Интегральные и дискретные показатели эффективности. Большая энциклопедия нефти и газа

Интегральные показатели эффективности проекта рассчитываются на основе моделирования денежных потоков. Они представляют собой набор оценочных показателей, характеризующих экономическую эффективность проекта, целесообразность его финансирования с точки зрения потенциальных инвесторов:

чистый дисконтированный доход;

дисконтированный срок окупаемости;

рентабельность проекта;

внутренняя норма доходности.

Дисконтированные показатели, то есть показатели, приведенные к одному моменту времени, учитывают разницу в ценности денег в период осуществления инвестиционного проекта.

Расчет коэффициентов дисконтирования (a t) производится по формуле:

гдеa t - коэффициент дисконтирования;

Е н - норма дисконта (принимается на уровне ставки сравнения в %/100);

t- номер шага (квартала) расчета.

Коэффициент дисконтирования характеризует темп снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Величина ставки сравнения Е определяется минимальной реальной нормой прибыли, приемлемой для инвестора или при прочих равных условиях в качестве ставки сравнения принимается процентная ставка Центробанка РФ. Коэффициенты дисконтирования для Е н =0,1; 0,3; 0,6; 0,8; 1,0 при измененииtот 1 до 12 (определены для значений ставки сравнения Е в диапазоне от10% до 100%.)приведены в табл. 13.При этом следует иметь ввиду, что ставка сравнения - Е в исходных данных приведена в расчете на год. В расчете на квартал величина ставки сравнения - Епринимается – Е/4

Таблица 13

Норма дисконта	Коэф. диск 1 кв.	Коэф. диск	Коэф. диск	Коэф. диск	Коэф. диск	Коэф. диск

Продолжение таблицы 13

	Коэф. диск 7 кв.	Коэф. диск	Коэф. диск	Коэф. диск	Коэф. диск	Коэф. диск

Ч
истый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует суммарный доход за весь отчетный период существования, приведенный к начальному моменту времени и определяется по формуле:

где P t - результаты, достигаемые наt-м шаге (квартале) расчета;

З t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

(Р t - З t) - баланс наличности на конец периода (см. форму 8, табл.1);

Т - горизонт расчета (3 года).

В качестве примера приведены расчеты интегральных показателей инвестиционного проекта (табл. 14) с использованием условных данных о движении денежных средств инвестиционного проекта (табл. 12).

Таблица 14

Расчет ЧДД на 3 года (с первого по двенадцатый квартал)

(норма дисконта)

Продолжение таблицы 14

						Итого ЧДД

Инвестиционный проект эффективен по данному показателю при соблюдении условия: ЧДД0.

Положительное значение ЧДД означает, что инвестировать проект выгоднее, чем альтернативное помещение денежных средств в финансовые операции под процент, определяемый величиной ставки сравнения – Е.

В примере ЧДД при ставке Е=30% (норма дисконта - 0,3) положителен (ЧДД = 623332 тыс. руб).

Срок окупаемости - это период, начиная с которого единовременные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, перекрываются суммарными доходами от реализации проекта. Определяется решением уравнения относительно неизвестной величины Т о:

В условном примере проект не окупается за расчетный период Т=12 кварталов, поскольку ЧДД=323332 тыс. руб., а единовременные капитальные вложения К=906300 руб. Условие окупаемости достигается при То =14 кварталов (ЧДД = 942092,9 руб.).

В профессиональной практике бизнес – планирования, где используются современные вычислительные средства и специализированное программное обеспечение в качестве расчетного периода принимается 8-10 лет - средние нормативные сроки физического износа для технологического оборудования .

И
ндекс доходности (И д ) характеризует превышение доходной части проекта над инвестиционной. Используется экспертами организаций - ссудозаемщиков (инвесторов) при принятии решения о кредитовании.

К - сумма капиталообразующих инвестиций.

Внутренняя норма доходности (ВНД). Последовательно увеличивая ставку сравнения Е (норму дисконта) при положительном значении ЧДД или уменьшая при отрицательном, можно подобрать такое значение Е (нормы дисконта) при которой ЧДД=0.

Величина ставки сравнения Е, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности (ВНД).

