Под npv понимается. Чистая приведенная стоимость NPV (ЧПС) и внутренняя ставка доходности IRR (ВСД) в MS EXCEL. Как определить ставку дисконтирования R

Чистый дисконтированный доход: понятие, основные сведения

Для чего используется чистый дисконтированный доход

Расчет по формуле и пояснение значения

Как правильно рассчитать на примере

Плюсы и минусы чистого дисконтированного дохода

Формула расчета NPV

Значения коэффициента NPV в инвестиционном анализе

Примеры расчета ЧДД вручную и в Excel

Преимущества и недостатки показателя

Пример оценки с использованием метода чистой приведенной стоимости

Преимущества и недостатки метода чистой приведенной стоимости

Чистый дисконтированный доход (NPV)

Внутренняя норма доходности (IRR)

Пример определения NPV в Excel

Мастер-класс: «Как рассчитать NPV для бизнес плана»

Формула чистого дисконтированного дохода

Особенности расчета формулы ЧДД

Значения показателя ЧДД

Значение показателя чистого дисконтированного дохода

Примеры решения задач

Расчет дисконтированного дохода (PV)

Расчет чистого дисконтированного дохода (NPV)

Главная Акты Под npv понимается. Чистая приведенная стоимость NPV (ЧПС) и внутренняя ставка доходности IRR (ВСД) в MS EXCEL. Как определить ставку дисконтирования R

Когда человеку поступает предложение об инвестировании проекта, он не может быть уверенным в его рентабельности. Определить сумму дохода от инвестиций поможет чистый дисконтированный доход.

Чистым дисконтированным доходом (ЧДД) называют показатель эффективности вложений в какой-либо инвестиционный проект.

Для расчета ЧДД применяют формулу:

CF представляет собой денежный поток.
Его следует рассчитывать как сумму инвестиций за каждый отрезок времени (зависит от длительности самого инвестиционного периода);
IC обозначает капитал инвестора.
Это значение всегда указывается со знаком «-«.
Как правило, вкладчик не вносит всю сумму сразу, а выплачивает деньги по мере необходимости.
В связи с этим эти вклады необходимо дисконтировать, учитывая интервал времени;
r является ставкой дисконтирования.
Данное значение позволяет рассчитать возможную суммарную сумму дохода на этот момент.

Узнав размер ЧДД, вы сможете оценить, насколько выгодным будет инвестирование в тот или иной проект.

Итак, если показатель ЧДД:

отрицательный, то есть ˂0, то данная инвестиция является убыточной.
С отрицательным показателем вкладчик не только не сможет пополнить свой бюджет дополнительными средствами, но и потеряет свои деньги;
равен 0, то инвестиции не принесут ни дохода, ни убытка.
Если говорить другими словами, то вложив собственные средства в программу с «нулевым» показателем ЧДД, вкладчик не получит даже наименьшего дохода, но и убытков он также не понесет;
положительный, то есть ˃0, то бизнес-идея принесет инвестору прибыль.
Но если вам предлагают инвестировать несколько проектов, то необходимо рассчитать число ЧДД каждого из них и финансировать тот, который является наиболее прибыльным.

Стоит обратить внимание, что этот показатель показывает прибыль или убыток за весь период инвестирования.

Расчет чистого дисконтированного дохода поможет провести видео.

Показатель ЧДД – это главный фактор, на который инвестор обращает внимание, планируя свои инвестиции в ту или иную программу. Только расчета дисконтированного дохода принимается решение о целесообразности инвестиций.

Выбирая проект для вложения собственных средств, инвестор должен проанализировать:

срок инвестиции;
сумму дохода;
вид бизнеса.

А число ЧДД позволяет узнать реальную эффективность вашей инвестиции, упуская все вышеизложенные факторы. Благодаря этому показателю четко видно, какой из предложенных проектов может принести больше прибыли.

Кроме того, денежная сумма, которою вы сейчас собираетесь инвестировать, до окончания инвестиционного периода может иметь меньшею истинную стоимость, чем на данный момент. Также всегда существует риск, что, несмотря на подробные расчеты, ваши инвестиции могут не принести вам ожидаемой суммы прибыли.

Размер ЧДД стоит рассчитывать как сумму всех расходов и доходов. Такой расчет предполагает, что норма дисконтирования будет удовлетворительной ставкой доходности на 1 рубль для инвестора.

Эта норма должна быть объективной, ведь здесь учитываются:

размер инфляции;
проценты по банковским депозитам;
средний доход от ценных бумаг;
личный прогноз инвестора;
стоимость всех капиталовложений (это необходимо, когда проект будет инвестироваться не одним инвестором).

Сам показатель ЧДД по следующей схеме:

для начала инвестор должен определить сумму, которою он готов вложить в проект;
на следующем этапе необходимо рассчитать сумму планируемых денежных течений от проекта;
дальше инвестор должен подсчитать общую сумму планируемых денежных поступлений, учитывая время первых ожидаемых доходов;
и, на конец, сумму всех расходов необходимо сопоставить с размером доходов.

Чтобы понять, как выполняется расчет ЧДД, рассмотрим конкретный пример. В нашем примере дисконтная ставка ровняется 12%.

Для удобства показатели денежных вливаний по годам предоставим в таблице.

Теперь подставим все эти значения в известную нам формулу:

Как видите, вложив деньги в этот проект, инвестор не только не сможет получить прибыль, но еще и понесет убытки.

Каждая инвестиция должна иметь экономический смысл. Проще говоря, все денежные потоки приводятся к настоящему моменту, а затем рассчитывается их сумма.

Если результат получается отрицательным, то выходит, что инвестору придется больше вложить, чем получить. В таком случае, инвестор отказывается от финансирования такого проекта.

Чтобы при расчете показателя ЧДД были обоснованы и отображали реальную рентабельность, очень важно использовать наиболее точные исходные данные. Для этого рекомендуется использовать производственный, финансовый или маркетинговый план, где указана информация, максимально приближенная к реальным условиям.

Как уже говорилось выше, прибыль от вложенных средств в огромной степени зависит от инфляции. Но как можно спрогнозировать уровень инфляции на момент завершения инвестиционного проекта?

В этом поможет корректирование дисконта на ожидаемый процент инфляции.

Чтобы узнать ставку, используется следующая формула:

R обозначает ставку дисконта;
r – это дисконт;
j является величиной инфляции.

Из формулы видно, что рентабельность при инфляции может иметь меньший показатель, чтобы проект и дальше сохранял свою перспективность и приносил прибыль.

Хотя показатель ЧДД является единственным способом оценить рентабельность того или иного проекта, этот метод имеет и свои недостатки.

К ним стоит отнести:

Величины денежных потоков не могут отражать реальный результат.
Человек видит лишь ожидаемые значения.
А как изменится экономическая ситуация через месяц или год не знает точно никто.
Не всегда удается высчитать точный показатель ставки дисконтирования.
Особенно это касается мультидисциплинарных проектов.

Все же ЧДД имеет немало преимуществ.

К ним можно зачислить:

возможность узнать стоимость денежных вложений относительно определенного периода;
возможность рассчитать все возможные риски на протяжении всего периода реализации инвестиционного проекта.

Из всего вышеизложенного можно сделать вывод, что показатель ЧДД является удобным способом для вычисления того, какой из предложенных инвестиционных проектов окажется наиболее прибыльным.

Вконтакте

NPV, ЧДД, или чистая приведенная стоимость – ключевой показатель в оценке прибыльности инвестиционных проектов. Он позволяет заранее узнать, стоит ли вкладывать средства, какой из вариантов инвестирования выбрать. Если показатель выше 0, то инвестиции принесут прибыль. Для расчета удобнее всего использовать функцию ЧПС табличного редактора Excel.

Для того чтобы оценить выгодность вложения средств в проект, важно заранее оценить, принесут ли такие инвестиции прибыль. Для этих целей в мировой практике инвестиционного анализа применяют показатель чистой приведенной стоимости, или NPV.

NPV (Net Present Value - чистая приведенная стоимость) - это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведенная к текущей дате.

Справка! Показатель NPV показывает сумму денег, которую инвестор может получить от вложения средств. Определяется не просто разница между затратами и выручкой: при расчете учитываются риски и изменение стоимости денег во времени. Следовательно, чистая приведенная стоимость - это прибыль по проекту, пересчитанная с учетом реальной цены денег на дату расчета.

В литературе NPV нередко называют чистой текущей стоимостью, чистым дисконтированным потоком, чистым дисконтированным доходом (аббревиатура - ЧДД).

Существует три случая применения показателя в инвестиционном анализе:

при оценке состоятельности проекта и возможности вложения в него средств;
при выборе наиболее выгодного источника вложения средств из нескольких вариантов;
при расчете внутренней нормы доходности IRR.

Важный момент! Рассчитывать NPV можно в рамках инвестиционного анализа крупных и мелких проектов. Он в равной мере применим для оценки финансовых и реальных инвестиций.

Суть расчета чистого дисконтированного дохода внешне выглядит просто: достаточно вычесть из всех притоков денежных средств все оттоки в рамках каждого временного периода, а затем привести полученные значения к моменту расчета.

Однако осуществить этот процесс можно только с применением формулы:

Исходя из формулы:

CF - суммарный денежный поток за период t;

t - порядковый номер периода;

i - ставка дисконтирования денежного потока (ставка приведения);

IC - сумма первоначальных инвестиций.

Важный момент! Если инвестиции вливаются в проект несколько раз по мере его реализации, то они включаются в денежные притоки соответствующего временного периода.

Результат, полученный по итогам расчета чистой приведенной стоимости, свидетельствует о том, насколько перспективны и выгодны вложения в инвестиционный проект.

Положительное значение NPV при финансировании за счет собственного капитала означает, что вкладывание денег в проект выгоднее, чем альтернативное помещение средств под процент, заложенный в расчет коэффициента дисконтирования.

Важный момент! При выборе из нескольких инвестиционных проектов NPV нужно рассчитать по каждому из них, а после выбрать вариант с самым высоким его значением.

Предположим, что существуют два инвестиционных проекта, в которые потенциально может вложить свои деньги инвестор. Для выбора наиболее приемлемого варианта стоит определить чистую дисконтированную стоимость для каждого из них.

Оба варианта предполагают первоначальные инвестиции в размере 1,5 млн руб., ставку дисконтирования 20% и срок вложения средств - 5 месяцев.

Таблица 2. Расчет чистой приведенной стоимости по Проекту №1

Показатель



	1 500 000 + 65 833,3 + 389 699,1 + 361 816,8 + 331 665,5 = 63 874,8

Показатель ЧДД оказался равным 63 874,8. Положительное значение свидетельствует о том, что проект сулит растущую и пригоден для эффективного инвестирования.

Проведение расчетов вручную громоздко и чревато ошибками, поэтому представляется актуальным использование Excel для расчета NPV.

В табличном редакторе необходимо:

выбрать финансовую функцию ЧПС;
в открывшемся окне поочередно указать ставку дисконтирования, массив денежных притоков и величину первоначальных вложений.

Таблица 2. Расчет чистой приведенной стоимости по Проекту №2

Показатель ЧДД оказался равным -178 001. Отрицательное значение свидетельствует о том, что проект убыточен, поэтому вкладывать в него средства не имеет смысла.

Аналогичный расчет можно провести с использованием табличного редактора Excel.

Детальный порядок расчета можно скачать в формата Excel.

Проведенные расчеты показали, что из двух рассматриваемых проектов выгодным для вложения представляется первый вариант, по которому значение Net Present Value оказалось выше 0.

Важный момент! Как определить ставку дисконтирования? Обычно на практике берут самую высокую ставку по альтернативным вложениям. Например, процент по банковским депозитам составляет 10%, ставка финансового рынка - 14%, сдача в аренду используемого в инвестиционном проекте капитала принесет 20% доходности. В итоге ставка дисконтирования - 20%.

Порядок расчета чистого дисконтированного дохода проистекает из сущности этого важного показателя инвестиционного анализа

В настоящее время NPV активно применяется в практике оценки выгодности инвестиционных проектов. К числу достоинств этого показателя аналитики относят:

четкие критерии принятия решения об инвестировании - первоначальные инвестиции, выручка на каждом этапе, доходность альтернативных вложений;
учет изменения стоимости денег во времени;
учет рисков проекта за счет использования различных ставок дисконтирования.

Однако ЧДД нельзя считать абсолютно точным коэффициентом. Во многих случаях корректный расчет ставки дисконтирования является проблематичным, что особенно характерно для многопрофильных проектов. К тому же в рамках расчета не учитывается вероятность исхода каждого из проектов.

Метод чистой приведенной стоимости (NPV) - один из наиболее часто используемых методов оценки денежных потоков.

Среди других - методы денежного потока для акционерного капитала и денежного потока для всего инвестированного капитала .

При расчете средневзвешенной стоимости капитала каждый вид капитала, будь то обыкновенные или привилегированные акции, облигации или долгосрочная задолженность, учитываются с соответствующими им весами. Рост средневзвешенной стоимости капитала обычно отражает увеличение рисков.

Чтобы избежать двойного учета этих налоговых щитов, процентные платежи не должны вычитаться из денежных потоков. В уравнении 4.1 показано, как рассчитать денежные потоки (подстрочные индексы соответствуют периодам времени):

CF t = EBIT t * (1 - τ) + DEPR t - CAPEX t - ΔNWC t + прочие t , (4.1)

CF - денежные потоки;
EBIT - прибыль до уплаты процентов и налогов;
τ - ставка налога на прибыль;
DEPR - амортизация;
CAPEX - капитальные затраты;
ΔNWC - увеличение чистого оборотного капитала;
прочие - увеличение задолженности по налогам, задолженности по заработной плате и т.д.

Затем необходимо рассчитать терминальную стоимость. Эта оценка очень важна, поскольку большая часть стоимости компании, особенно начинающей, может содержаться в терминальной стоимости. Общепринятый метод расчета терминальной стоимости компании - это метод бессрочного роста.

В уравнении 4.2 представлена формула для расчета терминальной стоимости (TV) на момент τ с использованием метода бессрочного роста при бессрочных темпах роста g и ставке дисконтирования r.

Денежные потоки и ставки дисконтирования, используемые в методе NPV, обычно представлены номинальными значениями (то есть они не скорректированы с учетом инфляции ).

Если, согласно прогнозам, денежный поток будет постоянным в скорректированном на инфляцию в долларовом выражении, необходимо использовать темпы роста в постпрогнозный период, равные темпам инфляции:

TV T = / (r - g). (4.2)

Другие часто применяемые на практике методы расчета терминальной стоимости используют коэффициенты «цена-прибыль» и отношение рыночной стоимости к балансовой, но такие упрощения не поощряются. Затем рассчитывается чистая приведенная стоимость компании, согласно формуле в уравнении 4.3:

NPV= + + +
+... + [(CF T + TV T) / (l + r) T ]. (4.3)

Ставка дисконтирования рассчитывается по уравнению 4.4:

r = (D / V) * r d * (1 - τ) + (E / V) * r e , (4.4)

r d - ставка дисконтирования для задолженности;
r e
τ - ставка налога на прибыль;
D - рыночная стоимость задолженности;
Е
V - D + E.

Даже если строение капитала компании не соответствует целевому строению капитала, необходимо использовать целевые значения для D/V и E/V.

Стоимость акционерного капитала (г,) рассчитывается с использованием модели оценки финансовых активов (САРМ), см. уравнение 4.5:

r e = r f + β * (r m - r f), (4.5)

r e - ставка дисконтирования для акционерного капитала;
r f - безрисковая ставка;
β - бета или степень корреляции с рынком;
r m - рыночная ставка доходности по обыкновенным акциям;
(r m - r f) - премия за риск.

При определении обоснованной безрисковой ставки (r f) необходимо попытаться соотнести степень зрелости инвестиционного проекта с безрисковой ставкой. Обычно используется десятилетняя ставка. Оценки премии за риск могут сильно различаться: для простоты восприятия можно взять величину 7,5%.

Для непубличных компаний или компаний, выделенных из публичных компаний, бета-коэффициент можно приблизительно рассчитать, взяв для примера публичные компании-аналоги. Бета-коэффициент для публичных компаний можно найти в «книге бета» или в системе Bloomberg.

Если компания не достигла целевого строения капитала, необходимо освободить коэффициент бета от финансового рычага , а затем рассчитать коэффициент бета с учетом целевого соотношения долга и собственного капитала компании. Как это сделать, показано в уравнении 4.6:

β u = β l * (E / V) = β l * , (4.6)

β u - бета-коэффициент без финансового рычага;
β l - бета-коэффициент с учетом финансового рычага;
Е - рыночная стоимость акционерного капитала;
D - рыночная стоимость долга.

Проблема возникает, если нет компаний-аналогов, что часто происходит в ситуациях с непубличными компаниями. В этом случае лучше всего ориентироваться на здравый смысл. Необходимо подумать о циклической природе конкретной компании и о том, является ли риск систематическим или его можно диверсифицировать.

Если есть данные финансовой отчетности, можно рассчитать «бета-коэффициент для прибыли», который имеют некоторую корреляцию с бетой акционерного капитала. Бета-коэффициент для прибыли рассчитывается путем сравнения чистой прибыли непубличной компании с биржевым индексом, таким как S&P 500.

Используя прием регрессии методом наименьших квадратов, можно рассчитать наклон линии наибольшего соответствия (бета).

Образец расчета чистой приведенной стоимости приведён ниже.

Акционеры Lo-Tech проголосовали за прекращение диверсификации и решили вновь сфокусироваться на профильных направлениях бизнеса. В рамках этого процесса компания хотела бы продать Hi-Tech - свой стартап, дочернюю компанию, занимающуюся высокими технологиями.

Руководство Hi-Tech, которое хотело приобрести компанию, обратилось за советом к Джорджу, венчурному капиталисту. Он решил оценить Hi-Tech методом чистой приведенной стоимости. Джордж и руководство Hi-Tech сошлись на прогнозах, представленных в таблице (все данные приведены в миллионах долларов).

Исходные данные для анализа методом чистой приведенной стоимости (млн/ долл.)

У компании есть чистые убытки от основной деятельности в размере 100 млн/ долларов, которые могут быть перенесены на будущие периоды и компенсированы будущими доходами. Кроме того, прогнозируется, что Hi-Tech будет генерировать дальнейшие убытки в первые годы своей деятельности.

Эти убытки она также сможет перенести на будущие периоды. Ставка налога составляет 40%.

Средний размер бета-коэффициента без финансового рычага у пяти компаний-аналогов в сфере высоких технологий составляет 1,2. У Hi-Tech нет долгосрочной задолженности. Доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет 6%.

Предполагается, что необходимые капитальные затраты будут равны сумме амортизации. Допущение по премии за риск составляет 7,5%. Прогнозируется, что чистый оборотный капитал составит 10% от продаж. Показатель EBIT, согласно прогнозам, будет расти на 3% в год, бессрочно после года 9.

Как показано в таблице ниже, Джордж сначала рассчитал средневзвешенную стоимость капитала:

WACC = (D / V) * r d * (1 - t) + (E / V) * r e =
= 0 + 100% * = 15%.

Анализ методом чистой приведенной стоимости
(млн. долл.)
Расчет средневзвешенной стоимости капитала



За вычетом: затраты

За вычетом: налог
ЕВIАТ (прибыль до уплаты процентов и после уплаты налогов)
За вычетом: изм. чистого оборотного капитала
Свободный денежный поток			-104
Коэффициент дисконтирования
Приведенная стоимость (денежный поток)

Терминальная стоимость

Чистая приведенная стоимость и анализ чувствительности.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Приведенная стоимость (денежные потоки)
Приведенная стоимость (терминальная стоимость)		Темпы роста в постпрогнозный период
Чистая приведенная стоимость

Расчет налога

Используемые чистые опер. убытки
Добавленные чистые опер. убытки

Чистые опер. убытки в начале периода
Чистые опер. убытки в конце периода
Чистый оборотный капитал (10% от продаж)
Чистый оборотный капитал в начале периода
Чистый оборотный капитал в конце периода
Изм. чистого оборотного капитала

Затем он оценил денежные потоки, и оказалось, что чистая приведенная стоимость компании составляет 525 млн. долларов. Как и предполагалось, вся стоимость компании содержалась в терминальной стоимости (приведенная стоимость денежных потоков составила -44 млн. долларов, а учитывая чистую приведенную стоимость терминальной стоимости в размере 569 млн. долларов, чистая приведенная стоимость составила 525 млн. долларов ).

Терминальная стоимость была рассчитана следующим образом:

TV T = / (r - g) =
= / (15% - 3%) - $2,000.

Джордж также сделал сценарный анализ, чтобы определить чувствительность оценки Hi-Tech к изменению ставки дисконтирования и темпам роста в постпрогнозный период. Он составил таблицу сценариев, которая также представлена в таблице.

Сценарный анализ Джорджа дал серию значений от 323 до 876 млн. долларов. Конечно же, такой большой разброс не мог быть точным ориентиром реальной стоимости Hi-Tech.

Он отметил, что отрицательные значения денежного потока на начальной стадии и положительные значения денежного потока в будущем сделали оценку очень чувствительной как к изменению ставки дисконтирования , так и к изменению темпов роста в постпрогнозный период.

Джордж рассматривал метод чистой приведенной стоимости как первый шаг в процессе оценки и планировал использовать другие методы, чтобы сократить диапазон возможных значений стоимости Hi-Tech.

Оценка стоимости компании путем дисконтирования соответствующих денежных потоков считается технически обоснованным методом. По сравнению с методом использования аналогов получаемые оценки должны быть менее подвержены искажениям, которые случаются на рынке публичных и, еще чаще, непубличных компаний.

Учитывая многочисленные допущения и расчеты, которые делаются во время процесса оценки, тем не менее, нереалистично прийти к единому или «точечному» значению. Различные денежные потоки должны оцениваться по оптимистичному, наиболее вероятному и пессимистичному сценарию.

Затем они должны дисконтироваться с использованием диапазона значений для средневзвешенной стоимости капитала и темпов роста в постпрогнозный период (g), чтобы получить вероятный диапазон оценок.

Если вы можете задать вероятность реализации для каждого сценария, средневзвешенное значение и будет соответствовать ожидаемой стоимости компании.

Но даже и с такими корректировками метод чистой приведенной стоимости не лишен некоторых недостатков. Прежде всего, для расчета ставки дисконтирования нам нужны коэффициенты бета.

Подходящая компания-аналог должна демонстрировать схожую динамику финансовых показателей, схожие перспективы роста и операционные характеристики, что и оцениваемая нами компания. Публичной компании с такими характеристиками может и не существовать.

Целевое строение капитала часто также оценивается с использованием аналогов , а использование компаний-аналогов для оценки целевого строения капитала имеет много тех же самых недостатков, что и поиск аналогичных бета. Кроме того, типичный профиль денежных потоков стартапа - большие расходы на начальном периоде и доходы в отдаленном будущем - означает, что большая часть стоимости (если не вся стоимость) приходится на терминальную стоимость.

Значения терминальной стоимости очень чувствительны к допущениям по ставкам дисконтирования и темпам роста в постпрогнозный период. И наконец, последние исследования в финансовой сфере подняли вопросы о допустимости применении бета-коэффициента в качестве корректной меры риска компании.

Многочисленные исследования предполагают, что размер компании или отношение рыночной стоимости к балансовой могли бы быть более уместными значениями, однако на практике мало кто пытался применить такой подход к оценке компании.

Еще один недостаток метода чистой приведенной стоимости становится очевидным при оценке компаний с изменяющимся строением капитала или эффективными налоговыми ставками.

Изменяющееся строение капитала часто ассоциируется со сделками, подразумевающими высокую долю заемного капитала, такими как сделки кредитного выкупа.

Эффективные ставки налога могут меняться в связи с использованием налоговых вычетов, например, на чистые убытки от основной деятельности, или прекращением предоставления налоговых субсидий, которые иногда получают молодые и быстрорастущие компании.

При использовании метода чистой приведенной стоимости строение капитала и эффективная налоговая ставка учитываются в ставке дисконтирования (WACC), при этом исходят из допущения, что они - величины постоянные. В связи с перечисленными выше причинами в этих случаях рекомендуется использовать метод уточненной приведенной стоимости.

Рассмотрим анализ инвестиционного проекта: рассчитаем основные ключевые показатели эффективности инвестиционного проекта. Среди ключевых показателей можно выделить два наиболее важных — NPV и IRR .

NPV — чистый дисконтированный доход от инвестиционного проекта (ЧДД).
IRR — внутренняя норма доходности (ВНД).

Рассмотрим данные показатели более детально и рассчитаем простой пример работы с ними в таблицах Excel.

NPV (Net Present Value , Чистый Дисконтированный Доход ) – пожалуй, один из наиболее популярных и распространенных показателей эффективности инвестиционного проекта. Рассчитывается он как разница между денежными поступлениями от проекта во времени и затратами на него с учетом дисконтирования.

Расчет чистого дисконтированного дохода (NPV):

Определить текущие затраты на проект (сумма инвестиционных вложений в проект) — Io .
Произвести расчет текущей стоимости денежных поступлений от проекта. Для этого доходы за каждый отчетный период приводятся к текущей дате (дисконтируются) — PV .
Вычесть из текущей стоимости доходов (PV) наши затраты на проект (Io). Разница между ними будет чистый дисконтированный доход – NPV .

NPV=PV-Io

CF – денежный поток от инвестиционного проекта;
Iо — первоначальные инвестиции в проект;
r – ставка дисконта.
Показатель NPV – показывает инвестору доход/убыток от инвестирования денежных средств в инвестиционный проект. Данный доход он может сравнить с доходом в наименее рискованный вид активов — банковский вклад и рассчитать эффективность и целесообразность вложения в инвестиционный проект. Если NPV больше 0, то проект эффективен. После этого можно сравнить значение NPV с доходов от вклада в банк. Если NPV > вклад в наименее рискованный проект, то инвестиции целесообразны.
Формула чистого дисконтированного дохода (NPV) изменяется если инвестиционные вложения в проект осуществляются в несколько этапов (периодов) и имеет следующий вид.

CF – денежный поток;

r — ставка дисконтирования;
n — количество этапов (периодов) инвестирования.

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return , IRR ) – второй наиболее популярный показатель оценки инвестиционных проектов. Он определяет ставку дисконтирования, при которой инвестиции в проект равны 0 (NPV=0). Другими словами затраты на проект равны доходам от инвестиционного проекта.

IRR = r, при которой NPV = 0, находим из формулы:

CF – денежный поток;
It — сумма инвестиционных вложений в проект в t-ом периоде;
n — количество периодов.

Расчет IRR позволяет сравнить эффективность вложения в различные по протяженности инвестиционные проекты (по NPV это сделать нельзя). Данный показатель показывает норму доходности/возможные затраты при вложении денежных средств в проект (в процентах).

Для наглядности рассчитаем расчет NPV в MS Excel. Для расчета NPV используется функция =ЧПС() .
Найдем чистый дисконтированный доход (NPV) инвестиционного проекта. Необходимые инвестиции в него — 90 тыс. руб. Денежный поток, которого распределен по времени следующим образом (как на рисунке). Ставка дисконтирования равна 10%.

Произведем расчет чистого дисконтированного дохода по формуле excel:

ЧПС(D3;C3;C4:C11)

Где:
D3 – ставка дисконта.
C3 – вложения в 0 периоде (наши инвестиционные затраты в проект).
C4:C11 – денежный поток проекта за 8 периодов.

В итоге, показатель чистого дисконтированного дохода равен NPV=51,07 >0 , что говорит о том, что есть целесообразность вложения в инвестиционный проект. К примеру, если бы мы вложили 90 тыс. руб в банк со ставкой 10% годовых, то через год получили бы чуть меньше 9 тыс., что меньше чем 51,07 от вложения в инвестиционный проект.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ

Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой чистую стоимость денежных потоков, которая приводится на момент расчета проекта.

Формула чистого дисконтированного дохода помогает произвести оценку собственной экономической эффективности проекта, при этом сравнить объекты для инвестирования.

В нашей стране используется показатель ЧДД, а NPV является основным показателем, который применяется в инвестиционном анализе в процессе выбора объекта инвестирования.

Формула чистого дисконтированного дохода включает в себя все входящие потоки, из которых за каждый промежуток времени последовательновычитают исходящие потоки. При этом происходит их дисконтирование, то есть приведение стоимости суммы всех потоков на момент расчета. Эти действия позволяют рассчитать чистый дисконтированный доход.

Формула чистого дисконтированного дохода выглядит следующим образом:

NPV (ЧДД) = — IC + ƩCFt/ (1 + i)t

Здесь IC – первоначальная сумма инвестиций (те средства, которые планируют вложить в проект),

CFt – суммарный денежный поток периода t,

i – ставка приведения (дисконтирования).

Главной особенностью расчетов по формуле чистого дисконтированного дохода является включение в исходящие потоки суммы инвестиций, не зависимо от момента времени. Инвестиции могут быть произведены на протяжении действия проекта не один раз, а не только на этапе его реализации.

Формула чистого дисконтированного дохода, рассчитанная с положительным значением, говорит о том, что с учетом альтернативных вложений проект эффективен.

Формула чистого дисконтированного дохода включает в себя следующие составляющие, которые имеют свои особенности:

Первоначальная сумма инвестиций(IC), которая берется в отрицательном значении, поскольку является затратами на осуществление проекта, прибыль от которых будет в будущем. Поскольку инвестиции часто осуществляются не за один момент, их также следует дисконтировать, учитывая фактор времени.
Денежный поток(CFt), который распределяет с учетом временного фактора все притоки и оттоки за каждый период. Он изменяется от 1 до п (здесь п – длительность проекта инвестиций).
Ставка дисконта или процента (i), применяемая с целью дисконтирования всех будущих поступлений в единую сумму стоимости текущего момента.

Существует 3 значения показателя чистого дисконтированного дохода:

ЧДД> 0

В этой ситуации можно говорить о выгодности инвестиционных вложений. Но окончательное решение инвестор может принять лишь тогда, когда сравнит данное значение с другими объектами для инвестирования.

ЧДД < 0

В этом случае можно сказать, что вложения инвесторов не принесут прибыли, поэтому стоит отказаться от вложений в проект.

ЧДД = 0

Если чистый дисконтированный доход будет нулевым, то говорят о том, что инвесторы на таком проекте ничего не заработают, но и не потеряют. Со временем данный проект может начать приносить прибыль, но в большинстве случаев инвесторы от них отказываются. Данный проект можно принять во внимание, если помимо финансовой цели, инвесторы преследуют другие интересы (например, при реализации социально-значимых проектов).

Формула чистого дисконтированного дохода чаще всего применяется для анализа эффективности проекта, при этом обычно происходит сравнение нескольких проектов друг с другом.

Положительное значение показателя показывает, что проект выгоден к реализации, чем вкладв другие активы с такими же сроками и параметрами риска. Чистый дисконтированный доход основывается на прогнозах денежных потоков, подверженных рискам и формируемых в условиях неопределенности.

Формула чистого дисконтированного дохода дает понять, стоит ли вкладывать средства в определенный проект. При этом часто выбор происходит между различными планами при учете не только длительности жизненного цикла, но исроков вложения инвестиций, величины и характера поступающих доходов от соответствующего вида предпринимательской деятельности.

1 500 000 + 236 666,7 + 317 236,1 + 275 034,2 + 191 983,5 +173 852,7 = - 178 001

ПРИМЕР 1

Задание

Для реализации проекта компании необходимо вложить 2 000 тыс. руб. на первоначальном этапе, в последующие 3 года за каждый из них предполагаются вложения по 1 000 тыс. руб.

Планируется приток средств каждый год по 2 000 тыс. руб. Норма дисконта при этом составит 10 %.

Решение

Определим показатель NPV по данному проекту:

NPV = -2 000 /(1 + 0,1) + 1 000/(1 + 0,1) + 1 000/(1 + 0,1) 2 + 1 000/(1+ 0,1) 3 = — 2000 + 909,09 + 826,45 + 751,31 = 486,85

Вывод. Мы видим, что значение NPV имеет положительное значение, поэтому вложение в этот проект выгодно. Если не рассматривать другие проекты с большим значением NPV, то данные инвестиции можно принять.