Главная Кадровый учет Что такое валютные фьючерсы. Фьючерсные валютные контракты

Что такое валютные фьючерсы. Фьючерсные валютные контракты

В отличие от форвардных контрактов, которые заключаются на внебиржевом рынке,фьючерсные контрактызаключаются на бирже. Условия фьючерсного контракта (базисный актив, размер, срок) не определяются сторонами сделки, как в случае форвард ного контракта, а являются стандартизованными и определяются правилами соответствующей биржи. И, наконец, в отличие от форвардных рынков, которые практически не регулируются, фьючерсные рынки, как правило, подлежат государственному ре гулированию.

История торговли фьючерсами началась с «товарных» фью черсов - контрактов на поставку сельскохозяйственной продук ции, драгоценных металлов и т.д. Более поздним изобретением стали «финансовые» фьючерсы. В них базисным активом являют ся финансовые инструменты: иностранная валюта, процентные ставки по депозитам, ценные бумаги, фондовые индексы. Финан совые фьючерсные рынки возникли как реакция на потребность в адекватных инструментах хеджирования рыночных рисков. В на стоящее время валютный фьючерсный рынок кроме хеджирова ния активно используется для спекулятивных операций и вы полняет еще одну важную функцию: цены валютных фьючерсов служат прогнозом для участников валютного рынка.

Валютный фьючерсный контракт (от англ.futures) -стан дартный срочный биржевой контракт купли-продажи валюты в определенный день в будущем по курсу, который устанавливает ся в момент заключения контракта. Стороны по контракту (про давец и покупатель) несут обязательства перед биржей вплоть до его исполнения.

Конструкция валютного фьючерса:

?объем контракта (например, 1000);
?актив контракта (например, долл. США);
?тип контракта - способ исполнения (расчетный/поста вочный);
?минимальное изменение цены (тик, шаг цены) - соответст вует минимальному изменению валютного курса на спот - рынке (1 пункт);
?срок обращения контракта (обычно от трех месяцев до од ного года);
?дата исполнения;
?цена контракта (фьючерсная цена) - текущая рыночная це на (валютный курс) фьючерсного контракта с заданным сроком окончания действия;
?расчетная цена по контракту - указывается метод опреде ления расчетной цены (например, официальный курс дол лара США к рублю в день исполнения контракта, который определяется по результатам торгов в день исполнения контракта);
?ставка депозитной маржи.

Поставочный фьючерс характеризуется тем, что на дату ис полнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в контракте количество валюты. Поставка осуществляется по расчетной цене, зафиксированной на послед нюю дату торгов. В отличие от поставочного фьючерсного кон тракта, исполнение расчетного фьючерса предполагает расчеты между участниками только в денежной форме без физической поставки базового актива.

Покупка валютного фьючерса означает обязательство купить иностранную валюту (например, доллары США) и продать на циональную валюту (например, рубли). Продажа валютного фьючерса означает обязательство продать иностранную валюту и купить национальную валюту.

Фьючерсные контракты являются краткосрочными инстру ментами - большинство существующих на мировых биржевых рынках валютных фьючерсов имеют срок обращения, не превы шающий одного года. Фьючерсные биржи отличаются друг от друга размерами обращающихся контрактов и правилами совер шения сделок (например, требованиями маржи). Однако на большинстве фьючерсных бирж совпадают сроки конца обраще ния контрактов: март, июнь, сентябрь и декабрь.

Торговля фьючерсами на бирже организована следующим образом. При заключении контракта как продавец, так и покупа тель фьючерсного контракта должны внести некоторую сумму денег на депозит в расчетной палате. Эти деньги называют депо зитной (начальной,Initialmargin)маржой. Они возвращаются держателю контракта в срок его исполнения или при закрытии позиции. После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана защитить расчетную палату и ее чле нов от риска, связанного с неисполнением клиентами своих обя зательств по фьючерсному контракту, то есть обеспечить плате жеспособность расчетной палаты биржи в условиях изменяю щейся рыночной конъюнктуры.

Как правило, депозитная маржа составляет 2-10% от текущей рыночной стоимости базового актива или устанавливается в раз мере удвоенного лимита изменения цены. Тем самым она обес печивает полное покрытие максимально возможного убытка уча стника, т.к. соответствует потерям при максимальном изменении цены на величину лимита в обе стороны. Кроме того, как только выясняется, что участник недовнес гарантийное обеспечение, вступает в силу механизм ликвидации его позиций в течение дня по ценам, находящимся в пределах лимита изменения цены. Дру гим вариантом гарантийного обеспечения в мировой практике часто бывают государственные ценные бумаги, принимаются также банковские гарантии. Существуют еще взносы в гарантий ный фонд биржи, который используется, если депозитной маржи не хватает для покрытия обязательств биржи.

Ежедневно после завершения торговой сессии расчетная па лата рассчитывает официальные котировки - расчетные цены(settlementprice)по фьючерсным контрактам. Затем пересчиты ваются все открытые позиции - осуществляется процедура кли ринга. При этом ежедневно начисляется вариационная маржа, рассчитываемая как расчетная цена на день Т минус расчетная цена на день Т-1. При заключении сделки после завершения тор гов по ней рассчитывается вариационная маржа отдельно от мар жи по открытым на утро позициям. На счета клиентов, имеющих длинные позиции по цене ниже расчетной или короткие пози ции по цене выше расчетной, зачисляется соответствующая раз ница, или, иначе говоря, начисляется положительная вариацион ная маржа. Со счетов клиентов, имеющих длинные позиции по цене выше расчетной или короткие позиции по цене ниже рас четной, списывается соответствующая разница, т.е. снимается от рицательная вариационная маржа.

Все открытые позиции оказываются «переучтенными» по рас четной котировке этого дня. На следующий день после торговой сессии процедура повторяется, причем сравнение идет каждый раз с предыдущим торговым днем. Следовательно, состояние сче та клиента по открытым позициям меняется каждый день, даже в случае если он не проводит никаких операций. Ценовые измене ния в пользу держателя контракта приносят прибыль, которая переводится на его маржинальный счет и может быть снята с не го. Если цены будут изменяться неблагоприятно для участника фьючерсной торговли и если закрытие позиции по сложившимся на торговый день ценам приведет к убыткам, то на величину этих убытков от него потребуется внесение вариационной маржи.

Размер вариационной маржи зависит от степени изменчиво сти валютного курса и при резких колебаниях может достигать 100% стоимости контракта. Таким способом на конец каждого дня обеспечивается наличие на маржинальном счете держателя контракта суммы, по крайней мере, равной первоначальной мар же. Если владелец контракта окажется не в состоянии заплатить требуемую вариационную маржу, расчетная палата имеет право закрыть его позицию. Невозмещенные убытки будут покрыты за счет первоначальной маржи. Первоначальная маржа устанавлива ется на таком уровне, который практически не может оказаться ниже убытков, возникающих в результате ценовых колебаний в течение дня. Таким способом расчетная палата пытается защи тить себя от финансовых убытков в результате неплатежеспособ ности держателей контрактов.

Биржевые фьючерсные контракты могут свободно покупать ся и продаваться в любой момент до наступления срока их ис полнения. Например, покупатель фьючерса, дающего право и обязательство купить валюту на определенную сумму в установ ленный в будущем срок по зафиксированному в настоящий мо мент курсу, может впоследствии закрыть свою позицию по кон тракту, продав его. Осуществление такой процедуры называется компенсационной (офсетной, обратной) сделкой. На практике лишь по очень небольшому количеству фьючерсных контрактов осуществляются действительные поставки. Вместо этого хеджеры открывают фьючерсные позиции в качестве временной замены будущей сделки на наличном рынке, а фьючерсный контракт за крывается компенсирующей сделкой при наступлении ожидае мого срока. Такая процедура позволяет снижать риск, не исполь зуя реально фьючерсный рынок для сделки с базовым активом. Сохраняя позицию по фьючерсам и ожидая результат, хеджер фиксирует курс, тем самым устраняя фактор валютного риска.

Валютный риск переносится на другого участника сделки, которым может быть либо хеджер, пытающийся избежать «проти воположного» риска, либо спекулянт, готовый принять на себя риск в расчете на прибыль. Спекулянты покупают и продают фьючерсы, стремясь заработать прибыль в результате изменения цен. Так, если фьючерсная цена будет выше ожидаемой, они нач нут продавать фьючерсы, рассчитывая на возможность купить их позднее по более низкой цене. Фьючерсная цена ниже ожидае мой заставляет спекулянтов покупать фьючерсы для того, чтобы продать их позднее по более высокой цене. Подобная деятель ность спекулянтов обеспечивает хеджерам возможность осущест влять сделки в целях управления риском, а также высокую лик видность фьючерсным контрактам.

Рассмотрим пример хеджирования валютного риска импорте ром с использованием фьючерсного контракта.

Предположим, что 1 марта американский импортер подписал договор на поставку оборудования с немецким производителем на сумму 260 тыс. евро. Срок платежа по контракту - 20 июня. В случае если импортер опасается, что к данному сроку курс евро будет выше, чем текущий форвардный июньский курс, он можем купить на Чикагской товарной бирже 2 июньских фьючерсных контракта на евро (каждый по 125 тыс. евро). При приближении срока платежа по импортному контракту у им портера появляются две возможности:

1)принять поставку евро по фьючерсным контрактам;
2)продать фьючерсные контракты незадолго до момента их исполнения и ку пить 260 тыс. евро на наличном валютном рынке по текущему курсу спот.

Эти два варианта должны дать приблизительно одинаковые результаты, так как цена фьючерсного контракта сближается с ценой спот по мере приближения сро ка исполнения.

Рассмотрим возможные рыночные ситуации.

1 марта курс спот составлял 1,5111 долл. за евро, форвардный курс с поставкой в июне 1,5221 (цена июньских фьючерсных контрактов).

Вариант 1.15 июня евро укрепился и курс спот составил 1,5231 долл. за евро. Цена на фьючерсном рынке также изменилась и составила 1,5232 долл. за евро.

A.При покупке 260 тыс. евро на рынке спот импортер затратит:

260 000 (евро) Ч 1,5231 (долл. /евро) = 396 006 долл.

Б.При принятии поставки по фьючерсным контрактам затраты импортера составят:

250 000 (евро) Ч 1,5221 (долл. /евро) +

10 000 (евро) Ч 1,5231 (долл. /евро) = 395 756 долл.,

что соответствует реальному курсу покупки 395 756: 260 000 = 1,5221 долл./евро.

B.В случае закрытия фьючерсной позиции продажей июньского контракта по це не 1,5232 долл. /евро импортер получит прибыль в размере:

250 000 Ч (1,5232-1,5221) = 275 долл.,

которая снизит его затраты на покупку евро на спот рынке, и реальный курс по купки в этом случае составит:

(396 006 - 275): 260 000 = 1,5220 долл. за евро.

Вариант 2.15 июня спот курс евро снизился до 1,5011 долл. за евро. Цена фью черсного июньского контракта снизилась до 1,5013 долл.

