Управление денежными потоками: планирование, балансировка, синхронизация…. Управление денежными активами. Модель Баумоля и Миллера-Орра По правилу в модели баумоля вычисляются
Процесс управления денежными потоками организации осуществляется поэтапно. Об этом мы упоминали ранее в статье «Денежные потоки компании: особенности управления» (см. «Справочник экономиста» № 3 за 2010 г.). Один из важнейших этапов анализа отчета о движении денежных средств - расчет и интерпретация финансовых коэффициентов эффективности использования денежных потоков (см. таблицу). Данная система показателей позволяет расширить традиционный набор финансовых коэффициентов, сделав упор на анализ денежных потоков организации.
Оценить движение денежных средств можно также с помощью расчета ликвидного денежного потока (liquidity cash flow, LCF) в целях экспресс-диагностики финансового состояния организации:
LCF = (FL 1 + CL 1 – CASH 1) – (FL 0 + CL 0 – CASH 0),
где FL 1 , FL 0 - долгосрочные кредиты и займы на конец и начало анализируемого периода;
CL 1 , CL 0 - краткосрочные кредиты и займы на конец и начало анализируемого периода;
CASH 1 , CASH 0 - денежные средства, находящиеся в кассе, на расчетных и валютных счетах в банках на конец и начало анализируемого периода.
Ликвидный денежный поток является показателем избыточного или дефицитного сальдо денежных средств организации. Его отличие от других показателей ликвидности состоит в том, что коэффициенты ликвидности отражают способность организации погашать свои обязательства перед внешними кредиторами, а ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от собственной деятельности. Он является внутренним показателем результативности работы организации и важен как для кредиторов, так и для инвесторов.
Планирование денежных потоков
Одним из этапов управления денежными потоками является этап планирования. Планирование денежных потоков помогает финансовому менеджеру определить источники денежных средств и оценить их использование, а также выявить ожидаемые денежные потоки, а значит, перспективы роста организации и ее будущие финансовые потребности.
Главная задача составления плана движения денежных средств - проверить реальность источников поступления средств и обоснованность расходов, синхронность их возникновения, определить возможную потребность в заемных средствах. План движения денежных средств может быть составлен прямым либо косвенным способом.
Помимо годового плана движения денежных средств необходимо разрабатывать краткосрочный план на короткие промежутки времени (месяц, декаду) в форме платежного календаря.
Платежный календарь - это план организации производственно-финансовой деятельности, в котором календарно взаимосвязаны все источники денежных поступлений и расходы за определенный отрезок времени. Он полностью охватывает денежный оборот организации; дает возможность увязать поступления денежных средств и платежи в наличной и безналичной форме; позволяет обеспечить постоянную платежеспособность и ликвидность.
Платежный календарь составляется финансовой службой предприятия, при этом плановые показатели бюджета движения денежных средств разбиваются по месяцам и более мелким периодам. Сроки определяются исходя из периодичности основных платежей организации.
В процессе составления платежного календаря решаются следующие задачи:
· организация учета временной стыковки денежных поступлений и предстоящих расходов организации;
· формирование информационной базы о движении денежных притоков и оттоков;
· ежедневный учет изменений в информационной базе;
· анализ неплатежей и организация мероприятий по устранению их причин;
· расчет потребности в краткосрочном финансировании;
· расчет временно свободных денежных средств организации;
· анализ финансового рынка с позиции наиболее надежного и выгодного размещения временно свободных денежных средств.
Платежный календарь составляется на основе реальной информационной базы о денежных потоках организации, в состав которой входят: договоры с контрагентами; акты сверки расчетов с контрагентами; счета на оплату продукции; счета-фактуры; банковские документы о поступлении средств на счета; платежные поручения; графики отгрузки продукции; графики выплаты заработной платы; состояние расчетов с дебиторами и кредиторами; законодательно установленные сроки платежей по финансовым обязательствам перед бюджетом и внебюджетными фондами; внутренние приказы.
Для эффективного составления платежного календаря финансовому менеджеру необходимо контролировать информацию об остатках денежных средств на банковских счетах, израсходованных средствах, средних остатках за день, состоянии рыночных ценных бумаг организации, планируемых поступлениях и выплатах на предстоящий период.
