сбрасывать акции, что может вызвать понижательную тенденцию в биржевых курсах. Когда возникают сомнения в надежности банков, вкладчики стремятся скорее изъять свои вклады, а так как банки обладают ограниченными ликвидными средствами, то они не могут сразу вернуть значительную часть вкладов. В силу взаимосвязанности элементов хозяйственной системы может начаться цепная реакция, приводящая к финансовому кризису. Иностранный капитал уходит из страны, одновременно, а может быть раньше, бежит национальный капитал. Бегство капитала из страны приводит к увеличению спроса на иностранную валюту. Даже высокий уровень валютных резервов может оказаться неспособным удовлетворять нарастающий спрос. Широкое использование информационной техники привело к тому, что кризисы, возникающие на национальных финансовых рынках, быстро приобретают международный характер.

В последние десятилетия на внутренние предпосылки финансовых кризисов накладываются внешние, связанные с огромными потоками капитала, пересекающих границы, которые способны подорвать финансовое положение страны в связи с ослаблением государственного регулирования. Мировизация движения капитала, развитие оффшорных операций, снижение регулирующей роли государства увеличили возможности проведения чисто спекулятивных действий в мировой финансовой системе. К ним относятся операции, преследующие цели извлечения сверхприбыли за счет преднамеренного использования финансовых показателей (валютный курс, курсы акций, учетные ставки). Для этого мобилизуются огромные средства в десятки и сотни млрд долл. Возможности для этого есть.

В мире насчитывается около 4 тыс. хеджфондов, специализирующихся на спекулятивных операциях. Они сосредоточивают 400--500 млрд долл. ликвидных средств, которые при согласованности их действий могут быть использованы в любом центре для получения спекулятивной прибыли. По оценке МВФ, 5--6 крупнейших фондов способны мобилизовать до 900 млрд долл. для нападения на ту или иную национальную валюту или фондовый рынок. Не все финансовые центры способны противостоять такому давлению.

Последствия финансовых кризисов. Последняя четверть прошлого века характеризовалась учащением финансовых кризисов. При этом в развивающихся странах они случались чаще, чем в развитых. Так, валютные кризисы в 90-е годы произошли более чем в 60 странах, включая 41 страну с развивающимися рынками. Наиболее крупные потрясения пережили финансовые системы Бразилии, Мексики, Аргентины, Южной Кореи, стран Юго-Восточной Азии, Японии.

Финансовые кризисы являлись отражением нестабильности мирового экономического развития, его иерархичности, а также структурных диспропорций в сфере мобилизации и размещения капиталов, управления валютными резервами в кризисных странах. Они показали, что важнейшей причиной возникновения финансовых кризисов было массированное привлечение иностранного ссудного капитала, особенно в краткосрочной форме. Отношение краткосрочной задолженности к общей внешней задолженности перед кризисом у кризисных развивающихся стран было в два раза выше, чем у стран, не попавших в кризисную ситуацию.

Накопление краткосрочной задолженности и значительной части пассивов, обеспеченных или индексированных в иностранной валюте, ослабляло устойчивость национальных денежно-кредитных систем. Большие внешние дисбалансы (отрицательное сальдо платежей, большие платежи по процентам, высокая доля краткосрочной задолженности, преобладание внешних пассивов над активами и т.д.) делают хозяйство очень чувствительным к внешним изменениям, включая изменения в циклическом развитии развитых стран, постоянные изменения на международных финансовых рынках и в структурах обменных курсов ведущих валют.

Финансовый кризис оказывает отрицательное воздействие на сектор материального производства и на накопление капитала. Острейшей проблемой становится занятость рабочей силы. В ходе развития кризисов в 90-е годы пораженные им страны теряли до 14% своего ВВП на годовом уровне, и для восстановления докризисного уровня экономического роста требовалось до шести лет. Кризисы вызывали увеличение дефицитов платежных балансов в кризисных странах более чем на 2% ВВП по сравнению с некризисными странами. Кризисы 90-х годов отрицательно сказались на развитии производственного и денежно-кредитного секторов мирового хозяйства. Резкое сокращение производства в кризисных хозяйствах приводило к уменьшению темпов роста внешней торговли и обострению конкуренции из-за изменения валютных курсов.

Финансовые кризисы показали необходимость перестройки мировой финансовой системы, введения большей открытости, улучшения отчетности, укрепления национальной экономической политики.

Вопросы к теме

1. Определите понятие и структуру мировой финансовой системы.
2. Каковы характерные черты еврорынка капиталов?
3. Каковы основные субъекты мирового рынка капиталов и характер их действий?
4. Какие группы стран выступают основными кредиторами и заемщиками?
5. В каком направлении менялись процентные ставки в 80--90-е годы?
6. Назовите причины и последствия финансовых кризисов.

В моей будущей книге «Путь к погибели: тайный план мировой элиты по следующему финансовому кризису» (The Road to Ruin: The Global Elites’ Secret Plan for the Next Financial Crisis) я утверждаю простую вещь: в 1998 году мы были в нескольких шагах от краха, и после этого делали всё не так. В 2008 году мы были в нескольких шагах от краха и делали то же. Каждый кризис больше предыдущего.

Сегодня фондовый рынок очень напоминает ситуацию ноября 2014 года. Фондовый рынок испытывает взлёты и падения. Большой крах в августе 2015 года, большой крах в январе 2016. Всякий раз, когда Фед возвращался к «хорошим словам», следует большое ралли, но если учесть волатильность, ситуация примерно такая же, как два года назад.

Люди не делают деньги на акциях. Хедж-фонды не делают деньги. Финансовые организации не делают деньги. Давно я не видел столь сложных инвестиционных условий.

Память о кризисе 2008 года ещё свежа в памяти людей. Намного меньше люди знают о 1998-м, отчасти потому, что это было 20 лет назад. Я был в центре этой катастрофы. Это был мировой финансовый кризис, начавшийся в Таиланде 1997 года, перешедший в Индонезию и Корею и затем в Россию в августе 1998 года. Все делали антикризисную защиту от Бразилии. Это было очень похоже на падение костей домино.

Ими были Таиланд, затем Малайзия, Индонезия, Корея и потом Россия. Следующей костью домино должна была стать Бразилия, и все (включая МФВ и Соединённые Штаты) говорили, «давайте построим стену вокруг Бразилии и будем уверены, что Бразилия не рухнет».

Следующая кость домино

Затем была история с компанией Long-Term Capital Management (LTCM). Следующей костью домино была не страна. Это был хедж-фонд, хотя этот хедж-фонд был величиной со страну с финансовой точки зрения. Я был главным юрисконсультом этой фирмы. Я вёл переговоры о ее санации государством. Думаю, многим из моих читателей возможно известна моя роль в этих событиях. Важность этой роли в том, что я был близко знаком с этой ситуацией.

Я в конференц-зале, в переговорной, в крупной нью-йоркской юридической фирмы. Там были сотни юристов. В фонде оказания финансовой помощи LTCM были 14 банков. Ещё 19 банков участвовали в необеспеченной кредитной линии на один миллиард долларов. Участвовали чиновники из министерства финансов, из Федерального резерва, другие правительственные чиновники, Long-Term Capital, наши партнёры. Целая уйма юристов, но я был на одной стороне сделки и должен был координировать это.

Это была сделка на $4 млрд с расчётом наличными без какой-либо предварительной экспертной оценки. Каждый, кому приходилось привлекать деньги для своей компании или заключать сделки может представить себе, насколько это трудно - чтобы группа банков выписала вам чек на $4 млрд за 3 дня.

Участники могут сказать, что они оказали финансовую помощь Long-Term capital. На самом деле они оказали финансовую помощь себе. Если бы Long-Term Capital обанкротилась - а компания была близка к этому - $1.3 трлн деривативов вернулись бы на Уолл-стрит.

Банкам участникам пришлось бы выложиться и покрыть $1.3 трлн вложений, потому что они думали, что хеджированы. У них была одна сторона сделки с LTCM, а другая сторона у них была друг с другом. Когда вы создаёте такую дыру в балансе у всех, и все должны выложиться на ее закрытие, все рынки в мире закрылись бы. Не только рынки облигаций или рынки акций. Происходило бы последовательное банкротство банков. Случилось бы то, что едва не произошло в 2008 году.

Об этом знают очень немногие. Было много юристов, но все мы находились на первом этаже крупной нью-йоркской юридической фирмы. ФРC был на телефонной связи. Мы перевели деньги. Мы сделали это. Они передали сообщение для прессы.

Это было похоже на заливку пеной взлётно-посадочной полосы. У вас есть самолёт с пассажирами и 4 двигателя, объятых пламенем, и вы заливаете пеной взлётно-посадочную полосу. Пожарные машины ждут рядом, вы как-то сажаете самолёт и заливаете огонь. Жизнь продолжается.

Финансовый кризис

После этого Федеральный резерв дважды снижал процентные ставки, один раз на плановом заседании Комитета по операциям на открытых рынках, и затем на внеплановом заседании. Фед может это делать. Феду не обязательно назначать собрание. Они могут просто провести исполнительный совет по телефону, и они это делают. В последний раз Фед снизил процентные ставки вне планового заседания 15.10.1998. Хотя это было сделано, чтобы потушить огонь. Жизнь продолжалась.

После этого 1999 год был одним из лучших лет в истории фондового рынка, который достиг пика в 2000 году и затем снова рухнул. Это не было финансовой паникой. Просто обвал фондового рынка. Я хочу сказать, что в 1998 году мы были в нескольких часах от остановки всех рынков мира. Из этого следовало извлечь уроки, но они не были извлечены. Правительство поступило не так, как следовало бы при наличии желания предотвратить повторение той ситуации, а наоборот.

Следовало запретить большую часть деривативов, закрыть крупные банки, обеспечить больше прозрачности и т. д. Ничего этого сделано не было. Все было сделано наоборот.

Правительство фактически отменило правила для свопов, и внебиржевых деривативов стало больше. Они отменили закон Гласса-Стигала (Glass-Steagall) , и коммерческие банки стали вести инвестиционную деятельность. Банки укрупнились. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) изменила правила, увеличив допустимый объём заёмных средств от брокеров-дилеров, вместо того чтобы уменьшить его.

Затем Банк международных расчётов в Базеле, Швейцария, ввёл изменённые правила Базель 2 для банковского капитала, и это позволило использовать порочные методы стоимостной оценки рисков для увеличения финансового плеча. Если взять список мер, которые необходимо было принять для предотвращения повторения кризиса, они сделали всё наоборот. Они позволили банкам действовать как хедж-фонды. Они позволили всем увеличивать объёмы торгов деривативами. Они допустили больше заимствований, меньше регулирования, плохие модели и т. д.

В 2005, 2006-м и даже раньше я повторял вновь и вновь: «Это случится снова и будет ещё хуже». Я провёл ряд лекций в Северо-Западном университете. Я был советником в кампании Маккейна. Я консультировал министерство финансов США. Я предостерегал всех, кого мог найти.

Всё это есть в моей будущей книге Путь к погибели . Я не любитель делать подобные заявления без обоснования, поэтому если вы прочитаете книгу, там описано, как это происходило. Надеюсь, она занимательна и легко читается, но она серьёзна в том смысле, что я мог задолго предвидеть это.

Я не говорю, «ну вот, будет ипотечный кризис», как в фильме «Игра на понижение». Очевидно, были некоторые участники хедж-фондов, которые разузнали об ипотечном кредитовании. Для меня это не имеет значения. Моей задачей было исследовать динамику нестабильности системы в целом.

Я рассматривал увеличение масштабов, разрастание деривативов, динамику процесса и тот факт, что от одной искры может загореться весь лес. Неважно, что могло стать искрой. Неважно, что могло стать снежинкой. Я знал, что рухнет всё.

Слишком большие для банкротства

Затем пришёл 2008 год. Несколько дней, если не часов, отделяли нас от краха каждого крупного банка в мире. Вспомните домино. Что произошло? Был банковский кризис. На самом деле он начался летом 2007 года с банкротства пары хедж-фондов Bear Stearns, но не самого Bear Stearns на том этапе, но эти хедж-фонды Bear Stearns запустили поиск.

Было оказание финансовой помощи из суверенных фондов и от банков, но потом в марте 2008 года Bear Stearns обанкротился. В июне-июле 2008 года обанкротились андеррайтеры ипотечных облигаций Fannie и Freddie. Затем последовали банкротства Lehman и AIG. Через несколько дней могли обанкротиться Morgan Stanley, затем Goldman Sachs, Citibank и Bank of America. Мог бы устоять JPMorgan, не говоря об иностранных банках (Deutsche Bank и другие).

Они бы все обанкротились. Все они были бы национализированы. Вместо этого государство вмешалось и спасло банки. Снова, второй раз за 10 лет. Мы были в нескольких часах или днях от закрытия всех рынков и всех банков в мире.

Что имеет обычный инвестор? Пенсионную программу 401k. Брокерский счёт. Возможно, счёт в E-Trade, или Charles Schwab, или Merrill Lynch, или другой. Вы можете держать пиццерию или быть автодилером. Вы можете быть стоматологом, врачом, адвокатом, иметь небольшой бизнес. Вы можете быть успешным инвестором или предпринимателем.

У вас есть накопления, и всё это богатство может быть потенциально уничтожено, как это практически произошло в 1998-м и 2008-м годах.

Сколько раз вы готовы испытывать судьбу? Это почти как играть в русскую рулетку. Когда-нибудь, и я думаю, это будет в следующий раз, кризис будет намного сильнее и намного хуже.

Выше я сказал, что в 1998-м правительство, регуляторы и участники рынка на Уолл-стрит не извлекли уроков. Они сделали противоположное тому, что должны были сделать. То же самое было в 2008 году. Никто не извлёк уроков. Никто не думал о том, что на самом деле было неправильно. Что они сделали вместо этого? Они приняли закон Додда-Франка (Dodd-Frank) , 1,000-страничное чудовище с 200 отдельными нормативными проектами.

Они сказали, что закон Додда-Франка покончил с «банками, слишком крупными для банкротства». Нет, это не так. Он узаконил «слишком крупные для банкротства». Он стал для них «неписаным законом», потому что они не уменьшили размеры банков. Пять крупнейших банков Соединённых Штатов сегодня крупнее, чем они были в 2008 году. Их доля в банковских активах выросла. У них намного больше деривативов и намного больше сопутствующий риск.

Люди любят использовать клише «положить в долгий ящик». Мне оно не нравится, но они не перекладывали это в долгий ящик. Они двигали это наверх, на более высокий уровень. От хедж-фондов к Уолл-стрит, а теперь этот риск находится на балансе центральных банков.

Мировые деньги

У кого баланс чист? Кто может оказать финансовую помощь системе? Осталось только одна организация. Это Международный валютный фонд (МВФ). У них финансовое плечо примерно 3 к 1. МВФ также имеет печатный станок. Они могут печатать деньги, называемые «специальными правами заимствования» (СДР), или мировые деньги . Они дают их странам, но не дают непосредственно людям. Страны могут обменивать их на другие валюты в корзине СДР и обменивать деньги.

В этом состоит разница. В следующий раз, когда произойдёт финансовый кризис, они попытаются использовать СДР. Но для этого им нужно время. Они не будут делать это заранее и они не думают о будущем. Они не видят, что кризис близок.

Мы получим кризис и он произойдёт очень быстро. Они не смогут наполнить систему ликвидностью, по крайней мере, сделать это будет очень непросто.

Рикардс, Джим

Писатель, экономист, юрист, главный управляющий директор по рыночной разведке в Omnis, Inc. www.omnisinc.com. Был главным правительственным переговорщиком в момент спасения хедж-гиганта Long Term Capital Management в 1998 году.

Финансовый кризис - это резкое ухудшение состояния рынка вследствие реализации накопленных рисков под влиянием внутренних и внешних экономических и политических факторов, к нарушению его функционирования, снижение ценовых показателей, ухудшение ликвидности и качества финансовых инструментов, банкротстве участников.

1. Определение финансового кризиса

Понятие финансовый кризис имеет широкое применение в различных случаев, когда некоторые финансовые учреждения или сбережения внезапно теряют большую часть своей стоимости. В 19-том и в начале 20-го столетия, финансовых кризисов связывали с банковскими кризисами и много рецессий совпадало с этими кризисами. К другим случаям, что также называют финансовыми кризисами, относятся: падение фондовых рынков , валютные кризисы, банкротства и дефолты .

2. Классификация финансовых кризисов

Классификация финансовых кризисов имеет большое значение для выяснения их сущности. Но ведущие мировые экономисты до сих пор не имеют единого ответа на этот вопрос .

Наиболее общим в западных исследователей является распределение выборки кризисов на следующие подгруппы:

Кризис может быть осознанной (т.е. открытой, когда деструктивные процессы осознаются менеджментом, а их интенсивность резко возрастает) и непреодолимой (банкротстве).

3. Причины и последствия финансовых кризисов

Основные причины финансовых кризисов делятся на внутренние и внешние К внутренним причинам мировое экономическое общество относит:

Внешними причинами финансовых кризисов являются:

неконтролируемое движение международного спекулятивного капитала;
валютные войны;
изменения международной конкурентоспособности стран.

Внутреннее и внешнее социально-экономическую среду очень индивидуальным и имеет конкретные признаки для каждой страны. Именно поэтому эти причины достаточное трудно отделять и прогнозировать. Вызвать финансовые кризисы также могут и субъективные факторы - ошибки в экономической политике правительства, а также нерациональные ожидания бизнеса.

Всего финансовые кризисы вызывают:

рост процентных ставок, что делает проекты более рискованными;
рост неопределенности на финансовых рынках в результате краха финансовых институтов, рецессий, политической нестабильности, что затрудняет для кредитора выбор надежного заемщика;
влияние рынков активов на состояние балансов (сокращение чистой стоимости в результате крушения на фондовом рынке побуждает компании осуществлять сделки с повышенным риском), что увеличивает моральный риск для кредитора;
банковскую панику.

Последствия финансовых кризисов заметны во всей финансовой системе страны :

Экономисты разработали различные теории возникновения и предотвращения появления финансовых кризисов. Однако, между ними не удается достичь консенсуса, и финансовые кризисы все еще случаются по всему миру.

4. Современная мировая кризис и украинская экономика

Мировой финансовый кризис по всем признакам переросла в глобальный экономический кризис, ее разрушительные действия по финансовому сегмента экономики сегодня все больше перемещается на реальный сектор. Нынешний кризис - это кризис не только геоэкономического, но и геополитического устройства мира, сформировавшегося в последние десятилетия, а значит нужно говорить не только о кризисе мировой экономики, но и о геополитической кризис. Мировой финансовый кризис во многих своих параметрах отражает прежде всего разногласия в нынешней системе геополитических отношений. Мировой финансовый кризис 2008 является не только кризис экономический, а также политический. Именно поэтому, исходя из современной политической ситуации Украины, последний финансовый кризис лишь высветил острые проблемы. Есть финансовый кризис в Украине имеет свои характерные особенности и специфические черты:

Есть влияние кризиса на экономику Украины является значительным. Важнейшими последствиями являются:

Указанные последствия свидетельствуют о том, что нынешний кризис является глубоким. Она охватила финансовую и экономическую сферу. Сегодня для Украины важно не только минимизировать негативное влияние мировых финансовых потрясений и глобальной рецессии, но и кардинально пересмотреть механизм функционирования финансового сектора экономики, укрепить позиции государства как на законодательном, так и на исполнительном уровне.