Главная Доверенности Биржевые сделки: виды, характеристики и особенности

Биржевые сделки: виды, характеристики и особенности

Мир биржи сложен и противоречив. С одной стороны, биржа - это место для регулярной и честной торговли. И чем выше авторитет биржи, тем больше сюда обращается клиентов тем выше доходы биржевых владельцев. С другой, это арена спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли за счет использования постоянных колебаний рыночных курсов фондовых ценностей. Игроков, рассчитывающих на повышение курса акций, называют «быками», тех, кто в основу сделок кладет «игру на понижение» - «медведями».

Фондовая биржа может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами только с депозитарной и клиринговой деятельностью.

Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу.

Прежде чем фондовые ценности смогут участвовать в сделке, они должны пройти специальную проверку. Процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Он обеспечивает надежность обращающихся на бирже бумаг.

Допуск фондовых ценностей после того, как они прошли проверку листинга, осуществляет специальная комиссия. На деятельность биржи все большее влияние оказывают достижения научно-технического прогресса. Процесс купли-продажи ценных бумаг полностью автоматизирован и компьютеризирован, что существенно снижает издержки и повышает производительность сделок. В организации биржевых сделок очень важным техническим элементом является электронное табло, на котором указываются корпорации и котировка их курсов. Каждая биржа самостоятельно определяет регламент заключения сделки. Но она не вправе устанавливать уровень и пределы цен на фондовые ценности, допущенные к котировке. Сделки должны содержаться в письменной форме; лица, совершающие эти сделки, обязаны хранить у себя документы, подтверждающие заключение в течение установленного срока, по первому требованию предъявить их уполномоченным сотрудникам налоговых служб и финансовых органов.

Все биржевые операции делятся на кассовые сделки и сделки на срок. Кассовые сделки представляют собой простейший вид биржевых сделок. Характерным признаком кассовых сделок является немедленное их исполнение. Этот срок не превышает, как правило, 14 дней. Но в некоторых случаях на биржах может устанавливается и более длительный срок кассовых сделок.

По своей юридической природе кассовые сделки представляют собой типовой договор купли-продажи. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре.

Кассовые сделки могут содержать в себе какие-либо условия, требуемые сторонами для каждого отдельного случая. Относительно этих сделок на бирже не существует стандартных контрактов. В силу этого форма проведения биржевых торгов, на условиях кассовых сделок имеет свои особенности, поскольку стороны должны обговорить все условия будущего договора.

Поэтому эти сделки, с точки зрения курсовых и других биржевых рисков, считается наиболее надежными, в силу этого они имеют широкое применение в странах с мало развитым правовым механизмом защиты участников хозяйственных отношений.

Сделки на срок (фьючерсные сделки) - наиболее распространенный вид операций на фондовой и товарной биржах. При фьючерсной сделке ценные бумаги (партии товаров) покупаются или продаются на условиях их передачи и платежа через определенный срок, т.е. с фактическим исполнением сделки в будущем по цене, устанавливаемой в момент заключения сделки. Как правило, фьючерсные сделки носят спекулятивный характер; их целью является не купля-продажа реальных товаров и ценных бумаг, а биржевая игра на повышении или понижении цен. Покупает биржевые контракты (ценные бумаги) на срок тот спекулянт, который ожидает в будущем повышения цен на данный товар (курса акций). Продает их спекулянт, ожидающий в будущем понижения цен или курсов. Выигрыш такого спекулянта составляет разница между ценой биржевого контракта (курсом ценных бумаг) в день заключения фьючерсной сделки и ценой (курсом) в день ее исполнения. Но при сделках на срок выигрывает только одна сторона, а другая проигрывает. Наиболее часто на товарных биржах фьючерсные сделки совершаются с целью хеджирования - страхования сделок на реальный товар от возможных потерь в результате изменения рыночных цен.

Разновидностью фьючерсных сделок являются опционные сделки. Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным, по сравнению с обычными фьючерсными операциями, риском. Это договорное обязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает его продавцу определенную сумму (премию).

По технике осуществления различают три основных типа опциона: опцион с правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение; опцион с правом продажи или на продажу, применяемый торговцами, когда они рассчитывают на понижение цен; и двойной опцион, представляющий собой комбинацию опциона на покупку и на продажу.

Опцион - это контракт, фиксирующий право одного из участников сделки купить или продать фиксированное количество акций определенной компании по оговоренной цене в ограниченный период времени у своего контрагента. Опцион дает возможность извлечения выгоды за счет изменения курса ценной бумаги.

Существует две их основные разновидности: опционы - колл (call), т.е. право купить, и опцион - пут (put), т.е. право продать.

В отличие от фьючерса, где стороны обязаны выполнять заключенный контракт, опцион позволяет своему владельцу, заплатившему некоторую (фиксируемую при покупке опциона) премию лицу, его выпустившему, в момент покупки, потом отказаться от сделки, если по акциям данной компании складывается неблагоприятная конъюнктура. И наоборот, он приобретает акции, если это сулит ему прибыль.

Основные виды опционов выписываются на акции, на индексы их курсов, на процентные ставки по фьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляет собой именную ценную бумагу.

Вышеуказанные виды опционов делятся еще на несколько подвидов:

Опционы могут применяться для страхования части выручки в условиях неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с иными рисками.

Использование опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в биржевой игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.

Форвардные сделки - это срочные сделки за наличный расчет, согласно которым покупатель и продавец соглашаются на поставку проданного товара на определенную дату в будущем, в то время как цена товара (курс проданной валюты) устанавливается в момент заключения сделки. Таким образом, можно выделить конкретные признаки, характеризующие форвардные сделки:

- во-первых, они направлены на реальную передачу прав и обязанностей относительно товара, который является предметом договора;
- во-вторых, передача товара, а также переход права собственности на него осуществляется в будущем, в срок, предусмотренный в сделке.

Форвардные сделки в отличии от кассовых, предусматривают более длительные сроки исполнения. Эти сроки определены в «Правилах биржевой торговли». Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются к последнему числу месяца, или же к середине месяца, в зависимости от правил, установленных на бирже.

Отличительным признаком форвардных сделок является то, что их предметом может выступать как тот товар, который находится в собственности продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства будет изготовлен продавцом. Что же касается кассовых сделок, то, как уже определялось, их предметом выступает товар, который находится в собственности продавца.

В зависимости от того, кто взял на себя обеспечение исполнение обязанности, форвардные сделки делятся:

· сделки, которые обеспеченны на куплю;
· сделки, которые обеспеченны на продажу;

В сделках, которые обеспеченны на куплю, обеспечение исполнение обязательств осуществляется покупателем. В этих сделках привилегированное положение имеет продавец, т.к. в случае не выполнения покупателем, взятых на себя обязанностей, он имеет права с имущества, которое дано под обеспечение, возместить причиненные ему убытки.

Как правило, покупатель обеспечивает исполнение обязательств внесением денежной суммы в форме задатка, хотя не исключается возможность использование залога.

Сумма задатка исчисляется либо в твердой сумме, либо в процентном соотношении к стоимости договора. Конкретная сумма (процент) определяется соглашением сторон, а если товар продается на условиях стандартного контракта - то биржей.

В сделках, которые обеспечены на продажу, стороной, которой обеспечивается надлежащее и своевременное исполнение обязательств, является продавец. При обеспечении обязательств со стороны продавца, как правило, используется залог.

В биржевой практике используются не все виды залога. К наиболее применяемым принадлежит залог, когда продавец при заключении договора передает покупателю часть товара, который по своим качественным характеристикам отвечает предмету договора. При исполнении обязательств эта часть товара защитывается как предварительная поставка. Понятно, что заклад применяется в случаях, когда продавец фактически владеет предметом договора, хотя бы частью, которая покрывает размер залога.

В сделках, в которых предметом договора является товар, который будет произведен (приобретен) покупателем до срока исполнения договора, могут применяться и другие виды залога.

Сделка с залогом - это сделка, в которой одна сторона выплачивает другой в момент заключения сделки сумму, определенную договором между ними, в качестве гарантий исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают: сделки с залогом на покупку (плательщиком залога является покупатель, залог защищает интересы продавца); сделка с залогом на продажу (плательщиком является продавец, и в этом случае залог защищает интересы покупателя). При сделке с залогом на продажу в качестве залога может служить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки.

Важным экономическим условием торговли на срок является то, что при колебании цен возникают риски непредусмотренных растрат, и, кроме торговой прибыли, остается еще возможность для получения прибыли от изменения цен или спекулятивной прибыли. При этом спекуляция - не единичное явление, а постоянный элемент каких-либо сделок.

Распространение сделок на срок, когда между их заключением и исполнением проходит значительный промежуток времени, сделало биржевую торговлю неотделимой от спекуляции. Если спекулятивные сделки с наличным товаром были ограничены только игрой на повышении, то сделки на срок расширили возможность для спекуляции. Спекулянты стали полноправными членами биржевых торгов. В результате использования спекулятивного капитала снизились колебания цен на товарной бирже, так как он вкладывался не только на увеличение, но и на снижение цен.

Сделки «с условием», отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки - сделки по покупке (или продаже) этих же бумаг. Такую «обратную» сделку специалист должен исполнить по первому требованию ее второй стороны, однако в пределах одной торговой сессии. При этом цена «обратной» сделки может отличаться от цены «прямой» сделки.

Таким образом, можно сделать вывод, что имеется достаточное количество разновидностей биржевых сделок.

фонд биржа сделка капитал

Зависимости от места заключения закон различает биржевые и внебиржевые сделки, имеющие, однако, одинаковую природу.

Биржевыми сделками являются действия граждан и организаций по установлению, изменению или прекращению гражданских прав или обязанностей, совершенные на бирже в результате биржевых торгов. Заключаются эти сделки через посредников — брокерские конторы и брокеров, а не продавцами и покупателями реального товара. Выполняются биржевые сделки вне биржи (товара как такового на бирже нет). Биржевая сделка имеет юридические признаки обычного соглашения по содержанию, структуре текста, формы и т.д. .

На биржевые и внебиржевые сделки распространяются одни и те же правовые нормы Гражданского кодекса Украины о сделках. Вместе с тем биржевая сделка имеет определенные юридические особенности. Поэтому виды, особенности заключения биржевых сделок урегулирован ст. 15 «Биржевые операции» и ст. 17 «Правила биржевой торговли» Закона Украины «О товарной бирже». Подробно биржевые сделки регулируются Правилами биржевой торговли, утвержденными биржевыми комитетами, а содержание этих соглашений определяется Типичными контрактами, которые также утверждают биржевые комитеты.
Чтобы отличить биржевые сделки от обычных, небиржевых, законодатель, во-первых, определяет, что деятельность по их заключения называется биржевыми операциями, во-вторых, устанавливает особые условия, которым должно отвечать биржевая сделка.
Предметом биржевой сделки является так называемый биржевой товар. Так, биржевая сделка может быть заключена на куплю-продажу, поставку и обмен товаров, допущенных для обращения на товарной бирже. Требования к биржевому товару регулируются правилами биржевой торговли отдельных бирж.
Как правило, биржи осуществляют обмен (товарооборот) товаров, характеризующихся качественным однородностью (вещи, определенные родовыми признаками, взаимозаменяемых товар). Обязательным требованием является то, что биржевой товар не должен дополнительное согласование его характеристик. Товар, который подается бирже, должна соответствовать установленным стандартам. Если он частично потерял потребительские качества, соответствующие данные должны быть известны всем участникам биржевого торга.
Различие между биржевыми и небиржевыми сделками заключается также в том, что субъектами (участниками) биржевых сделок могут быть только члены биржи.
Биржевые сделки по различным критериям делятся на виды. Наиболее общим критерием деления является время выполнения соглашения.

Согласно этому критерию являются сделки:
— с немедленным исполнением («сделки на реальный товар» или «кассовые соглашения»). Такое название соглашений обусловлена тем, что приобретение или отчуждение товара предполагает в этом случае именно «немедленное» выполнение соглашения. По такому соглашению товар должен находиться на одном из указанных биржей складов и передаваться покупателю немедленно. Конкретный срок определяется Правилами биржевой торговли;
— срочные (сделки на срок). Согласно таким соглашениям организация — продавец передает в определенный, определенный сторонами срок в собственность (полное хозяйственное ведение) организации -покупателя товар, а покупатель обязуется принять и оплатить товар на условиях (относительно срока платежа, цены), установленных договором. По сути, это договоры поставки биржевого товара, сроки выполнения которых определяются заранее, на будущее. Поскольку речь идет о поставках в будущем, такая биржевая сделка называется соглашением на срок, или форвардной сделке.

Форвардный контракт — это стандартный документ, который удостоверяет обязательство лица приобрести (продать) ценные бумаги, товары или средства в определенное время и на определенных условиях в будущем, с фиксацией цен такой продажи во время заключения такого форвардного контракта.
При этом любая сторона форвардного контракта имеет право отказаться от его выполнения исключительно при наличии согласия другой стороны контракта или в случаях, определенных гражданским законодательством.
Претензии относительно невыполнения или ненадлежащего выполнения форвардного контракта могут предъявляться исключительно эмитенту такого форвардного контракта.
Продавец форвардного контракта не может передать (продать) обязательство по этому контракту другим лицам без согласия покупателя форвардного контракта.
Покупатель форвардного контракта имеет право без согласования с другой стороной контракта в любой момент до окончания срока действия (ликвидации) форвардного контракта продать такой контракт любому другому лицу, включая продавца такого форвардного контракта.
Срок указывается в договоре (биржевом контракте). Наибольшая продолжительность этого срока также регулируется биржей в Правилах биржевой торговли. К сделкам на срок относятся также биржевые сделки с товаром, который находится в пути, а также с товаром с последующим поступлением. Характерной особенностью сделки на срок является то, что договоры такого рода можно многократно перепродавать на бирже до момента окончательной поставки товара.

Учитывая юридический способ обеспечения исполнения отличаются биржевые сделки с залогом. Особенностью этого вида сделок является то, что, кроме основных предметов сделок, к их содержанию входит и содержание другого договора — договора залога. Он заключается в том, что в момент заключения основного договора один контрагент выплачивает другому сумму, определенную договором как залог. Итак, по этому соглашению, кроме основного, действует также договор залога.

Одним из видов биржевых сделок на срок является фьючерсные сделки, предметом которых являются стандартные биржевые контракты на стандартизированный товар с предопределенным сроком исполнения, но по цене, установленной на день заключения контракта.
Фьючерсный контракт определяется Законом Украины «О налогообложении прибыли предприятий» как стандартный документ, который удостоверяет обязательство приобрести (продать) ценные бумаги, товары или средства в определенное время и на определенных условиях в будущем, с фиксацией цен на момент выполнения обязательства сторонами контракта.

При этом любая сторона фьючерсного контракта имеет право отказаться от его выполнения исключительно при наличии согласия другой стороны контракта или в случаях, определенных гражданским законодательством.
Покупатель фьючерсного контракта имеет право продать такой контракт в течение срока его действия другим лицам без согласования условий такой продажи с продавцом контракта.

Особенности фьючерсной сделки:
— предметом фьючерсной сделки является купля-продажа биржевого контракта на определенный товар, а не реального товара;
— предмет контракта и сам контракт должны быть стандартными (в том числе по количеству и качеству товара, способа установления цены и т.д.), поскольку это необходимо для поддержки биржевого оборота фьючерсов;
— биржевой контракт (предмет фьючерса) заключается при условии, что он имеет указанное биржей стандартное место поставки, но может свободно продаваться и покупаться на бирже в течение всего срока своего действия (до определенного биржей «ликвидационного срока»);
— особенностью прав продавца фьючерса является возможность обратного его выкупа по биржевому курсу (ценой фьючерсного рынка) в любой момент до окончания ликвидационного срока. Со своей стороны, покупатель имеет право свободной продажи фьючерса по такому же курсу и к тому же сроку.
Таким образом, фьючерс, имея стандартное место поставки, является предметом биржевой купли-продажи в течение срока его действия. Оборот фьючерсов обеспечивают биржевые спекулянты фьючерсами. Как участники биржевых торгов, они присваивают разницу между ценой каждого фьючерса (ценой фьючерсного рынка) и реальной ценой на товар на момент выполнения фьючерса.

Коммерческая идея фьючерса заключается в страховании как продавца, так и покупателя от неблагоприятного колебания цен на данный товар.
Продавец реального товара имеет возможность в зависимости от курса цен реального и фьючерсного рынков выкупить контракт и продать товар по цене, более выгодной, чем цена контракта.
Покупатель, если он не заинтересован в цене контракта в день его исполнения, может продать его на бирже.
Покупка-продажа фьючерсов с целью страхования от неблагоприятного колебания цен на биржевой товар в течение срока их действия называется хеджированием.

Следующим видом биржевых сделок является опцион , т.е. стандартный документ, который удостоверяет право приобрести (продать) ценные бумаги (товары, средства) на определенных условиях в будущем, с фиксацией цены на время заключения такого опциона или на время такого приобретения по решению сторон контракта.
Первый продавец опциона (эмитент) несет безусловное и безотзывное обязательство по продаже ценных бумаг (товаров, средств) на условиях заключенного опционного контракта.

Любой покупатель опциона имеет право отказаться в любой момент от приобретения таких ценных бумаг (товаров, средств).
Претензии относительно ненадлежащего выполнения или невыполнения обязательств опционного контракта могут предъявляться исключительно эмитенту опциона.
Опцион может быть продан без ограничений другим лицам в течение срока его действия.

Биржевые сделки представляют собой особый тип сделок. Общая характеристика таких сделок дается в Законе РФ "О товарных биржах и биржевой торговле", в соответствии со ст. 7 которого биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Ранее, до вступления в силу ч. I ГК РФ, понятие биржевой сделки давалось в Основах гражданского законодательства Союза ССР и республик 1991 г. (п. 1 ст. 29). В литературе высказывается мнение, что отсутствие такого определения в ГК РФ является его упущением.

См.: Вострикова Л.Г. Комментарий к Закону РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" (комментарий к ст. 7). М., 2006.

Отличительные признаки биржевых сделок состоят в следующем. Во-первых, они заключаются в строго определенном месте - на бирже и только во время биржевой сессии, т.е. во время проведения биржевых торгов. Однако на бирже они только заключаются, а исполняются такие сделки вне биржи. Биржа лишь гарантирует их исполнение. Во-вторых, для биржевых сделок установлен определенный субъектный состав. Они заключаются биржевыми посредниками (брокерами), которые действуют в интересах своих клиентов и за их счет на основании заключенных с ними договоров поручения или агентирования. Так обычно работают хеджеры. Однако биржевые сделки не всегда заключаются в интересах третьих лиц. Довольно часто участник биржевой торговли заключает сделку для себя, т.е. от своего имени и за свой счет. В этом случае он будет именоваться не брокером, а дилером. В таком качестве обычно работают спекулянты. В-третьих, биржевые сделки имеют специфический предмет, в качестве которого выступает определенный объект гражданского права, допущенный к обращению на данной бирже. Биржевым может стать лишь такой товар, который поддается стандартизации по количественным и качественным параметрам. И в-четвертых, для биржевых сделок установлен особый порядок их заключения. Они совершаются в простой письменной форме путем обмена документами. Кроме того, все биржевые сделки подлежат регистрации на бирже путем внесения их в протокол по итогам торговой сессии. Согласно п. 2 ст. 7 Закона о товарных биржах сделки, хотя бы и совершенные на бирже, но не соответствующие всем вышеперечисленным условиям, биржевыми не являются.

Статьей 8 Закона о товарных биржах перечислены некоторые виды биржевых сделок: а) сделки "спот", направленные на немедленную передачу реального товара; б) форвардные сделки, направленные на передачу реального товара, но через определенное время в будущем; в) фьючерсные сделки, направленные на передачу стандартных контрактов на поставку какого-либо биржевого товара; г) опционные сделки, направленные на передачу прав в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

Сделки "спот" всегда завершаются передачей реального товара в течение некоторого срока после их заключения (обычно 14 дней). Форвардные сделки тоже заканчиваются поставкой реального товара, но уже через довольно продолжительный срок, обычно 3 - 6 месяцев. В то же время иногда по форвардным контрактам поставка не происходит, в связи с чем такие контракты получили наименование расчетных. Наибольшее распространение они получили на рынке финансовых активов: акций, облигаций, валюты и т.д.

Фьючерсные сделки заключаются по поводу стандартного биржевого контракта на определенный товар. Фьючерсный контракт представляет собой стандартный договор купли- продажи определенного количества базового актива, заключенный на бирже, в соответствии с которым стороны обязуются на определенную дату в будущем (дату поставки) либо осуществить поставку предусмотренного в нем базового актива, либо выплатить разницу между ценой, оговоренной в контракте, и ценой, которая сложилась на этот базовый актив на рынке реального товара. Хотя многие фьючерсы являются поставочными, т.е. предусматривают в своих условиях поставку товара, в реальной жизни до нее почти никогда дело не доходит. По статистике, только 1 - 3% всех фьючерсных контрактов завершаются поставкой товара. Остальные ликвидируются путем заключения противоположной сделки с равным количеством того же товара.

Тем не менее во фьючерсном контракте необходимо детально прописывать механизм поставки, поскольку он является одной из наиболее важных характеристик такого контракта, часто определяющих его успех или неудачу. Дело в том, что в начальный период действия контракта доля поставок по нему относительно выше, поэтому простота и ясность механизма поставки стимулирует участие в торговле хеджеров. В то же время в практике биржевой торговли встречаются и расчетные фьючерсы, т.е. контракты, в которых условие о поставке отсутствует. В качестве примера можно привести уже упоминавшийся выше фьючерс на нефть сорта "URALS", торгуемый в Российской торговой системе.

При заключении фьючерсного контракта согласованию подлежат лишь цена и срок поставки. Все другие условия разрабатываются биржей и являются стандартными для каждого такого контракта. Условия фьючерсного контракта определяются в его спецификации, разрабатываемой биржей до начала торгов. В ней указываются все существенные условия такого контракта. В дальнейшем при заключении биржевых сделок участники торгов лишь присоединяются к разработанной спецификации. Например, спецификация фьючерсного контракта на продовольственную пшеницу, торгуемого на Сибирской бирже, включает в себя следующие условия: а) базовый актив - пшеница; б) указание на то, что контракт является поставочным и заключается на поставку озимой яровой пшеницы; в) требования к качеству поставляемой пшеницы: массовая доля клейковины не менее 23%, остальные параметры должны соответствовать требованиям ГОСТ 9353-90 для мягкой пшеницы 3-го класса; г) объем контракта - 1 метрическая тонна; д) срок исполнения контракта: исполнение производится в месяцы поставки, которыми являются январь, апрель, июнь, август и октябрь; контракт вводится в обращение на один год; е) поставка осуществляется путем передачи простого складского свидетельства или двойного складского свидетельства с неотделенной залоговой частью, которые выпускаются уполномоченными биржевыми элеваторами.

В спецификации содержатся и другие условия контракта, в частности порядок определения гарантийного обеспечения; порядок исполнения контракта; альтернативная процедура исполнения контракта; размер комиссионных и иных сборов и т.п.

А спецификация фьючерсного контракта на сырую нефть сорта "URALS", обращающегося на РТС, содержит следующие условия: а) базовый актив - цена нефти сорта "URALS" по котировке PLATT"S под заголовком Urals ex-Baltic Sea CIF R"dam; б) количество базового актива - 10 баррелей; в) указание на то, что контракт является расчетным; г) цена контракта - устанавливается в процессе торгов на бирже в долларах США за один баррель базового актива с точностью до 0,01 доллара США; д) минимальное изменение цены контракта в процессе торгов (минимальный шаг цены) - 0,01 доллара США и другие условия.

При заключении фьючерсной сделки продавец и покупатель вносят гарантийный взнос, именуемый депозитной маржой. Она является финансовым обеспечением способности продавца и покупателя выполнить обязательства по фьючерсному контракту - соответственно продать или купить товар, если позиция не была ликвидирована к моменту истечения срока контракта. Размер депозитной маржи по каждому конкретному биржевому контракту утверждается биржей и указывается в спецификации. Обычно размер депозитной маржи зависит от волатильности рынка. Это объясняется тем, что в случае резкого изменения биржевых цен задолженность участника торгов, остающаяся после списания средств с его счета в клиринговом центре, будет гаситься из средств депозитной маржи.

Волатильность рынка - это мера изменчивости финансового рынка, его подверженности колебаниям.

Нормативное регулирование товарных фьючерсных сделок в нашей стране отсутствует. Приказом ФСФР России определен лишь порядок заключения срочных сделок с ценными бумагами и фондовыми индексами, поскольку такие сделки гораздо более широко распространены в практике биржевой торговли. Таким образом, требования к товарным фьючерсным контрактам биржи разрабатывают сами, опираясь на опыт международных товарных бирж, на которых такие контракты активно торгуются, и в какой-то степени на вышеуказанный Приказ, рассматривая его как неофициальный источник.

См.: Приказ ФСФР России от 24.08.2006 N 06-95/пз-н "О порядке оказания услуг, способствующих заключению срочных договоров (контрактов), а также особенностях осуществления клиринга срочных договоров (контрактов) // БНА федеральных органов исполнительной власти. 2006. N 43.

Опционные сделки заключаются на срок без реального товара. Опцион - это право, предоставляющее его обладателю возможность в установленный срок купить или продать определенное количество товара по фиксированной цене и потребовать от продавца продажи или покупки этого товара. Различают два вида опциона: а) опцион на продажу, предусматривающий обязанность продавца купить контрагенту базисный актив; б) опцион на покупку, устанавливающий обязанность продавца опциона продать базисный актив. В отличие от фьючерсов, история которых насчитывает более 150 лет, опционы являются еще "молодым" биржевым инструментом на срочных рынках. Так, на американском рынке опционы на фьючерсные контракты впервые были введены в октябре 1982 г. на Чикагской товарной бирже. Опционы могут быть и на фьючерсные контракты. В нашей стране опционов на товарные контракты пока нет.

Фьючерсы и опционы именуются вместе производными финансовыми инструментами, срочными сделками или деривативами (от англ. derivative - производный). Несмотря на некоторое различие в содержании этих терминов, на что указывается в литературе, они используются практически как синонимы.

См., например: Жуков Д.А. Срочные сделки на российском фондовом рынке // Налоги. 2006. N 8.

Заключение биржевой сделки начинается с подачи заявки, которая рассматривается как оферта. При возникновении на рынке благоприятной ситуации клиент сообщает своему брокеру о желании совершить сделку. Брокер заполняет соответствующий бланк-приказ, который является инструкцией клиента купить или продать, к примеру, фьючерсный контракт на определенных условиях. Обычно приказ содержит информацию об объеме сделки, ее цене, сроке действия приказа. В биржевой практике сложились различные типы приказов, наиболее распространенными из которых являются: рыночный, с ограничением цены, лимитный, стоп-приказ, дискретный. Сделка считается заключенной после того, как в процессе биржевого торга будет найдено подходящее встречное предложение (акцепт). В конце биржевой сессии участники торгов получают документальное подтверждение заключенных ими сделок. Биржа регистрирует все заключенные на ней сделки.

См. подробнее: Дегтярева О.И. Организация биржевого торга // Закон. 2004. N 5.

Современная биржевая торговля бывает двух типов: публичная и электронная. В первом случае торговля проводится методом "открытого выкрика" и основана на принципах двойного аукциона, предполагающего, что увеличивающиеся предложения покупателей встречаются со снижающимися предложениями продавцов. При совпадении цен предложений продавца и покупателя заключается сделка. Такой метод является наиболее эффективным вариантом открытого торга, при котором цена лучше всего отражает текущее соотношение спроса и предложения. Проведение двойного аукциона основывается на определенных правилах, в частности, законными считаются лишь те сделки, которые были заключены в ходе биржевой сессии. Заключение же сделок в обход биржи строго наказывается.

С 80-х гг. прошлого века на биржах стала внедряться электронная торговля. В настоящее время электронные торги проводятся на всех биржах, причем на многих из них была сохранена и публичная торговля. Преимущества электронной биржевой торговли заключаются в том, что торговые операции проводятся в любое время суток. Брокер может торговать и в те часы, когда обычная биржа закрыта. Ему необязательно все время лично присутствовать на торгах в биржевом кольце, он может находиться практически в любой точке земного шара. Кроме того, торговля на электронной бирже значительно снижает издержки.

В зависимости от места заключения закон различает биржевые и внебиржевые сделки, которые имеют, однако, одинаковую юридическую природу.

Биржевыми сделками являются действия граждан и организаций относительно установления, изменения или прекращения гражданских прав или обязанностей, которые совершены на бирже в результате биржевых торгов. Заключаются эти сделки через посредников - брокерские конторы и брокеров, а не самими продавцами и покупателями реального товара. Выполняются биржевые сделки вне биржи (товара как такого на бирже нет). Биржевое соглашение имеет юридические признаки обычного сделки относительно содержания, структуры текста, формы и тому подобное.

На биржевые и внебиржевые сделки распространяются одни и те же правовые нормы о сделках. Идет речь, во-первых, о нормах Гражданского кодекса Украины, во-вторых, о соответствующих статьях раздела «Отдельные виды обязательств», которые регулируют отношения купли-продажи, мены, поставки. Вместе с тем биржевое соглашение имеет определенные юридические особенности. Поэтому виды, особенности заключения биржевых соглашений урегулированы ст. 15 «Биржевые операции» и ст. 17 «Правила биржевой торговли» Закона «О товарной бирже». О товарной бирже. Закон Украины от 10 декабря 1991 г.// Ведомости Верхов. Рады Украины 1992.-№ 10.- Ст. 139

Детально биржевые сделки регулируются Правилами биржевой торговли, утвержденными биржевыми комитетами, а содержание этих соглашений определяется Типичными контрактами, которые также утверждают биржевые комитеты.

Чтобы отличить биржевые сделки от обычных, небиржевых, законодатель, во-первых, определяет, что деятельность относительно их заключения называется биржевыми операциями; во-вторых, устанавливает особенные условия, которым должно отвечать биржевое соглашение.

Предметом биржевой сделки является так называемый биржевой товар. Согласно с п. а) ст. 15 Закона «О товарной бирже» биржевое соглашение может быть заключено на куплю-продажу, поставку и обмен товаров, которые допущены для обращения на товарной бирже. Требования к биржевому товару регулируются правилами биржевой торговли отдельных бирж. О товарной бирже. Закон Украины от 10 декабря 1991 г.// Ведомости Верхов. Рады Украины 1992.-№ 10.- Ст. 139

Как правило, биржи осуществляют обмен (товарооборот) товаров, которые характеризуются качественной однородностью (вещи, определенные родовыми признаками, взаимозаменяемый товар). Обязательным требованием является то, что баржевый товар не должен нуждаться в дополнительном согласовании его характеристик. Товар, который подается бирже, должен отвечать установленным стандартам. Если он частично потерял потребительские качества, соответствующие данные должны быть известны всем участникам биржевого торга.

Отличие между биржевыми и небиржевыми сделками заключается также в том, что субъектами (участниками) биржевых соглашений могут быть лишь члены биржи.

Биржевые сделки по разным критериями разделяются на виды. Наиболее общим критерием деления является время выполнения сделки. Согласно с этим критерием есть сделки:

* с немедленным выполнением («сделки на реальный товар» или «кассовые сделки»). Такое название соглашений обусловлено тем, что приобретение или отчуждение товара предусматривает в этом случае именно «немедленное» выполнение сделки. По такому соглашению товар должен находиться на одном из указанных биржей составов и передаваться покупателю немедленно. Конкретный срок определяется Правилами биржевой торговли;

* срочные (сделки на срок). Согласно таким договорам организация-продавец передает в определенный сторонами срок в собственность (полное хозяйственное ведение) организации-покупателя товар, а покупатель обязывается принять и оплатить товар на условиях (относительно срока платежа, цены), установленных договором.

В сущности, это договоры поставки биржевого товара, сроки выполнения которых определяются заранее, на будущее. Поскольку речь идет о поставках в будущем, такое биржевое соглашение называется соглашением на срок, или форвардным соглашением.

Форвардный контракт - это стандартный документ, который удостоверяет обязательство лица приобрести (продать) ценные бумаги, товары или средства в определенное время и на определенных условиях в будущем, с фиксацией цен такой продажи во время заключения такого форвардного контракта.

При этом любая сторона форвардного контракта имеет право отказаться от его выполнения исключительно при наличии согласия другой стороны контракта или в случаях, определенных гражданским законодательством. Ещенко С. Биржа: задачи и функции. // Экономика Украины. 1994г. №3- C. 25-17

Претензии относительно невыполнения или неподобающего выполнения форвардного контракта могут предъявляться исключительно эмитенту такого форвардного контракта.

Продавец форвардного контракта не может передать (продать) обязательства по этому контракту другим лицам без согласия покупателя форвардного контракта.

Покупатель форвардного контракта имеет право без согласования с другой стороной контракта в любой момент к окончанию срока действия (ликвидации) форвардного контракта продать такой контракт любому другому лицу, включая продавца такого форвардного контракта.

Срок отмечается в договоре (биржевом контракте). Наибольшая длительность этого срока также регулируется биржей в Правилах биржевой торговли.

К сделкам на срок относятся также биржевые сделки с товаром, который находится в дороге, а также с товаром со следующим поступлением. Характерной особенностью сделки на срок является то, что договоры такого рода можно многократно перепродавать на бирже вплоть до момента окончательной поставки товара.

Учитывая юридический способ обеспечения выполнения выделяются биржевые сделки с закладной. Особенностью этого вида соглашений является то, что кроме основных предметов соглашений к их содержанию входит и содержание другого договора -- договора закладной. Он заключается в том, что в момент заключения основного договора один контрагент выплачивает другой стороне, определенную договором как закладная. Следовательно, относительно этого сделки кроме основного действует также договор закладной.

В зависимости от лица залогодателя этот вид биржевой сделки имеет два подвида: соглашение с закладной на куплю (залогодателем является покупатель) и соглашение с закладной на продажу (залогодателем является продавец). Ещенко С. Биржа: задачи и функции. // Экономика Украины. 1994г. №3- C. 25-17

В случае невыполнения должником обеспеченного закладной обязательства удовлетворения имущественных требований кредитора проводится за счет залоговой суммы. В случае спора это происходит по решению биржевого арбитража.

Одним из видов биржевых соглашений на срок являются фъючерсные сделки, предметом которых являются стандартные биржевые контракты на стандартизированный товар с предопределенным сроком выполнения, но по цене, установленной на день заключения контракта.

Фьючерский контракт определяется Законом Украины «О налогообложении прибыли предприятий» как стандартном документе, который удостоверяет обязательство приобрести (продать) ценные бумаги, товарах или средствах в определенное время и на определенных условиях в будущем, с фиксацией цен на момент выполнения обязательств сторонами контракта.

При этом любая сторона фьючерского контракта имеет право отказаться от его выполнения исключительно при наличии согласия другой стороны контракта или в случаях, определенных гражданским законодательством. Яворська О. Проблеми законодавчого визначення діяльності на ринку цінних паперів // Вісник Львівського університету. Сер. Юридична. -2000. -Вип: 35. - С.287-290

Покупатель фьючерского контракта имеет право продать такой контракт на протяжении срока его действия другим лицам без согласования условий такой продажи с продавцом контракта.

Особенности фъючерской сделки заключаются в том, что:

* предметом фьючерского сделки является купля-продажа биржевого контракта на определенный товар, а не реального товара;

* предмет контракта и сам контракт должны быть стандартными (в том числе относительно количества и качества товара, способа установления цены и тому подобное), поскольку это необходимо для поддержки биржевого обращения фьючерсов;

* биржевый контракт (предмет фъючерса) заключается при условии, что он имеет указанное биржей стандартное место поставки, но может свободно продаваться и покупаться на бирже на протяжении всего срока своего действия (к определенному биржей «ликвидационному сроку»);

* особенностью прав продавца фъючерса является возможность обратного его выкупа по биржевому курсу (ценой фьючерского рынка) в любой момент к окончанию ликвидационного срока. Со своей стороны, покупатель имеет право свободной продажи фъючерса по такому же курсом и к тому же сроку.

Таким образом, фьючерс, имея стандартное место поставки, является предметом биржевой купли-продажи на протяжении срока его действия. Обращение фьючерсов обеспечивают биржевые спекулянты фьючерсами. Как участники биржевых торгов, они присваивают разницу между ценой каждого фъючерса (ценой фьючерского рынка) и реальной ценой на товар на момент выполнения фъючерса.

Коммерческая идея фъючерса заключается в страховании как продавца, так и покупателя от неблагоприятного колебания цен на данный товар.

Продавец реального товара имеет возможность в зависимости от курса цен реального и фьючерского рынков выкупить контракт и продать товар по цене, более выгодной, чем цена контракта.

Покупатель, если он не заинтересован в цене контракта на день его выполнения, может продать его на бирже. Купля-продажа фьючерсов с целью страхования от неблагоприятного колебания цен на биржевый товар на протяжении срока их действия называется хеджированием.

Следующим видом биржевых соглашений является опцион, то есть стандартный документ, который удостоверяет право приобрести (продать) ценные бумаги (товары, средства) на определенных условиях в будущем, с фиксацией цены на время заключения такого опциона или на время такого приобретения по решению сторон контракта. Мельник В.А. Ринок цінних паперів. - К.: ВІРА-Р, 1998. - 290с.

Первый продавец опциона (эмитент) несет безусловное и безотзывное обязательство относительно продажи ценных бумаг (товаров, средств) на условиях заключенного опционного контракта.

Любой покупатель опциона имеет право отказаться в любой момент от приобретения таких ценных бумаг (товаров, средств).

Претензии относительно неподобающего выполнения или невыполнения обязательств опционного контракта могут предъявляться исключительно эмитенту опциона.

Опцион может быть продан без ограничений другим лицам на протяжении срока его действия.

Участники биржевой торговли

Участниками биржевой торговли являются члены биржи, постоянные и разовые посетители.

1. Члены биржи, являющиеся брокерскими фирмами или независимыми брокерами, осуществляют биржевую торговлю: от имени клиента и за его счет (так действует поверенный); от своего имени, но за счет клиента (так действует комиссионер); от имени клиента, но за свой счет; непосредственно от своего имени и за свой счет.

2. Члены биржи, не являющиеся брокерскими фирмами или независимыми брокерами, участвуют в биржевой торговле: непосредственно от своего имени и за свой счет только при торговле реальным товаром; через организуемые ими брокерские конторы; на договорной основе с действующими брокерскими фирмами, брокерскими конторами и независимыми брокерами, осуществляющими свою деятельность на данной бирже.

3. Постоянные посетители - брокерские фирмы, брокерские конторы, независимые брокеры, не являющиеся членами биржи и имеющие право осуществлять биржевое посредничество в порядке и на условиях, установленных для членов биржи.

Постоянные посетители:

а) не участвуют в формировании уставного капитала и управлении биржей;

б) обязаны вносить плату за право на участие в биржевой торговле и за пользование услугами биржи;

в) имеют право на участие в биржевых торгах в течение трех лет (далее свое право надо переоформлять);

г) составляют не более тридцати процентов от общего числа членов биржи.

4. Разовые посетители - юридические и физические лица, не являющиеся членами биржи и имеющие в соответствии с учредительными документами биржи право на совершение сделок только на реальный товар, от своего имени и за свой счет.

Биржевой сделкой признается зарегистрированный биржей договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов.

Объектом биржевой сделки является биржевой товар, под которым понимается не изъятый из оборота товар определенного рода и качества, допущенный в установленном порядке биржей к биржевой торговле.

Биржевым товаром не может быть недвижимое имущество и объект интеллектуальной собственности. Биржевыми являются стандартизированные товары, то есть однородные по качеству, размеру, весу, числу и другим характеристикам.

Биржа по требованию участника биржевой торговли обязана организовать экспертизу качества реальных товаров, реализуемых через биржевые торги.

Обязательным признаком биржевой сделки является ее регистрация. Сделки считаются заключенными с момента их регистрации биржей.

В ходе биржевых торгов могут совершаться договоры купли-продажи биржевого товара (коммерческие договоры), а также договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, базисным активом которых является биржевой товар.

К договорам, являющимися производными финансовыми инструментами, применяются положения ст.51.4 Федерального закона от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".

К коммерческим договорам относятся:

Договоры, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара (в течение двух дней с момента заключения договора);

Договоры, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки (не ранее третьего дня после дня заключения договора (форвардные сделки).

К производным финансовым инструментам относятся фьючерсные и опционные договоры.

Фьючерсный договор (фьючерсный контракт) – это стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки.

Различаютпоставочный и расчетный фьючерсы.

Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное количество базового актива по расчетной цене. В этом случае параметры актива устанавливаются в спецификации (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.). В случае истечения срока контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф.

Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между сторонами договора производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива.

В отличие от форвардных фьючерсные контракты:

Заключаются только на биржах. Форвардные контракты могут заключаться и на внебиржевом рынке;

Разрабатываются каждой биржей самостоятельно и обычно являются типовыми. Кроме цены, в них все стандартизировано: количество актива по контракту, его характеристики, место и сроки поставки, сроки и формы расчетов, штрафные санкции и т.п. При заключении форвардного контракта его содержание варьируются в зависимости от потребностей покупателя и возможностей продавца;

Гарантированы биржей и расчетным учреждением (клиринговым центром), обслуживающим данную биржу, благодаря обязательному гарантийному залогу (маржи) и удвоению его в процессе регистрации фьючерсного контракта в клиринговом центре как контракта между покупателем первичного актива и клиринговым центром как его продавцом и как контракта между продавцом первичного актива и клиринговым центром как его покупателем. При заключении форвардного контракта гарантийный залог обычно отсутствует;

Являются преимущественно спекулятивными, нацеленными не куплю-продажу первичного актива, а на получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Этому способствует механизм возможного досрочного прекращения обязательств по нему.

Опционный договор - это соглашение, в силу которого одна сторона (покупатель опциона) за фиксированную плату другой стороне (продавцу опциона) получает право выбора (опцион): потребовать или не потребовать от продавца опциона в течение срока действия договора продать базовый актив (поставочный опционный договор) по зафиксированной в договоре цене или произвести взаиморасчеты в зависимости от цены базового актива, складывающейся на рынке (расчетный опционный договор).

Волеизъявление покупателя опционного договора направлено на получение потенциальной денежной прибыли от продавца опциона и страхование своих денежных фондов от наступления убытков.

Волеизъявление продавца опциона направлено на получение потенциальной прибыли при отказе покупателя опциона от права потребовать исполнения договора. Финансово-правовой статус продавца опциона находится в незащищенном положении, поскольку за полученную премию он обязан исполнить опционный договор даже при наступлении для него максимальных денежных убытков. Соответственно продавец опциона устанавливает такую минимальную стоимость базового актива или иного расчетного показателя, чтобы минимизировать свои финансовые потери.