Методика составления платежного календаря широко представлена в специальной литературе по финансовому менеджменту.
Балансировка и синхронизация денежных потоков
Результатом разработки плана денежных потоков может быть как дефицит, так и избыток денежных средств. Поэтому на заключительном этапе управления денежными потоками их оптимизируют путем балансировки по объему и во времени, синхронизации их формирования во времени и оптимизации остатка денежных средств на расчетном счете.
Как дефицит, так и избыток денежного потока оказывают отрицательное влияние на деятельность предприятия. Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы, росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете - в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.
Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.
По мнению И. Н. Яковлевой, объем дефицитного денежного потока должен балансироваться за счет:
1) привлечения дополнительного собственного или долгосрочного заемного капитала;
2) совершенствования работы с оборотными активами;
3) избавления от непрофильных внеоборотных активов;
4) сокращения инвестиционной программы предприятия;
5) снижения затрат.
Объем избыточного денежного потока должен балансироваться за счет:
1) увеличения инвестиционной активности предприятия;
2) расширения или диверсификации деятельности;
3) досрочного погашения долгосрочных кредитов.
В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода - выравнивание и синхронизация. Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.
Синхронизация денежных потоков основана на конвариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».
Теснота корреляционной связи повышается за счет ускорения или замедления платежного оборота.
Платежный оборот ускоряется за счет следующих мероприятий :
1) увеличения размера скидок дебиторам;
2) сокращения срока товарного кредита, предоставляемого покупателям;
3) ужесточения кредитной политики по вопросу востребования задолженности;
4) ужесточения процедуры оценки кредитоспособности дебиторов с целью снижения процента неплатежеспособных покупателей организации;
5) использования современных финансовых инструментов, таких, как факторинг, учет векселей, форфейтинг;
6) использования таких видов краткосрочных кредитов, как овердрафт и кредитная линия.
Замедление платежного оборота может осуществляться за счет:
1) увеличения срока товарного кредита, предоставляемого поставщиками;
2) приобретения долгосрочных активов посредством лизинга, а также передачи на aутсорсинг стратегически менее существенных участков деятельности организации;
3) перевода краткосрочных кредитов в долгосрочные;
4) сокращения расчетов с поставщиками наличными.
Расчет оптимального остатка денежных средств
Денежные средства как вид оборотных активов характеризуются некоторыми признаками:
· рутинностью - денежные средства используются для погашения текущих финансовых обязательств, поэтому между входящими и исходящими денежными потоками всегда существует разрыв во времени. В результате предприятие вынуждено постоянно накапливать свободные денежные средства на расчетном счете в банке;
· предосторожностью - деятельность предприятия не носит жестко регламентированного характера, поэтому денежная наличность необходима для покрытия непредвиденных платежей. В этих целях целесообразно создавать страховой запас денежной наличности;
· спекулятивностью - денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, так как постоянно существует малая вероятность того, что неожиданно появится возможность для выгодного инвестирования.
Однако сами по себе денежные средства являются бесприбыльным активом, поэтому главная цель политики управления ими - поддержание их на минимально необходимом уровне, достаточном для осуществления эффективной финансово-хозяйственной деятельности организации, в том числе:
· своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставляемыми ими скидками с цены товара;
· поддержания постоянной кредитоспособности;
· оплаты непредвиденных расходов, возникающих в процессе коммерческой деятельности.
Как было отмечено выше, при наличии на расчетном счете большой денежной массы у организации возникают издержки упущенных возможностей (отказ от участия в каком-либо инвестиционном проекте). При минимальном запасе денежных средств возникают издержки по пополнению этого запаса, так называемые издержки содержания (коммерческие расходы, обусловленные куплей-продажей ценных бумаг, или проценты и другие расходы, связанные с привлечением займа для пополнения остатка денежных средств). Поэтому, решая проблему оптимизации остатка денег на расчетном счете, целесообразно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств.
Существует несколько основных методов расчета оптимального остатка денежных средств: математические модели Баумоля-Тобина, Миллера-Орра, Стоуна и др.
Модель Баумоля-Тобина
Наиболее популярной моделью управления ликвидностью (остатком денежных средств на расчетном счете), является модель Баумоля-Тобина, построенная на выводах, к которым пришли У. Баумоль и Дж. Тобин независимо друг от друга в середине 50-х гг. В модели предполагается, что коммерческая организация поддерживает приемлемый уровень ликвидности и оптимизирует свои товарные запасы.
Согласно модели, предприятие начинает работать, имея максимально приемлемый (целесообразный) для него уровень ликвидности. Далее по мере работы уровень ликвидности сокращается (постоянно расходуются денежные средства в течение некоторого периода времени). Все поступающие денежные средства предприятие вкладывает в краткосрочные ликвидные ценные бумаги. Как только уровень ликвидности достигает критического уровня, то есть становится равным некоторому заданному уровню безопасности, предприятие продает часть купленных краткосрочных ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка денежных средств предприятия представляет собой «пилообразный» график (рис. 1).
Рис. 1. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумоля-Тобина)
При использовании данной модели учитывают ряд ограничений:
1) на данном отрезке времени потребность организации в денежных средствах постоянная, ее можно спрогнозировать;
2) все поступающие средства от реализации продукции организация вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только остаток денежных средств падает до неприемлемо малого уровня, организация продает часть ценных бумаг;
3) постоянными, а следовательно, и планируемыми считаются поступления и выплаты организации, что позволяет вычислить чистый денежный поток;
4) поддается расчету уровень затрат, связанных с превращением ценных бумаг и других финансовых инструментов в наличные деньги, а также потери от упущенной выгоды в виде процентов за предполагаемые вложения свободных средств.
Согласно рассматриваемой модели для определения оптимального остатка денежных средств можно использовать модель оптимальной партии заказа (EOQ):
где С - оптимальная сумма денежных средств;
F - фиксированные затраты по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды;
Т - годовая потребность в денежных средствах, необходимых для поддержания текущих операций;
r - величина альтернативного дохода (процентная ставка краткосрочных рыночных ценных бумаг).
Пример 1
Определим оптимальный остаток денежных средств по модели Баумоля-Тобина, если планируемый объем денежного оборота составил 24 000 тыс. руб., расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств - 80 руб., уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств - 10 %.
По формуле (1) рассчитаем верхний предел остатка денежных средств организации:
Средний остаток денежных средств составит 97,98 тыс. руб. (195,96 / 2).
Недостаток модели Баумоля-Тобина - предположение о предсказуемости и устойчивости денежного потока. Также в ней не учитываются цикличность и сезонность, свойственные большинству денежных потоков.
Модель Миллера-Орра
Отмеченные выше недостатки модели Баумоля-Тобина нивелирует модель Миллера-Орра, являющаяся усовершенствованной моделью EOQ. Ее авторы М. Миллер и Д. Орр пользуются при построении модели статистическими методом, а именно процессом Бернулли - стохастическим процессом, в котором поступление и расходование денежных средств во времени являются независимыми случайными событиями.
При управлении уровнем ликвидности финансовый менеджер должен исходить из следующей логики: остаток денежных средств хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, необходимо покупать достаточное количество ликвидных инструментов с целью вернуть уровень денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае необходимо продавать ликвидные краткосрочные ценные бумаги и таким образом пополнять запас ликвидности до нормального предела (рис. 2).
Минимальная величина остатка денежных средств на расчетном счете принимается на уровне страхового запаса, а максимальная – на уровне его трехкратного размера. Однако при решении вопроса о диапазоне (разности между верхним и нижним пределами остатка денежных средств) рекомендуется учесть следующее: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.
При использовании данной модели следует учесть допущение, что расходы по покупке и продаже ценных бумаг фиксированы и равны между собой.
Рис. 2. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Миллера-Орра)
Для определения точки возврата используется следующая формула:
где Z - целевой остаток денежных средств;
δ 2 - дисперсия сальдо дневного денежного потока;
r - относительная величина альтернативных затрат (в расчете на день);
L - нижний предел остатка денежных средств.
Верхний предел остатка денежных средств определяется по формуле:
H = 3Z – 2L. (3)
Средний остаток денежных средств находится по формуле:
С = (4Z – L) / 3, (4)
Пример 2
Рассчитаем оптимальный остаток денежных средств по модели Миллера-Орра, если среднеквадратичное (стандартное) отклонение ежемесячного объема денежного оборота составляет 165 тыс. руб., расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств - 80 руб., среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств - 0,0083 %. Минимальный остаток денежных средств - 2500 тыс. руб.
По формуле (2) определим целевой остаток денежных средств:
Верхний предел остатка денежных средств определим по формуле (3):
Н = 3 × 2558,17 – 2 × 2500 = 2674,5 тыс. руб.
Средний размер остатка денежных средств определим по формуле (4):
Главным недостатком модели является то, что верхняя граница коридора уровня ликвидности устанавливается в зависимости от нижней, но при этом не существует четкой методики установления нижней границы. Менеджеру, контролирующему уровень ликвидности, в определении нижней границы приходится опираться на здравый смысл и опыт, отсюда возникает субъективность оценок модели.
Модель Стоуна
Модель Стоуна дополняет модель Миллера-Орра и основана на прогнозах движения денежных средств на ближайшее будущее. Достижение верхнего предела величины денежных средств на расчетном счете не вызовет их немедленного перевода в ценные бумаги, если в ближайшие дни у организации, согласно прогнозам, ожидаются относительно высокие выплаты. Это позволяет минимизировать количество операций по конвертации и, следовательно, снижать связанные сними расходы.
Думается, рассмотренный механизм управления денежными потоками является достаточно эффективным, а его реализация позволит поддерживать финансовое равновесие предприятия в процессе его производственно-хозяйственной деятельности, повысить степень его финансовой и производственной гибкости.
Е. Г. Моисеева,
канд. экон. наук, Арзамасский политехнический институт
Учитывается или нет данная публикация в РИНЦ. Некоторые категории публикаций (например, статьи в реферативных, научно-популярных, информационных журналах) могут быть размещены на платформе сайт, но не учитываются в РИНЦ. Также не учитываются статьи в журналах и сборниках, исключенных из РИНЦ за нарушение научной и издательской этики."> Входит в РИНЦ ® : да | Число цитирований данной публикации из публикаций, входящих в РИНЦ. Сама публикация при этом может и не входить в РИНЦ. Для сборников статей и книг, индексируемых в РИНЦ на уровне отдельных глав, указывается суммарное число цитирований всех статей (глав) и сборника (книги) в целом."> Цитирований в РИНЦ ® : 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Входит или нет данная публикация в ядро РИНЦ. Ядро РИНЦ включает все статьи, опубликованные в журналах, индексируемых в базах данных Web of Science Core Collection, Scopus или Russian Science Citation Index (RSCI)."> Входит в ядро РИНЦ ® : нет | Число цитирований данной публикации из публикаций, входящих в ядро РИНЦ. Сама публикация при этом может не входить в ядро РИНЦ. Для сборников статей и книг, индексируемых в РИНЦ на уровне отдельных глав, указывается суммарное число цитирований всех статей (глав) и сборника (книги) в целом."> Цитирований из ядра РИНЦ ® : 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Цитируемость, нормализованная по журналу, рассчитывается путем деления числа цитирований, полученных данной статьей, на среднее число цитирований, полученных статьями такого же типа в этом же журнале, опубликованных в этом же году. Показывает, насколько уровень данной статьи выше или ниже среднего уровня статей журнала, в котором она опубликована. Рассчитывается, если для журнала в РИНЦ есть полный набор выпусков за данный год. Для статей текущего года показатель не рассчитывается."> Норм. цитируемость по журналу: 0 | Пятилетний импакт-фактор журнала, в котором была опубликована статья, за 2018 год."> Импакт-фактор журнала в РИНЦ: 0,201 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Цитируемость, нормализованная по тематическому направлению, рассчитывается путем деления числа цитирований, полученных данной публикацией, на среднее число цитирований, полученных публикациями такого же типа этого же тематического направления, изданных в этом же году. Показывает, насколько уровень данной публикации выше или ниже среднего уровня других публикаций в этой же области науки. Для публикаций текущего года показатель не рассчитывается."> Норм. цитируемость по направлению: 0 | Федеральное агентство по образованию Российской Федерации ГОУ ВПО “СИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ” Факультет: Химико-технологический ЗДО Кафедра: Бухгалтерского учета и финансов Дисциплина: Финансовый менеджмент Контрольная работа Вариант №15 Проверил: Н.И. Попова (подпись) ______________________ (оценка, дата) Выполнил: студ. 5 курса, спец. 060805кс шифр К605115 Н.В. Лазаревич (подпись) Красноярск 2010Теоретическая часть: 1. Дайте характеристику модели Баумоля……...………………………………3 2. Опишите косвенный метод расчета движения денежных средств……........4 3. Дайте определение следующих понятий: Финансовые инструменты …………………………………………………….... 7 Эмиссионная политика………………… ……………………………………….. 7 Эластичность …………………………………………………………………….. 7 Библиографический список...…………………………………………………….. 8 Практическая часть (вариант № 15): Задача № 1 Задача № 2 Задача № 3 Теоретическая часть 1. Дайте характеристику модели Баумоля Модель Баумоля - модель изменения остатка средств на расчетном счете, при которой, все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в ценные бумаги, затем при истощении запаса денежных средств предприятие продает часть ценных бумаг и пополняет остаток денежных средств до первоначальной величины. По модели Баумоля предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходуется в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. где Q - оптимальный остаток денежных средств; F - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц); с - единовременные расхода по конвертации денежных средств в ценные г - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям. Средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно: Общие расходы (СТ) по реализации такой политики управления денежными средствами составят: Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги. 2. Опишите косвенный метод расчета движения денежных средств Косвенный метод основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, т.е. исходным элементом является прибыль. Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли. Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и: Позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия; Устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период. При анализе взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств следует учитывать возможность получения доходов, отражаемых в учете реального поступления денежных средств. Косвенный метод анализа реализуется на корректировках чистой прибыли отчетного периода, в результате которых последняя становится равной чистому денежному потоку (приросту остатка денежных средств). Такие корректировки условно подразделяются на три группы по характеру хозяйственных операций: 1. Корректировки, связанные с несовпадением времени отражения доходов и расходов в бухгалтерском учете с притоком и оттоком денежных средств по этим операциям. 2. Корректировки, связанные с хозяйственными операциями, не оказывающими непосредственного влияния на формирование прибыли, но вызывающими движение денежных средств. 3. Корректировки, связанные с операциями, оказывающими непосредственное влияние на расчет показателя прибыли, но не вызывающие движение денежных средств. Для проведения расчетов необходимо воспользоваться данными оборотной ведомости по счетам бухгалтерского учета, а также отдельными аналитическими записями. Процедура корректировочной величины по счетам учета дебиторской задолженности заключается в определении приращения сальдо за анализируемый период по счетам дебиторов. На суму этого приращения будет корректироваться финансовый результат анализируемого периода. Если приращение будет положительным, то сумму прибыли необходимо уменьшить на эту величину, а если отрицательным - увеличить. Корректировки прибыли в связи с начислением амортизации производятся на сумму начисленной амортизации за анализируемый период (кредитовые обороты по счетам 02, 05) при этом сумма прибыли увеличивается. Механизм расчета корректировки чистой прибыли в соответствии с косвенным методом анализа движения денежных средств представлен в табл. 1. Таблица 1 Механизм расчета корректировки чистой прибыли на основе косвенного метода анализа денежных потоков
Косвенный метод анализа денежных потоков позволяет определить влияние различных факторов финансово-хозяйственной деятельности организации на чистый денежный поток. Косвенный метод помогает вовремя обнаружить негативные тенденции и своевременно принять адекватные меры по предотвращению возможных негативных финансовых последствий. Для решения проблемы взаимоувязки двух «чистых» результирующих показателей: чистой прибыли и чистого денежного потока используется косвенный метод анализа. Косвенный метод позволяет: Контролировать правильность заполнения форм бухгалтерской финансовой отчетности №1, №2, №4 путем стыковки чистого денежного потока и чистой прибыли; Выявлять и количественно определять причины отклонений финансово-результативных показателей, исчисляемых разными методами, друг от друга (чистого денежного потока и чистой прибыли); Выявлять в составе статей актива баланса те, которые могли инициировать увеличение или уменьшение денежных средств; Отслеживать влияние изменения пассивных статей на величину остатка денежных средств; Рассматривать фактор амортизации в качестве причины разрыва между чистой прибылью и чистым денежным потоком; Разъяснять руководителю причины, по которым прибыль организации растет, а количество денежных средств на расчетном счете снижается. Оценивая результаты анализа, следует иметь в виду, что для растущего успешного бизнеса характерны: Притоки - собственный капитал (прибыль отчетного года и вклады участников), кредиты и займы, а также кредиторская задолженность; Оттоки - внеоборотные активы, запасы и дебиторская задолженность, то есть притоки по пассиву баланса и оттоки по активу. 3. Дайте определение следующих понятий: финансовые инструменты, эмиссионная политика, эластичность Финансовый инструмент - финансовый документ (валюта, ценная бумага, денежное обязательство, фьючерс, опцион и т. п.), продажа или передача которого обеспечивает получение денежных средств. Это, по сути, любой контракт, результатом которого является появление определенной статьи в активах одной стороны контракта и статьи в пассивах другой стороны контракта. Эмиссионная политика – совокупность долгосрочных правил, определяющих порядок выпуска и выкупа собственных акций предприятия. Эластичность (от греч. elasticos - гибкий) - мера изменения одного показателя по отношению к изменению другого, от которого зависит первый. Математически это производная от одного показателя по другому, изменение одного показателя, обусловленное приращением другого показателя на единицу. Библиографический список:1. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика - М.: Финансы и статистика, 2007. 2. Леонтьев, В.Е. Финансовый менеджмент [Текст]: Учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальностям «Финансы и кредит», «Бух. учет, анализ и аудит», «Мировая экономика» / В.Е. Леонтьева, В.В. Бочаров. – СПб.: ИВЭСЭП, 2005. 3. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. - М.: , 2008г. 4. Лялин, В.А. Финансовый менеджмент [Текст]: Учеб. пособие / В.А. Лялин, П.В. Воробъев. – 2-е изд., испр. и доп. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2007. 5. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б.Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М,2007. 6. Финансовый менеджмент /Под ред. проф. Колчиной Н.В. - М.: Юнити, 2008. Практическая часть. Вариант № 15 Задача №1 Провести сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала предприятия. Структура капитала приведена в таблице 1. Таблица 1 – Структура капитала Критическое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, Эффект финансового рычага, Чистую рентабельность собственных средств для каждого предприятия. Графически отобразить зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала. Построить график формирования эффекта финансового рычага. Необходимые для расчета исходные данные приведены в таблице 2, структура источников средств предприятия - в таблице 3. Таблица 2 – Исходные данные 1. Определим структуру источников средств каждого из пяти предприятий используя данные из таблиц 1 и 2. Для предприятия № 1: Заемные = 1400 * 0% = 0 т.руб. Собственные = 1400 – 0 = 1400 т.руб. Для предприятия № 2: Заемные = 1400 * 10% = 140 т.руб. Собственные = 1400 – 140 = 1260 т.руб. Для предприятия № 3: Заемные = 1400 * 25% = 350 т.руб. Собственные = 1400 – 350 = 1050 т.руб. Для предприятия № 4: Заемные = 1400 * 35% = 490 т.руб. Собственные = 1400 – 490 = 910 т.руб. Для предприятия № 5: Заемные = 1400 * 40% = 560 т.руб. Собственные = 1400 – 560 = 840 т.руб. Полученные данные занесем в таблицу 3. Таблица 3 - Структура источников средств предприятия, тыс. руб. 2. Определим критический нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ крит), который рассчитывается по формуле: НРЭИ крит = СРСП * А / 100%, (1) где СРСП – ставка банковского процента, % (по условию – 15%); А – активы предприятия, тыс. руб. (по условию – 1400 т.руб.); Пороговое значение НРЭИ будет одинаково для всех предприятий: НРЭИ крит = 15*1400/100 = 210 тыс. руб. 3. Определим эффект финансового рычага. Вычисляется по формуле:
где ЭР – экономическая рентабельность. В данной задаче она будет для всех предприятий одинаковая, ЭР = НРЭИ / А*100 = 300 / 1400 *100 = 21 %; СРСП – средняя расчетная ставка процента, % (по условию – 15%); ЗС – заемные средства (используем данные из таблицы 3); СС – собственные средства (используем данные из таблицы 3); Экономическая рентабельность будет для всех предприятий одинаковая, она будет равна: ЭР = НРЭИ / А*100 ЭР = 300 / 1400 *100 = 21% Рассчитаем ЭФР для каждого предприятия: ЭФР 1 = (1 – 0,2) * (0,21 – 0,15) * 0/1400 = 0 ЭФР 2 = (1 – 0,2) * (0,21 – 0,15) * 140/1260 = 0,048 * 0,111=0,533% ЭФР 3 = (1 – 0,2) * (0,21 – 0,15) * 350/1050 = 0,048 * 0,333=1,60% ЭФР 4 = (1 – 0,2) * (0,21 – 0,15) * 490/910 = 0,048 * 0,5385=2,58% ЭФР 5 = (1 – 0,2) * (0,21 – 0,15) * 560/840 = 0,048 * 0,6667=3,20% 4. Определим чистую рентабельность собственных средств (ЧРСС) предприятий: Если предприятие использует только СС, то ЧРСС = (1-СН)*ЭР=2/3ЭР Если предприятие использует СС и ЗС, то ЧРСС = (1-СН)*ЭР+ЭФР=2/3ЭР+ЭФР Для предприятий: ЧРСС 1 =2/3*0,21=0,14=14% ЧРСС 2 =2/3*0,21+0,0053=0,1453=14,53% ЧРСС 3 =2/3*0,21+0,016=0,156=15,6% ЧРСС 4 =2/3*0,21+0,0258=0,1658=16,58% ЧРСС 5 =2/3*0,21+0,0320=0,172=17,2% 5. Отобразим графически зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала на рисунке 1.
График формирование эффекта финансового рычага построим на рисунке 2. Для удобства все необходимые данные для построения графика занесем в таблицу 4. Таблица 4 Вывод: Сила воздействия финансового рычага возрастает с увеличением доли заёмного капитала. Увеличение доли долгосрочных заёмных средств приводит к повышению рентабельности собственного капитала, однако вместе с тем происходит и возрастание степени финансового риска. Задача №2 По данным таблицы 1 определить величину долгосрочных и краткосрочных пассивов, собственный оборотный капитал по каждой стратегии. Графически отобразить варианты стратегии финансирования оборотных активов. Таблица 1 Стратегии финансирования оборотного капитала, тыс.руб. 1. В теории финансового менеджмента выделяется 4 стратегии финансирования оборотных активов: 1. идеальная стратегия: ДП=ВА, СОК=0 2. агрессивная стратегия: ДП=ВА+СЧ, КП = ВЧ, СОК=СЧ 3. консервативная стратегия: ДП=ВА+СЧ+ВЧ, КП = 0, СОК=СЧ+ВЧ=ТА 4. компромиссная стратегия: ДП=ВА+СЧ+ВЧ/2, КП = ВЧ/2, СОК=СЧ+ВЧ/2 где ДП - долгосрочные пассивы; КП - краткосрочные пассивы; ВА - внеоборотные активы; СЧ - постоянная часть оборотных активов; ВЧ - переменная часть оборотных активов; СОК - собственный оборотный капитал. Таблица 2 Активы предприятия
2. Определим стратегии финансирования оборотных средств для нашего предприятия: Таблица 3 Агрессивная стратегия Таблица 4 Компромиссная стратегия Таблица 5 Консервативная стратегия |
СОК = | 0 |
Вариант | Выпуск продукции, тыс.ед. | Цена, руб. | Переменные затраты на ед., руб. | Постоянные затраты, тыс.руб. |
15 | 118 | 420 | 165 | 17800 |
Решение:
1. Определение порога рентабельности при увеличении прибыли на 50%.
Порог рентабельности определяется по формулам:
Пороговая выручка рассчитывается по формуле:
ПР = И пост /кВМ, (1)
Коэффициент валовой моржи рассчитывается по формуле:
кВМ = ВМ/Выр, (2)
Валовая моржа рассчитывается по формуле:
ВМ = Выр – И пер, (3)
где ПР – порог рентабельности, тыс.руб;
И пост – постоянные затраты, тыс.руб;
кВМ – коэффициент валовой маржи;
ВМ – валовая маржа, тыс.руб.;
Выр – выручка от реализации, тыс.руб.;
И пер – переменные затраты, тыс.руб.
Выр = 420*118= 49560 тыс.руб.
И пер = 118*165 = 19470 тыс.руб
ВМ
кВМ = 165/420 = 0,39
И пост = 17800 тыс.руб
З всего = 19470+17800 = 37270 тыс.руб
Прибыль = 49560-37270 = 12290 тыс.руб
ПР руб = 17800/0,39 = 45641,03 тыс.руб
ПР ед = 17800/(420-165) = 69,80
2. Определим порог рентабельности при увеличение прибыли на 50% за счет изменения продажной цены.
Прибыль увеличивается на 50%:
12290+50%=18435 тыс.руб
Выр = 18435+17800+19470 = 55705 тыс.руб.
Цена = 55705/118 = 472
И пер = 118*165 = 19470 тыс.руб
ВМ = 55705–19470 = 36235 тыс.руб
![](https://i1.wp.com/bestreferat.ru/images/paper/21/73/8517321.gif)
3. Определим порог рентабельности при увеличение прибыли на 50% за счет изменения постоянных затрат.
18435=420*118-165*118- И пост Н
И пост Н =11655 тыс.руб
Учитывая изменения в постоянных издержках и прибыли, рассчитаем порог рентабельности:
Выр = 420*118= 49560 тыс.руб.
И пер = 118*165 = 19470 тыс.руб
ВМ = 49560 – 19470 = 30090 тыс.руб
кВМ = 165/420 = 0,39
И пост = 11655 тыс.руб
З всего = 19470+11655 = 31125 тыс.руб
Прибыль = 49560-31125 = 18435тыс.руб
ПР руб = 11655/0,39 = 29884,62 тыс.руб
ПР ед = 11655/(420-165) = 45,71
При изменении переменных затрат пороговая прибыль составила 29884,62 тыс.руб., порог рентабельности в натуральном выражении составил 45,71 тыс.ед.
График порога рентабельности, отражающий изменение прибыли на 50%, за счет изменения постоянных затрат представлен на рисунке 2
4. Определим порог рентабельности при увеличение прибыли на 50% за счет изменения переменных затрат на единицу.
Выр = 420*118= 49560 тыс.руб.
И пер = 49560-17800-18435 = 13325 тыс.руб
ВМ = 49560 – 13325 = 36235 тыс.руб
кВМ = (420-165)/420 = 0,61
И пост = 17800 тыс.руб
З всего = 13325+17800 =31125 тыс.руб
Прибыль = 49560-31125 = 18435 тыс.руб
ПР руб = 17800/0,61 = 29180,33 тыс.руб
ПР ед = 17800/(420-165) = 69,80
При изменении переменных затрат пороговая прибыль составила 29180,33 тыс.руб., порог рентабельности в натуральном выражении 69,80 тыс.ед.
График порога рентабельности, отражающий изменение прибыли на 50%, за счет изменения переменных затрат представлен на рисунке 3
При увеличении прибыли на 50% величина порога рентабельности уменьшается. Наименьшее изменение происходит за счет изменения продажной цены, наибольшее уменьшение порога рентабельности происходит за счет изменения постоянных затрат.
Поэтому, можно сделать вывод, о том, что целесообразнее увеличивать прибыль, уменьшая при этом постоянные затраты. Это приводит и к снижению порога рентабельности, что повышает шансы предприятия на рынке для получения прибыли.