Инвестор не может рассчитывать на большую норму доходности по рассматриваемому проекту, поскольку дальнейшее увеличение ставки сравнения Е приводит к нарушению основного условия эффективности- ЧДД0, т.е ЧДД приобретает отрицательные значения.

Этот показатель чаще всего используется потенциальными инвесторами и кредиторами при выборе альтернативных вариантов вложения денежных средств.

ВНД определяется решением следующего уравнения относительно неизвестной величины Е вн = ВНД:

В
нутреннюю норму доходности целесообразно определять графическим способом, отмечая на графике значения чистого дисконтированного дохода в точках, соответствующих определенным значениям Е.

Рис. 1 Определение ВНД графическим методом

В примере ЧДД=0 определено графическим способом путем определения ЧДД для различных значений Е (см. таблицу 14). Из графика следует, что ВНД ≈ 0,4 (Е=40%), то есть по критерию чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проект эффективен при Е=40%. При дальнейшем увеличении внутренней нормы доходности ЧДД < 0. 3.8.

Оценка риска и страхование деятельности предприятия

Определение и выявление риска в бизнесе помогает понять потенциальному инвестору намерения предпринимателя по преодолению трудностей и рискованных моментов. Главные рискованные моменты должны быть изложены доступно и объективно.

Опасные ситуации рассматриваются как для отрасли в целом, так и для конкретного рынка сбыта. Следует проранжировать риски, т.е. выделить проблемы, наиболее опасные для предпринимательской идеи, затем подробно изложить предложения и мероприятия, направленные на минимизацию последствий неблагоприятных обстоятельств.

Набор рисков может быть широк: от пожаров и землетрясений до межнациональных конфликтов, изменений в валютных курсах и налоговом законодательстве. Рекомендуется составлять следующую таблицу наиболее характерных для предприятия рисков и способов их уменьшения.

Таблица 7

Потенциальные риски предприятия

Список литературы

Фатхутдинов Р.А. Организация производства: Учебник.- М.:ИНФРА –М, (Серия «Высшее образование»), 2000.

Основы организации производства: Учебник / Под. ред. Н. А. Чечина. – Самара: Изд – во СГЭА, 1999.

Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес- планирование и инвестиционный анализ.–М.: Информац.-издат. дом «Филинъ».,1998.

Станиславчик Е.Н. Бизнес – план: Финансовый анализ инвестиционного проекта. – М.: 2Ось - 89», 2000

Горемыкин В.А., Бугулов Э.Р., Богомолов А.Ю. Планирование на предприятии: Учебник. М.: Информационно – издательский дом «Филинь» , 1999г.

Тихомирова Т.П. Планирование деятельности предприятия: Методические указания по выполнению курсовой работы для студентов специальности 060100 – Экономическая теория. – Изд –во УГППУ, 2001

Чуркин Б.С. Экономика и управление производством: Учебн. пособие для студентов – дипломников (литейное производство). – Изд – во УГППУ, 1998

Могиленских О.П. Экономическая оценка области эффективных хозяйственных решений: Методические указания к выполнению практикума по дисциплинам экономико – организационного цикла. /Екатеринбург, УГТУ, 1999

ПРИЛОЖЕНИЕ 1.

Рис. 1. Образец титульного листа бизнес-плана

Подписано в печать Формат Бумага для множ. аппаратов. Печать плоская. Усл. печ. л. Уч.-изд. л. Тираж экз. Заказ №

____________________________________________________________________

Ризограф РГППУ. Екатеринбург, ул. Машиностроителей, 11

1 Ставка налога на добавленную стоимость - 17% от отпускной цены, для продуктов питания первой необходимости - 10% (налоговый кодекс РФ, часть 2)

2Тарифная часть заработной платы производственных рабочих – сдельщиков в месяц определяется произведением сдельной расценки (Р с) на месячный объем детале – операций. Кол – во детале – операций соответствует расчетному объему выпуска дисков (расчетный квартальный обем выпуска дисков/4)

1 Суммарные переменные затраты в расчете на объем реализованной продукции = суммарные переменные затраты на единицу продукции  объем реализованной продукции (в натуральных единицах)

1Приведен с использованием условных данных пример расчета денежных потоков. Результаты расчетов использованы для иллюстрации методов расчета показателей эффективности инвестиционного проекта

