Значение b коэффициента и доходности связаны.  Финансовый анализ и инвестиционная оценка предприятия

Мани менеджмент

Доброго времени суток, читатели блога о трейдинге. Коэффициент бета показывает, какого уровня волатильности можно ожидать от конкретной акции. А это стоит знать, если вы хотите избежать панической продажи акций сразу после их покупки. Высокая волатильность делает бумагу неустойчивой, как необузданная лошадь. Чтобы ее усмирить, нужно достаточно долго практиковаться. Ученые придумали численную меру для определения волатильности акции – коэффициент бета.

Что такое коэффициент бета?

Вы помните основное правило трейдинга? Чем больше риск, тем большая доходность. В любом случае можно утверждать: прибыль растет с ростом волатильности. Так вот коэффициент бета позволяет оценить эту величину риска/доходности выбранных вами бумаг.

За эталон принят индекс S&P 500, коэфициент бета которого равняется 1. Если у отобранной вами акции этот коэффициент также единица, то вы несете такие же риски, как при торговле индексом. Прибыль будет аналогичной. Если S&P 500 вырос на 10%, то вы можете ожидать такую же доходность от своей компании.

Если, например, коэффициент бета акции равняется 0.7, то это значит, что при росте S&P 500 на 10%, ваша прибыль будет 7%. Соответственно риски уменьшаются. И волатильность также становится ниже.

Если коэффициент бета больше 1, скажем 2, то при том же росте индекса, ваша доходность будет составлять 20%. Но помните о возросших рисках. Цена может не только подниматься, но и падать на те же 20%. Причем высокая волатильность будет вынуждать вас ставить большие стоп лоссы.

Ну, и наконец акция может иметь коэффициент бета 0 или даже с минусом. В первом случае, бумага двигается независимо от индекса S&P 500. Ее риск/доходность таким образом не измеряешь.

Во втором случае, когда бета с минусом, ваши риски остаются прежними (как и при позитивном коэффициенте), а доходность изменяется в противоположную сторону. Например, если коэффициент бета акции равен -1.5, то при росте индекса на 10%, эта бумага принесет своему держателю -15%.

Выводы: если вы хотите больше заработать, то выбирайте акции с коэффициентом бета больше единицы, но будьте готовы к высокой волатильности = рискам . Все акции американского фондового рынка связаны и зависят прямо пропорционально от индекса S&P 500. Есть немногие «исключения», но мой совет, не ищите бумаги с бета равной нулю или с минусом .

Возвращаемся на Землю

Я предугадываю ваши мысли, потому что сам прошел через это. Почему бы не зарабатывать в разы больше, выбирая акции с максимальной бета. Волатильность мы научились укрощать (читайте размер позиции — укрощение волатильности). Осталось только немножко попрактиковаться.

Я сейчас перечислю несколько положений, которые узнал с личной практики, что делают бету просто коэффициентом, который нужно иногда вспоминать.

1. Коэффициент бета изначально разработан для того, чтобы сравнивать доходность инвестиционных фондов с индексом S&P 500. Ясно, что сравниваются как минимум годовые результаты. То есть, если вы отобрали бумагу с коэффициентом 2 и надеетесь за несколько дней срубить двойную прибыль индекса, то вы ошибаетесь. Что у вас будет точно, так это акция, которая более волатильна, чем индекс.
2. Коэффициент бета рассчитывается на основании прошлых результатов работы компании. Соответственно, если в будущем результативность будет изменяться, то и бета не останется прежней.
3. Коэффициент бета показывает, как бумага реагирует на движение индекса. Но он не отображают силу компании в ее секторе и экономике в целом. То есть, акция с самой высокой бетой не является лучшей в своей отрасли (по крайней мере, не обязательно).

Коэффициент бета редко используется в моей практике. Мне больше нравится контролировать волатильность при помощи того же ATR. Но, его можно с успехом использовать в комплексе с другими инструментами. Это только мое мнение и моя позиция. Поэкспериментируйте сами и сделайте выводы для себя.

