Главная Франшиза магазинов Управление оборотными активами. Политика управления оборотными активами предприятия

Управление оборотными активами. Политика управления оборотными активами предприятия

Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективности работы. Это сводится к решению двух важных задач.

1) Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, когда предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, находится в преддверии банкротства.
2) Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни оборотных активов по-разному воздействуют на прибыль. Каждое решение, связанное с производственными запасами, должно быть рассмотрено как с позиции оптимальной величины данного вида активов, так и с позиции оптимальной величины структуры оборотных средств в целом.

Поиск путей достижения компромисса между прибылью, риском потери ликвидности и состоянием оборотных средств и источников их покрытия предполагает знакомство с различными видами риска. (19, стр.516)

Политика управления оборотными активами получает свое отражение в системе разработанных на предприятии финансовых нормативов. Основными из таких нормативов являются:

норматив собственных оборотных активов предприятия;

система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

система коэффициентов ликвидности оборотных активов;

нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных активов и другие.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная краткосрочная политика управления отдельными их видами:

1) запасами товарно-материальных ценностей (они включают запасы сырья, материалов и готовой продукции);
2) дебиторской задолженности;
3) денежными активами (к ним приравниваются и краткосрочные финансовые вложения, которые рассматриваются как форма временного использования свободного остатка денежных активов).

В разрезе этих групп оборотных активов конкретизируется политика управления ими, которая подчинена общей краткосрочной политике управления оборотными активами предприятия. (12, стр.131)

2 .1. Управление запасами

Управление запасами представляет сложный комплекс мероприятий, в котором задачи финансового менеджмента тесным образом переплетаются с задачами производственного менеджмента и маркетинга. Все эти задачи подчинены единой цели - обеспечению бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов.

Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем входящих материальных их потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия.

Запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов характеризует текущий объем выходящих материальных их потоков в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации. В практике финансового менеджмента к этому виду оборотных активов добавляют обычно объем незавершенного производства (с оценкой коэффициента его незавершенности по отдельным видам продукции и в целом). При значительном объеме и продолжительности цикла незавершенного производства его выделяют в процессе финансового менеджмента в отдельный вид оборотных активов. (12, стр.118)

Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы предприятия. Так как предприятие вкладывает свои средства в образование запасов, то издержки хранения запасов связаны не только со складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания товаров, а также с вмененной стоимостью капитала, то есть с нормой прибыли, которая могла быть получена в результате других инвестиционных возможностей с эквивалентной степенью риска. Большинство предприятий допускает, что образование запасов имеет такую же степень риска, что и типичные для данного предприятия капитальные вложения, и поэтому при расчете издержек хранения используют среднюю вмененную стоимость капитала предприятия. (19, стр.510-511)

Экономический и организационно-производственный результаты от хранения определенного вида оборотных активов в том или ином объеме носят специфический для данного вида актива характер. Например, большой запас готовой продукции (связанный с предполагаемым объемом продаж) сокращает возможность образования дефицита продукции при неожиданно высоком спросе. Подобным образом достаточно большой запас сырья и материалов спасает предприятие в случае неожиданной нехватки соответствующих запасов от прекращения процесса производства или покупки более дорогостоящих материалов-заменителей. Большое количество заказов на запасы, тем не менее, имеет смысл, если предприятие может добиться от своих поставщиков снижение цен (так как большой размер заказа обычно предусматривает некоторую льготу, предоставляемую поставщиком в виде скидки). По тем же причинам предприятие предпочитает иметь достаточный запас готовой продукции, который позволяет более экономично управлять производством. В результате этого уже предприятие, как правило, предоставляет скидки клиентам. Задача финансового менеджера - выявить результат и затраты, связанные с хранением запасов, и подвести разумный баланс. (19, стр.511)

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы. Обеспечение этой эффективности достигается за счет разработки и реализации специальной финансовой политики управления запасами. (12, стр.131)

При управлении запасами основным индикатором эффективности управления является соотношение темпов изменения запасов и затрат и реализации продукции

Сравнивают следующим образом: если темп по выручки от реализации больше темпа по запасам и затратам, то управление эффективное. Иначе, качество управления запасами низкое и необходим поиск резервов.

Сумма срока хранения запасов и период погашения дебиторских счетов определяет производственно - коммерческий цикл. Производственно-коммерческий цикл (или период оборачиваемости текущих активов) - это время между приобретением сырья и материалов и поступлением денег от дебиторов. Длительность производственно-коммерческого цикла определяется влиянием факторов внешнего и внутреннего характера. Внешние: сфера деятельности, масштабы предприятия, инфляция, наличие хозяйственных связей и т.п. Внутренние: ценовая политика, структура активов, методика оценки запасов (FIFO, LIFO, по средней арифметической).

Высокий показатель оборачиваемости может указывать на недостаточность товарно-материальных ценностей, что в дальнейшем может тормозить развитию. Иногда, низкий уровень показателя оправдан, например, когда ожидается повышение цен на сырье и полуфабрикаты.

Высокая степень риска при реализации запасов существует тогда, когда товар подвержен воздействию изменения цен. Низко рискованные - это товары первой необходимости. Причем сырье обычно имеет меньший риск реализации, чем готовый товар.

В оценке качества управления запасами отдельно оцениваются расходы будущих периодов, так как они относятся к сомнительным активам с высоким риском, и зависят в большей степени от оценки вероятности событий в будущем, чем другие активы.

При оценки риска по расходам будущего периода определяются следующие показатели:

1) Отношение расходов будущего периода к объему реализации продукции.
2) Отношение расходов будущего периода к прибыли после уплаты налогов.
3) Отношение расходов будущего периода к общему объему расходов.
4) Отношение расходов будущего периода к общей сумме активов.

При этом следует отметить, что увеличение данных показателей указывает на увеличение риска.

Таким образом, существует три цели управления запасами:

1) обслуживание потребителей;
2) минимальные вложения в запасы;
3) максимальная эффективность работы организации.

Данные три цели взаимно противоречивы, поэтому нельзя добиться 100% выполнения всех трёх целей, не поступившись друг другом.

Суть финансовой политики управления запасами заключается в обеспечении бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов.

