Анализ стоимостей групп компаний финансового сектора консорциума «Альфа Групп»

Описание деятельности консорциума «Альфа Групп»

Консорциум «Альфа Групп» - один из крупнейших частных финансово-инвестиционных консорциумов в России, основанный в 1989г. Группа имеет достаточно сложную систему владения, включая цепочку из офшорных компаний, однако ключевыми акционерами являются Михаил Фридман, Герман Хан и Алексей Кузьмичев.

Консорциум объединяет следующие компании по секторам:

1. Финансовые услуги

а. Банковская группа «Альфа-Банк»

б. Группа «Альфа Страхование»

в. ООО УК «Альфа Капитал»

2. Инвестиции

3. Розничная торговля

а. X5 Retail Group

4. Водоснабжение

а. Группа компаний «Росводоканал»

Согласно инвестиционной философии, группа нацелена на повышение стоимости компаний, с целью чего ориентируется на благоприятные возможности для инвестирования, другими словами, ищет недооцененные активы, в частности на территории стран СНГ, поскольку считают, что наиболее привлекательные проекты сосредоточены на развивающихся рынках. Также группа делает ставку на долгосрочную перспективу реализации потенциала инвестиций, однако уменьшает риски путем поиска промежуточных потоков денежных средств.

Таким образом, консорциум «Альфа Групп» - группа с диверсифицированным портфелем направлений инвестиций, при этом, согласно философии группы, деятельность осуществляется в интересах акционеров, другими словами, в повышении стоимостей как отдельных компаний, так и группы в целом.

Для анализа были выбраны группы компаний сектора финансовых услуг, далее будут рассчитаны их стоимости и влияние на стоимость консорциума.

Анализ группы «Альфа-Банк»

Альфа-Банк был основан в 1990г., на сегодняшний день осуществляет все основные виды банковских услуг, представленных на рынке, включая обслуживание как корпоративных, так и частных клиентов, инвестиционный банковский бизнес, а также торговое представительство и управление активами. Альфа-Банк является крупнейшим российским частным банком по размеру совокупного капитала, кредитного портфеля и средствами клиентов. По состоянию на конец 2014г. клиентская база составила 11,4 миллионов физических и 162200 юридических лиц. Всего в России и за границей открыто более 800 отделений и филиалов, в том числе банк владеет дочерними компаниями в США, Великобритании, Нидерландах и Кипре.

Для анализа компании необходимы отчеты о прибылях и убытках и бухгалтерский баланс группы за последние четыре года. Далее представлены сведенные бухгалтерские отчеты за период с 2011 - 2014гг.

Таблица 3. Отчет о прибылях и убытках группы "Альфа-Банк" за 2011-2014гг, тыс.руб.

Наименование
Процентные доходы
Процентные расходы
Чистые процентные доходы
Комиссионные доходы
Комиссионные расходы
Доходы за вычетом расходов по операциям с торговыми ценными бумагами
Доходы за вычетом расходов по операциям с инвестициям
Доходы за вычетом расходов по операциям с иностранной валютой и драгоценными металлами
Доходы от выгодной покупки
Прочие резервы
Прочие операционные доходы
Операционные доходы
Операционные расходы
Операционная прибыль
Финансовый результат от продажи дочерних компаний
Доля в прибыли ассоциированной компании
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль
Чистая прибыль

Бухгалтерский баланс:

4. Бухгалтерский баланс группы «Альфа-Банк» за 2011-2014гг., тыс. руб.

Наименование
Денежные средства и эквиваленты
Обязательные резервы на счетах в центральных банках
Торговые ценные бумаги
Торговые ценные бумаги, переданные без прекращения признания
Средства в других банках
Кредиты и авансы клиентам
Инвестиции
Прочие финансовые активы
Прочие активы
Основные средства и нематериальные активы
Текущие требования по налогу на прибыль
Отложенный налоговый актив
Итого активов
II Собственный капитал
Уставный капитал
Эмиссионный доход
Фонд переоценки по справедливой стоимости инвестиций, имеющихся в наличии для продажи
Фонд переоценки основых средств
Фонд накопленных курсовых разниц
Нераспределенная прибыль
Чистые активы, принадлежащие собственникам Группы
Неконтролирующая доля
Итого собственный капитал
III Обязательства
Средства других банков
Средства клиентов
Синдицированные и прочие кредиты
Субординированные кредиты
Прочие финансовые обязательства
Прочие обязательства
Текущие обязательства по налогу на прибыль
Отложенное налогове обязательство
Итого обязательств
Итого пассив

Исходя из приведенных данных, можно отметить хорошую положительную тенденцию. За данный период размер выручки рос в среднем на 26%, рост чистой прибыли находился на уровне 20%, рост активов составил в среднем 32%. Однако стоит отметить величину изменения резервов под обесценение кредитного портфеля в 2014г., данное увеличение связано с возникшими рисками невозврата выданных кредитов в связи с ухудшением экономической ситуации в стране и снижением реальных доходов россиян.

Далее необходимо оценить, создала ли компания стоимость для акционеров за рассматриваемый период. Стоит отметить, что все дальнейшие расчеты сделаны согласно методологии, представленной во второй главе данной работы.

Таблица 5.Расчет показателя EVA для группы "Альфа-Банк" за 2012-2014гг

Наименование

В предыдущей главе были даны методики оценки средневзвешенных затрат на привлечение капитала (WACC). Однако, в связи с тем, что акции группы «Альфа-Банк», как и группы «Альфа Страхование», не представлены на фондовом рынке, появляются трудности в оценке затрат как на собственный капитал, поскольку приходится отказаться от модели CAPM, так и заемных средств. В связи с этим, при оценке WACC всех исследуемых компаний, будут браться значения среднего WACC по отрасли, в данном случае WACC равен 4,2%.

Как видно из представленной таблицы 4, рентабельность капитала превышает затраты на его привлечение и обслуживание, в связи с чем компания имеет положительную экономическую прибыль, которая растет и показала значительный прирост в 2014г.

Далее необходимо составить прогнозные формы бухгалтерских отчетностей. Период прогнозного периода составляет 3 года. В качестве метода прогноза используется метод постатейного прогноза, однако для начала необходимо оценить предполагаемые значения роста выручки.

При прогнозировании выручки необходимо учитывать два фактора: темп роста выручки компании и темпы роста рынка. Согласно отчету по банковскому сектору РФ сервиса MarketLine в течение следующих нескольких лет рост рынка банковских услуг сильно снизится: если за период с 2009г. по 2013г. среднегодовой рост составлял 18,2%, то за период 2013-2018гг. - всего 10,3%.

Таблица 6.Прогнозируемый рост банковского сектора в период 2013-2018

Однако, за аналогичный период времени средний прирост Альфа-Банка составил 26%, таким образом, группа опережает средние показатели по отрасли на 42%, в связи с чем при прогнозировании будет использоваться корректирующее значение.

Таблица 7.Процентные изменения в отчете о прибылях и убытках группы "Альфа-Банк" за 2012-2014гг.

Таблица 8.Процентные изменения в балансе группы "Альфа-Банк" за 2012-2014гг.

На основании полученных данных можно составить прогнозные отчеты:

Таблица 9.Прогнозный отчет о прибылях и убытках группы "Альфа-Банк" на 2015-2017гг, тыс.руб..

Наименование
Процентные доходы
Процентные расходы
Расходы, непосредственно связанные со страхованием вкладов
Чистые процентные доходы
Резерв под обесценение кредитного портфеля
Чистые процентные доходы после создания резерва под обесценение кредитного портфеля
Чистый непроцентный доход
Операционная прибыль
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль
Чистая прибыль

Таблица 10.Прогнозный баланс группы "Альфа-Банк" на 2015-2017гг., тыс.руб.

Наименование
II Собственный капитал
Уставный капитал
Эмиссионный доход
Нераспределенная прибыль
Чистые активы собственников
Неконтролирующая доля
Итого по разделу II
III Обязательства
Выпущенные долговые ценные бумаги
Итого пассивов

Как видно из полученных прогнозных отчетов, компания покажет дальнейший рост, однако, размер чистой прибыли будет не только меньше показателей 2014г., но и значительно снизится ее прирост. Однако при оценке стоимости важна не бухгалтерская прибыль, а экономическая, которая тоже падает.

Таблица 11. Расчет прогнозного значения EVA для группы "Альфа-Банк" на 2015-2017гг

Таблица 12.Расчет стоимости группы "Альфа-Банк", тыс.руб.

Приведенная стоимость EVA в течение прогнозного периода
Приведенная стоимость EVA по завершению прогнозного периода
Стоимость компании

Таким образом, группа «Альфа-Банк» стабильно создает ценность для своих акционеров, однако имеется тенденция уменьшения величины дисконтированного значения экономической добавленной стоимости и рентабельности инвестиций. Более подробно результаты будут рассмотрены в четвертом параграфе данной главы.

Альфа-банк на сегодняшний день один из самых крупных и известных российских банков, ведущий свою историю с 1991 года, когда Центробанком была выдана лицензия на осуществления банковских операций.

На следующий год в Москве было открыто первое отделение для обслуживания клиентов. В настоящий момент отделения и филиалы банка, общим числом более сотни, можно встретить не только в России, но и во многих зарубежных странах.

Деятельность банка направлена как на юридических, так и на физических лиц, широко внедряется система интернет-банкинга.

Альфа-банк принимает активное участие в социальной жизни общества, сотрудничая с такими благотворительными фондами, как «Линия жизни» и Всемирный фонд дикой природы. Также банк можно часто встретить в числе спонсоров и партнеров различных концертов и фестивалей.

Собственники банка

Юридическая форма банка – акционерное общество, с двумя основными акционерами. 99,89% акций банка принадлежит акционерному обществу «АБ Холдинг», а оставшимися 0,11% владеет Альфа Кэпитал Холдингс (Кипр) Лимитед.

Согласно закону о раскрытии информации, банк обязан публиковать данные о контролирующих его лицах, либо тех, кто оказывает существенное влияние, поэтому сведения об акционерах находятся в открытом доступе на официальном сайте.

Более подробно о каждом из них речь пойдет ниже.

АО «АБ Холдинг»

АБ Холдинг был зарегистрирован в Москве, о чем в 2004 году в Государственном реестре юрлиц (ЕГРЮЛ) была сделана соответствующая запись. Единственным акционером, который владеет 100% акций данной компании является ABH Financial Limited (эй-би-эйч финаншиал лимитед), зарегистрированная на Кипре и владеющая 80,1% акций второго владельца Альфа-банка – Альфа Кэпитал Холдингс (Кипр) Лимитед.

Альфа Кэпитал Холдингс (Кипр) Лимитед

У этой фирмы, учрежденной на Кипре в 1996 году, также два акционера, владеющие 80,1% и 19,9% акций соответственно. Как было сказано выше, контрольный пакет находится у ABH Financial Limited, а 19,9% акций владеет сам АО «Альфа-банк».

ABH Financial Limited

Компания, являющаяся косвенным собственником Альфа-банка, находится на Кипре, как и ее дочернее предприятие, Alfa Capital Holdings. Акции фирмы поделены между двумя акционерами. Контрольным пакетом в размере 97,4% акций владеет холдинг ABH Holdings S.A., а оставшиеся 2,6% принадлежат самому Альфа-банку.

ABH Holdings S.A. (Эй-би-эйч Холдингс С.А.)

Владелец всей нижестоящей структуры, включающей в себя сам банк, его акционеров и фирму-владельца акционеров банка, компания ABH Holdings S.A. зарегистрирована в Великом Герцогстве Люксембург. Ее акции поделены между несколькими физическими и юридическими лицами.

• 32,9% акций принадлежат Михаилу Фридману, российскому миллиардеру и предпринимателю, занимавшему в 2015 году, по версии Forbes, второе место в ряду предпринимателей-миллиардеров. Фридман стоял у истоков основания Альфа-банка, и входил с состав совета директоров с 1991 года. Помимо управления банком, он заседал в советах директоров таких предприятий, как «ОРТ», «Нефтяная компания СИДАНКО» и ТД «Перекрёсток». В настоящий момент является председателем совета директоров LetterOne Holdings и наблюдательного совета «Альфа-Групп».
• 21% акций владеет Герман Хан, занимающий в том же рейтинге самых богатых бизнесменов десятое место. В начале девяностых Хан находился на посту начальника оптовой торговли компании «Альфа-Эко», позже был исполнительным директором топливной компании «ТНК». Сегодня, так же, как и Фридман, входит в совет директоров LetterOne Holdings и наблюдательный совет «Альфа-Групп».
• 16,3% принадлежат Алексею Кузьмичеву, находящемуся на пятнадцатом месте рейтинга Forbes. Вместе с двумя вышеназванными акционерами, Кузьмичев в конце восьмидесятых-начале девяностых участвовал в создании будущей «Альфа-Групп», благодаря ему появилась фирма «Альфа-Эко», которую он и возглавлял до конца девяностых. В 2005 году компания была переименована в А1, в руководстве которой Кузьмичев остался. На сегодняшний день он занимает место в совете директоров LetterOne Holdings и наблюдательном совете «Альфа-Групп».
• Владельцем 12,4% акций является Петр Авен, чье состояние Forbes оценивает в 4,6 миллиарда долларов (19 место в рейтинге). В 1991 году Авен являлся замминистра иностранных дел РСФСР, позже, с 1993 по 2011 он находился на посту президента Альфа-банка. В настоящее время занимает кресло председателя в совете директоров консорциума «Альфа-банк»
• 3,7% акций владеет Андрей Косогов, занимающий 61 строчку рейтинга Forbes и имеющий состояние размером в 1,2 миллиарда долларов. Косогов так же является одним из основателей группы, в девяностых возглавляя дочерние предприятия банка: АОЗТ «Альфа-Капитал» и ЗАО «Альфа-Капитал Брок». Начиная с 1998 года являлся заместителем председателя правления в банке, покинул пост в 2005 году, в период 2005 – 2009 председательствовал в Наблюдательном совете Альфа-Банка (Украина). Сегодня участвует у заседаниях совета директоров LetterOne Holdings и наблюдательного совета «Альфа-Групп».

Помимо физических лиц, акциями компании ABH Holdings S.A. владеют также два юридических лица.

• 9,9% акций находятся в собственности UniCredit S.p.A., итальянской банковской группе ЮниКредит, 100% акций которой находятся в свободном доступе на финансовом рынке.
• 3,9% акций находятся во владении The Mark Foundation for Cancer Research, благотворительного траста, учрежденного по законодательству Каймановых островов. Все акции траста переданы в доверительное управление в пользу организаций, занимающихся благотворительной деятельностью

Подводя итоги этого рассказа о схеме владения Альфа-банком, можно сказать, что хотя схема управления и кажется на первый взгляд сложной и запутанной, конечных с всего семь.

1. Это четыре основателя группы Альфа: М.Фридман, Г.Хан, А.Кузьмичев и А.Косогов, а также президент банка П.Авен.
2. Оставшийся пакет акций делит между собой итальянская банковская группа ЮниКредит и благотворительный траст, занимающийся исследованием рака, информации о собственниках которого в открытом доступен нет.

Старейшая в современной российской истории коммерческая компания по праву считается лидером на финансовом рынке. За годы существования удалось создать репутацию и войти в пятерку крупнейших банков, несмотря на отсутствие государственной поддержки. По многим показателям Альфа-Банк не уступает конкурентам. Особые успехи отмечены в сегменте потребительского кредитования. Постепенно расширяется партнерская сеть, позволяющая получать бонусы. У потенциальных клиентов нередко возникает вопрос, связанный с руководством и кто у Альфа Банк владелец. Ответ получить несложно, учитывая открытый доступ информации, интересной для клиентов и партнеров.

Немного из истории банка

Решение о создании новой коммерческой структуры учредители принимали в конце 1990 года. Буквально через пару месяцев удалось оформить лицензию и спустя год получить разрешение на проведение валютных операций. В конце 1992 года удалось открыть первый офис в столице. Сейчас активно работают сотни филиалов в регионах и за рубежом. Кредитование осуществляется непосредственно по месту постоянного проживания.

В последующие несколько лет удалось стать членами систем SWIFT, MasterCard и Visa. Выпуск еврооблигаций способствовал скорейшему объединению с группой Альфа-капитал. Это помогло пережить кризис 1998 года и аккуратно выплачивать вклады.

Кому принадлежит Альфа-Банк?

На сегодняшний день владельцами крупнейшего банковского учреждения стали акционеры в статусе двух юридических лиц.

До 99.89 процента акций принадлежит акционерному обществу АБ Холдинг, зарегистрированному в гореестре с 2004 года. Полноправным владельцем компании считается ABH Financial Limited, фактически контролирующая второго собственника в лице Альфа Кэпитал Холдинг с оставшимися 0.11 процентами. Обе структуры имеют кипрское происхождение и находятся под контролем ABH Holdings S.A., зарегистрированной в Люксембурге.

Собственники

Именно люксембургское акционерное общество считается реальным собственником банка. В процессе создания произошло распределение пакетов.

1. Почти 33 процента акций имеет Михаил Фридман, известный предприниматель и миллиардер, стоявший у истоков основания банка.
2. Вторую строчку занимает Герман Хан (21 процент). В свое время проявил себя в оптовой торговле, работая в компании Альфа-Эко.
3. На правах собственности Алексей Кузьмичев владеет 16.3 процентами. Активно участвовал в появлении и развитии Альфа-Групп, где сохраняет место в наблюдательном совете.
4. Стоит отметить Петра Авена (12.4 процента), работавшего долгое время президентом Аlfa.

Основателем многих дочерних предприятий считается Андрей Косогов (3.7 процента). К юридическим собственникам относят итальянскую банковскую группу ЮниКредит (9.9 %) и один благотворительный траст (3.9 %), способствующий проведению различных акций.

Президент

Должность президента практически была упразднена. Семнадцать лет эта обязанность возлагалась на Авена, управляющего сейчас консорциумом Альфа-банка.

Стратегическими направлениями занимается каждый член совета директоров. Десять успешных менеджеров (многие из них миллиардеры) призваны искать пути развития и осуществлять контроль за финансовым потоком и структурами.

Координатор и председатель совета директоров – Петр Шмидт, зарекомендовавший себя опытным руководителем. За развитие розничной сети в регионах отвечает заместитель председателя Олег Сысуев. Делами казначейства занимается Эндрю Бакстер.

Правление

Решение оперативных вопросов по управлению лежит на членах правления. Должность председателя возложена на Андрея Соколова.

Осуществляется руководство коммерческой и административной деятельностью. Уделяется внимание внутреннему аудиту и развитию собственных департаментов. Особое значение акционерное общество придает работе в регионах и взаимодействию с органами власти.

Топ-менеджмент

Нельзя не отметить эффективную работу топ-менеджмента. Назначенные руководители и управляющие отвечают за информационные технологии, маркетинг, инвестиции и персонал.

Важно развивать розничный бизнес и сотрудничать с крупными компаниями. Приходится учитывать риски и модифицировать операционное сопровождение. При желании можно зайти на официальный сайт и внимательно изучить руководство банка.

Заключение

Успешное развитие банка зависит в значительной степени от слаженной работы всех структур. Крупнейшие акционеры создавали компанию и заинтересованы в ее процветании, взаимосвязанном с их благосостоянием. Немало опытных руководителей и менеджеров трудятся долгие годы, отвечая за конкретный участок работы. Благодаря их усилиям разрабатываются интересные программы для компаний и частных лиц.

Открытие сотен офисов являются наилучшим доказательством популярности Альфа. Здесь умеют найти нужный подход к клиенту и учитывают множество критериев. Нередко делаются персональные предложения с льготными условиями и понижением ставки.

Консорциум "Альфа-Групп" является одним из крупнейших частных финансово-промышленных консорциумов в России. Деятельность "Альфа-Групп" распространяется на такие сферы бизнеса как: добыча нефти и газа, коммерческая и инвестиционная банковская деятельность, управление активами, страхование, розничная торговля, телекоммуникации, средства массовой информации, водоснабжение и водоотведение, а также инвестиции в промышленно-торговые предприятия и инвестиции на выборочной основе.
Банковская группа "Альфа-Банк" включает Альфа-Банк (Россия), Альфа-Банк (Украина), банки в Нидерландах, Белоруссии и Казахстане, а также филиалы на Кипре, в США и Великобритании.
Альфа-Банк (Россия), один из крупнейших частных банков России, является ведущей компанией Консорциума. Банк предоставляет весь спектр услуг по обслуживанию корпоративных и частных клиентов, инвестиционные банковские услуги, управление активами и торговое финансирование, и обладает значительной филиальной сетью в России, а также имеет дочерние банки и представительства в Нидерландах, Кипре, США и Великобритании.
В состав Консорциума входит УК "Альфа-Капитал", клиентами которой являются пенсионные фонды, страховые компании, корпоративные российские и международные инвесторы, а также частные инвесторы. Управляющая компания фондами прямых инвестиций Alfa Capital Partners, инвестиционная компания, оказывающая консультационные услуги инвестиционным фондам прямых инвестиций и инвестиций в недвижимость. "Альфа-Групп" также является владельцем Группы "АльфаСтрахование", одного из крупнейших российских страховщиков с универсальным портфелем услуг, который включает как комплексные программы защиты интересов бизнеса, так и широкий спектр страховых продуктов для частных лиц.
"Альфа-Групп", совместно с Аксесс Индастриз/Ренова, владеет 50% компании THK-BP, которая является одной из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний (по объемам добычи нефти) в России.
Группа, посредством компании Altimo, имеет значительные инвестиции в телекоммуникационных компаниях, предлагающих широкий спектр услуг мобильной и фиксированной связи, а также широкополосных технологий, включая инвестиции в следующие компании, а именно: "ВымпелКом Лтд." (предоставляет свои услуги под торговыми марками "Билайн" и "Киевстар", котируется на NYSE под символом VIP) и "МегаФон". Группа также осуществляет инвестиции в компанию Turkcell, ведущего оператора GSM связи в Турции (котируется на NYSE и Истанбульской Фондовой Бирже (IMKB)).
Среди прочих компаний, входящих в состав Консорциума, - компания X5 Retail Group N.V. (котируется на Лондонской Фондовой бирже под символом FIVE), в состав которой входит компания "Пятерочка", одна из крупнейших компаний в формате "дискаунтер" по продаже продуктов питания в России с точки зрения выручки, "Перекресток", крупнейшая сеть супермаркетов в России, "Копейка", крупнейшая сеть магазинов в формате "дискаунтер" по продаже продуктов питания, и "Карусель", одна ведущих сетей гипермаркетов в России;
"СТС Медиа, Инк.", одна из крупнейших независимых коммерческих телевещательных компаний в России (котируется на бирже NASDAQ под символом CTCM); "A1", ведущая компания на рынке инвестиций, осуществляющая свою деятельность в России и странах СНГ, а также Группа компаний "Росводоканал" ведущая компания СНГ по водоснабжению и водоотведению.