Риск, с которым связано владение активом, можно разделить на две части: рыночный риск и нерыночный риск. Рыночный риск также именуют системным (систематическим) или не диверсифицируемым, или не специфическим.

Он свя­зан с общезначимыми факторами, влияющими на все активы, например, дина­микой экономического цикла, войной, революцией. Когда экономика находится на подъеме, то подавляющее большинство активов приносит более высокую доходность. Если наблюдается спад, то падает и доходность финансовых инст­рументов. Данный риск нельзя исключить, так как это риск всей системы.

Нерыночный риск или специфический, или диверсифицируемый риск свя­зан с индивидуальными особенностями конкретного актива, а не с состоянием рынка в целом. Например, владелец акции некоторого предприятия подвергает­ся риску потерь в связи с забастовкой на данном предприятии, некомпетентно­стью его руководства и т.п. Данный риск является диверсифицируемым, по­скольку его можно свести практически к нулю с помощью диверсификации портфеля. Как показали исследования западных ученых, в современных усло­виях портфель из 50 акций характеризуется только рыночным риском. Неры­ночный риск практически сводится к нулю за счет эффекта диверсификации портфеля.

Для измерения рыночного риска актива используется коэффициент бета. Он показывает зависимость между доходностью актива и доходностью ры­ночного индекса. В качестве такого индекса обычно берется фондовый индекс, включающий большое количество акций. Его, как правило, именуют рыночным портфелем. В то же время такую зависимость, т. е. коэффициент бета для любо­го актива, можно определить относительно любого фондового индекса. Коэф­фициент бета рассчитывается на основе прошлых данных статистики доходно­сти актива и индекса за предыдущие периоды времени. Проиллюстрируем оп­ределение коэффициента бета для акции компании А графически.

Допустим, мы взяли данные по цене закрытия акции за предыдущие перио­ды времени за п +1 день: S0, S{, S2, и т. д. S„ , где S0 - цена акции при закры-

Более подробно об этом вопросе см. в книге А.Н.Буренина “Управление портфелем ценных бумаг”, М., Научно-техническое общество им. акад. С.И.Вавилова, 2008, параграф 3.1.2.

тии в конце нулевого дня, *S \- цена акции при закрытии в конце первого дня и т. д. На этой основе определили доходность акции за каждый день по формуле:

Тогда доходность акции за первый день равна

и т. д. Получили ряд доходностей акции, состоящий из п наблюде­

определяем доходности индекса. За первый день она равна

По горизонтальной оси представлена доходность индекса, по вертикаль ной - доходность акции. Каждая точка показывает доходность акции и ин

Глава 5. Хеджирование портфеля акций фьючерсным контрактом на индекс РТС

декса для одного наблюдения. Найдем по данным точкам линию наилучшего приближения, которая показывает зависимость между доходностью индекса и доходностью акции. На рис. 5.1 это прямая восходящая линия. Угловой ко­эффициент наклона данной линии к горизонтальной оси и представляет со­бой коэффициент бету. Таким образом, бета говорит о том, как в среднем завысит доходность акции от доходности индекса.

Линия наилучшего приближения представляет собой линию регрессии доходности акции на доходность индекса. Коэффициент бета является одним из параметров линии регрессии. Он рассчитывается по формулам:

где Р1 - бета рыночного индекса.

Величина р акции говорит о том, насколько ее риск больше или меньше

риска рыночного индекса. Акции с бетой больше единицы обладают большим риском, чем индекс, т. е. их доходность и курсовая стоимость изменяются в большей степени, чем доходность и курсовая стоимость индекса при изменении конъюнктуры. Акции с бетой меньше единицы - менее рискованны чем рыноч­ный индекс, т. е. их доходность и курсовая стоимость изменяются в меньшей степени, чем доходность и курсовая стоимость индекса при изменении конъ­юнктуры. Если бета акции равна единице, то ее риск равен риску рыночного индекса.

Бета может быть как положительной, так и отрицательной величиной. По­ложительное значение беты говорит о том, что доходности акции и индекса при изменении конъюнктуры изменяются в одном направлении. Отрицательная бе­та показывает, что доходности акции и индекса меняются в противоположных

направлениях. На рис. 5.1 представлена положительная зависимость между до­ходностями акции и индекса.

Бета акции показывает, в какой степени ее доходность и соответственно цена реагируют на действие рыночных сил. Зная бету акции, можно оценить, насколь­ко должна измениться ее доходность при изменении доходности рынка. Напри­мер, бета бумаги равна +2. Это значит, что при увеличении доходности рыночно­го индекса на 1% следует в среднем ожидать роста доходности акции на 2%, и наоборот, при уменьшении доходности рыночного индекса на 1% следует в среднем ожидать снижения доходности бумаги на 2%. Поскольку бета бумаги больше единицы, то она рискованнее рыночного портфеля.

Если бета акции равна 0,5, то при увеличении доходности индекса на 1% до­ходность бумаги в среднем должна возрасти только на 0,5%. Напротив, при сни­жении доходности рынка на 1 % доходность бумаги уменьшится в среднем толь­ко на 0,5%. Таким образом, риск данной акции меньше риска индекса.

Если бета равна -2, то при повышении доходности индекса на 1% доход­ность акции снизится на 2% и наоборот.

Инвестор может самостоятельно рассчитать бету любой акции для любого периода времени относительно индекса РТС. Это можно сделать последователь­но по вышеприведенным формулам или воспользоваться программой Excel. Тех­ника расчета коэффициента бета с помощью программы Excel представлена в приложении 1 к настоящей главе.

Получить значение коэффициента бета акции инвестор может и более про­стым способом. Фондовая биржа РТС на сайте http://www.rts.m/?id=7472&tid=402 дает значения коэффициентов бета акций относительно индекса РТС. Беты рас­считываются за последние пять лет на основе цен закрытия акций и значений ин­декса РТС на момент закрытия в последний торговый день недели.

Фондовая биржа РТС также дает беты акций относительно фьючерсных кон­трактов на индекс РТС. Коэффициенты определяются по дневным значениям ак­ций и соответствующего фьючерса на индекс РТС при закрытии. Расчеты осуще­

ствляются на основе данных за предыдущее количество дней, которое равно ко­личеству дней, остающихся до дня истечения фьючерсного контракта.

Данные Фондовой биржи РТС, сайг http://www.rts.ru/ги/archive/securityresult s.html

его дня 14 августа 2007 г. Инвестор владеет портфелем из акций пяти компаний. В портфеле 15000 акций Газпрома, 2000 акций Лукойла, 2000 акций Норильского Никеля, 20000 акций Роснефти и 15000 акций Ростелекома. При закрытии биржи цены акций разны: Газпрома 10,53 долл., Лукойла 76,4 долл., Норильского Никеля 211,5 долл., Роснефти 8,175 долл. и Ростелекома 9,67 долл. Согласно данным сайта Фондовой Оиржи Р^С на этот день беты акций относи­тельно индекса Рг С составляют:

Одним из важнейших показателей для акции является коэффициент бета – показывает он изменение цены на акцию относительно ситуации на рынке. При росте коэффициента β можно говорить о росте цены актива, а уменьшение β свидетельствует о падении цены. При низком коэффициенте бета наблюдается практически нулевая зависимость цены данного актива от общей рыночной тенденции.

Коэффициент бета можно рассчитывать как для одной акции, так и для отобранного комплекта акций. С помощью β можно оценить риски и доходность как отдельного актива, так и выбранного портфеля инвестиций относительно аналогичного портфеля. Другими словами, коэффициент бета акции показывает степень риска по выбранному портфелю или отдельной ценной бумаги.

Описание

Первым, кто предложил использовать бета коэффициент портфеля для вычисления системного риска, был американский экономист Гарри Марковиц, еще в начале 50-х годов прошлого века. Сначала он охарактеризовал такие коэффициенты, как «индексы недиверсифицируемого риска». За основу берется прямая зависимость прибыльности конкретного биржевого инструмента от среднего показателя доходности рынка, где торгуется актив. К примеру, акции IBM – при расчете их бета-коэффициента нам понадобится прибыльность непосредственно акции и прибыльность самой биржевой площадки, где они торгуются. Аналогично для вычисления доходности корпорации или даже целой отрасти: берем показатель прибыльности конкретной компании или отрасли и усредненный коэффициент доходности всей промышленности.

Если получить β = 1, то вывод будет прост: не подлежащий диверсификации риск конкретного инструмента совпадает с общерыночным. Если же β = 0 , значит нам попался абсолютно безрисковый актив – относительно риска, не подлежащего диверсификации. Чем больше будет значение бета, тем выше риски для выбранных инвестиций. Важное преимущество β-коэффициента – возможность рассчитывать подлежащую диверсификации часть риска для конкретного инвестиционного объекта как в случае с макро-, так и микроэкономикой.

Но инвестор, как правило, старается найти общее значение риска, так что опираться только на коэффициент β при формировании инвестиционного портфеля будет сомнительным решением. Такая картина может наблюдаться при инвестировании в производство, когда недостаточно средств для полноценный капиталовложений или нет варианта распределить вложения. Часто возникает потребность рассчитать риски для конкретных инвестиционных объектов, состоящих в различных нишах, в то же время, β-коэффициент оценивает риски актива относительно конкретного рынка. То есть, у вас не получится противопоставить риск приобретения акций с риском вложений в постройку производственной фабрики.

Лучшие форекс брокеры

Альпари – бесспорный лидер на рынке форекс и на сегодняшний день лучший брокер для трейдеров из России и стран СНГ. Главное достоинство брокера – надежность, подтвержденная 17-ю годами работы. Альпари дает трейдерам возможность зарабатывать и выводить прибыль.

Roboforex – международный брокер высочайшего уровня с лицензиями CySEC и IFCS. На рынке с 2009 г. Предоставляет целый ряд инновационных инструментов и платформ как для трейдеров так и для инвесторов. Славится отличной бонусной программой в которую входят бесплатные 30$ для новичков.

Расчёт бета коэффициента

Для актива, состоящего в выбранном комплекте или относительно других ценных бумаг, или же актива в виде индекса фондового рынка относительного портфеля-эталона, рассчитывается коэффициент βa в линейной регрессии за временной период Ra,t относительно доходности портфеля за временной период Rp,t:

Ra,t = a + βаrp,е+ Еt

Для расчета бета коэфициента ценной бумаги:

βа = Cov (ra,rp) : Var(rp)

Теперь рассмотрим составляющие формул:

• ra – доходность рассматриваемого актива или размер оценки, для которой проводится расчет актива;
• rp – с этой величиной производится сравнение доходности ценной бумаги или рынка;
• Cov – ковариация оцениваемой величины и эталона;
• Var – величина возможного отклонения показателя.

Если компания не ведет торговлю акциями на фоновом рынке, β-коэффициент вычисляется путем сравнения параметров с аналогичными компаниями, но при этом общая формула будет изменяться.

По сути, коэффициент бета представляет собой отдельный случай взаимосвязи нескольких переменных. А переменными здесь считаются ценные бумаги выбранной компании относительно остальных ценных бумаг фондового рынка.

Что покажет бета коэфициент

При получении значении β = 1, можно сделать вывод о том, что риск недодиверсификации для данной акции приравнивается к общему рыночному рисковому показателю. Если же бета равен нулю, значит, вы работаете с безрисковым активом. В целом, чем больше вы получите значение бета, тем больше рисков сулит актив. Таким способом можно анализировать распределение рисков инвестирования как для микро-, так и для макроэкономического уровня.

