Главная Бизнес-идеи Прибыль на акцию представляет собой. Что показывает финансовый показатель EPS – формула, примеры расчета. Пример из практики

Прибыль на акцию представляет собой. Что показывает финансовый показатель EPS – формула, примеры расчета. Пример из практики

При проверке отчетности акционерного общества аудиторы выявили, что в отчете о прибылях и убытках не заполнены строки 2900 «базовая прибыль (убыток) на акцию» и 2910 «разводненная прибыль (убыток) на акцию». Новый бухгалтер раньше работал в обществе с ограниченной ответственностью. Он объяснил, что не знает, как рассчитывать эти показатели. На самом же деле ничего сложного в этом нет, в чем убедимся вместе

13.09.2012
Журнал «Бухгалтерия. Просто, понятно, практично»

Чем руководствоваться

2 Отчет о прибылях и убытках (утв. приказом Минфина России от 02.07.2010 № 66н).

Раскрывать в отчетности информацию о прибыли, приходящейся на одну акцию, предписывает ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации». При этом общество раскрывает этот показатель в двух величинах:

Базовая прибыль на акцию - отражает часть прибыли (убытка), приходящейся на долю акционеров;

Разводненная прибыль - отражает возможное снижение доходности акций (увеличение убытка в будущем).

Чиновники Минфина при расчетах советуют опираться на Методические рекомендации 1 (письмо от 09.09.2011 № 07-02-06/171). Последуем их совету и приведем алгоритм расчета этих показателей.

Определяем базовую прибыль на акцию

Шаг 1. Рассчитываем базовую прибыль (убыток) отчетного периода. Для этого прибыль (убыток) отчетного периода, оставшаяся у компании после налогообложения и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, нужно уменьшить на сумму дивидендов по привилегированным акциям, начисленных за отчетный период:

Напомним, что сумма прибыли (убытка) отчетного периода, оставшаяся после уплаты налогов и взносов, отражается по строке 2400 «Чистая прибыль (убыток)» отчета о прибылях и убытках 2.

Шаг 2. Определяем средневзвешенное количество обыкновенных акций, находившихся в обращении в течение отчетного периода.

Для этого нужно:

1 Определить количество обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода. Данные берутся из реестра акционеров общества на первое число каждого месяца (п. 5 Методических рекомендаций 1).

Количество обыкновенных акций, находящихся в обращении на начало года, корректируется с учетом акций, выпущенных и оплаченных в течение периода.

2 Определить временной коэффициент. Он представляет собой дробь:

3 Определить средневзвешенное количество акций, находящихся в обращении:

ПРОСТОИМЕЙТЕ В ВИДУ

Средневзвешенное количество акций в обращении корректируется (увеличивается) обществом на количество акций, выкупленных у акционеров в течение отчетного периода.

Шаг 3. Определяем базовую прибыль (убыток) на акцию.

Для этого базовую прибыль (убыток) отчетного периода (см. шаг 1) нужно разделить на средневзвешенное количество обыкновенных акций, находившихся в обращении в течение отчетного периода:

Пример из практики

Предположим, что на 1 января 2012 года в обращении находился 1 млн обыкновенных акций открытого акционерного общества «Зима» номиналом 1 руб.

31 марта 2012 года общество выпустило 200 тыс. обыкновенных акций с тем же номиналом. Эти акции были оплачены.

Допустим, что прибыль после уплаты налогов, приходящаяся на акционеров-владельцев обыкновенных акций (то есть базовая прибыль отчетного периода), составит в 2012 году 1 млн руб.

Расчет средневзвешенного количества обыкновенных акций, находившихся в обращении в 2012 году, представлен в таблице ниже

Если акционерное общество не имеет конвертируемых ценных бумаг или договоров купли-продажи обыкновенных акций по цене, ниже их рыночной стоимости, то в бухгалтерской отчетности отражается только базовая прибыль (убыток) на акцию. Соответствующая информация обязательно раскрывается в пояснениях к финансовой отчетности (п. 16 Методических рекомендаций 1).

Когда возникает разводненная прибыль

Показатель разводненной прибыли (убытка) на акцию отражает возможное снижение уровня доходности (увеличение убытка) обыкновенной акции в последующем отчетном периоде. Например, это происходит после дополнительного выпуска акций без увеличения активов общества.

Когда у общества имеются конвертируемые ценные бумаги или совершались сделки купли-продажи акций по ценам, ниже рыночных, нужно определять разводненную прибыль (убыток) на акцию. Она показывает, какие дивиденды были бы выплачены на одну обыкновенную акцию, если бы держатели всех конвертируемых инструментов реализовали свои права и получили обыкновенные акции.

При выполнении определенных условий держатели конвертируемых инструментов могут стать акционерами. Если это произойдет, то прибыль придется пересчитать исходя из большего количества акций. Иначе говоря, в расчете на одну акцию она понизится.

КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Опционы;

Варранты на акции;

Долговые или долевые инструменты, включая привилегированные акции, конвертируемые в обыкновенные акции;

Программы приобретения акций работниками;

Акции, которые будут выпущены в случае выполнения определенных условий.