2 .2. Управление дебиторской задолжностью

Дебиторская задолженность характеризует сумму задолженности в пользу предприятия, представленную финансовыми обязательствами юридических и физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п. (12, Стр.119)

Современный этап экономического развития страны характеризуется значительным замедлением платежного оборота, вызывающим рост дебиторской задолженности на предприятиях. Поэтому важной задачей финансового менеджмента является эффективное управление дебиторской задолженностью, направленное на оптимизацию общего ее размера и обеспечение своевременной инкассации долга. (12, стр.139)

Дебиторская задолженность - ещё один важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому или оказывает услуги, это вовсе не означает, что товары или услуги будут оплачены немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию (или счета к получению) и составляют большую часть дебиторской задолженности.

С целью решения данной проблем необходимо более строго подходить к к выбору деловых партнеров, а также более продуманно составлять договора поставок.

Специфический элемент дебиторской задолженности - векселя к получению, являющиеся по существу ценными бумагами (коммерческие ценные бумаги). Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью является определение степени риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также представление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями.

Одним из ресурсов снижения дебиторской задолженности - это с целью снижения риска неплатежеспособности покупателей принимать векселя в такой форме, как конвертируемые ценные бумаги, которые более ликвидны, чем обычные векселя.

В современной хозяйственной практике дебиторская задолженность классифицируется по следующим видам:

дебиторская задолженность за товары, работы, услуги, срок оплаты которых не наступил;

дебиторская задолженность за товары, работы, услуги, неоплаченные в срок;

дебиторская задолженность по векселям полученным;

дебиторская задолженность по расчетам с бюджетом;

дебиторская задолженность по расчетам с персоналом;

прочие виды дебиторской задолженности.

Среди перечисленных видов наибольший объем дебиторской задолженности предприятий приходится на задолженность покупателей за отгруженную продукцию (первые три вида дебиторской задолженности). В общей сумме дебиторской задолженности на расчете с покупателями приходится 80-90%. Поэтому управление дебиторской задолженностью на предприятии связанно в первую очередь с оптимизацией размера и обеспечения инкассации задолженности покупателей по расчетам за реализованную продукцию.

В целях эффективного управления этой дебиторской задолженностью на предприятиях должна разрабатываться и осуществляться особая краткосрочная финансовая политика по управлению дебиторской задолженностью (или его кредитная политика по отношению к покупателям продукции).

Политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

Формирование краткосрочной политики управления дебиторской задолженностью предприятия (или его кредитной политики по отношению к покупателям продукции) осуществляется по следующим основным этапам: контроль и анализ уровня дебиторской задолженности по срокам, контроль за безнадежными долгами (для создания резервов) и т.п. (12, стр.141)

Управление дебиторской задолженности предполагает контроль и анализ уровня дебиторской задолженности. Контроль включает в себя такие процедуры как ранжирование дебиторской задолженности по срокам, контроль за безнадежными долгами (для создания резервов) и т.п.

Качество дебиторской задолженности определяется тем, насколько быстро она обращается в деньги. При оценки качества дебиторской задолженности разумно считать показатели риска (надежности), к которым можно отнести:

оборачиваемость дебиторской задолженности (отношение доходов к средней дебиторской задолженности по счетам);

период погашения дебиторской задолженности (360 делится на оборачиваемость);

омертвление текущих активов в дебиторской задолженности (отношение дебиторской задолженности к сумме текущих активов);

доля авансированного капитала (отношение дебиторской задолженности к валюте баланса);

доля сомнительной задолженности (отношение сомнительной задолженности к дебиторской задолженности). К сомнительной дебиторской задолженности относят безнадежные долги и потери от хищений и порчи товарно-материальных ценностей.

Для уменьшения риска дебиторской задолженности необходимо обратить внимание на управление счетами дебиторов. Управлять счетами дебиторов нужно для того, чтобы увеличить размер прибыли и уменьшить риск. В связи с этим управляющие предприятием должны принимать конкретные меры:

определить срок просроченных остатков на счетах дебиторов, сравнивания их с нормами в отрасли и с прошлым;

пересматривать сумму кредита, исходя из оценки финансового положения клиентов;

когда возникают проблемы с получением денег, получать залог на сумму, не меньшую, чем сумма на счете дебитора;

продавать счета дебиторов, если при этом получается экономия;

избегать дебиторов с высоким риском. (11, стр. 11-12)

Таким образом, суть финансовой политики управления дебиторской задолженности заключается в: определение степени риска неплатежеспособности покупателя с целью выбора более надежных деловых партнеров, разработка рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями; поиск более надежных покупателей; постоянный контроль и анализ уровня дебиторской задолженности.

Под оборотным капиталом понимаются средства организации, инвестированные в оборотные активы. Оборотные активы – это те-кущие активы организации, включающие в себя денежные средства, легко реализуемые ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторскую задолженность. Эти активы возобновляются с опре-делённой регулярностью для обеспечения текущей деятельности и, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

В зависимости от способности обращаться в деньги оборотные активы подразделяются на медленно реализуемые – производствен-ные запасы, быстро реализуемые – дебиторскую задолженность и наиболее ликвидные – денежные средства и краткосрочные финан-совые вложения.

В каждой отдельной организации величина оборотных активов, их состав и структура имеют свою специфику. Состав оборотных активов – совокупность элементов(статей),их образующих. Струк-

тура оборотных активов – процентное соотношение между статья-ми. Состав и структура оборотных активов зависят от характера и сложности производства, длительности производственного цикла, стоимости сырья, условий его поставки, принятого порядка расчётов с покупателями и поставщиками. Данные аспекты учитываются при выборе конкретного типа политики формирования оборотных акти-вов. Содержанием этой политики является определение необходимо-го уровня и структуры оборотных активов, адекватных сфере и мас-штабам деятельности организации.

ПРИМЕР

В табл. 5.1 отражена динамика состава и структуры оборотных активов ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг. Данные таблицы показыва-ют рост величины оборотных активов компании на 616 308 млн руб. (51,56 %) за три года. При этом сумма запасов возросла на 53 726 млн руб. (35,08 %), сумма дебиторской задолженности – на 540 319 млн руб. (60,74 %), краткосрочные финансовые вложения сократились на 11 251 млн руб. (16,08 %), сумма денежных средств возросла на 14 млн руб. (0,02 %), прочих оборотных активов – на 2 млн руб. (644,72 %). В структуре оборотных активов запасы со-ставляют около 12 %, удельный вес дебиторской задолженности пре-вышает 70 %, доли краткосрочных финансовых вложений и денеж-ных средств сократились до 3 %. Таким образом, опережающий рост демонстрирует наименее ликвидная часть оборотных активов компа-нии, что в сочетании с сокращением удельного веса наиболее лик-видных активов отрицательно влияет на общий уровень её платёж-ной готовности. Необходимо также отметить, что высокий удельный вес дебиторской задолженности ставит в зависимость платёжеспо-собность акционерного общества от платёжной дисциплины дебито-ров, повышая уровень финансовых рисков.

										Таблица 5.1
		Оборотные активы ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг.

		Сумма оборотных активов, тыс. руб.	Отклонение	Структура оборот-	Отклонение
	Показатель	за период	ных активов, %	за период,
					тыс. руб.	%					%
	Запасы	153 153 969	203 165 676	206 879 907	53 725 938	35,08	12,81		12,68	11,42	–1,39
	НДС по при-
	обретённым
	ценностям	21 009 914	16 743 639	54 508 068	33 498 154	159,44	1,76		1,04	3,01	1,25

	Дебиторская
	задолжен-
	ность *	889 619 371	1 260 676 981	1 429 938 398	540 319 027	60,74	74,42		78,67	78,93	4,51
Краткосроч-
ные финан-

	совые вло-
	жения	69 945 934	50 797 174	58 695 234	–11 250 700	–16,08	5,85		3,17	3,24	–2,61

	Денежные
	средства	61 674 969	71 014 461	61 688 603	13 634	0,02	5,16		4,43	3,40	–1,75

	Прочие
	оборотные
	активы			2 681	2 321	644,72	0,00		0,00	0,00	0,00

	Итого
	оборотные
	активы	1 195 404 517	1 602 398 617	1 811 712 891	616 308 374	51,56	100,00	100,00	100,00	0,00

* Приведены показатели общей суммы дебиторской задолженности вне зависимости от сроков её погашения.

В управлении оборотными активами большая роль отводится определению оптимальной величины и структуры оборотного капи-тала, а также необходимого уровня чистого оборотного капитала, в российской практике также часто рассматриваемого в качестве соб-ственного оборотного капитала 1 .

Собственный (чистый) оборотный капитал может рассматри-ваться как часть постоянного капитала (постоянных пассивов, рав-ных сумме собственного капитала и долгосрочных обязательств), на-правленного на финансирование оборотных средств. С этой точки зрения расчёт его величины производится по балансу «сверху»:

ЧОК = СК + ДО − ВОА,

где ЧОК – чистый оборотный капитал, руб.; СК – собственный капитал, руб.; ДО – долгосрочные обязательства, руб.; ВОА – внеоборотные активы, руб.

С другой стороны, чистый оборотный капитал может рассмат-риваться как часть оборотных активов, не покрываемая краткосроч-ными обязательствами. С этой точки зрения расчёт его величины производится по балансу «снизу»:

ЧОК = ОА − КО,

где ОА – оборотные активы, руб.; КО – краткосрочные обязательства, руб.

Величина чистого оборотного капитала зависит от масштабов деятельности организации, определяет уровень её ликвидности и фи-нансовой устойчивости. При превышении суммы краткосрочных обязательств над величиной текущих активов чистый оборотный ка-питал принимает отрицательное значение. В этом случае часть вне-оборотных активов финансируется за счёт краткосрочных источни-ков, что снижает уровень финансовой устойчивости и ликвидности организации.

1 См., в частности: Савицкая Г. В. Методика комплексного анализа хозяйствен-ной деятельности: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2009. С. 348–352.

ПРИМЕР

В табл. 5.2 представлены результаты расчёта чистого оборотно-го капитала компаний ОАО «Газпром» и ОАО «Чусовской металлур-гический завод» (ОАО «ЧМЗ») за 2007–2009 гг. Данные таблицы свидетельствуют о росте чистого оборотного капитала в ОАО «Газ-пром» и о достаточном уровне значений коэффициентов текущей ли-квидности и обеспеченности собственными средствами.

Необходимо отметить, что в 2009 г. чистый оборотный капитал в ОАО «ЧМЗ» принимает отрицательное значение, при этом коэф-фициент текущей ликвидности принимает значение ниже единицы (критического уровня), т.е. ликвидных активов компании недоста-точно для погашения её текущих обязательств.

Таблица 5.2

Чистый оборотный капитал ОАО «Газпром» и ОАО «ЧМЗ» за 2007–2009 гг.

Организация				Абс. откл.	Темп
				прирос-
					та, %
	Чистый оборотный капитал, тыс. руб.
ОАО «Газпром»	693 773 902	846 318 245	783 521 878	89 747 976	12,94
ОАО «ЧМЗ»	1 888 654	1 672 243	–1 084 422	–2 973 076	–157,42
	Коэффициент текущей ликвидности
ОАО «Газпром»	2,88	2,85	2,69	–0,19	–6,60
ОАО «ЧМЗ»	1,48	1,33	0,77	–0,71	–47,97
Коэффициент обеспеченности собственными средствами
ОАО «Газпром»	0,65	0,65	0,63	–0,02	–3,08
ОАО «ЧМЗ»	0,32	0,25	–0,30	–0,62	–193,75

Поддержание оптимального уровня чистого оборотного капи-тала играет очень большую роль в краткосрочном финансовом управлении, так как позволяет оценивать и управлять риском утраты ликвидности организации. На рис. 5.1 видно, что чем больше чистый оборотный капитал, тем меньше риск потери ликвидности. С этой точки зрения организации следует наращивать величину оборотных активов и чистого оборотного капитала. Однако необхо-димо отметить, что уровень оборотного капитала одновременно ока-зывает большое влияние на показатели рентабельности активов (рис. 5.2). При низком уровне оборотных активов производственная деятельности сопровождается перебоями и потерей прибыли из-за

Рис. 5.1. Взаимосвязь риска утраты ликвидности и уровня чистого оборотного капитала

Рис. 5.2. Взаимосвязь рентабельности и уровня оборотных активов

остановок производственного процесса, при некотором оптимальном уровне оборотного капитала рентабельность активов достигает мак-симума. Дальнейшее наращивание величины оборотных активов со-провождается замедлением их оборачиваемости, излишними из-держками финансирования, что обусловливает снижение нормы при-были на капитал и падением показателей рентабельности.

Таким образом, финансовым менеджерам при определении оп-тимальной величины оборотных активов и чистого оборотного капи-тала приходится решать противоречивые задачи: чем больше чистый оборотный капитал, тем выше ликвидность, но ниже рентабельность, и наоборот.

Недостаточный объём денежных средств повышает риск оста-новки производственного процесса, снижение платёжеспособности, невыполнения обязательств перед поставщиками, персоналом, бюд-жетом, а также риск потери возможной дополнительной прибыли. Излишек свободных денежных средств ведёт к неполучению прибы-ли от вложений на рынке краткосрочных капиталов, снижению рен-табельности оборотного капитала и активов организации.

Минимизация дебиторской задолженности может являться следствием слишком жёсткой и неконкурентоспособной кредитной политики, что может повлечь за собой потерю клиентов и падение выручки. Излишнее «раздувание» дебиторской задолженности со-провождается ростом потерь по безнадёжным долгам, повышением зависимости платёжных возможностей компании от платёжной дис-циплины покупателей.

Низкий уровень запасов повышает риски обстановки производ-ства, слишком высокий их уровень вызывает рост расходов по хра-нению и увеличение рисков порчи, морального старения, влечёт за собой увеличение издержек финансирования, снижение прибыли и рентабельности. Поэтому решения в области политики управления оборотным капиталом должны обеспечить компромисс между рис-ками утраты ликвидности и снижения рентабельности.

В теории финансового менеджмента выделяют три базовых типа политики формирования оборотных активов.

Осторожная политика выражается в том,что организацияподдерживает каждый из элементов оборотных активов на достаточ-но высоком уровне (держит значительные денежные средства на рас-чётных счетах, имеет большой объём запасов сырья и готовой про-дукции на складах, придерживается мягкой кредитной политики, увеличивая сумму дебиторской задолженности).

В результате поддержания высокого удельного веса текущих ак-тивов в общей сумме всех активов обеспечивается высокий уровень ликвидности, минимизируются риски возникновения технической неплатёжеспособности. Однако эта стратегия приводит к замедле-нию оборачиваемости текущих активов и снижению показателей рентабельности (экономической рентабельности активов, рентабель-ности текущих активов, рентабельности запасов и др.).

Ограничительная политика заключается в сдерживании ростаи сведению к минимуму запасов товарно-материальных ценностей, денежных средств и дебиторской задолженности.

Минимизация удельного веса текущих активов в общей стои-мости имущества организации ведёт к сокращению периода оборо-та всех видов оборотных активов, росту рентабельности (табл. 5.3),

Таблица 5.3

Пример сравнительной характеристики осторожной и ограничительной политики формирования оборотных активов

однако сопровождается повышенным уровнем риска утраты ликвид-ности и платёжеспособности в случае десинхронизации потоков по-ступления и выбытия денежных средств.

С позиции ожидаемого уровня риска и доходности, а также удельного веса текущих активов и периода их обращения умереннаяполитика обеспечивает средние показатели(рис. 5.3).

Оборотные активы

осторожная политика

умеренная политика

ограничительная политика

Объём реализации

Рис. 5.3. Политика формирования оборотными активами организации

Избранному типу политики формирования оборотных активов должен соответствовать тип политики их финансирования. Во избе-жание неоправданного риска и дополнительных издержек необходи-мо стремиться к тому, чтобы сроки погашения источников средств совпадали с продолжительностью жизни активов. Иначе, если фи-нансирование долгосрочных активов производится за счет кратко-срочных источников, то приходится постоянно искать возможности рефинансирования, что увеличивает транзакционные издержки и фи-нансовые риски, так как необходимые в какой-то момент денежные средства могут оказаться недоступными или доступными по сущест-венно более высокой цене. В то же время финансирование кратко-срочных нужд за счёт долгосрочных обязательств может привести к тому, что издержки долгосрочного финансирования окажутся вы-ше, чем доходы от кратковременного инвестирования активов.

Политика управления оборотными активами - часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в формировании оборотных активов, рационализации оборота и оптимизации структуры источников их финансирования.

Разработка политики управления оборотными активами организации предусматривает:

1. Анализ оборотных активов в предшествующем периоде . Целью этого анализа является выявление тенденций динамики общего их объема и состава, а также изучение эффективности их использования. В процессе анализа используется обширная система показателей их оценки, в первую очередь, показатели их ликвидности и оборачиваемости. Анализ завершается изучением основных факторов, определивших динамику объема и состава оборотных активов, а также показателей их эффективности.

2. Оптимизация состава оборотных активов . Процесс этой оптимизации охватывает два основных этапа.

На первом этапе на предприятии рассчитываются нормативы отдельных видов оборотных активов, в первую очередь средств, авансируемых в запасы товарно-материальных ценностей, отвлекаемых в дебиторскую задолженность и хранимых в форме остатка денежных средств. С учетом нормируемого объема отдельных видов оборотных активов определяется общая потребность в них на предстоящий период.

На втором этапе структура оборотных активов оптимизируется с позиций ликвидности для обеспечения постоянной платежеспособности предприятия. В процессе этого этапа оптимизации с учетом объема и графика платежного оборота предприятия должна быть определена неснижаемая сумма оборотных активов в форме готовых средств платежа.

3.Обеспечение ускорения оборачиваемости оборотных активов. Ускорение оборачиваемости оборотных активов позволяет предприятию существенно снижать потребность в них, так как между скоростью оборота этих активов и их размером существует обратно пропорциональная зависимость. Сумму оборотных активов, высвобождаемых в процессе ускорения их оборота, можно определить по следующей формуле:

+/- Э = (ПОп – ПОф) * Оо

где Э - экономия суммы оборотных активов в процессе ускорения их оборота;

ПОоаф - период оборота оборотных активов в плановом периоде, в днях;

ПОоап- фактический период оборота оборотных активов, в днях;

Оо - планируемый однодневный объем реализации продукции.

4. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов. Как и любой вид активов, оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в производственно-сбытовой деятельности предприятия.

5. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь; краткосрочные финансовые вложения - риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному; запасы товарно-материальных ценностей - потерям от естественной убыли и т.п.

6. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов . Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры капитала и стоимости капитала, должны быть конкретизированы принципы финансирования отдельных видов и составных частей оборотных активов.

7. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов. В соответствии с ранее определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала.

Суть политики управления оборотным капиталом состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов и в определении величины и структуры источников их финансирования.

Можно выделить три основных модели управления оборотными средствами.

агрессивная модель

Предприятие не ставит ограничений в наращивании текущих активов, имеет значительные денежные средства, запасы сырья и готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность - в этом случае удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен.

Агрессивной модели управления текущими активами соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты.

консервативная модель управления текущими активами и пассивами.

Предприятие сдерживает рост текущих активов - и тогда удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Такую политику ведут предприятия либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее, либо при необходимости строгой экономии.

умеренная модель управления текущими активами и пассивами.

Предприятие занимает промежуточную, "центристскую" позицию - при этом текущие активы составляют примерно половину всех активов предприятия, период оборачиваемости оборотных средств имеет усредненную длительность. В этом случае и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности находятся на среднем уровне.

Для умеренной политики управления текущими пассивами характерен средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме пассивов предприятия. Умеренная политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью.

Для оценки эффективности использования оборотных средств организацию используются следующие показатели:

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств организации (Коб);

Длительность одного оборота оборотных средств организации в днях (т об ),

Коэффициент загрузки оборотных средств организации (Кз).

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств организации характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на один рубль оборотного капитала организации. Рассчитывается по формуле:

Коб=В / Нос (3.8)

где: В - годовой объем реализованной организациям продукции, тыс. руб.;

Нос - норматив оборотных средств организации (или свободный остаток ОС организации на определенную дату, например, на конец года), тыс. руб.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств характеризует количество оборотов ОС в течение определенного промежутка времени (например, года).

Длительность одного оборота оборотных средств организации - период времени (в днях), в течение которого оборотные средства проходят три стадии оборота Рассчитывается по формуле:

Тоб=360/ Коб (3.9)

где 360 - число дней в году (или в тот период времени, за который рассчитывается Коб).

Коэффициент загрузки оборотных средств организации показывает величину оборотного капитала, необходимую для получения одного рубля реализованной продукции. Это величина, обратная коэффициенту оборачиваемости оборотных средств, рассчитывается по формуле:

Кз=1 /Коб=Нос/ В (3.10)

Ускорение оборачиваемости оборотных средств в организации заключается в увеличении количества оборотов оборотных средств, т.е подразумевает увеличение значения коэффициента оборачиваемости или снижение длительности периода одного оборота оборотных средств.

Значение ускорения оборачиваемости оборотных средств в организации заключается в следующем:

Оборотные средства, находясь в постоянном движении и обеспечивая кругооборот средств, постоянно меняют свою материально-вещественную форму. Управление оборотными активами организации связано с особенностями формирования его операционного цикла.

Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов.

Важной характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования организацией денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную продукцию.

ПОЦ = ПО ден. ср. + ПО мз +ПО гп +ПО дз

где ПО ден. ср – период оборота среднего остатка денежных средств (включая краткосрочные финансовые вложения), в днях.

ПО мз - продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях

ПО гп – продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях

ПО дз – продолжительность инкассации дебиторской задолженности, в днях.

В рамках операционного цикла выделяют две его составляющие:

1. Производственный цикл организации

2. Финансовый цикл (или цикл денежного оборота) организации.

Производственный цикл организации характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов в организацию и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.

ППЦ = ПО см + ПО нз +ПО гп

где ПО см – период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях

ПО нз – период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях

ПО гп – период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях.

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) организации представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученное сырье, материалы, полуфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию.

ПФЦ = ППЦ + ПО ден.ср. + ПО дз - ПО кз

Анализ дебиторской задолженности

В зависимости от того, возникают ли обязательства со стороны организации или же по отношению к нему, в существующей практике принято подразделять задолженность на дебиторскую и кредиторскую.

По мнению большинства экономистов дебиторская задолженность - обязательства других организаций, являющихся юридическими лицами, или отдельных граждан (физических лиц) перед данной организацией. Эти обязательства возникают в связи с предоставлением им продукции или денежных средств (в виде займов, подотчетных сумм и т. п.), выполнением работ, оказанием услуг. Таких участников по обязательствам принято называть «дебиторами» (от латинского слова debitum-долг, обязанность).

Задолженность покупателей и других контрагентов рынка за готовую продукцию (работы, услуги), товары - обычное явление в рыночной экономике. Это, по существу, коммерческие кредиты, то есть рассрочка платежей, что способствует увеличению объема как внутренней, так и внешней торговли и, следовательно, производству товаров, продукции (работ, услуг), ускорению оборачиваемости товаров.

Среди различных видов дебиторской задолженности организации наибольший объем задолженности приходится на задолженность покупателей организации за отгруженную продукцию. Такая задолженность образуется во время реализации и превращается в денежные средства по истечении определенного времени.

По характеру образования дебиторская задолженность делится на нормальную и неоправданную. К нормальной задолженности организации относится та, которая обусловлена ходом выполнения производственной программы организации, а также действующими формами расчетов (задолженность по предъявленным претензиям, задолженность за подотчетными лицами, за товары отгруженные, срок оплаты которых не наступил).

Неоправданной дебиторской задолженностью считается та, которая возникла в результате нарушения расчетной и финансовой дисциплины, имеющихся недостатков в ведении учета, ослабления контроля за отпуском материальных ценностей, возникновения недостач и хищений (товары отгруженные, но неоплаченные в срок, задолженность по недостачам и хищениям и др.).

На величину дебиторской задолженности оказывают влияние следующие факторы :

Общий объем продаж организации;

Условия расчетов с дебиторами;

Политика взыскания дебиторской задолженности. Чем большую активность проявляет организация во взыскании дебиторской задолженности, тем меньше ее остатки и тем выше качество дебиторской задолженности;

Платежная дисциплина покупателей и т.д.

Анализ дебиторской задолженности лучше всего начать с составления реестра старения счетов дебиторов.

Деление дебиторской задолженности на долгосрочную и краткосрочную важно при анализе активов организации и их оборачиваемости.

Удельный вес оборотных активов организации (отношение оборотных активов к общей сумме активов) показывает, какую долю своих активов организация использует в производственном обороте.

Показателями, определяющими эффективность управления дебиторской задолженностью, являются :

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;

Период погашения.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (КОдз) (или средняя оборачиваемость в оборотах) определяется по формуле:

КОдз = , об. (3.11)

где ВР - выручка от реализации в свободных оптовых ценах, тыс. руб.;

ДЗср - средняя дебиторская задолженность за период, тыс. руб.

ДЗ средняя за период (квартал, год) определяется по формуле:

ДЗср =
, руб. (3.12)

где ДЗнп и ДЗкп - дебиторская задолженность на начало и на конец расчетного периода соответственно, тыс. руб.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, насколько эффективно организация организовала работу по сбору оплаты за свою продукцию. Ускорение оборачиваемости в динамике рассматривается как положительная тенденция. Снижение данного показателя может сигнализировать о росте числа неплатежеспособных клиентов и других проблемах сбыта, но может быть связан и с переходом организации к более мягкой политике взаимоотношений с клиентами, направленной на расширение доли рынка. Чем ниже оборачиваемость дебиторской задолженности, тем выше будут потребности компании в оборотном капитале для расширения объема сбыта.

Период погашения дебиторской задолженности (П) или (средняя оборачиваемость в днях) рассчитывается по следующей формуле:

П =
, дней (3.13)

П =
, дней (3.14)

Следует иметь в виду, что, чем больше период просрочки задолженности, тем выше риск ее непогашения.

Период оборота дебиторской задолженности напрямую зависит от ликвидности дебиторской задолженности и наоборот. Ликвидность - это способность активов превращаться в денежные средства с минимальной потерей стоимости. Ликвидность любой функционирующей организации проявляется через ликвидность ее активов и баланса в целом. Степень ликвидности зависит от времени, которое для этого необходимо, - чем быстрее, тем ликвиднее.

Также для оценки состояния дебиторской задолженности используются следующие показатели:

1) доля дебиторской задолженности в общем объеме текущих (оборотные) активов (Ддз), % :

Ддз =ДЗ/ТА (ОА) х 100 % (3.15)

где ДЗ - средняя дебиторская задолженность за период, тыс. руб.;

ТА (ОА) – текущие (оборотные) активы, тыс. руб.

2) доля сомнительной дебиторской задолженности в общем составе дебиторской задолженности (Д с.дз ), %:

Сдз х 100% (3.16)

Д сдз= ДЗ

где Сдз – сомнительная дебиторская задолженность, тыс. руб.;

ДЗ - средняя дебиторская задолженность за период, тыс. руб.

Этот показатель характеризует качество дебиторской задолженности. Тенденция его роста свидетельствует о снижении качества дебиторской задолженности, о снижении ликвидности.

3) доля дебиторской задолженности в объеме реализации (Д дз / v реал ), %:

ДЗ х 100% (3.17)

Д дз / v реал = ВР

ДЗ - средняя дебиторская задолженность за период, тыс. руб.

4) доля сомнительной дебиторской задолженности в объеме реализации, %: (Д сдз / v реал ):

Сдз х 100% (3.18)

Д сдз / v реал = ВР

где ВР - выручка от реализации в свободных оптовых ценах, тыс. руб.;

Сдз – сомнительная дебиторская задолженность, тыс. руб.;

Данный показатель используется в процессе прогнозного анализа дебиторской задолженности, расчета резерва сомнительных долгов, для прогноза денежных потоков.

Особую актуальность проблема неплатежей приобретает в условиях инфляции, когда происходит обесценивание денег. Чтобы подсчитать убытки организации от несвоевременной оплаты счетов дебиторами, необходимо из просроченной задолженности вычесть ее сумму, скорректированную на индекс инфляции за этот срок.

Оборотные активы это фонд денежных средств и сформированные за его счет оборотные активы предприятия, предназначенные для обеспечения планомерного, непрерывного и расширенного производства и обращения, и авансируемый, с одной стороны, в сферу производства и сферу обращения, а с другой - оборотные активы.

Уильям Коллинз определяет сущность оборотных активов как «краткосрочные текущие активы фирмы, которые быстро оборачиваются в течение производственного периода» (25, С.57).

Подобное определение оборотным активам дает доктор экономических наук, профессор И.А. Бланк: это активы, характеризующие «совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляемых в течение одного производственно-коммерческого цикла» (7, С.89).

Г. Шмален более точно описывает процесс, который обеспечивают оборотные активы, по его мнению «оборотные активы служат для создания фондов, которые рассчитаны не на определенный срок, а они непосредственно обеспечивают процесс обработки и переработки, реализации продукции, а также формирования денежных ресурсов и их расходования» (41, С.137).

Черкасов В.Е. в учебно-методическом пособии по финансовому менеджменту уточняет, что «оборотные активы - это текущие активы компании, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла» (39, С.28).

Оборотные активы предприятия -- это раздел II актива баланса «Оборотные активы», отражающий относящуюся к ним часть имущества предприятия, а также источники формирования этого имущества, отражаемые в пассиве баланса. Управление оборотными средствами предприятия представляет управление их кругооборотом, в процессе которого эти средства проходят три стадии: денежную, производственную и товарную (см.рис. 1.1.1).

Рис.1.1.1. Кругооборот оборотных активов предприятия

Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. считают, что оборотные активы предприятия начинают свой кругооборот с денежной формы (40, С.93).

На имеющиеся денежные средства предприятие создает производственные запасы, незавершенное производство и осуществляет производственный процесс. В этот момент оборотные средства находятся в производственной стадии, т.е. в сфере производства. Выпущенная готовая продукция может временно находиться на складе предприятия, а часть ее отгружается или отпускается покупателям. В результате оборотные средства предприятия выступают в виде товаров (авансированы в готовую продукцию) и переходят в денежную форму после реализации готовой продукции. Затем начинается их следующий оборот.

Для обеспечения непрерывности процесса производства на любом предприятии оборотные средства должны находиться в любой момент в каждой из трех стадий кругооборота. Оборотные активы можно определить как часть оборотных средств предприятия, авансированных в сферу производства, а фонды обращения -- как часть оборотных средств, авансированных в сферу обращения. На основе всего вышеизложенного можно полностью определить организацию оборотных средств предприятия (см.рис.1.1.2).

Рис.1.1.2. Организация оборотных активов предприятия

В бухгалтерском балансе и современной практике используется понятие «оборотные активы», которое в отличие от оборотных средств означает, как уже отмечалось, часть имущества предприятия. Другая часть -- «внеоборотые активы», большую часть которых составляют основные средства. Отличие основных средств от оборотных заключается в том, что основные средства в процессе производства сохраняют свою потребительную стоимость и натуральную форму и постепенно частями переносят свою стоимость на готовый продукт, в результате чего их стоимость поступает в обращение частями и частями возмещается в готовом продукте.

Управление оборотными активами предприятия включает два направления: использования и формирования (см.рис.1.1.3).

Рис.1.1.3. Механизм управления оборотными активами предприятия

Стоянова Е.С. в учебно-методическом пособии по финансовому менеджменту уточняет, что собственные средства предприятия используют, как правило, для формирования запасов (28, С.145).

Как известно, свои собственные средства, сосредоточенные в разделе III пассива баланса «Капитал и резервы» предприятия используют для формирования как внеоборотных, так и оборотных активов. Сумма собственных средств, направляемых в оборотные активы, называется чистым оборотным капиталом, или собственными оборотными средствами, и определяется следующим образом:

ЧОК = ПIII + ПIV-А1, (1.1.1)

Где ЧОК -чистый оборотный капитал;

П III - «Капитал и резервы», т.е. собственные средства предприятий;

П IV - «Долгосрочные обязательства»;

А 1 - «Внеоборотные активы».

Долгосрочный кредит, которым пользуется предприятие, является источником внеоборотных активов. Его получение высвобождает собственные средства, которые, естественно, направляются в оборотные активы. Сумма собственных средств и долгосрочного кредита является постоянным капиталом, находящимся в обороте предприятия. Чистый оборотный капитал можно определить и другим путем:

ЧОК = А II -П V (1.1.2)

Смысл этой формулы заключается в том, что из суммы всех оборотных активов (А II) исключается та часть, которая покрывается краткосрочными обязательствами предприятия, а оставшаяся часть, естественно, покрывается его собственными средствами.

Тихонов Е. в своей статье «Управление оборотными средствами предприятия» считает, что роль чистого оборотного капитала для предприятия очевидна: без собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) ни одно предприятие работать не может ни фактически, ни юридически (29, С.15).

Взаимосвязь между чистым оборотным капиталом и риском ликвидности и платежеспособности предприятия можно увидеть на рисунке 1.1.4.

Рис. 1.1.4. Взаимосвязь платежеспособности предприятия и чистого оборотного капитала

Ряд авторов (18, 24, 35, 41) считают, что размер чистого оборотного капитала определяется величиной запасов предприятия. Наряду с чистым оборотным капиталом при формировании оборотных средств предприятие использует и другие источники.

Оптимизация структуры источников оборотных средств способствует повышению эффективности их использования, росту финансовых результатов предприятия.

Кредит как источник оборотных средств, может быть:

-дополнительным источником при недостатке собственных средств;
-источником покрытия непостоянной части оборотных активов;
-финансовым рычагом, повышающим рентабельность собственных средств (25, С.86).

Кредиторская задолженность является источником оборотных активов, поскольку деньги, не уплаченные кредиторам, остаются в обороте предприятия и являются источником его текущей деятельности. Но кредиторская задолженность неоднородна, и соответственно каждая часть выполняет свою роль.

Ковалев В.В. считает, что важная часть проблемы управления оборотными активами - это направления использования (11, С.27). Размещение оборотных активов в материальные и нематериальные активы связано с постоянными переливами средств между ними. При этом решается ряд задач:

1)покрытие материальных оборотных активов за счет собственных средств, а при благоприятных условиях и за счет кредита, используемого в качестве финансового рычага, в том числе и для покрытия дополнительной потребности в этих активах;
2)определение объема дебиторской задолженности, сроки и сумма ее поступлений, сумма покрывающей ее кредиторской задолженности;
3)расчет суммы денежных средств, необходимых для нормальной плановой деятельности, включая резерв, а также на случай выполнения дополнительных заказов;
4)установление размера и виды краткосрочных финансовых вложений;
5)определение размеров и периодичности перелива денежных средств между материальными и нематериальными оборотными активами.

Таким образом, оборотные активы предприятия авансируются как в сферу производства (производственная стадия), так и в сферу обращения (денежная и товарная стадии). В действительности же денежный капитал и товарный капитал представляют собой капитал обращения в противоположность производительному капиталу, а не оборотный капитал в противоположность основному.

Особенность источников формирования внеоборотных активов предприятия в том, что они постоянны и, следовательно, включают собственные и долгосрочные заемные средства.

Политика управления оборотным капиталом представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

Величина, состояние и структура оборотных активов складывается под влиянием различных внешних и внутренних факторов.

К внешним факторам относятся:

Общая экономическая ситуация в стране;

Особенности налогового законодательства;

Темпы инфляции (дефляции);

Уровень ставок банковского процента;

Тенденции развития инвестиционного рынка (инвестиционный климат);

Экономический потенциал региона;

Взаимоотношения организации с контрагентами - поставщиками сырья и материалов и потребителями готовой продукции.

К внутренним факторам относятся:

Конкурентоспособность организации на рынке;

Организация складского хозяйства;

Масштаб деятельности организации (малый бизнес, средний, крупный);

Количество и разнообразие потребляемых видов ресурсов;

Расположение контрагентов;

Темпы роста производства и реализации продукции;

Доля добавленной стоимости в цене продукта;

Учётная политика организации;

Качество работы топ - менеджеров и персонала организации;

Состояние основных фондов организации.

Например, ухудшение состояния основных фондов приводит к повышению расходов на ремонт, обслуживание оборудования и т.д., в результате чего возрастает величина затрат, относимых на себестоимость продукции. В связи с этим наличие или отсутствие подобных затрат также отражается на величине оборотных активов организации. Таким образом, учитывая приведённые факторы, сформулировано понятие «оборотного капитала» - это активы, характеризующие совокупность имущественных ценностей организации, обслуживающих текущую производственно-финансовую деятельность, величина которых определяется её масштабом и характером и зависит от продолжительности и специфики производственного цикла, состояния основных фондов организации, ее взаимоотношений с контрагентами, а также макроэкономическими параметрами.

Оборотные средства организации должны быть организованы таким образом, чтобы обеспечить:

Потребность этих средств для организации с учётом его отраслевых и индивидуальных особенностей.

Бесперебойность производственно - финансового цикла организации.

Максимальную ликвидность оборотных средств.

Быструю оборачиваемость.

Устойчивость к сезонным колебаниям и другим, внешним и внутренним факторам.

Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.

Существуют две основные трактовки понятия «постоянные оборотные активы».

Согласно первой трактовке постоянные оборотные активы (или системная часть оборотных активов) представляют собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усреднённая, например по временному параметру, величина оборотных активов, находящихся в постоянном ведении организации.

Согласно второй трактовке постоянные оборотные активы могут быть определены как необходимый минимум оборотных активов для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что организации для осуществления деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчётном счёте, некоторый аналог резервного капитала.

Переменные оборотные активы (или варьирующая часть оборотных активов) отражают дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность, в дополнительных материально - производственных запасах может быть связана с поддержанием высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующей периоду деловой активности.

Целевой установкой стратегии формирования и управления оборотными активами является определение объёма и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности организации.

Не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. В соответствии с данными позициями важнейшей финансово - хозяйственной характеристикой организации являются ее ликвидность и платёжеспособность, т.е. способность вовремя «обратить активы в наличность и погасить свои платёжные обязательства». Для любой организации достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими производственного процесса.

Если денежные средства, дебиторская задолженность и материально-производственные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях по сравнению с краткосрочной кредиторской задолженностью, то вероятность неплатёжеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности, велика. С ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Таким образом, можно сформулировать простейший вариант управления чистым оборотным капиталом, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами, тем меньше степень риска. Это означает, что нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

При низком значении уровня оборотных активов производственная деятельность не поддерживается должным образом, поэтому возможна потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При среднем уровне чистого оборотного капитала и его компонентов прибыль становится максимальной, а любое отклонение от него нежелательно, так как и повышение величины оборотных средств приведёт к тому, что организация будет иметь в своём распоряжении временно свободные, бездействующие оборотные активы, а также излишние издержки их финансирования, это повлечёт снижение прибыли.

Из этого следует, что политика управления оборотными активами должна обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью работы. При этом необходимо обеспечить решение двух задач:

Обеспечение платёжеспособности. Организация, не имеющая достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатёжеспособности.

Обеспечение нужного объёма, структуры и рентабельности активов. Различная структура оборотных активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень материально-производственных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции может способствовать повышению объёмов реализации и увеличению доходов. Любое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции оптимальной величины данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

Наиболее существенные факторы, потенциально влияющие на реализацию политики компромисса (риск потери ликвидности - эффективность работы) следующие:

Высокий уровень кредиторской задолженности. Когда организация приобретает производственно-материальные запасы с отсрочкой платежа, образуется кредиторская задолженность с определёнными сроками погашения. Возможно, что организация купила запасов в большем количестве, чем ей необходимо в ближайшем будущем или по завышенной цене. Следовательно, при значительном размере кредита и с бездействующими чрезмерными запасами организация не будет иметь достаточного количества денежных средств, чтобы оплатить счета, что в свою очередь ведёт к невыполнению обязательств;

Структура краткосрочных и долгосрочных источников заёмных средств. Долгосрочные финансовые ресурсы, как правило, дороже, однако именно они могут обеспечить меньший риск ликвидности и большую суммарную эффективность. Относительно высокая доля их в общей сумме привлеченных финансовых средств требует и больших расходов по их обслуживанию. Это, как правило, ведет к уменьшению прибыли. Обратная сторона медали: чрезмерный объем краткосрочной кредиторской задолженности повышает риск потери ликвидности, а чрезмерная доля долгосрочных финансовых ресурсов - риск снижения рентабельности.

Отсюда задача финансового менеджмента - поиск наиболее дешевого заемного долгосрочного капитала. Т.е. говоря другими словами, задача состоит не столько в том «где взять?» или «у кого взять?», а в том «сколько это стоит?» или «какова цена ресурсов?».

Теория финансового менеджмента рассматривает три варианта политики формирования оборотных активов организации - консервативная, умеренная и агрессивная.

Консервативная - предусматривает полное удовлетворение потребности во всех видах оборотных активов и создание значительного объема их резервов на случай наступления различных непредвиденных ситуаций, например, задержки погашения дебиторской задолженности, повышения спроса на продукцию и др. Обеспечивает минимизацию рисков организации, но отрицательно влияет на эффективность использования оборотных активов.

Умеренная - предусматривает полное удовлетворение потребности во всех видах оборотных активов и создание достаточного объема их резервов на случай наступления наиболее типичных непредвиденных ситуаций. Обеспечивает средний уровень риска и приемлемую эффективность использования оборотных активов.

Агрессивная - заключается в минимизации всех форм резервов, что обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности использования оборотных активов при отсутствии сбоев в процессе операционной деятельности и приводит к значительным финансовым потерям в случае их возникновения.

Основные характеристики каждого из трех вариантов можно представить следующим образом.

Политика формирования оборотных активов

Политика	Реализация на практике	Соотношение доходности и риска

Консервативная	Формирование завышенного объёма страховых и резервных запасов на случай перебоев с поставками и прочих форс-мажорных обстоятельств	Большие потери на хранении запасов и отвлечение средств из оборота, как следствие, - снижение доходности. Уровень риска остановки производства -минимальный
Умеренная	Формирование резервов на случай типовых сбоев
Агрессивная	Минимум запасов, поставки «точно в срок»	Максимальная доходность, но малейшие сбои грозят остановкой (задержкой) производства
Дебиторская задолженность
Консервативная	Жёсткая политика предоставления кредита и инкассации задолженности, минимальная отсрочка платежа, работа только с надёжными клиентами	Минимальные потери от образования безнадёжной задолженности и задержки оплаты, но уровень продаж и конкурентоспособность невелики
Умеренная	Предоставление среднесрочных (стандартных) условий поставки и оплаты	Средняя доходность. Средний риск
Агрессивная	Большая отсрочка, гибкая политика кредитования	Большой объём продаж по ценам выше среднерыночных, но также высока вероятность появления просроченной дебиторской задолженности
Денежные средства
Консервативная	Хранение большого страхового остатка денежных средств на счетах	Возможность вовремя совершать планируемые платежи даже при временных проблемах с инкассацией может привести к их обесценению
Умеренная	Формирование сравнительно небольших страховых резервов, инвестирование только в самые надёжные ценные бумаги	Средняя доходность. Средний риск
Агрессивная	Хранение минимального остатка денежных средств, вложение свободных денежных средств в высоколиквидные ценные бумаги	Организация рискует не расплатиться по срочным обязательствам или понести потери из-за привлечения незапланированного краткосрочного финансирования

Таким образом, различные варианты формирования оборотных активов организации, отражая различные соотношения уровня эффективности его использования и риска, в конечном счете определяют сумму и уровень этого капитала по отношению к объёму операционной деятельности. Из приведённых данных видно, что при альтернативных подходах к формированию оборотных активов организации, его сумма и уровень по отношению к объёму операционной деятельности варьируют в довольно широком диапазоне.