Доходность - это что такое и как ее рассчитать? Как работать лучше, чем работает индекс? Тонкая и грубая настройка меры риска

1

В статье рассматриваются соотношение риск – доходность клиентской базы коммерческого банка, а также возможности управления указанным соотношением исходя из рисковых предпочтений банка, а также действующих законодательных норм и рекомендаций Центрального Банка Российской Федерации. Проводится аналогия между клиентской базой банка и портфелем ценных бумаг. Рассматриваются возможности использования методологии формирования оптимального портфеля ценных бумаг для разработки математической модели выбора оптимальной клиентской базы банка. Приводятся математические модели, позволяющие формировать оптимальную клиентскую базу на основе исторических данных о риске и доходности отдельных групп клиентов и с учетом имеющейся структуры клиентской базы. Моделируются различные ситуации, в которых у банка появляется необходимость по реструктуризации своей клиентской базы с учетом внешних и внутренних факторов риска.

оптимизационные модели

банковская сфера

противодействие отмыванию денежных доходов

инновации

оценка рисков

риск – доходность

1. Долгополов А.А. Анализ факторов предрасположенности потенциальных клиентов банка к совершению сомнительных финансовых операций / А.А. Долгополов // Наука и бизнес: пути развития. – 2016. – № 8. – С. 56–61.

2. Долгополов А.А. Применение скорингового подхода к оценке риска вовлеченности клиентов банков в схемы по отмыванию денег / А.А. Долгополов // Фундаментальные исследования. – 2016. – № 9–3. – С. 586–590.

3. Глухов Д.В. Современное состояние легализации (отмывания) денежных средств или иного имущества, приобретенных преступным путем / Д.В. Глухов // Молодой ученый. – 2013. – № 6. – С. 543–546.

4. Петров Л.Ф., Долгополов А.А. Формализация оценки благонадежности клиентов кредитных организаций в рамках противодействия легализации денежных доходов / Л.Ф. Петров, А.А. Долгополов // Фундаментальные исследования. – 2015. – № 2–3. – С. 563–567.

5. Танющева Н.Ю. О схематизации процесса отмывания теневых капиталов / Н.Ю. Танющева // Вестник АГТУ. Серия: Экономика. – 2011. – № 1. – С. 36–39.

6. Хамаганова Л.Д. Роль банков в предотвращении отмывания денег и финансирования терроризма / Л.Д. Хамаганова // Известия ИГЭА. – 2007. – № 4. – С. 26–30.

7. Шашкова А.В. Отмывание денег и конституционные права / А.В. Шашкова // Вестник МГИМО Университета. – 2013. – № 6 (33). – С. 190–196.

Одной из ключевых проблем банковского сектора являются риски, связанные с вовлеченностью клиентов банков в схемы по отмыванию денег . Вследствие этого многие банки сами оказываются вовлеченными в процессы по легализации доходов, полученных преступным путем. Это может стать причиной применения к банкам различных ограничительных мер со стороны Банка России. К таковым относятся:

• усиленный контроль за деятельностью банка в форме регулярных проверок или запросов документов и информации;
• временное ограничение или полный запрет на проведение отдельных банковских операций;
• приостановление деятельности на ограниченный срок;
• отзыв лицензии на осуществление банковских операций.

Указанные меры применяются к тем банкам, степень вовлеченности которых в схемы по отмыванию денег через деятельность своих клиентов признана Банком России высокой, что позволяет уличить банк в недостаточно строгом исполнении требований законодательства по противодействию отмыванию доходов, полученных преступным путем.

Актуальные критерии высокой вовлеченности банка в схемы по отмыванию денег устанавливаются Письмом Банка России от 07.04.2016 ИН-01-41/21 «Информационное письмо о критериях определения признаков высокой вовлеченности кредитной организации в проведение сомнительных безналичных и наличных операций». В данном письме приведены конкретные значения допустимых объемов сомнительных расходных операций в квартале по всем клиентским счетам в банке, а именно:

• сомнительных операций должно быть не более 3 % от суммарного значения удельного веса объема всех наличных и безналичных операций в объемах дебетовых оборотов по счетам юридических и физических лиц в квартале;
• объем сомнительных операций по дебету счетов юридических и физических лиц не должен превышать 2 млрд руб. в квартале.

В случае превышения указанных порогов Банк России оставляет за собой право применения мер к банку, нарушившему указанные ограничения.

С учетом заявленных квот на сомнительные операции банки имеют возможность выработать гибкий подход к управлению риском вовлеченности в схемы по отмыванию денег через деятельность своих клиентов. В случае отсутствия подобных квот любой потенциальный или состоявшийся клиент, риск вовлеченности которого в схемы по отмыванию денег оценивается банком как отличный от нулевого, не будет принят на обслуживание или ему будет отказано в дальнейшем обслуживании . Это может повлечь снижение доходности от банковской деятельности.

Ранее в статьях были рассмотрены подходы к оценке риска вовлеченности потенциальных и состоявшихся клиентов банка в схемы по отмыванию денег на основе данных из официальных источников, данных полученных в ходе мониторинга деятельности клиента, а также данных представленных клиентом в ходе опроса сотрудником банка. Данные оценки могут позволить банку сформировать совокупную оценку риска его собственной потенциальной вовлеченности в схемы отмывания денег через деятельность всех своих клиентов. В результате банк может принять решение обслуживать или не обслуживать новых клиентов исходя не только из их текущей оценки уровня риска, полученной по всей клиентской базе, но и размера квоты на сомнительные операции, установленной Банком России.

Рассмотрим пример. В банке на обслуживании состоят следующие клиенты, сгруппированные по риску вовлеченности в схемы по отмыванию денег и по объемам оборотов в квартале:

• 3000 клиентов, каждый из которых может оказаться вовлечен в схемы по отмыванию денег с близкой к нулю вероятностью и общим оборотом в 100 млрд руб.;
• 1000 клиентов, каждый из которых с вероятностью 15 % может оказаться вовлечен в схемы по отмыванию денег, с общим оборотом в квартал - в 10 млрд руб.;
• 200 клиентов, каждый из которых с вероятностью 20 % может оказаться вовлечен в схемы по отмыванию денег и общим оборотом в квартал - 2 млрд руб.

Исходя из этих данных банк на основе следующего расчета: 100 (млрд руб.)*0,00 + 10 (млрд руб.)*0,15 + 2 (млрд руб.)*0,2 = 1,9 (млрд руб.), проводит по своим счета 1,9 млрд руб. сомнительных операций в квартал. Следовательно, банк сможет позволить себе еще принять на обслуживание клиентов, ожидаемый объем сомнительных операций которых не превысит 0,1 млрд руб.

Такую постановку задачи управления риском предлагается рассматривать в качестве базовой, но она не включает важный для банка фактор доходности клиентов. Поскольку банк является коммерческой организацией, главной его задачей является максимизация прибыли при соблюдении различных ограничений, в том числе требований законодательства и Регулятора - Банка России. Это приводит к необходимости сформировать целевую функцию, направленную на максимизацию прибыли от каждой из групп клиентов с учетом перечисленных выше ограничений, что позволяет сформулировать задачу линейного программирования для управления соотношением между рассматриваемым риском и доходностью (1):

где xi - это количество клиентов с уровнем риска ri, абсолютной доходностью pi и оборотам по счетам - oi.

Отметим, что в рамках подобного подхода можно провести аналогию между клиентами, обладающими характеризующими их величинами риск и доходность (ri, pi), и ценными бумагами, к примеру акциями, ключевыми характеристиками которых, с точки зрения инвестора, также является риск и доходность. Таким образом, в базовой постановке задачу принятия на обслуживания, обслуживание или отказа от обслуживания тех или иных групп клиентов можно рассматривать как аналог задачи формирования оптимального портфеля ценных бумаг, подходы к решению которой достаточно глубоко изучены.

Однако при формировании клиентской базы банка необходимо учитывать, что данные, получаемые на основе исторических значений о деятельности клиентов, об оборотах, доходности и уровне риска нельзя рассматривать как постоянные характеристики клиентов во времени. Для адекватного управления риском и принятия мер по предотвращению реализации критических рисков указанные характеристики необходимо пересчитывать ежедневно для всей клиентской базы. Также необходимо принимать во внимание различные сценарии развития событий с учетом возможных изменений характера деятельности клиентов. Для формализации постоянных изменений поставленную задачу линейного программирования необходимо будет рассматривать как часть задачи динамического программирования. Подходы к формализации и решению подобных задач разнообразны. На этой стадии могут быть использованы методы имитационного моделирования.

В первую очередь для адекватного применения на практике задачи (1) необходимо учесть следующие качественные и количественные изменения во времени, связанные с деятельностью клиентов в банке, а именно:

1. Входящий в банк поток клиентов с различными уровнями риска.

2. Исходящий из банка поток клиентов с различными уровнями риска.

3. Ограниченное количество потенциальных клиентов в регионе(-ах) деятельности банка, желающих быть принятыми на обслуживание в различные моменты времени.

4. Отрицательные изменения в деятельности текущих клиентов, увеличение риска вовлеченности клиента в схемы по отмыванию денег;

5. Положительные изменения в деятельности текущих клиентов, уменьшение риска вовлеченности клиента в схемы по отмыванию денег.

6. Переход клиентов из одной группы «риск - доходность» в другую.

7. Снижение объемов деятельности клиентов с положительной репутацией.

8. Сезонные изменения, связанные с увеличением или уменьшением операций, классифицируемых как подозрительные (к примеру, ежегодное увеличение объемов снятия наличных денежных средств в конце декабря) или изменения объемов операций не вызывающих подозрений.

9. Прекращение деятельности иных банков в регионе, в том числе в связи с отзывом лицензии.

10. Осуществление сомнительных операций клиентами, которые кредитуются в банке или в любой иной форме используют представленные банкам денежные средства, при условии их возвращения в будущем.

Рассмотрим возможности учета факторов, приведенных в первых трех пунктах. Это можно сделать двумя способами, исходя из следующих предположений:

• банк к текущему периоду достиг оптимального соотношения риск - доходность и не планирует его изменять;
• банк только стремится к оптимальному соотношению риск - доходность, которого он не смог достичь ранее или которое было нарушено в результате финансового поведения клиентов.

В первом случае модификация системы (1) будет выглядеть следующим образом:

(2)

где li - это количество ожидаемых к закрытию клиентов с уровнем риска ri, а vi - это ожидаемый входящий поток клиентов с уровнем риска ri, zn - количество потенциальных клиентов банка с уровнем риска ri в регионе деятельности банка.

Добавленные в системе уравнений (2) условия фактически предопределяют нулевое изменение объема сомнительных операций в квартале за счет замены клиентской базы в результате следующих изменений:

• в результате отказа от обслуживания клиентов с худшим для банка соотношением риск - доходность (ri, pi) в пользу потенциальных клиентов с лучшим отношением риск - доходность, которые подали заявление на принятие на обслуживание в банк;
• в результате ожидаемого оттока клиентов из банка и замены их потенциальными клиентами, желающими обслуживаться в банке.

Неравенства типа l i ≤ x i необходимы для избежания ситуации, в которой в результате поиска оптимального решения количество клиентов li ожидаемых к закрытию в текущем периоде с уровнем риска ri, превысит общее количество клиентов xi с указанным уровнем риска.