A.Импортер приобретет 260 тыс. евро на спот рынке, затратив:

260 000 (евро) Ч 1,5011 (долл. /евро) = 390 286 долл.

Б.При этом потенциальная прибыль от покупки евро по более низкой цене уменьшится на сумму потерь в результате закрытия фьючерсной позиции прода жей контракта по цене 1,5013 долл. за евро:

250 000 Ч (1,5221 -1,5013) = 5200 долл.

B.В результате на покупку 260 000 евро импортер потратит:

390286 + 5200 = 395 486 долл.,

что меньше запланированного импортером, при этом реальный курс покупки евро составит:

395 486 (долл.): 260 000 (евро) = 1,5211 (долл. /евро).

Данный пример показывает, что использование фьючерсных контрактов позволяет избежать убытков при любом (даже небла гоприятном) изменении валютного курса.

В случае хеджирования валютного риска с использованием фьючерсного контракта стоимость хеджирования будут состав лять затраты на комиссионные брокеру и бирже, которые платит хеджер при покупке и продаже фьючерсного контракта. Кроме того, можно также считать затратами на хеджирование упущен ную выгоду от неиспользования тех средств, которые хеджер вы нужден держать на маржинальном счете.

Коэффициент хеджирования фьючерсными контрактами ра вен 1, т.е. для компенсации риска одной единицы актива (валю ты) требуется одна единица инструмента хеджирования.

Валютные фьючерсы имеют следующие преимущества перед форвардными контрактами:

Однако у фьючерсов есть два значительных недостатка по сравнению с форвардами:

?если стандартный размер фьючерсного контракта не равен сумме, которую нужно захеджировать, то разница остается неза крытой, либо должна быть захеджирована на форвардном рынке;
?если желаемый период хеджирования не совпадает с пе риодом обращения фьючерса, у хеджера возникает базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.

В настоящее время на биржах мира обращаются фьючерсы на валюты 32 стран, однако подавляющее большинство операций со вершаются с фьючерсами на американский доллар, евро, япон скую йену, фунт стерлингов и швейцарский франк.

На Международном валютном рынке,NYBOTи ФИНЕКСкроме фьючерсов на валюту торгуют фьючерсным контрактом на индекс доллара США(USDollarIndexилиUSDX).ФИНЕКС так же проводит торги по опционам «колл» и «пут» (американского типа) на фьючерс на индекс доллара США. Объем фьючерсного контракта ФИНЕКС по индексу доллара США равен 1000- кратному значению индекса. Например, при значении индекса, равном 95,30, стоимость фьючерса составит 95 300 долл. Месяцы поставки - март, июнь, сентябрь, декабрь. Последний день тор гов - последняя среда истекающего контрактного месяца. Индекс доллара вычисляется непрерывно - 24 часа в сутки, 7 дней в не делю - на основании информации о сделках на валютном рынке, поставляемой агентством «Рейтер» от 500 банков, расположенных по всему миру. Существует наличный и форвардный индексыUSDX(в зависимости от того, какие курсы - спот или форвард - входят в формулу индекса).

Индекс доллара - финансовый инструмент валютного рынкаForex,позволяющий проводить не только торговые операции, но и технический, и фундаментальный анализ входящих в него ва лютных пар. Данный индекс является общим критерием между народной стоимости американского доллара (по аналогии с фон довыми индексами). Текущее значение индекса доллара(USDX) -средний показатель изменения курсов шести мировых валют (ев ро, британского фунта, японской йены, канадского доллара, швейцарского франка и шведской кроны) по отношению к долла ру США.

Приведем один из возможных примеров использования кон трактов ФИНЕКС на индекс доллара США для хеджирования ва лютного риска. Американский менеджер по управлению инве стициями в поисках преимуществ от более высоких процентных ставок, существующих в Европе, создал крупный портфель крат косрочных ценных бумаг, номинированных в иностранных валю тах. Менеджер прогнозирует, что американский доллар может подняться в цене и повлечь убытки в иностранной валюте, ис пользуемой в качестве компонента инвестиций. В целях сниже ния валютного риска портфеля он может купить фьючерсы на индекс доллара США.

В случае роста курса доллара увеличится также и индекс, по этому убытки по валютной компоненте портфеля будут компен сированы прибылью от закрытия позиции на фьючерсном рынке. Если ситуация менее определенная, то менеджеру лучше вос пользоваться опционами, а не фьючерсами. Менеджер тогда ку пит опционы «колл», и, если доллар действительно начнет падать, а не расти, ему не придется нести убытки по открытой фьючерс ной позиции. Менеджер не будет исполнять опцион, и его затра ты ограничатся размером уплаченной за опцион премии.

В настоящее время лидирующее положение среди российских бирж, торгующих валютными фьючерсами, занимает срочная сек ция ММВБ, где торгуются расчетные (беспоставочные) фьючерсы на евро, доллар США и на кросс-курс евро к доллару США с базо вым активом 1000 единиц валюты со сроком обращения шесть ме сяцев. В последнее время на этой площадке отмечается резкое уве личение объемов торгов фьючерсами доллар-рубль (см. Приложе ние 4). В 2007 г. объем торгов фьючерсами доллар-рубль на ММВБ в пять раз превысил аналогичный показатель Чикагской товарной биржи(ChicagoMercantileExchange,СМЕ).

Первая биржа финансовых фьючерсов - International Monetary Market (IMM), являющаяся дочерней компанией Chicago Mercantile Exchange , начала проводить операции с финансовыми фьючерсами в 1972 г. С тех пор объем торговли финансовыми фьючерсами возрос настолько, что превысил объем сделок спот на лежащие в их основе финансовые инструменты.