Показатель разводненной прибыли (убытка) на акцию отражается по строке 2910 отчета 2.

Расчет разводненной прибыли на акцию

Чтобы определить разводненную прибыль на акцию, нужно базовую прибыль на обыкновенные акции и средневзвешенное количество акций в обращении скорректировать с учетом:

Всех конвертируемых инструментов, которые могут вызвать понижение прибыли на акцию;

Исполнения договоров купли-продажи акций эмитентом по цене, ниже рыночной.

Предположим, что на 1 января 2012 года в обращении ОАО «Лето» находился 1 млн обыкновенных акций номиналом 1 руб.

Прибыль после налогов, приходящаяся на владельцев обыкновенных акций, составляет в 2012 году 200 тыс. руб.

Базовая прибыль на обыкновенную акцию в 2012 году равна 0,2 руб. (200 000 руб. / 1 000 000 акций).

31 марта 2012 года «Лето» выпустило конвертируемые облигации на сумму 400 тыс. руб. под 10 процентов годовых. По условиям выпуска условия конвертации облигаций следующие:

В 2013 и 2014 годах - 100 новых обыкновенных акций за каждые 100 руб. облигаций;

В 2015 году - 120 новых обыкновенных акций за каждые 100 руб. облигаций.

Произведем расчет разводненной прибыли по шагам.

Шаг 1. Рассчитаем средневзвешенное количество акций за 2012 год при условии полной конвертации облигаций в обыкновенные акции. В расчет принимаются самые невыгодные для компании условия конвертации. Это 2015 год, когда за каждые 100 руб. облигаций «Лету» придется выпустить 120 обыкновенных акций.

ЧТО РАСКРЫВАЕТСЯ В ПОЯСНЕНИЯХ К БУХГАЛТЕРСКОЙ ОТЧЕТНОСТИ

Дата выпуска дополнительных обыкновенных акций.

Основные условия выпуска.

Количество выпущенных акций.

Сумма полученных денежных средств.

Другая существенная для пользователей отчетности информация о показателях базовой и разводненной прибыли (убытка) на акцию.

Информация о договорах, сделках с обыкновенными акциями, конвертируемыми ценными бумагами, состоявшихся после отчетной даты, имеющая существенное значение для пользователей бухгалтерской отчетности. Среди таких сделок:

Значительные по объему выпуски либо выкуп обыкновенных акций;

Заключение договора, по которому при выполнении определенных условий осуществляется допэмиссия обыкновенных акций.

При таких условиях появится 480 тыс. новых акций (400 000 руб. / 100 шт. х х 120 шт.). Это максимально возможное количество акций при условии полной конвертации облигаций.

Шаг 2. Определим, как конвертация облигаций 31 марта 2012 года повлияла бы на прибыль за год.

ОАО «Лето» могло бы сэкономить на процентных расходах за период с 31 марта по 31 декабря 2012 года. Сумма экономии (возможного прироста прибыли) составила бы 30 000 руб. (400 000 руб. х 10% х 9 мес. / 12 мес.). Уменьшив соответственно расходы, общество сэкономило бы 6000 руб. на налоге на прибыль (то есть 30 000 х 20%).

Поэтому чистая экономия составила бы 24 000 руб. (30 000 руб. - 6000 руб.). В Методических рекомендациях 1 эта сумма названа возможным приростом прибыли за вычетом возможного увеличения сумм налога на прибыль. Новая сумма прибыли составила бы 224 000 руб. (200 000 руб. + 24 000 руб. экономии). Она должна быть распределена между новым количеством акций - 1 360 000 шт.

Шаг 3. Рассчитаем разводненную (пониженную) прибыль на одну обыкновенную акцию:

(200 000 руб. + 24 000 руб.) / 1 360 000 шт. = 0,16 руб.

Базовая прибыль на акцию в 2012 году, напомним, составляет 0,2 руб.

Что такое Earnings Per Share (EPS)

Часть прибыли компании, которая распределяется на каждую непогашенную акцию от прибыли от обычных акций. Прибыль на акцию является индикатором прибыльности компании.

Рассчитывается как:

(Чистая прибыль – дивиденды от привилегированных акций)/Среднее количество нераспределенных акций, выпущенных в обращение

При расчете, более правильно использовать средневзвешенное количество акций, выпущенных в течение отчетного срока, потому что количество акций, выпущенных в обращение, может меняться с течением времени. Тем не менее, исходные данные иногда упрощают расчеты количества выпущенных акций на конец отчетного периода.

Разбавленная прибыль на акцию увеличивается на основе прибыли за счет включения конвертируемых или неуплаченных акций в количество выпущенных в обращение.

Объяснение Earnings Per Share

Прибыль на одну акцию, как правило, считается самой важной переменной при определении цены акции. Она также является основным компонентом, используемым для расчета оценки соотношения цены к прибыли.

Например, предположим, что чистая прибыль компании составляет $ 25 миллионов. Если компания выплачивает $ 1 миллион дивидендов по привилегированным акциям и имеет 10 миллионов ценных бумаг в первой половине года и 15 млн во второй половине, прибыль на акцию составит $ 1.92 (24/12.5). Во-первых, $ 1 миллион вычитается из чистой прибыли, следовательно, остается $ 24 миллиона, тогда берется средневзвешенное количество акций, чтобы получить количество акций, выпущенных в обращение (0,5 х 10 м + 0,5 х 15M = 12.5M).

Важным аспектом прибыли на акцию, что часто игнорируется, является капитал, который необходим для расчетов получения прибыли (чистая прибыль). Две компании могут генерировать одинаковое количество прибыли на акцию, но одна может сделать это с использованием меньшего количества капитала (инвестиций) - эта компания будет более эффективно использовать свой капитал для получения дохода и, при прочих равных условиях, будет "лучше" другого предприятия. Инвесторы также должны быть осведомлены о прибыльных манипуляциях, которые будут влиять на количество прибыли. Важно не просто полагаться на какое-либо финансовое мероприятие, а использовать его в сочетании с показаниями анализа и другими оценками.

Прибыль на акцию (EPS) - финансовый показатель, равный отношению чистой прибыли компании, доступной для распределения, к среднегодовому числу обыкновенных акций.

Прибыль на акцию является одним из основных показателей, использующихся для сравнения инвестиционной привлекательности и эффективности компаний, действующих на фондовом рынке. Международные стандарты финансовой отчётности МСФО определяют методику расчёта прибыли на акцию и устанавливают требования к публикации данного показателя в годовой отчётности.

Прибыль на акцию также является одним из основных финансовых показателей, использующихся для оценки компании на фондовом рынке, для сравнения инвестиционной привлекательности компаний и их эффективности. EPS - один из немногих финансовых показателей, правила расчета которых зафиксированы в целом ряде стандартов финансовой отчетности (IAS, GAAP).

Прибыль на акцию определяется по формуле:

Нераспределенная прибыль отчетного периода;

Дивиденды по привилегированным акциям, начисленные за отчётный период;

Средневзвешенное число обыкновенных акций, находившихся в обращении в отчётный период.

Для правильного расчета EPS важно определить используемое в знаменателе число акций с учетом всех происходивших за год изменений в их составе, а также с учетом эффекта разводнения капитала.

Акции, которые находились в обращении в течение всего года, включаются в расчет в полном объеме 5 . Акции, которые находились в обращении в течение части года (т.е. были выпущены в течение года или находились в обращении в начале года, но затем были выкуплены компанией) включаются в расчет в доле, пропорциональной периоду их обращения. Если в течение года выплачивались дивиденды в форме дополнительных акций, то они включаются в расчет полностью.

Значение EPS, рассчитанное только с учетом фактически обращающихся акций, называется базовым. Для того, чтобы учесть возможное влияние разводнения капитала, рассчитывается "разводненный EPS". В его расчете все конвертируемые в акции ценные бумаги анализируются так, как будто их конвертация уже произведена (за исключением тех случаев, когда конвертация не понизит, а, наоборот, повысит EPS). При этом следует учитывать как дополнительно появляющиеся акции, так и дополнительные доходы компании, полученные за счет исполнения опциона.

2.2. Базовая прибыль на акцию

Предприятие рассчитывает базовую прибыль на акцию по данным о прибыли или убытках, приходящихся на долю держателей обыкновенных акций материнского предприятия, и, если таковые представляются, по данным о приходящейся на долю этих акционеров прибыли или убытках от продолжающейся деятельности.

Базовая прибыль на акцию рассчитывается путем деления прибыли или убытков, приходящихся на долю держателей обыкновенных акций материнского предприятия (числитель), на средневзвешенное количество обыкновенных акций, находившихся в обращении в течение этого периода (знаменатель).

Цель предоставления информации о базовой прибыли на акцию заключается в том, чтобы дать представление о доле владельца каждой обыкновенной акции материнского предприятия в результатах деятельности этого предприятия за отчетный период.

Для целей расчета базовой прибыли на акцию доля держателей обыкновенных акций материнского предприятия в:

а) прибыли или убытках от продолжающейся деятельности, приходящихся на долю материнского предприятия;

б) приходящейся на долю материнского предприятия прибыли или убытках.

Это суммы, упомянутые в (a) и (б), скорректированные на посленалоговые привилегированные дивиденды, разницы, возникающие при расчетах по привилегированным акциям, и прочие аналогичные факторы, связанные с привилегированными акциями, относящимися к акционерному капиталу.

При расчете прибыли или убытков за период, приходящихся на долю держателей обыкновенных акций материнского предприятия, учитываются все статьи приходящихся на долю держателей обыкновенных акций материнского предприятия доходов и расходов, которые признаны в том или ином периоде, включая расходы по налогу на прибыль и дивиденды по привилегированным акциям, относящимся к обязательствам (см. МСФО 1 «Представление финансовой отчетности»).

К вычитаемым из прибыли или убытков посленалоговым привилегированным дивидендам относятся:

а) посленалоговые привилегированные дивиденды по некумулятивным привилегированным акциям за данный период, о выплате которых было объявлено;

б) причитающиеся за данный период посленалоговые привилегированные дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям, независимо от того, объявлено об их выплате или нет. К привилегированным дивидендам за период не относятся никакие привилегированные дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям, которые были выплачены, или о выплате которых было объявлено в текущий период, если они причитаются за предыдущие периоды.

Привилегированные акции, по которым первоначально выплачиваются низкие дивиденды, чтобы компенсировать расходы предприятия на продажу привилегированных акций со скидкой, или по которым в более поздние периоды выплачиваются дивиденды выше рыночных, чтобы компенсировать расходы инвесторов по покупку этих акций с премией, иногда называют привилегированными акциями с растущей нормой дивиденда. Вся первоначальная эмиссионная скидка или премия по привилегированным акциям с растущей нормой дивиденда списывается за счет нераспределенной прибыли с использованием метода эффективной ставки процента и для целей расчета прибыли на акцию считается привилегированными дивидендами 6 .

Предприятие может выкупить у владельцев свои привилегированные акции, сделав им тендерное предложение. Превышение справедливой стоимости возмещения, выплаченного держателям привилегированных акций, над балансовой стоимостью привилегированных акций, представляет собой прибыль держателей привилегированных акций и списывается за счет нераспределенной прибыли предприятия. Эта сумма вычитается при расчете прибыли или убытков, приходящихся на долю держателей обыкновенных акций материнского предприятия.

Предприятие может способствовать досрочной конвертации конвертируемых привилегированных акций путем внесения благоприятных изменений в первоначальные условия конвертации или путем выплаты дополнительного возмещения. Превышение справедливой стоимости обыкновенных акций или иного выплаченного акционерам возмещения над справедливой стоимостью обыкновенных акций, выпускаемых в соответствии с первоначальными условиями конвертации, является прибылью привилегированных акционеров, и вычитается при расчете прибыли или убытков, приходящихся на долю держателей обыкновенных акций материнского предприятия.

Любое превышение балансовой стоимости привилегированных акций над справедливой стоимостью возмещения, выплаченного для урегулирования расчетов по этим акциям, при определении прибыли или убытков, приходящихся на долю держателей обыкновенных акций материнского предприятия, прибавляется к соответствующей сумме.

Для целей расчета базовой прибыли на акцию за количество обыкновенных акций принимается средневзвешенное количество обыкновенных акций 7 , находившихся в обращении в данный период.

Использование средневзвешенного количества обыкновенных акций, находившихся в обращении в данный период, отражает возможность колебания величины акционерного капитала в течение этого периода в результате того, что в каждый данный момент в обращении находилось то больше, то меньше акций. Средневзвешенное количество обыкновенных акций, находившихся в обращении в течение данного периода - это количество обыкновенных акций, находившихся в обращении на начало периода, скорректированное на количество акций, выкупленных или эмитированных в течение этого периода, помноженное на взвешенный временной коэффициент. Взвешенный временной коэффициент - это количество дней, которое акции находились в обращении, в процентах от количества дней в периоде; во многих случаях может использоваться приемлемое приближенное значение этой средней взвешенной.

Обычно акции включаются в расчет средневзвешенного количества акций с момента, когда обладание ими позволяет получить какое-либо возмещение (т.е., как правило, со дня их выпуска), например:

1) обыкновенные акции, выпущенные и реализованные за наличные, включаются в расчет этого показателя с момента, когда получение этих денег уже возможно;

2) обыкновенные акции, выпущенные после добровольного реинвестирования дивидендов по обыкновенным или привилегированным акциям, включаются в расчет, когда эти дивиденды уже реинвестированы;

3) обыкновенные акции, выпущенные в результате конвертации долгового инструмента в обыкновенные акции, включаются в расчет с момента прекращения начисления процентов по этому инструменту;

4) обыкновенные акции, выпущенные в обмен на проценты или основную сумму долга по другим финансовым инструментам, включаются в расчет со дня прекращения начисления процентов;

5) обыкновенные акции, выпущенные в обмен на урегулирование какого-либо обязательства предприятия, включаются в расчет со дня урегулирования;

6) обыкновенные акции, выпущенные как возмещение за приобретенные активы, отличные от денежных средств, включаются в расчет начиная со дня, на который признается приобретение;

7) обыкновенные акции, предоставленные за оказание предприятию услуг, включаются в расчет с момента оказания этих услуг.

Выбор времени включения обыкновенных акций в расчет зависит от сроков и условий их выпуска. Большое значение имеет содержание любого контракта, касающегося этого выпуска.

Обыкновенные акции, выпущенные для расчетов между объединяющимися предприятиями, включаются в расчет средневзвешенного количества акций со дня поглощения. Это связано с тем, что поглощающее предприятие приводит в своем отчете о прибылях и убытках данные о прибыли и убытках поглощенного предприятия, начиная с этой даты.

Обыкновенные акции, которые будут выпущены после конвертации инструмента, конвертируемого в обязательном порядке, включаются в расчет базовой прибыли на акцию со дня заключения контракта.

Акции, эмитируемые при наступлении определенных событий, считаются находящимися в обращении и включаются в расчет базовой прибыли на акцию только со дня выполнения всех необходимых условий (т.е. не раньше, чем произошли определенные события). Акции, подлежащие выпуску только по прошествии какого-то времени, не являются акциями, эмитируемыми при наступлении определенных событий, поскольку в том, что это время пройдет, не подлежит никакому сомнению. Находящиеся в обращении обыкновенные акции, условно подлежащие возврату (т.е. отзыву) не считаются находящимися в обращении и не включаются в расчет базовой прибыли на акцию до той даты, пока эти акции уже не будут больше подлежать отзыву.

Средневзвешенное количество обыкновенных акций, находившихся в обращении в течение данного и всех охватываемых отчетностью периодов, корректируется с учетом всех отличных от конвертации потенциальных обыкновенных акций событий, которые привели к изменению количества обыкновенных акций в обращении без соответствующего изменения ресурсов предприятия.

Возможен выпуск обыкновенных акций, или возможно уменьшение количества обыкновенных акций в обращении без соответствующего изменения ресурсов предприятия. Примерами могут служить:

Капитализация или бонусная эмиссия (иногда называемая выплатой дивидендов акциями);

Любая иная эмиссия, например выпуск прав для уже существующих держателей акций, обладающая свойствами бонусной;

Дробление акций;

Обратное дробление (консолидация) акций.

При капитализации, бонусной эмиссии или дроблении акций обыкновенные акции распространяются между уже существующими держателями без дополнительного возмещения. Поэтому количество обыкновенных акций в обращении возрастает без увеличения ресурсов предприятия. Количество обыкновенных акций, находившихся в обращении до этого события, корректируется на пропорциональное изменение количества обыкновенных акций в обращении, как если бы это событие произошло в начале самого раннего из охватываемых отчетностью периодов. Например, при бонусной эмиссии в отношении два к одному количество обыкновенных акций в обращении до эмиссии умножается на три, чтобы получить новое количество обыкновенных акций, или на два, чтобы получить количество дополнительных обыкновенных акций.

Консолидация обыкновенных акций, как правило, уменьшает количество обыкновенных акций в обращении без соответствующего уменьшения ресурсов предприятия. Однако когда общий результат - обратная покупка акций по справедливой стоимости, то уменьшение количества обыкновенных акций в обращении является результатом соответствующего уменьшения ресурсов предприятия. Примером может служить консолидация акций, в комбинации с выплатой специальных дивидендов. Средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении за период, в который происходит такая комбинированная сделка, корректируется с учетом уменьшения количества обыкновенных акций со дня признания специальных дивидендов.

Прибыль на акцию – это отношение прибыли компании к количеству выпущенных . Прибыль на акцию (Earnings per share, EPS) – это простой индикатор прибыльности компании.

В конце статьи есть ВИДЕО для тех, кому лень читать.

Расчет прибыли на акцию обычно производят следующим образом:

Например, представьте, что чистая прибыль компании равна $25 миллионам долларов. Допустим, что один миллион фирма выплатит в качестве дивидендов владельцам привилегированных акций. Обыкновенных акций было выпущено на начало года 10 миллионов, а на конец их было уже 15. Тогда прибыль на акцию получиться $1.92 доллара (24/12,5).

Сначала мы вычли из прибыли миллион, который ушел на оплату дивидендов по привилегированным акциям. Осталось $24 млн. Затем эту сумму мы разделили на усредненное количество обыкновенных акций (10 + 15 / 2 = 12,5), которые находятся в обороте.

Важный аспект в значении EPS, который часто игнорируется – это капитал, который необходим, чтобы сгенерировать чистую прибыль. Две компании могут показать одинаковое значение прибыли на акцию, но та фирма, которая смогла сделать это с меньшим капиталом (меньше обыкновенных акций, то есть инвестиций), будет являться более эффективной в использовании инвестиций для генерации прибыли. Это, конечно, если мы допускаем, что в остальном они также похожи.

Разные расчеты прибыли на акцию (EPS)

Хотя математика за значениями EPS довольно проста, существует несколько различных типов этого показателя и расчет прибыли на акцию может производиться по-разному.

Например, прибыль на акцию, объявленная компанией, может отличаться от того значения, которое вы увидите в финансовых отчетах или заголовках новостных ресурсов. В результате акции могут оказаться недооцененными или переоцененными в зависимости от того, чей показатель EPS вы использовали.

По определению EPS – это чистая прибыль, поделенная на количество выпущенных в оборот обыкновенных акций. Однако и знаменатель, и делитель могут отличаться в зависимости от того, как считать прибыль и количество выпущенных бумаг.

Количество выпущенных акций (Shares Outstanding)

Diluted EPS или разводненная прибыль на акцию подразумевает более сложный расчет, где будут учитываться не только обыкновенные акции, но и все конвертируемые бумаги. Разводненная прибыль на акцию считается более точной и консервативной. В такой формуле знаменатель также может постоянно меняться, но обычно для упрощения берут данные, указанные в отчетах 10-Q и 10-K (для фондового рынка США).

Компании докладывают оба значения, и первичную прибыль на акцию и разводненную, и обычно фокусируются на последней. Однако будьте внимательны, это не всегда так.

Бывает и так, что первичная прибыль на акцию и разводненная не отличаются.

Прибыль

Прибыль на акцию может быть такой, какую захочет показать компания (образно говоря), в зависимости от внутренней политики фирмы. Специалисты компании всегда стараются сфокусировать внимание прессы и общественности на тех цифрах, которые им показывать выгоднее. Эти показания могут совпадать или отличаться от EPS, которые вы найдете в , которые фирма предоставила в комиссию по ценным бумагам.

Компания может показать высокий EPS, чтобы понизить соотношение цены к прибыли (P/E), что в свою очередь будет означать недооцененность акций. Однако в отчетах могут быть совсем другие цифры. Поэтому инвесторам всегда стоит очень осторожно подходить к таким критичным финансовым показателям и тому, как они рассчитываются.

Вывод

Здесь нужно понимать одну простую вещь. Прибыль компании можно посчитать очень по-разному, в зависимости от целей. Иногда бывает, что компания сама рассчитывает прибыль ниже, чем это необходимо делать по инструкциям для комиссии по ценным бумагам. Так иногда получается, если компания не включает в расходы какие-то статьи бюджета, которые согласно комиссии по ценным бумагам туда можно включить.

Поэтому если EPS является одним из важнейших показателей в вашей стратегии отбора акций для инвестиций (справедливо практически для всех ), то стоит самостоятельно рассчитать это значение на основе данных из официальных финансовых отчетов перед тем, как сделать окончательное решение.

Коэффициент P/E (Price/Earnings или Цена/Прибыль) – один из самых популярных инвестиционных мультипликаторов, который показывает насколько недооценены или переоценены акции компании для инвестора. Популярность этого показателя объясняется тем, что его достаточно просто посчитать и в то же самое время он сразу дает неплохую характеристику привлекательности акций. Однако, как и любой другой показатель мультипликатор P/E имеет свои плюсы и минусы. В этой статье мы подробно разберем все аспекты данного показателя, начиная с методов расчета и заканчивая особенностями применения.

Как считать P/E

Для расчета мультипликатора P/E необходимо соотнести цену акций компании и прибыль компании. При этом есть 2 способа расчета P/E:

Расчет коэффициента P/E через цену и прибыль на одну акцию.

В данном случае формула расчета будет выглядеть следующим образом:

Где Price – цена одной акции компании.

EPS (Earnings per share) – прибыль компании в расчете на одну акцию.

Данный способ расчета обычно считается классическим и наиболее простым, т.к. все данные для расчета легко доступны: EPS присутствует в отчетности по МСФО отдельной строкой, а цену акций можно взять из биржевых котировок.

Рассмотрим пример расчет P/E за 2016 год по компании Алроса.

Цена акций на текущий момент равна 90,06 руб. и ее можно просто взять на любом сайте, транслирующем котировки или в биржевом терминале.

Прибыль на 1 акцию за 2016 год равна 17,85 руб. И ее мы берем из отчетности компании, в частности из отчета о прибылях и убытках .

В итоге P/E для компании Алроса = 90,06 / 17,85 = 5,04.

Это невысокий показатель, учитывая, что средний P/E по российским компаниям на текущий момент равен 8, а, например, по американским компаниям средний P/E сейчас равен 25.

Чем ниже показатель P/E – тем лучше. Низкое значение коэффициента говорит о том, что акции компании недооценены. Высокое значение, напротив, чаще всего говорит о том, что акции компании переоценены и возможно это финансовый пузырь.

Расчет P/E через общую стоимость компании и прибыль компании.

В данном случае формула P/E принимает вид:

Market Cap – рыночная капитализация компании или стоимость всех акций компании по рыночной цене. Рассчитывается как произведение количества акций компании на текущие котировки данных акций.

Earnings – прибыль компании за период (для расчетов желательно использовать годовую прибыль или приведенную к годовой).

Данный способ расчета в большинстве случаев также прост, как и первый, за исключением ситуаций, когда у компании есть и обыкновенные акции, и привилегированные и, например, депозитарные расписки. В таких ситуациях для корректного самостоятельного расчета капитализации придется собрать немало информации и провести целую серию расчетов. Чаще всего в этом нет необходимости, поскольку есть ресурсы в сети, где можно посмотреть капитализацию компании. Иногда данные о капитализации можно найти также на самом сайте компании.

Рассмотрим пример расчета коэффициента P/E за 2016 год по компании Алроса вторым способом.

Капитализация компании равна 660 млрд. руб. и данные об этом мы находим на сайте компании в разделе «Инвесторам и акционерам».

Прибыль компании за 2016 год равна 133 млрд. (Также берется из отчета о прибылях и убытках)

В итоге P/E = 660 121 / 133 471 = 4,94

Как мы видим между двумя методами расчета возникает небольшая погрешность. Она обусловлена сразу несколькими факторами:

При расчетах капитализации на сайте компании даже в ту же самую дату могли быть использованы немного отличающиеся котировки от тех, что мы брали для расчета первым способом.

При расчетах EPS в МСФО из общей консолидированной прибыли вычитается так называемся «неконтролируемая доля участия». Это часть консолидированной прибыли компании, полученной от дочерних предприятий и приходящаяся на других акционеров этих дочерних предприятий, никак не связанных с материнской компанией.

Небольшая погрешность при расчетах P/E никакой роли не играет, поскольку здесь не идет речь о каких-либо точных измерениях как в физике. P/E это относительный показатель и нам важно понимать насколько он ниже или выше в сравнении с показателями аналогичных компаний или в сравнении со среднерыночными или отраслевыми значениями. Далее мы более детально разберемся, как правильно интерпретировать и использовать P/E.

Что показывает P/E

Для того чтобы лучше понять экономический смысл коэффициента P/E, необходимо представить, что Вы покупаете не просто пакет акций или несколько акций компании, а покупаете предприятие целиком. Тогда цифры из расчетов P/E приобретают иной смысл. Цена или капитализация – это та сумма, которую Вы уплатите за данное предприятие, а ежегодная прибыль – это доход от инвестиций в покупку данного бизнеса. В итоге соотношение Цена/Прибыль или P/E показывает инвестору за сколько лет окупятся его инвестиции в данный бизнес. В случае с компанией Алроса – это 5 лет. И это очень привлекательный показатель.

В итоге, как мы уже говорили, чем ниже показатель P/E – тем лучше. Низкий P/E говорит нам о том, что компания недооценена и стоит ниже своей справедливой стоимости. Высокий P/E свидетельствует об обратном. Приобретая акции с низким P/E, инвесторы рассчитывают на то, что в долгосрочной перспективе рыночная стоимость акций будет стремиться к своей справедливой стоимости. В итоге котировки акций вырастут, как и сам P/E.

На рынке также бывают компании, P/E по которым очень высокий, например, российская энергетическая компания ПАО «Юнипро» имеет P/E на текущий момент в районе 30, при том, что средний P/E для российской компании 8, а в энергетическом секторе и вовсе в районе 2-3. Как правило, в таких ситуациях необходимо дополнительно разбираться и смотреть, за счет чего получился такой показатель. Например, это может быть разовая ситуация, связанная с резким падением прибыли в компании ввиду внешних обстоятельств (колебания валют и т.д.). Или же это наоборот резкий рост котировок привел к росту P/E.

Также бывают ситуации, когда P/E могут расти или падать на всем рынке в целом. Так, например, в 2001 году на американском рынке был бум интернет компаний (бум «доткомов»), когда котировки акций росли сами по себе независимо от реальных финансовых показателей бизнеса. P/E отдельных компаний достигали значений 300, 500, 700 и т.д. Исходя из экономического смысла данного показателя все адекватные инвесторы понимали, что это безумная переоценка и формирование очередного финансового пузыря. Для сравнения среднерыночный P/E по американскому рынку на тот момент достигал 70.

В идеале проводить сравнение показателя P/E не только со среднерыночными и отраслевыми значениями показателя, но также с историческими значениями P/E по самой компании.

Для примера выведем на один график динамику котировок акций компании Новатек и P/E, рассчитанный по годам за несколько лет. В итоге мы видим, что как только P/E становился существенно ниже своих исторических максимумов, акции компании начинали расти (январь 2014 года, июль 2016 года).

Таким образом, для адекватной оценки P/E стоит провести сравнительный анализ данного показателя. В качестве базы сравнения могут выступать:

Среднерыночный уровень P/E.

Среднеотраслевой P/E.

P/E по компаниям-аналогам или конкурентам.

P/E по самой компании за предыдущие периоды.

Виды P/E

Стоит сказать, что в зависимости от особенностей расчета P/E и периода расчета существует несколько видов P/E.

Годовой P/E

В данном случае для расчетов используется текущее значение капитализации или цена и значение прибыли или EPS за прошедший календарный год. Это базовый вариант расчета P/E. Именно такие примеры мы приводили в начале статьи. Данный способ расчета P/E обычно применяется в период, когда мы располагаем финансовыми данными по компании за прошлый год, но еще не вышли данные по прибыли за 1 квартал. Как только появляется финансовая отчетность за 1 квартал или последующие периоды расчет P/E немного изменяется, и мы уже считаем скользящий P/E или приведенный P/E.

Trailing P/E (Скользящий P/E)

Еще данный показатель в иностранных источниках обозначается как TTM, что значит trailing twelve month или «скользящая за 12 месяцев». Данная методика применяется, когда у нас есть данные по прибыли за какую-то часть текущего года, например, за 1 квартал 2017 года. Тогда для расчета годовой прибыли будет использоваться формула:

Прибыль = прибыль за 2 квартал 2016 года + прибыль за 3 квартал 2016 года + прибыль за 4 квартал 2016 года + прибыль за 1 квартал 2017 года

В случае если такой расчет будет делаться с учетом данных еще и за второй квартал 2017 года формула примет вид:

Прибыль = прибыль за 3 квартал 2016 года + прибыль за 4 квартал 2016 года + прибыль за 1 квартал 2017 года + прибыль за 2 квартал 2017 года

Таким образом формула расчета прибыли как бы «скользит» по периодам. Затем для расчета скользящего P/E используется данная прибыль и текущая капитализация. Отсюда и название – скользящий P/E.

Приведенный P/E

Есть еще один способ посчитать P/E в середине года, когда годовые данные за целый год брать уже не актуально, а использовать данные только за квартал или полугодие некорректно. Этот способ расчета основан на экстраполяции данных о прибыли за несколько кварталов на весь год.

Например, у нас есть прибыль за 3 квартала текущего года, мы можем сделать следующее: разделить эту прибыль на 3 и умножить на 4, таким образом «приводя» показатель прибыли к годовому значению. Это своеобразный прогноз. Если прибыль за 3 квартала у нас была 75 млн. руб., то по этой формуле мы получаем годовую прибыль в 100 млн. рублей. Таким образом, мы сделали предположение, что в 4 квартале компания сработает не хуже, чем в предыдущих 3-х и заработает еще 25 млн. прибыли.

P/E, рассчитанный с использованием такой прибыли будет называться «приведенным» и также как и скользящий P/E он широко применяется для расчета годовых значений P/E в периоды, когда еще нет полных финансовых данных за текущий календарный год.

Forward P/E (прогнозный P/E)

Еще один вариант расчета P/E использует прогнозную прибыль. Прогнозную прибыль можно получить из данных аналитиков или построив свою собственную финансовую модель. Считается, что использование Forward P/E помогает раньше, чем обычный P/E выявлять недооцененные компании – в тот момент, когда их еще не заметили большинство инвесторов и котировки находятся на низком уровне.

Коэффициент PEG

Говоря о различных видах P/E, стоит упомянуть также о показателе PEG. Расшифровывается показатель как P/E to Growth Rate, т.е. это соотношение P/E к показателю роста прибыли компании. Этот показатель применяют в тех случаях, когда компания имеет традиционно высокий P/E, например, для компаний из IT отрасли США, где P/E в районе 50 и более нормальное явление. Такие высокие P/E обычно вызваны ожиданием инвесторов относительно будущих темпов роста компании.

Для того чтобы понять насколько все же оправданы такие ожидания, используется показатель PEG. Если P/E компании равен 50, а темп прироста прибыли (Growth Rate) планируется на уровне 50% в текущем году, то PEG будет равен 1 и это будет означать, что акции компании имеют справедливую оценку. Если же PEG менее 1 – это значит, что акции недооценены, а значения показателя более 1 говорит о том, что бумаги могут быть «перегреты».

Например, у Яндекса текущий P/E равен 64, при этом прибыль за 2016 год находится на уровне ниже 2012 года, и даже если мы в качестве критериев роста возьмем темпы прироста выручки равные 30% в год – все равно PEG покажет переоценку.

Альтернативный пример – это компания Новатэк, у которой текущий P/E равен 7,7, а средний темп прироста прибыли за последние 5 лет составляет более 60%. Здесь PEG сильно меньше 1 и говорит о недооценки акций компании.

Применение P/E

Главными плюсами показателя P/E является простота его расчета и эффективность. Поэтому он приобрел широкую популярность среди инвесторов. Есть даже целый вид инвестирования, который называется «стоимостное инвестирование » или value investing и основан на поиске недооцененных компаний. Целый ряд академических исследований за 100 и даже за 200 лет на разных рынках подтвердили эффективность данной стратегии инвестирования в среднесрочных и долгосрочных периодах.

Этими преимуществами также определяется и широкое применение данного коэффициента для различных инвестиционных целей:

P/E широко применяется при поиске инвестиционных идей. Для быстрой фильтрации большого количества акций, чтобы дальнейший анализ проводить уже только по недооцененным компаниям.

P/E служит также для оценки инвестиционной привлекательности конкретной инвестиционной идеи. Лучше всего подходит для выбора хороших инвестиционных идей при использовании в сочетании с финансовым анализом показателей компании.

Для упрощенного расчета консенсус-прогноза по акциям компании. Например, текущий P/E для акции компании равен 6, а мы знаем, что для данной компании нормальным считается P/E равный 8, это означает, что у акций компании есть потенциал роста 33% (33%=8/6 х 100% - 100%) до своей справедливой стоимости.

Недостатки P/E

У данного мультипликатора также есть и свои недостатки:

P/E – это не абсолютный показатель. Всегда можно встретить хорошую инвест-идею с высоким P/E, а также плохую инвест-идею с низким P/E. Поэтому не стоит ограничиваться оценкой акций только с помощью данного коэффициента - необходимо использовать также другие показатели финансового и инвестиционного анализа.

P/E отражает лишь один источник роста акций компаний – а именно несоответствие ее справедливой стоимости и рыночной. Хотя на самом деле, источниками роста акций могут быть также и рост самого бизнеса, и дивиденды, и рост рынка в целом.

Выводы

Коэффициент P/E один из лучших показателей для инвесторов. Он может сразу же показать Вам на какие акции обратить внимание и сконцентрировать свои усилия по их анализу. Однако этот показатель имеет свои ограничения и не стоит забывать, что свой анализ необходимо делать разносторонним и дополнять его как подробным финансовым анализом компании, так и инвестиционным, а также не стоит пренебрегать и технической картиной по акциям компании. Научиться грамотно применять все виды анализа, необходимые инвестору, и использовать правильные алгоритмы выбора акций Вы можете в нашей Школе разумного инвестирования . Для начала можно посетить первый .