Главная Налогообложение Способы формирования денежных потоков предприятия. Тема денежные потоки и их оценка

Способы формирования денежных потоков предприятия. Тема денежные потоки и их оценка

Операционные денежные потоки показывают на данный момент, каков уровень дохода, из которого может быть уплачен долг. Коэффициент обслуживания долга определяет количество лет (месяцев), необходимых для выплаты задолженности.

Чистые операционные денежные потоки состоят: 1) из доходов от реали зации минус расходы денежных средств на текущие операции и налогов, 2) из амортизационного денежного потока, равного сумме амортизации за данный пе риод, умноженной на налоговую ставку В большинстве ситуаций чистые one рационные денежные потоки оцениваются чаще всего путем составления отчета о движении денежных средств.

Иногда понятие операционного денежного потока пытаются неправомерно подменить собственно денежным потоком.

Общая величина суммарного операционного денежного потока во всех случаях одинакова. Однако дисконтированная величина этого потока будет уже различаться, так как коэффициенты дисконтирования начальных и конечных годов различны. В результате дисконтированный поток при освоении месторождения, на котором богатые руды могут быть отработаны в начальный период, будет больше за счет малых коэффициентов дисконтирования на большие доли дохода, а при освоении месторождения, на котором вначале будут отрабатываться бедные руды, картина окажется обратной.

По нашим прогнозам, операционный денежный поток комплекса в 2003 году превысит 22 млрд. долларов, объем капиталовложений только в добычу - 10 млрд. долларов.

За) показывает, что чистый операционный денежный поток, CFt, состоит из двух элементов: 1) денежных доходов минус денежные затраты уменьшенные на сумму налогов, и 2) амортизационного денежного потока, равного сумме амортизационных отчислений за данный период, умноженной на ставку налога.

Строка 11 Здесь приведены сальдо операционных денежных потоков по го дам анализируемого периода.

В табл. 8 4 приведена динамика операционных денежных потоков, а не прибыли Каковы основания для проведения различия между денежным потоком И прибылью.

Если амортизационные отчисления связаны с рассматриваемым проектом, то они не рассматриваются как отдельный источник финансирования, а учитываются в составе операционных денежных потоков по проекту. Их цена при этом зависит от цен внешних источников.

Фигурирует операционный денежный поток в разделе Основная деятельность финансового отчета о движении денежных средств.

Рассмотрим ситуацию с АО Алюминиевый завод, предложенную в начале главы. Согласно условия, операционный денежный поток по проекту расширения цеха АВЧ, рассчитанный менеджерами корпорации, выглядит следующим образом (в тыс. долл.

Что случится, если мы изменим предполагаемый темп роста продаж с нуля до 5 % в год. Ответ находится в табл. 6.5. Операционные денежные потоки (шестнадцатая строка) растут более чем на 5 % в год благодаря тому, что производственные расходы находятся на фиксированном уровне. Оборотный капитал (семнадцатая строка), который является фиксированной частью продаж, растет на 5 % в год. Увеличение оборотного капитала (восемнадцатая строка) - это ежегодный исходящий денежный поток, и возвращается он в виде входящего денежного потока на седьмой год. Итог - ТУРКпроекта увеличивается с 1235607 долл.

Обычно синоним денежной прибыли или операционного денежного потока.

Могут привлекаться и другие показатели. В частности, наравне с денежным потоком может использоваться операционный денежный поток или свободный операционный денежный поток.

Денежные потоки образуются при осуществлении компанией всех видов деятельности - операционной, инвестиционной и финансовой (рис. 2.2). В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств.

Как уже говорилось выше, чистый денежный поток представляет собой разницу между притоком и оттоком денежных средств. Притоки и оттоки по разным видам деятельности предприятия схематично представлены на рис. 2.3.

Для финансового менеджмента, нацеленного на максимизацию ценности компании, важным аспектом является принадлежность денежных потоков. Из основного уравнения балансового отчета предприятия известно, что сумма активов предприятия равна сумме ее обязательств и собственного капитала. Тогда денежные потоки от активов предприятия должны равняться сумме денежных потоков кредиторам и денежных потоков владельцам.

Денежные потоки от активов включают в себя три компонента.

Рис. 2.3. Притоки и оттоки денежных средств

Операционный денежный поток, OCFf - денежные средства, получаемые от операционной деятельности предприятия, - рассчитывается следующим образом:

где EBIT (earnings before interests and taxes) - прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов (прибыль от операционной деятельности); DA (depreciation and amortization) - амортизационные отчисления; T - налог на прибыль. Все показатели рассчитываются за соответствующий период времени.

Существует различие между пониманием операционного денежного потока в бухгалтерском учете и финансовом менеджменте. Бухгалтерские операционные потоки отличаются от принятых в финансовом менеджменте на величину процентов за кредит. Бухгалтерское определение операционного денежного потока обычно трактуется как сумма чистой прибыли и амортизации (амортизация признается в составе расходов, но не ведет к денежным выплатам). Но проценты за кредит являются платой за привлечение заемных финансовых ресурсов и, в принципе, относятся к финансовым расходам.

Рассчитывая операционный денежный поток, следует обратить внимание еще на два важных аналитических показателя. Если прибавить к прибыли до выплаты процентов и налогов сумму амортизационных отчислений (или, что то же самое, вычесть из выручки от реализации продукции, работ, услуг за период операционные расходы без амортизации), получим денежный результат операционной деятельности (earnings before interests, taxes, depreciation and amortization, EBITDA), играющий важную роль в финансовой аналитике. Если вычесть из показателя операционной прибыли EBIT сумму налога на прибыль, получим чистую операционную прибыль после налогообложения (net operations profit after taxes, NOPAT), используемую для оценки бизнеса доходным методом и других аналитических целей.

2. Инвестиционный денежный поток (чистые капитальные затраты), ICFf - это разница между средствами, потраченными на приобретение внеоборотных активов в году t, и средствами, вырученными от их реализации в том же перио- де, учитывая инвестиционный характер амортизационных отчислений:

ICF = (FA1 -FA0) +DA,

где FA0 и FAi - внеоборотные активы (fixed assets) на начало и конец года соответственно.

3. К затратам инвестиционного характера, обусловливающим операционную деятельность, также относится изменение чистого оборотного капитала (net. working capital, NWC) за период, ANWC. Чистый оборотный капитал рассчитывается как разница между оборотными активами (operating assets, OA) и краткосрочными обязательствами (current liabilities, CL) на определенную дату

Таким образом, денежный поток от активов предприятия рассчитывается по формуле

CF, = OCFt - ICFt - ANWC

Денежные потоки кредиторам и владельцам представляют собой чистые платежи кредиторам и владельцам за период и характеризуют способ финансирования компании.

Денежный поток кредиторам определяется как разница между выплаченными предприятием процентами кредиторам в течение периода и изменением заемного капитала в течение того же периода:

где I - выплаченные проценты (interests); D0 и D1 - заемный капитал (debt.) на начало и конец периода соответственно.

Денежный поток владельцам рассчитывается как разница между выплаченными предприятием за период дивидендами и изменением собственного (акционерного) капитала за тот же период:

CFei = CHv-(E1-E0),

где div - выплаченные дивиденды (dividends); E0 и E1 - собственный капитал (equity) на начало и конец периода соответственно.

Таким образом, денежные потоки предприятия формируются следующим образом (табл. 2.2).

Такой подход несколько отличен от подхода, связанного с расчетом чистого денежного потока. Он показывает, как использовались денежные потоки предприятия и за счет каких средств осуществлялось финансирование.

Пример 2.2

Предприятие DEF показало за год следующие результаты. Выручка от реализации продукции составила 600 млн руб., операционные расходы - 450 млн руб., в том числе амортизационные отчисления - 150 млн руб. Предприятие выплатило проценты за кредит в размере 40 млн руб. и дивиденды владельцам в размере 30 млн руб. Ставка налога на прибыль составляет 20%.

На начало года стоимость внеоборотных активов по балансу составляла 500 млн руб., на конец года - 750 млн руб. Величина оборотных активов за год увеличилась с 2130 млн до 2260 млн руб., краткосрочные обязательства также выросли с 1630 млн до 1720 млн руб. Предприятие не размещало на рынке новых акций и не принимало решений об изменении акционерного капитала.

Определить, какими были денежные потоки предприятия за год.

Прежде всего составим отчет о прибылях и убытках компании DEF.

Операционный денежный поток составит, млн руб.: 150 + 150 -22 =278.

Инвестиционный денежный поток составит, млн руб.: (750-500)+ 150 = 400.

Изменение чистого оборотного капитала составит, млн руб.: (2260 - 1720) - (2130 - 1630) = 40.

Таким образом, денежный поток от активов предприятия достигнет величины, млн руб.:

278 -400 -40 = -162.

Отрицательное значение денежного потока от активов означает, что предприятие произвело крупные инвестиции и заняло больше денег, чем выплатило за год.

Поскольку изменений акционерного капитала в анализируемом году не происходило, денежный поток владельцев состоял только из выплаченных им дивидендов в сумме 30 млн руб.

Тогда исходя из балансового уравнения денежный поток кредиторам составил, млн руб.:

162 - 30 =-192.

Поскольку предприятие выплатило в анализируемом году проценты в сумме 40 млн руб., изменение (прирост) заемных средств составил, млн руб.:

40-(-192) = 232,

т.е. за счет привлечения новых займов предприятие частично профинансировало инвестиционные затраты, а также выплатило дивиденды и проценты по предыдущим займам и кредитам.

Что такое «Операционный денежный поток - OCF»

Операционный денежный поток - это мера количества денежных средств, генерируемых обычной коммерческой деятельностью компании. Операционный денежный поток указывает, может ли компания генерировать достаточный положительный денежный поток для поддержания и роста своей деятельности или может потребовать внешнего финансирования для расширения капитала. Общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP) требуют от публичных компаний расчета операционного денежного потока с использованием косвенного метода путем корректировки чистой прибыли на денежную основу с использованием изменений в безналичных счетах, таких как амортизация, дебиторская задолженность и изменения в запасах.

BREAKING DOWN "Операционный денежный поток - OCF"

операционный денежный поток представляет собой денежную версию чистой прибыли компании. Поскольку общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP) требуют, чтобы чистый доход отражался с использованием метода начисления, он включает различные неденежные статьи, такие как компенсация на основе акций, амортизация и расходы, которые были понесены, но не оплачены. Кроме того, чистая прибыль должна быть скорректирована для любых изменений в счетах оборотного капитала на балансе компании. В частности, увеличение дебиторской задолженности представляет собой выручку, за которую еще не собраны денежные средства, и такое увеличение должно быть вычтено из чистого дохода. Однако сообщаемое увеличение кредиторской задолженности представляет собой начисленные расходы, но не оплаченные, в результате чего помимо чистого дохода.

Операционные денежные потоки концентрируются на притоках и оттоках денежных средств, связанных с основной коммерческой деятельностью компании, таких как продажа и покупка инвентаря, предоставление услуг и выплата заработной платы. Любые операции по инвестированию и финансированию исключаются из операционных потоков денежных средств и представляются отдельно, например, заимствования, покупки основного оборудования и выплаты дивидендов. Операционный денежный поток можно найти в отчете о движении денежных средств компании, который делится на денежные потоки от операций, инвестиций и финансирования.

Пример расчета операционного денежного потока

Рассмотрим производственную компанию, которая сообщает о чистой прибыли в размере 100 миллионов долларов США, а ее операционный денежный поток составляет 150 миллионов долларов США. Разница связана с добавлением к издержкам амортизации чистой прибыли в размере 150 млн. Долл. США с вычетом увеличения дебиторской задолженности в размере 50 млн. Долл. США, что приводит к уменьшению запасов в 50 млн. Долл. США и вычитанию уменьшения кредиторской задолженности в размере 100 млн. Долл. США.

Важность операционного денежного потока

Финансовые аналитики иногда предпочитают смотреть на показатели денежных потоков, поскольку они отбрасывают определенные эффекты учета и, как полагают, дают более четкое представление о текущей реальности бизнес-операций. Например, резервирование крупной продажи дает большой импульс к выручке, но если компания с трудом собирает наличные деньги, то это не является реальной экономической выгодой для компании.С другой стороны, компания может генерировать высокий операционный денежный поток, но сообщает о очень низком чистом доходе, если она имеет много основных средств и использует ускоренные расчеты амортизации.

В процессе своей деятельности предприятие или компания генерирует различные денежные потоки. Они могут иметь различную направленность - на приток или отток средств, т.е. поступление или затраты. Наличие свободных денег в кассе или на банковских счетах дает компании возможность реинвестировать их или вложить в иной бизнес с целью получить дополнительную прибыль.

Все потоки денег в результате функционирования предприятия делятся на три основных вида:

инвестиционные, которые направлены на обеспечение развития фирмы;
операционные, полученные от основной деятельности;
финансовые потоки, основой которых являются финансовые операции: привлечение займов, погашение долгов, выпуск акций, выплата дивидендов.

Сложенные вместе, они формируют величину (англ. Net Cash Flow, или NCF).

Операционный денежный поток (OCF, Operation Cash Flow) – это наличные деньги, которые поступают от операционной деятельности фирмы. Этот показатель является одним из наиболее важных признаков успешности компании, так как за его счет обычно погашаются многие обязательства. Он характеризует бизнес даже более точно, чем норма прибыли, поскольку нередки случаи, когда фирма имеет прибыль, но на оплату счетов средств недостает. Иногда этот критерий применяют также для оценки качества доходов фирмы. Некоторые компании проводят политику "агрессивного бухучета", когда при больших доходах у них отсутствуют наличные деньги на счетах.

Доходную часть потока от основной деятельности составляет только объем средств от выручки за произведенную продукцию (продажи, реализация). К затратной части можно отнести:

расходы на организацию производства (закупка сырья, оплата энергоносителей);
заработная плата персонала (иногда она выводится отдельно);
общехозяйственные расходы (канцелярские товары, аренда помещений, коммунальные платежи, страховые взносы);
рекламный бюджет;
погашение процентов по займам и кредитам;
налоги (на прибыль, на фонд оплаты труда, НДС).

Денежный поток от операционной деятельности понимается как доходы от основной деятельности после вычитания из них операционных расходов. После проведения некоторых корректировок его можно рассматривать в качестве чистого дохода. Найти величину OCF можно, используя отчет о движении денежных средств.

Как рассчитать поток денег от основной деятельности

Для расчета разного рода денежных потоков обычно применяют два метода: прямой и косвенный. Отличие между ними состоит в ряде параметров, в том числе исходных данных о передвижении денег по счетам компании. К средствам, изучаемым при нахождении потока денег от основной деятельности, относятся показатели, которые не учитываются при вычислении прибыли, в частности амортизация, налоги, капитальные расходы, авансы, займы, долги и штрафы.

Прямой метод опирается на изучение движения финансов по счетам фирмы. Он дает возможность изучить главные направления оттока и источники притока денег, проанализировать потоки по различным видам деятельности и взаимную связь между выручкой за определенный период и реализацией продукции.

Операционный денежный поток прямым методом рассчитывается с использованием такой формулы:

ЧДП(ОД) = В + АВП + ПП - ОТ - СМ - ПРВОД - НАЛПЛ

в которой:

В – размер выручки от продажи продукции, услуг или работ;
АВП – перечисленные заказчиками и покупателями авансы;
ПП – другие поступления от заказчиков и покупателей;
СМ – средства, на которые закуплены материально-товарные ценности для организации производства;
НАПЛ – уплаченные налоги и взносы в различные фонды внебюджетного характера;
ОТ – это деньги, потраченные на оплату труда персонала;
ПРВОД – другие платежи, которые могут возникать в процессе основной деятельности.

Попробуем вычислить денежный поток от внутренней деятельности предприятия, исходя из таких вводных (все показатели в рублях):

выручка от проданной продукции – 1 миллион;
авансы от покупателей – 100 тысяч;
иные поступления со стороны заказчиков – 40 тысяч;
фонд оплаты труда – 100 тысяч;
затраты на сырье и обеспечение производственного процесса – 400 тысяч;
взносы и налоги – 250 тысяч;
иные расходы – 70 тысяч.

ЧДП(ОД) = 1000000 + 100000 + 40000 - 100000 - 400000 - 250000 – 70000 = 1140000 – 820000 = 320000 рублей.

При косвенном методе расчета за основу берутся данные бухгалтерского баланса и отчета о результатах финансовой деятельности. Исчисление выполняется в разрезе видов хозяйственной деятельности, при этом выясняется взаимосвязь между изменениями величины активов за определенный период и чистой прибылью.

Расчет косвенным методом можно продемонстрировать при помощи такой формулы:

ЧДП(ОД) = ЧПР(ОД) + AM + ΔКРЗ + Δ ДБЗ + ΔЗАП + ΔДБП + ΔФВ + ΔАВП + ΔАВВ + ΔРПП + ΔРБП

ЧПР(ОД) – прибыль чистая от внутренней деятельности;
АМ – износ и амортизация;

а также ряд изменений, на которые указывает знак Δ, относительно:

Δ КРЗ – размера задолженности кредиторской;
Δ ДБЗ – размера задолженности дебиторской;
Δ ЗАП – величины запасов;
Δ ДБП – доходов, ожидаемых в будущих периодах;
Δ ФВ – вложений финансовых;
Δ АВП – авансов полученных;
Δ АВВ – авансов выданных;
Δ РПП – резерва для оплаты платежей и расходов в следующем периоде;
Δ РБП – расходов предстоящих периодов.

Спрогнозируем показатели бухгалтерского отчета для упомянутого ранее предприятия (в тыс. рублей) и найдем операционный поток косвенным методом:

ЧДП(ОД) = 400 + 100 + 150 - 120 - 60 + 130 - 90 + 30 - 70 - 180 – 110 = 180.

Следовательно, рассчитанный косвенным методом поток денег от основной деятельности фирмы составляет 180 тысяч рублей.

Стандартная формула вычисления

Несмотря на то, что приведенные выше вычисления доступны для понимания, обычно используются общепринятые обозначения, а расчет проводится по такой формуле:

OCFt = EBIT + DA – T ,

– прибыль от основной деятельности, т.е размер прибыли компании до выплаты налогов и процентов;
DA – отчисления на износ и амортизацию;
T – сумма налога на прибыль.

Имеются различия между финансовым менеджментом и бухгалтерским учетом в понимании денежного потока от внутренней деятельности. В бухгалтерии OCFt рассматривается как сумма амортизации и чистой прибыли, в финансовом менеджменте еще отнимают проценты за пользование кредитными ресурсами.

Используется данный показатель и при определении еще некоторых важных величин, использующихся для финансового анализа и оценки бизнеса.

Так, если сложить показатель прибыли от основной деятельности (EBIT) и амортизационные отчисления (DA), то получим важный критерий EBITDA (результативность операционной деятельности в денежном выражении). Если из того же показателя EBIT вычесть налог на прибыль, то получаем величину операционной чистой прибыли после уплаты налогов NO PAT.

Управление денежными потоками является одним из элементов комплексного управления предприятием, следовательно, не должно осуществляться самостоятельно, в отрыве от всей системы функционирования предприятия. Управление деятельностью предприятия базируется на оценке финансовых результатов (прибыли и убытки) и финансового положения (баланс). Движение денежных потоков также используется для оценки результатов работы предприятия. Все документы финансовой отчетности предприятия неразрывно связаны между собой; изменения одного элемента управления приводят к изменениям других элементов.

Отчет о движении денежных средств отражает движение денежных средств и их эквивалентов за отчетный период.

Принцип формирования отчета: прямым и косвенным методом.

Движение денежных потоков делится на три потока:

операционный,
инвестиционный,
финансовый.

Операционный поток - это поступления и платежи в ходе ежедневных операций компании.

Инвестиционный поток - отток денежных средств, направленный на инвестиции. Инвестиции - это приобретение долгосрочных активов.

Финансовый поток - это движение денежных средств в результате финансовых операций: получение и погашение кредитов и займов, уплата процентов, взносы в уставный капитал, выплата дивидендов.

Результатом отчета о движении денежных средств является чистый денежный поток - разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени.

Управление денежными потоками разделяется на стратегическое и оперативное управление. Этапы управления денежными средствами от стратегии к тактике:

1. Долгосрочное планирование деятельности предприятия (бизнес-план) на 3-5 лет. План составляется на базе долгосрочных целей предприятия, с верхним уровнем детализации.

2. Годовой бюджет с разбивкой по месяцам. Бюджет строится на базе долгосрочного бизнес-плана, с учетом текущей макроэкономической ситуации и возможностей предприятия, со средним уровнем детализации.

3. Кассовый план на месяц. Строится на основе годового бюджета, с учетом текущей ситуации функционирования предприятия, глубокий уровень детализации.

4. Платежный календарь на месяц с разбивкой по дням. Строится на основе кассового плана, максимальная детализация поступлений и платежей.

Цель всех вышеперечисленных документов - смоделировать остаток денежных средств на конец периода и оценить, достаточно ли у предприятия денег на реализацию всех планов.

Техника и все нюансы финансового моделирования и бюджетирования рассматривается на семинаре «Финансовое планирование и бюджетирование».

Рекомендуем посетить семинар "Казначейство: управление денежными потоками" >>>

О бизнес-школе. Курсы и семинары по финансам для экономистов, руководителей

11.03.2019

Проведен семинар «Управление затратами. Калькулирование себестоимости» для сотрудников экономического управления Государственного научного центра Российской Федерации ФГУП «НАМИ».

07.02.2019

Школа бизнеса Альфа провела корпоративный семинар «Управление дебиторской задолженностью» для сотрудников дистрибуторской компании «Лит Трейдинг».

16.10.2018

О том, как меняется спрос на корпоративное дистанционное обучение и о тенденциях в бизнес-образовании, рассказала Сообществу менеджеров портала Executive.ru директор Школы бизнеса «Альфа» Алла Уварова.

28.06.2018

В Москве прошел семинар «Планирование и бюджетирование: лучшие практики на предприятиях ТЭК» для представителей финансово-экономических служб корпорации «Газпром».

04.04.2018

В Рязани состоялся семинар по финансовому анализу для экономистов Рязанского конструкторского бюро «Глобус».

05.02.2018

Школа бизнеса Альфа провела семинар «Финансы для нефинансистов» для директоров филиалов АО «Росжелдорпроект».

31.01.2018

Состоялся семинар по ценообразованию для сотрудников коммерческого и финансово-экономического подразделений Объединения «РОСИНКАС» Центрального Банка РФ.

22.09.2017

За дистанционным форматом будущее - Интервью директора Школы бизнеса Альфа Уваровой Аллы для Сообщества менеджеров Executive.ru

01.08.2017

В Москве прошли семинары по бюджетированию и управлению казначейством для представителей финансово-экономических служб предприятий корпораций «Газпром» и «Роснефть».