Во втором случае система (1) будет выглядеть следующим образом:

(3)

где w - это разница между допустимым объемом подозрительных операций в 2 млрд руб., и реальным объемом подозрительных операций, которые прошли через банк. Данная величина w может принимать как положительные, так и отрицательные значения. В случае, если банк не выбирает полностью весь объем «разрешенных» подозрительных операций, то он может себе позволить принять на обслуживание клиентов с ненулевым риском для достижения оптимального соотношения риск - доходность. Однако возможна и обратная ситуация, когда текущие клиенты банка начали осуществлять подозрительные операции в объемах больше ожидаемых. В этом случае в следующем периоде банку следует сократить долю подобных клиентов. Показатель q - это разница между допустимой квотой подозрительных операций в объеме не более 3 % от всех операций, прошедших в банке за квартал по дебету счетов, и реальным объемом подозрительных операций, которые прошли через банк. Данная величина q может принимать как положительные, так и отрицательные значения. В остальном показатель q интерпретируется в модели (3) аналогично показателю w.

Формализация остальных факторов может быть реализована аналогичным образом. В частности, одновременный учет изменения объема деятельности отдельных групп клиентов, а также их риска и/или количества клиентов в группе уже не позволит рассматривать поставленную задачу как задачу линейного программирования, следовательно, для ее решения понадобится иной подход. Также учет динамики изменения поведения клиентов в отдельных группах позволит формализовать в моделях пункт 6, характеризующий предрасположенность клиента к переходу (миграции) из одной группы риск - доходность в другую, что требует также оценки вероятности подобных переходов клиентов между различными группами. Для ее поиска целесообразно построить соответствующую матрицу «переходов» клиентов, из одной группы в другую, в которой будут отображаться частоты перехода клиентов зафиксированные на основании исторических данных. Ее также будет необходимо регулярно пересчитывать, и на основании полученных результатов будет возможно улучшить прогнозируемое значение общей вовлеченности банка в схемы по отмыванию денег в последующих периодах. Учет сезонных колебаний в структуре клиентов банка можно реализовать с помощью бинарных переменных на основании исторических данных, что поможет банку в дальнейшем формировать адекватные ожидания банка относительно структуры лиц, желающих стать клиентами банка в соответствующем сезоне. Формализации требует также оценка изменения структуры входящего потока клиентов, в условиях, когда в регионе деятельности банка была отозвана лицензия у другого банка.

Предложенные в работе математические модели могут позволить банку сформировать и/или переформировать клиентскую базу для достижения оптимального соотношения риск - доходность. При использовании инструментария двойственных оценок имеется возможность получить наглядные представления о перспективности привлечения на обслуживание клиентов из отдельных групп, или, напротив, о необходимости отказа от их обслуживания.

В дальнейшем также предлагается учесть в рассматриваемых моделях фактор дисперсии риска отдельных групп клиентов или любого иного показателя, позволяющего учесть возможность ошибки оценки текущего риска клиентов или потенциальных клиентов. Однако включение данного фактора приведет к тому, что рассматриваемые модели также не будут линейными, но позволит смоделировать различные ситуации, в том числе самые негативные вариации развития событий для банка, что позволит банку провести стресс-тестирование на предмет роста собственной вовлеченности в схемы по отмыванию денег, через деятельность своих клиентов.

Особый интерес в дальнейшем представляет формализация в процессе оценки и управления соотношением риск - доходность девятого пункта. Поскольку в этом случае банк не просто недополучает прибыль, но может понести и соответствующие убытки, в случае если попытается отказать в обслуживании клиенту, использующему заемные средства банка. Данный фактор делает нетривиальной проблему выбора между отказом в обслуживании и потерей выданной суммы кредита и продолжением обслуживания, но ростом вовлеченности в отмывание денег.

Наиболее адекватным развитием инструмента для оценки и управления соотношением риск - доходность с учетом постоянных качественных и количественных изменений в клиентской базе банка автору видится динамическое и/или имитационное моделирование. Данные подходы позволяют учесть достаточное количество факторов и процессов, исчерпывающе характеризующих поведение клиентов банка, и рассмотреть перспективные варианты развития на несколько временных периодов в зависимости от решений, принимаемых банком в отношении текущих и новых клиентов. Это позволит принимать адекватные решения по формированию и реструктурированию клиентской базы, исходя из отношения владельцев банка к риску. Кроме того, модели подобного типа могут позволить учесть не только риск вовлеченности банка в схемы по отмыванию денег через своих клиентов, но и ряд других рисков. Это может быть использовано для построения более общей модели управления риском и соотношением риск - доходность.

Библиографическая ссылка

Долгополов А.А. УПРАВЛЕНИЕ СООТНОШЕНИЕМ РИСК – ДОХОДНОСТЬ КЛИЕНТСКОЙ БАЗЫ БАНКА // Фундаментальные исследования. – 2017. – № 5. – С. 158-162;
URL: http://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=41526 (дата обращения: 26.03.2019). Предлагаем вашему вниманию журналы, издающиеся в издательстве «Академия Естествознания»

Каждый охотник желает знать, где сидит фазан. Эта детская поговорка как нельзя лучше описывает деятельность инвестора. Каждый владелец активов желает знать, где скрывается прибыль. В условиях бурного развития рынка инвестиций неподготовленному человеку сложно не потерять деньги.

Профессионалы для оценки рисков и эффективности деятельности используют целый спектр экономических показателей. Ключевым понятием в анализе инвестиционных проектов является доходность. Существуют такие термины, как доходность облигаций, акций, инвестиций, капитала.

Понятие доходности

Доходность - это понятие, применяемое инвесторами, для оценки результативности операций вложения. То есть это та сумма прибыли, которая останется у инвестора, после вычета всех затрат и издержек. Прибыль в этом случае - это сумма текущего дохода за определенный период и прироста капитала за тот же период. Таким образом, формулу доходности можно представить в виде:

Дох = ПП / СВ * 100 %, где:

• Дох - это доходность;
• ПП - прибыль за период;
• СВ - сумма инвестиционных вложений.

Так как доходность принято определять в процентном соотношении к величине вложений, то прибыль, деленную на сумму вложений необходимо умножить на 100%

Пример расчета доходности

Илларион Генрихович имеет в собственности недвижимое имущество - дом, стоимостью 1 млн рублей. Он решает сдать его в аренду. Стоимость аренды Илларион Генрихович установил в размере 30 тыс. рублей. Как определить доходность за год? Согласно формуле:

Доходность = 30 000 * 12 / 1 000 000 * 100 %.

Доходность от вложений Иллариона Генриховича составит 36%. Таким образом, доходность показывает отдачу капиталовложений в процентном отношении.

Как определить, хорошее вложение средств сделал Илларион Генрихович или нет?
К оценке доходности необходимо подходить логически. В первую очередь, необходимо оценить все издержки при покупке и обороте капитала. Илларион Генрихович приобрел дом за 1 млн рублей - это его издержки. Прибыль за год составила 360 тыс. рублей (30 тыс. рублей * 12 месяцев).

На первый взгляд, может показаться, что доходность в 36% - это замечательно. Но на деле, Илларион Генрихович, затратив миллион рублей, не окупил свои инвестиции за год.

При оценке инвестиций следует пользоваться одним правилом. Положительная динамика деятельности инвесторов возникает, когда выполняется условие, при котором доходность>100%.

То есть инвестиции Иллариона Генриховича станут прибыльными, только когда их доходность будет превышать 1 млн рублей.

Доходы и доходность

Прежде, чем приступить к изучению видов доходности и факторов влияния на эту самую доходность, необходимо разделить довольно близкие по смыслу понятия «доходы» и «доходность». Часто можно встретить людей, особенно новичков-трейдеров, которые смешивают 2 этих термина и путают.
Доход - это величина денежных средств, полученных в результате некой деятельности за отчетный период времени. Применимо к инвестиционной деятельности доход представляет собой величину выгоды, полученную после закрытия позиции в денежном выражении.

Например, трейдер приобрел акцию ОАО «Газпром» за 150 рублей. Перед закрытием торгов он реализовал эту акцию за 450 рублей. Его доход составил 300 рублей (450 руб. - 150 руб.) за день.

Доходность - это величина изменения стоимости активов по отношению к ее первоначальной стоимости за определенный период времени в процентах. Например, трейдер приобрел акцию ОАО «Газпром» за 150 рублей и через 4 дня продал ее за 300 рублей. Доходность инвестиций за день составит 25%. Для того чтобы ее рассчитать необходимо представить стоимость актива (акции) как 100%. Акция была продана за 300 рублей, то есть за 200% первоначальной стоимости. Таким образом, вычитаем из 200% - 100% первоначальной стоимости (издержек) и получаем 100% доходности за 4 дня. Делим все на 4 и получаем среднюю доходность в размере 25 % в день.

Факторы, влияющие на доходность

По своей структуре, факторы, влияющие на доходность, делятся на внешние и внутренние. Последние относятся к предприятию и непосредственно к производству. Внешние же факторы представляют собой совокупность факторов, на которые невозможно повлиять.

Внешние факторы

К ним можно отнести:

• политическую ситуацию в стране и в мире;
• цены на иностранное сырье и материалы;
• рыночные отношения и уровень развития экономики;
• демографическую картину;
• степень инфляции;
• платежеспособность людей;
• климатические условия и прочее.

Внешние факторы, в первую очередь, влияют на цены, объем продаж продукции, стоимость материалов.

Внутренние факторы

К основным внутренним факторам относятся:

• снижение и рост производства;
• снижение объемов сбыта или же их увеличение;
• изменение цен на продукцию;
• уменьшение и увеличение себестоимости продукции;
• изменение процесса транспортировки продукции.

Все факторы, в большей или меньшей степени, влияют на прибыль предприятия, а значит, способны повлиять и на величину доходности.

Виды доходности

Для оценки уровня издержек, вложенных в хозяйственную деятельность, используют доходность. Существуют следующие виды доходности:

1. Внутренняя - доходность, при которой чистый дисконтируемый доход равняется нулю, выражается как процентная ставка.

Внутренняя норма доходности определяется при помощи уравнения:

0 = ∑ ЧПД/(1+НД), где

ЧПД - чистый денежный поток за период;
НД - норма доходности.

2. К погашению - это доходность по облигациям владельца, который удерживает облигации до их погашения.

Рассчитывается так же, как и ставка внутренней доходности:

0 = ∑ ЧПД/(1+НД).

3. Текущая - это объем купонных платежей за 12 месяцев, разделенный на текущую стоимость облигаций. Этот вид используется в отношении акций и облигаций и позволяет произвести сравнение нескольких облигаций либо акций.
Вычисляется по формуле:

ТД = (НС * СК) / РС, где:

• ТД - текущая доходность акции (облигации);
• НС - номинальная стоимость (начальная стоимость);
• СК - ставка купона;
• РС - рыночная стоимость акции (облигации).

4.Дивидендная - это доходность акций, отражающая отношение дивиденда по акции к величине стоимости самой акции.
Дивидендная доходность акций вычисляется при помощи уравнения:

ДД = Д / ЦА * 100 %, где

• ДД - дивидендная доходность;
• ЦА - цена акции;
• Д - дивиденд, полученный по акции.

Доходность капитала

Доходность капитала, как правило, оценивается в годовом отношении, но для длительных инвестиций больше подходит использование такого значения, как доходность капитала.

Дк = ТД + ПК / Кпер, где

• Дк — доходность капитала;
• ТД — текущий доход за определенный период;
• ПК — прирост капитала за определенный период;
• Кпер — первоначальный капитал.