Валютные фьючерсы - это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенного количества одной валюты за другую по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту. При этом фьючерсная цена котируется в количестве единиц одной валюты, даваемых за единицу другой валюты. Каждому минимальному пункту изменения валютного курса (тику) ставится в соответствие определенная денежная сумма - множитель, так что величина изменения фьючерсной позиции рассчитывается как произведение множителя на количество тиков. Позиция по контракту, если она не была ликвидирована до истечения срока торговли контрактом, закрывается путем принятия (осуществления) поставки валюты.

Фьючерсные сделки (так же как и форвардные) осуществляется с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения контракта, и при этом цена исполнения сделки в будущем фиксируется в день ее заключения.

Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные

отличия фьючерсных операций от форвардных:

Фьючерсные операции осуществляются на биржевом рынке, а форвардные - на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же форвардных контрактов сроки объем сделки определяется по взаимной договоренности сторон.

Ф ьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как американский доллар, евро, японская иена, английский фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире.

Фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в большинстве случаев 500000 долларов.

Ф ьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой в день заключения обратной сделки. Форвардные контракты, как правило, заканчиваются поставкой валюты по контракту.

Стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться дешевле, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные контракты. Именно поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. сопровождаются большим спредом на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при досрочном закрытии позиций.

Фьючерсы обладают и некоторыми существенными недостатками по сравнению с форвардами.

Если стандартная форма фьючерсного контракта не равна сумме, которую необходимо прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на форвардном рынке. И, кроме этого, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то фьючерсный оператор несет базисный риск, т.к. форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.

При фьючерсной сделке партнером клиента выступает клиринговая палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами биржи различаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Основными биржами, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты, являются Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange - CME), Филадельфийская торговая биржа (Philadelphia Board of Trade - PBOT), Международная денежная биржа Сингапура (Singapore International Monetary Exchange - SIMEX). В Европе наиболее известными фьючерсными биржами являются: Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Option Exchange - EOE), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Future Exchange - LIFFE), Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов (Swiss Option and Financial Futures Exchange - SOFFEX) и др.

Таким образом, валютные фьючерсы представляют собой стандартизированные обращающиеся на биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они лишь играют роль посредников между клиентами и клиринговой палатой биржи. Клиент должен депонировать в клиринговой палате исходную маржу, размер которой устанавливается клиринговой палатой, исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды. Клиринговая палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% от суммы начальной маржи.

Прогнозирования являются стержнем любой торговой системы, поэтому правильно составленные могут сделать тебя ужасно денежным.

Клиринговая палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемого минимального уровня. Если же на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета.

По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит за данный предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения минимизации риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация продолжается до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, т.е. ограничивает количество контрактов, которые может держать открытыми один инвестор.

Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей:

во-первых, он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен на рынке спот в будущем (операции хеджеров);

во-вторых, он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение. Чем сильнее колеблются цены на финансовый инструмент, лежащий в основе фьючерсного контракта, тем больше объем спроса на эти фьючерсы со стороны хеджеров.

Можно выделить двух основных участников рынка финансовых фьючерсов:

Хеджеров;

Спекулянтов.

Цель хеджирования - снижение неблагоприятного изменения валютных курсов или уровня процентных ставок путем открытия позиции на фьючерсной бирже в сторону, противоположную имеющейся или планируемой позиции на рынке спот. К хеджерам относятся:

Компании, стремящиеся получить максимальный процентный доход от временного избытка денежных средств;

Экспортеры, которым необходимо фиксирование в национальной валюте сумм будущих поступлений в иностранной валюте;

Инвестиционные банки, которым необходимо продать по одному уровню цен большой объем краткосрочных активов, что сильно бы понизило уровень цен на рынке спот в случае их продажи на споте;

Пенсионные фонды, чьи цели заключаются в фиксировании на данный момент доходов по планируемым вложениям в те или иные ценные бумаги и в защите портфеля акций от общего снижения уровня цен на них;

Ипотечные банки, страхующие риск неблагоприятного изменения процентных ставок по ипотечным кредитам.

Цель спекулирования - получение прибыли путем открытия позиций по фьючерсному контракту в ожидании благоприятного для спекулянта изменения цен этого контракта в будущем. Как правило, спекулянты не ставят своей целью приобретение или продажу лежащего в основе фьючерсного контракта товара - их интересует лишь изменение цен на фьючерсы и ликвидация открытой позиции до того, как истечет срок действия фьючерсного контракта. К спекулянтам можно отнести любые юридические и физические лица, торгующие фьючерсными контрактами только для получения прибыли, а не для страхования своей позиции на рынке спот.

Спекуляции на фьючерсном рынке делят на три типа:

Арбитраж: получение прибыли или минимальный риск за счет временного нарушения равновесия цен между рынком спот и фьючерсов;

Торговля спредами (spreading): получение прибыли за счет изменения разницы цен между различными фьючерсными контрактами;

Открытие позиций: покупка или продажа фьючерсных контрактов с целью получения прибыли от абсолютного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов.

Таким, образом, спекулянты своими операциями обеспечивают ликвидность рынка, позволяя хеджерам осуществлять страхование своих сделок.

Котировки цен фьючерсных контрактов могут значительно отличаться от котировок цен финансовых инструментов, лежащих в их основе.

Рассмотрим, как котируются цены краткосрочных и долгосрочных процентных фьючерсов, а также валютных фьючерсов.

Краткосрочные процентные фьючерсы (например, на 3-месячный евродепозит в долларах США или в фунтах стерлингов) котируются на индексной основе, т.е. котировка цены фьючерса - это 100% минус подразумеваемая процентная ставка по этому 3-месячному депозиту.

