(ДС) предприятия включает расчет времени обращения денежных средств, финансового цикла , анализ и прогнозирование денежных потоков , оптимального размера денежных средств для предприятия, составление бюджета денежных средств и т.д. Необходимость свободных денежных средств для предприятия определяется такими причинами:

1. входящие и исходящие денежные потоки не совпадают по времени

2. наличие непредвиденных обстоятельств и расходов

3. существует вероятность выгодного вложения средств. С другой стороны, не вложенные денежные средства не работают, следовательно, происходит упущенная выгода, поэтому размер денежных средств предприятия должен быть оптимальным с учетом того, что:

— следует поддерживать текущую платежеспособность

— следует стремиться получить дополнительную прибыль от вложения средств

Анализ движения денежных средств проводится по Форме № 4 или косвенным методом с использованием Формы № 1 и Формы № 2 финансовой отчетности предприятия.

Прогнозирование осуществляется на определенный период (год, квартал и т.д.) с разбивкой на под-периоды, в следующей последовательности:

1) Прогнозирование денежных поступлений — следует учесть поступления от реализации продуктов — товаров . Она может быть на условиях предоплаты или отсрочки платежа, поэтому требуется рассчитать, какая часть выручки будет получена в том же периоде, а какая — в последующем. Кроме того, следует учесть источники поступления средств.

2) Планирование оттока денежных средств: следует учесть, какие направления оттока: погашение кредиторской задолженности, поставщикам, выплаты зарплаты, налогов, процентов по кредитам , капитальные вложения и т.д. Следует учитывать отсрочку этих платежей.

3)
Расчет чистого денежного потока, т.е. поступления — выплаты.

4) Определение потребности в кредите и др. дополнительных источниках финансирования. Если чистый денежный поток отрицательный, значит существует потребность в дополнительных источниках.

Существуют специальные модели управления денежных средств, которые позволяют определить оптимальный размер денежных средств, периодичность их пополнения и вложения.

Модель Баумона :

Предприятие начинает работать, имея максимальный, целесообразный для него размер денежных средств, постоянно расходует его, а выручку вкладывает в краткосрочные ценные бумаги . Когда запас ДС становится минимальным, происходит их замена и пополнение ценных бумаг до величины Q и т.д.

где V — прогнозируемая потребность в ДС

С — средняя сумма расходов на 1 операцию с ценными бумагами

r — процентный доход по вложениям в ценные бумаги

1)
Qср. = Q / 2 , где Qср — средняя величина денег на счету

2)
К = V / Q , где К — общее количество сделок с ценными бумагами

3) Общие расходы от реализации такой политики управления ДС

И ДС = С * К + r * Q / 2 , где

С * К — затраты по сделкам с ценными бумагами

r * Q / 2 — упущенная выгода (деньги не работают)

Модель может использоваться только предприятиями со стабильными прогнозными денежными доходами.

Модель Миллер – Ора.

На предприятии определяется:

1) максимально допустимый размер ДС на счетах

2) минимально допустимый размер ДС на счетах

3) оптимальный размер ДС (точка возврата)

Количество денег на счетах меняется хаотически, пока не достигнет верхнего или нижнего предела. В этот момент происходит преображение или продажа ценных бумаг (ЦБ).

Практически в любой корпорации основные усилия казначейства и финансового департамента сконцентрированы на управлении денежными средствами. Это включает в себя финансирование корпорации, администрирование долговых обязательств по банковским кредитам и облигациям, оплату счетов поставщиков, инкассирование дебиторской задолженности клиентов, контроль над валютными позициями и процентными ставками, а также составление финансовой отчетности по реализации каждой из этих функций.

Цель и задачи

Целью управления денежными средствами на предприятии является нахождение компромисса между ликвидностью и рентабельностью для максимизации благосостояния акционеров в долгосрочной перспективе. При этом, достижение компромисса предполагает с одной стороны максимизацию ликвидности и контроля над денежными средствами, а с другой стороны, максимизацию их величины с одновременной минимизацией расходов на их привлечение и использование.

В рамках достижения цели управления денежными средствами предполагается решение следующих задач.

1. Составление бюджета денежных средств и графика платежей. Это позволяет выявить и заблаговременно устранить потенциальные проблемы с платежеспособностью, что улучшает отношения как с кредиторами, так и с поставщиками.
2. Обоснование и формирование страхового остатка денежных средств, за счет которого будут покрываться непредвиденные расходы.
3. Обоснование оптимального остатка денежных средств, с одной стороны позволит поддерживать достаточный уровень ликвидности и удовлетворит потребность в рабочем капитале, а с другой стороны даст возможность минимизировать расходы на его поддержание и потери от упущенной выгоды.
4. Инвестирование временно свободных денежных средств до момента появления более выгодных альтернатив.
5. Минимизация операционных расходов, непосредственно связанных с управлением денежными средствами.

Финансовый цикл предприятия

Когда предприятие производит свою продукцию, вложенные денежные средства оказываются замороженными в запасах. При дальнейшей реализации продукции с предоставлением отсрочки платежа денежные средства остаются замороженными, но уже в дебиторской задолженности. При этом само предприятие может покупать сырье и материалы, используемые в производстве продукции, на условиях отсрочки платежа. В этом случае не происходит отвлечения денежных средств, что снижает потребность в финансировании. Для оценки периода времени в течение которого запасы конвертируются в денежные средства используется показатель, называемый финансовым или денежным циклом.

С точки зрения цели и задач управления денежными средствами предприятие должно минимизировать этот показатель. Другими словами, готовая продукция должна продаваться как можно быстрее, а дебиторская задолженность инкассироваться как можно раньше. При этом кредиторская задолженность должна погашаться как можно позже, насколько это позволяют условия договора, за исключением случая, когда скидка за раннюю оплату перекрывает расходы на финансирование.

Остаток денежных средств

С точки зрения выполняемой функции поддерживаемый остаток денежных средств может быть декомпозирован на три составляющих.

1. Компенсационный остаток.
2. Страховой остаток.
3. Спекулятивный остаток.

Компенсационный остаток денежных средств представляет собой минимально допустимую сумму, которую заемщик обязан поддерживать на своем банковском счету в соответствии с договором о займе между ним и банком. Например, по договору о предоставлении кредитной линии банк может установить компенсационный остаток в размере 10% от предоставляемых кредитных средств.

Страховой остаток денежных средств поддерживается на случай возникновения непредвиденных обстоятельств, например забастовок, стихийных бедствий и т.п.

Спекулятивный остаток денежных средств поддерживается для того, чтобы иметь возможность получить выгоду от возникающих возможностей. Например, продавец может предложить скидку за досрочную оплату, и если ее величина превышает стоимость финансирования денежных средств, то использование этой возможности позволит получить дополнительную выгоду.

С точки зрения задач управления денежными средствами величина поддерживаемого остатка должна быть такой, что финансовый эффект от его поддержания превышал бы стоимость его финансирования.

Функциональные элементы управления денежными средствами

На рисунке ниже представлены взаимосвязи между функциональными элементами управления денежными средствами.

Как уже было сказано выше, наиболее важным принципом управления денежными средствами предприятия является минимизация периода инкассации денежных и одновременная максимизация продолжительности отсрочки платежей. Соблюдение этого принципа позволяет снизить величину необходимого остатка денежных средств, а, следовательно, снизить расходы на его финансирование.

При этом возникающие излишки денежных средств должны быть вложены в ликвидные ценные бумаги (англ. Marketable Securities ). Выбор конкретной ценной бумаги должен учитывать следующие факторы:

• срок, в течение которого будет существовать излишек денежных средств;
• уровень приемлемого риска для менеджмента компании;
• существующий уровень рыночной доходности.

С точки зрения денежного оборота предприятия оборотные сред­ства представлены на конкретный момент времени стоимостью, аван­сированной в дебиторскую задолженность, запасы и затраты в незавер­шенном производстве и временно свободные остатки денежных средств на счетах и в кассе предприятия. Ключевыми категориями, связанны­ми с управлением денежными средствами, являются остаток денежных средств и денежный оборот предприятия. Остаток денежных средств - это временно свободные денежные средства на счетах и в кассе пред­приятия; наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечива­ет текущую платежеспособность предприятия, а следовательно, и сво­боду выбора действий. Под денежным оборотом понимается разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежны­ми средствами за определенный период времени.

Политика управления денежными средствами - это часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключа­ющаяся в оптимизации размера их остатка с целью обеспечения посто-

янной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Эффективность использования денежных средств предприятия оценивается с помощью следующих показателей:

1. Коэффициент участия денежных средств в оборотных активах
(Ку) характеризует долю оборотных активов, находящихся в абсолют­
но ликвидной форме, и рассчитывается по формуле

К, = ДА ср: ОА ср, (15.15)

где ДА ср - средний остаток денежных активов в данном периоде; ОА ср - средняя сумма оборотных активов в данном периоде.

2. Средний период оборота денежных активов (ПО^), использу­
емый для определения роли денежных активов в общей продолжитель­
ности операционного цикла, рассчитывается по формуле

ПО да = ДА ср:У, (15.16)

где V - однодневный объем реализованной продукции в данном периоде.

3. Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов
в краткосрочные финансовые вложения (У кфв), показывающий соот­
ношение между краткосрочно инвестированными и неинвестирован-
ными средствами, определяется по формуле

У кфв = КФВ:ДА, (15.17)

где КФВ - средняя сумма краткосрочных финансовых вложений в данном периоде.

4. Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых
вложений (/? кфв) показывает доходность на единицу краткосрочных
инвестиций за период и рассчитывается по формуле

Д кфв = П:КВФ, (15.18)

где П - сумма прибыли, полученная от краткосрочного инвестирования в данном периоде.

Денежными средствами называют неприбыльные активы, которые при хранении на расчетном счете и в кассе теряют часть своей стоимо­сти. Выделяются следующие виды денежных активов:

1. Операционный (или трансакционный) остаток денежных акти­вов (ДА 0), поддерживаемый для обеспечения текущих платежей, связан­ных с хозяйственной деятельностью предприятия. Для расчета потреб­ности в данном остатке денежных активов используется формула

ДА 0 = ДО ПЛ: К я, (15.19)

где ДО ПЛ - планируемый объем денежного оборота по операционной деятель­ности предприятия;

К т - коэффициент оборачиваемости денежных активов в плановом периоде.

2. Резервный остаток денежных активов, формируемый с целью
страхования риска несвоевременного поступления средств в связи
с ухудшением конъюнктуры на рынке или замедлением платежного
оборота, для поддержания необходимого уровня платежеспособности
по текущим обязательствам предприятия. Потребность в резервном
остатке денежных активов (Д А р) определяется на основе суммы операци­
онного остатка денежных активов и коэффициента неравномерности
(вариации) поступления денежных средств в отдельные периоды пред­
шествующего года (KB) по формуле

ДА р = ДА о хКВ. (15.20)

3. Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных
средств обеспечивает возможность осуществления эффективных кратко­
срочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре
рынка. Потребность в данном виде денежных активов (ДА И) планиру­
ется исходя из финансовых возможностей предприятия после формиро­
вания всех других видов оборотных и внеоборотных активов. Размер
инвестиционного остатка денежных активов не ограничивается, по­
скольку его стоимость в процессе хранения не уменьшается. Критери­
ем формирования этой части активов является более высокий уровень
доходности краткосрочных финансовых вложений относительно рен­
табельности операционных активов.

4. Компенсационный остаток денежных активов формируется по
требованию банка, осуществляющего расчетно-кассовое обслуживание
и кредитование предприятия. Потребность в компенсационном остат­
ке денежных активов (ДА К) планируется в размере, определенном со­
глашением между предприятием и банком.

Четкое разграничение денежных активов по данным видам в практи­
ческой деятельности предприятия проблематично, поскольку в связи
с абсолютной ликвидностью данного вида оборотных средств они сво­
бодно трансформируются друг в друга. Общий размер среднего остат­
ка денежных активов (ДА) этим методом определяется по формуле
ДА = ДА О + ДА Р + ДА И + ДА К. (15.21)

Поскольку резервный и инвестиционный остатки денежных акти­вов предприятия являются взаимозаменяющими, потребность в них при отсутствии финансовых ресурсов может быть сокращена.

Следующие модели оптимизации среднего остатка денежных акти­вов предприятия основаны на достижении компромисса между издерж­ками упущенной выгоды от поддержания значительного остатка средств на счете и издержками масштабов производства, связанными с неболь-

шим остатком (или отсутствием) денежной наличности и необходи­мостью реализовывать ценные бумаги.

Модель Баумоля является классическим средством определения оптимального остатка денежных средств с точки зрения данных видов издержек. Она применима на предприятиях со стабильным денежным оборотом, хранящим излишки денежных средств в форме краткосроч­ных финансовых вложений и допускающими снижение активов в де­нежной форме до нуля.

Чем чаще происходит пополнение денежных активов за счет про­дажи краткосрочных вложений или поступления краткосрочных бан­ковских кредитов, тем меньше будет размер среднего и максимального остатка денежных активов предприятия, но тем больше станут расхо­ды на пополнение денежных активов. Чем реже пополняются денеж­ные активы, тем меньше сумма расходов по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств (Р о) и больше средний оста­ток денежных активов. Однако остатки денежных средств на счетах и в кассе доходов предприятию не приносят, и их рост означает потерю предприятием альтернативных доходов в виде упущенной выгоды от финансовых вложений. Размер этих потерь (П д) равен произведению среднего остатка денежных средств за период и средней ставки про­цента по краткосрочным вложениям.

Алгоритм расчета оптимального размера среднего остатка денеж­ных активов предприятия (ДА 0ПТ) имеет следующий вид:

1аким ооразом, средний остаток денежных средств составляет половину оптимального (ДА 0ПТ: 2), а общее количество сделок по кон­вертации ценных бумаг в денежные средства (К) определяется по

К = ДО:ДА ОПТ. (15.23)

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами определяются по формуле

Р 0 хК + П д хДА 0ПТ:2. (15.24)

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые рас­ходы снятие (пополнение) счета, второе - упущенная выгода от хране­ния средств на счете.

В практике хозяйственной деятельности стабильность денежных расходов встречается редко. Как правило, остаток денежных средств изменяется случайным образом, причем возможны значительные коле­бания.

Модель Миллера-Орра отвечает на вопрос, как предприятию следу­ет управлять денежным запасом, если невозможно предсказать еже­дневный отток и приток денежных средств. При построении модели используется процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются не­зависимыми случайными событиями (рис. 15.6).

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Когда остаток денежных активов достига­ет своего максимума, денежные средства инвестируются в краткосроч­ные ценные бумаги. Когда же остаток денежных средств снижется ниже минимального уровня, производится его пополнение за счет продажи ценных бумаг или краткосрочного банковского кредита. Значение сред­него остатка денежных активов устанавливается не посередине мини­мального и максимального размера остатка денежных средств, а на одну треть выше его минимального значения или на две трети ниже макси­мального значения, что позволяет снизить уровень потерь альтернатив­ных доходов.

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верх­ним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей

политики: если ежедневный денежный оборот велик или затраты, связан­ные с покупкой и продажей ценных бумаг значительны то предпри­ятию следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекоменду­ется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Модель Миллера-Орра предусматривает формирование страхо­вого запаса денежных средств, неравномерность их поступления и рас­ходования, и следовательно, остатка денежных активов. Нижний пре­дел остатка денежных средств принимается на уровне страхового запаса, а верхний - на уровне трехкратного размера страхового запаса.

Математический алгоритм расчета размаха вариации между верх­ним и нижним пределами денежных активов (РВ) имеет следующий вид:

максимальный (ДЛ макС /) и средний (ДЛ СР/) остатки денежных акти­вов определяются по формулам:

ДА макс =ДА мин + РВ; (15.26)

ДА ср = ДА МИН + РВ: 3. (15.27)

Модель определения оптимального остатка денежных активов Стоуна усложнила модель Миллера-Орра путем введения в нее де­нежного потока, ожидаемого в ближайшем будущем. В соответствии с этой моделью действия предприятия по управлению остатком денеж­ных средств в текущий момент времени определяются прогнозом на ближайшее будущее. Следовательно, достижение остатком денежных активов верхнего предела не вызывает немедленного перевода налич­ности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются значитель­ные расходы денежных средств. Тем самым минимизируется число кон­версионных операций и, следовательно, снижаются расходы. Эта модель может учитывать сезонные и циклические колебания объемов произ­водства.

На статистических методах основано имитационное моделирова­ние по методу Монте-Карло, учитывающее вероятностное распределе­ние чистых денежных потоков при определении оптимального остатка денежных активов, величина которого устанавливается с учетом при­емлемой вероятности дефицита денежных средств.

Современным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка притока и оттока денежных средств (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласова­нию с контрагентами). Такая корректировка осуществляется по следу­ющим этапам.

На первом этапе на основе плана (бюджета) поступления и рас­ходования активов в предстоящем квартале изучается размах вариации остатка денежных активов предприятия в разрезе отдельных декад. Этот диапазон колебаний определяется по отношению к минимальному и среднему показателям остатков денежных активов в предстоящем пе­риоде.

На втором этапе регулируются декадные сроки расходования де­нежных активов (в увязке с их поступлениями), что позволяет мини­мизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца и по кварталу в целом. Критерием оптимальности плановых сроков денеж­ных выплат является минимальный уровень среднеквадратического (стандартного) отклонения декадных значений остатка денежных акти­вов предприятия от среднего.

На третьем этапе полученные в результате регулирования денеж­ного потока остатки денежных активов оптимизируются с учетом пре­дусматриваемого размера страхового остатка этих активов. Вначале определяются максимальный и минимальный остатки денежных акти­вов с учетом нового размаха вариации и размера их страхового запаса, а затем - их средний остаток.

Высвобождаемая в процессе подекадной корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые инструменты или в другие виды активов.

Существуют и другие формы оперативного регулирования сред­него остатка денежных активов, обеспечивающие как увеличение, так и снижение его размера. К основным таким формам относятся:

■ использование флоута. Флоут представляет собой сумму де­нежных активов предприятия, связанную уже выписанными им пла­тежными документами (поручениями, чеками, аккредитивами и т.п.), но еще не инкассированную их получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты), предприятие может соответственно по­вышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополни­тельного вложения финансовых активов;

■ сокращение расчетов наличными деньгами. Наличные денеж­
ные расчеты увеличивают остаток денежных активов предприятия
и сокращают период использования денежных активов на срок прохож­
дения платежных документов поставщиков;

■ открытие кредитной линии в банке, обеспечивающее оператив­
ное поступление краткосрочного кредита при необходимости срочно­
го пополнения остатка денежных активов;

■ использование частичной предоплаты поставляемой продук­
ции, если это не приводит к снижению объема ее реализации. Такая
практика обычно применяется при реализации продукции, имеющей
высокий спрос.

Ускорение денежных поступлений может осуществляться следу­ющими методами:

■ при помощи локбоксов (поступающие чеки направляются
в специальное отделение банка по месту нахождения покупателя. Это
позволяет сокращать время, необходимое для получения чеков, депо­
нирования и осуществления расчетов через банковскую сеть на 1-
4 дня);

■ через систему расчетов в порядке плановых платежей с после­
дующим акцептом (в заранее оговоренные дни автоматически осуще­
ствляется перевод средств на счет поставщика);

■ использование денежных средств в пути, т.е. разницы между
остатком денежных средств, отражаемом на расчетном счете фирмы
и проходящим по банковским документам. Например, при использо­
вании чековой формы расчетов с поставщиками предприятие получа­
ет возможность отсрочки платежа на определенное количество дней.
Умножив это число дней на сумму сделки, определяем сумму средств
в пути к оплате. Аналогично определяется сумма средств в пути к по­
ступлению. Разница между ними - сальдо денежных средств в пути -
это или временный излишек средств за счет выплат, или временный
дефицит средств за счет поступлений. Желательно планировать плате­
жи и взыскание задолженности таким образом, чтобы иметь возмож­
ность пользоваться временным излишком средств.

Политика управления денежными активами должна предусмат­ривать обеспечение рентабельного использования временно свободно­го остатка денежных активов. С этой целью разрабатывается система мероприятий по минимизации потерь альтернативного дохода и про-тивоинфляционной защиты в процессе хранения денежных средств. К числу основных таких мероприятий относятся:

■ согласование с банком, осуществляющим расчетное обслужи­
вание предприятия, условий текущего хранения остатка денежных ак-

тивов с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остат­ка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

■ использование краткосрочных денежных инструментов инвести­
рования (в первую очередь депозитных вкладов в банках) для времен­
ного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных ак­
тивов;

■ использование высокодоходных инструментов фондового рынка
для инвестирования резерва и свободного остатка денежных активов
(государственных краткосрочных облигаций; краткосрочных депозит­
ных сертификатов банков и т.п.) при условии достаточной ликвидно­
сти этих инструментов на финансовом рынке.

Вопросы для самоконтроля

1. Какова взаимосвязь оборотных средств, оборотных активов и обо­
ротного капитала предприятия?

2. Как обеспеченность оборотными средствами влияет на степень лик­
видности предприятия и рентабельности капитала?

3. Назовите принципы формирования оборотных активов.

4. Что представляет собой операционный цикл предприятия и пути его
оптимизации?

5. Какова оборачиваемость оборотных активов и каково ее влияние на
финансы организации?

6. В чем состоит сущность модели экономичного размера заказа (EOQ),
каковы ее преимущества и недостатки?

7. В чем состоит сущность и каковы виды дебиторской задолженности
предприятия?

8. Какие факторы определяют уровень дебиторской задолженности?

9. Какие показатели характеризуют состояние дебиторской задолжен­
ности?

11. Охарактеризуйте порядок определения рациональных скидок с цены
реализуемой продукции.

12. Какие виды денежных активов предприятия и факторы, определя­
ющие их уровень, вы знаете?

13. Укажите методы оперативного регулирования остатка денежных ак­
тивов.

6.Классификация методов управления ценами на предприятии.

7.Равновесная рыночная цена и базовая цена предприятия.

8.Планово-прогнозное и внеплановое изменение цен на предприятии.

9.Цена в системе финансового планирования и финансового контроля на предприятии.

10.Текущие финансовые потребности и оперативное управление их финансированием.

12.Методы оптимизации управления оборотными средствами.

13. Кассовый план в управлении финансами предприятия.

14. Расчет минимально необходимой потребности в денежных активах для текущей хозяйственной деятельности предприятия.

15. Расчет необходимого объема финансовых средств для формирования запасов на предприятии.

16. Развернутый и сальдированный финансовые планы в управлении финансами предприятия.

17. Использование инструментов операционного анализа для оптимизации величины себестоимости продукции.

18. Использование инструментов операционного анализа для планирования объемов производства.

19.Использование показателя силы действия операционного рычага в практике краткосрочного финансового планирования.

20.Использование в операционном анализе порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия.

21.Принципы формирования активов предприятия.

22.Пути оптимизации длительности производственного и финансового циклов.

23.Принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия.

24.Эффективное управление запасами как фактор роста прибыли предприятия.(по Шохину)

26. Основные формы рефинансирования дебиторской задолженности предприятия

27. Основные элементы процесса управления дебиторской задолженностью на предприятии

28. Управление краткосрочной кредиторской задолженностью

29. Методы оптимизации остатка денежных активов с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия

30. Использование модели Баумоля в управлении денежными активами предприятия

Вопрос31.Модель Миллера-Орра: сущность, возможности применения.

Вопрос 31 в соответствии с моделью Миллера-Орра остатки денежных ак­тивов на предстоящий период определяются в следующих размерах:

33. Методы управления денежными средствами предприятия.

34.Текущие финансовые потребности и оперативное управление их финансированием.

Вопрос 35.Денежный оборот предприятия и комплексное управление ден.Потоками.

37. Баланс и текущие потребности в управлении финансами предприятия.(Шохин)

38. Финансовая политика предприятий и финансовое управление. (Бланк)

39. Основные направления оптимизации текущей финансовой деятельности. (Шохин)

40. Базовая формула кредитного анализа и кредитная политика предприятия. (Бланк)

41. Определения «точки экономического равновесия» между вероятной нехваткой запасов и затратами по содержанию резервного фонда. (Ковалёв. Фин. Мен.)

42. Регулирование сальдовых показателей оперативных финансовых планов предприятия.

43. Кумулятивная потребность в капитале для растущих предприятий и фирм. (Шохин)

45. Основные фин. Блоки системы управления эффективности ден. Оборота пред-я.

46. Платежный календарь как инструмент упр-я финансированием текущих фин. Потребностей пред-я.

50. Политика организации взаимоотношений пр-я с коммерческим банком.

33. Методы управления денежными средствами предприятия.

Управление денежными средствами – основа эффективного финансового менеджмента. Современные методы планирования, учета и контроля денежных средств позволяют руководителю определить, какие из подразделений и бизнес-линий предприятия генерируют наибольшие денежные потоки, в какие сроки и по какой цене наиболее целесообразно привлекать финансовые ресурсы, во что эффективно инвестировать свободные денежные средства.

Основными задачами анализа денежных средств являются:

- оперативный, повседневный контроль за сохранностью наличных денежных средств и ценных бумаг в кассе предприятия;

- контроль за использованием денежных средств строго по целевому назначению;

Контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками, персоналом;

- контроль за соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с покупателями и поставщиками;

- своевременная выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задолженности;

- диагностика состояния абсолютной ликвид ности предприятия;

- прогнозирование способности предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки;

- способствование грамотному управлению денежными потоками предприятия.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Т.о., к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

а) общий объем денежных средств и их эквивалентов;

б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг;

в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов

Методы управления денежными средствами предусматриваю:

Синхронизацию денежных потоков;

Использование денежных средств в пути;

Ускорение денежных поступлений;

Контроль выплат.

Синхронизация денежных потоков . Стараясь увеличить достоверность прогнозов, и добившись того, чтобы денежные поступления сочетались с денежными выплатами наилучшим образом, фирма может сократить текущий остаток на счете банка до минимума. Зная об этом, компании, занимающиеся предоставлением коммунальных услуг, нефтяные компании, компании по производству кредитных карточек и другие договариваются с поставщиками о перечислении сумм, подлежащих выплате, а с покупателями о получении задолженности в соответствии с постоянными в течение месяца «платежными циклами». Это способствует синхронизации денежных потоков и в свою очередь помогает сократить остаток средств на счете, уменьшить банковские кредиты, снизить расходы на выплату процентов и увеличить прибыль.

Использование денежных средств в пути. Денежные средства в пути (float) есть разница между остатком денежных средств, отраженным в текущем счете фирмы и проходящим по банковским документам. Таким образом, на банковском счете в течение какого-то времени будет находиться дополнительная сумма денег, которая может быть использована. Если работа с дебиторами в данной фирме налажена лучше, чем у ее кредиторов (это характерно для крупных и более прибыльных фирм), то учетные документы фирмы будут показывать отрицательное сальдо; тогда как документы банка, который контролирует ее операции, - положительное.

Ускорение денежных поступлений. Не менее важной проблемой при управлении денежными средствами является поиск способов увеличения их поступления на предприятие. Рассмотрим основные из них.

Контроль выплат. Ничто так не способствует контролю за денежными выплатами, как централизация расчетов с кредиторами. Это позволяет финансовому менеджеру правильно оценить поступающие потоки денежных средств по фирме в целом и составить график необходимых выплат. Кроме того, появляется возможность более эффективного контроля расчетов с кредиторами и движения средств в пути. Конечно, централизованной системе присущи также и недостатки – филиалы и местные отделения фирмы могут оказаться не в состоянии произвести своевременные расчеты за оказанные услуги, что чревато потерей благожелательного отношения клиентов и увеличением операционных затрат.

Эффективность политики управления денежными средствами предприятия можно оценить, сравнивая прогноз бюджета движения денежных средств, прогнозный бухгалтерский баланс и бюджет доходов и расходов с фактическими данными, полученными в отчетном периоде. Выявление отклонений позволит сделать выводы о нарушении в движении денежных средств.

Кругооборот капитала на предприятии сопровождается движением денежных средств, в результате чего увеличивается или уменьшается остаток денежных средств на расчетном счете предприятия. При эффективном управлении финансами у предприятия не возникают частые и непредсказуемые потребности в пополнении денежных средств за счет банковских или иных займов. Остаток средств на счете пополняется поступлениями от реализации продукции и уменьшается в случае оплаты сырья, материалов, выплаты заработной платы, уплаты налогов и т. При сбалансированном во времени денежному потоку при обычной деятельности предприятия, не сопровождается расширением объемов производства, остаток средств на счете вместе со страховым запасом в виде ликвидных ценных бумаг, как правило, достаточный для осуществления текущих выплат.

Содержание остатка денежных средств на счете связано с расходами, поскольку денежные средства, как и другие активы предприятия, финансируемых за счет источников, за пользование которыми нужно платить определенную плату. Несмотря на то, что некоторые обязательства предприятия являются средствами, которые временно находятся в распоряжении предприятия на безвозмездной основе (кредиторская задолженность по заработной плате, перед учредителями и т.п.), средняя стоимость ресурсов (подробно об этом говорится в § 9.5), рассчитанная на основе стоимости собственных и заемных средств, может быть значительной.

Формирование страхового запаса в виде ликвидных ценных бумаг уменьшает расходы, связанные с содержанием необходимого для обеспечения ликвидности и платежеспособности предприятия уровня высоколиквидных активов. Однако кроме положительного момента при содержании страхового запаса в виде ликвидных ценных бумаг - получение дохода от владения ими, купля - продажа ценных бумаг сопровождается транзакционными издержками, которые уменьшают общий уровень прибыли от вложения средств в ценные бумаги. Упущенная выгода от содержания страхового запаса в денежных средствах (потери, связанные с тем, что денежные средства обездвижены и не приносят прибыли) определяет, так называемые альтернативные издержки на содержание остатка денежных средств. Последние сравнивают с затратами на хранение товарно-материальных запасов.

Увеличение среднего остатка денежных средств на счете предприятия приводит к росту альтернативных издержек и одновременно уменьшает риск потери ликвидности. Уменьшение остатка денежных средств сопровождается уменьшением затрат на их содержание и ростом риска потери ликвидности и платежеспособности.

Управление остатком денежных средств состоит в определении некоторого оптимального для предприятия уровня среднего остатка денежных средств, который позволяет с одной стороны, поддерживать платежеспособность предприятия на должном уровне, а с другой - получать прибыль от инвестирования временно свободных денежных средств.

В целом управление денежными средствами на предприятии включает:

Расчет финансового цикла, или периода оборота денежных средств;

Анализ движения денежных средств и его прогнозирования;

Определение оптимального остатка денежных средств и оптимизации расчетов;

Составление бюджетов текущих поступлений и расходов и тому подобное.

Финансовый цикл, или период, в течение которого денежные средства изъяты из оборота, определяют на основе данных о продолжительности производственного цикла и средний срок реализации продукции. Анализ движения денежных средств проводят на основе Отчета о движении денежных средств (см. § 5.4 и 5.5).

При прогнозировании денежных потоков рассматривают возможные варианты движения денежных средств, оценивают соответствующие им вероятности и проявляют положительные или отрицательные тенденции, что дает возможность более квалифицированно подходить к составлению бюджетов текущих поступлений и расходов и принимать эффективные управленческие решения по управлению оборотным капиталом предприятия в целом.

Для определения оптимального остатка денежных средств и оптим и зации расчетов используют модели Баумоля и Миллера - Орра, поскольку задачи управления остатком денежных средств можно рассматривать как задачи управления запасами денежных средств, то есть управления запасами. Альтернативные издержки можно рассматривать как расходы на содержание запасов, а транзакционные, связанные с преобразованием части страхового запаса ликвидных ценных бумаг в денежные средства, - как расходы на пополнение запасов (на организацию заказа).

Применение модели Баумоля для определения оптимального остатка денежных средств предусматривает выполнение довольно жестких ограничений по движению денежных средств на предприятии, а именно: движение средств точно прогнозируемый;

Средства расходуются с постоянной скоростью;

Поступления средств происходит периодически и исключительно за счет реализации ценных бумаг.

Модель Баумоля дает возможность аналитически выразить зависимость между остатком денежных средств и расходами на его содержание (рис. 10.4). Оптимальный остаток денежных средств, при котором расходы на его содержание будут минимальными, рассчитывают по формуле

где Р - годовые потребности в денежных средствах; Вт - транзакционные издержки, связанные с преобразованием части страхового запаса ликвидных пенных бумаг в денежные средства; Ва - альтернативные издержки в процентах к объему денежных средств.

Рис. 10.4. Определение оптимального остатка денежных средств

Средний остаток денежных средств на счете составляет половину оптимального остатка, если предприятие допускает минимальный остаток на счете, равный нулю, и (ОЗГК + МЗ): 2, если предприятие поддерживает минимальный остаток (МЗ) на счете на некотором уровне. Колебания остатка денежных

Рис. 10.5. Движение денежных средств по модели Баумоля

средств на счете по модели Баумоля (рис. 10.5) определяется интервалом {МЗ, ОЗГК + МЗ]. При уменьшении остатка до минимального уровня МЗ осуществляется продажа ликвидных ценных бумаг в объеме ОЗГК и пополнение запаса денежных средств. Средства расходуются до момента, когда остаток снова достигнет минимального значения и произойдет их очередное пополнение.

Модель Миллера - Орра более приемлемой с практической точки зрения, поскольку учитывает непредвиденные колебания остатка денежных средств на счете, что характерно для предприятий, которые не могут точно спрогнозировать ежедневный уровень доходов и расходов.

Модель определяет интервал между верхней и нижней границами колебания остатка /, при котором минимизируются суммарные расходы на содержание денежных средств на счете:

где В - транзакционные издержки; в - стандартное отклонение однодневного чистого потока денежных средств; Ва - альтернативные издержки в процентах к объему денежных средств в расчете на день.

Средняя величина остатка СЗ и точка возврата Р, определяет уровень, относительно которого остаток на счете может увеличиваться и уменьшаться в определенных пределах, определяются из следующих выражений:

ДЭМЗ - минимальный остаток средств на счете.

Колебания остатка денежных средств, соответствует модели Миллера - Орра, показано на рис. 10.6. Ежедневно в результате осуществления хозяйственных операций остаток средств на счете меняется. При увеличении остатка до уровня, который определяется верхним пределом колебания остатка (МХЗ = МЗ + I), осуществляется покупка ценных бумаг на сумму (2/3) I и уменьшения остатка до уровня, который определяется точкой возврата Р5. При уменьшении остатка средств на счете до минимального уровня осуществляется продажа ценных бумаг на сумму (1/3) * I и обновления объема денежных средств до уровня Р.

Рис. 10.6. Движение денежных средств в соответствии с моделью Миллера - Орра

Следовательно, колебания остатка средств на счете происходит произвольно, пока не достигает максимального или минимального уровня. По достижении верхней или нижней границы колебания (которые определяются интервалом I) остаток средств на счете возвращается к уровню Р путем покупки или продажи ценных бумаг.

Особенностью задач, которые решает менеджер в процессе управления денежными средствами предприятия, является их оперативный характер и необходимость находить компромиссные решения (как, например, по формированию остатка денежных средств, который был, с одной стороны, достаточным для обеспечения платежеспособности, а с другой - не нуждался значительных затрат на его содержание). Эти задачи усложняются в условиях нестабильного рынка, когда предприятию трудно спрогнозировать поступления средств, оперативно решить вопрос о краткосрочного кредитования или инвестирования средств в ликвидные ценные бумаги. В таких случаях особое значение приобретает составление бюджетов текущих поступлений и расходов (см. Разд. 12 практикум), которые на основе будущих четко определенных во времени поступлений и расходов денежных средств позволяют определить уровень обеспеченности предприятия денежными средствами и своевременно выявить потребности в дополнительном финансировании. Такие бюджеты выступают не только необходимым элементом в системе управления оборотным капиталом, но и играют важную роль в процессе оперативного финансового планирования.

В целом, качество управления денежными средствами предприятия существенно зависит не только от квалификации финансового менеджера, его умение планировать потребность в денежных средствах и оперативно принимать финансовые решения, но и от макроэкономической ситуации в стране и уровня развития рынков ценных бумаг, кредитных ресурсов и банковских услуг.