Облигации и их доходность

Для того чтобы определиться с доходностью облигаций - необходимо рассмотреть понятие «облигация», которая является одним из главных инструментов инвестиционного фондового рынка.

Облигация - это вид ценных бумаг, который подтверждает долговые отношения между кредитором (владельцем облигации) и заемщиком (тем, кто выпустил облигацию). По сути, покупка облигации представляет собой покупку долга. Так зачем же покупать чужие долги?

Облигации имеют 2 цены:

• Номинальная. Это цена при выпуске облигации, которая должна быть возвращена после истечения срока облигационного займа.
• Рыночная. Это цена, по которой эта облигация торгуется на фондовой бирже.

На рыночную цену влияет, в первую очередь, надежность вложений. Это означает, что в процессе оборота, ценные бумаги то растут в цене, то падают. Ближе к выплате по облигации ее стоимость значительно снижается.

Текущую доходность по облигации можно рассчитать при помощи простой формулы:

Дтек = (Д / К) * 100%, где:

• Дтек - доходность облигации текущая;
• Д — доход;
• К — курс облигации.

Акции и их доходность

Акция - это вид ценной бумаги, которая предполагает получение ее владельцем части прибыли компании. Обычно прибыль выплачивается в виде дивидендов. Такой доход также может быть получен в виде маржи, в случае повышения рыночной стоимости бумаги.

Акции имеют номинальную, эмиссионную, балансовую и рыночную стоимость. Каждая из них имеет свои особенности:

• Номинальная стоимость указывается на лицевой стороне акции. Общая их сумма компании не может превышать величины уставного капитала.
• Эмиссионная стоимость отражает стоимость акции при приобретении ее первым держателем, после ее размещения на фондовом рынке.
• Балансовая стоимость представляет собой результат, полученный при делении балансовой стоимости фирмы на число акций, выпущенных в обращение.
• Рыночная стоимость - это цена, по которой акция торгуется на вторичном рынке.

Акции имеют свою доходность. Такая величина - это показатель, позволяющий дать оценку размерам прибыли, полученной за время владения акцией с момента ее покупки.

Вычислить доходность акции можно по формуле:
Дакц = СК - ПК / ПК, где:

• Дакц - это доходность акции;
• СК - совокупный капитал, полученный со времени покупки акции;
• ПК - первоначальный капитал, который был вложен в приобретение акции.

Любая ценная бумага имеет свою доходность. Ее можно рассчитать по приведенным выше формулам. Но как можно узнать о доходности ценных бумаг, приобретенных на вторичном рынке неделю, час, год назад? Существует ли способ узнать, какую прибыль приобретенные акции приносили своим владельцам? С этой целью были созданы рейтинги доходности ценных бумаг.

Доходность и рейтинг

Рейтинг доходности - это рейтинг ценных бумаг, принесших своим владельцам наибольшую прибыль за предыдущий период (обычно это год). Составляется он на основании данных фондовых бирж по всему миру. В учет берется оценка инвестиционной привлекательности акций (облигаций). Согласно этой оценки ценным бумагам присваивается оценочный индекс от А+ до С-. А+ - это высочайшее качество, а С-, следовательно, очень низкое качество. Рейтинг отражает надежность ценных бумаг, доходность и выплачиваемость дивидендов. Индекс оценки от А+ до С- был разработан корпорацией Стэндард энд Пурз.

Справедливости ради, стоит упомянуть о том, что довольно часто можно увидеть рейтинги доходности в профессиональных печатных изданиях, но это не говорит об их надежности. Это лишь компетентные мнения экспертов.

Но начинающим инвесторам лучше пользоваться подобными рейтингами как шпаргалкой. В большинстве случаев высокую доходность ценные бумаги из таких списков не приносят. Но это практически всегда беспроигрышный вариант для тех, кто не гонится за сверхприбылями, но желает сохранить свой капитал и даже немного преумножить. В подобных рейтингах часто попадаются привилегированные акции. Помимо этого, рейтинг позволяет оценить ценные бумаги в динамике, просмотреть их историю, сделать анализ выгоды от приобретения и т.д.

Риск и доходность

Доходность - это эффективный метод качественной и количественной оценки инвестиционных вложений. У нее есть свои плюсы и минусы. Но она является незаменимым инструментом при анализе рациональности инвестирования. Доходность имеет широкое применение в экономическом анализе, позволяя взвесить решение о необходимости капиталовложения. Часто применяется совместно с показателями рисков. Инвестор при принятии решения о денежных вливаниях кладет на одну чашу весов возможные риски, а на другую - возможную доходность капитала. И если вторая чаша значительно перевешивает, то решение принимается в пользу вложения.

Можно сказать, что доходность и риски - понятия равновесные. Они всегда взаимосвязаны. Негласный закон трейдеров: чем выше риск, тем выше будет доходность. Каждый трейдер стремится уменьшить, просчитать риск и увеличить прибыль.

Так работает фондовый рынок. Каждый инвестор делает рассчеты и узнает, где скрывается прибыль.

Это развернутое описание идеологии инвестирования, сформулированное в виде прикладных принципов, которые сформировались в результате многолетнего опыта инвестирования и работы с Клиентами.

Здравый смысл - то, с чем большинство людей согласятся, то, что большинством людей принято за истину в повседневной жизни. Человек употребляет этот термин, предполагая, что речь идет о вещах, которые все знают. Часто этим термином обозначают предположения, для объяснения которых не надо пользоваться специальными знаниями или терминологией. В рамках технологии принятия инвестиционных решений опора на здравый смысл является основополагающей для всех этапов инвестиционного анализа, позволяя выявить только те факторы, которые в действительности влияют на курсовую стоимость активов.

Весьма близким по смыслу является понятие рациональности поведения. Ключевым следствием рационального поведения является способность отвергнуть автоматические эмоциональные решения. Понятие рационального поведения инвестора является одним из ключевых в рамках идеологии инвестирования нашей компании и в дальнейшем будет неоднократно встречаться в документах УК «Арсагера».

На здравый смысл опирается созданная в компании Система Управления Капиталом. Первоначально на базе здравого смысла формулируются постулаты инвестирования - утверждения, принимаемые без доказательства. Это та основа, которая позволяет создавать необходимый инструментарий для анализа активов. Все постулаты сгруппированы в три блока - управление рисками, управление капиталом, оценка результата.

На следующем уровне происходит разработка методик , применяемых для анализа инвестиционной привлекательности ценных бумаг и объектов недвижимости. Создание и совершенствование методик является важнейшей составной частью работы команды специалистов компании. Это - залог будущих успешных результатов инвестирования.

Обобщив итоги работы на предыдущих уровнях, на заключительном этапе мы проводим анализ конкретных активов с позиции эффективности вложения в них средств. Это - квинтэссенция инвестиционного процесса; труды целой команды реализуются в конкретных цифрах потенциальной доходности от владения любым из объектов инвестирования.

Постулаты инвестирования

Управление рисками

1. Мера риска определяет доходность

Риск и доходность - «две стороны одной медали». Чем выше уровень ожидаемой доходности, тем больший риск должен взять на себя инвестор. Чем выше риски инвестирования, тем более высокую доходность будут требовать инвесторы от данной инвестиции. Каждый инвестор стремится получить максимальную доходность при минимальном уровне риска.

Одним из наиболее важных моментов во взаимоотношении инвестора и управляющего является выбор оптимального соотношения «риск-доходность». Задача инвестора - определить комфортное для себя соотношение риска и доходности. Выбор этого соотношения определяет индивидуальный план инвестирования.

Что такое «индивидуальный план инвестирования»?

Как правило, клиент не обладает специальными навыками и опытом инвестирования. Ему сложно самостоятельно выбрать оптимальное для себя соотношение риска и доходности.

В УК «Арсагера» разработана технология, которая помогает клиенту выразить свое интуитивное отношение к риску в виде количественных характеристик и ограничений и закрепить его документально(см. "Составление Инвестиционной Декларации" ) .

Что такое «максимизация доходности при ограниченном риске»?

Задача управляющей компании, с одной стороны, не нарушать установленного клиентом уровня риска, с другой стороны, необходимо при помощи технологий управления капиталом обеспечить максимальную доходность, соответствующую этой мере риска.

2. Соотношение «риск-доходность» определяет клиент

Комфортное соотношение «риск-доходность» - это индивидуальная (личная) характеристика каждого человека. УК «Арсагера» может помочь клиенту выразить это в количественных ограничениях, но выбрать это соотношение клиент должен самостоятельно.

Всех людей отличает разное отношение к риску. Один будет готов рискнуть пятью единицами, чтобы заработать одну, а другой - только тремя; это определяется индивидуальной склонностью человека к риску, и она может не совпадать у клиента и управляющего.

Да и относительная стоимость денег для каждого человека разная. Если Ваше состояние состоит из двух долларов, то, рискуя одним долларом, Вы рискуете половиной состояния. Если у Вас есть миллион долларов, то, рискуя одним долларом, Вы рискуете всего лишь 0,000001 своего состояния. Рискнуть одним и тем же долларом для разных людей означает разный риск. Может быть именно поэтому иногда клиент дает задание «управлять как для себя».

Но управляющий не может знать лучше клиента, какой относительной ценностью обладает передаваемый в управление капитал для клиента.

Критерий для оценки эффективности управления

Если клиент не закрепил меру риска при передаче капитала в управление, управляющий сможет обосновать любой результат своей работы, свободно перемещаясь по всему полю «риск-доходность» и утверждая, что высокая доходность получена при минимальном риске, а низкая доходность - результат высокой надежности. На деле высокая доходность может означать, что клиент реально нес высокий риск, а управляющий его об этом не предупредил. В другом случае низкая доходность может объясняться плохой работой управляющего, а не высокой степенью надежности.

УК «Арсагера» разработана технология, которая помогает клиенту в виде количественных ограничений выразить индивидуальное отношение к риску и установить комфортное для себя соотношение «риск-доходность».

Инвестиционная декларация - это документ, который позволяет установить систему количественных ограничений при управлении инвестиционным портфелем и закрепить выбранную клиентом меру риска. Этот документ гарантирует клиенту, что, с одной стороны, не будет нарушен установленный им уровень риска, а с другой стороны, будет реализована доходность, соответствующая этой мере риска. Не существует другого ограничения меры риска, кроме инвестиционной декларации. Управляющий может сколько угодно заверять, что не будет рисковать, но это всего лишь слова. Разумнее доверять инвестиционной декларации: это юридический документ, защищающий права клиента.

3. Регулярное ранжирование - лучший способ формирования однородных по мере риска групп активов

При разработке инвестиционной декларации нашей компанией были проанализированы все виды рисков, сопровождающих инвестирование на рынках ценных бумаг и недвижимости, и способы их ограничения. Инвестиционная декларация определяет объекты инвестиций и требования к составу и структуре активов. Состав и структура активов определяют меру риска портфеля и закрепляются в инвестиционной декларации в виде количественных ограничений.

Тонкая и грубая настройка меры риска

Лимит на категорию ценных бумаг (акции/облигации) и недвижимости (строящаяся, готовая) является инструментом грубой настройки уровня риска. Система ранжирования ценных бумаг и объектов недвижимости на группы позволяет осуществить тонкую настройку уровня риска, устанавливая лимиты на каждую группу ценных бумаг (недвижимости) и лимит на одного эмитента (застройщика) в рамках каждой группы. Требования к составу и структуре активов закрепляются в инвестиционной декларации в виде многоуровневой системы количественных ограничений.

