Приказ «стоп» на продажу акций. Стоп-приказы

Существуют различные виды приказов. В зависимости от цены исполнения сделки различают: рыночный приказ, лимитный приказ (приказ, ограниченный условиями) и стоп-приказ.

Рыночный приказ (приказ по рынку) позволяет брокеру самостоятельно выбирать возможную наилучшую иену сделки. Клиент либо указывает количество необходимых ему бумаг и вид сделки, а цена не оговаривается, либо указывает фиксированную сумму денежных средств, в пределах которой брокер имеет право осуществлять операции.

Рыночный приказ действителен только в течение того дня, когда он выписан. Сделка должна быть совершена, как только приказ достигнет торгового зала, и по наиболее благоприятной текущей цене. Заявки, поступающие до открытия биржи, брокер вправе выполнить полностью по первому котируемому курсу, а заявки, поданные в ходе заседания биржи, - по цене, учитывающей возможности рынка с момента ее поступления. Клиент в данном случае заинтересован в скорости исполнения сделки, а не в цене. Положительной стороной (преимуществом) рыночного приказа является гарантия его исполнения, поскольку брокер в торговом зале обязан исполнить рыночный приказ немедленно. Однако недостатком является то, что цена сделки может быть не очень удобной, подходящей (благоприятной), особенно на неликвидных рынках.

Лимитный приказ определяет конкретную цену покупки или продажи, которую должен обеспечить брокер, либо цену, более благоприятную для клиента (купить не выше, чем..., продать не ниже, чем...). Таким образом, лимитный приказ на покупку исполняется по указанной или более низкой цене, а лимитный приказ па продажу - по указанной или более высокой цене. Основное преимущество лимитного приказа за-ключается в том, что клиент определяет максимально благоприятную для себя цену (покупки или продажи) и ему не надо постоянно контактировать с брокером для получения информации о результате сделки. Недостаток в том, что нет уверенности, что приказ клиента будет скоро исполнен, так как для этого на рынке должна установиться цена, указанная им в приказе. Если в момент получения приказа указанных в нем котировок на рынке нет, приказ заносится в книгу лимита заказов после всех остальных приказов. Когда указанный курс установится, этот приказ будет принят к исполнению, однако только после тех приказов, которые были занесены в книгу ранее.

Чем-то средним между рыночным и лимитным приказом является приказ «рыночный, если рынок достигнет цены приказа» - это приказ на исполнение сделки по наилучшей цене, когда рынок достигает цены, ука-занной клиентом. Приказ на покупку в данном случае содержит цену ниже текущей биржевой котировки. Этот приказ на покупку становится рыночным приказом на покупку, когда цена актива устанавливается на уровне или ниже цены приказа. Такой приказ на продажу содержит цену выше текущей биржевой котировки и становится рыночным приказом на продажу, когда цена устанавливается равной или выше цены приказа. Приказ исполняется немедленно или по последующей котировке. Приказ «рыночный, если рынок достигнет цены приказа» похож и на лимитный, и на рыночный. Как лимитный приказ он не исполняется, пока указанный уровень цен не установится, и если на рынке не установится указанный уровень цены, то он не будет исполнен. Но в отличие от лимитного приказа приказ «рыночный, если рынок достигнет цены приказа» становится рыночным после установления указанной цены и должен быть исполнен, но не обязательно по указанной цене.

Стоп-приказ (пороговое поручение) фиксирует, уточняет цену, по которой сделка может состояться. С помощью данного приказа клиент устанавливает свой, приемлемый для него минимальный уровень при продаже и максимальный - при покупке. Стоп-приказ, или, как его еще называют, приказ с ограничением убытков, бывает двух видов:

1. приказ, который исполняется, если курс акций падает ниже определенной клиентом цены (стоп-цены). Целью в этом случае является сокращение ущерба, который может понести клиент, либо защита части возможной прибыли;
2. приказ, который отдает лицо, совершившее короткую продажу, с целью снижения ущерба, если цена акций начнет расти.

Это приказ на покупку или продажу по рыночной цене, когда рынок достигнет указанной цены. В противоположность лимитированным приказам стоп-приказ на покупку содержит цену выше текущей биржевой котировки, а стоп-приказ на продажу - ниже текущей биржевой котировки.
Стоп-приказ на покупку, данный при текущих ценах ниже цены, указанной в приказе, становится рыночным приказом, когда рынок опускается до этой цены. Стоп-приказ на продажу, данный при текущих ценах ниже цены, указанной в приказе, становится рыночным приказом, когда цены устанавливаются на уровне цены приказа.
Стоп-приказ отличается от приказа «рыночный, если рынок достигнет цены приказа» в отношении текущих рыночных цен. Стоп-приказ на покупку выполняется выше текущей рыночной цены, стоп-приказы на продажу - ниже текущей цены. В приказе «рыночный, если рынок достигнет цены приказа» - наоборот.

Тем не менее исполнение простого стоп-приказа возможно и не по указанной в приказе цене. Он может быть исполнен по любой последующей цене после достижения равенства рыночной цены и цены, указан-ной в приказе. Как и с приказом «рыночный, если рынок достигнет цены приказа», клиенту не гарантируется указанная цена. В зависимости от поведения рынка цена может быть и выше, и ниже стоп-цены. Гарантировано клиенту только то, что после достижения указанного уровня приказ будет выполнен по наилучшей цене.

Стоп-приказы часто применяются специалистами, использующими технический анализ для открытия новых позиций, когда, по их мнению, биржевые котировки вступают в стадию ценовых уровней поддержки и сопротивления.

Свой приказ вы можете разместить в виде приказа «стоп «. Это означает, что каждый раз, когда цена интересующих вас акций достигает указанного вами уровня, ваш приказ автоматически превращается в рыночный приказ. Инвесторы, которые покупают акции с помощью приказа «стоп», обычно делают это, чтобы ограничить потенциальные убытки или защитить свою прибыль. Приказы «стоп» на покупку всегда вводятся при цене «стоп», которая выше текущей рыночной цены.

При размещении приказа «стоп» на продажу вы пытаетесь избежать дальнейших потерь или защитить прибыль, появляющуюся в случае, если цена акций продолжает падать. Цена «стоп» всегда устанавливается ниже текущей рыночной цены. Например, когда у вас есть акции, которые вы купили по $10 и которые сейчас продаются по $25, вы можете принять решение защитить большую часть этой прибыли, разместив приказ «стоп» на продажу, в котором указывается, что соответствующие акции должны быть проданы, когда их рыночная цена снизится до $20, что гарантирует вам прибыль в размере $10 с каждой акции.

Вам не придется ежесекундно отслеживать ситуацию на фондовом рынке. Вместо этого, когда рыночная цена снизится до $20, ваш приказ «стоп» автоматически превратится в рыночный приказ и будет исполнен.
Большим недостатком приказа «стоп» является то, что в случае, если по какой-либо причине на фондовом рынке в течение дня произойдет потрясение, которое повлияет на все акции, может произойти временное снижение цен, что вызовет активацию вашей цены «стоп». Если окажется, что такое падение цен является не чем иным, как кратковременной флуктуацией, а вовсе не указанием на то, что имеющиеся у вас акции являются «плохим вариантом» или что вы рискуете потерять свою прибыль, тогда ваши акции могут быть проданы еще до того, как у вас появится время, чтобы адекватно среагировать на эту ситуацию.

После того как будет достигнута указанная вами цена «стоп», приказ «стоп» автоматически превращается в рыночный приказ, а цена, которую вы получите фактически, может существенно отличаться от вашей цены «стоп», особенно в случае быстро меняющейся ситуации на рынке. Вы можете избежать этой проблемы, разместив приказ «стоп-лимит», который мы будем обсуждать в следующем разделе.

Чаще всего приказы «стоп» используются в отношении акций, которые покупаются и продаются на фондовой бирже. Например, вы не можете разместить приказ «стоп» в отношении акций, зарегистрированных в NADAQ. Если вам требуется «стоп», тогда ваш брокер должен фактически имитировать приказ «стоп», наблюдая за рынком и вводя рыночный или лимитный приказ, заданный вами как «стоп», когда цена соответствующих акций достигнет указанной вами цены продажи. Некоторые брокер-дилеры не принимают приказ «стоп» в отношении определенных видов ценных бумаг и почти никогда не принимают приказ «стоп» в отношении акций, которые покупаются и продаются на внебиржевом рынке ценных бумаг. Если вы намереваетесь использовать приказы «стоп», постарайтесь выяснить у брокеров, с которыми намерены работать, следующее.

Существует 4 вида приказов: рыночный, лимитный, «стоп» приказ, «стоп-лимит» приказ.

Например, когда Вы отдаете рыночный приказ на покупку 500 000 акций РАО ЕЭС, Вы задаете количество акций, а вот цену не задаете.

Фактически, Вы соглашаетесь купить акции по цене, которую предлагает продавец. В этом весь смысл рыночного приказа – Ваша заявка будет мгновенно исполнена (это, конечно, несомненный плюс), но вот цену, по которой она исполнится, Вы узнаете уже после того, как сделка будет завершена.

Плюс рыночного приказа – заявка исполняется моментально и гарантировано. Минус – цена не оговаривается, и есть определенный риск. Поэтому иногда лучше отдавать лимитный приказ – заявку, в которой оговаривается конкретная цена сделки. Плюс лимитированных заявок в том, что Вы можете контролировать цену исполнения заявки. Минус – то, что Ваша заявка может вообще не исполнится или же исполнится лишь частично. Но если Вам действительно так не терпится вступить в сделку – просто поставьте цену Вашей заявки фиксированную, но так, чтобы захватить противоположные приказы. Например, Вы хотите купить. Лучшая цена на продажу 8,520 руб. Выставляя заявку, поставьте цену покупки 8,560. Не волнуйтесь, купите Вы все равно по лучшей цене на продажу (т.е. сперва по цене 8,520). Но это защитит Вас от непредсказуемых последствий и в то же время почти гарантировано исполнит заявку. Какой величины брать запас – это необходимо рассматривать в каждом отдельном случае. Дать рекомендации в числовом выражении у меня не получится, поскольку даже для одной и той же бумаги на одних и тех же ценовых уровнях для исполнения заявки может потребоваться запас как всего лишь на доли процента, так и на несколько процентов.

«Стоп» приказ – это приказ закрыть позицию по рыночной цене. «Стоп-лимит» приказ – это тот же «стоп» приказ, только с фиксированной ценой.

Очень важный момент: при открытии позиции рыночный приказ лучше отложить в сторону, конечно, при этом Вы рискуете вообще не открыть позицию или открыть всего лишь частично, но согласитесь, с упущенной возможностью Вы можете торговать и дальше. При закрытии позиции лучше воспользоваться рыночным приказом (и быть уверенным, что позиция Ваша закроется), иначе может так случится, что в обнимку с не вовремя закрытой позицией Вы распрощаетесь с рынком навсегда.

стакан РАО ЕЭС

Первое, что бросается в глаза на рисунке слева – это явное превосходство покупателей. Соотношение видимых заявок (не забыли? В стакане отображаются далеко не все выставленные в систему заявки) на покупку и продажу почти 2:1. Сам по себе этот факт, конечно, в пользу быков, но он не гарантирует уверенного похода наверх. Очень важно как появились крупные заявки. Ведь это может быть и несколько мелких заявок в одной куче.

Лично у меня есть свое мнение по поводу того, что считать крупной заявкой по каждому эмитенту. Все зависит от ситуации на рынке и твердых цифр нет, но для ориентира: по РАО ЕЭС я считаю заявку крупной от 20 млн. рублей и выше; Сбербанк, Ростелеком, ЛУКОЙЛ, ЮКОС: от 3 млн. рублей; Мосэнерго, ГМКНорильскийНикель, Сургутнефтегаз: от 2 млн. рублей; Сибнефть, Татнефть: от 1,5 млн. рублей. Чем «легче» по обороту компания, тем ниже планка для крупной заявки.

Погоду на фондовом рынке делают крупные трейдеры-профессионалы – это аксиома. У них и доступной информации, и опыта работы, да и возможностей побольше. Акулы, что тут говорить (так я и буду их называть). Так вот задача мелких инвесторов – вовремя сориентироваться и работать не против таких громадин, а в одном направлении с ними. Поэтому как только Вы почувствовали присутствие на рынке Акулы (а только такой игрок способен выставить крупную заявку), внимательно наблюдайте и попытайтесь понять: чего она хочет? Сможете это сделать – станете богаче, нет – Вас съедят.

Для начала давайте определимся: чего же может хотеть Акула? В самом простом понимании, естественно, она хочет получить прибыль. Вот чего она не станет делать на фондовом рынке – так это искать приключений, поэтому любая выставленная крупная заявка – это серьезно. Теперь неплохо бы разобраться, как она планирует получить свою прибыль и тогда останется лишь присоединиться к ее трапезе, но уже не в качестве закуски.

Посмотрите еще раз внимательно на заявку на продажу по цене 8,990 (рисунок выше). Объем к продаже стоит достаточно серьезный – 20 605 лот (в денежном выражении почти 18,5 млн. рублей). Сделаем предположение, что это Акула. Хотя, конечно, чтобы быть уверенным, надо было увидеть собственными глазами, по частям она накапливалась или же была выставлена одной заявкой. Как Вы думаете, что задумал трейдер, который выставил это все на продажу? Первое предположение, которое, наверняка, пришло Вам в голову: он купил где-то ниже и теперь хочет зафиксировать прибыль. То есть он хочет просто закрыть позицию, так? Может быть и так, но...

Крупные трейдеры, имеющие доступ к солидным деньгам, люди далеко неглупые. В большинстве случаев они не действуют напрямую, а работают скрытно и гораздо более изящно. Акулы редко сталкиваются лбами. Почти всегда мясо – это мелкие трейдеры. А чьи деньги соберет крупный игрок, если выставит напоказ свое желание заработать на повышении? Все просто присоединятся к нему, и желающих продавать не будет. Поэтому Акула постарается сделать все возможное, чтобы держать свой замысел в секрете. Более того, она пойдет на всевозможные уловки, чтобы осуществить задуманное.

Поэтому в нашем случае можно предположить и такой вариант развития событий. Акула не закрывает (как мы предположили вначале), а открывает позицию.

Кому не понятно – объясняю.

Естественно, что лучше всего купить по одной и той же цене или недалеко от нее. К примеру, у Акулы есть желание приобрести 100 000 лот в районе 8,960 – 8,980. Выше приобретать ей уже нежелательно. Как только начинает прикупать по цене 8,960 – она оказывает серьезную поддержку рынку и цена начинает потихоньку расти. Для того, чтобы цена не вышла из приемлемого диапазона для покупки раньше, чем сформирован пакет акций, Акула начинает «давить» рынок. Она выставляет на продажу солидный пакет (в нашем случае 20 000 можно лишь с натяжкой назвать «солидным», но главное, чтобы Вы поняли сам принцип), тем самым имитируя активность в рядах медведей и поддерживая их морально. Когда набрано необходимое количество акций, здесь уже снимается давление и начинается поддержка быков. Когда противостояние быков и медведей становится критическим Акула своим вмешательством (если это потребуется) может окончательно сломить сопротивление медведей и спокойно собрать прибыль, когда цена выйдет на желаемый уровень. Вот так. То, что я Вам рассказал – это идеальная картинка без учета возможного вмешательства со стороны другой Акулы, но с противоположными намерениями (наихудшая ситуация, в такую драку лучше не соваться). К тому же может сложиться так, что Акула неправильно рассчитает свои силы. Много чего может произойти. Но на то она и Акула, чтобы в большинстве случаев одерживать победу.

У любого действия Акулы есть характерные признаки, по которым можно сделать предположения об ее истинных намерениях. Я приведу Вам некоторые свои наблюдения, а уж сработают они или нет – решать Вам.

1. Крупная заявка в «стакане» появляется далеко от рыночной цены и при приближении к ней ее снимают. Это может быть признаком «блефующей» Акулы. Акула пытается сдержать движение рынка в этом направлении. Если при такой ситуации выставляют противоположные ей крупные заявки в непосредственной близости от рыночной цены (1-2 строчки от центра «стакана») или же берут по рынку - это большой плюс за то, чтобы сыграть в направлении сдерживаемого движения. Как раз такая ситуация на рисунке выше. На покупку по цене 8,981 стоит 20 000 лот, и это уже не блеф.

Если же не наблюдается противоположных крупных заявок (обычно в такой ситуации рынок приближается к выставленной крупной заявке на малом объеме), то можно предположить, что Акула сформировала свой портфель и теперь ненавязчиво пытается разогнать рынок в нужном ей направлении. Можно попытаться сыграть в этом же направлении. Но в любом случае в движении лучше всего принимать участие только тогда, когда оно подтверждается объемами.

стакан РАО ЕЭС

2. Выставлены мелкие заявки подряд с минимальной разницей в цене (рисунок слева). Как вариант – это могут делать игроки, которые не хотят, чтобы остальные участники рынка видели выставленную крупную заявку. Таким нехитрым образом они убирают ее из поля зрения. Посмотрите на рисунок. При такой картинке у трейдера, выставившего заявку на покупку по цене 9,020 есть шанс купить. А теперь представьте, если по цене 9,010 стоит заявка на покупку 50 000 лот и такую заявку будет видно в «стакане»? Это же отличная поддержка! А значит продавец, скорее всего, отложит свою продажу: ситуация в пользу роста, так зачем продавать? В данной ситуации я бы посоветовал не обращать внимания на подобные художества. Продолжайте торговать в рамках выбранной стратегии, как будто ничего не происходит.

3. Выставлена крупная заявка по лучшей цене. Пример – рисунок справа. Здесь уже явное желание купить по цене 9,021 руб. Теперь необходимо очень внимательно следить за торгами. Если крупный игрок действительно заинтересовался данной акцией, то возможны два варианта: либо он закупает ее с целью получить прибыль (спекулятивная закупка), либо это стратегическая закупка (назовем ее так, хотя это и не совсем подходящее название).

Признаки стратегической закупки: никакой спешки – заявка не убирается и не передвигается, даже если цена от нее уходит; заявка может полностью исполнится, и цена уйдет вниз на 2-3% (при этом в процессе понижения покупатель будет все также неспешно выставлять на покупку очередные заявки).

стакан РАО ЕЭС

Признаки спекулятивной закупки: если заявка не исполнилась, она может сниматься и передвигаться ближе к рыночной цене; могут скупать все по рынку (собирать выставленные заявки продавцов); сам процесс носит взрывной характер (резкий толчок вверх).

Стратегические закупки нас не должны интересовать, поскольку цели этих закупок могут не иметь ничего общего со спекуляциями, соответственно, нам не по пути. Хотя и они в определенной ситуации могут оказать поддержку и спровоцировать рост. Нас же больше интересуют закупки спекулятивного характера. И тут главное не дремать. Сравнение с поездом старо как мир, но оно подходит к этой ситуации как нельзя лучше. Успеете запрыгнуть в начавший движение поезд – Ваше счастье. Если видите, что поезд уже набрал обороты, лучше даже и не пытаться – разобьетесь.

4. Крупных заявок нет либо силы равны. Ситуация нейтральная. Лучше всего подождать. Пример – рисунок слева. Это далеко не все, что можно разглядеть в «стакане». Все примеры, которые я привел, работают одинаково в обоих направлениях. Очень полезно понаблюдать за «стаканами» различных эмитентов одновременно.

Важным типом приказов является приказ «стоп», или продавать или покупать по рыночной цене, как только она достигнет определенного уровня (иногда он ошибочно называется приказом о продаже акций по наилучшему курсу, но не ниже курса, указанного клиентом). Существуют два различных

типа приказов «стоп». Один из них - приказ «стоп» о продаже, а другой - приказ «стоп» о покупке. Оба этих типа имеют характер приостановленного рыночного приказа; он вступает в силу, если цена на акции сравнивается с определенной ценой или проходит через ее уровень. То обстоятельство, что рыночная цена достигает уровня «стоп-цены», т.е. цены, по достижении которой следует продавать или покупать, или проходит через него, заставляет брокера его исполнить аналогично рыночному приказу по наилучшей цене, которую только можно получить.
Приказ «сгоп» о продаже становится рыночным приказом, когда акции продаются по «стоп-цене» или ниже ее уровня.
Приказ «стоп» о покупке* становится рыночным приказом, когда акции продаются по «стоп-цене» или выше ее уровня.
Цена, используемая в приказе «стоп», имеет такое же отношение к текущей рыночной цене, которое прямо противоположно цене в лимитном приказе. Приказ «стоп» о продаже размещается с ценой, которая ниже текущей рыночной цены. Приказ «стоп» о покупке размещается с ценой, которая выше текущей рыночной цены.
Существует шесть обычно применяемых способов использования приказов «стоп». Два из них могут быть названы защитительными.
1. Защита существующей прибыли клиента при «длинной» покупке.
2. Защита существующей прибыли клиента при «короткой» продаже.
Проиллюстрируем первый способ защиты. Торговец покупает акции по 60. Их цена возрастает до 70. При сделке со 100 акциями его потенциальная прибыль составила 1000 дол. без учета расходов. Торговец считает, что тенденция на рынке может перемениться в результате изменений либо технических, либо фундаментальных условий. Поэтому торговец отдает брокеру приказ «стоп» о продаже по 69. Если тенденция действительно меняется и цена снижается до уровня 69 и ниже, то этот приказ немедленно становится рыночным приказом. Брокер избавляется от акций по наилучшей цене. Она может составлять ровно 69 или может немного отличаться в ту или иную сторону. Предположим, что брокер получил цену 68‘/2. Тем самым клиент получил валовую прибыль, составившую 8"/2 пунктов, с первоначальной покупки, из которой должны быть, безусловно, выплачены комиссионные и налоги. Однако если бы этот приказ не был приказом «стоп», то цена на акции могла бы снизиться намного ниже «стоп-цены» 69 до того, как мог быть размещен и исполнен обычный рыночный приказ о продаже, а при-, быль торговца могла бы значительно сократиться.
Аналогичная ситуация возникает при защите прибыли при «короткой» продаже. Приказ «стоп» о продаже размещается с ценой выше рыночной. Например, «короткий» продавец продает данные-акции по 80. Его рещение оказывается правильным, и цена акции снижается до 72. Валовая прибыль составляет 8 пунктов. Для защиты потенциальной прибыли от возможной перемены ценовой тенденции на рынке торговец размещает приказ о покупке по цене выше 72, например, по 72"/2, и брокер осуществляет «покрытие» для «короткого» продавца по рыночной цене. Предположим, что приказ исполнен по цене 723/4. Тогда этот «короткий» продавец получает валовую прибыль в размере 71 /4 пункта.

Процедура заключения сделок. Виды приказов и их использование 175
Два других способа использования приказа «стоп» являются превентивными.
1. Предотвращение или сокращение убытка при «длинной» покупке.
2. Предотвращение или сокращение убытка при «короткой» продаже.
Первый из них можно проиллюстрировать следующим примером. Клиент покупает 100 акций по 30. Анализ данной эмиссии приводит его к выводу, что в ближайшем будущем цена возрастет. Однако торговец понимает, что это суждение может быть ошибочным, и поэтому немедленно размещает приказ «стоп» о продаже по цене, которая ниже его цены покупки 30, например, по 291/г. До сих пор не было ни прибыли, ни убытка; торговец только предпринимает меры по предотвращению убытка, который мог бы последовать в результате ошибочного суждения, и против падения цены. Если цена действительно понижается, то торговец закрывает свою позицию по цене около 29"/г с валовым убытком "/г пункта или около того. Однако убыток мог бы быть значительно больше, если бы не был исполь юван приказ «стоп».
Второй способ использования приказа «стоп» относится к «короткой» продаже. «Короткий» продавец продает 100 акций по 110 в надежде на то, что рыночная цена пойдет вниз. Затем он размещает приказ «стоп» о покупке, например, по 111. Если его суждение о рынке ошибочно и цена на акции повышается, то брокер закрывает позицию по 111 или близкой к этому уровню цене. Торговец проводит меры по предотвращению более крупного убытка, который бы мог произойти при повышении цены на рынке в результате использования более медленного и менее эффективного пути при размещении рыночного приказа о покупке.
Последние два способа использвания приказов «стоп» являются техническими.
1. Появление на рынке во время повышения цены, чтобы сделать «длинную» покупку.
2. Появление на рынке во время снижения цены, чтобы совершить «короткую» продажу.
Предположим, что аналитик заметил, что рыночная цена в основном колеблется между 70 и 75. Он не уверен в возможном резком повышении цены и не желает связывать капитал, пока это не произошло. Аналитик мог бы направить приказ о покупке 100 акций при «стоп-цене» 76. Если цена акций достигает этого уровня, то 100 акций будут куплены по рыночной цене, предотвращая необходимость вызова брокера с шансом упустить быстрое повышение цены. Конечно, если бы аналитик был уверен, что цена на рынке будет повышаться, то торговец смог бы сэкономить деньги в результате покупки по цене между 70 и 75. Безусловно, в этом также имелся риск того, что рыночная цена повысится ненамного перед снижением, иллюстрируя тем самым «ложный» резкий рост цены.
Противоположный вариант иллюстрируется поступлением приказа о «короткой» продаже по «стоп-цене» 69 с целью извлечения выгоды из ожидаемого резкого понижения цены. Это в значительной степени похоже на покупку на условиях «стоп», за исключением того, что эго усложнено необходимостью осуществления «короткой» продажи при повышении цены, по-

ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ФОНДОВЫХ БИРЖ
скольку рыночная цена может снизиться намного сильнее по сравнению с ожиданиями до того, как приказ может быть исполнен.
Следует 01 метить два существенных различия между приказами «стоп» и лимитными приказами. Во-первых, они размещаются по разным сторонам рынка Лимитный приказ о покупке размещается по цене ниже рыночной, а лимитный приказ о продаже размещается по цене выше рыночной. Во-вторых, лимитный приказ никогда не становится рыночным приказом при достижении предельной цены. Приказ «стоп» всегда становится рыночным приказом.
С приказами «стоп» связаны три опасности, или слабости. Во-первых, существует опасность появления убытков, которых можно избежать. Торговец может разместить приказ по цене, которая слишком близка к рыночной. Временное изменение тенденции может «привести в действие» приказ, а рыночная цена может затем изменяться в соответствии с ожиданиями. Между тем торговец должен понести ненужные расходы по «возвращении» на рынок. Оглядываясь в прошлое, торговец должен был разместить приказ «стоп» с ценой, отс тоявшей значительно дальше от рыночной цены. Чем дальше «сгоп-цена» отстоит от рыночной цены, тем меньше полученная прибыль ипи больше понесенный убыток.
Второе присущее приказу «стоп» ограничение заключено в том обстоятельстве, что он может быть исполнен с некоторым отдалением от «стоп- цены». На быстро меняющемся рынке брокер может оказаться не в состоянии исполнить приказ по «стоп-цене» и будет вынужден исполнить его по цене, отстоящей на несколько пунктов от «стоп-цены». Нет никакой определенности в том, по какой точной цене приказ будет реализован.
Третий недостаток состоит в возможности, что накопленные приказы «стоп» могу г вызван» резкое изменение цены на акции эмиссии и биржа приостановит исполнение приказов «стоп» именно в тех самых условиях, которых ожидал торговец, отдавая свой приказ «стоп». В прошлом биржи временно приостанавливали исполнение приказов «стоп» по отдельным эмиссиям и даже по вс ем эмиссиям.
Многие неинформированные торговцы акциями переоценивают значение приказа «стоп». Он имеет неоспоримые преимущества, но он отнюдь не всегда «попадает в цель» и приносит прибыль. Если цена на акцию постоянно снижается, то приказ принесет клиенту, возможно, небольшой убыток, но заставит его потратиться на определенные накладные расходы. Если рыночная пена повышается, то прибыль достигается благодаря повышению цен на акции, а не приказам «стоп». Прибыль поступает в результате знания, когда нацо продавать при росте цен. Если спекулянт проведет неверный анализ рынка, то все приказы «стоп» не принесут ему даже мизерной прибыли. Они только ограничивают убытки. Приказы «стоп» сами по себе не представляют техники торговли.

Рыночные приказы

Рыночный приказ - это простой приказ на продажу или покупку по текущей рыночной цене. Основная положительная черта рыночного приказа состоит в том, что он будет выполнен вскоре после размещения; некоторые биржи требуют выполнения рыночных приказов в течение максимум нескольких минут. Стоп- или лимитные приказы, с другой стороны, могут ждать долгое время, пока активность рынка не вызовет их срабатывания. Другое преимущество - гарантированное выполнение: после размещения рыночного приказа вход обязательно будет достигнут. Недостатком является возможность проскальзывания, но в отличие от стоп-приказа проскальзывание может идти как против сделки, так и в ее пользу в зависимости от движения рынка и задержки с выполнением.

Выбор подходящих приказов

При выборе вида приказа для входа нужно учитывать не только достоинства и недостатки разных видов приказов, но и природу модели, которая дает сигналы входа, и теорию поведения рынка, на которой основана модель.

Если модель входа предсказывает поворотные точки в недалеком будущем, наиболее уместны будут лимитные приказы, особенно если модель входа дает указания о цене, при которой произойдет разворот. Если модель содержит указание цены, как это бывает в моделях, основанных на стандартных уровнях коррекции рынка, то вход по лимитному приказу (с близкой защитной остановкой) - однозначно верное решение; рынок, скорее всего, оттолкнется от стандартного уровня коррекции, и лимитный приказ обеспечит вход на уровне разворота или поблизости, что приведет к сделке, которая или быстро принесет прибыль (если рынок отскочил от критического уровня, как ожидалось), или будет закрыта с минимальными убытками.

Если модель входа требует некоего подтверждения движения рынка в верном направлении, лучшим выбором будет стоп-приказ. Например, систему, основанную на пробоях, естественно сочетать с входом на стоп-приказах. Если рынок движется в благоприятном направлении и проходит некий ключевой уровень (на котором поставлен входной стоп-приказ), вход произойдет автоматически, и позиция «поймает» все последующие движения. Если же пробоя не произойдет, то стоп-приказ не будет активирован, и позиция не будет открыта. В данном случае входной приказ фактически становится частью системы.

Рыночные приказы наиболее полезны, когда модель входа указывает только на время и когда стоимость подтверждения входа по стоп-приказу (проскальзывание и задержки) слишком высока по отношению к ожидаемой прибыли. Рыночный приказ также уместен, когда временные рамки, устанавливаемые системой, критичны. В некоторых случаях будет иметь смысл установить стоп- или лимитный приказ и затем, если приказ не будет выполнен за некоторой период времени, заменить его на рыночный.

При разработке любой модели входа часто полезно рассмотреть различные входные приказы, чтобы выбрать наиболее управляемый и эффективный. Первоначальная модель входа, скорее всего, потребует изменений, чтобы сделать такие тесты возможными, но результат может оказаться стоящим усилий. Примеры различных систем входа, тестированных с тремя типами приказов (вход при открытии, при достижении уровней лимитного или стоп-приказа), будут приведены дальше.