Главная Оборудование для бизнеса Дисконтированный срок окупаемости проекта. Что такое дисконтированный срок окупаемости

Дисконтированный срок окупаемости проекта. Что такое дисконтированный срок окупаемости

Срок окупаемости - временной промежуток, который необходим для получения дохода, равного объему затрат при совершении инвестиций. По сути, это минимальный период, за который инвестора превышает первоначальные вложения.

Срок окупаемости: сущность, преимущества и недостатки показателя

Срок окупаемости - один из главных критериев, отображающий время, за которое инвестиции смогут себя окупить. Данный параметр позволяет узнать, за какой срок компания (частный ) сможет покрыть первоначальные . Показатель наиболее важен для предприятий, находящихся в странах с неустойчивой экономикой.

Сущность Payback Period можно объяснить на примере. Если на реализацию проекта идет около 3 миллионов рублей, и каждый год он приносит около миллиона, то срок окупаемости составляет три года. Здесь изменение ценности денег во времени не имеет значения. Параметр срока окупаемости определяется путем расчета чистой прибыли для каждого из проектов.

Вычисление срока окупаемости необходимо в следующих случаях:

Если проект частично или в полном объеме финансируется за счет банковского займа;

В случае оценки потенциала проекта;

При необходимости оценки проекта, как одного из компонентов собственности.

Показатель срока окупаемости является приоритетным, если инвестор ставит задачей как можно быстрей вернуть вложенные инвестиции.

Преимущества показателя срока окупаемости:

Простота расчета;

Возможность наглядно оценить реальный период возврата вложенных средств.

Минусы показателя срока окупаемости:

При расчете не учитывается прибыль, которая была получена после завершения предполагаемого периода окупаемости инвестиций. Если использовать только этого показатель, то при выборе альтернативных проектов есть риск допустить ошибки в расчетах;

Применение данного параметра недостаточно при анализе инвестиционного портфеля. Как правило, могут потребоваться дополнительные расчеты, ведь срок окупаемости оценивается с позиции средней величины.

Срок окупаемости: алгоритм и методики расчета

Структура вычисления периода окупаемости имеет следующий вид:

1. Вычисляется дисконтированный финансовый поток средств, полученных по инвестпроекту. Расчет делается с учетом ставки дисконтирования и срока получения прибыли.

2. Вычисляется финансовый поток, представляющий собой сумму расходов в течение определенного срока и потока прибыли по инвестиционному проекту.

3. Вычисляется дисконтированный финансовый поток (до получения первого дохода).

4. Вычисляется срок окупаемости.

Полученный параметр позволяет оценить срок, в течение которого вложения будут в «замороженном» состоянии, ведь реальную прибыль можно получить лишь по завершении срока окупаемости. При выборе проектов с разной степенью окупаемости предпочтение отдается вариантам, имеющим меньший период.

Срок окупаемости вычисляется несколькими путями:

1. Первая формула позволяет вычислить приближенное соотношение, которое дает точное значение лишь при равномерном поступлении прибыли:

РР = IC / P + Pстр

где IC - параметр, характеризующий первоначальные вложения;

P - средние финансовые поступления, которые можно получить от проекта;

Pстр - временной промежуток, который характеризует период от начала реализации проекта до набора максимальной проектной мощности.

Преимущество данного метода - простота и возможность быстрого рассчитать нужный параметр. Главное - учитывать период подготовки к запуску проекта, а именно наладочные работы, строительство, сбор документации и так далее. При таком подходе вероятность ошибок ниже.

2. Дисконтированный срок окупаемости. Для расчета применяется параметр дисконтированного потока прибыли и . Расчет можно представить на примере таблицы ниже:

Параметр дисконтированной прибыли приходит к нулевому показателю в период между 4-м и 5-м годом. Следовательно, потраченные на реализацию проекта, можно вернуть через этот временной промежуток.

3. Общий случай расчета:

Т = № г.о + Сн / ДДП г.о.

где № г.о - срок, который предшествовал периоду окупаемости;

Сн - непокрытая стоимость проекта на начало года;

ДДП г.о. - объем поступивших наличных средств в .

Оценка срока окупаемости . После развала СССР (до 1993 года) в учет не принимались проекты, имеющие срок окупаемости больше двух лет. К концу 20 века допустимый период вырос до 3 лет. С 2001 года большая часть предприятий работает с проектами, превышающими пятилетний срок окупаемости.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Инвестируя денежные средства, важно представлять, в какой срок окупятся вклады. От этого зависят сумма первоначальных вложений и план развития.

Дорогие читатели! Статья рассказывает о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай индивидуален. Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь к консультанту:

ЗАЯВКИ И ЗВОНКИ ПРИНИМАЮТСЯ КРУГЛОСУТОЧНО и БЕЗ ВЫХОДНЫХ ДНЕЙ .

Это быстро и БЕСПЛАТНО !

Это объем вложений, сумма дополнительных инвестиций, временной период и прочее. Как в 2019 году посчитать, за какой срок окупится проект?

Важные моменты

Вкладывая деньги в бизнес или какой-либо проект, нужно представлять цель этого вложения. Любая инвестиция предполагает получение прибыли.

Однако размеры дохода и срок его получения могут существенно отличаться. Потому требуется определить целесообразность вклада.

Необходимость оценки целесообразности инвестиций может быть обусловлена разными причинами. Анализ экономической эффективности проводится, если:

в качестве капиталовложений предполагается полное или частичное использование ;
проект оценивается как один из элементов собственности;
инвестиционная оценка требуется для принятия решения.

Проведение анализа сводится к расчету срока окупаемости проекта. Это один из основных показателей для любого бизнес-проекта при определении рациональности инвестирования средств.

Что это такое

Срок окупаемости проекта это период, рассчитанный от начала реализации проекта и первых вложений до момента, когда объем инвестиций и полученная прибыль сравняются.

То есть расчет срока окупаемости предполагает определение периода достижения точки безубыточности.

Нужно понимать, что любой бизнес до определенного времени признается убыточным. Только после того как все вложенные средства будут возвращены начинается получение .

В зависимости от выбранного направления может значительно разниться временной период, необходимый для возврата вложений.

Слишком долгий срок может стать причиной для отказа в инвестировании. И наоборот быстрота окупаемости позволяет увеличить объем инвестиций.

Кроме прочего установление срок окупаемости помогает оценить уже действующий бизнес. Например, проект пересек временную планку, определенную для срока безубыточности, но инвестиции себя еще не оправдали.

В этом случае бизнес остается убыточным и вероятно, требуется пересмотреть план развития или некоторые параметры деятельности.

Зачем он нужен

Период окупаемости проекта это самый простой и быстрый метод оценки инвестиционной привлекательности проекта. Расчет позволяет инвестору сравнить риски альтернативных проектов.

К примеру, есть два проекта с идентичными основными параметрами, но с разными сроками окупаемости по результатам предварительного анализа.

Менее рискованным считается тот вариант, в котором вложенные средства возвращаются раньше. По мере необходимости можно подкорректировать период окупаемости изменив риски.

Как правило, наименьшей длительностью окупаемости отличаются высокорискованные .

Но в основном корректировка периода окупаемости зависит от субъективного мнения инвесторов относительно степени рискованности вложений.

Важность определения периода окупаемости еще и в том, что точное знание времени на достижение точки безубыточности позволяет определить, насколько «длинные» деньги могут быть инвестированы.

Чаще всего собственных денег для вложений не хватает, и в большинстве проектов присутствуют заемные средства. И вот здесь срок окупаемости обретает существенное значение.

Если длительность кредитования («длина денег») меньше, чем период получения прибыли, то возникают вопросы о способах погашения .

Еще одна сфера применения показателя окупаемости это оценка соответствия проекта ожиданиям собственников и потенциальных инвесторов.

Так большинство инвесторов рассчитывает на быстрый возврат средств, но в этом случае речь идет обычно о небольшой прибыли.

Когда планируется крупный доход с проекта, то период окупаемости по большей части будет длительным. Соответственно, инвесторы, вкладывающие крупные суммы, желают знать, когда смогут вернуть приумноженный капитал.

На срок окупаемости оказывают влияние разные факторы. Это и величина вложений, и движение денежных потоков, и текущие расходы и т. д.

Определив значимые элементы влияния, можно определить период окупаемости проекта при различных параметрах и тем самым, найти оптимальный алгоритм действий.

Нормативное регулирование

Нормативное значение периода окупаемости проекта законом не установлено. Показатель устанавливается, исходя из соображений собственников относительно использования капитала.

Когда проект является коммерческим и создан для генерации прибыли, то качество использования инвестированных средств определяется посредством сравнения текущей окупаемости с показателями, рассчитанными для альтернативных направления инвестирования.

Самым простым способом представляется сравнение окупаемости собственного капитала в определенной сфере и окупаемости инвестиций в различные инвестиционные инструменты.

Когда окупаемость собственного капитала получается ниже, то она признается неудовлетворительной.

При этом под капитальными вложениями подразумеваются основные инвестиционные поступления в проект, за счет которых формируются основные фонды.

Такое формирование может осуществляться посредством закупки, строительства, переоснащения, реконструкции и т. д. ().

Согласно ст.4 того же ФЗ № 39 субъектами инвестирования могут выступать инвесторы, заказчики проектов, пользователи основных фондов, сформированных в рамках капиталовложений. Каждый инвестор может быть заинтересован в скорой окупаемости вложений.

Как рассчитать срок окупаемости проекта

Единицей измерения инвестиционного периода окупаемости проекта чаще всего является год. Хотя отобразить показатель можно в днях, неделях и иных временных периодах.

Расчет показателя определяет, за какой срок окупится вложенный капитал. То есть за определенный период сумма чистой прибыли сравняется с объемом инвестированных средств.

Показатель окупаемости рассчитывается как соотношение среднегодовой суммы собственного капитала к сумме чистой прибыли за год.

Итоги расчета трактуются так, что чем ниже получившееся значение, тем быстрее инвестиции окупятся.

Соответственно проект с наименьшим периодом окупаемости более привлекателен. Но недостаточно при расчете учесть только базовые параметры.

При воплощении проекта образуются активы, какие могут быть при необходимости реализованы с целью получения наличных средств. Если подобные активы имеются, то инвестиции окупаются за более короткий период.

Но ликвидационная стоимость активов может понижаться за счет износа или умножаться за счет создания новых активов. Это обстоятельство также требует учета.

Какая применяется формула

Общая формула расчета периода окупаемости учитывает:

Для установления срока окупаемости первый показатель делится на второй. То есть формула выглядит так:
Для использования этой формулы нужно определить величину чистой прибыли. Ее расчет осуществляется согласно такому алгоритму:

При определении чистой прибыли под продуктом подразумевается результат деятельности. Это может быть товар, и прочее.

В некоторых случаях может потребоваться нахождение периода окупаемости для дополнительных вложений.

Причем дополнительные инвестиции могут быть предполагаемые и их реализация будет зависеть от показателя окупаемости.

Период окупаемости дополнительных вложений вычисляется по аналогичной формуле. В качестве расчетных показателей применяется разница дополнительных и капитальных вложений и разница чистой прибыли при дополнительных и капитальных вложениях.

Как вычислить в Excel

Можно осуществить расчет срока окупаемости проекта в Excel. Для расчета создается таблица, в которой указываются входные значения.

Далее делается активной ячейка в столбце «Денежный поток, нарастающий итогом». Сделать это можно щелкнув мышкой по нужной ячейке.

Таким образом определяется место размещения итогового значения дохода от вложений по истечении первого месяца. Выбрав ячейку, нужно нажать кнопку «Функция».

В появившемся окошке нужно выбрать функцию «СУММ» и далее нажать «ОК».

В следующем окошке первое число будет отображено автоматически. В данном столбике это первая числовая ячейка (ячейка D4 со значением равным 0).

Второе число вводится вручную (ячейка С5). Это значение инвестиционной прибыли по истечении первого месяца. Дальше опять нажимается «ОК».

В ячейке D5 будет отображена сумма значения общего дохода и дохода за истекший месяц. Значение общего дохода складывается с доходом после окончания первого месяца. В строке формулы отражается введенная функция.

Далее мышкой нужно «протянуть» из правого нижнего угла ячейки, при этом удерживая левую кнопку, вдоль столбика D, начиная с ячейки D5. На этом этапе функция выстроит значения.

Примеры расчетов

В качестве примера расчета можно рассмотреть ситуацию, когда объем вложений в проект равен 1 500 000 рублей. Согласно условиям ожидается ежегодный доход в сумме 300, 400, 500, 600 и 500 тыс. рублей соответственно.

Так как сумма вложений за первые три года равна 1 200 000 рублей (300 + 500 + 400), а за четыре года:
То период окупаемости проекта в 1 500 000 рублей менее 4 лет, но больше 3 лет. Непокрытый остаток находится вычитанием из стартовых проектных вложений дохода за 3 года:
Дробная часть от дохода 4-ого года равна:
Из этого вытекает, что общая длительность окупаемости инвестированных средств это 3 года + 0,5 года = 3,5 лет.

На данном примере показано, как определить простой срок окупаемости проекта, формула не учитывает дополнительных нюансов. Но можно рассчитать дисконтированный период.

Как это дисконтированный

Под дисконтированным периодом окупаемости понимается длительность периода от начальной даты вложения до срока окупаемости при учитывании дисконтирования.

Это наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость и впоследствии остается положительной.

Видео: как рассчитать срок окупаемости (PP) для инвестиционного проекта в Excel

Суть методики расчета состоит из дисконтирования денежных потоков, создаваемых проектом. Осуществляется последовательное суммирование этих потоков до тех пор, пока не покроются исходные суммы инвестиций.

Дисконтирование это определение текущей стоимости денежных потоков применительно к будущим периодам с учетом ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования это ставка безрискового размещения средств, которая учитывает поправки на риск проекта.

Чаще всего ставка дисконтирования отображает минимальную ставку доходности, какая требуется инвестору для вложения средств. Дисконтированный период окупаемости рассчитывается для получения более точного прогноза.

Экономический смысл показателя

С позиции экономического смысла показатель окупаемости проекта это основной параметр при выборе объекта инвестирования.

Кроме того знание периода окупаемости необходимо в качестве ориентира при принятии значимых решений в процессе развития бизнеса.

Получение большой прибыли связано, как правило, с долгосрочными объемными инвестициями. Ни сама компания, ни тем более инвесторы, не заинтересованы в подобном варианте, когда вложения долгое время не дают отдачи.

Внутри компании определение срока окупаемости обретает важную роль при разработке плана дальнейшего развития бизнеса и определении наиболее приоритетных направлений деятельности.

Срок окупаемости инвестиций зависит от величины первоначальных затрат, размера денежных потоков, продолжительности проекта. А в определении динамического дисконтированного срока окупаемости инвестиций ключевую роль играет ещё и ставка дисконтирования. Как рассчитать срок окупаемости проекта, основанного на инвестициях, как посчитать срок окупаемости дополнительных капитальных вложений и как с этими показателями связан нормативный срок окупаемости капитальных вложений, будет рассмотрено в статье.

Представляет собой тот период, за который окупаются инвестиции. Наряду с показателями NPV – чистой текущей стоимости и IRR – внутреннего коэффициента окупаемости – он позволяет оценить, насколько перспективным будет тот или иной проект. Чем ближе срок окупаемости (ниже полученный коэффициент), тем быстрее проект начнёт приносить прибыль, тем (при прочих равных) такой проект привлекательнее и тем более целесообразны инвестиции в него. Высокая скорость окупаемости связана как со снижением проектных рисков, так и с возможностью быстрой повторной инвестиции.

Простой срок окупаемости в упрощённом виде показывает, сколько времени понадобится инвестору (фирме, компании) для компенсации первоначальных расходов. Расчет окупаемости, проведённый этим способом, не отражает такие факторы, как изменение со временем ценности денег и критерий прибыльности проекта после прохождения точки окупаемости. Чтобы частично компенсировать эти недостатки применяют расчет динамического срока окупаемости инвестиционного проекта.
Динамический срок окупаемости определяет период, за который вложения окупятся с учётом дисконтирования. По окончании этого периода наступает момент, когда чистая приведённая стоимость перестаёт быть отрицательной и остаётся неотрицательной и в дальнейшем. Поскольку в этом случае учитывается срок окупаемости инвестиционного проекта с учётом ставки дисконта (временной стоимости денежных средств), то этот период окупаемости инвестиций называется ещё дисконтируемым. Динамический период (срок) всегда продолжительнее статистического.

Расчет срока окупаемости инвестиций может проводиться с условием, что учитывается ликвидационная стоимость активов. В ходе осуществления инвестиционного проекта, как правило, создаются активы, которые могут быть ликвидированы (проданы с «вытягиванием» денежных средств). При ликвидации таких активов окупаемость инвестиций происходит быстрее. Однако ликвидационная стоимость может не только увеличиваться при создании новых активов, но и снижаться из-за их износа.

Определить срок окупаемости инвестиций можно по формуле, которая в зависимости от типа показателя (простой, динамический, учитывающий ликвидную стоимость) будет видоизменяться.

Варианты формулы для расчёта периода окупаемости

Срок окупаемости инвестиций в формулах чаще обозначается двумя английскими буквами PP, представляющими собой аббревиатуру, производную от слов Payback Period. Для расчета срока окупаемости инвестиционного проекта применяется следующая формула:

Эта формула состоит из показателей:

IC – стартовых инвестиционных затрат (от слов Invest Capital),
CFi – денежных потоков i-периода = величина чистой прибыли + амортизация (денежный поток, не относящийся к затратам),
n – длительности проекта.

Для DPP (производное от Discounted Payback Period) – то есть, для определения периода с учётом денежных потоков, приведённых к настоящему моменту, – срок окупаемости включает в расчет ещё дополнительно и ставку дисконтирования (обозначается «r» в формуле):

Этот тип расчета срока окупаемости инвестиционного проекта применяется чаще, поскольку учитывает изменения стоимости инвестиций. Но в случаях поступления нерегулярного денежного потока при отличающихся размерах сумм поступлений, проще применять программный способ вычисления, считая с использованием таблиц и графиков.

Общая логика вычисления, позволяющая определить срок окупаемости проекта при неравномерном поступлении, предполагает следующие шаги:

Шаг 1. Рассчитываем целое число периодов, за которые величина прибыли нарастающим итогом сравняется с суммой инвестиций.
Шаг 2. Вычисляем остаток как разницу суммы вложений и накопленного объёма всех поступлений по проекту.
Шаг 3. Величину непокрытого остатка делим на величину денежных поступлений следующего периода, принимая во внимание ставку дисконтирования.

Период, за который окупится инвестиция и при котором возможна ликвидация активов и возврат денежных средств с учётом их остаточной стоимости, определяется по формуле:

Здесь определяемое значение – BB PP – является производным от английского словосочетания Bail-Out Payback Period. А определение предполагает включение в расчётную формулу значения RV (производное от Residual Value).

Формула расчета срока окупаемости для капитальных вложений определяется аналогичным образом и в простейшем виде выглядит как отношение капиталовложений к чистой прибыли: капитальные вложения / чистую прибыль = срок окупаемости (КВ/ЧП = СО). Так в годах рассчитывается продолжительность окупаемости капитальных вложений, если взять чистую прибыль за год. Но если необходимо как рассчитать окупаемость первоначальных капитальных затрат, так и произвести вычисление для дополнительных капитальных вложений, то формула усложняется: (ДВ–КВ)/(ПДВ-ПКВ) = СОД.

Для простоты восприятия, в этой формуле использованы сокращения словосочетаний в русском варианте:

ДВ – Дополнительные Вложения (капитальные).
КВ – Капитальные Вложения (основные).
ПКВ – Прибыль при основных Капитальных Вложениях.
ПДВ – Прибыль при Дополнительных капитальных Вложениях.

Срок окупаемости проекта не должен превышать нормативный срок окупаемости капитальных вложений, который равен обратному размеру коэффициента эффективности основных капиталовложений. Нормативы по срокам окупаемости дополнительных капиталовложений компания определяет самостоятельно на основе своей бизнес-модели, средних отраслевых показателей, рекомендаций аудиторов и инвесторов.

Примеры расчёта простого и динамического сроков окупаемости

Чтобы пример расчета срока окупаемости был нагляднее, рассмотрим ситуации с близкими исходными условиями. В обоих случаях результат будет рассчитываться при исходной сумме проектных инвестиций в 150 тыс. рублей. В условии определим, что для первого-пятого года ожидается ежегодный доход в размере 30, 50, 40, 60 и 50 тыс. рублей соответственно. Только для динамического расчёта дополнительным условием установим годовую ставку дисконтирования в 10%.

Пример 1. Простой расчёт .

Поскольку сумма инвестиций за первые три года составляет 120 тыс. рублей (30+50+40), а за четыре года – 180 тыс. рублей (120+60), то срок окупаемости проекта в 150 тыс. рублей меньше четырёх лет, но больше трёх. Непокрытый остаток определяем вычитанием из стартовых проектных инвестиций дохода за три года: 150-120 = 30 тыс. рублей. Дробная часть от дохода четвёртого года составляет 30/60 = 0,5 лет. Из этого следует, что общее время окупаемости инвестиций – 3 года + 0,5 года = 3,5 лет.

Пример 2. Динамический расчёт.

Для получения результата надо рассчитать дисконтированные поступления в каждом году по формуле: сумма дохода в году / (1+ 0,1). Здесь 0,1 – это 10% ставки. Причём в каждом году сумму (1+0,1) = 1,1 надо возводить в соответствующую году степень:

30000/1,1 = 27272,72

50000/1,1 2 = 41322,31

40000/1,1 3 = 30052,59

60000/1,1 4 = 40980,81

Складываем так же, как в предыдущем примере. Для трёх лет сумма составит 98647,62. Для четырёх лет – 139628,43 рублей. Но в данном случае ещё рано считать дробную часть, потому что даже полных четырёхлетних доходов в 138 тыс. 628 рублей недостаточно для окупаемости проекта в 150 тыс. рублей. Следовательно, нужно продолжить вычисление по тому же принципу и для пятого года.

50000/1,1 5 = 31046,06

Теперь мы уже можем определить непокрытый остаток после четвёртого года и дробную часть:

150000-139628,43 =10371,57. Это означает, что для вычисления полного срока окупаемости нужно к 4 полным годам добавить 10371,57/31046,06 = 0,33. Получаем, что стартовые инвестиции окупятся через 4,33 года.

Результаты при ставке 10%, но при меньшей ставке, и период окупаемости будет меньше.

Метод срока окупаемости позволяет инвестору выбирать привлекательные проекты, зная, что именно окупается быстрее, но для полноты картины применение только этого метода определения инвестиционной привлекательности будет недостаточно.

Расчет периода окупаемости, как минимум, должен дополняться показателями NPV, IRR и PI (индекса прибыльности).

инвестиционного проекта представляет собой тот период, за который окупаются инвестиции. Наряду с показателями NPV – чистой текущей стоимости и IRR – внутреннего коэффициента окупаемости – он позволяет оценить, насколько перспективным будет тот или иной проект. Чем ближе срок окупаемости (ниже полученный коэффициент), тем быстрее проект начнёт приносить прибыль, тем (при прочих равных) такой проект привлекательнее и тем более целесообразны инвестиции в него. Высокая скорость окупаемости связана как со снижением проектных рисков, так и с возможностью быстрой повторной инвестиции.

Простой срок окупаемости в упрощённом виде показывает, сколько времени понадобится инвестору (фирме, компании) для компенсации первоначальных расходов. Расчет окупаемости, проведённый этим способом, не отражает такие факторы, как изменение со временем ценности денег и критерий прибыльности проекта после прохождения точки окупаемости. Чтобы частично компенсировать эти недостатки применяют расчет динамического срока окупаемости инвестиционного проекта.
Динамический срок окупаемости определяет период, за который вложения окупятся с учётом дисконтирования. По окончании этого периода наступает момент, когда чистая приведённая стоимость перестаёт быть отрицательной и остаётся неотрицательной и в дальнейшем. Поскольку в этом случае учитывается срок окупаемости инвестиционного проекта с учётом ставки дисконта (временной стоимости денежных средств), то этот период окупаемости инвестиций называется ещё дисконтируемым. Динамический период (срок) окупаемости проекта всегда продолжительнее статистического.

Варианты формулы для расчёта периода окупаемости

Эта формула состоит из показателей:

IC – стартовых инвестиционных затрат (от слов Invest Capital),
CFi – денежных потоков i-периода = величина чистой прибыли + амортизация (денежный поток, не относящийся к затратам),
n – длительности срока реализации проекта.

Шаг 1. Рассчитываем целое число периодов, за которые величина прибыли нарастающим итогом сравняется с суммой инвестиций.
Шаг 2. Вычисляем остаток как разницу суммы вложений и накопленного объёма всех поступлений по проекту.
Шаг 3. Величину непокрытого остатка делим на величину денежных поступлений следующего периода, принимая во внимание ставку дисконтирования.

Для простоты восприятия, в этой формуле использованы сокращения словосочетаний в русском варианте:

ДВ – Дополнительные Вложения (капитальные).
КВ – Капитальные Вложения (основные).
ПКВ – Прибыль при основных Капитальных Вложениях.
ПДВ – Прибыль при Дополнительных капитальных Вложениях.

Примеры расчёта простого и динамического сроков окупаемости

Пример 1. Простой расчёт .

Пример 2. Динамический расчёт.

30000/1,1 = 27272,72

50000/1,1 2 = 41322,31

40000/1,1 3 = 30052,59

60000/1,1 4 = 40980,81

50000/1,1 5 = 31046,06

Теперь мы уже можем определить непокрытый остаток после четвёртого года и дробную часть:

Результаты при ставке 10%, но при меньшей ставке, и период окупаемости будет меньше.

Метод срока окупаемости позволяет инвестору выбирать привлекательные проекты, зная, что именно окупается быстрее, но для полноты картины применение только этого метода определения инвестиционной привлекательности будет недостаточно.

Расчет периода окупаемости, как минимум, должен дополняться показателями NPV, IRR и PI (индекса прибыльности).

Жизненный цикл инвестиционного проекта (ИП) состоит из пяти основных этапов:

разработка инвестиционного проекта и строительство (создание) объекта;
освоение технологий и выход на полную мощность;
нормальная эксплуатация и возврат вложенных средств;
наработка дополнительной прибыли после однократной окупаемости;
ликвидация и (или) продажа активов.

Критериями временной эффективности ИП являются минимум длительности первых трех этапов и максимум длительности четвертого этапа. Широко применявшийся 20-50 лет назад показатель статического срока окупаемости (СО) не был связан с фактором времени: он безразличен к тому, когда начнется отдача инвестиций.

При его использовании первые два этапа жизненного цикла инвестиционного проекта выпадали из сферы управления и воздействия расчетов эффективности, вследствие чего возникал риск их затягивания и заморозки инвестиций. Он также не показывал срок возврата капиталовложений, поскольку не был связан ни со сроком службы основных средств, ни с нормой их амортизации.

Указанный показатель позволял определить эффект использования капиталовложений как части накопленных средств. Возврат же инвестиций в реальности осуществляется уже в порядке простого воспроизводства через амортизационные отчисления. То есть однократный возврат капитализированных инвестиционных затрат (ИЗ) происходит «автоматически» уже в том случае, если фактический срок службы основных средств будет не меньше длительности расчетного периода (РП) даже при нулевой прибыли. В методологии потока наличности принято правило окупаемости, согласно которому окупаемость ИП происходит за счет накопления чистого дохода (амортизация плюс прибыль). Однако при расчете этого показателя срока окупаемости следует понимать, что «простой», т.е. однократный возврат в современных условиях недостаточен для расширенного воспроизводства и его факт еще не означает, что обеспечена достаточно высокая эффективность инвестиционных затрат.

При определении окупаемости за счет потока наличности (чистого дохода) динамический срок окупаемости не показывает реального срока возврата вложенных средств, поскольку часть наращенного чистого дохода, как правило, расходуется на текущее потребление. Поэтому было бы неверно представлять, что к концу срока окупаемости инвестиций возврат вложений становится фактом.

Действительно, правилом окупаемости в достаточной степени условно установлено, что под «окупаемостью» понимается именно стопроцентное равенство полученного дохода (эффекта) затраченным инвестициям или выход значения наращенного (рассчитанного нарастающим итогом) чистого дохода из минуса в плюс.

Часто в литературе срок окупаемости , период окупаемости и период возврата инвестиций считаются синонимами и определяются также единообразно. В различных источниках встречаются два основных названия временного динамического показателя эффективности: срок окупаемости (term of recoupment, recoupment period) и период возврата (payback period, recovery period) . При внимательном подходе это один и тот же показатель, между тем понятия окупаемости и возврата ИЗ могут быть не совсем идентичными (хотя в английском языке фактически это так).

В процессе отдачи инвестиционного проекта можно разглядеть несколько процессов.

Первый - тот, что соответствует правилу окупаемости, - есть достижение величиной полученного дохода величины осуществленных инвестиций. При этом предполагается, что доход представляет собой чистую валовую прибыль, однако в Руководстве по оценке эффективности инвестиций написано, что «неправильно рассчитывать срок окупаемости на основе чистой прибыли после уплаты налога».

Второй процесс - возврат вложенных средств - возможность реального изъятия инвестором вложенных в проект средств обратно. Поэтому для более глубокого анализа вполне возможно использование нескольких показателей временной эффективности. Эти показатели будут отличаться друг от друга в зависимости от того, как в них будут учтены следующие моменты:

1. Какие затраты следует включать в объем инвестиций, окупаемость которых определяется? Часто определяют окупаемость только первоначальных инвестиций, хотя более правильно учитывать и дополнительные инвестиции в период функционирования. Кроме того, иногда мелкие расходы, относящиеся к расходам будущих периодов, не относят к единовременным (т.е. инвестициям), а присоединяют к текущим операционным расходам. Следует ли учитывать уплаченный НДС, не включенный в стоимость внеоборотных активов, поскольку у него свой механизм возврата - зачетный, в целом более быстрый, чем у капитализируемых ИЗ? Реальный поток наличности во многом снимает эти вопросы, но на стадии бизнес-планирования сложная структура ИЗ значительно усложняет прогнозирование этого потока. Кроме того, их решение важно при анализе зависимости окупаемости от структуры ИЗ. При расчете статического СО к сумме ИЗ добавлялась сумма убытков до начала отработки проекта, но при использовании метода потока наличности планируемые убытки учтутся автоматически.

2. За счет каких средств и каким образом происходит окупаемость :

в соответствии с правилом окупаемости за счет всей суммы чистого дохода (ЧД);
части ЧД, которая остается для накопления, - реальной суммы, которую можно изъять из проекта;
только за счет амортизационных отчислений?

Другими словами, что такое «окупаемость» как таковая? При этом вариант досрочного закрытия (продажи) ИП для ускорения окупаемости и возврата вложений не рассматривается или остается «про запас». Изъятие инвестиционных затрат возможно только в виде свободных средств, поступающих в те же фонды (руки), из которых было осуществлено их финансирование. Учитывая это, какую точку следует признать моментом действительной окупаемости ИП, т. е. эффективной?

Здесь имеется в виду, будет ли это точка однократного возврата при условии, что окупаемость определяется по наполнению собственных источников финансирования (амортизационного фонда и фонда накопления), или точка двух- и более кратного возврата, если окупаемость определяется по чистому дисконтированному доходу (NPV), который используется не только на накопление, но и на потребление. Данное различие учитывает также структуру ИЗ. В первую очередь то, что часть ИЗ, направленная на создание запасов (оборотные средства), окончательно может быть возвращена (изъята из проекта) лишь по его завершении: при распродаже остатков готовой продукции и других запасов (хотя для инвестора не столь важно, из чего состоит вернувшаяся сумма). Между тем в проектах, начинающихся с капитального строительства (завода, цеха) хозяйственным способом, окупаемость в виде накопления амортфонда начинается еще до ввода объекта в эксплуатацию и начала реализации продукции вместе с начислением амортизации на строительное оборудование. Роль кругооборота оборотных средств (т.е. части совокупных инвестиций) в процессе окупаемости еще предстоит уточнить.

3. Как определяется начальная точка (базовый момент) срока окупаемости - левая на временной шкале (см. рисунок №1)? В этом отношении большинство методик и исследователей страдают небрежностью, как будто здесь все давно однозначно. За нее принимают и «момент, указанный в задании на расчет эффективности», и начало РП (без уточнения, начало это или конец нулевого шага), и «начало освоения инвестиций» (что это за точка, можно ответить по-разному), и даже начало «отработки» (как в концепции статического СО). Отчасти это может объясняться тем, что «period» переводится с английского и как «цикл, круг», и как «точка». То есть кому-то более важно определить именно точку окупаемости, а не сам период окупаемости. Но без нахождения длительности периода невозможно сравнивать разные проекты (варианты) по скорости (времени) окупаемости.

Рисунок 1. Жизненный цикл и показатели окупаемости инвестпроекта

Время в расчетном периоде отсчитывается от фиксированного момента, принимаемого за базовый период. Это чаще всего начало нулевого шага, но может быть и его конец. В последнем случае более корректно вести дисконтирование денежных потоков, поскольку они приводятся на конец каждого шага. Самый точный подход здесь - левая точка должна определяться расчетом с учетом распределения инвестиций на первых этапах ИП.

Согласно правилу окупаемости правая точка срока окупаемости (грубо) находится на шаге (год) t", который находят при решении трансцендентного уравнения (1):

Анализ данных приведенных в таблице №1 показывает, что правая точка СО лежит внутри десятого шага, когда величина НЧДД (последняя графа) меняет знак с «-» на «+».

Таблица 1. Расчет эффективности ИП (Нд = 15%)

Номер шага	Показатели денежного потока
Номер шага	Kt	Pt	at	Kt at	Pt at	ЧДt	НЧД	НЧДД
1	50	0	1	50		-50	-50	-50
2	880	0	0,87	765		-880	-930	-815,2
3	121	0	0,756	91,5		-121	-1051	-906,7
4	0	250	0,658	0	164,4	250	-801	-742,3
5	0	350	0,572	0	200,1	350	-451	-542,2
6	0	350	0,497	0	174	350	-101	-368,2
7	0	350	0,432	0	151,3	350	249	-216,9
8	0	350	0,376	0	131,6	350	599	-85,3
9	0	200	0,327	0	65,4	200	799	-19,9
10	-200	100	0,284	-56,9	28,4	300	1099	65,3
Итого	851	1950		849,9	915,2	1099
Индекс доходности первоначальных инвестиций		1,07
Индекс доходности совокупных инвестиций		1,08

Примечание:
НЧД - номинальный чистый доход нарастающим итогом;
НЧДД - дисконтированный чистый доход нарастающим итогом.

Первый можно назвать полным сроком окупаемости, так как он учитывает дополнительно время отвлечения средств в строительстве (если оно наличествует), срок замораживания ИЗ до начала отдачи и срок «отработки». Левая крайняя точка на шкале времени может фиксироваться двумя способами или базовым, или некоторым «центральным» моментом ИЗ.

Второй показатель - СО, левая крайняя точка которого - начало отдачи проекта (или момент последней инвестиции).

Первый и второй показатели рассчитываются в типичных инвестиционных проектах и по собственному капиталу и лучше всего подходят случаю, когда инвестор и реализатор - одно и то же лицо.

Типичный инвестиционный проект это проект, в котором происходят типичные (наиболее частые) денежные потоки: сначала идет период осуществления инвестиций, затем период отдачи без затрат инвестиций, а в конце учитывается ликвидационная стоимость активов. То есть в типичных инвестпроектах обязательны очередность и лаг между инвестициями и отдачей.

У третьего показателя (назовем его периодом возврата - ПВ) левая точка - какая-нибудь из рассмотренных выше (здесь это не столь важно), а правая - точка возврата (ТВ) tв определяется равенством (2):

Период возврата определяется периодом, за который будет получена сумма свободных денежных средств, равная по величине первоначальным ИЗ, причем данные средства могли бы быть использованы на дальнейшие инвестиции как в этом проекте, так и на любые другие. По своей величине ПВ всегда больше СО, поскольку правая часть формулы (1) всегда больше правой части формулы (2). Сумма SUM(Аt + Pчнt) является капитальной долей ЧДД (капитализированным доходом).

Показатель период возврата характеризует целесообразность ИП с позиций своевременного и полного возврата авансированных средств с учетом процентных ставок по кредиту. Реальное значение ПВ всегда интересует стороннего инвестора, а также банк-кредитор, который принимает решение о кредитовании реализации данного проекта, или само предприятие, финансирующее его из своих фондов и планирующее свои дальнейшие инвестиции. (На практике банки не рассчитывают ПВ, поскольку пока еще им не известна теория и методика его расчета.) Если проект на 100% реализуется за счет кредита, то значение ПВ будет указывать на минимальный срок кредита, необходимый для его возврата. Таким образом, в последнем случае расчет периода возврата - это возможный способ решения задачи определения финансовой реализуемости проекта. Концепция периода возврата инвестиций в отличие от концепции однократного СО учитывает затраты времени, доходы и расходы, имеющие место как до, так и после точки окупаемости, базируется на фактическом сроке службы основных средств.

В остальном показатели СО и ПВ имеют много схожего. Оба они являются динамическими показателями, несмотря на то что могут быть как номинальными, так и дисконтированными.

Использование динамического СО позволяет, как известно, охватывать в расчете основные стадии жизненного цикла инвестиционного проекта, включая проектирование, создание, внедрение и освоение объекта, а также его эксплуатацию и получение отдачи до момента однократного возврата (или окупаемости). Соответственно, СО можно представить в виде суммы нескольких слагаемых. Анализ фактической структуры СО позволяет вскрыть причины его отклонения от расчетной величины. При расчете СО и ПВ необходимо учитывать лаг между осуществлением капиталовложений и началом получения эффекта.

Расчет СО и ПВ должен начинаться с расчета центрального момента инвестиций. Необходимо найти левую точку РП, которая характеризует центральный момент вложения средств («центр тяжести» этого процесса). Если принять за нее момент первой инвестиции, то в ряде случаев будет получено сильное удлинение срока.

Например, на начальном шаге был оплачен задаток (первая часть инвестиций) на участие в тендере (около 1% стоимости заказа). Тендер был выигран, но его результаты были утверждены с некоторой задержкой. Реализация инвестпроекта и основные закупки (инвестиции) пришлись даже не на второй - третий, а на четвертый и пятый шаги. Тогда срок окупаемости, если начинать его отсчитывать от первой инвестиции, в этом случае возрастет на несколько шагов (лет) вынужденного ожидания от первой инвестиции до основной их части .

Для расчета дисконтированного СО необходимо сделать два допущения. Первое - инвестиции каждого шага относятся к его середине (приведены к середине). Второе - получаемый эффект (ЧДД) распределяется равномерно внутри того шага РП, на котором величина наращенного ЧДД меняет знак с «-» на «+».

Эти допущения противоречат тому первоначальному допущению при расчете ЧДД, что дисконтирование приводит все рассчитываемые значения к концу шага и несколько повлияет на точность расчета СО. При расчете же недисконтированного СО эти допущения наиболее приемлемы. Вообще говоря, дисконтирование во всех случаях целесообразно проводить к середине шага, в этом случае будет обеспечиваться наименьшая погрешность.

Итак, для точного расчета необходимо привести все точечные инвестиции по проекту к одному моменту, который можно назвать центральным или динамическим центром инвестиций (ЦИ). Под ЦИ понимается некоторая точка внутри фазы инвестирования, являющаяся условной точкой временной шкалы, в которой сведены все моменты вложения инвестиций (напомним, условно принято, что все инвестиции данного шага относятся к его середине). Соответственно, весовой коэффициент для первого шага - 0,5, для второго - 1,5, для третьего - 2,5 и т.д.

При необходимости уточненных расчетов точка инвестиций может определяться с учетом поквартального или помесячного распределения ИЗ в период создания объекта.

В тех случаях, когда за базовый момент принимается начало нулевого шага, центральный момент (точка) инвестиций ЦИ определяется по формуле (3):

Рассмотрим пример (таблица №2) определения динамического центра инвестиций ЦИ = (66*0,5 + 58,8*1,5) / (66 + 60) = 0,97 (шага, года).

Таблица 2. Расчетная таблица определения показателей СО и ПВ (все показатели дисконтированы), млн. руб.

T	Притоки по основной деятельности	Притоки по финансовой деятельности	Инвестиционные затраты	Операционные издержки	ЧДД	Капитализированный ЧДД	Наращенный ЧДД	Сальдо КЧДД
1	0		66		-66		-66	-66
2	0		58,8		-58,8		-124,8	-124,8
3	113,636	20		77,273	56,363	36,64	-68,435	-88,16
4	104,132	18,182		69,421	52,893	34,38	-15,542	-53,78
5	90,158	15,026		60,856	44,328	28,81	28,784	-24,97
6	78,984	6,83		48,494	37,32	24,97	66,104	0
Итого	386,91	60,038	124,8	256,044	66,104	124,8

Возможны два практических метода дальнейшего расчета СО: с использованием численных матметодов и по специальному простому алгоритму при вычислении интегрального эффекта (ЧДД). При определении ЧДД (табл. 2) алгоритмически выявляется порядковый шаг (год) t расчетного периода, на котором величина наращенного ЧДД меняет знак с «-» на знак «+». Его номер покажет точку окупаемости с округлением в большую сторону t". В действительности она лежит внутри этого шага. От нее до конца шага лежит отрезок, равный НЧДДt" / ЧДДt (долей шага). Точное значение точки окупаемости ТО (с учетом сделанных выше допущений) можно найти по формуле (4):

ТО = t" - НЧДДt" / ЧДДt"

Рассмотрим подробнее t" = 5 (табл. 2), НЧДД = 28,784 млн. руб., ЧДД = 44,328 млн. руб.

Точное значение точки окупаемости ТО будет равно 5 - 28,784/44,328 = 4,35. На рисунке №1 показано, что период, необходимый для наработки НЧДД = 28,784 млн. руб., составил 0,65 шага (года).

Местонахождение точки возврата ТВ (правая точка периода возврата и точки окупаемости) не зависит от того, где была принята левая точка: в первой инвестиции, в начале РП или др.

В итоге оценка величин срока окупаемости (СО) определяется при помощи формулы (5):

СО = ТО - ЦИ

Определение периода возврата (ПВ) производится соответственно с помощью формулы (6):

ПВ = ТВ - ЦИ

В приведенном примере СО = 4,35 - 0,97 = 3,38 (шага, года).

ПВ = 6 - 0,97 = 5,03 (шага, года). Точка возврата при этом случайно совпала с окончанием 6-го шага.

Период двукратного возврата заканчивается на 8-м году РП.

ПВ = 8 - (135,674 - 124,8) / 124,8 - 0,97 = 6,93 (года).

На рисунке №1 показано, что период отработки по СО составляет 2,35 шага, а непоказанный период отработки по ПВ равен ровно 4 шагам.

При анализе ИП и временных показателей эффективности следует учитывать, что неоднородность различных частей инвестиционных затрат сопровождается риском их возврата в различной степени. Любая статья ИЗ равноэффективна с точки зрения приносимой им величины прибыли, но только амортизируемые затраты создают амортизационный фонд и уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. НДС, не включенный в первоначальную стоимость внеоборотных активов, имеет зачетный механизм возврата. Инвестиции в прирост оборотного капитала также возвращаются при каждом обороте, а окончательно могут высвободиться (вернуться) лишь при ликвидации проекта.

Литература:

Руководство по оценке эффективности инвестиций. ЮНИДО, 1978.
Серов В.Н. О совершенствовании оценки экономической эффективности инвестиций в производственный капитал // Инвестиции в России. - 2008. - №7.
Чистов Л.М. Экономика строительства. - СПб., 2000.