Для ценных бумаг это выглядит следующим образом:

• лимит на категорию ценных бумаг (акции/облигации);

• лимит на группу ценных бумаг в рамках каждой категории (акции/облигации);
• лимит на одного эмитента в рамках каждой группы.

Для строящейся недвижимости:

• лимит на регион;

• лимит на застройщика;
• лимит на объект;
• лимит на квартиру.

Для готовой недвижимости:

• лимит на регион;

• лимит на вид недвижимости (жилая, коммерческая и т.д.);
• лимит на объект;
• лимит на квартиру.

Количественные критерии ранжирования

Система ранжирования ценных бумаг и недвижимости (см. Методику ранжирования акций и облигаций и Методику ранжирования застройщиков) устанавливает количественные и бальные критерии, по которым ценные бумаги и застройщики ранжируются на однородные по своим характеристикам группы:

• для акций - ликвидность (оборот) и капитализация (размер компании);
• для облигаций - ликвидность (оборот), кредитное качество (надежность) и качество корпоративного управления (для корпоративных облигаций) ;
• для застройщиков - надежность (способность своевременно выполнить свои финансовые обязательства и производственные планы).

Каждой группе ценных бумаг присвоена количественная оценка меры риска - коэффициент риска. Система лимитов, установленная в инвестиционной декларации для каждой группы ценных бумаг, позволяет рассчитать коэффициент риска для всего портфеля, сформированного с учетом ограничения на каждую группу.

Система ранжирования ценных бумаг - гарантия для клиента.

Система ранжирования ценных бумаг закреплена юридическим документом, сопровождающим доверительное управление. Лимиты на те или иные группы ценных бумаг, например только на голубые фишки и высоконадежные облигации, обеспечивают ситуацию, при которой акции из второго и третьего эшелона, а также высокодоходные («мусорные») облигации не окажутся в портфеле.

Управление капиталом

В данном разделе описаны следующие постулаты инвестирования:

4. Успешность инвестирования - точный прогноз процентных ставок

Уровень процентных ставок в экономике определяет стоимость финансовых активов

Если инвесторы планируют вкладывать деньги в бизнес с доходностью 50% годовых (то есть они хотят, чтобы бизнес окупился за два года), то они будут готовы купить бизнес, приносящий $100 000 в год, за $200 000.

Если инвесторы планируют вкладывать деньги в бизнес с доходностью 20% годовых (то есть они хотят, чтобы бизнес окупился за пять лет), то они будут готовы купить бизнес, приносящий $100 000 в год, за $500 000.

Что же получается? Бизнес все так же приносит доход в $100 000, но его оценка изменилась в 2,5 раза. Такая разница объясняется разной доходностью, которую требуют инвесторы от вложения в бизнес, а она, в свою очередь, зависит от уровня процентных ставок в экономике.

Это яркая иллюстрация того, как прогноз процентных ставок непосредственно влияет на успешность инвестирования!

Пример:

В какой-то момент можно вложить деньги в определенный бизнес (предприятие) с доходностью 50% годовых. Допустим, Инвестор сумел спрогнозировать, что в будущем (в течение года) произойдет снижение доходности, требуемой от такого рода бизнеса, до 20% годовых. В этом случае, купив бизнес, приносящий $100 000 в год за $200 000, Инвестор сможет через год продать этот же бизнес за $500 000, плюс за год сам бизнес принесет $100 000.

Итого: вложив $200 000, получаем $600 000 или 200% за год вместо ожидаемых 50% годовых.

Предположим, что на следующий год Инвестору удается спрогнозировать, что через год уровень доходности, с которой инвесторы будут готовы приобретать такой бизнес, будет составлять 30 - 35% годовых. То есть инвесторы будут готовы приобрести его за три годовые прибыли - $300 000. В такой ситуации рациональным поведением Инвестора будет продажа этого бизнеса, так как даже с учетом того, что за год бизнес принесет $100 000, владелец такого бизнеса будет в убытке.

Этот пример иллюстрирует, как одно только прогнозирование процентных ставок позволяет осуществлять успешные инвестиции. При этом, надо заметить, экономические показатели самого актива вообще не изменялись.

Уровень процентных ставок - важнейший макроэкономический показатель

Каждой группе активов в зависимости от меры риска соответствует определенный диапазон доходности, с которой инвесторы готовы их приобретать. Доходность наиболее надежных активов определяет базовый уровень процентных ставок. От более рискованных активов инвесторы ожидают более высокую доходность. Изменение базового уровня процентных ставок влияет на доходность всех групп активов.

5. Применение экономических моделей — залог успешного прогнозирования цен финансовых активов и недвижимости

Для прогноза базового уровня процентных ставок в нашей компании используются следующие экономические модели:

Инфляционная модель

В рамках этой модели базовый уровень процентных ставок связывается с показателями инфляции. Комплексное изучение макроэкономических показателей - денежных агрегатов, спроса на деньги со стороны экономики, изменение золотовалютных резервов и других макроэкономических показателей с использованием материалов и документов правительства и Центрального Банка позволяет прогнозировать будущий уровень инфляции и, как следствие, уровень процентных ставок.

Модель паритета процентных ставок (МППС)

Модель основана на том, что инвесторы при прочих равных готовы получать одинаковую итоговую доходность вне зависимости от валюты, в которой номинирован актив. МППС позволяет через прогнозирование будущего кросс-курса валют (рубль/доллар и рубль/евро), а также процентной ставки по активам, номинированным в иностранной валюте, рассчитать ставку для рублевых активов.

Кредитные, депозитные, облигационные модели

Данная совокупность моделей базируется на том утверждении, что средний уровень ставок по банковским кредитам и депозитам оказывает влияние на базовый уровень процентных ставок. Анализ уровня процентных ставок на этих двух огромных сегментах финансового рынка позволяет прогнозировать базовый уровень процентных ставок. При этом изучаются объемы, структура, сроки и ставки по кредитам и депозитам на основании информации, получаемой от крупнейших российских банков и эмитентов.

Расчет общего вектора изменения базового уровня процентных ставок

Каждая из описанных моделей характеризует рациональное поведение определенной группы инвесторов: в частности, инфляционная модель описывает поведение внутренних (национальных) инвесторов, а модель паритета процентных ставок - иностранных (внешних) инвесторов. Модели, позволяющие прогнозировать уровень кредитных и депозитных ставок, описывают поведение экономических субъектов, имеющих дефицит или избыток денежных средств. Влияние каждой модели (каждой группы) учитывается при расчете общего вектора изменения процентных ставок в будущем.

Прогноз уровня процентных ставок для конкретных активов

На основе прогноза базового уровня процентных ставок составляется оценка будущей доходности для всех активов, обращающихся на рынке, учитывающая индивидуальные инвестиционные характеристики этих активов.

Для каждого выпуска облигаций, обращающегося на рынке, составляется прогноз доходности, с которой инвесторы будут готовы покупать эти облигации в будущем. Данный прогноз учитывает будущее изменение кредитного качества (надежности) и ликвидность этого выпуска, а также сокращение срока до погашения выпуска.

Для каждого выпуска акций, обращающихся на рынке, составляется прогноз доходности, с которой инвесторы будут готовы вкладывать деньги в этот бизнес в будущем. Данный прогноз учитывает способность эмитента создавать денежные потоки (прибыль) для акционеров, страновые и отраслевые риски, ликвидность акций эмитента и качество корпоративного управления.

Для каждого объекта недвижимости составляется прогноз доходности от инвестиций в тот или иной проект. Данный прогноз учитывает будущую требуемую доходность от проектов в сфере недвижимости.

6. Инвестирование в акции - вложение в бизнес

Вложение средств в акции - это вложение в бизнес

Например, предприниматель может рассматривать возможность вложить деньги в три разных бизнеса: ресторан, магазин или развлекательный центр. При этом он анализирует бизнес-планы, оценивает объемы требуемых вложений и возможные потоки доходов, после чего выбирает наиболее доходный бизнес и вкладывает в него деньги.

Если с течением времени ожидаемая доходность одного бизнеса уменьшится, а другогоувеличится, предприниматель не будет иметь возможность технологично выйти из менее доходного бизнеса и вложить деньги в другой, более доходный. Если бы акции магазина, ресторана и развлекательного центра обращались на рынке и обладали хорошей ликвидностью, то предприниматель смог бы это сделать легко и технологично.

Ликвидный (биржевой) рынок акций - это, прежде всего, возможность технологичного входа в бизнес и выхода из него, а не механизм для игры на рыночных колебаниях курсовой стоимости. Поэтому система управления капиталом, применяемая в УК «Арсагера», изучает возможности эффективного вложения в бизнес, а не игры на курсовых колебаниях рынка.

Стоимость каждого бизнеса определяется двумя основными факторами:

• способностью этого бизнеса генерировать доходы для акционеров;
• минимальной требуемой доходностью, с которой инвесторы готовы в него инвестировать с учетом всех его рисков.

Способность бизнеса генерировать доходы

В рамках изучения эмитентов аналитики проводят комплексное исследование факторов, влияющих на деятельность компаний. Обстоятельному анализу подвергаются основные отрасли: роль и место в экономике страны, анализ спроса и предложения, ценовая конъюнктура на рынках товаров и услуг; изучаются особые условия функционирования (налоговый режим, законодательные ограничения, реформирование отраслей). Результатом этого этапа является определение наиболее перспективных отраслей и их сегментов.

На следующем уровне проводится анализ конкретных эмитентов. Задача аналитиков состоит в том, чтобы, используя результаты изучения отрасли, спрогнозировать основные финансовые показатели компаний в течение выбранного периода прогноза. При этом большое внимание уделяется также учету основных видов рисков, сопровождающих инвестирование в конкретный актив. Результатом этого этапа является определение наилучших инвестиционных возможностей внутри выбранных отраслей экономики. Более подробно наш подход к анализу эмитентов описан в материале «Как мы прогнозируем экономические показатели деятельности компаний» .

Что такое инвестиционная привлекательность?

Это доходность, ради которой инвесторы готовы инвестировать в бизнес. Для повышения точности прогноза этот показатель можно разложить на составляющие:

R акц =R долг + Δ стр + Δ отр + Δ лик + Δ ку ,

где R долг - прогноз будущей стоимости долгового финансирования данного эмитента. Эта составляющая базируется на оценке кредитного качества эмитента и его способности генерировать поток доходов для обслуживания кредитов и займов. Задача аналитиков при прогнозе данной составляющей усложняется тем, что из сотен эмитентов акций, обращающихся на рынке, в лучшем случае половина имеет облигации. В этой ситуации для эмитентов составляется прогноз доходности, с которой эмитент смог бы разместить облигации.

Δ стр - премия за страновой риск. Характеризует уровень риска ведения бизнеса в стране.
Размер данной премии определяется статистическими методами, зависит от рейтинга национальной экономики и не зависит от конкретного эмитента. Чем лучше рейтинг, тем ниже риски инвесторов и размер требуемой инвесторами премии, соответственно, и выше стоимость бизнеса.

Δ отр - премия за отраслевой риск. Характеризует уровень риска, специфического для конкретной отрасли и зависит от стабильности денежных потоков, генерируемых компаниями данной отрасли. Данная премии носит наднациональный характер и не зависит от страны, бизнес в которой оценивается инвестором.

