Инвестиционного анализа является объективная оценка долгосрочных капиталовложений. Что такое инвестиционный анализ, или как вложить деньги и не прогадать. Оценка пакетов акций

Принимая решение о реализации инвестиционного проекта, необходимо оценить экономический эффект от его реализации, сопоставить экономический эффект от инвестирования в различные проекты, учесть альтернативные издержки. Инвестирование капитала в проект должно быть более прибыльным, чем простое помещение средств в безрисковые ценные бумаги или в банк под проценты при данной банковской процентной ставке. Также должны рассматриваться альтернативные проекты, нужно оценить их эффективность предложить к реализации инвестиционный проект, который принесет максимальную выгоду. При выборе ивестиционного проекта нужно учесть его рискованность, и, следовательно, срок окупаемости, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект. Чем выше проектные риски, тем выше должны быть требования к доходности проекта.

При оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать, что денежные поступления и выплаты, связанные с его реализацией, распределены во времени, и, следовательно, несопоставимы. Анализ динамического ряда, элементами которого являются чистые денежные потоки за соответствующий период, необходимо начинать с приведения ряда в сопоставимый вид. Учет временной стоимости денег осуществляется дисконтированием ожидаемой к получению (выплате) будущей суммы по заданной процентной ставке. Уровень процентной ставки представляет собой альтернативные издержки владения денежными средствами (упущенную выгоду, которую мог бы получить инвестор, разместив данные средства на определенный срок, например, на депозите, вложив их в ценные бумаги или в другой проект), а процедура дисконтирования позволяет определить реальную стоимость денег на любой момент времени.

Методы, которые применяют при оценке эффективности инвестиционных проектов, можно разделить на две группы. В первую группу включают методы оценки, учитывающие временную стоимость денег и, следовательно, основанные на применение концепции дисконтирования. Во вторую группу методов оценки включают методы, не учитывающие временную стоимость денег и основанные на учетных оценках. Наиболее часто применяемыми методами, относящимися к первой группе, являются методы определения чистой текущей стоимости проекта (net present value , NPV); внутренней нормы доходности (IRR ); рентабельности инвестиций (profitability index , РГ). Ко второй группе относятся методы определения периода окупаемости инвестиций (payback period, РВ) и бухгалтерской рентабельности инвестиций (return on investment, ROI).

Одним из основных методов экономической оценки инвестиционных проектов является метод определения чистой текущей стоимости, на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта. NPV определяет денежную выгоду от проекта путем дисконтирования всех ожидаемых денежных поступлений и выплат на текущий момент времени с использованием требуемой ставки доходности. NPV определяется по формуле

где CFk – чистый денежный поток; r – ставка дисконтирования.

Ставка дисконтирования – это цена выбора (альтернативная стоимость) коммерческой стратегии, предполагающей вложение денежных средств в инвестиционный проект. Ставка дисконтирования является экзогенно задаваемым фактором, ее уровень обосновывается исходя из понимания инвесторами приемлемого уровня дохода на капитал, она характеризует тот минимальный уровень отдачи на вложенный в проект капитал, при котором инвесторы посчитают для себя возможным участвовать в проекте.

Чистая текущая стоимость проекта представляет собой разницу между суммой дисконтированных денежных поступлений и суммой дисконтированных капиталовложений. Равенство чистой текущей стоимости нулю означает, что реализация проекта обеспечит инвесторам требуемый уровень доходности, не больше и не меньше, т.е. за экономический срок жизни инвестиции достигнут желаемого уровня отдачи. Положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы, т.е. инвестиции обеспечат требуемый уровень отдачи и дополнительный доход, равный величине NPV. В данном случае проект рекомендуется к реализации. При отрицательном значении чистой текущей стоимости проект не обеспечит требуемый уровень отдачи на инвестиции, и, следовательно, должен быть отвергнут. При анализе альтернативных проектов предпочтение должно быть отдано проекту с более высокой чистой текущей стоимостью.

Следующим методом оценки эффективности инвестиционных проектов, основанным на применении концепции дисконтирования, является метод определения внутренней нормы доходности проекта (IRR ). Внутренняя норма доходности характеризует доходность, которую обеспечит реализация инвестиционного проекта, следовательно, стоимость капитала, который используется для финансирования проекта, не должна превышать его внутреннюю норму доходности. Как отмечалось выше, значение чистой текущей стоимости, равное нулю, означает, что реализация проекта обеспечит требуемый уровень доходности (определяемый принятым уровнем ставки дисконтирования), но не принесет дополнительного дохода. Следовательно, если определить уровень ставки дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость проекта обращается в ноль, инвестор тем самым определит доходность, которую обеспечит реализация проекта.

Внутренней нормой доходности называется такое положительное число r *, что при ставке дисконтирования r = r" чистая текущая стоимость проекта обращается в 0; при всех значениях ставки дисконтирования, бо́льших значения r* (r > r"), NPV принимает отрицательное значение; при всех значениях ставки дисконтирования, меньших значениях r* (r < r *), NPV принимает положительное значение. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что IRR не существует.

Ставка дисконтирования, представляющая собой требуемый уровень доходности для инвестора, и внутренняя норма доходности, характеризующая уровень доходности, который обеспечивает реализация проекта, идентичны по своей экономической природе, так как характеризуют уровень капитализации доходов за расчетный период. Различие состоит в том, что внутренняя норма доходности формируется исходя из внутренних свойств проекта, и для ее определения проводится анализ денежного потока проекта, а уровень ставки дисконтирования обосновывается исходя из понимания инвестора приемлемого уровня дохода на капитал. Для определения внутренней нормы доходности проекта необходимо найти ту ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта обращается в ноль;

Данное уравнение в общем виде не имеет точного решения. На практике решение уранения 4.2 сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится уровень ставки дисконтирования, обеспечивающий нулевое значение NPV. Определить величину IRR можно при помощи компьютера, графическим методом или методом линейной интерполяции. Метод линейной интерполяции сводится к тому, что подбираются две ставки дисконтирования, одна r 0 – обеспечивающая отрицательное значение NPV проекта, другая r 1 – положительное. Таким образом, мы имеем два значения чистой текущей стоимости: NPV(r 0) < 0 и NPV(r 1) > 0.

Тогда внутренняя норма доходности рассчитывается по формуле

(4.3)

Так как внутренняя норма доходности характеризует гарантированный уровень отдачи на инвестиции, то для оценки эффективности инвестиционного проекта ее значение необходимо сравнить с уровнем ставки дисконтирования (приемлемым уровнем отдачи на инвестиции). Проект рекомендуется к реализации, если IRR > r. Проекты, у которых IRR < r, неэффективны. При равенстве внутренней нормы доходности и ставки дисконтирования (IRR = r ) доход обеспечивает приемлемый уровень доходности (только окупает инвестиции, инвестиции бесприбыльны).

Необходимо обратить внимание, что при определении внутренней нормы доходности оговариваются условия ее существования. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что IRR не существует. Согласно современным представлениям, внутренняя норма дохода определена только для стандартных ("типичных") финансовых потоков, т.е. таких, при которых уравнение 4.2 имеет одно решение на экономически обоснованном интервале задания IRR. Для таких инвестиций справедливо утверждение: чем выше ставка дисконтирования г, тем меньше величина интегрального эффекта NPV (рис. 4.1).

Рис. 4.1. Зависимость величины NPV от ставки дисконтирования r

Точка, в которой кривая, характеризующая зависимость чистой текущей стоимости проекта от ставки дисконтирования, пересекает ось абсцисс, представляет собой внутреннюю норму доходности проекта IRR.

На практике встречаются проекты, когда затраты могут осуществляться не только в начале, но и в середине или в конце расчетного периода (рис. 4.2). При этом зависимость NPV(r) может отличаться от изображенной на рис. 4.1. Например, она может оказаться такой, как представлена на рис. 4.2, или иной.

Рис. 4.2. Зависимость NPV от ставки дисконтирования в случае нестандартного финансового потока

Кривая на рисунке три раза пересекает ось абсцисс. Данный пример характеризуется нестандартным ("нетипичным") финансовым потоком. Здесь NPV принимает нулевое значение при ставке дисконта: r 1*, r 2*, r 3*. Такой вид графика объясняется тем, что дисконтируются не только поступления, но и затраты. Соответственно при увеличении ставки дисконтирования современная стоимость будущих затрат уменьшается.

Недостаток, присущий IRR в отношении проектов с неординарными денежными потоками, не является критическим и может быть преодолен. Аналог IRR, который может использоваться при анализе любых проектов, называется модифицированной внутренней нормой доходности (MIRR ). Алгоритм расчета MIRR следующий:

• – рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков. И дисконтирование, и наращивание осуществляется по принятой ставке дисконтирования (стоимости источника финансирования проекта);
• – определяется ставка дисконтирования, уравнивающая суммарную дисконтированную стоимость оттоков и суммарную наращенную стоимость притоков, которая и представляет собой MIRR.

Расчет модифицированной внутренней нормы доходности проекта осуществляется по формуле

где OF k – отток денежных средств в периоде k (абсолютная величина); IF k – приток денежных средств в периоде k (абсолютная величина); г – принятая ставка дисконтирования (стоимости источника финансирования проекта); п – продолжительность проекта.

В отличие от внутренней нормы доходности проекта IRR модифицированная внутренняя норма доходности MIRR всегда имеет единственное значение и может быть использована не только для оценки эффективности инвестиционных проектов с ординарными денежными потоками, но и для оценки неординарных денежных потоков, когда применение IRR невозможно.

Модифицированная внутренняя норма доходности превышает принятую ставку дисконтирования.

Одним из распространенных методов оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения коэффициента рентабельности инвестиций (PI). Коэффициент рентабельности инвестиций является относительным показателем и позволяет оценить резерв безопасности, демонстрируя, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 рубль инвестиций. Данный показатель характеризует относительную отдачу на вложенные в проект затраты.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле

где – инвестиции в году :; – денежные поступления в году , которые будут получены благодаря этим инвестициям.

В случае, когда затраты осуществляются только в начале проекта, формула 4.5 приобретает вид

где PV – настоящая стоимость денежных поступлений; – сумма инвестиций (капиталовложений) в проект.

Смысл коэффициента PI состоит в отборе независимых проектов со значением больше единицы. Он дает аналитикам надежный инструмент ранжирования различных инвестиционных проектов с точки зрения их привлекательности, но не характеризует абсолютную величину чистых выгод.

Срок окупаемости определяет время, необходимое для поступления денежных средств от вложенного капитала.

При наличии ежегодных равномерных денежных потоков срок окупаемости РВ определяется по формуле

При наличии неравномерных денежных потоков срок окупаемости определяется на основе аккумулирования чистых денежных потоков до момента возмещения первоначальной инвестиции. Если рассчитанный период окупаемости меньше некоторого максимально допустимого периода окупаемости, то данный проект принимается.

При определении срока окупаемости инвестиций не учитывают временную стоимость денег. Этот недостаток можно устранить, рассчитав дисконтированный срок окупаемости (DPB ). Определение дисконтированного срока окупаемости предполагает определение текущей (приведенной) стоимости всех будущих поступлений и затрат (построение дисконтированного денежного потока) и определение на основании дисконтированного потока периода окупаемости. Дисконтированный период окупаемости определяет время, которое необходимо для возврата денежных средств, вложенных в проект с учетом требуемой доходности.

Другим достаточно простым методом оценки инвестиционных проектов является метод расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций (ROI). Этот показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе бухгалтерского показателя – дохода фирмы, а не на основе денежных поступлений. Существуют разные алгоритмы исчисления ROI, в частности (распространенный алгоритм) ROI определяется делением средней ежегодной прибыли проекта на средние инвестиционные затраты.

Пример

Необходимо оценить эффективность инвестиционного проекта, рассмотренного в параграфе 4.1, при условии, что стоимость собственного капитала равна 20%.

Традиционная схема.

В рассмотренном выше примере представлен расчет денежных потоков по традиционной схеме. С целью оценки эффективности данных инвестиций построим дисконтированный денежный поток. Ставка дисконтирования равна средневзвешенной стоимости капитала (WACC ). Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по формуле

где– доля капитала (инвестиционных ресурсов), полученного из источника і;

– стоимость і-го источника капитала.

Для финансирования проекта привлекается не только собственный, но и заемный капитал, следовательно, доходность такого проекта должна компенсировать не только риски, связанные с инвестированием собственных средств, но и затраты на привлечение заемного капитала.

где– ставка доходности собственного капитала;– доля собственного капитала;– ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала);– ставка налога на прибыль;– доля заемного капитала.

Общая сумма капитала проекта составляет (9000 + 6000) = 15 000 тыс. руб.

Ставка дисконтирования составит

В табл. 4.4. представлено построение дисконтированных денежных потоков инвестиционного проекта по традиционной схеме.

Таблица 4.4

Чистая текущая стоимость составит:

(NPV составляет 13 361,3 тыс. руб.), то проект оценивается как эффективный и рекомендуется к принятию.

NPV (в тыс, руб.) при различных значениях ставки дисконтирования представлены ниже.

	Ставка дисконтирования (г), %

NPV проекта обращается в ноль, является внутренней нормой доходности (рис. 4,3). Таким образом, внутренняя норма доходности проекта (IRR) составляет 46%.

Рис. 4.3. Зависимость NPV проекта от ставки дисконтирования при традиционной схеме расчета денежных потоков

Внутренняя норма доходности проекта превышает выбранную ставку дисконтирования (14,7%), что свидетельствует об эффективности проекта.

Рассчитаем модифицированную норму доходности проекта. Суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков составит 15 000 руб.

Суммарная наращенная стоимость всех притоков составит

MIRR, определяется по формуле 4.3 следующим образом:

Проект принимается в том случае, если MIRR > r. Условие соблюдается.

Определим срок окупаемости проекта. Кумулятивный денежный поток проекта представлен в табл. 4.5.

Таблица 4.5

Срок окупаемости проекта (РВ) составит. Это означает, что компания вернет вложенные в проект деньги почти через 2 года.

Для определения дисконтированного срока окупаемости необходимо построить кумулятивный дисконтированный денежный поток (табл. 4.6).

Таблица 4.6

Дисконтированный срок окупаемости составит

За 2,5 года компания не только вернет вложенные в проект деньги, но и обеспечит требуемый уровень отдачи на них.

Схема собственного капитала:

Расчет денежных потоков по схеме собственного капитала представлен в параграфе 4.2. Построим дисконтированный денежный поток (табл. 4.7).

Таблица 4.7

Чистая текущая стоимость:

Так как чистая текущая стоимость проекта положительна (NPV составляет 11 580,4 тыс. руб.), проект оценивается как эффективный и рекомендуется к принятию.

Рентабельность инвестиций составит:

Значение рентабельности инвестиций, превосходящее единицу, свидетельствует об их эффективности.

Определим внутреннюю норму доходности проекта, для чего воспользуемся графическим методом. Построим зависимость чистой текущей стоимости от ставки дисконтирования. Результаты расчета NPV при различных значениях ставки дисконтирования представлены ниже.

	Ставка дисконтирования (г), %

Ставка дисконтирования, при которой NPV проекта обращается в ноль и является внутренней нормой доходности (рис. 4.4). Таким образом, IRR составляет 86%.

Рис. 4.4. Зависимость NPV проекта от ставки дисконтирования при схеме расчета денежных потоков на основе собственного капитала

Внутренняя норма доходности проекта превышает выбранную ста вку дисконтирования (20%), что свидетельствует об эффективности проекта.

Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности проекта. Суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков составит 6000 руб.

Суммарная наращенная стоимость всех притоков

Ставка дисконтирования, уравнивающая суммарную дисконтированную стоимость притоков и суммарную наращенную стоимость оттоков, которая и представляет собой MIRR, определяется по формуле. Отсюда:

Проект принимается в том случае, если MIRR > г. Условие соблюдается.

Определим срок окупаемости проекта. Кумулятивный денежный поток проекта представлен в табл. 4.8.

Таблица 4.8

Срок окупаемости проекта (РВ ) составит: 1,15 года = (1 + 789,7 / 5172,2). Это означает, что компания вернет вложенные в проект деньги почти через 1 год 2 месяца.

Для определения дисконтированного срока окупаемости необходимо построить кумулятивный дисконтированный денежный поток (табл. 4.9).

Таблица 4.9

Дисконтированный срок окупаемости составит: 1,5года = (1 + 1658,1 /3591,8). За 1,5 года компания не только вернет вложенные в проект собственные средства, но и обеспечит требуемый уровень отдачи на них.

Сравнивая ключевые количественные показатели эффективности инвестиционного проекта, рассчитанные по традиционной схеме и по схеме собственного капитала, приходим к выводу, что оценка одного и того же проекта зависит от принимаемого метода (табл. 4.10).

Таблица 4.10

Различие в оценках объясняется тем, что в рамках традиционного подхода инвестор оценивает, насколько эффективно работает весь вложенный в проект капитал (собственный и заемный: в данном случае все 15 000 гыс. руб.), в рамках же метода собственного капитала он оценивает эффективность только собственного капитала (6000 тыс. руб. вложенных в проект собственных средств). Показатели эффективности использования всего капитала могут совпадать с показателями эффективности собственного капитала только тогда, когда доля заемного капитала равна нулю.

Дисконтированный поток поступлений, генерируемый всем капиталом, вложенным в проект (PV= 28 361,3 тыс. руб.), превышает приведенные поступления на собственный капитал (PV = 17 580,4 тыс. руб.), и показатель чистой текущей стоимости по традиционной схеме выше, чем по схеме собственного капитала. Однако NPV является абсолютным показателем. Если рассматривать относительные показатели эффективности (рентабельность инвестиций PI и внутреннюю норму доходности IRR ), то они выше при оценке эффективности по схеме собственного капитала. То есть эффективность использования собственного капитала выше, чем эффективность использования всего капитала (собственного и заемного), вложенного в проект. Это объясняется эффектом финансового рычага.

Инвестиционным анализом называют определенный комплекс практических и методических методов и приемов оценки целесообразности осуществлять инвестирование в какие-либо проекты, которые инвесторы должны учитывать при принятии эффективного и правильного решения.

Приемы и методы, которые используются при проведении инвестиционного анализа, это средства, глубоко исследующие процессы и явления инвестиционной сферы, и также формулирующие на их основе рекомендации и выводы.

Применяемые методы и процедуры данного анализа направлены на выявление альтернативных путей решения проблем инвестирования и проектирования, выявления масштабности неопределенности по всем показателям, а так же реальное их сопоставление по разнообразным критериям эффективности.

Как правило, только незначительная часть инвестиций не дает планируемого и ожидаемого результата, причем происходит это по независящим непосредственно от инвестора причинам. Большое количество инвестиционных проектов, оказавшихся практически убыточными, могли не допускаться к реализации, если бы, перед тем как вложить деньги был произведен необходимый анализ. Получается, что проведение такого анализа только способствует повышению эффективности во время управления инвестициями.

Следует учесть, что весь инвестиционный анализ является процессом динамическим, происходящим в двух плоскостях - предметной и временной. Предметная плоскость здесь подразумевает осуществление анализа и разработки базового инвестиционного решения в разносторонних содержательных аспектах.

К таким аспектам можно отнести экономическую среду, правильность постановки задачи и цели инвестирования, финансовые, организационные, маркетинговые и производственные планы инвесторов, наличие технической базы нашего инвестиционного проекта, экологическая безопасность, его социальная значимость, организация управления данным проектом, его финансовая состоятельность, наличие /отсутствие инвестиционных рисков, а также общая чувствительность этого проекта к изменению некоторых отдельных (существенных) факторов.

Помимо этого необходимо оценить возможности участников такого проекта, а также личные и деловые качества его менеджеров. Все вышеперечисленное должно разрабатываться еще на стадии подготовки начальных инвестиционных проектов, рассматриваться во время их анализа и учитываться во время принятия решения об необходимости инвестирования.

Во временной же плоскости происходит выполнение работ, непрерывно обеспечивающих развитие инвестиционного проекта, стартуя от возникновения непосредственно идеи об инвестировании до самого завершения и получения прибыли.

К функциям инвестиционного анализа относятся:

• - разработка (создание) упорядоченной структуры собирающей данные и обеспечивающей эффективное координирование мероприятий в ходе выполнения задач инвестиционного проекта;
• - регулирование процесса принятия решения, основанного на основе проведенных анализов альтернативных вариантов и более того, определения очередности всего выполнения необходимых мероприятий и выбор для инвестирования оптимальных технологий;
• - четкое определение социальных, экологических, технологических, финансовых и организационных проблем, которые могут выявиться на различных этапах становления нашего инвестиционного проекта;
• - посильное содействие в принятии подобающего решения о целесообразности в задействовании инвестиционных ресурсов на будущее.

Как правило, инвестиционный анализ имеет свои объекты, которые разграничиваются в зависимости от вида будущих инвестиций, т.е. финансовых или капитальных. Кроме этого, объекты капитальных инвестиций в свою очередь также могут различаться по характеру. К примеру, к типичным объектам капитального инвестирования можно отнести затраты на оборудование, здания, земельные участки и т.п.

Но кроме затрат на всевозможные приобретения предприятиям необходимо производить и многие другие затраты, дающие прибыль не сразу, а через определенный (иногда очень длительный) период времени. К таким затратам можно отнести, к примеру, инвестиции в совершенствование производимой продукции, во всевозможные исследования, развитие рекламы своего продукта, обучение персонала, реорганизацию и т.д.

Таким образом, объекты анализа капитальных инвестиций представляют собой отдельно взятые проекты либо их комбинации, не исключая капиталовложения в реконструируемые, строящиеся либо расширяющиеся предприятия (компании), и также здания и всевозможные сооружения, иначе выражаясь -- основные фонды.

При анализе финансовых инвестиций в роли анализируемых объектов выступают всевозможные организационно-правовые и финансовые аспекты капиталовложения в ценные бумаги, к примеру, векселя Центробанка, государственные обязательства, корпоративные облигации и акции и т.п. Финансовые инвестиции преследуют свои задачи и цели, направленные на получение прибыли от дивидендов или курсовой разницы.

Анализ как капитальных, так и финансовых видов инвестиций (взаимосвязанных экономических явлений), объединяются в общий инвестиционный, итоговый процесс. Схожесть имеющихся информационных баз данных анализов, их видов, пользователей аналитической информации, основных подходов в методике и организации, объединяют эти оба направления в общую концепцию в понимании содержания и сущности данного анализа в целом.

Инвестиционный анализ предполагает и наличие субъектов, т.е. пользователей аналитической информацией, которые так или иначе заинтересованы в положительных результатах, а также в общих достижениях всей инвестиционной деятельности. К ним, прежде всего, можно отнести владельцев, руководящий состав, работающий персонал, покупателей, поставщиков, кредиторов и государство (статистические, налоговые и др. органы, анализирующие информацию, преследуя свои интересы).

К основным задачам инвестиционного анализа можно отнести:

• - комплексную оценку наличия и потребности требуемых/существующих условий инвестирования;
• - обоснование выбора их источника финансирования, и главное -- цены;
• - выявление ряда факторов: во первых -- внешних, во вторых -- внутренних, субъективных или объективных, которые могут повлиять на отклонение от запланированных ранее результатов инвестирования;
• - принятие оптимальных для всех инвестиционных решений, которые бы укрепили конкурентоспособность компании и были согласованы с ее стратегическими и тактическими целями;
• - определение приемлемых для самих инвесторов всех всевозможных рисков и доходности;
• - проведение после-инвестиционного мониторинга и составление необходимых рекомендаций, касающихся улучшения количественных и главное качественных результатов процесса инвестирования.

Итак, основной целью любого из видов инвестиционного анализа является четкое определение ценности инвестирования, т.е. результата, после его осуществления, который можно представить как разницу между изменением определенных выгод, которые получают от инвестирования во время реализации инвестиционных проектов и формированием во время этого общих расходных объемов, осуществляющихся в рамках текущих проектов.

Даже при большинстве благоприятных характеристик любого инвестиционного проекта его не примут к реализации, если инвестиционный анализ выявит, что он не может обеспечить возмещения вложенных инвесторами средств, получения прибыли, обеспечивающей рентабельности инвестирования, которая будет не ниже уровня желаемого для инвесторов, а также окупаемости капиталовложений в сроки приемлемые инвесторам.

Выявление реальности и способов достижения необходимых результатов инвестирования, это и есть общие цели и задачи нашего инвестиционного анализа.

Для каждой солидной корпорации главной целью всегда будет увеличение дохода с помощью инвестирования капитала. Прежде чем приступить к вложению средств, руководству нужно определить финансовую базу компании, объем возможных инвестиций, а также экономическую целесообразность участия в предлагаемом проекте. Поэтому очень важно правильно воспользоваться собранной информацией и в дальнейшем проводить анализ инвестиционных проектов для мониторинга и контроля процесса управления инвестициями. Только так можно добиться высокой доходности вложений.

Что такое инвестиционный анализ

Чтобы проще было разобраться в тонкостях инвестирования, нужно сначала узнать основное определение.

Итак, комплексное применение способов и приемов оценивания экономической целесообразности финансирования каких-либо проектов, на которые опираются инвесторы для принятия верного решения, называется инвестиционным анализом.

Процесс такого анализа всегда происходит динамично и имеет два направления: предметное и временное. Предметное осуществляет проведение анализа для того, чтобы определиться с базовыми решениями по инвестициям с учетом различных факторов.

К этим факторам относятся:

• экономическая среда;
• цели и задачи, поставленные для инвестирования;
• экологическая безопасность;
• значение и влияние проекта на социальную инфраструктуру региона;
• определение наличия финансовых рисков;
• планы инвесторов по вопросам финансирования, организации, маркетинга и др.

Вышеуказанные аспекты прорабатываются еще в процессе подготовки самого проекта, а потом, во время анализа, они учитываются для принятия решений и внесения корректирующих мероприятий.

По временному направлению рассматриваются работы, которые начинаются с момента возникновения идеи и длятся на протяжении существования всего проекта, потому что обеспечивают его непрерывное развитие, чтобы по его завершении инвесторы получили прибыль не ниже ожидаемого уровня.

Функции

Основными функциями инвестиционного анализа являются:

1. Создание уполномоченной организации, которая будет заниматься сбором информации и координировать процесс реализации целей инвестиционного проекта.
2. Чтобы сделать выбор наиболее подходящих систем инвестирования, организация принимает решение на основании предварительных анализов с учетом альтернативных вариантов и определяет очередность проведения необходимых мероприятий.
3. Своевременное выявление и решение проблем, связанных с технологией, финансированием, экологией или социальной сферой, которые могут возникнуть в процессе реализации проекта.

Задачи

Анализ инвестиционной деятельности направлен на поиск решения следующих задач:

• комплексная оценка необходимых условий для инвестирования;
• обоснование цен на необходимые мероприятия и выбор источника финансирования;
• точное определение внешних и внутренних объективных и субъективных аспектов, которые могут повлечь за собой негативные изменения результатов вложения средств;
• сопоставление приемлемых для инвесторов потерь от возможных рисков с ожидаемыми доходами;
• обязательный итоговый мониторинг проекта для внесения мероприятий, улучшающих результаты дальнейшего инвестирования.

Цели

Инвестиционный анализ предприятия ставит перед собой цель точного нахождения возможного результата от реализации инвестиционных проектов с обязательным составлением списка всех расходов, которые легли в формирование проекта. Ведь они играют ключевую роль в формирование стоимости.

Методы инвестиционного анализа

Теперь надо подробно рассмотреть, как именно инвесторы приумножают свой капитал.

Анализ инвестиционной привлекательности необходим руководителям корпораций для предоставления достоверной информации об объектах, в которые планируют вкладывать средства. Так как существует огромное количество способов проведения этих мероприятий, то лучше подробно рассмотреть все варианты согласно их популярности и частоте использования.

Если корпорация хочет приобрести акции других компаний, то будут использоваться такие методы инвестиционного анализа:

1. Анализ стоимости с помощью замены учитывает капитальное строительство объекта с нуля по нынешним ценам, но применяются скидки (чаще всего 10-20%) от стоимости нового для ориентировочного расчета стоимости ныне действующего предприятия.
2. Относительный анализ операции поглощения, когда одна корпорация покупает другую компанию, при этом учитывается балансовая стоимость активов и цены на акции.
3. Сравнительный анализ компаний - процесс сравнения экономических показателей одной компании с аналогичными предприятиями.
4. Анализ дисконтных потоков средств - процедура оценки компании, когда определяют ориентировочный доход от приобретения ценных бумаг, которые подтверждают право собственности на часть компании.

Ретроспективный анализ

Этот вид анализа может быть использован, когда уже были проанализированы прошлые данные колебаний котировок, чтобы определить причины колебаний и их последствия для показателей инвестиционного проекта.

Оценка пакетов акций

Иногда возникает такая ситуация, что акции компании, которую собирается поглотить корпорация, не торгуются на фондовой бирже. Тогда выполняют финансовый инвестиционный анализ, а точнее, используют информацию отчетов бухгалтерии интересующей компании и по возможности отчеты бухгалтерии фирм той же отрасли, но чтобы их акции котировались на фондовом рынке. Обязательно учитываются показатели биржевых котировок вышеназванных компаний.

Факторный анализ

Чтобы справляться с поставленными задачами и добиться верного решения, эксперты применяют математические алгоритмы в комплексе с логическим мышлением и интуицией. Чтобы было удобно проводить инвестиционный анализ предприятия и легче оценивать риски для ценности инвестиционного проекта, руководители составляют анкету, которая имеет универсальный вид.

После тщательной обработки полученной информации и решения многочисленных задач по оптимизации эксперты непосредственно выявляют и оценивают конкретные виды финансовых рисков проекта, а также составляют необходимый перечень мероприятий, чтобы свести к минимуму возможные потери и корректируют структуру инвестиционного портфеля.

Именно в процессе исследований в области прогнозирования было разработано большинство методов экспертных оценок. Наиболее известными среди них являются метод Дельфи и метод работы с матрицами балльных оценок, которые сворачиваются благодаря применению линейных коэффициентов весомости в каждом отдельном варианте. Однако всегда остается одна главная проблема, с которой очень тяжело справиться: каждый из экспертов инвестиционного анализа высказывается на основании своего личного опыта, поэтому все принятые решения довольно субъективны.

Подобные недостатки встречаются в методе попарных сравнений. Для начала формулируют критерии, а затем придают им определенный вес влияния на инвестиционный проект, чтобы в дальнейшем можно было упорядочить все важные факторы финансовых рисков.

Вложения в какой-либо проект либо финансовых инструментов требуют регулярной оценки целесообразности и эффективности действий. Также необходимо понимание рисков, регулярный мониторинг среды.

Важно понимать и то, насколько осуществленные инвестиции соотносятся с желаемыми результатами и параметрами. Инвестиционный анализ это все предоставляет.

Он также необходим и по окончании срока вложений, чтобы понять, насколько они были успешными, изучить допущенные ошибки и скорректировать стратегию инвестиций на будущее.

Инвестиционным анализом называют комплекс различных методов и приемов, которые помогают инвестору решить, насколько выгодно то или иное вложение капитала. Он определяет все: от объема прибыли до возможных рисков и альтернативных решений. Остается лишь грамотно им воспользоваться.

Все методы и приемы анализа нацелены на поиск вариантов решений для более выгодного вложения денег. Только малая доля вложений не дает нужной отдачи по причинам, которые не зависят от инвестора. Остальное все просчитает инвестиционный и маркетинговый анализ. То есть, его проведение способствует повышению качества вложений.

Важно понимать, что это процесс, происходящий в динамике и в разрезе двух плоскостей:

• предметной;
• временной.

Действия и шаги во временной плоскости подразумевают сопровождение проекта на отрезке всего его существования, исследуя и анализируя его состояние.

Предметная плоскость проводит содержательный анализ:

• экономической среды;
• грамотно сформулированных целей;
• маркетингового, производственного и финансового планов;
• значимости;
• финансовых показателей.

Предмет анализа – связи всех процессов и явлений при инвестировании, их экономическая целесообразность.

Объект – деятельность предприятия либо отдельного инвестора, который участвует в инвестиционной деятельности.

Субъекты – все, кто будет пользоваться полученными данными, либо те, кто заинтересован в получении положительных результатов при осуществлении вложений.

Важно! Вовсе необязательно осуществлять все расчеты самостоятельно. На сегодняшний день разработаны различные технологии инвестиционного анализа: программный продукт «Альт инвест» здесь является самым популярным. С его помощью легко осуществляется бизнес-планирование и проводится экспресс-анализ проекта, осуществляется расчет инвестиционного портфеля. Необходимо лишь внести необходимые данные в программу, которая посчитает все за вас.

Цель анализа заключается в определении эффекта, который будет получен в результате инвестирования. Или другими словами: он показывает разницу между выгодой от проекта и затратами, которые были понесены в процессе его реализации.

Инвестиционный и инновационный анализ выполняют такие функции:

• структурирует всю информацию, которая необходима во время реализации инвестиций;
• предоставляет возможность выбрать наиболее подходящий вариант из нескольких альтернативных;
• четко и грамотно формирует все проблемы, которые появляются в процессе реализации проекта;
• подводит инвестора к решению: целесообразно или нет вкладывать в проект.

Методы анализа

Исследование целесообразности портфеля проводят двумя методами.

Анализ реальных инвестиций

У этого вида инвестиций свои особенности, отличающие их от финансовых:

• прибыль от такого рода вложений, в среднем, появляется как минимум через год. Тогда как реальные инвестиции могут принести прибыль в день их осуществления;
• их объем более существенен;
• в большинстве случаев – это воплощение стратегических целей компании;
• их реализация влияет на большинство объектов своего окружения.

Здесь выделяют два типа оценки:

1. Динамическая . Основной вид оценки, который применяет методы дисконтирования, тем самым более точно показывая все возможные результаты.
2. Учетная. Дает выводы по проекту, не учитывая фактор времени. Очень простой и удобный метод анализа, но выступает вспомогательным.

Важно! Маркетинговый и производственный анализ могут быть частью инвестиционного, если последний проводится при создании бизнес-плана.

Анализ финансовых вложений

Здесь самыми распространенными являются:

• фундаментальный. Подразумевает под собой исследование рынка в целом, отраслей либо отдельных продуктов. Фундаментальный анализ инвестиционного рынка исследует существенные перестановки в экономике, воздействие событий, происходящих в мире, на экономику всех стран;
• технический . За счет анализа прошлых котировок и движения вследствие этого цены осуществляется построение прогнозов на будущее. Результаты получаются в виде графиков, на основании которых инвесторы осуществляют свои дальнейшие шаги;
• портфельный. Анализ портфеля инвестиций, используя основные критерии, – риск и потенциальную прибыль (см. ). Инвестор соотносит возможные риски, потенциальную прибыль и решает, куда направлять свои капиталы. Анализ инвестиционный покажет оптимальный портфель, который принесет запланированную прибыль с приемлемым уровнем риска.

Важно! Сравнительный анализ инвестиционных рейтингов регионов проводится абсолютно другими методами. Здесь оцениваются не результаты от вложений, а, наоборот, состояние до их осуществления. Хотя результат будет одним: насколько целесообразны инвестиции.

Особенности некоторых видов анализа

Отдельно можно выделить инвестиционный gap анализ. Смысл: определение разницы между тем, в каком положении находится организация сейчас и тем, что она может из себя представлять и что достичь.

То есть, выявление разрыва, который может быть:

• между тем, какое положение занимает компания на рынке сейчас и реальным спросом;
• между протекающими бизнес-процессами и изначальным видением руководства;
• между выполняемыми целями и задачами и по-настоящему необходимыми;
• между тем, какие результаты работы показывает компания сейчас и тем, что показывают лидеры отрасли.

Инвестиционный gap анализ имеет одну основную цель – определение рыночных возможностей компании, которые можно превратить в стратегический потенциал.

Подводим итоги

Проводя комплексный анализ инвестиционных процессов в регионе, нельзя использовать указанные выше способы анализа. Этот анализ подразумевает, в первую очередь, экономическую выгоду от вложений, тогда как инвестиции в регион должны учитывать социальный эффект.

Изучая инвестиционный рынок, его понятие, основные элементы — анализ состояния можно и оптимально проводить при использовании различных подходов инвестиционного анализа. Грамотно проведенный анализ открывает широкие возможности для инвестиций.