Договор репо на рынке ценных бумаг. Что такое сделки репо простыми словами

Операции РЕПО являются достаточно распространенными в банковской среде. Они проводятся в два этапа. На первом — одна сторона продает второй ценные бумаги с условием обязательного их выкупа через определенный срок и по определенной цене (это будет уже второй этап сделки).

То есть, обязательство на обратную покупку является одновременно обязательством на обратную продажу ценных бумаг. Ключевой момент заключается в том, что цена при обратной покупке будет отличаться от изначальной стоимости ценных бумаг. Соответственно, эта разница и будет определять доход по сделке РЕПО.

Что такое сделки РЕПО

С точки зрения экономики, сделки РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo ) являются ничем иным, как сделками по кредитованию. На первом этапе, кредитор, который выкупает ценные бумаги, предоставляет займ продавцу этих ценных бумаг. В качестве обеспечения кредита и выступают сами ценные бумаги.

Сделки такого рода используются для получения ликвидности, либо для получения ценных бумаг на короткий срок. Спрос на такого рода операции объясняется тем, что они надежны и достаточно просты для участников.

Сторона, которая продает ценные бумаги, получает займ под низкую ставку на короткий промежуток времени. Что касается покупателя ценных бумаг, он предоставляет кредит и, тем самым, может делать краткосрочные инвестиции при наличии излишней ликвидности под обеспечение.

Если заемщик (то есть сторона, которая продает ценные бумаги) по какой-то причине не может выполнить второе условие договора — выкупить ценные бумаги обратно в установленные сроки и по установленной цене, кредитор становится их полноправным владельцем с возможностью продажи ценных бумаг на рынке.

Следовательно, сделки РЕПО являются очень удобным инструментом и представляют меньшие риски для участников, чем, скажем, выдача кредита под залог ценных бумаг. Естественно, это сказывается и на процентной ставке. Она понижается, что очень выгодно получателю займа.

В качестве основных участников выступают центральные и коммерческие банки . Причем некоторые неправильно полагают, что такие сделки возможны только между центральным и коммерческими банками.

Зачастую, сделки РЕПО проводятся и на межбанковском рынке без участия регулятора.

Виды операций РЕПО

Сделки РЕПО могут классифицироваться с точки зрения сроков исполнения. В частности, они делятся на:

• Прямая сделка РЕПО — сделка по продаже с обязательством выкупа.
• Обратная сделка РЕПО — сделка по покупке с обязательством продажи.
• Операции, проводимые внутри одного дня. То есть, оба этапа проводятся в рамках одного и того же торгового дня.
• Сделки РЕПО Overnight (Овернайт) — когда обратная сделка совершается на следующий день. Сделки проводят на рынке спот, первая часть называется today, вторая tomorrow.
• Действующие операции . Предполагают сделки, по которым исполнена только первая часть;
• Открытые операции . Это слелки РЕПО, в которых не устанавливаются сроки.

Сроки операций РЕПО важны и для определения ставки. К примеру, если речь идет о внутридневных сделках, здесь применяется фиксированная ставка. Что касается открытых сделок, она будет нефиксированной и может определяться в зависимости от обстоятельств. Ставки по срочным сделкам устанавливаются на весь период проведения сделок.

В качестве отправной точки для определения ставок используются ставки по кредитам на межбанковском рынке. При этом, стороны обращают внимание и на качество ценных бумаг и иных условий, по которым проводится сделка. Естественно, все операции РЕПО являются обеспеченными (то есть в качестве обеспечения обязательно выступают ценные бумаги). Тем не менее операции РЕПО могут быть:

• С блокировкой залога . В этом случае права участника, продающего ценные бумаги, ограничиваются в соответствии с условиями;
• Без блокировки залога .

Что касается обеспечения по таким сделкам, это могут быть облигации, которые являются предметом сделок по купле-продаже. Однако стоит помнить о том, что в качестве залога по таким сделкам не могут выступать ценные бумаги, срок погашения которых наступает до наступления даты проведения второго этапа операций РЕПО. Также, важно знать и о том, что если облигации относятся к разному выпуску, их также нельзя включать в сделки РЕПО.

Классифицировать можно также и следующие виды сделок РЕПО:

• С подтверждением . Такие сделки проводятся между дилерами, выступающими от своего имени или от имени клиента. Для проведения такой операции в систему вводится заявка дилера и подтверждение другого дилера, который принимает условия операции;
• Без подтверждения . Такой тип сделок проводится между дилером и инвестором, которого обслуживает дилер. Заключение этой сделки происходит в момент, когда заявка регистрируется в торговой системе. При этом, такая заявка должна соответствовать всем условиям операций РЕПО.

Сделки РЕПО и риски

Какие могут возникнуть при проведении сделок РЕПО? В первую очередь, получение убытков ввиду неисполнения одной из сторон своих обязательств (которое, в свою очередь, может возникнуть по причине дефолта эмитента). Это касается именно второй части сделки, когда получатель займа должен выкупить ценные бумаги у кредитора.

Среди наиболее распространенных причин такого явления можно отметить рыночные факторы.

К примеру, когда рыночные котировки на переданные активы растут, кредитор может захотеть реализовать активы самостоятельно, не выполняя вторую часть сделки. Однако, если котировки падают, получатель займа может не захотеть возвращать себе активы и исполнять свои обязательства на втором этапе операции РЕПО.

С другой стороны, можно сказать, что риски обеих сторон в операциях РЕПО застрахованы. Продавец ценных бумаг получает в свое распоряжение денежные средства. Даже если покупатель не захочет возвращать ценные бумаги, продавец не теряет все, а лишь активы, но взамен может распоряжаться денежными средствами по своему усмотрению. Что

касается покупателя в сделке РЕПО, он рискует денежными средствами, выданными в качестве кредита под обеспечение ценными бумагами. Его риски также минимальны, так как в случае невозврата денег, покупатель оставляет у себя ценные бумаги, стоимость которых, как правило, выше, чем объем денежных средств, которые он дает по сделке РЕПО.

Как управлять рисками при сделках РЕПО? Существуют общепринятые механизмы, которые помогают сторонам принимать дополнительные условия, согласуемые еще до заключения сделки. К таким аспектам относятся дисконтирование и компенсационные взносы.

Дисконт

Дисконт — это превышение рыночной стоимости ценных бумаг над объемом выдаваемых средств по сделке РЕПО.

Фактически, это то соотношение, которое устраивает и одну и другую сторону при проведении такой операции.

Если изначально размер дисконта имеет большое значение, риски покупателя существенно снижаются. Однако они не нивелируются, так как рыночная стоимость ценных бумаг может снизиться ниже дисконта. Существуют ситуации, когда дисконт изначально ниже, чем объем выдаваемых средств. В такой ситуации происходит страхование риском продавца ценных бумаг (получателя кредита).

Как определяется размер дисконта? Этот показатель индивидуален в каждой конкретной ситуации и зависит от таких параметров, как рыночная стоимость ценных бумаг, а также их ликвидность. К факторам, которые оказывают влияние на дисконт, можно отнести также ситуацию на фондовом рынке в целом, сроки сделки, надежность сторон и так далее.

Для того, чтобы минимизировать риски, рекомендуется проводить сделки только в случае, если ценные бумаги обладают должной ликвидностью. Дисконт может быть минимальным в случае, если в качестве обеспечения предлагают ценные бумаги, входящие в состав так называемых Голубых фишек.

Что касается акций с низкой ликвидностью, здесь уровень дисконта может быть существенно выше и достигать даже 50 процентов.

Изменение дисконта может происходить под влиянием различных рыночных условий. Следовательно, чем больше период, на который заключается сделка, тем больше рисков для одной из сторон. Для того, чтобы минимизировать такие риски, операции РЕПО предусматривают так называемые компенсационные взносы. Они предполагают компенсацию одной из сторон рисков другой стороне посредством внесения специального взноса.

К примеру, если на рынке ценные бумаги растут в цене, продавец может потребовать компенсации в денежном выражении или возврата части ценных бумаг. Если же цена на акции снижается, покупатель вправе потребовать больше ценных бумаг для обеспечения или возврата части денег. Важно понимать, что если одна из сторон не выполнит обязательства по компенсационному взносу, сделка исполняется на следующий торговый день.

Компенсационные взносы в подобного рода сделках стали еще более актуальными после событий 2008 года, когда участники рынка не имели возможности выполнять свои обязательства.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter , и мы её обязательно исправим! Огромное спасибо вам за помощь, это очень важно для нас и наших читателей!

1. Договором репо признается договор, по которому одна сторона (продавец по договору репо) обязуется в срок, установленный этим договором, передать в собственность другой стороне (покупателю по договору репо) ценные бумаги, а покупатель по договору репо обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (первая часть договора репо) и по которому покупатель по договору репо обязуется в срок, установленный этим договором, передать ценные бумаги в собственность продавца по договору репо, а продавец по договору репо обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму (вторая часть договора репо).

Договор репо, подлежащий исполнению за счет физического лица, может быть заключен, если одной из сторон по такому договору является брокер, дилер, депозитарий, управляющий, клиринговая организация или кредитная организация либо если указанный договор репо заключен брокером за счет такого физического лица.

2. Ценными бумагами по договору репо могут быть эмиссионные ценные бумаги российского эмитента, инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, доверительное управление которым осуществляет российская управляющая компания, клиринговые сертификаты участия, акции или облигации иностранного эмитента, инвестиционные паи или акции иностранного инвестиционного фонда, ценные бумаги иностранного эмитента, удостоверяющие права в отношении ценных бумаг российского и (или) иностранного эмитента.

3. Условие договора репо о ценных бумагах считается согласованным, если стороны согласовали наименование лица (лиц), выпустившего (выдавшего) ценные бумаги, их вид и количество, а также в отношении акций - категорию (тип), а в отношении инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов - наименование паевого инвестиционного фонда, в отношении клиринговых сертификатов участия - индивидуальное обозначение имущественного пула. Условие договора репо о ценных бумагах может быть согласовано путем определения требований к таким ценным бумагам, а также их количества. При этом в договоре репо должно быть предусмотрено, какой стороне указанного договора предоставлено право выбора ценных бумаг, подлежащих передаче по первой части договора репо. Условие договора репо о количестве ценных бумаг может быть согласовано путем установления порядка определения количества ценных бумаг.

(см. текст в предыдущей редакции)

4. Условие договора репо о цене ценных бумаг считается согласованным, если стороны согласовали цену ценных бумаг, передаваемых по первой и второй частям договора репо, или порядок ее определения.

5. Условие договора репо о сроке считается согласованным, если стороны согласовали срок уплаты цены по первой и второй частям договора репо, а также срок исполнения обязательств сторон по передаче ценных бумаг. Срок исполнения обязательств по второй части договора репо может быть определен моментом востребования.

6. Обязанность по передаче ценных бумаг считается исполненной в момент вручения документарных ценных бумаг, а в случае передачи бездокументарных ценных бумаг или документарных ценных бумаг с обязательным централизованным хранением - с момента их зачисления на лицевой счет приобретателя в реестре владельцев ценных бумаг или на счет депо приобретателя.

7. Продавец по договору репо обязан передать покупателю по договору репо ценные бумаги свободными от любых прав третьих лиц, за исключением случая, когда покупатель по договору репо согласился принять ценные бумаги, обремененные правами третьих лиц. Неисполнение продавцом по договору репо этой обязанности дает покупателю по договору репо право требовать расторжения договора репо, если не будет доказано, что покупатель по договору репо знал или должен был знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги.

Покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо ценные бумаги свободными от любых прав третьих лиц, за исключением случая, когда во исполнение первой части договора репо покупатель по договору репо получил ценные бумаги, обремененные правами третьих лиц.

8. После исполнения обязательств по первой части договора репо и (или) их прекращения прекращение обязательств по второй части договора репо без исполнения их в натуре может осуществляться зачетом, а если указанные обязательства допущены к клирингу, иными способами, предусмотренными правилами клиринга (правилами осуществления клиринговой деятельности), и в случаях, предусмотренных пунктами 15.1 , , 16.1 и настоящей статьи.

(см. текст в предыдущей редакции)

9. Если иное не предусмотрено настоящей статьей, покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо по второй части договора репо ценные бумаги того же эмитента (лица, выдавшего ценные бумаги), удостоверяющие тот же объем прав, в том же количестве, что и ценные бумаги, переданные покупателю по договору репо по первой части договора репо.

10. В случае, если ценные бумаги, переданные по первой части договора репо, были конвертированы, во исполнение второй части договора репо покупатель по договору репо передает продавцу по договору репо ценные бумаги, в которые были конвертированы ценные бумаги, переданные по первой части договора репо. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в соответствии с пунктами 11 и настоящей статьи.

11. Договором репо может быть предусмотрено право покупателя по договору репо до исполнения обязательства по передаче ценных бумаг по второй части договора репо потребовать от продавца по договору репо передать взамен ценных бумаг, полученных по первой части договора репо, или ценных бумаг, в которые они конвертированы, иные ценные бумаги. В этом случае покупатель по договору репо обязан вместо ценных бумаг, полученных им по первой части договора репо, передать по второй части договора репо ценные бумаги, полученные в результате такой замены. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в результате замены в соответствии с настоящим пунктом и пунктом 12

12. Договором репо может быть предусмотрено право продавца по договору репо до исполнения обязательства по передаче ценных бумаг по второй части договора репо передать покупателю по договору репо взамен ценных бумаг, переданных по первой части договора репо, или ценных бумаг, в которые они конвертированы, иные ценные бумаги. В этом случае покупатель по договору репо обязан вместо ценных бумаг, полученных им по первой части договора репо, передать по второй части договора репо ценные бумаги, полученные в результате такой замены. Указанное правило применяется также к ценным бумагам, полученным покупателем по договору репо в результате замены в соответствии с настоящим пунктом и пунктом 11 настоящей статьи. При этом договор репо должен предусматривать условия осуществления такой замены.

13. В случае если список лиц, имеющих право на получение от эмитента или лица, выдавшего ценные бумаги, денежных средств, а также иного имущества, в том числе в виде дивидендов и процентов по ценным бумагам, переданным по первой части договора репо или в соответствии с пунктами 10 - и настоящей статьи (далее - ценные бумаги, переданные по договору репо), определяется в период после исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по первой части договора репо и до исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по второй части договора репо, покупатель по договору репо обязан передать продавцу по договору репо суммы денежных средств, а также иное имущество, выплаченное (переданное) эмитентом или лицом, выдавшим ценные бумаги, в том числе в виде дивидендов и процентов по ценным бумагам, переданным по договору репо, в срок, предусмотренный договором, если договором репо не предусмотрено, что цена ценных бумаг, передаваемых по второй части договора репо, уменьшается с учетом указанных сумм денежных средств и иного имущества.

14. Договором репо может быть предусмотрена обязанность одной стороны или каждой из сторон в случае изменения цены ценных бумаг, переданных по договору репо, или в иных случаях, предусмотренных договором репо, уплачивать другой стороне денежные суммы и (или) передавать ценные бумаги. В этом случае цена ценных бумаг, подлежащих передаче по второй части договора репо, и (или) их количество увеличиваются с учетом суммы денежных средств (количества ценных бумаг), уплаченных покупателем по договору репо (переданных продавцом по договору репо) в соответствии с настоящим пунктом, и уменьшаются с учетом суммы денежных средств (количества ценных бумаг), полученных покупателем по договору репо (продавцом по договору репо) в соответствии с настоящим пунктом, если договором репо не предусмотрена обязанность стороны, получившей указанные денежные средства и (или) ценные бумаги, вернуть их при исполнении обязательств по второй части договора репо. При этом договором репо должны быть определены основания возникновения предусмотренной настоящим пунктом обязанности, порядок определения суммы денежных средств (количества ценных бумаг), подлежащих уплате (передаче), а также порядок и срок их уплаты (передачи). Правила пунктов 10 - настоящей статьи применяются к правам и обязанностям стороны по договору репо, получившей ценные бумаги в соответствии с настоящим пунктом, в отношении таких ценных бумаг.

15. Договором репо могут быть предусмотрены основания досрочного исполнения обязательств по второй части договора репо, в том числе в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения одной стороной договора репо обязательств перед другой стороной по иным договорам, заключенным между ними, либо неисполнения или ненадлежащего исполнения одной из сторон договора репо обязательств по договорам, заключенным с иными лицами.

15.1. В случае полного погашения (за исключением конвертации) переданных по договору репо облигаций до исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по второй части договора репо обязательства по второй части договора репо прекращаются без исполнения их в натуре способами и в порядке, которые предусмотрены договором репо.

16. В случае неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств по второй части договора репо одной из сторон или обеими сторонами по договору репо обязательства по договору репо прекращаются при наличии одного из следующих условий:

1) покупатель по договору репо уплатил денежные средства (передал ценные бумаги, иное имущество) в сумме (количестве), равной (равном) превышению стоимости ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены покупателем по договору репо, а также суммы неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо, над суммой денежных средств (стоимостью ценных бумаг, иного имущества), обязательства по передаче которых не исполнены продавцом по договору репо, а также суммой неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо;

2) продавец по договору репо уплатил денежные средства (передал ценные бумаги, иное имущество) в сумме (количестве), равной (равном) превышению суммы денежных средств (стоимости ценных бумаг, иного имущества), обязательства по передаче которых не исполнены продавцом по договору репо, а также суммы неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо, над стоимостью ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены покупателем по договору репо, а также суммой неустойки, если такая неустойка предусмотрена договором репо;

3) стоимость ценных бумаг, иного имущества и денежных средств, обязательства по передаче которых не исполнены каждой из сторон по договору репо, а также суммы неустоек, если такие неустойки предусмотрены договором репо, равны. Порядок определения стоимости ценных бумаг, используемой при прекращении обязательств сторон договора репо в соответствии с настоящим пунктом, устанавливается договором репо или иным соглашением сторон.

16.1. Договором репо может быть предусмотрено, что обязательства по этому договору прекращаются, если стоимость ценных бумаг, переданных по договору репо, становится больше (меньше) значения, установленного договором репо, или равной ему. Прекращение обязательств в указанном случае допускается при наличии одного из условий, предусмотренных подпунктами 1 - 3 пункта 16 настоящей статьи.

17. Договором репо может быть предусмотрено обязательство покупателя по договору репо не совершать сделок с ценными бумагами, переданными по договору репо. В этом случае указанное ограничение прав покупателя по договору репо подлежит фиксации по лицевому счету или счету депо покупателя по договору репо. Порядок фиксации ограничения прав покупателя по договору репо, порядок фиксации прекращения действия такого ограничения и условия осуществления операций по лицевому счету или счету депо покупателя по договору репо устанавливаются нормативными актами Банка России.

(в ред. Федерального закона от 23.07.2013 N 251-ФЗ)

(см. текст в предыдущей редакции)

18. Договором репо может быть определено лицо, которое на основании соглашений со сторонами договора репо определяет сумму денежных средств (количество ценных бумаг), подлежащих передаче по договору репо, предъявляет сторонам требования, предусмотренные договором репо, осуществляет действия, необходимые для совершения операций по счету депо, на котором учитываются ценные бумаги, право распоряжения которыми ограничено в соответствии с пунктом 17 настоящей статьи, совершает иные действия, необходимые для осуществления прав и исполнения обязанностей каждой из сторон по договору репо. Таким лицом может являться клиринговая организация, брокер или депозитарий.

19. В случае, если стороны намерены заключить более одного договора репо, порядок заключения указанных договоров, а также их отдельные условия могут быть согласованы сторонами посредством заключения между ними генерального соглашения (единого договора) и (или) определены правилами организаторов торговли, правилами биржи и (или) правилами клиринга. К отношениям сторон в связи с заключением и исполнением (прекращением) договора репо положения такого генерального соглашения применяются, если это предусмотрено договором репо. 20. Генеральным соглашением (единым договором), правилами организатора торговли, правилами биржи, правилами клиринга могут быть предусмотрены:

(см. текст в предыдущей редакции)

1) условия и порядок уплаты денежных средств и (или) передачи ценных бумаг в соответствии с пунктом 14 настоящей статьи. При этом сумма подлежащих уплате денежных средств и (или) количество подлежащих передаче ценных бумаг могут определяться отдельно по каждому договору репо, по группе договоров репо и (или) по всем договорам репо, заключенным между сторонами на условиях, указанных таким генеральным соглашением (единым договором) или такими правилами;

2) основания и порядок прекращения обязательств по одному договору репо, по группе договоров репо и (или) по всем договорам репо, заключенным между сторонами на условиях, указанных таким генеральным соглашением (единым договором) или такими правилами, в том числе по требованию одной из сторон при неисполнении или ненадлежащем исполнении другой стороной обязательств по договору репо. При этом прекращение обязательств допускается при наличии одного из условий, предусмотренных подпунктами 1

Название фильма Repo Men ("Потрошители") не имеет отношения к операциям РЕПО. Но при неумелом использовании этот финансовый инструмент может выпотрошить ваш брокерский счёт. Источник фото: Кинопоиск .

Сбербанк на днях запустил новую услугу в рамках брокерского обслуживания своих клиентов - сделки РЕПО с физическими лицами. Не сказать, что это дело очень уж нужное и полезное, но в качестве дополнительной возможности для инвесторов - почему бы и нет?

Сделки РЕПО - это фактически (именно фактически, не юридически) операции займа под залог ценных бумаг. То есть если вы держите брокерский счёт в Сбербанке, на котором есть акции, то вы можете получить под них определённую сумму денег на довольно хороших условиях.

Естественно, вся суть в деталях - не все акции Сбер примет от вас в РЕПО, не всю стоимость этих акций вы сможете получить деньгами, за предоставление денег вам придётся заплатить и т.д. Вот о тонкостях мы и поговорим. Это полезно не только для клиентов Сбербанка, но для всех инвесторов - наверняка подобные предложения появятся и других брокеров, а у кого-то уже и есть.

Теория

Сначала о сути сделки. На уровне фактов она крайне проста - инвестор получает деньги под определённый процент на определённый срок, предоставив в качестве залога имеющиеся у него акции. Но юридически всё совсем не так.

Сделка РЕПО делится на две части. Сначала инвестор продаёт свои акции банку, обязуясь выкупить их позже (в означенный срок) по чуть более высокой цене. При этом, в отличие от обычной ситуации с залогом, банк может делать с полученными по этой сделке акциями что угодно - продать их на рынке, заложить, использовать как-то ещё. Главное, что в нужный момент он обязан вернуть акции инвестору, получив от него причитающиеся деньги. Именно это - обратная продажа акций инвестору - и есть вторая часть сделки РЕПО.

Покупая акции у инвестора, банк рискует. Ведь если акции упадут в цене, инвестору проще нарушить договор и не выкупить их обратно в ходе второй части сделки. Естественно, в банке тоже не дураки сидят: возможность проведения подобной хитрости исключается сразу двумя уровнями защиты.

Во-первых, банк покупает акции у инвестора не по рыночной (биржевой) цене, а намного дешевле. То есть, если не случится какого-то страшного кризиса, рыночная цена акций скорее всего не упадёт так низко, что инвестору станет выгоднее нарушить договор. Во-вторых, даже если такое случится, банк имеет право заранее объявить инвестору маржин-колл, то есть потребовать внести деньги, компенсирующие падение цены акций. А в случае падения цены бумаг до критического уровня (заранее определённого договором) банк закрывает сделку с инвестором.

Если же цена акций после первой части сделки будет расти, то все окажутся довольны: банк получит ещё более надёжную гарантию возврата средств, а инвестор полностью или частично компенсирует процент, под который взял деньги у банка. А при хорошем раскладе ещё и окажется в прибыли.

Практика

Сбербанк готов предоставить своим клиентам деньги в обмен на семь акций: обыкновенные и привилегированные акции самого банка, акции ВТБ, Газпрома, Лукойла, Роснефти и РусГидро. Другие акции в операциях РЕПО пока использовать нельзя. Второе важное условие сделки: сумма, получаемая клиентом, не может быть меньше 400 тыс. рублей.

При этом акции Сбер берёт с дисконтом к рыночной цене в размере 37%. Деньги в обмен на акции предоставляются на срок 35 дней или 105 дней. В первом случае инвестор должен заплатить банку 13% годовых, во втором - 19% годовых.

Рассмотрим пример сделки РЕПО, проходящей без каких-либо проблем и нарушений. Допустим, инвестор имеет на руках акции из указанного выше списка на 800 тыс. рублей и готов все их передать в РЕПО (то есть продать банку) на 35 дней. В этом случае он получит на брокерский счёт

800000*(1-0,37)=504000 рублей.

Клиент волен делать с этими деньгами что угодно, хотя подразумевается, что он купит на них какие-то бумаги. Но через 35 дней он должен выкупить проданные ранее банку акции за

504000+(504000*0,13*35)/365=510282 рубля.

Маржин-колл

Чтобы понять, в каком состоянии находятся дела инвестора и не пора ли потребовать с него дополнительного обеспечения по сделке, банк регулярно рассчитывает параметр, называемый «Уровень обеспеченности сделки», по следующей формуле:

(P*Q+SUM_P-S0)/P*Q.

Здесь P - цена акций, Q - количество акций (соответственно, P*Q - текущая стоимость всех акций); SUM_P – сумма уже внесённых маржинальных взносов; S0 – текущая сумма выкупа акций.

Под текущей суммой выкупа акций понимается сумма, которую должен потратить инвестор, чтобы закрыть сделку РЕПО с банком прямо сейчас. По сути, это деньги, полученные инвестором на первом этапе, плюс «накапавший» процент. Эта сумма считается аналогично сумме выкупа с поправкой на то, что срок - не 35 дней, а столько, сколько прошло на данный момент.

Вернёмся к нашему примеру. Инвестор получил 504 тыс. рублей, продав банку акции, которые на момент заключения сделки стоили на самом деле 800 тыс. рублей. Прошло 10 дней, за это время акции подешевели. Скажем, на данный момент проданный пакет стоит 700 тыс. рублей. Маржинальные взносы не платились. Каков уровень обеспеченности сделки?

Сначала посчитаем текущую сумму выкупа:

504000+(504000*0,13*10)/365=505795 рублей.

Теперь подставляем все цифры в формулу:

(700000+0-505795)/700000=0,277.

Маржин-колл по правилам Сбербанка наступает, когда уровень обеспеченности сделки падает до 0,22 (или 22%). То есть нашему инвестору пока ничего не грозит. Но если стоимость акций упадёт до 648455 рублей, придётся вносить дополнительное обеспечение, достаточное, чтобы уровень обеспеченности сделки снова превысил 0,22.

Теоретически может получиться так, что инвестор не успеет внести дополнительные деньги, а акции продолжат стремительно падать. Банк оставляет за собой право закрыть сделку, если уровень обеспеченности рухнет до 12% (0,12 с т.з. формулы). В нашем примере это случится при падении стоимости акций до 574767 рублей.

Легко заметить, что банк в любом случае вернёт свои деньги - с участием инвестора или без него. Уровни маржин-колла и нок-аута (принудительного завершения сделки) установлены выше суммы, которую банк предоставил инвестору.

Опасность РЕПО

Единственная опасность сделки РЕПО для инвестора - потерять вложенные в акции деньги из-за необходимости вернуть долг банку на фоне резкого падения котировок. В целом, ничто не заставляет инвестора доводить дело до такой крайности - сделку можно закрыть раньше, чем потребуется вносить маржинальные взносы или вылетать из позиции по нок-ауту. Но тут работает жадность: если акции уже сильно подешевели, то очень хочется верить, что дальше им падать в цене некуда, и скоро они снова подорожают. Соответственно, закрывать сделку с потерями не хочется.

Это очень похоже на обычную ситуацию, когда инвестор покупает какие-то бумаги «долгосрочно» и старается не обращать внимание на временную просадку цен. А то и докупает подешевевшие акции, усредняя цену вниз. Это нормальная практика. Но в случае со сделками РЕПО появляется новый фактор, который сильно влияет на результат - процент за деньги, предоставленные банком.

Обратите внимание, что Уровень обеспеченности сделки (ключевой параметр для инвестора) считается, исходя из текущей суммы выкупа. А эта сумма постоянно растёт, т.к. на неё «накручивается» банковский процент. И если речь идёт о 35 днях и 13% годовых, то это не очень заметно. Но если мы говорим о 105 днях под 19% годовых, расклад несколько меняется.

Давайте посчитаем, до какой минимальной величины могут подешеветь акции из нашего примера без последствий (то есть на каком уровне наступит маржин-колл), скажем, через 100 дней.

Текущая сумма выкупа:

504000+(504000*0,19*100)/365=530235 рублей.

«Маржин-колльный» уровень обеспеченности сделки:

(X+0-530235)/X=0,22. Отсюда X=679788 рублей.

То есть стоит акциям потерять всего 15% цены за 100 дней, и инвестор получит тревожный звонок из банка. В падении на 15% за три с лишним месяца ничего удивительного нет, это вполне обычная величина. Иначе говоря, чем дольше инвестор держит сделку РЕПО, тем опаснее она для него становится.

Прямое кредитование, во всех его разновидностях, далеко не всегда бывает выгодно. В некоторых случаях более эффективно будет использовать другие методы улучшения финансового состояния, одним из которых являются РЕПО-сделки. Это такая специальная система покупки и продажи, при которой выставляется обязательное условие: продавец выкупит ранее проданный товар, каким бы они ни был. В отличие от залога, при подобном подходе на короткий период все права использования переходят непосредственно покупателю (за редким исключением). Только тогда, когда будет осуществлена обратная операция, возможность полного использования объекта РЕПО вернется изначальному владельцу. У подобных сделок достаточно длинная история, и, учитывая особенности подобного подхода, законодательство лишь сравнительно недавно выработало более-менее четкую и адекватную позицию по данному вопросу.

История

Впервые нечто похожее на сделки РЕПО возникло ещё в 1917 году в Соединенных Штатах Америки. Причиной стали очень высокие налоги, поднятые в связи с военными действиями. Стало крайне сложно и очень невыгодно пользоваться ранее существовавшими системами кредитования. Возникла необходимость придумывать что-то новое, более эффективное. РЕПО - это сокращение от английских слов repurchase agreement, что переводится примерно как «соглашение купли-продажи». Первым систему стал использовать Федеральный то есть условно государственная организация. Изначально это делалось для того, чтобы качественно и успешно обеспечивать кредитование банковской системы. Постепенно преимущества от такого подхода стали понятны остальным компаниям и фирмам. И вплоть до Второй мировой войны и Великой депрессии такие сделки становились все более и более популярными. Потом экономическая ситуация изменилась, и необходимость в таких инструментах просто исчезла примерно лет на 30. Вновь актуальными стали лишь в 1950 году и с тех пор опять распространяются по миру, вновь завоевывая популярность. В частности, именно компьютеры, связь и все, что с этим связано, стало очередным толчком для дальнейшего развития финансового инструмента.

Цели

Некоторые считают, что РЕПО-сделки - это вариант покупки или продажи того или иного имущества. На самом деле главной задачей такой операции является кратковременное кредитование в обмен на обладающее примерной той же стоимостью имущество (как материальное, так и нематериальное). Следует отметить, что во многих ситуациях цена на объект сделки в начале ее совершения несколько меньше, чем в конечном итоге. То есть, к примеру, есть акция, которая стоит 10 000 рублей. Компания продает эту ценную бумагу и получает за это 10 тысяч. Так как РЕПО предусматривает обязательный последующий выкуп, то через некоторое время нужно будет совершить обратную операцию. Но к моменту ее осуществления может оказаться так, что теперь эта акция стоит уже 15 тысяч. Как следствие, компании придется вернуть не 10, а 15 тыс. рублей. Интерес обеих сторон вполне очевиден. Так, заемщик очень быстро получает требуемую сумму, а кредитор за сравнительно короткий промежуток времени получает значительную прибыль. Естественно, как и в любых других ситуациях с финансами, всегда возможны риски, которые в данном случае будут выше, чем в более стабильных и понятных операциях с кредитованием. Но полученный доход того стоит.

Объект РЕПО

Сделка РЕПО с акциями является самой распространенной, выгодной, простой и популярной. Изначально подразумевалось, что подобные операции будут осуществляться исключительно с ценными бумагами. Тем не менее по мере развития системы появилось понимание того, что по аналогии можно работать и с любыми другими товарами или продукцией. Смысл подобных операций абсолютно тот же, но главной особенностью является более сложное оформление документов. К примеру, чтобы переоформить право собственности в рамках сделок РЕПО для ценной бумаги, нужно будет потратить незначительное количество времени. А вот для осуществления той же операции с товарами, продукцией, оборудованием или недвижимостью придется уже конкретно заниматься проблемой, что может потребовать значительных усилий и займет больше времени.

Особенности и преимущества

Вкратце о том, что получает заемщик и кредитор, было рассказано выше. Но с учетом того, что именно взаимовыгодное сотрудничество является основой заключения любой сделки прямого РЕПО (как и любых других финансовых договоренностей), на данном вопросе следует остановиться подробней. Так, кредитору (то есть тому лицу, которое приобретает объект) выгоден именно такой подход, потому что он становится полноценным хозяином имущества. В варианте классического кредитования право собственности все равно оставалось бы за заемщиком, что в ряде случаев крайне невыгодно (особенно тогда, когда выгода будет тем больше, чем меньше будет срок реализации товара). К примеру, если кредитор по каким-то причинам отказался от выкупа бывшего его имущества, вторая сторона может быстро и просто, как полноправный владелец, реализовать товар и получить свою прибыль. Не нужно будет ждать, устраивать разбирательство в суде, прибегать к процедуре банкротства и так далее. Следует отметить, что и для самого факта реализации сделки важна только ценность объекта договора, а не то, в каком финансовом состоянии на данный момент находится заемщик. То есть можно вообще не интересоваться тем лицом, которому даются деньги, если оно предлагает ликвидный объект и может подтвердить право на его владение. Как следствие, сама процедура значительно упрощается и ускоряется. Эта же особенность выгодна и для второй заемщика. Как бы плохо с финансами у него ни обстояли дела, если есть ликвидные ценные бумаги (или иной подобный товар), он может получить деньги, и для этого не придется тратить много времени или сил.

Акции и голоса

Есть ещё одна особенность, которая присуща только такой операции, как сделка РЕПО. Пример можно привести такой: компания продает акции, владельцем которых она является. Фактическим владельцем ценных бумаг является кредитор, но вот дивиденды он не получает - они считаются собственностью предыдущего владельца вплоть до того момента, когда он откажется выкупать объект РЕПО. В то же время голоса, которые дают акции, уже принадлежат именно кредитору, что может стать проблемой в некоторых ситуациях. Многие фирмы предпочитают одновременно со сделкой оформлять договор на доверенность, чтобы не терять Естественно, все это зависит от взаимоотношений обеих сторон, особенностей их работы и многих других факторов.

Налоги

Есть ещё одна важная и очень интересная особенность, которой отличаются РЕПО-сделки. Это выплата налогов. В частности, многие из вариантов подобных операций покупки и продажи, которые касаются именно эмитированных ценных бумаг, намного выгоднее, чем другие. К примеру, при обычной сделке пришлось бы платить налог за сам факт осуществления операции. А вот в случае с РЕПО рассматривается такой вариант, при котором оплата производится исключительно за разницу между первоначальной ценой акции (или иной аналогичной ценной бумаги) и ее конечной стоимостью. Это намного выгоднее, чем при другой системе. Следует отметить, что касается это не только ценных бумаг, но и тех которые завершились успешно. То есть акции были выкуплены обратно, а не остались в собственности кредитора. Также нужно учитывать, что максимальный срок не должен превышать 6 месяцев.

Классификация для налогового учета

Одной из базовых проблем, которые возникают при необходимости использовать именно такую систему налогообложения, является необходимость четко классифицировать сделку и ее объект. То есть нужно четко понимать, является ли конкретная операция простой покупкой или продажей ценной бумаги, или же это система кредитования по типу РЕПО. Собственно, о требованиях и условиях подобной операции было рассказано выше. Срок - не более 6 месяцев, объект - один и тот же, относящийся к эмитированным ценным бумагам. Участников сделки только два, и они не меняются, и так далее. Только если процедура отвечает всем требованиям, получится обеспечить льготную систему налогообложения. Следует отметить, что законом допускается небольшая пролонгация, но не больше, чем до конца действия текущего периода. К примеру, если срок сделки заканчивается 10 декабря, то можно продлить его вплоть до конца месяца, но не больше.

Сделки РЕПО с ЦБ

Банк России на данный момент использует такие типы операций исключительно для того, чтобы предоставить ликвидность. Он выступает только как покупатель, приобретающий ценные бумаги от кредитных организаций. Никакие другие стороны не рассматриваются как участники рынка. Кроме всего прочего, следует учитывать, что для того, чтобы пользоваться возможностями, указанные выше, кредитные организации в обязательном порядке должны соответствовать заявленным ЦБ требованиям. В противном случае с ними также никто работать не будет. Учет сделок РЕПО в банках подразумевает три вида дисконтов - нижнего, начального или верхнего уровня. Нужно понимать, что при 100% начальном дисконте акция не будет приниматься в обеспечение.

Механизм и параметры

Сделки РЕПО с Банком России осуществляются двумя способами. Первый подразумевает проведение аукциона, второй - фиксированную стоимость. Еженедельно проводятся торги для передачи средств на 1 неделю. Отдельно могут проводиться дополнительные аукционы, уже ориентированные на кредиты сроком до 6 дней. Временные промежутки, оценка адекватности заявок, суммы и остальные факторы сделок определяются только Банком России.

Сделки РЕПО: бухгалтерский учет

В отличие от системы налогообложения, где важны различные особенности, свойства, поскольку от этого может значительно меняться сумма к выплате, в бухгалтерии все намного проще. Так, все подобные операции отображаются просто как покупка или продажа какого-либо актива. Никаких специальных особенностей или других нестандартных действий тут нет, потому следует по стандартной схеме просто отразить сначала движение объекта договора РЕПО в одну сторону, а потом, по мере его возврата, - в другую.

Итоги

Исходя из всего вышесказанного, можно сделать вывод, что РЕПО-сделки - это достаточно простой и понятный механизм кредитования. У него есть масса преимуществ по сравнению с обычными, более классическими системами, но есть и некоторые недостатки. Одним из них может считаться повышенный риск, но больше всего смущает необходимость передачи в полную собственность каких-либо активов. На подобное могут позволить себе пойти только действительно крупные компании.