Δ лик - премия за ликвидность. Характеризует уровень ликвидности акций эмитента: чем лучше ликвидность, тем проще инвесторам осуществлять технологичный вход и выход из инвестиций, следовательно, тем ниже размер данной премии и выше стоимость акций.

Δ ку - премия за качество корпоративного управления. Характеризует качество корпоративного управления: чем выше качество корпоративного управления, тем лучше защищены права инвесторов, следовательно, ниже размер данной премии и выше стоимость акций. Качество корпоративного управления характеризуется прозрачностью эмитента, соблюдением и обеспечением равных прав для всех акционеров, эффективностью модели управления акционерным капиталом (МУАК).

Влияние новостей на стоимость бизнеса

Все текущие новости рассматриваются с точки зрения их влияния на стоимость бизнеса. Общеполитические и общеэкономические новости могут оказать влияние на базовый уровень процентных ставок или на размер премии за страновой риск. Отраслевые новости или новости по конкретному эмитенту могут отразиться на способности эмитента генерировать доходы, его кредитном качестве, ликвидности акций или качестве корпоративного управления. Важна не спонтанная реакция на новости, которая характерна для игроков на курсовой стоимости, а оценка влияния этих новостей на будущие цены акций через денежные потоки и уровень процентных ставок.

7. Потенциальная доходность - главный критерий инвестирования

Прогноз будущей стоимости каждого актива

Будущая стоимость акций определяется на основании прогноза денежных потоков (прибыли), генерируемых бизнесом для акционеров, и прогноза минимальной требуемой доходности, с которой в будущем инвесторы готовы осуществлять вложение в данный бизнес. Для каждого актива, обращающегося на рынке, аналитики рассчитывают его будущую стоимость. На середину 2015 года это около 500 выпусков облигаций и акции примерно 150 эмитентов.

Будущая стоимость облигаций определяется размером и графиком купонных выплат и прогнозом доходности, с которой инвесторы будут готовы приобретать эти облигации в будущем. Эта доходность также зависит от прогноза кредитного качества эмитента, срока до погашения и ликвидности конкретного выпуска.

Будущая стоимость недвижимости определяется объемом средств, которые будут направлены на данный рынок, и объемом предложения на рынке недвижимости.

Потенциальная доходность и хит-парад

Текущая стоимость актива, прогноз будущей стоимости, а также период прогнозирования определяют потенциальную доходность от владения активом. Прогноз потенциальной доходности по всем активам, обращающимся на рынке, позволяет оценивать все поле инвестиционных возможностей и осуществлять инвестиции только в наиболее потенциально доходные активы. Результат своей работы Аналитическое Управление компании выдает в виде так называемого хит-парада - списка, в котором все активы внутри категорий (акции, облигации) отсортированы по потенциальной доходности.

Формирование и переформирование портфеля

8. «Стратегия полного инвестирования» средств - лучший выбор инвестора в средне- и долгосрочном периоде

Потенциальная доходность позволяет выбирать лучшие активы

Уровень потенциальной доходности является динамическим критерием, так как постоянно меняется текущая стоимость актива и корректируется прогноз его будущей стоимости. Использование этого критерия позволяет в каждый момент времени выбирать наилучшие активы для инвестирования вне зависимости от текущей ситуации на рынке. Данный подход позволяет учитывать и использовать не только абсолютное изменение цены актива, но и относительное изменение цен на активы друг относительно друга.

Этот переход от расстояния к скорости - выбор наиболее быстро растущих активов. В случае ухудшения ситуации на рынке стоимость таких активов, как правило, снижается медленнее остальных и обеспечивает лучший результат по сравнению со среднерыночным.

Использование потенциальной доходности в качестве критерия инвестирования создает базу для применения «стратегии полного инвестирования». Это означает, что в портфеле нет денежных средств: они появляются только в момент переформирования портфеля, а в течение остального времени вложены в активы в соответствии с текущей оценкой потенциальной доходности и структурой, установленной инвестиционной декларацией.

Это происходит потому, что потенциальная доходность наличных денег равна нулю и денежные средства могут оказаться в портфеле как актив только в том случае, если все остальные активы будут иметь отрицательную потенциальную доходность (если компания будет прогнозировать падение будущих цен по всем активам без исключения). Вряд ли такая ситуация возможна на практике, так как всегда остаются, по крайней мере, краткосрочные облигации с минимальной доходностью, которые просто будут погашены в ближайшее время.

Соотношение акций и облигаций в портфеле

Как правило, потенциальная доходность у акций более высокая, чем у облигаций, так как акции - это актив с более высокой мерой риска, и если в портфеле присутствует лимит на акции, то, скорее всего, он будет целиком заполнен. Управляющий трейдер будет замещать акции облигациями только в том случае, если облигации имеют большую потенциальную доходность, что случается достаточно редко.

Очень часто на рынке текущие котировки подвержены колебаниям. Эти сиюминутные настроения рынка не всегда дают основания для пересмотра будущих цен активов, основанных на фундаментальных экономических показателях деятельности компаний. При росте рынка снижается потенциальная доходность акций. Это может привести к продаже части акций и увеличению объема облигаций в портфеле. При снижении рынка, наоборот, потенциальная доходность акций растет, что может дать основание для их приобретения (в пределах лимита, установленного инвестиционной декларацией) и увеличению их доли в портфеле.

Оценка результата

9. Качество результатов управления познается в сравнении с рынком

Рыночный индекс - главная характеристика рынка

Для оценки ситуации на фондовом рынке используются индексы. Наиболее известными рыночными индексами являются индекс DowJones и S&P 500. На российском рынке наиболее часто используются индексы МосБиржи.

При этом статистика западного рынка показывает, что при интервале в 5 лет:

• 80% профессиональных управляющих проигрывают рыночным индексам;
• 13% работают с той же эффективностью;
• и лишь 7% удается показать результат лучше индекса.

Это означает, что любой человек, который сформирует портфель, совпадающий со структурой индекса, сможет обыграть за пять лет 80% профессионалов. Именно этим объясняется то, что на Западе большинство фондов - индексные фонды, и конкуренция между ними - это конкуренция методик составления индексов. При этом методика составления индекса может рассматриваться в качестве определенной формы инвестиционной декларации, но, прежде всего - как система управления капиталом.

Возникает естественный вопрос - почему же статистика столь удручающа? Разобраться в этом нам поможет небольшое исследование о природе заработка на фондовом рынке. Общий заработок на фондовом рынке (общерыночный доход) - это не что иное, как прирост капитализации компаний за отчетный период плюс выплаченные ими дивиденды. Соответственно, среднерыночная теоретическая доходность = (прирост капитализации + Дивиденды)/ капитализация на начало отчетного периода. Данный показатель весьма близок по смыслу к фондовому индексу, хотя и несколько отличается от него в лучшую сторону. Так, индекс не учитывает выплаченные дивиденды; имеет более узкую базу расчетов (меньшее число эмитентов, чем на рынке в целом); к тому же, в большинстве индексов считается не капитализация всей компании, а только ее части (фри-флоата). Тем не менее, для характеристики среднерыночной доходности индекс вполне приемлем.

С точки зрения теории вероятности статистика успешности работы на фондовом рынке должна была бы быть иной: процент в каждой группе составил бы примерно 33%. Однако на практике это соотношение, как мы видим, не выполняется. Для понимания этого уточним понятие среднерыночной доходности инвестора. В общем виде ее можно записать следующим образом:

Y - среднерыночная доходность инвесторов;
ΔМС - изменение капитализации компаний за отчетный период;
D - выплаченные дивиденды;
С - издержки по транзакциям (спреды, комиссия брокера, биржевой сбор,вознаграждение депозитария, % маржинальному кредитованию);
МС - капитализация компаний на начало отчетного периода;
Cash - средневзвешенная по сроку сумма наличных средств в портфелях инвесторов (размер всех средств инвесторов, непроинвестировавших в ценные бумаги).

Так как C и Cash всегда > 0, то даже несмотря на выплачиваемые дивиденды, среднерыночная доходность инвесторов становится хуже индекса. В результате порядка 80% участников рынка показывают результаты хуже среднерыночного.

В результате мы приходим к важному выводу: все участники рынка никогда не смогут обыграть фондовый индекс.

Как работать лучше, чем работает индекс?

Что означает работать лучше, чем индекс? Все ценные бумаги, из которых составлен индекс, кому-то принадлежат, и если кто-то сработал лучше, чем индекс, - значит, кто-то сработал и хуже. Что необходимо сделать для того, чтобы попасть в заветные 7% участников рынка?

Во-первых, стратегия полного инвестирования . В рыночном индексе по определению отсутствуют деньги - он весь состоит из ценных бумаг. Индекс не пытается сыграть на колебаниях рынка и обыгрывает при этом целую армию профессиональных управляющих.

Во-вторых, оптимизировать транзакционные издержки . Инфраструктура фондового рынка может ежегодно отбирать у участников существенную часть зарабатываемого дохода. Перекладки в портфеле должны осуществляться только при покупке более потенциально доходного актива.

В-третьих, и это самое главное - только покупая активы, которые растут быстрее рынка в целом, а падают медленнее, можно работать лучше, чем индекс.
Как известно, состав и структура индексов достаточно жестко определены. Внутри индекса отдельные составляющие могут вести себя неодинаково. Индекс может не включать в себя активы, обращающиеся на рынке, которые могут показывать динамику лучше, чем в среднем бумаги индекса. Если портфель инвестора будет состоять из множества активов, средняя динамика которых выше, чем составляющие индекса, итоговый результат по портфелю будет лучше индекса.

Так как курсовая динамика определяется экономикой бизнеса, а она, в свою очередь, доступна для прогнозирования аналитиками, то с помощью грамотного прогноза можно выбирать лучшие активы. Это означает, что динамика портфеля будет лучше среднерыночной, а, следовательно, есть возможность обыгрывать индекс.

С учетом всего вышесказанного клиенту имеет смысл выбирать только того управляющего, который сможет работать лучше, чем индекс (в противном случае имеет смысл купить паи индексного фонда или самому сформировать индексный портфель).

Выбор лучших активов

Использование потенциальной доходности в качестве основного критерия инвестирования дает возможность выявлять лучшие активы из всего множества имеющихся на рынке. Лучшими, как мы уже заметили, являются активы, которые растут быстрее остальных, а падают медленнее.

Компания не обещает своим клиентам обеспечивать рост стоимости портфеля в любой ситуации: в большинстве случаев, когда рынок будет расти, будет расти и портфель клиента, а когда рынок будет падать, будет падать и портфель. (Существует стереотип представления, что управляющий точно знает, когда начнется падение цен и продаст актив. А когда начнется рост, он тут же их купит. Это заблуждение. И зачастую оно поддерживается самими же «специалистами» по инвестициям).

Главная задача компании - обеспечить ситуацию, при которой на росте рынка портфель клиента будет расти быстрее, а при падении падать медленнее. Клиент должен понимать, что если рынок акций (индекс) упал на 40% - а портфель акций упал на 20% - это хороший результат управления, несмотря на убыток в абсолюте. И, наоборот, если рынок акций вырос на 60% - а портфель акций вырос на 30% - это плохой результат, несмотря на то, что в абсолюте получена прибыль.

Индивидуальный индекс для каждого портфеля

Задача корректной оценки результатов управления осложняется тем, что ключевые российские индексы акций несовершенны. Некоторые российские фондовые индексы рассчитываются в долларах США. Кроме того, портфель может состоять из акций и облигаций. Это приводит к необходимости взвешивать в определенной пропорции индекс акций и индекс облигаций.

