Первичный рынок ценных бумаг. Тенденции развитии мирового рынка ценных бумаг
3.1. Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. В свою очередь, ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной, товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги.
Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка и ему принадлежит большая роль в современной экономике. Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом своем качестве есть составная часть финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами.
Наличие разных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать необходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили создание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ресурсов на макро- и микроуровнях. Кроме того, именно через эмиссию ценных бумаг осуществляется объединение денежных средств для покрытия текущего и накопленного дефицита государственного и муниципальных бюджетов.
Виды ценных бумаг в мире чрезвычайно разнообразны, однако их принято разделять на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска, территориям и др.
Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности являются:
- акция - единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами;
- облигация - единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода;
- банковский сертификат - свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок;
- вексель - письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируется специальным законодательством - вексельным правом;
- чек - письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег;
- коносамент - документ (контракт) стандартной (международной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право получения;
- варрант - а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе; б) документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупки акций или облигаций какой-то компании в течении определенного срока времени по установленной цене;
- опцион - договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течении определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией;
- фьючерсный контракт - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.
Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг, в зависимости от их функционального назначения:
- эмитенты - это те, кто выпускает ценные бумаги в обращение;
- инвесторы - это все те, кто покупает ценные бумаги, выпущенные в обращение;
- фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг;
- организации, обслуживающие рынок ценных бумаг - это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли - продажи;
- государственные органы регулирования и контроля.
Эмитентом обычно является государство, коммерческие предприятия и организации.
Инвестором чаще всего выступает население, а также коммерческие организации, заинтересованные в увеличении (приросте) свободных денежных средств.
Организации, обслуживающие функционирование рынка ценных бумаг могут включать:
Организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка);
Расчетные центры (Расчетные палаты, Клиринговые центры);
Депозитарии;
Регистраторов;
Информационные органы или организации.
Особое место на рынке ценных бумаг занимают спекулянты. Это лица (физические и юридические), которые стремятся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости ценных бумаг. Если разница отрицательная, то операция приносит убыток. Спекулянт, как правило, не интересуется реальными активами, его целью не является реальная поставка базовых активов. Спекулянта интересуют только текущие или ожидаемые перепады цен на различные инструменты и активы.
Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:
Первичный и вторичный;
Организованный и неорганизованный;
Биржевой и внебиржевой;
Традиционный и компьютеризированный;
Кассовый и срочный.
Все они представляют собой весьма необходимый и важный элемент рыночного хозяйствования, особенно его кредитно-финансовой надстройки. Указанные рынки, составляющие структуру рынка ценных бумаг, противостоя друг другу, взаимно дополняют друг друга. Данное противоречие обусловлено тем, что выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг и мобилизации капитала, они руководствуются специфическими методами отбора и реализации ценных бумаг.
Первичный рынок – это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первая стадия процесса реализации ценной бумаги; это первое появление ценной бумаги на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями. Внебиржевой первичный рынок охватывает лишь новые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигаций торгово-промышленных корпораций. Последние через инвестиционные и коммерческие банки, банкирские дома вступают в непосредственный контакт с кредитно-финансовыми институтами, которые и приобретают эти ценные бумаги. На бирже, наоборот, котируются старые выпуски ценных бумаг и преимущественно акции торгово-промышленных корпораций. Если через внебиржевой оборот осуществляется, в основном, финансирование воспроизводственного процесса, то на бирже с помощью скупки акций происходит захват корпорациями и фирмами, идет формирование и перераспределение контроля между различными финансовыми группами. Через биржу также осуществляется определенная часть финансирования (в основном через мелких и средних вкладчиков). Внебиржевой рынок, обладающий собственными методами размещения, представляет собой самостоятельный рынок с довольно сложным и разветвленным механизмом размещения и посредничества, который в отличии от биржи не имеет собственного места торговли. Особенность внебиржевого рынка в том, что он пропускает через себя новые выпуски облигаций, которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Подавляющая часть новых облигаций не возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-финансовых институтов.
Основная роль внебиржевого рынка связана с торговлей облигациями. Однако в нем осуществляется также и продажа акций; в этих случаях посредничество берут на себя, как правило, инвестиционные банки, банкирские дома и специализированные брокерские и дилерские фирмы. Объем и стоимость акций внебиржевого оборота уступает аналогичным показателям биржи, сохраняя тенденции к росту. Важная особенность первичного рынка – специфический механизм покупки и продажи ценных бумаг. Основную роль здесь играют инвестиционные коммерческие банки (США, Канада), коммерческие банки (Германия), а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. Наиболее распространено размещение облигационного займа по подписке между эмитентом и инвестором, в роли которого выступают инвестиционные либо коммерческие банки. Указанные банки реализуют эмиссию частных облигаций и получают комиссионные в размере установленного процента от стоимости облигационного займа, а также комиссионные за консультирование при размещении, если была договоренность об этом.
Особенность первичного рынка состоит в размещении ценных бумаг через посредников – инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией - эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией – эмитентом определяют условия эмиссии и осуществляют их непосредственное размещение.
Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок; именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития. Однако объемы первичных рынков в развитых странах в настоящее время существенно различаются. Выпуск акций на первичный рынок с целью финансирования инвестиций в производственную деятельность связан исключительно с учреждением новых компаний различных отраслей в сфере высоких технологий, использующих рисковый или венчурный капитал. Большинство мелких фирм, возникающих в традиционных отраслях экономики не попадают на первичный рынок, поскольку не имеют реальной возможности достичь размеров, которые позволили бы им выпустить акции.
Вторичный рынок представлен фондовой биржей, т.е. это биржевой рынок. Сюда поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный внебиржевой рынок. В ряде западных стран на вторичный рынок частично поступает первичная эмиссия ценных бумаг. Фондовая биржа перерабатывает в основном акции и в меньшей степени частные и государственные облигации; она больше связана с перераспределением собственности и капиталов, хотя и выполняет функцию по мобилизации денежного капитала в экономику. Фондовая биржа – традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем по их продаже - покупке. Это важный элемент современного экономического механизма. Несмотря на некоторое ослабление роли биржи в последние годы, ее значение в торговле ценными бумагами не изменилось, поскольку сохраняется концентрация и централизация капитала на самой бирже, возрастает уровень компьютеризации ее операций, совершенствуются методы и формы сбора, доставки и обработки информации, осуществляется прямое государственное регулирование биржевых операций, нарастают тенденции интернационализации биржевых сделок. Особо следует отметить информационный характер современной фондовой биржи, которая, обслуживая рынок капиталов и кредитно-финансовые институты, стала своеобразной базой данных. Она тесно связана с многочисленными информационно - консультативными фирмами, поставляющими (торгующими) информацией, представляющей интерес для корпораций и кредитно-финансовых институтов. Обмен информацией между биржей и этими компаниями позволяет инвесторам принимать оптимальные решения по вложению средств. Вытеснение независимых брокеров крупными брокерскими компаниями, инвестиционными банками и банкирскими домами, а индивидуальных владельцев пакетов ценных бумаг - коллективными отражает процесс монополизации биржи. Монополизация биржевых сделок существенно подрывает действие закона спроса и предложения, нарушая, таким образом механизм саморегулирования рыночной экономики.
Деятельность крупных финансово-кредитных институтов на рынке ценных бумаг, их единая политика в роли покупателей и продавцов зачастую способствуют развитию спекулятивных тенденций и обуславливают резкие колебания стоимости акций и облигаций на бирже, что в ряде случаев затрудняет приобретение ценных бумаг не только индивидуальными лицами, но и корпорациями.
В западных странах кроме первичного и вторичного (биржевого) рынков ценных бумаг существует также внебиржевой рынок, который носит название «рынок через прилавок». Это обусловлено рядом обстоятельств и причин, действующих на рынке ценных бумаг: определенные ограничения по приему акций к котировке на фондовой бирже высокими комиссиями и требованиями; монополизацией членства на бирже. Внебиржевой рынок носит как организованный, так и неорганизованный характер. При организованном обороте действуют саморегулирующие органы - посредники (брокеры). Ведущую роль на биржевом рынке («через прилавок») выполняют биржевые брокеры.
Организованный рынок ценных бумаг – это их обращение на основе твердоустойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка по поручению других участников рынка.
Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.
Выделение внебиржевого рынка означает создание нового канала финансирования средних и мелких компаний и предприятий через рынок ценных бумаг. Действительно, многие компании, в основном средние и мелкие, нуждаются в денежных фондах для развития своей деятельности, но первичный и вторичный (биржевой) рынок в силу своей дороговизны и жестокости условий не позволяют им реализовать свои ценные бумаги. Поэтому «рынок через прилавок» служит своеобразным спасательным средством как источник финансирования таких компаний. Кроме того, он также служит дополнительным источником получения средств для крупных компаний, которые, не сумев перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на рынке «через прилавок».
Особенно следует подчеркнуть следующую особенность уличного рынка. Созданный в начале 70-х гг. для малых и средних компаний, не способных реализовать свои акции на первичном и биржевом рынках, уличный рынок в 90 - х гг. все больше превращался в рынок для крупных компаний, несущих так называемые «высокие» технологии. Это, как правило, компании, реализующие компьютерные, телекоммуникационные и информационные программы, которые в целях экономии издержек стали размещать большое количество акций на уличном рынке. Высокий спрос на их продукцию обеспечил высокий рыночный курс их акций, что привело к определенному буму их продажи на уличном рынке среди инвесторов: как юридических, так и физических лиц. Все это существенно подняло значение уличных рынков.
Большое влияние на развитие фондовых бирж на Западе оказало появление производных ценных бумаг – деривативов, носящих исключительно спекулятивный характер и занявших заметное место в биржевом обороте ведущих фондовых бирж западных стран.
Кассовый рынок ценных бумаг – это рынок с немедленным исполнением сделок в течении 1-2 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.
3.2. Развитие международного рынка ценных бумаг прошло 4 этапа. Первый этап охватывает период с 1860-го до 1914 гг. На этом этапе развиваются национальные фондовые рынки, расширяется международное перемещение капиталов, начинает формироваться глобальный рынок капиталов.
Второй этап охватывает период с 1920 г. по 1945 г. На этом этапе начинается распад мирового фондового рынка и исчезновение условий обеспечения развития мирового рынка капиталов в довоенное время.
Третий этап охватывает период с 1945 г. по 1972 г. Развитие валютных и финансовых отношений определили Бреттонвудские соглашения 1944 г. Международное движение капитала в первые послевоенные годы производилось преимущественно по государственным каналам, а перемещение частного капитала находилось под жестким контролем государства. Из-за жестких валютных ограничений деятельность национальных рынков практически отсутствовала. Формирование мирового рынка капиталов пошло путем развития евровалютного рынка, рынка еврооблигаций.
Четвертый этап охватывает период с 1973 г. и поныне. В этот период происходят радикальные превращения национальных фондовых рынков развитых стран:
Создается рынок банковских услуг;
Рынок государственных займов;
Рынок корпоративных ценных бумаг.
Фактически говорится о «финансовой революции», составной частью которой стали:
Дерегуляция финансовых операций внутри государства;
Либерализация национальных режимов в части движения долгосрочных капиталов;
Формирование активной рыночной денежно-кредитной политики.
Политика дерегулирования и либерализации создала условия для интеграции национальных фондовых рынков, расширения масштабов операций на них и переливания частных капиталов между государствами. Возникла тесная взаимосвязь между мировыми фондовыми рынками развитых стран. Изменилась модель проведения банковских операций: банки теряют свою роль в качестве главных финансовых посредников, уступая место фондовому рынку.
Общий объем мирового фондового рынка в 2000 г. приблизительно равнялся 60 трлн. долларов. При этом 24 трлн. долларов приходилось на рынок акций и 36 трлн. долларов – на долговые обязательства. Половина всего мирового рынка как по акциям так и по обязательствам приходится на США. Обороты на рынке акций составляют 800 млрд. долларов в день, а на рынке облигаций – 950 млрд. долларов. Суммарные обороты фондового рынка почти сравнялись с оборотами валютного рынка (1,9 трлн. долларов).
Фондовый рынок в зависимости от видов ценных бумаг может подразделяться на рынок акций, рынок облигаций, рынок деривативов и т.д.
За последние 10 лет обороты на мировом рынке акций выросли в двадцать раз и он занял одно из центральных мест среди других финансовых рынков. В 2000 г. суммарная капитализация рынка акций впервые превысила мировой ВВП. Под капитализацией рынка понимается показатель, отображающий рыночную стоимость всех компаний, которые принимают участие в фондовом рынке. Рыночная стоимость компаний определяется как произведение курсовой стоимости ее акций на количество акций, пребывающих в обращении.
Особенно быстрым ростом мирового рынка акций характеризуется вторая половина 90-х годов. Это связано, в первую очередь, с компаниями информационных технологий, где лидирует США. Капитализация на рынках развитых стран увеличилась в 11 раз, на формирующихся рынках - в 22,8 раза. Вместе с тем необходимо обратить внимание на изменение ситуации на мировых рынках акций в 2000 г. по сравнению с предыдущими годами. На рынках акций большинства развитых стран происходит массовый выброс акций молодых компаний высоких технологий, преимущественно информатики и связи. Инвесторы в акции компаний, которые предоставляют услуги по торговле с помощью Интернета, наиболее пострадали. Это произошло в результате роста цен на акции, хотя прибыли компании не получили. Инвесторы со временем стали делать ставку не на Интернет-компании, а на производителей оборудования и программного обеспечения, которые получали большие прибыли и демонстрировали высокие темпы их увеличения. Показатель капитализации увеличился в Канаде, Италии и Швейцарии.
Рост капитализации происходит в основном за счет повышения цен акций, поскольку количество акционерных обществ, имеющих официальную котировку на фондовых биржах, изменилась в развитых странах несущественно.
Успешно развивается и мировой рынок облигаций. В 2001 г. он увеличился в 2,2 раза. При этом рынок развитых стран увеличился вдвое, а развивающихся стран - в 5 раз. Объем задолженности по ценным бумагам по отношению к ВВП вырос с 80% в 1990 году до 120% в 2000 году. До 2001 года рост задолженности происходил в основном за счет государственных обязательств, объем которых составлял приблизительно 30-35% общего рынка должностных инструментов. В дальнейшие годы в связи с выявленной тенденцией к сокращению бюджетных дефицитов и соответствующего размера государственного долга в большинстве развитых стран данный сегмент сокращается. Одновременно увеличивается активность частных эмитентов. На США, Японию, Германию, Великобританию, Италию приходится 77,2% всей мировой задолженности по ценным бумагам, а на развитые страны в целом - 94%. В результате введения евро все национальные обязательства государств еврозоны были конвертированы и в евро был создан третий по размеру, после США и Японии, рынок государственных ценных бумаг. В конце 2001 года задолженность по облигациям в евро превысила задолженность по облигациям казначейства США.
Международная торговля деривативами (стандартные документы, удостоверяющие право или обязательство приобрести или продать определенные ценные бумаги, материальные либо нематериальные активы, а также денежные средства на оговоренных ими условиях в будущем) проводится на бирже и вне ее. Практически вся биржевая торговля деривативами сконцентрировалась на торговле процентными фьючерсами и опционами (88,6% от стоимости контрактов в 2001 г.). На втором месте торговля фьючерсами и опционами на индексы (10,9%), валютные фьючерсы и опционы на третьем месте (0,5%). Биржевая торговля деривативами сконцентрировалась в нескольких странах: в Великобритании, США, Германии. Биржевой рынок обеспечивает, в отличии от внебиржевого, большую стандартизированность торговли, более высокую слаженность расчетных механизмов, которые снижают степень финансовых рисков, развитую межбиржевую систему электронной связи.
Увеличение торговли деривативами происходит в основном за счет внебиржевого рынка, который в 7 раз превышает биржевой. На него приходится 87% всей торговли деривативами. Основная часть контрактов, которые заключаются на внебиржевом рынке, приходится на валютные и процентные деривативы. Роль товарных деривативов и деривативов на акции, как и на биржевом рынке, незначительна. Преимуществом внебиржевого рынка является гибкость контрактной системы, более быстрое внедрение новых финансовых инструментов, согласованная система двусторонних банковских расчетов. Таким образом характерными чертами мирового рынка деривативов является:
Уменьшение удельного веса деривативов продаваемых на биржах;
Доминирование объема торговли валютными и процентными деривативами над товарными деривативами и деривативами на акции;
Более половины торговли деривативами является международной;
Около половины деривативных контрактов заключается в долларах.
Самым мощным и разветвленным рынком среди национальных рынков является рынок ценных бумаг США. Он существенно влияет на рынки ценных бумаг западных стран и тесно взаимодействует с ними. За последние 10-20 лет рынок ценных бумаг США развивался на основе расширения и усложнения своих операций, эволюции отдельных структурных элементов. Несмотря на тенденцию к росту самофинансирования корпоративного сектора и заимствования им средств у банковского сектора реализация различных ценных бумаг и производных инструментов в конце 90-х годов продолжала расти. Накопление денежного капитала через эмиссию акций и частично облигаций у населения США показывала устойчивую тенденцию к росту. Расширение рынка акций осуществлялось в основном за счет развития так называемых новых отраслей промышленности, отражающих последние достижения научно-технической революции: в сфере информации, компьютерных программ, телекоммуникаций и биотехнологий. Вследствие процессов интернационализации, допуска иностранных ценных бумаг, своей масштабности по объему и капитализации американский рынок стал определяющим в поведении рынков других стран, прежде всего Японии и Западной Европы. Крупные потрясения на Нью-Йоркской фондовой бирже оказали существенное влияние на фондовые рынки других стран. В свою очередь рынок ценных бумаг в США подвергался воздействию негативных тенденций на рынках других стран. Большое негативное влияние на рынок ценных бумаг оказали политические события сентября 2001 г., связанные с террористическими актами в Нью-Йорке и Вашингтоне. Падение курса акций в 2001 г. составило в среднем 5-6%, на возмещение ущерба администрация США выделила предварительно 200-300 млрд. долларов. И хотя в этой ситуации выиграли пищевые, фармацевтические, нефтяные компании, данные события оказали негативное воздействие на дальнейшее развитие рынка ценных бумаг, прежде всего биржевого. Кроме того следует подчеркнуть, что указанные события произошли в условиях экономического спада, что еще больше усугубило положение на американском рынке ценных бумаг, то есть способствовало снижению курсов ценных бумаг и некоторому сокращению их эмиссий.
Рынок ценных бумаг Японии один из самых мощных и динамично развивающихся в мире. В 2002 году доля ее фондового рынка в совокупном объеме мирового оборота ценных бумаг составляла 15%, то есть занимала второе место в мире. В США этот показатель достиг 46%, в Великобритании - 6%. Первичное размещение государственных и частных долговых инструментов осуществляется в форме аукциона и (или) путем подписки участников консорциума андеррайтеров. Вторичный рынок государственных ценных бумаг развит довольно слабо. Можно говорить, что вторичный рынок государственных долговых инструментов страны в основном является внебиржевым. В обороте Токийской фондовой бирже преобладают акции. Основу оборота составляют кассовые сделки, а главным методом торговли до 1998 года был двойной аукцион. В настоящее время биржа полностью перешла на компьютерные системы CORES и FORES. Торговля производными фондовыми инструментами (деривативами) – фьючерсными и опционными контрактами – в Японии незначительна.
Английский рынок ценных бумаг традиционно выступает одним из главных элементов кредитно-финансовой системы страны. Структура рынка ценных бумаг в Англии включает первичный и вторичный рынки, а также множество рынков по видам фондовых инструментов, которые здесь значительно разнообразнее, чем в других странах. Первичное размещение государственных облигаций осуществляется как путем публичной подписки (методом аукциона), так и закрытого предложения (тендера). Особенность эмиссии ценных бумаг в Англии - преимущественный выпуск именных акций и облигаций. На первичном рынке широко развито размещение финансовых инструментов.
Перепродаются акции в основном на фондовых биржах в ходе срочных операций. Акции иностранного происхождения, имеющие широкое хождение по стране, хранятся в специальных депозитариях уполномоченных на это кредитных учреждений. Объем оборота корпоративных облигаций здесь существенно ниже; сделки с корпоративными и государственными облигациями сопровождаются кассовыми операциями. В Англии широко развита биржевая торговля производными бумагами и финансовыми документами. На Лондонской фондовой бирже обращается существенное количество иностранных бумаг. Здесь же существует и незначительный по объему оборота альтернативный рынок акций.
Французский рынок ценных бумаг – один из старейших в Европе. Здесь существуют восемь фондовых бирж, где обращаются все виды классических видов ценных бумаг (акции, частные и государственные облигации), производные ценные бумаги, а также финансовые инструменты. Рынку ценных бумаг (первичному и вторичному) здесь свойственно преобладание государственных ценных бумаг; широкое распространение получили эмиссии казначейских бон, одна половина которых приобретается населением, а другая - кредитно-финансовыми институтами. В качестве частных бумаг на рынке ценных бумаг Франции обращаются и акции, и облигации. Большая часть их проходит через первичный рынок, особенно облигации.
3.3. Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:
Концентрация и централизация капиталов;
Интернационализация и глобализация рынка;
Повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;
Компьютеризация рынка ценных бумаг;
Нововведения на рынке;
Секьюритизация;
Взаимопроникновение с другими рынками капиталов.
Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становиться основной, профессиональной, а с другой - идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы типа НАСДАК или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.
В то же время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие капиталы общества.
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные денежные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный, всеземной характер. Национальные рынки - это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний. Кроме того происходит усиление взаимозависимости национальных фондовых рынков, что проявляется, в первую очередь, в практически синхронном повышении или падении курсов ценных бумаг на национальных рынках капиталов разных стран.
Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним.
Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка - государством.
Но есть и другая причина данного процесса - фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса - торговли наркотиками и др.
Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.
Нововведения на рынке ценных бумаг:
Новые инструменты данного рынка;
Новые системы торговли ценными бумагами;
Новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.
Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.
Секьюритизация – это тенденция перехода денежных расчетов из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т. п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует и их развитию. Например, все более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. То есть инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг и выплаты доходов по ним ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерсных контрактов и опционов и т. п.
КУРСОВАЯ РАБОТА
по курсу «Мировая экономика»
по теме: «Современные тенденции развития мирового рынка ценных бумаг»
Кругооборот капитала невозможен без существования рынка капитала, частью которого является рынок ценных бумаг. Это важнейший экономический институт, сводящий вместе экономических субъектов, желающих предоставить кредит с целью получения прибыли на вложенные деньги; и экономических субъектов, желающих получить кредит с целью приобретения потребительских благ или расширения производства.
Мировой рынок ценных бумаг, как и мировой рынок валют, является одним из самых эффективных и глобальных инструментов перераспределения средств из одной отрасли экономики в другую.
Современный этап развития мирового рынка в целом, характеризуется возрастанием роли и значения рынка ценных бумаг, в связи с этим тема исследования рынка ценных бумаг является особенно актуальной.
Сейчас на мировом рынке ценных бумаг можно выделить ряд тенденций. Цель работы подробно изучить современное состояние и развитие мирового рынка ценных бумаг.
Для достижения цели были поставлены следующие задачи:
вкратце рассмотреть этапы развития, сущность и структуру мирового рынка ценных бумаг;
охарактеризовать тенденции, присущие современному мировому рынку ценных бумаг.
Мировой рынок ценных бумаг (МРЦБ) существует порядка 150 лет. Первый этап его развития начался до первой мировой войны, затем процесс был сильно заторможен Великой депрессией и Второй мировой войной. В этот период имели место в основном эпизодические эмиссии облигаций зарубежных эмитентов, нуждающихся в финансовых ресурсах.
Второй, основной этап формирования МРЦБ, происходил в 50-60 гг. ХХ в. МРЦБ сформировался в результате массового вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат основные транснациональные корпорации и банки. Формирование его было ускорено научно-технической революцией, породившей множество грандиозных проектов, осуществление которых требовало использования капитала разных стран, развитием интеграционных процессов, определенной устойчивостью валютных курсов, введением общих многонациональных валют, успехами в развитии банковского и биржевого дела.
Третий этап развития МРЦБ охватывает время, когда интенсивно шел процесс формирования мирового хозяйства, устанавливались прочные связи между промышленно-развитыми странами. В этот период фиктивный капитал сохранял четко выраженную национальную принадлежность. Но уже тогда, в конце 60-х гг. ХХ в., появилась особая надстройка над национальными рынками ценных бумаг: рынки еврооблигаций и евроакций, функционирование которых осуществляется по особым законам, устанавливаемым международными соглашениями.
Можно выделить еще и четвертый этап, начавшийся в 90-е ХХ в., когда на мировом рынке появились российские нефтяные и телекоммуникационные гиганты.
МРЦБ – составная и сравнительно прочно обособленная часть рынка капиталов, который состоит из отдельных национальных рынков. Вместе с рынком среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов рынок ценных бумаг образует финансовую часть рынка капиталов. Рынок капитала в свою очередь, выступает составной частью рынка факторов (ресурсов) производства и рынка ссудных капиталов.
Перенакопление капитала в национальных границах является причиной оттока его в другие регионы и страны, где он приносит прибыль его владельцу. Поэтому экспорт капитала – это характерная черта и объективная необходимость развитой экономики. Рынки отдельных стран объединились в международный рынок ценных бумаг, экономики разных стран стали сильно взаимосвязанными, и капитал инвесторов перетекает из одной страны в другую. Не минула эта тенденция и нашу страну, которая теперь является сектором международного рынка.
Основные участники рынка капитала – фирмы и частные лица, которые могут выступить на этом рынке, как в качестве кредитора, так и в качестве заемщика. Фирмы и потребители, желающие дать или взять деньги в долг, готовы сделать это с различными суммами и на различный срок. Поэтому на рынке капиталов необходимы посредники.
Именно одним из таких посредников на рынке капиталов являются ценные бумаги. Рынок ценных бумаг – это сфера потенциальных обменов ценными бумагами, иначе говоря, институт или механизм, сводящий вместе покупателей и продавцов отдельных ценных бумаг. Ценные бумаги – особая сфера вложения ссудного капитала, хотя сами они и не являются таковым, это институт, позволяющий частично обойти посредников на рынке капитала.
Рынок ценных бумаг, как внешний источник капитала выступает инструментом привлечения свободных денежных средств, являясь альтернативой финансированию предприятий и компаний. Таким образом, рынок ценных бумаг и кредитный рынок, являясь составляющими финансовой части рынка капиталов, одновременно дополняют друг друга и конкурируют между собой.
Теперь рассмотрим соотношение рынка ценных бумаг с финансовым и фондовым рынками.
Капитал обычно подразделяется на капитал, который задействован в предметной коммерческой деятельности, т.е. в производстве тех или иных товаров (вещей или услуг), и на капитал, который существует в качестве инструментов рынка, приносящих чистый доход. Последний принято называть финансовым капиталом, а его рынок – финансовым рынком. Финансовые рынки тоже различаются, прежде всего, по видам доходного актива. Так, ценной бумаге соответствует рынок ценных бумаг, банковскому депозиту и банковской ссуде кредитный рынок, валюте как доходному активу – валютный рынок, инструментам страхования – страховой рынок и т.д. Таким образом, рынок ценных бумаг представляет собой составную часть совокупного финансового рынка, а не рынка материальных благ. При этом современный этап развития международного финансового рынка в целом, характеризуется возрастанием роли и значения рынка ценных бумаг.
Фондовый рынок есть самая большая часть рынка ценных бумаг. В сущности, каждая ценная бумага представляет собой отдельный рынок, но на практике это не нашло отражения в виде выработки отдельных названий рынков, поскольку за исключением фондового, вексельного и рынка ипотечных ценных бумаг, рынки других ценных бумаг имеют несущественные размеры в смысле объемов торговли, в основном по причине крайне ограниченного их использования в качестве ценных бумаг, приносящих чистый доход, т.е. в качестве капитала.
Однако и понятие фондового рынка не имеет строго закрепленного содержания. Можно указать лишь на следующие его характеристики:
фондовый рынок охватывает рынки акций, облигаций и основанных на них вторичных бумаг и производных инструментов;
понятие «фондовый рынок» близко к понятию «биржевой рынок», поскольку существенная часть сделок с указанными инструментами заключается на фондовой бирже (публичной или электронной). При этом рынок акций преимущественно считается биржевым, а рынок облигаций обычно является внебиржевым рынком;
фондовый рынок есть рынок, на котором сделки заключаются на систематической основе, а не как разовые или случайные сделки;
фондовый рынок есть рынок по преимуществу сделок купли-продажи, а не любых юридически допустимых сделок;
фондовый рынок есть рынок ценных бумаг как инструментов увеличения капитала, а не как инструментов его процесса обращения.
Таким образом, когда речь идет о рынке ценных бумаг как о рынке капитала, то в большой степени под ним подразумевается фондовый рынок как рынок самых главных ценных бумаг, приносящих чистый доход.
Подводя итоги сказанному в параграфе 1.1. отметим, что в своем развитии рынок ценных бумаг прошел три этапа становления (с учетом присоединения российского сектора четыре), становясь в результате глобализации и интернационализации единым мировым рынком.
Ценные бумаги, являясь посредниками между производителями и потребителями, снижают т.н. трансакционные затраты, связанные с поиском партнеров.
МРЦБ следующим образом встроен в структуру мирового рынка: с одной стороны является составляющей финансовой части рынка капиталов, и составляющей финансового рынка, с другой стороны включает в себя фондовый рынок, на котором вращаются основные ценные бумаги – акции и облигации. Фондовый рынок являет собой «львиную долю» рынка ценных бумаг, и иногда МРЦБ называют мировым фондовым рынком.
1.2 Виды рынков ценных бумаг
МРЦБ – это многосложная структура, поэтому он может быть классифицирован по большому числу признаков.
Рынок ценных бумаг подразделяется в зависимости от того, какой раз обращаются ценные бумаги, на первичный и вторичный рынок, в зависимости от места продажи – на биржевой (фондовый) и внебиржевой.
Первичный рынок ценных бумаг это тот рынок, на котором распространяются только что выпущенные ценные бумаги, рынок, где они обретают своих первых владельцев, т.е. отношения по поводу выпуска ценной бумаги в обращение. Это такие отношения между ее эмитентом и инвестором, при которых движение денег и товаров направлено от инвестора к эмитенту, а движение ценных бумаг, наоборот, от эмитента к инвестору.
Вторичный рынок – это обращение ценной бумаги между инвесторами, их отношения по поводу ценной бумаги. В этом случае движение денег и товаров и обратное им движение ценных бумаг осуществляется исключительно между самими инвесторами. Вторичный рынок ценных бумаг, это тот рынок, на котором обращаются ранее размещенные на первичном рынке ценные бумаги. Доля и роль первичного и вторичного рынка ценных бумаг может меняться в зависимости от конкретных условий. В странах с устоявшимися рынками вторичный рынок важнее и более активен.
МРЦБ – это, прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок менее развит. Поэтому, часто под МРЦБ понимается выпуск последних, выраженный в т.н. евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования, эмиссий.
В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций. Кроме того мировой рынок ценных бумаг может рассматриваться как совокупность национальных рынков ценных бумаг и как международный рынок определенного вида ценных бумаг.
На мировом рынке акций, как и на остальных рынках капитала, доминируют развитые страны.
Выпуск акций, как главный источник мобилизации средств на финансовом рынке, характерен для большинства, но не для всех развитых стран. Так, в Германии, Франции и Италии компании традиционно предпочитают использовать для этой цели банковские кредиты. Возможно, по этому пути движется и основная масса российских компаний. Поэтому уровень капитализации (рыночной стоимости акций по отношению к ВВП страны) часто не столько говорит об отсталости или продвинутости национального рынка акций, сколько о сложившемся подходе компаний этой страны к мобилизации ресурсов на финансовом рынке.
В зависимости от степени концентрации отношений эмитентов и инвесторов с точки зрения места, времени и т.п., рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой рынки.
Первичный рынок раньше был внебиржевой. Вторичный рынок четко делился на биржевой и внебиржевой. Однако сейчас это деление размыто – внебиржевые рынки все более организуются и отличаются от биржевых только демократизмом допуска на них эмитентов и инвесторов.
Биржевой рынок – это рынок, имеющий юридический статус биржи. Экономическим основанием биржи как рынка является высокая степень концентрации (сосредоточения) однотипных сделок (сделок купли-продажи) с ценными бумагами в определенном месте (в том числе в определенной электронной торговой системе) и за дискретный отрезок времени.
Внебиржевой (небиржевой) рынок – это рынок, характеризующийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи с ценными бумагами во времени и пространстве, а в организационно-юридическом плане данный рынок рассредоточен по странам и по участникам.
И биржевые и внебиржевые рынки могут различаться и по видам организации торговли – будь то электронные или традиционные торги, различные виды аукционов и т.п.
Неустойчивость фондового рынка в целом особенно характерна для формирующихся рынков, как, впрочем, и для экономики всех этих стран. Примером может быть российский фондовый рынок, где бурный рост и падение зависит от притока иностранного капитала.
На современном рынке ценных бумаг (т.е. фондовом рынке в широком смысле) продаются не только акции и долговые ценные бумаги, но и новые виды ценных бумаг. В основном это такой финансовый дериватив, как депозитарные расписки, т.е. свидетельства о владении акциями той или иной компании, выпускаемые для того, чтобы сами акции не пересекали границ и не подпадали под связанные с этим ограничения. Для ряда формирующихся рынков с их недостаточными финансовыми возможностями резидентов депозитарные расписки стали очень важным дополнением национального рынка ценных бумаг. Более подробно тенденции современного рынка будут рассмотрены в главе 2.
Сегодня мировой рынок ценных бумаг практически полностью сосредоточен в двух центрах: Токийской фондовой бирже и Нью-Йоркской фондовой бирже, с 1971 г. весь мировой рынок стал отражаться в ежедневных движениях котировок акций компаний. Сейчас здесь представлены акции крупнейших мировых компаний. Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская биржи оказывают влияние на общемировую конъюнктуру фондового рынка. Все биржи тесно взаимосвязаны и колебания на одной из бирж обязательно отзываются на другой.
Отметим, что отличительной чертой МРЦБ является то, что хотя и существует ряд межгосударственных соглашений, регулирующих взаимоотношения в данной сфере (например, Женевская Конвенция о едином вексельном законе), всякая отдельная сделка с ценной бумагой, как правило, протекает в пределах национальных законодательств конкретных стран. Используя эту особенность, можно провести аналогию между МРЦБ и силами ООН. Сама ООН, как известно, не обладает вооруженными силами, их под знамя выделяют за определенную плату армии государств-членов. Солдаты таких формирований находятся под командованием своих офицеров и подчиняются уставам своих армий. Так и МРЦБ – его составляющие делегируются национальными рынками и функционируют на базе национальных законов, оказывая одновременно влияние на мировую экономику в целом.
В качестве вывода к данному параграфу отметим, что МРЦБ, как правило, первичен, т.е. эмитенты выпускают ценные бумаги, выраженные, как правило, в евровалютах и распределяют их между инвесторами. Торговля ценными бумагами между инвесторами осуществляется в основном на биржевом рынке. Эти отношения также могут носить международный характер, но по сути своей вторичны. В то же время, ввиду сосредоточения мировых финансовых центров на крупнейших биржах, изменение котировок акций на которых, влияет на конъюнктуру мирового рынка ценных бумаг, можно сделать вывод, что классифицирование рынков ценных бумаг в мировом масштабе на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой достаточно условно.
МРЦБ является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического роста и облегчающим различным субъектам экономики доступ к международному рынку свободных капиталов. Круг участников МРЦБ постоянно расширяется, к ним присоединяется все большее число национальных кредитно-финансовых институтов, организаций ООН, СБСЕ и др.
Тенденция развития – это направление изменения (развития) состояния объекта в будущем, обусловленное его состоянием в прошлом и в настоящем.
Современные тенденции развития мирового рынка ценных бумаг можно рассматривать:
в зависимости от их протяженности во времени – в практическом или историческом аспектах;
в зависимости от специфики – как общие или структурные.
Практическая, или краткосрочная, тенденция развития – это тенденция развития, имеющая место на протяжении периода времени, сопоставимого с продолжительностью человеческой жизни. Так, например, краткосрочной тенденцией можно считать снижение котировок акций на крупнейших фондовых биржах, что возможно является свидетельством надвигающегося мирового экономического кризиса.
Историческая, или долгосрочная, тенденция развития – это тенденция развития, имеющая место на протяжении ряда поколений людей. Исторические тенденции приобретают характер экономических законов, поскольку их истинность имеет долгосрочный характер.
Историческая тенденция, в отличие от практической, не меняется от поколения к поколению, от одного столетия к другому. Историческая тенденция показывает, в каком направлении сменяют друг друга практические, или краткосрочные, тенденции. В результате оказывается, что в исторической тенденции прослеживается развитие некоторой сущности, которая остается неизменной на протяжении веков, но принимает лишь разные внешние формы, адекватные конкретным историческим условиям.
Если говорить о рынке ценных бумаг, то такой его неизменной чертой является нацеленность на будущее, так как ценная бумага есть особая рыночная (фиктивная) форма существования будущего капитала. В развитии рынка ценных бумаг находит свое косвенное выражение закон устремленности всей экономики на дальнейший рост и развитие в будущем, который, в свою очередь, вытекает из законов прогресса, свойственных человеческому обществу вообще по самой его природе. Все, что происходит в историческом плане на рынке ценных бумаг, представляет собой особую форму отражения будущего поступательного развития экономики в целом.
Исторические тенденции касаются не отдельных видов рынков ценных бумаг, а их рынка в целом. Однако рынок каждой отдельной ценной бумаги может иметь свои специфические формы проявления исторической тенденции, свойственной данному рынку в целом. В итоге на рынке ценных бумаг обязательно одновременно имеют место и практические, и исторические тенденции развития, но не как обособленные, а как взаимодействующие тенденции.
С момента формирования мирового рынка ценных бумаг и до настоящего времени на нем отчетливо проявляются следующие тенденции развития фиктивного капитала в форме ценных бумаг:
сосредоточение (концентрация) богатства в форме ценных бумаг в собственности юридических, а не физических лиц.
Первая тенденция объясняется достаточно просто: количественные объемы рынка ценных бумаг постоянно возрастают, коррелируя с ростом мировой экономики. Быстрое развитие рынка ценных бумаг стало необходимым условием развития экономики всех наиболее развитых капиталистических стран мира.
Причины дальнейшего неограниченного роста размеров фиктивного капитала вытекают из сущности самой ценной бумаги, а именно из:
ее невещественного характера. Особенностью ценной бумаги как товара является ее невещественный характер. Вся жизнь ценной бумаги после ее эмиссии связана с рынком, с процессами купли-продажи, для которых нет никаких пределов. Чем больше ее оборачиваемость, или чем чаще она продается и покупается, тем больше и размеры рынка;
природы ее рыночной цены, которая никак не связана со стоимостью вещественных товаров, а потому по своей величине потенциально безгранична. Прежде всего, речь идет о рыночной цене акции, которая имеет тенденцию к неограниченному росту по самой своей сущности;
ссудного характера представляемого ценной бумагой капитала (неважно, в качестве собственного или заемного капитала эмитента ценной бумаги). В то же время, современный мировой рынок характеризуется тем, что все большая часть имеющегося на нем общественного капитала обязательно принимает форму ссудного капитала, т.е. капитала, который физически отчуждается от его непосредственного владельца, но при этом отношение владельца с этим капиталом не прерывается, а лишь принимает иные рыночные формы, отличные от прямого владения капиталом.
Вторая тенденция существует вследствие того, что рынку ценных бумаг присуща кризисность развития. Периоды его поступательного развития время от времени прерываются падениями его объемов вследствие того или иного уровня снижения большинства (или даже всех) рыночных цен на ценные бумаги. Данные кризисы обычно имеют мировой характер в силу интернационализации современного капитала. Кризисы фондового рынка не могут не иметь систематического характера, поскольку процесс ценообразования, прежде всего на акции, осуществляется совершенно стихийно.
Третья тенденция объясняется тем, что в настоящее время, различия в уровнях обеспеченности материальными благами между частными лицами в значительной степени стерлись (у большинства населения имеется весь набор материальных благ, необходимых для современной жизни), а основное материальное богатство общества средства производства – теперь по преимуществу сосредоточено в собственности акционерных обществ. В результате частные лица различаются на бедных и богатых в основном с точки зрения размеров владения ими пакетами акций и других доходных ценных бумаг.
Четвертая тенденция заключена в том, что важнейшее материальное богатство общества в виде всевозможных средств производства всех материальных ценностей в основном сосредоточено в собственности акционерных обществ. Но аналогичный процесс имеет место и в части самих ценных бумаг. Законом капитала является его сосредоточение в собственности относительно немногих (небольшого числа) участников рынка, поскольку, чем больше капитал, тем большую прибыль он приносит и тем менее он подвержен имеющимся на рынке рискам финансовых или материальных потерь. Ценная бумага есть капитал по своей экономической сущности, а потому ей тоже свойственны процессы концентрации и централизации капитала. Эти процессы протекают в двух основных формах, присущих ценным бумагам: на основе объединения временно свободных денежных капиталов частных лиц в инвестиционных фондах и путем вложения временно свободных денежных капиталов профессиональных участников (организаторов) других финансовых рынков в ценные бумаги. Если посмотреть на масштабы данного процесса, то станет очевидным, что происходит процесс концентрации капитала в форме ценных бумаг не столько у частных (физических), сколько у юридических лиц, т.е. в различного рода финансовых институтах. Фиктивное (финансовое) богатство юридических лиц по своей значимости все больше превосходит фиктивное (финансовое) богатство физических лиц.
В данном параграфе были рассмотрены в основном исторические, складывающиеся из краткосрочных, тенденции МРЦБ, приобретающие характер экономических законов. Принято считать, что рынок ценных бумаг, является одним из важнейших и определяющих звеньев всего мирового рынка и изучая присущие ему тенденции и законы, можно прогнозировать развитие экономики в целом.
На наш взгляд¸ наиболее актуальной тенденцией для нашей страны является системность мировых фондовых кризисов. Фундаментальный фондовый кризис (какой случился в 1929-1933 гг.), связанный с кризисом в материальном производстве, человечеству вроде бы не грозит. В последние десятилетия в развитых странах мира уровень материального благосостояния и денежных доходов населения вырос настолько, что предпосылки для кризисов перепроизводства в материальном производстве, обусловленные низким платежеспособным спросом со стороны широких слоев населения, практически исчезли. Другое дело системные фондовые кризисы. Существенное снижение капитализации фондового рынка, не связанное с кризисными процессами в материальном производстве, и соответственно падение рыночных цен «оздоровляет» рыночную конъюнктуру на фондовом рынке, удаляет перекосы в рыночных ценах на те, или иные акции и в целом приводит размеры капитализации фондового рынка в более правильное соответствие с размерами действительного капитала. Поскольку наша страна в последние годы стремиться органично вписаться в структуру современного мирового хозяйства, а российские нефтяные гиганты играют немалую роль на мировом рынке ценных бумаг, изучение вопросов, связанных с кризисами представляется достаточно актуальным.
2.2 Общие тенденции
Рынок ценных бумаг есть целое, состоящее из присущих ему частей. Как и любой рынок, он состоит из его участников и присущих ему инструментов и операций, совершаемых с ними. Поэтому, помимо краткосрочности и долгосрочности, дополнительно возможны два других подхода к рассмотрению тенденций развития рынка ценных бумаг.
Первый подход состоит в рассмотрении этих тенденций применительно к мировому рынку ценных бумаг в целом, которые характеризуют его развитие относительно развития других финансовых или иных конкретных рынков, или рынков других товаров, это общие тенденции.
Второй подход заключается в анализе тенденций развития, имеющих место внутри самого рынка ценных бумаг, или тенденций развития отдельных его частей, т.е. структурные тенденции.
Общие тенденции развития рынка ценных бумаг – это тенденции развития, относящиеся к рынку ценных бумаг в целом в сравнении с другими рынками. Т.к. на рынок ценных бумаг распространяются тенденции развития, свойственные всему современному рынку, общие тенденции развития мирового рынка ценных бумаг могут быть подразделены на:
общерыночные – это тенденции, свойственные всем рынкам, включая и рынок ценных бумаг;
специфические общие – это тенденции, которые имеют место только на рынке ценных бумаг и отсутствуют (или не являются значимыми) на других рынках.
К современным общерыночные тенденциям, которые имеют место и на мировом рынке ценных бумаг, следует отнести:
компьютеризацию рынка ценных бумаг;
интернационализацию и глобализацию рынка ценных бумаг;
конвергенцию финансовых рынков.
Компьютеризация – это перевод всех процессов, имеющих место на рынке, на компьютерную основу. Современный рынок ценных бумаг развивается в направлении его полной компьютеризации, которая в настоящее время в большой мере обеспечивает заключение рыночных сделок с ценными бумагами, а обслуживание всех рыночных операций и участников рынка практически полностью осуществляется посредством компьютерной техники и электронных сетей. Компьютеризация лежит в основе большинства структурных изменений на рынке ценных бумаг. Согласно имеющимся прогнозам полная компьютеризация рынка ценных бумаг будет завершена в течение ближайших 10-20 лет.
Повышение уровня регулируемости рынка – это процесс выработки и установления границ поведения (действий) участников рынка ценных бумаг в интересах развития данного рынка и всей рыночной экономики в целом. Данный процесс имеет две взаимодополняющие стороны: развитие государственного регулирования и развитие саморегулирования на рынке ценных бумаг. Возникновение и существование данной тенденции объясняется огромной ролью, которую рынок ценных бумаг играет в современную эпоху. Проблема этого рынка состоит в том, что его товар фиктивен, условен и нематериален. Это не рынок вещественных, осязаемых товаров, а рынок, товаром которого являются особого рода доверительные отношения между участниками рынка, ибо отношения ссуды есть всегда отношения доверия, поскольку одна сторона отдает свой действительный капитал в обмен на рыночное обязательство, а не на нечто материальное. Рынок ценных бумаг перестанет существовать, если будет утрачено доверие к нему, к его инструментам. Надежность этого рынка, доверие к нему со стороны всего общества могут только возрастать, но ни в коей мере не ослабевать или поддаваться сомнению. Дальнейшее развитие процессов регулирования рынка ценных бумаг связано как с увеличением его масштабов, так и с усложнением его структуры, появлением новых инструментов, развитием электронных форм торговли и другими процессами. Не менее важной для общества стороной этой тенденции является также усиление «фискального» процесса на рынке ценных бумаг, т.е. идет процесс расширения возможностей государства по увеличению объектов налогообложения и размеров собираемых налогов с участников данного рынка.
Интернационализация и глобализация – это единый процесс формирования мирового рынка ценных бумаг на основе национальных рынков. Он связан с процессом складывания единого мирового хозяйства или – шире – с формированием мирового капитала, или капитала, не имеющего национальной принадлежности. В первом случае национальный капитал сам покидает национальные границы, а во втором – к нему приходит иностранный капитал. Конец XX-начало XXI вв. характеризуются все возрастающей свободой передвижения капиталов и практически повсеместной интернационализацией хозяйственной жизни. При глобализации происходит концентрация и централизация капиталов, выражающаяся в укрупнении организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, сокращении их количества, увеличении собственного капитала. Одновременно расширяется спектр предоставляемых услуг, создаются новые, более сложные инструменты, больший объем финансовых ресурсов проходит через рынок ценных бумаг.
Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идет по таким направлениям, как: обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами, независимо от национальной принадлежности; установление тесной связи между национальными фондовыми рынками благодаря современным средствам связи и организации банковских расчетов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности на фондовых рынках развитых стран и их общее регулирование и т.п.
Конвергенция рынков – это процесс взаимопроникновения финансовых рынков. Финансовые рынки имеют единую экономическую природу, и поэтому они всегда внутренне взаимосвязаны между собой. Однако их единая сущность находит проявление и во внешних процессах, когда происходит переплетение их участников, инструментов и торговых систем. Каждый финансовый рынок обычно имеет своих профессиональных участников, но организационно профессиональные участники разных финансовых рынков часто объединены в единой организации. Например, коммерческие банки часто являются профессиональными участниками не только кредитного рынка, но и непосредственно или через создание своих дочерних организаций становятся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, рынка производных инструментов, страхового рынка и т.д.
Набор финансовых инструментов всех рынков в значительной степени переплетается. Мировой рынок ценных бумаг имеет непосредственное отношение не только к самим ценным бумагам, но и к производным инструментам на их основе, к валютному рынку, поскольку торговля ценными бумагами часто ведется в разных валютах.
Общерыночные тенденции рынка ценных бумаг обычно носят более долгосрочный характер, но в ряде случаев и они могут иметь краткосрочный характер.
К специфическим тенденциям, которые затрагивают весь рынок ценных бумаг в целом и в тоже время не свойственны другим рынкам, можно отнести такую специфическую тенденцию, как секъюритизация финансовых активов.
Секъюритизация – это краткосрочное или долгосрочное придание капитальным активам, независимо от форм их существования, формы тех или иных видов ценных бумаг, востребованных на рынке. Ценные бумаги выпускаются под имущественные права или будущие доходы, в том числе новых высокодоходных, но и высокорискованных компаний.
Секьюритизация представляет собой процесс перевода капитала, находящегося по разным причинам в различно недоступных для участников рынка формах, например, в виде недвижимого имущества, каких-то запасов длительного характера, малоликвидных видов ценных бумаг и т.п., в форму ликвидной, т.е. хорошо обращающейся на рынке, ценной бумаги.
Секьюритизация ведет к увеличению как количественных показателей рынка ценных бумаг – растет объем операций с ценными бумагами – так и качественных – появляются новые финансовые инструменты. Схематично данную тенденцию можно рассматривать в двух аспектах.
С одной стороны выпуск различного рода вторичных ценных бумаг, замена депозитов депозитными сертификатами, а традиционного кредитования выпуском облигационных займов или выпуск других долговых ценных бумаг на базе такого рода малоактивного имущества, позволяет ускорять оборот общественного капитала в целом, получать дополнительный доход, расширять рынок и его возможности.
С другой стороны, процесс секьюритизации в мировой экономике подразумевает кроме перевода актива из неликвидной формы в ликвидную и перераспределение рисков, связанных с этим активом и сопровождается определенной процедурой, результатом которой являются ценные бумаги, эмитированные специфическим эмитентом под обеспечение данного актива. Участниками данного процесса являются, как правило, ссудозаемщик, банк, выдающий кредит, и специализированный эмитент, выпускающий ценные бумаги под обеспечение указанного кредита. При этом банк-кредитор передает риск невозврата кредита со своего баланса на баланс специализированного эмитента, а финансовые ресурсы, полученные в результате размещения ценных бумаг, направляются на рефинансирование банка-кредитора. На сегодняшний день секъюритизация особенно активно идет в США.
Другой специфической функцией является дезинтермидация – устранение посредников. На мировых финансовых рынках все шире применяются инструменты и процедуры торговли, упрощающие доступ мелким и средним инвесторам. Эта общая тенденция включает в себя две структурные тенденции, создание новых инструментов и изменение структуры участников рынка ценных бумаг и выполняемых ими функций, которые будут рассмотрены в параграфе 2.3.
Кроме перечисленных общепризнанных тенденций развития рынка ценных бумаг, в качестве тенденции необходимо отметить процесс создания сложных структурированных продуктов, призванных удовлетворять оригинальные потребности индивидуальных клиентов.
При этом инвестиционные компании как создают сложные цепочки, состоящие из стандартных инструментов с уникальными параметрами и в уникальной последовательности исполнения, так и предлагают рынку новые инструменты.
Подводя итоги сказанному в данном параграфе, отметим, что общие тенденции дают нам представление об изменениях на рынке ценных бумаг относительно других рынков или всего мирового рынка, в свою очередь, разделяясь на общерыночные и специфические. Из общерыночных, тенденциями, являющимися особенно характерными для нашего века, на наш взгляд, являются компьютеризация – бурное развитию IT-технологий и не менее стремительное внедрение их в повседневную практику инвестиционно-банковской деятельности, а также глобализация, способствующая интернационализации мирового рынка. Появление сети интернет, во многом снивелировало значение фактора географической удаленности клиентов от центров оказания финансовых услуг, а также сократило до минимума размеры начального капитала, с которым клиент может войти в рынок, сделав доступным весь спектр финансовых инструментов мелким и средним инвесторам, в том числе и физическим лицам.
Из специфических, особого внимания заслуживает секъюритизация, явление сложное и многогранное, относительно новое, в том числе и для российского рынка.
2.3 Основные структурные тенденции МРЦБ
Структурные тенденции развития – это тенденции развития, относящиеся к тем или иным частям рынка ценных бумаг. Это как бы внутренние тенденции развития данного рынка. Отдельные части (сегменты) рынка ценных бумаг всегда развиваются неравномерно и в некоторой степени обособленно друг от друга. Более быстрое развитие одной части рынка, когда оно обнаруживается, подстегивает необходимость ускоренного развития других его частей и т.д. Структурные тенденции развития рынка призваны выравнивать уровни функционирования одних его частей относительно других, в противном случае, возникает эффект «слабого звена», которое будет сдерживать развитие системы в целом.
В этом смысле структурные тенденции являются самыми практическими и одновременно самыми относительно краткосрочными тенденциями развития. Они не могут продолжаться достаточно долго, в виду того, что растягивание процесса совершенствования рынка на многие годы не соответствует общим интересам участников рынка, поскольку это противоречит их целям скорейшего (в пределах собственной активной жизни) обогащения, а также в силу быстрого технического и научного прогресса.
Наиболее существенные внутренние направления развития рынка ценных бумаг отображены на схеме (рис.1). Рассмотрим ее подробнее.
Рис 1. Структурные тенденции МРЦБ
Изменения в составе участников рынка ценных бумаг имеют два направления:
1. Развитие форм коллективного участия на рынке ценных бумаг, что проявляется прежде всего в возникновении и развитии институциональных инвесторов, которые представлены инвестиционными фондами, страховыми организациями, организациями медицинского страхования, различного рода пенсионными фондами, банковскими структурами и др.;
2. Изменения в составе профессиональных участников самого рынка ценных бумаг. Данного рода изменения идут сразу в нескольких направлениях:
дальнейшая специализация видов профессиональной деятельности. Профессиональная деятельность может разделяться на самостоятельные ее виды, которые прежде существовали в единстве. Самый последний такой пример – это выделение как особого рода подвида профессиональной деятельности в качестве брокера или дилера деятельности финансового консультанта на рынке ценных бумаг (оказание эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг);
стирание различий между какими-то видами профессиональной деятельности. Классический пример такого рода изменений – это стирание различий между профессиональной деятельностью по ведению реестра ценных бумаг и депозитарной деятельностью. В условиях, когда ценная бумага все более дематериализуется, когда ее бездокументарная форма становится преобладающей, различия между ее формами учета стираются, а функция «физического» хранения ценной бумаги отмирает вообще;
отмирание некоторых видов профессиональной деятельности. Например, развитие электронных форм прямой торговли между участниками рынка свидетельствует о том, что, возможно, в будущем посредническая торговая деятельность на рынке ценных бумаг может либо совсем исчезнуть, либо она примет какие-то совершенно новые формы, отличные от существующих в настоящее время;
концентрация и централизация среди профессиональных участников. Эта тенденция на рынке ценных бумаг проявляется в укрупнении (по числу работников, капиталов, филиалов и т.п.) организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая число функционирующих в каждой стране фондовых бирж. Организации профессиональных посредников становятся все более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов; их филиальная сеть развивается не только внутри своей страны, но и выходит за ее пределы; они превращаются в многофункциональные структуры, предоставляющие все более широкий спектр услуг участникам рынка. В то же время идет непрерывный процесс их слияния, как между собой, так и со структурами других финансовых рынков и банковскими структурами.
Изменения в инструментарии рынка связаны с дальнейшим развитием рынка, с потребностями во все новых видах инструментов рынка ценных бумаг. В обобщенном виде сегодня на мировом рынке имеют место следующие тенденции развития самих ценных бумаг:
создание вторичных ценных бумаг, т.е. представляющих права на исходные ценные бумаги. Например, депозитарные расписки или фондовые варранты на акции, опционы на облигации, облигации, обеспечиваемые пулом закладных ценных бумаг и т.п.;
диверсификация характеристик имеющихся ценных бумаг, создание все более «экзотических» ценных бумаг. Наиболее наглядно это проявляется в бесконечном множестве выпускаемых облигаций. Однако и выпуски, например, привилегированных акций становятся все более разнообразными и уникальными по своим характеристикам;
создание производных инструментов на основе ценных бумаг. Видовой состав производных инструментов бесконечен по своей фиктивной (нематериальной) природе, как и видовой состав ценных бумаг. Можно сказать, что как бы на одной и той же «базе» ценных бумаг создаются все новые производные инструменты, как биржевые (инструменты фьючерсных рынков), так и внебиржевые (различного рода расчетные (беспоставочные) контракты);
превращение отдельных видов ценных бумаг в малоупотребимые (малоиспользуемые) виды. Исторически одни виды ценных бумаг были широко востребованы, но в дальнейшем их роль на рынке сильно снизилась по разным причинам. В настоящее время, в эпоху акционерных обществ на первое место вырвались акции и облигации, а многие другие виды ценных бумаг (чеки, складские свидетельства и др.) отошли на второй план.
Направление, которое занимается конструированием новых финансовых инструментов, называется «финансовый инжиниринг», по аналогии с процессом конструирования материальных благ и процесса их производства. Созданием новых инструментов рынка ценных бумаг обычно занимаются наиболее крупные и наиболее продвинутые в научном плане профессиональные участники рынка мирового значения.
Изменения в характере рыночных операций может быть рассмотрено с позиций, как инвестора (эмитента), так и профессиональных участников. Первые заключают сделки с ценными бумагами, а вторые либор помогают им в этом, либо обслуживают уже заключенную сделку. Поэтому данная тенденция распадается на изменения:
в операциях, т.е. изменения, которые имеют место в операциях, осуществляемых эмитентами и инвесторами;
в торговле, т.е. изменения в организации торговли ценными бумагами.
Изменения в операциях, которые совершают участники рынка, есть достаточно редкое явление по самой природе рыночной операции. Инвестиционные, спекулятивные и арбитражные операции составляют триединую основу всех рыночных операций. Однако внутри этих типов операций время от времени происходят некоторые изменения – возникают новые виды операций, а какие-то операции становятся малоиспользуемыми. Одним из таких примеров сравнительно новых видов операций с ценными бумагами являются операции репо, которые, в частности, в российском законодательстве еще вообще не получили должного закрепления.
Изменения в организации торговли на рынке ценных бумаг приобрели широкий размах с развитием процесса компьютеризации. Обобщенно можно сказать, что компьютеризация фактически ведет к стиранию всех существующих границ современного рынка, как временного, так и пространственного характера. Конкретно это проявляется в следующих принципиальных изменениях в организации торговли ценными бумагами:
отпадает необходимость физического места встречи продавцов и покупателей. Из этого вытекают два важных следствия:
становится невозможной публичная фондовая биржа, публичный торг; участники рынка не собираются вместе, не заключают сделки в присутствии друг друга;
если нет физического места торговли, то таким местом является теперь мир в целом, т.е. рынок ценных бумаг становится глобальным не по форме, не в качестве статистической суммы национальных рынков, а по существу происходящих на нем процессов, которые не имеют никаких национальных границ;
отпадает потребность в профессиональных торговых посредниках, задачей которых является сведение продавцов и покупателей между собой. Компьютеризация позволяет торговать без каких-либо посредников. Различие между профессиональными и непрофессиональными торговцами принимает форму различий в знании того, что происходит на рынке, а не различий в юридическом статусе участников рынка;
процесс торговли становится непрерывным. Электронная торговля не связана с физическими возможностями профессиональных торговых или иных участников рынка, а потому она может вестись в непрерывном режиме, т.е. круглосуточно;
возникают автоматизированные формы торговли ценными бумагами. Компьютеризация позволяет торговать не только самому торговцу, который задает приказы в систему торговли, но и автоматизировать процесс подачи приказов на основе заранее заданного алгоритма. При появлении на рынке условий, заложенных в соответствующей программе торговли, компьютер самостоятельно отдает нужные приказы в торговую систему («программная торговля»). Компьютеризация торговли ценными бумагами, возможно, рано или поздно полностью вытеснит публичную торговлю, но не благодаря своей абстрактной «прогрессивности», а в силу более низких издержек торговли по сравнению с традиционными ее формами, основанными на публичности торга и участии профессиональных торговцев. Главная проблема организации электронной торговли состоит в том, что отсутствие публичного процесса торговли не должно привести к отсутствию «публичности» процесса ценообразования, т.е. рыночный характер процесса ценообразования должен не только сохраниться, но и по возможности усовершенствоваться.
В совокупности рассмотренные тенденции можно было бы еще называть нововведениями на рынке ценных бумаг в той мере, в какой они связаны с созданием все новых инструментов данного рынка, новых систем торговли ценными бумагами, совершенствованием инфраструктуры рынка и т.д.
В основе всех этих рыночных нововведений лежат разные причины, в частности:
стремление к повышению доходности капиталов, вложенных в ценные бумаги;
компьютеризация всех сторон рыночных процессов как материальная основа для создания все новых инструментов и механизмов рынка;
усиление нестабильности (рискованности) на современном рынке и в силу этого необходимость создания все новых инструментов для борьбы с различными и все увеличивающимися по номенклатуре и размерам рыночными рисками.
Рассмотренные тенденции, свойственные мировому рынку ценных бумаг, показывают, что в его структуре присутствуют практически неограниченные возможности взаимозаменяемости одних частей системы другими и неограниченные пути дальнейшего роста и прогресса.
Задача международных организаций, контролирующих мировой рынок ценных бумаг состоит в том, чтобы заключенные в существовании рынка ценных бумаг возможности и преимущества использовались на благо общественного развития всех стран насколько это вообще возможно в условиях отношений между людьми, нацеленных исключительно на получение прибыли.
Мировой рынок ценных бумаг – это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг, а также институты и явления, обеспечивающие его функционирование и оказывающие на него воздействие.
Нами были охарактеризованы современные тенденции развития МРЦБ:
Исторические:
тенденция к неограниченному росту его размеров;
систематический характер фондовых кризисов;
замена материального богатства богатством в форме ценных бумаг;
сосредоточение богатства в форме ценных бумаг в собственности юридических, а не физических лиц.
Общие тенденции:
Общерыночные:
компьютеризация рынка ценных бумаг;
повышение уровня регулируемости рынка;
интернационализация и глобализация рынка ценных бумаг;
конвергенция финансовых рынков.
Специфические:
секъюритизация;
дезинтермидация.
Структурные:
изменение в составе участников рынка труда – возникновении и развитии институциональных инвесторов, специализация видов профессиональной деятельности, стирание различий между какими-то видами профессиональной деятельности, отмирание некоторых видов профессиональной деятельности, концентрация и централизация среди профессиональных участников;
изменения в инструментарии рынка – создание вторичных ценных бумаг, диверсификация характеристик имеющихся ценных бумаг, превращение отдельных видов ценных бумаг в малоупотребимые виды и доминация акций и облигаций;
изменения в характере рыночных операций – в связи с компьютеризацией, постепенно отпадают необходимость физического места встречи продавцов и покупателей, потребность в профессиональных торговых посредниках, процесс торговли становится непрерывным, возникают автоматизированные формы торговли ценными бумагами.
МРЦБ играет сейчас важную роль в сближении государств, их экономики, в переходе к новому мировому общественно-экономическому порядку. В связи с этим, интегрирующая роль МРЦБ становится одной из господствующих тенденций его развития, интернационализация и глобализация или процесс формирования всемирного капитала, это тот локомотив, который двигает вперед рыночный процесс на планете в целом.
1. Алехин Б.А. Основные международные тенденции в развитии бирж.// Рынок ценных бумаг, №8, 2003.
2. Баринов Э.Л., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. – М.: Экзамен, 2001.
3. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие – М., 2002.
4. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг – М: «Инфра-М», 2007.
5. Мировая экономика: Учебник под ред. Булатова А.С. – М.: «Экономист», 2007.
6. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. – М.: Экзамен, 2000.
7. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов // Под ред. О.И. Дегтяревой, Н.М. Коршунова, Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
8. Рынок ценных бумаг: Учебник // Под ред. Жукова Е.Ф. – М., 2003.
9. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие // Под ред. В.С. Золотарева – Ростов-на-Дону, 2000.
10. Хрестоматия по истории экономических учений – М., 2003.
11. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг – М., 2001.
Введение
Глава 1. Сущность рынка ценных бумаг
1.1Сущность, виды, функции ценных бумаг
1.2Структура рынка ценных бумаг
3Участники рынка ценных бумаг
4Виды ценных бумаг
5Характеристика ценных бумаг
Глава 2. Функционирование рынка ценных бумаг
1 Проблемы рынка ценных бумаг
2 Доходность ценных бумаг
2.3 Предложения по совершенствованию системы
регулирования рынка ценных бумаг
2.4 Перспективы развития рынка ценных бумаг
Заключение
Список литературы
Введение
Значение рынка ценных бумаг для развития экономики развитых стран в настоящее время возрастает. Это заставляет уделять особое внимание анализу состояния этого рынка, использовать специфические показатели для характеристики его состояния.
Важнейшая суть ценных бумаг состоит в том, что, заменяя товар (деньги) или капитал на рынке, они обращаются вместо него самого, т.е. предстают носителем тем же самых стоимостных отношений, которые скрыты в действительном товаре или капитале.
Рынок ценных бумаг - это организованный рынок торговли ценными бумагами, который служит целям, как продавцов, так и покупателей, то есть позволяет осуществлять деятельность на рынке ценных бумаг и заключать сделки на рыночных условиях, где цена - не фиксированная величина, а определяется отношением спроса и предложения. Деятельность на рынке ценных бумаг предоставляет для участников рынка ценных бумаг широкие возможности для вложения капитала и получения прибыли. Развитие рынка ценных бумаг привело к тому, что круг инструментов для вложения на фондовом рынке весьма обширен: начиная от государственных облигаций и заканчивая высокорисковыми акциями 2-го и 3-го эшелона.
Горизонт инвестирования (срок вложений) на рынке ценных бумаг может варьироваться в достаточно широких пределах. На развитых рынках ценных бумаг, где работают профессиональные участники рынка ценных бумаг, принято стараться прогнозировать развитие и пытаться воздействовать на него, стремясь на уровне макроэкономики, в отраслях и компаниях создавать стратегии, которые обеспечивали бы конкурентоспособность рынка, его выживание и развитие.
Целью написания данной работы является исследование рынка ценных бумаг его состава, функций, проблем и тенденций развития.
Глава 1. Сущность рынка ценных бумаг
.1 Сущность, виды, функции ценных бумаг
Рыночная экономика представляет собой совокупность различных рынков. Одним из них является финансовый рынок. Финансовый рынок - это рынок, который опосредует распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Образно его можно сравнить с сердцем экономики, так как с его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее эффективно распорядиться. Главным образом на финансовом рынке изыскиваются средства для развития сферы производства и услуг. Одним из сегментов финансового рынка выступает рынок ценных бумаг или фондовый рынок . Участники рынка вступают между собой в определенные отношения по поводу передачи денег и товаров одним лицом другому. Эти отношения определенным образом оформляются и закрепляются в строго фиксированной форме. В результате ценная бумага является формой фиксации экономических отношений между участниками рынка, но при этом она и сама служит объектом экономических отношений .
Рынок ценных бумаг - это рынок который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Особенностью привлечения финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому лицо, вложившее свои средства в какое-либо производство посредством приобретения ценных бумаг, может вернуть их (полностью или частично), продав бумаги. В то же время его действия не затрагивают и не нарушают сам процесс производства, так как деньги не изымаются из предприятия, которое продолжает функционировать. Возможность свободной купли-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной хозяйственный проект .
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые можно условно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся:
коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном рынке;
ценовая функция, т.е. обеспечение процесса складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.
информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
регулирующая функция, т.е. создание правил торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
перераспределительную функцию;
функцию страхования ценовых и финансовых рисков.
Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:
перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.
Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.
Таким образом, несмотря на большое количество видов ценных бумаг, их эмитентов и выполняемых функций, главной задачей всех ценных бумаг остается мобилизация свободных финансовых ресурсов и их рациональное направление в сферу производства. Ценные бумаги приобретают с годами всё большую важность. Данный рынок выступает одним из факторов глобализации.
1.2 Структура рынка ценных бумаг
Составные элементы рынка ценных бумаг имеют основой не тот или же иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке, первичный и вторичный, организованный и неорганизованный, биржевой и внебиржевой, традиционный и компьютеризованный, кассовый и срочный.
В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынок, его можно разделить на первичный и вторичный.
Первичный рынок - это первая стадия процесса осуществления ценной бумаги, это первое появление ценной бумаги на рынке, где осуществляется сбыт их первым владельцам (инвесторам). Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Принципы купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают деньги инвесторов, каковые используются для осуществления намеченных торговых целей. Таким образом, термин «первичный рынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг.
В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо их выпустившее получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступаю в руки первоначальных держателей. Ценные бумаги выпускают главным образом юридическими лицами. В тоже время такая бумага как вексель может быть выписана и физическим лицом. Лицо, выпустившее ценную бумагу, называют эмитентом, а выпуск бумаг - эмиссией. Лицо, приобретающее ценные бумаги, именуют инвестором. На фондовом рынке главными покупателями ценных бумаг выступают юридические лица, прежде всего банки, страховые организации, инвестиционные и пенсионные фонды, так как именно они располагают наибольшей суммой средств.
После того как первоначальный инвестор купил ценную бумагу он вправе перепродать ее другим лицам, а те, в свою очередь, свободны, продать их следующим вкладчикам. Первая и последующие перепродажи ценной бумаги происходят на вторичном рынке. Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. На нем уже не происходит аккумулирование новых финансовых средств для эмитента, а наблюдается только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Вторичный рынок, являясь механизмом перепродажи, позволяет инвесторам свободно покупать и перепродавать бумаги.
Первичный и вторичный рынки в определенной форме противостоят друг другу, но в то же время и взаимодополняют. Такое противоречие возникает в связи с тем, что, выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг, они руководствуются специфическими методами их отбора и реализации. Если через первичный оборот осуществляется в основном финансирование воспроизводственного процесса, то на вторичном с помощью скупки акций происходит перераспределение контроля над корпорациями, идет формирование и перетасовка контроля между различными финансовыми группами.
Организованный рынок является рынком аукционного типа. Он характеризуется публичными гласными торгами, открытыми соревнованиями покупателя и продавца с наличием механизма составления заявок и предложений о продаже, что может прислуживать основанием с целью совершения сделок. Это обращение ценных бумаг на базе строгих правил между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка по поручению остальных участников рынка.
Неорганизованный рынок это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. Торговля проходит стихийно, в контакте продавца и покупателя. Информация о совершенных сделках не фиксируется.
Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами минуя фондовую биржу, сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, какие способны быть или же не быть членами фондовой биржи.
Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами на фондовой бирже. Это всегда организованный рынок ценных бумаг, торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, каковые отбираются среди всех других участников.
Чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечивать не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, наличие достаточного количества продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов достаточной и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и о текущих ценах продавца и покупателя, представленных на торги объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржи также должна обеспечивать доверие к ней со стороны ее членов, т.е. она должна иметь демократически избранные органы управления. Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решения об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.
В соответствии с российскими законодательными документами фондовые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому органы ее управления делятся на общественную и стационарную структуры. Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке один раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов. Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. На компьютеризированном рынке торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютерный рынок, который характеризуется, и отсутствием физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и полной автоматизацией процесса торговли к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов. Кассовый рынок ценных бумаг - это рынок с немедленным исполнением операций в течение 1-2 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором заключаются различные по виду сделки как процесса обмена со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.
В зависимости от форм компании заключения операций с ценными бумагами возможно выделить организованный и неорганизованный рынок .
1.3 Участники рынка ценных бумаг
Субъектами (участниками) рынка ценных бумаг являются физические лица или организации, которые покупают или продают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.
Непосредственными участниками фондового рынка являются:
органы государственного управления, наделенные правом эмиссии, осуществляют выпуск некоторых государственных ценных бумаг, общее регулирование и контроль рынка ценных бумаг, его нормативно-методическое обеспечение;
Банк России - осуществляет организацию выпуска и первичное размещение федеральных займов, контроль деятельности коммерческих банков в части их участия в операциях с ценными бумагами, операции с государственными ценными бумагами;
фондовые биржи, брокерские и дилерские фирмы - осуществляют операции на биржевом фондовом рынке в качестве специализированных посредников;
коммерческие банки - обеспечивают выпуск и размещение как собственных, так и сторонних ценных бумаг, кредитование под залог ценных бумаг, другие операции на фондовом рынке от своего имени и по поручению клиента;
инвестиционные банки - организуют выпуск и первичное размещение акций вновь создаваемых предприятий;
инвестиционные компании (фонды)- осуществляют вложение средств собственных акционеров в ценные бумаги сторонних эмитентов, выполняют активные операции на фондовом рынке;
страховые компании, пенсионные и медицинские фонды- участвуют в операциях на фондовом рынке путем капитализации средств, переданных клиентами в форме страховых взносов;
другие юридические и физические лица являются также участниками рынка ценных бумаг. Юридические осуществляют эмиссию определенных видов ценных бумаг, физические - выполняют операции купли-продажи, залога, обмена, дарения, наследования ценных бумаг на биржевом и внебиржевом рынках.
Субъекты рынка ценных бумаг подразделяются на три категории:
эмитенты - заемщики финансовых ресурсов: юридические лица, государственные органы, органы местных администраций, выпускающие ценные бумаги, несущие от своего имени обязательства по ценным бумагам перед их владельцами.
Эмитентами акций могут выступать только акционерные общества. Гражданским законодательством предусмотрен прямой запрет на выпуск акций другими юридическими лицами.
Эмитентами облигаций могут быть юридические лица, органы исполнительной власти и органы местного самоуправления.
Порядок определения эмитента государственных и муниципальных облигаций предусмотрен Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Так, в соответствии со ст. 3 данного Закона, решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством РФ. Эмитентом ценных бумаг Российской Федерации выступает федеральный орган исполнительной власти, к функциям которого решением Правительства РФ отнесено составление и (или) исполнение федерального бюджета.
инвесторы - субъекты, осуществляющие вложения собственных (т. е. принадлежащих инвестору на праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления), заемных или привлеченных средств в форме инвестиций в ценные бумаги в целях получения положительного экономического результата (например, прибыли).
В роли инвесторов могут выступать физические и юридические лица, государство, муниципальные образования, хозяйствующие субъекты, профессиональные инвесторы (страховые компании, пенсионные фонды, банки).
-профессиональные участники рынка ценных бумаг (фондовые посредники) - банки и инвестиционные организации, юридические и физические лица, осуществляющие виды деятельности, признанные профессиональными на рынке ценных бумаг (брокерская, дилерская деятельность и др.).
Сущность деятельности рынка ценных бумаг сводится к взаимодействию эмитентов и инвесторов. Среди инвесторов выделяют институционных инвесторов. Под ними понимаются организации, располагающие значительными свободными денежными средствами, которые могут инвестироваться в ценные бумаги. К институционным инвесторам относятся, кроме страховых компаний, пенсионных фондов, различных кредитных организаций, также и коммерческие банки. Связь между эмитентом и инвестором осуществляется посредством различных субъектов фондового рынка: от брокерских контор, преимущественно ориентированных на быструю выгоду от спекуляции ценными бумагами, до инвестиционных фондов и инвестиционных банков, чья инвестиционная стратегия нацелена на долгосрочную перспективу. Все инвестиционные посредники являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, т.е. юридическими лицами, в том числе кредитными организациями, а также физическими лицами, зарегистрированными в качестве предпринимателей, которые осуществляют такие виды деятельности, как:
брокерская;
дилерская;
деятельность по управлению ценными бумагами;
клиринговая;
депозитарная;
деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Профессиональным участникам рынка ценных бумаг нельзя совмещать свою деятельность с другими видами деятельности, не связанными с рынком ценных бумаг (например, с торговой деятельностью). Деятельность профессиональных участников подлежит обязательному лицензированию.
Таким образом, рынок ценных бумаг дает возможность перераспределения денежных средств и дальнейшего развития экономики. В целом рынок ценных бумаг представляет собой сложную систему со своей структурой, где присутствуют покупатели, продавцы и посредники, которые торгуют ценными бумагами.
1.4 Виды ценных бумаг
рынок ценная бумага
Виды ценных бумаг в мире чрезвычайно разнообразны, и их принято подразделять на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска, территориям и др.
Основными эмитентами ценных бумаг являются частный сектор, государство и иностранные субъекты; поэтому по эмитентам ценные бумаги делятся на частные, государственные и международные, которые в свою очередь делятся на подгруппы. Частные ценные бумаги выпускают нефинансовые корпорации кредитно-финансовые институты (банки, страховые и инвестиционные компании и др.).
Государственные ценные бумаги эмитируются как центральным правительством, так и местными органами власти.
Международные ценные бумаги различаются по эмитентам, валюте, срокам обращения и др.
Классификация ценных бумаг:
.по форме капитала:
долевые ценные бумаги - ценные бумаги, которые подтверждают участие владельца в формировании уставного капитала, дают право на получение части прибыли и участие в управлении предприятием, закрепляют права владельца на часть имущества предприятия при ликвидации (акция).
долговые ценные бумаги - ценные бумаги, которые выражают отношение займа между владельцем и эмитентом, который обязуется ее выкупить в установленный срок и выплатить определенный % (облигация).
По эмитентам:
государственные;
муниципальные;
корпоративные.
.по способу реализации прав:
предъявительские - права, которые удостоверяет данная ценная бумага, принадлежат лицу, который предоставляет ее.
именные - права, которые удостоверяет данная ценная бумага, принадлежат определенному лицу, данные о котором содержатся в реестре владельцев ценных бумаг.
ордерные - права, которые удостоверяет данная ценная бумага, могут принадлежать лицу, указанному в этой ценной бумаге, или любому другому лицу, которого назначит первоначальный владелец ценной бумаги путем нанесения передаточной надписи в данной ценной бумаге.
.по форме выпуска:
документарная - ценная бумага, которая выпускается в бумажной форме в виде бланков;
бездокументарная - ценная бумага, которая представляет собой безналичную форму, а подтверждение прав осуществляется с помощью ведения реестра владельцев ценных бумагг.
.по стадиям обращения:
ценные бумаги первичного рынка - размещаются от эмитента к первым владельцам.
ценные бумаги вторичного рынка - размещаются от первых владельцев к последующим.
.по возможности досрочного погашения:
безотзывные - не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно.
отзывные - могут быть отозваны и погашены досрочно (облигации, привилегированные акции).
.по возможности свободного обращения:
обращающиеся - ценные бумаги, которые могут свободно обращаться на рынке.
необращающиеся - ценные бумаги, которые не могут обращаться на рынке (только первичное обращение).
ценные бумаги с ограниченной возможностью обращения - ограниченное обращение ценные бумаги, которое указано в условиях выпуска данных ценные бумаги.
.по объему предоставляемых прав:
первичные ценные бумаги - удостоверяют права на первичные ресурсы (акции, облигации, вексель).
производные ценные бумаги - удостоверяю права их владельца на покупку/продажу первичных ценных бумаг (опционные, форвардные, фьючерсные контракты).
1.6 Характеристика ценных бумаг
Акции, облигации
Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право её держателя на получение от юридического лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет её держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Рассмотрим подробнее порядок выпуска основных ценных бумаг.
Решение о выпуске ценных бумаг принимается органом управления эмитента, который имеет на то полномочия согласно действующему законодательству и уставу. Этим же решением должен быть утвержден проспект (или информация о выпуске ценных бумаг), определены порядок и сроки осуществления мероприятий, связанных с выпуском. Первичная эмиссия ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг эмитентами их первыми владельцами (инвесторами), подлежит государственной регистрации. Однако выпуск некоторых ценных бумаг, например векселей не требует такой регистрации.
Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется: а) при учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей; б) при увеличении размера уставного капитала (фонда) акционерного общества путем выпуска акций; в) при привлечении заемного капитала юридическими лицами, государственными органами или государством путем выпуска облигаций и иных долговых обязательств.
Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в форме:
закрытого (частного) размещения среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 100 включительно) или на сумму не более 50 млн. рублей. В том случае регистрация ценных бумаг производиться без публичного объявления, публикации и регистрации проспектов эмиссии. В момент учреждения акционерного общества первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого (частного) размещения;
открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциального неограниченного круга инвесторов - с публичным объявлением, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии.
Регистрация ценных бумаг производиться в Министерстве российской Федерации, если сумма эмиссии равна или выше 50 млрд. рублей, в Министерствах финансов республик в составе Российской Федерации, краевыми, областными, городскими (городов Москвы и Санкт-Петербурга) финансовыми отделами по месту нахождения эмитента, если сумма эмиссии менее 50 млрд. рублей, а также в случае регистрации ценных бумаг, выпускаемых в порядке учреждения акционерного общества независимо от суммы эмиссии. Ценные бумаги, выпускаемые банками и иными кредитными учреждениями, независимо от суммы эмиссии должны быть зарегистрированы в Центральном банке Российской Федерации.
Регистрирующие органы могут признать выпуск несостоявшимся, т.е. аннулировать его государственную регистрацию по следующим основаниям:
если информация, полученная ими самостоятельно, а также от третьих лиц и подтвержденная проверкой, указывает на недостоверность сведений;
в случае отказа в выполнении требований регистрирующих органов по устранению нарушений действующего законодательства и иных правовых норм в процессе осуществления выпуска ценных бумаг.
Ведение Единого государственного реестра ценных бумаг Российской Федерации осуществляет Министерство финансов РФ. Оно же устанавливает единые для всех правила регистрации и оформления сделок, ведения учета и отчетности по операциям с ценными бумагами.
Важное место в финансовой деятельности в России занимают операции и сделки с ценными бумагами с участием коммерческих банков. Это могут быть ценные бумаги, в первую очередь акции, выпускаемые как самим банком, так и другими юридическими лицами, выразившими желание купить, продать или хранить их в банке.
Операции и сделки банков с акциями можно подразделить на две группы в зависимости от того, кто выпускает акции: сами банки или другие акционерные общества:
при создании акционерного банка;
для увеличения уставного фонда акционерного банка.
В первом случае все его акции (первый выпуск акций) распределяется только среди учредителей этого банка. Выпуск акций для увеличения уставного фонда акционерного банка (повторный выпуск акций) может осуществляться лишь после полной оплаты акционерами всех ранее выпущенных банком акций.
Реализация акций может происходить путем:
приема от акционеров в установленном законодательством и Банком России порядке взносов в капитал банка материальными ценностями, иностранной валютой, нематериальными активами, а также ценными бумагами, эмитированными третьими лицами;
продажа акций путем заключения банком-эмитентом с покупателями договоров купли-продажи на оговоренное число акций за рубли. При этом банк-эмитент может пользоваться услугами посредников (финансовых брокеров), действующих на основании договоров комиссии или получения с банком-эмитентом;
переоформления внесенных ранее паев в акции - при преобразовании банка из паевого в акционерный;
капитализации прочих собственных средств банков в установленном законодательством и акционерами порядке с распространением соответствующего количества акций среди акционеров;
замены на ранее выпущенные банком конвертируемые облигации и другие ценные бумаги - в соответствии с условиями их выпуска и действующими законодательством.
Важнейшим юридическим фактом законности выпусков акций и облигаций коммерческих банков является регистрация выпуска в Банке России. Для регистрации банк-эмитент обязан представить заявление на регистрацию, проспект эмиссии (если регистрация выпуска ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта эмиссии (если регистрация выпуска ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта эмиссии), документ, подтверждающий согласование данного выпуска с государственным комитетом РФ по антимонопольной политике и другие документы, необходимые для государственной регистрации самого банка. При государственной регистрации выпуска ценных бумаг им присваивается государственный регистрационный номер.
Кроме того, регистрируемые документы должны подтверждать, что банк: соблюдал экономические нормативы на конец последнего завершенного квартала перед датой выпуска ценных бумаг, безубыточно работал в течение последних трех завершенных финансовых лет либо с момента образования, если этот срок меньше трех лет, не подвергается санкциям со стороны государственных органов за нарушение им действующего законодательства; не имеет просроченной задолженности кредиторам и по платежам в бюджет; не имеет дебетового сальдо по своему корреспондентскому счету и субсчетам своих филиалов. Отказ в регистрации выпуска акций и облигаций может быть обжалован в Банк России или в суд.
Правила ведения учета и отчетности по операциям с ценными бумагами для банков устанавливаются Министерством финансов Российской Федерации совместно с Банком России.
Банки могут выступать в качестве посредника (финансового брокера), т.е. выполнять посреднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению предприятия на основании договора комиссии или поручения. Банки могут оказывать консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Законодательство предусматривает возможность банков выполнять функции инвестиционной компании - организовывать выпуск ценных бумаг, выдавать гарантии по их размещению в пользу третьих лиц, вкладывать средства в ценные бумаги, покупать и продавать ценные бумаги от своего имени и за свой счет. В работе банков с ценными бумагами клиентов большое внимание уделяется их хранению. Для осуществления этой операции ряд банков предоставляет предприятиям-клиентам сейфы на основе заключенного договора аренды, что предохраняет их от краха или пожара. Многие банки за более высокое комиссионное вознаграждение оказывают услуги предприятиям не только по хранению их ценных бумаг, но и по управлению ими.
Государственные краткосрочные облигации
В последнее время на рынке ценных бумаг важное место заняли Государственные облигации, эмитентом которых является Министерство финансов Российской Федерации. Наиболее распространены из них государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Решение о выпуске Государственных краткосрочных облигаций принимает Министерство финансов Российской Федерации. При принятии решения о выпуске определяется его предельный объем, период его размещения и потенциальные владельцы. Банк России является агентом по обслуживанию выпуска Государственных краткосрочных облигаций и гарантирует своевременность их погашения. Облигации приобретаются Банком России у Министерства финансов Российской Федерации в пределах лимита, определенного Законом о государственном бюджете для кредитования Банком России федерального бюджета.
Банк России приобретает облигации на первичном рынке у Министерства финансов Российской Федерации в двух случаях:
при принятии решения Советом директоров Банка России о предоставлении Министерству финансов Российской Федерации прямого краткосрочного кредита в виде покупки облигаций;
при предоставлении кредита на покрытие кассовых разрывов, возникающих в процессе выпуска и погашения облигаций.
По поручению Министерства финансов РФ Банк России осуществляет продажу этих облигаций, на вторичном рынке от своего имени и за свой счет, а также операции по погашению облигаций по поручению Министерства финансов РФ.
Заключение сделок по купле-продаже облигаций на первичном и вторичном рынке, расчеты по ним организуются Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) на основании соглашения между Банком России и ММВБ. Реализация этих облигаций производиться посредством проведения аукционов (на первичном рынке) или торгов на вторичном рынке облигаций. Важно отметить, что ГКО не изготавливаются в виде специальных бумажных бланков. Каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом, хранящимся в Банке России. Номинальная стоимость этих облигаций составляет 1.000.000 рублей. Погашение их производиться в безналичной форме путем перечисления владельцам облигаций номинальной стоимости на момент погашения. Доходом по ГКО считается разница между ценой реализации (равно как и ценой погашения) и ценой покупки. Владельцам ГКО могут быть как юридические, так и физические лица. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев.
В настоящее время выпущены в обращение облигации государственного сберегательного займа Российской Федерации. Эмитентом облигации является Министерство финансов РФ. Облигации выпускаются сроком на год и являются государственными ценными бумагами на предъявителя. Каждая облигация имеет четыре купона. Купонный период составляет три календарных месяца. Процентный доход по купону определяется Министерством финансов на каждый купонный период. Продажа облигаций осуществляется уполномоченными банками, определяется Министерством финансов и заключившими с ним договор купли-продажи облигаций. Эти банки в течение 60 дней с момента начала выпуска обязаны продать не менее 90 процентов купленных ими у Министерства финансов облигации. Продажа облигаций осуществляется по рыночным ценам. Облигации погашаются в валюте Российской Федерации. При погашении облигаций владельцам выплачивается номинальная стоимость облигации и процентный доход по последнему купону. Погашение облигаций осуществляется уполномоченными Министерством финансов банком при предъявлении подлинника облигации.
Вексель и депозитные сертификаты
Векселем признается ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедержателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить при наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).
В зависимости от функций, выполняемых векселем, в настоящее время применяются два типа векселей: товарные и финансовые, обращение которых регулируется различными нормативными актами. Товарные векселя, кроме общего законодательства о вексельном обращении, регулируется Постановлением Правительства РФ от 26 сентября 1994г. № 1094 Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения. Товарный вексель может быть выдан любым юридическим лицом и использован при расчетах за товары, выполненные работы и оказание услуг. Бланки товарных векселей единого образца выпускаются Министерством финансов РФ и реализуются через банки. Финансовый же вексель выдается под получение на возвратных началах денежные суммы. Выпуск финансовых векселей разрешается только организациям, имеющим соответственную лицензию, выдаваемую Центральным банком РФ.
Реквизиты векселя определены законодательством и являются обязательными. Отсутствие в документах каких-либо из установленных обозначений лишает его силы векселя. Вексель сочетает в себе черты ценной бумаги, с одной стороны, и платежного средства - с другой.
Векселя выпускаются двух видов: простой и переводной. Простой вексель должен содержать следующие реквизиты:
наименование вексель на том языке, на котором составлен документ;
простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму;
указание срока платежа;
указание места, в котором должен совершиться платеж;
наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен;
указание даты и места составления векселя;
подпись того, кто выдает документ (векселедателя).
Переводной вексель должен содержать помимо указанных реквизитов наименование того, кто должен платить (плательщика).
В отличие от простого, в переводном векселе участвуют не два, а три лица: векселедатель (трассант), выдающий вексель; первый приобретатель (или векселедержатель), получивший в силу векселя право требовать платеж по нему, и плательщик (трассат), которому векселедержатель предлагает произвести платеж (в векселе это обозначается словами: заплатите, платите). Если плательщик (трассат) не акцептовал и не заплатил по векселю, вексельную сумму обязан уплатить векселедатель.
Однако из отличий векселя от других долговых обязательств состоит в том, что вексель может быть передаваем из рук в руки по передаточной надписи (индоссаменту). Суть индоссамента заключается в том, что проставлением на оборотной стороне векселя или добавочном листе (аллонж) передаточной надписи вместе с векселем другому лицу передается право на получение платежа. В соответствии с Положением о простом и переводном векселе платеж по векселю может быть обеспечен полностью или части посредством поручительства (аваля). Такое обеспечение дается третьим лицом (обычно банком) как за векселедателя: так и за обязанного по векселю лица. Отметка об авале может быть сделана на векселе, добавочном листе или даже на отдельном листе за подписью авалиста с указанием того, за кого именно он дан. Авалист и лицо, за которое он поручился, несут солидарную ответственность. Оплатив вексель, авалист приобретает все права, вытекающие из векселя, против того, за кого он дал гарантию, и против тех, которые в силу переводного векселя обязаны перед этим последним.
Из содержания переводного векселя следует, что обязательства по нему для трассата (плательщика) возникают лишь с момента принятия (акцепта) им векселя. В противном случае он остается для векселя совершенно посторонним лицом. Исходя из этого, получателю денег по векселю следует до наступления срока платежа выяснить отношение плательщика к оплате векселя. Эта цель достигается путем предъявления векселя трассату с предложением его акцептовать и, следовательно, принять на себя обязательство произвести платеж. В случае неоплаты векселя в указанный в нем срок или отказа трассата от акцепта вексель предъявляется к протесту. Протест векселя в неплатеже, неакцепте и недатировании акцепта производится нотариусом. Векселедержатель для совершения протеста должен предъявить такой вексель в нотариальную контору по месту нахождения плательщика.
Нотариус в день принятия векселя к протесту предъявляет плательщику требование о платеже или акцепте векселя. Если после этого последует платеж, нотариальная контора, не проводя протеста, возвращает вексель плательщику с надписью по установленной форме на самом векселе о получении платежа и других причитающихся сумм.
Если на требование произвести акцепт или платеж векселя плательщик отвечает отказом, нотариусом составляется акт по установленной форме о протесте в неплатеже или по установленной форме о протесте в неплатеже или неакцепте, одновременно он делает соответствующую запись в реестре, а также отметку о протесте в неплатеже или неакцепте на самом векселе.
В связи с введением в хозяйственный оборот векселей банки совершают с ними следующие операции:
учет векселей, состоящий в том, что векселедержатель передает (продает) векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом за досрочно определенного процента от этой суммы, который называется учетным процентом, или дисконтом;
выдача ссуд под залог векселей. Кредитование под обеспечение векселями осуществляется в общеустановленном порядке на основе кредитного договора;
принятие векселей на инкассо для получения платежей и для оплаты векселей в срок.
Банки могут выдавать поручения векселедержателя по получению платежей по векселям в срок. Они берут на себя обязанность по предъявлению векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей. Если платеж поступит, вексель возвращается должнику. При не поступлении платежа вексель возвращается кредитору, но с протестом в неплатеже. Следовательно, банк отвечает за последствия, возникшие вследствие упущения протеста.
В то время как при учете векселей банк несет известный риск, выдавая клиенту сумму, обозначенную на векселе за минусом установленного процента, при инкассировании он принимает лишь поручение получить при наступлении срока причитающиеся по векселю платежи и передавать полученную сумму владельцу векселя. Роль банка сводится лишь к точному исполнению инструкции клиента.
Однако путем этих операций банки могут сосредоточивать на своих счетах значительные средства и получать их в бесплатное распоряжение. Вместе с тем это довольно прибыльная операция, так как за инкассо взимается определенная комиссия. Это выгодно и для клиента, поскольку банки благодаря имеющимся между собой тесными взаимоотношениями могут исполнять поручения клиента быстрее и дешевле; клиент также освобождается от необходимости следить за сроками предъявления векселей, что требовало бы определенных затрат, которые несравнимо больше взимаемых банком комиссионных.
Вексель передается для инкассирования снабженный перепоручительной надписью на имя банка. Приняв на инкассо векселя, банк обязан своевременно переслать их по месту платежа и поставить в известность плательщика повесткой о поступлении документов на инкассо. В случае неполучения платежа по векселям банк обязан предъявить их к протесту от имени доверителя, если последним не будет дано иного распоряжения, неоплаченные документы вернуть клиенту, а также сообщить ему об исполнении поручения.
За выполнение поручения на инкассирование векселей банк имеет право:
на возмещение расходов по отсылке и присылке векселей и получению платежа, когда платеж по векселю необходимо получить в другом месте;
на вознаграждение за использование поручения, комиссию, в виде процентов с полученной банком суммы.
В случае недопоступления платежа и совершения протеста расходы по протесту, комиссии и прочие расходы уплачиваются клиентом. Неоплаченные документы хранятся в банке до востребования их клиентом в течение установленного банком срока. По истечении срока банки слагают с себя ответственность за дальнейшее их хранение.
Следует отметить, что вексельное обращение в нашей стране развито еще слабо. Это связано и с тем, что нормативные акты, регулирующие применение векселя, во многом устарели, а подготовка нового закона о простом и переводном векселе неоправданно задержалась, отсутствует методика оценки платежеспособности векселедателей, из-за чего нередко выдаются ничем не обеспеченные, бронзовые векселя.
В настоящее время весьма усложнен порядок взыскания средств по векселям. В связи с этим Правительством разрабатываются проекты законов о внесении в Арбитражный процессуальный кодекс и Гражданский процессуальный кодекс изменений, предусматривающих ускорение процедуры судебного рассмотрения исков о погашении долговых обязательств, оформленных простыми и переводными векселями единого образца, и обращения взыскания непогашенной задолженности на активы и имущество предприятий. Будет создана Федеральная вексельная палата как негосударственная организация коммерческих банков, осуществляющая функции третейского суда по спорам, возникающих в связи с обращением векселей.
К ценным бумагам, выпускаемым банками, относятся и депозитные сертификаты.
Депозитный сертификат
Депозитный сертификат - это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему.
Следует подчеркнуть, что сертификат не может служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказание услуги. Сертификаты выполняются на определенный срок. В случае если получения по сертификату просрочен, то такой сертификат считается документом до востребования, по которому банк несет обязательство оплатить означенную в нем сумму немедленно по первому требованию владельца.
Банк может предусмотреть возможность досрочного предъявления к оплате срочного сертификата. При этом банк выплачивает владельцу такого сертификата его сумму и проценты по пониженной ставке, устанавливаемой банком при выдаче сертификата.
Сертификат должен содержать следующие обязательные реквизиты:
наименование депозитный сертификат;
указание на причину выдачи сертификата (внесение депозита);
дату внесения депозита;
размер депозита, оформленного сертификатом (прописью и цифрами);
безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит;
дату востребования бенефициаром суммы по сертификату;
ставку процента за пользование депозитом;
сумму причитающихся процентов;
наименования и адреса банка-эмитента и для именного сертификата - бенефициара;
подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода обязательств, скрепленных печатью банка.
Уступка права требования по сертификату на предъявителя осуществляется простым вручением этого сертификата. Уступка права требования по именному сертификату (цессия) оформляется на оборотной стороне такого сертификата двусторонним соглашением лица, уступающего свои права (цедента), и лица, приобретающего эти права (цессионария). Соглашение об уступке права требования по депозитному сертификату подписывается двумя лицами, уполномоченными соответствующим юридическим лицом на совершение таких сделок, и скрепляется печатью юридического лица. Следует подчеркнуть, что право требования по депозитному сертификату может быть передано только юридическим лицам, зарегистрированным на территории России.
При наступлении срока востребования депозита банк осуществляет платеж против предъявленного сертификата и заявления владельца с указанием счета, на который должны быть зачислены средства.
Глава 2. Функционирование рынка ценных бумаг
.1 Проблемы рынка ценных бумаг
При рассмотрении проблем и недостатков рынка ценных бумаг, а особенно на российском рынке, различные авторы выделяют несовершенство законодательной базы, страхования рисков, недостаток информационных ресурсов и т.д.
В своей монографии «Финансовое регулирование развития рынка ценных бумаг в России», А.И.Кусмарцев выделяет следующие факторы сдерживающие развитие российского рынка ценных бумаг:
) капитализационные факторы:
низкий уровень капитализации рынка ценных бумаг;
ограниченная ликвидность на рынке ценных бумаг;
малое количество эмитентов, прошедших процедуру листинга на бирже;
) налоговые факторы:
неблагоприятный налоговый климат;
отсутствие мер налогового стимулирования, как профессиональных участников рынка ценных бумаг, так и розничных инвесторов;
) инфраструктурные факторы:
посредственный уровень развития системы риск-менеджмента профессиональных участников рынка ценных бумаг;
низкая конкурентоспособность российских бирж на мировом финансовом рынке;
низкий уровень развития системы клиринга;
отсутствие системы страхования рисков профессиональной ответственности на рынке ценных бумаг;
) информационные факторы:
низкий уровень раскрытия информации эмитентами и прозрачности рынка ценных бумаг в целом;
низкий уровень информированности населения об услугах, предоставляемых на рынке ценных бумаг;
отсутствие полноценных государственных программ повышения финансовой грамотности населения;
) учетные факторы:
отсутствие системы страхования рисков профессиональной ответственности учетных институтов (организации, осуществляющих депозитарную деятельность и деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг);
низкий уровень внедрения современных информационных технологий учетными институтами;
) защитные факторы:
низкий уровень защищенности розничных инвесторов от недобросовестной деятельности на рынке ценных бумаг;
широкое распространение "финансовых пирамид" и организаций, осуществляющих квазизаконную деятельность на рынке ценных бумаг;
отсутствие механизмов страховой защиты инвесторов на рынке ценных бумаг;
) правовые факторы:
наличие широкого спектра пробелов в законодательстве о рынке ценных бумаг, которые допускают вольную трактовку законодательных норм;
отсутствие понятных всем участникам "правил игры" на рынке ценных бумаг, которое сдерживает приток капитала инвесторов-нерезидентов.
2.2 Доходность ценных бумаг
Под доходностью ценных бумаг понимается возможность, способность ценной бумаги приносить доходы. Она рассчитывается в виде процентной ставки исходя из соотношения дохода, получаемого за год по данной ценной бумаге, к рыночной стоимости этого актива. Доходом по ценной бумаге могут служить дивиденды (по акциям) или суммы процентов (по остальным видам ценных бумаг). Доход также получают в результате роста курсов ценных бумаг. Доходность ценных бумаг можно рассматривать и как норму прибыли, которую получает собственник ценной бумаги. Показатель доходности ценных бумаг во все времена превышал показатели доходности по банковским денежным депозитам.
Расчет доходности ценных бумаг является весомым фактором при принятии инвестором решения, в какой именно вид вложений разместить свои средства. Благодаря этому показателю инвестор может оценить эффективность вложения средств в определенные ценные бумаги по сравнению с альтернативными вариантами инвестирования (например, с банковскими депозитами) с финансовой точки зрения.
Существует различные виды доходности: эффективная доходность и простая доходность, которая в свою очередь делится на доходность к погашению, дивидендную доходность. Эффективная доходность ценных бумаг отличается от простой тем, что учитывает возможность реинвестирования и рекапитализации ценных бумаг. Какую из этих разновидностей доходности применять для анализа, зависит от вида ценных бумаг и от намерений владельца ценных бумаг относительно характера его вложений. К примеру, если инвестор ориентируется на долгосрочные ценные бумаги, более объективно оценить эффективность вложений позволит эффективная доходность ценных бумаг.
Рассчитывается также дополнительная и совокупная доходность ценных бумаг. Дополнительная доходность ценной бумаги представляет собой отношение разницы цены продажи и цены покупки ценной бумаги к цене приобретения этой ценной бумаги. Выражается этот показатель в процентах, как и все показатели доходности. Совокупная доходность ценных бумаг определяется как отношение совокупного дохода от ценной бумаги к цене приобретения, выраженная также в процентах. Совокупный доход по акции определяется как сумма дивидендов и прироста рыночной цены акции, а по облигации - сумма купонного и дополнительного дохода.
Доходность различных ценных бумаг различна, они определяются чаще всего по-разному, на них влияют различные факторы. Например, доходность акций определяется отношением дивиденда, который причитается на одну обыкновенную акцию, к рыночной стоимости. На этот показатель влияют такие факторы как размер дивидендов, рост курса акций, темп инфляции и величина налогов с организаций. Тогда как доходность облигации определяется как годовая процентная ставка суммы купонного дохода к цене, по которой облигация была приобретена. Показатель доходности данной ценной бумаги учитывает все доходы, которые приносит облигация.
Для наглядности и удобства анализа могут строиться кривые доходности. Они представляют собой график, на котором отражена динамика изменения показателей доходности с учетом срока погашения ценной бумаги. Такие графики строят для ценных бумаг, параметры и качественные характеристики которых сопоставимы.
.3 Предложения по совершенствованию системы регулирования рынка ценных бумаг
Для преодоления кризиса на рынке ценных бумаг необходимы в первую очередь антикризисные меры со стороны основных регулирующих органов.
Предлагаемые меры по усилению регулирования рынка ценных бумаг:
-выход на качественно новый уровень банковского регулирования фондового рынка - создание банковского консорциума во главе с ценные бумаги РФ. В состав консорциума должны входить: Банк России, Сбербанк РФ, Внешторгбанк, Внешэкономбанк, Газпромбанк, Россельхозбанк, Банк Москвы и др. Задачи консорциума: массовая скупка ценных бумаг для увеличения спроса на них; поддержание процентных ставок на фондовом и кредитном рынках; стабилизация доходности государственных ценных бумаг и курсов корпоративных бумаг;
создание ценные бумаги РФ совместно с ФСФР единой депозитарной сети по государственным и корпоративным ценным бумагам. Это позволит иметь полную информацию о капиталопотоках на фондовом рынке, обеспечить практически абсолютную сохранность ценных бумаг, пресекать недоброкачественные сделки на рынке;
административные меры в отношении участников рынка, проводимые ценные бумаги РФ совместно с ФСФР: приостановление права коммерческих банков использовать короткую позицию по денежным средствам; недопущение их к операциям РЕПО; отстранение банков от торгов в случае их игры на понижение котировок ОФЗ и корпоративных облигаций.
Предлагаемые меры по регулированию рынка Министерством финансов РФ:
-изменение структуры рынка госбумаг за счет увеличения выпуска наиболее надежных ценных бумаг - облигаций сберегательных займов;
Регулирование биржевых операций ФСФР:
-наделение ФСФР функциями антикризисного регулятора рынка. Необходимо ввести на биржи представителей ФСФР и наделить их функциями оперативных регуляторов;
варьирование суммарной короткой позицией участников рынка. В предкризисный период короткая позиция по деньгам могла составлять 200-300% собственных средств участников торгов. Однако курсы акций в течение короткого времени могут резко измениться.
Практика показала, что они могут снизиться за четыре дня на 40-60%. Если инвесторы вложили в акции весь собственный капитал и заемные средства в размере свыше 100% собственного капитала, их массовое банкротство неминуемо. Поэтому короткую позицию по деньгам целесообразно установить в размере 50-70% от общей суммы собственных средств участников торгов;
важную роль в контроле над игроками на понижение курсов акций играет пороговое значение короткой позиции по бумагам. Рост коротких позиций по бумагам - это предвестник начала крупномасштабной игры на понижение и, как следствие, усиления кризиса. Короткую позицию по бумагам необходимо ограничить 40-50% общей рыночной стоимости бумаг на счетах депо;
ограничение сделок РЕПО. Кредиты брокеров в ряде случаев превышали собственные средства их клиентов в 2-3 раза. Сделки РЕПО осуществлялись по определенной схеме. Участник рынка производил короткую продажу (в рамках РЕПО) акций, купленных на маржинальные кредиты и собственные средства. На полученные деньги приобретались новые акции, которые также продавались в рамках операции РЕПО. Затем вновь на полученные деньги приобретались акции и т.д. Возникает пирамида. Подобные сделки очень эффективны на растущем рынке. Но в условиях падения курсов акций кредиторы начинают принудительно погашать маржинальные кредиты, если они превышают собственные средства заемщика. Чтобы расплатиться с кредиторами, заемщики продают «РЕПОванные» акции по любой цене. В результате курсы акций еще сильнее падают и т.д.
ужесточение требований к нормативам достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые впервые подают документы на получение лицензии ФСФР РФ на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
освобождение от налога на прибыль организаций прибыли, направляемой профессиональными участниками рынка ценных бумаг в собственный уставный капитал этих организаций;
введение запрета на длительную приостановку биржевых торгов;
развитие института секьюритизации банковских кредитов.
2.4 Перспективы развития рынка ценных бумаг
Наиболее существенные тенденции развития рынка ценных бумаг обычно группируются следующим образом:
Концентрация и централизация капиталов и организаций;
формирование мирового рынка ценных бумаг
компьютеризация;
секьюритизация;
рост уровня организованности и регулируемости;
нововведения;
увеличение капитализации.
Тенденция к концентрации и централизации, характерная для всего финансового рынка, на рынке ценных бумаг проявляется в укрупнении (по числу работников, капиталов, филиалов и т.п.) организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая число функционирующих в каждой стране фондовых бирж. Указанные организации становятся всё более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов, разрастается их филиальная сеть как внутри страны, так и за рубежом, они становятся всё более многофункциональными, и спектр услуг, которые они предоставляют на рынке, становится всё более широким, идёт процесс их слияния как между собой, так и с другими финансовыми и банковскими структурами.
Формирование мирового рынка ценных бумаг связано с процессом складывания единого мирового хозяйства. Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идёт по таким направлениям, как обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами независимо от их национальной принадлежности; установление тесной связи национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчётов в мировом масштабе; осуществление перехода на единые стандарты деятельности на фондовых рынках развитых стран и их общее регулирование и т.п.
Современный рынок ценных бумаг уже не возможен без его широчайшей компьютеризации, которая обеспечивает как заключение, так и обслуживание огромного количества ежедневно заключаемых сделок с ценными бумагами. Компьютеризация является основой для ряда нововведений на рынке ценных бумаг.
Секьюритизация - это тенденция вовлечения всё больших капиталов, не зависимо от форм их существования, на рынок ценных бумаг путём кратковременного или длительного представления их в форме тех или иных видов ценных бумаг. Особенно это относится к капиталу, который по разным причинам находится в данный момент в мало активной форме, например, в виде недвижимого имущества, как то: жилья, основных производственных фондов, запасов сырья длительного характера и т.п. Выпуск разнообразных облигаций или других долговых ценных бумаг на базе такого имущества позволяет ускорять оборот этого капитала, получать дополнительный доход, расширять рынок и его возможности.
Усиление регулирования и контроля, прежде всего со стороны государства за рынком ценных бумаг объясняется той огромной ролью, которую он играет в современную эпоху, а потому надёжность этого рынка, степень доверия к нему со стороны всех участников должные только возрастать и усиливаться. Оборотной стороной этого процесса считают его фискальный характер, поскольку одновременно расширяются возможности государства по сбору налогов с участников данного рынка.
Нововведения на рынке ценных бумаг охватывают следующие направления:
создание новых инструментов рынка;
создание новых систем торговли ценными бумагами;
совершенствование инфраструктуры рынка.
В основе рыночных нововведений лежит, с одной стороны, компьютеризация всех сторон рыночных процессов в качестве материальной основы для создания всё новых инструментов и механизмов рынка, а с другой - усиление нестабильности на рынке и в силу этого необходимость создания специальных инструментов и механизмов борьбы с различными и всё увеличивающимися по количеству и размерам рыночными рисками.
Капитализация фондового рынка - это величина капитала, выраженного в форме доходных ценных бумаг. Его стоимостный объём определяется как произведение количества эмитированных ценных бумаг на их рыночные цены. При данном количестве выпущенных в обращение акций и облигаций абсолютная капитализация рынка определяется уровнем соответствующих цен, а её изменения в относительном обобщённом виде отражается в динамике фондовых индексов.
В основе капитализации рынка в целом лежит капитализация дохода, который приносит каждая отдельная акция или облигация, эмитированная соответствующей компанией. Капитализация рынка - это суммарная капитализация доходов, приносимых отдельными рыночными ценными бумагами.
Заключение
В данной работе, были рассмотрены основные понятия рынка ценных бумаг, его структура, участники, виды ценных бумаг. На рынке ценных бумаг обращаются разные ценные бумаги с различными характеристиками, но самым важным показателем является соотношение риск-доход. Эти величины прямо пропорциональны. Особенностью инвестиционной политики является определение этого соотношения и выгодное инвестирование средств в ценные бумаги.
Хотя, российский рынок ценных бумаг только развивается, он зависит от мирового рынка ценных бумаг, но также имеет свои отличительные особенности в сфере налогообложения, государственного регулирования, промышленного производства. Необходимо отметить, что сегодня перед российским рынком ценных бумаг стоит ряд проблем, быстрое и эффективное решение, которых послужит толчком к его дальнейшему развитию и повышению активности участников рынка ценных бумаг. Решение этих проблем зависит от политики государства и других органов, которые регулируют рынок ценных бумаг. Это ФКЦБ (Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг); СРО (саморегулируемые организации); Центральный банк России, который является органом государственного регулирования для коммерческих банков; Федеральная налоговая служба.
Безусловно, регулирование отношений на рынке ценных бумаг нуждается в совершенной нормативно-правовой базе. Именно это является основой недостатков, которые имеются на сегодняшний день на рынке ценных бумаг.
Список литературы
1.Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: учеб. пособие / А.Н. Буренин. - М., 1998. - 352 с.
.Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие / Т.А. Батяева, И.И. Столяров. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 304 с. - (Учебники факультета государственного управления МГУ им. М.В. Ломоносова).
.Курс экономической теории: учебник / под общ. ред. М.Н. Чепурина, Е.А. Киселевой. - 4-е изд., доп. и перераб. - Киров: АСА, 2001. - 752 с.
.Курс экономической теории: учеб. пособие / под общ. ред. М.Н. Чепурина, Е.А. Киселевой. - Киров: АСА, 1994. - 624 с.
.Кусмарцев А.И. Финансовое регулирование развития рынка ценных бумаг в России: автореф. дис. … канд. экон. наук: 08.00.10 / А.И. Кусмарцев. - Саратов, 2009. - 20 с.
.Подъяблонская Л.М. Финансы: учебник для вузов / Л.М. Подъяблонская. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 407 с.
.Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебник для вузов / под ред. О.И. Дегтяревой, Н.М. Коршунова, Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 501 с.
.Рынок ценных бумаг: учеб. пособие для вузов / под ред. Е.Ф. Жукова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 463 с.
.Рынок ценных бумаг: учебник для вузов / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 448 с.
.Финансы: учебник / под ред. В.Г. Князева, В.А. Слепова. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Магистр, 2008. - 654 с.
.Экономическая теория: учеб. пособие для вузов / под ред. А.Г. Грязновой, В.М. Соколинского. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2005. - 464 с.
12.<#"justify">15.Иванченко И.С. Анализ качественного состояния рынка ценных бумаг // Финансы и кредит. 2010. № 6. С. 11.
.Конеев М. История рынка ценных бумаг России // Рынок ценных бумаг. 2008. № 13. С. 22-25.
.Смыслов Д. Рынок ценных бумаг: становление, эволюция, перспективы // Мировая экономика и междунар. отношения. 2008. № 1. С. 34-45.
.Дегтярева И.В. Развитие институциональной структуры российского рынка ценных бумаг / И.В. Дегтярева, А.В. Марьина // Финансы и кредит. 2010. № 1. С. 2-10.
.Меньшикова А.С. Рынок ценных бумаг как источник экономического роста: государственная политика в условиях глобализации // Финансы и кредит. 2011. № 8. С. 24-34.
.Рыжиков А. Межрыночный анализ российских рынков / А. Рыжиков, С. Хайрулин // Рынок ценных бумаг. 2009. 31 марта. С. 22-26.
.Меньшикова А. Регулирование рынка ценных бумаг в ЕС - возможность использования подходов // Рынок ценных бумаг. 2009. 31 марта. С. 42-45.
.Российский фондовый рынок признан одним из самых привлекательных// Российский внешнеэкономический вестник. - 2007. - № 10. - С. 75.
.Абрамов, А. Финансовый рынок России в условиях государственного капитализма / А. Абрамов, А. Радыгин // Вопросы экономики. - 2007. - № 6. - С. 28-44.
.Мухамедов, В.А.Российский фондовый рынок и международные биржевые кризисы // Экономический анализ. - 2008. - № 2.
.Николаев, И. Фондовый рынок: пределы роста и глубина падения / И. Николаев, Т. Марченко // Общество и экономика. - 2008. - № 9. - С. 3-36.
Репетиторство
Нужна помощь по изучению какой-либы темы?
Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку
с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.
Глава 3. Тенденции развития рынка ценных бумаг
Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:
Концентрация и централизация капиталов;
Интернационализация и глобализация рынка;
Повышение уровня организованности и усиление государственного кон роля;
Компьютеризация рынка ценных бумаг:
Нововведения на рынке;
Секьюритизация;
Взаимопроникновение с другими рынками капиталов.
Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, профессиональной, а с другой - идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы тина НАСДАК или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.
В то же время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие капиталы общества.
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный, всеземной характер. Национальные рынки - это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.
Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка, поэтому имеют прямую заинтересованность в том - чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка - государством.
Но есть и другая причина данного процесса - фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса - торговли наркотиками и др.
Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними. Так и в его способах торговли - Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг,
Нововведения на рынке ценных бумаг:
Новые инструменты данного рынка;
Новые системы торговли ценными бумагами;
Новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.
Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.
Секъюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т. п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие более доступные для широких кругов инвесторов.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимуляции. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. Например, более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. То есть инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг и выплаты доходов по ним ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерсных контрактов и опционов и т.п.
3.1.Основные проблемы российского рынка государственных ценных бумаг (ГЦБ)
1. Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций обычно составляют 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер.
2. Государственный статус ценных бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги Федерального правительства, так и муниципальные ценные бумаги.
3. Налогообложение ГЦБ. Оно решается по-разному для различных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ.
4. Обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания.
5. Организация региональных рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.
6. Необходимость вовлечения свободных денежных средств населения на рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны, в конечном счете, приобретает искомые источники инвестирования.
7. Гипертрофирование рынка ГЦБ в силу слабого развития
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Понятие и типы тенденций
Тенденция развития - это направление изменения (развития) состояния объекта в будущем, обусловленное его состоянием в прошлом и в настоящем.
Понятие тенденции развития имеет определенные особенности в зависимости от того, к какому периоду времени оно относится (рис. 1):
Сопоставимому со временем человеческой жизни;
Относящемуся к нескольким (многим) поколениям людей.
Рис. 1 - Классификации тенденций на рынке ценных бумаг
Краткосрочные тенденции
В субъективном смысле конкретного человека всегда больше интересует то, что происходит и произойдет в течение его личной жизни, ибо она у него всего одна и больше не повторится. Поэтому обычно в практических исследованиях о тенденциях говорят применительно к достаточно коротким промежуткам времени, охватывающим несколько последних десятков лет или просто последние годы и ближайшие последующие годы (десятилетия). В этом случае период предшествующего времени и период времени прогноза в совокупности более-менее сопоставимы с продолжительностью человеческой жизни. Это есть как бы прогноз, который в той или иной степени может наблюдаться и, главное, которым может практически руководствоваться современник происходящих событий.
Практическая, или краткосрочная, тенденция развития - это тенденция развития, имеющая место на протяжении периода времени, сопоставимого с продолжительностью человеческой жизни.
Знание практической тенденции необходимо человеку (лицу, участнику рынка), чтобы действовать в русле происходящих на рынке процессов. Если он начинает делать нечто, выходящее за пределы происходящих (имеющихся) процессов, то велика вероятность того, что, либо он потерпит неудачу, либо его рыночные успехи будут хуже, чем у других участников рынка.
В то же время только выход за пределы действующей тенденции позволяет перейти от старой тенденции (прежних решений) к новой, которая обязательно рано или поздно приходит на смену существующей тенденции. Лицо, которое первым улавливает новую тенденцию, новое направление развития, обычно получает наибольшие преимущества на несколько лет или даже, возможно, десятилетий вперед.
Долгосрочные тенденции
Жизнь общества людей складывается из череды человеческих поколений, и соответственно есть тенденции развития, которые затрагивают сразу многие поколения. Обычно это общеисторические тенденции. Если речь идет о рынке какого-то товара, существующего на протяжении столетий, то естественно, что и на таком рынке существуют те или иные тенденции (открытые наукой или еще не получившие своего достаточного проявления), касающиеся не только современников, но и их предшественников и будущие поколения.
Историческая, или долгосрочная, тенденция развития - это тенденция развития, имеющая место на протяжении ряда поколений людей. Исторические тенденции приобретают характер экономических законов, поскольку их истинность имеет долгосрочный характер. Но время - это лишь внешняя форма различия между практическими и историческими тенденциями.
Историческая тенденция, в отличие от практической, не меняется от поколения к поколению, от одного столетия к другому. Историческая тенденция показывает, в каком направлении сменяют друг друга практические, или краткосрочные, тенденции. В результате оказывается, что в исторической тенденции прослеживается развитие некоторой сущности, которая остается неизменной на протяжении веков, но принимает лишь разные внешние формы, адекватные конкретным историческим условиям.
Если говорить о рынке ценных бумаг, то такой его неизменной чертой является нацеленность на будущее, так как ценная бумага есть особая рыночная (фиктивная) форма существования будущего капитала. В развитии рынка ценных бумаг находит свое косвенное выражение закон устремленности всей экономики на дальнейший рост и развитие в будущем, который, в свою очередь, вытекает из законов прогресса, свойственных человеческому обществу вообще по самой его природе. Все, что происходит в историческом плане на рынке ценных бумаг, представляет собой особую форму отражения будущего поступательного развития экономики в целом.
Исторические тенденции касаются не отдельных видов рынков ценных бумаг, а их рынка в целом. Однако рынок каждой отдельной ценной бумаги может иметь свои специфические формы проявления исторической тенденции, свойственной данному рынку в целом. В итоге на рынке ценных бумаг обязательно одновременно имеют место и практические, и исторические тенденции развития, но не как обособленные друг от друга, а как тенденции, находящиеся в известной субординации друг относительно друга.
Рынок ценных бумаг развивается на протяжении уже нескольких столетий. За это время на нем отчетливо проявились следующие закономерности развития фиктивного капитала в форме ценных бумаг (рис. 2):
Тенденция к неограниченному росту его размеров;
Систематический характер фондовых кризисов;
Замена материального богатства богатством в форме ценных бумаг;
Сосредоточение (концентрация) богатства в форме ценных бумаг в собственности юридических, а не физических лиц.
Тенденция к неограниченному росту размеров фиктивного капита ла
Количественные объемы рынка ценных бумаг постоянно возрастают в корреспонденции с ростом мировой экономики. Первоначально увеличение данного рынка было связано с потребностями товарного (материального) производства, поскольку объединение обособленных частных капиталов с помощью выпуска, прежде всего акций и облигаций, позволило создавать и развивать такие новые предприятия и отрасли экономики, которые было бы невозможно создать на частно-индивидуальной основе.
Рис. 2 - Исторические (долгосрочные) тенденции рынка ценных бумаг
Быстрое развитие рынка ценных бумаг стало необходимым условием развития экономики всех наиболее развитых капиталистических стран мира. Причины дальнейшего неограниченного роста размеров данного рынка (или фиктивного капитала) вытекают из сущности самой ценной бумаги, а именно из:
Ее невещественного характера. Особенностью ценной бумаги как товара является ее невещественный характер. Вся жизнь ценной бумаги после ее эмиссии связана с рынком, с процессами купли-продажи, для которых нет никаких пределов. Чем больше ее оборачиваемость, или чем чаще она продается и покупается, тем больше и размеры рынка;
Природы ее рыночной цены. Ее рыночная цена никак не связана со стоимостью вещественных товаров, а потому по своей величине потенциально безгранична. Прежде всего речь идет о рыночной цене акции, которая имеет тенденцию к неограниченному росту по самой своей сущности;
Ссудного характера представляемого ценной бумагой капитала. Ценная бумага неразрывно связана с капиталом, отчуждаемым в ссуду (неважно, в качестве собственного или заемного капитала эмитента ценной бумаги). В то же время современный рынок характеризуется тем, что все большая часть имеющегося на нем общественного капитала обязательно (например, уже в силу того, что подавляющая часть всех денежных средств имеет безналичный характер и потому никогда не покидает пределов банковской системы!) принимает форму ссудного капитала, т.е. капитала, который физически отчуждается от его непосредственного владельца, но при этом отношение владельца с этим капиталом не прерывается, а лишь принимает иные рыночные формы, отличные от прямого («физического») владения капиталом.
Систематиче ский характер фондовых кризисов
Рынку ценных бумаг присуща кризисность развития в том смысле, что периоды его поступательного развития время от времени прерываются падениями его объемов вследствие того или иного уровня снижения большинства (или даже всех) рыночных цен на ценные бумаги.
Данные кризисы обычно имеют мировой характер в силу интернационализации современного капитала, но в странах, где уровень развития капиталистических отношений отстает от мирового уровня, кризисы фондового рынка могут носить и исключительно национальный характер.
Кризисы фондового рынка не могут не иметь систематического характера, поскольку процесс ценообразования, прежде всего на акции, осуществляется совершенно стихийно. Рыночная цена в данном случае в каждый данный момент времени не имеет никакой объективной основы, или предела, кроме разве что минимального, который не оказывает, естественно, никакого влияния на складывающийся уровень рыночной цены в период ее роста.
Единственным регулятором максимального уровня рыночной цены ценной бумаги становится рыночный кризис. Теоретически если бы не было фондовых кризисов, то рыночная цена ценной бумаги (акции) могла бы возрастать бесконечно, но это невозможно, так как ценная бумага есть порождение капитала, а не нечто совершенно самостоятельно существующее на рынке. Невозможность бесконечного роста цены ценной бумаги при данных условиях функционирования общественного капитала и означает необходимость систематических фондовых кризисов. Существующему в каждый момент времени действительному капиталу может соответствовать капитал в форме ценных бумаг только в каких-то конкретных границах, выход за которые неизбежно оборачивается фондовым кризисом, который возвращает соотношение между материальным и фиктивным капиталами в «нормальное» соотношение для текущего состояния рынка в целом.
На практике даже применяется такое понятие, как «перегретый» фондовый рынок. Оно употребляется в том случае, когда профессионалы рынка и регулирующие его организации «чувствуют», что уровень рыночных цен на ценные бумаги (акции) явно завышается по сравнению с его каким-то «нормальным» уровнем, и это грозит в любой момент возникновением кризиса на рынке, падением цен на нем.
Замена материального богатства богатством в форме ценных бу маг
Поскольку размеры капитала в форме ценных бумаг превышают размеры капитала в материальном выражении, постольку можно говорить о том, что материальное богатство уступает свое место богатству в форме ценных бумаг. Действительно, когда, например, говорят о самых богатых людях в той или иной стране или в мире, то обычно имеют в виду тот капитал, которым эти люди владеют в качестве собственников ценных бумаг, прежде всего размеров пакетов принадлежащих им акций.
В развитых странах мира различие между бедными и богатыми людьми поменяло свою экономическую основу по сравнению с XIX в. и первой половиной XX в. Раньше люди, как частные собственники, различались между собой в большей степени (а в более ранние столетия и исключительно) по уровню и характеру принадлежащего им материального богатства. В настоящее время различия в уровнях обеспеченности материальными благами между частными лицами в значительной степени стерлись (у большинства населения имеется весь набор материальных благ, необходимых для современной жизни), а основное материальное богатство общества - средства производства - теперь по преимуществу сосредоточено в собственности акционерных обществ. В результате частные лица различаются на бедных и богатых в основном с точки зрения размеров владения ими пакетами акций и других доходных ценных бумаг. Различия в уровне материального богатства по-прежнему, конечно, остаются, и в субъективном смысле они очень велики, но с экономической точки зрения различия в материальном богатстве просто «меркнут» по сравнению с различиями в фиктивном богатстве - богатстве ценными бумагами.
Если же говорить о странах, где уровень развития капиталистических отношений еще недостаточно высок, как и в нашей стране, то в них все обстоит как раз наоборот, т.е. доля общественного богатства, представленная ценными бумагами, очень мала, и поэтому различие между бедностью и богатством (в том числе и на бытовом (субъективном) уровне) есть по-прежнему различие в уровне материального благосостояния членов общества и характере принадлежащих им материальных благ. В этом смысле важно, чтобы возврат России к капиталистическим отношениям между людьми не обернулся в недалекой перспективе превращением ее в сырьевой придаток развитых стран мира и не сопровождался утратой ее научного, культурного и образовательного потенциала и физическим вырождением большей части русского (российского) населения страны.
тенденция рынок ценная бумага
Сосредоточение (концентрация) богатства в форме ценных бумаг в собственности юр идических, а не физических лиц
Как уже упоминалось, важнейшее материальное богатство общества в виде всевозможных средств производства всех материальных ценностей в основном сосредоточено в собственности акционерных обществ. Но аналогичный процесс имеет место и в части самих ценных бумаг. Законом капитала является его сосредоточение в собственности относительно немногих (небольшого числа) участников рынка, поскольку чем больше капитал, тем большую прибыль он приносит и тем менее он подвержен имеющимся на рынке рискам финансовых или материальных потерь.
Ценная бумага есть капитал по своей экономической сущности, а потому ей тоже свойственны процессы концентрации и централизации капитала. Эти процессы протекают в двух основных формах, присущих ценным бумагам:
на основе объединения временно свободных денежных капиталов частных лиц в инвестиционных фондах;
путем вложения временно свободных денежных капиталов профессиональных участников (организаторов) других финансовых рынков в ценные бумаги.
Первое направление находит свое выражение в развитии коллективных форм инвестирования (коллективных инвесторов) на рынке ценных бумаг. Иначе говоря, кроме традиционных акционерных обществ, которые объединяют капиталы участников рынка в целях их вложения, прежде всего в средства производства, т.е. в материальную деятельность, развиваются рыночные организации, называемые обычно различного рода инвестиционными фондами, которые привлекают тем или иным способом (обычно в обмен на свои собственные ценные бумаги) свободные денежные средства (денежный капитал) физических (и даже юридических) лиц и затем вкладывают их в акции, облигации и другие ценные бумаги.
Развитие института коллективных инвесторов получило большое распространение, поскольку частные лица обычно не в состоянии профессионально вкладывать свой капитал в ценные бумаги, а инвестиционный фонд делает это более профессионально и с большей выгодой, чем многие частные (отдельные) инвесторы.
Второе направление концентрации владения ценными бумагами связано с развитием других финансовых рынков. Профессиональные участники этих рынков тоже привлекают частные капиталы в обмен на свои нематериальные (финансовые) услуги, например, путем оказания страховых услуг, организации пенсионного обеспечения, банковских услуг и т.п. У них накапливаются огромные временно свободные денежные капиталы, получаемые от населения и юридических лиц, которые они и вкладывают в доходные ценные бумаги.
Если посмотреть на масштабы данного процесса, то становится очевидным, что происходит процесс концентрации капитала в форме ценных бумаг не столько у частных (физических) лиц, сколько у юридических лиц - различного рода финансовых институтов. Фиктивное (финансовое) богатство юридических лиц по своей значимости все больше превосходит фиктивное (финансовое) богатство физических лиц.
Таким образом, процесс замещения материального богатства ценными бумагами как фиктивным (нематериальным) богатством дополняется развивающимся процессом концентрации собственности на ценные бумаги не только у физических, но в еще большей степени и у всевозможных юридических лиц.
Общие тенденции
Рынок ценных бумаг есть целое, состоящее из присущих ему частей. Рынок ценных бумаг, как и любой рынок, состоит из его участников, присущих ему инструментов и операций, совершаемых с ними. Поэтому дополнительно возможны два других подхода к рассмотрению тенденций развития рынка ценных бумаг.
Первый подход состоит в рассмотрении этих тенденций применительно к рынку ценных бумаг в целом, которые характеризуют его развитие относительно развития других финансовых или иных конкретных рынков, или рынков других товаров (активов).
Второй подход заключается в анализе тенденций развития, имеющих место внутри самого рынка ценных бумаг, или тенденций развития отдельных его частей.
Общие тенденции развития рынка ценных бумаг - это тенденции развития, относящиеся к рынку ценных бумаг в целом в сравнении с другими рынками.
В данном понятии речь идет как бы только об общих тенденциях развития рынка ценных бумаг как такового. Тем не менее на рынок ценных бумаг распространяются и тенденции развития, свойственные всему современному рынку. В этом смысле общие тенденции развития рынка ценных бумаг могут быть подразделены на:
общерыночные - это тенденции, свойственные всем рынкам, включая и рынок ценных бумаг;
специфические общие - это тенденции, которые имеют место только на рынке ценных бумаг и отсутствуют (или не являются значимыми) на других рынках.
Общерын очные (общесистемные) тенденции
К наиболее значимым современным общерыночным тенденциям, которые имеют место и на рынке ценных бумаг, без сомнения следует отнести (рис. 3):
Компьютеризацию рынка ценных бумаг;
Повышение уровня регулируемости рынка;
Интернационализацию и глобализацию рынка ценных бумаг;
Конвергенцию финансовых рынков.
Рис. 3 - Общерыночные тенденции рынка ценных бумаг
Компьютеризация - это перевод всех процессов, имеющих место на рынке, на компьютерную основу. Современный рынок ценных бумаг развивается в направлении его полной компьютеризации, которая в настоящее время в большой мере обеспечивает заключение рыночных сделок с ценными бумагами, а обслуживание всех рыночных операций и участников рынка практически полностью осуществляется посредством компьютерной техники и электронных сетей. Компьютеризация лежит в основе большинства структурных тенденций (изменений) на рынке ценных бумаг. Согласно имеющимся прогнозам полная компьютеризация рынка ценных бумаг будет завершена в течение ближайших 10-20 лет.
Повышение уровня регулируемости рынка - это процесс выработки и установления границ поведения (действий) участников рынка ценных бумаг в интересах развития данного рынка и всей рыночной экономики в целом. Данный процесс, как это видно из гл. 7, имеет две взаимодополняющие стороны: развитие государственного регулирования и развитие саморегулирования на рынке ценных бумаг. Возникновение и существование данной тенденции объясняются той огромной ролью, которую рынок ценных бумаг играет в современную эпоху. Проблема этого рынка состоит в том, что его товар фиктивен, условен и нематериален. Это не рынок вещественных («осязаемых») товаров, а рынок, товаром которого являются особого рода доверительные отношения между участниками рынка, ибо отношения ссуды есть всегда отношения доверия, поскольку одна сторона отдает свой действительный капитал в обмен на рыночное обязательство, а не на нечто материальное. Рынок ценных бумаг перестанет существовать, если будет утрачено доверие к нему, к его инструментам. Надежность этого рынка, доверие к нему со стороны всего общества могут только возрастать, но ни в коей мере не ослабевать или поддаваться сомнению.
Дальнейшее развитие процессов регулирования рынка ценных бумаг связано как с увеличением его масштабов, так и с усложнением его структуры, появлением новых инструментов, развитием электронных форм торговли и другими процессами. Не менее важной для общества стороной этой тенденции является также усиление «фискального» процесса на рынке ценных бумаг, т.е. идет процесс расширения возможностей государства по увеличению объектов налогообложения и размеров собираемых налогов с участников данного рынка.
Интернационализация и глобализация - это единый процесс формирования мирового рынка ценных бумаг на основе национальных рынков. Он связан с процессом складывания единого мирового хозяйства или - шире - с формированием мирового капитала, или капитала, не имеющего национальной принадлежности.
Интернационализация - это процесс выхода национального капитала из национальных границ. Глобализация - это процесс проникновения иностранного капитала за национальные границы. Интернационализация и глобализация - это один и тот же процесс, рассматриваемый с точки зрения капитала данной страны. В первом случае национальный капитал сам покидает национальные границы, а во втором - к нему приходит иностранный капитал. В современных условиях интернационализация и глобализация капитала, или процесс формирования всемирного капитала, - это тот локомотив, который двигает вперед рыночный процесс на нашей планете в целом.
Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идет по таким направлениям, как: обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами, независимо от национальной принадлежности; установление тесной связи между национальными фондовыми рынками благодаря современным средствам связи и организации банковских расчетов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности на фондовых рынках развитых стран и их общее регулирование и т.п.
Конвергенция рынков. Это процесс взаимопроникновения финансовых рынков. Финансовые рынки имеют единую экономическую природу, и поэтому они всегда внутренне взаимосвязаны между собой. Однако их единая сущность находит проявление и во внешних процессах, когда происходит переплетение их участников, инструментов и торговых систем.
Каждый финансовый рынок обычно имеет своих профессиональных участников, но организационно профессиональные участники разных финансовых рынков часто объединены в единой организации. Например, коммерческие банки часто являются профессиональными участниками не только кредитного рынка, но и непосредственно или через создание своих дочерних организаций становятся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, рынка производных инструментов, страхового рынка и т.д.
Набор финансовых инструментов всех рынков в значительной степени переплетается. Рынок ценных бумаг имеет непосредственное отношение не только к самим ценным бумагам, но и к производным инструментам на их основе, к валютному рынку, поскольку торговля ценными бумагами часто ведется в разных валютах.
Яркий пример своего рода переплетения торговых систем разных рынков - это электронный рынок Московской межбанковской валютной биржи и биржи «Российская торговая система», торгово-расчетные системы которых обеспечивают одновременную торговлю и валютами, и ценными бумагами, и биржевыми производными инструментами.
Общерыночные тенденции рынка ценных бумаг обычно носят более долгосрочный характер, но в ряде случаев и они могут иметь краткосрочный характер.
Специфические общие тенденции
К специфическим тенденциям, которые затрагивают весь рынок ценных бумаг в целом и в то же время не свойственны другим рынкам, можно отнести такую специфическую тенденцию, как секьюритизация финансовых активов.
Секьюритизация - это краткосрочное или долгосрочное придание капитальным активам, независимо от форм их существования, формы тех или иных видов ценных бумаг, востребованных на рынке.
Секьюритизация представляет собой процесс перевода капитала, находящегося по разным причинам в различно недоступных для участников рынка формах, например, в виде недвижимого имущества (например, жилья), каких-то запасов длительного характера, малоликвидных видов ценных бумаг и т.п., в форму ликвидной, т.е. хорошо обращающейся на рынке, ценной бумаги.
Выпуск различного рода вторичных ценных бумаг, разнообразных специальных облигаций или других долговых ценных бумаг на базе такого рода малоактивного имущества позволяет ускорять оборот общественного капитала в целом, получать дополнительный доход, расширять рынок и его возможности.
Основные структурные тенденции
Структурные тенденции развития - это тенденции развития, относящиеся к тем или иным частям рынка ценных бумаг. Это как бы внутренние тенденции развития данного рынка. Отдельные части (сегменты) рынка ценных бумаг всегда развиваются неравномерно и в некоторой степени обособленно друг от друга. Более быстрое развитие одной части рынка, когда оно обнаруживается, подстегивает необходимость ускоренного развития других его частей и т.д.
Структурные тенденции развития рынка призваны выравнивать уровни функционирования одних его частей относительно других, в противном случае возникает эффект «слабого звена», которое будет сдерживать развитие системы в целом.
В этом смысле структурные тенденции являются самыми практическими и одновременно самыми относительно краткосрочными тенденциями развития. Они не могут продолжаться достаточно долго, в частности, по следующим причинам:
Растягивание процесса совершенствования рынка на многие годы не соответствует общим интересам участников рынка, поскольку это противоречит их целям скорейшего (в пределах собственной активной жизни) обогащения;
В силу быстрого технического и научного прогресса то, что не удается быстро внедрить на рынке, заменяется чем-то новым, более совершенным с позиций практического внедрения и использования участниками рынка ценных бумаг.
Наиболее существенные внутренние направления развития рынка ценных бумаг включают изменения в (рис. 4):
Составе участников рынка;
Инструментарии рынка;
Характере рыночных операций.
Рис. 4 - Структурные тенденции на рынке ценных бумаг
Измен ения в составе участников рынка
Изменения в составе участников рынка ценных бумаг имеют два направления:
1 ) развитие форм коллективного участия на рынке ценных бумаг, что проявляется прежде всего в возникновении и развитии институциональных инвесторов, которые представлены инвестиционными фондами, страховыми организациями, организациями медицинского страхования, различного рода пенсионными фондами, банковскими структурами и др.;
2) изменения в составе профессиональных участников самого рынка ценных бумаг. Данного рода изменения идут сразу в нескольких направлениях:
дальнейшая специализация видов профессиональной деятельности. Профессиональная деятельность может разделяться на самостоятельные ее виды, которые прежде существовали в единстве. Самый последний такой пример - это выделение как особого рода подвида профессиональной деятельности в качестве брокера или дилера деятельности финансового консультанта на рынке ценных бумаг (оказание эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг).
стирание различий между какими-то видами профессиональной деятельности. Классический пример такого рода изменений - это стирание различий между профессиональной деятельностью по ведению реестра ценных бумаг и депозитарной деятельностью. В условиях, когда ценная бумага все более дематериализуется, когда ее бездокументарная форма становится преобладающей, различия между ее формами учета стираются, а функция «физического» хранения ценной бумаги отмирает вообще;
отмирание некоторых видов профессиональной деятельности.
Например, развитие электронных форм прямой торговли между участниками рынка свидетельствует о том, что, возможно, в будущем посредническая торговая деятельность на рынке ценных бумаг может либо совсем исчезнуть, либо она примет какие-то совершенно новые формы, отличные от существующих в настоящее время;
концентрация и централизация среди профессиональных участников. Эта тенденция на рынке ценных бумаг проявляется в укрупнении (по числу работников, капиталов, филиалов и т.п.) организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая число функционирующих в каждой стране фондовых бирж. Организации профессиональных посредников становятся все более мощными по размерам собственного капитала и привлекаемым капиталам своих клиентов; их филиальная сеть развивается не только внутри своей страны, но и выходит за ее пределы; они превращаются в многофункциональные структуры, предоставляющие все более широкий спектр услуг участникам рынка. В то же время идет непрерывный процесс их слияния как между собой, так и со структурами других финансовых рынков и банковскими структурами.
И зменения в инструментарии рынка
Эти изменения связаны с дальнейшим развитием рынка, с потребностями во все новых видах инструментов рынка ценных бумаг. В обобщенном виде на мировом рынке имеют место следующие тенденции развития самих ценных бумаг:
создание вторичных ценных бумаг, т.е. представляющих права на исходные ценные бумаги. Например, депозитарные расписки или фондовые варранты на акции, опционы на облигации, облигации, обеспечиваемые пулом закладных ценных бумаг и т.п.;
диверсификация характеристик имеющихся ценных бумаг, создание все более «экзотических» ценных бумаг. Наиболее наглядно это проявляется в бесконечном множестве выпускаемых облигаций. Однако и выпуски, например, привилегированных акций становятся все более разнообразными и уникальными по своим характеристикам;
создание производных инструментов на основе ценных бумаг. Видовой состав производных инструментов бесконечен по своей фиктивной (нематериальной) природе, как и видовой состав ценных бумаг. Можно сказать, что как бы на одной и той же «базе» ценных бумаг создаются все новые производные инструменты, как биржевые (инструменты фьючерсных рынков), так и внебиржевые (различного рода расчетные (беспоставочные) контракты);
превращение отдельных видо в ценных бумаг в малоупотреби мые (малоиспользуемые) виды. Исторически одни виды ценных бумаг были широко востребованы, но в дальнейшем их роль на рынке сильно снизилась по разным причинам. Например, в эпоху акционерных обществ на первое место вырвались акции и облигации, а многие другие виды ценных бумаг (чеки, складские свидетельства и др.) отошли на второй план.
Направление, которое занимается конструированием новых финансовых инструментов, называется «финансовый инжиниринг», по аналогии с процессом конструирования материальных благ и процесса их производства. Созданием новых инструментов рынка ценных бумаг обычно занимаются наиболее крупные и наиболее продвинутые в научном плане профессиональные участники рынка мирового значения.
Изменения в характере рыночных операций
Развитие рыночных операций может быть рассмотрено с позиций как инвестора (эмитента), так и профессиональных участников. Первые заключают сделки с ценными бумагами, а вторые либо помогают им в этом, либо обслуживают уже заключенную сделку. Поэтому данная тенденция распадается на изменения в:
Операциях, т.е. изменения, которые имеют место в операциях, осуществляемых эмитентами и инвесторами;
Торговле, т.е. изменения в организации торговли ценными бумагами.
Изменения в операциях, которые совершают участники рынка, есть достаточно редкое явление по самой природе рыночной операции. Инвестиционные, спекулятивные и арбитражные операции составляют триединую основу всех рыночных операций. Однако внутри этих типов операций время от времени происходят некоторые изменения - возникают новые виды операций, а какие-то операции становятся малоиспользуемыми. Одним из таких примеров сравнительно новых видов операций с ценными бумагами являются операции репо, которые, в частности, в российском законодательстве еще вообще не получили должного закрепления.
Изменения в организации торговли на рынке ценных бумаг приобрели широкий размах с развитием процесса компьютеризации. Обобщенно можно сказать, что компьютеризация фактически ведет к стиранию всех существующих границ современного рынка, как временного, так и пространственного характера. Конкретно это проявляется в следующих принципиальных изменениях в организации торговли ценными бумагами:
Отпадает необходимость физического места встречи продавцов и покупателей. Из этого вытекают два важных следствия:
1) Становится невозможной публичная фондовая биржа, публичный торг; участники рынка не собираются вместе, не заключают сделки в присутствии друг друга;
2) Если нет физического места торговли, то таким местом является теперь мир в целом, т.е. рынок ценных бумаг становится глобальным не по форме, не в качестве статистической суммы национальных рынков, а по существу происходящих на нем процессов, которые не имеют никаких национальных границ;
отпадает потребность в профессиональных торговых посредниках, задачей которых является сведение продавцов и покупателей между собой. Компьютеризация позволяет торговать без каких-либо посредников. Различие между профессиональными и непрофессиональными торговцами принимает форму различий в знании того, что происходит на рынке, а не различий в юридическом статусе участников рынка;
процесс торговли становится непрерывным. Электронная торговля не связана с физическими возможностями профессиональных торговых или иных участников рынка, а потому она может вестись в непрерывном режиме, т.е. 24 часа в сутки (круглосуточно);
возникают автоматизированные формы торговли ценными бумагами. Компьютеризация позволяет торговать не только самому торговцу, который задает приказы в систему торговли, но и автоматизировать процесс подачи приказов на основе заранее заданного алгоритма. При появлении на рынке условий, заложенных в соответствующей программе торговли, компьютер самостоятельно отдает нужные приказы в торговую систему («программная торговля»). Компьютеризация торговли ценными бумагами, возможно, рано или поздно полностью вытеснит публичную торговлю, но не благодаря своей абстрактной «прогрессивности», а в силу более низких издержек торговли по сравнению с традиционными ее формами, основанными на публичности торга и участии профессиональных торговцев.
Главная проблема организации электронной торговли состоит в том, что отсутствие публичного процесса торговли не должно привести к отсутствию «публичности» процесса ценообразования, т.е. рыночный характер процесса ценообразования должен не только сохраниться, но и по возможности усовершенствоваться.
Основы рыночных нововведений
Всовокупности рассмотренные тенденции можно было бы еще называть нововведениями на рынке ценных бумаг в той мере, в какой они связаны с созданием все новых инструментов данного рынка, новых систем торговли ценными бумагами, совершенствованием инфраструктуры рынка и т.д. В основе всех этих рыночных нововведений лежат разные причины, в частности:
стремление к повышению доходности капиталов, вложенных в ценные бумаги;
компьютеризация всех сторон рыночных процессов как материальная основа для создания все новых инструментов и механизмов рынка;
усиление нестабильности (рискованности) на современном рынке и в силу этого необходимость создания все новых инструментов для борьбы с различными и все увеличивающимися по номенклатуре и размерам рыночными рисками.
Рассмотренные тенденции, свойственные рынку ценных бумаг, показывают, что в рыночных отношениях, как и вообще в живом организме, все закладывается, можно сказать, со стократным запасом прочности, с бесконечными возможностями взаимозаменяемости одних частей системы другими и с неограниченными путями дальнейшего роста и прогресса. Задача состоит в том, чтобы заключенные в существовании рынка ценных бумаг возможности и преимущества использовались на благо общественного развития страны и процветания ее населения (насколько это вообще возможно в условиях капиталистических, т.е. нацеленных исключительно на получение прибыли, отношений между людьми).
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Фиктивный капитал и рынок ценных бумаг. Функции и структура рынка ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг. Виды операций, совершаемых на рынке ценных бумаг. Купля-продажа ценных бумаг. Создание и развитие российского фондового рынка ценных бумаг.
курсовая работа , добавлен 01.06.2010
Понятие ценных бумаг. Круговорот ценной бумаги. Потребительная стоимость и качество ценных бумаг. Понятие о рынке ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг. Тенденции развития рынка ценных бумаг. Рыночные принципы "Газпрома".
курсовая работа , добавлен 10.09.2007
Появление и сущность фиктивного капитала. Отличия различных видов ценных бумаг. Виды акций и облигаций, доходов по ним. Понятие рынка ценных бумаг и его виды. Задачи фондовых бирж. Различные индексы ценных бумаг на западных и российских фондах биржах.
курсовая работа , добавлен 26.06.2014
Исследование понятия и сущности фиктивного капитала. Ценные бумаги как форма фиктивного капитала. Изучение структуры и участников рынка ценных бумаг. Классификация ценных бумаг. Характеристика российского рынка ценных бумаг и его современного состояния.
реферат , добавлен 12.04.2014
Германия занимает третье место среди ведущих стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала. Тенденции развития рынка ценных бумаг Германии. Структура рынка ценных бумаг и их виды. Государственное регулирование рынка ценных бумаг Германии.
реферат , добавлен 22.03.2008
Сущность рынка ценных бумаг. Характеристика рынка ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг. Задачи и функции рынка ценных бумаг. Система управления рынком ценных бумаг. Формирование рынка ценных бумаг в России. Состояние рынка ценных бумаг в РФ.
курсовая работа , добавлен 22.05.2006
Обзор рынка ценных бумаг как сложной организационно-правовой и социально-экономической структуры, его содержание и структура. Субъекты рынка ценных бумаг. Способы размещения и обращения ценных бумаг. Проблемы, перспективы развития рынка ценных бумаг в РФ.
курсовая работа , добавлен 21.07.2011
Роль рынка ценных бумаг в системе перераспределения финансовых ресурсов государства. Сущность, функции и фундаментальные свойства ценных бумаг, их классификация. Современная структура использования видов ценных бумаг на фондовых рынках стран мира.
контрольная работа , добавлен 03.10.2009
Сущность, виды, функции ценных бумаг, особенности их классификации. Структура и участники, анализ проблем рынка ценных бумаг. Характеристика акций, облигаций, векселей и депозитных сертификатов. Пути совершенствования регулирования рынка ценных бумаг.
курсовая работа , добавлен 05.06.2011
Рынок ценных бумаг в 90-е годы. Анализ итогов развития рынка ценных бумаг в 2006-2008 г. Государственная политика на рынке ценных бумаг. Основные задачи совершенствования рынка ценных бумаг в перспективе. Прогнозирование результатов реализации концепции.
