Что такое форвардная сделка. Валютные форварды. Особенности производных ценных бумаг
The information contained in the website has been prepared by Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited, a Cypriot Investment Firm, operating under license number 025/04 issued by the Cyprus Securities and Exchange Commission, and, except otherwise specified herein, is communicated by Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited.
Alfa Capital Markets is the FCA-registered London branch of Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited.
Although this website is accessible worldwide, the publications are only intended for use by recipients located in countries where such use does not constitute a violation of applicable legislation or regulations. The products and services referred to in the publications are not intended for recipients residing in countries where the provision of such products and services would constitute a violation of applicable legislation or regulations. It is the sole responsibility of any recipient employing or requesting a product or service to comply with all applicable legislation or regulations.
Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited provides investment and ancillary services to customers established or situated within the European Economic Area by means of the freedom to provide services or the freedom of establishment. The Company may provide services to customers established or situated in third countries (i.e. countries outside the European Economic Area) for which it has obtained a legal opinion, in line with relevant Circulars issued by the Cyprus Securities and Exchange Commission.
Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited will not open accounts or effect transactions for U.S. persons, except as permitted under Rule 15a-6. Rep-offices, nor does it otherwise solicit clients in third countries. Any services to clients in third countries are provided at the clients’ own exclusive initiative.
The Company has obtained an independent legal opinion regarding the provision of services to customers established or situated in the following third countries: Armenia, Azerbaijan, Belarus, Hong-Kong, Kazakhstan, Russian Federation, Ukraine. Special restrictions/conditions apply. The Company reserves every right to reject the establishment or continuation of a business relationship with a customer established or situated in the aforementioned Countries. Access to customers established or situated in third Countries not mentioned hereinabove is assessed on a case-by-case basis.
The content contained on this website is for informational purposes and only under such circumstances as may be permitted by applicable law; it is not and should not be construed as an offer or a solicitation of an offer to buy or sell any securities or other financial instruments, and may not be relied upon as a representation that any particular transaction could have necessarily been or can be effected at the stated price.
The descriptions of any company or companies or securities or markets or developments mentioned herein are not intended to be complete. The information contained on the website should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgment. Investment activities may involve different types of risk that may result in a loss of assets. Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited does not provide legal, compliance, tax or accounting advice.
The information contained on the website has no regard to the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any specific recipient.
The Cyprus Securities and Exchange Commission has not approved the contents of the website and any statement to the contrary express or otherwise would constitute a material misstatement and an offence. Consulting this webpage or receiving a copy of any publication does not constitute a customer relationship and no duty or liability or responsibility is incurred towards any person or entity as a result thereof.
The content and opinions contained on the website have been compiled or arrived at based on information obtained in good faith from sources believed to be reliable. Such information has not been independently verified and no representation or warranty either express or implied is provided in relation to the accuracy, completeness or reliability of such information and opinions except with respect to information concerning Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited. All such information and opinions are subject to change without notice and Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited is not under any obligation to update or maintain any information currently contained on this website.
Neither Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited nor any of its affiliates, directors, employees or agents accept any liability for any direct or consequential loss or damage arising out of the use of all or any part of the information contained on the website, or the information contained herein.
The information contained in the website may not be reproduced, distributed or published in whole or in part for any purpose without the written permission of Alfa Capital Holdings (Cyprus) Limited.
Допустим, Ваша фирма планирует через полгода приобрести у зарубежного партнера товары за доллары.
Вы знаете, что сейчас курс доллара, например, составляет 60 рублей за 1 доллар. Но Вы опасаетесь, что через 6 месяцев он будет уже не 60, а скажем, 62.
И заключаете с банком шестимесячный форвард, в котором обязуетесь купить у него нужное Вам количество долларов по цене 60 рублей. И этим страхуете себя от возможного неблагоприятного изменения курса.
Форвардные контракты – это сделки, обязательные для исполнения в будущем. Обычно их используют для минимизации рисков.
Читайте в статье о схемах применения и причинах популярности форвардных соглашений, об их правовой природе, преимуществах и недостатках.
Соглашение о торговой операции в будущем
В форвардном контракте стороны в момент заключения сделки обязательно обусловливают между собой все необходимые условия контракта и конкретный актив для продажи или покупки, его качество, размер контракта, договорную цену исполнения (цена поставки), срок и место поставки. Из этого следует следующее определение форвардного контракта.
Это материально оформленное соглашение двух или более субъектов внешнеэкономической деятельности и их иностранных контрагентов, направленное на установление, изменение или прекращение их взаимных прав и обязанностей во внешнеэкономической деятельности.
Форвардный контракт или форвард – это соглашение между двумя контрагентами об условиях осуществления операции с базовым инструментом (активом), которая состоится в будущем. Чаще всего такие операции приобретают форму покупки или продажи оговоренного количества конкретного вида базовых инструментов по фиксированной цене на определенную дату в будущем.
Форвардный контракт имеет ряд преимуществ, а именно:
- объектом торговли форвардных сделок как правило, товар, который еще будет изготовлен (выращенный) на момент поставки, поэтому участники торгов заранее планируют свою прибыль;
- продавец (товаропроизводитель) имеет возможность получить предоплату от покупателя в пределах 50% стоимости контракта и использовать ее на производство продукции;
- покупатель застрахован от повышения цены и обеспечен поставкой продукции для собственного производства (перепродажи).
Несмотря на то, что форвардный контракт предусматривает обязательность исполнения, контрагенты не застрахованы от его невыполнения, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения сделки партнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга.
Заключение договора “Форвард”
Заключение договора состоит по крайней мере из двух стадий:
- предложения одной стороны заключить договор,
- принятия предложения другой стороной.
Обычно форвардные контракты используются при осуществлении поставок большого объема товаров.
Например, весной экспортер заключает форвардный контракт с товаропроизводителем о поставке производимого зерна. В таком случае стороны пытаются урегулировать вопрос ценообразования на стадии заключения контракта, а оплата за товар оговаривается отдельно.Экспортеры, которые принимают участие в международных тендерах получают право поставить определенный объем товара с определенной цене, что тоже является сутью форвардного контракта.
При подписании форвард условий осуществления сделки, стороны преследуют взаимную цель обоюдного исполнения надлежащих требований как для одной так и для другой стороны договора.
Прежде экспортный контракт – это письменный документ, содержащий договоренность сторон о поставке товара: обязательство экспортера передать определенный товар в собственность покупателя и обязательство импортера принять этот товар и уплатить за него необходимую денежную сумму или обязательства сторон выполнить условия торговой операции.
Внешнеэкономический договор купли-продажи содержит вводную часть, реквизиты сторон (юридический адрес и банковские реквизиты) и следующие основные условия:
- Предмет и объект поставки (наименование и количество товара);
- Способы определения качества и количества товара;
- Срок и место поставки;
- Базисные условия поставки;
- Общая цена – стоимость поставки;
- Условия платежа;
- Порядок сдачи-приемки товара;
- Транспортные условия;
- Условия о гарантиях и санкции;
- Порядок разрешения споров;
- Обстоятельства освобождения от ответственности, форс-мажор.
Договор подписывается уполномоченными лицами и их подписи скрепляются печатями.
Источник: "agrex.gov.ua"
Форвардные контракты — это сделки с отсроченным сроком исполнения
Форвардная сделка – это сделка между двумя сторонами, условия которой предусматривают обязательную взаимную одномоментную передачу прав и обязанностей в отношении базисного актива с отсроченным сроком исполнения договоренности от даты договоренности.
Такая сделка, как правило, оформляется в письменном виде. Предметом соглашения могут выступать различные активы – товары, акции, облигации, валюта и т.д.
Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе для страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.
Форвардный контракт может также заключаться с целью игры на разнице курсов базисного актива.
При заключении форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.
В связи с форвардным контрактом возникает еще понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент.
При определении форвардной цены актива исходят из посылки, что вкладчик в конце периода должен получить одинаковый финансовый результат, купив форвардный контракт на поставку актива или сам актив.
В случае нарушения данного условия возникает возможность совершить арбитражную операцию. Если форвардная цена выше (ниже) спот-цены актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и покупает (продает) актив.
Цена-спот – текущая рыночная цена базисного актива. При заключении форвардной сделки сторона, открывшая длинную позицию, надеется на дальнейший рост цены базисного актива. При повышении цены базисного актива покупатель форвардного контракта выигрывает, а продавец проигрывает, и наоборот.Выигрыш и потери по форвардной сделке реализуются только после истечения срока контракта, когда происходит движение денежных средств и активов.
Заключение форвардного контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов за исключением возможных комиссионных, связанных с оформлением сделки, если она заключается с помощью посредников.
Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обязательств со стороны своего партнера в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки.
Поэтому, прежде чем заключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга. Отсутствие гарантий исполнения форвардного контракта в случае возникновения соответствующей конъюнктуры для одной из сторон является недостатком форвардного контракта.
Другим недостатком форвардных контрактов является их низкая ликвидность. Форвардные сделки заключаются вне бирж на неорганизованных рынках.
Все условия сделки – сроки, цена, гарантии, санкции – оговариваются сторонами: поскольку форвардная сделка, как правило, преследует действительную поставку соответствующего актива, то контрагенты согласовывают удобные для них условия. Таким образом, форвардный контракт не является стандартным по своему содержанию.
Считается, что вследствие этого вторичный рынок для форвардных контрактов или очень узок, или вовсе отсутствует, так как трудно найти какое-либо третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта, изначально заключенного в рамках потребности первых двух лиц.
На самом деле степень ликвидности форвардного рынка напрямую зависит от степени ликвидности базисного актива. Для некоторых базисных активов – для небиржевых товаров, для непрошедших листинг корпоративных ценных бумаг – он будет узким и неликвидным, для других, наоборот, ликвидным, например, для валюты, государственных ценных бумаг.
При ликвидности базисного актива договоренность, оформленная форвардным контрактом, также может быть ликвидной. Для этого стороны предусматривают возможность передачи контракта третьим лицам в течение срока действия договоренности. Таким образом, можно говорить о купле-продаже форвардных контрактов, в основе которой все же лежит купля-продажа базисного актива.
Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает некоторую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой.
Форма форвардной кривой – зависимости цен срочных контрактов от их срока – значительно влияет при этом на поведение участников спот рынка. Когда цены контрактов с более дальним сроком исполнения выше цен ближних контрактов, рынок находится в состоянии contango.Форма кривой цен в этом случае позволяет сделать вывод об ожидаемом повышении цен на базисный актив в будущем, а прибыльность стратегии покупок и удержания товара стимулирует покупателей и приводит к росту запасов, при этом величина межвременного спрэда должна быть сопоставима со стоимостью хранения товара.
Если цены дальних контрактов ниже цен ближних, т.е. кривая срочных цен является инвертированной, рынок находится в состоянии backwardation. Такая форма кривой приводит к тому, что накопление запасов становится убыточным для компаний, что ведет к их сокращению.
В конечном счете, спот-курсы почти никогда не совпадают с прогнозируемыми значениями — форвардной кривой. Но это не значит, что форвардные курсы не должны соответствовать рыночным прогнозам будущих спот-курсов.
В любой данный момент рынок поглощает всю доступную информацию и устанавливает спот- и форвардные курсы. В этот момент форвардный курс прогнозирует значение спот-курса в будущем. Однако за это время возможны различные экономические и политические события и даже катастрофы. Все это изменяет рыночные прогнозы и отражается на ценах.
Неудивительно, что эти курсы в итоге оказываются разными, и их различие не противоречит фактам совпадения форвардных курсов и прогнозируемых значений будущих спот-курсов. Для того чтобы прогноз оказался правильным, участник должен сегодня правильно предсказать неожиданные события, которые произойдут до момента исполнения форвардной сделки.
В качестве разновидности краткосрочного форвардного контракта выступают пролонгационные сделки «репорт» (репо) и «депорт» (обратного репо).
Репо – это соглашение между контрагентами, в соответствии с которым одна сторона продает другой ценные бумаги с обязательством выкупить их у нее через некоторое время по более высокой цене. В результате операции первая сторона фактически получает кредит под обеспечение ценных бумаг.
Процентом за кредит служит разница в ценах, по которой она продает и выкупает бумаги. Ее доход составляет разность между ценами, по которой она вначале покупает, а потом продает бумаги.
Операция репо представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной стороной сделки выступает, например, спекулянт, заключивший сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у него в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация сделки не принесет прибыли.
Однако заключивший сделку профессионал рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается в ближайшем будущем, поэтому необходимо продлить условия сделки, т.е. пролонгировать ее.
Таким образом, пролонгационная сделка заключается им с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им спекуляций по договору сделки, заключенному ранее. Гораздо реже на рынке встречается депорт – операция, обратная репорту.
К этой сделке прибегает «медведь» - профессионал, играющий на понижение, – когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса.
Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных бумаг нет в наличии. Тогда он прибегает к депорту для выполнения своих обязательств.
Обратное репо – это соглашение о покупке бумаг с обязательством продажи их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег.Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.
Источник: "cic.ru"
Почему ФК являются основой всех деривативов
Наиболее сложный вид инвестиционных продуктов подпадает под широкую категорию производных ценных бумаг, или деривативов. Большинству инвесторов сложно понять концепцию производного инструмента. Однако деривативы используются правительственными и банковскими учреждениями, компаниями по управлению активами и другими корпорациями для управления инвестиционными рисками.
Поэтому инвесторам важно иметь общее представление о данном виде продуктов и о том, как ими пользуются профессиональные инвесторы.
Обзор форвардного производного контракта
Будучи одним из видов производных продуктов, форвардные контракты являются неплохим примером, который дает общее представление о более сложных деривативных инструментах, таких как фьючерсные, опционные контракты и своп-контракты.
Форвардные контракты очень популярны, потому что не регулируются правительством, гарантируют конфиденциальность продавцу и покупателю, а также могут быть модифицированы в соответствии с требованиями обоих. К сожалению, из-за непрозрачности форвардных контрактов объем форвардного рынка, по сути, неизвестен.
В свою очередь, из-за этого принцип работы рынка форвардных контрактов наименее понятен инвесторам по сравнению с другими рынками производных ценных бумаг.
Поскольку форвардным контрактам совсем не хватает “прозрачности”, то при их использовании может возникнуть ряд вопросов:
- К примеру, стороны форвардного контракта подвержены кредитному риску, или риску неплатежа.
- Завершение сделки может быть проблематичным из-за отсутствия формальной клиринговой палаты.
- Также вполне вероятны большие убытки в случае, если деривативный контракт неправильно структурирован.
В результате на форвардных рынках могут возникнуть серьезные сложности в перемещении средств от участников подобного вида сделок к обществу в целом. Сегодня до сих пор не решены такие проблемы, как систематическое невыполнение обязательств сторонами форвардного контракта.
Тем не менее экономический принцип «слишком большие, чтобы обанкротиться» всегда будет звучать заманчиво, пока крупным организациям будет разрешено гарантировать форвардные контракты. Проблема обретает еще большие размахи, если принимать во внимание рынок опционов и свопов.
Торговые и расчетные процедуры
Форвардные контракты торгуются на внебиржевом рынке. Ими не торгуют на таких биржах, как NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа), NYMEX (Нью-Йоркская товарная биржа), CME (Чикагская товарная биржа) и CBOE (Чикагская биржа опционов).
Когда срок действия форвардного контракта истекает, расчет по сделке может производиться одним из 2 способов:
- Первый из них осуществляется путем «доставки».
- Поэтому форвардные контракты можно исполнить и другим способом, известным как «расчет наличными».
Данный вид договоренности подразумевает, что сторона, владеющая «длинным» форвардным контрактом, выплатит средства держателю короткой позиции по данному контракту, когда актив доставлен и сделка завершена.
И хотя суть концепции «доставки» легка для понимания, непосредственная доставка соответствующего актива может оказаться очень сложной задачей для владельца короткой позиции.Данный вид урегулирования более сложен, чем «доставка», тем не менее вполне логичен. К примеру, предположим, что в начале года компания, которая занимается зерновыми, заключила форвардный контракт с фермером на покупку 30 ноября того же года 1 млн бушелей зерна (1 бушель в США приблизительно равен 35,2 литра) по цене 5 долл за бушель.
Допустим, что к концу ноября цена зерна на открытом рынке достигла 4 долл за бушель. Таким образом, компания, открывшая длинную позицию по форвардному контракту, должна получить от фермера актив, который теперь стоит 4 доллара за бушель.
Однако поскольку в начале года стороны договорились о выплате 5 долларов за бушель, компания может просто попросить фермера продать зерно на открытом рынке по цене 4 долл за бушель, а затем произвести наличный платеж фермеру из расчета 1 долл за бушель.
Тогда фермер получит все те же 5 долларов за бушель зерна. Что касается другой стороны сделки, компания затем просто приобретет необходимое количество бушелей зерна на открытом рынке по цене 4 долл за бушель. В итоге будет произведен расчет компании с фермером в виде 1 доллара за каждый бушель зерна. В данном случае наличный расчет использовался для того, чтобы упростить процесс доставки.
Обзор валютного ФК
Условия использования производных контрактов может превратить их в сложный финансовый инструмент. Валютный форвардный контракт служит хорошим примером.
Однако прежде чем разобраться в сути валютной форвардной сделки, важно понять, как валюты котируются для общественности и как они используются институциональными инвесторами.
Если турист приезжает в Таймс-сквер в Нью-Йорке, то в пунктах обмена валюты, по всей вероятности, будут представлены обменные курсы иностранных валют за 1 доллар США. Данный вид конверсии весьма популярен и известен как косвенная котировка. Большинство инвесторов, скорее всего, именно так представляет себе обмен валюты.
Однако институциональные инвесторы при проведении финансового анализа пользуются методом прямой котировки. Здесь определяется количество национальной валюты на единицу иностранной валюты.
Данный метод разработали аналитики индустрии ценных бумаг, поскольку институциональные инвесторы мыслят категориями объема национальной валюты за единицу определенной акции, а не высчитывают, какую долю акций можно купить на одну единицу национальной валюты.
С учетом данного разграничения именно прямая котировка будет применяться для объяснения того, как можно использовать форвардный контракт для реализации стратегии покрытого процентного арбитража.
Предположим, что американский валютный трейдер работает на компанию, которая регулярно продает свои товары в Европе за евро, после чего их необходимо конвертировать обратно в доллары США. В таком случае трейдер, скорее всего, будет знать спотовый и форвардный курс между долларом США и евро на открытом рынке, а также безрисковый уровень доходности для обеих валют.
К примеру, валютный трейдер знает, что спотовый курс американского доллара к евро на открытом рынке равняется 1,35 долл за евро, безрисковая ставка в США в годовом исчислении составляет 1%, а европейская безрисковая процентная ставка равна 4%.
Годовой валютный форвардный контракт на открытом рынке котируется по цене 1,50 долл за евро. Имея на руках данную информацию, валютный трейдер в состоянии определить, возможен ли покрытый процентный арбитраж, а также как открывать позицию, чтобы получить безрисковый доход для компании при помощи форвардного контракта.
Пример стратегии покрытого процентного арбитража
Прежде чем обратиться к стратегии покрытого процентного арбитража, валютному трейдеру для начала необходимо определить, каков должен быть форвардный контракт между долларом и евро в условиях эффективных процентных ставок.
Для этого надо провести следующие вычисления: спотовый курс доллара США за евро делится на сумму единицы и годовой безрисковой ставки в ЕС, а затем умножается на сумму единицы и годовой безрисковой ставки в США.
X (1 + 0,01) = 1,311
В данном случае годовой форвардный контракт между долларом и евро должен продаваться за 1,311 долл за евро. Поскольку аналогичный годовой форвардный контракт на открытом рынке продается за 1,50 долл за евро, то валютный трейдер понимает, что цена форвардного контракта на открытом рынке завышена.
Поскольку все, что имеет завышенную цену, будет впоследствии продано для получения прибыли, то дальновидный валютный трейдер продаст форвардный контракт и приобретет евро на спотовом рынке, чтобы заработать на безрисковом уровне доходности от инвестиции.Осуществить операцию покрытого процентного арбитража можно следующим способом:
- Шаг 1: Валютному трейдеру необходимо иметь 1,298 долларов и приобрести на них 0,962 евро.
- Шаг 2: Трейдеру необходимо продать форвардный контракт, чтобы к концу года получить 1,0 евро по цене 1,50 доллара США.
- Шаг 3: Держать евровую позицию надо в течение года, тем самым трейдер зарабатывает процент в размере европейской безрисковой ставки (4%).
- Шаг 4: И наконец, по истечении срока действия форвардного контракта, трейдер поставит 1,00 евро и получит 1,50 доллара США.
Чтобы определить сумму долларов США и евро, необходимых для реализации стратегии покрытого процентного арбитража, надо разделить спотовую цену контракта (1,35 долл за евро) на сумму единицы и годовой безрисковой ставки в ЕС (4%):
1,35 / (1 + 0,04) = 1,298
В данном случае для облегчения ведения сделки необходимо 1,298 долларов США. Затем трейдер определяет, сколько понадобится евро для упрощения сделки. Для этого единица делится на сумму единицы и европейской годовой безрисковой ставки (4%). В результате получаем 0,962 евро.
1 / (1 + 0,04) = 0,962
Данная евровая позиция увеличится в стоимости с 0,962 евро до 1,00 евро.
0,962 x (1 + 0,04) = 1,000
Описанная сделка будет эквивалентна безрисковому уровню доходности в 15,6%. Определить его можно, разделив 1,50 долл на 1,298 долл, а затем вычесть из полученной суммы единицу.
(1,50 / 1,298) – 1 = 0,156
Очень важно, чтобы инвесторы понимали механизм стратегии покрытого процентного арбитража. Это хорошая иллюстрация того, почему всегда должен выполняться паритет процентных ставок, чтобы не позволить получать неограниченный безрисковый доход.
Связь с другими деривативами
Форвардные контракты можно составить таким образом, что они превращаются в очень сложные финансовые инструменты. Разнообразие форвардных контрактов увеличивается в геометрической прогрессии, если учесть, сколько различных типов базовых финансовых инструментов может использоваться при работе с форвардными контрактами.
В качестве примеров можно назвать форвардные контракты по ценным бумагам на основе портфелей индивидуальных ценных бумаг или индексов, форвардные контракты с фиксированным доходом на основе ценных бумаг (таких как казначейские векселя), а также процентные форвардные контракты по ставкам (например, LIBOR), больше известные как соглашения о будущей процентной ставке.
Инвесторам также важно понимать, что форвардные производные контракты обычно считаются основной для фьючерсных, опционных и своповых контрактов. Причина кроется в том, что фьючерсные контракты – это в основном стандартизированные форвардные контракты с формальной биржей и расчетной палатой.
Опционные контракты – это по существу форвардные контракты, которые предоставляют инвестору право, но не обязательство, завершить сделку в определенный момент времени в будущем.
Контракты-свопы – это соглашения в виде цепочки форвардных контрактов, которые требует определенных периодических действий от инвестора.
Когда связь между форвардными контрактами и другими деривативами стала ясна, инвесторы могут быстро разобраться в многообразии доступных финансовых инструментов и понять последствия использования деривативов с точки зрения управления рисками.
Также становится очевидно, насколько важен рынок производных финансовых инструментов для правительственных и банковских учреждений, а также для крупных корпораций по всему миру.
Источник: "forextimes.ru"
Форвардный контракт и цена: определение и примеры
Форвардный контракт - это срочный контракт, который заключается, как правило, вне биржи. Это индивидуальный контракт, соответствующий потребностям контрагентов. Он заключается для осуществления реальной продажи или покупки базисного актива и страхования продавца или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.
Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов (здесь мы не принимаем в расчет возможные накладные расходы, связанные с оформлением сделки, и комиссионные, если она заключается с помощью посредника). Исполнение контракта происходит в соответствии с условиями, которые были согласованы участниками в момент его заключения.Пример 1. 30 апреля лицо X заключило с лицом Y форвардный контракт на поставку 1 сентября 100 акций компании A по цене 100 руб. за одну акцию. В соответствии с условиями контракта лицо X 1 сентября передаст лицу Y 100 акций компании A, а лицо Y заплатит за данные бумаги 10000 руб.
Форвардный контракт - это твердая сделка, т. е. сделка, обязательная для исполнения.
Лицо, которое обязуется купить базисный актив по контракту, открывает длинную позицию, т.е. покупает контракт. Лицо, продающее базисный актив по контракту, открывает короткую позицию, т.е. продает контракт.
Предметом форвардного контакта могут выступать разные активы. Однако в мировой практике наиболее широкое развитие получил форвардный валютный рынок, и форвардные контракты активно используются для хеджирования валютного риска.
Приведем примеры страхования валютного риска с помощью валютного форварда.
Пример 2. Импортер планирует через три месяца купить за границей товары. Ему нужна валюта. Чтобы не рисковать, он решает хеджировать покупку валюты трехмесячным форвардом на доллар США. Банки предлагают трехмесячные контракты по цене 1 долл. = 60 руб. Импортер покупает контракт по данной котировке, т. е. заключает с банком контракт, в рамках которого обязуется купить доллары.
Проходит три месяца, импортер уплачивает по контракту 60 руб. за один доллар и получает контрактную сумму. В этот момент конъюнктура на спотовом рынке может оказаться любой. Допустим, курс доллара составил 61 руб. Однако по контракту импортер получает доллар по 60 руб.
Пусть курс доллара равен через три месяца 59 руб., но импортер обязан выполнить условия сделки и купить доллар за 60 руб. Таким образом, заключение форвардного контракта застраховало импортера от неблагоприятной конъюнктуры, но не позволило воспользоваться благоприятной ситуацией.
В данном примере возникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если страхуются от роста цены базисного актива, то покупают контракт, т.е. гарантируют себе на будущее цену покупки.
Пример 3. Пусть в условиях примера 2 вместо импортера фигурирует экспортер. Через три месяца он должен получить валютную выручку, которую планирует конвертировать в рубли.
Чтобы не рисковать, экспортер хеджирует будущую продажу долларов форвардным контрактом. Он продает форвард на доллары банку, т. е. заключает с банком контракт, в рамках которого обязуется продать доллары банку по цене 60 руб. за доллар.
Проходит три месяца, экспортер поставляет по контракту доллары по цене 60 руб. за один доллар и получает контрактную сумму. Конъюнктура на спотовом рынке в этот момент может оказаться любой. Допустим, курс доллара составил 59 руб. Однако по контракту экспортер продает доллар по 60 руб.
Пусть курс доллара равен через три месяца 61 руб., но экспортер обязан выполнить условия сделки и продать доллар за 60 руб. Таким образом, заключение форвардного контракта застраховало экспортера от неблагоприятной конъюнктуры, но не позволило воспользоваться благоприятной ситуацией.
В данном примере возникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если страхуются от падения цены базисного актива, то продают контракт, т.е. гарантируют себе на будущее цену продажи.
Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, контрагенты не застрахованы от его неисполнения в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Таким образом, для форвардного контракта характерен кредитный риск.Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, лицо, открывающее короткую позицию - на понижение его цены. Поясним сказанное на примерах.
Пример 4. Игра на повышение. Пусть в примере 2 вместо импортера фигурирует спекулянт. Он ожидает, что курс доллара через три месяца составит 61 руб. Поэтому спекулянт покупает контракт с котировкой 1 долл. = 60 руб.
Через три месяца курс доллара на спотовом рынке равен 61 руб. Спекулянт покупает доллар по контракту за 60 руб. и сразу продает его на спотовом рынке по 61 руб., выигрывая на одном долларе один рубль. Если курс доллара к этому моменту упал до 59 руб., спекулянт проигрывает 1 руб. Он обязан исполнить форвардный контракт, т.е. купить доллар за 60 руб., а продать его может сейчас только за 59 руб.
В данном примере возникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если играют на повышение, то покупают контракт, выигрывают от роста цены и проигрывают от ее падения.
Пример 5. Игра на понижение. Пусть в предыдущем примере спекулянт ожидает падения курса доллара через три месяца до 59 руб. Он играет на понижение, т.е. продает контракт за 60 руб. Через три месяца доллар стоит 59 руб. Спекулянт покупает его на спотовом рынке за 59 руб. и поставляет по форвардному контракту за 60 руб., выигрывая рубль.
Пусть доллар стоит 61 руб. Чтобы исполнить контракт, спекулянт вынужден купить доллар на спотовом рынке за 61 руб. и поставить его по контракту за 60 руб. Его проигрыш равен 1 руб. В данном примере возникает общая закономерность при заключении срочных контрактов, а именно: если играют на понижение, то продают контракт, выигрывают от снижения цены и проигрывают от ее роста.
Валютные форвардные контракты, как правило, имеют стандартные сроки обращения. Обычно это 1, 2, 3, 6, 9 и 12 месяцев. По своим характеристикам форвардный контракт - индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов не развит или слабо развит. Исключение составляет форвардный валютный рынок.
Форвардная цена и цена поставки
При заключении форвардного контракта согласовывается цена, по которой будет исполнена сделка. Ее называют ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия контракта.
Существует также понятие форвардной цены базисного актива. Это цена актива для определенного времени в будущем, например, трехмесячная форвардная цена, шестимесячная форвардная цена и т.д. Это более общее понятие по сравнению с понятием цены поставки.Оно характеризует конъюнктуру данного актива относительно определенного момента времени в будущем.
Когда участники контракта согласовывают цену поставки, они учитывают конъюнктуру рынка относительно этого момента и записывают данную цену как цену поставки по контракту. Поскольку в этой цене учтены все условия конъюнктуры, то в этот момент она является и форвардной ценой актива для определенного момента времени в будущем.
В следующие моменты времени конъюнктура рынка будет изменятся, поэтому в новых контрактах на данный актив, которые истекают одновременно с нашим первым контрактом, будет возникать и новая цена поставки и, соответственно, новая форвардная цена базисного актива.
Поэтому можно сказать, что для каждого момента времени форвардная цена базисного актива - это цена поставки форвардного контракта, который был заключен в этот момент. Таким образом, на рынке в каждый момент времени для определенной даты в будущем существует форвардная цена базисного активе и она равна цене поставки форвардных контрактов, заключаемых в этот момент.
Пример. 1 марта заключается форвардный контракт на поставку акции компании А 1 июля по цене 100 руб. В момент заключения контракта форвардная цена акции с поставкой 1 июля равна цене поставки, т. е. 100 руб. 1 апреля заключается еще один контракт на поставку акции компании А 1 июля по цене 120 руб.
В новом контракте появилась новая цена поставки, так как изменилась конъюнктура рынка.
Таким образом, форвардная цена акции 1 апреля (с поставкой 1 июля) равна цене поставки второго контракта, т. е. 120 руб. В этом случае цена поставки для первого контракта остается равной 100 руб., но форвардная цена акции с поставкой 1 июля в этот момент составляет 120 руб.
Источник: "mathhelpplanet.com"
Форвардные сделки — отличия и цели
Форвардный контракт - это обязательное для исполнения соглашение, по которому первая сторона обязуется в установленный день поставить актив (товарный или финансовый), а вторая сторона, обязуется этот актив оплатить по заранее оговоренной цене. Данное соглашение само по себе не означает перехода прав на актив.
Главное отличие форвардов от сделок с немедленной поставкой актива и его немедленной оплаты заключается отсроченностью даты исполнения. Во время согласования даты исполнения форвардного контракта и фиксированной цены по нему в будущем стороны учитывают текущую цену базового актива, который лежит в основе данного форвардного контракта.
Форвардный контракт не всегда заключается с целью приобретения или продажи базового актива. Целью форвардных сделок может быть получение прибыли на разности цен, т.е. банальная спекуляция. Таким образом, форвардный контракт, отрываясь от предмета сделки (от базового актива), становится самостоятельным финансовым инструментом.Сделки по данному классу производных инструментов не требуют дополнительных затрат. Если сделки по данному деривативу совершаются с участием посредника, то появляются накладные и комиссионные расходы. Форвардные контракты торгуются только на внебиржевых рынках, в основном на товарно-сырьевых. Самыми распространенными из которых являются рынок золота и рынок нефти марки Brent.
Преимущества
- Индивидуальный характер. Этот параметр позволяет устанавливать любую дату исполнения форвардного контракта, что приводит к снижению рисков
- Этот инструмент не стандартизирован, поэтому в роли базового актива может выступать любой товар
- Отсутствует необходимость внесения гарантийного обеспечения
Недостатки
- Значительные риски, связанные с контрагентами. Одна из сторон может не исполнить взятые на себя обязательства
- Не всегда имеется возможность совершить сделку по рыночным ценам и на приемлемых условиях
- Pассматриваемый дериватив не очень удобен для спекулятивной торговли
Форвардные сделки являются одной из первых форм срочного контракта, которые возникли как реакция на значительную изменчивость цен.
Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключено вне биржи.
В качестве предмета соглашения могут выступать:
Облигации
Др. виды активов
Основная цель форвардных сделок – страхование от возможного изменения цен.
Форвардная сделка по продаже (покупке) валюты включает следующие условия:
Курс сделки фиксируется в момент ее заключения;
Передача валюты осуществляется через определенный период, наиболее распространенными сроками для таких сделок является 1,2,3,6 месяцев, а иногда 1 год;
В момент заключения сделки никакие задатки или другие суммы обычно не переводятся.
Несмотря на очевидные достоинства, форвардный контракт таит в себе и ряд недостатков.
Так как форвардный контракт заключается вне биржи и не попадает под контроль за его исполнением со стороны биржевых органов надзора, ответственность за его исполнение целиком лежит на партнерах по сделке. Кроме того, не существует стандартизации форвардных контрактов, что часто затрудняет работу с ними.
Форвардные сделки заключаются по форвардному курсу, который характеризует ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и представляет собой цену, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем.
Теоретически курс форвард может быть равен курсу спот, однако на практике он всегда оказывается либо выше, либо ниже. Соответственно Форвардный курс = курс спот + премия (репорт) или - дисконт (депорт)
Где Rf - форвардный курс
Rs - курс спот
FM - величина форвардной маржи
Таким образом, форвардный курс рассчитывают прибавлением премии или вычитанием скидки из текущего курса спот.
Форвардный курс обычно превышает курс спот на столько, на сколько банковские ставки котирующейся валюты ниже, чем процентные ставки контрагентной валюты.
Правило «большого пальца»: Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой; Валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой.
Связано это с тем, что при установлении форвардного курса учитывается, что за период до исполнения сделки владелец валюты может получить больше в виде процента по депозиту.
Поэтому для выравнивания позиций участников сделки следует учитывать разницу в процентах по депозитам используемых валют. Кроме того, в международной практике используется процент по депозитам на межбанковском лондонском рынке, т.е. ставка ЛИБОР .
В качестве основы для вычисления курса форвард валют может рассматриваться их теоретический (безусловный) курс форвард , определяемый следующим образом.
Предположим, что сумма в валюте В, взятая взаймы на срок t дней по годовой ставке процентов iB, обменена на валюту А по курсу спот RS, что дало сумму PA = PB / RS
Сумма PA , размещенная на депозит на срок t дней по ставке iA, даст в результате сумму SA = PA * (1 + iAt / 360), где 360 – расчетное количество дней в году.
Возвращаемая сумма с процентами в валюте В SB = PB * (1 + iBt / 360)
При использовании межбанковских ставок курс форвард определяется следующим образом:
Rf = RS *(1 + А) / (1 + L), где
А – процентная ставка на внутреннем межбанковском рынке
L – ставка ЛИБОР
Эффективность форвардных сделок принято оценивать на основе общей формулы определения эффективности финансовых операций в виде годовой ставки процентов (для форвардных сделок она принимает следующий вид)
If = FM/RS * 360/t,
Где If - эффективность форвардных сделок
FM – формвардная маржа (доход или убыток от операции)
RS - курс спот покупки или продажи валюты (вложенные средства)
T - срок операции в днях
Можно выделить два вида форвардных операций :
1. Единичные конверсионные операции с датой валютирования, отличной от даты спот – сделки outright (именно о них шла речь выше)
2. Сделки swap – комбинация двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму с разными датами валютирования.
Валютные своп-операции (Сделки swap)
Обычно свопы заключаются на период до 1 года. Дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования. Дата исполнения более удаленной по сроку сделки – дата окончания свопа.
Если ближняя конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная – продажей валюты, такой своп называется «купил/продал». Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил».
Как правило, сделка своп проводится с одним контрагентом, т.е. обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. Однако допускается называть свопом комбинацию
двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками.
По срокам валютные свопы можно разделить на три вида:
1. Стандартные свопы : первая сделка – спот вторая сделка – недельный форвард
В таких сделках присутствует общий курс спот. Следовательно, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период. Эти форвардные пункты и будут являться котировкой свопа для данного периода. Т.е. Курс своп = Rf – Rs = форвардные пункты
2. Короткие однодневные свопы:
первая сделка – дата валютирования tomorrow вторая сделка – спот
3. Форвардные свопы: сочетание двух сделок outright (форвардов)
Использование сделок своп:
1) для создания банком денежной ликвидности в недостающей валюте при наличии другой избыточной валюты.
2) для нейтрализации валютного риска при проведении сделок outright
3) на валютном рынке дл сохранения открытой валютной позиции при проведении конверсионных спекулятивных операций.
Наряду с валютными свопами существуют также процентные свопы – соглашение сторон о взаимном обмене процентными платежами, исчисленными в одной валюте с предполагаемой суммы по заранее оговоренным процентным ставкам в течение определенного периода времени.
При этом ставка может быть фиксированной и плавающей (т.е LIBOR + i %)
Формы свопов:
1. Комбинированный - сочетание валютного и процентного свопа
2. Амортизирующий – своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно уменьшается с приближением даты окончания сделки.
Предполагаемая сумма здесь – это сумма, с которой измеряется размер платежа, сумма основного долга или депозита.
3. Нарастающий - своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно увеличивается с приближением даты окончания сделки.
4. Структурированный (сложный ) – своп, в котором участвуют несколько сторон и несколько валют.
5. Активный – своп, меняющий существующий тип процентной ставки актива на другой.
6. Пассивный - своп, меняющий существующий тип процентной ставки обязательства на другой.
Использование процентных свопов:
1) получение возможности привлекать средства на выгодных в настоящий момент условиях (фиксированной ставке, по ставке ниже, чем на межбанковском рынке)
2) переструктурирование портфеля обязательств или активов без изменения структуры баланса
3) страхование активов и обязательств.
4) обеспечение постоянной прибыли путем обмена потоками платежей
2. Использование форвардных сделок импортерами
3. Форвардные операции с кредитными и финансовыми инструментами
1. Форвардная сделка относится к срочным сделкам с иностранной валютой. Срочные валютные сделки - это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.
Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и корпорации.
Пример. Экспортер продает свою валютную выручку банку 10 февраля по курсу 1 USD = 1,5346 DМ на месяц. Банк устанавливает для себя премию в размере 2%, с учетом которой курс форвардной сделки будет определяться как: долл., или 200000 х 1,5346 = 306290 марок;
100 15346000 - 306290 = 15039710 марок;
Курс
форвардной сделки
DM
При осуществлении расчетов по экспортно-импортной сделке 10 марта курс доллара составил 1 USD = 1,3966 DМ. Банк экспортера, с которым он заключил сделку "форвард", выплачивает разницу между курсом форвардной сделки и рыночным курсом: (1,5039 - 1,3966) х 10000000 = 1073000 марок.
Убытки экспортера от падения курса валюты цены контракта составили:
(1,5346 - 1,3966) х 10000000 = 1380000 марок.
С учетом выплаченной банком разницы сумма убытков уменьшилась до 307000 марок. Убытки банка составили 1073000 - 306290 = 766710 марок. Таким образом, из рассмотренного примера видно, что банк, принимая на себя обязательство купить валюту у экспортера по курсу форвард, понес значительные убытки.
2. Форвардные валютные сделки используют также импортеры. Если ожидается рост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по контракту, то ему выгодно купить эту валюту сегодня по курсу форвард, даже если он выше реального рыночного курса, но при этом обезопасить себя от еще большего роста курса этой валюты на день платежа по контракту.
3. Кроме валютных форвардных операций, практикуются форвардные операции с кредитными и финансовыми инструментами - так называемые "соглашения о будущей ставке " (forward rate agreements), которые представляют собой межбанковские срочные соглашения о взаимной компенсации убытков от изменения процентных ставок по депозитам до одного года (как правило, на суммы от 1 до 50 млн. долларов). Форвардные валютные, кредитные и финансовые операции являются альтернативой биржевых фьючерсных и опционных операций.
Вопрос 34. Валютные фьючерсы
1 Понятие валютного фьючерса. Отличия валютного фьючерса от операций форвард
2. Схема хеджирования с помощью фьючерса (пример)
1. Валютные фьючерсы впервые стали применяться в 1972 г. на Чикагской валютной бирже. Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок.
Отличия валютных фьючерсов от операций форвард заключаются в том, что:
Фьючерсы - это торговля стандартными контрактами;
Обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит;
Расчеты между контрагентами осуществляются через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.
Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом являются его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджировать свои операции.
2. Схему хеджирования с помощью фьючерсной валютной сделки рассмотрим на примере российского импортера, осуществляющего платеж по контракту в долларах (валюта цены - немецкая марка) экспортеру из ЕЭС. При повышении курса марки российский импортер несет убытки, поскольку для оплаты контракта ему требуется больше долларов, чем он рассчитывал заплатить при заключении сделки. Чтобы застраховать свой валютный риск, импортер дает поручение брокеру заключить на бирже два фьючерсных контракта:
Один - на продажу марок на сумму цены контракта;
Другой - на покупку долларов на сумму, равную цене контракта, пересчитанной по курсу марки к доллару на момент его заключения. В этом случае, если рублевые биржевые котировки доллара и марки в России будут изменяться в соответствии с тенденциями мирового валютного рынка, риск будет застрахован. Контракт на продажу марок принесет рублевую прибыль в размере приращения курса марки относительно доллара в пересчете на рубли, а контракт на покупку долларов застрахует всю сделку от скачка рублевого курса. Импортер может получить дополнительный выигрыш, если создадутся благоприятные условия для игры на разнице во взаимной котировке марки и доллара и их кросс-курса через рубль по фьючерсным контрактам.
Стороны заключают между собой различные соглашения, при которых взаимные обязательства должны быть выполнены в оговоренное время. Когда контракт заключается «наперед», то есть его объект должен будет поставлен в будущем, такое соглашение называют «форвардом».
Какими могут быть форвардные контракты, в чем их нюансы и возможный риск, как протекает «форвардная» сделка, вы узнаете из этой статьи.
Что такое форвардный контракт
Слово «форвард» (англ. «Forward») в переводе означает «вперед». Название характеризует главную особенность форвардных контрактов – приемлемые для обеих сторон условия сделки фиксируются еще до того, как она будет заключена.
Форвардом или форвардным контрактом называется договор или соглашение, заключаемое без участия биржи, по поводу поставки оговоренного количества того или иного актива к определенному сроку по условиям, прописанным в момент заключения контракта.
Смысл такого соглашения в том, что изначально обозначенные в нем условия не могут быть изменены ни одной стороной и гарантируются к выполнению на предусмотренную дату.
К СВЕДЕНИЮ! Формально продаваемый актив не ограничивается ценными бумагами, но на практике с помощью форвардных контрактов реализуется чаще всего валюта, а сторонами выступают кредитные организации, трейдеры, торговые и производственные организации. Также часто таким способом продается нефть.
Форвардный контракт заключают, когда предполагают, что стоимость актива может со временем измениться, то есть товар может обесцениться или резко подорожать. Сделка «наперед» снижает риск неблагоприятных последствий такой динамики.
Особенности форвардного соглашения
Определяющие признаки форвардного контракта и его отличия от других видов подобных соглашений:
- форвард заключают вне биржи, в отличие от сходного соглашения - фьючерса;
- срок форвардного договора может быть любым, о котором договорятся стороны;
- строгого стандарта форвардных сделок, в отличие от фьючерсных, не существует;
- отчетность по форвардным контрактам не обязательна;
- форвард нельзя разорвать или изменить ни одной стороне;
- имеют свободную форму относительно выражения воли клиентов;
- форвард не имеет обратной силы;
- стороны не несут трат на заключение форвардного контракта.
Главным минусом таких соглашений является недостаточная застрахованность партнеров. Несмотря на то, что сделка объявляется «твердой», в случае изменения конъюнктуры профит может превысить штрафные санкции и желание сохранить хорошую репутацию. В таких ситуациях не исключено неисполнение партнером принятых обязательств.
ВАЖНО! При заключении форвардных соглашений рекомендуется особенно тщательная проверка контрагентов на благонадежность.
Основные компоненты форварда
Форвардным контрактам присущи следующие базовые характеристики.
- Предмет контракта - реализуемый актив. Это может быть как реальный товар, так и финансовый инструмент (например, процентная ставка).
- Количество актива , подлежащего поставке. Должно быть указано в удобных клиенту единицах.
- Дата поставки актива , твердо зафиксированная и не подлежащая изменению. Желательно определить и время доставки актива.
- Цена поставки (исполнения) - сумма, которую платит покупатель актива продавцу (фиксируется в условиях контракта, не может быть изменена).
- Форвардная цена - та же цена поставки, но не неизменная, а определенная на конкретный временной момент.
- Цена форвардного соглашения - разница между форвардной ценой и ценой поставки. Ее бывает необходимо вычислить, если форвардный контракт является объектом перепродажи на вторичном рынке. В таких условиях в качестве первого показателя берется форвардная цена в момент перепродажи контракта.
ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Форвардную цену можно назвать ценой поставки контракта, заключенного в данный временной момент.
Пример, отражающий разницу между ценой поставки и форвардной ценой
Форвардный контракт 1 на поставку акций компании «Альфа» в пользу компании «Бета» 10 сентября 2017 года был заключен 1 июня 2017 года. Ценовое условие – 120 руб. за акцию. В этот день цена поставки совпадает с форвардной. 1 июля акции котируются по 130 руб. Цена поставки осталась прежней (она не меняется), форвардная цена стала 130 руб. В этот день «Альфа» заключила форвардный контракт 2 на продажу еще одной партии акций на ту же дату. В контракте 2 цена поставки будет уже 130 руб., так как она изменилась на рынке. 10 сентября 2017 года акции «Альфы» котируются по 110 руб. Это будет форвардной ценой. Но компания «Бета» должна будет заплатить цену поставки – по контракту 1 это будет 120 руб. за акцию, а по контракту 2 – 130 руб. за акцию.
Позиции сторон форварда
В зависимости от того, преобладают ли для определенной стороны требования или обязательства, может быть выбрана соответствующая позиция форвардного договора:
- короткая позиция продавца означает большее количество проданного базового актива по сравнению с приобретенным (обязательства превышают требования);
- длинная позиция покупателя - количество приобретенного превышает количество реализованного (требования превышают обязательства).
Сторона, занимающая короткую позицию, предполагает, что рыночная цена актива понизится, поэтому нужно срочно его продавать, пока она не упала критично низко. Такую политику называют игрой на понижение.
А сторона с длинной позицией рассчитывает на рост цен, поэтому предпочитает купить с надеждой на будущее (игра на повышение).
Виды форвардов
Применяется три вида форвардных соглашений:
- поставочные - то есть базовый актив, оговоренный в контракте, должен быть действительно доставлен и передан от продавца покупателю;
- расчетные - актив в реальности не передается, а в указанную дату происходит зачет и компенсация разницы между его рыночной стоимостью и зафиксированной в соглашении;
- валютные - стороны обмениваются валютой, курс которой остается неизменным.
По виду базового актива форварды можно разделить на 2 группы.
- Товарные форварды
- подразумевают материальный предмет купли-продажи, такой как:
- энергетические ресурсы;
- металлы;
- продукция сельского хозяйства и т.п.
- Финансовые форварды
- базовый актив представляет собой финансовый инструмент:
- валюта;
- процентные ставки;
- акции;
- другие ценные бумаги и фондовые ценности.
Если принять во внимание стороны контрактов, можно выделить:
- форварды между банковскими организациями либо между банком и клиентом;
- форварды между торговыми и производственными предприятиями.
Пример товарного форварда
Трейдер изучает ситуацию на рынке ценных металлов и предполагает, что цена на платину, на дату его исследования составляющая около 1600 рублей за грамм, будет расти. Он заключает форвардный контракт на покупку платины по цене 1700 рублей за грамм на срок 3 месяца. Через указанное время котировка платины составляет 1900 рублей за грамм. Трейдер купит платину по зафиксированной в контракте цене 1700 руб., сразу же продаст по 1900 рублей и будет иметь чистую прибыль в 200 рублей на каждом грамме ценного металла.
Пример финансового форварда
Клиент хочет продать банку 10 000 евро, но не сейчас, а через полгода. Он заключает с банковской организацией валютный форвардный договор. На момент заключения договора курс евро составлял 63 рубля. По правилам договора, необходимо внести задаток в оговоренном размере, устраивающем стороны, пусть это будет 20%. Клиент вносит на счет банковской организации 2 000 евро по указанному курсу. Спустя 6 месяцев вследствие изменений в политической ситуации курс евро составляет 70 рублей. Клиент вносит оставшуюся сумму – 8 000 евро, а банк выплачивает ему деньги в рублях по выросшему курсу.
Хеджирование форвардами
Хеджирование – это механизм снижения контрактных рисков. Он предусматривает открытие финансовых сделок, которые смогут компенсировать потери, если рынок повернется неблагоприятной стороной. Цель хеджирования – минимизировать возможные потери при колебаниях рыночной конъюнктуры.
Например, при валютных торгах не всегда можно предположить, вырастет или упадет курс. Предположим, прибыль по контракту будет в случае повышения. В данном случае, будет заключаться в заключении параллельно с этим такого контракта, который даст выигрыш при понижении курса. Естественно, что прибыль при этом будет меньше, зато меньше и возможный убыток.
В практике хозяйственной деятельности принято хеджировать следующие виды рисков:
- валютный, возникающий вследствие колебаний курсов;
- процентный, причина которого лежит в изменении котировок ценных бумаг;
- товарный, связанный с динамикой цен, инфляцией и др. экономическими факторами.
ВАЖНО! Ключевой принцип хеджирования – снижение рисков, но не возможность воспользоваться ситуацией с целью получения дополнительной прибыли.
Пример форвардного хеджирования. Предприниматель планирует в будущем квартале закупить за рубежом импортные товары. Для совершения этой сделки ему нужна будет валюта. Но неизвестно, каким будет курс через несколько месяцев, и бизнесмен принимает решение о хеджировании с помощью форварда. Он заключает с банком форвардный договор о покупке валюты по текущему курсу. Теперь он застрахован от убытков в случае роста котировки валют, но не сможет получить прибыль, если цена валюты снизится.
ВНИМАНИЕ! Форвардный контракт – только один способ для хеджирования. Для управления рисками применяются также фьючерсы, опционы, свопы и другие финансовые инструменты.
Инвестиции с помощью форвардного контракта
Можно вкладывать деньги, не покупая и продавая сами активы, а делая это только с обязательствами. Форвардный контракт является очень удобным средством для таких инвестиций.
Поскольку условия форварда не стандартизированы, их можно подобрать таким образом, что они будут полностью повторять условия реализации самого базового актива, например, акций. При подписании контракта акции стоят определенную сумму. Затем трейдер продает контракт, получив за него стоимость акций на момент реализации. Таким образом, контракт выступил производным инструментом, позволяющим снизить инвестиционные расходы, неизбежные на бирже.
Нюансы отечественного форварда
В зарубежной практике форвардные сделки распространены значительно больше, нежели в РФ. Многие экономисты не признают уровень таких контрактов выше, чем в пари или азартной игре. Тем не менее, форвард все активнее занимает место в российской экономической практике.
Законодательная база по форвардным контрактам закладывалась около 20 лет назад в следующих нормативных актах:
- инструкции Банка РФ от 22 мая 1996 г. № 41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации» – для совершения форвардных сделок между банками либо между банком и клиентом;
- Положение Банка Российской Федерации от 21 марта 1997 года № 55 «О порядке ведения бухгалтерского учета сделок покупки-продажи иностранной валюты, драгоценных металлов и ценных бумаг в кредитных организациях» – дает определение форвардной сделки как соглашения, обязательства по которому осуществляются с отсрочкой не менее 3 дней после заключения;
распоряжение Правительства РФ от 10 июля 2001 года № 910 «О Программе социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2002 — 2004 годы)» – позволяло признавать сделки с отсроченным исполнением как пари.
Риски форвардов, характерные для РФ
Приравнивая форвардные сделки к играм и пари, специалисты настаивают на их преимущественно рисковом характере – невозможности стопроцентно рассчитать результат и большом влиянии на них случайных событий. Смысл такого приравнивая – в отсутствии судебной защиты таких сделок, ведь пари – дело добровольное, в отличии от контрактов, где неисполнение обязательств предусматривает определенные санкции.
Постановление Конституционного Суда РФ от 16 декабря 2002 г. № 282-О указало на неправомерность отнесения форвардных сделок к пари и отказа по поводу них в судебной защите, поскольку риск в играх и пари и при форварде имеет разную природу.
- Игровой риск создается азартом самих игроков, а при форварде риск имеет предпринимательский характер и связан с особенностями рынка, не неся на себе черт конкретных участников.
- В отличие от цели игры и пари – насладиться процессом, по возможности получив выгоду, основная цель сделки, как у любой предпринимательской деятельности – получение прибыли, по возможности уменьшив риски.
Последние законодательные изменения гласят: если хотя бы одна из сторон форвардной сделки является юридическим лицом, имеющим лицензию на банковские операции или рыночную деятельность, то форвардные сделки с ним будут обеспечены защитой в суде.
К СВЕДЕНИЮ! За рубежом форвардные сделки весьма распространены и защищены законодательно, а в нашей стране этот рыночный сегмент нуждается в дальнейшем совершенствовании и развитии.