Эффективность производства характеризует повышение производительности труда, наиболее полное использование производственных мощностей, сырьевых и материальных ресурсов, достижение наибольших результатов при наименьших затратах. Оценка экономической эффективности производится путем сопоставления результатов деятельности с затратами. Под результатами производства понимают его полезный конечный результат в виде материализированного результата процесса производства, измеряемого объемом продукции в натуральной и стоимостной формах. Конечным результатом производственно-хозяйственной деятельности предприятия за определенный промежуток времени является чистая продукция, т.е. вновь созданная стоимость, а конечным финансовым результатом коммерческой деятельности - прибыль. Эффективность производства можно классифицировать по отдельным признакам на следующие виды: по последствиям (экономическая, социальная и экологическая), по степени увеличения (повторения) (первичная (одноразовый эффект) и мультипликационная (многократно-повторяющаяся)), по цели определения (абсолютная (характеризует общую величину эффекта или в расчете на единицу затрат или ресурсов) и сравнительная (при выборе оптимального варианта из нескольких вариантов хозяйственных или других решений)). Все вместе взятые виды эффективности формируют общую интегральную эффективность деятельности предприятия. Система показателей экономической эффективности производства должна соответствовать следующим принципам:
- обеспечивать взаимосвязь критерия и системы конкретных показателей эффективности производства;
- определять уровень эффективности использования всех видов, применяемых в производстве ресурсов;
- обеспечивать измерение эффективности производства на разных уровнях управления;
- стимулировать мобилизацию внутрипроизводственных резервов повышения эффективности производства.

С учетом указанных принципов определена следующая система показателей эффективности производства. Обобщающие показатели : производство чистой продукции на единицу затрат ресурсов, прибыль на единицу общих затрат, рентабельность производства, затраты на единицу товарной продукции, доля прироста продукции за счет интенсификации производства. Показатели эффективности использования труда : темп роста производительности труда, доля прироста продукции за счет увеличения производительности труда, коэффициент использования полезного фонда рабочего времени, трудоемкость единицы продукции. Показатели эффективности использования производственных фондов: общая фондоотдача, фондоотдача активной части основных фондов, рентабельность основных фондов, фондоемкость единицы продукции, материалоемкость единицы продукции, коэффициент использования наиважнейших видов сырья и материалов. Показатели эффективности использования финансовых средств: оборачиваемость оборотных средств, рентабельность оборотных средств, относительное высвобождение оборотных средств, удельные капитальные вложения (на единицу прироста мощности или продукции), рентабельность капитальных вложений, срок окупаемости капитальных вложений и др.

Cтраница 1

Интегральный показатель эффективности производства в ресурсной форме еще предстоит выработать экономической науке.  

Интегральный показатель эффективности химизации достаточно полно отражает результативность народнохозяйственных затрат на изготовление и потребление химической продукции. Дело в том, что в издержках ее производства доля оплаты живого труда составляет всего 8 - 10, а использование химических материалов и изделий с их применением, как правило, приводит к значительному снижению трудовых затрат. Поэтому отношение эффекта производства и потребления химической продукции к вызвавшим его капитальным вложениям в основные фонды и прирост оборотных средств в значительной мере характеризует народнохозяйственную эффективность развития химической индустрии и химизации.  

Отдельно взятый интегральный показатель эффективности не является достаточным для выбора варианта проектируемого объекта. Решение о принятии варианта к реализации должно приниматься с учетом значений всех показателей эффективности и интересов всех участников проекта.  

Интегральным показателем эффективности приняты средние суммарные удельные затраты, получаемые суммированием частных показателей.  

Интегральным показателем эффективности системы ППР является ее экономичность, которая во многом зависит от продолжительности устанавливаемого ремонтного цикла.  

Вычисление интегральных показателей эффективности (NPV, IRR, индекс доходности, период окупаемости) осуществляется на базе расчетных цен, чтобы исключить влияние инфляционного изменения цен на результирующие экономические показатели.  

Эинт - интегральный показатель эффективности; Rt - результаты, достигнутые на / - м шаге расчета; 3t - затраты, произведенные на t - м шаге расчета; Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта); Rt - 3, Э, - эффективность, достигаемая на t - м шаге расчета.  

При определении интегрального показателя эффективности для получения обобщенных данных по трем или нескольким показателям часто темпы роста разных показателей перемножаются, из полученного произведения извлекаются корни квадратные или кубические. Экономическое содержание таких обобщенных показателей неопределенно, действенность невелика. При определении интегрального показателя мы учитываем, что по предметам труда рассчитывается эффективность затрат, по средствам труда - эффективность ресурсов, а по труду может определяться эффективность и затрат, и ресурсов.  

Рентабельность инвестиций - это интегральный показатель эффективности инвестиций, определяемый как отношение чистой прибыли к объему инвестиций. Для признания проекта эффективным рентабельность инвестиций должна превышать единицу.  

Расчетные формулы для определения интегральных показателей эффективности приведены в соответствующих разделах Методики.  

В результате предварительной экспертизы рассчитывается интегральный показатель эффективности предложения, на основе которого принимается решение об отклонении проекта или о продолжении его рассмотрения.  

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо выполнить для обеспечения сравнимости результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции.  

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сопоставимость результатов, полученных при разных уровнях инфляции. Расчетные цены получаются путем введения дефилирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции.  

Расчетные цены используются для определения интегральных показателей эффективности в случаях, когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.  

Cтраница 3

Знак минус в формуле (3) указывает на создание положительного суммарного эффекта от уменьшения организационно-технологической напряженности. При высокой организационно-технологической напряженности значения интегрального показателя эффективности могут быть отрицательными. Вариант с наибольшим показателем Э оценивается как наилучший.  

У р о в е и ь р е н т а б е л ь н о с т и прямо пропорционален объему производимой продукции и обратно пропорционален стоимости используемых основных фондов и оборотных средств. В силу этого рентабельность становится интегральным показателем эффективности работы предприятия. Рост рентабельности соответствует интересам как предприятия, так и общества в целом.  

Как было отмечено в Методических рекомендациях, основным условием осуществления инвестиционного проекта является положительное сальдо реальных денег в любом году расчета. Если в каком-то году расчета сальдо реальных денег отрицательное, значит, проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от величины интегральных показателей эффективности.  

Как было указано в основном тексте Рекомендаций, основным условием осуществимости проекта является положительность сальдо реальных денег на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.  

Как указано в основном тексте Рекомендаций1, основным условием осуществимости проекта является положительное сальдо реальных денег на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что первый проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.  

На третьем этапе процесса ОПК, как следует из изложенного, осуществляется численная реализация модели оптимизации. При этом в случае многокритериальной задачи оптимизации исходная векторная модель оптимизации должна быть предварительно преобразована к скалярному виду, в котором по определенному правилу вектору эффективности Е ставится в соответствие некоторый интегральный показатель эффективности, так называемый целевой функционал, или целевая функция.  

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр. Подобные показатели используются только для оценки влияния возможного изменения параметров проекта на его финансовую реализуемость и эффективность, но сами они не относятся к показателям эффективности ИП, и их вычисление не заменяет расчета интегральных показателей эффективности.  

На стадии практическои реализации для количественной оценки эффективности системы непрерывного контроля за состоянием трубопровода можно использовать такие частные показатели, как средняя по времени частота (интенсивность) остановок трубопровода на ремонт, среднее число устраняемых утечек. Для оценки экономической целесообразности удобно перейти к рассмотрению таких производных показателей, как затраты на контроль, на устранение утечек, на ликвидацию аварий и средний ущерб от потерь перекачиваемого продукта. Интегральным показателем эффективности считают средние суммарные затраты 3S, получаемые суммированием частных показателей.  

Влияние перечисленных факторов, характеризующих рабочее место, на состояние организма человека определяется в основном с помощью физиологических методов, отражающих степень приспособления функциональных систем к производственным условиям. Те же физиологические методы в случаях чрезмерной интенсивности производственных влияний позволяют выявлять устойчивые изменения в состоянии организма, в том числе изменения, которые могут привести к последующему развитию патологии. Результаты этих исследований, характеризующие ответные реакции организма человека на трудовую нагрузку, расцениваются как интегральный показатель эффективности организации рабочего места и его компонентов. Физиологические исследования должны отвечать ряду требований, а именно должны быть комплексными, проводиться многократно, параллельно с технико-экономическими исследованиями, лучше всего на рабочем месте и в процессе выполнения трудовых операций (не нарушая технологический процесс) с последующим моделированием в лабораторных условиях.  

Расчеты эффективности могут выполняться в текущих или в прогнозных ценах. Расчет эффективности проекта в целом рекомендуется производить как в текущих, так и в прогнозных ценах. При разработке схемы финансирования и оценке эффективности участия в ИП рекомендуется использовать только прогнозные цены. Для расчета интегральных показателей эффективности денежные потоки, определенные в прогнозных ценах, должны предварительно дефлироваться.  

* В расчетах используются средние данные по России

Итак, предлагаю возвернуться в далекие девяностые. Именно тогда два товарища, изучив опыт «иностранных коллег», выпустили в обращение методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов, которые впоследствии были утверждены:

Министерством экономики РФ,

Министерством финансов РФ,

Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 N ВК 477

Вы можете спросить: А на фиг они нужны? Вроде раньше как-то справлялись при принятии решения. Магнитки и Днепрогэсы строили… Раньше да, справлялись. А теперь надо справляться «по-научному», рынок-то на дворе! В пункте 1.1 так и написано: «Методические рекомендации (далее - Рекомендации) содержат описание корректных (непротиворечивых и отражающих правила рационального экономического поведения хозяйствующих субъектов) методов расчета эффективности инвестиционных проектов (ИП)».

Не буду вдаваться в особенности «рекомендаций», остановлюсь на сути. А суть в том, что существуют интегральные показатели, на основании которых инвестиционный проект можно «оценить» с позиции «принять/не принять», ну типа хороший или отвратительный. Да, именно так категорично. Ну а в дальнейшем все наши писатели учебников по экономике эту идею, разумеется, подхватили и… начали тиражировать её, переписывая их друг у друга. Именно поэтому в настоящее время тексты большей части экономической литературы, посвященной оценке инвестиционных проектов (читай интегральных показателей), как две капли воды похожи, и создается ощущение, что учебники писались под копирку.

Но перед тем как глубоко погрузиться в эти самые интегральные показатели, давайте определиться с терминологией: о чем, собственно говоря, идет речь? А речь идет об интегральных показателях, инвестиционных проектах и… попытке их оценки ("хороший проект" или нет). Трактовок о том, что же такое «инвестиционный проект» достаточно много, но для себя определимся, что:

Под инвестиционным проектом обычно понимают обоснование экономической целесообразности инвестирования денежных средств, других активов с целью получения прибыли или иных выгод. Инвестиционный проект - это, своего рода, подробно расписанный сценарий реализации предполагаемого бизнеса, т.е. документ, который подробно описывает как, когда, где, в какие сроки и за какие деньги и т.д. нужно совершить те или иные действия, чтобы реализовать задуманное.

Оценка же инвестиционного проекта (который выступает как объект оценки) представляет собой упорядоченный и целенаправленный процесс определения в первую очередь…. выгодно или не выгодно вкладывать деньги в конкретный инвестиционный проект, или какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов. Необходимо учитывать, что инвестиционный проект можно оценивать по большому числу факторов: финансовой состоятельности проекта, профессионализму инициатора проекта, ситуации на рынке, на котором будет работать инициатор и многим другим.

Сразу обращу внимание на тот факт, что оценка инвестиционных проектов, по крайней мере в нашем регионе, ещё большая редкость. Такая же редкость, как и оценка объектов интеллектуальной собственности. Но бизнес «взрослеет», становится более мудрым и при весомых инвестициях, как инициаторы инвестиционных проектов, так и потенциальные инвесторы уже понимают, что вкладывать деньги без серьезной проработки и убедительного обоснования, прописанного в бизнес-плане, дело сомнительное, если не сказать авантюрное.

Это ещё не так давно хорошим тоном считалось проинвестировать тот или иной проект «под хорошего человека», и, в большинстве случаев, это заканчивалось печально, хотя… идеи, довольно часто были хороши. А сейчас... к инвестициям относятся настороженно, даже очень. Поэтому вспоминается старинная русская поговорка: «семь раз отмерь – один раз отрежь».

По мнению автора статьи, методология оценки инвестиционных проектов, достаточно хорошо описанная в учебной литературе, как по финансам, так и по оценке бизнеса, весьма сомнительна. О чем нам пишут в учебниках? Определитесь с коэффициентом дисконтирования, рассчитайте чистый дисконтированный доход, срок окупаемости (в т.ч. и дисконтированный), индекс рентабельности инвестиций, внутреннюю нормы рентабельности… и все? И эти все коэффициентики позволят с высокой долей вероятности сделать экспертное заключение о том, хорош это проект или плох? Знаете, что я вам скажу? Ни фига!

Готовые идеи для вашего бизнеса

Кстати, именно эти показатели и являются, так сказать, «интегральными»? Почему такое название? Это к авторам такого названия. Сами не знают, что творят. Ведь «интеграл» - это величина, получающаяся в результате действия, обратного дифференцированию (это по Ожегову). Ну, назвали и назвали…

Итак, давайте выпишем «интегральные показатели» отдельными строками. Это:

Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость - Net Present Value, NPV)

В современных опубликованных работах используются следующие термины для названия критерия данного метода:

чистый дисконтированный доход;
чистый приведенный доход;
чистая текущая стоимость;
чистая дисконтированная стоимость;
общий финансовый итог от реализации проекта;
текущая стоимость.

• Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI)
• Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR)
• Модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate of Return, IRR)
• Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP)
• Срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP)
• Коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR)

Методология хоть и проста «в использовании», но, увы, увы, увы, настолько оторвана от реалий, что в настоящий момент не отражает более глубинных моментов бизнеса. Особенно это становится понятно на фоне роста курсов валют и «падающих рынков». Не верите, что интегральные показатели - это панацея «от инвестиционного залета»? Приведу простой и банальный пример, вернее несколько примеров, касающихся одного из интегральных показателей, а именно ЧДД (чистого дисконтированного дохода).

Что нам о нем известно из учебника? Что… «Величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период». Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми дли его реализации.

Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:

Расчет денежного потока инвестиционного проекта.

Выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта.

• Определение чистого дисконтированного дохода.

ЧДД или NPV для постоянной нормы дисконта и разовыми первоначальными инвестициями определяют по следующей формуле:

I 0 - величина первоначальных инвестиций;

Сt - денежный ноток от реализации инвестиций в момент времени t;

T - шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);

I - ставка дисконтирования.

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:

Если NPV > 0, то проект следует принять;

Если NPV < 0, то проект принимать не следует;

Если NPV = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

Кстати, не менее забавный вопрос, о котором все источники умалчивают, а, что же такое «величина первоначальных инвестиций»? Входит ли в неё – оборотный капитал? Проведя нехитрые арифметические вычисления, мы видим следующее:

Таблица 1

Год проекта
Денежный поток, тыс. руб.
Ставка дисконтирования, %
ЧДД, тыс. руб.

Таблица 2

Первоначальные инвестиции, тыс. руб.
Год проекта
Денежный поток, тыс. руб.
Ставка дисконтирования, %
Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
Суммарный дисконтированный денежный поток, руб.
ЧДД, тыс. руб.

Итак, что же мы видим в Таблице 1 и 2? Прежде всего то, что рассматриваемое предприятие имеет положительный денежный поток, и это хорошо! Но… если мы проведем расчет ЧДД на период 5 лет, то ЧДД у нас будет отрицательный (-31,3 тыс. руб.), следовательно «проект принять ни-и-и-з-я-я-я!», а если на период в 6 лет, то ЧДД у нас будет положительным, то значит можно?

Готовые идеи для вашего бизнеса

В связи с этим, можно предположить, что в угоду тому или иному финансовому институту (банка) показатель NPV можно попытаться «подогнать». А «шо»? Это ж прогноз, ну…. Мы так видим наш бизнес! Однако, должен заметить, что только у Россельхозбанка (в его рекомендациях) прописано, что «расчетный период» это: срок кредита +1 год.

Аналогично можно поступить и со ставкой дисконтирования, тем более, что определяется она «экспертно», в большинстве случаем «методом подгона» под «нужный результат».Проведя нехитрые арифметические вычисления, вот, что получилось:

1. Вариант, смотри Таблица 1. При ставке дисконтирования в 16%, ЧДД = 50,7 тыс. руб., т.е. проект «можно принять».

2. Вариант, смотри Таблица 3

Таблица 3

Первоначальные инвестиции, тыс. руб.
Год проекта
Денежный поток, тыс. руб.
Ставка дисконтирования, %
Дисконтированный денежный поток, тыс.руб.
Суммарный дисконтированный денежный поток, руб.
ЧДД, тыс. руб.

При ставке дисконтирования в 20%, ЧДД = - 18,2 тыс. руб., т.е. проект «принимать не следует, т.е. на фиг, на фиг». И как быть? Но самое главное, ни кто не знает, как ситуация сложится «по-жизни»…

Кстати, когда мой знакомый - высококлассный инженер, привыкший работать с «микронными допусками» - узнал от меня методологию расчета ставки дисконтирования на основе «кумулятивного метода построения», то долго смеялся (ржал), а потом однозначно заявил, что: «экономика – веселая наука!». И в чем-то он, безусловно, прав.

Так как же все-таки анализировать инвестиционные проекты? Самое смешное, что об этом не знают и сами оценщики! Среди существующих Федеральных Стандартов Сценки (ФСО) нет ничего касательно оценки инвестиционных проектов. Поэтому… все считают интегральные показатели! На сам рынок, на котором работает предприятие, внимание мало кто обращает. Финансы и ещё раз финансы…

Без экономических расчетов, конечно, не обойтись, но… чем масштабнее инвестиции, тем длиннее и срок окупаемости проекта (хотя и не всегда). А за 3-5 лет может произойти всякое. Например, «инициатор проекта» может влюбиться, и бизнес станет ему уже не так интересен, как прежде. Или разлюбит Родину-мать и будет подумывать об эмиграции. Или сменит сексуальную ориентацию…

Готовые идеи для вашего бизнеса

Да мало ли, что в жизни бывает! И попробуй «экспертно» просчитать эту ставку дисконтирования, так она сразу за 50% зашкалит, и что тогда делать с этим самым «отрицательно – положительным» ЧДД?

Но это ладно, а если другой вариант: интегральные показатели сказочные, а идея бизнеса полна абсурда и сюрреализма. Например – производить мороженное и упаковывать его в упаковку «Тетра-Пак», или организовать зимнюю олимпиаду в Сочи. Самое печальное, что и интегральные показатели можно рассчитать таким образом, что они будут очень даже привлекательны (ЧДД > 0), только будет ли жизнеспособен данный проект? Вопрос скорее риторический…

Финансы, финансы, финансы… Могу выдвинуть консприрологическую версию, что данную «методу» придумали буржуинские финансисты, чтобы как можно меньше инвестпроектов в России получили «путевку в жизнь», только вот с доказательной базой, туго…Но, как бы там ни было, вредят нам "гады-буржуины" или нет, но, на мой взгляд, к оценке инвестиционных проектов необходимо подходить более комплексно. Что я имею ввиду? Прежде всего, оценивать конкретный инвестиционный проект не только с позиции финансовых (интегральных) показателей, а более комплексно.

В обязательном порядке рассматривать (читай «оценивать») рынок (емкость рынка), рыночную среду, тенденции, которые происходят на рынке. Возможности сырьевой базы, продвижения продукции (услуг), корректно планировать затраты на сбыт. Анализ существующих и применяемых технологий в конкретном проекте, наличие квалифицированных работников, возможное изменение законодательных актов и многих других факторов, которые при комплексном системном подходе позволили бы провести экспертизу инвестиционного проекта и по достоинству его оценить или забраковать.

38 человек изучает этот бизнес сегодня.

За 30 дней этим бизнесом интересовались 21995 раз.

Юридические аспекты, выбор оборудования, формирование ассортимента, требования к помещению, производственные процессы, сбыт. Полные финансовые расчеты.

Хотите узнать, когда окупится бизнес и сколько реально вы сможете заработать? Бесплатное приложение "Бизнес-расчеты" уже помогло сэкономить миллионы.