Чтобы вычислить коэффициент β, нужны две величины:

• Уровень доходности компании. Представляет собой разницу открытия и закрытия акции компании на фондовом рынке за выбранный период времени.
• Среднерыночный уровень доходности. Это средний уровень прибыльности всех ценных бумаг, включенных в конкретный инвестиционный портфель. Портфель может быть укопмлектован акциями рассматриваемой компании.

Коэффициент бета

КОЭФФИЦИЕНТ БЕТА

(beta coefficient) Изменение курса ценной бумаги в сравнении с динамикой всего фондового рынка. Чем больше коэффициент "бета" ценной бумаги, тем выше ее неустойчивость. Термин нашел широкое применение в теории портфеля ценных бумаг. См. также: коэффициент "альфа" (alpha coefficient); модель ценообразования капитальных активов (capital asset pricing model).

Финансы. Толковый словарь. 2-е изд. - М.: "ИНФРА-М", Издательство "Весь Мир". Брайен Батлер, Брайен Джонсон, Грэм Сидуэл и др. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М. . 2000 .

Коэффициент бета

Коэффициент бета - в США - характеристика риска, с которым связано владение теми или иными акциями. Коэффициент бета является показателем относительной неустойчивости курса акций по сравнению с остальным рынком:
- для сводного индекса 500 агентства Standard & Poor\"s коэффициент бета равен 1;
- для более неустойчивых акций коэффициент бета больше 1;
- для менее неустойчивых акций коэффициент бета меньше 1.
Коэффициент бета рассматривается как индекс систематического риска вследствие общих условий рынка. Осторожные инвесторы предпочитают акции с низким уровнем коэффициента бета.

По-английски: Beta coefficient

Финансовый словарь Финам .

Смотреть что такое "Коэффициент бета" в других словарях:

- (beta coefficient) Показатель, характеризующий корреляцию между изменением доходности конкретной акции и изменением доходности по рыночному индексу. Доходность акции равна сумме изменения ее цены и полученных дивидендов. Если St –… … Экономический словарь

Коэффициент «бета - Коэффициент «бета» (ß coefficient) — коэффициент, характеризующий систематический риск компании, действующей на рынке ценных бумаг. По другому определению, β есть мера систематического риска конкретной свободно торгуемой ценной… …

коэффициент «бета» - Коэффициент, характеризующий систематический риск компании, действующей на рынке ценных бумаг. По другому определению, ? есть мера систематического риска конкретной свободно торгуемой ценной бумаги, учитывающего корреляцию и волатильность данной… …

коэффициент “бета” - Изменение курса ценной бумаги в сравнении с динамикой всего фондового рынка. Чем больше коэффициент “бета” ценной бумаги, тем выше ее неустойчивость. Термин нашел широкое применение в теории портфеля ценных бумаг. См. также: alpha coefficient… … Справочник технического переводчика

КОЭФФИЦИЕНТ БЕТА - коэффициент, определяющий влияние общей ситуации на фондовом рынке в целом на судьбу конкретной ценной бумаги. Если К.б. положителен, то эффективность данной ценной бумаги аналогична эффективности рынка. При отрицательном К.б. эффективность… … Большой экономический словарь

бета, коэффициент бета - (1) Показатель относительной неустойчивости (volatility) акций, чувствительности котировок акций по отношению к остальным котировкам фондового рынка. Индекс акций Standard & Poors 500 имеет коэффициент бета, равный 1. Считается, что акции с… …

коэффициент бета портфеля ценных бумаг - Показатель неустойчивости (volatility) данного портфеля ценных бумаг, взятого целиком, измеряемый коэффициентами бета (beta) составляющих его ценных бумаг. Коэффициент бета отражает неустойчивость акций по отношению к рынку в целом,… … Финансово-инвестиционный толковый словарь

Левериджированный коэффициент «бета» - (Leveraged beta) Коэффициент «бета», учитывающий структуру капитала, включающего заимствования в отличие от нелевериджированной «беты», характеризующей только собственный капитал компании … Экономико-математический словарь

Нелевериджированный коэффициент «бета» - (Unlevereged beta) — коэффициент «бета», отражающий рыночную ситуацию компании (предприятия) без учета ее задолженности (заемного капитала) … Экономико-математический словарь

левериджированный коэффициент «бета» - Коэффициент «бета», учитывающий структуру капитала, включающего заимствования в отличие от нелевериджированной «беты», характеризующей только собственный капитал компании. Тематики экономика EN Leveraged beta … Справочник технического переводчика

Для измерения рыночного риска актива используется величина бета. Она показывает зависимость между доходностью актива и доходностью рынка. Доходность рынка - это доходность рыночного портфеля. Поскольку невозможно сформировать портфель, в который бы входили все финансовые активы, то в качестве него принимается какой-либо индекс с широкой базой. Поэтому доходность рынка - это доходность портфеля, представленного выбранным индексом. Величина бета представляет собой не что иное как угловой коэффициент наклона линии регрессии доходности актива на доходность индекса. В связи с этим она рассчитывается по формуле:

Поскольку величина бета определяется по отношению к рыночному портфелю, то бета самого рыночного портфеля равна единице, так как ковариация доходности рыночного портфеля с самим собой есть его дисперсия, отсюда:

Бета актива без риска равна нулю, потому что нулю равна ковариация доходности актива без риска с доходностью рыночного портфеля.

Величина /5[^актива говорит о том, насколько его риск больше или меньше риска рыночного портфеля. Активы с бетой больше единицы обладают большим риском, чем рыночный портфель, а активы с бетой меньше единицы - менее рискованны чем рыночный портфель. Относительно величины бета активы делят на агрессивные и защитные. Бета агрессивных активов больше единицы, защитных - меньше единицы. Если бета актива равна единице, то его риск равен риску рыночного портфеля.

Бета может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Положительное значение беты говорит о том, что доходности актива и рынка при изменении конъюнктуры изменяются в одном направлении. Отрицательная бета показывает, что доходности актива и рынка меняются в противоположных направлениях.

Бета актива показывает, в какой степени доходность актива (и соответственно его цена) будет реагировать на действие рыночных сил. Зная бету актива, можно оценить, насколько должна измениться его ожидаемая доходность при изменении ожидаемой доходности рынка. Например, бета бумаги равна +2. Это значит, что при увеличении ожидаемой доходности рыночного портфеля на 1% следует в среднем ожидать роста доходности бумаги на 2%, и наоборот, при уменьшении доходности рыночного портфеля на 1% следует в среднем ожидать снижения доходности бумаги на 2%. Поскольку бета бумаги больше единицы, то она рискованнее рыночного портфеля. Если бета бумаги равна 0,5, то при увеличении ожидаемой доходности рынка на 1% ожидаемая доходность бумаги в среднем должна возрасти только на 0,5%. Напротив, при снижении доходности рынка на 1% доходность бумаги уменьшится в среднем только на 0,5%. Таким образом, риск данной бумаги меньше риска рынка. Если бета равна -2, то при повышении доходности рыночного портфеля на 1% доходность актива снизится на 2% и наоборот, активы с отрицательной бетой являются ценными инструментами для диверсификации портфеля, поскольку в этом случае можно построить портфель с "нулевой бетой", который не будет нести риска. Здесь, однако, следует помнить, что такой портфель не аналогичен активу без риска, так как при нулевом значении беты он не будет содержать только рыночного риска. В то же время данный портфель сохранит риск нерыночный.

Знаете ли Вы, что: Форекс-брокеры Альпари и ForexClub присутствуют на рынке еще с конца 1990-х гг. В то же время, они предлагают одни из лучших торговых условий и могут похвастаться весьма высоким процентом клиентов, торгующих «в плюс», то есть стабильно получающих прибыль от валютного трейдинга.

Зная величину беты для каждого из активов, вкладчик может легко сформировать портфель требуемого уровня риска и доходности. Бета портфеля - это средневзвешенное значение величин бета активов, входящих в портфель, где весами выступают их удельные веса в портфеле. Она рассчитывается по формуле.