Для решения этой задачи для каждой группы ценных бумаг, предусмотренной методикой ранжирования активов , составляется индивидуальный индекс. Далее, с учетом лимитов, установленных инвестиционной декларацией в каждом конкретном портфеле, осуществляется взвешивание индексов по группам и по категориям (акции и облигации), в результате чего появляется индивидуальный индекс для соответствующего портфеля - бенчмарк.

Сейчас только ленивый не интересуется инвестициями, то есть такими вложениями финансов, чтобы всерьез и надолго, ну и конечно, прибыльно.

Рентабельность инвестиций — это уровень доходности вложений, при котором затраты не только покрываются доходами, но дают еще и прибыль.

Опытные инвесторы заранее до вкладывания денег прибегают к расчетам возможной эффективности с помощью специальных показателей и формул.

Коэффициент рентабельности инвестиций — весьма популярен, универсален и несложен в расчетах. Этот относительный показатель лучше всего применять в сравнении: либо с другими предприятиями отрасли, либо с плановым уровнем, либо в динамике за предыдущие периоды.

Подробнее о формулах и примерах расчета, об интерпретации полученных результатов – в статье.

Что такое рентабельность инвестиций

Рентабельность инвестиций – один из основных критериев, который учитывается при принятии решения о целесообразности вложения средств.

Главная цель инвестирования – получение прибыли, поэтому важно понимать, когда вложенные средства окупятся и какой доход они могут приносить в будущем. При маленьких показателях рентабельности имеет смысл рассматривать другие варианты инвестирования, потому что соотношение рисков к прибыли будет слишком высокое.

Понятие

Рентабельность инвестиций – комплексный показатель эффективности вложений, при котором оценивается соотношение полученной прибыли к затратам. Выгодные вложения должны не только покрывать затраты доходами, но и давать прибыль сверх этого.

Инвесторам следует обязательно определять рентабельность инвестиций в маркетинг или любую другую сферу. Игнорирование этого показателя может привести к убыточности проекта или более длительному периоду окупаемости.

Доходность можно оценить относительными или абсолютными показателями. Абсолютные показывают прибыль в денежных единицах, а относительные сравнивают ее со всеми затратами (денежными, материальными, трудовыми и другими).

Рентабельность относится к относительным показателям и может выражаться в процентах или как коэффициент рентабельности инвестиций. Зная такие показатели, можно сделать вывод об эффективности или целесообразности использования средств:

1. Составляя расчет, необходимо сравнивать полученные результаты с плановыми цифрами, при правильном планировании они должны приблизительно совпадать.
2. Учитывается также и рентабельность инвестиций за прошлые периоды, что дает возможность делать прогнозы на будущее или вовремя выявить существующие проблемы.
3. Опытные инвесторы обращают внимание на показатели работы других организаций выбранной отрасли, чтобы понимать уровень развития и конкурентоспособности своего предприятия.

После оценивания перспектив со всех сторон делается общий вывод об эффективности использования вложенных средств.

Формулы расчета

Она включает следующие составляющие:

• Прибыль – все доходы, которые получены за время инвестирования.
• Цена приобретения и цена продажи – цены, по которым актив покупается и продается,соответственно.

Формула применима к любому виду деятельности, необходимо лишь знать себестоимость продукции, доход компании и затраты на маркетинг и другое.

Индекс рентабельности инвестиций может рассчитываться по такой формуле:

в которой учитываются следующие показатели:
NPV – чистая стоимость инвестиций (включает норму дисконтирования, срок существования проекта),
I – сумма инвестиций.

Рассчитывая рентабельность инвестиций, формула любого типа показывает степень отдачи денежных вложений.

Этот показатель важен для любой сферы – высчитывают рентабельность инвестиций:

1. в маркетинг,
2. в производство,
3. выгодность продаж и вложений собственного капитала, персонала и другое.

Важно, чтобы коэффициент рентабельности инвестиций был посчитан правильно, ведь неточный расчет может привести к потере денег.

Чтобы определить доходность вложений, нужно проанализировать все ресурсы. Это делается в несколько этапов:

• Составляется финансовый анализ компании.
• Рассчитывается величина инвестиций.
• Рассчитывают количество вкладов, учитывая инфляцию и другие возможные трудности.

Общая формула выглядит так: ROI = (Доход от вложений / объем вкладов) *100%, при этом часто важен не абсолютный показатель, а его изменение в динамике.

Какой показатель считается хорошим

Какую рентабельность инвестированного капитала можно назвать хорошей? Считается, что инвестировать можно в предприятия или идеи с рентабельностью выше 20%.

Кроме того, выгодность проекта можно оценивать по показателю индекса PI. Общие правила такие:

1. PI > 1 проект может быть перспективным и приносить хорошую прибыль, стоит рассматривать возможность инвестирования.
2. PI = 1 целесообразность вложения средств следует изучить более внимательно, проанализировав другие показатели эффективности.

Ставка дисконтирования, которая учитывается при подсчете показателя индекса, может меняться. Чем долгосрочнее проект, тем менее прогнозируемой становится этот показатель, что увеличивает фактор неопределенности и погрешности в результатах PI.

Заключительный вывод про рентабельность инвестиций рекомендуется делать, обращая внимание на несколько показателей: PI, NPV и IRR (внутренняя норма доходности). В таком случае хорошими показателями считаются NPV > 0, PI > 1, IRR > кредитной ставки банка.

Если самому просчитать рентабельность инвестиций сложно, то следует обратиться к специалистам, которые сделают точные безошибочные расчеты. Инвестору следует определять рентабельность инвестиций как на этапе выбора проекта, так и по его завершении, чтобы узнать, оправдались ли сделанные прогнозы.

Индекс рентабельности инвестиций – один из самых простых и наглядных показателей, которые могут с большой вероятностью определить целесообразность вложения средств в проект.

Источник: "business-poisk.com"

Рентабельность инвестиций — это мера эффективности вложений

Рентабельность инвестиций или ROI – это мера, позволяющая определить эффективность инвестиции или сравнить инвестицию с альтернативой. Для расчета ROI обычно чистую отдачу (доход) делят на стоимость инвестиции. Результат предоставляется как в процентном соотношении так и как коэффициент.

Формула рентабельности инвестиций (ROI) приведена ниже:

В вышеуказанной формуле “общим доходом” является любой доход за период жизни инвестиции, а также цена продажи инвестиции.

Коэффициент рентабельности инвестиций является очень популярным показателем, потому что он универсален и легко рассчитывается. Считается, что если инвестиция имеет отрицательный показатель ROI или существуют возможности с более высоким показателем рентабельности инвестиций, то такое вложение невыгодно и должно быть отменено.

Формула расчета ROI и соответственно определение термина может быть модифицировано в зависимости от ситуации – все зависит от того, что конкретно вы включаете в общий доход и стоимость.

В широком смысле, определение термина и первоначальная формула составлены таким образом, чтобы учесть меру прибыльности инвестиции, тем не менее не существует единственно «правильного» подхода для расчета рентабельности инвестиций:

• Например, маркетолог может сравнивать два разных продукта путем деления валовой прибыли с каждого продукта на соответствующие маркетинговые затраты.
• Однако, финансовый аналитик может сравнить два разных продукта совершенно другим способом нежели маркетолог. Скорее всего финансовый аналитик разделит чистый доход на общую стоимость ресурсов, задействованных при производстве и продаже данного продукта.

Данная гибкость имеет и отрицательные стороны так как показателем ROI моно легко манипулировать для удовлетворения нужд оценщика, производящего расчет. При расчетах обязательно нужно понимать какие входные данные используются.

Источник: "investocks.ru"

Как рассчитать рентабельность инвестиций

Что такое рентабельность инвестиций? Это использование средств, при котором осуществляется не только покрытие затрат доходами, но также получение прибыли.

Прибыльность или доходность любого предприятия оценивается относительными или абсолютными показателями:

1. Относительные характеризуют саму рентабельность, а также измеряются в виде коэффициента или в процентах.
2. Абсолютные показывают прибыль, и поэтому выражаются в денежных единицах.

Так или иначе такие показатели всегда находятся под влиянием инфляции, а не величины прибыли, так как они выражаются соотношением капитала и прибыли или затрат и прибыли. Если вы делаете расчет, обязательно сопоставьте рассчитанный показатель рентабельности инвестиции с плановыми цифрами и показателями предыдущих периодов или других организаций.

Тогда вы сможете определить для себя эффективность использования своих средств, которые были вложены в развитие любого предприятия.

На сегодняшний день существует несколько трактовок данного понятия. Наличие различных формул возможно, в первую очередь, из-за различия в расчете показателя. Сегодня специалисты выделяют три основных формулы:

• Отношение дохода до уплаты налогов и процента к объему реализации, умноженное на отношение объемов реализации и активов компании;
• процентный показатель доходности реализации умноженный на оборачиваемость активов предприятия;
• отношение процентов и дохода до уплаты налогов к активам компании.

В любом из вышеописанных случаев основой для улучшения показателя доходности инвестиций (показателя финансовой деятельности) остается увеличение оборачиваемости активов, а также повышение уровня рентабельности реализации продукции.

Как правильно считать

Итак, для того, чтобы определить доходность ваших вложений, вы должны провести исследование всех инвестированных ресурсов. Анализ всех ваших вложений предусматривает несколько этапов:

1. На первом этапе вы составляете финансовый анализ компании.
2. На втором – вы ведете прогнозный расчет величины инвестиции.
3. На третьем – расчет всех основных показателей эффективности вкладов с учетом воздействия таких рисковых факторов как влияние инфляции, трудностей с возможной реализацией и прочее.

ROI = (Доход от вложений / объем вкладов) *100%

Учитывайте тот факт, что во многих коммерческих организациях используются другие критерии для определения вложений или дохода.

При любом раскладе, во внимание будет приниматься не столько абсолютный расчетный показатель, сколько его динамика. Именно поэтому, если вы собираетесь заняться подсчетами, помните, что уровень должен превышать процент по кредиту овердрафт, а также доход от зафиксированных до выплаты налогов безрисковых инвестиций.

Чтобы улучшить доходы от своих вложений вам нужно повысить рост оборачиваемости активов, а также рентабельность реализации товарной продукции.

Приемлемая степень

Как мы уже упоминали выше, этот показатель должен превышать прибыль от безрискового вложения. Что это значит? Это могут быть, например, акции строительных компаний, при этом прибыль должна быть установлена до момента выплаты всех налогов, как этого требует стандартная ставка. В противном случае большая часть вашей прибыли будет получена только путем вложения и получения процентов с ваших инвестиций.

Если процент овердрафта превышает размер доходов, прибыль не сможет компенсировать все затраты на заимствование вложения.

Как показывает практика, показатель всегда должен быть значительно выше, так как вы должны учитывать компенсацию и по задействованным управленческим ресурсам, и по всем принимаемым рискам. Допустимый показатель операционных активов должен достигать как минимум 20%.

Пример 1

Каждый год вы тратите на рекламу в известном журнале порядка $1 000. Каждый раз, когда к вам приходит новый клиент, вы спрашиваете его, откуда он о вас узнал. Отмечайте для себя те случаи, когда главным источников была реклама в журнале.

В конце года, подсчитав все данные, вы узнаете, что реклама принесла вам доход в $5 000, а значит, рентабельность ваших инвестиций в рекламу можно рассчитать так:

(Заработанные деньги/затраченные деньги) *100% = (5000/1000)*100%=500%

Это значит, за каждый доллар, который вы потратили на рекламу, вы получаете 5 долларов прибыли.