Зависимость между ценой фьючерсного контракта и процентной ставкой обратная: чем выше процентная ставка, тем ниже цена соответствующего фьючерсного контракта.

Например, если мы хотим зафиксировать ставку по 3-месячному депозиту в фунтах стерлингов на уровне 6,5%, то мы должны купить соответствующий фьючерсный контракт по цене 93,5 (100 - 6,5). Если цена фьючерса упала до 91,00, то подразумеваемая процентная ставка равна 9%.

Практически на всехбиржах установлен предел минимального изменения цены фьючерсного контракта, тик (tick), равный одному базисному пункту, или 0,01%. Кроме того, для эффективной торговли абсолютные стоимости одного тика равны между собой. Стоимость одного тика = номинальная стоимость х величина тика.

Номинальная стоимость долларового процентного фьючерса, как правило, 1 млн. долл. США, а фунтового - 250 тыс. фунтов стерлингов. По 3-месячному евродолларовому процентному фьючерсу: величина тика = 0,01% от суммы процентов за 3 месяца. 0,01 х 3

стоимость тика: | х $1000000 =0,0001 х 0,25 х 1000000=25.

Прибыль или убыток по фьючерсным операциям рассчитываются умножением числа тиков на их стоимость.

В отличие от краткосрочных на долгосрочные процентные фьючерсы цены котируются по тому же принципу, что и на рынке спот, т.е. по дисконту (например, на 30-летние казначейские облигации Правительства США или 20-летние GILTS в Великобритании). В каждом случае котировка дается на инструмент со стандартным купонным доходом и стандартными сроками погашения.

Котировка осуществляется в долях 1/32 процента, например, если цена контракта равна 99-16, это означает, что рыночная стоимость составляет 99 16/32 от номинала. Величина минимального изменения цены-тик также равна 1/32%. Стоимость тика определяется произведением величины тика на номинальную стоимость контракта.

По 20-летнему GILT в Великобритании: величина тика-1/32%.

стоимость тика: [ - %/100%х GBP 50000] = 50000: 3200 = 15,625 GBP . 32

Валютные фьючерсы котируются наиболее простым способом -к отируется сам будущий валютный курс на рынке спот или форвард.

Величина тика, также как и номинальная величина контракта, на различных биржах может отличаться.

Фьючерс обязан своему возникновению попыткам стандартизации системы залоговых аукционов на поставку сельхозпродукции будущего урожая.

В XIX веке на биржевых площадках продавали не только текущий урожай, в ходу были сделки по будущему урожаю. Биржа выступала гарантом поставки товара и окончательных расчетов по фьючерсной сделке для обеих сторон, она же определяла сумму залога.

Фьючерсная сделка ограничивалась сроком поставки продукции, по концу которого получатель залога должен был поставить товар или вернуть залог. Цену будущего урожая, размер залога и сроки поставки определяла биржа.

«Побочный эффект» залоговой системы – возникновение эффекта «плеча », актив покупался/продавался за процент от общей стоимости (как правило 10%), прибыль фиксировалась как за общее количество (100%), впрочем, как и убыток.

Интерес со стороны спекулянтов заставил биржевые площадки расширить количество инструментов, на которые «выписывался» фьючерс, возникли контракты на сырье, акции, фондовые индексы, облигации, валюту и т.д. Участники торгов определили обращение фьючерсов как рынок деривативов, связанные с ними активы назвали базовыми.

Основные понятия и определения

Фьючерс – производный инструмент, привязанный к определенному виду товара, акции, индекса, валюты , облигации и т.д., ограниченный сроком обращения, суммой гарантийного обеспечения и количеством базового актива.

Различают биржевой и внебиржевой рынок обращения таких контрактов. Биржа предлагает выработанный стандарт параметров, сроков и правила торговли, гарантирует условия исполнения, выступает продавцом и покупателем контрактов, обеспечивая ликвидность торгов. На внебиржевом рынке цена и продолжительность времени действия контракта регулируется частными договоренностями между сторонами сделки с привлечением третьей стороны, например, биржи, гарантирующей расчет.

Экспирация

Наименование контракта на бирже называется «тикером» и содержит буквенные и цифровые обозначения для идентификации базового актива и сроков действия фьючерса. Мировые биржевые площадки выписывают контракты сроком на месяц, квартал, полгода и год. Дату окончания действия фьючерса называют датой экспирации.

Расчетный и поставочный вид

В зависимости от базового актива фьючерсы разделяют на расчетный и поставочный. На дату экспирации поставочного фьючерса продавец обязан поставить покупателю базовый актив в количестве, определенном в спецификации контракта, в расчете на один лот . Расчетные фьючерсы при экспирации «сгорают», биржа, произведя расчет финансового результата по формуле – цена покупки минус цена продажи, перечисляет сумму прибыли на счет одной из сторон, списывая ее у другой, проигравшей стороны.

Открытый Интерес

Фьючерсы ограничены по количеству только спросом, он не конечный, как пакет акции или величина урожая и т.д. По желанию покупателя или продавца, биржа открывает позицию, условно «выписывая» контракт, направление сделки значения не имеет, договор возникает из спроса, при бесконечном предложении площадки стать второй стороной любой сделки, покупки или продажи. Поэтому зарегистрированные на бирже открытые контракты не имеют направления, характеризуются по общему числу - Открытому интересу .

Сложность понимания правил изменения этого параметра на одну единицу заключается в росте числа открытых контрактов при двусторонней сделке любого вида связки: Биржа – Продавец; Биржа - Покупатель. Падение объема Открытого Интереса происходит при офсетной сделке Продавца или Покупателя.

Открытый интерес всегда распределяется с течением времени действия контракта в виде «колокола». В начале своего запуска он равен нулю, с появлением спроса величина интереса растет, достигая максимальных значений по мере экспирации более «ближних» контрактов», падая при приближении срока экспирации.

На картинке можно наблюдать действия участников торгов по мере приближения конца срока действия «старого фьючерса» слева офсетными сделками, контракты покрываются, что приводит к падению Открытого интереса и росту его значения в новом контракте справа.

Ролирование

Переход с одного фьючерса с одним календарным сроком действия на другой с сроком «календарно выше» в рамках однотипного базового актива называется ролированием.

Клиринг

Вне зависимости от расчетного или поставочного контракта, чтобы избежать дефолта торгов по производным инструментам, расчет финансового результата производится биржей ежедневно и называется клирингом. Колебание курса фьючерса в течение сессии отражается в вариационной марже, положительной или отрицательной, окончательно списываемой или прибавляемой на счет участника торгов в момент клиринга .

Гарантийное обеспечение контракта (маржа)

Открыть позицию по контракту возможно при наличии минимальной суммы, равной размеру залога за контракт, установленному спецификацией биржи, называемой гарантийным обеспечением или маржой.

Маржин-колл

Если на момент клиринга после списания вариационной маржи итоговая сумма средств будет меньше требуемого гарантийного обеспечения, биржа выставит трейдеру требование пополнение счета маржин-колл.

Стоп-аут

Торговая площадка производными инструментами оставляет за собой право принудительного закрытия позиций клиента, если уровень гарантийного обеспечения опустился ниже минимального порога, установленного биржей.

«Потолок» - ценовые пределы фьючерса

Условиями биржи на каждый фьючерс установлены предельные отклонения дневных торгов, равные, как правило, размеру гарантийного обеспечения. При цене, равной максимальному отклонению, площадка останавливает торги – «стоп-торги».

Стоп-торги

Торговля фьючерсом останавливается на некоторое время. За этот промежуток биржа пересчитывает и увеличивает размер гарантийного обеспечения, устанавливая новый «потолок», проводит внеочередной клиринг. После открытия торгов в случае неоднократного достижения потолка, торги закрываются до начала следующих суток.

Валютный фьючерс

Арбитражные ситуации в торговле валютой на рынке Форекс и фьючерсами

Вне зависимости от географического положения биржевой площадки, курсы валютных пар и фьючерсов на них полностью идентичны и совпадают по изменениям цены. Это связано с арбитражерами, скупающими малейшее расхождение в движении валют и фьючерсов. Сделки проходят разнонаправленно и одновременно в производном инструменте и валюте и продолжаются до «выравнивания» курсов.

Цена фьючерса несколько завышена от валютного курса в начале календарного действия контракта и равняется ей по цене на момент экспирации. Биржа, выписывая контракт (продавцу или покупателю), закладывает стоимость банковской процентной ставки из расчета срока действия контракта. Чем ближе экспирация, тем ставка меньше или исчезает вовсе.

Арбитражеры используют эту особенность, чтобы получить «безрисковую прибыль», покупая «ближний» по сроку действия фьючерс и продавая дальний или следующий за ним, зарабатывая на разнице их стоимости, что сравнивается на момент экспирации.

Бэквардация и контанго

Расхождения по ценам фьючерса и валютной пары Форекс не всегда одинаковы и зависят не только от размера процентной ставки и срока действия производного инструмента. Конъюнктура рынка иногда снижает цену фьючерса ниже стоимости базового актива – это называется бэквардация. Превышение фьючерсом курса валюты называется контанго.

Хеджирование валютных рисков

Иногда экспортеры вынуждены работать по всему миру со странами контрагентами в национальных валютах. Такие торговые контракты подвержены риску резкого изменения валютного курса внутри страны. Продажа фьючерса на валютную пару, содержащую денежные единицы страны и основную мировую валюту (например, RUB/ USD), позволит экспортеру не потерять средства при курсовой девальвации, получив положительный финансовый результат на фьючерсном рынке, и покрыть потери при конвертации полученной суммы за поставку в национальной валюте. Подобные рыночные конструкции с покупкой/продажей базового актива и приобретением противоположной позиции по фьючерсу, полностью или частично нивелируя потери, называют

Работа на рынке фьючерсов во много схожа с внутридневным forex-трейдингом. При анализе рыночной ситуации применяются те же инструменты, опираются на технический, либо на фундаментальный анализ, используют лимитные ордера, анализируют графики, учитывают важные экономические новости. При желании трейдер, ориентирующийся на рынке форекс в любой момент может расширить свой арсенал и перейти к работе на рынке фьючерсов, однако необходимо учитывать различия между этими торговыми площадками.

Различия фьючерсного и forex рынка.

Рынок forex, представляет собой внебиржевой межбанковский рынок, участники которого, в большинстве своем, это крупные банки, фонды, различные финансовые структуры с крупной капитализацией.

Рынок фьючерсных контрактов, это централизованный "прозрачный" рынок, с совершенной клиринговой системой сделок, где все операции клиентов осуществляются на реальной бирже. Например, если участник рынка покупает фьючерсный контракт по какому-то инструменту, и при этом курс снижается, то он несет убытки, а это означает, что другой клиент, продавший ему этот фьючерс, получит такую же прибыль. Важным моментом является то, что ни биржа, ни предоставляющий услуги брокер не смогут заработать на проигрыше клиента, поскольку при такой системе, это невозможно в принципе.

Еще одним отличием фьючерсного рынка от forex является отсутствие фиксированного спреда, вместо него на фьючерсах применяется разница между ценой аск и бид, которая формируется самими участниками, в зависимости от количества их ордеров. На фьючерсах с высокой ликвидностью эта разница обычно невелика, и составляет не более 1 пипса. Комиссионные брокер формируется для каждого клиента индивидуально, их величина зависит непосредственно от количества сделок - при небольшом их количестве комиссия, как правило, эквивалентна спреду по соответствующей валютной паре на forex, при большом количестве сделок - существенно ниже.

На forex невозможно увидеть реальных объемов сделок, которые, в итоге, движут цену, потому что forex - это, как уже отмечалось, внебиржевой рынок, а, следовательно, не имеет всеобщей площадки, которая бы интегрировала и давала трейдерам информацию по объемам совершенных сделок. Фьючерсный рынок - это физическая торговая площадка: Чикагская Товарная Биржа СМЕ (Chicago Mercantile Exchange), с жестким регламентом проведения торгов и информацией по объемам в реальном времени, которую можно непосредственно отслеживать.

Фьючерсы и определение фьючерсного контракта.

Работа на рынке фьючерсов является одним из видов финансового инвестирования, которое включает в себя возможность спекуляции на изменениях цены товара.

Что представляет собой товар? С товарами мы ежедневно сталкиваемся в нашей жизни, это то, что нас окружает, к примеру

Зерно, из которого пекут хлеб
- древесина, которая после переработки превратится в мебель
- золото, которое в руках мастеров станет изящными украшениями, из которого выплавляются украшения
- хлопок, служащий основой для тканей.
- сталь, которая подарит жизнь новым станкам и машинам и нефть, которая заставит автомобили двигаться
- валюта, с помощью которой можно приобрести все эти вещи.

Эти и многие другие товары каждый день приобретают и продают миллионы трейдеров во всем мире. Их цель - получить прибыль, купив товар дешевле и потом продав его дороже. Торговля фьючерсными контрактами ведется со спекулятивными целями, другими словами, после того как трейдер приобретет фьючерс, едва ли в его планы входит реальная покупка указанного в нем товара.

Абсолютно все фьючерсные контракты подчинены единым стандартам, которые выработаны биржей, она же определяет количество и качество обозначенных товаров. Для примера: 1 контракт на Свиные Туши (РВ) предполагает поставку 40 тыс. фунтов Свиных Туш определенного размера; 1 контракт на золото (GС) подразумевает поставку 100 тройских унций золотого металла, проба которого не ниже 995; 1 контракт на сырую нефть оговаривает поставку 1 тыс. баррелей сырой нефти соответствующего качества, валютный фьючерс - это поставка 1 лота базовой валюты.

Что представляет собой фьючерсный контракт?

Со стороны звучит как нечто незыблемое и обязательное для исполнения, но на практике это несколько иначе. Термин фьючерс образовано от английского слова future (будущее) и означает, то, что заключен договор (контракт) на поставку определенного товара, только не сейчас, а в будущем.

Во фьючерсном контракте обязательно указывается дата его исполнения (истечения), до наступления этой даты можно либо освободиться от принятых обязательств, продав (если изначально была соответствующая покупка), либо приобрести (в случае первоначальной продажи) фьючерс. Трейдеры, использующие внутридневные стратегии часто владеют контрактами от нескольких часов до нескольких минут.

Валютные фьючерсы представляют собой производные инструмент от соответствующих валют, также торгуются контрактами и у них есть дата истечения. Исходя из этого, контракт можно условно рассматривать как временной отрезок протяженностью в три месяца (один квартал). В году, соответственно, всего торгуются 4 контракта, при этом каждый имеет свое обозначение:

Названия валютных фьючерсов, применяемые в различных терминалах:

Евро - 6E, соответствующая пара EUR/USD

Фунт - 6В, соответствующая пара GBP/USD

Йена - 6J, соответствующая пара USD/JPY

Канадский доллар - 6C, соответствующая пара USD/CAD

Австралийский доллар - 6A, соответствующая пара AUD/USD

Франк - 6S, соответствующая пара USD/CHF

Пример обозначения фьючерса на декабрьском контракте: 6EZ1 евро, 6BZ1 фунт и т.д.

Делая краткий вывод, необходимо отметить, что фьючерс отличается от соответствующей валютной пары наименованием тиккера, торговой площадкой и датой окончания контракта. При этом несомненным преимуществом является возможность анализа реальных объемов, поступающих непосредственно с "пола" биржи. Во всем остальном графики валютных фьючерсов аналогичны графикам валютных пар, поскольку фьючерс есть производный инструмент от базовой валюты.

Пара EUR/USD график м15

Валютными сделками называют операции, в ходе которых осуществляется обмен ценных бумаг в одной валюте на ценные бумаги в другой валюте. При этом курс оговорен заранее на конкретную дату. Существует несколько типов валютных контрактов. Прежде всего необходимо отметить кассовые или наличные сделки. Такие операции, которые ещё называют спотами, совершаются исходя из текущих цен. В ходе этих сделок в течение двух дней или немедленно за одну валюту приобретается другая.

Виды сделок

Кроме описанного выше типа сделок существуют и другие. Например, срочные, или форвардные сделки. В процессе таких операций происходит приобретение или реализация денежной единицы по установленному на время заключения соглашения курсу. При этом при осуществлении форвардной сделки сразу оговаривается срок, на который она заключается, и в конце которого производится передача валюты. Сделки «своп» представляют собой приобретение денежных единиц на условиях спота. При этом валюта обменивается на другую с обязательством её выкупа в будущем через конкретный оговоренный промежуток времени.

Срочные валютные сделки

К основным типам срочных сделок относят форвард, валютный фьючерс и опцион. Рассмотрим их более подробно. Форвард представляет собой обязательный для исполнения контракт, заключённый за пределами биржи. Как правило, такие операции проводятся с целью совершения фактической продажи или покупки соответствующих денежных единиц с поставкой в будущем в согласованный сторонами временной интервал. Кроме того, форварды могут заключаться с намерением хеджировать, то есть застраховать свои валютные риски.

Форварды могут быть единичными, и тогда они именуются аутрайт, или входящими в разнообразные комбинации. В качестве примера второго типа можно назвать своп. Будет кстати подчеркнуть, что по сделкам типа форвард фиксируются курсы покупки и продажи валюты. Другими словами, форвардный рынок — двусторонний. Его отличают низкая ликвидность и закрытые цены.

Фьючерсные контракты

Фьючерсами называют биржевые контракты, имеющие стандартные характеристики. К их числу относятся сумма контракта, а также срок и порядок расчёта между сторонами. Фьючерсы реализуются исключительно на бирже. При этом обязательно соблюдение определённых и одинаковых для всех участников торгов правил. Следует отметить, что при организации валютного фьючерса и продавец, и покупатель заключают соответствующие соглашения с биржей, а расчёты по сделкам проводятся через расчётную палату торговой площадки. Такой порядок гарантирует участникам операций выполнение всех обязательств по соглашениям.

При заключении подобных сделок продавец ответственен за поставку стандартной валютной суммы, а покупатель валютного фьючерса должен её оплатить по зафиксированному на момент совершения сделки курсу. В то же время следует подчеркнуть, что одной из ключевых особенностей фьючерсов является малая доля реальных поставок валюты. Она составляет примерно 1-2 % от количества всех заключённых на бирже соглашений. В большинстве же валютных сделок данного типа открытые позиции затем закрываются посредством проведения аналогичных по сумме контрсделок.

Сделка опцион

Особенностью опциона является то, что он не является твёрдой, или обязательной для исполнения, срочной сделкой, как в случае с валютными форвардами и фьючерсами. На практике это выглядит следующим образом. Покупатель опциона имеет возможность на выбор либо воспользоваться своим правом и исполнить сделку согласно условиям опционного соглашения, либо же оставить контракт без выполнения. При условии, что покупатель опциона всё же решится исполнить контракт, продавец получает бонусное вознаграждение, которое останется у него вне зависимости от факта исполнения опциона.

Преимуществом опциона по сравнению с форвардными сделками и фьючерсами является возможность страховки от невыгодных рыночных валютных курсовых колебаний. Кроме того, опционы позволяют эффективно воспользоваться этими изменениями для получения прибыли.

Валютные и традиционные фьючерсы

Работа как с обычными, так и с валютными фьючерсами заключается в использовании общего принципа: согласно заключённому договору продажа или покупка определённого объёма актива по установленной цене производится в заранее определённое время. Главным отличием между традиционным и валютным фьючерсом является то, что торговля валютными фьючерсами централизованно не проводятся. Подобные сделки заключаются на разных торговых площадках в Соединённых Штатах Америки, а также за пределами этого государства. Будет кстати подчеркнуть, что торги по большей части валютных фьючерсов проводятся на Чикагской товарной бирже.

В то же время следует отметить один интересный момент, касающийся фьючерсов. Валютные операции по таким контрактам за пределами американской юрисдикции также являются легальными, так как на них распространяется целый ряд ограничений и определенных правил. Также стоит обратить внимание на тот факт, что, в отличие от спотового валютного рынка, абсолютно все валютные фьючерсы котируются относительно доллара США.

Области использования валютных фьючерсов

Двумя главными областями применения фьючерса на валютную пару являются спекуляция и хеджирование. Использование валютных фьючерсов в хеджировании даёт возможность снизить или вовсе исключить вызванный внезапными изменениями курса риск. Целью же спекуляций является получение наибольшего профита за счёт использования разницы в курсовых значениях.

Хеджирование валютных рисков фьючерсами

Стратегия применения такого инструмента, как хеджирование, при работе с валютными фьючерсами, пользуется большой популярностью среди трейдеров. И этому есть ряд причин. Прежде всего этот инструмент используется для сокращения или исключения рисков, обусловленных стремительными ценовыми изменениями. А это, в свою очередь, отражается на доходе с продаж. Приведём пример. Торговая организация, являющаяся собственником розничной сети в ЕС, желает выяснить точную величину прибыли, выраженную в долларах США. С этой целью компания совершает приобретение фьючерсного контракта, стоимость которого равна величине ожидаемой прибыли розничной сети.

Кроме того, следует обратить внимание на то, что при использовании хеджирования у трейдера есть возможность выбора между фьючерсами и форвардными сделками. Эти инструменты отличаются друг от друга рядом характеристик. Так, форвардные контракты не ограничены размерами совершаемой сделки и временем. Такая особенность предоставляет возможность подкорректировать контракт в случае необходимости. В то же время при работе с фьючерсами такое право отсутствует. Фьючерсные контракты имеют фиксированные размер и дату исполнения.

Оплата по форвардной сделке производится по истечении срока его реализации. Расчёт по таким операциям происходит каждый день. Также следует отметить, что используя хеджирование валютных рисков фьючерсами, трейдер имеет возможность производить переоценку собственных позиций настолько часто, насколько это ему необходимо. А вот при использовании форвардов такой возможности нет, и придётся ожидать окончания срока действия сделки.