Профессиональными участниками рцб являются. Профессиональная деятельность и профессиональные участники рынка ценных бумаг

Общие положения о профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это многочисленные организации, которые формируют инфраструктуру фондового рынка, осуществляют учет прав на финансовые инструменты, обеспечивают правильность и своевременность расчетов по сделкам, оказывают эмитенту поддержку при размещении ценных бумаг, а инвестору - при совершении сделок с ними. Таким образом, успешное взаимодействие инвестора и эмитента было бы невозможно без той поддержки, которую оказывают им профессиональные участники рынка ценных бумаг.

В настоящее время Закон о рынке ценных бумаг не содержит определения понятия "профессиональный участник рынка ценных бумаг". В ст. 2 Закона просто отмечено, что профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, указанные в ст. ст. 3 - 5, 7, 8 Закона.

Согласно Закону о рынке ценных бумаг к числу профессиональных участников относятся лица, осуществляющие следующие виды деятельности: брокерская, дилерская (в том числе деятельность форекс-дилера), по управлению ценными бумагами, депозитарная, по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

С 1 января 2013 г. деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), а с 1 января 2014 г. - деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг исключены из гл. 2 разд. II Закона о рынке ценных бумаг "Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг".

Представляется возможным выделить следующие особенности осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг .

1. Осуществление данной деятельности исключительно юридическими лицами. Это требование не всегда содержалось в Законе. Долгое время профессиональными участниками признавались и физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей. Однако после изменений законодательства в 2002 г. право на профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг было закреплено исключительно за юридическими лицами (п. 2 Федерального закона от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ "О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" и о внесении дополнения в Федеральный закон "О некоммерческих организациях"). Очевидно, данная мера была направлена на политику укрупнения участников рынка и вытеснения с него индивидуальных предпринимателей.

2. Наличие лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, упомянутые в гл. 2 Закона о рынке ценных бумаг, осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, которая выдается Банком России.

Согласно Закону о рынке ценных бумаг существует два вида лицензий, которые могут быть выданы соискателю: 1) лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг (п. 1 ст. 39); 2) лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра (п. 6 ст. 39).

3. Членство в саморегулируемой организации. 13 июля 2015 г. был принят Федеральный закон № 223-ФЗ "О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка и о внесении изменений в статьи 2 и 6 Федерального закона "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации", который вступил в силу 11 января 2016 г. В соответствии с указанным Законом членство профессионального участника рынка ценных бумаг в саморегулируемой организации обязательно при наличии саморегулируемой организации, соответствующей виду деятельности такого профессионального участника.

Одним из основных направлений деятельности саморегулируемой организации является разработка стандартов деятельности своих членов. По мнению разработчиков Закона, посредством института саморегулируемой организации участникам рынка ценных бумаг предоставляется возможность усовершенствовать и упростить порядок осуществления соответствующего вида деятельности.

В целом введение института саморегулируемых организаций направлено на повышение контроля за участниками рынка, а также на защиту прав потребителей финансовых услуг.

4. Соответствие собственных средств профессионального участника и иных его финансовых показателей установленным нормативам и показателям. Учитывая рисковый характер деятельности и принимая во внимание необходимость защиты прав других участников рынка, законодатель устанавливает требования к минимальным значениям собственных средств профессиональных участников (нормативам достаточности).

5. Соблюдение требований по отношению к организационной структуре, членам органов управления и кадровому составу профессионального участника.

Профессиональных участников рынка ценных бумаг можно разделить на две группы:

• лица, совершающие инвестиционные сделки на рынке ценных бумаг (брокеры, дилеры, управляющие);
• лица, обеспечивающие функционирование учетной системы рынка ценных бумаг (регистраторы и депозитарии).

1. Лица, совершающие инвестиционные сделки на рынке ценных бумаг. В первой группе профессиональных участников особое место занимают брокеры и дилеры. Эти участники рынка стояли у его истоков и являются основой функционирования современных организованных торгов.

Брокерской деятельностью согласно ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Ключевым аспектом брокерской деятельности является то обстоятельство, что сделки совершаются по поручению и за счет клиента и от его имени. Однако основная масса брокеров одновременно осуществляют и дилерскую деятельность. Такое совмещение может привести к конфликту интересов, что в конечном итоге отразится на средствах клиента.

Чтобы избежать конфликта интересов или уменьшить его негативные последствия, профессиональный участник, совмещающий данные виды деятельности, обязан соблюдать принцип приоритета интересов клиента перед собственными интересами (п. 3 Постановления ФКЦБ России от 5 ноября 1998 г. № 44 "О предотвращении конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг").

Неотъемлемой частью рынка ценных бумаг являются так называемые маржинальные сделки. По мнению Э.С. Петросяна, их сутью является получение клиентом ценных бумаг или денежных средств от брокера под залоговое обеспечение, т.е. получение "кредитного плеча" для увеличения доходности совершаемых сделок.

В Законе маржинальные сделки определяются как сделки, совершаемые с использованием денежных средств и (или) ценных бумаг, переданных брокером в заем (п. 4 ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг).

Брокер вправе взимать с клиента проценты по предоставляемым займам. Для обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер вправе принимать только ценные бумаги, принадлежащие клиенту и (или) приобретаемые брокером для клиента по маржинальным сделкам.

Нередко инвесторы не намерены следить за изменением рыночной конъюнктуры и самостоятельно принимать решения о совершении сделок на рынке ценных бумаг. В данной ситуации они передают свои денежные средства и финансовые инструменты в управление профессиональному участнику для совершения инвестиций на рынке ценных бумаг.

Согласно ч. 1 ст. 5 Закона о рынке ценных бумаг деятельностью по управлению ценными бумагами признается деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Можно выделить следующие признаки деятельности по управлению ценными бумагами:

• осуществляется юридическим лицом от своего имени;
• управляющий получает вознаграждение;
• срок управления не может превышать пяти лет;
• доверительное управление осуществляется в интересах учредителя управления или указанных им третьих лиц;
• в качестве объектов управления выступают ценные бумаги; денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги; денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе управления ценными бумагами;
• правомочия управляющего по распоряжению ценными бумагами определяются в договоре (ст. 1025 ГК РФ).

Необходимо обратить внимание на важное обстоятельство: наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам. Например, разрешено участвовать в голосовании на общем собрании акционеров, но при этом не проводить отчуждение ценных бумаг, находящихся в управлении.

2. Лица, обеспечивающие функционирование учетной системы рынка ценных бумаг. В сфере учета прав на ценные бумаги существует два вида профессиональной деятельности: депозитарная деятельность и деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Под депозитарной деятельностью согласно ст. 7 Закона о рынке ценных бумаг признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием, а лицо, пользующееся его услугами, - депонентом. Ключевым вопросом совершенствования учетной системы в России является создание центрального депозитария.

Как отмечается в специальной литературе, наиболее распространенной схемой организации национальной учетной системы рынка ценных бумаг является структура, содержащая один центральный депозитарий. После долгих споров и обсуждений в России был принят Федеральный закон от 7 декабря 2011 г. № 414-ФЗ "О центральном депозитарии". В 2012 г. данные функции были возложены на небанковскую кредитную организацию закрытое акционерное общество "Национальный расчетный депозитарий".

Одним из важных последствий создания центрального депозитария является то, что в определенных законом случаях в реестре владельцев ценных бумаг может быть открыт исключительно лицевой счет номинального держателя центрального депозитария. Это справедливо, когда речь идет об эмитентах, обязанных осуществлять раскрытие (предоставление) информации, например, в случае регистрации проспекта ценных бумаг. Это означает, что другие депозитарии не имеют возможности открывать свои счета в реестрах этих эмитентов.

Согласно п. 1 ст. 8.3 Закона о рынке ценных бумаг номинальный держатель ценных бумаг - депозитарий, на лицевом счете (счете депо) которого учитываются права на ценные бумаги, принадлежащие иным лицам.

Как отмечает И.В. Керенский, это пресечет практику, когда между лицевым счетом номинального держателя и владельцем ценных бумаг создается цепочка из нескольких номинальных держателей, что затрудняет выявление владельца (в том числе и для контролирующих органов).

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Данная деятельность включает сбор, фиксацию, обработку, хранение данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг, и предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг (п. 1 ст. 8 Закона о рынке ценных бумаг). Лица, осуществляющие данную деятельность, именуются держателями реестра (регистраторами).

Одним из важных отличий деятельности регистратора от депозитария является заключение регистратором договора непосредственно с эмитентом ценных бумаг. Таким образом, регистратор ориентирован прежде всего на исполнение обязательств в первую очередь перед эмитентом и лишь во вторую очередь - перед владельцем ценных бумаг, чего нельзя сказать про депозитарий, ориентированный на инвестора. Регистратор не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитента, реестр владельцев которых он ведет.

Слияния и поглощения (merger and acquisition - M&A). Процессы слияний и поглощений - новое явление для российского предпринимательства, появление которого связывают с либерализацией рынка, развитием частного сектора экономики, стремлением крупных компаний к расширению, укрупнением бизнеса. На настоящий момент в юриспруденции разработаны в основном лишь доктринальные определения этих процессов, в иностранной литературе понятия "merger" и "acquisition" не разграничиваются.

Связь процессов слияния и поглощения с рынком ценных бумаг обусловливается тем, что под понятиями "merger" и "acquisition" понимается поглощение (приобретение, завладение) компании, в том числе путем приобретения ценных бумаг.

В российском законодательстве под слиянием понимается одна из форм реорганизации с образованием в результате нового юридического лица, процедура которой регламентирована ГК РФ, Законом об АО и Законом об ООО. Однако термин "слияние" следует понимать более широко - как установление контроля над активами, имуществом хозяйствующего субъекта путем объединения юридических лиц, приобретения контрольного пакета акций, долей юридического лица.

Можно выделить несколько форм слияния:

• объединение компаний (реорганизация в форме слияния и присоединения);
• сделки по приобретению лицом (группой лиц) имущества: акций, долей, основных производственных средств, нематериальных активов, прав, позволяющих контролировать деятельность другого хозяйствующего субъекта и др.;
• консолидация, экономическая концентрация.

Термин "поглощение" также понимается как в узком, так и в широком смысле. В узком - как один из способов реорганизации юридического лица, в результате которого происходит прекращение деятельности одного или нескольких юридических лиц с передачей всех их прав и обязанностей обществу, к которому они присоединяются (на что указывал еще в своих трудах Г.Ф. Шершеневич). Более широко поглощение понимается как установление в юридическом и экономическом смысле контроля над обществом, управление им (в том числе путем сделки по покупке всех акций, активов общества).

Можно выделить также с учетом российского законодательства следующие способы слияний и поглощений:

• создание дочернего и (или) зависимого общества;
• объединение юридических лиц в форме ассоциаций и союзов;
• экономические объединения - холдинги, финансово-промышленные группы и проч.

Также важно формальное деление сделок по слиянию или поглощению в зависимости от отношения к ней органов управления и намерений хозяйствующих субъектов на дружественные и враждебные; а также по географическому признаку - на локальные, региональные, национальные, международные и транснациональные.

Следует отметить, что использование инструментов рынка ценных бумаг выступает основным средством для проведения процессов слияний и поглощений.

§ 1. Понятие рынка банковских услуг. Банковская деятельность, банковские операции и банковские услуги: понятие и соотношение

Рынок ценных бумаг - это совокупность отношений между участниками по поводу обращения деривативов и других ценных бумаг (ЦБ). Он развивается по мере роста мировой экономики. Сегодня большая часть ЦБ существует в электронной форме, а фиксация прав производится - в специальном реестре. Но так было не всегда. Появление рынка вызвано потребностями товарного производства, а его развитие обусловило рост экономик капиталистических стран.

История

Возникновение РЦБ связывают с появлением государственных ЦБ в XV-XVI веках. В 1556 году была основана биржа в Антверпене. В 1531 году итальянцы создали подобие торговой площадки в Брюгге. На ней в 1592 г. впервые был обнародован листинг (перечень стоимости ЦБ). Считается, что в этот год произошло зарождение фондовых бирж.

Первые негосударственные ЦБ (акции) появились на Амстердамской бирже в XVII веке. Их выпустила Ост-Индийская торговая компания, которая получила право торговать в индии. В XVII -XVIII вв. появился внебиржевой рынок в Англии, на котором брокеры принимали ставки прямо в кофейнях или на улице.

В 1724 году вексельно-фондовая биржа появилась в Париже. Сделки на ней заключали только маклеры, и до 1777 года цены открыто не объявлялись. В Германии и США стали возникать фондовые биржи. Основными на рынке Европы были Лондонская и Франкфуртская. Вначале на площадках торговали государственными облигациями, затем стали появляться акции. Рынок развивался не только количественно, но и качественно. Сегодня большая часть торгов проходит посредством компьютерных технологий.

Участники рынка ценных бумаг

Эмитенты - юрлица, наделенные правом эмиссии. Они привлекают временно свободные средства и вкладывают их в реальные проекты. Порядок размещения фиксируется в специальных стандартах. На практике это первые продавцы ЦБ, юридические лица, которые принимают на себя обязательства по выплате доходов. Инвесторами могут быть юр- и физлица, которые учувствуют в обращении, то есть приобретают акции, облигации. Профессиональные участники рынка ценных бумаг выполняют вспомогательные функции. Они выступают посредниками между продавцами и покупателями.

Порядок эмиссии государственных ЦБ

Эмитент - федеральный орган власти, Министерство финансов РФ - заемщик, агент по обслуживанию выпусков ЦБ - Банк России. Инвесторами могут быть любые юр- и физлица, которые приобретают облигации в документарной форме. Банки и инвестиционные компании как участники рынка государственных ценных бумаг выполняют функции дилеров. Эмиссия государственных ЦБ осуществляется выпусками, определенными сериями, разрядами и номерами. Иногда они делятся на транши (части).

Первичное размещение облигаций проводит Банк России через аукцион. За семь дней до начала продаж он объявляет основные параметры торгов: день принятия заявок, объем выпуска, лимит и другие данные. После старта продаж дилер может вводить в Торговую систему заявки на покупку от своего имени или по поручению клиента. Они могут быть лимитными (ограниченными в количестве и цене) и рыночными. Во втором случае дилер готов приобрести указанное количество облигаций по текущим ценам. Существует также деление заявок на конкурентные и неконкурентные. В первом случае в ордере указывается цена, по которой заявитель готов приобрести ЦБ, и их количество. В неконкурентном предложении указывается объем облигаций, который клиент готов купить по средневзвешенной цене.

До объявления итогов Минфин РФ устанавливает минимальную цену ЦБ и средневзвешенную по всем удовлетворенным заявкам. Все предложения, в которых цены равны или превышают эти показатели, полностью удовлетворяются.

Порядок возникновения обязательств:

• устанавливается предельный размер долга;
• фиксируется объем заемных средств, которые направлены на финансирование дефицита (для субъекта РФ - не более 30% доходов, для муниципального образования - 15% доходов);
• объем расходов на обслуживание долга должен быть не более 14,99% расходов бюджета.

Условия обращения должны включать вид ЦБ, их форму, срок обращения, валюту, особенности исполнения, ограничения. Решение о выпуске принимается в виде нормативного акта, в котором содержатся все вышеописанные пункты. Также в документе должна быть информация о бюджете заемщика, величине его долга на момент эмиссии. Нормативный акт и все ЦБ должны быть зарегистрированы.

Особенности исполнения обязательств:

• эмитент может страховать ответственность за исполнение обязательств;
• порядок и источники финансирования затрат регулируются бюджетным законодательством;
• перечень залогового имущества устанавливается эмитентом;
• обязательства третьих лиц также могут быть гарантированы РФ, но в этом случае ЦБ уже не будут относиться к государственным.

Эмиссию может осуществлять Банк России. Его облигации выпускаются в документарной форме и не регистрируются, отчет об итогах продаж не создается. Инвесторами являются российские кредитные организаций.

Посредники

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юр- и физлица, которые имеют действующую лицензию. К ним относятся брокеры, дилеры, клиринговые организации, управляющие, депозитарии, организаторы торговли, держатели реестра. Рассмотрим детальнее виды участников рынка ценных бумаг.

Брокер

Профессиональным участником рынка ценных бумаг является лицо, которое совершает сделки в качестве поверенного, действует на основании договора и доверенности. Согласно ст. 3 ФЗ №210 «О РЦБ», для каждого клиента брокер открывает отдельный счет в кредитной организации. На него зачисляются средства для инвестиций. Обо всех движениях брокер отчитывается перед клиентом. От посредника можно получать средства или ЦБ в займы для совершения сделок. Такие операции называются маржинальными. По ним взимается процент за пользование. Если комиссия не уплачена в срок, то брокер может в несудебном порядке реализовать ЦБ, которые находятся в обращении.

Дилер

Профессиональным участником рынка ценных бумаг является юрлицо, которое совершает сделки от своего имени, на свои средства с обязательством выполнить операцию по объявленным ценам. Дилер также имеет право устанавливать иные существенные условия сделок: регулировать количество ЦБ в одной сделке, срок действия объявленной цены. При отсутствии в договоре дополнительных указаний дилер обязан заключить сделку на существенных условиях, иначе ему будет предъявлен иск о возмещении убытков.

Управляющий

Как понятно из названия, эти участники рынка ценных бумаг занимаются управлением денежными средствами от своего имени за определенную комиссию в течение фиксированного срока в интересах третьих лиц. Для осуществления данной деятельности требуется лицензия Центробанка. При наличии конфликта интересов, в результате которых клиенты понесли убытки, управляющий обязан их компенсировать. Иск о наличии ошибки принимается в течение года с момента получения документов.

Компании-участники рынка ценных бумаг ведут отчетность по каждому договору с клиентом. По условиям соглашения управляющий может представлять интересы инвестора, участвуя в собрании акционеров или предоставив учредителям данные о держателе акций. Он также может обращаться в суд с исками относительно осуществляемой им деятельности. Все издержки оплачиваются за счет имущества, которое находится в управлении. Прочие расходы также компенсируются из этого источника.

Депозитарий

Эти участники российского рынка ценных бумаг предоставляют услуги по хранению, учету и переходу прав. Порядок деятельности регулируется ст. 7 ФЗ №210. Заказчик услуг именуется депонентом. Договор, который регулирует отношения сторон, заключается в письменной форме. Все сделки совершаются по поручению клиента. Депозитарий может отказать в предоставлении услуг, если имеется неоплаченная задолженность. Для осуществления деятельности могут привлекаться несколько участников РЦБ.

В договоре обязательно должно быть прописано:

а) предмет сделки: услуги по хранению ЦБ и/или учету прав;

б) порядок оформления поручения депонента;

в) срок действия документа;

г) порядок оплаты услуг;

д) сроки и формы предоставления отечности;

е) обязанности депозитария:

• регистрация фактов взыскания ЦБ депонента;
• ведение (лицевого) счета депо;
• передача всей информации, полученной от эмитента или держателя реестра.

В функции участников рынка ценных бумаг входят регистрация владельцев, учет их прав, обязательное хранение сертификатов. Под последним подразумевается предоставление списка владельцев один раз в год. Также депозитарий должен осуществлять помощь в получении доходов. Для этих целей открывается отдельный счет. Все средства, хранящиеся на нем, отделены от обязательств депозитария.

Особенности получения доходов

Эмитент выплачивает средства по ЦБ депозитарию путем перечислениях их на счет в банке. Последний обязан выплатить их депонентам в течение следующих суток. Если речь идет о взыскании обязательств, которые были не сразу погашены, то срок увеличивается до трех рабочих дней, если депонентами являются другие депозитарии, то он составляет 15 суток. Выплата осуществляется пропорционально количеству ЦБ клиента, которые учитываются на счете депо. Депозитарий обязан раскрыть информацию о получении и передаче выплат депонентам.

Держатели реестра

Участниками рынка ценных бумаг являются юридические лица, которые занимаются сбором, фиксацией, обработкой, передачей данных о владельцах корпоративных прав. Реестр содержит список акционеров, данные о количестве, номинальной стоимости, категории ЦБ. За его ведение держатель имеет право взимать плату. Операция фиксируется в течение 3 дней после получения распоряжения. При первичном размещении ЦБ выписка предоставляется бесплатно.

Обязанности держателя:

• открывать счета в реестре;
• проводить операции по распоряжению зарегистрированных лиц;
• предоставлять акционеру информацию при условии, что его доля в уставном фонде превышает 1%.

Держатель фиксирует операции о переходе прав собственности на основе распоряжения. По завершению действия договора регистратор передает эмитенту или другому участнику РЦБ всю информацию об акционере. Документы, подтверждающие права собственности, могут быть представлены Банку России, судам, органам предварительного следствия.

Депозитарии могут привлекать брокеров, регистраторов. Они действуют от имени заказчика на основании агентского договора. В их обязанности входит: прием документов, необходимых для регистрации операции, и передача лицам выписки по счетам. Трансфер-агенты обязаны:

• идентифицировать лиц, которые подают документы;
• обеспечивать доступ регистратору к данным;
• удостоверять подписи владельцев счетов;
• соблюдать конфиденциальность информации.

Счета

Деятельность участников рынка ценных бумаг заключается в открытии в банке ячеек для перечисления доходов, средств доверительного управления, казначейских и других счетов. Все документы, касающиеся ведения реестра, держатель должен хранить 5 лет с даты их поступления. Для учета прав на корпоративные права открываются счета на номинального, уполномоченного держателя, депо.

Зафиксированные операции на счетах не могут быть отозваны или изменены. Найденные ошибки должны быть исправлены до конца текущего дня, при условии, что еще не отправлен отчет о проведении операции. В других обстоятельствах вносить изменения можно только с разрешения лица, на которое открыт счет.

Особенности участников рынка ценных бумаг

Депо номинального держателя в депозитарии может быть открыто иностранной компанией, которая занимается учетом корпоративных прав. Она также действуют по поручению зарегистрированных лиц, может участвовать в собрании владельцев российских ЦБ и голосовать без доверенности, предоставлять всю информацию о держателе акций по требованию суда, Банка России. Все эмиссионные бумаги учитываются на счетах отечественных депозитариев. Сюда же поступают дивиденды.

Совмещение деятельности

Участники рынка ценных бумаг могут выполнять разные обязанности. Одна компания может заниматься одновременно брокерской, дилерской, депозитарной, деятельностью по управлению активами. А вот держателям реестра по закону запрещено участвовать в других процессах.

Ограничения

Основные участники рынка ценных бумаг действуют в соответствии с законодательством и должны отвечать определенным требованиям. В их числе не могут находиться юридические лица, у которых была отозвана лицензия за нарушение нормативных актов, подвергнутые административным наказаниям, имеющие непогашенную судимость. Все приказы о назначениях на должность или отстранении от обязанности руководящих лиц должны быть в письменном виде переданы в федеральный орган в течение 10 дней.

Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг находится под постоянным контролем Банка России. По требованию регулятора в организации проводится внутренний аудит.

Участниками рынка не могут становиться физические лица с непогашенной судимостью. В данном случае имеется в виду, что у них нет права выкупать более 10% акции одной организации. Такое долевое участие дает право голоса на собраниях. Поэтому информация обо всех учредителях, которые владеют 10% и еще как минимум одной акцией, должна быть направлена Банку России. Регулятор может запрашивать данные из реестра в любое время. Если будет выявлено правонарушение, то у виновного будет изъято количество акций, превышающих 10%.

Кредитные учреждения

Банки как участники рынка ценных бумаг выступают в качестве комиссионера клиента по отношению к третьему лицу. Занимаясь куплей-продажей деривативов на вторичном рынке, они получают вознаграждение за быстрое исполнение заявки. Его размер оговаривается условиями договора. От этих операций кредитные учреждения получают доходы, которые формируют значительную часть прибыли. Функции регулятора выполняет Банк России. Он следит за тем, чтобы все участники рынка ценных бумаг правильно проводили расчеты. В случае обнаружения нарушений он налагает штрафы, приостанавливает или аннулирует действие лицензии. Невыполнение сделок по купле-продаже акций и деривативов также является нарушением.

Статистика по отзывам лицензии

Отзыв лицензии у банка
Из-за нарушения
По собственному желанию
Из-за неосуществления деятельности

За 1 квартал 2015 года было отозвано 73 лицензии, 10 - у банка, 41 - из-за нарушения, 22 организации отказались от нее по собственному желанию.

Законодательные изменения

В результате дефолта долгового рынка 2008-2009 годах примерно 30% эмитентов не получили выплаты по облигациям. Чтобы защитить права кредиторов, в ФЗ «О РЦБ» были внесены две поправки - появились представитель владельцев облигаций («трасти») и общее собрание таких участников.

Применение закона на практике вызывало много вопросов. Так, оплачивать услуги представителя владельцев облигаций должен эмитент, а защищать он будет интересы инвесторов. Конфликт интересов налицо. Было высказано предложение переложить эти функции на депозитарий и оплачивать их по минимальному тарифу. Но опытные участники рынка берут солидную плату за свои услуги. Эмитенты разорятся на выпусках облигаций. Не меньше вопросов возникло относительно подсчета голосов владельцев ЦБ. По закону кворум рассчитывается на основании общего числа держателей облигаций. На Западе в аналогичных ситуациях процент голосующих рассчитывается от количества присутствующих. Эти поправки пока носят рекомендационный характер. Возможно, к моменту вступления закона в силу (июль 2016 года) они будут уточнены.

Заключение

РЦБ развивался по мере роста мировой экономики. Первая биржа зародилась в Антверпене в 1156 году. Заявки на ней принимали маклеры, которые выступали посредниками между продавцом и покупателем. Сегодня главные участники рынка ценных бумаг - эмитенты и инвесторы - также взаимодействуют не напрямую. Брокеры, дилеры, депозитарии, банки занимаются приемом, обработкой и хранением информации по сделкам и владельцам ЦБ. Они являются профессиональными участниками рынка, деятельность которых регулирует Банк России. В случае выявления нарушений он налагает штраф или аннулирует лицензию.

Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов, обслуживающих его и решающих возникающие задачи. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определенно, что «профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые могут осуществлять следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг:

Брокерскую деятельность;

Дилерскую деятельность;

Деятельность по управлению ценными бумагами;

Клиринговую деятельность;

Депозитарную деятельность;

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Основными профессионалами рынка ценных бумаг являются:

1) брокеры (посредники при заключении сделок, сами в них не участвующие);

2) дилеры (посредники, участвующие в сделках своим капиталом);

3) управляющие (лица, распоряжающиеся переданными им на доверительное управление ценными бумагами);

4) клиринги (организации, занимающиеся определением взаимных обязательств);

5) депозитарии (оказывают услуги по хранению ценных бумаг);

6) регистраторы (ведут реестры ценных бумаг);

7) организаторы торговли на рынке ценных бумаг (оказывают услуги, способствующие заключению сделок с ценными бумагами);

8) джобберы (специалисты на конъюнктуре рынка ценных бумаг).
Для деятельности на рынке ценных бумаг брокер или брокерская организация должны отвечать следующим квалификационным требованиям:

Иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;

Обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами;

Располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами. В обязанность брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. Он должен интересы клиентов ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления.

Основной доход брокер получает за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки. Поэтому задача брокера заключается в том, чтобы иметь клиентов, среди которых были бы как поставщики ценных бумаг, так и их покупатели, владельцы временно свободных денежных средств.

Итак, рассмотрев более подробно брокерскую деятельность, можно сформулировать ряд правил, которыми руководствуется брокер, совершая свои операции:

Клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором оговариваются все виды поручений, в том числе, где купить ценные бумаги (на фондовой бирже или на внебиржевом рынке);

Брокер действует в пределах определенной ему клиентом суммы, сохраняя обычно за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученной им установкой;

Клиент может дать брокеру приказ прекратить все порученные ему сделки;

Выполнив поручение, брокер обязан в оговоренный в договоре срок известить об этом клиента и перечислить ему средства, полученные от продажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных);

Сделка должна быть зарегистрирована брокером в особой книге, и клиент вправе потребовать из нее выписку.

2. Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих бумаг по объявленным ценам, осуществляющим такую деятельность, лицом. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Дилеры на рынке ценных бумаг выполняют следующие основные функции:

Обеспечивают информацию о выпуске ценных бумаг, их курсах и качестве;

Действуют как агенты, выполняющие поручения клиентов (иногда привлекают для этой цели брокеров);

Следят за состоянием рынка ценных бумаг; в случаях, когда снижается активность купли-продажи (в результате недостатка продавцов или покупателей), дилеры за свой счет совершают необходимые операции, чтобы выровнять курс ценных бумаг;

Дают импульс развитию рынка ценных бумаг, сводя покупателей и продавцов (действуют как катализаторы рынка).

3. Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.

Деятельность по управлению ценными бумагами включает в себя:

Управление ценными бумагами, переданными их владельцами в соответствующую компанию;

Управление денежными средствами клиентов, предназначенными для прибыльного вложения в ценные бумаги;

Управление ценными бумагами и денежными средствами, которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

4. Совершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучетом прав собственности на них у реестродержателей или в депозитариях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаг от их покупателя к продавцу. Если речь идет о разовых или немногочисленных сделках, то расчеты по ним производятся обычным путем, как и при сделках купли-продажи других товаров.

Расчетно-клиринговые организации осуществляют расчетно-клиринговую деятельность, которая, в частности, включает:

Проведение расчетных операций между членами расчетно-клиринговой организации (а в ряде случаев - и другими участниками фондового рынка);

Осуществление зачета взаимных требований между участниками расчетов, или осуществление клиринга;

Сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией.

В практике эти организации могут иметь такие названия, как Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр. В самом общем плане расчетно-клиринговая организация - это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:

Максимальное снижение издержек по расчетному обслуживанию участников рынка;

Сокращение времени расчетов;

Снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами расчетно-клиринговая организация обязана формировать специальные фонды. Минимальный размер специальных фондов расчетно-клиринговых организаций устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком Российской Федерации.

Расчетно-клиринговая организация обычно существует в тех же юридических формах, что и коммерческие банки, но чаще - в форме акционерного общества закрытого типа, и должна иметь лицензию Центрального банка стран на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг.

Расчетно-клиринговая организация - это коммерческая организация, которая должна работать с прибылью. Ее уставный капитал образуется за счет взносов ее членов. Основные источники доходов складываются из:

Платы за регистрацию сделок;

Доходов от продажи информации;

Доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации;

Поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения;

Других доходов.

5. Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг или учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Депозитарием может быть только юридическое лицо.

Депозитарный договор должен содержать следующие существенные условия:

а)однозначное определение предмета договора: предоставление
услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету
прав на ценные бумаги;

б) порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии ценными бумагами
депонента;

в) срок действия договора;

г) размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмотренных
договором;

д) форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;

е) обязанности депозитария.

6. Регистраторы ведут реестр владельцев ценных бумаг, проводят
сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра могут заниматься только юридические
лица, которые не имеют права сами заниматься сделками с ценными
бумагами.

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила предоставления информации в систему ведения реестра. Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг, действующий на основании поручения эмитента. В случае если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющая деятельность по ведению реестра.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом, которым является регистратор. Между регистратором и эмитентом заключается договор о ведении реестра, в котором предусматривается оплата за выполняемую работу. Со своей стороны регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Основная обязанность регистратора - своевременное предоставление реестра эмитенту. Другая обязанность регистратора, тесно связанная с основной, - ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги. В деятельности регистратора, как правило, совмещаются две основные обязанности - составлять реестры для эмитента и учитывать права собственности инвесторов на ценные бумаги.

7. Организаторы торговли на рынке ценных бумаг предоставляют
услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок. Они обязаны раскрывать следующую информацию любому заинтересованному лицу:

Правила допуска к торгам участников ценных бумаг;

Правила допуска к торгам ценных бумаг;

Правила заключения и сверки сделок;

Правила регистрации сделок;

Порядок исполнения сделок;

Правила, ограничивающие манипулирование ценами;

Расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

Порядок внесения изменений и дополнений в вышеперечисленную информацию;

Список ценных бумаг, допущенных к торгам.

8. В качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг могут выступать джобберы - консультанты по проблемам конъюнктуры рынка ценных бумаг, которые впервые появились в Лондонском Сити. Их деятельность потребовалась в связи с постоянным расширением масштабов и структуры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке. В депозитариях и других местах хранения находится огромное количество ценных бумаг, выпущенных различными эмитентами, в разное время и наделенных несхожими свойствами. Джобберы нужны не только для того, чтобы правильно оценить инвестиционные качества уже выпущенных ценных бумаг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски. Они не только дают разовые консультации, но и решают сложные проблемы рынка ценных бумаг (делают прогнозы изменения курсов акций, определяют перспективы развития отдельных отраслей экономики, анализируют налоговую политику). Для этого они создают временные исследовательские коллективы из числа экономистов, банковских работнитков и других специалистов.

Предыдущая

Существуют различные классификации участников рынка ценных бумаг. Наиболее
известной является следующая группировка:

• Эмитенты (те, кто поставляет на рынок ценных бумаг свои финансовые
  инструменты);
• Инвесторы (те, кто приобретает финансовые инструменты, поставляя на рынок капитал);
• Посредники (те, кто помогает эмитентам и инвесторам обмениваться соответственно финансовыми инструментами и капиталом);
• Инфраструктура (те, которые принимают на себя определенные виды рисков
  участников рынка);
• Регулирующие органы (государство и саморегулируемые организации).

Схема взаимодействия участников рынка ценных бумаг приведена на рис. 1.6.

Рисунок 1.6. Взаимодействие участников рынка ценных бумаг

Рассмотрим названных участников рынка ценных бумаг

Эмитенты

Строго говоря, эмитентом ценных бумаг является лицо, осуществляющее эмиссию
эмиссионных ценных бумаг (напомним, что, например, в России к эмиссионным ценным бумагам относятся только акции, облигации и опционы эмитента). В рамках же приведенной выше классификации, термин эмитент используется в широком смысле слова, без ограничения по видам ценных бумаг.

Эмитент – это юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Эмитентов ценных бумаг можно разделить на две большие группы: государство и
корпорации.

Государство осуществляет эмиссию в основном долговых ценных бумаг. В разных
странах эти бумаги имеют особенности выпуска и отличия в названиях.
Корпорации могут быть эмитентами различных ценных бумаг, но особого внимания заслуживает эмиссия акций и облигаций.

Инвесторы

Инвесторов, как участников рынка ценных бумаг, можно разделить на институциональных и индивидуальных (см. рис. 1.7.).

Рисунок 1.7. Классификация инвесторов на рынке ценных бумаг.

Инвестор – юридическое или физическое лицо, вкладывающее собственные, заемные или привлеченные средства в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Отличительной особенностью институциональных инвесторов является выделение
финансового института как специализированного хозяйствующего субъекта,
осуществляющего операции на финансовом рынке.

В России на начало 2011г. работают 4120 институциональных инвестора, в том числе: 449 управляющих компании, 1136 коммерческих банка, 660 страховых компаний, 1875 коллективных инвесторов.

Особое место среди институциональных инвесторов занимают коллективные
инвесторы, отличающиеся определенными признаками.

В экономическом плане понятие “коллективное инвестирование” означает такую схему организации инвестиционного бизнеса, при которой средства, осознанно и целенаправленно вложенные мелким инвестором в определенное предприятие (фонд), аккумулируются в единый пул под управлением профессионального управляющего с целью их последующего прибыльного вложения.

Форма коллективного инвестирования характеризуется одновременно следующими признаками:

• привлечение средств путем размещения ценных бумаг или заключения договоров;
• осуществление в качестве основной деятельности инвестирования привлеченных средств в ценные бумаги и иное имущество;
• получение основной доли доходов в форме дивидендов, процентов и доходов от сделок, совершаемых с этим имуществом;
• распределение доходов, полученных от инвестирования, между участниками
  коллективного инвестирования путем выплаты им дивидендов, процентов или иных выплат.

С точки зрения операционной деятельности коллективные инвесторы имеют ряд
характерных отличительных черт:

• лица, предоставляющие свои денежные средства финансовому посреднику
  (управляющему), сами несут риски, связанные с инвестированием;
• управляющий объединяет средства многих лиц (как физических, так и юридических), обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым указанные риски для участников коллективной инвестиционной схемы;
• в отличие от ряда традиционных форм инвестирования (банки, страховые компании, индивидуальные пенсионные счета и др.), схемы коллективного инвестирования не предполагают обещания заранее оговоренных фиксированных выплат;
• инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах, осведомлен о направлениях инвестирования собранных средств и имеет в связи с этим возможность выбрать ту схему (форму) инвестирования, которая в наибольшей степени соответствует его инвестиционным предпочтениям.

Инвестиционные фонды

Одним из самых распространенных видов коллективных инвесторов является
инвестиционный фонд.

Инвестиционные фонды могут быть как открытого и закрытого типов.

Открытый тип . Акции (паи) могут постоянно выпускаться и выкупаться для
ликвидации без согласия акционеров (переменный капитал). Акции можно купить или предъявить к выкупу в фонде регулярно.

Закрытый тип . Имеется фиксированное количество акций/паев (фиксированный
капитал). Выпуск дополнительных акций или их выкуп для аннулирования обычно требует согласия акционеров. Покупка/продажа акций проводится на фондовой бирже.

Таблица 1.7. – Виды инвестиционных фондов

Наиболее распространенным видом инвестиционного фонда в России является паевой инвестиционный фонд.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой (инвестиционный пай), выдаваемой управляющей компанией. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.

Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФом, право получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого ПИФа (прекращении ПИФа).

Основные участники деятельности ПИФа:

1. Управляющая компания – осуществляет доверительное управление ПИФом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам
2. Специализированный депозитарий – осуществляет учет имущества,
   составляющего паевой инвестиционный фонд. Может осуществлять ведение реестра владельцев инвестиционных паев.
3. Специализированный регистратор – осуществляет ведение реестра владельцев инвестиционных паев. Должен иметь лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг.

Существует три типа ПИФов: открытый, интервальный и закрытый. Открытый ПИФ осуществляет выкуп и размещение инвестиционных паев каждый рабочий день, интервальный – во время интервалов, закрытый – при ликвидации ПИФа.

В России на начало 2011г. зарегистрировано 1225 ПИФа, в том числе 396 открытых, 77 интервальных и 752 закрытых. Таким образом, структура такая: 32,3% составляют открытые ПИФы, 6,3% – интервальные и 61,4% – закрытые ПИФы. Стоимость чистых активов ПИФов составляет более 400,0 млрд. руб. При этом 21,7% составили активы открытых ПИФов, около 6,4% – интервальных ПИФов, и 71,9% – закрытых ПИФов.

Негосударственные пенсионные фонды

Негосударственные пенсионные фонды – широко распространенный тип
коллективного инвестора.

Негосударственный пенсионный фонд – особая организационно-правовая форма
некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:

• деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников
  фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения;
• деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с договорами об обязательном пенсионном страховании;
• деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному
  страхованию в соответствии с договорами о создании профессиональных
  пенсионных систем.

Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению населения
включает аккумулирование пенсионных и страховых взносов, размещение пенсионных резервов и пенсионных накоплений, учет пенсионных обязательств фонда и выплату негосударственных пенсий участникам фонда.

Негосударственные пенсионные фонды функционируют независимо от системы
государственного обеспечения. Учредителями пенсионных фондов могут быть как
юридические, так и физические лица. Размещением пенсионных активов фондов занимаются специализированные управляющие компании.

В России на начало 2011г. работают 159 НПФ, из них 133 осуществляют обязательное пенсионное страхование. На начало 2011г. пенсионные резервы составляют около 600,0 млрд. руб., пенсионные накопления – около 150,0 млрд. руб.

Прочие коллективные инвесторы

В разных странах существуют особенности коллективного инвестирования.
Рассмотрим прочих коллективных инвесторов на примере России.

К таким инвесторам относят общие фонды банковского управления (ОБФУ). ОФБУ
признается имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в
доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления.

Суть инвестирования в ОФБУ сводится к тому, что инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает так называемый сертификат долевого участия, который дает ему право на долю имущества в фонде. Этот сертификат не является ценной бумагой и не может быть продан на рынке, однако, его можно завещать или же просто переоформить на другое лицо.

В России на начало 2011г. работают более 300 общих фондов банковского управления, совокупные активы которых составляют около 7,0 млрд. руб.

Общие фонды банковского управления часто сравнивают с паевыми инвестиционными фондами. В табл. 1.8. приведены принципиальные особенности ПИФов и ОФБУ.

Таблица 1.8. – Сравнительна характеристика ПИФов и ОФБУ

Посредники на рынке ценных бумаг

Как мы отмечали выше, посредники – это профессиональные участники рынка
ценных бумаг, «соединяющие» эмитентов и инвесторов.

Среди посредников рынка ценных бумаг выделяют брокеров, дилеров и
управляющих. Эти участники рынка ценных бумаг, в свою очередь, осуществляют тот или иной вид профессиональной деятельности.

Каждый из посредников отвечает за «свой участок». Брокеры выполняют клиентские приказы, работая за комиссию. Дилеры – работают от своего имени и за свой счет, обеспечивая ликвидность рынка. Управляющие осуществляют управление портфелем финансовых инструментов в интересах инвестора, но от своего имени.

В России на начало 2011г. работают профессиональные участники рынка, имеющие
лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: брокерской деятельности – 1262 участников, дилерской деятельности – 1249 участников, деятельности по управлению ценными бумагами 1146 участников.

Инфраструктура рынка ценных бумаг

Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность
технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок,
материализованная в различных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.

Главная функция инфраструктуры рынка ценных бумаг – обеспечение «удобства»
участникам рынка для совершения сделок и снижения риска по операциям на рынке ценых бумаг.

К элементам инфраструктуры рынка ценных бумаг относят:

• Учетную систему;
• Торговую систему;
• Клиринговую систему;
• Расчетную систему;
• Систему раскрытия информации.

Учетная система

Учетная система выполняет функцию учета и хранения ценных бумаг,
подтверждения права собственности на ценные бумаги. В учетную систему входят
депозитарии и регистраторы.

Депозитарий – это элемент системы регистрации прав собственности
инфраструктуры рынка ценных бумаг, обеспечивающий безопасное (ответственное) хранение ценных бумаг, а также гарантирующий наличие и подлинность ценных бумаг, являющихся предметом сделки купли-продажи. На начало 2011 года в России работают 735 депозитариев.

В России в настоящее время существуют четыре типа депозитариев, которые образуют три уровня депозитарной системы:

• 1 уровень – Центральный депозитарий (пока еще не создан);

• 2 уровень – Расчетные депозитарии, которые обслуживают организаторов торговли (Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) обслуживает РТС, Национальный расчетный депозитарий (НРД) обслуживает ММВБ),

• 3 уровень – Депозитарии кастоди (или кастодианы), которые обслуживают индивидуальных и институциональных инвесторов. К этому уровню депозитарной системы можно также отнести специализированные депозитарии, которые обслуживают коллективных инвесторов.

Регистратор , как элемент учетной системы, выполняет функцию ведения реестра
акционеров. Реестр – специальная база данных, в которой отражаются сведения о владельцах ценных бумаг, выпущенных эмитентом. На начало 2011 года в России работают 48 регистраторов.

Торговая система

Торговая система, как элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг, позволяет
совершать сделки на рынке ценных бумаг. При этом торговая система принимает на себя и ряд рисков. Торговая система включает в себя биржи как организованный рынок со стандартными правилами совершения сделок и внебиржевые рынки.

Термин «биржа», согласно наиболее распространенной версии, происходит от
фламандского слова «burse», означающего «кошелек». Известно, что в городе Брюгге в XVв. проживала купеческая семья van der Burse, на гербе которой были изображены три кожаных кошелька. Торговые собрания, проходившие на площади возле их дома, получили название Bursa. С тех пор слово вошло во многие языки мира (Германия – Börse, Франция – Bourse, Италия – Borsa, Испания – Bolsa). В англоязычных странах это слово, однако, не прижилось («burse» используется крайне редко). Здесь основной термин – exchange (что означает «обмен»).

Отметим, что в разных странах существуют отличия в организации торговли и
структуре финансовых инструментов, обращающихся на биржах.

Таблица 1.9 – Информация о фондовых биржах

Большинство фондовых бирж мира входят в Мировую федерацию бирж – WFE (до
осени 2001г. называлась Международной федерацией фондовых бирж – МФФБ (FIBV – Federation International des Bourses de Valeurs)), которая была создана в 1961г., со штаб- квартирой в Париже. Она осуществляет регулирование мировых рынков ценных бумаг и деривативов. Статистика МФБ включает данные по 55 крупнейшим биржам из 42 стран мира – полным членам МФБ, на долю которых приходится почти 97% мировой рыночной капитализации.

Для того, чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они должны пройти
процедуру допуска, которая в США, Англии и России получила название «листинг». Во Франции это называется «интродукция», в Германии – «допуск».

Листинг ценных бумаг – это совокупность определенных процедур, проводимых биржей при содействии эмитента (управляющей компании) или их официальных представителей с целью включения ценных бумаг в котировальные листы и осуществления входящего и последующего надзоров за соответствием ценных бумаг (а также эмитентов ценных бумаг) требованиям, предъявляемым к ним согласно правилам биржи.

Прохождения листинга ценных бумаг компании на бирже дает ей следующие
преимущества:

• Увеличение доверия со стороны участников рынка, как подтвержденная
  организатором торговли надежность;
• Общественную известность, презентабельность, популярность среди участников рынка;
• Получение доступа к дешевым и потенциально неограниченным источникам
  финансирования, в том числе за счет последующих эмиссий;
• Способствует росту капитализации компании, т. е. росту ценны на ее акции;
• Повышает оборачиваемость (ликвидность) ее ценных бумаг;
• Позволяет получить те или иные налоговые льготы в соответствии с имеющимся в стране налоговым законодательством.

Коммерческая организация, претендующая на получение листинга на фондовой бирже, обязана удовлетворять предъявляемым к ней и ее ценным бумагам определенным требованиям. К ним принято относить:

• наличие истории существования компании;

• известность в стране и в мире;

• место, занимаемое в соответствующей сфере экономики;

• минимальные размеры активов и чистой прибыли за несколько лет;

• количество акций, находящихся в свободном обращении (free float);

• количество акционеров и др.

Клиринговая система

Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и иногда подведения итогов. В практике осуществления клиринговой деятельности принято либо совмещать деятельность по организации торговли с клиринговой деятельностью, либо создавать специализированные организации.

В США существует Национальная клиринговая корпорация (National Securities
Clearing Corporation), в Великобритании – Центральный депозитарно-клиринговый центр по гилтам (Central Gilts Office), в Японии – Японская клиринговая корпорация по ценным бумагам (Japan Securities Clearing Corporation). На начало 2011г. в России работает 13 клиринговых организаций.

Существует две основные разновидности клиринга:

• непрерывный клиринг осуществляется в режиме реального времени, т.е. каждая заключенная на бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта система применяется при небольших объемах сделок и требует мощного аппаратно-программного обеспечения.
• периодический клиринг производится регулярно через определенные периоды времени (каждый час, в конце торговой сессии, в конце недели). К этому моменту накапливается информация обо всех сделках, заключенных на бирже за период, а затем все сделки разом обрабатываются. Такая технология более производительна, однако, существенно увеличивает сроки расчетов по сделкам. Реально периодический клиринг, как правило, проводится в конце каждой торговой сессии, что является компромиссом между стоимостью обработки и временем.

Кроме того, принято выделять двусторонний и многосторонний клиринг.

• двусторонний клиринг проводится таким образом, что в его результате выясняется, кто из участников и какие сделки заключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоятельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняется нетто-позиция каждого из участников торгов в отношении каждого другого. Такой клиринг иногда называют двусторонним неттингом (выяснением взаимных нетто-позиций каждой пары торговцев).
• многосторонний клиринг (неттинг) является логическим продолжением двустороннего неттинга. Он идет дальше и суммирует все сделки каждого участника торгов с разными контрагентами. В результате каждый участник получает одну (по каждому виду ценных бумаг) позицию.

Другие инфраструктурные элементы (система платежа, система раскрытия информации) не входят в число профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Система платежа

Система платежа – часть банковской системы, используемая для обеспечения
денежных операций, связанных с торговыми сделками. Каждый организатор торгов проводит денежные расчеты через специальные небанковские кредитные организации.

Например, в Великобритании используется CREST (группа Euroclear), в России при каждой бирже создана небанковская кредитная организация.

Система раскрытия информации

Система раскрытия информации отвечает за обеспечение участников рынка
своевременной, точной и полной информацией. Существуют различные источники
информации на рынке ценных бумаг:

• Фондовые биржи . Являются первичным источником информации о цене (курсе) ценных бумаг.
• Эмитенты ценных бумаг . Являются первичным источником информации о финансово-хозяйственной деятельности, корпоративных событиях и другой
  информации.
• Информационные агентства . Обрабатывают информацию, поступающую как от фондовых бирж, так и от эмитентов ценных бумаг. Являются своего рода ретрансляторами, выступая в свою очередь основным источником информации об эмитентах и их ценных бумагах для средств массовой информации.
• Инвестиционные консультанты (и другие профессиональные участники РЦБ). Распространяют информацию как о ситуации на рынке, так и об эмитентах ценных бумаг. Наиболее обобщенной формой совета, даваемого инвестиционным консультантом своим клиентам, является бюллетень.

Таблица 1.10. – Источники информации на РЦБ и платность этой информации
в зависимости от вида

Наиболее известными в мире информационными агентствами и источниками
финансовых новостей являются:

• Уолл-стрит джонэл (The Wall Street Journal) www.wsj.com;
• Рейтер (Reuters) www.reuters.com;
• Блумберг (Bloomberg) www.bloomberg.com;
• Файненшнл Таймс (Financial Times) www.ft.com.

В России популярными источниками деловых новостей являются Издательский дом «Коммерсант» (www.kommersant.ru), газета «Ведомости» (www.vedomosti.ru),
информационное агентство «Финмаркет» (www.finmarket.ru), агентство «РосБизнесКонсалтинг» (www.rbc.ru) и другие. Кроме того, раскрытие информации об эмитентах ценных бумаг осуществляют специализированные информационные агентства, имеющие аккредитацию Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР):

• ЗАО «Система комплексного раскрытия информации и новостей» (СКРИН) –
  www.disclosure.skrin.ru;
• ЗАО «Агентство экономической информации «ПРАЙМ-ТАСС» –
  www.disclosure.prime-tass.ru;
• ЗАО «Интерфакс» – www.e-disclosure.ru;
• АНО «Ассоциация защиты информационный прав инвесторов», информационное агентство «АЗИПИ-ИНФОРМ» – www.e-disclosure.azipi.ru;
• ЗАО «Анализ, Консультации и Маркетинг» (АКМ) – www.disclosure.ru.

Регулирующие органы на рынке ценных бумаг

Главная цель регулирования рынка ценных бумаг – обеспечение стабильности работы рынка ценных бумаг, повышение его эффективности и привлекательности, повышение прозрачности и снижение инвестиционных рисков.

Существует 3 основных метода регулирования рынка ценных бумаг, которые
приведены в табл. 1.11.

Основными задачами регулирования рынка ценных бумаг являются:

1. Формирование фондового рынка как механизма привлечения инвестиций;
2. Создание условий для финансирования дефицита бюджета;
3. Обеспечение условий создания механизмов для инвестирования средств населения;
4. Создание института эффективного собственника;
5. Защита прав и законных интересов инвесторов;
6. Интеграция национального рынка ценных бумаг в мировой;
7. Борьба с суррогатами ценных бумаг.