Пример 2

Вы хотите вложить свои деньги в покупку акций Сбербанка России. Ваши вложения не превышают сумму в $100. Ваши акции вырастают до $110. Как сделать расчет?

(Заработанные деньги / затраченные деньги) *100 = (110/100)*100=110%

Это значит, что на каждый доллар, который вы вложили, вы получаете прибыль в 110%, т.е. + 10 центов прибыли.

Пример 3

(Заработанные деньги / затраченные деньги) *100 = (36 000/30 000)*100=120%

Это значит, что на каждый рубль, который вы вложили, вы получаете прибыль в 120%.

Теперь вы знаете, как сделать такие расчеты самостоятельно. Это поможет узнать, были ли ваши инвестиции выгодными. Если нет, у вас есть шанс увеличить прибыль.

Источник: "moneybrain.ru"

Рентабельность инвестиций

Инвестиции представляют собой долгосрочные финансовые вложения, сделанные с целью получения прибыли в будущем. И одним из показателей их работы является рентабельность инвестиций.

Как рассчитать

Рентабельность инвестиций показывает, насколько они эффективны. Как правило, для расчета рентабельности инвестиций используется формула:

ROI = (прибыль от инвестиций - стоимость инвестиций) * 100% / Стоимость инвестиций

Для того, чтобы определить, насколько рентабельность инвестиций оправдывает их, необходимо знать себестоимость продукции, доход компании и вложения, потраченные на маркетинг (т.е. рекламу и продвижение товара). Значение, которое получится при расчете, должно быть больше нуля, тогда проект может считаться эффективным.

Индекс рентабельности инвестиций помогает ответить нам на вопрос, насколько высок уровень доходов, которые принесет наш проект. При этом этот уровень показывает на единицу вложений. Индекс рентабельности инвестиций имеет ряд преимуществ:

1. учитывает тот факт, что реальные денежные потоки распределяются во времени;
2. рассматривает не отдельный эффект от инвестиций, а их сумму, которая была получена на протяжении всего проекта;
3. позволяет корректно и адекватно оценить проекты с различными масштабами (например, разный объем производства).

Коэффициент рентабельности инвестиций показывает нам, какой уровень доходности мы получаем от инвестиционных вложений. Рассчитывается коэффициент рентабельности инвестиций по формуле:

Метод рентабельности инвестиций основывается на том, что рентабельность, т.е. эффективность, исходного проекта по стоимости должна быть ниже, чем инвестированные (а значит, заемные) средства. К сумме всех затрат на единицу продукции необходимо добавить сумму процентов по кредиту.

Так что это единственный метод, который учитывает то, что по полученным для реализации проекта вложениям необходимо будет уплатить определенный процент.

Метод рентабельности инвестиций подходит для предприятий, обладающих широким ассортиментом продукции, при этом для каждого изделия необходим расчет индивидуальных переменных затрат. Подходит он и для традиционных товаров с устоявшейся ценой, и для новинок.

Вычисление

Существует несколько методов расчета рентабельности инвестиций:

1. расчет прибыли (насколько регулярно и стабильно получение прибыли);
2. расчет рентабельности (оценка увеличения стоимости капитала).

Для определения центра прибыли используют показатель рентабельности инвестиций, он определяется путем деления чистой прибыли на объем инвестиций. В некоторых случаях оценка рентабельности инвестиций показатель рентабельности инвестиций определяется делением чистой прибыли на сумму акционерного капитала компании.

Норма рентабельности инвестиций рассчитывается через ставку дисконтирования (коэффициент для перерасчета будущих доходов в текущую стоимость). Эта цифра в идеале должна превышать доходность нерисковых инвестиций, которая рассчитывается до налогообложения.

Проводя оценку рентабельности инвестиций, следует помнить, что финансовые вложения – это главная движущая сила бизнеса. Они должны обеспечить непрерывную деятельность предприятия, производство продукции и предоставление услуг, а также обеспечить развитие компании в будущем.

Источник: "kak-bog.ru"

Формула коэффициента рентабельности инвестиций

Рентабельность инвестиций — это один из наиважнейших показателей, определяющий и показывающий эффективность инвестиций в конкретной коммерческой организации. Рентабельность инвестиций рассчитывается как отношение всей чистой прибыли организации к вложениям (инвестициям) за один год.

Однако не все компании придерживаются данной формулы. Могут быть случаи, когда рентабельность инвестиций высчитывается несколько иными методами.

Это связано, прежде всего, с тем, что определение размера чистой прибыли и размера инвестиций в каждой организации рассчитываются по-разному и могут иметь различные количественные значения.

Такая путаница связана с разницей в определении таких понятий как доход и инвестиции. Поэтому необходимо знать различные определения этих экономических терминов. Однако, для анализа внутри компании это не столь существенно, так как определяющие значение имеет не количественный показатель рентабельности инвестиций, а динамика его изменения.

Показатели, определяющие уровень

Приемлемым уровнем рентабельности инвестиций считают:

• когда показатель рентабельности инвестиций превышает доход от вложений с минимальным уровнем риска
• когда показатель рентабельности инвестиций превышает процент по овердрафту. Иначе доход не покрывает издержки по заимствования вложенных средств или инвестиций.

В реальной практике показатель рентабельности инвестиций должен быть гораздо выше, так как возможны и другие незапланированные издержки в виде компенсаций, незапланированных расходов и т.п.

Основные формулы для расчета

Существует несколько трактовок такого понятия, как рентабельность инвестиций, и в связи с этим возможны некоторые различия в расчете этого показателя.

Выделим три основные формулы для расчета уровня рентабельности инвестиций:

1. формула рентабельности инвестиций – отношение дохода до уплаты налогов и процентов к активам организации
2. формула рентабельности инвестиций – отношение дохода до уплаты налогов и процентов к объему реализации, помноженное на отношение объемов реализации к активам компании
3. формула рентабельности инвестиций – рентабельность реализации в процентах, помноженная на оборачиваемость активов компании.

Исходя из выше описанных формул, основой для улучшения такого показателя финансовой деятельности, как рентабельность инвестиций, является повышение уровня рентабельности реализации продукции и увеличение оборачиваемости активов.

Коэффициент рентабельности инвестиций — это финансовый показатель, дающий характеристику прибыльности инвестиций, полученных конкретной компанией. Другими словами, показатель, показывающий доходность от вложений.

Коэффициент рентабельности инвестиций = (доход + цена реализации – цена покупки)/ цена покупки * 100 процентов, где:

• Доход – весь доход, полученный за время владения тем или иным активом
• Цена реализации – цена, по которой данный актив был продан
• Цена покупки – цена, по которой данный актив был куплен

Источник: "investicii-v.ru"

Коэффициент рентабельности инвестиций ROI. Расчет и анализ показателя

Коэффициент рентабельности инвестиций – ROI (return on investment) позволяет рассчитать эффективность вложений компании. Для любого бизнеса основной целью является получение экономических выгод, усиление собственных позиций на рынке, развитие. Если не вкладываться в развитие, поддержание, расширение, то компания может оказаться не конкурентоспособной, что приведет к падению прибыли.

Инвестиции – основной ресурс для достижения целей бизнеса. Но каждое инвестиционное решение должно подвергаться качественному анализу, чтобы быть успешным и приводить к прогнозируемому результату. Вопрос оценки альтернативных предложений приобретает особую значимость в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

И прежде, чем вкладывать деньги, инвесторы определяют целесообразность своих вложений, определяют ожидаемую эффективность, рентабельность инвестиций (ROI). ROI - это коэффициент возврата инвестиций, показатель рентабельности вложений.

Он отражает прибыльность проекта в процентном соотношении при значении больше 100% или убыточность при значении меньше 100%. Существует несколько формул для расчета ROI. Наиболее часто для оценки инвестиционной деятельности компании в целом в практике используется следующая формула:

ROI = (Доход - Себестоимость) / Сумма инвестиций * 100%

Для расчета показателя необходимы данные:

• себестоимость – затраты на покупку сырья и материалов, доставку, производство, затраты на маркетинг и рекламу и т.д.
• доход – конечная прибыль с продажи продукта или услуги.
• Сумма инвестиций – объем вложенных денежных средств.

Отношение прибыли к сумме инвестиций показывает, во сколько раз первое больше второго. Если полученное значение меньше 100, то вложения не окупятся.

Приведенная выше формула достаточно универсальная и гибкая, поэтому ее можно использовать в оценке отдельных продуктов, направлений деятельности, бизнес-единиц.

Проводя сравнительный анализ эффективности вложений можно обоснованно менять политику развития того или иное направления деятельности, продукта. Появляется возможность более оптимального использования финансовых средств. Так, при сравнении нескольких продуктов по прибыльности лидеры в списке по прибыли в абсолютном значении не всегда дают высокую отдачу на вложенные средства.

Пример расчета

Рассмотрим на условном примере сравнение отдачи от инвестиций в развитие трех видов продуктов:

Вычисления:

1. Продукт 1 = ((1 350 – 1012) * 9) / 2 804 = 108,5%
2. Продукт 2 = ((1 450 – 1015) * 11) / 4 600 = 104%
3. Продукт 3 = ((980– 755) * 8) / 1 581 = 113,9%

Результаты расчетов говорят от том, что Продукт 2 имеет самое высокое значение по маржинальной рентабельности и в абсолютном значении приносит больше прибыли, однако отдача от инвестиций в него наименьшая.

А вот Продукт 3 с самой низкой маржинальной рентабельностью показал наилучшие результаты по эффективности вложений.

Менеджеры могут скорректировать политику продвижения продуктов: увеличить объемы по Продукту 3, оптимизировать себестоимость, чтобы повысить маржинальную рентабельность.

При этом важно соблюдать баланс, чтобы активность и увеличение вложений в Продукт 3 не привели к снижению показателя ROI. Для этого важно рассчитывать его на постоянной основе и следить за динамикой, своевременно принимая управленческие решения.

Оценка доходности за период

Если к предыдущей формуле добавить период, то она позволит оценить доходность за период владения активом и насколько объем вложенных средств вырос к концу периода:

ROI = (Общие инвестиции на конец периода + Прибыль за период - Сумма инвестиции в периоде) / Сумма инвестиции в периоде * 100%

При расчете коэффициент рентабельности инвестиций конкретного проекта или объекта формула приобретает вид: ROI = (Прибыль + (Цена продажи – Цена приобретения)) / Цена приобретения * 100%

• Прибыль – это доходы, которые получены за все время владения активом (капиталом);
• Цена приобретения – это цена, по которой был куплен актив (капитал);
• Цена продажи – это цена, по которой продастся актив (капитал) в конце срока владения.

ROMI для оценки рекламных компаний

В индустрии рекламы показатель рентабельности инвестиций используют для оценки отдельных рекламных кампаний. В этом случае используется упрощенный расчет, который не учитывает затраты на закуп, логистику, зарплату и прочее. В оценку включаются только затраты на рекламную кампанию.

Учитывая это, показатель корректнее называть ROMI (return on marketing investment), т.к. он оценивает эффективность маркетинговых вложений. Формула для расчета выглядит так:

• маржинальная рентабельность или наценка;
• бюджет рекламной кампании;
• доход от рекламной кампании.

1. Если значение показателя больше 100%, то это означает, что вложения в рекламу полностью окупились и принесли прибыль.
2. Если значение равно 100%, вы заработали в два раза больше, чем вложили в рекламную кампанию.
3. Отрицательное значение говорит об обратном – вложения в рекламу не были эффективными.

Рассчитаем на примере значение ROMI, если нам известна маржинальная рентабельность (%): маржинальная рентабельность 25%, затраты на рекламу 190 тыс. руб., доход 970 тыс. руб.

Результат: Валовая прибыль = 970 * 0,25 = 242,5 тыс. руб.
ROMI = (242,5 – 190) / 190 *100% = 27,6%

В приведенном примере вложения на рекламную кампанию полностью окупились и принесли 27,6% прибыли от затрат. Показатель ROMI имеет погрешности, т.к. не учитывает все траты бизнеса во время рекламной кампании. Но в данном случае важна динамика изменений – это объективный показатель.

Такой анализ рекомендуется проводить не реже одного раза в месяц. Отслеживая окупаемость инвестиций, получаем возможность их более грамотного распределения, чтобы увеличить отдачу от вложенных средств. Отличия двух показателей ROI и ROMI в том, что ROI является наиболее общим понятием и показывает эффективность любых инвестиций.

ROI фактически является финансовым показателем, однако маркетологи взяли этот коэффициент на вооружение и стали использовать его при оценке отдельных маркетинговых кампаний, в результате чего появился более частный случай – показатель ROMI – return on marketing investment.

Анализ

Сами по себе результаты расчетов ROI не имеют особого смысла, если не делать определенных выводов и не предпринимать соответствующих действий.

Анализ ROI используют для того, чтобы повысить эффективность инвестиций, понять обоснованность вложений, соответствие целям компании. Инвестиции объективно должны способствовать увеличению прибыли.

Анализ показателя ROI позволяет делать несколько выводов:

• В условиях ограниченности ресурсов позволяет наиболее оптимально использовать финансовые ресурсы.

  При этом могут быть две постановки задачи рационального использования инвестиций:

  1. если объем инвестиций для осуществления проекта задан, то следует стремиться получить максимально возможный эффект от их использования;
  2. если задан результат, который надо получить за счет вложения капитала, необходимо искать пути минимизации расхода инвестиционных ресурсов.
• ROI — относительный показатель и при сравнительном анализе нескольких объектов инвестирования помогает выявить тот объект инвестирования, который принесет наибольшую отдачу от вложений. При этом в абсолютном значении показатели прибыли других проектов могут быть выше.
• После проведения ранжирования проектов становится более очевидным какие из них требуют дальнейшего развития и продвижения, а какие следует приостановить.

Говоря о структуре ROI, следует назвать четыре категории потенциальной прибыли, которые компания может получить в результате проекта:

1. сокращение трудоемкости (затраты на труд);
2. снижение капитальных затрат (сокращение стоимости материалов, канцелярских принадлежностей, стоимости печати, затрат на электроэнергию и т. п.);
3. увеличение производительности труда (обычно достигается от внедрения решений, приводящих к снижению времени вынужденного простоя системы или увеличению эффективности выполнения определенных задач);
4. бизнес-прибыль (как правило, это увеличение реальной прибыли компании, что может быть достигнуто за счет увеличения уровня продаж, увеличения прибыли от одного покупателя и т. д.).

Часто возникает вопрос - зачем использовать четыре различные категории, чтобы просчитать возврат. Ответ прост: каждая из категорий служит для того, чтобы показать важный аспект относительных показателей доходов/расходов. Вместе они позволяют достаточно точно оценить успех проекта в целом.

Преимущества и недостатки ROI

Серьезный недостаток коэффициента рентабельности инвестиций ROI заключается в том, что он не учитывает сроки получения прибыли. Каждый раз, когда деньги вкладываются в проект, он «консервируются» до тех пор, пока он не начнет приносить прибыль.

Деньги, привлеченные в один проект, нельзя инвестировать в другой. Поэтому инвесторы должны учитывать преимущества более раннего поступления денег от инвестиций, для того, чтобы иметь ресурсы для других вложений.

Существуют так же другие недостатки данного метода:

• в основу метода заложена бухгалтерская прибыль, которая может зависеть от различных методов учета;
• ROI является относительной мерой и, следовательно, не учитывает объема инвестиций;
• не учитывается продолжительность проекта;
• игнорируется временная стоимость денег.

Однако у коэффициента рентабельности инвестиций есть и преимущества:

1. вычисления простые и могут быть сделаны достаточно быстро.
2. используется общеизвестная концепция измерения доходности в процентах.
3. бухгалтерскую прибыль можно легко посчитать из финансовой отчетности.
4. охватывает всю продолжительность проекта.
5. менеджеры и инвесторы привыкли мыслить в терминах прибыли и поэтому данный метод для них более понятный.

Для полноценной оценки эффективности инвестиционных вложений с точки зрения собственника, инвестора, банка или государственных органов необходимо рассматривать различные составляющие проекта.

При формировании только одного набора показателей эффективности может возникнуть опасность неадекватного представления проекта с точки зрения других заинтересованных сторон.

ROI входит в систему оценки инвестиций и для получения более объективных результатов его нужно рассматривать в комплексе с такими показателями, как чистая приведенная стоимость, срок окупаемости, внутренняя норма доходности.

Источник: "fd.ru"

Универсальная формула для определения эффективности вложений

Прежде всего, скажем, что прибыльность (доходность, рентабельность и т.д., как угодно) проекта может быть выражена двумя видами показателей:

• Первый вид – абсолютные показатели, указывающие, непосредственно, размер прибыли и в связи с этим вычисляемые в денежных единицах.
• Второй вид – относительные показатели, использующиеся для расчета именно рентабельности проекта, исчисляемые в процентах или долях единиц.

И так как статья посвящена, в первую очередь, расчетам рентабельности проектов, то относительным показателям мы уделим большее внимание. Вообще, если говорить о рентабельности, то можно сказать, что единой трактовки данного понятия не существует. И, прежде всего это происходит из-за различных методик ее вычисления.

Так, наиболее популярными формулами расчета рентабельности являются:

1. Отношение дохода от инвестиций без вычета налоговых платежей к процентам объема реализации, которое необходимо умножить на частное, полученное путем деления объема реализации на активы компании (проекта), в акции которой Вы вкладываетесь.
2. Отношение суммы доходов компании и Ваших процентов (до уплаты налогов) к размеру активов компании.
3. Показатель доходности реализации продукции компании (измеряется в процентах), умноженный на коэффициент оборачиваемости активов фирмы.

Сложно? Вовсе нет, в виде формулы эти выражения выглядят гораздо проще, и далее Вы в этом сами убедитесь.

Да, небольшая ремарка: учтите, что рассчитанную тем или иным способом рентабельность инвестиций необходимо сравнить с запланированными цифрами, показателями рентабельности прошлых лет и аналогичными проектами других компаний.

Только сравнительный анализ поможет выбрать наиболее эффективный и правильный инвестиционный проект, способный значительно приумножить вложенные в него средства.

Итак, если Вы решили проверить, насколько эффективными являются Ваши вложения, какую прибыль приносит инвестированный капитал, и соответствуют ли реалии ожиданиям, проведите тщательный анализ, в рамках которого исследователи выделяют следующие этапы:

• Составляется финансовый анализ компании, в акции которой Вы собираетесь вкладывать деньги. Либо, если речь идет об инвестициях в валюту или другие активы (золото, нефть и т.п.), необходимо просмотреть и проанализировать динамику их стоимости, определить моменты наибольших взлетов и падений и сделать вывод о том, какие события могли к этому привести.
• Построить прогноз дальнейшего развития компании (стоимости инвестиционного актива), хотя бы на краткосрочный период. Желательно, конечно, рассчитывать прогнозируемую величину инвестиций на весь срок, но, к сожалению, это не всегда возможно, да и очень проблематично.
• Провести еще один расчет, на этот раз необходимо просчитать все показатели, определяющие эффективность вложения, особенно учитывая воздействие таких неблагоприятных для инвестора факторов, создающих высокую степень риска, как инфляция, возможное пресыщение рынка продукцией фирмы и, как следствие, стагнацией ее продажи и прочее.

При расчетах можете воспользоваться готовой, выведенной экспертами формулой, выглядит она следующим образом:

ROI = (Доход от вложений / Объем вкладов) * 100%

И помните, что в разных организациях, особенно крупных, есть свои критерии эффективности, которым должны соответствовать инвестиционные проекты.

Причем, подавляющее большинство инвесторов, при расчетах использует не точечные показатели (за один конкретный момент времени), а их динамику, которая дает полную картину происходящего.

И еще одно замечание: при расчетах учитывайте, что полученный в итоге уровень рентабельности инвестиций должен быть выше процентов по овердрафту и существенно больше, чем доход от безрисковых инвестиций (без вычета из него налоговых отчислений).

Это не пустые слова, так как если сумма овердрафта будет выше того, что Вы получите по истечению инвестиционного срока, то игра попросту не стоит свеч и максимум, которого Вы сможете добиться – это остаться при своих, избежав потери средств.

Практика показывает, что показатель операционных активов должен быть не менее 20-25%.

Коэффициент ROIC характеризует отдачу от инвестиций

Еще упомянем о таком важном для потенциальных инвесторов коэффициенте как ROIC (Return on Invested Capital), характеризующим отдачу от инвестиций. Он также описывает зависимость между чистой операционной прибылью компании и размером капитала, в нее инвестированного.

1. ROIC = ((чистая прибыль + процент * (1 - ставка налогообложения) / (долгосрочные кредиты + размер собственного капитала) * 100%
2. ROIC = (EBIT * (1 – ставка налогообложения) / (долгосрочные кредиты + размер собственного капитала))*100%. Где EBIT - Earnings Before Interest and Taxes (Прибыль до уплаты процентов и налогов).

Несколько практических примеров

Ну и напоследок, дабы закрепить теоретический материал и упростить его восприятие, приведем несколько практических примеров расчета рентабельности инвестиций.

Пример 1: Допустим, Вы занимаетесь продажей канцелярских товаров и рекламируете свою продукцию в местной газете. В сумме, за один год размещения рекламных объявлений, Вы тратите 500$.

Каждый раз, когда к Вам приходит новый клиент, интересуетесь, откуда он узнал о Вашей фирме, и, если из газеты, то сумму его покупок аккумулируете на отдельном счету.

По прошествии одного года Вы видите, что все клиенты, пришедшие к Вам благодаря объявлению, принесли в сумме 2000$ дохода. Рассчитаем эффективность инвестиций (в данном случае рекламы):

(Заработанная сумма / Затраченная сумма) * 100% = (2000 / 500) * 100% = 400%.

Можно сделать вывод о том, что за каждый доллар, потраченный на рекламу, Вы получили 4 доллара дохода.

Пример 2: Вы собираетесь вложить деньги в акции Apple и покупаете ценные бумаги на сумму 100$. Через определенный временной промежуток их стоимость возрастает до 120$. Формула, как рассчитать рентабельность:

(Заработанная сумма / Затраченная сумма) * 100% = (120 / 100) * 100% = 120%.

Так, на каждый вложенный доллар приходится 20 центов чистой прибыли.

Как видите, формулы для расчета такого важного показателя, как рентабельность, в общем-то, просты. Гораздо сложнее предсказать ее размер на перспективу, но это уже совсем другая история. А пока же, можете свободно оценивать, какой проект оказался наиболее прибыльным для Вас.