Соотношение риска и доходности ценных бумаг. Управление рисками на рынке ценных бумаг

В современной обстановке в экономике страны и мира проблема сбережения капитала от негативного влияния инфляции и получения дополнительного источника пассивного дохода волнует многих людей. Покупка ценных бумаг позволяет гибко выбирать наиболее надежный и выгодный инвестиционный инструмент. Ценные бумаги и их виды – это важнейший аспект, который необходимо знать каждому начинающему трейдеру.

Ценные бумаги и их виды для частных инвесторов

Ценные бумаги представляют собой денежные документы установленной формы с обязательными реквизитами, удостоверяющие права на имущество или отношения займа их держателя. Существует несколько видов ценных бумаг, каждый из которых имеет свои особенности, преимущества и требует особого подхода при инвестировании.

Розничным инвесторам доступны три вида ценных бумаг в их классическом понимании:

• акции;
• облигации и еврооблигации;
• биржевые инвестиционные фонды (ETF).

Где купить ценные бумаги?

Ценные бумаги и их виды, где купить акции должен знать каждый трейдер. Такие инвестиции доступны на фондовых рынках, например, на NASDAQ, Фондовой бирже Торонто, Лондонской фондовой бирже, Корейской бирже, Швейцарской и многих других. В России существует 10 фондовых бирж. Торги осуществляются только на части из них, актуальны для частных инвесторов следующие:

• Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая биржа;
• Московская биржа.

Покупка ценных бумаг физическими лицами доступна только через посредников – брокерские компании, получившие лицензию на ведение деятельности на территории России. Например, через брокера .

Облигации

Ценные бумаги и их виды могут отличаться также по размеру эмитента. Наиболее крупные компании и государственные структуры часто используют облигации. Облигации – это ценные бумаги, дающие право их держателю на получение номинальной стоимости, имущественных прав или процентов от эмитента в обозначенные сроки. Данный вид бумаг чаще всего используют государственные структуры и корпорации, нуждающиеся в приросте капитала на закупку материальных активов, развитие и прочие нужды.

Нюансы вложений в облигации

1. Облигации разумнее приобретать для диверсификации портфеля ценных бумаг. Учитывая меньшую степень риска этих ценных бумаг, они подходят для снижения рисков всего портфеля.
2. Этот вид вложений – оптимальный выбор для консервативных трейдеров, которые не привыкли рисковать.
3. Облигации подходят для долгосрочных инвестиций.
4. Покупка облигаций дает меньшую доходность, чем приобретение акций, но и несет меньше рисков.

Еврооблигации

Еврооблигации – это облигации, номинал которых выражен в иностранной валюте. Этот вид ценных бумаг выпускается корпорациями и правительством.

Ценные бумаги разделяются на бессрочные и с ограниченным сроком действия.

Что нужно знать трейдеру о еврооблигациях:

• На Московской бирже для частных инвесторов минимальный лот для покупки еврооблигаций составляет 1 000 долларов.
• Преимущества инвестиций в данный инструмент заключается в том, что трейдер может получить большую прибыль в иностранной валюте, чем при вложении капитала на банковский депозит.
• Инвестор вправе в любой момент продать еврооблигации без потери процентов.

Акции

Рассматривая ценные бумаги и их виды, отдельное внимание стоит уделить акциям. Акции – популярный инвестиционный инструмент, который гарантирует их обладателю право принимать участие в управлении компанией, получать проценты от прибыли, часть имущества после ликвидации фирмы. Продажа ценных бумаг позволяет акционерным обществам привлечь в бизнес дополнительные инвестиции. Покупка акций дает вам возможность владеть частью компании, принимать участие собраниях акционеров (при обладании ощутимой доли от всех акций в обращении). Все современные акции имеют виртуальный вид. Для ценных бумаг предусмотрена электронная система хранения и контроля.

Основные особенности при инвестировании в акции

1. Инвесторы приобретают акции на свой страх и риск, надеясь на то, что цена акции в будущем вырастет. При разорении компании общество не обязано своим акционерам выплачивать дивиденды, что несет потенциальные риски. Более высокий риск отличает акции от других инвестиций.
2. Рост цены на акции может приносить грандиозную прибыль.
3. Акции приносят также доход своим держателям в виде дивидендов.

Инвестору необходимо знать, что существует 2 типа акций:

• обыкновенные;
• привилегированные.

Преимущество заключается в возможности получать большие дивиденды – от 10 процентов от чистой прибыли компании и приоритетное право на получение части имущества при банкротстве АО.

Биржевые инвестиционные фонды (ETF)

Иностранные биржевые инвестиционные фонды (ETF) – это инвестиционный инструмент, похожий на ПИФы, но отличающийся тем, что паи ETF можно продавать на фондовой бирже подобно акциям.

Преимущества ETF:

• возможность реализовать стратегии пассивного инвестирования, активного управления, хеджирования;
• небольшие вложения на начальном этапе;
• высокая ликвидность;

Учитывая преимущества ценных бумаг и их виды, вы сможете разрабатывать собственные инвестиционные стратегии. Для покупки различных видов ценных бумаг важно использовать надежного брокера. Для этих целей можем порекомендовать компанию , которая позволяет с одного универсального счета заключать сделки по ценным бумагам как на Российском рынке, так и на зарубежных биржах.

Ценная бумага имеет потребительную стоимость и стоимость для своего владельца.

Потребительная стоимость ценной бумаги - это совокупность имущественных и неимущественных прав, которыми она наделена. Потребительная стоимость находит свое выражение в тех правах, которые присущи конкретной ценной бумаге по закону и по воле лица, выпустившего ее. В отличие от обычного товара, потребительная стоимость которого вытекает из его вещной, или материальной, природы, потребительная стоимость ценной бумаги не имеет материальной основы, а происходит из взаимоотношений между владельцем и лицом, обязанным по ней. Несмотря на то что эти отношения закрепляются законодательно, их осуществление всегда сопряжено с возможностью (вероятностью) нарушения, неполного соблюдения и т.п.

Качество ценной бумаги - это мера , которыми наделена ценная бумага, или мера ее потребительной стоимости.

Качество ценной бумаги находит свое отражение, прежде всего, в следующем:
- в ликвидности ценной бумаги, т.е. мере воплощения ее права на переход от одного владельца к другому;
- обращаемости, т.е. мере воплощения ее права выступать самостоятельным платежным инструментом, облегчающим обращение других товаров;
- доходности ценной бумаги, т.е. мере воплощения ее права на получение дохода ее владельцем;
- риске ценной бумаги, т.е. неопределенности, неизвестности, связанной с осуществлением прав (в первую очередь прав на доход и на обращение), которыми она наделена.

Ликвидность ценной бумаги - это сочетание права на передачу ее от одного владельца к другому с осуществимостью этого права. Она находит свое выражение в перечне разрешенных форм перехода прав собственности на нее (например, бывает, что купля-продажа ценной бумаги ограничена), в объемах и сроках этого перехода и т.д.

Обращаемость - способность ценной бумаги вызывать (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Доход по ценной бумаге - это доход, который она приносит в абсолютном (абсолютная доходность) или относительном (относительная доходность) выражении за определенный период времени, обычно в расчете на год.

Доход по ценной бумаге распадается на два вида:
1) доход от ценной бумаги как титула капитала, или начисляемый доход;
2) доход от ценной бумаги как капитала, или дифференциальный доход.

Первый есть часть дохода, создаваемого действительным капиталом, поэтому начисляемый доход, по сути, есть действительный доход как часть произведенной прибавочной стоимости; второй вид дохода является доходом от капитала, функционирующего как фиктивный капитал, т.е. этот доход есть чистое перераспределение уже существующей стоимости.

На практике используются такие базовые экономические понятия доходности:
- текущая - это доходность, определяемая на базе начисляемого дохода или обоих видов доходов за период до одного года или от краткосрочной операции;
- полная - доходность, которая учитывает сразу оба вида дохода по ценной бумаге за длительный период времени, но в расчете на год.

Показатели доходности различаются:
- по методам их расчета;
- степени учета в них других экономических показателей (например, и т.п.);
- временному интервалу (отчетные, текущие, прогнозные);
- совокупности ценных бумаг (доходность отдельной ценной бумаги, группы (портфеля) ценных бумаг, т.е. всех ценных бумаг в целом) и т.д.

Риск по ценной бумаге. Риск - важнейший наряду с доходностью показатель качества ценной бумаги. Риск - это неизвестная степень осуществимости прав или целей владельца ценной бумаги, или, наоборот, неизвестная степень их неосуществимости. В соответствии с основными правами, предоставляемыми ценной бумагой, существуют риск доходности, риск ликвидности и др.

Риск отдельной ценной бумаги и риск портфеля ценных бумаг. Поскольку права по той или иной конкретной ценной бумаге объективно вступают в противоречие с правами по другой ценной бумаге (например, увеличение дохода по одной ценной бумаге может быть связано с замедлением роста дохода по другой; рост покупок одной ценной бумаги, т.е. повышение ее ликвидности, может вести к уменьшению оборота (ликвидности) какой-то другой ценной бумаги и т.д.), риск совокупности (портфеля) ценных бумаг не есть простая сумма рисков входящих в нее ценных бумаг, а риск рынка в целом не есть арифметическая сумма рисков всех составляющих его ценных бумаг или их портфелей.

Существует в трех формах:
1) риск отдельной ценной бумаги;
2) риск портфеля ценных бумаг, т.е. риск совокупности ценных бумаг, находящихся в собственности данного владельца;
3) рыночный риск, т.е. риск, свойственный рынку ценных бумаг в целом.

Собственный риск ценной бумаги и внешний риск. Осуществление прав по ценной бумаге зависит, с одной стороны, от лица, обязанного по ней, а с другой - от факторов, не зависящих от него, поскольку все, что связано с существованием ценной бумаги, регулируется еще и государством. Кроме того, ценная бумага - это инструмент рынка ценных бумаг, но последний является лишь составной частью рынка в целом. Следовательно, риск ценной бумаги составляют:
- собственный риск ценной бумаги, заключающийся в неопределенности реализации прав по ней со стороны лица, обязанного по этой конкретной ценной бумаге;
- несобственный, или внешний, риск, который отражает неопределенность реализации прав по ценной бумаге по причинам, находящимся вне лица, обязанного по ней.

Риск конкретной ценной бумаги не остается постоянным. Он непрерывно изменяется в зависимости от состояния обязанного по ней лица и состояния (конъюнктуры) рынка ценных бумаг в целом.

Измерение риска. На практике всегда имеет место какой-то средний уровень осуществления того или иного права, поэтому измерение риска основывается на расчетах отклонения показателя, характеризующего это право ценной бумаги, от его среднестатистического, или просто среднего значения. Обычно для этого используют показатели или расчеты, основывающиеся на среднеквадратическом отклонении, или дисперсии. Чем меньше размер отклонений от среднего уровня осуществимости того или иного права (т.е. чем меньше дисперсия), тем меньше риск, т.е. тем выше вероятность его осуществимости на среднем уровне или тем ниже вероятность фактической реализации права.

Очевидно, что при прочих равных условиях инвесторы предпочтут вкладывать свои средства в наиболее доходные ценные бумаги и с наименьшим риском вложений. Под риском понимается вероятность нежелательного отклонения величины фактически полученного результата от ожидаемой величины. Чем больше диапазон колебания возможных результатов, тем риск выше. Другими словами, риск тем выше, чем выше вероятность возникновения убытков. В свою очередь, чем выше риск вложений, тем большую доходность данные инвестиции должны приносить инвестору.

Величина риска зависит от различных факторов. В то же время, все источники риска в какой-то степени связаны между собой, поэтому невозможно определить и выделить степень риска, происходящего от какого-либо отдельно взятого источника. В зависимости от того, действие какого источника предопределяет возникновение риска, выделяют различные его виды.

Предпринимательский риск - это степень неопределенности получения доходов от предпринимательской деятельности, под которой понимаются деятельность любого вида, связанная с производством и реализацией товаров и оказанием услуг. Предпринимательский риск связан с конкретным видом деятельности и зависит от ряда факторов: спрос, стабильность цен на продукцию (услуги) и возможность их регулировать, изменение цен на сырье, материалы и т.д.

Кредитный риск (риск, связанный с неплатежами по кредиту или с не- выполняемыми или невыполнимыми обязательствами) - это вероятность снижения эффективности инвестиций в ценные бумаги и даже потери вложений. Это связано с тем, что эмитент, выпустивший ценные бумаги, может оказаться неплатежеспособным - не сможет выплачивать основную сумму долга и проценты по долговым обязательствам, дивиденды по акциям, в результате чего ценные бумаги упадут в цене и не принесут ожидаемого инвестором дохода.

Финансовый риск - это степень неопределенности, связанная с привлечением заемных средств. Чем выше доля заемных средств у компании, тем больше риск инвестиций в данную компанию.

Инфляционный риск (риск покупательной способности - риск, связанный с возможным снижением покупательной способности из-за инфляционных процессов. Инфляция приводит к повышению общего уровня цен, что эквивалентно понижению покупательной способности денежной единицы. В этом случае владельцы облигаций и привилегированных акций, имеющих фиксированные доходы (проценты и дивиденды) несут ПОг тери. Поэтому более предпочтительны инвестиционные инструменты, це ны которых или доходы от обладания ими изменяются в одном направлении с изменением общего уровня цен. К таким инструментам относятс быть облигации с плавающей процентной ставкой, обыкновенные акции, объекты недвижимости.

Валютный риск связан с возможностью неблагоприятного изменения курса иностранной и национальной валюты. Например, доходность инвестиций в иностранные облигации может снизиться при девальвации соот-ветствующей иностранной валюты.

Процентный риск - риск, связанный с вероятностью изменения уровня процентных ставок. С увеличением процентных ставок падают курсы ценных бумаг с фиксированным доходом, с другой стороны, снижение процентных ставок вызывает рост курсов ценных бумаг этого вида. Это объясняется тем, что ценная бумага должна приносить доход такого же уровня, как и вновь эмитируемые бумаги при существующей ставке дохода. Этому риску подвержены не только ценные бумаги с фиксированной ставкой процента, но и другие, в частности, обыкновенные акции и имущественные вложения (например, инвестиции в недвижимость).

Риск ликвидности (т.е. возможности превратить ценную бумагу в деньги и получить прибыль) связан с невозможностью продать ценную бумагу в нужный момент по соответствующей цене. Наиболее ликвидными среди долговых бумаг являются ценные бумаги государства. Муниципальные облигации имеют значительно более ограниченный вторичный рынок и, соответственно, существенно меньшую ликвидность. Ликвидность же корпоративных ценных бумаг (облигаций, акций) изменяется в очень широких пределах. Чем выше кредитный рейтинг и котировка на фондовых биржах ценных бумаг компании, тем выше ликвидность ее ценных бумаг.

Рыночный риск - риск, являющийся проявлением рыночных факторов, которые оказывают влияние на вложения всех видов. В свою очередь, проявление рыночных факторов связано с влиянием общественно-политических событий. Доходность инвестиций изменяется также под воздействием изменений в предпочтениях и структуре потребления инвесторов. Степень воздействия рыночных факторов неодинаково на инвестиции разных видов. Особенно сильное влияние со стороны рынка оказывается на курс акций.

Случайный риск связан с каким-либо непредвиденным нежелательным событием, которое обычно оказывает немедленное (чаще всего отрицательное) воздействие на стоимость ценных бумаг и доходность финансовых инвестиций. Таким событием может быть поглощение компании, а также событие из разряда форс-мажорных обстоятельств (т.е. обстоятельств непреодолимой силы).

Отраслевой риск связан с особенностями отдельных отраслей, с разным уровнем их развития, поскольку, в частности, разные отрасли испытывают воздействие на них изменений, происходящих в общественно-по-литической и экономической сферах по-разному. Более всего отраслевой риск сказывается на инвестициях в ценные бумаги, особенно в акции раз-вивающихся или небольших компаний.

В статье «Риски ценных бумаг», как Вы уже догадались, речь пойдет о рисках различных видов ценных бумаг.

В статье «Дюрация» были описаны такие показатели как коэффициент Маколи и дюрация, а также их расчет. Данные показатели нам понадобятся при изучении риска ценных бумаг. Они характеризуют процентный риск (степень), который связан с владением облигацией или векселя. Данный риск только один из множества рисков, которые появляются при инвестировании в различные долговые ценные бумаги.

Совокупный риск ценной бумаги рассчитывается как сумма кредитного риска, процентного риска и риска ликвидности. При этом можно воспользоваться и статистическими методами оценки риска ценных бумаг. Например, рассчитать агрегированный риск означает измерение вероятности того, что доходность этой ценной бумаги (портфеля ценных бумаг) будет изменятся в некоторых пределах. График распределения вероятности составляется путем сбора данных динамических рядов, характеризующих доходность ценной бумаги. Другим методом является расчет средневзвешенной доходности ценной бумаги за несколько лет (или других временных периодов).

Необходимо помнить, что чем выше и более сжат данный график распределения вероятности, то тем ближе настоящая (реальная) доходность по отношению к ожидаемой, то есть средневзвешенной и тем ниже будет риск, который связан с портфелем ценных бумаг (ценными бумагами). Таким образом, чем меньше происходит колебаний вероятности получения этой средней доходности, то тем менее рискованны данные инвестиции в эту ценную бумагу. Поэтому показатель вариации доходности еще и является показателем непосредственно оценки риска ценных бумаг.

Во всем мире принят общий показатель вариации, который получил название среднеквадратическое отклонение, формула приведена на рисунке 1.

Где сигма – среднеквадратическое отклонение только фактической доходности; iK – значение доходности в к-ом периоде (фактической); i – среднее значение фактической доходности за период n, соответственно n – число периодов.

Существует также еще один показатель не дает возможность сравнить ценные бумаги с разными уровнями их доходности, следовательно и не позволяет сравнить один портфель ценных бумаг с другими и получить информацию в каком из портфелей ценных бумаг выше доходность. Поэтому для этого использует еще одни статистический показатель – коэффициент вариации, который рассчитывается как среднеквадратическое отклонение фактической доходности разделить на среднюю доходность ценной бумаги.

Рассмотрим основные виды рисков:

• Риск временной – такой риск, который возникает при выпуске ценных бумаг, но не в лучший момент, что предполагает увеличение затрат/потерь.
• Начальный риск возникает в любом случае, когда происходит первоначальное инвестирование в какие-либо ценные бумаг.
• Систематический риск заключается в вероятности будущего падения фондового рынка в общем, но данный риск не связан с какой-либо ценной бумагой (конкретной). Это общий риск на любые вложения в бумаги (ценные), а также риск того, что инвестор в будущем не будет иметь возможность возвратить деньги без потерь. Он бывает (систематический риск) – инфляционным риском. Суть такого риска заключается в том, что при приобретении любой ценной бумаги, инвестор должен учитывать инфляцию, которая очень влияет на инвестиционную привлекательность.
• Следующим системным риском являются законодательные изменения, особенно в развивающихся странах, где вся власть заключена в одних руках.
• Процентный риск означает то, что затраты дополнительные могут возникнуть при изменении различных процентных ставок на фондовом рынке.

Кредитный риск, военный риск не будут рассмотрены, т.к. суть их заключена в их названиях.

Ценная бумага – финансовый документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа лицу, выпустившему такой документ (эмитенту). Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются права на него, зафиксированные в форме ценной бумаги.

Ценные бумаги классифицируются по некоторым признакам.

2. По форме существования. Ценные бумаги могут иметь документарную форму, т. е. выполняются на бумажной форме, и бездокументарную форму, т. е. существуют в виде бухгалтерских записей.

3. По видам эмитентов. Выделяют государственные ценные бумаги; ценные бумаги субъектов РФ, ценные бумаги хозяйствующих субъектов. Данная классификация интересна с точки зрения риска, который несут в себе ценные бумаги различных эмитентов.

Государственные ценные бумаги представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска, однако и уровень инвестиционного дохода по ним, как правило, наиболее низкой.

Уровень инвестиционных качеств ценных бумаг субъектов РФ в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих регионов, уровень риска по таким бумагам обычно так же невысок, невысок и уровень дохода.

Ценные бумаги коммерческих организаций – доход по ним обычно выше, чем у указанных ранее ценных бумаг. Поэтому в мировой практике инвестиционные качества этих ценных бумаг считаются достаточно высокими.

4. По способу формирования. Различаются первичные (акция, облигация, вексель) и вторичные, или производные, ценные бумаги (варранты, опционы, финансовые фьючерсы).

5. По степени связи с конкретным владельцем. Выделяют именные ценные бумаги и ценные бумаги на предъявителя. В связи со сложной процедурой оформления именных ценных бумаг и существованием контроля со стороны эмитента за их обращением эти ценные бумаги обладают низкой ликвидностью и, как правило, вызывают незначительный интерес со стороны инвесторов.

6. По периоду обращения. Ценные бумаги делятся на краткосрочные и долгосрочные. Период обращения краткосрочных ценных бумаг определяет достаточно высокий уровень их ликвидности, для этого вида бумаг характерны относительно низкий уровень инвестиционного риска и незначительный уровень доходности.

Финансовая пирамида – оптимальная структура инвестиционных вложений. Известно, что доходность и надежность ценных бумаг чаще всего изменяются во взаимообратных направлениях: чем выше возможный доход, тем больше риск, а значит, ниже надежность. Пирамида наглядно отражает разумное распределение массива приобретенных ценных бумаг по четырем неравным (уменьшающимся к вершине) слоям с разным сочетанием степени риска и прибыльности. 1-й слой охватывает акции и облигации с наиболее высоким рейтингом безопасности и ликвидности, с достаточной доходностью. 2-й слой – ценные бумаги, чуть менее безопасные, но зато с более высокой доходностью, особенно в долгосрочной перспективе. 3-й слой составляют рискованные спекулятивные ценности, дающие возможность получения повышенной прибыли. 4-й слой – это ценные бумаги самого высокого риска, но зато и весьма высокой доходности.