Главная Бизнес в интернете Повышение учетной ставки цб рф. Значения ключевой ставки. Для чего нужнаключевая процентная ставка

Повышение учетной ставки цб рф. Значения ключевой ставки. Для чего нужнаключевая процентная ставка

Ключевая ставка является одним из важнейших индикаторов экономического состояния страны. Неудивительно, что новость о ее снижении была воспринята положительно банками и предпринимателями. Последнее заседание Совета директоров Банка России прошло 14 декабря 2018 года. В его ходе было решено увеличить значение показателя на 0,25% и это второе повышение за год. Это значит, что на текущий момент ключевая ставка ЦБ в 2019 году равна 7,75%. Прежние значения действовали с 23-го марта и 9-го февраля текущего года. Впервые, с декабря 2014 года, регулятор повысил ключевую ставку в 2018 г.

Ключевая ставка: понятие, значения

Под ключевой ставкой понимается минимальное значение %, под который ЦБ РФ готов выдать коммерческим финансовым организациям кредит с длительностью 7 дней. Это же понятие используется для определения максимально возможного % по депозитам, открываемым коммерческими банками в Банке России.

Отсюда можно сделать вывод, что ключевая ставка напрямую влияет на значение процентной ставки по выдаваемым кредитам и оформляемым депозитам во всех коммерческих банках страны.

Примечательно, что , опустились за год второй раз до 7,25% с 7,5% через полтора месяца после предыдущего снижения. До 7,75% годовых изменялось в шестой раз за 2017 год в конце года, ранее 8,25% годовых изменялось в пятый раз в Октябре 2017 года, 8,5% годовых было принято 15 сентября 2017 года и ранее 9% 16 июля 2017 года и изменилось через 2 месяца, 9,25% годовых принятое 28 апреля 2017 года и 9,75% годовых принятое ЦБ РФ 24 марта 2017 года продержались около месяца, а ранее равное 10%, действовало больше полугода (с 19 сентября 2016 года по 26 марта нынешнего года).

ЦБ РФ не исключает, что на следующем заседании ключевая ставка вновь может быть понижена. Но чем же обусловлено такое решение? Почему ключевая ставка изменяется уже третий раз в этом году?

Факторы, поспособствовавшие изменению

Главный аргумент – инфляция снижается быстрее, чем это предполагалось. Происходит рост экономической активности. Даже размеры инфляционных рисков пошли вниз, оставаясь при этом на довольно высоком уровне.

Прошлое принятие решения о снижении ключевой ставки является частью денежно-кредитной политики страны. Жесткие рамки позволят быстрее снизить уровень инфляции. Плановое ее значение на конец текущего года – 4%. Аналитики просчитались: они лишь отмечали, что ЦБ намерен изменить риторику в сторону потенциального повышения ставки, но не повышать ее вовсе.

Существует ряд объективных причин, обусловивших снижение ключевой ставки ЦБ в 2017 году. Но их нужно рассматривать более подробно.

Изменение инфляции в 2017 году

Как уже было сказано, уровень инфляции снижается с большей скоростью, нежели ожидалось. Такой вывод был сделан в связи с оценкой прироста потребительских цен. Значения ее таковы:

на январь – 5%;
на 20 марта – 4,3%;
в третьем квартале еще понизились;
летом при росте экономики продержалась на уровне 4%.

иностранные инвесторы так же активно вкладывают собственные средства в российские предприятия;
стоимость нефти оказалась выше, чем ожидалось;
размер страховой премии за риск уменьшился;
хорошая урожайность прошлых годов позволила сельским угодьям сделать достаточные запасы продукции, что позволило существенно замедлить инфляцию в этой сфере, как следствие, упали и цены на товары данного сегмента.

И все же, сберегательная модель поведения пока еще преобладает в российском обществе. Есть тут и другие положительные моменты: заработная плата увеличивается не только реально, но и номинально, то есть растет ее покупательная способность.

Замедление инфляции должно снизить инфляционные ожидания населения и представителей предпринимательства. Что это означает? Что люди не будут стремиться покупать как можно больше товаров, а предпочтут открывать вклады, инвестировать средства в бизнес.

Изменения денежно-кредитной политики

Тенденция использования довольно жесткой кредитной политики необходима хотя бы потому, что это положительно повлияет на склонность граждан сберегать свои средства, а не тратить их из-за роста инфляции.

Планируется также снижение значения процентов в банках, что предрасположит людей оформлять кредиты. Хотя в большей степени это касается надежных и платежеспособных заемщиков. В остальном же планируется смягчение условий кредитования.

Ранее Минфин производил закупку иностранной валюты с целью положительно воздействовать на соотношение курса рубля. Правда, это не дало существенного результата. Зато инфляционные риски в краткосрочном периоде не были повышены в ходе этой операции.

Быстрый рост экономической активности населения

Экономическая динамика в стране получает все больше положительных моментов. Решительнее настроены владельцы сельских хозяйств и простые предприниматели. Есть и другие факторы, указывающие на рост экономической активности:

рост ВВП;
рост инвестиций в российскую экономику со стороны иностранных граждан;
увеличение объемов промышленного производства;
стабильное значение уровня безработицы;
рост реальной заработной платы, что увеличивает спрос на товары.

ЦБ РФ высказывает положительное мнение и относительно дальнейшего роста ВВП не только в 2017, но и в 2018, 2019 годах в среднем на 1–2%. И эта оценка сделана на основе прогноза снижения цен на нефть. Отмечается, что позитивные тенденции будут укрепляться со временем, а вовремя производимые структурные преобразования должны этому поспособствовать.

Инфляционные риски

Произошло объективное снижение рисков того, что инфляция к концу текущего года не будет превышать 4%. Но есть предположение, что текущее значение может укрепиться на довольно длительный период времени, что будет мешать быстрому развитию экономики, но рост экономики сейчас стабильный.

Текущие риски больше связаны не с ситуацией в стране, а с тем, что инфляционные ожидания не будут снижаться – люди по инерции будут бояться сберегать и вкладывать.

Инфляционные риски подпитываются еще и волатильностью (изменчивостью) мировых рынков – товаров и денег. Снизить их позволит кредитно-денежная политика страны, а впоследствии она поспособствует снижению и закреплению инфляции.

Что ждать дальше? По прогнозам ключевая ставка ЦБ в 2019 году еще может измениться. Не зря новые заседания проходят уже несколько раз за год. Далее будут рассмотрены и другие вопросы денежно-кредитной политики страны.

Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня идентична ставке рефинансирования. Эти понятия были объединены Банком России с 2016 года (Указание № 3894-У, датированное 11.12.2015 г.). Предназначение ключевой ставки в том, что она обозначает минимальный уровень процента, устанавливаемого для кредитов, которые Центробанк выдает коммерческим финансово-кредитным учреждениям. Дополнительно этот показатель фиксирует максимальное ограничение по доходности депозитов, которые открываются ЦБ для банковских организаций.

Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня (2018 год): зачем нужна и на что влияет

Для предприятий и ИП размер ключевой ставки важен при определении суммы пени за просрочку платежа по налогам (ст. 75 НК РФ). Налоговым правом пеня за каждый день устанавливается в пропорции к ставке рефинансирования . Правило касается как предприятий всех форм собственности и направлений деятельности, так и физических лиц. Значение пени может быть рассчитано налоговым органом или самим субъектом хозяйствования.

На что влияет размер ключевой ставки:

с ее помощью Центробанк может реализовывать регуляторную деятельность на рынке финансовых услуг;
она помогает управлять темпами инфляции;
этот процент выступает в роли отправной точки в расчетах пеней налоговиками или компенсаций при несвоевременной выплате дохода наемному персоналу;
коммерческие кредитные организации устанавливают ставки по кредитным и депозитным программам с учетом действующей ключевой ставки (процент по кредиту в коммерческом банке всегда превышает ставку ЦБ РФ).

Снижение ставки провоцирует увеличение объема денег в обороте. Вслед за корректировкой базисного процента коммерческие банки начинают понижать свои кредитные ставки. Это действие может создать условия для увеличения активности на внутреннем рынке потребления и для активизации промышленного производства. Отрицательная сторона такого шага – рост инфляции.

При повышении ключевой ставки кредитные продукты становятся менее выгодными как для населения, так и для бизнеса. Для периодов с высоким уровнем ключевой ставки характерно замедление темпов экономического роста. Положительная сторона – повышение интереса к депозитам.

Ключевая ставка ЦБ РФ в 2018 году: таблица

Актуальные данные по величине ключевой ставки можно посмотреть на сайте Центробанка России. С 2016 года этот показатель корректировался только в сторону уменьшения – если в сентябре 2016 года он был на уровне 10%, то сейчас действует его значение 7,25%. Изменения уровней ставки относится к сфере влияния Центрального Банка России:

предложение по повышению или понижению уровня ключевой ставки выносится на обсуждение Совета директоров ЦБ РФ путем созыва специального заседания;
в процессе заседания рассматриваются экономические показатели развития страны и отдельных отраслей, анализируются возможные последствия корректировок и дается прогнозная оценка по финансовым рискам;
итогом обсуждения может стать принятие предложенного варианта или решение о сохранении действующего предела.

Периодичность проведения заседаний – 1 раз каждые 6 недель. Ставка ЦБ РФ на сегодня (2018 год) равна 7,25% (годовых), ниже она была зафиксирована только в 2013году – начале 2014 года. Последняя корректировка процентного показателя произошла 26 марта текущего года. В таблице приведены сведения о том, какая действует учетная ставка ЦБ РФ на сегодня (2018 год) и как она менялась в динамике с даты введения.

Таблица:

№ п/п	Дата начала действия ставки	Величина процента (годового)	Дата заседания Совета директоров и публикации документа, в котором фиксируется новая величина ключевой ставки (информация Банка России)
1	2013 год (с 13 сентября)	5,5	13.09.2013
2	2014 год (с 3 марта)	7	03.03.2014
3	2014 год (с 28 апреля)	7,5	25.04.2014
4	2014 год (с 28 июля)	8	25.07.2014
5	2014 год (с 5 ноября)	9,5	31.10.2014
6	2014 год (с 12 декабря)	10,5	11.12.2014
7	2014 год (с 16 декабря)	17	16.12.2014
8	2015 год (с 2 февраля)	15	30.01.2015
9	2015 год (с 16 марта)	14	13.03.2015
10	2015 год (с 5 мая)	12,5	30.04.2015
11	2015 год (с 16 июня)	11,5	15.06.2015
12	2015 год (с 3 августа)	11	31.07.2015
13	2016 год (с 14 июня)	10,5	10.06.2016
14	2016 год (с 19 сентября)	10	16.09.2016
15	2017 год (с 27 марта)	9,75	24.03.2017
16	2017 год (с 2 мая)	9,25	28.04.2017
17	2017 год (с 19 июня)	9	16.06.2017
18	2017 год (с 18 сентября)	8,5	15.09.2017
19	2017 год (с 30 октября)	8,25	27.10.2017
20	2017 год (с 18 декабря)	7,75	15.12.2017
21	2018 год (с 12 февраля)	7,5	09.02.2018
22	2018 год (с 26 марта)	7,25	23.03.2018
23	2018 год (с 17 сентября)	7,5	4.09.2018
24	2018 год (с 17 декабря)	7,75	14.12.2018

15 июня 2018 года Совет директоров рассмотрел текущие показатели инфляции и другие показатели экономического положения в стране, на основании чего ставка (ключевая) ЦБ РФ на сегодня была сохранена в пределах 7,25%.

Приведем пример того, как бухгалтеру могут пригодиться данные о размере ключевой ставки – расчет пени:

компания просрочила платеж по налогу на сумму 122 560 руб.;
период задержки составил 5 календарных дней.

Процент пени для юрлиц рассчитывается как 1/300 от ключевой ставки на дату правонарушения за первые 30 дней просрочки, с 31 дня применяют 1/150 ставки (п. 4 ст. 75 НК РФ). Итоговый расчет будет иметь вид:

(122 560 х 7,25% / 300) х 5 = 148,09 руб.

Ключевая ставка и ставка рефинансирования - отличия между этими двумя показателями весьма существенные, хотя с 2016 года величина их стала одинаковой. Рассмотрим, что они собой представляют и как используются.

Чем отличается ставка рефинансирования от ключевой ставки

Ставка рефинансирования и ключевая ставка — разные показатели, хотя и сходные по некоторым моментам. Обе они возникли в России в связи с необходимостью регулирования кредитных отношений между Центробанком РФ (ЦБ РФ) и обычными коммерческими банками, но в разное время:

с 01.01.1992 — ставка рефинансирования (телеграмма ЦБ РФ от 29.12.1991 № 216-91);
с 13.09.2013 — ключевая ставка (информация Банка России от 13.09.2013).

Причем введение второй ставки исключило во взаимоотношениях между банками применение первой. Почему же был введен новый показатель, и чем ключевая ставка отличается от ставки рефинансирования?

Появление новой ставки обусловлено причинами экономического характера, главные из которых — необходимость гибкого реагирования на изменение финансовой ситуации в стране и возможность влиять через этот показатель на процессы инфляции.

Отличия ставки рефинансирования и ключевой ставки заключаются прежде всего в периоде их действия:

Первой величиной оценивается значение годового процента, под который ЦБ РФ давал кредиты коммерческим банкам. Изменение ее могло происходить чаще, чем один раз в год, но могло и сохраняться неизменным на протяжении нескольких лет.
Вторая ставка более динамичная, характеризующая краткосрочные (со сроком действия, равным одной неделе) кредитные взаимоотношения, в число которых наряду с кредитами, выдаваемыми ЦБ РФ банкам, дополнительно включен и обратный процесс — вклады коммерческих банков в ЦБ РФ. Этот показатель меняется 5-6 раз в год.

Благодаря более частому изменению величины новая ставка способна реально влиять на объем денежных средств, поступающих в обращение из банков и, соответственно, используемых потребителями.

Как была осуществлена замена ставки рефинансирования ключевой ставкой для НК РФ

Несмотря на то что во взаимоотношениях между банками ставка рефинансирования с осени 2013 года перестала применяться, ее величина продолжала устанавливаться до 2016 года. Объясняется это тем, что на значение этой ставки имеется большое количество ссылок в . С ней связаны расчеты разного рода санкций, а также некоторых сумм, включаемых в облагаемую базу по НДС, НДФЛ и налогу на прибыль. С аналогичными целями (расчет санкций) ставка рефинансирования фигурирует и в законе «Об обязательном социальном страховании от несчастных случаев…» от 24.07.1998 № 125-ФЗ.

Как же была осуществлена замена ставки рефинансирования на ключевую ставку? Для этого оба показателя с 01.01.2016 уравняли в количественных значениях (указание Банка России от 11.12.2015 № 3894-У). То есть сами понятия остались разными, но их величины теперь считаются одинаковыми и изменяющимися по правилам, действующим для ключевой ставки. Такое решение позволило не менять тексты нормативных актов, использующих понятие ставки рефинансирования, но фактически исключило возможность ее применения.

На дату начала действия этого решения ставка рефинансирования существенно выросла (с 8,25% до 11%). За прошедшее с этой замены время значение обеих ставок систематически . С 26.03.2018 оно равно 7,25% (информация Банка России от 23.03.2018).

Итоги

Ставка рефинансирования и ключевая ставка вводились в качестве показателей, задействованных в регулировании кредитных отношений между банками. Они представляют собой схожие понятия (величина процентов по долговым обязательствам), характеризующие разные периоды действия: в первом случае — год, во втором — одна неделя. Благодаря более короткому периоду действия ключевая ставка, введенная вместо ставки рефинансирования, дает возможность не только оперативно реагировать на экономические процессы, происходящие в России, но и влиять на уровень инфляции.

Из НК РФ, использующего в ряде расчетов значение ставки рефинансирования, этот показатель в связи с введением ключевой ставки не исключен, что привело к возникновению периода параллельного установления значений обеих ставок. Однако с 01.01.2016 они уравнены — их величина устанавливается по правилам, применяемым для ключевой ставки.

ТАСС-ДОСЬЕ. 9 февраля состоится первое в 2018 году заседание совета директоров Банка России (Центральный банк Российской Федерации, ЦБ РФ) по вопросам денежно-кредитной политики. На нем может быть принято решение об изменении ключевой ставки ЦБ РФ. В настоящее время она установлена на уровне 7,75% годовых.

Что такое ключевая ставка

Ключевая ставка - годовой процент, под который Банк России (ЦБ РФ) выдает кредиты коммерческим банкам. Решением совета директоров ЦБ РФ 13 сентября 2013 года ключевой была установлена учетная ставка по аукционам РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo; покупка денег или ценных бумаг с обязательством обратной продажи через определенный срок по фиксированной цене) со сроком одна неделя. К ключевой привязаны остальные ставки по операциям Банка России.

ЦБ РФ может повышать учетную ставку для предотвращения обвального падения рынка и сглаживания биржевых колебаний. При низких учетных ставках банки могут брать рубли в кредит у ЦБ, покупать на них валюту и за счет обесценивания российской валюты покрывать расходы на выплату процентов по рублевым кредитам. При увеличении ставки подобные спекулятивные операции становятся более рискованными для банков. Вместе с тем рост ставки ведет к удорожанию кредитов для предпринимателей и населения, у банков могут возникнуть трудности с рефинансированием уже выданных займов. Это может привести к замедлению темпов экономического роста.

До 2013 года основной из учетных ставок была ставка рефинансирования. Впервые она была установлена в 1992 года на уровне 20% годовых, в 1993-1996 годах доходила до 210%, затем колебалась на уровне 20-50% и после пика 27 мая - 4 июня 1998 года (150%) постепенно снижалась. Минимальный размер ставки рефинансирования был установлен 1 июня 2010 года и действовал до 28 февраля 2011 года - 7,75%. К началу 2010-х годов ставка рефинансирования использовалась только как инструмент по исчислению штрафов, пеней, а также в качестве ориентира для минимального размера процентов по рублевым вкладам населения. Кредиты банкам предоставлялись уже с помощью других инструментов, прежде всего сделками РЕПО. С 1 января 2016 года ставка рефинансирования приравнена к ставке по недельным аукционам РЕПО.

Минимальная учетная ставка по аукционам РЕПО в 2003-2012 годах

Впервые минимальная учетная ставка по недельным аукционам РЕПО была установлена ЦБ РФ 20 мая 2003 года на уровне 6,5% и не менялась вплоть до февраля 2008 года, когда ее повысили на 0,2%. Из-за мирового финансового кризиса и снижения курса рубля в 2008 году ставка несколько раз повышалась. 1 декабря 2008 года ее уровень был установлен в 9,5%, а 10 февраля следующего года поднят до 10,5%, вслед за чем последовало укрепление курса рубля. Затем, на протяжении 2009-2010 годов, ставка постепенно снижалась, в частности, уровень в 9,5% годовых был снова зафиксирован 14 мая - 5 июня 2009 года. Исторический минимум ставки по недельным аукционам РЕПО, 5%, держался более полугода - с 1 июня 2010 года по 28 февраля 2011 года. Уровень в 5,5% годовых был зафиксирован 14 сентября 2012 года, это значение сохранилось после того, как данная ставка была установлена в качестве ключевой.

2014 год

Из-за начала конфликта на Украине, ослабления рубля, роста темпов инфляции, введения санкций против российских компаний, а также других факторов весной - летом 2014 года Банк России повышал ключевую ставку шесть раз: 3 марта - до 7% годовых, 25 апреля - до 7,5%, 25 июля - до 8%, 5 ноября - до 9,5%, 12 и 16 декабря - до 10,5% и 17% годовых соответственно.

2015 год

30 января 2015 года ЦБ РФ снизил ключевую ставку до 15%, объяснив это тем, что предыдущий подъем привел к стабилизации инфляционных и девальвационных ожиданий. Финансовый регулятор ожидал уменьшения инфляции в среднесрочной перспективе. 13 марта 2015 года ключевая ставка была снижена до 14% годовых, 30 апреля - до 12,5%, 15 июня - до 11,5%, 31 июля - до 11% годовых. При этом в июле 2015 года Банк России заявил, что в дальнейшем будет принимать решения об уровне ключевой ставки в зависимости от изменения баланса инфляционных рисков и рисков охлаждения экономики. 11 сентября, 30 октября и 11 декабря 2015 года совет директоров ЦБ РФ принимал решение сохранить ключевую ставку на уровне 11% годовых.

2016-2017 годы

29 января, 18 марта и 29 апреля 2016 года на заседаниях совета директоров ЦБ РФ по вопросам кредитно-денежной политики снова были приняты решения оставить ключевую ставку на уровне 11% годовых. 10 июня впервые за 11 месяцев ключевая ставка была понижена до 10,5%. В пресс-релизе Банк России отметил, что ожидает позитивные процессы стабилизации инфляции, снижения инфляционных ожиданий и инфляционных рисков на фоне признаков приближающегося вхождения экономики в фазу восстановительного роста. 29 июля ЦБ РФ принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 10,5% годовых.

16 сентября 2016 года Банк России снизил ключевую ставку до 10% годовых, "учитывая замедление инфляции в соответствии с прогнозом и снижение инфляционных ожиданий при сохранении неустойчивой экономической активности". 28 октября и 16 декабря 2016 года, а также 3 февраля 2017 года ЦБ РФ принимал решение ставку не менять.

24 марта 2017 года ЦБ РФ впервые с 2014 года опустил ставку ниже 10% - до 9,75% годовых. Затем в течение года ставка снижалась пять раз: 28 апреля (до 9,25%), 16 июня (до 9%), 15 сентября (8,5%), 27 октября (8,25) и 15 декабря (7,75%).

В пресс-релизе о понижении ставки 15 декабря 2017 года отмечалось, что инфляция находится на рекордно низком уровне в 2,5% и к концу 2018 года приблизится к расчетному уровню 4%. В этих условиях Банк России планирует постепенно переходить от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике.

Анализируя биржевой и валютный рынок, инвестор часто сталкивается с такими понятиями, как «ключевая ставка» или «ставка рефинансирования». Сам по себе, вопрос очень обширный и требует понимания базовых понятий в экономике, которые стоит учитывать частному инвестору при планировании портфеля и своего поведения на рынке. В этой статье я расскажу:

Как складывались в прошлом и регулируются сейчас процентные ставки зарубежных финансовых регуляторов;
В чем разница между ставкой рефинансирования и ключевой ставкой Центрального Банка России;
Какие факторы влияют на монетарную политику ЦБ РФ;
Что в вопросе регулирования ставки ЦБ следует учитывать инвестору.

Влияние ставки мировых финансовых регуляторов

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инветпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Ставка Центральных банков всегда служила важнейшим инструментом воздействия финансовых властей на экономическую ситуацию. Что касается регуляторов крупнейших стран, то размер их ключевой ставки оказывает такое влияние на мировой финансовый рынок в целом, что его сложно переоценить. Наиболее влиятельные регуляторы в рассматриваемом смысле: Федеральная резервная система (ФРС) США, Европейский Центробанк (ЕЦБ), Банк Англии, Банк Японии. Любой инвестор знает, какой накал дискуссий финансовых аналитиков по мере приближения очередного заседания ФРС (последнее состоялось 15 марта 2017 года). Хотя основным поводом для принятия решения объявляется всего лишь количество обращений за пособиями по безработице, объем дешевой ликвидности, а также совокупный номинал американских долговых бумаг так велик, что ожидания (даже не само решение) по ставке ФРС могут развернуть мировые финансовые рынки в ту или иную сторону.

К изменению ключевой ставки центральные банки прибегают также в кризисных ситуациях, когда дешевой ликвидностью «заливаются» гигантские финансовые дыры банков и корпораций. Так поступили ФРС США и Банк Англии в 2008—2009 годах, банк Японии в начале 1990-х. ЕЦБ вынужден до сих пор продолжать политику аномально низких (в некоторых случаях отрицательных) процентных ставок для .

Ключевая ставка и ставка рефинансирования: в чем отличия

Но вернемся к российскому рынку и для начала давайте разберемся, в чем исторически состояло различие между двумя разновидностями ставок ЦБ в России. Ставка рефинансирования ведет свою историю с 1992 года, когда Центральный банк впервые установил так называемую учетную ставку, по которой исчислялась предельная стоимость предоставляемой коммерческим банкам ликвидности в годовом выражении. Позже она получила название ставки рефинансирования. Особое значение этот инструмент приобрел во время кризиса 1998 года, когда Центральный банк РФ активно применял повышение ставки для создания ориентиров стоимости государственных . Это повышало их инвестиционную привлекательность и снижало колоссальное давление на валютный рынок, когда курс доллара за несколько месяцев вырос в два с половиной раза. Ставка рефинансирования также традиционно служила для определения размеров НДФЛ по банковским вкладам, штрафов и пеней, учитывалась для исчисления налога на прибыль предприятий. Динамику ставки рефинансирования, можно представить в виде графика и таблицы.

Период действия	Значение ставки
01.01.1992 — 09.04.1992	20%
30.03.1993 — 01.06.1993	100%
15.10.1993 — 28.04.1994	210%
06.11.1997 — 10.11.1997	21%
27.05.1998 — 28.06.1998	150%
19.06.2007 — 03.02.2008	10%
14.09.2012 — 31.12.2015	8.25%
01.01.2016	Приравнена к ключевой

Как видите, выборочные данные в таблице прекрасно иллюстрируют состояние экономики страны и реакцию на драматические события со стороны ЦБ, в виде ужесточения монетарной политики. Изменение ставки напоминает качели и впрямую соотносится с уровнем инфляции, стоимостью кредитов, курсом доллара, оттоком/притоком капитала, финансовым самочувствием реального бизнеса и инвестиционным климатом.

Переход на ключевую ставку

В процессе совершенствования механизмов воздействия на рынок ликвидности, в сентябре 2013 года ЦБ ввел понятие ключевой ставки, а с 1 января 2016 года приравнял к ней значение ставки рефинансирования. Так появился более гибкий инструмент монетарной политики, позволяющий адекватно таргетировать инфляцию, что и является основной функцией ЦБ.

Величина ключевой ставки определяется как медианная стоимость предоставления или изъятия Центральным банком ликвидности на аукционах РЕПО (от англ. Repurchase agreement, сделка по купле/продаже с обязательством обратной продажи/выкупа ), с горизонтом до семи дней. Коридор этой медианы может составлять не более двух процентных пунктов.

Предметом купли-продажи на аукционе выступают ценные бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) по определенной в соглашении РЕПО цене. Таким образом, сделка РЕПО выступает как опосредованный механизм краткосрочного займа под , векселей, депозитарных расписок. Такой инструмент снижает риски Центрального банка, поскольку на время предоставления займа бумаги переходят в собственность кредитора. Одновременно сделки РЕПО приносят Центральному банку неплохой доход за счет разницы в цене покупки и продажи. Определяя таким рыночным способом объём денежного предложения, ЦБ влияет сразу на несколько экономических параметров:

Уровень банковской ликвидности;
Объем денежной массы в экономике страны;
Уровень инфляции;
Темпы экономического роста.

Понижать или держать?

Ключевая ставка, как и ставка рефинансирования, влияет на процентные ставки банковского кредитования. Не удивительно, что Министерство экономического развития, заинтересованное не в контролировании инфляции, а в показателях экономического роста, традиционно выступает антагонистом Центрального банка. Ведомство обычно активно лоббирует снижение ключевой ставки, мотивируя это потребностями реального сектора экономики в доступных кредитах. Внешне этот довод выглядит справедливым: кто же будет возражать против успешного развития отечественного бизнеса.

Однако, с точки зрения сохранения баланса на валютном рынке, снижение ключевой ставки должно быть крайне взвешенным и осторожным. К тому же рост инфляции, которую будут стимулировать дешевые деньги, обесценит достижения экономического роста и вряд ли россияне в предвыборный год будут рады резкому подорожанию товаров в магазинах. Я бы сказал, что на данный момент Центральный банк успешно отстаивает свою позицию и проводит консервативную монетарную политику. Плавное снижение ключевой ставки в марте 2017 года с 10% до 9.75% только подтверждает это.

Важно понимать, что ставка ЦБ не определяет на 100% стоимость кредитования. В этом показателе не меньший вес имеют другие факторы. Это дефицит «качественных» заемщиков, и невозврата заемных средств, а также административные издержки, связанные с внедрением повышенных нормативов достаточности капитала и прочими регуляторными мерами. Поэтому снижение ключевой ставки, неся в себе риски резкого роста курса доллара и разгона инфляции, совершенно необязательно приведет к желаемому удешевлению кредитов для бизнеса и населения.

Приведу пример. Если обычный кредит для малого предприятия стоит 22% годовых, то снижение ключевой ставки до 6% (как предлагают некоторые экономисты) не означает автоматическое снижение ставки по кредиту до 18%. В себестоимость заложены обязательные резервы на просрочку, административные расходы на её взимание, стоимость персонала, который подорожает из-за инфляции и другие затраты. Чистая банковская маржа при этом редко превышает 3%. Иллюстрацию того, как сопряжены между собой размер ключевой ставки и курс доллара, предлагаю посмотреть на графике.

Carry Trade в России

Во влиянии ключевой ставки на экономику есть еще один важный аспект. Я говорю о привлекательности российского финансового рынка для зарубежных инвестиционных фондов. Они имеют на балансе сотни миллиардов долларов и выбирают для своего портфеля выгодное приложение капитала в странах с высокой банковской ставкой. Такие операции называются Carry Trade (буквально – осуществлять торговлю ) и основаны на значительной разнице между низкой процентной ставкой заемных средств для фондирования инвестиций и ставкой на рынке страны, куда делаются вложения.

Так, на рынках Евросоюза, Японии и Швейцарии стоимость заимствований близка к нулю. Выбор инвесторов обычно делается между такими странами, как Бразилия, Аргентина, Турция, Египет, ЮАР. Россия находится в этом же списке, так как разница с процентными ставками, например, в США составляет около 8%. Китай как объект подобных инвестиций в данном случае мы не рассматриваем, поскольку туда идут огромные прямые (не портфельные) инвестиции в производственный сектор, а ставка Народного банка неинтересна спекулянтов: она варьируется от 1.5% по депозитам до 4 % по кредитам.

Портфельные инвесторы, которые приходят на российский рынок ради спекуляций на Carry Trade, не могут рассматриваться как надёжные и долгосрочные финансовые партнеры. Российская экономическая история знает немало примеров, когда десятки миллиардов долларов уходили из страны почти одномоментно при снижении доходности, которая уже не компенсирует . В этом заключается опасность для прибыли частного инвестора, который сделал долгосрочную ставку на рублевые активы и не в достаточной степени свои риски.

Заключение

Для рядового частного инвестора информация о динамике ключевой ставки ЦБ, помимо общего новостного фона, имеет прямое практическое значение. Простейшие примеры – рост доходности по облигациям (в том числе ) по мере снижения ставки, а также неминуемые последствия изменения ставки ЦБ для валютного рынка, где снижение ставки провоцирует спрос на дорожающую относительно рубля долларовую ликвидность.

Предлагаю всем читателям принять участие в опросе.

Всем профита!