Облигации: калькуляторы доходности, цены и др. Доходность облигаций: простыми словами
Многие инвесторы стремятся вложить свои денежные средства выгоднее, чем в банковский депозит, но при этом не хотят вдаваться в тонкости биржевых торгов. Идеальным вариантом для инвестирования в этом случае станут облигации. Именно эти ценные бумаги, по своей сути, представляют биржевые аналоги банковских депозитов, так как имеют конечную дату погашения и регулярно выплачиваемый процент - купон (как правило, либо раз в квартал, либо раз в полугодие). Кроме того, они, как и депозиты, позволяют инвесторам не переживать по поводу резких ценовых изменений (в отличие от акций) и, кстати, тоже могут быть обеспеченными и гарантированными.
При этом стоит учесть, что, вкладываясь в банковские депозиты, инвестор априори принимает риск банковского сектора, который может время от времени возрастать. При вложении в облигации инвестор сам выбирает отрасль и эмитента, то есть получает возможность гораздо шире диверсифицировать свой портфель облигаций. Иными словами - вкладываться и в максимально надежные облигации РФ (ОФЗ), и в различные муниципальные бумаги, обладающие крайне высокой надежностью и одновременно повышенной доходностью, а также в корпоративные облигации различных компаний, доходность которых часто обгоняет ставки банковских депозитов. В процессе осуществления подобной диверсификации инвестор набирает целый портфель облигаций, и не всегда становится понятно, какую доходность продемонстрирует этот портфель.
Виды доходности облигаций
Исходя из того, что любой портфель состоит из входящих в него бумаг, важно понимать, как рассчитывается доходность самих облигаций и какой она бывает. В первую очередь следует отметить, что облигации бывают купонные (когда ежепериодно выплачиваются денежные средства - проценты) и дисконтные (бумага торгуется дешевле своего номинала - цены погашения, на практике встречается реже).
Методика расчета купонных и дисконтных облигаций несколько отличается. Формула расчета доходности облигаций дисконтного типа следующая:
Д=(Н-Ц)/Ц* 365/Дн *100, где:
Д - доходность дисконтной облигации,
. Н - цена погашения (продажи),
. Ц - цена покупки,
. Дн - количество дней до погашения.
Так, например, если мы покупаем дисконтную облигацию за 900 руб. (90%), номинал которой составляет 1000 руб., и через год бумага погашается, то мы будем иметь:
(1000-900)/900* 365/365 *100 = 11,1% доходности.
Стоит обратить внимание, что если, например, погашение подобной бумаги будет не через год, а через два года (730 дней), то доходность бумаги будет уже меньше - 5,55%, так как промежуточных платежей по дисконтным бумагам не предусмотрено.
С купонными облигациями дело обстоит чуть сложнее. Во-первых, стоит учесть, что купонную облигацию можно приобретать по цене, отличной от цены погашения (т.е. покупая ее, например, по 980 руб. (98%) при номинале в 1000 руб. мы заработаем 20 руб., или 2,04% к вложенной сумме) и тем самым зарабатывать еще и на «теле» облигации. Но помимо «тела», в таких облигациях есть еще и купонные платежи, которые осуществляются с определенной периодикой, указанной в днях в таблице «Текущие торги» как «Длительность купона» (как правило, 70% - 182 дня (полугодие) и 30% - 91 день (квартал)). Также в этой таблице приводятся:
Размеры купонов (в рублях) в столбце «Размер купона»,
. дата выплаты купона в аналогичном столбце в формате дд.мм.гггг,
. накопленный купонный доход в столбце «НКД» в рублях (деньги, получаемые держателем облигации за срок держания последнего купонного периода при продаже до выплаты купона),
. «Номинал» - размер денег, выплачиваемых держателям при погашении за одну бумагу,
. «Дата погашения» - дата, в которую будет выплачен номинал,
. «Спрос» - лучшая цена спроса (указывается в % от номинала),
. «Предложение» - лучшая цена предложения (также указывается в % от номинала),
. лот (количество бумаг в лоте 99% - 1 бумага - 1 лот),
. процент изменения от закрытия предыдущей сессии (так же, как в акциях),
. «Доходность», о методиках расчета которой ведется речь в этой статье.
Табл.1 Текущие торги с параметрами для облигаций
Рассматривая данные столбцы, можно определить количество выплат купонов в год, разделив 365 (количество дней в году) на значение длительности купона (например, 182). Полученное значение будет равно двум. Далее можно умножить значение размера купона (например, 65 руб.) на количество выплат в год (например, 2), тем самым получив общее количество выплачиваемых нам по облигации денег за год (65*2=130 руб.).
Чтобы понять, какую доходность можно получить в этом случае, необходимо соотнести получаемые по купонам деньги к цене приобретения облигации - такая доходность будет называться «текущая доходность облигации».
Формула расчета доходности к погашению облигации
Расчет текущей доходности облигаций производится по формуле:
Д = Кв/Ц*100, где:
Кв - размер купонных выплат,
. Ц - цена приобретения.
То есть, купив ценную бумагу за 1000 руб. (100% номинала) и заработав 130 руб., получим текущую доходность, равную 13% (130/1000*100).
Но стоит учесть, что облигацию можно купить и по иной цене, отличной от номинала, и держать не один год, а больше (например, 2 года или до погашения), и продолжать получать купонные платежи.
Расчет подобной доходности будет производиться по формуле расчета доходности к погашению облигации:
Д = ((Н-Ц)+Кв)/Ц)*365/Дн*100, где:
Н - номинал (или цена последующей продажи),
. Ц - цена бумаги,
. Кв - сумма купонных платежей за период владения бумагой,
. Дн - количество дней держания.
То есть, если взять бумагу по 980 руб. (98%), в год выплачивается суммарно 130 руб. купонами, а планируемый период держания - 730 дней, получится: ((1000-980)+260)/980*365/730*100=14,28%.
Теперь, обладая знаниями о методиках расчета доходности облигаций, можно говорить о расчете доходности портфеля облигаций. Доходность портфеля определяется как доля инвестируемых средств на доходность данной доли:
Дп = ∑Доляi*Дi, где:
Дп - доходность портфеля,
. Доляi - доля денежных средств, вложенных в i-ую бумагу,
. Дi - доходность i-ой доли.
То есть если портфель состоит из двух облигаций - с доходностью к погашению 12% и 13% соответственно (срок до погашения 1 год), то необходимо определить долю каждой бумаги в портфеле (если есть свободные денежные средства, то их долю тоже). Допустим, в бумагу №1 с доходностью к погашению 12% было инвестировано 30% денежных средств, а в бумагу №2 с доходностью к погашению 13% - 60% денежных средств. Еще 10% осталось в форме cash. Формула расчета доходности подобного портфеля будет следующая: 0,3*12+0,6*13+0,1*0=11,4%. То есть общая доходность портфеля облигаций складывается из доходности долей, входящих в этот портфель.
Вывод
Формула расчета доходности портфеля облигаций совпадает с формулой расчета доходности портфеля в классической портфельной теории. Основная разница между портфелями акций и облигаций с точки зрения определения доходности в том, что доходность акции определяется как «вектор направленности движения ее цены», а в облигациях определяется доходность к погашению (или за период держания).
Облигация – это эмиссионная ценная бумага с установленной процентной ставкой. Владелец облигации, после истечении срока, имеет право получить и бонусный дисконт (процент). От латинского — obligation – это обязательство. Облигации могут выпускать государства, отдельные регионы, заводы, корпорации и международные предприятия. К примеру самыми стабильными облигациями можно назвать 10 летние государственные облигации США, приносят он всего 3-5 процентов в год. Облигации являются главным инструментом заимствования денег (правительством, органами государства, предприятиями и корпорациями).
Расчёт доходности облигации может характеризоваться многими параметрами, доходность может зависеть от условий, предлагаемых эмитентом.
Виды доходности:
- купонная,
- текущая,
- полная,
Купонная доходность – это процент, указанный на облигации, который эмитент обязан заплатить по каждому купону. По купонам платежи производятся раз в квартал или в год.
Пример:
Купонная доходность облигации равняется 11.75% годовых. Номинальная стоимость облигации – 1000 рублей. Каждый год – 2 купона. Расчёт прибыли:
За полгода – 1000 x 0,1175 x 0.50 = 58.75 рублей.
За год = 117.5 рублей.
Текущая доходность ценной бумаги с фиксированным процентом купона – определяется отношением периодического платежа к цене покупки. Текущая доходность – это доходность за один календарный год на вложенный капитал плюс проценты.
Расчёт текущей доходности облигации определяется по формуле:
I m = N x K / P = G/P x K x 100.
- K – годовая процентная ставка,
- N — номинальная стоимость ценной бумаги,
- P – рыночная цена облигации,
- Pк – цена покупки ценной бумаги,
Купонная доходность облигации = 11.75%, Курс = 95 рублей.
Расчёт – I m = 11.75 / 95 x 100 = 12,37.
Текущая доходность облигации не учитывает изменение стоимости во время хранения. При продаже облигаций, обратите внимание что доходность может меняться вместе с рынком. Но с момента покупки, цена становится фиксированной. Можно заметить, что доходность облигации с дисконтом всегда будет выше купонной, а с премией ниже. Так как показатель текущей доходности не учитывает курсовую разницу купли/продажи (buy и sell), этот показатель не подходит для сравнения эффективности операций. Поэтому, чтобы измерить эффективность облигаций используют показатель – доходность к погашению.
Доходность облигации к погашению – это ставка в коэффициенте дисконтирования. Она устанавливает равенство между текущей и рыночной ценой P.
Если рассмотреть главные свойства этого показателя. Можно сказать, что он представляет внутреннюю YTM. Реальная доходность YTM будет правильной, при выполнении следующих условий:
- хранить облигацию до срока погашения,
- быстрое реинвестирование по ставке r – YTM.
В ней приведены результаты расчёта доходности облигаций, номинальная стоимость ценной бумаги = 1000 рублей, срок погашения облигации = 20 лет, процентная ставка = 8 процентов, выплачивается – 1 раз в год.
Полная доходность – само слово говорит за себя. Полная доходность совмещает в себя абсолютно все источники дохода. В некоторых зарубежных странах показатель полной доходности называют ставкой помещения. Определяя данный показатель в виде годовой ставки с помощью и сложных процентов, можно заранее посмотреть на будущую эффективность облигации. Начисление процентного дохода, эквивалентно доходу за весь период обращения ценной бумаги. Полная доходность является расчётной величиной.
Формула вычисления:
P – Рыночная цена,
P k – курс ценной бумаги,
N – Номинальная стоимость,
G – Ставка купонная,
N – Время с момента покупки до момента погашения облигации,
I – процент предлагаемы банками.
Способы выплаты дохода по облигации
- установка фиксированного процента,
- использование ступенчатой системы процентного платежа,
- применение плавающей ставки дохода,
- индексирование стоимости,
- реализация облигации дисконтом,
- проведение выигрышных займов.
Курс облигации.
Облигация – это ценная бумага. Она обращается на рынке ценных бумаг, имеет рыночную цену, которая при выпуске может быть равна номинальной стоимости, может быть ниже или выше. Расчёт курса облигации производится по формуле:
P k = P / N x 100
P k – это курс ценной бумаги,
P – Рыночная цена,
N – Номинальная стоимость облигации.
Инвестиции в облигации
Все мы за последнее время усвоили лозунг о том, что «деньги должны работать», благодаря обширным рекламам и различным финансовым передачам, ведущие которых настойчиво раздают такой совет. А как работают деньги? Работа денег здесь заключается в том, что они должны приносить дополнительный доход своему владельцу. Если у вас есть свободные денежные средства, то их лучше куда-либо вложить. Это может быть, как вклад в банке, так и . Существует обширное поле деятельности для инвестирования, но есть одна особенность – для этого самого инвестирования нужно обладать достаточно большим капиталом. И здесь открывается масса возможностей на рынке ценных бумаг, где самым, пожалуй, надежным являются инвестиции в облигации.
В общем, облигация есть эмиссионная долговая ценная бумага, которую выпускает юридическое лицо, организация, с целью дополнительного финансирования своей деятельности, на развитие своего бизнеса и прочее. Владелец облигации, то есть инвестор, также является кредитором эмитента. В целом, инвестиции в облигации очень похожи на вклад в банке, здесь денежные средства также вкладываются на заранее известный срок и установленный процент. Но есть определенные отличия и они, как правило, играют в пользу облигаций.
Во-первых , облигации более доходны, у них более высокий процент, который колеблется от 8 до 18%. Конечно, доходность облигации зависит от множества факторов – это их рыночная цена, надежность эмитента, общая атмосфера на рынке ценных бумаг. Но, несмотря на все это, колебания купонных выплат по облигациям достаточно малы, по сравнению, например, с акциями. Каждый инвестор может найти баланс надежности и риска, проанализировав компанию, которая является эмитентом. Как правило, у , а маленьким организациям приходится его повышать, чтобы привлечь больше инвесторов.
Во-вторых , еще одним плюсом в инвестициях в облигации является тот аспект, что свой капитал можно забрать в любое время без потери своего дохода. То есть, если при досрочном закрытии вклада в банке, вероятнее всего потерять все проценты, то здесь этого нет. Все причитающиеся проценты за дни владения облигацией будут выплачены. Срок погашения облигации устанавливается эмитентом и составляет от 3-х до 30 лет (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные). Но инвестор может и не ждать этого срока. Поскольку, облигации – это достаточно ликвидный продукт на рынке ценных бумаг, продать их в любое время не составит особого труда. Важно лишь определиться с надежным посредником в таких финансовых операциях.
Диверсификация рисков
Тенденции развития механизмов косвенного инвестирования свидетельствуют о том, что в последнее время темпы роста банковского кредита становятся гораздо медленнее, меняется структура банковского кредитования в пользу потребительского и ипотечного кредита. Совершенствование технологий контроля за рисками, в корне меняет способы привлечения капитала. Аккумуляция финансовых ресурсов, все в большей степени проводится не за счет банковского кредита, а вне банковской системы, путем выпуска долгосрочных облигаций.
В свою очередь, банкротство эмитента облигаций не производит заметного влияния на отдельные финансовые институты и стабильность целостного механизма аккумуляции финансовых ресурсов в связи с тем, что владельцами таких облигаций является большое количество институциональных инвесторов. В первой половине 90-х гг. инвестиционный бум генерируется вне банковской системы. Высокотехнологичные и телекоммуникационные компании аккумулируют финансовые ресурсы на рынках венчурного капитала, осуществляя дополнительные выпуски акций и облигаций. Зарубежный опыт свидетельствует, что роль банковского механизма сужается к участию в предоставлении синдицированных кредитов и кредитовании среднего бизнеса в отраслях, которые определяли экономическое развитие 90-х гг.
С позиций интересов финансовой стабильности в перспективе можно утверждать: финансирование рискованных инвестиций через рынки капитала, а не через банковскую систему желательно. Механизм аккумуляции финансовых ресурсов на рынках капитала позволяет диверсифицировать инвестиционные риски и переложить эти риски на конечных инвесторов. Банкротство заемщика может привести к банкротству банка, поскольку последний имеет фиксированные обязательства по уплате основного долга перед вкладчиками.
Банковский кризис и отток вкладов из банковской системы могут вызвать углубление кризисной ситуации в экономике. В отличие от этого, банкротство эмитента ценных бумаг не приведет к банкротству каждого отдельного финансового института через диверсификацию инвестиционных портфелей. Во-вторых, развитие альтернативных источников финансирования инвестиций через рынки капитала усиливает конкуренцию внутри финансового сектора между банковскими институтами и институциональными инвесторами (инвестиционными фондами, страховыми компаниями и пенсионными фондами), что способствует снижению процентных ставок и, соответственно, стоимости привлечения капитала для реального сектора.
Текущая доходность облигации представляет собой отношение периодических платежей к цене приобретения облигации. Поскольку купонные облигации торгуются, как правило, по цене выше номинала, то текущая доходность будет ниже купонной ставки по этой облигации. Если облигация торгуется по цене ниже номинала, то ситуация будет обратной. Соответственно, с помощью финансового калькулятора, определив текущую доходность облигации, Вы получите представление о том, на какую доходность в % годовых вы можете рассчитывать по данной облигации.
Итого: Текущая доходность облигации : введите данные % годовых.
Доходность облигации к погашению
Калькулятор доходности облигации к погашению - это процентная ставка в норме дисконта, которая приравнивает величину объявленного потока купонных платежей к текущей рыночной стоимости облигации. Данный показатель рассчитывается при условии, что Вы намерены держать облигации до срока их погашения. Чем дороже Вы купили облигацию, тем меньше доходность к погашению.
Итого: Доходность облигации к погашению : введите данные % годовых.
Доходность облигации к продаже
Калькулятор доходности облигации к продаже - это процентная ставка в норме дисконта, которая приравнивает величину объявленного потока купонных платежей к текущей рыночной стоимости облигации. Чем дороже Вы купили облигацию, тем меньше доходность к продаже.
Итого: Доходность облигации к продаже : введите данные % годовых.
Текущая цена облигации
Финансовый калькулятор приведенной (текущей, справедливой) стоимости облигации - это оценка того, сколько в настоящий (или текущий) момент должна стоить облигация, параметры которой известны.
Итого: Текущая цена облигации : введите данные рублей.
Сумма купонного дохода по облигации
Калькулятор позволяет вычислить сумму купонного платежа на 1 облигацию, на который можно рассчитывать, сохранив ее до даты выплаты купона.
Итого: Сумма купонного дохода по облигации : введите данные рублей.
Накопленный купонный доход
Калькулятор позволяет вычислить сумму накопленного купонного дохода на заданную дату на 1 облигацию, т.е. ту сумму, которую придется доплатить при покупке в заданную дату 1 облигации.
Итого: Накопленный купонный доход : введите данные рублей.
Преимущества
Главные преимуществами облигационного займа:
- инвестиции больших денежных средств без угрозы вмешательства владельцев облигаций в менеджмент организации;
- привлечение денежных средств частных инвесторов (населения) и юридических лиц на достаточно длительный срок и возможно на более выгодных условиях чем акции и др. ценные бумаги;
В отличие от акции , которая представляет собой собственный капитал акционерного общества, облигация есть представитель заемного капитала. Акции выпускаются лишь акционерными обществами, облигации - любыми коммерческими организациями и государством.
Номинал облигации - денежная сумма, указанная на ценной бумаге, которую эмитент берет взаймы и обещает выплатить по истечении определенного срока погашения и на определенных условиях процентной ставки.
По срокам - бываю срочные и бессрочные.
Виды
Государственные облигации - ценные бумаги, выпускаемые с целью покрытия бюджетного дефицита от имени государства или местных органов власти, но обязательно гарантированные правительством.
Государство устанавливает тж. эмиссионный курс - цену, по которой облигации продаются банкам. Рыночной является цена, по которой продаются и покупаются на рынке ссудных капиталов.
Корпоративные облигации - ценные бумаги, эмитированные корпорациями (юридическими лицами) для инвестирования в свою деятельность. Как правило, они являются долгосрочным долговым инструментом со сроком погашения более года.
Купонные облигации - ценные бумаги, содержащие отрезные купоны, по которым после оговоренного срока начисляется и выплачивается доход по проценту.
Купонная ставка - англ. Coupon Rate, является процентной ставкой, согласно которой эмитент облигации выплачивает купонные платежи (англ. Coupon Payment) ее держателю. При покупке облигации инвестор выплачивает эмитенту ее номинальную стоимость, который, в свою очередь, обязуется вернуть ее на дату погашения и периодически осуществлять выплату процентов (купонные платежи).
Виды облигаций по размеру купона
Дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном) - Доход владельца облигации состоит в том, что он приобретает облигацию по цене, ниже номинала, а в момент погашения получает номинальную стоимость.
Необеспеченные облигации - представляют собой общее право требования, не имеют специального обеспечения. При отказе производить выплаты по облигациям, никакое конкретное имущество не может быть арестовано, т.е. кредиторы не имеют какой-либо дополнительной защиты.
Купонные облигации - В отличие от дисконтной облигации держателю облигации выплачивается не только номинальная стоимость в момент погашения, но и периодический купонный процент. Купонные облигации являются наиболее распространенным видом облигаций, при этом наиболее часто применяемый срок купонного периода составляет 6 месяцев. В свою очередь, купонные облигации можно классифицировать на следующие виды:
Облигации с постоянным купоном.
Облигации с переменным купоном.
Облигации с отсроченными купонными платежами.
Облигации с увеличивающимися купонными платежами
Облигации с плавающей процентной ставкой
Облигации с пересматриваемой процентной ставкой.
Индексируемые облигации.
Инфляционно-индексируемые облигации
Облигации с глубоким дисконтом
12. Вексель – это составленное в установленный законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю)
Простой вексель (соло-вексель) – ценная бумага, содержащая простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю либо другому лицу по его приказу.
Переводной вексель (тратта) – ценная бумага, содержащая безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте векселедержателю либо другому лицу по его приказу
13.Предмет вексельного обязательства. Реквизиты векселя. Индоссамент
Индоссамент. Суть индоссамента состоит в том, что на оборотной стороне векселя или на добавочном листе (аллонже) делается передаточная надпись, посредством которой другому лицу вместе с векселем передается право получения платежа. Лицо, передающее вексель по индоссаменту, называется индоссантом, а получившее – индоссатом
Индоссант отвечает за акцепт и платеж. Индоссаменты бывают следую-щих видов:
а) бланковый индоссамент . В этой передаточной надписи не указывается, по приказу какого лица необходимо совершить платеж, но она подписывается индоссантом.
б) именной (полный) индоссамент . В этом случае в передаточной надписи указывается имя или наименование индоссата.
в) препоручительный (инкассовый) индоссамент . Такая передаточная надпись делается держателем векселя при передаче этого документа банку с просьбой получить по нему платеж.
Переводной вексель должен содержать следующие реквизиты:
Наименование «Вексель», включенное в текст документа;
Простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определен-ную сумму денег;
Наименование и адрес должника (трассата);
Указание срока платежа;
Указание места платежа;
Наименование получателя платежа (ремитента), которому или по приказу которого должен быть совершен платеж;
Указание даты и места составления векселя;
Подпись векселедателя (трассанта
14. Варрант. Цена варранта. Цели операций с варрантами
Варранты (warrants) по механизму действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам. Варрант - это ценная бумага, дающая ее владельцу право приобрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене.Отличие варранта от права заключается в периоде действия. Если право ~ это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели, то варрант действует в течение 3-5 и более лет.
Цена варранта состоит из двух компонентов: скрытой и временной цены
Скрытая цена - это разность между рыночной ценой обычных акций и исполнительной ценой, по которой эти акции можно приобрести на основании варранта.
Цели операций с варрантами заключаются в следующем:
1. Получение дохода за счет «эффекта рычага»;
2. гарантированная покупка базисного актива;
3. получение гарантии при покупке контрольного пакета акций и т.п;
4. получение дохода за счет разницы цен варранта и акций и использование средств на финансовом рынке до момента приобретения акций.
— , удостоверяющая отношения займа между кредитором — владельцем облигации и должником — эмитентом облигации.
Облигация удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательство возместить ему номинальную стоимость облигации в заранее установленный срок с уплатой фиксированного процента.
К основным параметрам облигации относятся: номинальная цена, выкупная цена в случае, если она отличается от номинальной, норма доходности и сроки выплаты процентов. Момент выплаты процентов оговаривается в условиях эмиссии и может производиться раз в год, по полугодиям или поквартально.
Способы выплаты дохода по облигации
В мировой практике используется несколько способов выплаты доходов по облигациям, в их числе:
- установление фиксированного процентного платежа;
- применение ступенчатой процентной ставки;
- использование плавающей ставки процентного дохода;
- индексирование номинальной стоимости облигации;
- реализация облигаций со скидкой (дисконтом) против их нарицательной цены;
- проведение выигрышных займов.
Установление фиксированного процентного платежа является распространенной и наиболее простой формой выплаты дохода по облигациям.
При использовании ступенчатой процентной ставки устанавливается несколько дат, по истечении которых владельцы облигаций могут либо погасить их, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процентов возрастает.
Ставка процента по облигациям может быть плавающей , т.е. изменяющейся регулярно (каждые полгода и т.п.) в соответствии с динамикой учетной ставки центрального банка или уровнем доходности , размещаемых путем аукционной продажи.
В отдельных странах в качестве антиинфляционной меры практикуют выпуск облигаций с номиналом, индексируемым с учетом роста .
По некоторым облигациям проценты не выплачиваются. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти облигации с дисконтом (скидкой против нарицательной стоимости), а погашают по номиналу.
Доход по облигациям может выплачиваться в форме выигрышей , достающихся отдельным их владельцам по итогам регулярно проводимых тиражей.
Курс облигации
Облигации, являясь объектом купли-продажи на , имеют рыночную цену, которая в момент эмиссии может быть равна номиналу, а также быть ниже или выше его. Рыночные цены существенно различаются между собой, поэтому для достижения их сопоставимости рассчитывается курс облигации . Под курсом облигации понимают покупную цену одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала. Курс облигации зависит от средней величины ссудного рыночного процента, существующего в данный момент, срока погашения, степени надежности эмитента и ряда других факторов.
Расчет курса производится по формуле:
- Р к — курс облигации;
- Р — рыночная цена;
- N — номинальная цена облигации.
Доходность облигации
Доходность облигации характеризуется рядом параметров, которые зависят от условий, предложенных эмитентом. Так, например, для облигаций, погашаемых в конце срока, на который они выпущены, доходность измеряется:
- купонной доходностью;
- текущей доходностью;
- полной доходностью.
Купонная доходность
Купонная доходность — норма процента, которая указана на ценной бумаге и которую эмитент обязуется уплатить по каждому купону. Платежи по купонам могут производиться раз в квартал, по полугодиям или раз в год.
Например, на облигации указана купонная доходность в 11,75% годовых. Номинал облигации — 1,0 тыс. руб. На каждый год имеется два купона. Это значит, что облигация принесет полугодовую прибыль 58,75 руб. (1,0 . 0,1175 . 0,50), а за год — 117,5 руб.
Текущая доходность
Текущая доходность (CY ) облигации с фиксированной ставкой купона — определяется как отношение периодического платежа к цене приобретения.
Текущая доходность характеризует выплачиваемый годовой процент на вложенный капитал, т.е. на сумму, уплаченную в момент приобретения облигации. Текущая доходность определяется по формуле:
Например, если купонная доходность — 11,75%, а курс облигации — 95,0, то ее текущая доходность составит:
Вместе с тем текущая доходность не учитывает изменения цены облигации за время ее хранения, т.е. другого источника дохода.
Текущая доходность продаваемых облигаций меняется в соответствии с изменениями их цен на рынке. Однако с момента покупки она становится постоянной (зафиксированной) величиной, так как ставка купона остается неизменной. Нетрудно заметить, что текущая доходность облигации, приобретенной с дисконтом, будет выше купонной, а приобретенной с премией — ниже.
Показатель текущей доходности не учитывает курсовую разницу между ценой покупки и погашения. Поэтому он не пригоден для сравнения эффективности операций операций с различными исходными условиями. В качестве меры общей эффективности инвестиций в облигации используется показатель доходности к погашению.
Доходность к погашению
Доходность к погашению (YTM) — это процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, которая устанавливает равенство между текущей стоимостью потока платежей по облигации и её рыночной ценой .
Рассмотрим некоторые важнейшие свойства этого показателя. По сути он представляет собой внутреннюю доходность инвестиции (IRR). Однако, реальная доходность облигации к погашению будет равна YTM только при выполнении следующих условий:
Очевидно, что независимо от желаний инвестора второе условие достаточно трудно выполнить на практике.
В таблице приведены результаты расчета доходности к погашению облигации, приобретенной в момент выпуска по номиналу в 1000 с погашением через 20 лет и ставкой купона 8%, выплачиваемого раз в год, при различных ставка реинвестирования.
Зависимость доходности к погашению от ставки реинвестированияИз приведенных расчетов следует, что между доходностью к погашению и ставкой реинвестирования купонного дохода существует прямая зависимость. С уменьшением будет уменьшаться и величина , с ростом величина будет также расти.
Полная доходность
Полная доходность учитывает все источники дохода. В ряде экономических публикаций показатель полной доходности называют ставкой помещения . Определив ставку помещения в виде годовой ставки сложных или простых процентов, можно судить об эффективности приобретенной ценной бумаги.
Начисление процентов по ставке помещения на цену приобретения дает доход, эквивалентный фактически получаемому по ней доходу за весь период обращения этой облигации до момента ее погашения. Ставка помещения является расчетной величиной и в явном виде на рынке ценных бумаг не выступает.
При определении доходности облигации учитывается цена приобретения (рыночная цена), которая сама зависит от ряда факторов. Покупатель облигации в момент ее приобретения рассчитывает на получение дохода в виде серии твердых выплат в форме фиксированных процентов, которые осуществляются в течение всего срока ее обращения, а также возмещение ее номинальной стоимости к концу этого срока.
Поэтому если ежегодно получаемые по облигациям выплаты будут помещены на банковский депозит или инвестированы каким-либо иным образом и станут приносить ежегодный процентный доход то стоимость облигации будет равна сумме двух слагаемых — современной стоимости ее аннуитетов (серии ежегодных выплат процентных платежей) и современной стоимости ее номинала:
(9.3)
В случае когда облигация предусматривает выплату процентов по полугодиям или поквартально, курсовая стоимость облигации рассчитывается по формулам:
Пример. По облигации номинальной стоимостью 10,0 тыс. руб. в течение 10 лет (срок до ее погашения) будут выплачиваться ежегодно в конце года процентные платежи в сумме 1,0 тыс. руб. (g= 10%), которые могут быть помешены в банк под 11% годовых. Определим цену облигации при разных процентных ставках.
Рыночная цена облигации по формуле (9.3) составит:
