Период окупаемости инвестиционного проекта показывает. Срок окупаемости: формула. Вложение и прибыль

Срок окупаемости средств при вложениях играет очень значительную роль. Для инвестора этот параметр находится в первом эшелоне. Как считается срок окупаемости? Формула для его расчета дает точные данные? Об этом вы узнаете, прочитав статью.

Общая информация

Срок окупаемости инвестиций является важным для любого, кто желает вложить свои средства. Он позволяет оценить, через какой временной промежуток деньги вернутся к хозяину и приведут с собой "друзей". Так как узнать срок окупаемости? Формула для него выглядит следующим образом: СОИ = ЧП, при этом суммируется по ЧП: ПДС/(1+БС)^НП, при условии, что они больше величины исходных инвестиций в нулевой период. Как же здесь расшифровать? СОИ - это срок окупаемости инвестиции. Рассчитывается в текущих стоимостях. Под ЧП понимают число периодов. Для каждого подсчитывается своё значение, которые потом суммируются. ПДС - приток денежных средств за конкретный период. БС - барьерная ставка, известная также как коэффициент дисконтирования. НП - номер периода. Вот так описывается срок окупаемости. Формула, конечно, не из легких. Но понять её помогут примеры и объяснения, что будут приведены далее.

Теоретическая польза

Итак, у нас есть инструмент, который позволит узнать срок окупаемости проекта. Формула уже есть, но не для всех понятна. Первоначально хочется остановиться на теоретическом аспекте. Грамотно применив описанные выше данные, человек может рассчитывать на два замечательных инструмента анализа инвестиций.

Так, для начала можно посчитать, какова будет окупаемость при текущей стоимости. Он же может быть использован и для определения количества временных периодов, что нужны для того, чтобы возместить инвестиционные расходы. В зависимости от поставленных перед человеком или организацией целей, можно также обеспечить различную точность расчетов. Для лучшего понимания и разбирательства с тем, что собой представляет срок окупаемости - пример расчета.

Случай №1

Была осуществлена инвестиция в размере 1 150 000 рублей. В первом году был получен доход в виде 320 000 руб. Во втором он уже вырос до 410 тыс. рублей. В третьем году мы заработали 437 500 руб. Четвертый был не очень удачным, и пришлось довольствоваться 382 000 руб. При этом барьерная ставка у нас составляется 9,2%. Да, мы её пока не рассмотрели, но это обязательно будет исправлено. Итак, считаем:

1. 320 000 / (1 + 0,092) = 293040,3.
2. 410 000 / (1 + 0,092) 2 = 343825,9.
3. 437 500 / (1 + 0,092) 3 = 335977,5.
4. 382 500 / (1 + 0,092) 4 = 268992,9.

Если просуммировать значения, которые у нас получились, то не сложно заметить, что инвестиции отобьются только на четвертом году работы предприятия. И только потом они будут приносить доход. Если детализировать и вместо барьерной ставки поставить разницу между суммой всех четырех годов и размером инвестиции, то у нас получится 3,66 года. После этого вложение будет приносить доход. Надеюсь, это внесло определённую ясность в то, что же собой представляет срок окупаемости проекта. Формула уже более понятна, и в целом, может быть использована под определённые цели. Но для лучшего понимания ситуации необходимо получить ещё некоторые знания.

Немного теории

Под окупаемостью подразумевается показатель, что выступает в качестве оценки характерного времени для инвестиций. Иными словами - насколько быстро расходы будут возмещаться доходами. И немного о дисконтированном периоде. Зачем он? Дисконтированный период окупаемости используется для дачи грубой оценки ликвидности проекта и приблизительной оценки риска, которому подвергается инвестор. Можно встретить мысли, что лучше использовать внутренний коэффициент окупаемости. Но в таком случае следует ещё проводить сравнительный анализ целесообразности осуществления инвестиций. То есть, это более сложное дело. А если интересует просто срок окупаемости, формула, размещенная в статье, идеально подходит для этого. К тому же, внутренний коэффициент окупаемости не позволяет определить рентабельность проекта, он не уделят внимание денежным потокам.

И ещё немного теории

К тому же, дисконтированный срок окупаемости, формула которого имеется в статье, имеет и ряд преимуществ, которые не всегда видны с первого взгляда. Так, этот подход используется в странах, где наблюдается нестабильная законодательная, налоговая и/или политическая система. Ведь существенным его свойством является снижение финансовых рисков. Благодаря ему, можно определить, насколько стабильным будет спрос на инвестиции.

Давайте рассмотрим небольшой пример. На земле существует ограниченное количество нефти. Её активно потребляют, поэтому цена будет расти. Поэтому имеет смысл сделать ставку на неё. Но только не продавать по дешевке, а придержать собственные запасы до лучших времен. Если инвестировать в какой-то проект, то он будет со временем приносить всё больше денег. Одновременно есть информационные технологии. В данном случае наблюдается чрезвычайно стремительный прогресс как аппаратного, так и программного обеспечения. Через определённый, довольно краткий период, информационные продукты уже не пользуются спросом и их поддержка прекращается. Поэтому здесь необходимо иметь высокую окупаемость.

Про дисконтированный срок окупаемости

Формула, рассмотренная ранее, имела один непонятный для нас элемент. Это барьерная ставка. Она используется для того, чтобы оценивать эффективность денежных потоков в определённом периоде. По-другому можно сказать, что это процентная ставка, она используется для перерасчетов будущих потоков в одну величину текущей стоимости. Для её получения можно воспользоваться формулой: БС = 1/(1+НД)^(НП-1). А теперь давайте разберемся со всем этим. Под НД понимается норма дисконта. Она может быть единой для всех формул, или же различаться. НП-1 - это промежуток между периодом, что оценивается, и моментом приведения, который выражается в годах. Уже этого достаточно, чтобы понимать, что собой представляет срок окупаемости инвестиций.

Да! Ещё теория

Когда используется критерий дисконтирования периода окупаемости при оценке проектов, все решения могут приниматься, исходя из определённых условий. Это:

1. Проект считается привлекательным, когда окупаемость имеет место быть.
2. В случае если не превышен предельный срок для компании.

При рассмотрении механизма формирования конечного показателя необходимо обращать внимание на ряд моментов, которые снижают потенциал использования в рамках установленной системы оценок эффективности инвестиционных проектов. Первоначально нужно отметить, что при расчетах не учитываются суммы чистого денежного потока, что формируются после того, как окончился период окупаемости инвестиционных затрат.

Особенности расчетов

Следует отметить, что если рассматривается инвестиционный проект, у которого длительный срок эксплуатации, нежели тот, что с небольшим, то получается значительно большая в количественном выражении сумма чистого денежного потока. Это применимо к аналогичному и даже более быстрому периоду окупаемости для последних. Есть ещё один момент, что понижает оценочный потенциал периода окупаемости. Чем значительнее период между началом проектного цикла и фазой эксплуатации, чем он больше, тем выше размер показателя окупаемости. Третья особенность - это наличие значительного диапазона колебаний из-за изменения уровня дисконтной ставки. Чем она выше, тем сильнее растёт его значение. Всё это может работать и наоборот.

Следует понимать, что ставка дисконтирования - это вспомогательный показатель. Он используется при отборе инвестиционных проектов. На практике он важен тем, что может указать на горизонт времени, во время которого проект может быть отнесён к особенно надежным. Затем средства, в которые были вложены инвестиции, будут постепенно устаревать. Их эффективность падает, они становятся все менее конкурентными.

Случай №2

Подходим к завершению статьи, в которой рассматривается срок окупаемости. Пример расчета позволит закрепить полученные знания. Допустим, что были осуществлены инвестиции в размере 4 945 тысяч рублей. Получаем такие доходы:

1. Первый год - 1 376 тысяч рублей.
2. Второй - 1 763 000.
3. Третий - 1 881 250.
4. Четвертый - 1 644 750.

Размер барьерной ставки возьмем из предыдущей задачи, то есть - 9,2%. И мы начинаем считать норму срока окупаемости проекта:

1. 1 376 / (1 + 0,092) = 1 260.
2. 1 763 / (1 + 0,092) 2 = 1 478,4.
3. 1 881,25 / (1 + 0,092) 3 = 1 444,7.
4. 1 644,75 / (1 + 0,092) 4 = 1 156,67.

Начинаем подсчитывать значения. И у нас опять выходит, что инвестиция окупается за четыре года. Самые внимательные из тех, кто выполнял расчеты, могут заметить, что здесь срок тоже составляет 3,66. После этого вложения начинают приносить нам доход.

Вот нами и было дано определение срока окупаемости. В зависимости от стоящих перед нами целей и задач могут изменяться отдельные моменты. Их все тоже необходимо учитывать. Все это позволит обеспечить высокую точность и достоверность данных, которые были получены с помощью математического аппарата.

Срок окупаемости проекта – это один из ключевых показателей эффективности инвестиций, по которому можно определять их целесообразность, выбирать между несколькими объектами вложений. Читайте, по каким формулам он рассчитывается, как его оценить с помощью метода инвестиционного моделирования, а также смотрите примеры расчета.

О чем эта статья :

Что такое срок окупаемости проекта

Период окупаемости – это один из самых распространенных и понятных показателей при оценке эффективности инвестиционных проектов . Мы часто говорим об окупаемости инвестиций в оборудование, программное обеспечение, земельные и информационные ресурсы, чтобы обосновать решение о закупке ресурса или реализации проекта. Это и понятно. Все хотят использовать инвестиции максимально выгодно.

Срок окупаемости инвестиционного проекта – это период времени, за который чистый доход нарастающим итогом станет равным нулю. Часто используется обозначение PBP от англ. Pay Back Period. Другими словами, этот показатель служит переломным моментом между отрицательным и положительным чистым доходом. Зона положительного чистого дохода – зона прибыли, ради которой затевался инвестиционный проект. Представим наглядно показатель периода окупаемости на графике потоков денежных средств (см. рис. 1).

Рисунок 1 . Срок окупаемости инвестиций на графике потоков денежных средств

На рисунке срок окупаемости проекта составляет приблизительно 13,5 инвестиционных шагов. Это могут быть различные периоды – месяц, квартал, год, по итогам которых осуществляется промежуточное подведение итогов произведенных затрат и полученных доходов.

Скачайте и возьмите в работу :

Чем поможет : документ содержит принципы и методы планирования инвестиций. В нем зафиксированы единые правила управления инвестиционными проектами и порядок их инициации, методика оценки их эффективности. Это поможет избежать неоправданных расходов и повысить эффективность использования капитальных вложений.

Точка окупаемости инвестиционного проекта

Переход от отрицательного чистого денежного потока к положительному называется точкой окупаемости инвестиционного проекта.

Преимущества расчета срока окупаемости вложений в следующем:

1. Простота расчета, если альтернативные проекты ранжируются при прочих равных условиях.
2. Расчет можно произвести быстро «на коленке» без учета фактора изменения денег во времени (дисконтирования).
3. Норма доходности устанавливается в компании, что дает минимум погрешности и неточностей расчетов при дисконтировании.

Формула расчета срока окупаемости проекта

Базовая формула (1) для расчета периода окупаемости PP:

где: I – сумма инвестиционных вложений в проект,

CF – дисконтированные денежные поступления от инвестиционного проекта.

Как точно рассчитать период окупаемости инвестиционного проекта с помощью Excel

Чтобы быстро и точно определить период окупаемости инвестиций в Excel, нужно:

Разобраться, какие исходные данные и в каком виде потребуются для расчетов;
- разработать специальную форму в Excel.

Интерпретация значений срока окупаемости

Срок окупаемости достаточно сложно интерпретировать. Есть правило: тот проект, у которого период окупаемости короче, тот и эффективнее. Однако что будет происходить с финансовыми результатами и доходами после установленного срока, критерий не раскрывает. Поэтому требуется дополнительный анализ других значимых критериев эффективности инвестиционного проекта.

Следует помнить, что серьезные стратегические проекты отличаются большими сроками окупаемости, поэтому данный показатель является хорошим вспомогательным, но не единственным критерием. Тем не менее, оперативный анализ непременно нужно начинать с вопроса об окупаемости вложений.

Заметим, что для расчета срока окупаемости необходимо знать точные количественные значения инвестиций и генерируемых денежных потоков за каждый отчетный период, приведенных к текущей дате. На практике зачастую оказывается, что условия финансовой деятельности компании изменились, экономическая конъюнктура не соответствует планируемым реалиям, денежные поступления от нового продукта отклонились более или менее допустимых 5% отклонений. Вследствие этого период окупаемости значительно увеличивается.

Чем поможет : выработать комплексную методику для регулярной оценки и анализа инвестпроектов.

Чем поможет : наладить процедуры мониторинга эффективности и рисков инвестиционных проектов.

Видео. Порядок расчета периода окупаемости

Простой период окупаемости (payback period = PBP) – минимальное целое число лет (периодов), в течение которых накопленные денежные потоки устойчиво достигают величины, не меньшей величины первоначальных вложений. Дисконтированный период окупаемости (discounted payback period, DPP) – используется для учета денег во времени. То есть, 500 рублей через год – это не то же самое, что те же 500 рублей сегодня. Как их считать, на видео рассказывает Бенедикт Вагнер, генеральный директор «Wagner & Experts». Подробнее обо всех способах оценки инвестиций можно узнать в . Этой теме посвящен .

Как учесть фактор изменчивости внешней среды

Проводить точный анализ всех поступлений и затрат на протяжении реализации проекта, обеспечить надежность источников поступления денежного потока инвестиционного проекта. Такой вариант предполагает ведение агрессивной финансовой политики, временные и трудовые затраты на анализ каждой хозяйственной операции на предмет соответствия бюджету. Кроме того компания не застрахована от влияния инфляции на изменение стоимости денег во времени.

Можно использовать метод имитационного моделирования внешней среды для оценки срока окупаемости проекта. Такой способ более гибок в плане точных денежных поступлений, так как мы задаем некий диапазон значений и рассматриваем случайные рыночные процессы изменения бизнес- и макро-среды.

Метод имитационного моделирования для анализа срока окупаемости вложений

«Будущее предсказать невозможно, но это наша работа» – эти слова очень точно описывают метод имитационного моделирования. Имитационное моделирование – удобный инструмент для анализа срока окупаемости – он нагляден, прост для понимания и проверки. Его применение в работе служит своеобразной палочкой-выручалочкой для топ-менеджмента.

5 основных преимуществ имитационного моделирования для оценки срока окупаемости инвестиций

1. Широкая вариативность сценариев развития будущего.
2. Быстрота расчетов с помощью MS Excel.
3. Высокая оценка прогнозируемого результата.
4. Независимость лиц, принимающих решения в компании.
5. Графическое представление результата.

Суть метода в том, что исходная статичная модель дополняется диапазоном изменяемых данных – так мы автоматически моделируем рынок и возможные финансовые условия. Для такого подхода инвестиции и денежные потоки следует оценить с точки зрения минимума и максимума принимаемых значений. Чем больше сценариев будет разработано и просчитано, тем точнее окажется финансовый результат – в нашем случае срок окупаемости вложений.

Чтобы было понятнее, рассмотрим на примере оценку срока окупаемости проекта с помощью метода имитационного моделирования.

Чем поможет : подскажет, как проверить исходные данные финансовой модели, чтобы убедиться в реалистичности расчетов и прогнозов.

Чем поможет : при планировании инвестиционного проекта важно правильно оценить конкурентоспособность новой продукции и ее рыночные перспективы. Это решение поможет учесть в плане продаж прогноз ситуации на рынке и возможные риски.

Пример расчета срока окупаемости проекта

По оценке финансового департамента инвестиции в дорогостоящее оборудование составляют от 1300 до 2000 млн рублей, в зависимости от курса доллара и результатов закупочных торгов. Руководство компании ожидает, что с полной загрузкой производственных мощностей будут сгенерированы следующие денежные потоки (см. табл. 1).

Таблица 1. Прогнозные исследования по закупке оборудования

Показатель	Значение
Внутренняя норма доходности, %
Инвестиционные затраты по проекту год 0 (млн руб.)

Оценим срок окупаемости инвестиций в закупку оборудования. Показатель риска в данном случае для руководства компании – время окупаемости оборудования более 5 лет.

Рассчитаем срок окупаемости с использованием методов, которые позволяют найти интервал значений интересующего показателя по интервалам значений входящих данных.

Случайным образом выбираем значение денежного потока с помощью генератора случайных чисел в MS Excel. В MS Excel для этого предусмотрена функция СЛЧИСЛ (). Она возвращает произвольное значение из заданного нами интервала. Получаем один из сценариев развития рыночной среды для каждого года реализации проекта.

Напомню, что интервалы изменения значений денежного потока предоставляет финансово-экономический блок компании.

Повторяя эти шаги, проводим несколько сотен экспериментов в Excel с помощью той же функции СЛЧИСЛ (). Получаем множество значений интересующего нас показателя (срока окупаемости проекта).

Обобщив теорию, построим таблицу итогов (табл. 2).

К примеру, при сценарии 1 период окупаемости составит:

Получаем, что критерий реализации проекта (более 5 лет) в данном сценарии не устраивает руководство компании. Переходим к рассмотрению следующего сценария и так далее. Создадим 10 тысяч строк.

Таблица 2 . Расчет методом имитационного моделирования

Сценарий №	Инвестиционные затраты (млн руб.)	Денежный поток по проекту год 1 (млн руб.)	Денежный поток по проекту год 2 (млн руб.)	Денежный поток по проекту год 3 (млн руб.)	Денежный поток по проекту год 4 (млн руб.)	Период окупаемости при заданной норме доходности	Превышает установленный руководством срок окупаемости?
±10% (отклонение от интервала)	от 1300 до 2000	от 350 до 500	от 450 до 480	от 550 до 650	от 150 до 600		больше 5 лет

Представим результаты графически (рисунок 2).

Рисунок 2 . Анализ полученных периодов окупаемости при различных сценариях

По результатам моделирования можем прогнозировать: примерно 12% риска составляет проект закупки оборудования, при данном раскладе срок окупаемости проекта составляет более 5,5 лет. Кроме того есть 4% вероятность стремительной окупаемости инвестиций, менее 3,5 лет.

Порядка 80% вероятность, что срок окупаемости составит от 3,5 до 5,5 лет. Это высокая оценка успеха реализации проекта в срок для руководства компании. Таким образом, мы успели окупить инвестиции в оборудование за 5 лет.

Благодаря новому подходу к оценке срока окупаемости инвестиций, проведен анализ инвестиционного проекта с помощью метода имитационного моделирования, получено вероятностное значение срока окупаемости проекта и оценен риск его реализации.

Как выбрать банк для реализации инвестиционного проекта

Для реализации инвестпроекта компании понадобится банк-партнер. К его выбору стоит подойти очень придирчиво. Ведь благополучие клиентов во многом зависит от состояния обслуживающего банка и уровня его текущей ликвидности. Необходимо не только тщательно выбирать банк, но и затем контролировать его финансовое состояние в процессе работы, учитывая ассортимент оказываемых услуг и их стоимость, рейтинг банка, специализированную направленность, успешный опыт и компетентность в реализации аналогичных проектов.

Выводы

Начинать анализ проекта лучше с самого простого – со сроков возврата средств. Главными преимуществами анализа сроков окупаемости являются простота и скорость расчета. А в сочетании с имитационным моделированием можно оценить и риск скорости окупаемости инвестиций, что немаловажно для крупных проектов, требующих высоких инвестиционных затрат. Основным же недостатком является ограниченность информации о том, как будут вести себя денежные потоки и финансовый результат за пределами сроков реализации проекта. Поэтому проект следует оценивать комплексно с учетом других финансовых коэффициентов.

Жизненный цикл инвестиционного проекта (ИП) состоит из пяти основных этапов:

1. разработка инвестиционного проекта и строительство (создание) объекта;
2. освоение технологий и выход на полную мощность;
3. нормальная эксплуатация и возврат вложенных средств;
4. наработка дополнительной прибыли после однократной окупаемости;
5. ликвидация и (или) продажа активов.

Критериями временной эффективности ИП являются минимум длительности первых трех этапов и максимум длительности четвертого этапа. Широко применявшийся 20-50 лет назад показатель статического срока окупаемости (СО) не был связан с фактором времени: он безразличен к тому, когда начнется отдача инвестиций.

При его использовании первые два этапа жизненного цикла инвестиционного проекта выпадали из сферы управления и воздействия расчетов эффективности, вследствие чего возникал риск их затягивания и заморозки инвестиций. Он также не показывал срок возврата капиталовложений, поскольку не был связан ни со сроком службы основных средств, ни с нормой их амортизации.

Указанный показатель позволял определить эффект использования капиталовложений как части накопленных средств. Возврат же инвестиций в реальности осуществляется уже в порядке простого воспроизводства через амортизационные отчисления. То есть однократный возврат капитализированных инвестиционных затрат (ИЗ) происходит «автоматически» уже в том случае, если фактический срок службы основных средств будет не меньше длительности расчетного периода (РП) даже при нулевой прибыли. В методологии потока наличности принято правило окупаемости, согласно которому окупаемость ИП происходит за счет накопления чистого дохода (амортизация плюс прибыль). Однако при расчете этого показателя срока окупаемости следует понимать, что «простой», т.е. однократный возврат в современных условиях недостаточен для расширенного воспроизводства и его факт еще не означает, что обеспечена достаточно высокая эффективность инвестиционных затрат.

При определении окупаемости за счет потока наличности (чистого дохода) динамический срок окупаемости не показывает реального срока возврата вложенных средств, поскольку часть наращенного чистого дохода, как правило, расходуется на текущее потребление. Поэтому было бы неверно представлять, что к концу срока окупаемости инвестиций возврат вложений становится фактом.

Действительно, правилом окупаемости в достаточной степени условно установлено, что под «окупаемостью» понимается именно стопроцентное равенство полученного дохода (эффекта) затраченным инвестициям или выход значения наращенного (рассчитанного нарастающим итогом) чистого дохода из минуса в плюс.

Часто в литературе срок окупаемости , период окупаемости и период возврата инвестиций считаются синонимами и определяются также единообразно. В различных источниках встречаются два основных названия временного динамического показателя эффективности: срок окупаемости (term of recoupment, recoupment period) и период возврата (payback period, recovery period) . При внимательном подходе это один и тот же показатель, между тем понятия окупаемости и возврата ИЗ могут быть не совсем идентичными (хотя в английском языке фактически это так).

В процессе отдачи инвестиционного проекта можно разглядеть несколько процессов.

Первый - тот, что соответствует правилу окупаемости, - есть достижение величиной полученного дохода величины осуществленных инвестиций. При этом предполагается, что доход представляет собой чистую валовую прибыль, однако в Руководстве по оценке эффективности инвестиций написано, что «неправильно рассчитывать срок окупаемости на основе чистой прибыли после уплаты налога».

Второй процесс - возврат вложенных средств - возможность реального изъятия инвестором вложенных в проект средств обратно. Поэтому для более глубокого анализа вполне возможно использование нескольких показателей временной эффективности. Эти показатели будут отличаться друг от друга в зависимости от того, как в них будут учтены следующие моменты:

1. Какие затраты следует включать в объем инвестиций, окупаемость которых определяется? Часто определяют окупаемость только первоначальных инвестиций, хотя более правильно учитывать и дополнительные инвестиции в период функционирования. Кроме того, иногда мелкие расходы, относящиеся к расходам будущих периодов, не относят к единовременным (т.е. инвестициям), а присоединяют к текущим операционным расходам. Следует ли учитывать уплаченный НДС, не включенный в стоимость внеоборотных активов, поскольку у него свой механизм возврата - зачетный, в целом более быстрый, чем у капитализируемых ИЗ? Реальный поток наличности во многом снимает эти вопросы, но на стадии бизнес-планирования сложная структура ИЗ значительно усложняет прогнозирование этого потока. Кроме того, их решение важно при анализе зависимости окупаемости от структуры ИЗ. При расчете статического СО к сумме ИЗ добавлялась сумма убытков до начала отработки проекта, но при использовании метода потока наличности планируемые убытки учтутся автоматически.

2. За счет каких средств и каким образом происходит окупаемость :

• в соответствии с правилом окупаемости за счет всей суммы чистого дохода (ЧД);
• части ЧД, которая остается для накопления, - реальной суммы, которую можно изъять из проекта;
• только за счет амортизационных отчислений?

Другими словами, что такое «окупаемость» как таковая? При этом вариант досрочного закрытия (продажи) ИП для ускорения окупаемости и возврата вложений не рассматривается или остается «про запас». Изъятие инвестиционных затрат возможно только в виде свободных средств, поступающих в те же фонды (руки), из которых было осуществлено их финансирование. Учитывая это, какую точку следует признать моментом действительной окупаемости ИП, т. е. эффективной?

Здесь имеется в виду, будет ли это точка однократного возврата при условии, что окупаемость определяется по наполнению собственных источников финансирования (амортизационного фонда и фонда накопления), или точка двух- и более кратного возврата, если окупаемость определяется по чистому дисконтированному доходу (NPV), который используется не только на накопление, но и на потребление. Данное различие учитывает также структуру ИЗ. В первую очередь то, что часть ИЗ, направленная на создание запасов (оборотные средства), окончательно может быть возвращена (изъята из проекта) лишь по его завершении: при распродаже остатков готовой продукции и других запасов (хотя для инвестора не столь важно, из чего состоит вернувшаяся сумма). Между тем в проектах, начинающихся с капитального строительства (завода, цеха) хозяйственным способом, окупаемость в виде накопления амортфонда начинается еще до ввода объекта в эксплуатацию и начала реализации продукции вместе с начислением амортизации на строительное оборудование. Роль кругооборота оборотных средств (т.е. части совокупных инвестиций) в процессе окупаемости еще предстоит уточнить.

3. Как определяется начальная точка (базовый момент) срока окупаемости - левая на временной шкале (см. рисунок №1)? В этом отношении большинство методик и исследователей страдают небрежностью, как будто здесь все давно однозначно. За нее принимают и «момент, указанный в задании на расчет эффективности», и начало РП (без уточнения, начало это или конец нулевого шага), и «начало освоения инвестиций» (что это за точка, можно ответить по-разному), и даже начало «отработки» (как в концепции статического СО). Отчасти это может объясняться тем, что «period» переводится с английского и как «цикл, круг», и как «точка». То есть кому-то более важно определить именно точку окупаемости, а не сам период окупаемости. Но без нахождения длительности периода невозможно сравнивать разные проекты (варианты) по скорости (времени) окупаемости.

Рисунок 1. Жизненный цикл и показатели окупаемости инвестпроекта

Время в расчетном периоде отсчитывается от фиксированного момента, принимаемого за базовый период. Это чаще всего начало нулевого шага, но может быть и его конец. В последнем случае более корректно вести дисконтирование денежных потоков, поскольку они приводятся на конец каждого шага. Самый точный подход здесь - левая точка должна определяться расчетом с учетом распределения инвестиций на первых этапах ИП.

Согласно правилу окупаемости правая точка срока окупаемости (грубо) находится на шаге (год) t", который находят при решении трансцендентного уравнения (1):

Анализ данных приведенных в таблице №1 показывает, что правая точка СО лежит внутри десятого шага, когда величина НЧДД (последняя графа) меняет знак с «-» на «+».

Таблица 1. Расчет эффективности ИП (Нд = 15%)

Номер шага	Показатели денежного потока
	Kt	Pt	at	Kt at	Pt at	ЧДt	НЧД	НЧДД
1	50	0	1	50		-50	-50	-50
2	880	0	0,87	765		-880	-930	-815,2
3	121	0	0,756	91,5		-121	-1051	-906,7
4	0	250	0,658	0	164,4	250	-801	-742,3
5	0	350	0,572	0	200,1	350	-451	-542,2
6	0	350	0,497	0	174	350	-101	-368,2
7	0	350	0,432	0	151,3	350	249	-216,9
8	0	350	0,376	0	131,6	350	599	-85,3
9	0	200	0,327	0	65,4	200	799	-19,9
10	-200	100	0,284	-56,9	28,4	300	1099	65,3
Итого	851	1950		849,9	915,2	1099
Индекс доходности первоначальных инвестиций		1,07
Индекс доходности совокупных инвестиций		1,08

Примечание:
НЧД - номинальный чистый доход нарастающим итогом;
НЧДД - дисконтированный чистый доход нарастающим итогом.

Первый можно назвать полным сроком окупаемости, так как он учитывает дополнительно время отвлечения средств в строительстве (если оно наличествует), срок замораживания ИЗ до начала отдачи и срок «отработки». Левая крайняя точка на шкале времени может фиксироваться двумя способами или базовым, или некоторым «центральным» моментом ИЗ.

Второй показатель - СО, левая крайняя точка которого - начало отдачи проекта (или момент последней инвестиции).

Первый и второй показатели рассчитываются в типичных инвестиционных проектах и по собственному капиталу и лучше всего подходят случаю, когда инвестор и реализатор - одно и то же лицо.

Типичный инвестиционный проект это проект, в котором происходят типичные (наиболее частые) денежные потоки: сначала идет период осуществления инвестиций, затем период отдачи без затрат инвестиций, а в конце учитывается ликвидационная стоимость активов. То есть в типичных инвестпроектах обязательны очередность и лаг между инвестициями и отдачей.

У третьего показателя (назовем его периодом возврата - ПВ) левая точка - какая-нибудь из рассмотренных выше (здесь это не столь важно), а правая - точка возврата (ТВ) tв определяется равенством (2):

Период возврата определяется периодом, за который будет получена сумма свободных денежных средств, равная по величине первоначальным ИЗ, причем данные средства могли бы быть использованы на дальнейшие инвестиции как в этом проекте, так и на любые другие. По своей величине ПВ всегда больше СО, поскольку правая часть формулы (1) всегда больше правой части формулы (2). Сумма SUM(Аt + Pчнt) является капитальной долей ЧДД (капитализированным доходом).

Показатель период возврата характеризует целесообразность ИП с позиций своевременного и полного возврата авансированных средств с учетом процентных ставок по кредиту. Реальное значение ПВ всегда интересует стороннего инвестора, а также банк-кредитор, который принимает решение о кредитовании реализации данного проекта, или само предприятие, финансирующее его из своих фондов и планирующее свои дальнейшие инвестиции. (На практике банки не рассчитывают ПВ, поскольку пока еще им не известна теория и методика его расчета.) Если проект на 100% реализуется за счет кредита, то значение ПВ будет указывать на минимальный срок кредита, необходимый для его возврата. Таким образом, в последнем случае расчет периода возврата - это возможный способ решения задачи определения финансовой реализуемости проекта. Концепция периода возврата инвестиций в отличие от концепции однократного СО учитывает затраты времени, доходы и расходы, имеющие место как до, так и после точки окупаемости, базируется на фактическом сроке службы основных средств.

В остальном показатели СО и ПВ имеют много схожего. Оба они являются динамическими показателями, несмотря на то что могут быть как номинальными, так и дисконтированными.

Использование динамического СО позволяет, как известно, охватывать в расчете основные стадии жизненного цикла инвестиционного проекта, включая проектирование, создание, внедрение и освоение объекта, а также его эксплуатацию и получение отдачи до момента однократного возврата (или окупаемости). Соответственно, СО можно представить в виде суммы нескольких слагаемых. Анализ фактической структуры СО позволяет вскрыть причины его отклонения от расчетной величины. При расчете СО и ПВ необходимо учитывать лаг между осуществлением капиталовложений и началом получения эффекта.

Расчет СО и ПВ должен начинаться с расчета центрального момента инвестиций. Необходимо найти левую точку РП, которая характеризует центральный момент вложения средств («центр тяжести» этого процесса). Если принять за нее момент первой инвестиции, то в ряде случаев будет получено сильное удлинение срока.

Например, на начальном шаге был оплачен задаток (первая часть инвестиций) на участие в тендере (около 1% стоимости заказа). Тендер был выигран, но его результаты были утверждены с некоторой задержкой. Реализация инвестпроекта и основные закупки (инвестиции) пришлись даже не на второй - третий, а на четвертый и пятый шаги. Тогда срок окупаемости, если начинать его отсчитывать от первой инвестиции, в этом случае возрастет на несколько шагов (лет) вынужденного ожидания от первой инвестиции до основной их части .

Для расчета дисконтированного СО необходимо сделать два допущения. Первое - инвестиции каждого шага относятся к его середине (приведены к середине). Второе - получаемый эффект (ЧДД) распределяется равномерно внутри того шага РП, на котором величина наращенного ЧДД меняет знак с «-» на «+».

Эти допущения противоречат тому первоначальному допущению при расчете ЧДД, что дисконтирование приводит все рассчитываемые значения к концу шага и несколько повлияет на точность расчета СО. При расчете же недисконтированного СО эти допущения наиболее приемлемы. Вообще говоря, дисконтирование во всех случаях целесообразно проводить к середине шага, в этом случае будет обеспечиваться наименьшая погрешность.

Итак, для точного расчета необходимо привести все точечные инвестиции по проекту к одному моменту, который можно назвать центральным или динамическим центром инвестиций (ЦИ). Под ЦИ понимается некоторая точка внутри фазы инвестирования, являющаяся условной точкой временной шкалы, в которой сведены все моменты вложения инвестиций (напомним, условно принято, что все инвестиции данного шага относятся к его середине). Соответственно, весовой коэффициент для первого шага - 0,5, для второго - 1,5, для третьего - 2,5 и т.д.

При необходимости уточненных расчетов точка инвестиций может определяться с учетом поквартального или помесячного распределения ИЗ в период создания объекта.

В тех случаях, когда за базовый момент принимается начало нулевого шага, центральный момент (точка) инвестиций ЦИ определяется по формуле (3):

Рассмотрим пример (таблица №2) определения динамического центра инвестиций ЦИ = (66*0,5 + 58,8*1,5) / (66 + 60) = 0,97 (шага, года).

Таблица 2. Расчетная таблица определения показателей СО и ПВ (все показатели дисконтированы), млн. руб.

T	Притоки по основной деятельности	Притоки по финансовой деятельности	Инвестиционные затраты	Операционные издержки	ЧДД	Капитализированный ЧДД	Наращенный ЧДД	Сальдо КЧДД
1	0		66		-66		-66	-66
2	0		58,8		-58,8		-124,8	-124,8
3	113,636	20		77,273	56,363	36,64	-68,435	-88,16
4	104,132	18,182		69,421	52,893	34,38	-15,542	-53,78
5	90,158	15,026		60,856	44,328	28,81	28,784	-24,97
6	78,984	6,83		48,494	37,32	24,97	66,104	0
Итого	386,91	60,038	124,8	256,044	66,104	124,8

Возможны два практических метода дальнейшего расчета СО: с использованием численных матметодов и по специальному простому алгоритму при вычислении интегрального эффекта (ЧДД). При определении ЧДД (табл. 2) алгоритмически выявляется порядковый шаг (год) t расчетного периода, на котором величина наращенного ЧДД меняет знак с «-» на знак «+». Его номер покажет точку окупаемости с округлением в большую сторону t". В действительности она лежит внутри этого шага. От нее до конца шага лежит отрезок, равный НЧДДt" / ЧДДt (долей шага). Точное значение точки окупаемости ТО (с учетом сделанных выше допущений) можно найти по формуле (4):

ТО = t" - НЧДДt" / ЧДДt"

Рассмотрим подробнее t" = 5 (табл. 2), НЧДД = 28,784 млн. руб., ЧДД = 44,328 млн. руб.

Точное значение точки окупаемости ТО будет равно 5 - 28,784/44,328 = 4,35. На рисунке №1 показано, что период, необходимый для наработки НЧДД = 28,784 млн. руб., составил 0,65 шага (года).

Местонахождение точки возврата ТВ (правая точка периода возврата и точки окупаемости) не зависит от того, где была принята левая точка: в первой инвестиции, в начале РП или др.

В итоге оценка величин срока окупаемости (СО) определяется при помощи формулы (5):

СО = ТО - ЦИ

Определение периода возврата (ПВ) производится соответственно с помощью формулы (6):

ПВ = ТВ - ЦИ

В приведенном примере СО = 4,35 - 0,97 = 3,38 (шага, года).

ПВ = 6 - 0,97 = 5,03 (шага, года). Точка возврата при этом случайно совпала с окончанием 6-го шага.

Период двукратного возврата заканчивается на 8-м году РП.

ПВ = 8 - (135,674 - 124,8) / 124,8 - 0,97 = 6,93 (года).

На рисунке №1 показано, что период отработки по СО составляет 2,35 шага, а непоказанный период отработки по ПВ равен ровно 4 шагам.

При анализе ИП и временных показателей эффективности следует учитывать, что неоднородность различных частей инвестиционных затрат сопровождается риском их возврата в различной степени. Любая статья ИЗ равноэффективна с точки зрения приносимой им величины прибыли, но только амортизируемые затраты создают амортизационный фонд и уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. НДС, не включенный в первоначальную стоимость внеоборотных активов, имеет зачетный механизм возврата. Инвестиции в прирост оборотного капитала также возвращаются при каждом обороте, а окончательно могут высвободиться (вернуться) лишь при ликвидации проекта.

Литература:

1. Руководство по оценке эффективности инвестиций. ЮНИДО, 1978.
2. Серов В.Н. О совершенствовании оценки экономической эффективности инвестиций в производственный капитал // Инвестиции в России. - 2008. - №7.
3. Чистов Л.М. Экономика строительства. - СПб., 2000.

Срок окупаемости является наиболее важным параметром на этапе принятия решения об участии в проекте. В общих чертах он показывает насколько быстро предполагаемый доход покроет финансовые издержки после стартового вливания. И чем этот временной промежуток меньше, тем более перспективным считается проект для потенциального инвестора. Одной из разновидностей этого параметра является дисконтированный период возврата инвестиций. О способе его нахождения, плюсах и минусах, а также о его отличиях от других параметров мы поговорим в этой статье.

Дисконтированный срок окупаемости (ДСО) – что это

Дисконтированный период окупаемости – это отрезок времени, за который стартовые финансовые вливания полностью покроются полученным доходом. Его расчет происходит по такому же принципу, что и обычный срок возврата, но с применением дополнительного коэффициента — дисконта. Важно понимать, что при для сравнения нужно брать прибыль после уплаты налоговых сборов и прочих издержек, иначе полученный результат может быть далеким от актуальных значений.

Под дисконтом понимают параметр, применяемый для корректировки стоимости капитала в зависимости от различного рода факторов, например, инфляции. Его применение позволяет учитывать динамическую природу финансовых потоков и их способность к изменению собственной стоимости под воздействие внешних воздействий.

В международном обозначении параметр ДСО имеет сокращение DPP – Discounted Payback Period. В российской действительно часто используется синонимичное обозначение – окупаемость в терминах текущих стоимостей.

По сравнению с прочими способами определения периода возврата вложений использование дисконта является фактором более точного вычисления.

За счет этой особенности повышается эффективность действий, направленных на минимизацию и учет финансовых рисков. Однако использование DPP в его нынешнем виде сопряжено с рядом преимуществ и недостатков, о которых мы поговорим позже.

Как найти дисконтированный срок окупаемости

Для нахождения периода возврата капитала с применением дисконта в экономике используется следующая формула:

DPP (Discounted Payback Period) – дисконтированный период возврата;

CF (Cash Flow) – создаваемый вложениями денежный поток;

r – ставка дисконта;

n – срок реализации проекта.

Как видно из формулы, для определения данного показателя требуется значения ставки дисконта и объем вливаемого капитала. Наличие всего двух переменных значений является одним из преимуществ расчета данного параметра.

Сразу стоит отметить, что полученное в результате подсчетов значение должно быть больше или равно величине исходных инвестиций. При соблюдении правильно расчетов полученное значение будет отражать время, за которое вложения покроются полученным доходом. Однако не стоит рассматривать полученное значение как окончательное.

Особенностью расчета по данной формуле является именно применение коэффициента r, который иначе называется барьерной ставкой. Он используется для пересчета стоимости капитала и приведения его к актуальным значениям.

Параметр дисконта r находится по следующей формуле:

r = 1 (1+ E ) n -1

E – норма дисконта;

n-1 – временной промежуток между периодом оценки и желаемым моментом приведения.

Самым простым примером значения показателя нормы дисконта может служить показатель инфляции в среднем по региону.

Сравнение дисконтированного и обычного срока окупаемости

Срок отдачи капитала в традиционном понимание считается наиболее простым параметром. Для его расчета не используются дополнительные коэффициенты, а сам он отображает период, за который чистый доход перекроет объем капитала без оглядки на изменения экономической среды и прочих условий. Как ни странно, его преимущество считается его же недостатком.

Иными словами, традиционный срок возврата может быть сильно занижен за счет того, что при его расчетах инвестиционный проект рассматривается изолированно, без учета влияния каких бы то ни было факторов. В некоторых ситуациях отсутствие влияния внешней среды на проект может стать одним из факторов потенциального провала проекта и впустую потраченных средств.

Дисконтированный период окупаемости дает более четкое представление о периоде возврата средств за счет того, что в формулах его нахождения присутствует показатель дисконта, за счет которого стоимость капитала корректируется и приводится к актуальному значению.

Проще говоря за годы реализации инвестиционного проекта капитал может потерять часть своей стоимости, например, за счет увеличения инфляции или иных общеэкономических факторов. Применение дополнительного показателя позволяет учесть эту особенность и внести корректировки в расчеты, отчего полученный результат становится более точным.

Стоит отметить, что оба этих показателя применяются в равном соотношении, но с одним отличием. ДСО используется в проектах с большим периодом возврата, в то время как его традиционный аналог более подходит для кратковременных вложений. На коротком промежутке времени погрешность вычисления не имеет большого влияния. В связи с этим нельзя четко ответить – какой из данных параметров является лучше, а какой хуже.

Преимущества и недостатки дисконтированного срока окупаемости

Среди положительных качеств такого способа нахождения периода возврата инвестиций следует отметить более точные результаты, по сравнению с традиционным способом оценки периода возврата. Применение дисконта дает возможность произвести необходимые корректировки и, тем самым, повышает актуальность полученного результата.

Несмотря на то, что ДСО является более точным, чем традиционный, он дает достаточно грубую оценку привлекательности инвестиционного проекта и позволяет приблизительно оценить вероятные риски. Однако в странах с не отличающей стабильностью экономической, политической и налоговой системой применение данного показателя является одним из самых распространенных способов минимизации финансовых рисков.

К тому же особое влияние имеет спрос на произведенное за счет вложений благо. Иными словами, если темпы потребления нефтепродуктов превышают скорость пополнения их запасов, то в среднесрочной и долгосрочной перспективе инвестиции от разработки новых месторождений смогу с лихвой окупиться. Иная картина складывается в сфере информационных технологий, где высокий уровень конкуренции и постоянно повышающийся уровень программного обеспечения требует от финансовых вливаний более быстрого возврата капитала.

В иных условиях применение дисконтированного срока возврата при оценке эффективности проекта считается недостаточным. К примеру, данный параметр не учитывает направленность и объем вложений. Иными словами, на результат расчетов не влияет, каким образом распределялся финансовый поток. Этот факт также имеет немалое значение на оценку эффективности предприятия. Однако им можно пренебречь при реализации краткосрочных проектов.

Отдельно стоит упомянуть, что дисконтированный срок окупаемости не позволяет определить размер финансовых потоков после достижения точки возврата инвестиций. Формула определения ДСО актуальна только на промежутке времени от вливания инвестиций до получения дохода, способного перекрыть размер инвестиций.

Пример расчетов дисконтированного срока отдачи капитала

Для большей наглядности следует рассмотреть пример расчета. За основу следующие данные:

Инвестиции в 100 тысяч рублей.

Предполагаемый доход:

1-й год: 27400 рублей

2-й год: 35600 рублей

3-й год — 38100 рублей

4-й год — 35900 рублей

Коэффициент дисконтирования — 8%

Первым этапом нахождения дисконтированного срок окупаемости проекта является пересчет доходов с учетом коэффициента дисконтирования по формуле, указанной выше:

27 400/(1+0,08)=25 370,37

35 600/(1+0,08)=32 962,96

38 100/(1+0,08)=35 277,78

35 900/(1+0,08)=33 240,74

Далее произведем сложение полученных данных вплоть до момента, когда сумма денежных потоков не перекроет начальные инвестиции в 100 000. В результате математических действий мы можем сделать вывод, что полный возврат вложенных инвестиций произойдет раньше 4-х лет. Однако можно дополнительно определить остаток от четвертого года с учетом того, что денежные средства поступали равномерно на протяжении всего времени жизни проекта.

Остаток=1- (126 851,85-100 000)/35 900)=0,25

Дисконтированный период окупаемости проекта равен 3,25 года.

На практике движение денежных средств осуществляется неравномерно, а на ранних этапах (от 6 месяцев до 1 года) наблюдается отток капитала. Не менее важным является правильно прогнозирование объемов доходов. Так или иначе использование данного метода для определения периода возврата инвестиций имеет место в различных бизнес-планах.

Заключение

Использование ДСО в качестве основополагающего параметра для оценки эффективности инвестиционного проекта весьма рискованно.

Он, как и прочие финансовые переменные, является альтернативным способом минимизации рисков, поэтому для получение наиболее точного результата рекомендуется использовать несколько способов нахождения периода отдачи капитала. Если по отдельности такие параметры имеют ряд недостатков, то их совместное использование позволит существенно снизить риск получения неактуальных данных.

Инвестируя средства в производство или сферу услуг, предприниматель хочет знать, когда его деньги вернутся к нему и станут приносить дополнительный доход. Для того чтобы получить такую информацию производится расчет периода окупаемости проекта. Однако, учитывая динамику стоимости денег во времени, все показатели следует приводить к текущей стоимости. Соответственно, более точную оценку дает дисконтированный срок окупаемости.

Период окупаемости вложений (Payback Period, PP) представляет собой наименьший срок, через который инвестированные средства вернутся и станут приносить прибыль. Для краткосрочных проектов нередко применяют простой метод, который заключается в том, что за основу берется значение периода, при котором чистый денежный поток начинания (без учета налогов и операционных затрат) превысит объем инвестированных средств.

Срок окупаемости инвестиций выражается такой формулой:

• IC – вложения на начальной фазе инвестиционного проекта;
• CFi – поток денег в период времени i, состоящий из чистой прибыли и начисленной амортизации.

Например, инвестор вложил одним платежом в пятилетний проект 4000 тысяч рублей. Доход он получает ежегодно по 1200 тысяч рублей с учетом амортизации. Исходя из приведенных выше условий, можно рассчитать, когда окупится вложение.

Объем дохода за первые три года 3600 (1200 + 1200 + 1200) не покрывает начального вложения, однако сумма за четыре года (4800 тысяч рублей) превышает инвестицию, значит, инициатива окупится меньше, чем за 4 года. Можно более точно рассчитать эту величину, если допустить, что в течение года приток денег происходит равномерно:

Остаток = (1 – (4800 – 4000 / 1200) = 0,33, то есть 4 месяца.

Следовательно, срок окупаемости инвестиций в нашем случае составит 3 года и 4 месяца. Казалось бы, все просто и очень наглядно. Однако не следует забывать, что наше начинание рассчитано на пятилетний срок внедрения, а в условиях снижения покупательной способности денег, такой срок приведет к серьезной погрешности. Кроме того, в простом способе не учтены потоки денежных средств, которые генерируются после наступления периода окупаемости.

Чтобы получить более точный прогноз, используют дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period, DPP). Этот критерий можно рассматривать как временной отрезок, в течение которого инвестор получит такой же доход, приведенный к текущему периоду, как и в случае вложения финансового капитала в альтернативный актив.

Показатель можно вычислить, используя такую формулу:

• DPP – период окупаемости дисконтированный;
• CF – поток денег, который генерируется вложением;
• IC – затраты на начальном этапе;
• n – длительность реализации инициативы (в годах);
• r – барьерная ставка (ставка дисконтирования).

Из формулы можно увидеть, что дисконтированный срок окупаемости рассчитывается путем умножения ожидаемых денежных потоков на понижающий коэффициент, который зависит от установленной нормы дисконта . Дисконтируемый показатель окупаемости всегда оказывается выше, чем полученный простым методом.

Нередко возникают ситуации, когда после окончания инвестиционного проекта остается значительное количество активов (автотранспорта, сооружений, зданий, оборудования, материалов), которые можно реализовать по остаточной стоимости, увеличивая входящий поток денег. В таких случаях используют расчет периода возврата денег с учетом ликвидационной стоимости (Bail-Out Payback Period, BOPP). Его формула такова:

где RV – стоимость ликвидационная активов проекта.

При этом способе расчета к входящим потокам от основной деятельности приплюсовывается стоимость активов ликвидационная, рассчитанная на конец жизненного цикла инициативы. Чаще всего такие проекты имеют меньший период окупаемости, чем стандартные.

В нестабильных экономиках с быстро меняющимися условиями ставка дисконтирования может меняться в процессе цикла жизни начинания. Причиной этого чаще всего служит высокий уровень инфляции, а также изменение стоимости ресурсов, которые можно привлечь.

DPP позволяет учесть динамику стоимости денег, а также использовать для разных периодов разные нормы дисконта. В то же время, он имеет свои недостатки. К ним можно отнести невозможность учета потоков средств после достижения точки безубыточности, а также некорректные результаты при расчетах потоков с различными знаками (отрицательных и положительных).

Определение показателя DPP при оценке инвестиционного предложения позволяет снизить риски потерь инвестированных денег и в общем оценить ликвидность инициативы. Вместе с тем, по одному этому критерию делать далеко идущие выводы не следует, лучше всего оценить предложенный проект по ряду показателей и сделать вывод по всему комплексу полученных данных.

Примеры расчетов показателя с разной динамикой потоков

Рассмотрим пример расчета показателя DPP для описанного нами случая. Чтобы применить формулу к нашему примеру, то следует сначала установить ставку дисконтирования. Возьмем ее как средний показатель величины процентов по долгосрочным депозитам – 9%.

PV1 = 1200 / (1 + 0,09) = 1100,9;

PV2 = 1200 / (1 + 0,09)2 = 1010,1

PV3 = 1200 / (1 + 0,09)3 = 926,6

PV4 = 1200 / (1 + 0,09)4 = 844,5

PV5 = 1200 / (1 + 0,09)5 = 780,2

Теперь вычислим, когда наступит момент окупаемости. Учитывая, что сумма поступлений за первые 2 (2111 тыс. рублей), 3 (3037,6 тыс. рублей) и 4 года реализации инициативы (3882,1 тыс. рублей) меньше стартовой инвестиции, а сумма за 5 лет (4662,3 тыс. рублей) – больше нее, то срок окупаемости находится в пределах между четырьмя и пятью годами. Найдем остаток:

Остаток = (1 - (4662,3 - 4000) / 780,2) = 0,15 года (2 месяца).

Получаем результат. Инвестиция при приведении денежных потоков к настоящему времени окупится за 4 года и 2 месяца, что превышает показатель PP (3 года и 4 месяца).

На срок окупаемости вложения в инвестиционный проект могут влиять различные показатели. В частности, он зависит от величины притока средств по периодам. Попробуем решить две задачи, немного модифицировав наш пример. Жизненный цикл проекта (5 лет) и начальная инвестиция (4000 тысяч рублей), барьерная ставка (9%) и номинальный объем дохода (6000 тысяч рублей) остаются неизменными, но притоки по годам имеют разный вид.

Итак, в варианте А поступления начинаются с малых величин и нарастают с каждым годом, а в варианте Б сначала поступают крупные суммы, уменьшающиеся к концу реализации начинания.

Вариант А:

1 год – 800 тыс. руб.;

2 год – 1000 тыс. руб.;

3 год – 1200 тыс. руб.;

4 год – 1300 тыс.руб.;

5 год – 1700 тыс. руб.

Дисконтируем поступления по годам варианта А:

PV1 = 800 / (1 + 0,09) = 733,9;

PV2 = 1000 / (1 + 0,09)2 = 841,7;

PV4 = 1300 / (1 + 0,09)4 = 921,3;

PV5 = 1700 / (1 + 0,09)5 = 1105,3.

Сложив прибыль, мы видим такую картину. Доходы за 2 года (1575,6 тыс. руб.), 3 года (2502,2 тыс. руб.) и 4 года (3423,5 тыс. руб.) не обеспечивают возврата вложений, а сумма поступлений за 5 лет (4528,8 тыс. руб.) – обеспечивает. Значит, срок окупаемости больше 4 лет. Ищем остаток:

Остаток = (1 - (4528,8 - 4000) / 1105,3) = 0,52 года (округленно 7 месяцев).

Дисконтированный период окупаемости в варианте А составляет 4 года и 7 месяцев. Это на 5 месяцев дольше, чем в примере с равномерными поступлениями.

Вариант Б:

1 год – 1700 тыс. руб.;

2 год – 1300 тыс.руб.;

3 год – 1200 тыс. руб.;

4 год – 1000 тыс. руб.;

5 год – 800 тыс. руб.

Проведем расчет притоков по годам с учетом нормы дисконта:

PV1 = 1700 / (1 + 0,09) = 1559,6;

PV2 = 1300 / (1 + 0,09)2 = 1094,3;

PV3 = 1200 / (1 + 0,09)3 = 926,6;

PV4 = 1000 / (1 + 0,09)4 = 708,7;

PV5 = 800 / (1 + 0,09)5 = 520,2

Находим необходимое значение показателя. Суммарный доход за 2 года (2653,9 тыс. руб.) и за 3 года (3850,5 тыс. руб.) меньше начальной инвестиции, но уже по итогу 4 лет работы (4289,2 тыс. руб.) она полностью возвращается. Вычислим точный показатель:

Остаток = (1 - (4289,2 - 4000) / 708,7) = 0,59 года (округленно 8 месяцев).

В варианте Б срок окупаемости дисконтированный составляет 3 года и 8 месяцев, что гораздо привлекательнее для инвестора, чем равномерное получение дохода или его увеличение к концу проекта. Таким образом, можно сделать вывод, что возврат крупных сумм в начале внедрения инвестиционного проекта делает его гораздо более перспективным с финансовой точки зрения.

Чтобы не ошибиться в расчетах показателей экономической эффективности проекта , целесообразно пользоваться для этих целей специализированными компьютерными программами. В частности, DPP чаще всего рассчитывают в программе MS Excel.