Регулирующие органы делятся в зависимости от вида регулирования: государственное регулирование – органы государственной исполнительной власти; саморегулирование – саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Так в США существует два уровня регулирования: а) Комиссия по ценным бумагам и биржам – SEC (1934г.) и б) специальные органы в штатах. В Великобритании – Совет по ценным бумагам и инвестициям (1986г.) и Ведомство по финансовым услугам –Financial Services Authority (1997г.). В Японии – Комиссия по ценным бумагам и биржам – аффинированное учреждение Министерства финансов (1992г.) и Агентство по финансовым услугам. В Германии – Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг – BaWe (1994г.) и Федеральная служба по регулированию финансовых рынков – BaFin (2002г.). В Казахстане – Агентство по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций.

В России федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору на финансовых рынках, является Федеральная служба по финансовым рынкам РФ (ФСФР).

Основные объекты государственного регулирования смотрите на рис. 1.8

Рисунок 1.8. Основные объекты государственного регулирования

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

1. Лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
2. Становления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
3. Государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля над соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
4. Создания системы защиты прав владельцев и контроля над соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
5. Запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРО) – это добровольное объединение профессиональных участников РЦБ, действующее в соответствии с законом и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

СРО учреждается не менее чем десятью профессиональными участниками РЦБ или
организациями, профессионально занимающимися управлениями инвестициями.

Роль саморегулируемых организаций заключается в том, чтобы на основании опыта, накопленного участниками рынка, вырабатывать более детальные, чем государственный регулятор, нормы и требования, контролировать их соблюдение и тем самым приближать регулятора рынка к его участнику.

Все прекрасно понимают, что на фондовой бирже не было бы никакого обращения ценными бумагами или всевозможных экономических отношений с различными инструментами в торговле, если бы не существовали профессиональные участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают и покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот, а также различные расчёты по ним. Эти участники рынка ценных бумаг представляют собой важнейшие структуры рынка ценных бумаг, которые осуществляют свою профессиональную деятельность на фондовом рынке.

Основные группы участников рынка ценных бумаг

Основных участников рынка ценных бумаг можно разделить на следующие группы: 1) Инвесторы и эмитенты. К этой группе относятся «клиенты» или «пользователи» фондового рынка. Их профессиональные интересы, их основная «деловая» жизнь часто лежит вне рынка ценных бумаг. Эмитенты обращаются к нему, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы, инвесторы обращаются к нему для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и увеличения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них - т.н. часть «внешней деловой среды», а не профессиональное ремесло; 2) Организации инфраструктуры. Эту группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг для всех пользователей фондового рынка. Всю совокупность этих организаций ещё именуют «инфраструктурой» фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчётные организации, депозитарии и регистраторы и др. 3) Фондовые посредники — брокеры и дилеры. Эту группу составляют профессиональные торговцы, фондовые посредники — это организации, а в ряде стран - и граждане, для которых торговля ценными бумагами - основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности и предоставлять выходна фондовую биржу ценных бумаг. Ниже представлен рисунок участников рынка ценных бумаг

Краткое описание основных участников рынка ценных бумаг

Эмитент. Это такой участник рынка ценных бумаг, который чаще всего ассоциируется как продавец и обычно является юридическим лицом. Товаром, с которым эмитент выходит на фондовый рынок, являются ценные бумаги. Стоимость ценных бумаг и спрос на них будут зависеть от финансового состояния эмитента, а также его экономического статуса в целом. Эмитент ценных бумаг выходит на фондовый рынок с целью привлечения дополнительных инвестиций. Средства инвесторов могут быть привлечены либо с помощью оформления кредитного договора, либо путем выпуска облигаций, либо путем выпуска акций. Каждая из компаний самостоятельно выбирает, каким именно путем ей целесообразно привлекать средства в том или ином случае. На отечественном фондовом рынке основная доля участников-эмитентов приходится на юридические лица различных форм собственности. Согласно действующего законодательства, юридические лица имеют право на выпуск любых ценных бумаг, кроме государственных. При этом эмитент ценных бумаг может быть как коммерческой, так и некоммерческой структурой. Что касается государственных ценных бумаг, то на их выпуск имеют право лишь государственные органы. Это может быть какое-либо министерство, фонд или другая государственная организация. Важно еще знать что эмитенты ценных бумаг — это не просто участники фондового рынка, выпускающие ценные бумаги разных видов, а такие его участники, которые целиком и полностью отвечают за процесс эмиссии от начала и до конца, т.е. если сказать по простому эмитент ценных бумаг — это и поставщик, и продавец, и гарант дальнейшей ликвидности ценных бумаг.

Инвестор. Данный участник рынка ценных бума на бирже выполняет одну из самых важных ролей - он занимается покупками или продажами ценных бумаг различных эмитентов, т.е. ради них и выпускаются ценные бумаги, а точнее ради их инвестиций. Поэтому понимание интересов различных инвесторов ценных бумаг - основная задача, которую преследуют эмитенты при выпуске ценных бумаг. Знание запросов инвестора означает больший приток капитала в государство, организацию и т.п. Инвестор - это лицо, ценные бумаги которого принадлежат ему на основании права собственности, т.к. он является собственником конкретной ценной бумаги. Инвесторами могут являться как физические или корпоративные лица, но также инвестор может выступать в лице государства. Если эмитентом является государство, то и основным его инвестором будет физическое лицо, которое отдает свои сбережения для того, чтобы купить государственные ценные бумаги с целью дальнейшего получения дохода в виде процентов по основному долгу (к примеру) и выступает в роли «поставщика» капитала на фондовый рынок. Ниже представлен рисунок, где изображены инвесторы ценных бумаг, а также те области, куда они вкладывают свои деньги.

Важно также знать, что в зависимости от целей инвестирования выделяют следующих инвесторов ценных бумаг: стратегических, портфельных и спекулянтов (биржевых). Подводя итоги о данном участнике рынка ценных бумаг можно добавить, что инвестор на любом рынке занимает позицию, которая противоположна позиции эмитента, который выпускает ценные бумаги. Ведь инвестор инвестирует собственный капитал в различные ценные бумаги разных эмитентов, а эмитенты предложение им предложение. Организации инфраструктуры. Организации инфраструктуры рынка ценных бумаг в целом можно разбить на несколько групп: - организации, обслуживающие только данный рынок, — это расчетные центры, депозитарии, регистраторы; - организации, обслуживающие сразу многие рынки, включая и настоящий, — это электронные системы информации, газеты, журналы, юридические службы и т.п. Организаторы рынка ценных бумаг — это такие организации, которые способствуют заключению сделок купли-продажи с ценными бумагами. К организаторам рынка ценных бумаг относятся фондовые биржи и внебиржевые организаторы рынка.

Фондовые посредники. Этот участник рынка ценных бумаг по-простому именуют торговцем, который обеспечивает связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг. Фондовыми посредниками обычно выступают те организации, которые осуществляют на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую деятельность по управлению ценными бумагами. Брокеры — это фондовые посредники, осуществляющие операции с ценными бумагами за счет средств клиента в соответствии с договорами поручения или комиссии. Брокер получает доход себе в казну в виде комиссионного вознаграждения со сделок клиентов. А дилеры — это такие фондовые посредники, которые производят операции с ценными бумагами, не за счет кого-либо, а за свои средства. Но их доход составляет разницу между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги, т.е. как это еще по другому называют - доход за счет спреда.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш