Россия обезопасила себя от новых санкций сша. Золотовалютные резервы РФ – понятие, структура и направления расходования

В кризис из уст представителей федеральных монетарных ведомств то и дело звучат слова: «резервы», «Резервный фонд». Это неудивительно, ведь многие годы страна отказывала себе в развитии части инфраструктуры, дешевых кредитах для промышленности и сельского хозяйства - ради чего? Ради подушки безопасности, которая должна спасти Россию и ее граждан в случае очередного экономического шторма.

Насколько плохо жить без золотовалютных и прочих финансовых резервов, наглядно показал кризис 1998 года: тогда государство, почти не имевшее в запасе средств, не справилось с кратковременными экономическими трудностями, что привело к девальвации рубля более чем в три раза и крушению нескольких крупных банков, имевших большой объем депозитов граждан. Достаточно сказать, что за последующие 17 лет курс рубля по отношению к доллару снизился не так сильно, как за полтора месяца дефолтной финансовой бури.

Власти извлекли из этой ситуации уроки и в начале 2000-х создали систему страхования вкладов, начали накапливать золотовалютный запас и заботиться о международных резервах.

Международные резервы: из чего они состоят и для чего служат

Что же представляют собой эти резервы? Официально они определяются как «высоколиквидные иностранные активы», находящиеся в распоряжении Банка России и правительства РФ. Хранятся эти активы в нескольких форматах:

• монетарное золото в монетах и слитках;
• запасы зарубежных валют;
• специальные права заимствования Международного валютного фонда (МВФ);
• резервная позиция в том же МВФ;
• американские долговые облигации - US Treasuries.

Сразу отметим, что и Резервный фонд, о возможном исчерпании которого в 2017 году недавно предупреждал Минфин, и Фонд национального благосостояния, находящийся в распоряжении правительства, на самом деле включены в структуру международных резервов. Так что аналитики, по отдельности рассматривающие средства, аккумулируемые «внутренними» и «внешними» фондами, или суммирующие их в своих рассуждениях, не правы. На самом деле речь идет о едином хранилище резервов, которые разложены по нескольким «комнатам».

Заглянем по очереди в каждую из них.

Монетарное золото

В государственный запас идут только слитки и монеты, отлитые из золота не ниже 995-й пробы. Две трети российских запасов хранятся в Москве, в специальном хранилище. В марте 2015 года Банк России купил 1 млн тройских унций такого золота - это 30 тонн металла, доведя российские запасы до 1238 тонн. Таким образом, был обновлен исторический рекорд 2004 года.

Примечательно, что и в 2014 году российские монетарные власти купили 172,9 тонны драгоценного металла. Кампания по скупке золота велась без лишнего шума и вопреки нарастающим экономическим проблемам, которые толкали руководство страны к тому, чтобы поддержать слабеющий рубль или, наоборот, вложиться в растущие валюты наших заклятых партнеров. В итоге российская финансовая политика 2014 года неожиданно обернулась тем, что страна стала продавать нефть… за монетарное золото. Таким образом Москва «асимметрично ответила» и Соединенным Штатам, привыкшим получать все, что им нужно, в обмен на ничем не обеспеченные долларовые фантики, и их сателлитам из Эр-Рияда, обвалившим мировые цены на нефть.

В долгосрочной перспективе российский «золотой маневр» выглядит еще более виртуозным: дело в том, что падение цен на нефть и кредитно-денежная политика Федеральной резервной системы США привели к тому, что в 2014 году бакс бил рекорды стоимости и по отношению к рублю, евро и другим активам. В числе «пострадавших» оказалось и золото, обновившее минимум 2010 года. В результате Россия покупала дешевое золото за дорогой доллар. Нетрудно сообразить, кто останется в выигрыше, когда американская валюта войдет в последнее пике, а .

Судя по результатам первого полугодия текущего года, Москва не намерена тормозить работу отлаженного механизма по конвертации фантиков в бруски. В июне золотой запас РФ увеличился до 1318,7 тонны. Учитывая, что килограмм золота на мировом рынке, по данным на 14 октября, оценивается в 37 836 долларов, стоимость российского актива тянет почти на 50 млрд долларов. По величине золотых запасов Россия находится на 7-м месте в мире.

Часть запасов Россия хранит в виде «специальных прав заимствования» (Special Drawing Rights, SDR) Международного валютного фонда. SDR - виртуальная расчетная единица, стоимость которой определяется на основе четырех валют: доллара США, евро, британского фунта и иены, вклады в которые и составляют активы МВФ (сейчас ). На момент написания статьи одна единица специальных прав заимствования (SDR или XDR) равнялась 87,83 российского рубля.

В 2014 году Россия владела специальными правами на сумму 9 млрд долларов.

SDR - актив важный, но не очень гибкий: количество прав, которыми владеет страна, - это лишь записи в бухгалтерии МВФ. Использовать эти единицы за пределами валютного фонда никто не предполагал. Однако россияне и здесь сумели удивить западных партнеров. В конце 2013 года Москва предложила Киеву экономическую помощь в размере 15 млрд долларов в обмен на отказ от подписания договора об ассоциации с ЕС. Часть этих средств предполагалось выдать в виде SDR, переписав их на счета Киева. Впрочем, смена власти на Украине поставила на этой изящной операции крест.

Заседание Международного валютно-финансового комитета. Фото: Jose Luis Magana / АР

Резервная позиция в МВФ

Известно, что МВФ, объединяющий в настоящее время 188 государств, предоставляет кредиты странам, испытывающим дефицит платежного баланса. Упомянутая резервная позиция - это сумма двух составляющих:

• резервного транша, то есть доли страны в МВФ;
• кредитной позиции, то есть долга этому государству со стороны МВФ.

Кредитная позиция - общий объем непогашенных займов, предоставленных фонду государством-членом в рамках кредитных соглашений. Резервный же транш определяется как превышение величины квоты страны - члена МВФ над суммой национальной валюты этой самой страны, находящейся на счете фонда. 25% своего вложения в капитал МВФ (именно столько составляет квота) государство может получить назад в любое время по своему желанию. Если МВФ использует часть нацвалюты государства-члена для предоставления кредитов другим странам, резервная доля этого государства увеличивается.

Покупка иностранных валют за национальную в рамках 25-процентной квоты, которая не считается кредитом от МВФ, увеличивает резервный актив страны-приобретателя.

Уставный капитал МВФ составляет около 217 млрд СДР, то есть немногим более 19 трлн руб. До 2005 года Россия сама имела долги перед МВФ, а затем расплатилась и стала кредитором. Доля РФ в капитале фонда составляет около 2,8% (у США она более 17%, у стран Евросоюза - свыше 30%). По размеру квоты Россия находится на 9-м месте.

РЕПО и доллары

В золотовалютные резервы также засчитываются депозиты в иностранных центральных банках, средства на корреспондентских счетах в Банке международных расчетов и на счетах иностранных кредитных организаций. Учитываются и объемы сделок РЕПО (repurchase agreement) - покупки или продажи ценных бумаг с условием обратного выкупа через определенное время по заранее оговоренной цене.

Разумеется, в резервы входят запасы иностранной валюты и ценных бумаг - это основная часть запасов страны, и в отличие от золотой составляющей в течение последнего года она активно тратилась. В 2014 году общий размер золотовалютных резервов (ЗВР) страны сократился на 25% - с 509 млрд долларов до 385 млрд долларов. В нынешнем году тенденция продолжилась: Банк России потратил еще 16 миллиардов, и в результате, по данным на 18 сентября, ЗВР составили 369 млрд долларов. Основная часть средств была потрачена в иностранной валюте - на сглаживание курса рубля, валившегося вслед за нефтью. Стоит отметить, что если ситуацию ноября-декабря 2014 года ведомство Эльвиры Набиуллиной «слило» вчистую, то с января этого года ЦБ начал действовать относительно эффективно.

В январе Центробанк потратил 6 млрд долларов из ЗВР на сглаживание падения рубля, вызванного снижением цен на нефть с 57 до 47 долларов за баррель. В феврале и марте в результате аналогичных интервенций резервы сократились до 351,7 млрд долларов, обновив минимум 2007 года. Тем не менее, цель была достигнута: рубль не провалился на дно нефтяной скважины, банковская система устояла. Дождавшись стабилизации ситуации, Банк России принялся пополнять резервы и к 15 мая довел их до 362 млрд долларов. Впрочем, скупка более чем 11 млрд баксов за несколько недель пошатнула российский рынок, из-за чего регулятору пришлось «слить» обратно около 5 млрд. Так или иначе, за летние месяцы Банку России удалось подрастить ЗВР до нынешних 369 млрд.

В июне на Петербургском экономическом форуме руководство ЦБ заявило, что считает необходимым увеличить объем ЗВР до прежних 500 млрд долларов. Многие обозреватели восприняли это как обещание продолжить в ближайшие полтора года закупки американской валюты. Однако по факту политика регулятора пока идет в ином направлении: количество долларов постепенно сокращается, а объем твердого золота растет.

Американские облигации

Отдельная и весьма печальная тема - . Как известно, адепты и последователи «кудриномики» (термин, происходящий от фамилии испытывают болезненную, почти непреодолимую страсть к покупке US Treasuries - казначейских облигаций США. Эти государственные ценные бумаги, с определенной периодичностью выпускаемые американским Минфином и привлекающие зарубежных покупателей кажущимся отсутствием кредитного риска, на деле являются инструментом финансирования государственного долга Соединенных Штатов. Благодаря им казначейство привлекает дополнительные средства, необходимые правительству. А конца-края госдолгу США, как известно, не существует.

В 2014-м - начале 2015-го, на фоне антироссийских санкций и неприкрытой враждебности со стороны Вашингтона, российские монетарные власти сумели перебороть себя и продали почти половину американских облигаций, сократив российский пакет этих «ценных» бумаг с 116,4 до 66,5 млрд долларов. Однако едва ситуация немного наладилась, руководство ЦБ повело себя, как завзятый алкоголик: в июне прикупило американских облигаций на небольшую сумму - 1,4 млрд долларов, а в июле, не получив по голове от Кремля, уже «хряпнуло» по полной, вложив в эти обязательства 9,7 млрд долларов.

По последним данным, РФ владеет американскими долговыми обязательствами на сумму 81,7 млрд долларов и является 16-м по величине кредитором демократической империи. Для сравнения, главный держатель американских долгов Китай имеет пакет обязательств на 1,24 трлн и постепенно избавляется от этих активов. Второй кредитор, Япония, наоборот, скупает американские расписки, имея пакет уже на 1,19 трлн. Третий в очереди - блок Карибских стран, суммарно обогативший США на 324,5 млрд долларов.

Резервный фонд и Фонд национального благосостояния

Часть ЗВР, как уже говорилось выше, находится в оперативном управлении правительства России. Эти средства номинированы в иностранной валюте и размещаются на счетах Банка России.

И Резервный фонд, и Фонд нацблагосостояния (ФНБ) в настоящее время активно расходуются. Их средства позволяют государству избежать чересчур радикальных сокращений расходов на социалку и доходов бюджетников.

По данным Минфина, на начало 2015-го Резервный фонд составлял 5,3 трлн рублей. К концу года, как уже предупредил глава ведомства Антон Силуанов, в нем останется не более 2,6 трлн. За первые восемь месяцев правительство потратило из Резервного фонда 900 млрд, плюс еще 350 млрд из Фонда национального благосостояния. По состоянию на 1 сентября суммарный объем фондов составлял 9,6 трлн: это примерно 12,9% от объема российского ВВП.

Первый заместитель министра финансов РФ Татьяна Нестеренко и министр финансов РФ Антон Силуанов. Фото: Дмитрий Астахов / пресс-служба правительства РФ / ТАСС

Не менее интенсивное использование грозит фондам и в будущем году. По расчетам Минфина, в бюджете 2016-го Резервный фонд обеспечит покрытие дефицита в размере 1,76 трлн при общем дефиците 2,18 трлн рублей. После этого кровопускания у фонда останется 1,25 трлн. Немного бережнее планируется обращаться с ФНБ: он к концу следующего года должен уменьшиться с 4,9 до 4,69 трлн руб.

В сентябре заместитель министра финансов РФ Татьяна Нестеренко заявила, что, если правительство и дальше будет «пылесосить дефицитом» последние финансовые ресурсы, оба фонда окажутся полностью исчерпаны в 2017–2018 годах. Впрочем, если развитие российской экономики пойдет по более оптимистичному сценарию, денежная политика будет правильной, а конъюнктура - благоприятной, оба фонда уже в 2017 году начнут пополняться.

Как бы ни сложилась ситуация, само по себе наличие у России существенной заначки на черный день - большая удача. Именно благодаря ей этот черный день не наступил ни осенью прошлого года, ни весной нынешнего. Очевидно, что в долгосрочной перспективе российские власти выбрали уход от доллара и замену его монетарным золотом, и это не может не радовать. Что касается постепенного опустошения Резервного фонда и ФНБ, то они, собственно, для этого и создавались: подушка безопасности постепенно сдувается, обеспечивая российской экономике мягкое снижение и устойчивость для - будем надеяться - нового подъема.

Внешний долг России на начало июля снизился до 485,5 млрд долларов, а международные резервы увеличились до 456,8 млрд долларов, подсчитали в РЭУ имени Г.В. Плеханова. Как пишут «Известия» со ссылкой на текст исследования, уже в обозримом будущем резервы могут превысить внешний долг, что станет запасом прочности нашей страны в случае новых санкций Запада в отношении России.

Сейчас Россия в составе своих международных резервах активно наращивает объемы золота, подчеркивается в документе. За последние семь лет доля этого металла выросла с 7,5% до 17,7%. Пополняя золотой запас, ЦБ поддерживает золотодобывающую промышленность. В 2018 году Россия может выйти на пятое место в мире по величине золотого запаса вслед за США, Германией, Италией и Францией. Кроме того, регулятор создает дополнительную финансовую подушку безопасности на случай непредвиденных обстоятельств на международном долговом рынке.

Грамотное наращивание ЗВР, в рамках которого накопленные валюты и золото совокупно дорожают, тем самым, увеличивают объем резервов, – это заслуга ЦБ и попытка защиты от западных санкций, признает ведущий аналитик компании «Эксперт плюс» Мария Сальникова. Однако объем ЗВР озвучен как результат официальных исследований института Плеханова, а что по факту происходит, мы не знаем, подчеркивает она. К сожалению, учитывая банкротство пенсионного фонда, нельзя исключать менее скромные данные и по объему ЗВР.

Но, полагает Сальникова, вряд ли власти будут стремиться к покрытию международными резервами всего объема внешнего госдолга. При условии, что в РФ наращивают долю золота в ЗВР и на текущий момент она уже составляет более 17%, падение цены на желтый метал (с апреля она снизилась почти на 10%, до 1220 долларов за тройскую унцию) является невыгодной ситуацией. То есть как минимум можно ждать, что РФ продолжит постепенно сокращать внешний долг, но без полноценного покрытия всей суммы.

С точки зрения экономической теории, отмечает аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов, резервы, конечно, имеют первостепенное значение для стабильности экономики, а низкий уровень долга - для восприятия страны кредиторами, для возможности заимствований. С другой стороны, указывает он, уже Адам Смит понимал, почему «не надо золота ему, когда простой продукт имеет». То есть в переводе на современный язык страна должна производить в худшем случае широкий набор товаров и услуг с высокой добавленной стоимостью, а в лучшем - компьютерный код, а затем экспортировать их, и полученные средства складировать в резервах, а лучше - инвестировать обратно в производство и разработку кода.

У нас же получается, рассказывает эксперт, что мы экспортируем по большей части сырье, а полученные деньги «складируем» для более суровых времен, которые, безусловно, настанут, когда цена нефти снова упадет. С точки зрения кредиторов Россия действительно является страной, которой можно доверить деньги, потому что у нее низкий уровень долга, и этот долг обеспечен. Но на этом перспективы заканчиваются, потому что при нынешней экономической и политической модели взрывного роста не будет.

Потенциальный инвестор сравнивает Россию с другими развивающимися странами, и понимает, что он мог бы за последние 10 лет заработать примерно 55% годовых в других развивающихся странах и только 6,5% в России, и голосует долларом, констатирует Алексей Антонов. А санкции дополнительно ухудшают инвестиционный климат, делают его непредсказуемым, потому что вложения в российские ОФЗ в любой момент могут оказаться под запретом, например, для американских компаний и граждан, и, возможно, европейских.

Я затронул тему золотовалютных резервов (ЗВР) Российской Федерации. Она вызвала большой интерес. По этой публикации мне задают много вопросов, свидетельствующих о смутном представлении большинства читателей о том, как устроен центральный банк, как организована эмиссия (выпуск) денег, что такое ЗВР и тому подобное. Это побудило меня продолжить разговор о ЗВР.

Их еще называют «международными резервами» или «резервными активами» РФ. Каков их правовой статус и для чего они вообще нужны? На сайте (Центробанка Российской Федерации) читаем определение:

«Международные резервы (резервные активы) Российской Федерации представляют собой высоколиквидные иностранные активы, имеющиеся в распоряжении органов денежно-кредитного регулирования страны — Банка России и Правительства Российской Федерации.

К международным резервам страны относятся внешние активы, доступные и подконтрольные органам денежно-кредитного регулирования в целях удовлетворения потребностей в финансировании дефицита платежного баланса, проведения интервенций на валютных рынках для оказания воздействия на обменный курс валюты и в других соответствующих целях (таких как поддержание доверия к национальной валюте и экономике, а также как основа для иностранного заимствования). Резервные активы должны быть реально существующими активами в свободно используемой иностранной валюте. Кроме того, к категории резервных активов могут относиться активы, номинированные в золоте и СДР (СДР — специальные права заимствования — В.К.) » .

Необходимую информацию о ЗВР России можно найти на сайте Банка России. Вот последние статистические данные об этих ЗВР. На 1 января 2017 года общая величина ЗВР России была равна 377,74 млрд долларов. На 1 октября 2017 года они уже составили 424,77 млрд долларов. Как видим, несмотря на экономические санкции, неустойчивую конъюнктуру мирового нефтяного рынка, экономическую стагнацию внутри страны, ЗВР (они же — международные резервы) России выросли за десять месяцев на 47 млрд долларов. Можно ожидать, что при таких темпах прироста за год резервы могут увеличиться более чем на полсотни миллиардов. Руководители финансово-экономического блока правительства любят в качестве доказательства своих достижений козырять цифрами прироста резервов.

Теперь посмотрим на структуру ЗВР. По состоянию на 1 октября текущего года они включали (млрд. долл.): монетарное золото — 73,60; валютные резервы — 351,17. Последние, в свою очередь, включают (млрд. долл.): специальные права заимствования (СДР) — 6,83; резервная позиций в Международном валютном фонде — 2,99; прочие валютные активы — 341,35.

Многие полагают, что золотовалютные резервы России и золотовалютные резервы Банка России — одно и то же. Это не так. Как следует из приведенного выше определения ЗВР, они состоят из двух частей: 1) резервы Банка России; 2) резервы Правительства РФ. Банк России приводит на своем сайте много подробностей, касающихся ЗВР. Нет лишь раскладки, какая их часть принадлежит Центробанку, а какая — Правительству РФ.

На сайте Банка России дается , что следует относить к валютным резервам Правительства: «Часть Резервного фонда и Фонда национального благосостояния Российской Федерации, номинированная в иностранной валюте и размещенная Правительством Российской Федерации на счетах в Банке России, которая инвестируется Банком России в иностранные финансовые активы, является составляющей международных резервов Российской Федерации».

Я не поленился найти данные о Резервном фонде и ФНБ на сайте Минфина России, их валютной составляющей (имеются данные на середину текущего года), и подсчитал их долю в общем объеме валютных резервов Российской Федерации. Получилось, что на середину текущего года доля Правительства (Минфина) в валютных резервах РФ составила около 27%, а доля Банка России — 73%.

В чем различие между валютными резервами Центробанка и Минфина? Первые предназначены для защиты национальной денежной единицы, поддержания стабильности её валютного курса (посредством валютных интервенций). Вторые — для защиты государства от разных неблагоприятных изменений экономической и политической конъюнктуры. Например, для закрытия дефицитов государственных бюджетов, осуществления каких-то закупок на мировом рынке в случае возникновения чрезвычайных ситуаций. Достаточность валютных резервов Минфина — важнейшее условие обеспечения национальной безопасности государства.

Для справки замечу, что два десятилетия назад (в 1997 году) на Минфин приходилось около 60% международных резервов РФ, а на Центробанк — остальные 40%. Наблюдается тенденция все большей монополизации международных резервов страны Центробанком. Исходя из пропорции, зафиксированной на середину текущего года, можно предположить, что на 1 октября 2017 года Банку России принадлежит почти 250 млрд. долларов валюты (это без монетарного золота, СДР и резервной позиции в МВФ).

К сожалению, о международных резервах Российской Федерации в Конституции РФ ничего не сказано. А вот в Федеральном законе о Центробанке кое-что на эту тему имеется. Уже в статье 2 мы читаем: «…В соответствии с целями и в порядке, которые установлены настоящим Федеральным законом, Банк России осуществляет полномочия по владению, пользованию и распоряжению имуществом Банка России, включая золотовалютные резервы Банка России. Изъятие и обременение обязательствами указанного имущества без согласия Банка России не допускаются…».

Понимать эту статью можно лишь следующим образом: Правительство РФ распоряжаться золотовалютными резервами Банка России не может. Та часть международных резервов, которая относится к Резервному фонду и ФНБ, может использоваться по усмотрению Правительства (Минфина), а большая часть международных резервов (почти ¾) — вне досягаемости правительства и остальных ветвей власти (законодательной и судебной). Многие по наивности полагают, что в тяжелые моменты истории мы сможем рассчитывать на гигантский ресурс, громко называемый «Международные резервы Российской Федерации».

Для тех, кто наивно рассчитывает на это, на сайте Банка России делается дополнительное разъяснение. В рубрике « » можно прочитать следующее: «Ключевым элементом правового статуса Банка России является принцип независимости, который проявляется, прежде всего, в том, что Банк России выступает как особый публично-правовой институт, обладающий исключительным правом денежной эмиссии и организации денежного обращения. Он не является органом государственной власти…». Из данного фрагмента следует, что ЗВР ЦБ российскому государству не принадлежат. Следовательно, эти резервы не принадлежат и народу, то есть нам с вами.

Слава Богу, в последнее время в связи с ужесточением экономических санкций против России у нас заговорили о такой угрозе, как возможное замораживание (или даже конфискация) валютных резервов Банка России. До этого никто не желал даже обсуждать такой вариант. Даже после блокирования Западом международных резервов Ливии в 2011 году (на сумму 30 млрд. долларов) у нас благодушествовали и говорили, что эта история не про нас. Сегодня уже многие политики, финансисты и журналисты рассматривают данный сценарий как вполне вероятный. Но вот сценарий возможного блокирования международных резервов РФ Банком России (если вдруг они окажутся необходимыми нашему государству) никому даже в голову не приходит.

Некоторые юристы, с которыми я пытался обсуждать данные коллизии российского права, упрекали меня в том, что я сгущаю краски. Хотя и соглашаются, что вопрос о статусе международных резервов Российской Федерации действительно замутнен и толковать нормы российского права, касающиеся резервов, можно по-разному. Думаю, что все эти формулировки были изначально замутнены в интересах «хозяев денег». Им нужен был в нашей стране институт под названием «центральный банк», который бы постоянно накапливал продукцию «печатного станка» ФРС США (доллары), почти беспроцентно кредитуя Запад. При этом данный институт не должен допускать использование валюты для решения своих национальных проблем экономического, социального и военно-политического характера. Долларовые «бумажки» и казначейские облигации — долговые расписки, а должник (ФРС и Казначейство США) будет делать всё возможное для того, чтобы эти расписки к нему никогда не возвращались.

Конечно, то, что я сказал относительно ЗВР ЦБ, самые упертые скептики (или, наоборот, оптимисты) могут назвать пессимистической версией. Но эта версия уже получила подтверждение несколько лет назад. Произошло это в Аргентине в 2010 году. Тогдашний президент страны Кристина Киршнер создала неприятный для хозяев денег прецедент. Она как глава государства решила поставить под свой контроль Центральный банк Аргентины. В 2010 году ей потребовались валютные резервы ЦБ для выплат по внешнему долгу страны. Речь шла о сумме 6,6 млрд. долл., что составляло примерно 1/7 часть международных резервов ЦБ и половину всего внешнего суверенного долга.

При покрытии государственных долгов за счет получения внешних займов страна всё более погружалась бы в зависимость от мировых ростовщиков. При использовании резервов ЦБ Аргентина в короткий срок могла бы полностью избавиться от внешней долговой зависимости. Нетрудно представить, как финансовый интернационал отреагировал на подобную попытку смелой женщины. Тогдашний президент ЦБ Аргентины Мартин Редрадо отказался выполнять приказание Кристины Киршнер, и она подписала указ об увольнении Редрадо.

В ответ Редрадо подал исковое заявление в суд Буэнос-Айреса, и уже через пару дней (какая оперативность!) аргентинская Фемида отменила указ президента страны. Судья, который вёл дело, мотивировал своё решение тем, что «президент не имеет полномочий для принятия решения об отставке главы Центрального банка» . Удивительно, но суд не только принял решение о восстановлении Редрадо в должности президента ЦБ, но и потребовал отмены решения президента Аргентины об использовании международных резервов ЦБ для погашения долга страны.

В конце концов, президента Национального банка Мартина Редрадо удалось уволить, но решение о запрете использования международных резервов ЦБ было оставлено в силе. Примечательно, что в 2010 году счета Национального банка Аргентины в американских банках были заморожены по решению суда Нью-Йорка. Решение было вынесено на основании требований кредиторов — держателей внешнего долга Аргентины. Формально решение нью-йоркского суда не было связано с решением Кристины Киршнер. Однако специалисты, знающие правила игры в мировой финансовой системе, считают, что это было предупреждение финансового интернационала президенту Аргентины. Полагаю, что это было напоминанием и тем странам, которые финансовый интернационал обязал накапливать валютные резервы и печатать свои «национальные» денежные знаки лишь под обеспечение бумажек, имеющих название «доллар» или «евро».

Позднее началось преследование лично бывшего президента Аргентины Кристины Киршнер (она покинула пост президента страны в декабре 2015 года). Суд в Буэнос-Айресе принял решение заморозить активы Кристины Фернандес де Киршнер. Ей было инкриминировано то, что в последние месяцы своего президентства она якобы манипулировала Центральным банком Аргентины, чтобы искусственно поддержать курс аргентинского песо. По указанию Кристины Киршнер регулятор якобы продавал доллары США на срочном рынке по «заниженной цене в ущерб финансовой системе страны» .

Заказной характер дела, которой суд «шил» бывшему президенту, не вызывает сомнений. Эта стойкая женщина на протяжении многих лет противостояла натиску со стороны США и «хозяев денег», защищая суверенитет Аргентины. Хозяева денег стремятся полностью уничтожить следы «аргентинского прецедента» по выведению центрального банка и международных валютных резервов из-под контроля мирового финансового интернационала и их переподчинению президенту и правительству.

Впрочем, чтобы наш разговор не был уж слишком пессимистичным, добавлю в него «ложку меду». Мне известен один ныне действующий Центробанк, где проблемы с использованием ЗВР в интересах государства не возникает. Это Народный банк Китая (НБК). На балансе китайского Центробанка сегодня находятся резервные активы, равные 3,1 трлн долларов (на 1 октября 2017 г.). НБК входит в исполнительную ветвь власти, т. е. является институтом правительства КНР. Китайские ЗВР в текущем режиме могут использоваться (и используются) для управления валютным курсом юаня.

Но при необходимости эти резервы (по решению правительства или даже Всекитайского собрания народных представителей — китайского парламента) могут быть направлены на любые иные цели — погашение внешних долгов, предоставление другим государствам кредитов, приобретение за рубежом стратегических активов, осуществление чрезвычайных закупок товаров и тому подобное. То есть в Китае истории, подобной аргентинской, возникнуть по определению не может. Думаю, что в контексте обсуждаемой нами темы ЗВР России следует учиться на печальных уроках Аргентины и одновременно брать на вооружение позитивный опыт Китая.

В политическом и финансовом положении страны на мировой арене большую роль играет объем международных резервов. Россия в этом смысле стабильно удерживается в первой десятке, даже несмотря на прямую зависимость объема резервов от цен на нефть.

Определение ЗВР

Золотовалютные, или как их еще называют, международные резервы (ЗВР) - это активы государства, которые обладают высокой степенью ликвидности и управляются главным денежно-кредитным институтом страны. Как правило, таким органом является Центральный банк. Стандартно ЗВР исчисляются в монетарном золоте и иностранной валюте, которая называется резервной. На сегодня таких валют всего две - американский доллар и евро. Кроме того, в состав ЗВР входят специальные права заимствования, или SDR (Special Drawing Rights), эмитируемые Международным валютным фондом, а также резервные позиции в МВФ.

Международные резервы Российской Федерации включают в себя все составляющие.

Структурирование резервов

На сегодня финансовые институты отличаются куда большим разнообразием и более широким пониманием, нежели это было ранее. Поэтому составляющие финансовых госрезервов представляют собой более содержательные элементы. Средства в иностранной валюте представляют собой не только наличность в мировой резервной денежной единице. К ним также относятся депозиты, в том числе в золоте, кредиты в рамках обратного РЕПО, оформленные в центробанках, а также в коммерческих банках, имеющих высокие рейтинги кредитоспособности по стандартам международных рейтинговых агентств S&P, Moody’s и Fitch Ratings.

К данному виду резервов принадлежат и долговые ценные бумаги, которые выпущены иностранными компаниями. Рейтинг выпускаемых бумаг должен быть высоким также по стандартам международных рейтинговых агентств S&P, Moody’s и Fitch Ratings. В состав ЗВР включаются также ценные бумаги, переданные в качестве займов.

Международные накопления в иностранных резервах пересчитываются в американские доллары согласно официальным обменным курсам.

Международный валютный фонд в составе ЗВР

К искусственным резервным и платежным средствам относятся Special Drawing Rights, или Специальные права заимствования. Этот инструмент выпускается наличной формы не имеет, то есть представляет собой только записи на банковских счетах. Обращается только внутри Фонда и применяется для выравнивания платежных балансов, покрытия дефицита и кредитных обязательств. СПЗ не имеют характеристик ни долговых обязательств, ни валюты.

Этот инструмент появился в 1969 году с целью нивелировать дилемму Триффина, отражавшую противоречия в Бреттон-Вудской системе организации кредитно-денежных отношений и расчетов между странами. Противоречие возникло при столкновении национальной природы резервной валюты и ее международных характеристик.

Резервная позиция в МВФ включает в себя резервную и кредитные доли. Превышение объема квоты денежной массы над той суммой, которая лежит в Фонде на счетах государства-участника, называют резервной долей. Соответственно кредитная доля позволяет приобрести средства МВФ сверх резервной доли.

Традиционное золото

Структура международных резервов Российской Федерации, разумеется, содержит и запасы монетарного золота, то есть физически существующего. Изначально золотые резервы формировались для обеспечения национальных валют. С 1937 года российский рубль был привязан к доллару. Однако, после войны в СССР стала стремительно набирать обороты золотодобывающая промышленность, с каждым годом запасы золота в казне увеличивались на 100 тонн. В 1950 году Сталин принял решение отменить привязку рубля к доллару и установить золотое содержание национальной валюты Советского Союза. Спустя два года Сталин выдвинул идею о создании альтернативного долларовому рынка. Но реализовать идею не успел. После смерти Сталина Никита Хрущев выбрал прозападный путь развития. Обеспечение рубля лидер посчитал несвоевременным и вернул привязку российской валюты к доллару США.

В США доллар был обеспечен золотом до 1971 года, когда президент страны официально объявил об отмене золотого обеспечения доллара. К тому моменту государственные запасы золота страны сократились до рекордных 9,83 тыс. тонн с 21,8 тыс. тонн в 1949 году. Именно тогда появился международный валютный рынок с плавающими курсами валют. Рынок характеризуется свободной конъюнктурой. И хотя официально доллар и фунт стерлингов утратили статус резервных валют, американский бакс не просто сохранил, но и всеми способами укрепляет свои позиции.

В последний раз золотые запасы США подвергались тщательному аудиту в 1953 году. Запас хранится в четырех хранилищах. Помимо казенного запаса США, на территории страны хранятся резервы драгметалла как минимум 60 государств. Количество родных и иностранных запасов содержится в тайне, порождая на этот счет немало слухов.

Красное золото России

Согласно данным из открытых источников, международные резервы России на сегодня содержат 1238 тонн золота. По этому показателю Российская Федерация официально занимает шестое место в мире. Доля золота в общем объеме ЗВР составляет 12%. Стоит отметить, что до начала Первой мировой войны Российская империя имела один из самых крупных в мире объемов золота - 1,4 тыс. тонн. Мировая и Гражданская войны изрядно опустошили казну - к 1928 году осталось всего 150 тонн. В сталинский период казна вновь «распухла» и содержала уже 2,5 тыс. тонн к 1953 году. Однако затем запасы золота только снижались, довольно большой его объем продал за рубеж Никита Хрущев. В 1991 году представители руководства страны заявляли, что от советского наследия потомкам осталось всего лишь 290 тонн драгметалла.

Российские золотые резервы делятся на две непропорциональные части. Большая часть, которой распоряжается Центробанк по согласованию с российским правительством, хранится непосредственно в Банке России. Вторая часть находится в Госфонде драгметаллов и драгоценных камней РФ, решения о расходовании и пополнении этой части резерва принимается непосредственно президентом, а также правительством.

Динамика золотых запасов

Запасы желтого драгоценного металла, входящего в международные резервы Российской Федерации, эксперты на начало 2014 года оценивали в 40 млрд долларов. Хотя в течение всего 2013 года Центробанк активно приобретал золото на российском рынке, тем не менее по подсчетам аналитиков, стоимостный объем драгметалла снизился на 11 млрд долларов. Это привело к тому, что по итогам 2013 года уровень золота снизился до 7,8%, включенного в общий объем международных резервов Российской Федерации. Доля валютной составляющей в корзине на начало прошлого года была доведена до 92,2%.

Аналитики отмечают, что с начала текущего года Центробанк продолжил наращивать запасы золота в ЗВР, увеличив их объем в три раза. Поскольку такое поведение является необычным на зарубежные эксперты предполагают, что именно недоверие к американской валюте толкает Центробанк РФ на закупки.

Нефть - основа ЗВР России

Рост национальной «кубышки» начался в нулевых годах 21 столетия. Международные резервы Российской Федерации росли как на дрожжах благодаря высоким ценам на углеводороды вплоть до кризисного 2008 года. К тому моменту они составили 600 млрд долларов. Для сохранения стабильности в стране с начала кризисного года был создан Фонд национального благосостояния. Международные резервы России стали своего рода финансовым донором для новой структуры. Это позволило предотвратить серьезные кризисные явления, но объемы ЗВР сократились. Только к середине 2013 года удалось их восстановить - до 533 млрд руб.

Весной прошлого года ситуация стала резко меняться. Бойкот, объявленный странами и США из-за присоединения весной прошлого года Крыма к России, кроме того, резкое падение цен на нефть, девальвация национальной валюты, поддержка рубля, санкции и контрсанкции - все это стало серьезными испытаниями для российской экономики и не могло не повлиять на состояние ЗВР. Уже к середине года их объем сократился на треть - до 382 млрд долларов, из которых 12 млрд пришлось на выплаты МВФ. Падение продолжалось в течение всего года, и в начале текущего года международные резервы Российской Федерации достигли минимума 2007 года - 374,7 млрд долларов. На начало мая их объем равнялся 358,5, млрд.

Золотовалютным резервом (ЗВР) обладает каждая страна. Это такой себе запас в виде иностранной валюты и золоте, что храниться в Центральном банке, который при необходимости может использоваться. Доступ к ЗВР имеют только органы правительства, ведь только они вправе ими распоряжаться. Чаще всего запас ЗВР идет на расчеты внешнеторговых операций, для оплаты внешней и внутренней задолженности страны или на инвестиционную деятельность.

Что такое золотовалютный резерв с финансовой точки зрения?

Золотовалютный резерв достаточно важный показатель страны, поскольку его запасы идут на покрытие различных платежей в то время, когда они превышают бюджетные поступления. Поэтому размер запасов, хранящихся в Центральном банке страны, характеризуют возможности государства проводить платежи, которые относятся к внешним расчетам.

Центральный банк, как и любое другое , имеет свой финансовый баланс. Он, в свою очередь, характеризуется пассивами – и источники возникновения средств и активов – методы размещения средств. В то время, когда главным обстоятельством центрального Банка является , той страны, где он находится, в активе включены те инструменты, которыми она обеспечена.

Соответственно принципу бухгалтерии должен равняться пассиву. В случае выпуска большой суммы денег, эти средства не могут приумножить пассив без точно такого же увеличения актива. Вот почему эмиссия денежных средств всегда будет сопровождаться любым процессом из перечня:

• выпуском партии государственных долговых облигаций;
• приобретением ценных акций или облигаций;
• выдачей внешних или внутренних кредитов;
• увеличение запаса ЗВР;
• либо прочими действиями, попадающими под актив баланса Центрального Банка.

Иными словами, золотовалютные резервы обеспечивают стране высоколиквидные финансовые активы, но следует понимать, что это не единственный финансовый актив. Более того, он зачастую имеет минимальную степень доходности. Кроме, ЗВР национальную валюту поддерживают собственные и иностранные , кредиты (внешнее и внутреннее), депозиты (выданные и привлеченные) и, конечно же, стоящие на балансе .

Находясь под контролем государственных объектов, отвечающих за кредитно-денежное регулирование, ЗВР направляется на погашение временно образовавшегося дефицита в платежных операциях страны, если такой шаг считается крайне необходимым вышеупомянутые государственными органами.

Структура золотовалютных резервов

Исходя из названия, в состав ЗВР преимущественно входят валюта и золото, но далеко не только эти активы. Если брать в пример Россию или Украину, то для них характерным будет использование в виде резервной валюты американские доллары и евро, для развитых стран золотовалютный резерв составляют преимущественно британский фунт стерлингов, японская Йена, швейцарский франк и прочие валюты.

Соотношение золота и валюты в разных странах также будут отличаться. Здесь больше всего роль играет политика Центрального Банка страны и задач, которые ставят перед ним. В общем, существует закономерность – чем больший уровень стабильности национальной валюты, тем больший процент золота в ее золотовалютном резерве. Действует и обратная сторона – чем слабее страны, тем больше ЗВР состоит из более сильных мировых валют.

Для наглядного примера, приводим данные по состоянию на начало 2014 года. Процентное соотношение золота в составе золотовалютного резерва:

• США – 70%;
• Германии – 66%;
• Франция – 64, 9%;
• усредненные данные по странам, входящим в Экономически- (ЭВС) – 55,2%;
• России – 7,8%;
• Украине – 8%;
• усредненная цифра по странам, что развиваются – 8%.

Еще один немаловажный фактор формирования ЗВР – золото за последние годы потерпело значительное снижение в цене, поэтому оно перестало быть оптимальным активом. Вполне понятно, что для развивающихся стран более подходящими для формирования запасов ЗВР выступают мировые валюты, поскольку они быстрее растут в цене по отношению к национальной валюте. А страны крупнейших мировых валют преимущественно выбирают золото.

Кроме, золота и иностранной валюты в структуру ЗВР могут входить:

• специальные (СДР) – международные активы, что находятся на балансе в МВФ;
• резервная позиция – МВФ.

Согласно предоставленным данным лидером по размеру ЗВР считается Китай. Международные резервы этой страны в 3 раза превышают объемы запасов второго государства в списке – Японии. Причиной такого явления можно объяснить размерами Китая, как государства, а также экономикой, ориентированной на экспорт.

Япония, Саудовская Аравия, Швейцария заняли соответственно 2, 3 и 4 места также относят к странам, у которых развит экспортный ориентир экономики. Япония и Швейцария нуждаются в больших объемах ЗВР, для обеспечения валютных интервенций, целью которых является уменьшение курса национальной валюты. Ведь что Йена, а что франк все время создают огромные проблемы для экспортных процессов в этих странах.

Весьма приятно, что далее по рейтингу ЗВР идут страны Бразилия, Корея и, конечно же, Россия. Экономику этих стран, также как и национальную валюту, никак нельзя назвать стабильными. Всех нас затронул процесс девальвации российского рубля, который в2014 году составил практически 100%. И даже не помогли огромные запасы ЗВР, хотя на стабилизацию данного вопроса было потрачено значительный запас золотовалютного резерва.

Следует отметить, что США, а также наиболее развитые страны Европы (Германия, Великобритания и Франция) находятся только на уровне второй десятки по уровню ЗВР. США, например, занимает только 19 позицию, при этом золотовалютные резервы уменьшились за последний год в 3,5 раза. А с иной стороны именно американский доллар в 2014 году показал рекордные темпы роста.

Отсюда напрашивается вывод, что сам по себе объем золотовалютных запасов не гарантирует стабильность экономики и курса национальной валюты.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш