Диссертация

Фаненко, Мария Алексеевна

Ученая cтепень:

Кандидат экономических наук

Место защиты диссертации:

Код cпециальности ВАК:

Специальность:

Мировая экономика

Количество cтраниц:

I Понятие международной валютной ликвидности и ее роль в 10 международных экономических отношениях

1.1. Предпосылки и условия формирования международной 10 валютной ликвидности

1.2. Эволюция сущности международной валютной ликвидности 19 в условиях перехода к плавающим валютным курсам

1.3. Структура международной валютной ликвидности

II Регулирование международной валютной ликвидности: 46 количественный аспект

2.1. Источники формирования спроса на международные резервы

2.2. Взаимосвязь регулирования международной валютной 62 ликвидности с действующим валютным режимом

2.3. Стоимость формирования официальных резервных активов

III Регулирование структуры международной валютной 92 ликвидности

3.1. Валютная диверсификация международной валютной 92 ликвидности

3.2. Изменение инструментов финансирования МВФ в структуре 116 международной валютной ликвидности

3.3. Диверсификация инвестиционных инструментов в 125 международных резервах

Введение диссертации (часть автореферата) На тему "Регулирование международной валютной ликвидности в условиях глобализации мировой экономики"

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что в условиях постепенного перехода к режимам плавающего валютного курса, либерализации мировых финансовых рынков и распространения глобальных кризисов возникла необходимость в поддержании достаточного уровня международной валютной ликвидности с целью обеспечения стабильности мировой валютной и финансовой систем.

Особая актуальность анализа сущности международной валютной ликвидности связана также с отсутствием единого, всеми признанного определения этой категории, в частности различаются взгляды на проблему российских и западных ученых. Несмотря на наличие фундаментальных научных трудов и исследований, посвященных изучению различных аспектов международной валютной ликвидности, фокусируются они главным образом на ее отдельных элементах: международных резервах , краткосрочной внешней задолженности. Интерпретация международной валютной ликвидности как комплексной многофакторной категории отсутствует.

В этой связи, и на теоретическом, и на практическом уровне регулирование международной валютной ликвидности понимается как регулирование ее отдельных элементов, осуществляемое отдельными национальными и международными институтами, что порождает проблему координации и снижает общую эффективность такого регулирования.

В этой связи комплексный анализ регулирования международной валютной ликвидности, включающий определение ее структуры, выявление взаимосвязи между ее отдельными элементами, а также перспективы развития, представляется своевременным и целесообразным.

Проблемой международной валютной ликвидности и международных резервов занимались зарубежные ученые: Р. Триффин , Р. Манделл, Э. Кейн, Дж. Айзенман, Дж. Френкель, Дж. Вильямсон , Н. Марион, А. Бен-Бассет и А. Готтлиб, П. Кларк, Ж. Полак, Р. Кловер и Р. Липси , Б. Эйшенгрин и Б. Мэтисон, X. Хеллер, Ж. Уилье, X. Оливера, П. Оппенгеймер.

В российской науке проблемой международной валютной ликвидности занимались В.И. Суровцева , Э.А. Баринов, В.М. Пятненков, С.И. Кузнецов . Собственные определения международной валютной ликвидности были предложены JI.H. Балахничевой, Н.Р. Герониной и О.В. Мурмановой, С.Р. Моисеевым , И.Н. Платоновой, С.В. Степановым и Н.А. Хуторовым, А.И. Шмыревой , В.А. Щегорцовой и В.А. Тараном.

Отдельными аспектами регулирования официальных резервных активов занимались А.И. Басов, Т.Д. Золотухина , А.В. Навой.

Однако, несмотря на наличие разработок, посвященных проблеме международной валютной ликвидности в трудах российских и зарубежных ученых, ряд теоретических и практических вопросов требуют дальнейшего анализа, обобщения и уточнения:

Цель исследования состоит в теоретическом обосновании представлений о международной валютной ликвидности на современном этапе развития мировой экономики и разработке на этой основе мер ее регулирования.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

Дополнить определение международной валютной ликвидности с учетом изменений, произошедших в мировой валютной системе в конце XX в.;

Доказать наличие зависимости между величиной международных резервов, необходимой с точки зрения бесперебойного функционирования мировой экономики и действующим валютным режимом;

Раскрыть влияние фактора стоимости формирования международных резервов для экономики на их объем и на методы регулирования международной валютной ликвидности;

Выявить целесообразность смещения целей управления официальными резервными активами в пользу повышения доходности относительно сохранности и ликвидности за счет диверсификации международных резервов;

Разработать предложения по повышению эффективности регулирования международной валютной ликвидности в России.

Объектом исследованияявляется международная валютная ликвидность и национальные и международные институты, осуществляющие ее регулирование.

Предметом исследования являются проблемы регулирования международной валютной ликвидности и управления официальными резервными активами .

Теоретическую и методологическую основу исследованиясоставляют исследования отечественных и зарубежных специалистов в области мировой экономики, международных валютно-кредитных отношений, экономической теории, финансов, нормативные акты Российской Федерации и рекомендательные документы Международного валютного фонда. Информационную базу составляют данные Банка международных расчетов, Организации экономического сотрудничества и развития, Всемирного банка, статистические материалы отдельных центральных банков и органов денежно-кредитного регулирования, крупнейших инвестиционных банков и эмитентов ценных бумаг.

При работе над диссертацией использовались такие общенаучные методы, как восхождение от абстрактного к конкретному, от частного к общему, анализ и синтез, дедукция и индукция, сравнение, классификации, научная абстракция.

Достоверность положений и выводов, содержащихся в диссертации, основана на изучении широкого круга работ отечественных и зарубежных экономистов по данной проблематике и подтверждается статистическими данными и графическими схемами, источником которых послужила информация отдельных центральных банков и органов денежно-кредитного регулирования, материалы Международного валютного фонда и Банка международных расчетов.

Диссертация по своему основному содержанию соответствует пп. 14 и 27 Паспорта специальности ВАК 08.00.14 -Мировая экономика.

Научная новизна состоит в раскрытии сущности международной валютной ликвидности в условиях глобализации мировой экономики, в частности:

Дополнены представления о сущности международной валютной ликвидности за счет включения фактора внешней задолженности банковских и нефинансовых организаций и необходимости предотвращения воздействия глобальных валютно-финансовых кризисов; установлена зависимость между стоимостью формирования международных резервов для национальной экономики и теми выгодами , которые страна получает в результате их использования в условиях глобального валютно-финансового кризиса ;

Предложены пути диверсификации структуры валютной составляющей и инвестиционных инструментов , в том числе золота, в составе международных резервов в целях снижения риска ликвидности;

Определена целесообразность выделения части международных резервов сверх уровня достаточности в специальные инвестиционные фонды для получения дополнительного дохода и используемых для развития национальной экономики;

Предложены различные варианты использования разработанных на международном уровне методов оценки достаточности международных резервов и диверсификации международной валютной ликвидности в практике работы Центрального Банка Российской Федерации.

Практическая значимость исследования определяется возможностью использования материалов диссертации в части оценки достаточности международных резервов, их структуры в условиях глобализации мировой экономики в работе официальных органов на уровне отдельных стран (министерств финансов и центральных банков), а также наднациональных межправительственных финансовых институтов (Международного валютного фонда и Банка международных расчетов). Выводы о деятельности центральных банков и предложения по диверсификации международных резервов могут быть применены в работе инвестиционных банков в построении рыночных стратегий и формировании политики работы с институциональными клиентами. Материалы исследования могут использоваться в учебном процессе высших учебных заведений для чтения курсов «» и «Международные валютно-кредитные отношения», а также при подготовке спецкурсов по проблемам развития мировых рынков капиталов.

Апробация и внедрение результатов исследования: диссертация выполнена в рамках комплексной темы «Пути развития финансово-экономического сектора России», разрабатываемой Финансовой Академией при Правительстве Российской Федерации.

Основные положения и выводы диссертационной работы апробированы на научно-практической конференции, проведенной Хабаровской государственной академией экономики и права, «Современная политика России в развитии экономики и образовании: многовекторный аспект» (г. Хабаровск, октябрь 2005 г.) и заседании круглого стола, организованного на базе Финансовой Академии при Правительстве Российской Федерации, «Деятельность банков на финансовом рынке: мировой опыт и российская практика » (г. Москва, октябрь 2006 г.).

Положения диссертации использованы в практике работы Центрального Банка Российской Федерации, в частности результаты исследования о методах определения оптимального уровня международной валютной ликвидности используются в разработке среднесрочной и долгосрочной стратегии управления золотовалютными резервами Банка России и средствами Стабилизационного фонда Российской Федерации; а прогнозы о динамике инвестиционных инструментов в составе международной валютной ликвидности применялись при подготовке внутренних нормативных документов, регламентирующих деятельность по управлению золотовалютными резервами .

Материалы диссертации используются кафедрой «мировая экономика и международные валютно-кредитные отношения» Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в преподавании учебных курсов «Международные экономические отношения » и «Международные валютно-кредитные отношения», а также при подготовке спецкурсов по проблемам развития мировых рынков капиталов .

Публикации по теме диссертации: Основные положения диссертации отражены в пяти опубликованных работах общим объемом 2,6 п.л.

Заключение диссертации по теме "Мировая экономика", Фаненко, Мария Алексеевна

Выводы о целесообразности построения индивидуальных моделей достаточности международных резервов для всех стран, располагающих высокими объемами официальных резервных активов, прежде всего стран с переходной экономикой, позволили разработать основные направления диверсификации международных резервов, призванные повысить эффективность регулирования международной валютной ликвидности в целом. Изучение преимуществ и недостатков имеющихся, благодаря высокому уровню развития мирового валютного и финансового рынка, возможностей такой диверсификации позволило выявить наиболее перспективные для центральных банков: выделение в составе международных резервов специальных инвестиционных фондов, управляемых с целью улучшения показателей доходности и финансирования проектов инфраструктуры национальной экономики, а также расширение перечня инвестиционных инструментов , в том числе ценных бумаг с повышенным уровнем кредитного риска, усложненных рыночных инструментов па базе золота.

Разработанные методы оптимизации регулирования международной валютной ликвидности были адаптированы для российских условий. Были раскрыты основные факторы, специфические для России, которые следует учитывать в первую очередь при оценке достаточности международных резервов. Наличие предприятий с высокой долей государства в уставном капитале (ОАО «Роснефть », ОАО «Газпром »), в совокупности с ростом задолженности банков и нефинансовых организаций в целом, имеющей неблагоприятную структуру с преобладанием кредитов по отношению к прямым инвестициям и размещению обязательств на мировом рынке ссудных капиталов, обусловливает необходимость принимать во внимание эти суммы при расчете достаточности международных резервов. Другой важный фактор, приобретший повышенную актуальность в 2006 г. - формирующийся Стабилизационный фонд Российской Федерации, предстоящие операции по расходованию средств которого должны быть также учтены в прогнозируемой необходимой сумме международных резервов.

В целом проведенное исследование позволило выявить ряд важных закономерностей, характерных для регулирования международной валютной ликвидности и управления официальными резервными активами, необходимых для предложения комплекса мер, направленных на повышение эффективности такого регулирования в рамках функционирования Ямайской валютной системы.

Заключение.

В условиях глобализации мировой экономики, одним из важнейших проявлений которой стало распространение глобальных валютно-финансовых кризисов , возникла потребность в переосмыслении понятия международной валютной ликвидности, ее структуры и взаимодействия отдельных элементов в рамках этой категории. Проведенный анализ позволил сделать вывод о целесообразности расширительной трактовки международной валютной ликвидности, включающей в части обязательств не только внешнюю задолженность государственных органов, но и внешний долг банков и нефинансовых организаций. Вышеуказанные проблемы глобализации мировой экономики обусловили необходимость изменения структуры целей регулирования международной валютной ликвидности: ранее считавшиеся основными цели регулирования валютного курса, обеспечения бесперебойного проведения внешних расчетов и погашения внешней задолженности стали вспомогательными задачами в рамках комплексной цели предотвращения эффекта эпидемии от распространения глобальных валютно-финансовых кризисов.

Эти аргументы позволили дополнить определение международной валютной ликвидности с учетом потребностей современной валютной и финансовой систем. Под международной валютной ликвидностью следует понимать платежеспособность и кредитоспособность международных резервов и степень их достаточности для регулирования рыночного курса национальной валюты , поддержания доверия к национальной валютной системе, бесперебойного проведения макроэкономических расчетов, погашения краткосрочной внешней государственной задолженности и задолженности банковских и нефинансовых организаций, а также предотвращения эффекта эпидемии при распространении глобальных валютно-финапсовых кризисов.

Исследование процессов формирования международных резервов в конце XX в., практик управления международными резервами позволило установить функциональную зависимость между стоимостью формирования международных резервов для национальной и мировой экономики и теми выгодами , которые страна получает в результате их использования в случае распространения глобального валютно-финансового кризиса . В частности, были выявлены факторы, которые следует в первую очередь учитывать при оценке уровня достаточности международных резервов: упущенная выгода от альтернативного инвестирования средств, доходность международных резервов, экономия от спреда, а также стоимость стерилизации валютных интервенций.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Фаненко, Мария Алексеевна, 2007 год

1. «Бюджетный кодекс Российской Федерации» от 31.07.1998 №145-ФЗ (Ред. От 30.12.2006).

2. Федеральный Закон «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России) » от 10.07.2002 №86-ФЗ (Ред от 29.12.2006).

3. Федеральный Закон «О федеральном бюджете на 2004 год» от 23.122003 №186-ФЗ (С изменениями от 29 июня, 28 июля, 20 августа, 10 ноября 2004 г.).

4. Федеральный Закон «О федеральном бюджете на 2005 год» от 23.12.2004 №173-Ф3 (С изменениями от 5 июля, 4 ноября 2005 г.).

5. Федеральный Закон «О федеральном бюджете на 2006 год» от 26.12.2005 №189-ФЗ (С изменениями от 26 июля 2006 г.).

6. Постановление правительства РФ «О порядке управления средствами Стабилизационного фонда Российской Федерации» от 21.04.2006 №229.

7. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира: сборник научных трудов. Вып. 3 / МГИМО ; Ред. В.Ю. Катасонов, Отв. За вып. О.В. Хмыз . -МГИМО-Университет, 2005. 112 с.

8. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира: сборник науч. Трудов. Вып. 4 / МГИМО (У) МИД России, каф. междунар. Валютно-кредитных отношений. М.: МГИМО-Университет, 2006. - 216 с.

9. Ю.Балахничева JI.H. международные валютно-кредитные отношения: Учеб пособие. Новосибирск, 1999. - 122 с.

10. П.Баринов Э.А., Пятненков В.М. Международная валютная ликвидность. -М.: Московский государственный институт международных отношений, 1980.-82 с.

11. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг . М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова , 2005. - 452 с.

12. Геронина Н.Р., Мурманова О.В. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Краткий курс лекций. М.: МБИ, 2003. - 71 с.

13. Глобализация мирового хозяйства: учеб. Пособие / под ред. М.Н. Осьмовой , А.В. Бойченко. М.: ИНФРА-М, 2006. - 375 с.

14. Годовой отчет Центрального Банка Российской Федерации. М, 2006. -249 с.

15. Годовой отчет Национального банка Республики Казазстан за 2005. -Алматы, 2006.-280 с.

16. П.Долженкова Л.Д. Кризисы и реформы: дестабилизация финансовых рынков конца 90-х годов XX в. и изменение архитектуры международной валютно-кредитной системы. М.: Логос, 2004. - 306 с.

17. Корчагин Ю.А. Региональная финансовая политика и экономика. Ростов-на-Дону: Феникс, 2006. - 284 с.

18. Котелкин С.В. Международная финансовая система: учебник для вузхов. -М.: Экономист , 2004. 538 с.

19. Кузнецов B.C. Международный валютный фонд и мирохозяйственные связи. -М.: Росспэн, 2001.-432 с.

20. Лука К. Торговля на мировых валютных рынках: пер. с англ. 2-е изд. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.-715 с.

21. Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. М.: Экзамен, 2002.-255 с.

22. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной . 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 576 с.

23. Мировая экономика и международные отношения в начале XXI века: актуальные проблемы глазами молодых ученых / Ин-т мировой экономики и междунар. Отношений РАН . М., 2004. - 86 с.

24. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения: Учеб пособие. М.: Дело и сервис , 2003. - 576 с.

25. Обзор деятельности Банка России по управлению резервными активами. -М, 2007.-Выпуск 1.- 28 с.

26. Платонова И.Н. Валютное регулирование в современной мировой экономике.-М.: ФА, 1999.-256 с.

27. Распад мировой долларовой системы: ближайшие перспективы: сборник работ / под общ. ред. Ю.Д. Маслюкова. М.: Чернышова, 2001. - 365 с.

28. Руководящие принципы к форме представления международных резервов и ликвидности в иностранной валюте . МВФ, 2001. - 120 с.

29. Современное состояние, инструменты и тенденции развития фондового рынка: межвуз. Науч. Конф., Москва, 25 мая 2004 г. / Гос. Ун-т Высшая школа экономики. - М.: ИД ГУ ВШЭ , 2005. - 263 с.

30. Справочник по составлению платежного баланса / Бюро переводов МВФ . -Вашингтон: МВФ, 1995.-407 с.

31. Степанов С.В., Хуторова Н.А. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учеб пособие для студентов специальности 06.06.08. М.: МГУЛ , 2003. - 168 с.

32. Суровцева В.И. Международная валютная ликвидность: проблемы и противоречия. -М.: Финансы и статистика, 1983. 128 с.

33. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок: учеб пособие для вузов / Финансовая академия при Правительстве РФ. М.: КноРус , 2004. - 217 с.

34. Туруев И.Б. Мировое значение американских финансовых институтов. -М.: МАКС Пресс, 2003. 320 с.

35. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Колл . Авторов; Под общ. Ред. А.Г. Грязновой . М.: Финансы и статистика, 2004. - 1168 с.

36. Хмыз О.В. Международный рынок капиталов. -М.: Приор, 2002.-459 с.

37. Центральный банк в условиях рыночной экономики / ММВЮ. М.: Финансы и статистика, 2003. - 296 с.

38. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник. СПб.: Питер, 2001.-272 с.

39. Яскина Г.С. Глобализация и опыт стран Азии // Азиатско-тихоокеанский регион в условиях глобализации : Тематический сборник / Дип. Академия МИД России. Ин-т актуальных междунар. Проблем; Отв. Ред. Е.П. Бажанов. -М.: Научная книга, 2001.- 45 с.

40. Адрианов В.А. Вопросы финансовой стабильности в деятельности центрального банка: опыт Банка Финляндии // Деньги и кредит. М., 2006. - №2. - С. 65-72.

41. Афанасьев Е.В. Глобализация финансовых рынков как предпосылка формирования мирового валютного рынка // Вестник Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова. 2006. - №2. - С. 8-16.

42. Антюшина Н.М. Норвежский опыт управления «нефтяными » деньгами // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 34-38.

43. Бажан А.И. Ссудный капитал и финансовый рынок // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2-6. - №1. - С. 6270.

44. Бажан А.И. Стабилизационный фонд: теоретические и практические аспекты // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 18-22

45. Басов А.И. Роль золота и других драгоценных металлов в составе золотовалютных резервов // Финансы и кредит . 2003. - №3 (117). - С. 1924.

46. Брюков В.Г. Растущая внешняя задолженность российских банков и стресс-тестирование рисков // Международные банковские операции. -2006.-№1.-С. 27-44.

47. Буторина О.В. Закономерности валютно-финансовой интеграции: мировой опыт и СНГ // Деньги и икредит. М, 2005. - №8. - С. 42-50.

48. Дерюгина Е. Влияние стабилизационного фонда РФ на денежную рефлрму // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 29-34.

49. Галухина А.С. Российский крупный бизнес в 2000-2005 гг.: некоторые ключевые аспекты развития / Проблемы прогнозирования. М., 2006. - С. 64-70.

50. Глобализуемся, но как именно?: Тема номера // Вестник НАУФОР . М., 2006.-№7.-С. 5-31.

51. Гусев К. Стабилизационный фонд: за и против // Банковское дело. М., 2006.-№12.-С. 10-18

52. Инвестиционный климат в России / Е. Ясин , JI. Григорьев, О. Кузнецов и др. // Общество и экономика. М., 2006. - №5. - С. 3-56.

53. Кашкин С.Ю. Законы Европейского союза о банковском деле // Законодательство и экономика. М., 2006. - №2. - С. 7-12.

54. Красавина J1.H. Необходим комплекс мер для снижения инфляции в России // Банковское дело. М., 2006. - №8. - С. 25-31.

55. Кузнецова А.К. Китай и мировая экономика // Банки: мировой опыт. М., 2006.-№1.-С. 10-14.

56. Леонтьева Е.Л. Дефляционный кризис в Японии // Экономический журнал Высшей школы экономики. М., 2006. - Тщь 10, №3. - С. 353-401.

57. Лусников А. Валюты все больше, но Центробанк не позволит рублю сильно укрепиться // Национальный банковский журнал. М., 2006. - №2. -С. 29.

58. Мамедов А.О. Методология моделирования развития мирового финансового рынка и международного финансового менеджмента // Вестник Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова. -2006.-№3.-С. 19-32.

59. Макаревич Л.Н. Банки и стабилизационный фонд // Банковское дело. -2006.-№12.-С. 23-28.

60. Моисеев С.Р. Переосмысление Бреттон-Вудской системы: новые факты старой истории // Финансы и кредит. М., 2005. - №21. - С. 28-36.

61. Навой А.В. Не все золото, что блестит: итоги 2005 года // Рынок ценных бумаг. -2006. -№3.- С. 10-14.

62. Пищик В.Я. Евро и доллар США : конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М.: Консалтбанкир , 2002. - 302 с.

63. Портной М.А. Экономические основы единства финансового рынка // США. Канада. Экономика-политика-культура. М.: Наука, 2006. - №6. - С. 3-12.

64. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития / Финансовая Академия при Правительстве Российской Федерации. М., 2000. - 312 с.

65. Рудый К. Финансово-экономические реформы в Китае // Банковский вестник (НБ Белоруссии). 2006. - №34. - С. 33-37.

66. Рынок ценных бумаг: учебник для ВУЗов / под ред. В.А. Галанова , А.И. Басова. -М.: Финансы и статистика, 2000. 350 с.

67. Савинский С.П., Попов Е.Н. Использование валютных запасов в КНР // Банковское дело. М., 2006. - №12. - С. 40-44.

68. Стариков П. Глобализация финансового пространства вызов суверенитету государств // обозреватель. -М., 2006. - №3. - С. 113-121.

69. Севрук В.Т. Методики формирования рейтингов странового/суверенного риска // Банковское дело. М., 2005. - №12. - С. 18-22.

70. Слюсарева И. Экономика обгона: переход из третьего мира в первый // Вестник НАУФОР. - М., 2006. - №6. - С. 49-55.

71. Смыслов Д.В. Золотовалютные резервы в рыночной экономике: состав, функции, управление // Деньги и кредит. 1996. - №5. - С. 59-69.

72. Смыслов Д.В. Куда идет мировая валютная система? // Мировая экономика и международные отношения. 1997. - №7-№8. - С. 13-27, С. 65-83.

73. Смыслов Д.В. Валютная сфера России: неординарные суждения независимого экономиста//Деньги и кредит.-2001. -№10.-С. 51-56

74. Смыслов Д.В. Мировые деньги в прошлом, настоящем и будущем // Деньги и кредит. 2002. - №5-7. - С. 50-59, С. 32-39, С. 52-58.

75. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок // Банковский ряд. -2005. №3. - С. 23-30.

76. Туруев И.Б. Экономика и финансовый рынок США неустойчивость роста и неясность перспектив // Банковское право. - М., 2005. - №4. - С. 51-56.

77. Флёрье В. Реформы финансовых рынков Китая // Банки: мировой опыт. -М., 2005.-№5.-С. 59-63.

78. Хмыз О.В. Выпуск еврооблигаций российскими компаниями и государством // Финансы. 2003. - №8. - С. 20-22.

79. Хмыз О.В. Локальные институциональные инвесторы стран с переходной экономикой // Мировая экономика и международные отношения. М., 2006.-№3.-С. 78-86.

80. Чибриков Г.Г. Глобализация и ее формы // Вестник Московского университета. М., 2006. - №4. - С. 44-58.

81. Шахматов А.В. Индия: платежный баланс, резервы и долг // Банковское дело.-2004.-№7.-С. 36-40.

82. Быков К.Э. Глобализация мировых финансовых рынков: диссерт. Канд. экон . наук / науч. Рук. Г.П. Черников. М., 2003. - 202 с.

83. Самарина А.Е. Германия как центр консолидации европейских биржевых рынков: диссертация канд. экон. наук / науч. рук. О.И. Дегтярева. М., 2005.- 175 с.

84. Aizenman J., Turnovsky S.J. Reserve requirements on sovereign debt in the presence of moral hazard on debtors or creditors? - The Economic Journal. -Royal Economic Society. - 2002. - №112 (January). - P. 107-132

85. Aizenman J., Marion N. Reserve uncertainty and the supply of international credit. Journal of money, credit and banking. - Vol. 34, No.3 (August 2002, Part 1).-P.631-649

86. Aizenman J., Marion N. The high demand for international reserves in the Far East: what"s going on? Journal of the Japanese and International Economies. -2002. October.-44 p.

87. Aizenman J., Lee J. International reserves: precautionary versus mercantilist views, theory and evidence. NBER Working paper. - August 2005. - 30 p.

88. Andreou J. Estimating the Impact of Monetary Policy Surprises on Fixed-Income Markets // Bank of Canada. Review. Канада: Bank of Canada, 2005. -P. 11-19.

89. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1996. -IMF.-214 p.

90. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1997. -IMF.-220 p.

91. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1998. -IMF.-215 p.

92. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30, 1999.-IMF.-259 p.

93. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2000.-IMF.-234 p.

94. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2001.-IMF.-236 p.

95. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2002.-IMF.-214 p.

96. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2003.-IMF.-211 p.

97. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2004.-IMF.-215 p.

98. Annual report of the executive board for the financial year ended April 30,2005.-IMF.-216 p.

99. Annual report of the financial year ended April 30, 2006. IMF. - 243 p.

100. Annual report: Reserve Bank of Australia. 2006. - 245 p.

101. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 1997. 960 p.

102. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 2003. 1109 p.

103. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 2004. 1092 p.

104. Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions. -Washington: IMF, 2006. 1340 p.

105. Annual report. Китай, 2005. - 150 p.

106. Annual Report. Бразилия : Banco Central go Brazil. - 2005. - 235 p.

107. Annual report. Объединенный Арабские Эмираты: Central Bank of the United Arab Emirates. - 2004. - 145 p.

108. Annual Report. Финляндия. - 2005. - 170 p.

109. Appleyard D., Field A., Cobb S. International Economics. Cambridge: Cambridge University Press. - 150 p.

110. Beaufort O., Kapteyn A. Reserve adequacy in emerging market economies. IMF Working paper. - September 2001. - 30 p.

111. Ben-Bassat A., Gottlieb D. Optimal international reserves and sovereign risk // The Journal of International Economics. Washington, 1992. - Vol. 33. -P.345-362.

112. Bergsten F. The United states and the World Economy: Foreign Economic Policy for the Next decade. Harvard: Institute for International Economics. -488 p.

114. Blanchard O. Macroeconomics /4 ed. Cambridge: Cambridge University Press. - 160 p.

115. Boughton J. Silent Revolution: The International Monetary Fund 1979 -1989. Washington: International Monetary Fund, 2001. - 80 p.

116. Bussiere M., Mulder C. External Vulnerability in Emerging Market Economies: How High Liquidity Can Offset Weak Fundamentals and Effects of Contagion? Washington: IMF Working Paper, 1999. - 45 p.

117. Bussiere M., Fratzcher M. Towards a new early warning system of financial crises. European central bank. - Working paper series. - May 2002. -No.145.-66 p.

118. Caballero R. J. International Liquidity Management Problems in Modern Latin America: their Origin and Policy Implications. Buenos-Aires: IADB mimeo, 2000. - 35 p.

119. Carlin W. Macroeconomics: imperfections, institutions and policies. -New York: Oxford University Press, 2006. 810 p.

120. Cipriani M., Kaminsky G. Volatility in International Financial Market Issuance: The Role of the Financial Center. Cambridge: NBER Working Papers, 2006.-45 p.

121. Clark P., Polak J. International liquidity and the role of the SDR in the international monetary system. Washington: IMF Staff Papers, 2004. Vol.51, No.l.-P. 49-71.

122. Claassen E. Demand for international reserves and the optimum mix and speed of adjustment policies. The American economic review. - Vol.65, No.3. -June 1975.-P. 446-453

123. Clower R., Lipsey R. The present state of international liquidity theory // The American Economic Review. Washington, 1968. Vol.58, No.2. - P. 586595.

124. Cooper R. The Relevance of International Liquidity to Developed Countries // The American Economic Review. Papers and Proceedings of the Eightieth Annual Meeting of the American Economic Association -Washington, 1968. Vol. 58, No.2. - P. 625 - 636.

125. Cooper R. Chapter 11 for Countries? // Foreign Affairs. Washington, 2002.- Vol. 81,No.4.-P. 90-103.

126. Davanne O. Reforming the international financial system. Where do we stand? №03-2000-May 2000. - 41 p.

127. Deacon J. Global securitization and CDOs. San-Fransisco: John Wiley&Sons, Ltd., 2004. - 675 p.

128. Diamond D., Rajan R. Liquidity shortages and banking crises. The journal of finance. - Vol. LX, No.2. - April 2005. - P. 615-647.

129. Disyatat P. Currency crises and foreign reserves: a simple model. IMF working paper.- February 2001. - 22 p.

130. Dooley M., Folkerts-Landau D., Garber P. Interest rates, exchange rates and international adjustment. Cambridge: NBER Working Paper, 2005.-23 p.

131. Doree G. Liquidite: Aspects micro, macro et international. Banque de France. - Fevrier, 2005. - 26 p.

132. Eichengreen В., Flandreau M. The Gold Standard in Theory and History / Ed. by B. Eichengreen (Editor). -Fransisco: John Wiley&Sons, Ltd., 1997. -120 p.

133. Eichengreen В., Mathieson D. The currency composition of foreign exchange reserves: retrospect and prospect / B. Eichengreen, D. Mathieson // IMF Working Paper. 2000. - № 131. - P. 1 -34.

134. Ferguson R. Monetary Credibility, Inflation and Economic Growth // Bank for International Settlements. BIS Review. Швейцария: Bank for International Settlements, 2005. - №72. - 17-20.

136. Fiscal policies and financial markets // European central bank.

137. Financial System in Korea. Южная Корея. - 2005ю - 260 p.

138. Monthly bulletin. Германия, 2006. - №2. - P. 71 -84.

139. Fleming M. International Liquidity: Ends and Means. Washington: IMF Staff Papers. - December 1961. -25 p.

140. Flood R., Marion N. Holding international reserves in an era of high capital mobility. IMF staff papers. - 2001. April. - 67 p.

141. Fratzscher M., Ehrmann M. Global Financial transmission of monetary policy shocks. Frankfurt: ECB Working Paper, 2006. - No. 616. - 56 p.

142. Frenkel J., Jovanovic B. Optimal International Reserves: A Stochastic Framework//Economic Journal. Washington, 1981.-Vol. 91. - P. 507-514.

143. Frenkel J., Rose A. Currency crashes in emerging markets: An Empirical Treatment // Journal of International Economics. Washington, 1996. - Vol. 41. -P. 351-366.

144. Frenkel J. International liquidity and monetary control. NBER Working paper No. 1118.-May 1983.-70 p.

145. From Gold to Euro: On Monetary Theory and the History of Currency Systems /Ed. by H.-P. Spahn. Cambridge: Cambridge University Press, 2001. -150 p.

146. Galati G., Wooldridge P. The euro as a reserve currency: a challenge to the pre-eminence of the US dollar? BIS Working papers. - No.218. - October 2006.-29 p.

147. Guidelines for foreign exchange reserve management: accompanying document. International monetary fund. - March 26, 2003. - 264 p.

148. Gold Survey 2006 / Update 1. London: GFMS Limited., 2006. - 120 p.

149. Hauner D. A fiscal price tag for international reserves / D. Hauner / International monetary fund. IMF Working Paper. USA: IMF, 2005. - №81 -P. 1-29

150. Heller R. H. Optimal international reserves // The Economic Journal. -Washington, 1966. Vol.76, No.302. - P.296-311.

151. Heller R. H. Wealth and International Reserves // Review of Economic and Statistics. Washington, 1970. Vol. 52., No. 2. - P. 212 -214.

152. Hildebrand Ph. The virtues of flexible financial markets a central banking perspective // Bank for International Settlements. BIS Review. -Швейцария: Bank for International Settlements, 2006. - №44. - P. 15-19.

153. Huilier J. La liquidite internationale: functions, formes et reforme. -Presses Universitaires de France, 1984. 140 p.

154. How countries manage reserve assets / Ed. by Pringle R., Carver N. -Central banking publications, 2003. 333 p.

155. How countries supervise their banks, insurers and securities markets 2006 / Ed. by N. Courtis. London: Central banking publications, 2006. - 306 p.

156. Hviding K., Nowak M., Ricci L. Can higher reserves help reduce exchange rate volatility? IMF Working paper. - October 2004. - 32 p.

157. International banking and financial market developments. BIS Quarterly Review. - September 2006. - 109 p.

158. International banking and financial market developments. BIS Quarterly Review. - December 2006. - 109 p.

159. International banking and financial market developments. BIS Quarterly Review. - March 2007. - 107 p.

160. International Financial statistics yearbook. Washington: IMF, 2005. -2038 p.

161. International finacial statistics. IMF Statistics Department. 0 Volume 59, No. 11. - November 2006. - 80 p.

162. International Reserves and Foreign Currency Liquidity: Guidelines for a Data Template / A.Y. Kester- Washington: IMF, 2001. 72 p.

163. Japan emerges from the shadow // Euromoney. England, 2006. - Vol. 37, No. 442. - P. 67-70.

164. Jeanne O., Ranciere R. The optimal level of international reserves for emerging market countries: formulas and applications. IMF working paper. -2006. October.-26 p.

165. Kane E.J. International Liquidity: A Probabilistic Approach. NY: Kyklos, 1965.- 125 p.

166. Kohn D. The evolving nature of the financial system financial crises and the role of the central bank // Bank for International Settlements. BIS Review. -Швейцария: Bank for International Settlements, 2006. - №44. - P.20

167. Krugman P. The return of depression economics. NY: W.W. Norton, 2000.- 150 p.

168. Krugman P., Obstfeld M. International economics: theory and policy / 7th Ed. San-Fransisco: Wiley Finance, 2005. - 250 p.

169. Lee J. Insurance Value of International Reserves: An Option Pricing Approach / J. Lee // IMF Working Paper. 2004. - No. 175. - P. 1-27.

170. Li J., Rajan Ramkishen S. Can high reserves offset weak fundamentals? A simple model of precautionary demand for reserves. Centre for International Economic Studies Discussion Paper. - June 2005. - No. 0509. - 19 p.

171. Lim E. The euro"s challenge to the dollar: different views from economists and evidence from COFER (currency composition of foreign exchange reserves) and other data. IMF working paper. - 2006. June. - 38 p.

172. Lynn M. Europe Watch: Getting rid of Gold // Bloomberg Markets. NY, 2004.-P. 23

173. Malkiel B. The rejection of the Triffin plan and the alternative accepted. -The journal of finance, Vol. 18, No. 3 (Sep., 1963), P. 511-536.

174. Markovitz H., Todd P. Mean-variance analysis in portfolio choice and capital markets. Cambridge: MIT Press, 2002. - 450 p.

175. Melicher R.W. Finance: Introduction to institutions, investment and management. 12lh Ed. - New York: Wiley&Sons, 2005. - 570 p.

176. Mohanty M.S., Turner P. Foreign exchange reserve accumulation in emerging markets: what are the domestic implications? BIS Quarterly Review. - September 2005. - P. 39-52.

177. Mundell, R. Monetary Theory: Inflation, Interest and Growth in the World Economy. NY: Goodyear, Pacific Palisades, 1971. - 56 p.

178. Obstfeld M., Rogoff K. Foundations of international macroeconomics. -The MIT Press, 1996.-805 p.

179. Olivera H. A note on the optimal rate of growth of international reserves // The Journal of political economy. 1969. - Vol. 77, No.2. - P. 245-248

180. Obstfeld M. Global capital markets: Integration, Crisis and Growth. -Cambridge: Cambridge University Press, 2005. 354 p.

181. Oppenheimer P. International liquidity: The case of the United Kingdom // The American Economic Review. Washington, 1968. - Vol. 58, No.2. - P. 604-607.

182. Papaioannou E., Portes R., Siourounis Optimal currency shares in international reserves: the impact of the euro and the prospects of the dollar. -European central bank. 2006. June. - 36 p.

183. Polak J. Special Drawing Rights: The Outline of a New Facility in the Fund, Finance and Development // The Journal of Political Economy. -Washington, 1967. Vol. IV, No. 4. - P. 275-280.

184. Pringle R. Dangerous Drift in International Money / R. Pringle // Central Banking. UK, 2004/2005. - Vol.15, No.4. - P. 39-46.

185. Quemard J.-L. Credit Derivatives, Securitization and the New Regulatory Environment. New York: Euromoney Books, 2005. - 126 p.

186. Rajan Ramkishen S. International reserve holdings by developing countries: why and how much? University of Adelaide, Australia. - 2002. May. -10 p.

187. RBS Reserve Management Trends 2007 / Ed. by Pringle R., Carver N. -Central banking publications, 2007. 170 p.

188. RBS reserve management rends / Ed. by Pringle R., Carver N. Central banking publications, 2005. - 127 p.

189. RBS reserve management trends 2006 / Ed. by Pringle R., Carver N. -Central banking publications, 2006. 156 p.

190. Reinhart C. Rogoff K. The modern history of exchange rate arrangements: a reinterpretation. Cambridge: NBER working paper series. - 2002. June. -104 p.

191. Report. Бельгия: National Bank of Belgium. -2005. - 150 p.

192. Report and Accounts. Дания: Danmarks Nationalbanks. - 2005. - 2301. P

193. Report of Currency and Finance. Индия: Reserve Bank of India. -2004/2005.-156 p.

194. Report on foreign portfolio holdings of US securities as of June 30, 2004. US Department of the Tresury, Federal Reserve Bank of New York, and Board of Governors of the Federal Reserve System. - June, 2005. - 26 p.

195. Reszat B. European financial systems in the global economy. -Chichester: John Wiley&Sons, 2005. VII, 254 p.

196. Review of the international role of the euro. European central bank. -2005.-68 p.

197. Russian Federation: selected issues. IMF Country Report No. 06/430. -December 2006. - 88 p.

198. Russian Federation: statistical appendix. IMF Country Report No. 06/431. - December 2006. - 42 p.

199. Sachs J., Tornell A., Velasco A. Financial Crises in Emerging Markets: The Lessons from 1995 // Brookings Paper. Washington, 1996. - Vol. 27, No. l.-P. 147-199

200. Singh C. Should India use foreign exchange reserves to finance infrastructure? Economic and Political Weekly. - 2006. February 11. - P. 517525.

201. The accumulation of foreign reserves. European central bank. -Occasional paper series. - No. 43 / February 2006. - 76 p.

202. The American economic review. Papers and proceedings of the One Hundred Fourteenth Annual Meeting of the American Economic Association. -Atlanta, GA. January 4-6. 2002. - P. 33-50

203. The international monetary system / Ed. by Kenen P., Papadia F., Saccomanni F. Cambridge University Press, 1996. - 350 p.

204. The Gold Standard and Related Regimes / Collected Essays by M. D. Bordo, F. Capie. Paris: Broche, 2005. - 240 p.

205. Trichet J.-C. Two successes of the euro the single monetary policy and European financial integration // Bank for International Settlements. BIS Review. - Швейцария: Bank for Internaqtional Settlelemnts, 2006. - №40. - P. 5-11.

206. Triffin R. National central banking and the international economy // The review of economic studies. 1946-1947. - Vol. 14, No.2. - P. 53-75.

207. Triffin R. Gold and the Dollar Crisis. The Future of Convertibility // The Economic Journal. Washington, 1961. Vol. 71, No. 281. - P. 142-144.

208. Truman E., Wong A. The case for an international reserve diversification standard. Institute for International Economics. - Working paper series. - May 2006.-34 p.

209. Velasco A. Financial crises in emerging markets. Cambridge: NBER Research Papers, 1999. - 45 p.

210. Vesilind A. Application of Investment Models in Foreign Exchange Reserve Management in Eesti Pank / A. Vesilind, T. Kuss // Eesti Pank (Bank of Estonia). Working Paper. Эстония, 2005. - No.6. - P. 1-31.

211. Williamson J. Surveys in applied economics: international liquidity // The Economic Journal. Washington, 1973. - Vol.83, No.331. - P.685-746.

212. Wooldridge P. The changing composition of official reserves. BIS quarterly review. - September 2006. - P. 25-38.

214. Официальный сайт международного валютного фонда -h ttp://www. i m f.org.

215. Официальный сайт Банка Международных Расчетов -http:/Avww,bis.org.

216. Официальный сайт Организации экономического сотрудничества и развития http://www.oecd.org.

217. Официальный сайт Банка Англии http://www.bankofengland.co.uk.

218. Официальный сайт Банка России http://www.cbr.ru.

219. Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации -http://wvvvv.minfin.ru.

220. Официальный сайт Федерального казначейства Российской Федерации http://www.roskazna.ru.

221. Официальный сайт Гонконгского валютного управления (Hong Kong Monetary Authority) http://www.hk.hkma.

222. Официальный сайт Мирового золотого совета (World Gold Council) -http://www.goldcouncil.org.

223. Официальный сайт Банка Австралии http://www.rba.gov.au.

224. Официальный сайт Банка Англии http://www.bankoaengland.co.uk.

225. Официальный сайт Банка Аргентины http://www.bcra.gov.ar.

226. Официальный сайт Банка Венесуэлы http://www.bcv.org.ve.

227. Официальный сайт Банка Индонезии (Bank of Indonesia) -www, b i. go. i d/web/en.

228. Официальный сайт Банка Канады (Bank of Canada) -http://www.bankofcanada.ca.

229. Официальный сайт Народного Банка Китая -http://www.pbc.gov.cn/english/

230. Официальный сайт Банка Индии http://www.bankofindia.com.

231. Официальный сайт Банка Кореи (Bank of Korea) http://www.bok.or.kr.

232. Официальный сайт Банка Новой Зеландии (Bank of New Zealand) -http://www.bnz.co.nz.

233. Официальный сайт Банка Норвегии (Norges Bank) http://www.norges-bank.no.

234. Официальный сайт Банка развития ФРГ (Kreditanstalt Fur Wiederaufbau) http://www.kfw.de.

235. Официальный сайт Голландского агентсва государственного кредитования (Bank Nederlandse Gementeen) http://www.bng.nl.

236. Официальный сайт Социального амортизационного фонда Франции (Caisse d"Amortissement de la Dette Sociale) http://www.cades.fr.

237. Официальный сайт Банка Швеции (Riksbank) http://www.riksbank.com.

238. Официальный сайт Банка Японии htip://www.boj.or.ip.

239. Официальный сайт Комитета по статистике Индии -http://www.mospi.nic.in.

240. Официальный сайт Комитета по статистике КНР -http://www.china.org.cn.

241. Официальный сайт Министерства финансов Кореи -http://english.mofe.go.kr.

242. Официальный сайт инвестиционной корпорации Правительства Сингапура http://www.gic.com.sg.

243. Динамика мирового товарооборота и официальных резервных активовв 1996-2006 гг.

244. Соотношение мирового товарооборота и официальных резервных активов (в млн.долл. США)25000000и 15000000 а ш10000000———1. ШШШШШШь ■ ■ .50000001995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 20051. Период1. FX Reserves Turnover

II.Важный элемент валютной системы - регулирование меж­дународной валютной ликвидности на национальном и межго­сударственном уровне.

Под международной валютной ликвидно­стью понимается способность отдельной страны или всех стран своевременно погашать свои международные обязательства.

Компоненты международной валютной ликвидности :

Официальные золотовалютные резервы (запасы золота и резервных валют, принадлежащих государству);

Счета в СПЗ;

Резервная позиция в МВФ.

Резервная позиция в МВФ означает право страны - члена МВФ на автоматическое получение у него безусловных креди­тов в иностранной валюте (в пределах 25% от квоты страны в МВФ).

III. Следующий элемент валютной системы характеризует поря­док установления курсовых соотношений между валютами, т.е. режим валютного курса. Различают фиксированный, «плаваю­щий» курсы валют и их варианты, объединяющие в различных комбинациях отдельные элементы фиксированного и «плаваю­щего» курсов.

При режиме фиксированного валютного курса центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определен­ном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к ко­торой «привязана» валюта данной страны, к «валютной корзине» (обычно в нее входят валюты основных торгово-экономических партнеров) или к международной денежной единице.

Особен­ность фиксированного курса состоит в том, что он остается не­изменным в течение более или менее продолжительного вре­мени (нескольких лет или нескольких месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официаль­ного пересмотра (девальвации - понижения или ревальвации - повышения).

Режим фиксированного валютного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконверти­руемой валютой. На современном этапе его применяют в ос­новном развивающиеся страны.

Для стран, где валютные ограничения отсутствуют или не­значительны, характерным является режим «плавающих» курсов . При таком режиме валютный курс отно­сительно свободно меняется под влиянием спроса и предложе­ния на валюту. Режим «плавающего» курса не исключает про­ведение центральным банком тех или иных мероприятий, на­правленных на регулирование валютного курса.

К промежуточным между фиксированным и «плавающим» вариантами режима валютного курса можно отнести:

режим «скользящей фиксации» - центральный банк еже­дневно устанавливает валютный курс исходя из определенных по­казателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, из­менения величины официальных золотовалютных резервов и др.;

режим «валютного коридора» - центральный банк устанав­ливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Чем шире «коридор», тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению ры­ночного спроса и предложения на валюту;

режим «коллективного плавания», валют - курсы валют стран - членов валютной группировки поддержи­ваются по отношению друг к другу в пределах «валютного ко­ридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.

IV. Валютные ограничения - это введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с на­циональной и иностранной валютой, золотом и другими ва­лютными ценностями.

Различают ограничения платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса и по финансовым операциям (т.е. операциям, связанным с движением капиталов и креди­тов), по операциям резидентов и нерезидентов.

V. От количества и вида практикуемых в стране валютных ог­раничений зависит режим конвертируемости валюты. Валют­ная конвертируемость (обратимость) - это возможность обмена валюты данной страны на валюты других стран. Различают свободно, или полностью, конвертируемые (обратимые) валюты, частично конвертируемые и неконверти­руемые (необратимые).

Полностью конвертируемыми, «свободно используемыми» со­гласно терминологии МВФ являются валюты стран, в которых практически отсутствуют валютные ограничения по всем видам операций для всех держателей валюты (резидентов и нерези­дентов). Таких стран на современном этапе примерно 20, к ним относятся, в частности, США, ФРГ, Япония, Великобри­тания, Канада, Дания, Нидерланды, Австралия, Новая Зелан­дия, Сингапур, Малайзия, Гонконг, арабские нефтедобываю­щие страны.

Компоненты международной валютной ликвидности:

Официальные золотовалютные резервы (запасы золота и резервных валют, принадлежащих государству);

Счета в специальных правах заимствования (SDR);

Резервная позиция в МВФ.

Резервная позиция в МВФ означает право страны - члена МВФ на автоматическое получение у него безусловных кредитов в иностранной валюте (в пределах 25 % от квоты страны в МВФ).

Плавающий или гибкий курс является режимом, при котором валютные курсы на рынке могут меняться в зависимости от спроса и предложения. В условиях свободных колебаний они могут повышаться или понижаться. Это также зависит от проведения спекулятивных операций на рынке и состояния платежного баланса государства.

Теоретически режим свободно плавающих валютных курсов должен стать причиной для установления равновесного курса. В таком случае страна будет обладать достаточными возможностями для регулирования экономического состояния при отсутствии внешнего влияния. Однако на деле гибкие курсы становятся причиной появления дестабилизирующих и неустойчивых тенденций. Ситуация может усугубиться наплывом спекулятивных денежных средств.

Заключение инвестиционных и торговых договоров может стать сложнее, если партнеры будут не уверены в получении прибыли. По этой причине для стран предпочтительнее регулировать валютные курсы с применением интервенции. Но достаточно часто это перерастает в манипулирование валютным курсом для получения конкурентного преимущества в торговле с другими государствами.

Рассмотрим создание системы плавающего валютного курса.

В 1976 году состоялась встреча временного комитета МВФ, на которой было достигнуто Ямайское соглашение. Данная процедура закрепила демонетизацию золота и переход к плавающим валютным курсам. В Российской Федерации был установлен соответствующий режим указом от 15 ноября 1991 года. Система плавающих валютных курсов складывалась под влиянием соотношения спроса и предложения, имеющихся на валютных рынках государства.

При осуществлении коммерческих операций в целях покрытия валютного риска начали применять срочные сделки. Этот метод приобрел популярность еще по окончании 60-х годов. Это время отметилось переходом к плавающему режиму, кризисом Бреттон-Вудской системы, а также нестабильностью валютных рынков.

В связи с нестабильностью валютных рынков в 1964 году было объявлено о конвертируемости японской и других мировых валют. Таким образом, США потеряли способность поддерживать цену на унцию золота. Государство столкнулось со стремительным ростом инфляции. Безусловно, правительство США предприняло ряд мер для борьбы с данным явлением, но они не дали положительного результата.

Внешний долг США увеличивается ежегодно, но наибольший кризис доллара был в 1970 году, который объяснялся снижением процентной ставки. В следующем году платежный баланс государства испытал сильный дефицит. Свободная конвертация долларов в золото была приостановлена. Для спасения Бреттон-Вудской системы было сделано многое. Интервенция на сумму около 5 млрд. долларов не дала результата. После девальвации доллара на 10%, развитые страны осуществили переход к плавающему валютному курсу.

До 1973 года можно было неплохо заработать на операциях с денежными единицами. Но в извлечении спекулятивной выгоды появились проблемы после того как фиксированные курсы утратили свою актуальность. При этом режим свободно плавающих валютных курсов повлек за собой банкротство множества крупных банков. При этом большое количество финансовых учреждений серьезно пострадали. После того как система была официально признана, международные финансовые отношения начали поддаваться регулированию.

Переход к плавающему валютному курсу позволил устранить большинство недостатков и проблем. Несмотря на преимущества данного режима, они имеют некоторые недостатки. В первую очередь стоит отметить высокую волатильность денежных единиц (амплитуда колебаний стоимости за определенное время). В большинстве случаев это отрицательно влияет на международные экспортно-импортные операции.

После дефолта, который произошел в 1998 году в РФ, в следующем году был запущен режим регулируемой валюты. С данного момента правительство получило возможность уменьшать степень негативного влияния внешних условий на государственный сектор экономики. Плавающий валютный курс был дополнен введением бивалютной корзины. Она состояла из комбинации евро и доллара. Благодаря этому действию появилась возможность усилить управление валютной системой.

После того как было осуществлено введение бивалютной корзины, рубль получил ориентацию на две наиболее важные мировые резервные единицы. При этом он получил меньшую зависимость от экономики США.

Если цена выходила за установленные пределы бивалютной корзины, государство имело право вмешиваться в котировки валютного рынка. На данный момент это правило утратило свою силу, что произошло после мирового кризиса. Правительство может совершать сделки с валютой независимо от курса.

Режим свободно плавающего курса предусматривает полный отказ правительства государства от регулирования национальной валюты относительно денежных единиц других стран. Свободно плавающий валютный курс означает движение валютного курса, которое определяется только рыночными законами спроса и предложения.

Рассматриваемая политика используется небольшим количеством стран. Более распространенным является регулируемый плавающий валютный курс. Он пользуется большей актуальностью, так как в нем цена варьируется в установленных рамках. Когда она достигает одного из пределов, проводится стабилизация изменившегося курса с помощью монетарных властей. Чаще всего проводятся конверсионные операции на открытом рынке с резервной и национальной валютой.

В конце 2014 года Банк России перешел к плавающему курсу рубля. За этот период рубль ослаб по отношению к доллару на 8,8 единиц. Рубль продемонстрировал высокую волатильность при свободном курсе. Однако официальная позиция властей по-прежнему состоит в поддержке этого решения Центрального Банка.

В 2005 году А. Улюкаев, бывший заместитель председателя ЦБ РФ, говорил о переходе к плавающему курсу рубля в среднесрочной перспективе (3-5 лет). Тогда необходимость такого маневра объяснялась потребностью ослабления рубля в ситуации значительного притока экспортной выручки. Это решение принималось в принципиально иных экономических условиях: финансовая стабильность, высокие цены на нефть, устойчивость курса, благоприятный платежный баланс.

С 2012 года началась подготовка к переходу к плавающему курсу, завершение которого было назначено на начало 2015 года. Новые экономические условия, в которых оказалась страна -- падение цены на нефть, санкционное давление, рецессия в экономике, требуют стабилизации рубля через активную политику Центрального Банка, который напротив принимает решение о фактическом самоустранении.

Во-первых, переход к плавающему курсу недопустим при экономической нестабильности, поскольку плавающий курс лишь повышает риски неустойчивости. Даже советы «лучших мировых экспертов», на которые опирается руководство страны, в текущих реалиях российской экономики абсолютно противоположны.

К примеру, Инвестбанк Morgan Stanley считает, что в условиях санкций режим свободного курса рубля выглядит невероятным, учитывая огромный корпоративный внешний долг России. Инвестбанк прогнозирует угрозы для финансовой и ценовой стабильности в России.

Помощник президента России Андрей Белоусов заявлял о том, что Россия не готова к плавающему курсу рубля. Волатильность валюты также способна дестабилизировать внешнеторговые сделки, привести к убыткам в связи с невозможностью выполнения ранее заключенных контрактов, к примеру, как это случилось в 1993 году. Тогда в марте из-за «обвального» падения курса рубля многие российские компании были вынуждены расторгнуть долгосрочные контракты в убыток себе.

Во-вторых, мировая практика показывает, что эффективным плавающий курс может быть только в странах с развитой промышленностью, где основная статья экспорта -- это продукция производства.

В мире 34% всех стран мира установили режим плавающего валютного курса. Это 65 стран, из которых 29 придерживаются курса свободного плавания, при котором интервенции возможны только в особых случаях, 36 - плавающего курса, то есть цена валюты складывается исходя из рыночного формирования спроса и предложения на них. Из полностью перешедших к свободному плавающему курсу 17 -- это страны зоны евро. В остальных 13-ти государствах доля промышленности в экспорте превышает 70%. Из нефтедобывающих стран в этот список попали только Мексика, но даже в ее структуре экспорта топливо и сырье -- 15,9%, промышленность -- 74,9%, и Норвегия.

Существует также группа стран с плавающим курсом (36 государств), в состав которой входят африканские государства, азиатские, а также два постсоветских -- Армения и Молдавия.

Из стратегических партнеров России плавающий курс имеют Турция, Индия и Бразилия. В сравнении со свободным плаванием для этих стран предусмотрены менее жесткие требования к валютным интервенциям Центральных Банков. Именно развитые страны располагают развитым рынком страхования валютных рисков, которые усиливаются из-за характерного для плавающего курса роста волатильности валюты. Для стран-экспортеров нефти с моноспециализацией характерны иные валютные курсы.

При свободно плавающем курсе рубля ЦБ имеет возможность совершать интервенции. Но согласно стандартам МВФ Центральный Банк имеет право осуществлять интервенции не чаще чем 3 раза в полгода продолжительностью не более трех дней. В ином случае курс определяется не как свободно плавающий, а как плавающий. При таком жестком регулировании усилия по поддержанию стабильности национальной валюты будут иметь минимальный эффект. Центральный Банк активно стал использовать другой инструмент влияния на курсы валют, начиная с конца 2014 года -- процентную политику. Банк России через изменение ключевой ставки воздействует на рублевую массу. Для укрепления рубля происходит ее сокращение (изъятие), что создает риски ликвидности банковского сектора и сдерживает экономический рост в стране. Стоимость кредитов возрастает, они становятся недоступным источником инвестиций для секторов экономики.

Хотя слабый рубль -- это и результат политики ЦБ, когда он еще старался поддерживать национальную валюту, плавающий курс не несет в себе положительных элементов. Его негативное влияние будет проявляться в резких курсовых скачках, а это и порождает ажиотажный спрос у населения и спекулятивные настроения на рынке. Курсовые скачки и дальнейшее ослабление рубля (а это неминуемо при плавающем курсе в текущих экономических условиях) ударит по компаниям, которые кредитовались на внешнем рынке. Пострадают и компании, работающие на импортной продукции -- а это вся сборочная отрасль, легкая, фармацевтическая, пищевая и другие отрасли промышленности. Падение платежеспособного спроса на их продукцию неминуемо.

официальные золотовалютные резервы (запасы золота и резервных валют, принадлежащих государству);
счета в СПЗ и ЭКЮ;
резервная позиция в МВФ.
Резервная позиция в МВФ означает право страны - члена МВФ на автоматическое получение у него безусловных кредитов в иностранной валюте (в пределах 25% от квоты страны в
МВФ).
Следующий элемент валютной системы характеризует порядок установления курсовых соотношений между валютами, т.е. режим валютного курса. Различают фиксированный, «плавающий» курсы валют и их варианты, объединяющие в различных комбинациях отдельные элементы фиксированного и «плавающего» курсов. Такая классификация курсовых режимов в целом соответствует принятому МВФ делению валют на три группы.
валюты с привязкой (к одной валюте, «валютной корзине» или международной денежной единице);
валюты с большой гибкостью;
валюты с ограниченной гибкостью.
При режиме фиксированного валютного курса центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к которой «привязана» валюта данной страны, к «валютной корзине» (обычно в нее входят валюты основных торгово-экономических партнеров) или к международной денежной единице. Особенность фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительного времени (нескольких лет или нескольких месяцев), т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официального пересмотра (девальвации - понижения или ревальвации - повышения).
При фиксированном курсе центральный банк нередко устанавливает различные курсы по отдельным операциям - режим множественности валютных курсов. Например, такой режим действовал в России с ноября 1989 года по июль 1992 г. Режим фиксированного валютного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконвертируемой валютой. На современном этапе его применяют в основном развивающиеся страны.
Для стран, где валютные ограничения отсутствуют или незначительны, характерным является режим «плавающих», или колеблющихся, курсов. При таком режиме валютный курс относительно свободно меняется под влиянием спроса и предложения на валюту. Режим «плавающего» курса не исключает проведение центральным банком тех или иных мероприятий, направленных на регулирование валютного курса.
К промежуточным между фиксированным и «плавающим» вариантами режима валютного курса можно отнести:
режим «скользящей фиксации» - центральный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и др.;
режим «валютного коридора» - центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Режим «валютного коридора» называют как режимом «мягкой фиксации» (если установлены узкие пределы колебания), так и режимом «управляемого плавания» (если коридор достаточно широк). Чем шире «коридор», тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению рыночного спроса и предложения на валюту;
режим «совместного», или «коллективного плавания», валют - курсы валют стран - членов валютной группировки поддерживаются по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.
Объектом национального и межгосударственного регулирования являются валютные ограничения и режим конвертируемости валют.
Валютные ограничения - это введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с национальной и иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями.
Различают ограничения платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса и по финансовым операциям (т.е. операциям, связанным с движением капиталов и кредитов), по операциям резидентов и нерезидентов.
На межгосударственном уровне осуществляется регулирование валютных ограничений по текущим операциям. Страны - члены МВФ могут взять на себя обязательство по ст. VIII Устава МВФ не вводить ограничения по текущим международным операциям, либо присоединиться к ст. XIV, допускающей сохранение таких ограничений на «переходный период», т.е. на период до подписания ст. VIII. На начало 1997 г. 116 государств из более чем 180 стран - членов МВФ присоединились к ст. VIII. Ограничения по финансовым операциям сохраняются в большинстве стран.
От количества и вида практикуемых в стране валютных ограничений зависит режим конвертируемости валюты. Валютная конвертируемость (обратимость) - это возможность конверсии (обмена) валюты данной страны на валюты других стран. Различают свободно, или полностью, конвертируемые (обратимые) валюты, частично конвертируемые и неконвертируемые (необратимые).
Полностью конвертируемыми «свободно используемыми» согласно терминологии МВФ) являются валюты стран, в которых практически отсутствуют валютные ограничения по всем видам операций для всех держателей валюты (резидентов и нерезидентен)- Таких стран на современном этапе примерно 20, к ним относятся, в частности, США, ФРГ, -Япония, Великобритания, Канада, Дания, Нидерланды, Австралия, Новая Зеландия, Сингапур, Малайзия, Гонконг, арабские нефтедобывающие страны.
При частичной конвертируемости в стране сохраняются ограничения по отдельным видам операций и/или для отдельных держателей валюты. Если ограничены возможности конверсии для резидентов, то конвертируемость называется внешней, если нерезидентов - внутренней. Наибольшее значение, с точки зрения связи внутреннего рынка с мировым, имеет конвертируемость по текущим операциям платежного баланса, т.е. возможность без ограничений осуществлять импорт и экспорт товаров. Большинство промышленно развитых стран перешли к данному типу частичной конвертируемости в середине 60-х гг.
Валюта называется неконвертируемой, если в стране действуют практически все виды ограничений и прежде всего запрет на покупку-продажу иностранной валюты, ее хранение, вывоз и ввоз. Неконвертируемая валюта характерна для многих развивающихся стран.

Еще по теме Компоненты международной валютной ликвидности::

1. регулирование международной валютной ликвидности страны;
2. § 3. Международное сотрудничество Всемирной торговой организации с Международным валютным фондом, Международным банком реконструкции и развития и связанными с ним агентствами
3. ГЛАВА 3. РОЛЬ МЕЖДУНАРОДНОГО «МЯГКОГО ПРАВА» В ОТДЕЛЬНЫХ КОМПОНЕНТАХ РОССИЙСКОЙ ПРАВОВОЙ СИСТЕМЫ
4. Сущность международных валютных отношений. Мировая валютная система, ее эволюция.
5. 4. Платежный баланс страны.Валютный курс и международные системы валютных курсов
6. Глава 27. Международная валютная система и валютные отношения
7. В отношении валютных ограничений национальная валютная система максимально приблизилась к международным стандартам
8. 46. Ликвидность активов и ликвидность баланса организации. Коэф. Определяющий ликвидность организации.
9. Тема 7. Международные валютно-кредитные отношения Валютная система
10. Международный валютный фонд (МВФ) и его влияние на международный бизнес
11. Тема 1. Введение в международный финансовый менеджмент. Валютный риск ТНК. Управление валютным риском ТНК.
12. 8. 5 Международные и региональные финансовые организации Международный валютный фонд

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений -

Под

Компоненты международной валютной ликвидности:

Официальные золотовалютные резервы (запасы золота и резервных валют, принадлежащих государству);

Счета в СДР;

Резервная позиция в МВФ.

С 1970 г. МВФ ввел в оборот новую международную денежную единицу СПЗ (специальные права заимствования ), или СДР (от англ.Special Drawing Rights). В рамках Евро­пейской валютной системы, созданной в 1979г., стала выпус­каться международная денежная единица -ЭКЮ (европейская валютная единица , от англ. European Currency Unit), которая с января 1999 г. заменяется единой коллективной валютой в безналичной форме–евро и с 2002 выпускается в наличной форме.

Международные денежные единицы являются национальными коллективными валютами, особым видом мировых кредитных денег .

Они отличаются от национальных валют:

1) по эмитенту (выпускаются не национальными банками, а между­народными валютно-кредитными организациями МВФ, МБРР и др.);

2) по форме (сначала выпускались только в безналичной форме записей на счетах (например, с января 1999 г. страны ЕС ввели евро в форме записей на банковских счетах для безналичных расчетов, с 2002 г. – в наличной форме вместо национальных денежных единиц)

Подмеждународной валютной ликвидно­стью понимается способность отдельной страны или всех стран своевременно погашать свои международные обязательства.

3. режим валютного курса (фиксированный, плавающий в определенных пределах)

При режимефиксированного валютного курса ЦБ устанавливает курс нац. валюты на определен­ном уровне по отношению к валюте какой-либо страны, к ко­торой “привязана” валюта данной страны, к “валютной корзине”. (В России существовавал с ноября 1989г по июль 1992 г.).

режим “плавающих”, или колеблющихся, курсов. При таком режиме валютный курс отно­сительно свободно меняется под влиянием спроса и предложе­ния на валюту. Режим “плавающего” курса не исключает про­ведение центральным банком тех или иных мероприятий, на­правленных на регулирование валютного курса. (В РФ с 09.1998 г. плав. курс).

К промежуточным между фиксированным и “плавающим” вариантами режима валютного курса можно отнести:

режим “скользящей фиксации” - центральный банк еже­дневно устанавливает валютный курс исходя из определенных по­казателей; уровня инфляции, состояния платежного баланса, из­менения величины официальных золотовалютных резервов и др.;

режим “валютного коридора” - центральный банк устанав­ливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса. Режим “валютного коридора” называют как режимом “мягкой фиксации” (если установлены узкие пределы колебания), так и режимом “управляемого плавания” (если коридор достаточно широк). Чем шире “коридор”, тем в большей степени движение валютного курса соответствует реальному соотношению ры­ночного спроса и предложения на валюту; (в Росси с июля 1995 г. по август 1998 г.)

режим “совместного”, или “коллективного плавания”, валют - курсы валют стран - членов валютной группировки поддержи­ваются по отношению друг к другу в пределах “валютного ко­ридора” и “совместно плавают” вокруг валют, не входящих в группировку.

4. Валютные ограничения - это введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с на­циональной и иностранной валютой, золотом и другими ва­лютными ценностями.

От количества и вида практикуемых в стране валютных ог­раничений зависит режим конвертируемости валюты.Валют­ная конвертируемость (обратимость) - это возможность кон­версии (обмена) валюты данной страны на валюты других стран . Различают свободно, или полностью, конвертируемые (обратимые) валюты, частично конвертируемые и неконверти­руемые (необратимые).

условия ее конвертируемости , т.е. обмена на иностранные валюты, различаются:

а)свободно конвертируемые (свободно используемые) валюты, которые без ограничений обмениваются на иностранные валюты (свободно используемая валюта);

б) частично конвертируемая валюта (рубль);

в) неконвертируемые (замкнутые) валюты.

Полностью конвертируемыми (“свободно используемыми” со­гласно терминологии МВФ) являются валюты стран, в которых практически отсутствуют валютные ограничения по всем видам операций для всех держателей валюты (резидентов и нерези­дентов).

Причастичной конвертируемости в стране сохраняются огра­ничения по отдельным видам операций и/или для отдельных держателей валюты . Если ограничены возможности конверсии для резидентов, то конвертируемость называется внешней, если нерезидентов - внутренней.

Валюта называетсянеконвертируемой, если в стране дейст­вуют практически все виды ограничений и прежде всего запрет на покупку-продажу иностранной валюты, ее хранение, вывоз и ввоз.

4. национальные органы, осуществляющие валютное регулирование (ЦБ, министерство финансов, Федеральная служба валютного и экспортного контроля, таможенные комитет и т.д.);

5. режим валютного паритета – соотношения между двумя валютами;

Режим валютного паритета – соотношение между двумя валютами. Золотой паритет, соотношение валют по их золотому содержанию, был отменен (на Западе – с середины 70-х годов, в России – с 1992 г.)

В результате Ямаской валютной реформы официальная цена золота и золотое содержание денежных единиц отменены.

Ямайская международная валютная система, введенная в 1976-1978 гг. юридически закрепила демонетизацию золота. Были отменены его официальная цена и золотое содержание денежных единиц, золото исключено из расчетов между Международным валютным фондом и его членами. Из внутреннего и международного оборота золото вытеснено неразменными банкнотами.