Дью дилидженс отчет. Основные правила проведения процедуры дью дилидженс. Зачем нужна данная процедура

Существует несколько толкований термина «дью дилидженс»: «должная добросовестность», «тщательное наблюдение», «проверка должной добросовестности», «всестороннее исследование предоставляемой информации». Все они подразумевают комплекс действий, направленных на проверку чистоты сделки. В мировой практике такая проверка имеет весьма широкое распространение.

Дью дилидженс: вчера, сегодня, завтра

В наше время для участников рынка очевидной становится необходимость управления рисками в своей деятельности. Требование «прозрачности» при взаимодействии с партнерами - это уже не дань моде, а норма, актуальная как для крупных компаний, лидирующих на рынке, так и для молодого бизнеса, нацеленного на успешное развитие.

Любая компания, намеревающаяся заключить важный контракт, или инвестор, планирующий приобрести бизнес, хотят быть полностью уверенными в прибыльности и безопасности будущей сделки. Эта уверенность может быть основана только на достоверной и исчерпывающей информации о потенциальном контрагенте. Именно для сбора и анализа такой информации проводится специальная комплексная проверка, получившая в мировой практике название due diligence (дью дилидженс).

Впервые термин появился в 1933 году в США в Законе о ценных бумагах. Современные стандарты дью дилидженс были разработаны в 1977 году в Швейцарии: несколько крупных банков подписали соглашение The Swiss Banks Due diligence, регламентирующее единый подход к сбору информации о клиентах для защиты своей собственности от возможного ущерба.

Позже принципами, заложенными в соглашении, стал пользоваться консалтинговый бизнес для анализа деятельности компании с точки зрения юридической, экономической и финансовой добросовестности.

На заметку
Среди крупных международных компаний, оказывающих услуги дью дилидженс, особым влиянием пользуются оргнизации, входящий в так называемую большую четверку: Deloitte, EY, PwC, KPMG.

Что касается России, то на сегодняшний день не существует какого-либо нормативно-правового акта, регулирующего процедуру.

Потребность в проведении due diligence, по оценкам специалистов, с каждым годом возрастает, растет и доля сервиса в общем объеме аудиторских услуг. Одной из причин востребованности, трендообразующим фактором, является повышение качественного уровня проведения процедуры российскими консалтинговыми компаниями. По прогнозам, уже через 5–10 лет по популярности дью дилидженс Россия встанет в один ряд с западными странами. На сегодняшний день крупнейшими компаниями, предоставляющими услугу, по данным рейтингового агентства «Эксперт РА» за 2015 год, являются КСК групп, «Интерком Аудит», «МЭФ-Аудит», «РСМ-Русь», PwC.

В каких случаях проводится DueD

Инициатором проведения исследования обычно выступает инвестор, но в некоторых случаях лицами, заинтересованными в due diligence, могут быть акционеры компании или ее топ-менеджмент. При совершении крупной сделки очень важно иметь актуальную информацию об объекте финансирования, его реальной стоимости, возможных правовых и налоговых последствиях такого приобретения.

Кроме того, полученные в результате проведения дью дилидженс сведения, можно использовать в подготовке эмиссии собственных ценных бумаг, разработке механизма защиты от поглощения другой компанией или в других важных для бизнеса мероприятиях.

Но главная цель дью дилидженс заключается не только в получении инвестиций с объекта финансирования. Крайне важно при приобретении дорогостоящих объектов недвижимости обеспечить юридическую чистоту сделки, отсутствие негативных последствий после вложения средств, соответствие объекта целям покупателя.

В мировой практике дью дилидженс проводится на определенных стадиях развития компании:

• Seed (семя) - бизнес-идея или проект, анализ которого необходим для того, чтобы либо его отвергнуть, либо профинансировать.
• StartUp . Компания только что возникла и не имеет рыночной истории. Процедуру проводят на старте проекта и для принятия решения о финансировании.
• Early . Начальная стадия развития, когда специалистов привлекают для проведения дью дилидженс, чтобы осуществить безболезненный переход от создания продукта к его реализации.
• Expansion . Расширение компании для выхода на новые рынки, увеличение производства, проведение маркетинговых исследований.
• Bridge financing . В этом случае процедура направлена на оценку целесообразности финансирования компании, которая преобразуется из частной фирмы в публичное акционерное общество и планирует регистрировать акции на бирже.
• Management Buy-Out и Buy-In . Дью дилидженс проводится для компании, планирующей привлечение средств для приобретения бизнеса или для его выкупа со стороны.
• Turnaround . Дью дилидженс необходим в период кризиса, когда инвестиции необходимы для стабилизации финансового положения компании.

Существует еще несколько ситуаций, в которых компании требуется процедура due diligence:

1. Долевое участие нового собственника в деятельности компании.
2. Смена руководства.
3. Получение спонсорской помощи.
4. Утрата интеллектуальной собственности.
5. Снижение конкурентных позиций.
6. Снижение эффективности деятельности предприятия.
7. Судебные разбирательства, наложение ареста на активы фирмы.
8. Выявление нарушений в ходе налоговой проверки.
9. Трудовые споры.
10. И ряд других.

В ходе проверки due diligence проводят целый комплекс мероприятий, включая оценку достоверности сведений о финансовом состоянии компании, оценку степени реализации стратегических и текущих планов и эффективности системы управления, анализ целесообразности политики, проводимой компанией, поиск конкурентных преимуществ.

Что дает due diligence

Главная цель due diligence предприятия - минимизация или полное исключение существующих предпринимательских (экономических, правовых, маркетинговых, налоговых) рисков:

• неисполнения обязательств компанией-должником;
• приобретения акций по завышенной стоимости;
• инициирования судебных тяжб (их неблагоприятных последствий);
• признания сделки недействительной;
• утраты материальных активов, в том числе наложения взысканий на имущество фирмы;
• причинения убытков или утраты нематериальных активов (Goodwill), в частности репутации компании, интеллектуальной собственности (товарного знака, ноу-хау, изобретения, коммерческой идеи);
• недобросовестной конкуренции, в том числе, возникновения корпоративных конфликтов, таких как захват, недружественное поглощение;
• политических или рисков потери административных ресурсов;
• привлечения к уголовной, налоговой или административной ответственности;
• потери или неполучения необходимых разрешений или лицензий, от которых зависит реализация сделки, проекта.

В проведении процедуры, как правило, заинтересованы обе стороны - и компания-инвестор, и компания, привлекающая инвестиции. Инвестору она позволяет детально оценить перспективы интересующего его бизнеса и соответствие объекта целям покупателя, обеспечить юридическую чистоту сделки и отсутствие негативных последствий после приобретения, а продавец подтверждает собственную добросовестность, что дает ему возможность получения более выгодных предложений.

Процедура проведения дью дилидженс

Продолжительность проверки зависит от размеров бизнеса, объема исследования и может занимать от нескольких недель до нескольких месяцев, а в некоторых случаях, и до одного года. Провести дью дилидженс можно собственными силами компании или с привлечением независимых специалистов.

В чем преимущества самостоятельного проведения?

1. Снижение стоимости процедуры.
2. Наличие у собственных специалистов знаний в области основной деятельности организации.
3. Возможность более точно формулировать выводы применительно именно к его специфике.

Однако самостоятельный дью дилидженс возможен только в небольших компаниях, поскольку комплексный анализ крупного бизнеса требует не только высокой квалификации специалистов, но и серьезных временных затрат. Кроме того, при приобретении бизнеса из сферы, не относящейся к основной деятельности компании, самостоятельный дью дилидженс также будет затруднителен. Но самое главное - процедура должна носить независимый, непредвзятый характер, привносить видение бизнеса извне, со стороны потенциальных или реальных инвесторов.

Обычно даже крупные банки и профессиональные инвесторы приглашают сторонних оценочных и юридических консультантов, поскольку это дает возможность проведения детального непредвзятого комплексного исследования.

Для проведения исследования обычно привлекаются три группы специалистов:

• Финансовые аналитики и оценщики . В их задачу входит определение текущей стоимости объекта инвестирования и его возможный диапазон стоимости при различных вариантах использования актива в будущем.
• Юристы . Группа отвечает за проведение правовой и юридической экспертизы деятельности организации для выявления потенциальных рисков для инвестора, связанных с ее приобретением.
• Аудиторы . В их компетенцию входит финансовая проверка деятельности компании за несколько отчетных периодов, а также определение налоговых рисков и возможных путей оптимизации налоговой базы.

Процедура дью дилидженс состоит из пяти независимых этапов, по каждому из которых в итоге делается объективное заключение:

1. Операционный дью дилидженс . Его задачей является проведение экспертизы учредительных документов организации, направленной на выявление структуры владения компанией, объема прав каждого из собственников и определение рисков в этой сфере. В ходе операционного due diligence также проверяется правильность регистрации выпуска акций и других ценных бумаг, основных сделок с ними, полнота выплат акционерам, проверка их имущественных и неимущественных прав. Итогом проведения этапа является независимый отчет, содержащий описание потенциальных рисков и рекомендаций по их нивелированию.
2. Финансовый дью дилидженс . На этом этапе выявляют основные показатели финансового состояния фирмы, а также проводится их анализ для оценки перспективы приобретения бизнеса и его дальнейшего развития. Для этого проводится оценка рыночной стоимости с помощью приглашенных специалистов-оценщиков, расчет финансовой устойчивости компании, коэффициентов ее платежеспособности и деловой активности. В отчете по итогам этапа приводятся все коэффициенты, показатели и дается заключение оценщика.
3. Налоговый дью дилидженс . Основная задача - анализ всей финансово-хозяйственной деятельности компании за последние три года для того, чтобы определить ее реальное финансовое состояние и выявить потенциальные налоговые риски. На этапе налогового due diligence проверяется бухгалтерская и налоговая отчетность, контрагенты компании, проводится анализ основных видов деятельности и основных средств, финансовых вложений, дебиторской задолженности, инвентаризация имущества, проверка уплаты обязательных платежей и выявление скрытых кредиторских задолженностей. На основании проведенных исследований составляется отчет с описанием потенциальных налоговых рисков и рекомендаций по их снижению.
4. Юридический дью дилидженс . Проводится в ходе анализа активов компании с обязательной экспертизой всех правоустанавливающих документов отдельно по каждому активу. Целью этого этапа является выявление вида и объема активов, установление рисков их выбытия и формирование рекомендаций по защите. Специалисты также осуществляют оценку рисков привлечения к ответственности со стороны контрагентов и государственных органов. В ее рамках проводится проверка по базам судебных приставов, арбитражных судов, «СПАРК», ЕГРЮЛ и др. В конце этапа составляется отчет с перечислением потенциальных рисков и необходимыми рекомендациями.
5. Маркетинговый дью дилидженс . Цель этапа - дать оценку продукту компании (товару или услуге) с точки зрения конкурентоспособности на рынке, выявить риски неэффективной маркетинговой политики.

Итогом проверки становится объективный и всесторонний аналитический отчет о финансовой, хозяйственной и правовой деятельности компании с описанием основных бизнес-процессов и развернутыми рекомендациями по их оптимизации. Особенностью процедуры является то, что каждая группа экспертов готовит независимый детализированный отчет о положении дел в организации. Наиболее существенная информация при этом сводится в общую презентацию.

Ценовая политика

Разные консалтинговые фирмы, работающие на российском рынке, имеют разные способы формирования цены на услугу дью дилидженс, однако в целом ее проведение достаточно дорогостоящее мероприятие, поскольку отличается трудоемкостью и большими временными затратами.

На заметку
Максимальные цены - у компаний, входящих в «большую четверку», при этом высокое качество оказываемой услуги и доверие со стороны партнеров по бизнесу будут гарантированными. Однако это не означает, что консалтинговые агентства национального или даже регионального уровня проведут due diligence более низкого качества. Разница в цене сервиса здесь определяется стоимостью бренда консалтинговой компании.

Известные российские компании, имеющие безупречную репутацию на рынке консалтинга, работают в среднем ценовом сегменте. Как правило, они имеют собственную методику дью дилидженс, выверенную на практике и позволяющую выявить и описать все основные риски.

Цена услуги due diligence складывается из почасовой ставки работы одного специалиста, в некоторых случаях оценивается человеко-день. Например, средняя стоимость одного часа работы налогового консультанта может составлять примерно 6000 рублей, а юриста или бухгалтера - около 3000 рублей.

Чтобы в общих чертах определить, какова будет итоговая стоимость услуги, необходимо определить трудозатраты, исходя из нескольких факторов:

1. Виды исследований, требующиеся в конкретной компании. В некоторых случаях возможно проведение сокращенного варианта дью дилидженс, что существенно сокращает стоимость процедуры.
2. Объем работы и детальность технического задания.
3. Специфика деятельности компании и ее размер.

Минимальные цены на дью дилидженс могут варьироваться примерно от 70 000 до 140 000 рублей, однако на практике исследование, как правило, обойдется гораздо дороже.

В качестве примера можно привести кейс due diligence компании КСК групп для одной из крупных девелоперских компаний. Стоимость услуги - около 1 200 000 рублей. При покупке земельного участка в центре Москвы на его территории был обнаружен завод по производству мороженого со множеством арендаторов. В течение двух недель эксперты КСК групп изучили всю историю хозяйственной деятельности предприятий, производственных мощностей и активов. Было установлено, что уровень риска при покупке участка находится в пределах нормы, а перспективная выгода от покупки превосходит затраты на проведение дью дилидженс в несколько раз.

Таким образом, объективная независимая оценка помогает существенно оптимизировать работу, избежать ненужных вложений, устранить недостатки, в том числе и те, о которых заказчики иногда не подозревают. Результатом дью дилидженс является уверенность в соблюдении законодательства, исключение «слабых звеньев» в структуре компании, рост финансовых показателей.

Где можно заказать услуги due diligence?

Поскольку due diligence не только достаточно дорогостоящее мероприятие, но и жизненно важное для организации, к выбору консалтинговой компании нужно подходить максимально ответственно. От того, насколько профессионально будет проведен анализ, может зависеть финансовое благополучие, деловая репутация и перспективы развития фирмы.

О том, где можно заказать дью дилидженс, нам рассказал Дмитрий Водчиц, руководитель департамента международных проектов и налоговой практики КСК групп:

«Оптимальный вариант - проверенная компания с солидным опытом работы и большим штатом экспертов. Зачастую для проведения процедуры due diligence требуются специфические знания в конкретной отрасли. Если в консалтинговом агентстве работает, скажем, всего десять специалистов, есть вероятность, что нужные ответы на некоторые вопросы они могут не найти, оценка рисков может быть сделана неправильно или на процедуру уйдет намного больше времени. Чем шире штат отраслевых экспертов в консалтинговом агентстве и чем больше спектр успешно завершенных ими проектов, тем обычно надежнее и опытнее фирма, тем выше качество предоставляемых услуг.

В этой связи я бы порекомендовал проведение «любительского дью дилидженс» для выбора надежного консалтингового агентства. Почитайте публикации в интернет-изданиях и профессиональной прессе. Серьезные консалтинговые фирмы не скрывают информацию о себе, размещая на своем сайте портфолио и отзывы клиентов. Кстати, если есть возможность - пообщайтесь с кем-нибудь из них: как правило, это вполне надежный источник. Просмотрите различные рэнкинги, публикуемые серьезными рейтинговыми агентствами. Это позволит исключить возможность сотрудничества с неопытными и малоизвестными компаниями. Здесь все дело в том, что, заказывая due diligence, клиент должен быть уверен не только в качестве услуг, но и в абсолютной конфиденциальности, которую лучше всего обеспечивают компании с именем и историей.

От себя с гордостью могу сказать, что КСК групп по итогам 2015 года заняло первое место в России в сфере юридического консалтинга в списке RAEX, и рассчитываю, что результаты 2016 года окажутся не хуже. Мы были одной из первых консалтинговых компаний в стране, предложивших услуги юридического аудита due diligence, и за это время успели поработать с самыми сложными и интересными кейсами. Собственные наработки и богатый опыт специалистов позволяют нам проводить исследования максимально эффективно. Сотрудничество с нашей компанией - возможность минимизировать налоговые риски, риски покупки/продажи и риски привлечения к ответственности».

P.S. - аудиторско-консалтинговая компания, созданная в 1994 году, занимающаяся управленческим, стратегическим, финансовым и IT-консалтингом, проводящая финансовый аудит и оценку стоимости, due diligence, предлагающая аутсорсинг бизнес-процессов. В КСК групп работает на настоящий момент 350 отраслевых экспертов, реализовавших не менее 4500 проектов для компаний из реального сектора экономики.

Мнение редакции

Не за­бы­вай­те: «Пре­дуп­реж­ден - зна­чит во­ору­жен». Due diligence при про­ве­де­нии лю­бых зна­чи­мых сде­лок долж­на стать обыч­ным яв­ле­ни­ем для рос­сий­ско­го биз­не­са. К со­жа­ле­нию, до сих пор мно­гие пред­при­ни­ма­те­ли пред­по­чи­та­ют собст­вен­ную ин­ту­и­цию точ­ным рас­че­там, дейст­вуя, что на­зы­ва­ет­ся, на авось. Но од­но де­ло, ког­да ре­сур­сы на не­за­ви­си­мую про­вер­ку до­бро­со­вест­нос­ти и оцен­ку рис­ков прос­то не­от­ку­да взять, со­всем дру­гое - че­ло­ве­чес­кая ску­пость и от­сут­ст­вие де­ло­вой куль­ту­ры.

Появилось сравнительно недавно, что во многом объясняется активизацией процессов инвестирования на глобальном уровне, усилением интеграции в мировое экономическое пространство.

Рассмотрим обобщенную информацию о дью дилидженс, представленную на сайтах ведущих зарубежных и российских аудиторско-консалтинговых компаний.

EY: Профессиональный дью дилидженс позволяет анализировать внутреннюю документацию и другие отчеты компании для определения финансовых тенденций. В рамках дью дилидженс глубоко исследуются качество и устойчивость доходов путем изучения основных рисков и предыдущих финансовых показателей, чтобы определить, разумно ли ожидать продолжения деятельности, и понять, как меняющиеся обстоятельства и тенденции могут повлиять на будущее компании. PwC: Дью дилидженс может проводиться для идентификации срывов сделки, для получения лучшего анализа финансового состояния, для установления рамок ведения переговоров в процессе сделки, для оценки синергетического эффекта, ожиданий и рисков. KPMG: Цель дью дилидженс состоит в оценке ключевых проблем, возникающих у компании, которую намереваются приобрести, и подтвердить правильное понимание инвестором осуществляемого компанией бизнеса. Deloitte: Обращение внимания на актуальную информацию о стоимости и потенциальных рисках компании-цели может повысить шансы на успешную сделку. Таким образом, дью дилидженс очень важен в оценке рисков и вопросах соблюдения законодательства, а также ведения налогового и финансового планирования, определения будущих денежных потоков, выявления скрытых затрат. Финэкспертиза: Главная цель проведения Due Diligence - это формирование полного представления о реальном финансовом состоянии предприятия и обо всех рисках, которые могут значительно ухудшить финансовое состояние предприятия. Росэкспертиза: Дью дилидженс - предынвестиционное обследование компаний.

Элементы сходства дью дилидженса и аудита

Методология аудита и дью дилидженс базируется на единстве анализа и синтеза финансовой и нефинансовой информации, изучении показателей во взаимосвязи, прослеживании их дальнейшего развития. Методы, применяемые специалистами при проведении процедур, идентичны. При этом в рамках аудита методы используются для получения аудиторских доказательств, подтверждающих выводы аудиторов в отношении достоверности учетных данных, на основе которых формируется бухгалтерская отчетность проверяемой организации. В рамках дью дилидженс внимание акцентируется на аналитических процедурах и прогнозах с целью выявления рисковых областей деятельности исследуемой компании.

При проведении сравниваемых процедур в качестве информационной основы специалисты рассматривают как финансовую, так и нефинансовую информацию. Измерители анализируемой информации одинаковы.

При анализе данных в рамках аудиторской проверки и при проведении дью дилидженс в качестве отчетного периода принимается финансовый год.

Ключевая роль в проведении сравниваемых процедур отводится профессионалам - сертифицированным аудиторам. В рамках дью дилидженс и аудита также могут привлекаться эксперты разных областей, что обусловливается спецификой предполагаемого инвестиционного исследования.

Время, необходимое для выполнения процедур аудита и дью дилидженс, может варьироваться от двух недель до одного года в зависимости от масштабов деятельности проверяемой организации, а также от целей проверки.

Различия между дью дилидженс и аудитом

Суть дью дилидженс состоит в проведении инвестиционного исследования, по результатам которого инвестор получает от экспертов комплексный отчет, отражающий выводы о текущих и потенциальных рисках, способных оказать существенное влияние на планируемую сделку, связанную с капиталовложениями.

Аудит представляет собой форму независимого финансового контроля, выполняет важную общественную функцию, заверяя всех заинтересованных пользователей в достоверности состояния и результатов работы компаний, отраженных в бухгалтерской отчетности.

При выполнении дью дилидженс не требуется жесткого соблюдения принципа независимости, в отличие от аудита, для которого независимость признается ключевым условием.

Круг пользователей итогов аудиторской проверки значительно шире: в отличие от комплексного отчета дью дилидженс, который предназначен для конкретного инвестора, аудиторское заключение может представляться всем заинтересованным пользователям (как внутренним, так и внешним).

Аудит имеет многовековую историю. Что касается процедуры дью дилидженс, то это сравнительно новый вид профессиональной деятельности. В мировой практике упоминание о таком виде аналитического мероприятия относится к 1933 г. в Законе о ценных бумагах США.

Представим результаты сравнительного анализа процедур дью дилидженс и аудита в виде таблицы

Критерий сравнения	Дью дилидженс	Аудит
Сущность	Экспертиза чистоты предполагаемой сделки в рамках процесса принятия решения об эффективном и менее рисковом инвестировании капитала с целью его сохранения и приумножения в будущем	Вид управленческой деятельности, сводящийся к независимому финансовому контролю ведения бухгалтерского учета и оценке бухгалтерской (финансовой) отчетности
Объект	Финансовая и нефинансовая информация организаций, необходимая для проведения инвестиционного исследования	Бухгалтерская (финансовая) отчетность организаций и отражение в ней итоговой производственно-хозяйственной деятельности организаций
Субъект	Эксперты рабочей группы (аттестованные аудиторы, юристы, оценщики, налоговые специалисты, маркетологи и др.), работающие в аудиторско-консалтинговых компаниях	Аттестованные аудиторы, консультанты, налоговые специалисты, работающие в аудиторско-консалтинговых компаниях, а также индивидуальные аудиторы
Предмет	Выявление рисковых областей (на основе финансовой и нефинансовой информации) в деятельности организаций для осуществления эффективного инвестирования капитала	Достоверность бухгалтерской (финансовой) отчетности организаций
Цель	Минимизация рисков инвестирования капитала для его сохранения и приумножения в будущем	Выражение мнения о достоверности бухгалтерской (финансовой) отчетности аудируемого лица по результатам независимой проверки такой отчетности
Методология		Комплексный, системный анализ
Функции	Системная, информационная, комплексно-аналитическая, исследовательская, инновационная, оценочная, предупредительная	Контрольно-оценочная, консультативно-советующая
Принципы	Честность, объективность, добросовестность, конфиденциальность, этичность, ориентация на будущее, профессиональная компетентность	Независимость, честность, объективность, профессиональная компетентность, добросовестность, конфиденциальность, профессиональное поведение
Исторический аспект	Упоминание о процедуре начинается с 1933 г.	Аудиторская деятельность имеет многовековую историю, первые упоминания об аудите появились в Древнем Египте и Древнем Китае как об инструменте контроля за доходами и расходами государства
Нормативное регулирование	Соглашение швейцарских банков о стандартах проведения дью дилидженс (The Swish Bank"s Due diligence Agreement), директивы ЕС по проведению дью дилидженс, национальные профессиональные стандарты отсутствуют	МСА, ФПСАД, ФСАД, Закон №307-ФЗ, Кодекс профессиональной этики аудиторов
Требования обязательности	Инициативно, при принятии решения об инвестировании	Закон №307-ФЗ
Виды	Дью дилидженс при покупке акций, дью дилидженс при покупке актива, дью дилидженс при слияниях и поглощениях	Внешний аудит, внутренний аудит
Типы	Бухгалтерский, информационный, маркетинговый, налоговый, правовой, финансовый, экологический	Инициативный, обязательный
Пользователи	Потенциальные инвесторы	Собственники, потенциальные инвесторы и другие заинтересованные пользователи
Степень открытости	Конфиденциально, для потенциального инвестора	Открыто для всех пользователей бухгалтерской отчетности
Материальность	Оценка потенциального для осуществления сделки с капиталом риска в денежном эквиваленте	Максимально допустимый размер ошибочной суммы, которая может быть отражена в бухгалтерской отчетности и рассматриваться как несущественная или не вводящая пользователей в заблуждение
Общее представление этапов проведения	1. Подготовка: проведение переговоров инвестора с экспертами, с представителями компании-цели; предварительный экспресс-анализ, проведение круглого стола и заключение соглашения о намерениях; определение масштабов работы; заключение договора. 2. Планирование: составление плана проведения дью дилидженс; определение программ дью дилидженс по направлениям; подготовка чек-листа. 3. Окончание: реализация запланированных процедур дью дилидженс; идентификация, оценка и анализ рисков по направлениям дью дилидженс; составление отдельных отчетов; подготовка комплексного отчета дью дилидженс; проведение рабочей встречи по результатам выполнения экспертизы	1. Подготовка: составление и направление письма о проведении аудита; заключение договора на проведение аудита; проведение предварительного анализа с целью понимания деятельности аудируемого лица; оценка рисков. 2. Планирование: предварительное планирование; подготовка и составление общего плана аудита; подготовка и составление программы аудита. 3. Окончание: сбор аудиторских доказательств; подготовка аудиторского заключения; проведение встречи по результатам выполнения аудиторской проверки
Измерители		Натуральные, условно-натуральные, стоимостные, трудовые
Приемы и методы проведения		Наблюдение, запросы, подтверждения, пересчет, прослеживание, опросы, аналитические процедуры и др.
Степень точности	Приблизительные оценки, прогнозные данные	С учетом материальности
Ориентация во времени	Ориентировано на будущее, предлагает прогноз	Ориентировано на прошлое, подтверждает свершившиеся факты
Результат	Представление комплексного отчета дью дилидженс	Представление аудиторского заключения
Форма отчета	Не регламентирована, комплексный отчет инвестору по результатам экспертизы чистоты сделки с капиталом	Регламентирована ФСАД 1/2010
Ответственность	Нормативного документа нет.	ФСАД 1/2010
	В настоящее время при проведении инвестиционных исследований ответственность сторон определяется условиями договора
Риски	Отсутствует единая классификация, идентифицируются в процессе проведения экспертизы	Аудиторский риск, неотъемлемый риск, риск необнаружения ошибки, риск системы внутреннего контроля
Период проведения проверки	От двух недель до года	От двух недель до года
Отчетный период	Финансовый год	Финансовый год
Полезность	Получение обоснования для принятия решения о менее рисковом вложении капитала с целью его сохранения и преумножения в будущем	Подтверждение достоверности бухгалтерской отчетности для дальнейшего принятия различных управленческих решений

Таким образом, можно заключить, что между дью дилидженс и аудитом есть сходства (методология и методы, информационная основа и ее измерители, участники рабочей группы и период проведения процедуры, принимаемый отчетный период), но различий гораздо больше, следовательно, процедуры нельзя отождествлять.

Создание квалифицированной команды «Дью Дилидженс»

1. Выбор профессиональной команды консультантов

Обычно для проведения процедуры «Дью Дилидженс» покупатель привлекает консультантов и экспертов. Как минимум, команда дью дилидженс должна включать оценочный, юридический и финансовый/бухгалтерский персонал. В нее также могут входить экономисты, инженеры, специалисты по безопасности.

В России рынок слияний и поглощений достаточно специфичный. Компании — претенденты на продажу (поглощение) — это, как правило, компании, специализирующиеся в конкретных областях экономики: нефть и газ, металлургия, телекоммуникации. «Дью Дилидженс» такого рода компаний обязательно требует специальных знаний (технических, экономических и т.д.).

Чем квалифицированнее команда «Дью Дилидженс», тем более адекватным и точным будет будущий отчет, и, соответственно, тем меньше проблем, с которыми покупатель может столкнуться в будущем.

2. Постановка технического задания

Хорошая процедура дью дилидженс должна начинаться с подготовки исчерпывающего детального технического задания на проведение процедуры дью дилидженс.

Техническое задание на проведение процедуры дью дилидженс должно составляться инвестором — заказчиком работ при непосредственном участии исполнителя — команды дью дилидженс. Это необходимо, потому что у инвестора иногда возникают вопросы, связанные исключительно с ведением бизнеса, и только инвестор точно знает, чего он ожидает от приобретаемой компании.

В техническом задании должны быть освещены наиболее важные области намечаемой сделки (состав активов, цена, история приобретения компании, задолженность, собственники и т.д.).

Консультанты будут стараться запрашивать только те документы, которые должны быть в наличии у такого вида компании. Продавцы остаются недовольными, когда покупатель запрашивает информацию, которая требует от продавца подготовки новой документации.

Возможная проблема

На практике сложно сосредоточить все пункты и вопросы в первом контрольном листе, и возникает необходимость в дополнительных запросах. Это раздражает продавца и затягивает процесс. Для избегания этой проблемы, до подготовки вопросника члены команды дью дилидженс стараются провести предварительное исследование, чтобы точно знать специфику деятельности компании и возможные «подводные камни».

3. Переговоры и интервью с продавцом

Инвестору следует получить информацию, не имеющуюся в документах, в ходе переговоров и интервью с должностными лицами продавца. Это важная часть дью дилидженс. Такие переговоры должны проходить в дружественной и ненавязчивой обстановке. При этом мы исходим из понимания, что речь идет о дружественной покупке (поглощении).

Возможная проблема

На практике встречается ситуация, когда продавец не готов работать (читай — пускать на предприятие) никого, кроме оценщиков. Аргумент — слишком много важной информации могут получить юристы и аудиторы, которые будут допущены ко всей документации предприятия. Впоследствии эта информация может быть использована против предприятия и дружественное поглощение — покупка может превратиться в недружественное.

Советов здесь нет, все решается уровнем заинтересованности сторон и их отношениями.

4. Подготовка документов и места работы с ними продавцом

Для облегчения работы и экономии времени очень важно иметь все необходимые документы в одном месте, в специальном помещении. Желательно, чтобы такое помещение находилось на территории продавца. Это облегчает поиск документов, дает возможность задавать персоналу вопросы и проводить переговоры, а также позволяет продавцу так или иначе контролировать процесс работы с документами.

Помещение должно быть максимально оснащено всей необходимой техникой: телефон, факс, принтер, копировальный аппарат, интернет. Важно, чтобы каждый член команды дью дилидженс имел постоянный доступ к этому помещению в любое время.

5. Необходимая и достаточная информация (документация)

Не менее важным в процедуре дью дилидженс является проверка внутрифирменных операций: любых договоров, заключенных компанией (залогов, займов, подрядов, аренды и других гражданско-правовых договоров), включая любые протоколы о намерениях, переводы денежных средств, предполагаемое публичное размещение акций (IPO).

Консультанту важно определить, какая информация является необходимой для проверки, а с какого уровня можно пренебречь анализируемыми данными.

Необходим тщательный анализ судебных рисков в отношении компании, проверка прав на объекты интеллектуальной собственности, вопросов антимонопольного законодательства, охраны окружающей среды.

При этом юридический консультант должен определить, какие судебные иски являются существенными, что, конечно, является относительным. Т.е. иск на миллион долларов будет иметь малое значение в контексте сделки на 1 млрд. долларов, и наоборот. Многие международные юридические компании считают разумным порогом существенности сумму в 250 тыс. долларов. В условиях российского рынка аналитики считают порогом существенности сумму в 100 тыс. долларов.

Некоторые иски заслуживают пристального внимания, вне зависимости от их суммы. Например, иск по качеству выпускаемой продукции потребует особого внимания. При оценке издержек потенциальных рисков компаниям следует рассмотреть также вариант внесудебного урегулирования.

6. Получение подтверждений от государственных огрганов

Для полного изучения состояния компании в первую очередь необходимо убедиться в том, что она была создана в соответствии с законом и продолжает существовать.

Для этого изучаются уставные (учредительные) документы компании и любые изменения к ним, например, смена наименования. Учредительные документы необходимо проверять в оригинале либо в виде нотариально заверенных копий. Необходимо получить из регистрирующего органа официальное подтверждение о том, что компания зарегистрирована должным образом, все имеющиеся изменения были правильно приняты и зарегистрированы.

Желательно получать подтверждения также из органов статистики, налогового комитета, земельного комитета, центра по недвижимости, агентства по финансовому надзору, а также из органов-лицензиаров.

Для получения подтверждающей информации из государственных органов обязательно необходимо иметь доверенность от продавца на получение подобных данных.

Для полного завершения этой стадии процедуры дью дилидженс покупатель должен проверить действующие лицензии на осуществление деятельности компании, соответствующие сертификаты о регистрации в качестве налогоплательщика и о регистрации в органах статистики, свидетельства о государственной регистрации эмиссии акций, отчеты об итогах размещений ценных бумаг, документы, подтверждающие оплату уставного капитала.

Когда планируют приобрести компанию или заключить крупную сделку, проводят правовой аудит будущего контрагента. В западной практике процедуру называют due diligence. Что выявляет такая проверка.

Что выясняют с помощью due diligence

Термин «due diligence» в буквальном переводе с английского значит «должная осмотрительность, заботливость». В западной традиции так называют масштабную проверку бизнес-партнера перед слиянием или заключением иной значимой сделки. В ходе такого аудита анализируют деятельность контрагента с правовых позиций и проверяют состояние финансов.

В нашей деловой практике можно встретить несколько названий процедуры, это:

• исходный вариант латиницей;
• вариант кириллицей «дью дилидженс»;
• сокращение «дью дил».

Помимо вариантов этого термина, встречаются другие, например, «правовая проверка компании», «юридический аудит», «правовой аудит, «юридическая экспертиза» и т. д. Каждое из этих названий могут употребить для обозначения процедуры, которая необходима компании перед заключением важной сделки. В рамках процедуры выясняют подробности о работе компании-контрагента и на основании этого оценивают риски.

В ходе due diligence проводят юридическую и финансовую проверку компании

Как правило, глубокую проверку осуществляют перед M&A-сделками. Однако тщательно проанализировать состояние дел контрагентов необходимо не только перед перестройкой бизнеса. Данный инструмент можно применять широко.

Проверка контрагентов на надежность

Обезопасьте себя от мошенничества и неприятностей с налоговой. Автоматическая проверка по налоговым, арбитражным и другим базам.

Информация о компании КСК ГРУПП

КСК групп ведет свою историю с 1994 года. С момента основания и по сегодняшний день компания входит в число лидеров рынка консультационных услуг в области аудита, налогов, права, оценки и управленческого консультирования. За 20 лет работы реализовано более 2000 проектов для крупнейших российских компаний.

КСК групп предлагает комплексное и практическое решение наиболее актуальных задач, стоящих перед финансовыми и генеральными директорами компаний и собственниками бизнеса. Индивидуальный подход, глубокое понимание потребностей и целей клиентов в сочетании с практическими знаниями позволяют решать эти задачи максимально эффективно.

Коллектив КСК групп – это команда из более чем 350 специалистов, имеющих уникальный опыт реализации проектов как для средних, так и для крупнейших российских корпораций.

В настоящее время КСК групп предлагает полный спектр услуг и решений для бизнеса:

• аудит по российским и международным стандартам;
• налоговый и юридический консалтинг;
• аутсорсинг и автоматизация бизнес-процессов;
• решения по привлечению финансирования;
• маркетинговые решения и разработка бизнес-стратегии;
• управленческий и кадровый консалтинг;
• оценка и экспертиза;
• сопровождение сделок с капиталом;
• Due-diligence.

Due Diligence еще вчера было модным словом, но в последнее время прочно вошло в лексикон предпринимателей понятие. Что оно означает?

Данный термин переводится с английского как "должная добросовестность". Смыл Due Diligence в том, чтобы перед принятием важного стратегического решения по вложению денежных средств или по покупке бизнеса проявить необходимую осмотрительность, дабы не купить "кота в мешке". Чтобы избежать неблагоприятных последствий и разумно распорядиться своими свободными деньгами, необходимо провести всесторонний анализ финансово-хозяйственной деятельности объекта инвестирования. Именно эта проверка и называется Due Diligence.

В последнее время, особенно в условиях изменившихся экономических реалий, эта услуга становится все более популярной. В первую очередь это связано с увеличением числа потенциальных продавцов бизнеса – многие из них понимают, что выгоднее продать бизнес, ставший малоприбыльным, чем предпринимать попытки вернуться на прежний уровень доходности. Также в новых реалиях многие собственники, чтобы выйти из трудного финансово-экономического положения ищут инвесторов, которое могли бы вложить свободные деньги в их бизнес. Сделкам обоих видов, как правило, предшествует Due Diligence.

В том случае если Due Diligence проводится профессиональным консультантом, чаще всего заказчиком такой услуги является потенциальный стратегический инвестор, намеревающийся изучить объект предстоящего инвестирования для принятия окончательного решения о возможности инвестирования.

Также заказчиком может выступить коммерческий банк, желающий изучить, насколько благонадежен потенциальный заемщик. Кроме того, Due Diligence часто проводится до заключения сделок M&A, то есть слияния и поглощения, с целью установления реальной картины деятельности объекта сделки.

Значительно реже в качестве заказчиков выступают сами владельцы компании. Как правило, это происходит перед продажей бизнеса, когда нужно оценить реальное положение дел. Целью таких заказчиков является формирование реального коммерческого предложения, которое они представят впоследствии потенциальным инвесторам. В нашей практике был случай, когда владелец бизнеса заказал проведение предпродажного Due Diligence консультанту, который впоследствии также осуществлял комплекс услуг, связанный с поиском инвестора, сопровождал Due Diligence, проводимый представителями потенциального инвестора, оказывал консультации при формировании электронной Data Room (специального портала, на котором размещены копии всех документов, которые могут заинтересовать контрагента), а также участвовал в структурировании сделки по инвестированию.

Также среди заказчиков можно встретить посредников в сделках купли-продажи активов – они проводят Due Diligence в целях минимизации собственной ответственности (риэлторы, коммерческие представители и т. д.)

В рамках Due Diligence могут быть выявлены и оценены следующие риски:

• риски корпоративной структуры;
• риски завышения балансовой стоимости активов;
• правовые и налоговые риски;
• риски утраты активов и риски привлечения к различным видам ответственности.
• риски, связанные с трудовыми ресурсами. Здесь имеется в виду как риски выплаты так называемых "золотых парашютов", так и риски, связанные с возможными трудовыми спорами.

По результатам проведения Due Diligence консультантом, как правило, составляется отчет, содержащий карту рисков и план по их минимизации, а также рекомендации по структурированию сделки.

Необходимость проведения Due Diligence вытекает из основного правила должной осмотрительности: предупрежден – значит вооружен. Проиллюстрировать это правило может конкретный пример выявления довольно значительного риска во время проведения Due Diligence и последующего структурирования сделки с целью минимизации выявленного риска для инвестора.

При проведении проверки было обнаружено, что компания А, продавец имущества, которое было приобретено проверяемой компанией Б, к моменту проверки была признана банкротом и в отношении нее была введена процедура наблюдения. Общая стоимость приобретенного имущества, относящегося к основным производственным мощностям проверяемой компании Б, составила более 200 млн руб.

Риск заключался в том, что такая сделка могла быть признана недействительной в связи с банкротством контрагента (п. 1 ст. 61.2 Федерального закона РФ " " от 26 октября 2002 года № 127-ФЗ; далее – закон о банкротстве).

Так, сделка, совершенная должником в течение одного года до принятия заявления о признании банкротом или после принятия указанного заявления, может быть признана арбитражным судом недействительной при неравноценном встречном исполнении обязательств другой стороной сделки, в том числе в случае, если цена этой сделки и (или) иные условия существенно в худшую для должника сторону отличаются от цены и (или) иных условий, при которых в сравнимых обстоятельствах совершаются аналогичные сделки (подозрительная сделка).

Под неравноценным встречным исполнением обязательств будет признаваться, в частности, любая передача имущества или иное исполнение обязательств, если рыночная стоимость переданного должником имущества или осуществленного им иного исполнения обязательств существенно превышает стоимость полученного встречного исполнения обязательств, определенную с учетом условий и обстоятельств такого встречного исполнения обязательств.

Кроме того, сделка, совершенная должником в целях причинения вреда имущественным правам кредиторов, может быть признана арбитражным судом недействительной, если такая сделка была совершена в течение трех лет до принятия заявления о признании должника банкротом или после принятия указанного заявления и в результате ее совершения был причинен вред имущественным правам кредиторов и если другая сторона сделки знала об указанной цели должника к моменту совершения сделки (подозрительная сделка). Предполагается, что другая сторона знала об этом, если она признана заинтересованным лицом, либо, если она знала или должна была знать об ущемлении интересов кредиторов должника, либо о признаках неплатежеспособности или недостаточности имущества должника ().

Цель причинения вреда имущественным правам кредиторов предполагается, если на момент совершения сделки должник отвечал признаку неплатежеспособности или недостаточности имущества и сделка была совершена безвозмездно или в отношении заинтересованного лица, либо направлена на выплату (выдел) доли (пая) в имуществе должника учредителю (участнику) должника в связи с выходом из состава учредителей (участников) должника, либо совершена при наличии одного из следующих условий:

• стоимость переданного в результате совершения сделки или нескольких взаимосвязанных сделок имущества либо принятых обязательства и (или) обязанности составляет 20 и более процентов балансовой стоимости активов должника, а для кредитной организации – 10 и более процентов балансовой стоимости активов должника;
• должник изменил свое место жительства или место нахождения без уведомления кредиторов непосредственно перед совершением сделки или после ее совершения, либо скрыл свое имущество, либо уничтожил или исказил (в том числе из-за нарушения правил хранения) правоустанавливающие документы, документы бухгалтерской и (или) иной отчетности или учетные документы;
• после совершения сделки по передаче имущества должник продолжал осуществлять пользование и (или) владение данным имуществом либо давать указания его собственнику об определении судьбы данного имущества

Незадолго до заключения договоров купли-продажи в отношении имущества, приобретенного проверяемой компанией, проводилась его независимая оценка. При этом стоимость имущества в договоре купли-продажи между компаниями А и Б была примерно в два раза ниже стоимости, указанной в отчетах оценщиков.

Кроме того, при Due Diligence было также обнаружено, что все сделки по приобретению этого имущества были совершены между взаимозависимыми лицами, которые не могли не знать о подаче в отношении продавца по сделке заявления о признании его банкротом.

Законом определены последствия признания сделки недействительной ():

1

Все, что было передано должником или иным лицом за счет должника или в счет исполнения обязательств перед должником, а также изъято у должника по сделке, признанной недействительной в соответствии с настоящей главой, подлежит возврату в конкурсную массу. В случае невозможности возврата имущества в конкурсную массу в натуре приобретатель должен возместить действительную стоимость этого имущества на момент его приобретения, а также убытки, вызванные последующим изменением стоимости имущества, в соответствии с положениями ГК РФ об обязательствах, возникающих вследствие неосновательного обогащения.

2

Кредиторы и иные лица, которым передано имущество или перед которыми должник исполнял обязательства или обязанности по сделке, признанной недействительной, в случае возврата в конкурсную массу полученного по недействительной сделке имущества приобретают право требования к должнику, которое подлежит удовлетворению в рамках дела о банкротстве.

3

В случае признания на основании недействительными действий должника по уплате денег, передаче вещей или иному исполнению обязательства, а также по совершению иной сделки должника, направленной на прекращение обязательства (путем зачета встречного однородного требования, предоставления отступного или иным способом), обязательство должника перед соответствующим кредитором считается возникшим с момента совершения недействительной сделки. При этом право требования кредитора по этому обязательству к должнику считается существовавшим независимо от совершения данной сделки.

По результатам проведенной проверки консультантом был сделан следующий вывод. Существует риск признания в судебном порядке сделок по приобретению недвижимости и оборудования недействительными с применением последствий, предусмотренных в в случае, если цена исполнения по сделке между компаниями А и Б значительно отличается от рыночных цен и в результате этой сделки был причинен ущерб кредиторам общества-банкрота, компании А, которая выступала продавцом по рассматриваемой спорной сделке.

Потенциальный инвестор оценил выявленный риск утраты имущества на сумму около 200 млн. руб. как существенный, поскольку речь шла о возможности потери основных производственных фондов компании Б.

Этой информации было уделено должное внимание при структурировании сделки: от компании Б, в отношении которой проводился Due Diligence, заказчик проверки получил соответствующие гарантии и заверения.

Следует учитывать, что указанный риск не был единственным выявленным в ходе проверки конкретного предприятия: были также обнаружены риски доначисления налогов, кроме того, часть активов, таких как дебиторская задолженность, по результатам проверки подлежали переоценке.

В итоге клиент, заплатив за проведенную проверку около 2 млн руб., с лихвой окупил потраченные средства, так как возможные убытки от вложения средств, выявленные по результатам проверки, значительно превысили затраты на ее проведение.

Вовремя проведенный качественный и профессиональный Due Diligence позволил минимизировать риски инвестора, хоть и снизил инвестиционную привлекательность объекта вложения денежных средств.

Екатерина Лакатош ,
ведущий юрисконсульт департамента налоговой безопасности международного планирования и развития КСК групп